財務分析：方法與案例（第2版）答案與案例提示

第二章業(yè)務題答案：1.T＝ROE1－ROE0＝T1＋T2＋T3＋T4＋T5＋T6分項貢獻模型：T1＝（1／DOL1－1／DOL0）÷DFL0×MRC0×CTR0×CER0×（1－F0）；T2＝１÷DFL１×（1／DFL1－1／DFL0）×RMC０×CTR0×CER0×（1－F0）；T3＝１÷（DOL1×DFL1）×（RMC1－RMC０）×CTR0×CER0×（1－F0）；T4＝１÷（DOL1×DFL1）×RMC1×（CTR１－CTR0）×CER0×（1－F0）；T5＝１÷（DOL1×DFL1）×RMC1×CTR１×（CER１－CER0）×（1－F0）；T6＝１÷（DOL1×DFL1）×RMC1×CTR１×CER１×（F0－F1）模型中，T為權(quán)益報酬率的變化；T1為營業(yè)杠桿對權(quán)益報酬率變化的貢獻；T2為財務杠桿對權(quán)益報酬率變化的貢獻；T3為邊際貢獻率對權(quán)益報酬率變化的貢獻；T4為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對權(quán)益報酬率變化的貢獻；T5為權(quán)益乘數(shù)對權(quán)益報酬率變化的貢獻；T6為所得稅率對權(quán)益報酬率變化的貢獻；T1與T2之和為安全邊際率對權(quán)益報酬率變化的貢獻。計算得：T＝0.9713；T1＝0.4978；T2＝-0.2282；T1+T2＝0.2696；T3＝0.1874；T4＝0.5017T5＝0.1164；T6＝-0.1039。分析：從計算結(jié)果可見，該企業(yè)權(quán)益報酬率2007年比2006年有所提高，提高輻度為0.97％。其中，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)杠桿系數(shù)、安全邊際率、邊際貢獻率對其貢獻較大，說明企業(yè)在加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、降低消耗、提高邊際貢獻、擴大銷售以及充分利用經(jīng)營杠桿等方面相對改善較大，對權(quán)益報酬率變化的貢獻較多?？偟膩碇v，企業(yè)財務狀況有所好轉(zhuǎn)。但是，平均所得稅率的提高對提高權(quán)益貢獻率有一定的負面影響，但影響不大；財務杠桿系數(shù)的提高對提高權(quán)益貢獻率存在負面影響，影響數(shù)為－0.2282％，說明企業(yè)的利息費用增加較快，應引起注意。2.（1）結(jié)構(gòu)分析表如下：資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益項目結(jié)構(gòu)（％）項目結(jié)構(gòu)（％）流動資產(chǎn)其中：速動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)其中：固定資產(chǎn)凈值無形資產(chǎn)26.409.8073.6033.172.77流動負債長期負債負債合計所有者權(quán)益13.8020.7434.5465.46總計100.00總計100.00（2）相關比率：流動比率=1.91速動比率=0.71資產(chǎn)負債率=34.64％（3）分析（略）案例分析要點及提示：（1）該公司總資產(chǎn)凈利率在平穩(wěn)下降，說明其運用資產(chǎn)獲利的能力在降低，其原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率都在下降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是平均收現(xiàn)期延長和存貨周轉(zhuǎn)率下降。銷售凈利率下降的原因是銷售毛利率在下降，盡管20×1年大力壓縮了期間費用，仍未能改變這種趨勢。2009年2010年2011年毛利（銷售額×銷售毛利率）800700.9501.6凈利（銷售額×銷售凈利率）300202.198.8差額（主要為期間費用）500498.8402.8（2）銷售凈利率的影響=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響=銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對資產(chǎn)獲利能力的總影響=分析得知，銷售凈利率降低了2.1%，使總資產(chǎn)凈利率下降了6%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了0.52，使總資產(chǎn)凈利率下降了1%。兩種驅(qū)動因素共同影響，使得總資產(chǎn)凈利率下降了7%。（3）①該公司總資產(chǎn)在增加，主要原因是存貨和應收賬款占用增加。首先分析A公司各年總資產(chǎn)構(gòu)成情況：20×9年流動資產(chǎn)及非流動資產(chǎn)的計算如下：20×0年、20×1年的計算過程同上。各年計算結(jié)果如下：20×9年20×0年20×1年總資產(chǎn)143015601695流動資產(chǎn)630.7763.75895.2非流動資產(chǎn)799.3796.25799.8表中數(shù)據(jù)說明A公司總資產(chǎn)增加是流動資產(chǎn)增加造成的，進一步分析A公司各年流動資產(chǎn)構(gòu)成情況。20×9年流動資產(chǎn)各構(gòu)成項目的計算如下：20×0年、20×1年的計算過程同上。各年計算結(jié)果如下：20×9年20×0年20×1年流動資產(chǎn)630.7763.75895.2存貨400479.88599.71應收賬款200262.78285其他30.721.0910.49表中數(shù)據(jù)說明A公司流動資產(chǎn)增加是存貨和應收賬款增加造成的②該公司負債在增加，主要原因是流動負債增加。20×9年20×0年20×1年總負債8309101045流動負債530611746非流動負債300299299③該公司所有者權(quán)益增加很少，大部分盈余都用于發(fā)放股利。20×9年20×0年20×1年凈利300202.198.8所有者權(quán)益增加500發(fā)放股利152.198.8（4）①擴大銷售；②降低存貨；③降低應收賬款；④增加收益留存；⑤降低進貨成本。第三章案例分析要點及提示：1.對資產(chǎn)質(zhì)量分析的要點本案例涉及對資產(chǎn)質(zhì)量的分析問題。我們已經(jīng)知道，資產(chǎn)按照其變現(xiàn)能力可以分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)（長期資產(chǎn)）。但是，這種分類并不能進一步揭示資產(chǎn)的質(zhì)量。為了揭示資產(chǎn)的質(zhì)量，我們有必要考慮資產(chǎn)按照質(zhì)量的分類。資產(chǎn)的質(zhì)量，是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、被企業(yè)在未來進一步利用或與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量。資產(chǎn)質(zhì)量的好壞，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)的賬面價值量與其變現(xiàn)價值量被進一步利用的潛在價值量（可以用資產(chǎn)的可變現(xiàn)凈值或公允價值來計量，或與其他資產(chǎn)組合增之后的價值）之間的差異上。資產(chǎn)按照其質(zhì)量分類，可以分為以下幾類：（1）按照賬面價值等金額實現(xiàn)的資產(chǎn)（2）按照低于賬面價值的金額貶值實現(xiàn)的資產(chǎn)按照低于賬面價值的金額貶值實現(xiàn)的資產(chǎn)，是指那些賬面價值量較高，而其變現(xiàn)價值量（3）按照高于賬面價值的金額增值實現(xiàn)2.對案例資料的具體分析A方財務顧問的認識完全正確。這是因為，資產(chǎn)的價值具有相對性。對應于不同的企業(yè)（會計主體），資產(chǎn)會有不同的可利用狀態(tài)，從而會表現(xiàn)出不同的價值。一項經(jīng)濟資源，在某個企業(yè)中可能在未來有利用價值，因而可以被認為是資產(chǎn)。但同樣的一項經(jīng)濟資源，如果對另外一個企業(yè)在未來沒有可利用價值，就不可以被確認為資產(chǎn)。本例中，對于D企業(yè)而言，其品牌、銷售網(wǎng)絡、管理模式、技術等因素均會對其未來有實實在在的貢獻，因而從一般意義上來說，它們均可以被看作是D企業(yè)的表外無形資產(chǎn)因素。但是經(jīng)過認真分析，我們就會發(fā)現(xiàn)，即使對D企業(yè)來說，上述因素中的某些內(nèi)容能否算作“資產(chǎn)”也已經(jīng)成了問題：現(xiàn)有的銷售網(wǎng)絡，已經(jīng)給D企業(yè)帶來了50的債權(quán)損失，這種近乎癱瘓的銷售網(wǎng)絡恰恰成了企業(yè)資不抵債的重要推動因素；企業(yè)的管理模式，主要由企業(yè)現(xiàn)有組織結(jié)構(gòu)及其相互聯(lián)系、企業(yè)的決策程序、內(nèi)部控制系統(tǒng)等內(nèi)容構(gòu)成。管理模式的價值，主要體現(xiàn)在現(xiàn)有企業(yè)的活動是否順暢、是否具有應有的效益、是否與實現(xiàn)企業(yè)的目標保持一致。然而，D企業(yè)恰恰是在具有十余年歷史的條件下處于較為嚴重的資不抵債狀態(tài)，這種狀態(tài)顯然是一種企業(yè)迅速走下坡路的狀態(tài)。這種狀態(tài)從C企業(yè)主動要將D企業(yè)大方地“贈送”給未來的合資企業(yè)的舉動中已經(jīng)得到了驗證。因此，對于D企業(yè)而言，其管理模式也是一種不成功的模式，對D企業(yè)本身的價值是：帶領企業(yè)走向資不抵債第七章案例分析要點及提示：任何會計政策的變更，都會對利潤產(chǎn)生一定的影響。公司董事會的經(jīng)營理念，價值取向，領導風格的不同，會使利潤有很大的區(qū)別。所以，對公司盈利能力的分析，應進一步結(jié)合期初留存收益、會計政策、報表附注等資料進行更深層次的分析。第九章案例分析要點及提示：1．對福田汽車的短期償債能力進行分析，主要側(cè)重分析計算流動比率、速動比率，并結(jié)合流動資產(chǎn)和流動負債項目中的具體項目對福田汽車的短期償債能力進行評價。2．對福田汽車的長期償債能力進行分析，主要側(cè)重分析資產(chǎn)負債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負債股權(quán)比率等指標。第十二章案例分析要點及提示：一、財務風險積聚及資金危機的爆發(fā)——資本、業(yè)務的飛速擴張為滿足企業(yè)迅猛發(fā)展的資金需求，中達股份充分利用資本市場的融資功能，通過增發(fā)等手段在短短9年時間內(nèi)使股本規(guī)模擴充了6.4倍，而凈資產(chǎn)的規(guī)模則擴張了3倍。此間，中達進入了投資過快的階段，主業(yè)軟塑包裝行業(yè)，9年間由最初的3條小線、不足2萬噸的生產(chǎn)規(guī)模，發(fā)展到11條生產(chǎn)線、25萬噸的生產(chǎn)規(guī)模；在軟塑行業(yè)出現(xiàn)效益下滑的時候，公司又大規(guī)模投資房地產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模由當初的6億元增長到近50億元，增加了7.3倍。其1997年至2006年，公司凈資產(chǎn)僅增加3倍的情況下，資產(chǎn)規(guī)模卻增加了6.7倍。資本市場及自有資金遠遠不能滿足資金需求，銀行借款的金額急劇上升。流動比率由原來的2倍左右下降到0.8倍左右。融資結(jié)構(gòu)上，短借長用的現(xiàn)象嚴重，負債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)不匹配。自2006年開始，隨著國家宏觀調(diào)控力度的加強，各家銀行紛紛縮減信貸規(guī)模。2006年9月受太平洋建設集團債務危機的影響，中達股份的控股股東申達集團出現(xiàn)擔保危機，進而波及到中達股份。而此時中達股份還有在建的年產(chǎn)6萬噸的BOPET項目尚未正式投產(chǎn)。新進入的房地產(chǎn)領域尚處于開發(fā)階段，造成大量的資金沉淀。與此同時公司的主業(yè)軟塑包裝行業(yè)也進入了發(fā)展低谷，產(chǎn)品獲利空間迅速壓縮。借款規(guī)模的擴大，借款利率的不斷上調(diào)，使其財務負擔沉重，財務杠桿的風險凸現(xiàn)。加之長期以來公司借款主要采取互保方式，產(chǎn)生了大量的對外擔保，而被擔保公司也不同程度地出現(xiàn)了財務危機，進而導致了財務危機的集中爆發(fā)，出現(xiàn)經(jīng)營資金短缺，大量的短期借款到期不能償還，逾期擔保大量出現(xiàn)，企業(yè)正常經(jīng)營受到嚴重威脅。二、資金危機爆發(fā)的幕后兇手——現(xiàn)金流、負債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的嚴重不對稱第一，投資決策中未充分考慮現(xiàn)金流及負債結(jié)構(gòu)的合理性。第二，經(jīng)營中的預算管理不完善，缺乏可持續(xù)發(fā)展計劃，不能及時止損。第三，在集團范圍內(nèi)沒有建立負債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對應關系，沒有建立系統(tǒng)補償機制。第四，對外擔保不謹慎造成大量逾期擔保。第五，在財務控制上缺乏必要的預警系統(tǒng)和監(jiān)督系統(tǒng)。