2022年馬可波羅瓷磚專題研究 國內(nèi)最大建筑陶瓷制造商和經(jīng)銷商之一

2022年馬可波羅瓷磚專題研究國內(nèi)最大建筑陶瓷制造商和經(jīng)銷商之一1.擁有“馬可波羅”和“唯美L&D”兩大自有品牌瓷磚企業(yè)公司以“為中國陶瓷打造出第一個世界知名品牌”為使命，是國內(nèi)最大建筑陶瓷制造商和經(jīng)銷商之一，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌，主要產(chǎn)品為有釉磚和無釉磚。公司在廣東東莞、廣東清遠(yuǎn)、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州建有五大生產(chǎn)基地。公司已創(chuàng)建兩個國家級行業(yè)創(chuàng)新、設(shè)計平臺，八個省級創(chuàng)新平臺和一個博士后站點(diǎn)，行業(yè)首批通過CNAS國家實驗室認(rèn)證企業(yè)，擁有五家高新技術(shù)企業(yè)，先后獲得中國建筑陶瓷制造業(yè)十強(qiáng)企業(yè)、中國工業(yè)企業(yè)500強(qiáng)、中國建材行業(yè)百強(qiáng)、廣東省重合同守信用企業(yè)、東莞市政府質(zhì)量獎、科技進(jìn)步市長獎、陶瓷行業(yè)創(chuàng)新杰出企業(yè)、知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)等榮譽(yù)。公司2021年實現(xiàn)收入、歸屬母公司股東凈利潤和扣非后歸屬母公司股東凈利潤分別為93.65億元、16.53億元和14.60億元，分別同比增長9.00%、16.23%和270.05%。22H1公司實現(xiàn)收入、歸屬母公司股東凈利潤和扣非后歸屬母公司股東凈利潤分別為42.25億元、7.44億元和6.27億元。公司2021年毛利率和凈利率分別為43.08%和17.65%，分別同比下滑0.74個百分點(diǎn)和0.67個百分點(diǎn)。22H1公司毛利率和凈利率分別為35.54%和17.62%。公司2020年毛利率下滑，主要是從20年開始運(yùn)費(fèi)納入營業(yè)成本核算。22H1毛利率下滑主要是受及能源價格波動影響，但與同行業(yè)可比公司整體盈利趨勢一致。公司2019年到2022年上半年經(jīng)銷占比逐漸提升，從40.15%提升到55.67%。22H1公司直銷占比44.32%，直銷包括工程銷售模式、受托生產(chǎn)銷售模式、貿(mào)易客戶銷售模式和零售模式，在22H1的總收入中分別占比36.16%、5.35%、2.75%和0.06%。公司實際控制人是黃建平，截至22年9月30日，直接持有公司0.90%股份，間接持有公司41.22%股份，合計持有公司42.12%股份。22年1月，黃建平、謝悅增和鄧建華簽署《一致行動協(xié)議》，謝、鄧二人為黃建平的一致行動人。黃建平先生，1963年出生，華南理工大學(xué)無機(jī)非金屬專業(yè)本科，高級工程師，中共黨員。曾任佛山工業(yè)陶瓷廠助理工程師，廣東省佛山石灣工業(yè)陶瓷廠科研所所長，裝飾廠副廠長、廠長，裝飾公司董事長、總經(jīng)理。曾任公司董事長、總裁，現(xiàn)任公司董事長。此次發(fā)行前公司總股本107542.80萬股，公司擬公開發(fā)行人民幣普通股不超過11949.20萬股，公開發(fā)行后公司總股本不超過119492.00萬股。2.瓷磚行業(yè)呈現(xiàn)“大行業(yè)小公司”特點(diǎn)，公司規(guī)模占比仍低我國是世界最大瓷磚生產(chǎn)國、消費(fèi)國和出口國。在世界建筑陶瓷行業(yè)中，意大利和西班牙是傳統(tǒng)瓷磚強(qiáng)國，我國和印度等亞洲國家瓷磚工業(yè)發(fā)展迅速。根據(jù)公司招股說明書（申報稿）援引《世界陶瓷與評論》（CeramicWorldReview）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年，全球瓷磚產(chǎn)量為160.93億平方米，其中，亞洲產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的74.0%；2020年全球瓷磚消費(fèi)量為160.35億平方米，其中，亞洲瓷磚消費(fèi)量占比71.5%。2020年我國瓷磚總產(chǎn)量為84.74億平方米。根據(jù)公司招股說明書（申報稿）援引《中國建筑衛(wèi)生陶瓷年鑒（建筑陶瓷·衛(wèi)生潔具2020）》統(tǒng)計，2020年我國陶瓷磚總產(chǎn)量84.74億平方米，同比增長3.03%。自2010年起我國瓷磚產(chǎn)量持續(xù)成長，到2014年達(dá)到102.3億平方米的高位，2015-2017年基本穩(wěn)定，2018、2019年連續(xù)下滑，2020年恢復(fù)增長。瓷磚行業(yè)企業(yè)眾多，公司占比仍低。根據(jù)公司招股說明書（申報稿）援引《中國建筑衛(wèi)生陶瓷年鑒（建筑陶瓷·衛(wèi)生潔具2020）》統(tǒng)計，2020年，我國規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)1093家，較上年減少67家；2020年前11個月，規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入2817億元，同比增長1.41%。我國建筑陶瓷行業(yè)集中度仍然較低，行業(yè)呈現(xiàn)“大市場，小企業(yè)”的競爭格局。根據(jù)公司招股說明書（申報稿）測算，2020年公司收入在規(guī)模以上建筑陶瓷行業(yè)總營收中占比為2.79%，雖然高于同行業(yè)上市公司東鵬控股、蒙娜麗莎和帝歐家居，但占比仍低。行業(yè)集中度持續(xù)提升是發(fā)展趨勢。從需求端來看消費(fèi)者對品牌體驗和產(chǎn)品品質(zhì)要求不斷提升，從制造端來看在“雙碳”和“雙控”政策目標(biāo)下，建陶行業(yè)低碳環(huán)保發(fā)展趨勢愈加明顯，推進(jìn)綠色制造、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)成為行業(yè)發(fā)展趨勢，加劇“強(qiáng)者愈強(qiáng)”馬太效應(yīng)，能源和資源進(jìn)一步向頭部企業(yè)靠攏，推動優(yōu)勝劣汰，行業(yè)集中度不斷提升是大勢所趨。公司是國內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一。公司“馬可波羅”商標(biāo)是中國馳名商標(biāo)、廣東省著名商標(biāo)，“唯美L&D陶瓷”商標(biāo)是廣東省著名商標(biāo)。根據(jù)公司招股說明書（申報稿）援引世界品牌實驗室（WorldBrandLab）發(fā)布的2022年《中國500最具價值品牌》，“馬可波羅瓷磚”品牌價值連續(xù)十一年位列建筑陶瓷行業(yè)第一、“唯美L&D陶瓷”品牌價值位列建筑陶瓷行業(yè)第六，公司在行業(yè)領(lǐng)先地位突出。根據(jù)《2022房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)綜合實力TOP500首選供應(yīng)商服務(wù)商品牌測評榜單》，馬可波羅瓷磚以21%的首選率連續(xù)八年榮獲建陶品牌供應(yīng)商排名第一。公司擁有品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)能優(yōu)勢。公司擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌，是國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)最早品牌化的企業(yè)之一。公司在全國擁有完善、優(yōu)質(zhì)的終端體系，截至2022年6月末，共有6797家銷售終端，超過1000平方米的店面有213個，多數(shù)位于當(dāng)?shù)爻鞘泻诵纳倘Γ还こ糖婪矫?，馬可波羅瓷磚是萬科、保利、中海等地產(chǎn)公司的戰(zhàn)略合作品牌。技術(shù)方面截至公司招股說明書（申報稿）簽署日，公司已創(chuàng)建兩個國家級行業(yè)創(chuàng)新、設(shè)計平臺，八個省級創(chuàng)新平臺和一個博士后站點(diǎn)，是行業(yè)首批通CNAS國家實驗室認(rèn)證企業(yè)，擁有五家高新技術(shù)企業(yè)，截至22年6月30日，公司擁有專利570項，其中授權(quán)發(fā)明專利69項。產(chǎn)能方面公司目前擁有54條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能超過2億平方米，自有產(chǎn)能位列行業(yè)前列。3.毛利率較高，計劃募集40.18億元3.1.公司毛利率在同行業(yè)公司中處于較高水平，受地產(chǎn)影響賬期拉長有釉磚是公司主要產(chǎn)品。2022H1公司有釉磚收入40.45億元，占收入比96.15%；無釉磚收入1.62億元，占收入比為3.85%。同時，22H1公司有釉磚和無釉磚平均價格分別為43.24元/平方米和37.07元/平方米，分別同比下滑5.49%和9.01%。22年上半年公司產(chǎn)能利用率為89.08%，產(chǎn)銷率為104.52%。2021年和2022年上半年公司產(chǎn)能利用率分別為92.65%和89.08%，同時，2022年上半年公司有釉磚和無釉磚產(chǎn)量分別為8730.44萬平方米和237.25萬平方米，產(chǎn)銷率分別為103.58%和129.62%。南部是公司收入最主要區(qū)域貢獻(xiàn)。2022H1南部區(qū)域為公司貢獻(xiàn)收入13.94億元，占總收入比例為33.14%，是收入貢獻(xiàn)最大的區(qū)域，其次是東部區(qū)域，貢獻(xiàn)8.61億元，占比20.46%。西部地區(qū)收入在2021年增長迅速，主要是公司在重慶設(shè)立了生產(chǎn)基地。公司主要聚焦境內(nèi)市場，2019年到2022年上半年境外地區(qū)收入占比不超過6%。直接材料和能源動力是公司成本占比最大兩部分。22H1公司成本中直接材料和能源動力分別為9.24億元和7.95億元，在主營業(yè)務(wù)成本中分別占比34.06%和29.30%，直接人工、制造費(fèi)用、外協(xié)費(fèi)用、運(yùn)輸及裝卸費(fèi)用分別占比9.07%、16.38%、4.98%和6.21%。剔除運(yùn)費(fèi)影響，2019年到2022年上半年直接材料、直接人工、能源動力占比基本保持穩(wěn)定，外協(xié)占比呈下降趨勢。公司主要原材料是泥砂料，主要能源是天然氣。2022H1公司原材料中泥砂料、化工色輔料和包裝材料采購金額分別占采購總額的比例為20.69%、17.55%和11.70%，此外，22年上半年泥砂料、化工色輔料和包裝材料均價分別為162.08元/噸、3677.49元/噸和0.86元/件，分別同比增長7.50%、31.66%和8.86%。公司能源主要包括天然氣、電、煤和焦化氣，22H1采購金額在總采購金額中占比分別為21.68%、11.65%、9.09%和1.90%。22H1能源價格也大幅增長，天然氣、電、煤和焦化氣單價分別為2.85元/立方米、0.62元/千瓦時、1371.97元/噸、1.07元/立方米，分別同比增長36.36%、14.81%、21.23%和28.92%。公司有釉磚毛利率高于無釉磚，經(jīng)銷毛利率高于直銷，22年上半年毛利率高于同行業(yè)上市公司。公司22年上半年有釉磚和無釉磚毛利率分別為36.08%和22.01%，經(jīng)銷和直銷渠道毛利率分別為39.90%和30.06%。公司22H1經(jīng)銷毛利率下降一是因為建筑陶瓷行業(yè)競爭加劇，市場價格下行，公司上半年經(jīng)銷單價相比21年下降5.63%，同時原材料及能源價格上升，22H1公司經(jīng)銷模式單位成本較2021年上升8.64%。直銷毛利率從19年到22年上半年呈現(xiàn)逐漸下降趨勢，一是由于工程業(yè)務(wù)競爭激烈價格下滑，22年上半年直銷單價同比下降5.13%，同時原料和能源價格上漲使單位生產(chǎn)成本較21年上升6.35%。22年上半年公司毛利率為35.54%，同行業(yè)上市公司東鵬控股、帝歐家居和蒙娜麗莎最高毛利率為東鵬控股的28.46%，公司毛利率高于同行業(yè)上市公司。2021年公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率處于同行業(yè)較低水平。公司2021年和2022年上半年期間費(fèi)用率分別為12.96%和12.53%，2021年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重和財務(wù)費(fèi)用率分別為5.00%、3.81%、3.45%和0.71%。2021年公司銷售費(fèi)用率在同行業(yè)可比上市公司中處于最低水平，管理費(fèi)用率僅高于帝歐家居，研發(fā)費(fèi)用率高于新明珠和東鵬控股低于帝歐家居和蒙娜麗莎。2019-2021年公司信用減值損失增長較快。2019-2021年公司信用減值損失分別為1.68億元、3.15億元和7.61億元，20年和21年分別同比增長87.89%和141.25%，信用減值損失增長較快主要是部分地產(chǎn)公司經(jīng)營惡化導(dǎo)致信用風(fēng)險增加。22H1公司信用減值損失為0.38億元，下降較多原因是部分客戶單項計提的壞賬轉(zhuǎn)回。22H1公司前五大客戶銷售占比18.04%，華耐家居是第一大客戶。2019年到2022年上半年，公司前五大客戶銷售金額占比從37.69%降低到18.04%，對大客戶依賴過度風(fēng)險在降低。22H1公司前五大客戶分別為華耐家居、保利地產(chǎn)、恒大地產(chǎn)、萬科地產(chǎn)和中海地產(chǎn)，占收入比分別為6.28%、4.36%、2.77%、2.51%和2.12%。恒大地產(chǎn)在公司收入中占比在19年到22年上半年期間逐漸下降，19-22H1公司對恒大地產(chǎn)銷售收入分別為10.24億元、7.70億元、4.13億元和1.17億元，占收入比分別為12.62%、8.98%、4.42%和2.77%。截至22年6月30日，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比65.08%。受下游房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營狀況影響，公司工程類項目結(jié)算周期拉長，賬齡在1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比從19年到22年上半年逐漸下降，從19年86.30%降低到22H1的65.08%水平。公司的壞賬計提政策較同行業(yè)較為謹(jǐn)慎。公司1年以內(nèi)、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年和5年以上壞賬計提比例分別為10%、20%、50%、100%、100%和100%，壞賬計提比例在同行業(yè)可比公司中處于較高水平，壞賬準(zhǔn)備計提較為充分。同時，公司對部分預(yù)期應(yīng)收賬款回收風(fēng)險高的地產(chǎn)商的應(yīng)收賬款進(jìn)行單項壞賬計提，按照公司實際承擔(dān)的風(fēng)險敞口即應(yīng)收賬款余額扣除公司實際預(yù)收的風(fēng)險保證金后剩余的賬面余額為基數(shù)對相關(guān)地產(chǎn)公司單項計提壞賬準(zhǔn)備。截至22年6月底，公司應(yīng)收賬款前五名余額為11.90億元，占應(yīng)收賬款比例為41.18%；其他應(yīng)收款前五名金額為3.00億元，占比71.31%。3.2.2019-2022H1公司向關(guān)聯(lián)方銷售金額在總收入中占比持續(xù)下降2019-2022H1公司向關(guān)聯(lián)方銷售金額在總收入中占比持續(xù)下降。2019年到2022年上半年公司向關(guān)聯(lián)方銷售金額分別為11.37億元、7.34億元、2.86億元和0.45億元，占總收入比例分別為13.98%、8.54%、3.05%和1.07%，逐漸下降。2019年和2020年公司受委托生產(chǎn)陶瓷產(chǎn)品并向唯美裝飾及其關(guān)聯(lián)公司銷售的單價分別為27.98元/平米和27.68元/平米，與當(dāng)時境內(nèi)OEM平均采購單價28.80元/平米和27.82元/平米相差不大。2021年和22年上半年公司轉(zhuǎn)讓部分應(yīng)收款項給關(guān)聯(lián)方。2021年公司將其持有的對地產(chǎn)公司66761.79萬元應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款及應(yīng)收票據(jù)對應(yīng)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給唯美裝飾及其關(guān)聯(lián)方，轉(zhuǎn)讓價格66761.79萬元與賬面凈值16370.13萬元差異50391.66萬元，所得稅后42371.28萬元視作權(quán)益性交易于發(fā)生時確認(rèn)資本公積