物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究：物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的五大動因與九大猜想

物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究：物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的五大動因與九大猜想

1.5G—物聯(lián)網(wǎng)核心催化劑

5G時代最大特征是萬物互聯(lián)。3G、4G成就了移動互聯(lián)網(wǎng)，而5G的三大特性直指物聯(lián)網(wǎng)，低延時和廣連接有利于海量機器的互聯(lián)，萬物互聯(lián)將在5G時代成為現(xiàn)實。物聯(lián)網(wǎng)是5G時代發(fā)展最迅速、市場空間足夠大且最為重要的方向之一。

運營商重視物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，三大運營商物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)持續(xù)高增長。5G時代B端應用是運營商的重要發(fā)力方向，有望為運營商帶來全新的商業(yè)模式，打開新上升空間，三大運營商對物聯(lián)網(wǎng)均保持高度重視，積極推動物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。2019年三大運營商物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)超過12.3億，同比增長62%，其中中國移動連接數(shù)達到8.84億。距離10億僅一步之遙。從收入上看，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入持續(xù)高增長。2019年中國移動物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)88.45億營收，同比增長17.5%，中國聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)30.4億元營收，同比增長45.7%。運營商的支持將有利于整個物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

1.1物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)第一大動因：供給端—覆蓋：網(wǎng)絡逐步完善

5G建設全面提速，行業(yè)應用加速落地，物聯(lián)網(wǎng)迎來加速發(fā)展期。隨著我國5G建設全面提速，5GR16標準的凍結以及NB-Iot技術被納入5G范圍，整個5G行業(yè)應用正式進入加速落地期，物聯(lián)網(wǎng)迎來加速發(fā)展期。從需求端來看，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能家居等場景需求已經(jīng)出現(xiàn)，部分場景已初步完成市場教育階段，將迎來大規(guī)模的擴張期。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究的數(shù)據(jù)，2020年中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望超過2.2萬億元，同比增長25%，整個物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度高，2020年物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)將進入加速發(fā)展期。

工信部明確新增物聯(lián)網(wǎng)設備不再使用2G/3G網(wǎng)絡，產(chǎn)業(yè)升級大趨勢明顯。今年5月，工信部辦公廳發(fā)布了《關于深入推進移動物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知》，推動新型物聯(lián)網(wǎng)建設，引導新增物聯(lián)網(wǎng)終端不再使用2G/3G網(wǎng)絡要求，其總體目標是推動2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務遷移轉網(wǎng)，建立NB-IoT（窄帶物聯(lián)網(wǎng)）、4G（含LTE-Cat1，即速率類別1的4G網(wǎng)絡）和5G協(xié)同發(fā)展的移動物聯(lián)網(wǎng)綜合生態(tài)體系，在深化4G網(wǎng)絡覆蓋、加快5G網(wǎng)絡建設的基礎上，以NB-IoT滿足大部分低速率場景需求，以LTE-Cat1（以下簡稱Cat1）滿足中等速率物聯(lián)需求和話音需求，以5G技術滿足更高速率、低時延聯(lián)網(wǎng)需求。

作為新興行業(yè)，物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模得到快速發(fā)展。

（1）連接數(shù)量上，根據(jù)Gartner的預測，2017年全球物聯(lián)網(wǎng)連接設備達到83.81億臺，預計2020年全球聯(lián)網(wǎng)設備數(shù)量將達204.12億臺。根據(jù)愛立信的統(tǒng)計，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將3倍于移動互聯(lián)網(wǎng)的增速，其中局域網(wǎng)鏈CAGR將保持18%的增長，廣域網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈（包括蜂窩和LPWA）CAGR將保持26%的增長。

（2）市場規(guī)模方面，根據(jù)IDC的預測，全球物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將從2014年的6558億美元增長到2020年的1.7萬億美元（CAGR17%）。Gartner預計，物聯(lián)網(wǎng)終端市場規(guī)模將達到2.93萬億美元，保持年均25-30%的高速增長。

2.產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)——新時期物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的“主陣地”

政策因素在生產(chǎn)性領域和智慧城市建設上效果顯著。根據(jù)GSMAIntelligence預測，從2017年到2025年，產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將實現(xiàn)4.7倍的增長，消費物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將實現(xiàn)2.5倍的增長。根據(jù)信通院白皮書，很多行業(yè)在政府相關政策驅動下，形成了相關行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的剛性需求，促成物聯(lián)網(wǎng)在這些行業(yè)的快速落地，典型的包括智慧城市中各類公共事務和安全類應用。當前階段，政策驅動的物聯(lián)網(wǎng)應用落地快于企業(yè)自發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)應用需求，而消費者自發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)需求總體慢于企業(yè)的自發(fā)需求。

為何說5G會對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生本質催化？

其實物聯(lián)網(wǎng)的概念很早之前便有相關概念以及產(chǎn)品和項目落地，包括環(huán)境監(jiān)測、智能家居等都有相應的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，但是物聯(lián)網(wǎng)整體的連接規(guī)模卻沒有大規(guī)模的鋪開。

盡管物聯(lián)網(wǎng)應用早已出現(xiàn)，但很多物聯(lián)網(wǎng)應用是給予藍牙、WiFi、Zigbee等連接方式的，當前運營商發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)也基本上都是窄帶物聯(lián)網(wǎng)，現(xiàn)有的2G、3G、4G網(wǎng)絡并非為物聯(lián)網(wǎng)而設計，運營商在物聯(lián)網(wǎng)領域的差異化增值服務優(yōu)勢并不明顯，導致物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務在主流運營商總收入中平均也只占有1%左右的份額。

所以整體物聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模在之前難以有質的變化，更多是以一個個小的局域網(wǎng)形式的物聯(lián)網(wǎng)存在。而5G網(wǎng)絡規(guī)模建設之后，其高帶寬、低時延、廣連接等特點將與物聯(lián)網(wǎng)完美契合，將開啟物聯(lián)網(wǎng)規(guī)?；瘧玫拇翱?。

2020年5月，工信部辦公廳正式發(fā)布《關于深入推進移動物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知》，首次正式提出2G/3G遷移轉網(wǎng)，明確要求新增物聯(lián)網(wǎng)終端不再使用2G/3G網(wǎng)絡，并推動存量2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務向NB-IoT/4G(Cat.1)/5G網(wǎng)絡遷移。

而截止2020年3月底，國內(nèi)三大運營商移動物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)已達到12.3億，然而其中大部分都是基于2G網(wǎng)絡的連接。而國家推進的NB-IoT/4G(Cat.1)便是去替代原有2G/3G模組（在2G/3G退網(wǎng)的情況下）。以后的網(wǎng)絡覆蓋便主要基于4G/5G的覆蓋，NB-IoT滿足廣覆蓋的需求（低頻），LTE/5G滿足低延時的需求，4G(Cat.1)用LTE網(wǎng)絡替代補足原有3G模組的場景。

2.1物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)第二大動因：供給端—統(tǒng)一

以運營商和互聯(lián)網(wǎng)巨頭等產(chǎn)業(yè)巨頭公司牽頭推動物聯(lián)網(wǎng)項目逐步落地，簡化認證流程，讓設備商專注產(chǎn)品，從供給端，幫助傳統(tǒng)設備制造商提升智能化/網(wǎng)聯(lián)化改造意愿。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司和設備廠商在近年加速布局物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)目前仍屬于新興行業(yè)，2014-2015年間開始步入快速發(fā)展期，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司和智能設備廠商，憑借其云平臺優(yōu)勢、產(chǎn)品創(chuàng)新及銷售模式創(chuàng)新等優(yōu)勢，率先進入物聯(lián)網(wǎng)領域，傳統(tǒng)家電廠商等也順應行業(yè)發(fā)展趨勢，進行智能化升級。

3.芯片——物聯(lián)網(wǎng)連接根基漸深

于物聯(lián)網(wǎng)的關鍵點在于實現(xiàn)“人與物”互聯(lián)，采集信息、傳輸信息和處理信息都必須通過傳感器、芯片的通訊功能與處理功能實現(xiàn)。為了達到智能化理念，傳感器與芯片的性能成為了最終物聯(lián)網(wǎng)建設質量的成敗點，其核心作用不言而喻。

對應于最高平臺應用層的需求，在大數(shù)據(jù)時代背景下，面對復雜多樣的數(shù)據(jù)進行處理分析并完成反饋是實現(xiàn)客戶管理需求的關鍵，因此處理芯片的海量信息處理的能力成為了物聯(lián)網(wǎng)的重要突破點。

市場調研機構IDC預計，未來全球數(shù)據(jù)總量年增長率將維持在50%左右，到2020年，全球數(shù)據(jù)總量將達到40ZB。其中，我國數(shù)據(jù)量將達到8.6ZB，占全球的21%左右。

除了信息的海量性，物聯(lián)網(wǎng)時代信息還具有多態(tài)性與異構性的特點。由于感知層的傳感器、RFID系統(tǒng)存在多樣性的特點，導致物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)不具有統(tǒng)一的特性，表現(xiàn)形式的不同，兼容問題凸顯。因此，具備能夠解決多態(tài)性與異構性，實現(xiàn)無差別信息傳輸?shù)奶幚砥鞒蔀槲锫?lián)網(wǎng)芯片處理能力基本要求。

目前，基本的物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)處理技術有：IPV6、中間件技術、云計算和超級計算機。面對未來海量數(shù)據(jù)的現(xiàn)實，芯片巨頭英特爾擁有超過200個客戶，其中前7家云計算領域公司的芯片需求量占到了三分之一，這7家公司分別是谷歌、亞馬遜、微軟、Facebook、百度、阿里巴巴和騰訊。

芯片市場：入網(wǎng)增多，市場可期

隨著設備入網(wǎng)增多，物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模擴大，處于上游核心地位的半導體市場規(guī)模也會增長數(shù)十倍。根據(jù)MarketsandMarkets最新的調查報告表明，物聯(lián)網(wǎng)芯片市場將從2015年的45.8億美元成長至2022年時達到107.8億美元。

對應于細分應用前景，隨著個人智能設備日益普及，可穿戴設備應用預計將占據(jù)最大的市場，并刺激連接芯片與微控制器（MCU）市場。在物聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛的拉動下，32位MCU市場需求強勁。

4.物聯(lián)網(wǎng)模組—規(guī)模效應，頭部集中

無線通信模組是物聯(lián)網(wǎng)感知層與網(wǎng)絡層的重要連接樞紐。將基帶、射頻、定位芯片、PN型器件及阻容感元器件等材料集成于一塊印刷電路板上的功能模塊，通過標準化接口向終端設備提供服務。

通信模組分為蜂窩類模組和非蜂窩模組。蜂窩模組主要以2/3/4/5G以及LPWAN中的NBIoT和eMTC模組為主。非蜂窩類模組包括Wifi，藍牙，ZigBee和LPWAN中的LoRa，Sigfox模組。歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展，國內(nèi)公司逐步成為全球模組第一梯隊廠商，逐漸建立起研發(fā)銷售管理的全球化結構。

從全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場份額數(shù)據(jù)來看，當前蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場結構已相對集中，排名前6的模組廠商基本上占據(jù)了全球市場份額60%以上，其他大量廠商份額總計不足40%。

蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組總出貨量達到2.65億片，其中主要以4G和NB-IoT模組為主。根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù)，4GLTE模組貢獻了蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量的一半份額，其中Cat.1模組快速增長是2020年的一個明顯的特點，而NB-IoT依然保持穩(wěn)定增長，基本貢獻了1/3的出貨量市場份額。

5G物聯(lián)網(wǎng)模組占比還非常少，目前更多應用于CPE/路由器以及工業(yè)網(wǎng)關。但是5G模組價格實現(xiàn)下降，在最近的中國聯(lián)通雁飛5G模組發(fā)布會上，以解決占終端成本60%左右的核心器件—模組成本過高的關鍵問題。

針對5G模組行業(yè)，聯(lián)通數(shù)科物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部首席產(chǎn)品官李凱介紹，2021年5G模組的全球需求量將超過1000萬片/年，到2025年將超過5000萬片/年。需求端，對5G需求也持續(xù)增長，未來中國和歐美市場將迎來5G模組出貨量快速增長。

考慮到整個物聯(lián)網(wǎng)模組的產(chǎn)業(yè)鏈格局：規(guī)模優(yōu)勢+渠道優(yōu)勢構筑行業(yè)護城河

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是芯片、傳感器等，下游為各個行業(yè)相關的物聯(lián)網(wǎng)終端。物聯(lián)網(wǎng)模組的材料成本大部分集中為芯片，以移遠通信為例，2017-2018年芯片的原材料采購額占原材料采購額的比例為84.63%、82.33%。

由于物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)競爭激烈，低成本使得廠商的降價空間更大，在競爭中處于優(yōu)勢地位。所以大規(guī)模的廠商在芯片采購價格、生產(chǎn)規(guī)模效應等方面較小規(guī)模的廠商更具有成本優(yōu)勢。

芯片采購量大，對應采購價格上的優(yōu)勢明顯。

4.1物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)第三大動因：供給端—降價：上游成本急劇收縮，商用化提速

同時，物聯(lián)網(wǎng)模組整體的價格不斷下降，為整個物聯(lián)網(wǎng)不斷擴大商用規(guī)模提供了良好的基礎。但同時，價格的不斷下降也對芯片/模組等廠商的成本控制能力提出了更高的要求，由于下游客戶對于產(chǎn)品性價比的重視，各個廠商之間的成本差異會直接部分兌現(xiàn)到訂單份額上的差異。

連接數(shù)的量級不斷突破，物聯(lián)網(wǎng)的模組出貨量也持續(xù)新高。每年的模組出貨量復合增速也保持在20%左右。整個物聯(lián)網(wǎng)模組在5G時代迎來新一輪爆發(fā)。

4.2車載模組：汽車“四化”的基石

LTE制式成熟提供專網(wǎng)，市場空間上千億。車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品存在前裝與后裝之分，“前裝車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)”由汽車制造商進行裝配，核心部件為T-BOX控制單元，用于處理車輛傳感器數(shù)據(jù)，控制和跟蹤汽車狀態(tài)；“后裝車聯(lián)網(wǎng)”產(chǎn)品主要為后期加裝的車載終端，能夠獲取實時車輛數(shù)據(jù)，并接入云平臺進行數(shù)據(jù)處理，實現(xiàn)車輛風險監(jiān)控、駕駛員行為分析、道路交通調度等功能。依托現(xiàn)有LTE基站搭建的LTE-V專網(wǎng)，為汽車數(shù)據(jù)對外傳輸提供了更高的帶寬、更高的傳輸速率與更大的覆蓋范圍，促進車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模不斷提升。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，預計2021年，中國車聯(lián)網(wǎng)整體市場規(guī)模將達到1150億元。

相比遠程抄表、智慧家居、環(huán)境監(jiān)測等，車聯(lián)網(wǎng)是需求最迫切、市場空間最大的物聯(lián)網(wǎng)應用場景。這里所說的車聯(lián)網(wǎng)，是指以“安全、快捷”為核心價值的車際網(wǎng)。長期以來，資本市場理解的車聯(lián)網(wǎng)是“Telematics”，即車載移動互聯(lián)網(wǎng)，典型代表包括OnStar、Gbook、CarPlay等。

傳統(tǒng)的車載智能終端以娛樂系統(tǒng)為主，與汽車駕駛的安全性相沖突，所以汽車廠商往往對車載智能終端的接受較為被動。而以V2X為核心的車際網(wǎng)關注的核心即為駕駛的安全性，其次是便捷性，符合汽車文化的核心。

從各大汽車廠商的反應來看，對V2X通信系統(tǒng)普遍表現(xiàn)出積極地歡迎態(tài)度，預計各大汽車廠商可能在美國強制要求安裝DSRC之前即配置相關系統(tǒng)。據(jù)埃森哲2016年4月的調研發(fā)現(xiàn)，消費者愿意為心儀的車聯(lián)網(wǎng)服務，額外支付最高達新車價格的10%的費用。埃森哲認為，到2025年，所有新車都將具備聯(lián)網(wǎng)功能。

僅就中國市場而言，埃森哲預計其車聯(lián)網(wǎng)市場的規(guī)模就有望在2025年達到2162億美元。

汽車垂直市場將是物聯(lián)網(wǎng)蜂窩模塊的最大消費者，顯著提高5G物聯(lián)網(wǎng)模組的市場份額，車聯(lián)網(wǎng)拉開序幕。據(jù)研究機構Gartner預測，到2020年全球有6000萬輛聯(lián)網(wǎng)汽車，在接下來的四年內(nèi)則將達到2.2億輛。在2019年世界新能源汽車大會上，華為5G+C-V2X車載通信技術被評為全球新能源汽車創(chuàng)新技術，且基于本技術研發(fā)的全球首款5G車載模組MH5000，華為的5GCPEPro獲得中國首個5G無線數(shù)據(jù)終端電信設備進網(wǎng)許可證，5G車聯(lián)網(wǎng)時代拉開序幕。

技術優(yōu)勢疊加政策扶持，V2X市場迎來蓬勃發(fā)展。C-V2X基于蜂窩通信技術，利用與路側的射頻單元及基站，將V（車）與X（車、人、交通路側基礎設施和網(wǎng)絡）相連接。C-V2X同時擁有向前兼容的5G演進路線，利用其大容量、低延時等特點，增加了車輛在行駛過程中位置及速度的交流。受益于國家對智能聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的支持，我國C-V2X領域，華為、大唐高鴻、移遠通信等模組、芯片企業(yè)脫穎而出。其中，華為5G模組已實現(xiàn)上車應用；大唐高鴻的C-V2X車規(guī)級模組DMD3A順利進行量產(chǎn)。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，中國2020年有62.9萬輛輕型汽車配備C-V2X技術，并在2024年保持領先的態(tài)勢。

自中國汽車工業(yè)協(xié)會在2015年首次發(fā)布中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車的定義后，智能網(wǎng)聯(lián)汽車迅速成為資本市場關注焦點。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的定義，智能網(wǎng)聯(lián)汽車是搭載先進的車載傳感器、控制器、執(zhí)行器等裝置，并融合現(xiàn)代通信與網(wǎng)絡技術，實現(xiàn)車與X（人、車、路、后臺等）智能信息交換共享，具備復雜的環(huán)境感知、智能決策、協(xié)同控制和執(zhí)行等功能，可實現(xiàn)安全、舒適、節(jié)能、高效行駛，并最終可替代人來操作的新一代汽車。智能網(wǎng)聯(lián)汽車的智能化終極目標是實現(xiàn)完全自動駕駛。車聯(lián)網(wǎng)通過獲得車與車、車與路之間的實時信息交換，可以有效地解決單車智能單一依靠傳感器等硬件設備感知周圍環(huán)境可能帶來的信息誤判，在遇到緊急情況時實現(xiàn)提前預警與自動控制，提高自動駕駛汽車的安全系數(shù)。單車智能化技術與車聯(lián)網(wǎng)的融合將成為自動駕駛汽車的必經(jīng)之路。

如果按照人類主動介入的程度分，自動駕駛可分為駕駛員輔助系統(tǒng)、半自動駕駛、高度自動駕駛、完全自動駕駛四個階段。其中第一階段駕駛員輔助系統(tǒng)已相當成熟并得到廣泛的應用；第二階段半自動駕駛也已經(jīng)在部分豪華車型上得到配置。隨著智能交通的發(fā)展，我國車聯(lián)網(wǎng)用戶的規(guī)模也逐年提升，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，行業(yè)滲透率從2010年的2%，到現(xiàn)在突破20%，進入加速增長階段。

R16催化V2X加速成熟，車載模組新市場醞釀中。2020年3月20日，5GR16標準正式凍結，其中包含了免許可頻譜，5G定位在內(nèi)的新技術，并同時增強了5G的超可靠低延遲通信（URLLC）的性能，極大的推進了V2X的落地進度。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)測算，我國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模在2025年有望達到2162億美元，占到全球市場的1/4，2020-2025平均復合增長率將達到44.9%。

11月11日，《智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術路線圖2.0》正式發(fā)布相對于1.0版本的路線圖，本次路線圖將計劃拓展到2035年，提出要在2025年使得PA、CA級智能網(wǎng)聯(lián)汽車銷售占比超過50%，C-V2X新車裝配率達到50%。到2035年要PA，CA比例超過70%，C-V2X在新車商基本普及。同時，路線圖還強調，到2030年具備云車路一體化協(xié)同決策與控制功能的車輛進入市場。

汽車銷量復蘇強勁，為車載模組提供強勁基本盤

近年來，汽車銷量一直保持著較高的增長速度，全國汽車銷量穩(wěn)定在2500萬臺以上，全球汽車銷量穩(wěn)定在9000萬臺以上。隨著新能源車的加速普及，未來幾年內(nèi)，汽車銷量依然會維持在一個較高的水平。

隨著疫情沖擊的逐漸結束，未來全球汽車產(chǎn)量依然會保持在較高的水平。同時隨著智慧生活的普及以及智能時代的到來，汽車智能化滲透率未來將不斷提升。因此，這兩個方面決定了未來車載模組的運用數(shù)量將會大幅增加，相應的車載模組市場將愈發(fā)廣闊。

4.3PC模組：蜂窩筆記本占比有望逐步提升，競爭格局相對集中

受疫情影響，人們開始遠程辦公、線上教育及開展云服務，這不僅讓全球筆記本電腦的出貨量大增，也推動了筆記本電腦廠商對產(chǎn)品進行升級。為了提升視頻會議的質量，各筆記本電腦廠商著眼AI、攝像頭、音效、背景雜音、視頻畫質進行了改善升級。筆記本性能的提升也同時加大市場對新產(chǎn)品的需求，進一步推動出貨量的增加。

根據(jù)TrendForce集邦咨詢，2020年全球筆記本電腦的出貨量首次超過2億臺，年成長率也創(chuàng)下了22.5%的新高。2021年來臨，新冠疫情依然嚴峻，各國都在實施邊境管制甚至封城。集邦咨詢預估2021年全球筆記本電腦的出貨量仍將上漲，有望達到2.17億臺，同比增長8.6%。

國際數(shù)據(jù)公司（IDC）全球季度個人計算設備追蹤報告的初步結果顯示，2020年第四季度全球PC出貨量同比增長26.1%，達到9160萬臺。2020年全年,全球PC市場出貨量同比增長13.1%，居家辦公、線上學習以及消費需求的復蘇成為主要驅動因素。

5G時代來臨，筆記本通信模組滲透率有望再度提升

目前，由于售價差距以及流量資費原因，筆記本，平板電腦中的無線模組滲透率仍然較低。根據(jù)廣和通公告顯示，搭載廣和通MI模組的聯(lián)想、惠普、戴爾筆記本出貨量占比是三家廠商合計出貨量的1.02%，仍然有巨大的提升空間。隨著4G時代帶來的流量降價以及網(wǎng)絡質量提升，以及4G模組價格逐漸回歸平穩(wěn)，無線模組在筆記本中的滲透率有望繼續(xù)提升。

根據(jù)IDC發(fā)布的2020年中國PC市場十大預測，IDC認為隨著AIoT在終端市場的廣泛普及，電腦作為核心計算終端，其重要性不言而喻，尤其在商用辦公領域，電腦占據(jù)重要地位。IDC預計，到2022年，超過15%的電腦將通過AI技術更好的實現(xiàn)語音等新交互方式互動，超過10%的電腦將更加便捷地與其他終端實現(xiàn)互聯(lián)互通。

同時，隨著5G的網(wǎng)絡覆蓋與成熟度不斷提升，搭載5G模組的筆記本也在陸續(xù)上市，在2019年6月的MWC2019上，聯(lián)想發(fā)布了全球首款搭載5G模組的筆記本“無距”，搭載了7nm制程工藝的高通驍龍8CX移動平臺和高通驍龍X555G模塊。在2021年的CES展會上，搭載5G模組的筆記本再次成為亮點，戴爾，惠普，聯(lián)想都推出了其品牌首批支持5G模組的筆記本。我們認為，隨著5G模組在筆記本中的逐漸普及，5G網(wǎng)絡帶來的低延遲，高帶寬等特性，將進一步提無線模組在筆記本中的滲透率。

4.4智能家居：受益全屋智能化，WiFi/藍牙為主

物聯(lián)網(wǎng)技術突破帶動智能家居產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，我國市場空間巨大。隨著無線連接技術及低功耗芯片設計技術的成熟，智能家居產(chǎn)品消費門檻逐步降低，消費者接受度不斷提高，智能家居行業(yè)真正開始快速發(fā)展，未來將替代傳統(tǒng)家居產(chǎn)品，成為家居領域的首選。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，2019年中國智能家居市場規(guī)模達3728.1億元，2025年市場規(guī)模有望翻倍達到8182.8億元，預計2017-2025年的復合增長率為15.8%。同時，中國智能家居滲透率低，2018年美國智能家居滲透率已達32%，而我國的智能家居滲透率僅為4.9%，不足美國的1/6,未來市場潛力巨大。

家居智能化正在由單機智能階段向互聯(lián)智能階段邁進。家居智能化可劃分為四個階段。首先是早期的家居自動化階段，其主要基于傳統(tǒng)的有線傳輸布控獨立的家電管理系統(tǒng)，僅可實現(xiàn)用電設備的自動化管理；第二階段為單機智能階段，此時產(chǎn)品具有單一智能功能，但設備間數(shù)據(jù)無法連通；第三階段為互聯(lián)智能階段，往往采用一個中控，多個終端模式，形成智能化場景。目前，中國家用物聯(lián)網(wǎng)正處于由單機智能向互聯(lián)智能過渡升級的階段，設備終端的智能化發(fā)展逐漸成熟，中控平臺逐步成長為大的IoT智能生態(tài)系統(tǒng)。目前包括涂鴉、華為、阿里和小米等國內(nèi)各大互聯(lián)網(wǎng)廠商均開始積極布局物聯(lián)網(wǎng)平臺。

從各大廠商的布局來看，華為主要是采用了Hilink以及最新發(fā)布的鴻蒙系統(tǒng)來布局智能家居賽道。

賽道內(nèi)的領先者涂鴉智能通過基于智能云的涂鴉物聯(lián)網(wǎng)云平臺為基礎，搭建了從硬到軟的全流程物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設計平臺，包含了數(shù)千套智能家電產(chǎn)品模板和與設計過程相融合的一站式采購服務，同時基于涂鴉云的無代碼開發(fā)和白盒APP能夠幫助用戶快速實現(xiàn)軟件層面的部署和開發(fā)，從而幫客戶節(jié)省大量的時間和開發(fā)成本。

華為HiLink將HiLink在AIoT領域積累的連接、AI、芯片設計、用戶體驗設計以及質量管理能力，全面開放給生態(tài)伙伴，實現(xiàn)跨品牌智能設備的互聯(lián)互通，通過華為智慧生活app這一中控，實現(xiàn)“1+8+N”全場景智慧生活體驗。其中“1”指主入口手機、“8”指平板、PC、手表、耳機等8大業(yè)務、“N”指移動辦公、智能家居、運動健康和影音娛樂等個領域延伸的豐富業(yè)務。HiLink生態(tài)目前已覆蓋150+品牌、4000+SKU、800+合作伙伴，超過2.2億的IoT設備（包括耳機、平板等）。

同時，華為6月2日正式發(fā)布的HarmonyOS2，使得華為的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局更加完善。HarmonyOS2，消費者業(yè)務CEO余承東表示，HarmonyOS，能夠支持多設備，多硬件，搭載在我們的平板、智慧屏、手機、車機，以及廣泛的智能設備。一生萬物，萬物歸一。HarmonyOS開放給所有合作伙伴以來，越來越多家電設備，模組廠家和解決方案廠家加入了鴻蒙，預計到明年上半年計劃實現(xiàn)近百款設備升級HarmonyOS2。

此外，2021年4月，華為發(fā)布了AllINONE全屋智能解決方案，融合了鴻蒙操作系統(tǒng)與華為的“1+8+N”整體物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，并且率先在全屋智能領域采用了PLC通信方式，目前已實現(xiàn)支持2000米傳輸距離，輕松覆蓋高達500平的大戶型，華為實驗室測試顯示累計100萬+小時不掉線，通訊成功率高達99.99%，極端條件斷網(wǎng)不斷聯(lián)；在擴展性上可連接設備多達384個，滿足家庭大量設備擴展需求。

小米采用了：“1+4+x”的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局。以品牌、技術、渠道為核心，為生態(tài)鏈企業(yè)提供多方位支持。推行“1+4+X”戰(zhàn)略?！?”是中控系統(tǒng)——小米手機，“4”是指智能電視、智能音箱、智能路由器、筆記本電腦四個入口型產(chǎn)品，小米通過設計和研發(fā)1+4部分的核心產(chǎn)品，通過投資、管理生態(tài)鏈企業(yè)以及第三方合作的形式共建X部分，豐富擴大IoT產(chǎn)品線，打造完整的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。截止2019年底，小米IoT總裁范典透露，小米IoT平臺智能家居產(chǎn)品，已經(jīng)服務家庭數(shù)5599萬，市場份額至少超過10%。智能場景每日執(zhí)行次數(shù)1.08億次。

阿里在Iot方面的布局主要依靠飛燕計劃實現(xiàn)。生活物聯(lián)網(wǎng)平臺（飛燕平臺），是阿里云IoT的針對消費級智能設備領域的物聯(lián)網(wǎng)平臺，飛燕平臺通過芯片/模組生態(tài)、云平臺、APP控制端、運營中心、服務中心5大項服務，為客戶提供快捷的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)與運營解決方案，目前飛燕平臺已經(jīng)合作超過500個品牌，覆蓋119個品類、涵蓋超過2000個SKU。

AIoT對設備通信能力提出更高要求，WiFi+藍牙MCU成為主流。隨著AIoT行業(yè)快速發(fā)展，對于連接質量和相關算力也提出了更多的要求。相比于傳統(tǒng)的Wi-Fi模塊，Wi-FiMCU模塊具有算力更高，同時也比傳統(tǒng)CPU功耗更低的優(yōu)勢，有望在未來成為智能家居的主流。在智能家居需求帶動下，全球Wi-Fi模組出貨量穩(wěn)步上升，根據(jù)IDC預測，2022全球藍牙模組出貨量將達到49億顆。根據(jù)樂鑫科技招股書披露，2019年全球Wi-FiMCU的應用場景中，家庭物聯(lián)網(wǎng)配件與家用電器設備合計占比達到了69%。

同時，智能家居設備往往集中在以家庭為范圍的空間內(nèi)，因此以Wi-Fi、藍牙為主的短距離通信拘束相比于5G、LTE等通信制式更加適合智能家居設備。其中相較于藍牙，Wi-Fi的覆蓋范圍更廣，但是功耗較高，藍牙的覆蓋范圍和速率較低，但是成本和功耗更低。兩者結合能夠適應不同的智能家居環(huán)境。同時，大部分主流的手機和終端設備都支持Wi-Fi和藍牙連接，使得裝備同樣模組的智能家居模組能夠更好的實現(xiàn)互聯(lián)和控制。

Wi-Fi模組芯片市場，價格、功耗、性能決定競爭優(yōu)勢。目前市面上主流的Wi-FiMCU產(chǎn)品多數(shù)采用了Wi-Fi+藍牙雙模的通信制式，決定模組性能的主要因素在于模組價格、模組搭載的CPU主頻和運算能力，待機以及運轉功耗，穩(wěn)定性等。

樂鑫科技憑借高性價比芯片規(guī)?？焖僭鲩L。目前，樂鑫科技的主營產(chǎn)品為ESP8266與ESP32系列芯片。其中，ESP8266為MCU&2.4GHzWi-Fi產(chǎn)品，該系列芯片CPU主頻為160MHz，高于同類競品。作為雙模芯片的ESP32則在接口，功耗，內(nèi)存穩(wěn)定性等方面表現(xiàn)優(yōu)異。

在價格方面，根據(jù)樂鑫科技招股書披露，公司2016/2017/2018芯片均價為4.74/5.26/4.79元，根據(jù)TSR發(fā)布的2019年數(shù)據(jù)顯示，Wi-FiMCU芯片與Wi-Fi藍牙MCU雙模芯片的平均單價分別為0.8美元與1.2美元，公司產(chǎn)品與市場年平均價格相比具有明顯的成本優(yōu)勢。在高性價比助力下，根據(jù)招股書披露，樂鑫科技2016年度公司產(chǎn)品銷量物聯(lián)網(wǎng)Wi-FiMCU市場份額處于10-30%范圍內(nèi)；2017年度和2018年度公司產(chǎn)品銷售市場份額保持在30%左右，均高于其他同行業(yè)公司。

5.智能化/網(wǎng)聯(lián)化趨勢上行，帶動控制器/物聯(lián)網(wǎng)終端爆發(fā)

5.1智能控制器—智能設備大腦，智能化挖井人

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈自上而下分為四個層次：感知層，該層主要指一些嵌入在終端里的底層元器件，包括各類芯片、MCU、傳感器等，主要的功能是實現(xiàn)物端智能，以及提取物品本身的信息。傳輸層，該層主要指通信網(wǎng)絡以及幫助終端接入網(wǎng)絡的通信模組，根據(jù)不同的需求，應用不同的網(wǎng)絡。平臺層，該層主要指云平臺和操作系統(tǒng)，所有的終端入網(wǎng)后，數(shù)據(jù)需要匯總在一個云平臺上，實現(xiàn)對終端狀態(tài)數(shù)據(jù)的計算、存儲。應用層，該層主要指各類應用終端，以及包含應用軟件的整體解決方案。用戶根據(jù)平臺層匯集處理完的數(shù)據(jù)，對終端進行遠程監(jiān)控、控制和管理，實現(xiàn)數(shù)據(jù)的應用。

感知層和傳輸層最先發(fā)展受益。物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展首要任務是大量的終端接入物聯(lián)網(wǎng)，隨著聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量越來越多，平臺層會同步成長和成熟，應用會應運而生。感知層和傳輸層將最先受益發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)鏈價值分布角度看，雖然感知層和傳輸層的整體價值要小于平臺層與應用層，但考慮到整個物聯(lián)網(wǎng)巨大的市場份額，仍然有非?？捎^的價值存在，且是最先最確定受益于物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的。

智能控制器——智能終端設備的大腦。智能控制器一般以MCU芯片（微控制器）或DSP芯片（數(shù)字信號處理器）為核心，加以外圍數(shù)字電子線路，按照不同的要求置入計算機軟件程序，是集成通訊技術、傳感技術、自動控制技術、微電子技術等多種技術而成的核心控制部件。智能控制器為達成特定目的而設計，使終端整機產(chǎn)品在原有基礎功能上進行拓展，是典型的嵌入式軟件產(chǎn)品。目前，智能控制器主要應用于汽車電子、家用電器、電動工具及工業(yè)設備裝置、智能家居、鋰電池、醫(yī)療設備及消費電子等領域，產(chǎn)品種類繁多。

控制器是自動控制系統(tǒng)的大腦。自動控制就是要人不直接參與的條件下，利用控制器使被控制的對象（如機器、設備或生產(chǎn)過程）的某些物理量（或工作狀態(tài)）能自動地按規(guī)定的規(guī)律變化（或運行）。把實現(xiàn)自動控制所需要的各個部件按一定的規(guī)律組合起來，去控制被控對象，這個組合體叫“控制系統(tǒng)”。自動控制系統(tǒng)主要由檢測與變送裝置、控制器、執(zhí)行器、被控對象組成，其中控制器的作用是接收檢測變送裝置送來的信號，與工藝需要保持的設定值信號進行比較得出偏差，根據(jù)偏差的大小及變化趨勢按預先設計好的控制規(guī)律進行運算，將運算結果用特定的信號發(fā)送給執(zhí)行器。因此，控制器在各類自動控制系統(tǒng)如家電、汽車、工業(yè)設備等中扮演著“大腦”的角色。

智能控制器位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，應用場景豐富格局較好。智能控制器是電器、汽車電子、電動工具、工業(yè)自動化、醫(yī)療電子等下游領域整機產(chǎn)品的核心零件，是在原有控制功能基礎上不斷智能化拓展的高附加值產(chǎn)品，處于整個產(chǎn)業(yè)鏈的中游。行業(yè)上游原材料成本占比達公司成本八成左右，主要集中在是集成電路IC、分立半導體器件、PCB、電阻、電容器等元器件。原材料以標準化產(chǎn)品為主，智能控制器廠商可批量采購，廠商結合下游客戶指定IC芯片和微控制器（MCU）芯片，輔以相應外圍模擬及數(shù)字電子線路，并置入相應的計算機軟件程序，制造形成定制化智能控制器。

智能控制器產(chǎn)品升級趨勢明顯。電子智能控制器行業(yè)的上游原材料主要是集成電路、分立半導體器件、PCB、電阻、電容器等元器件，下游行業(yè)為家用電器、電動工具、智能電源、健康與護理產(chǎn)品、汽車電子、智能建筑與家居以及其他各類工業(yè)設備產(chǎn)品等行業(yè)。隨著傳統(tǒng)終端逐步迭代升級為智能終端，MCU芯片由8位、16位升級為32位以上。智能控制器MCU正向著更大的系統(tǒng)規(guī)模、更高的計算能力發(fā)展，產(chǎn)品的升級趨勢明顯，技術難度更高，附加值也更高。

物聯(lián)網(wǎng)時代對智能控制器提出新需求。智能控制器集成的功能越來越多，包括感知類、檢測類、以及通信和圖像采集等新型功能。新的需求對智能控制器廠商技術要求更高，而產(chǎn)品的附加值也隨之增高，產(chǎn)品單價提升，利潤空間更大。龍頭控制器廠商在資金、技術以及客戶資源上都更有優(yōu)勢，能夠更快更好的應對產(chǎn)品升級，進而擴大市場份額，而單價的提升也讓廠商有更大的利潤提升空間，在實現(xiàn)更大產(chǎn)量、更多營收的同時，提升整體利潤率。

智能控制器生產(chǎn)模式向ODM和JDM轉變。智能控制器供應商的生產(chǎn)模式包括OEM、ODM和JDM三種模式，參與智能控制器生產(chǎn)的廠商主要有終端廠商、電子產(chǎn)品代工廠和專業(yè)第三方控制器廠商。終端廠商傾向將智能控制器智能控制器好產(chǎn)品交給第三方。終端廠商更加重視產(chǎn)品創(chuàng)新，考慮成本因素，智能控制器產(chǎn)品迭代速度加快，對技術與經(jīng)驗的要求越來越高，相較相較附加值更高的整機產(chǎn)品，越來越多的終端廠商選擇將產(chǎn)值相對較低的智能控制器交給第三方生存，通過細化分工將更多精力放在產(chǎn)品研發(fā)上，提升效率。

智能控制器板塊2020年營收快速增長。2020年，智能控制器板塊實現(xiàn)營收204.92億元，同比增長24.06%，自2018年低點以來連續(xù)兩年實現(xiàn)快速增長。從個股來看，2020年營收從高到低依次為：拓邦股份（55.6億元）、和而泰（46.7億元）、和晶科技（16.8億元）、朗科智能（16.6億元）、貝仕達克（8.9億元）。智能控制器公司2020年營收普遍高增，一方面受益于疫情期間居家辦公與生活，推動小家電、電動工具需求明顯增長，另一方面中國廠商競爭力凸顯，且國內(nèi)控制疫情最為迅速，進一步加速市場份額向中國廠商的轉移。

國內(nèi)智能控制器廠商市占率較低，國內(nèi)廠商借疫情控制較好的紅利蠶食高端市場，行業(yè)天花板較高。智能控制器市場規(guī)模龐大，伴隨智能化滲透率提升未來發(fā)展空間大，目前國內(nèi)廠商市場占有率仍有廣闊提升空間。下游的傳統(tǒng)設備廠商對設備智能化的要求逐步提高，品類也逐步擴充，對于上游智能控制器的需求與日俱增，對于智能控制器廠商的方案、選型、成本等要求也更高，頭部廠商有望獲得更多的市場份額，智能控制器廠商競爭格局有望在未來進一步集中。

全球MCU市場規(guī)模即將迎來反彈。據(jù)ICInsights，受美國對中國科技企業(yè)的制裁等因素影響，2019年MCU全球銷售額為165億美元，出貨量達到269億顆，出現(xiàn)一定衰退，但后續(xù)將出現(xiàn)反彈。ICInsights預測，2021年，MCU的銷售恢復增長，銷售額將提高5％，達到157億美元，2023年達到188億美元。2021年MCU出貨量將反彈6％，達到249億顆，2023年達到296億顆。MCU市場未來繼續(xù)擴大對智能控制器市場具有積極指導意義。

產(chǎn)業(yè)東升西落格局已現(xiàn)，大趨勢下市場空間維持續(xù)增長。據(jù)IHS數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國MCU市場年平均復合增長率為7.2%，是同期全球MCU市場增長率的4倍，2022年中國MCU市場規(guī)模將達到319.3億元人民幣。2020年疫情成為國內(nèi)智能控制器廠商的機會，憑借多年厚積薄發(fā)實現(xiàn)彎道超車，目前智能控制器產(chǎn)業(yè)趨勢明顯，越來越多的訂單轉到國內(nèi)廠商，產(chǎn)業(yè)東升西落格局已現(xiàn)。

21Q1面對上游原材料短缺，中游智能控制器廠商提前準備、靈活應變，依托下游終端廠商需求的提升，實現(xiàn)高營收高增長。2021年第一季度，面對原材料短缺、價格持續(xù)上漲及春節(jié)假期產(chǎn)能下降的不利影響。國內(nèi)智能控制器代表企業(yè)拓邦股份、和而泰等具有較高警惕，提前布局，積極應對，并響應國家防疫措施，采取多項措施鼓勵員工就地過年。通過設置原材料安全庫存、提前備貨、價格傳導、研發(fā)設計優(yōu)化、原材料替代等一系列措施應對了上游電子元器件漲價以及貨源緊張的問題，保障了訂單的及時交付，與此同時，下游應用端市場需求持續(xù)向好，頭部客戶份額穩(wěn)步提升，從而實現(xiàn)了一季度業(yè)績高速增長。

5.2物聯(lián)網(wǎng)終端在部分行業(yè)率先起量

物聯(lián)網(wǎng)終端是物聯(lián)網(wǎng)中連接傳感網(wǎng)絡層和傳輸網(wǎng)絡層，實現(xiàn)采集數(shù)據(jù)及向網(wǎng)絡層發(fā)送數(shù)據(jù)的設備。它擔負著數(shù)據(jù)采集、初步處理、加密、傳輸?shù)榷喾N功能。物聯(lián)網(wǎng)各類終端設備總體上可以分為情景感知層、網(wǎng)絡接入層、網(wǎng)絡控制層以及應用/業(yè)務層。每一層都與網(wǎng)絡側的控制設備有著對應關系。物聯(lián)網(wǎng)終端常常處于各種異構網(wǎng)絡環(huán)境中，為了向用戶提供最佳的使用體驗，終端應當具有感知場景變化的能力，并以此為基礎，通過優(yōu)化判決，為用戶選擇最佳的服務通道。終端設備通過前端的RF模塊或傳感器模塊等感知環(huán)境的變化，經(jīng)過計算，決策需要采取的應對措施。

在“萬物互聯(lián)”的趨勢下，全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量增長迅速，從而帶動物聯(lián)網(wǎng)終端設備出貨量增長迅速。根據(jù)MachinaResearch統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全球物聯(lián)網(wǎng)設備連接數(shù)高速增長，復合增長率達20.9%，萬物互聯(lián)成為全球網(wǎng)絡未來發(fā)展的重要方向。根據(jù)IoTAnalytics，全球物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量2015-2019年保持了29%的復合增長率。我國物聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展，截至2021年3月末，三大運營商發(fā)展蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶11.92億戶，比2020年末凈增5615萬戶。據(jù)IDC預測，到2024年中國將超越美國成為物聯(lián)網(wǎng)全球第一大支出市場。

物聯(lián)網(wǎng)終端設備處在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應用層，根據(jù)對象不同大致可以分為消費物聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)。其中消費物聯(lián)網(wǎng)又可大致分為個人與家庭，個人方面主要是智能可穿戴設備，家庭方面主要是智能家居。產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)方面主要可分為工業(yè)、商業(yè)、智慧城市以及智慧交通&車聯(lián)網(wǎng)。其中工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)是支撐智能制造的一套使能技術體系，商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)終端的核心是智能交易終端，智慧城市的終端主要是智能燈桿以及水電氣表，車聯(lián)網(wǎng)方面可劃分為車載通信、智慧道路、車路協(xié)同三個領域。

車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，無線M2M終端市場高景氣度，移為通信作為行業(yè)龍頭值得期待。移為通信是業(yè)界領先的無線物聯(lián)網(wǎng)設備和解決方案提供商，公司屬于物聯(lián)網(wǎng)中的無線M2M行業(yè)，當前主營業(yè)務為嵌入式無線M2M終端設備研發(fā)、銷售業(yè)務，主要產(chǎn)品分為：車載追蹤通訊產(chǎn)品、物品追蹤通訊產(chǎn)品、個人追蹤通訊產(chǎn)品、動物追蹤溯源產(chǎn)品，公司的M2M終端設備可以應用于車輛管理、移動物品管理、個人追蹤通訊三大領域。作為中國M2M(機器與機器通信)設備的主要出口供應商之一，公司系列產(chǎn)品獲得了CE，F(xiàn)CC及PTCRB等認證，遠銷北美，南美，歐亞等世界各地。2020年公司作為外銷型企業(yè)營收受到疫情影響較為嚴重，但是隨著新冠疫情在國內(nèi)外得到有效的控制，今年一季度公司營收態(tài)勢良好。

政策推動智慧城市加速落地，智能水電氣終端已成趨勢。寧水集團專注于水表生產(chǎn)，智能水表業(yè)務占比持續(xù)提升。公司主要生產(chǎn)民用和工業(yè)用的各類水表，產(chǎn)品品種規(guī)格齊全。公司的水表產(chǎn)品的質量、品位在行業(yè)中整體領先，在國際水表市場上有相當影響。三川智慧是水表行業(yè)老牌企業(yè)，也是最早從事智能水表制造推廣的領軍企業(yè)之一，近年加速智能水表的放量，并且圍繞主業(yè)持續(xù)外延布局。金卡智能作為智慧燃氣行業(yè)領導企業(yè)之一，是國內(nèi)智能燃氣表行業(yè)第一家上市企業(yè)。2020年受疫情以及商譽減值影響，業(yè)績下滑，21Q1營收回暖。

5.3物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)第四大動因：需求端—體驗

隨著智能化/網(wǎng)聯(lián)化趨勢的蔓延，在各個物聯(lián)網(wǎng)的下游場景，智能設備/網(wǎng)聯(lián)設備的使用體驗都會有明顯的提升，從而帶動更多的物聯(lián)網(wǎng)需求迸發(fā)出來。智能化的趨勢帶動物聯(lián)網(wǎng)的使用體驗提升，物聯(lián)網(wǎng)的滲透率提升進一步刺激智能化的需求，相輔相成。

6.物聯(lián)網(wǎng)平臺廠商的破局之路

全球物聯(lián)網(wǎng)大趨勢明顯，蘊含豐富的云服務機會。物聯(lián)網(wǎng)是基于分布式計算與云基礎設施集成的網(wǎng)絡，可以支持豐富的應用程序和云服務，改變個人與物理世界交互的方式以及設備公司開發(fā)產(chǎn)品的方式。其在每個維度都為企業(yè)創(chuàng)造價值提供機會，包括通過內(nèi)置和基于云的人工智能了解用戶需求、擴大服務的覆蓋范圍、擴大設備范圍。

6.1物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)第五大動因：需求端—融合：平臺商打破品牌隔離

早期以智能家居為主的物聯(lián)網(wǎng)場景，存在一個問題：各個品牌和產(chǎn)品之間的隔離明顯，導致智能化/物聯(lián)網(wǎng)化在應用時十分割裂，缺少一個統(tǒng)一的標準和協(xié)議來進行對接，只是多個平行智能化的線程。而平臺廠商的出現(xiàn)，成為了定義統(tǒng)一標準的廠商，使得品牌之間的隔離消除，對于各個品牌廠商以及整個物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展提供了巨大的動能。

全球范圍內(nèi)，物聯(lián)網(wǎng)連接規(guī)模出現(xiàn)快速上漲。根據(jù)IOTAnalytics最新數(shù)據(jù)顯示，截止2020年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將達到117億臺，首次超過手機，電腦等傳統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)設備。同時，IOTAnalytics預測，2019年到2025年，全球物聯(lián)網(wǎng)設備連接數(shù)將保持13%的復合增速，預計到2023年，全球將擁有198億臺物聯(lián)網(wǎng)設備，到2025年，將擁有309億臺物聯(lián)網(wǎng)設備。

一系列有利的技術進步正推動物聯(lián)網(wǎng)走向拐點。微處理器、內(nèi)存和網(wǎng)絡技術的改進使組件的成本和尺寸迅速下降；高速通信由眾多協(xié)議支持，無處不在；云計算變得可廣泛訪問、高度擴展。

NB-IOT與Cat1接棒2/3G。近年來，隨著物聯(lián)網(wǎng)芯片不斷更新?lián)Q代，以及運營商和工信部開啟騰退2/3G設備進程，NB-IOT與CAT1兩大明星芯片，作為2/3G芯片的替代品，迎來了快速放量。以NB和CAT1為首的兩大明星芯片，其對比舊有的2/3G芯片，具有明顯的功耗優(yōu)勢，能在相同傳輸速率上，做到更長的使用壽命。其中，NB-IOT主要用于低速窄帶設備，如固定的水電表等，而Cat1則用于中速率傳輸需求。

NB-IOT與CAT1不斷成熟，價格吸引力提高。隨著NB-IOT模組與CAT1模組技術不斷成熟，相關芯片進入降價節(jié)奏。目前NB-IOT芯片的價格已從最初的200元降低至10-20元，同時，CAT1模組的價格也降低至30-40元。模組價格的降低，將會使得終端用戶換代以及更新的積極性放大，從而進一步拓寬物聯(lián)網(wǎng)設備的普及度和出貨量。

物聯(lián)網(wǎng)類移動軟件覆蓋廣泛，從根本上改變?nèi)藗兊纳罘绞健Ｔ谥悄芗揖臃矫?，用戶能實現(xiàn)遠程控制家用電器，提高便利程度；在智能商務方面，企業(yè)運營商能實現(xiàn)遠程監(jiān)視、控制和變成，優(yōu)化資產(chǎn)利用率、降低運營成本；在智能產(chǎn)業(yè)方面，垂直應用程序出現(xiàn)在智能制造、智能交通、智能醫(yī)療、智能能源和公用事業(yè)、智慧農(nóng)業(yè)領域，多方面提高生產(chǎn)效率與質量。

終端用戶對物聯(lián)網(wǎng)智能設備的需求與開發(fā)商在軟件應用程序上的創(chuàng)新形成良性循環(huán)。更高的可承受性與更好的用戶體驗推動終端用戶對物聯(lián)網(wǎng)智能設備的需求不斷增長，這促進開發(fā)商創(chuàng)造新一代以用戶為中心的創(chuàng)新軟件應用程序。更高質量的供給創(chuàng)造對物聯(lián)網(wǎng)的進一步需求。據(jù)CIC統(tǒng)計，2019年智能家居和智能商務相關設備出貨量達到7.628億臺，預計2024年將增長至25億臺，復合年增長率為26.7%；2019年智能產(chǎn)業(yè)相關設備出貨量達到4.275億臺，預計2024年將增長至13億臺，復合年增長率為25.1%。2019年，在家庭和商業(yè)運營的增量設備發(fā)貨總量中，連接設備的平均滲透率為4.3%，預計2024年將增長至11.7%。2019年，與工業(yè)運營相關的新增設備發(fā)貨總量中，連接設備的平均滲透率為11.9%。預計2024年增長到22.4%。下表顯示了2019年至2024年的物聯(lián)網(wǎng)設備出貨量。

物聯(lián)網(wǎng)設備和相關應用的價值創(chuàng)造潛力推動全球在物聯(lián)網(wǎng)上的大規(guī)模支出。IDC稱，全球物聯(lián)網(wǎng)市場（包括硬件、軟件和服務）預計將從2019年的6592億美元增長至2024年的11126億美元，復合年增長率為11.0%。包括日本在內(nèi)的亞太地區(qū)在2019年的全球物聯(lián)網(wǎng)支出中所占份額最大，占總支出的45.2%。預計它將繼續(xù)為整體支出做出最大貢獻，從2019年到2024年，復合年增長率為11.3%，2024年占市場的45.8%。美洲和歐洲、中東和非洲地區(qū)分別占2019年總支出的28.8%和25.9%。從2019年到2024年，預計它們的復合年增長率分別為9.3%和12.4%。下表顯示了2019年和2024年的地區(qū)支出。

6.2物聯(lián)網(wǎng)再進化：PaaS與SaaS兩大藍海賽道初現(xiàn)

物聯(lián)網(wǎng)不斷普及，PaaS和SaaS兩大解決方案應運而生。PaaS（Platform-as-a-Service）為高效開發(fā)基于軟件的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務提供軟件、基礎設施和硬件的平臺。據(jù)CIC統(tǒng)計，2019年物聯(lián)網(wǎng)PaaS的可尋址市場總額為722億美元，其中智能家居和智能商務用例可尋址市場總額為266億美元，智能產(chǎn)業(yè)用例可尋址市場總額為456億美元。他們估計，從2019年到2024年，整個物聯(lián)網(wǎng)PaaS市場將以18.9%的復合年增長率增長，達到1717億美元，其中579億美元用于智能家居和智能業(yè)務，1138億美元用于智能產(chǎn)業(yè)。2019年和2024年，中國分別占整個物聯(lián)網(wǎng)PaaS市場的189億美元和497億美元，復合年增長率為21.3%。下表顯示了2019年和2024年的物聯(lián)網(wǎng)PaaS市場機會。

SaaS客戶本質上是支持軟件的物聯(lián)網(wǎng)設備的最終用戶，這些設備為SaaS解決方案提供輸入和數(shù)據(jù)。因此，物聯(lián)網(wǎng)SaaS的進一步滲透將導致品牌和原始設備制造商對智能設備的需求增加，而原始設備制造商將開始利用端到端物聯(lián)網(wǎng)PaaS解決方案進行設備開發(fā)和激活。IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年物聯(lián)網(wǎng)軟件支出已達1292億美元，預計到2024年將增長至2370億美元，復合年增長率為12.9%。2019年和2024年，軟件分別占物聯(lián)網(wǎng)總支出的19.6%和21.3%。據(jù)估計，2019年中國物聯(lián)網(wǎng)軟件支出為215億美元，2024年為429億美元，復合年增長率為14.8%。在物聯(lián)網(wǎng)軟件中，有一系列類別，如應用軟件、分析軟件、安全軟件和其他。下表顯示了2019年和2024年物聯(lián)網(wǎng)軟件的市場機會。

市場現(xiàn)有的解決方案缺乏支持PaaS和SaaS所需的全部功能?，F(xiàn)有解決方案大致存在如下問題：云提供商、缺乏端到端產(chǎn)品、缺乏中立性、與品牌和原始設備制造商聯(lián)系之后、渠道沖突、生態(tài)系統(tǒng)封閉等。

涂鴉智能作為業(yè)內(nèi)最早提供涵蓋感知、網(wǎng)絡、云和互聯(lián)網(wǎng)的全棧物聯(lián)網(wǎng)解決方案的廠商。公司旨在為企業(yè)提供一個中立、全面和可擴展的平臺與開放的生態(tài)系統(tǒng)。

涂鴉智能成立于2014年，是物聯(lián)網(wǎng)云平臺行業(yè)的先驅和領導者，公司經(jīng)過7年發(fā)展，已經(jīng)成為了全球最大的物聯(lián)網(wǎng)PaaS平臺運營商。涂鴉為客戶提供全套IOT云服務，涵蓋了PaaS平臺，工業(yè)SaaS平臺，能夠幫助客戶快速、低成本的開發(fā)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。除此之外，涂鴉還給客戶提供一站式的物聯(lián)網(wǎng)設備解決方案，使得客戶能夠免除和第三方廠商交涉代工的繁雜環(huán)節(jié)，為客戶創(chuàng)造更多價值。

6.3基于智能云搭建的物聯(lián)網(wǎng)云平臺矩陣

涂鴉智能的底層架構為涂鴉的物聯(lián)網(wǎng)云平臺，該平臺采用了混合云架構，可以同時部署在包括AWS、Azure、騰訊云等公有云平臺商，能夠幫助客戶的數(shù)字化產(chǎn)品在云上一站式部署和快捷開發(fā)?；谕盔f云平臺，公司推出了三大類服務。

第一類：IoTPaaS。公司的IOTPaaS業(yè)務能夠幫助客戶實現(xiàn)一站式的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設計，包括了從產(chǎn)品設計和交付，能夠快速的幫助客戶利用涂鴉的物聯(lián)網(wǎng)云平臺實現(xiàn)產(chǎn)品的開發(fā)和部署。

第二類：行業(yè)SaaS平臺。公司的行業(yè)SaaS業(yè)務能夠為垂直細分行業(yè)提供完整的物聯(lián)網(wǎng)解決方案，能夠幫助用戶以更高的效率和更低的成本管理他們的設備。

第三類：基于云的價值附加服務。公司的附加服務包括了物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的儲存，信息推送以及基于AI的語音助手和數(shù)據(jù)分析。

從營收劃分來看，公司將業(yè)務劃分為物聯(lián)網(wǎng)PaaS，物聯(lián)網(wǎng)SaaS和智能設備。

IoTPaaS占公司營收最多，也是公司目前最成熟的業(yè)務。公司從此業(yè)務起家，最早通過代工廠為客戶提供基于涂鴉物聯(lián)網(wǎng)云平臺的產(chǎn)品。依靠涂鴉平臺的統(tǒng)一化，標準化，實現(xiàn)了客戶對于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品快速設計和部署的需求。

具體數(shù)值來看，公司的PaaS業(yè)務在近兩年一直保持著高速增長，也是公司增長的最主要動力，公司PaaS業(yè)務營收2020年同比增長98.6%，2021Q1同比增長227%。從利潤率來看，由于公司的PaaS業(yè)務包含了代工和芯片采購和模塊代工等成本，因此毛利率較低，但隨著公司云平臺不斷完善后帶來的附加值提升，以及對于上游芯片/模組廠商議價能力進一步增強，公司PaaS業(yè)務毛利率出現(xiàn)了較為明顯的上升趨勢。

同時該業(yè)務的復購率也持續(xù)維持高位，公司PaaS業(yè)務復購率在19Q4到20Q2之間出現(xiàn)下滑，但是隨著疫情帶來的數(shù)字化轉型升級浪潮，公司復購率迅速回升，2020Q1復購率達到210%，在SaaS公司中處于優(yōu)異水平。

從客戶數(shù)量上來看，公司的PaaS業(yè)務客戶數(shù)快速提升，從2019年的2328個提升到了2020年第二季度的3296個。其中，銷售收入超過10萬美元的優(yōu)質客戶數(shù)從127個上升至188個。2021年一季度，公司的IOTPaaS客戶數(shù)量進一步提升至216個。公司的客戶也包括了如聯(lián)想，海爾，飛利浦等全球頂尖的設備廠商。

公司的SaaS業(yè)務是公司在PaaS業(yè)務成熟之后依托云平臺和設備經(jīng)驗提供的垂直行業(yè)解決方案，能夠為酒店，公寓等客戶提供全套設備的集采和搭建服務，同時提供配套軟件的開發(fā)和維護服務。

公司的SaaS業(yè)務目前占業(yè)務占比較小，但由于其偏軟件的特性，其毛利率一直維持在較高水平，同時由于對于系統(tǒng)整合需求的快速上升，SaaS業(yè)務一直保持著較為穩(wěn)定的高增速。

第三類服務是智能設備服務，公司通過集采，為客戶提供一站式的物聯(lián)網(wǎng)設備購買體驗，由客戶對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品提出需求，由涂鴉負責采購并交付給客戶。該業(yè)務由于主要通過向OEM采購為主，因此毛利率較低。

從總體來看，涂鴉19-20年保持了較為穩(wěn)定的營收增速，在PaaS平臺的帶動下，總體毛利率也在周期性的穩(wěn)定上升。尤其是在數(shù)字化程度不斷加深的后疫情時代，物聯(lián)網(wǎng)解決方案的附加值更是讓公司的毛利率接連創(chuàng)出新高。

從費用端來看，公司的銷售費用在2019年由于業(yè)務的快速拓張，上升較快。到了20年受到疫情影響，銷售活動減小，費用同比有所下降。公司的行政費用呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的上升趨勢，與公司的人員和產(chǎn)品擴張節(jié)奏一致。

研發(fā)費用不斷上漲，占比提升明顯。公司2019年研發(fā)費用為5200萬美元，2020年為7740萬美元，同比增長48.9%。2020年以來，隨著物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)加速發(fā)展，公司在研發(fā)投入上的節(jié)奏不斷加快。公司預計在未來會進一步加大研發(fā)費用投入，改善平臺并推出新產(chǎn)品，保證公司的市場競爭力。

產(chǎn)品與服務詳解

根據(jù)公司的招股說明書，公司根據(jù)不同的用戶場景對自身的產(chǎn)品和服務進行了分類。從大類上可以分為面向設備開發(fā)者，設備使用者，和購買設備的消費者的三塊服務。

面向需要開發(fā)智能設備的商業(yè)客戶

物聯(lián)網(wǎng)PaaS平臺：公司的物聯(lián)網(wǎng)PaaS平臺融合了云連接和基礎物聯(lián)網(wǎng)服務，邊緣能力，APP開發(fā)和設備優(yōu)化方案。

云連接和基礎物聯(lián)網(wǎng)方案：用戶使用涂鴉的產(chǎn)品時，可以通過掃描二維碼與云平臺進行連接，涂鴉平臺會為該設備創(chuàng)造一個獨有ID并實現(xiàn)“數(shù)字化配對”，之后設備和涂鴉云平臺之間便可以進行閉環(huán)的數(shù)據(jù)傳輸。同時涂鴉的云平臺原生支持多種類型的數(shù)據(jù)傳輸指令和海量設備種類。

物聯(lián)網(wǎng)邊緣能力：物聯(lián)網(wǎng)設備的運行離不開本身具有的如連接，存儲，數(shù)據(jù)存儲等“邊緣”能力，通過涂鴉的云平臺，用戶可以快速的添加自己的設備所需要的種種“邊緣”能力，從而實現(xiàn)產(chǎn)品的快速開發(fā)。目前涂鴉的產(chǎn)品已經(jīng)支持市面上主流的Wi-Fi，藍牙、ZigBee，dualRadio，5G等連接模式。同時涂鴉設備提供的“邊緣”能力自帶隨開隨用的代碼，無需重新編寫。

APP開發(fā)：涂鴉可以為用戶提供通用化的“白牌”APP，只需要少量修改便可讓用戶推向市場。涂鴉提供的一站式APP方案支持同一時間控制不同品牌的設備，用戶既可以在此APP的基礎上進行修改，也可以和涂鴉共同開發(fā)，深入定制一款APP。

設備優(yōu)化方案：通過幫助客戶優(yōu)化設計、生產(chǎn)、認證流程，來幫助客戶解決設備的軟硬件不匹配問題。同時在涂鴉的云平臺上，公司也提供了全套用來尋找問題并Debug的工具。

基于云的服務

AI語音助手：幫助客戶快速通過如Alexa等第三方語音助手在設備上部署語音服務。

數(shù)據(jù)分析：利用涂鴉的云平臺，幫助客戶利用AI分析、儲存和處理設備產(chǎn)生的大量信息。

其他增值服務：如IP攝像頭云儲存，設備測試，各類認證服務等。

智能設備銷售/渠道

通過TuyaExpo和TuyaMall將全球的OEM廠商和終端客戶連接起來，TuyaExpo是一個B2B的平臺，目前共客戶免費使用。TuyaMall則面向更廣大的客戶群體，目前提供一個月免費試用，之后會收取一筆較少的訂閱費。

同時，涂鴉的一些品牌和系統(tǒng)集成商客戶，并不想與OEM解除。涂鴉可以讓這些客戶直接從涂鴉處購買支持涂鴉平臺的智能設備。涂鴉會根據(jù)客戶的需求，與OEM廠商合作，制作滿足客戶需求的產(chǎn)品并賺取差價。

面向正在使用智能設備的客戶

行業(yè)SaaS平臺

公司的行業(yè)SaaS業(yè)務能夠為垂直細分行業(yè)提供完整的物聯(lián)網(wǎng)解決方案，能夠幫助用戶以更高的效率和更低的成本管理數(shù)量較多的設備。

目前公司在智能照明，智能酒店，智能家庭安防，智能公寓，智能社區(qū)等方面都形成了較為完整的解決方案。

面向使用智能設備的消費者

設備數(shù)據(jù)存儲：能夠幫助客戶存儲如攝像頭等設備的數(shù)據(jù)，或者實現(xiàn)多設備之間的同步

信息推送：在特定事件發(fā)生時，向客戶推送信息。

內(nèi)容服務：能夠讓用戶通過物聯(lián)網(wǎng)設備訪問音樂，廣播，睡前故事等內(nèi)容。

6.4一站式服務：為客戶創(chuàng)造更多價值

涂鴉的誕生，解決了物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中軟硬件相對割裂的長期痛點，在涂鴉誕生之前，廠商想要退出物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品需要經(jīng)過硬件設計，模組采購，硬件與模組的融合調試等眾多繁雜步驟，其中涉及的采購以及時間成本都十分巨大，往往會使得企業(yè)不能在第一時間搶占市場空間，同時對于中小廠商來說，無論是采購還是生產(chǎn)的成本往往很高，創(chuàng)業(yè)以及開發(fā)成本較大。

涂鴉基于智能云的解決方案，成功將物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)由傳統(tǒng)的制造業(yè)帶入了SDN時代，通過軟件來定義物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。對于客戶來說，通過涂鴉的軟件設計平臺，成功節(jié)省了開發(fā)人員，代碼維護等成本，同時現(xiàn)有的開發(fā)模塊、零代碼開發(fā)模式、模板APP和公有云支持能夠幫客戶快速的完成軟件端的部署。

在硬件方面，涂鴉通過涂鴉商城和涂鴉EXPO兩大商城整合了物聯(lián)網(wǎng)采購環(huán)節(jié)，同時更為重要的是，涂鴉將硬件采購環(huán)節(jié)與設計環(huán)節(jié)相互融合，在設計環(huán)節(jié)時涂鴉的設計系統(tǒng)便可以為用戶在涂鴉商城內(nèi)自動匹配能夠滿足用戶相關需求的模