財(cái)務(wù)分析：方法與案例（第2版）答案與案例提示

第二章業(yè)務(wù)題答案：1.T＝ROE1－ROE0＝T1＋T2＋T3＋T4＋T5＋T6分項(xiàng)貢獻(xiàn)模型：T1＝（1／DOL1－1／DOL0）÷DFL0×MRC0×CTR0×CER0×（1－F0）；T2＝１÷DFL１×（1／DFL1－1／DFL0）×RMC０×CTR0×CER0×（1－F0）；T3＝１÷（DOL1×DFL1）×（RMC1－RMC０）×CTR0×CER0×（1－F0）；T4＝１÷（DOL1×DFL1）×RMC1×（CTR１－CTR0）×CER0×（1－F0）；T5＝１÷（DOL1×DFL1）×RMC1×CTR１×（CER１－CER0）×（1－F0）；T6＝１÷（DOL1×DFL1）×RMC1×CTR１×CER１×（F0－F1）模型中，T為權(quán)益報(bào)酬率的變化；T1為營(yíng)業(yè)杠桿對(duì)權(quán)益報(bào)酬率變化的貢獻(xiàn)；T2為財(cái)務(wù)杠桿對(duì)權(quán)益報(bào)酬率變化的貢獻(xiàn)；T3為邊際貢獻(xiàn)率對(duì)權(quán)益報(bào)酬率變化的貢獻(xiàn)；T4為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)權(quán)益報(bào)酬率變化的貢獻(xiàn)；T5為權(quán)益乘數(shù)對(duì)權(quán)益報(bào)酬率變化的貢獻(xiàn)；T6為所得稅率對(duì)權(quán)益報(bào)酬率變化的貢獻(xiàn)；T1與T2之和為安全邊際率對(duì)權(quán)益報(bào)酬率變化的貢獻(xiàn)。計(jì)算得：T＝0.9713；T1＝0.4978；T2＝-0.2282；T1+T2＝0.2696；T3＝0.1874；T4＝0.5017T5＝0.1164；T6＝-0.1039。分析：從計(jì)算結(jié)果可見(jiàn)，該企業(yè)權(quán)益報(bào)酬率2007年比2006年有所提高，提高輻度為0.97％。其中，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、安全邊際率、邊際貢獻(xiàn)率對(duì)其貢獻(xiàn)較大，說(shuō)明企業(yè)在加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、降低消耗、提高邊際貢獻(xiàn)、擴(kuò)大銷(xiāo)售以及充分利用經(jīng)營(yíng)杠桿等方面相對(duì)改善較大，對(duì)權(quán)益報(bào)酬率變化的貢獻(xiàn)較多?？偟膩?lái)講，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)。但是，平均所得稅率的提高對(duì)提高權(quán)益貢獻(xiàn)率有一定的負(fù)面影響，但影響不大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高對(duì)提高權(quán)益貢獻(xiàn)率存在負(fù)面影響，影響數(shù)為－0.2282％，說(shuō)明企業(yè)的利息費(fèi)用增加較快，應(yīng)引起注意。2.（1）結(jié)構(gòu)分析表如下：資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益項(xiàng)目結(jié)構(gòu)（％）項(xiàng)目結(jié)構(gòu)（％）流動(dòng)資產(chǎn)其中：速動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)其中：固定資產(chǎn)凈值無(wú)形資產(chǎn)26.409.8073.6033.172.77流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債合計(jì)所有者權(quán)益13.8020.7434.5465.46總計(jì)100.00總計(jì)100.00（2）相關(guān)比率：流動(dòng)比率=1.91速動(dòng)比率=0.71資產(chǎn)負(fù)債率=34.64％（3）分析（略）案例分析要點(diǎn)及提示：（1）該公司總資產(chǎn)凈利率在平穩(wěn)下降，說(shuō)明其運(yùn)用資產(chǎn)獲利的能力在降低，其原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率都在下降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是平均收現(xiàn)期延長(zhǎng)和存貨周轉(zhuǎn)率下降。銷(xiāo)售凈利率下降的原因是銷(xiāo)售毛利率在下降，盡管20×1年大力壓縮了期間費(fèi)用，仍未能改變這種趨勢(shì)。2009年2010年2011年毛利（銷(xiāo)售額×銷(xiāo)售毛利率）800700.9501.6凈利（銷(xiāo)售額×銷(xiāo)售凈利率）300202.198.8差額（主要為期間費(fèi)用）500498.8402.8（2）銷(xiāo)售凈利率的影響=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響=銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)資產(chǎn)獲利能力的總影響=分析得知，銷(xiāo)售凈利率降低了2.1%，使總資產(chǎn)凈利率下降了6%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了0.52，使總資產(chǎn)凈利率下降了1%。兩種驅(qū)動(dòng)因素共同影響，使得總資產(chǎn)凈利率下降了7%。（3）①該公司總資產(chǎn)在增加，主要原因是存貨和應(yīng)收賬款占用增加。首先分析A公司各年總資產(chǎn)構(gòu)成情況：20×9年流動(dòng)資產(chǎn)及非流動(dòng)資產(chǎn)的計(jì)算如下：20×0年、20×1年的計(jì)算過(guò)程同上。各年計(jì)算結(jié)果如下：20×9年20×0年20×1年總資產(chǎn)143015601695流動(dòng)資產(chǎn)630.7763.75895.2非流動(dòng)資產(chǎn)799.3796.25799.8表中數(shù)據(jù)說(shuō)明A公司總資產(chǎn)增加是流動(dòng)資產(chǎn)增加造成的，進(jìn)一步分析A公司各年流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成情況。20×9年流動(dòng)資產(chǎn)各構(gòu)成項(xiàng)目的計(jì)算如下：20×0年、20×1年的計(jì)算過(guò)程同上。各年計(jì)算結(jié)果如下：20×9年20×0年20×1年流動(dòng)資產(chǎn)630.7763.75895.2存貨400479.88599.71應(yīng)收賬款200262.78285其他30.721.0910.49表中數(shù)據(jù)說(shuō)明A公司流動(dòng)資產(chǎn)增加是存貨和應(yīng)收賬款增加造成的②該公司負(fù)債在增加，主要原因是流動(dòng)負(fù)債增加。20×9年20×0年20×1年總負(fù)債8309101045流動(dòng)負(fù)債530611746非流動(dòng)負(fù)債300299299③該公司所有者權(quán)益增加很少，大部分盈余都用于發(fā)放股利。20×9年20×0年20×1年凈利300202.198.8所有者權(quán)益增加500發(fā)放股利152.198.8（4）①擴(kuò)大銷(xiāo)售；②降低存貨；③降低應(yīng)收賬款；④增加收益留存；⑤降低進(jìn)貨成本。第三章案例分析要點(diǎn)及提示：1.對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量分析的要點(diǎn)本案例涉及對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的分析問(wèn)題。我們已經(jīng)知道，資產(chǎn)按照其變現(xiàn)能力可以分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)（長(zhǎng)期資產(chǎn)）。但是，這種分類(lèi)并不能進(jìn)一步揭示資產(chǎn)的質(zhì)量。為了揭示資產(chǎn)的質(zhì)量，我們有必要考慮資產(chǎn)按照質(zhì)量的分類(lèi)。資產(chǎn)的質(zhì)量，是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、被企業(yè)在未來(lái)進(jìn)一步利用或與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量。資產(chǎn)質(zhì)量的好壞，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)的賬面價(jià)值量與其變現(xiàn)價(jià)值量被進(jìn)一步利用的潛在價(jià)值量（可以用資產(chǎn)的可變現(xiàn)凈值或公允價(jià)值來(lái)計(jì)量，或與其他資產(chǎn)組合增之后的價(jià)值）之間的差異上。資產(chǎn)按照其質(zhì)量分類(lèi)，可以分為以下幾類(lèi)：（1）按照賬面價(jià)值等金額實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)（2）按照低于賬面價(jià)值的金額貶值實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)按照低于賬面價(jià)值的金額貶值實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)，是指那些賬面價(jià)值量較高，而其變現(xiàn)價(jià)值量（3）按照高于賬面價(jià)值的金額增值實(shí)現(xiàn)2.對(duì)案例資料的具體分析A方財(cái)務(wù)顧問(wèn)的認(rèn)識(shí)完全正確。這是因?yàn)?，資產(chǎn)的價(jià)值具有相對(duì)性。對(duì)應(yīng)于不同的企業(yè)（會(huì)計(jì)主體），資產(chǎn)會(huì)有不同的可利用狀態(tài)，從而會(huì)表現(xiàn)出不同的價(jià)值。一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源，在某個(gè)企業(yè)中可能在未來(lái)有利用價(jià)值，因而可以被認(rèn)為是資產(chǎn)。但同樣的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源，如果對(duì)另外一個(gè)企業(yè)在未來(lái)沒(méi)有可利用價(jià)值，就不可以被確認(rèn)為資產(chǎn)。本例中，對(duì)于D企業(yè)而言，其品牌、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、管理模式、技術(shù)等因素均會(huì)對(duì)其未來(lái)有實(shí)實(shí)在在的貢獻(xiàn)，因而從一般意義上來(lái)說(shuō)，它們均可以被看作是D企業(yè)的表外無(wú)形資產(chǎn)因素。但是經(jīng)過(guò)認(rèn)真分析，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，即使對(duì)D企業(yè)來(lái)說(shuō)，上述因素中的某些內(nèi)容能否算作“資產(chǎn)”也已經(jīng)成了問(wèn)題：現(xiàn)有的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)給D企業(yè)帶來(lái)了50的債權(quán)損失，這種近乎癱瘓的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)恰恰成了企業(yè)資不抵債的重要推動(dòng)因素；企業(yè)的管理模式，主要由企業(yè)現(xiàn)有組織結(jié)構(gòu)及其相互聯(lián)系、企業(yè)的決策程序、內(nèi)部控制系統(tǒng)等內(nèi)容構(gòu)成。管理模式的價(jià)值，主要體現(xiàn)在現(xiàn)有企業(yè)的活動(dòng)是否順暢、是否具有應(yīng)有的效益、是否與實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)保持一致。然而，D企業(yè)恰恰是在具有十余年歷史的條件下處于較為嚴(yán)重的資不抵債狀態(tài)，這種狀態(tài)顯然是一種企業(yè)迅速走下坡路的狀態(tài)。這種狀態(tài)從C企業(yè)主動(dòng)要將D企業(yè)大方地“贈(zèng)送”給未來(lái)的合資企業(yè)的舉動(dòng)中已經(jīng)得到了驗(yàn)證。因此，對(duì)于D企業(yè)而言，其管理模式也是一種不成功的模式，對(duì)D企業(yè)本身的價(jià)值是：帶領(lǐng)企業(yè)走向資不抵債第七章案例分析要點(diǎn)及提示：任何會(huì)計(jì)政策的變更，都會(huì)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生一定的影響。公司董事會(huì)的經(jīng)營(yíng)理念，價(jià)值取向，領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的不同，會(huì)使利潤(rùn)有很大的區(qū)別。所以，對(duì)公司盈利能力的分析，應(yīng)進(jìn)一步結(jié)合期初留存收益、會(huì)計(jì)政策、報(bào)表附注等資料進(jìn)行更深層次的分析。第九章案例分析要點(diǎn)及提示：1．對(duì)福田汽車(chē)的短期償債能力進(jìn)行分析，主要側(cè)重分析計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，并結(jié)合流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目中的具體項(xiàng)目對(duì)福田汽車(chē)的短期償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。2．對(duì)福田汽車(chē)的長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析，主要側(cè)重分析資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率等指標(biāo)。第十二章案例分析要點(diǎn)及提示：一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚及資金危機(jī)的爆發(fā)——資本、業(yè)務(wù)的飛速擴(kuò)張為滿(mǎn)足企業(yè)迅猛發(fā)展的資金需求，中達(dá)股份充分利用資本市場(chǎng)的融資功能，通過(guò)增發(fā)等手段在短短9年時(shí)間內(nèi)使股本規(guī)模擴(kuò)充了6.4倍，而凈資產(chǎn)的規(guī)模則擴(kuò)張了3倍。此間，中達(dá)進(jìn)入了投資過(guò)快的階段，主業(yè)軟塑包裝行業(yè)，9年間由最初的3條小線(xiàn)、不足2萬(wàn)噸的生產(chǎn)規(guī)模，發(fā)展到11條生產(chǎn)線(xiàn)、25萬(wàn)噸的生產(chǎn)規(guī)模；在軟塑行業(yè)出現(xiàn)效益下滑的時(shí)候，公司又大規(guī)模投資房地產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模由當(dāng)初的6億元增長(zhǎng)到近50億元，增加了7.3倍。其1997年至2006年，公司凈資產(chǎn)僅增加3倍的情況下，資產(chǎn)規(guī)模卻增加了6.7倍。資本市場(chǎng)及自有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足資金需求，銀行借款的金額急劇上升。流動(dòng)比率由原來(lái)的2倍左右下降到0.8倍左右。融資結(jié)構(gòu)上，短借長(zhǎng)用的現(xiàn)象嚴(yán)重，負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)不匹配。自2006年開(kāi)始，隨著國(guó)家宏觀調(diào)控力度的加強(qiáng)，各家銀行紛紛縮減信貸規(guī)模。2006年9月受太平洋建設(shè)集團(tuán)債務(wù)危機(jī)的影響，中達(dá)股份的控股股東申達(dá)集團(tuán)出現(xiàn)擔(dān)保危機(jī)，進(jìn)而波及到中達(dá)股份。而此時(shí)中達(dá)股份還有在建的年產(chǎn)6萬(wàn)噸的BOPET項(xiàng)目尚未正式投產(chǎn)。新進(jìn)入的房地產(chǎn)領(lǐng)域尚處于開(kāi)發(fā)階段，造成大量的資金沉淀。與此同時(shí)公司的主業(yè)軟塑包裝行業(yè)也進(jìn)入了發(fā)展低谷，產(chǎn)品獲利空間迅速壓縮。借款規(guī)模的擴(kuò)大，借款利率的不斷上調(diào)，使其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。加之長(zhǎng)期以來(lái)公司借款主要采取互保方式，產(chǎn)生了大量的對(duì)外擔(dān)保，而被擔(dān)保公司也不同程度地出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致了財(cái)務(wù)危機(jī)的集中爆發(fā)，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)資金短缺，大量的短期借款到期不能償還，逾期擔(dān)保大量出現(xiàn)，企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重威脅。二、資金危機(jī)爆發(fā)的幕后兇手——現(xiàn)金流、負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)第一，投資決策中未充分考慮現(xiàn)金流及負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性。第二，經(jīng)營(yíng)中的預(yù)算管理不完善，缺乏可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃，不能及時(shí)止損。第三，在集團(tuán)范圍內(nèi)沒(méi)有建立負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，沒(méi)有建立系統(tǒng)補(bǔ)償機(jī)制。第四，對(duì)外擔(dān)保不謹(jǐn)慎造成大量逾期擔(dān)保。第五，在財(cái)務(wù)控制上缺乏必要的預(yù)警系統(tǒng)和監(jiān)督系統(tǒng)。