2022年大全能源研究報告

2022年大全能源研究報告一、深耕硅料生產(chǎn)銷售十余年，終成硅料行業(yè)龍頭1.1專注高純多晶硅生產(chǎn)銷售，市場占有率不斷提高自2011年成立以來，公司一直專注于高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。高純多晶硅主要應(yīng)用于光伏行業(yè)，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，多晶硅經(jīng)過融化鑄錠或者拉晶切片后，可分別做成多晶硅片和單晶硅片，進而用于制造光伏電池。根據(jù)下游生產(chǎn)硅片的不同，可將高純多晶硅分為單晶硅片用料和多晶硅片用料。截止2021年底，公司設(shè)計產(chǎn)能已達到10.5萬噸/年，根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為48.8萬噸，公司對應(yīng)期間的多晶硅產(chǎn)量為8.66萬噸，占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的17.75%。近年來，單晶硅片性價比逐漸凸顯，已成為行業(yè)主流技術(shù)路線。公司單晶硅片用料產(chǎn)量占總產(chǎn)量比例已達到99%以上，處于國內(nèi)先進水平。1.2十年磨一劍，占據(jù)硅料行業(yè)龍頭地位深耕多晶硅十余年，公司實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。公司于2011年2月22日在石河子成立，2012年一期項目正式建成投產(chǎn)，2021年7月22日，大全能源（股票代碼：688303），在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌交易。根據(jù)solarzoom數(shù)據(jù)，2022H1國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約36.5萬噸，公司對應(yīng)期間的多晶硅產(chǎn)量為6.67萬噸，占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的18.3%，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。截至2021H1，公司累計獲得專利數(shù)212項，其中發(fā)明專利30項，實用新型專利180項，境外專利2項。公司在產(chǎn)能與技術(shù)兩方面都實現(xiàn)了快速發(fā)展，預(yù)計未來將持續(xù)保持行業(yè)龍頭地位。在光伏行業(yè)高景氣度與硅料高需求雙重因素的影響下，未來公司業(yè)績將持續(xù)向好。1.3公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營決策力高公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、穩(wěn)定。公司2022年7月發(fā)布的向特定對象發(fā)行A股股票上市公告書，公司向特定對象發(fā)行股票的實際發(fā)行數(shù)量約為212.4百萬股，募集資金總額約為110億元。在本次發(fā)行新增股份完成股份登記后，公司目前最大股東為開曼大全，直接持有公司71.66%股份。董事長徐廣福直接持有公司1.01%股份，董事徐翔直接持有公司1.01%股份。徐廣福、徐翔二人系父子關(guān)系，其合計直接和間接持有開曼大全的股份比例為18.78%，故公司實際控制人為徐廣福、徐翔父子。綜合來看，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營決策力較高。發(fā)布股票激勵計劃，團隊凝聚力和積極性進一步提升。2022年8月11日，大全能源發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃，該激勵計劃擬向激勵對象授予權(quán)益總計約2.4百萬股，占激勵計劃草案公告日公司股本總額2137.4百萬股的1.11%，授予的限制性股票的授予價格為每股33.00元。激勵對象不超過789人，包括包括公司（含子公司）董事、高級管理人員，以及董事會認為應(yīng)當(dāng)激勵的其他人員。股票激勵計劃充分的綜合當(dāng)前經(jīng)營情況和公司未來發(fā)展規(guī)劃進行考慮，提出的可實現(xiàn)的目標(biāo)提升員工的積極性與工作效率，公司的競爭力也進一步提升。1.4管理研發(fā)團隊經(jīng)驗豐富，匯聚多方人才管理團隊經(jīng)驗豐富，大部分人員有大全集團十年以上工作經(jīng)驗。大全能源董事長為徐廣福，自1984年開始擔(dān)任鎮(zhèn)江市電器設(shè)備廠有限公司執(zhí)行董事和江蘇長江電氣集團有限公司董事長，2000年至今任大全集團董事長，管理經(jīng)驗豐富。徐翔與施大峰也都于2011年開始任職大全能源董事至今，管理團隊穩(wěn)定。副董事長LONGGENZHANG2008年至2020年任職于光伏行業(yè)龍頭企業(yè)晶科能源，并于2018年開始擔(dān)任大全能源董事，有行業(yè)內(nèi)豐富的經(jīng)驗。核心技術(shù)人員王西玉、胡平、譚忠芳等也都有超過十年以上的工作經(jīng)驗，為大全能源的研究發(fā)展提供了穩(wěn)定的驅(qū)動力。二、公司財務(wù)狀況良好，業(yè)績迎飛速增長2.1公司業(yè)績增速較快，歸母凈利潤穩(wěn)步提升公司業(yè)績增速較快，單晶硅片用料為公司主要收入來源。2018-2022H1，公司營業(yè)收入分別為

19.94/24.26/46.64/108.32/163.40億元，同比-9.43%/+21.69%/+92.25%/+132.23%/+262.16%，營業(yè)收入增速逐年提升。2018-2022H1公司歸母凈利潤分別為4.05/2.47/10.43/57.24/95.25億元，2022H1公司歸母凈利潤同比增速達到340.81%。2021年以來，光伏行業(yè)維持高景氣度，公司為滿足下游需求持續(xù)擴產(chǎn)，同時硅料供需關(guān)系緊張使得硅料市場價格一路上漲。除此之外，公司生產(chǎn)成本在行業(yè)內(nèi)具有優(yōu)勢，綜合兩點造就公司業(yè)績與歸母凈利潤的同比大幅提升。專注多晶硅生產(chǎn)銷售，單晶硅片用料占據(jù)行業(yè)主流。近年來，由于單晶硅片性價比較多晶硅片優(yōu)勢明顯，硅片市場主流技術(shù)路線已由多晶硅片轉(zhuǎn)向為單晶硅片。由于市場需求的轉(zhuǎn)變，公司硅料產(chǎn)能側(cè)重也隨之轉(zhuǎn)變，公司的單晶硅片用料產(chǎn)量已經(jīng)達到99%以上，銷量也因此占比為絕大多數(shù)。2018-2021年單晶硅片用料銷售額分別為11.18/20.51/45.60/107.59億元，營收占比

56.07%/84.54%/97.77%/99.33%。副產(chǎn)品主要是在多晶硅生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的少量粉末碳頭料、液堿等，占公司的收入比重均較小。2.2公司盈利能力持續(xù)上升，各項費用率穩(wěn)步下降公司盈利能力較強，毛利率持續(xù)提升。2018-2022H1公司毛利率持續(xù)上升，分別為32.7

4%/22.28%/33.63%/65.65%/70.47%。毛利率進一步上升的主要原因包括受硅料緊缺影響，其單價大幅上漲，硅料銷售量利齊升。同時公司生產(chǎn)技術(shù)進一步優(yōu)化，帶來成本的進一步降低，盈利能力受雙重影響處于高位。與同行業(yè)其他龍頭企業(yè)相比，公司毛利率也處于領(lǐng)先水平。各項費用保持平穩(wěn)，各項費用率穩(wěn)步下降。2022H1公司銷售費用為221.40萬元，管理費用為7153.39萬元，同比+20.64%/+76.34%，兩項費用變動原因均為工資上升帶來的費用增加。財務(wù)費用為4414.86萬元，同比-56.68%，2022年公司資金情況良好，利息收入較去年同期大幅增加。研發(fā)費用為3084.86萬元，同比+45.74%，公司繼續(xù)加大科研投入，研發(fā)費用較大增加。各項費用率均較21年底下滑，主要是營收大幅增加所致。2.3公司營運能力良好，ROE逐年提升公司營運能力良好。2022H1存貨周轉(zhuǎn)率為3.81次，較2021年底有所上升。2021年底受工業(yè)硅粉漲價和提前備貨采購量增加影響，同時下游客戶采購需求小，導(dǎo)致多晶硅庫存較高，以上情況在2022年6月底均大幅緩解，庫存回落至正常水平。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，2022H1為2.11次，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升的主要原因是營業(yè)收入大幅增加。公司ROE維持高位。2021公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）達到了54.18%，較去年同期提升較大。2022H1公司ROE為36.48%，較2021年小幅下滑。綜合來看，公司ROE受資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈利率影響較大，2019年-2022H1年公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.32/0.52/0.69/0.50次，銷售凈利率分別為

10.18%/22.37%/52.84%/58.29%。公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增加主要由于2022年6月底公司收到定向增發(fā)募集資金凈額109.45億元，此外2022年硅料持續(xù)市場緊俏、收入和毛利大幅增加，公司經(jīng)營現(xiàn)金流入相應(yīng)增加也導(dǎo)致公司存款增加。2.4公司資產(chǎn)負債率低，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好公司資產(chǎn)負債率低，短期償債能力強。自2019年以來，公司資產(chǎn)負債率持續(xù)下降，2022H1減少到17.11%。流動比率與速動比率方面，2022H1分別為4.81/4.75，近4年呈現(xiàn)明顯上升趨勢。2021年公司歸還了所有銀行借款，同時公司22年6月定增募集的資金和存貨等流動資產(chǎn)的上升進一步降低了公司資產(chǎn)負債率，提升了短期償債能力，對比硅料行業(yè)其他可比公司處于明顯低位。公司現(xiàn)金流狀況良好。公司自2020年以來經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，2021年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量達到26.44億元，2022H1達68.23億元。2021年以來硅料供需持續(xù)緊張，硅料市場價格持續(xù)攀升，同比上漲131.19%，因此收入和銷售毛利均大幅增加，經(jīng)營現(xiàn)金凈流入也相應(yīng)增加。三、全球推動光伏發(fā)展，硅料行業(yè)受益維持高景氣度3.1全球光伏行業(yè)維持高景氣度，各項利好政策助力光伏高速發(fā)展歐洲提出REPowerEU計劃。2022年5月18日，歐盟委員會公布了“歐盟再生能源計劃”(REPowerEUPlan)，并將可再生能源目標(biāo)從之前的40%提高到2030年的45%。該計劃提出2030年將歐盟的太陽能光伏并網(wǎng)目標(biāo)擴大到600GW；2029年之后，將強制所有住宅建筑使用屋頂太陽能，并且所有建筑都要做好使用太陽能的準(zhǔn)備；大大簡化了光伏安裝的申請程序，所有申請手續(xù)不能超過3個月，為歐洲光伏安裝亮了綠燈。海外裝機需求在各項政策變動下大幅提升，22年全球光伏裝機需求保障度高。美國通過《通脹削減法案》。8月12日，美國眾議院通過總計約7400億美元的《2022通脹削減法案》。新法案僅?？偨y(tǒng)簽字環(huán)節(jié)，美國將在未來10年投入3690億美元為國內(nèi)能源生產(chǎn)和制造業(yè)項目提供稅收減免和投資來改善氣候問題和發(fā)展清潔能源，逐步實現(xiàn)到2030年較2005年碳排放減少約40%的目標(biāo)。諸多層面看，法案利好頻出。①稅收方面，法案要求將光伏系統(tǒng)可以獲得的30%投資稅收抵免延長10年，到2033年逐步降到26%、到2034年降到22%。制造端角度，硅料抵免額度設(shè)置為3美元/kg，硅片0.05美元/W，電池0.04美元/W，組件0.07美元/W，逆變器0.025-0.11美元/W，背板0.4美元/m2；②貸款方面，法案為各州和公共設(shè)施提供300億美元的補貼和貸款項目；③激勵計劃方面，法案將推動社區(qū)光伏項目建設(shè)，有望為450萬個家庭每年節(jié)省10%的電費，同時有望增加光伏相關(guān)勞動崗位。預(yù)計美國未來光儲行業(yè)有望維持高景氣度。國家能源局提出相關(guān)目標(biāo)與規(guī)劃，光伏等清潔能源發(fā)電占比有望不斷提高。近年來，國家不斷出臺與光伏行業(yè)相關(guān)的各項政策，從各個方面扶持和推進光伏行業(yè)的發(fā)展。2022年3月29日，國家能源局印發(fā)《2022年能源工作指導(dǎo)意見》。文件明確2022年能源工作主要目標(biāo)為（1）增強供應(yīng)保障能力，加快推進輸電通道規(guī)劃建設(shè)。2022年電力裝機達到26億千瓦左右，發(fā)電量達到9.07萬億千瓦時左右，新增頂峰發(fā)電能力8000萬千瓦以上，“西電東送”輸電能力達到2.9億千瓦左右。積極推進規(guī)劃已明確的跨省跨區(qū)輸電通道前期工作，抓緊核準(zhǔn)手續(xù)。（2）穩(wěn)步推進結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，降低煤炭消費比重，非化石能源占能源消費總量比重提高到17.3%左右，風(fēng)電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會用電量的比重達到12.2%左右。（3）著力提高質(zhì)量效率，跨區(qū)輸電通道平均利用小時數(shù)處于合理區(qū)間，風(fēng)電、光伏發(fā)電利用率持續(xù)保持合理水平?！丁笆奈濉爆F(xiàn)代能源體系規(guī)劃》也提出到2025年，發(fā)電裝機總?cè)萘考s30億千萬，非化石能源消費比重提高到20%左右、發(fā)電量比重39%左右的主要目標(biāo)。在各項政策的大力支持下，新能源發(fā)電前景明朗，光伏行業(yè)將保持高速發(fā)展。全球光伏裝機需求持續(xù)增加，22年有望大幅增長。盡管在2021年，全球光伏市場仍然面對原材料漲價、海外等不穩(wěn)定因素，但按照全球可持續(xù)發(fā)展的要求，各國仍然把控制氣候變化，發(fā)展光伏等清潔能源放在重要位置。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)累計新增光伏裝機54.93GW，同比增長13.96%；2022H1國內(nèi)累計新增裝機30.88GW，同比增長137.36%；全球光伏新增裝機達155GW，同比增長15.67%。隨著海外例如歐洲提出REPowerEU計劃提出2030年600GW太陽能光伏裝機目標(biāo)，美國取消“雙反”政策，國內(nèi)碳達峰、碳中和、十四五等目標(biāo)與規(guī)劃帶來的各項利好光伏發(fā)電政策的頒布與實施，預(yù)計未來光伏裝機需求保持高速增長。預(yù)計22-24年國內(nèi)光伏裝機需求為90/110/130GW，同比增長64%/22%/18%；全球光伏裝機需求為240/350/460GW，同比增長55%/46%/31%。3.2全球高裝機需求提升上游需求，硅料擴產(chǎn)速度不及預(yù)期22年硅料供需情況十分緊張。受全球光伏裝機需求高景氣度影響，行業(yè)內(nèi)對上游硅料的需求也迎來高增。自2021年以來，硅料就已處于緊平衡狀態(tài)，由于2022年各硅料企業(yè)產(chǎn)能擴張速度不及預(yù)期以及下游持續(xù)高需求的影響，硅料的供給目前已成為限制光伏行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展的主要因素。我們預(yù)計2022年全球新增光伏需求達240GW，假設(shè)單W硅耗為2.9g，則硅料需求約86萬噸，硅料有效產(chǎn)能約78萬噸，22年全年硅料供需結(jié)構(gòu)處于十分緊張的狀態(tài)。硅料產(chǎn)能雖不斷擴張但短期內(nèi)擴張速度不及預(yù)期。各硅料企業(yè)為滿足下游對于硅料的需求正在進行擴產(chǎn)，但實際產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期。根據(jù)Solarzoom統(tǒng)計數(shù)據(jù)，22年全球累計將有43.5萬噸的新產(chǎn)能投放，到年底名義產(chǎn)能將達到126.8萬噸。但由于產(chǎn)能投放時間大多在三季度及以后，導(dǎo)致在年內(nèi)產(chǎn)能依然需要一定的爬坡時間。除此之外，國內(nèi)二季度的影響了物流、8月四川的限電都影響了工廠的建設(shè)進度和硅料投放水平。6月發(fā)生的頭部企業(yè)硅料廠起火事件也使短期供給繼續(xù)受到影響，年內(nèi)實際增加的硅料供給有限。硅料價格短期內(nèi)維持高位，預(yù)計22年內(nèi)硅料都將處于供不應(yīng)求的態(tài)勢。2022年開年以來，硅料價格持續(xù)上升態(tài)勢。截止8月17日，硅料價格已經(jīng)達到了300元/kg，結(jié)合需求方面由各項利好政策維持的持續(xù)火熱，供給方面7-8月硅料有效供應(yīng)量受負面因素影響增幅繼續(xù)收窄，預(yù)計22年全年硅料供需持續(xù)處于偏緊態(tài)勢，價格難以出現(xiàn)較大幅度的下跌。3.3硅料行業(yè)形成五寡頭格局，22年行業(yè)集中度進一步提高多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，集中度不斷提升。多晶硅行業(yè)壁壘較高，生產(chǎn)技術(shù)對產(chǎn)品的質(zhì)量和成本控制十分關(guān)鍵，新進入者短時間內(nèi)難以實現(xiàn)技術(shù)沉淀。在平價上網(wǎng)、清潔能源替代的背景下，成本優(yōu)勢和持續(xù)降本能力是廠商的核心競爭力，頭部廠商也憑借長期工藝優(yōu)化和優(yōu)質(zhì)資源儲備構(gòu)筑和強化了長期競爭力。硅料行業(yè)龍頭企業(yè)產(chǎn)能利用率維持在較高水平，而中小企業(yè)產(chǎn)能利用率較低，部分企業(yè)由于投產(chǎn)較早、設(shè)備陳舊、規(guī)模較小，已逐步停產(chǎn)。除此之外，多晶硅單位產(chǎn)能投資成本較高，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年投產(chǎn)的萬噸級硅料生產(chǎn)線設(shè)備投資成本約10.3億元/萬噸，單體項目投資額往往在30億元以上，進一步抬升了行業(yè)進入門檻。多晶硅產(chǎn)業(yè)主要轉(zhuǎn)向中國，海外多晶硅廠家陸續(xù)退出。海外的多晶硅廠家的產(chǎn)能逐漸減少，2019年多晶硅市場價格低迷的影響下，對多晶硅企業(yè)的營運造成了不等的沖擊，尤其是電費成本較高的非中國廠家。除此之外，中國多晶硅企業(yè)用料成本、人工成本相比國外多晶硅企業(yè)優(yōu)勢也較為明顯。2019-2020年期間，美國的RECSilicon、OCI（韓國）、韓華和挪威的埃肯陸續(xù)退出多晶硅的生產(chǎn)經(jīng)營。使得2020年的海外硅料產(chǎn)出和前一年同比減少了47%。至2021年底，我國多晶硅產(chǎn)能約為68.7萬噸，2021年全年我國多晶硅產(chǎn)量達50.5萬噸，同比大幅增長27.53%，占全球總產(chǎn)量的87.07%。2016-2021年，我國多晶硅產(chǎn)能和產(chǎn)量年復(fù)合增長率分別為22.02%和17.29%。我國多晶硅產(chǎn)業(yè)相對集中，五寡頭格局已經(jīng)形成。根據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，2021年公司、通威股份、新特能源、保利協(xié)鑫和東方希望共5家國內(nèi)企業(yè)占據(jù)了國內(nèi)85.23%的有效產(chǎn)能。2022年行業(yè)內(nèi)對硅料的高需求促進了各硅料企業(yè)的擴產(chǎn)進度，至年底前五家龍頭企業(yè)產(chǎn)能將達97萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的85.13%，龍頭集中度持續(xù)穩(wěn)固。3.4改良西門子法仍為行業(yè)主流，短期內(nèi)技術(shù)更迭可能性低多晶硅制備方法主要包括改良西門子法、硅烷流化床法等。其中，改良西門子法是多晶硅廠商普遍采取的生產(chǎn)方法。大全能源采用改良西門子法加冷氫化工藝制備多晶硅是目前國內(nèi)外最普遍也是最成熟的方法。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年，我國改良西門子棒狀硅、硅烷流化床顆粒硅市占率分別為95.9%、4.1%。改良西門子法是用氯氣和氫氣合成氯化氫，氯化氫與工業(yè)硅粉在一定的溫度下生成三氯氫硅，然后對三氯氫硅進行分離精餾提純，提純后的三氯氫硅在還原爐內(nèi)進行化學(xué)氣相沉積反應(yīng)生產(chǎn)高純多晶硅，其主要是在西門子法基礎(chǔ)上增加了尾氣回收和四氯化硅氫化工藝，實現(xiàn)了生產(chǎn)過程的閉路循環(huán)和原料的循環(huán)利用，解決了西門子法還原過程單次轉(zhuǎn)化率低的問題，提高了物料使用率，降低了生產(chǎn)成本，同時避免副產(chǎn)品直接排放污染環(huán)境。硅烷硫化床法尚未成熟，短期內(nèi)技術(shù)更迭可能性低。相比于改良西門子法，硅烷流化床法具有投資強度低、尾氣易于回收利用、硅烷分解溫度低、能耗低、便于采用流化床連續(xù)生產(chǎn)、項目人員需求少等競爭優(yōu)勢。硅烷流化床法雖然經(jīng)過幾十年的發(fā)展，但目前產(chǎn)量在高純多晶硅中的占比仍然很低，2021年全球多晶硅產(chǎn)量中硅烷流化床法生產(chǎn)的顆粒多晶硅占比為4.1%。在供應(yīng)商相對較少的情況下，未來硅烷流化床制備法將依然會是多晶硅制備的主流技術(shù)路線。短期內(nèi)其他太陽能電池技術(shù)路線取代晶硅太陽能電池的風(fēng)險較低。薄膜太陽能電池市場主要是以美國市場為主的大型地面電站項目。未來一段時間內(nèi)，薄膜太陽能電池將在一些特殊場景得到應(yīng)用，但難以形成對晶硅太陽能電池的威脅。鈣鈦礦太陽能電池仍處于實驗室和商業(yè)化的早期試水階段，距離大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化運用尚有一段距離。因此短期內(nèi)其他光伏電池路線取代晶硅光伏電池的可能性較低。四、產(chǎn)品質(zhì)量與盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先地位，大全能源龍頭地位穩(wěn)固4.1公司具備多項核心技術(shù)，成就成本與產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢公司長期專注于高純多晶硅產(chǎn)品的研發(fā)，取得了技術(shù)研發(fā)帶來的多項競爭優(yōu)勢。經(jīng)過十年的自主研發(fā)、引進消化和共同研發(fā)，積累了覆蓋多晶硅生產(chǎn)全流程的核心技術(shù)。公司引進并自主優(yōu)化的四氯化硅綜合利用技術(shù)、高沸物回收及轉(zhuǎn)化技術(shù)，優(yōu)化了原材料的利用率、使用成本；外部引進了精餾耦合技術(shù)和還原尾氣回收H2凈化技術(shù)并進行了自主優(yōu)化。公司自主研發(fā)的技術(shù)包括多晶硅還原爐參數(shù)配方及控制技術(shù)、三氯氫硅除硼磷技術(shù)，保障了公司產(chǎn)品的質(zhì)量。除此之外，自主研發(fā)的技術(shù)還包括還原爐啟動技術(shù)，縮短了啟動時間，提升了還原爐在線率和產(chǎn)能；多晶硅生產(chǎn)裝置余熱回收技術(shù)，能有效降低產(chǎn)品能耗；多晶硅生產(chǎn)廢氣深度回收技術(shù)和共同研發(fā)的硅渣回收利用技術(shù)，將廢氣、廢渣回收利用，提升了經(jīng)濟效益和環(huán)保效益。多項核心技術(shù)在提升產(chǎn)品質(zhì)量、提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本等方面都發(fā)揮了關(guān)鍵作用。公司持續(xù)推動技術(shù)研發(fā)，研發(fā)人員占比超過10%。截至2021H1，累計申請專利數(shù)320項，其中發(fā)明專利78項，實用新型專利240項，境外專利2項；累計獲得專利數(shù)212項，其中發(fā)明專利30項，實用新型專利180項，境外專利2項。2021年公司研發(fā)費用率也處于行業(yè)領(lǐng)先水平。此外，公司是國家級高新技術(shù)企業(yè)，擁有國家發(fā)改委認定的“光伏硅材料開發(fā)技術(shù)國家地方聯(lián)合工程實驗室”，是工信部等部門認定的“智能光伏試點示范企業(yè)”、“2019年國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”、符合《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)，入選工信部“第一批綠色制造示范”名單。大全能源產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢明顯。多晶硅產(chǎn)品的產(chǎn)品性能主要體現(xiàn)在多晶硅質(zhì)量方面，根據(jù)中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)《太陽能級多晶硅》（GB/T25074-2017）以及《電子級多晶硅》（GB/T12963-2014），多晶硅的質(zhì)量指標(biāo)主要包括施主雜質(zhì)濃度、受主雜質(zhì)濃度、氧濃度、碳濃度、少數(shù)載流子壽命、基體金屬雜質(zhì)含量以及表面金屬雜質(zhì)含量等方面。大全能源在各個指標(biāo)上都明顯優(yōu)于國家標(biāo)準(zhǔn)《太陽能級多晶硅》特級品標(biāo)準(zhǔn)，同時也好于國家標(biāo)準(zhǔn)《電子級多晶硅》電子1級標(biāo)準(zhǔn)。由下表可知大全能源在其生產(chǎn)的產(chǎn)品性能方面也優(yōu)于同行業(yè)可比公司。4.2低電價+生產(chǎn)成本優(yōu)勢，盈利水平行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先電費、金屬硅、折舊費用為生產(chǎn)多晶硅的主要成本。多晶硅生產(chǎn)成本可被分為電費、硅粉、折舊費用、人工費用、蒸汽費用、水費等部分，根據(jù)公司2020年生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)，生產(chǎn)多晶硅最主要的三項成本為工業(yè)硅粉、電力費用和折舊費用，分別為31.37%/28.09%/15.10%，如果企業(yè)能夠?qū)@三項生產(chǎn)費用進行有效的控制，企業(yè)將能獲得更高的盈利能力。產(chǎn)能坐落西部低電價地區(qū)，電價優(yōu)勢明顯。截止2021年底，公司10.5萬噸多晶硅產(chǎn)能均集中在新疆石河子地區(qū)，而已規(guī)劃的產(chǎn)能則在內(nèi)蒙古地區(qū)。2022年6月，新疆地區(qū)電價約為250元/兆瓦時，與其他同行業(yè)可比公司產(chǎn)能基地所處的內(nèi)蒙古、四川等地區(qū)電價相比處于低位。西部地區(qū)在光照資源豐富的同時具有煤炭資源豐富的優(yōu)勢，公司還與當(dāng)?shù)氐碾娏?yīng)商簽署了長期的優(yōu)惠電價協(xié)議，確保公司電力成本長期處于行業(yè)優(yōu)勢地位。公司電耗處于行業(yè)領(lǐng)先水平，用電成本優(yōu)勢明顯。電耗方面，大全能源三期A項目綜合低于60KWh/kg-Si，根據(jù)《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2020年版）》，2020年行業(yè)平均綜合電耗為66.5KWh/kg-Si，公司電耗處于行業(yè)領(lǐng)先水平，多晶硅產(chǎn)能前四龍頭企業(yè)中使用改良西門子法的只有通威股份略低于大全能源。疊加大全能源工廠所處新疆的低電價，大全能源用電成本優(yōu)勢明顯。公司生產(chǎn)成本優(yōu)勢明顯，盈利水平得到保障。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，除電耗方面，大全能源硅單耗、蒸汽單耗、水耗都處在行業(yè)領(lǐng)先水平。根據(jù)大全能源三期A項目數(shù)據(jù)，其硅單耗、蒸汽單耗、水耗分別為1.1kg/kg、16kg/kg、0.05m3/kg，其中綜合蒸汽單耗與水耗領(lǐng)先行業(yè)平均水平較大。2021年，大全能源多晶硅業(yè)務(wù)毛利率為65.56%，僅次于通威股份位于行業(yè)第二，大全能源生產(chǎn)成本在各方面都處在行業(yè)優(yōu)勢地位，帶來更高盈利水平。光伏行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)明顯，公司產(chǎn)能基地處于同一廠區(qū)獲益。由于多晶硅生產(chǎn)要求較高的前期投入，固定資產(chǎn)投資規(guī)模大，大規(guī)模生產(chǎn)能有效攤薄固定資產(chǎn)折舊等固定成本，并且更易于實現(xiàn)能源使用的集約化，也有利于增加原材料采購、能源采購和物流服務(wù)采購的議價能力從而降低采購價格，獲得市場競爭優(yōu)勢。公司目前擁有10.5萬噸/年高純多晶硅產(chǎn)能，且全部產(chǎn)能均位于新疆石河子，規(guī)模效應(yīng)顯著。五、公司持續(xù)拓展業(yè)務(wù)范圍，打造新競爭優(yōu)勢保障未來發(fā)展5.1公司產(chǎn)能擴張鞏固龍頭地位，在手訂單充足保障業(yè)績表現(xiàn)公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，縱向、橫向同時布局拓展業(yè)務(wù)范圍，傳導(dǎo)生產(chǎn)成本。截止2021年底，公司已經(jīng)擁有10.5萬噸高純多晶硅產(chǎn)能，行業(yè)內(nèi)僅次于通威股份19萬噸和協(xié)鑫科技12.6萬噸的產(chǎn)能。2021年12月21日公司發(fā)布公告擬在包頭市投資建設(shè)30萬噸/年高純工業(yè)硅項目+20萬噸/年有機硅項目+20萬噸/年高純多晶硅項目+2.1萬噸半導(dǎo)體多晶硅項目，該項目分為兩期，其中一期10萬噸/年高純多晶硅項目與0.1萬噸半導(dǎo)體多晶硅項目已于2022Q1開始建設(shè)，預(yù)計將于2023年Q2建成投產(chǎn)；一期高純15萬噸高純工業(yè)硅項目預(yù)計將于2023年Q3建成投產(chǎn)。公司繼續(xù)抓住光伏持續(xù)高景氣度的機遇持續(xù)擴產(chǎn)，并且在縱向和橫向都進行了布局，未來產(chǎn)能將有足夠能力滿足下游需求，并且成本方面也能更好的傳導(dǎo)。公司已與隆基股份、晶澳科技、天合光能、中環(huán)股份、上機數(shù)控、美科、高景太陽能等光伏行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并獲得了市場的認可和良好的業(yè)界口碑。根據(jù)招股說明書，公司2020年前五名客戶分別為隆基股份、晶科能源、上機數(shù)控、晶澳科技和TCL中環(huán)。2021年前五大客戶未明確披露，但公司與主要客戶均簽訂了長單框架合同，約定了未來1-5年不等的供應(yīng)量，并收取一定金額的預(yù)收款。2021年1-12月期間公司收到長單預(yù)付款約12億元。2022年2月28日公司簽訂長單銷售合同，2022年-2026年某客戶預(yù)計共向公司采購30,000噸太陽能級多晶硅特級免洗單晶用料，預(yù)計平均每月采購500噸。假設(shè)按即2022年2月23日硅料均價242元/千克測算，預(yù)計銷售總金額約為人民幣72.6億元（含稅）。隨著未來新產(chǎn)能的繼續(xù)建設(shè)和下游高景氣度將會帶來的更多訂單，公司業(yè)績將得到有效保障。5.2大力研發(fā)N型硅料與半導(dǎo)體硅料，為公司未來業(yè)績保駕護航N型電池片逐漸成為行業(yè)主流，公司N型硅料已形成批量供應(yīng)。隨著主流產(chǎn)品PERC電池轉(zhuǎn)換效率越來越接近理論最高值24.5%，光伏企業(yè)正加速技術(shù)迭代升級，具有更高電池轉(zhuǎn)換效率、更具性價比的，以TOPCon、HJT為代表的N型電池技術(shù)將在未來取代PERC電池。中國光伏行業(yè)協(xié)會的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2022年，N型電池（HJT、TOPCon）占比有望從3%提升至13.4%。受該下游需求影響，N型硅片、N型硅料需求正在逐步增加。N型硅料對于硅料生產(chǎn)各環(huán)節(jié)在清潔度方面以及產(chǎn)品的純度方面要求更高。2021年報告期內(nèi)公司緊跟行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢、不斷提升核心技術(shù)，目前已經(jīng)實現(xiàn)N型硅料批量供應(yīng)，并獲得下游多家客戶認可。5.3擴張半導(dǎo)體硅料產(chǎn)能，乘半導(dǎo)體國產(chǎn)化東風(fēng)贏得競爭優(yōu)勢半導(dǎo)體是電子產(chǎn)品的核心，半導(dǎo)體級多晶硅是半導(dǎo)體生產(chǎn)的重要原材料。半導(dǎo)體是指導(dǎo)電性能介于導(dǎo)體和絕緣體之間的材料，大部分電子產(chǎn)品的核心單元和半導(dǎo)體關(guān)聯(lián)極為密切。晶體硅是比較活潑的非金屬元素，是一種良好的半導(dǎo)體材料，通過對硅片進行光刻、離子注入等，可以制成各種半導(dǎo)體器件，目前全球90％以上的芯片和傳感器是基于半導(dǎo)體單晶硅片制造而成的，而半導(dǎo)體硅片的主要原材料是半導(dǎo)體級多晶硅，其在半導(dǎo)體硅片成本中占比約為20%~30%。全球半導(dǎo)體市場規(guī)模擴張明顯，國內(nèi)半導(dǎo)體硅料市場空間巨大。2019年以來，全球半導(dǎo)體行業(yè)市場規(guī)模增速不斷提高。據(jù)WSTS統(tǒng)計，2021年全球半導(dǎo)體行業(yè)市場規(guī)模達到5559億美元，同比增長26.23%。中國半導(dǎo)體行業(yè)市場規(guī)模達到1925億美元，同比增速達到27.06%。目前半導(dǎo)體級多晶硅生產(chǎn)以海外為主。半導(dǎo)體用電子級多晶硅作為半導(dǎo)體產(chǎn)品的主要原材料之一，其生產(chǎn)目前主要集中在美國、德國、日本等國家。根據(jù)SEMI統(tǒng)計，2021年全球電子級多晶硅市場產(chǎn)量約為3.9萬噸。目前，電子級多晶硅生產(chǎn)仍主要集中在美國、德國、日本等國的少數(shù)幾家多晶硅企業(yè)。其中美國Hemlock約生產(chǎn)1.1萬噸/年，德國Wacker約生產(chǎn)0.85萬噸/年。日本Tokuyama約生產(chǎn)0.62萬噸/年，日本三菱約生產(chǎn)0.3萬噸/年，日本住友生產(chǎn)0.25萬噸/年，REC產(chǎn)量約為0.087萬噸/年，2021