2022年內(nèi)衣行業(yè)龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

2022年內(nèi)衣行業(yè)龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1、三大核心技術(shù)奠定行業(yè)地位，研發(fā)投入維持較高水平

相比普通服飾，貼身內(nèi)衣結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，工序繁多，對(duì)于產(chǎn)品的合身度和舒適度要求更高，是具有技術(shù)和工藝難度的產(chǎn)品，有著較高的設(shè)計(jì)、研發(fā)及創(chuàng)新壁壘。截至2021年9月31日，公司持有有效專(zhuān)利超過(guò)140項(xiàng)，顯著多于同行業(yè)可比公司，與公司業(yè)務(wù)模式相近的博尼控股截至2020年12月31日持有專(zhuān)利26項(xiàng)。熱壓成型、電腦開(kāi)模、無(wú)縫粘合為公司三大核心技術(shù)，奠定行業(yè)地位，并不斷開(kāi)拓業(yè)務(wù)版圖。

1）早期墊肩業(yè)務(wù)積累的熱壓成型技術(shù)為胸杯制造奠定基礎(chǔ)。公司早期專(zhuān)注于墊肩制造業(yè)務(wù)，于1998年業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向胸衣模杯生產(chǎn)，并將制造墊肩所積累的模具熱壓成型技術(shù)應(yīng)用于胸杯制造，在深圳設(shè)立工廠，初期以簡(jiǎn)單的代加工為主。

2）業(yè)界首創(chuàng)電腦開(kāi)模，實(shí)現(xiàn)快速放碼，開(kāi)啟IDM模式。1999年公司首次將3DCAD/CAM技術(shù)引入內(nèi)衣模具設(shè)計(jì)，改變了傳統(tǒng)手工制作胸杯的舊式工藝，大幅提高了模具精確度與產(chǎn)品品質(zhì)，后續(xù)被內(nèi)衣行業(yè)廣泛采用。公司亦憑借此技術(shù)從產(chǎn)品構(gòu)思開(kāi)始參與到整個(gè)生產(chǎn)鏈的各重要環(huán)節(jié)，開(kāi)啟了IDM業(yè)務(wù)模式。

3）業(yè)界首創(chuàng)無(wú)縫粘合內(nèi)衣技術(shù)，顛覆傳統(tǒng)縫制工藝，獲取高端內(nèi)衣品牌大量訂單。2003到2004年，公司率先引入3D包邊技術(shù)和熱熔粘布貼合技術(shù)，用膠膜代替?zhèn)鹘y(tǒng)的車(chē)縫工藝，提高了產(chǎn)品的舒適度。結(jié)合超聲波裁切技術(shù)，直接用定型機(jī)將成片材料一次模壓而成，用超聲波車(chē)出花邊及連接背扣，并于2006年推出熱壓成型的無(wú)縫一片式胸圍。憑借該技術(shù)，公司一改過(guò)去胸杯配件供應(yīng)商的身份，開(kāi)始為維密等知名品牌大規(guī)模生產(chǎn)無(wú)縫內(nèi)衣，進(jìn)入高端內(nèi)衣行業(yè)。

憑借超前的研發(fā)能力，與品牌客戶(hù)合作開(kāi)發(fā)多款熱銷(xiāo)產(chǎn)品。例如與維密聯(lián)合開(kāi)發(fā)的infinityedge系列，累計(jì)銷(xiāo)量已突破1.5億件，與UnderArmour合作開(kāi)發(fā)的Speedform運(yùn)動(dòng)跑鞋系列自2013年推出以來(lái)成為最暢銷(xiāo)的鞋款之一。此外與Warners合作開(kāi)發(fā)的Unbelievable系列、與Maidenform合作開(kāi)發(fā)的ComfortDevotion系列亦深受消費(fèi)者喜愛(ài)。

公司三大核心技術(shù)不斷更新迭代，近年來(lái)升級(jí)Injection建模技術(shù)，該技術(shù)全球獨(dú)有，相比傳統(tǒng)建模技術(shù)模型更為立體，產(chǎn)品兼具包容性和保護(hù)性，已廣泛應(yīng)用于主要客戶(hù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

1）該項(xiàng)技術(shù)最早用于2017年與優(yōu)衣庫(kù)合作開(kāi)發(fā)的BeautyLight系列無(wú)線內(nèi)衣，利用CAD/CAM系統(tǒng)將胸部曲線進(jìn)行3D掃描得出數(shù)據(jù)，根據(jù)數(shù)據(jù)對(duì)鋁板進(jìn)行精細(xì)加工制成模具，將聚氨酯樹(shù)脂注入模具中，在恒溫作用下，樹(shù)脂氣泡形成罩杯形狀。結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)復(fù)合型，靠近罩杯底部的樹(shù)脂材質(zhì)提供額外的支撐力，罩杯上半部分采用波紋式裁剪，減少面料束縛感，同時(shí)確保膚觸順滑。本產(chǎn)品推出至今每年銷(xiāo)量均在1000萬(wàn)件以上，為優(yōu)衣庫(kù)最熱銷(xiāo)的運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣款式。

2）2019年與UA合作開(kāi)發(fā)的InfinityMid系列運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣，結(jié)構(gòu)上通過(guò)眾多的導(dǎo)氣孔實(shí)現(xiàn)良好的透氣功能，橫八字的導(dǎo)氣槽除了透氣外，還可以起到避免震動(dòng)、固定胸部的作用，目前該款式已占UA運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣銷(xiāo)量的一半。

3）lululemon運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣銷(xiāo)量前10中有8款為公司合作研發(fā)，如AirSupportBra運(yùn)動(dòng)文胸通過(guò)內(nèi)部支撐系統(tǒng)固定胸部，整體材質(zhì)為可注射泡棉，為使用者提供透氣的支撐并保持涼爽舒適；LikeaCloudBra瑜伽文胸采用柔軟的泡沫罩杯和面料制成，提升練習(xí)舒適感。此外該項(xiàng)技術(shù)在Adidas、Nike運(yùn)動(dòng)文胸產(chǎn)品中亦有廣泛應(yīng)用。

圖：UniqloBeautyLight系列

研發(fā)團(tuán)隊(duì)及設(shè)施完善，研發(fā)投入高于行業(yè)水平。公司擁有一個(gè)國(guó)家級(jí)實(shí)驗(yàn)室和超過(guò)900人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并成立了專(zhuān)門(mén)的制造創(chuàng)新中心。研發(fā)投入方面，公司近年來(lái)每年研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定在2億港元，占營(yíng)收比重3%以上，對(duì)比內(nèi)衣物料供應(yīng)商超盈、以及其他內(nèi)衣品牌企業(yè)處于較高水平，而與公司業(yè)務(wù)模式相近的博尼控股、捷隆控股、黛麗絲國(guó)際2020年并未將研發(fā)投入單獨(dú)列示。

2、深度綁定國(guó)際龍頭品牌，客戶(hù)結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展

公司擁有全球領(lǐng)先的品牌客戶(hù)群，主要客戶(hù)均為行業(yè)內(nèi)龍頭品牌。分業(yè)務(wù)來(lái)看，貼身內(nèi)衣業(yè)務(wù)的客戶(hù)包括美國(guó)內(nèi)衣頭部品牌維密、HanesBrand、PVH，日本內(nèi)衣龍頭優(yōu)衣庫(kù)，以及中國(guó)內(nèi)衣龍頭愛(ài)慕等；運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品客戶(hù)包括Nike、adidas、UA、lululemon等；消費(fèi)電子配件中，VR頭戴設(shè)備的主要客戶(hù)為Facebook旗下Oculus，鍵盤(pán)和電腦配件的主要客戶(hù)為微軟。

憑借出眾的研發(fā)創(chuàng)新能力，公司得以深度綁定行業(yè)最頂尖的優(yōu)質(zhì)品牌。大部分的貼身內(nèi)衣品牌客戶(hù)合作時(shí)間超過(guò)15年，其中與美國(guó)內(nèi)衣龍頭品牌維密合作時(shí)間超過(guò)20年，合作范圍包括產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、功能、原料、工藝等解決方案，推薦優(yōu)質(zhì)的原料供應(yīng)商，并研發(fā)了眾多暢銷(xiāo)款式，實(shí)現(xiàn)由概念衍生到產(chǎn)品研發(fā)及最終交付高質(zhì)量產(chǎn)品的緊密合作。公司在主要品牌客戶(hù)的占有率具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，多年來(lái)均為維密的最大供應(yīng)商，估測(cè)2022上半財(cái)年占有率約30%。公司為Nike唯一專(zhuān)注內(nèi)衣的供應(yīng)商，Nike在中國(guó)銷(xiāo)售的內(nèi)衣均為公司制造，海外銷(xiāo)售的內(nèi)衣公司占比也為最大。優(yōu)衣庫(kù)共5個(gè)系列的內(nèi)衣中有4個(gè)系列為公司生產(chǎn)。lululemon運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣中，銷(xiāo)量top10有8款為公司生產(chǎn)。鞋類(lèi)方面，公司為allbirds代工產(chǎn)品單價(jià)約23到28美元，按照市場(chǎng)鞋類(lèi)加價(jià)倍率估測(cè)公司占有率在60%以上。

公司早期收入集中依賴(lài)于少量傳統(tǒng)內(nèi)衣客戶(hù)訂單，近年來(lái)重點(diǎn)拓展運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣市場(chǎng)，客戶(hù)結(jié)構(gòu)逐漸向多元化趨勢(shì)發(fā)展。FY2014公司前三大客戶(hù)LBrands/PVH/HanesBrands收入占比分別為35.00%/13.95%/10.33%，合計(jì)占比約6成。近年來(lái)舒適健康的產(chǎn)品體驗(yàn)愈發(fā)被消費(fèi)者重視，運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣市場(chǎng)進(jìn)入高速發(fā)展階段，公司在2016、2017年先后拓展了Nike、優(yōu)衣庫(kù)等優(yōu)質(zhì)頭部客戶(hù)，傳統(tǒng)內(nèi)衣品牌占比逐漸下降。截至2022上半財(cái)年，公司前十大客戶(hù)中，除傳統(tǒng)內(nèi)衣品牌外，優(yōu)衣庫(kù)、SOMA等主打舒適的內(nèi)衣品牌，以及UA、NIKE、Adidas等運(yùn)動(dòng)品牌均已占據(jù)可觀比重，ON、lululemon基數(shù)較低，以較快速度增長(zhǎng)。

圖：FY2013-2021公司收入占比超過(guò)10%的客戶(hù)

加快布局國(guó)內(nèi)新興內(nèi)衣品牌，已建立一定基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)客戶(hù)方面，公司與傳統(tǒng)內(nèi)衣龍頭愛(ài)慕合作已有20年。公司自2020年起與新興內(nèi)衣品牌Ubras、內(nèi)外等建立合作伙伴關(guān)系，目前這類(lèi)客戶(hù)收入合計(jì)占比為中低個(gè)位數(shù)，基數(shù)較低，具有一定增長(zhǎng)潛力。

消費(fèi)電子業(yè)務(wù)方面，核心產(chǎn)品為VR頭戴設(shè)備連接部件，截至2021Q1主要客戶(hù)Oculus按銷(xiāo)售量統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)占有率達(dá)75%，此外公司自2020年起為Microsoft生產(chǎn)鍵盤(pán)及電腦配件。

鞋類(lèi)業(yè)務(wù)客戶(hù)單一，已與國(guó)內(nèi)頭部品牌開(kāi)展進(jìn)一步合作。鞋類(lèi)業(yè)務(wù)目前為單一客戶(hù)Allbirds，公司已與Fila合作開(kāi)發(fā)2款產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2022年3月開(kāi)始生產(chǎn)。此外，公司亦積極與李寧開(kāi)展鞋類(lèi)業(yè)務(wù)合作。

3、IDM模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合，產(chǎn)品線橫向拓展

IDM模式在產(chǎn)品功能及性能設(shè)計(jì)及研發(fā)方面提供了諸多關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司得以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合以及產(chǎn)品線的橫向拓展。

1）跨行業(yè)創(chuàng)新：公司致力于開(kāi)發(fā)突破性的產(chǎn)品，成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先者，具備了跨行業(yè)及跨產(chǎn)品線產(chǎn)生、把握及實(shí)現(xiàn)構(gòu)想與發(fā)展技術(shù)的能力；

2）領(lǐng)先的功能設(shè)計(jì)實(shí)力：公司專(zhuān)注于優(yōu)化產(chǎn)品功能、并且能夠有效地將新產(chǎn)品功能及性能設(shè)計(jì)商業(yè)化，借此成為領(lǐng)先品牌客戶(hù)的重要產(chǎn)品開(kāi)發(fā)合作伙伴；

3）整合產(chǎn)業(yè)上下游資源：除了與客戶(hù)就產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)行緊密合作外，公司亦整合產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上下游資源以及參與各層面的核心研發(fā)環(huán)節(jié)。

產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合：公司與內(nèi)衣行業(yè)知名供應(yīng)商、全球知名化工公司合作開(kāi)發(fā)創(chuàng)新物料及應(yīng)用解決方案，部分物料獨(dú)家使用。例如與日本井上合作開(kāi)發(fā)AIRfoam，與超盈聯(lián)合開(kāi)發(fā)100%氨綸布料，與漢高聯(lián)合開(kāi)發(fā)將HM-388熱熔膠水應(yīng)用于貼身內(nèi)衣產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程的解決方案等，且部分開(kāi)發(fā)物料供公司獨(dú)家使用，進(jìn)一步拉開(kāi)與同行產(chǎn)品的差距。

產(chǎn)品線橫向拓展屢獲成功，不斷豐富產(chǎn)品組合：

運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣：2009年公司融合三大核心技術(shù)與VSX共同研發(fā)第一款cupsize運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣，后續(xù)借助該品類(lèi)拓展多個(gè)運(yùn)動(dòng)品牌客戶(hù)，為公司帶來(lái)重大商機(jī)。截至FY2021運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣已成為公司收入增長(zhǎng)最重要的驅(qū)動(dòng)之一。

運(yùn)動(dòng)鞋：2013年公司將三大核心技術(shù)運(yùn)用于跑鞋開(kāi)發(fā)，與UA合作研發(fā)Speedform運(yùn)動(dòng)跑鞋系列，成為首家利用3D開(kāi)模技術(shù)生產(chǎn)無(wú)縫足跟的制鞋企業(yè)，不經(jīng)縫合一體成型，使得合腳性和舒適性達(dá)到最大，市場(chǎng)反響強(qiáng)烈，成功打入規(guī)模巨大的運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)，開(kāi)創(chuàng)公司跨行業(yè)發(fā)展的先河。2015年再次與UA合作開(kāi)發(fā)Curry二代，2017年與Allbirds開(kāi)發(fā)第一款鞋TreeRunner。

無(wú)縫運(yùn)動(dòng)服和可穿戴運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品：為Reebok開(kāi)發(fā)Crossfit無(wú)縫緊身功能性運(yùn)動(dòng)服，具有吸濕排汗、舒適貼身、高延展性等特性；公司創(chuàng)新能力和生產(chǎn)工藝得到UA認(rèn)可，合作進(jìn)一步拓展到可穿戴運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品，如合作研發(fā)運(yùn)動(dòng)心跳帶及T恤等。

消費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品：2016年與Google合作開(kāi)發(fā)DaydreamVR頭顯部件。2019年與Facebook旗下VR設(shè)備巨頭Oculus合作制造VR頭戴設(shè)備的貼臉連接部件，公司利用海綿和布通過(guò)熱壓成型替代塑膠，設(shè)計(jì)出符合用戶(hù)長(zhǎng)期使用的體感功能。2020年開(kāi)始與微軟合作，運(yùn)用粘合技術(shù)生產(chǎn)鍵盤(pán)、電腦包等電腦周邊配件。

4、全球產(chǎn)能布局基本成型，產(chǎn)能空間充足，自動(dòng)化升級(jí)降本增效

公司全球產(chǎn)能布局基本成型，產(chǎn)能空間充足。公司從2016年起設(shè)立越南工廠，經(jīng)過(guò)5年投資期、產(chǎn)能布局及團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)，海防市五間工廠布局基本完成，興安無(wú)縫圣東尼廠已于年內(nèi)正式投產(chǎn)，越南產(chǎn)能已經(jīng)具備規(guī)模化，高品質(zhì)輸出的多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。目前海防市五間工廠合計(jì)員工超過(guò)38000人，產(chǎn)能利用率為設(shè)計(jì)產(chǎn)能的70%，尚有較大提升空間。興安針織技術(shù)工廠員工1800人，產(chǎn)能利用率為設(shè)計(jì)產(chǎn)能的30%，目前正處于穩(wěn)步爬坡階段。整體來(lái)看，越南6間工廠目前產(chǎn)能利用率約為65%到70%，公司計(jì)劃未來(lái)三年通過(guò)員工熟練度提升以及推行自動(dòng)化、數(shù)字化管理將產(chǎn)能利用率提升到90%以上。

產(chǎn)區(qū)疫情穩(wěn)定，越南產(chǎn)能占比逐年攀升，全球產(chǎn)能緊張背景下優(yōu)勢(shì)凸顯。海防疫情穩(wěn)定，工廠員工疫苗接種率達(dá)90%，越南產(chǎn)能占比逐年攀升，2022上半財(cái)年已達(dá)80%，持續(xù)支持公司出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。集團(tuán)在當(dāng)?shù)卣泄ぜ皢T工穩(wěn)定情況理想，2017到2020財(cái)年平均增聘員工5000人以上，隨著員工熟練度的提升和自動(dòng)化生產(chǎn)，生產(chǎn)效率具有較大提升空間，全球產(chǎn)能緊張背景下優(yōu)勢(shì)凸顯。

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地?cái)M遷至廣東肇慶，自動(dòng)化生產(chǎn)模式降本增效。深圳工廠作為集團(tuán)研發(fā)中心及國(guó)