寶信軟件研究報告：工業(yè)軟件厚積薄發(fā)-IDC資源整合加速擴容

寶信軟件研究報告：工業(yè)軟件厚積薄發(fā)_IDC資源整合加速擴容

一、底蘊深厚，國內(nèi)“IDC＋工業(yè)軟件”龍頭企業(yè)

（一）“IDC+工業(yè)軟件”領(lǐng)軍企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中

自身發(fā)展加持外部收購，成就工業(yè)軟件領(lǐng)軍企業(yè)。寶信軟件是中國寶武集團旗下公司，近四十年來，通過內(nèi)部優(yōu)化和外部收購逐漸發(fā)展壯大。1978年公司前身上海寶鋼自動化部成立，1997年上海寶鋼計算機系統(tǒng)工程有限公司成立，而后通過整體資產(chǎn)置換上市，于2001年正式更名為“上海寶信軟件股份有限公司”，此后，公司不斷深耕工業(yè)軟件和云服務領(lǐng)域，從而實現(xiàn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

公司穩(wěn)步推進外部擴張戰(zhàn)略，先后收購上海寶景、上海寶康等多個公司，且于今年5月擬通過發(fā)行A股普通股及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購飛馬智科75.73%股權(quán)。在“內(nèi)部發(fā)展+外部收購”的驅(qū)動下，當前公司已成為國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)軟件行業(yè)應用解決方案和服務提供商，幫助制造企業(yè)從信息化、自動化向智慧制造邁進，產(chǎn)品與服務已涉及鋼鐵、交通、醫(yī)藥、有色、化工、裝備制造、金融、公共服務等多個領(lǐng)域。

股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中，管理層激勵充分。截至2021年半年報，寶山鋼鐵股份有限公司持有公司50.13%股權(quán)，是公司最大股東，公司旗下有多家子公司，包括上海寶景信息技術(shù)發(fā)展有限公司、上海寶康電子控制工程有限公司、上海梅山工業(yè)民用工程設計研究院有限公司，以及寶信軟件（武漢、成都、南京、南昌）有限公司等。

此外，公司分別于2017年和2020年實施了激勵數(shù)量為778萬和1526.5萬股的股權(quán)激勵計劃，激勵人數(shù)分別為333和646人，激勵對象主要為公司核心管理人員及技術(shù)人員，股權(quán)激勵充分，該計劃也有利于調(diào)動核心員工積極性，促進公司長期穩(wěn)健發(fā)展。

（二）產(chǎn)品矩陣豐富，覆蓋領(lǐng)域廣闊

產(chǎn)品矩陣不斷豐富，涵蓋領(lǐng)域逐漸擴張。公司有12大產(chǎn)品類別，包括物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、軌道交通、智慧城市、信息化、信息服務、自動化、自動化服務、智能裝備、云應用、iCentroView和iHyperDB類別產(chǎn)品，涵蓋鋼鐵、制藥、能源、交通、電商、供應鏈、金融、環(huán)保等多個行業(yè)。

公司加大在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和智慧制造等領(lǐng)域的研發(fā)投入，有序推進xIn3Plat品牌下ePlat和iPlat等相關(guān)技術(shù)組件研發(fā)，完成人工智能中臺首發(fā)。此外，公司在原有的以MES、BI、ERP為主的工業(yè)軟件基礎上推出了自主研發(fā)的PLC產(chǎn)品，有望打破海外壟斷，推動國產(chǎn)自主可控高端控制系統(tǒng)的規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

1.2.1軟件開發(fā)業(yè)務：推動鋼鐵企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

在軟件開發(fā)領(lǐng)域，其業(yè)務范圍主要包括信息化、自動化和智能化領(lǐng)域。

信息化業(yè)務：致力于成為一流工業(yè)軟件解決方案提供商，為用戶提供集工業(yè)軟件產(chǎn)品、工程項目實施和系統(tǒng)運行支持于一體的全方位信息技術(shù)服務。其業(yè)務主要面向下游制造業(yè)企業(yè)，以MES系統(tǒng)和ERP軟件產(chǎn)品為核心，為企業(yè)信息化管理提供核心解決方案。公司為現(xiàn)代服務業(yè)、非銀行金融業(yè)等下游細分市場客戶提供專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺解決方案及產(chǎn)品服務，用科技深度賦能傳統(tǒng)行業(yè)。此外，公司以客戶為中心，為政企客戶提供IT產(chǎn)品的全生命周期服務和全層次解決方案，以信息化賦能各傳統(tǒng)行業(yè)。

自動化業(yè)務：下游客戶多為鋼鐵行業(yè)企業(yè)，產(chǎn)品包括鐵鋼包跟蹤，質(zhì)量分析軟件，熱軋、厚板自動化解決方案，冷軋自動化解決方案；對生產(chǎn)領(lǐng)域進行監(jiān)控、調(diào)度和維護，包括工業(yè)生產(chǎn)的自動化、裝備智能化、操作無人化，提供相關(guān)智能感知、智能裝備的解決方案。

智能化業(yè)務：以集成管控、整合服務為特征，以自有軟、硬件產(chǎn)品為核心競爭力，為用戶提供面向城市建設相關(guān)行業(yè)的集“產(chǎn)品-工程-服務”于一體的智能化整體解決方案。主要業(yè)務包括智慧城市和智慧交通，包括智慧園區(qū)、智慧建筑、智慧物聯(lián)、智慧軌道交通等多項業(yè)務。

1.2.2服務外包業(yè)務：IDC建設提升數(shù)字化需求

公司服務外包業(yè)務主要以IDC建設和運維為主，致力于為為客戶提供高品質(zhì)的IDC和因特網(wǎng)資源，具備縱橫融合的新一代信息基礎設施服務能力。自2013年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)進入下行周期，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)等信息經(jīng)濟體對數(shù)據(jù)算力資源的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，公司制定進軍IDC戰(zhàn)略，利用自身廠房（拿地優(yōu)勢）、水電、區(qū)位等優(yōu)勢積極進行資源盤活，轉(zhuǎn)型發(fā)展IDC業(yè)務，“寶之云”產(chǎn)業(yè)到目前為止已建成4期，上架率持續(xù)高企。公司能夠根據(jù)客戶的需求，定制化開發(fā)并交付公有云、私有云、混合云等全方位解決方案，設計IDC產(chǎn)業(yè)的全生命周期。

（三）經(jīng)營業(yè)績靚麗，盈利能力增強

營收逐年上升，利潤持續(xù)高增。近年來，受益于鋼鐵行業(yè)智慧制造轉(zhuǎn)型需求旺盛以及寶武集團業(yè)務持續(xù)發(fā)展，公司業(yè)績亮眼。2021H1公司實現(xiàn)營收45.98億元，同比增長34.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.25億元，同比增長40.44%。2016-2020年，公司營收從39.6億元增長至2020年95.18億元，年復合增長率為24.51%；歸母凈利潤從3.36億元攀升至2020年13.01億元，年復合增長率高達40.28%，業(yè)績增長超過預期水平。

“工業(yè)軟件+IDC業(yè)務”雙豐收。從收入結(jié)構(gòu)來看，公司主要收入來源為軟件開發(fā)業(yè)務和服務外包業(yè)務，其中軟件開發(fā)約占7成，服務外包占比接近3成。近年來，鋼鐵行業(yè)景氣度較高，智能化改造積極推進，對工業(yè)軟件和工程服務需求持續(xù)增加，2016-2020年公司軟件開發(fā)業(yè)務收入從28.86億元增長至67.18億元，CAGR為23.52%，2021H1收入為32.65億元，同比增長47.87%。與此同時，公司機柜規(guī)模及上架率不斷提升，IDC業(yè)務穩(wěn)健增長，服務外包業(yè)務收入從2016年8.91億元上升至2020年26.16億元，CAGR達33.69%，2021H1收入為13億元，同比增長11.11%。

經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)出色。隨著公司業(yè)績持續(xù)增長，資金管理不斷加強，公司現(xiàn)金流保持充沛，2016-2020年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額從8.27億元波動上升至14.66億元，CAGR為15.39%，2021H1為12.17億元，同比增長52.13%。此外，公司經(jīng)營質(zhì)量較好，凈利潤與現(xiàn)金流的比率多年高于1:1，現(xiàn)金流表現(xiàn)出色。

盈利能力增強，費用率小幅下降。利潤率方面，2016-2021H1，公司毛利率從28.86%波動上升至34.41%，凈利率從9.22%穩(wěn)步增長至20.52%，利潤率提升主要系高毛利IDC業(yè)務加速發(fā)展，帶動整體利潤水平提升。費用率方面，銷售費用率從2016年3.31%降至2021H1的1.95%，降1.36pct；管理費用率在3%的水平上下波動；研發(fā)費用率從2017年10.9%小腹下降至2021H1的9.31%，降1.59pct，整體費用結(jié)構(gòu)合理。在費用率收窄和利潤率提升的情況下，公司盈利能力進一步增強。

公司近年分紅水平持續(xù)攀升。自1994年上市以來，公司共實施現(xiàn)金分紅17次，2007-2020年，公司每年持續(xù)分紅，現(xiàn)金分紅總額不斷攀升。上市27年來，公司累計實現(xiàn)凈利潤72.01億元，累計現(xiàn)金分紅金額為28.11億元，分紅率達39.04%，處于市場較高水平。2017-2020年，公司現(xiàn)金分紅金額從1.34億元大幅增長至10.40億元，年復合增長率達98%，股利支付率從31.62%上升至79.98%，分紅水平不斷攀升，進一步證明公司業(yè)績可靠，盈利能力較強。

二、工業(yè)互聯(lián)：由鋼鐵行業(yè)向各行業(yè)擴展，多因素驅(qū)動公司成長

（一）國內(nèi)加緊推進工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，未來空間廣闊

全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展尚處于初級階段。當前全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主要經(jīng)歷了四個階段，其中第一個階段（60-80年代）見證了PLC誕生、以太網(wǎng)標準化以及萬維網(wǎng)發(fā)明等重大突破，實現(xiàn)了機器之間的互聯(lián)；90年代，全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實現(xiàn)了工業(yè)網(wǎng)絡協(xié)議和操作系統(tǒng)的發(fā)布，工業(yè)設備逐漸聯(lián)網(wǎng)；邁入21世紀后，2002年云計算形成，2006年通信獨立架構(gòu)協(xié)議發(fā)布，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)支撐體系逐步形成；2010年至今，全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雛形漸漸形成，但當前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)仍處于發(fā)展初期階段，未來有待進一步發(fā)展。

國內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺屬于新興朝陽產(chǎn)業(yè)，尚處于探索豐富階段。國內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺早期較為依賴政府扶持，伴隨著傳統(tǒng)工業(yè)場景多元化和復雜化的特點，目前行業(yè)形成了“專業(yè)服務+訂閱功能+在線交易”的商業(yè)模式，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的商業(yè)價值主要集中于個性化服務，但行業(yè)整體上需求碎片化與供給規(guī)模化矛盾突出，隨著未來行業(yè)進一步發(fā)展，服務從定制化走向通用化將成為轉(zhuǎn)型關(guān)鍵。

從工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈劃分來看，產(chǎn)業(yè)鏈上游包括網(wǎng)絡層和設備層，中游包括平臺層和軟件層，下游主要為應用層。1）產(chǎn)業(yè)鏈上游：上游網(wǎng)絡層主要指工廠內(nèi)部和外部的通信，工廠內(nèi)部通信包括工業(yè)以太網(wǎng)、現(xiàn)場總線、藍牙通信和工業(yè)無線網(wǎng)等，工廠外網(wǎng)包括互聯(lián)網(wǎng)、移動網(wǎng)、專網(wǎng)等，代表企業(yè)有思科、中國移動、中國電信、中興等；設備層主要指生產(chǎn)設備（如工業(yè)機器人）、智能終端（如傳感器、芯片）、嵌入式軟件（如PLC、DSP）和工業(yè)數(shù)據(jù)中心。

2）產(chǎn)業(yè)鏈中游：中游平臺層包括了協(xié)同研發(fā)、協(xié)同制造、信息交易和數(shù)據(jù)集成等工業(yè)云平臺，代表企業(yè)有阿里云、華為、騰訊、浪潮信息等，通過在傳統(tǒng)平臺上采用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等對收集的數(shù)據(jù)進行分析形成智能化的生產(chǎn)與運營決策；而軟件層包括了研發(fā)設計、信息管理和生產(chǎn)控制軟件，是幫助企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化價值的核心環(huán)節(jié)。3）產(chǎn)業(yè)鏈下游：下游應用層主要指垂直行業(yè)應用、流程應用及基于數(shù)據(jù)分析的應用，如徐工信息、三一重工等企業(yè)，最終實現(xiàn)設備控制、能耗分析、供應鏈管理、智能診斷等功能。

全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模持續(xù)增長。在全球產(chǎn)業(yè)變革中，各國紛紛加大對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投入布局，未來全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將保持高速增長態(tài)勢。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018年全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模為8059.1億美元，到2022年預計首次突破1萬億美元，2025年達1.2萬億美元左右，2020-2025年年復合增速保持在6%水平，有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長。此外，據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，隨著中國制造業(yè)積極轉(zhuǎn)型，2016-2020年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)?？偭繌?145.3億元增長至6712.7億元，CAGR為12.8%，預計2021年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)?？偭繉⑦_7960.4億元，同比增長18.6%，有望加速增長，推動工業(yè)向智能制造轉(zhuǎn)型。

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)規(guī)?？捎^，發(fā)展空間廣闊。2018-2020年，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模從4386億元增長到6529億元，CAGR為21.9%，預計未來五年核心產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模將以每年約20%增速保持高速成長，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿薮蟆４送猓?019年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在三次產(chǎn)業(yè)中的滲透率分別為0.27%、2.76%和0.94%，滲透率上升空間巨大。目前，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)已覆蓋到眾多細分行業(yè)，主要集中在數(shù)字化基礎較好，對自身數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化轉(zhuǎn)型定位清晰且目標明確的大型企業(yè)。在各類細分行業(yè)中，機械、能源、輕工、石化、電子信息等行業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)使用率相對較高，而冶金、汽車、裝備制造、航空航天等行業(yè)覆蓋率則有待進一步提高。

目前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)仍處于發(fā)展初期階段，各類企業(yè)紛紛進場布局，行業(yè)參與者眾多，形成了較為分散且尚未直接競爭的市場格局。不同類型的企業(yè)根據(jù)自身特點尋求不同的發(fā)展路徑，主要通過傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢在相應賽道重點切入，提供自身領(lǐng)域經(jīng)驗豐富的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案，以取得細分賽道的相對優(yōu)勢。

中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主要包括軟件企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、系統(tǒng)解決方案服務商、電信服務商和初創(chuàng)企業(yè)六大類。軟件企業(yè)方面，代表企業(yè)包括用友網(wǎng)絡、東方國信、金蝶國際等，他們可將已有的成熟軟件解決方案應用于工業(yè)領(lǐng)域，向Saas服務轉(zhuǎn)型。從制造業(yè)企業(yè)來看，以三一重工、海爾集團、中國船舶工業(yè)集團等為代表的企業(yè)更熟悉生產(chǎn)制造流程，但云計算技術(shù)較為薄弱；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以BAT為主，云計算技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，但是工業(yè)知識較為缺乏，未來有望向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)延伸；在系統(tǒng)解決方案服務商中，以寶信軟件為代表的企業(yè)為制造企業(yè)提供基礎設施、平臺、應用服務等整體信息化服務，并積極向平臺解決方案服務商轉(zhuǎn)變；電信服務商方面，國內(nèi)三大電信運營商基于5G網(wǎng)絡部署，積極打造5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的解決方案；此外，以昆侖數(shù)據(jù)、樹根互聯(lián)為例的初創(chuàng)企業(yè)，在各自領(lǐng)域?qū)Ｗ⒍容^高，雖然自身資金實力較弱，但近年來受到了越來越多市場資本的關(guān)注。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為十三五和十四五時期的重要政策風口，推動新基建建設，并向“中國智造”轉(zhuǎn)型。近年來，各層級部門先后發(fā)布了一系列圍繞工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)政策，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)連續(xù)三年被列入國務院政府工作報告之中，政策內(nèi)容從意見性、規(guī)劃性逐步轉(zhuǎn)向指導性，政策體系日漸完善。

我國從勞動力紅利向工程師紅利轉(zhuǎn)變。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)人員薪酬會影響企業(yè)的利潤水平。目前，我國勞動力人口占比呈下降趨勢，勞動密集型產(chǎn)業(yè)的人口紅利逐漸消失，而工程師紅利逐漸崛起。根據(jù)教育部數(shù)據(jù)，我國科學家與工程師人數(shù)從2011年的80萬人上升至2019年的118萬人，普通高校理工科研究生畢業(yè)人數(shù)從2011年的18萬人增長至2020年的31萬人，工程師人口的增加將為國家和企業(yè)的發(fā)展提供人才支撐，推動科學技術(shù)的進步與發(fā)展。此外，與美國、德國和日本等國家相比，我國工程師薪酬較低，人力成本優(yōu)勢明顯，國內(nèi)企業(yè)也有望受益于工程師紅利。

工業(yè)軟件朝云化、輕量化、平臺化轉(zhuǎn)變。作為工業(yè)與信息產(chǎn)業(yè)的結(jié)合體，工業(yè)軟件為智能制造高質(zhì)量發(fā)展提供了重要基礎和支撐，也在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展下不斷變革。隨著技術(shù)的不斷進步和發(fā)展，工業(yè)軟件正從本地部署的復雜系統(tǒng)軟件向云化、輕量化應用軟件轉(zhuǎn)變，并催生了工業(yè)APP新形態(tài)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺通過“低代碼+云開發(fā)+開源+開發(fā)者社區(qū)”的方式，吸引大量專業(yè)技術(shù)服務商和第三方開發(fā)者基于平臺進行工業(yè)APP創(chuàng)新，軟件開發(fā)從大投入、長周期向低成本、低門檻、短周期、定制化轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)工業(yè)軟件為工業(yè)APP發(fā)展奠定基礎，而工業(yè)APP的改良優(yōu)化為傳統(tǒng)工業(yè)軟件賦能。工業(yè)APP連通各工業(yè)軟件，在簡化操作同時促進系統(tǒng)高效執(zhí)行，其對數(shù)據(jù)的挖掘和加工能力是提高工業(yè)軟件企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵，也是促進工業(yè)企業(yè)數(shù)字化、智能化發(fā)展的重要條件。

國內(nèi)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，增速高于全球水平。隨著中國智能制造戰(zhàn)略的有序推進以及工業(yè)軟件的關(guān)注度持續(xù)提高，工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐年增長。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，2012-2019年全球工業(yè)軟件市場規(guī)模從2850億美元上升至4107億美元，CAGR為5.4%，2012-2020年國內(nèi)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模從728.6億元增長到1974億元，CAGR達13.3%。對比全球和國內(nèi)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模來看，國內(nèi)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模僅占全球工業(yè)軟件市場規(guī)模的6%，我國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度較低，但國內(nèi)增長速度較快，國內(nèi)工業(yè)軟件行業(yè)有望加速追趕并進一步發(fā)展。

國內(nèi)工業(yè)軟件滲透率低，未來上升空間巨大。2012-2019年，我國工業(yè)軟件市場規(guī)模占全球比重從2.5%持續(xù)上升至6.4%，但相對于工業(yè)生產(chǎn)總值占全球20%左右的水平，我國工業(yè)軟件市場發(fā)展程度和滲透率相對較低，國內(nèi)工業(yè)軟件行業(yè)還有較大發(fā)展空間。

（二）自研PLC打破海外壟斷，助力鋼鐵企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

鋼鐵企業(yè)數(shù)字化升級需求呈現(xiàn)多樣化特點。中國鋼企數(shù)字化需求層級包括企業(yè)層、控制層、設備層和網(wǎng)絡層?？刂茖优c設備層主要指鋼鐵生產(chǎn)過程的智能化升級，例如引入機器人實現(xiàn)生產(chǎn)自動化、料場控制無人化，以及引入智能檢測和監(jiān)測系統(tǒng)、擴大物聯(lián)網(wǎng)覆蓋范圍等；而企業(yè)層與網(wǎng)絡層的數(shù)字化升級主要為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務系統(tǒng)的互聯(lián)互通，鋼鐵企業(yè)可依托自身已具備的自動化基礎優(yōu)勢實施數(shù)字化升級，以助力鋼企實現(xiàn)全流程降低成本以及提高生產(chǎn)與管理等方面的核心競爭力。

鋼鐵行業(yè)加快數(shù)字化、智造化進程。鋼鐵行業(yè)是工業(yè)軟件業(yè)務面向的主要行業(yè)之一，當前，我國鋼鐵行業(yè)數(shù)字化水平較低，2020年數(shù)字化率僅為30%。隨著中國5G、AI、大數(shù)據(jù)以及云計算等尖端技術(shù)的更新迭代，以及在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)政策出臺的背景下，鋼鐵行業(yè)已邁出數(shù)字化轉(zhuǎn)型的步伐。

鋼鐵企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型包括三大方向：1）現(xiàn)代化數(shù)據(jù)資源體系建設，主要技術(shù)為大數(shù)據(jù)、人工智能；2）生產(chǎn)體系數(shù)字化改造，主要技術(shù)為工業(yè)機器人、5G+；3）生態(tài)體系數(shù)字化建設，主要技術(shù)為物聯(lián)網(wǎng)、5G建設網(wǎng)絡基礎設施。未來，在市場需求改變和新商業(yè)模式等驅(qū)動力下，鋼鐵企業(yè)將逐步向綠色生產(chǎn)、智能制造以及精益制造的方向發(fā)展。

生產(chǎn)控制類軟件仍存巨量成長空間。根據(jù)2019年兩化融合服務平臺數(shù)據(jù)，從工業(yè)軟件細分產(chǎn)品來看，除ERP和CAD/CAE/CAPP外，其他工業(yè)軟件產(chǎn)品滲透率均處于較低水平，其中SCADA、CAM、MES等生產(chǎn)控制類軟件普及率僅在20%左右，隨著國產(chǎn)軟件不斷發(fā)展，工業(yè)軟件未來上升空間巨大。

國內(nèi)PLC市場正處于上升通道，海外廠商仍占據(jù)主導地位。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2011-2020年，中國PLC市場規(guī)模由88億元增長至124億元，當前正處于市場上升通道。中國PLC市場主要由歐美及日系品牌主導，占比約為89%，本土品牌僅占11%。歐美品牌主要以西門子、羅克韋爾、施耐德為代表。西門子在中國市場占有率44%，占據(jù)領(lǐng)先地位，其大型、中型、小型PLC產(chǎn)品的可靠性、穩(wěn)定性等性能較為良好，均具有較強競爭優(yōu)勢；羅克韋爾市占率為5%，在大型PLC產(chǎn)品是絕對的龍頭；日韓品牌主要以三菱、歐姆龍為代表，性價比較高且具有渠道優(yōu)勢，在小型PLC領(lǐng)域中較為領(lǐng)先。本土品牌主要以信捷電氣、匯川技術(shù)、麥格米特、和利時為代表，市場規(guī)模相對較小，主要以提供小型PLC產(chǎn)品為主。

發(fā)布PLC產(chǎn)品，打破海外壟斷。2021年6月，寶信軟件面向中國鋼鐵行業(yè)云化PLC遠程控制以及遠程操控愿景，結(jié)合全國產(chǎn)IEC61499下一代開放自動化架構(gòu)和自主工業(yè)控制計算平臺，與華為、上海交通大學式聯(lián)合發(fā)布全球首個廣域云化PLC（可編程控制器）技術(shù)試驗成果。而后，公司又于7月26日推出耗費十年時間自主研發(fā)的工業(yè)控制系統(tǒng)的核心部件——大型PLC，該產(chǎn)品面向冶金高端裝備工藝需求，提供了一整套強大的軟硬件控制平臺，打破了該領(lǐng)域長期以來由外資產(chǎn)品壟斷的局面，并在處理器速度、外部儲存空間、遠程站通信速率、I/O組合、以太網(wǎng)配置、周期設定以及編程語言選擇上有著自身優(yōu)勢。公司深耕鋼鐵行業(yè)軟件產(chǎn)品多年，對產(chǎn)品理解更為深刻，能更好地滿足客戶對軟件應用的需求，并隨著自身技術(shù)研發(fā)能力的提升，作為本土廠商有望加速進軍PLC，重塑市場格局并推動行業(yè)發(fā)展，進一步深化自身互聯(lián)網(wǎng)工業(yè)優(yōu)勢，打開公司新成長曲線。

產(chǎn)品線不斷擴張，覆蓋環(huán)節(jié)趨向完整。品類擴張是軟件公司的核心能力之一。公司通過收購相關(guān)技術(shù)公司以及內(nèi)生擴展兩種方式不斷擴展公司產(chǎn)品線。例如公司于2021年6月成功收購了在MES、EMS及物流信息系統(tǒng)等工業(yè)軟件上具有技術(shù)優(yōu)勢的飛馬智科，以強化寶信軟件產(chǎn)品優(yōu)勢；與此同時，公司注重內(nèi)部技術(shù)研發(fā)，推出自有PLC產(chǎn)品，從MES、ERP向MOM（制造運營管理系統(tǒng)）、EMS（能源管理系統(tǒng)）、PLC等環(huán)節(jié)覆蓋。目前，公司已基本覆蓋了流程類工業(yè)的生產(chǎn)控制和運營管理的所有環(huán)節(jié)，擴展?jié)摿θ找骘@現(xiàn)。

（三）深耕鋼鐵數(shù)字化轉(zhuǎn)型，業(yè)務不斷向外延伸

公司業(yè)務與寶武集團發(fā)展高度協(xié)同。寶信軟件作為國內(nèi)鋼鐵龍頭寶武集團子公司，定位于智慧服務業(yè)，以大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等為基礎技術(shù)，為母公司和整體集團打造數(shù)字化設計與咨詢服務商，構(gòu)建基于鋼鐵行業(yè)和相關(guān)大宗商品的第三方平臺，為鋼鐵企業(yè)數(shù)字化生態(tài)提供全生命周期的整體解決方案，通過IT技術(shù)有效為寶武集團實現(xiàn)降本增效的目的。

2.3.1企業(yè)內(nèi)部的數(shù)字化轉(zhuǎn)型

從存量市場來看，鋼企數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍在逐步推進。寶武集團自整合后始終堅持“一總部多基地”的管理模式，將寶武集團旗下各子公司的信息化系統(tǒng)重新構(gòu)建，打通集團與各子公司信息系統(tǒng)交流障礙，實現(xiàn)集團內(nèi)部各個公司之間無障礙溝通和快速反映。從業(yè)務數(shù)字化來看，公司深耕鋼鐵信息化多年，對行業(yè)認識理解程度極深，對鋼鐵信息化的需求理解程度較好，公司將圍繞行業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品-工程-服務的業(yè)務模式來充分挖掘各基地的核心能力，補全各制造環(huán)節(jié)短板、擴大優(yōu)勢，提升行業(yè)整體運行效率和效益，構(gòu)建覆蓋鋼鐵行業(yè)和其他相關(guān)領(lǐng)域的完整技術(shù)服務能力。

集團數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進，互聯(lián)網(wǎng)平臺帶來廣泛應用空間。從國家政策到集團內(nèi)部，深入推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，2017年寶武集團推出《智慧制造行動方案（2018-2022）》，提出以“四個一律”為目標；2021年。寶武集團將打造“智慧制造2.0”當作“十四五”期間重點工作之一，智慧制造工作深入進入升級階段。

推出工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺xIn3Plat，加緊生態(tài)建設。寶信軟件早在2015年成立工業(yè)4.0事業(yè)部，布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。深耕多年并于2020年12月正式發(fā)布工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺xIn3Plat，以iPlat和ePlat為重點兩項目持續(xù)發(fā)力。目前xIn3Plat平臺共有注冊企業(yè)用戶14萬，連接百萬設備、開發(fā)4000+云端軟件。產(chǎn)品一經(jīng)發(fā)布便入選2020年跨領(lǐng)域跨行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)平臺。

公司通過xIn3Plat實現(xiàn)企業(yè)數(shù)智化“新四化”轉(zhuǎn)型。xIn3Plat依托大數(shù)據(jù)、人工智能、網(wǎng)絡安全、智能裝備、虛擬制造等多項核心技術(shù)，依靠專注于智慧制造場景的iPlat和定位于智慧服務場景的ePlat兩大平臺，幫助企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)化環(huán)節(jié)。以賦能寶武集團為例，公司依靠工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺將鋼材成本卷的表面質(zhì)地進行圖片形式的拍照上傳，通過圖像庫中大數(shù)據(jù)核對，形成了產(chǎn)品品類分配機制，最后將分類數(shù)據(jù)返回邊緣計算設備上，實現(xiàn)快速檢測，大幅減少人力投入。

從鋼鐵行業(yè)向其他行業(yè)延伸。寶信的工業(yè)軟件產(chǎn)品覆蓋MES、ERP、MOM、WMS、LMS等流程類工業(yè)軟件的生產(chǎn)控制和運營管理兩大環(huán)節(jié)，提供以MES產(chǎn)品為核心的產(chǎn)銷一體化整體解決方案，在鋼鐵行業(yè)應用廣泛，涵蓋煉鋼、熱軋、中厚板、棒線、型鋼、冷軋、鋼管及特鋼等全流程，在全國鋼鐵市場中占有率遙遙領(lǐng)先。公司下游客戶除鋼鐵行業(yè)外，還包括有色、醫(yī)藥、化工等其他領(lǐng)域，并不斷向其他行業(yè)延伸。

2.3.2寶武集團擴張帶來的新業(yè)務增量

早期鋼鐵企業(yè)數(shù)量眾多，多問題抑制產(chǎn)業(yè)發(fā)展。國內(nèi)鋼鐵企業(yè)家數(shù)從2012-2016年間一致保持在9000-10000家左右，企業(yè)數(shù)量遠超發(fā)達國家，主要因為眾多發(fā)達國家重工業(yè)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)歷過市場化大洗牌，整體市場受反壟斷和規(guī)模經(jīng)濟影響始終維持在穩(wěn)定數(shù)量區(qū)間。過多的鋼鐵企業(yè)也為整體社會發(fā)展帶來了許多問題：1）產(chǎn)能利用不穩(wěn)定，市場不斷擴容帶來的后果就是工序始終錯配，產(chǎn)能過剩，價格議價能力弱始終為最大問題；2）鋼鐵市場受政策干預影響較大，整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展波動率極高，無法形成穩(wěn)定的增長預期；3）鋼鐵廠商數(shù)量眾多，難以形成有效管理，環(huán)境污染問題日益嚴重。

未來鋼鐵行業(yè)市場集中度有望進一步上升。自2016年初提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，重資本行業(yè)的兼并重組為重新得到市場定價權(quán)，鋼鐵行業(yè)重組收到政策扶持，2016年9月，國務院發(fā)布《關(guān)于推進鋼鐵產(chǎn)業(yè)兼并重組處置僵尸企業(yè)的指導意見》中建議，到2025年，中國鋼鐵行業(yè)的CR10將向發(fā)達國家靠攏，達到60%-70%，從當前來看，預計至2025年，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度仍有20-30%左右提升。

順應供給側(cè)改革趨勢，寶武集團不斷進行快速整合。自2016年，寶鋼與武鋼合并組成寶武集團，其總產(chǎn)能躍居至全球第二，同時寶武集團更多承擔國內(nèi)鋼鐵行業(yè)整合責任，持續(xù)推動行業(yè)集中度提升。無論行業(yè)還是寶武正逐步進入并購整合階段，近年來，寶武集團并購馬鋼、西藏礦業(yè)、山西太鋼、重慶鋼鐵、伊犁鋼鐵和山東鋼鐵。2020年，寶武集團整體鋼產(chǎn)能達到1.15億噸，未來隨著行業(yè)集中度要求期限接近，寶武并購整合速度將持續(xù)加快。

寶武集團擴張企業(yè)規(guī)模將帶來新增信息化需求。寶武集團堅持管理信息系統(tǒng)“集中一貫性”原則，要求所有下屬子公司與集團內(nèi)各企業(yè)單位系統(tǒng)打通融合，未來并購整合鋼廠多系統(tǒng)將與集團打通，企業(yè)信息化建設為寶信帶來新業(yè)務增量。從公司與寶武集團及集團內(nèi)各子公司的關(guān)聯(lián)交易來看，從2017年起，關(guān)聯(lián)交易收入占全年收入比重持續(xù)增加，其增長趨勢與寶武集團并購整合資源趨勢基本趨同。公司預期2021年與寶武集團與相關(guān)子公司關(guān)聯(lián)交易金額預計72.35億元，同比增長59.32%，業(yè)務增長主要受公司為集團旗下子公司提供信息化和自動化解決方案，我們認為，公司明年軟件收入有望維持高速增長趨勢。

三、IDC業(yè)務：行業(yè)絕對龍頭，資源整合能力無法復制

（一）國內(nèi)核心城市周邊地區(qū)數(shù)據(jù)中心供不應求

IDC是數(shù)據(jù)中心類型之一。按服務對象劃分，數(shù)據(jù)中心可分為國家級數(shù)據(jù)中心(NDC)、企業(yè)數(shù)據(jù)中心(EDC)和互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)。IDC服務商主要是在IDC平臺基礎上為企業(yè)和機構(gòu)等客戶提供互聯(lián)網(wǎng)基礎平臺服務及各種增值服務。IDC行業(yè)上游主要為IDC機房建設提供所基礎設施，如網(wǎng)絡設備、軟件系統(tǒng)、電力設備等；中游主要包括運營商數(shù)據(jù)中心和第三方數(shù)據(jù)中心提供商，通過整合上游資源建設穩(wěn)定高效的機房并提供系統(tǒng)解決方案；行業(yè)下游主要指以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融機構(gòu)為代表的企業(yè)客戶，機柜需求大。

國內(nèi)數(shù)據(jù)中心需求旺盛，IDC行業(yè)高速成長。隨著大數(shù)據(jù)、云計算、5G等行業(yè)的不斷發(fā)展，社會數(shù)字化程度持續(xù)加深，傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求迫切，使得我國數(shù)據(jù)中心需求旺盛。根據(jù)IDC圈數(shù)據(jù)，2007-2020年我國IDC市場規(guī)模從34.6億元攀升至2239億元，CAGR高達37.8%，且2020年疫情期間數(shù)據(jù)流量需求大幅增加，疊加新基建等政策的推出，使得IDC行業(yè)發(fā)展動力十足，增長勢頭強勁。

上海數(shù)據(jù)中心供需缺口明顯。我國IDC行業(yè)實行牌照化管理，具有資金實力、地理優(yōu)勢以及牌照資源的運營商有望通過大規(guī)模建設數(shù)據(jù)中心，有望奠定市場地位并取得領(lǐng)先優(yōu)勢。目前，數(shù)據(jù)中心建設快速發(fā)展，但數(shù)據(jù)中心供需矛盾依舊十分突出，尤其在北京、上海、廣州、深圳等地，“供不應求”現(xiàn)象明顯。以上海為例，2020年上海地區(qū)IDC市場規(guī)模達到140億元，2014-2020年CAGR為21%，截至2019年底，上海市在用數(shù)據(jù)中心機架規(guī)模28萬架，規(guī)劃在建15.9萬架，預計2020年可用機架35.9萬架，但需求規(guī)模達45萬架，仍然存在9.1萬需求缺口，數(shù)據(jù)中心供需缺口過大將刺激行業(yè)加速發(fā)展。

IDC布局逐步擴展至核心城市周邊區(qū)域，并開始向二線城市布局。一線城市由于土地資源、水電能耗等條件限制，IDC建設難度大、成本高，IDC服務商逐漸將數(shù)據(jù)中心建設向周邊城市轉(zhuǎn)移，來緩解成本及需求壓力。其中，北京地區(qū)逐步向河北省廊坊、張北、懷來轉(zhuǎn)移；上海地區(qū)向周邊長三角地區(qū)進行轉(zhuǎn)移；而廣州、深圳地區(qū)開始向周邊佛山、東莞轉(zhuǎn)移。未來，一線城市機柜增速將逐漸放緩，將形成一線城市與周邊地區(qū)協(xié)同發(fā)展的格局。

（二）公司IDC業(yè)務營收及盈利能力行業(yè)領(lǐng)先

國內(nèi)IDC運營商主要分為零售型和批發(fā)型兩種業(yè)務模式。零售型IDC運營商主要針對中小客戶，一般以機柜為最小出租單位，通常具備一定的議價能力，單機柜定價較高，代表企業(yè)包括世紀互聯(lián)、光環(huán)新網(wǎng)、云賽智聯(lián)、奧飛數(shù)據(jù)、鵬博士等；批發(fā)型IDC運營商主要針對大客戶，如大型云計算廠商和電信運營商，一般以模塊為最小出租單位，大客戶議價能力較強，針對超大型客戶，IDC運營商可推出訂制服務，該業(yè)務近幾年發(fā)展較為迅速。批發(fā)型代表企業(yè)包括寶信軟件、數(shù)據(jù)港、萬國數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)等。此外，IDC運營商還提供增值服務，業(yè)務范圍較廣。

我國IDC行業(yè)代表企業(yè)主要包括寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、萬國數(shù)據(jù)、世紀互聯(lián)等。IDC行業(yè)代表企業(yè)營業(yè)收入方面，2016-2020年寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)和萬國數(shù)據(jù)的營業(yè)收入逐年上升，經(jīng)營情況持續(xù)向好，其中寶信軟件連續(xù)五年超過平均營收水平，且整體營收規(guī)模排名從2016年第二名上升為2020年的第一名，2020年寶信軟件營收為95.18億元，而第二名光環(huán)新網(wǎng)僅為74.76億元，企業(yè)間差距逐漸拉大，寶信軟件總體規(guī)模較為領(lǐng)先。毛利率方面，行業(yè)平均維持在30%左右，毛利水平較高，且2016-2020年代表企業(yè)毛利率均保持在19%以上，表明行業(yè)盈利水平較強且較為穩(wěn)定。從具體企業(yè)來看，2020年鵬博士毛利率排名第一，為43.54%，其次是數(shù)據(jù)港，為39.89%，寶信軟件（29.13%）約處于行業(yè)平均水平，但分業(yè)務來看，寶信IDC業(yè)務毛利率達42.84%，實際盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。從第三方服務商IDC業(yè)務的具體營收規(guī)模來看，萬國數(shù)據(jù)、世紀互聯(lián)和寶信軟件較為領(lǐng)先，收入規(guī)模位于行業(yè)前列。

從2019年我國IDC行業(yè)企業(yè)市場份額來看，市場格局以運營商為主，第三方數(shù)據(jù)服務商為輔。我國三大運營商占據(jù)62%的市場份額，資源布局分散；而第三方數(shù)據(jù)服務商市場份額較小，但核心城市布局集中，其中萬國數(shù)據(jù)、世紀互聯(lián)、光環(huán)新網(wǎng)、鵬博士、寶信軟件和數(shù)據(jù)港分別占有4.8%、4.5%、1.8%、1.8%、1.5%和0.8%的市場份額。

（三）寶之云項目積極推進，稀缺性優(yōu)勢盡顯

寶信軟件為典型的批發(fā)型IDC廠商，客戶結(jié)構(gòu)日益多元。公司客戶以大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融機構(gòu)為主，主要包括阿里、騰訊、華為云等互聯(lián)網(wǎng)巨型企業(yè)，太平洋保險、中國平安等金融客戶，以及中國電信、中國移動等電信運營商，主要在核心城市從事批發(fā)業(yè)務。此外，公司IDC業(yè)務針對大型客戶多采用定制化服務，其中寶之云一期交付給上海電信，為阿里巴巴提供數(shù)據(jù)服務；二期項目客戶為中國移動，為騰訊提供服務；三期項目再度與中國電信合作；四期交付給大型互聯(lián)網(wǎng)及金融企業(yè)，2020年簽約中國太保。近年來，公司客戶結(jié)構(gòu)逐漸多樣，該舉措有助于減少公司對單一客戶的依賴，保障上架率需求充足。未來公司也將大力建設大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園，通過聚集、整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源和需求，進一步完善和豐富客戶結(jié)構(gòu)。

拿地優(yōu)勢明顯，資源充足且租金低廉。IDC廠區(qū)建設通常需要占用大面積土地，當前土地資源稀缺且投入成本巨大，所以能否獲取低價優(yōu)質(zhì)土地成為評判各IDC廠商競爭力的核心指標之一。一般來說，IDC廠商拿地方式主要分為購買和租賃兩種。其中，購買土地需要在前期投入大量資金，但后期無需支付租金；而租賃土地前期資本投入低，后期則需要長期支付租金。由于公司背靠寶武集團，在拿地方面具備天然優(yōu)勢，寶武集團為公司在一二線城市的IDC廠區(qū)建設提供了充足的廠房和土地，寶之云的多期項目均由鋼廠、倉庫改建而成。此外，公司通過關(guān)聯(lián)交易，以較低價格租賃羅涇、浦鋼和梅山等廠區(qū)，有效降低了IDC項目的運營成本，實現(xiàn)了IDC業(yè)務的較高毛利率水平。

IDC建設團隊專業(yè)，PUE控制水平領(lǐng)先。第三方IDC企業(yè)大多依靠外部團隊進行IDC建設，而公司擁有獨立專業(yè)的建設團隊——全資子公司梅山設計院。梅山設計院主要負責寶之云IDC項目的設計工作，從廠區(qū)建設之初就注重成本管控。此外，IDC產(chǎn)業(yè)具有高能耗的特點，為促進數(shù)據(jù)中心向高效化集約化發(fā)展，助力碳中和，核心城市的能耗指標日趨嚴格，北京、上海、深圳、杭州等一線城市陸續(xù)出臺了有關(guān)IDC行業(yè)能耗指標的限制政策。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，公司IDC項目平均PUE在1.3-1.4，部分項目在1.2-1.3，液冷技術(shù)下接近1.1，公司IDC節(jié)能技術(shù)較為領(lǐng)先，PUE處于行業(yè)較低水平，未來有望憑借較低的PUE值獲批更多機柜指標，繼續(xù)搶占市場份額，IDC產(chǎn)業(yè)標的稀缺性日益凸顯。

從近期上海市公布的能耗指標來看，寶信成為上海地區(qū)唯一IDC上市企業(yè),。2021年7月22日，上海市經(jīng)濟信息化委員會發(fā)布了《上海市經(jīng)濟信息化委關(guān)于支持新建數(shù)據(jù)中心項目用能指標的通知》，寶信軟件獲得3000個6Kw機架的指標，占總指標量的10%，并成為上海市唯一獲得IDC能耗指標的IDC上市企業(yè)。自2019年以來，寶信軟件連續(xù)三次獲得能耗指標，總共獲得11000個機架指標，公司無論從政策面還是基本面都獲得了無可復能的競爭優(yōu)勢。

根據(jù)公司立項時測算數(shù)據(jù)，公司寶之云項目單機柜盈利能力突出。數(shù)據(jù)中心的機柜功率是單機柜價格的決定性因素。隨著機柜功率逐漸提高，公司盈利能力也日益增強，機柜功率從約4KW提高至6KW左右，單機柜盈利從寶之云一期的約2萬/年上升至寶之云四期的約4萬/年。此外，受益于背靠寶武集團所獲得的土地和水電優(yōu)勢，公司成本管控能力突出