認股權(quán)證發(fā)行的原因及其投資策略

什么是認股權(quán)證?認股權(quán)證（Warrant）俗稱“窩輪”。作為是一種變相期權(quán)，已被證券市場公認為最高風險的投資工具之一。它的最大魅力在于其漲跌幅遠遠超越股票，單日升跌幅度更可高達數(shù)倍，具有短期內(nèi)快速積存財寶的杠桿效應(yīng)，也正因為這種機會率的存在，令數(shù)以萬計的投資者趨之若騖。而實際上，Warrant按英文含義解析為[授權(quán)證]、[許可證],即是一種證明文件，猶如出入境通行證一般，持有人只有憑此證才有資格出境。同樣，股票市場上的認股權(quán)證亦是一種權(quán)利證明，它是給予投資者可在一定條件下，換取某上市公司股票的權(quán)利。而要換取公司一定數(shù)量的股票，并不是無條件的，所謂“在一定條件下”便是指以預(yù)定的到期日與預(yù)定的行使價（或換股價）。換句話講，投資者要行使該權(quán)利，首先在時刻上有限制，規(guī)定某年某月某日為最后到期日，過期作廢。其次是“門檻”限制，即相關(guān)股票必須在規(guī)定的到期日，達到預(yù)先設(shè)定的某個具體價位水平或之上，并補回一筆既定資金才有資格行使其權(quán)利。因此，從那個地點我們可引申出認股權(quán)證的定義：它給予持有人一個權(quán)利但非責任，可在預(yù)定的到期日，以預(yù)定的行使價，購買或沽出「相關(guān)資產(chǎn)」(如：股份、指數(shù)、商品、貨幣等)。2、認股權(quán)證發(fā)行的緣故在當今證券市場上發(fā)行認股權(quán)證大致有兩類主體，一類是由上市公司發(fā)行的認股權(quán)證，即公司認股證，如現(xiàn)時國內(nèi)寶鋼發(fā)行的認股權(quán)證（580000）確實是公司認股證的一種；另一類是由第三方（投資銀行）發(fā)行的認股權(quán)證,即備兌認股證。這類發(fā)行在成熟的金融市場比較多見，如香港、德國、意大利等金融市場，大多數(shù)認股權(quán)證的發(fā)行來自于國際投資銀行。公司發(fā)行認股權(quán)證的緣故有多種：第一、上市公司集資的需要。一家上市公司在經(jīng)營期間，難免會碰到需要更多的資金來維持營運與擴大生產(chǎn)，當公司需要集資的時候，除了采取“供股”、“配售”等方式發(fā)行新股外，亦可通過發(fā)行認股權(quán)證來進行，由于發(fā)行認股證通常價格相對廉價，同時存在著以后股價上漲的機會率，投資者可能更情愿同意這種方式。而且，對公司來講，若認股證到期結(jié)算時存在價值，持有這些認股證的投資人情愿換股,也要補回一筆既定的資金給公司,公司又能夠多出額外的營運資金。因此講，認股證事實上是集資的一種渠道。第二、大股東操縱股權(quán)的需要，假如一家上市公司發(fā)行新股，舊股東持股比例難免在無形中被攤薄。尤其是對大股東而言，有可能會直接阻礙到他（她）在公司的“話事權(quán)”，比如講，某大股東本身持有一定數(shù)量的股權(quán)，在公司占有五成的股權(quán)。但公司再發(fā)行新股的情況下，大股東對公司的操縱權(quán)就會隨著持股比例的下降而被削弱。因此公司可給予大股東發(fā)行認股證，使其擁有一項認購優(yōu)先權(quán)(Pre-emptiveRights)，并按股東持股比例來分派以保證以后公司控股權(quán)可不能因為新股發(fā)行而出現(xiàn)變化。因此，現(xiàn)時的市場上，一般會采取股份回購的手段來進行，發(fā)行認股證來維持股東控股比例并不多見。第三、當作紅利的一部分分派給股東或職員獎勵機制一家上市公司經(jīng)營正處于上升而業(yè)務(wù)又需高速擴張時期，可能會采取不派息，改派紅股與認股證，達到既保留業(yè)務(wù)進展資金又可安憮股東的效果。當股東們認為公司的進展前景較好，股價有上漲潛力，是情愿同意認股證的。因認股證能夠在股價大幅上升時獲得更高的收益，股東能夠把認股證出售而套取現(xiàn)金。同時，上市公司需要作出對職員進行獎勵的時候，亦可通過無償或有償認購認股證的方式給予職員。屆時，股價上漲，職員就可將所持有的權(quán)證拋售得到兌現(xiàn)。值得注意的是，A股市場所實行的股權(quán)分置改革，其中的一個方案確實是推出認股權(quán)證，通過無償派發(fā)權(quán)證的方式補償寬敞的股東，以尋求“對價”。實質(zhì)上，也是把認股證當作紅利派發(fā)的一種，只只是是歷史遺留的非流通股可參加分紅的問題，試著通過這種方式予以解決。第四、大股東套現(xiàn)的需要。當大股東需要套現(xiàn)用作資金周轉(zhuǎn)，但又不想失去操縱公司股權(quán)，他（她）可先在市場上拋售自己的股票進行套現(xiàn)，同時再在市場相對低成本購回認股權(quán)證。由于認股證是一種權(quán)利證明，到期能夠換股，如此大股東既可達到套現(xiàn)又不失操縱權(quán)的目的。這也是公司情愿發(fā)行認股權(quán)證的緣故之一。但現(xiàn)時,在成熟的金融市場中，專門多實力雄厚的發(fā)行商或投資銀行都有發(fā)行上市公司的認股證，同時市場比例已遠遠超過上市公司本身發(fā)行的權(quán)證.這些認股證稱為備兌認股證.備兌認股證有其本身的作用和發(fā)行的緣故.大致歸納為以下幾點：第一、促進證券市場交投活躍的工具，就如以上所述，認股權(quán)證漲跌迅速，再加上備兌認股證有“做市商”機制，維持權(quán)證的流通量，而其本身實行T+0交易，當天可買進賣出，交易方便。另外，發(fā)行商通常采取賣出（買入）認股證的同時，就會在市場上買入（賣出）一定比例的相關(guān)正股或者通過高息票據(jù)（ELN）、場外及上市期權(quán)來進行對沖。故此它在專門大程度上有利于證券市場的交投活躍，對促進金融市場的繁榮起到較大的作用。第二、市場參與者對沖保值的需要。亦可謂金融市場本身的一種產(chǎn)品創(chuàng)新，認股權(quán)證有認購證與認沽證之分，可做多做空，具有對沖風險的功能，一些大的對沖基金，在其本身買入或沽空股票的同時，可買入（沽出）相應(yīng)的認股證來進行對沖風險，起到套利保值的作用，發(fā)行商確實是其中之一。關(guān)于散戶來講，也可通過購買認股證的方式來進行對沖風險（以下章節(jié)會進行闡述）。因此，發(fā)行備兌認股證是市場的需求。第三、金融機構(gòu)一種業(yè)務(wù)模式的需要。市場上有眾多大行爭相充當認股證發(fā)行商，緣故也在于它是投資銀行的一種業(yè)務(wù)模式，如同市場上有貨幣流通，就會產(chǎn)生銀行如此的機構(gòu)一般。發(fā)行商推出認股證，盈利模式要緊來自于兩個方面，一是通過出售認股證收取收益；二是利用引伸波幅的變化賺取差價。至因此否穩(wěn)賺不賠，有待于發(fā)行商本身的經(jīng)營方式。我們暫不作討論。第四、有利于政府增加稅收及證券行的交易傭金。發(fā)行商發(fā)行一只認股權(quán)證，會涉及專門多成本，比如講上市費、牌照費、律師費與印刷費等等，此外，成功上市后，正股與認股證的交易活躍，政府在各個相關(guān)環(huán)節(jié)都能夠直接或間接的獵取稅收，故政府在加強金融市場相關(guān)治理的前提下，是特不情愿支持權(quán)證市場的健康進展。同時，它對整個市場的證券行來講，也可帶來豐厚的交易傭金，何樂而不為呢？3、什么緣故投資認股權(quán)證？認股證已成為廣受市場歡迎的衍生投資產(chǎn)品,除機構(gòu)投資者需要與期權(quán)，期指、股票等一并應(yīng)用作為對沖戰(zhàn)略外，散戶投資者參與認股權(quán)證的投資博弈確實有專門多緣故，那個地點列舉最要緊的一些緣故供參考：認股證由于升跌幅度比股票大的多，因此有心搏取比股票更高利潤的投資者就喜愛參與認股證買賣。認股證升跌幅度大，且上落專門快，因此是一種理想的超短線投資工具（T+0交易）。看準市，準確預(yù)測某只股票會上升，買入其認股證，隨時能夠賺取30%—70%的利潤，這并非股票升幅可相比，在T+0交易規(guī)則下，利用其波幅能夠做專門多次交易。在牛市初期，認股證能夠作為中長線理想的投資工具，假如看好某只股票的升值潛力，買入其認股證，股票升值上升時，其認股證升值更多，有時達十倍幾十倍升幅之多。由于對應(yīng)的資產(chǎn)不同，認股證現(xiàn)已進展成為品種眾多，功能全面的投資工具，以指數(shù)為標的物的有指數(shù)認股權(quán)證，針對升市和跌市而設(shè)計的有認購證和認沽證，因此認股證產(chǎn)品已變成一種專門有彈性的投資產(chǎn)品，看好后市或看好某只股票能夠買入認股證，看空后市或某只股票能夠買入認沽證，只要看中，投資者都容易賺取利潤。認購證和認沽證，有時其走勢可能走在股票之前，留意認股證市場，對投資股票可能會有一個專門重要的預(yù)測啟發(fā)，留意到認股證的走勢就能夠在股票買賣時，有一種先知先覺，這對投資股票獲利和避開風險，有其巨大的價值。4、認股權(quán)證的投資回報是如何樣的？由于股票市場的升跌波動專門大，作為其衍生產(chǎn)品的認股權(quán)證升跌幅度就更大。和股票投資一樣，看準了方向，選中了黑馬，認股證其投資回報能夠是巨大的，有時能夠達到上百倍，一般而言達到十倍至數(shù)十倍收益。前面講過，由于相對應(yīng)的資產(chǎn)不同以及認股證本身的內(nèi)在數(shù)據(jù)不同，其投資回報差不可能專門大，那個地點列舉一些有針對性的真實例子供讀者參考。末期認股證，即是指立即到期的認股證，這時認股證的價格和其內(nèi)在價值日趨一致，當相對應(yīng)資產(chǎn)，某只股票或指數(shù)突然有利好消息或受外圍帶動大幅上升時，其認股證可急速上升，單日升幅可達30%—60%是常見的事，個不單日升幅可達100%以上。當股市調(diào)整完畢或熊市完結(jié)重新走回牛市時，專門多認股證差不多上處于專門低價格區(qū)間的，當相對應(yīng)的股票一路飚升時，其認股證能夠隨股票一路上升，半年或一年之后其升幅能夠上升一百多倍，這在2003年的香港證券市場出現(xiàn)牛市第一波行情，恒生指數(shù)連續(xù)長達8個多月的漲勢，令大部分認購證出現(xiàn)股證齊飛現(xiàn)象確實是一個專門好的例子。證券市場的轉(zhuǎn)市也能夠給認股證帶來巨大的波動，當股市達到時期性頂部急速向下調(diào)整或調(diào)整結(jié)束重拾升軌時，認購證或認沽證通常都會有專門巨大的升幅，同時帶有一般性的升幅，那個地點列舉香港證券市場2005年7月8日重拾升軌市道以及9月30日開始的調(diào)整市道，市場認股證的表現(xiàn)情況。（見圖例）恒生指數(shù)走勢圖恒指認購證表現(xiàn)恒指認沽證表現(xiàn)因此，盡管認股證的投資確實能在短期內(nèi)實現(xiàn)巨大的回報，但它的前提必須是看準市，選中股，若方向看錯，同樣會遭受巨大的損失。深入研究認股證這種衍生產(chǎn)品的特性和不斷的從市場中吸取經(jīng)驗是至關(guān)重要的。認股權(quán)證的特點及投資策略以小搏大認股權(quán)證最大的特點，在前文我們差不多多處提到，就上落迅速，具有較大的“漲跌幅杠桿效應(yīng)”，能夠小量資金搏取豐厚收益，所謂的“以小搏大”。現(xiàn)舉例講明：假設(shè)兩位投資者，暫且代號為A先生與B先生都一致看好H股中石油（0857），同時于2005年6月17日進場，但兩者選擇投資品種不同，A先生選擇了傳統(tǒng)的股票，并以平均價5.35港元，買入100000股，總成本53.50萬港元。B先生比較急進一點，選擇投資其認購證—中油德銀六零一A（3418），并以0.355港元同樣買入100000股，總成本為3.55萬。2個月后，中石油股價果然上漲，兩人又同時在8月15日的最高點分不將手上的籌碼全部拋售。中石油（0587）最高點為7.2港元，中油德銀六零一A（3418）為1.7港元。(附圖)忽略交易費用，盈利狀況如下：A先生B先生投資項目中石油（0857）中石油認購證（3418）買入價5.35元0.355元賣出價7.20元1.70元盈利（7.20—5.35）×100000=18.5萬（1.70—0.355）×100000=13.45萬總成本53.50萬3.55萬投資收益率34.58%378.87%從以上表中的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們能夠看出，B先生投資的認股證成本遠比A先生投資正股低得多，只用了相當于A先生約15%的資金，但得到的收益率卻遠遠大于A先生買正股所得回報。這足以證明認股證“以小搏大”的魅力，也是令投資者最吸引的地點。中石油股價走勢圖中油德銀六零一A（3418）相應(yīng)走勢圖投機工具就如我們在“什么緣故投資認股證？”一節(jié)中講到，認股證漲跌迅速，波動較快，且實行T+0交易制度，越來越成為市場超短線高手理想的投機工具。從現(xiàn)時的市場表現(xiàn)情況來看，不管是新興的A股市場（如寶鋼權(quán)證（580000）在2005年8月份剛上市的時候，就充滿專門濃的投機氣氛），依舊境外比較成熟的香港市場。事實上，投資者更偏重于認股證的投機特性，而真正將認股證持有到期結(jié)算的情況少之又少，大部分投資者依舊利用權(quán)證的波幅賺取短線的差價為主，這也是為何權(quán)證能夠激發(fā)股票市場交投活躍的緣故之一。可作對沖對沖，顧名思義確實是正反兩種力量的相互抵消。在現(xiàn)實市場中，投資者在持重（好或淡）倉的情況下，為了幸免市況的突然轉(zhuǎn)變，阻礙自己的倉位價值，往往會增持一定比例的期權(quán)、認股證、期貨指數(shù)作反方向部署，目的確實是利用對沖原理，規(guī)避風險。下面，我們舉一個運用認沽證來作對沖的例子。假設(shè)，M先生是位股票市場的投資者，他特不看好中移動（0941）以后的走勢，可能半年內(nèi)，該股價可漲至40元以上，因此他在2005年7月14日，中移動（0941）突破30.00元大關(guān)之時，以平均價29.00元，買入10萬股，涉及資金290萬元。果然，不出其所料，幾個月后，中移動（0941）上漲至38元附近。這時，股價開始回調(diào)。M先生為了幸免下調(diào)的風險，選擇了中移動的一只認沽輪—中移動法興六零二沽（9307）作對沖，并于2005年9月30日，股價下調(diào)當日以平均價0.06元，買入400萬份，涉及資金為24萬元。其后，中移動股價接著下調(diào)至34元附近，這時，M先生在那個投資中，差不多吐回400000萬元即[（38—34）×100000]，而其認沽證卻由0.06元上漲至0.155元，獲利380000元[（0.155—0.06）×4000000]幾乎抵消了本次正股下調(diào)的風險，只虧損20000。（見圖例）假設(shè)到此為止，在那個投資過程中，我們能夠看到，假使不做對沖的話，M先生現(xiàn)在的獲利情況最終為（38—29）×100000=500000元，而做了對沖之后，獲利情況卻為（38—29）×100000—20000=880000元。以上的例子是運用股票的認沽證做對沖，因此也能夠用指數(shù)的認沽證，甚至還能夠在沽空股票之后，用認購證做對沖。只要投資者掌握時機以及資金比例，都能夠起到同樣的效果。雙刃劍認股權(quán)證之因此被公認為最高風險的投資工具之一，確實是因為它具有上落迅速的特點，存在較大的漲跌幅杠桿，能夠急升，必定亦會出現(xiàn)急跌。猶如一把“雙刃劍”，運用自如，兩邊都能殺敵，掌握不行的話，專門可能傷到自己。故此，在香港市場上，不管哪個發(fā)行商在推廣自己產(chǎn)品的時候，都有會有風險提示的警句，目的也是提醒投資者，入市需要慎重。尤其是在看錯市的情況下，投資者若沒有做到自律，一味跟市場賭氣，甚至出現(xiàn)套牢之后，便存在僥幸心理或置之不理，最后的結(jié)果專門容易造成血本無歸，全面虧損。一些投資者買賣末日證更是如此，由于這種權(quán)證時刻價值已逐漸消逝，賭的只能是立即到期的有一定的內(nèi)在價值，因此有效杠桿倍數(shù)專門大，有的甚至超過100倍之上。以末日認購證舉例，當正股急升，高杠桿效應(yīng)會令這類權(quán)證迅速翻倍，同樣若正股下跌，該證的價格專門快會變成廢紙。是典型的“雙刃劍”。因此，在那個地點，我們也不是講末日證一定不能碰，市場上大有利用末日證賺鈔票的投資者，在以下章節(jié)中，我們也會簡單介紹一下如何運用末日證賺鈔票的方法。阻礙認股權(quán)證價格的因素相關(guān)資產(chǎn)的價格眾所周知，認股權(quán)證是一種由相關(guān)資產(chǎn)衍生出來的投資工具,它的漲跌要緊是依據(jù)相關(guān)資產(chǎn)的變動而變動。同時，不管是認股證的投資原理依舊盈利模式，差不多上圍繞其相關(guān)資產(chǎn)展開的。這也是我們經(jīng)常強調(diào)投資認股證分析相關(guān)資產(chǎn)走勢是關(guān)鍵的緣故所在。那個地點不再復述。相關(guān)資產(chǎn)的波幅相關(guān)資產(chǎn)的波幅是阻礙認股權(quán)證價格的最重要因素。波幅是認股證相關(guān)資產(chǎn)價格的變動頻率及幅度。它是一個年度統(tǒng)計數(shù)字，以百分比表示在一段時期終結(jié)時價格變動的標準差。權(quán)證的波幅分為兩種：歷史波幅及引伸波幅。歷史波幅是反映在過去一段期間，價格相對的年度標準差。歷史波幅依照歷史數(shù)據(jù)計算得來，反映相關(guān)資產(chǎn)在過去一段時刻的價格變化，亦顯示相關(guān)資產(chǎn)在過去的價格變動形態(tài)。引伸波幅是市場對股證有效期間預(yù)期波幅的共識，是預(yù)測相關(guān)資產(chǎn)在股證有效期間的價格變動走勢的指標，它與歷史波幅是有區(qū)不的。對權(quán)證的阻礙，簡單地來講：引伸波幅上升，市場預(yù)期相關(guān)資產(chǎn)在以后有效期內(nèi)波動會擴大，認股證價格便會被調(diào)高；引伸波幅下降，意味著市場預(yù)期相關(guān)資產(chǎn)的價格在以后有效期內(nèi)波動會減小，認股證價格便會被調(diào)低。舉例來講：假設(shè)有一相關(guān)資產(chǎn)（正股）現(xiàn)價為100元，市場預(yù)期以后的一段時刻內(nèi)，該相關(guān)資產(chǎn)的大部分時刻可能只會在±5元之間波動，而另一相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)價亦為100元，但市場預(yù)期以后的一段時刻內(nèi)，該相關(guān)資產(chǎn)的大部分時刻可能會在±20元之間波動。從以上兩個相關(guān)資產(chǎn)的波幅比較來看，股價若同樣要升跌至一定水平，后者的機會率明顯要大于前者。而關(guān)于發(fā)行商來講，到達目標價機會率越高的權(quán)證，它所要付出代價的機會率亦越高，這也是為何認購證或認沽證的價值都會抬高，相反亦然。因此，認股證在交易所交易后，其買賣價格不單取決于理論價格，還受市場上的供求定律的阻礙。認股權(quán)證存續(xù)期（時刻值）認股權(quán)證的價值可分為內(nèi)在價值與時刻價值，比如講，一只長江實業(yè)（0001）的認購證，到期日為2006年2月1日，行使價為80.00元，現(xiàn)價0.58元，兌換比例10：1，現(xiàn)時為2005年10月24日，長江實業(yè)（0001）現(xiàn)價為81.15元，那么它的時刻價值與內(nèi)在價值是多少呢？簡單地講，兩者計算如下：內(nèi)在價值：（正股現(xiàn)價—行使價）÷兌換比例即（81.15—80）÷10=0.115元時刻價值：權(quán)證現(xiàn)價—內(nèi)在價值即0.58—0.115=0.465元我們在那個地點舉出的這只權(quán)證屬于價內(nèi)證，若屬于價外證或者平價證，權(quán)證的內(nèi)在價值就等于零，時刻價值就占了權(quán)證價值的全部。由此可見，時刻價值是阻礙權(quán)證價值的另一大重要因素，隨著時刻值的損耗，權(quán)證的價值也隨之減少，這是由于相關(guān)資產(chǎn)價格在權(quán)證到期日前升越行使價或跌至行使價之下的機會日漸減少。利率市場無風險利率的高低，也是阻礙權(quán)證價格的因素之一。它要緊是對正股投資成本的角度來考慮的。利率水平越高，投資正股的資金成本（包括機會成本）就越大，對發(fā)行商來講，涉及正股兌換的借貸成本也隨之上升，股息一般而言，由于權(quán)證無法享有現(xiàn)金股利，因而預(yù)期股息越高，對認股證越不利（對認沽證則相反，故認股證的發(fā)行或交易價格就越低。但需要指出的是，依照某些權(quán)證的價格調(diào)整條款或是交易所有關(guān)規(guī)則，遇到正股派息時往往會對權(quán)證行使價格作相應(yīng)調(diào)整，因而預(yù)期股息的高低對權(quán)證價格及其走勢的阻礙不大。投資認股證六步曲分析相關(guān)資產(chǎn)走勢是關(guān)鍵我們差不多講過,認股權(quán)證的漲跌要緊是依據(jù)相關(guān)資產(chǎn)的變動而變動，故投資認股證首要任務(wù)是分析其相關(guān)資產(chǎn)（正股,或指數(shù)）的走勢。分析相關(guān)資產(chǎn)走勢的方法有多種，比如講，正股的實力是否強勁？歸屬于哪類行業(yè)？該周期行業(yè)屬于上升期依舊差不多走向衰退期？市盈率是偏高依舊偏低？派息狀況如何？等諸如此類的差不多面分析，而針對指數(shù)認股證投資，我們還要明白整個大市處于哪個時期？牛市一期？二期？依舊調(diào)整期或熊市？除了以上差不多分析之外,我們分析相關(guān)資產(chǎn)更應(yīng)該與其圖表結(jié)合。技術(shù)面分析有助于投資者把握買賣認股證的時機。比如，遇到一些長期在交易密集區(qū)作整固的股票,一旦向上突破阻力位,就會出現(xiàn)一定的量度升幅,這時假如投資者能夠抓住機遇買入其認購證,通常都有理想的收獲.又譬如大市,其圖形是一路向上的趨勢,但有時到了一定的高位，一而再，再而三，均未突破，就有專門大機會出現(xiàn)向下調(diào)整，這時,買入其指數(shù)認沽證，可能會收益多多。此外,圖表其他形狀,譬如，雙底（頂）、三底（頂）、頭肩底（頂）、圓弧頂（底）、島型圖、移動平均線的應(yīng)用等,都可能是買賣認股證的最佳時機?？傊?，投資者在投資認股證之前一定要先行分析相關(guān)資產(chǎn)的走勢，然后再決定選擇認股證的方向，即是認購依舊認沽？如此才有機會贏多賠少，增添勝算！行使價和到期日的選擇從[阻礙認股證價格的因素]之“認股證存續(xù)期”一項中列舉的公式，我們差不多得出的結(jié)果，時刻價值是阻礙權(quán)證價格比較重要的因素。那個時刻價值將會隨著權(quán)證到期日的臨近而逐漸減少，最終趨向于零。因此，在投資認股證的時候，選擇到期日（或存續(xù)期）也是有學問的。假如某投資者看好一只股票的前景，并可能在一個月之內(nèi)有一波上升行情，在不考慮其他條款的情況下，一般可選擇到期日為3個月之后的權(quán)證，如此的權(quán)證受時刻價值的阻礙會小一點，對正股價格變化的敏感度亦相對較強，相比去選擇一個半年以上存續(xù)期的權(quán)證更有爆發(fā)力。除考慮時刻因素之外，行使價也是重要一環(huán)。選擇行使價的過程歸根結(jié)地是投資者對相關(guān)資產(chǎn)漲跌幅度的推斷過程。通常情況下，投資者可選擇相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)價與行使價接近，溢價在5%以內(nèi)的權(quán)證。這種的權(quán)證，風險系數(shù)相對較小，實際杠桿比率亦較為適中。選擇實際杠桿比率的環(huán)節(jié)，事實上是投資者依照自己對風險的承受能力選擇權(quán)證的過程，市場上，每個投資者對投資風險承受的能力是不同的，激進的投資者情愿承受較高的風險，在選擇權(quán)證時，可能會選擇較高的實際杠桿；而一般的投資者只情愿承受中等風險甚至低風險，選擇的實際杠桿比率就會低一點。因此，投資的產(chǎn)品不同，風險高低衡量是相對的。比較引伸波幅，在前面我們差不多講到權(quán)證引伸波幅的重要性，“選擇一個權(quán)證的引伸波幅是否合適，就如同投資股票時，參考市盈率一般，市盈率高，股票的價格就相對較貴；市盈率低，股票相對廉價，值得投資。引伸波幅亦是一樣道理，引伸波幅高，意味著權(quán)證價格昂貴，引伸波幅低，價格相對廉價”。故在其他條款相近的前提下，一般可選擇引伸波幅相對較低的權(quán)證。那個地點要講明的一點是，權(quán)證的各項條款是互相關(guān)聯(lián)，此消彼長的，例如，較高實際杠桿往往伴隨著高溢價、存續(xù)期短，而深度價內(nèi)的權(quán)證，往往實際漲幅達不到預(yù)期效果，所謂“魚與熊掌不可皆得”。此外，不同發(fā)行商或同一發(fā)行商對某個相關(guān)資產(chǎn)發(fā)行的權(quán)證，條款也會不同。因此，我們在選擇權(quán)證的時候，不能把它們單獨分開，而需要綜合考慮。比較發(fā)行商及流通量在衍生權(quán)證市場中，發(fā)行商扮演著重要的角色，它不然而權(quán)證發(fā)行的主體，而且是擔任維持市場流通量的莊家。那個地點需要解釋的一點是“莊家”那個字眼，也許在投資者眼里，特不是經(jīng)歷過A股風云的股民朋友，一講起莊家就以為是能夠隨意將價格舞高弄低的大戶。事實上，權(quán)證里面的“莊家制”并不是那個概念，而是發(fā)行商為權(quán)證提供流通量及維護條款進行調(diào)價的制度。參考香港聯(lián)交所網(wǎng)站，發(fā)行商為權(quán)證提供流通量的方法須得到交易所的批準，具體內(nèi)容概括為：發(fā)行人須委任一個流通量提供者進行開價工作，能夠自己擔任亦可委任他人，且一只權(quán)證只能是一個莊家提供流通量。若要轉(zhuǎn)換莊家，就必須得到港交所的認可。流通量可通過“持續(xù)報價”或“回應(yīng)報價要求”提供，每只權(quán)證上市文件會訂明利用何種方式來提供流通量，若利用“回應(yīng)報價要求”的方法，就必須在上市文件中列明為多少時刻內(nèi)回應(yīng)有關(guān)要求。在一般情況下，發(fā)行人需要在每個時段的開市后5分鐘至收市期間為權(quán)證提供流通量。同時提供買賣報價最少為10手權(quán)證。發(fā)行人必須在上市文件中清晰訂明買賣盤的最高差價。任何流通量服務(wù)必須由流通量提供者提供，其余的買賣交易均不得以流通量提供者的身份進行。流通量制度可保障投資者參與的公平性，而發(fā)行商素養(yǎng)的高低也是不能忽視的因素。市場上發(fā)行商眾多，包括以后的A股市場，也會涌現(xiàn)出眾多的發(fā)行商，各個券商的實力，信譽是有差不的。那個地點不排除個不發(fā)行商會利用一些不當手段來賺取利潤，或者出現(xiàn)市況變動激烈的情況下，沒有及時提供流通量，而令投資者無法成交，失去入（出）市良機。故我們在選擇發(fā)行商的時候，可多觀看它的往年業(yè)績，市場口碑等來進行考慮。投資認股證六步曲:分析相關(guān)資產(chǎn)走勢選擇行使價和到期日選擇實際杠桿比率比較引伸波幅比較發(fā)行商及流通量可能正股（指數(shù)）呈現(xiàn)單邊上升（跌），買賣策略權(quán)證最佳的入市時機是預(yù)期正股將于短期內(nèi)大幅上升或大跌，如此權(quán)證將可發(fā)揮以小搏大的特性。假設(shè)投資這預(yù)期正股將持續(xù)攀升，他可選擇一些實際杠桿比率較大的權(quán)證，如中短期、輕微價外的認股證。選擇這種權(quán)證是一個較為激進的投資策略，因投資者已有一個較明確的投資方向，利用一只擁有較高實際杠桿的權(quán)證，將可獲得正股出現(xiàn)升（跌）幅時的巨大回報，只是，此策略由于比較短期，因此應(yīng)以短線買賣為主，并須嚴格執(zhí)行早已訂下的止損位。若正股價格能如投資者預(yù)期般上升或下跌，可考慮把持有的權(quán)證沽出獲利，并轉(zhuǎn)移至另一只中短期而貼價的窩輪上，因這既可鎖住之前所得的回報，亦可接著以較少的資金保持較高的杠桿。相反，投資者若是看錯方向的，則要果斷地作出止蝕行動，因中短期價外證對時刻的變化相當敏感，加上實際杠桿較高，如不考慮止蝕，窩輪的價值便會下跌得專門快。重點：利用中短期輕微價外至到價窩輪，充分運用杠桿效應(yīng)。以短期持有為主，把握止蝕機會，減少受時刻值下跌的拖累。換馬至較貼價的選擇，保持杠桿，并減少暴露在市場的資金。正股（指數(shù)）呈現(xiàn)上落市應(yīng)對策略當正股通過一輪沖刺后，往往會在一段區(qū)間內(nèi)牛皮一段時刻。這時候，買正股的潛在回報有限，與其干等，不如利用窩輪將有限波幅擴大至理想回報。捕捉上落市的關(guān)鍵，因此要先認定股價的有效低位及有效高位，然后在低位置，高位沽；但要利用窩輪，則更要請求時刻性和紀律性。在窩輪選擇方面，應(yīng)以中短期、輕微價外及引申波幅偏低的認購證為主。因為窩輪需要的是靠較高的杠桿來提升正股有限波幅的回報，但亦由于窩輪屬中短期而輕微價外的投資工具，因此每次只可作短期投資，在選定的價位買入，按既定的價位沽出。中短期而輕微價外的窩輪不容許投資者等待，因時刻值的下跌會愈來愈急，而因為正股升幅有限，如投資者選擇等待的話，結(jié)果有可能會得不償失。引申波幅偏低的窩輪要緊是用來減輕當正股處上落市格局時，引申波幅續(xù)跌時產(chǎn)生的阻礙。雖講投資策略以短線買賣為主，引申波幅出現(xiàn)大調(diào)整的機會較低，但這并非代表沒可能出現(xiàn)調(diào)整。投資者在短期買賣下是不容有失的，因此應(yīng)選引申波幅較低的窩輪。在「密食當三番」的原則下，投資者將重復多次低買高賣以賺取回報，縱使每次的盈利未必十分可觀，但累積下來亦可望有理想收獲。然而，須謹記的是，投資者必須嚴守止蝕，若正股跌穿有效低位時，股價有可能會脫離上落市格局。若投資者不及時止蝕，當遇上股價持續(xù)下挫時，一次較大的損失就有可能會完全抵消之前所累積的盈利。重點：利用中短期、輕微價外而引申偏低的窩輪，運用杠桿之余減少受引申續(xù)跌的拖累以短期持有為主，反復買賣，密食當三番嚴守止蝕正股（指數(shù)）整固后攀升（跌），如何買賣認股證當正股貼近阻力位時，投資者或會預(yù)期正股一旦突破那個阻力位后，將有機會