廣州地鐵融資分析課件

政府主導(dǎo)ornot?——以廣州地鐵融資為例政府主導(dǎo)ornot?——以廣州地鐵融資為例1地鐵項(xiàng)目建設(shè)的融資模式有多種。為拓展資金來(lái)源,提高地鐵建設(shè)及運(yùn)營(yíng)效率,一些國(guó)家在傳統(tǒng)的融資模式基礎(chǔ)上對(duì)地鐵的融資進(jìn)行了改革,主要是把地鐵項(xiàng)目向民間資本開放,引進(jìn)社會(huì)資本,使地鐵項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)逐步走上市場(chǎng)化軌道。廣州市地鐵建設(shè)由于融資渠道單一,資金來(lái)源不足,財(cái)政負(fù)擔(dān)嚴(yán)重,因此對(duì)現(xiàn)行的地鐵建設(shè)融資模式進(jìn)行改革是當(dāng)務(wù)之急。

前言地鐵項(xiàng)目建設(shè)的融資模式有多種。為拓展資金來(lái)源,提高地鐵建設(shè)及2目錄融資的背景融資的現(xiàn)狀融資模式比較融資方案設(shè)計(jì)目錄融資的背景融資的現(xiàn)狀融資模式比較融資方案設(shè)計(jì)3

地鐵作為城市基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟(jì)特征：一、具有較強(qiáng)的正外部效應(yīng)（減輕交通壓力，環(huán)保，促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展）二、具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征（存在最低效率規(guī)模，平均成本低；規(guī)模報(bào)酬遞減，產(chǎn)出增加高于投入增加）三、具有準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品特征（有收費(fèi)和資金流入，但由于政策及收費(fèi)低，無(wú)法收回成本）四、具有準(zhǔn)公共品特征（具有消費(fèi)的非競(jìng)爭(zhēng)性和一定排他性）

融資的背景隨著城市化進(jìn)程不斷加快、城市規(guī)模不斷擴(kuò)大和人口越來(lái)越稠密，地鐵成為了大城市緩解交通壓力的新途徑。地鐵作為城市基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟(jì)特征：融資的背景隨著城市化4

城市軌道交通具有造價(jià)高、投資大、周期長(zhǎng)，社會(huì)公益性強(qiáng)和盈利能力有限的特點(diǎn)。以北京市為例，1971年開通地鐵時(shí)，投資全部來(lái)源財(cái)政撥款。由于票價(jià)低廉，地鐵公司虧損嚴(yán)重，補(bǔ)貼逐年上升也給加重了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

融資的背景盈利能力有限融資的背景盈利能力有限5針對(duì)城市管理傳統(tǒng)政府管理模式的弊端，西方開始探索改進(jìn)城市管理、提高效率的方法，提出了投資市場(chǎng)化的理念。代表人物：薩瓦斯、普爾、斯潘等。主要觀點(diǎn)：通過(guò)承包、特許經(jīng)營(yíng)等形式把責(zé)任委托給競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體。

融資的背景針對(duì)城市管理傳統(tǒng)政府管理模式的弊端，西方開始探索改進(jìn)城市管理6

現(xiàn)在，各大城市紛紛制定了地鐵建設(shè)規(guī)劃，若全部依靠國(guó)家投資，財(cái)政無(wú)法龐大的資金；且由于運(yùn)營(yíng)效率地下，需要補(bǔ)貼的數(shù)額巨大。這決定了城市軌道交通建設(shè)要對(duì)融資模式進(jìn)行研究。融資的背景現(xiàn)在，各大城市紛紛制定了地鐵建設(shè)規(guī)劃，若全部依靠國(guó)家投資，7

融資的現(xiàn)狀世界七大城市地鐵運(yùn)營(yíng)情況（2005）

新加坡：地鐵運(yùn)營(yíng)虧損約2.4億新元首爾：虧損817億韓元東京：虧損

香港：盈利104.68億巴黎：基本持平

倫敦：虧損6.73億英鎊

紐約：虧損34.7億美元從以上分析可以看出地鐵運(yùn)營(yíng)存在普遍的行業(yè)性虧損。融資的現(xiàn)狀世界七大城市地鐵運(yùn)營(yíng)情況（2005）新加坡：地鐵8我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資面臨各種困難：融資功能減退，缺乏可持續(xù)發(fā)展能力；缺乏相應(yīng)償債機(jī)制，政府負(fù)債率持續(xù)增長(zhǎng)；投資周期長(zhǎng)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資金良性循環(huán)；建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本高，資金使用率低。具體表現(xiàn)為：

融資的現(xiàn)狀投資比例低，總量不足政府在投融資體制改革定位不明確投融資制度建設(shè)緩慢，阻礙融資模式創(chuàng)新我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資面臨各種困難：融資的現(xiàn)狀投資比例低，總91978—2004年，我國(guó)城市化率由17.92%上升到41.8%，城市化水平高速增長(zhǎng)。但同時(shí)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資比率嚴(yán)重偏低，總量不足。世界銀行報(bào)告曾建議發(fā)展中國(guó)家城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資比例應(yīng)占GDP的3%—5%。

融資的現(xiàn)狀投資比例低，總量不足融資的現(xiàn)狀1978—2004年，我國(guó)城市化率由17.92%上升到41.10

融資的現(xiàn)狀政府在投融資體制改革定位不明確

政府在地鐵建設(shè)領(lǐng)域充當(dāng)唯一投資者，缺乏市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素，資金利用率低，浪費(fèi)嚴(yán)重。政府在城市基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的過(guò)甚介入和控制導(dǎo)致腐敗滋生。另外，各級(jí)政府為獲取投資資金而大量負(fù)債，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題日益突出，公信力下降。融資的現(xiàn)狀融資的現(xiàn)狀政府在投融資體制改革定位不明確政府在地鐵建設(shè)領(lǐng)域11傳統(tǒng)觀念對(duì)社會(huì)資本存在三大恐懼

融資的現(xiàn)狀恐私所有制調(diào)整恐退政府資本布局恐失國(guó)有資產(chǎn)形態(tài)如果不能消除恐懼，城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域就不會(huì)有真正的市場(chǎng)開放，社會(huì)資本也不能順暢進(jìn)入，多元化融資渠道也不會(huì)建立。

融資的現(xiàn)狀投融資制度建設(shè)緩慢，阻礙融資模式創(chuàng)新傳統(tǒng)觀念對(duì)社會(huì)資本存在三大恐懼融資的現(xiàn)狀恐私所有制調(diào)整12地鐵項(xiàng)目融資模式大致可以分為以下3種：一、政府主導(dǎo)型模式（財(cái)政投資、國(guó)內(nèi)外貸款、市政債券）二、TOT融資模式“移交－經(jīng)營(yíng)－移交（Transfer-Operate-Transfer）”三、BOT融資模式“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交”（Build-Operate-Transfer）四、ABS資產(chǎn)證券化模式(Asset-Backed-Securieization)五、PPP模式“公私合伙制”(Public-PrivatePartnerships)

融資模式比較地鐵項(xiàng)目融資模式大致可以分為以下3種：融資模式比較13TOT(Transfer-Operate-Transfer)

融資模式比較

“轉(zhuǎn)讓—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓”指中方在與外商簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交給外商經(jīng)營(yíng)，憑借該設(shè)施在未來(lái)若干年內(nèi)的收益，一次性地從外商手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目；特許經(jīng)營(yíng)期滿后，外商再把該設(shè)施無(wú)償移交給中方。

TOT(Transfer-Operate-Transfe14BOT(Build-Operate-Transfer)

融資模式比較

“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓”指的是政府，將擬建設(shè)的某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過(guò)合同約定并授權(quán)另一投資企業(yè)來(lái)融資、投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)該項(xiàng)目。該投資企業(yè)在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取收益，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。政府在此期間保留監(jiān)督調(diào)控權(quán)。協(xié)議期滿，根據(jù)協(xié)議由投資企業(yè)將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)交給政府。適用于對(duì)現(xiàn)在不能盈利而未來(lái)卻有較好或一定的盈利潛力的項(xiàng)目

BOT(Build-Operate-Transfer)融15ABS(Asset-Backed-Securieization)

融資模式比較

“資產(chǎn)證券化”指的是以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以未來(lái)收益為保證，通過(guò)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行成本較低的債券進(jìn)行融資。通過(guò)組建一個(gè)特別用途公司(SpecialPurposeCorpration，

SPC)；原始權(quán)益人(即擁有項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量所有權(quán)的企業(yè))以合同方式將其項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金收入權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPC；然后通過(guò)信用擔(dān)保，

SPC同其它機(jī)構(gòu)組織債券發(fā)行，將發(fā)債募集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)，并以項(xiàng)目的未來(lái)收益清償債券本息。

擁有ABS(Asset-Backed-Securieizatio16融資模式比較

目前,我國(guó)項(xiàng)目融資模式中應(yīng)用最多的主要有三種,BOT、TOT和ABS。三種融資模式差別

融資模式比較

目前,我國(guó)項(xiàng)目融資模式中應(yīng)用最多的主要有17廣州市專門成立了廣州市地鐵總公司，歸市政府領(lǐng)導(dǎo),是廣州市負(fù)責(zé)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)地鐵等軌道交通設(shè)施的唯一企業(yè),同時(shí)經(jīng)營(yíng)以地鐵相關(guān)資源開發(fā)。廣州市政府還對(duì)其進(jìn)行了資金支持并給予多項(xiàng)優(yōu)惠政策。建設(shè)資金上,1、2號(hào)線由市政府全額投資,拿出24塊土地用于籌資，承擔(dān)所有的國(guó)內(nèi)外貸款。其次,

電價(jià)上給地鐵公司以優(yōu)惠。再次,從稅收政策上,將地鐵建設(shè)定位為民用防空工程,減少了建筑方面的費(fèi)用。目前在建地鐵的融資方式依然以政府投資為主,剩余資金缺口全部由商業(yè)銀行貸款所得。（政府主導(dǎo)式）

融資模式比較廣州市專門成立了廣州市地鐵總公司，歸市政府領(lǐng)導(dǎo),是廣州市負(fù)責(zé)18由于政府主導(dǎo)會(huì)存在弊端，所以廣州地鐵項(xiàng)目建設(shè)融資模式出現(xiàn)了新選擇———PPP模式(Public-PrivatePartnerships)

融資模式比較

PPP即公共部門通過(guò)與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。包含BOT、

TOT等多種模式。其典型的結(jié)構(gòu)為：特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目需要私人參與部分或全部投資，并通過(guò)一定的合作機(jī)制與公共部門分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、共享項(xiàng)目收益。由于政府主導(dǎo)會(huì)存在弊端，所以廣州地鐵項(xiàng)目建設(shè)融資模式出現(xiàn)了新19PPP模式的主要類型如下表

融資模式比較私有化公有化PPP模式的主要類型如下表融資模式比較私有化公有化20運(yùn)用PPP模式的優(yōu)勢(shì)融資模式比較

1.拓寬融資渠道,減少政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。廣東省民間資本非常發(fā)達(dá),引入民間資本可拓寬融資渠道。利用資本市場(chǎng)上的多種融資渠道進(jìn)行融資,例如向公眾募集股票、發(fā)行債券等,在融資方面避免了銀行壟斷,通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)降低了融資成本,同時(shí),政府財(cái)政資金從軌道交通投資中解放出來(lái),可降低政府負(fù)債,減少財(cái)政負(fù)擔(dān)。

2.引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,提高基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平。Ｐ通過(guò)政府與民間資本合作成立項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)。通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，選擇在經(jīng)營(yíng)和管理、技術(shù)水平上具有優(yōu)勢(shì)的投資者。投資者以盈利為目的,采用先進(jìn)的管理模式,控制成本,降低風(fēng)險(xiǎn),提高施工和服務(wù)質(zhì)量,以提高項(xiàng)目的收益。

運(yùn)用PPP模式的優(yōu)勢(shì)融資模式比較

1.拓寬融資渠道,減少政21運(yùn)用PPP模式的優(yōu)勢(shì)融資模式比較3.增加民間投資者的投資機(jī)會(huì),提高民間投資者的資本回報(bào),可以實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。我國(guó)的資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),股票市場(chǎng)低迷,民間資本投資渠道不暢通,銀行儲(chǔ)蓄居高不下并且年年增加。民間資本投資于軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的選擇。

4.增加私人部門在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的市場(chǎng)份額,促進(jìn)廣東基礎(chǔ)設(shè)施融資體制改革。政府由直接投資者、經(jīng)營(yíng)者、監(jiān)管者,轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)督者、指導(dǎo)者、合作者。在這種背景下,地鐵按市場(chǎng)化模式運(yùn)作,既能節(jié)省政府投資,同時(shí)又能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不斷提高。

運(yùn)用PPP模式的優(yōu)勢(shì)融資模式比較3.增加民間投資者的投資機(jī)會(huì)22

融資方案設(shè)計(jì)作為全球極少的盈利地鐵，香港地鐵采取的是地鐵建設(shè)與沿線物業(yè)開發(fā)相捆綁的模式。把沿線的一些物業(yè)劃歸給了地鐵公司（尤其是在未開發(fā)的新城區(qū)），由地鐵公司統(tǒng)一做好前期規(guī)劃再來(lái)開發(fā)，可節(jié)省大量投資成本，特別是拆遷成本。這樣地鐵公司的經(jīng)營(yíng)收入既包括車票的收入，還包括沿線的物業(yè)開發(fā)、經(jīng)營(yíng)方面的收入。而此舉在廣州已有成功先例。廣州市從3號(hào)線開始，就把地鐵沿線的商業(yè)街、超市、專業(yè)市場(chǎng)、寫字樓、賓館、社區(qū)商鋪及廠房、倉(cāng)庫(kù)等資源都交由地鐵公司運(yùn)作。若果不考慮投資成本，目前，廣州地鐵多條線路在運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)已開始實(shí)現(xiàn)盈利。融資方案設(shè)計(jì)作為全球極少的盈利地鐵，香港地鐵采取的是地鐵建設(shè)23

融資方案設(shè)計(jì)廣州地鐵融資方案比較圖融資方案設(shè)計(jì)廣州地鐵融資方案比較圖24

融資方案設(shè)計(jì)廣州地鐵融資方案比較圖融資方案設(shè)計(jì)廣州地鐵融資方案比較圖25

融資方案設(shè)計(jì)借鑒PPP模式的成功經(jīng)驗(yàn),結(jié)合廣州市地鐵項(xiàng)目現(xiàn)行的投融資體制和廣州市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,廣州地鐵應(yīng)該分步驟的進(jìn)行市場(chǎng)化改革。1.將廣州市地鐵公司進(jìn)行股份制改造。改造后的地鐵公司作為政府的代理人,應(yīng)在地鐵項(xiàng)目建設(shè)中充當(dāng)組織者和項(xiàng)目發(fā)起人的角色,對(duì)地鐵項(xiàng)目建設(shè)的可行性進(jìn)行分析,尋找合適的私人投資者作為合作伙伴。2.用特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的方式將地鐵建設(shè)權(quán)轉(zhuǎn)讓給不同投資者。地鐵公司可以尋找合適的私人合作者,與之形成不同的項(xiàng)目公司,將地鐵建設(shè)、經(jīng)營(yíng)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目公司。在這個(gè)過(guò)程中,可以組建不同的項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)不同項(xiàng)目。3.地鐵投入運(yùn)營(yíng)的維護(hù)和管理。特許經(jīng)營(yíng)期滿可以由廣州市地鐵公司單獨(dú)負(fù)責(zé)地鐵項(xiàng)目的維護(hù)和經(jīng)營(yíng),也可以將新的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓給新的私人投資者。具體選擇除了進(jìn)行成本——收益分析外,還要考慮到地鐵項(xiàng)目的公共性對(duì)消費(fèi)者和社會(huì)福利的影響。融資方案設(shè)計(jì)借鑒PPP模式的成功經(jīng)驗(yàn),結(jié)合廣州市地鐵項(xiàng)目現(xiàn)行26ThankYouThankYou27政府主導(dǎo)ornot?——以廣州地鐵融資為例政府主導(dǎo)ornot?——以廣州地鐵融資為例28地鐵項(xiàng)目建設(shè)的融資模式有多種。為拓展資金來(lái)源,提高地鐵建設(shè)及運(yùn)營(yíng)效率,一些國(guó)家在傳統(tǒng)的融資模式基礎(chǔ)上對(duì)地鐵的融資進(jìn)行了改革,主要是把地鐵項(xiàng)目向民間資本開放,引進(jìn)社會(huì)資本,使地鐵項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)逐步走上市場(chǎng)化軌道。廣州市地鐵建設(shè)由于融資渠道單一,資金來(lái)源不足,財(cái)政負(fù)擔(dān)嚴(yán)重,因此對(duì)現(xiàn)行的地鐵建設(shè)融資模式進(jìn)行改革是當(dāng)務(wù)之急。

前言地鐵項(xiàng)目建設(shè)的融資模式有多種。為拓展資金來(lái)源,提高地鐵建設(shè)及29目錄融資的背景融資的現(xiàn)狀融資模式比較融資方案設(shè)計(jì)目錄融資的背景融資的現(xiàn)狀融資模式比較融資方案設(shè)計(jì)30

地鐵作為城市基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟(jì)特征：一、具有較強(qiáng)的正外部效應(yīng)（減輕交通壓力，環(huán)保，促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展）二、具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征（存在最低效率規(guī)模，平均成本低；規(guī)模報(bào)酬遞減，產(chǎn)出增加高于投入增加）三、具有準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品特征（有收費(fèi)和資金流入，但由于政策及收費(fèi)低，無(wú)法收回成本）四、具有準(zhǔn)公共品特征（具有消費(fèi)的非競(jìng)爭(zhēng)性和一定排他性）

融資的背景隨著城市化進(jìn)程不斷加快、城市規(guī)模不斷擴(kuò)大和人口越來(lái)越稠密，地鐵成為了大城市緩解交通壓力的新途徑。地鐵作為城市基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟(jì)特征：融資的背景隨著城市化31

城市軌道交通具有造價(jià)高、投資大、周期長(zhǎng)，社會(huì)公益性強(qiáng)和盈利能力有限的特點(diǎn)。以北京市為例，1971年開通地鐵時(shí)，投資全部來(lái)源財(cái)政撥款。由于票價(jià)低廉，地鐵公司虧損嚴(yán)重，補(bǔ)貼逐年上升也給加重了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

融資的背景盈利能力有限融資的背景盈利能力有限32針對(duì)城市管理傳統(tǒng)政府管理模式的弊端，西方開始探索改進(jìn)城市管理、提高效率的方法，提出了投資市場(chǎng)化的理念。代表人物：薩瓦斯、普爾、斯潘等。主要觀點(diǎn)：通過(guò)承包、特許經(jīng)營(yíng)等形式把責(zé)任委托給競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體。

融資的背景針對(duì)城市管理傳統(tǒng)政府管理模式的弊端，西方開始探索改進(jìn)城市管理33

現(xiàn)在，各大城市紛紛制定了地鐵建設(shè)規(guī)劃，若全部依靠國(guó)家投資，財(cái)政無(wú)法龐大的資金；且由于運(yùn)營(yíng)效率地下，需要補(bǔ)貼的數(shù)額巨大。這決定了城市軌道交通建設(shè)要對(duì)融資模式進(jìn)行研究。融資的背景現(xiàn)在，各大城市紛紛制定了地鐵建設(shè)規(guī)劃，若全部依靠國(guó)家投資，34

融資的現(xiàn)狀世界七大城市地鐵運(yùn)營(yíng)情況（2005）

新加坡：地鐵運(yùn)營(yíng)虧損約2.4億新元首爾：虧損817億韓元東京：虧損

香港：盈利104.68億巴黎：基本持平

倫敦：虧損6.73億英鎊

紐約：虧損34.7億美元從以上分析可以看出地鐵運(yùn)營(yíng)存在普遍的行業(yè)性虧損。融資的現(xiàn)狀世界七大城市地鐵運(yùn)營(yíng)情況（2005）新加坡：地鐵35我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資面臨各種困難：融資功能減退，缺乏可持續(xù)發(fā)展能力；缺乏相應(yīng)償債機(jī)制，政府負(fù)債率持續(xù)增長(zhǎng)；投資周期長(zhǎng)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資金良性循環(huán)；建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本高，資金使用率低。具體表現(xiàn)為：

融資的現(xiàn)狀投資比例低，總量不足政府在投融資體制改革定位不明確投融資制度建設(shè)緩慢，阻礙融資模式創(chuàng)新我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資面臨各種困難：融資的現(xiàn)狀投資比例低，總361978—2004年，我國(guó)城市化率由17.92%上升到41.8%，城市化水平高速增長(zhǎng)。但同時(shí)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資比率嚴(yán)重偏低，總量不足。世界銀行報(bào)告曾建議發(fā)展中國(guó)家城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資比例應(yīng)占GDP的3%—5%。

融資的現(xiàn)狀投資比例低，總量不足融資的現(xiàn)狀1978—2004年，我國(guó)城市化率由17.92%上升到41.37

融資的現(xiàn)狀政府在投融資體制改革定位不明確

政府在地鐵建設(shè)領(lǐng)域充當(dāng)唯一投資者，缺乏市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素，資金利用率低，浪費(fèi)嚴(yán)重。政府在城市基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的過(guò)甚介入和控制導(dǎo)致腐敗滋生。另外，各級(jí)政府為獲取投資資金而大量負(fù)債，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題日益突出，公信力下降。融資的現(xiàn)狀融資的現(xiàn)狀政府在投融資體制改革定位不明確政府在地鐵建設(shè)領(lǐng)域38傳統(tǒng)觀念對(duì)社會(huì)資本存在三大恐懼

融資的現(xiàn)狀恐私所有制調(diào)整恐退政府資本布局恐失國(guó)有資產(chǎn)形態(tài)如果不能消除恐懼，城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域就不會(huì)有真正的市場(chǎng)開放，社會(huì)資本也不能順暢進(jìn)入，多元化融資渠道也不會(huì)建立。

融資的現(xiàn)狀投融資制度建設(shè)緩慢，阻礙融資模式創(chuàng)新傳統(tǒng)觀念對(duì)社會(huì)資本存在三大恐懼融資的現(xiàn)狀恐私所有制調(diào)整39地鐵項(xiàng)目融資模式大致可以分為以下3種：一、政府主導(dǎo)型模式（財(cái)政投資、國(guó)內(nèi)外貸款、市政債券）二、TOT融資模式“移交－經(jīng)營(yíng)－移交（Transfer-Operate-Transfer）”三、BOT融資模式“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交”（Build-Operate-Transfer）四、ABS資產(chǎn)證券化模式(Asset-Backed-Securieization)五、PPP模式“公私合伙制”(Public-PrivatePartnerships)

融資模式比較地鐵項(xiàng)目融資模式大致可以分為以下3種：融資模式比較40TOT(Transfer-Operate-Transfer)

融資模式比較

“轉(zhuǎn)讓—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓”指中方在與外商簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交給外商經(jīng)營(yíng)，憑借該設(shè)施在未來(lái)若干年內(nèi)的收益，一次性地從外商手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目；特許經(jīng)營(yíng)期滿后，外商再把該設(shè)施無(wú)償移交給中方。

TOT(Transfer-Operate-Transfe41BOT(Build-Operate-Transfer)

融資模式比較

“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓”指的是政府，將擬建設(shè)的某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過(guò)合同約定并授權(quán)另一投資企業(yè)來(lái)融資、投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)該項(xiàng)目。該投資企業(yè)在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取收益，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。政府在此期間保留監(jiān)督調(diào)控權(quán)。協(xié)議期滿，根據(jù)協(xié)議由投資企業(yè)將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)交給政府。適用于對(duì)現(xiàn)在不能盈利而未來(lái)卻有較好或一定的盈利潛力的項(xiàng)目

BOT(Build-Operate-Transfer)融42ABS(Asset-Backed-Securieization)

融資模式比較

“資產(chǎn)證券化”指的是以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以未來(lái)收益為保證，通過(guò)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行成本較低的債券進(jìn)行融資。通過(guò)組建一個(gè)特別用途公司(SpecialPurposeCorpration，

SPC)；原始權(quán)益人(即擁有項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量所有權(quán)的企業(yè))以合同方式將其項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金收入權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPC；然后通過(guò)信用擔(dān)保，

SPC同其它機(jī)構(gòu)組織債券發(fā)行，將發(fā)債募集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)，并以項(xiàng)目的未來(lái)收益清償債券本息。

擁有ABS(Asset-Backed-Securieizatio43融資模式比較

目前,我國(guó)項(xiàng)目融資模式中應(yīng)用最多的主要有三種,BOT、TOT和ABS。三種融資模式差別

融資模式比較

目前,我國(guó)項(xiàng)目融資模式中應(yīng)用最多的主要有44廣州市專門成立了廣州市地鐵總公司，歸市政府領(lǐng)導(dǎo),是廣州市負(fù)責(zé)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)地鐵等軌道交通設(shè)施的唯一企業(yè),同時(shí)經(jīng)營(yíng)以地鐵相關(guān)資源開發(fā)。廣州市政府還對(duì)其進(jìn)行了資金支持并給予多項(xiàng)優(yōu)惠政策。建設(shè)資金上,1、2號(hào)線由市政府全額投資,拿出24塊土地用于籌資，承擔(dān)所有的國(guó)內(nèi)外貸款。其次,

電價(jià)上給地鐵公司以優(yōu)惠。再次,從稅收政策上,將地鐵建設(shè)定位為民用防空工程,減少了建筑方面的費(fèi)用。目前在建地鐵的融資方式依然以政府投資為主,剩余資金缺口全部由商業(yè)銀行貸款所得。（政府主導(dǎo)式）

融資模式比較廣州市專門成立了廣州市地鐵總公司，歸市政府領(lǐng)導(dǎo),是廣州市負(fù)責(zé)45由于政府主導(dǎo)會(huì)存在弊端，所以廣州地鐵項(xiàng)目建設(shè)融資模式出現(xiàn)了新選擇———PPP模式(Public-PrivatePartnerships)

融資模式比較

PPP即公共部門通過(guò)與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。包含BOT、

TOT等多種模式。其典型的結(jié)構(gòu)為：特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目需要私人參與部分或全部投資，并通過(guò)一定的合作機(jī)制與公共部門分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、共享項(xiàng)目收益。由于政府主導(dǎo)會(huì)存在弊端，所以廣州地鐵項(xiàng)目建設(shè)融資模式出現(xiàn)了新46PPP模式的主要類型如下表

融資模式比較私有化公有化PPP模式的主要類型如下表融資模式比較私有化公有化47運(yùn)用PPP模式的優(yōu)勢(shì)融資模式比較

1.拓寬融資渠道,減少政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。廣東省民間資本非常發(fā)達(dá),引入民間資本可拓寬融資渠道。利用資本市場(chǎng)上的多種融資渠道進(jìn)行融資,例如向公眾募集股票、發(fā)行債券等,在融資方面避免了銀行壟斷,通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)降低了融資成本,同時(shí),政府財(cái)政資金從軌道交通投資中解放出來(lái),可降低政府負(fù)債,減少財(cái)政負(fù)擔(dān)。

2.引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,提高基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平。Ｐ通過(guò)政府與民間資本合作成立項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)。通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，選擇在經(jīng)營(yíng)和管理、技術(shù)水平上具有優(yōu)勢(shì)的投資者。投資者以盈利為目的,采用先進(jìn)的管理模式,控制成本,降低風(fēng)險(xiǎn),提高施工和服務(wù)質(zhì)量,以提高項(xiàng)目的收益。

運(yùn)用PPP模式的優(yōu)勢(shì)融資模式比較

1.拓寬融資渠道,減少政48運(yùn)用PPP模式的優(yōu)勢(shì)融資模式比較3.增加民間投資者的投資機(jī)會(huì),提高民間投資者的資本回報(bào),可以實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。我國(guó)的資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),股票市場(chǎng)低迷,民間資本投資渠道不暢通,銀行儲(chǔ)蓄居高不下并且年年增加。民間資本投資于軌道交