濕電子化學品行業(yè)深度研究報告

濕電子學品正文目錄濕子學：子業(yè)關材，壘高 5電化品電行業(yè)法程鍵料 5化品新代，潔度求高 7化品鍵產(chǎn)藝：純混、裝 8半體面產(chǎn)轉(zhuǎn)升級濕學需向好 9導2寸產(chǎn)線濕子學需量激增 9板OLD大寸LCD板生電化品需快提升 12陽電：業(yè)求預穩(wěn)增長 15導行升、板企擴為電化品注新遇 17進替空巨，產(chǎn)化進快提階段 20端化品產(chǎn)率仍偏，口代間巨大 20導、板能續(xù)向內(nèi)移濕學國產(chǎn)率速升 22重公介紹 23瑞份 23化微 26配建議 28風提示 29圖表目錄圖表：電化品業(yè)鏈 5圖表：用電化品品及途 5圖表：214年內(nèi)子化品量比%） 6圖表：24年內(nèi)體用化品比%） 6圖表：214年內(nèi)用濕學占） 6圖表：214年內(nèi)池用化品比%） 6圖表：要材價穩(wěn)中降元噸） 7圖表：電化品MI際準級 7圖表：凈純劑化工流示圖 8圖表0功性料工藝程意圖 8圖表1功性料回收生務式意圖 9圖表2濕子學晶圓工程的用意圖 10圖表3晶加過濕電化品型 10圖表4晶加硫雙氧、水量大 11圖表5：2寸圓線濕學需大提升 11圖表6中大陸8及以晶投及建線統(tǒng)計 11圖表7全半體額回暖 12圖表8濕子學面板業(yè)rray制中應用意圖 13圖表9面行業(yè)Arry制程要電化品型 13圖表0面板Arry磷酸雙水醋、酸單用最大 14圖表1：019200內(nèi)面行新產(chǎn)統(tǒng)計 14圖表2液電面格止企（片） 15圖表3晶太能片結示圖 15圖表4晶太能生產(chǎn)藝意圖 16圖表5太能池濕電化品用型 16圖表6單硅陽片濕學單（/M） 16圖表7多硅陽片濕學單（/M） 16圖表8太能池回升 17圖表9太能池格持走低 17圖表0國濕子品需平增，導應用比升 17圖表1濕子學游應領特點 18圖表2江微大領域入比化%） 19圖表3江微大領域利比化%） 19圖表4三領用子化品利水（江化為（） 19圖表5：018年界電子學市格局 20圖表6國及國地區(qū)要電化品產(chǎn)企簡介 20圖表7濕子學產(chǎn)化度 21圖表8中半體增速續(xù)于球平 22圖表9：LCD面產(chǎn)加速內(nèi)移 22圖表0中大主電子學生企簡介 22圖表1晶股濕化學業(yè)進歷程 24圖表2晶股精學品能計噸至2018年） 24圖表3晶股濕化學產(chǎn)明細 25圖表4晶股主戶結分布 25圖表5晶股營入及速 26圖表6晶股歸利潤增速 26圖表7晶股營入結） 26圖表8晶股毛及凈率化%） 26圖表9江微電學品能計 27圖表0江微要結構布 27圖表1江微業(yè)及增速 28圖表2江微母潤及速 28圖表3江微業(yè)結構%） 28圖表4江微利凈利變） 28圖表5濕子學業(yè)重關公（至19年2月31日） 29濕電子化學品：電子行業(yè)關鍵材料，壁壘極高濕電子化學品是電子行業(yè)濕法制程關鍵材料濕電子化是集電、分立器、顯示太陽能電等生濕法工制關性子工材電化品業(yè)上基化原下接電子信息材料行業(yè)。要求超凈高純，具有產(chǎn)品規(guī)格多、單個品種用量少產(chǎn)品更新?lián)Q代快、質(zhì)控要求極高、對生產(chǎn)及使用環(huán)境潔凈度要求高等特點。雖在游子器生成本占較其度和凈對游品的良率電能可性有著分要影游客認通需一年左右間產(chǎn)定普采用本成式但上原料格動較大，游型戶享有相對更高的議價權，行業(yè)整體毛利率波動相對較大。圖表1：濕電子化學品產(chǎn)業(yè)鏈資料源東財證研所濕電子化品主要于圓、面板硅片電制加工過程的清、光等濕工制按成成和用藝同可分為通用濕電子化學品（酸類、堿類、溶劑類，如硫酸、氫氟酸、雙氧水氨水硝丙等和功性電化配方品如影剝離液清液刻液。圖表2常用濕電子化學品品類及用途類別產(chǎn)品名稱作用途徑硫酸強酸性清洗、腐蝕劑，在集成電路制程應用最多。雙氧水清洗、腐蝕劑，可與濃硫酸、硝酸、氫氟酸、氫氧化銨等配制使用。在集成電路制程應用較多。氫氟酸強酸性清洗、腐蝕劑，可與硝酸、冰醋酸、過氧化氫及氫氧化銨等配制使用。通用超凈高純試劑鹽酸酸性清洗、腐蝕劑，可與過氧化氫配制使用，可有效降低金屬雜質(zhì)。硝酸酸性清洗、腐蝕劑，可與冰乙酸、過氧化氫配制使用。磷酸超純磷酸為酸性腐蝕劑，主要用于超大規(guī)模集成電路工藝技術的生產(chǎn)。氨水堿性清洗、腐蝕劑，可與過氧化氫、水、氫氟酸配制使用蝕刻液硅、金屬層蝕刻功能性化學品顯影液光刻膠曝光后顯影劑剝離液用于剝離光刻膠資料源晶股、化招明書東財證研所濕電子化品類多通用化學中用量大品種有雙水、酸硫硝不同域用構所在硅陽電片領域，氫氟酸、硝酸、鹽酸用量最大；在面板領域，磷酸、雙氧水、硝酸醋酸是用量最大的清洗、蝕刻用產(chǎn)品；在應用占比逐步提升的半導體領域硫酸雙水氨水、氫氟酸用量最大，主要用于晶圓的濕法清洗和刻蝕圖表3：2014年國內(nèi)濕子化學品用量占比（%）圖表4：2014年國內(nèi)半用濕化學品占比（%）雙氧氫氟硫酸12 1.8 1.7 硝酸33 磷酸43 16 鹽酸19 氫氧化鉀37 氨水38 1.3 醋酸48 87 顯影液1.3 刻蝕液剝離其他273436 硫酸43 雙氧水氨水49 3.8 氫氟酸6 顯影液59 刻蝕液異丙醇83剝離液2.1 硝酸其他資料源中電材行協(xié)東方富券究所資料源中電材行協(xié)東方富券究所圖表5：2014年國內(nèi)面用濕化學品占比（%）圖表6：2014年國內(nèi)硅池用濕化學品占比（%）18 磷酸80 M等極性溶液88雙氧水4.396 醋酸硝酸1.8顯影液1.8硫酸243 085352 氫氟酸硝酸1.6鹽酸3.71.2 氫氧化鉀雙氧異丙31硫酸資料源中電材行協(xié)東方富券究所資料源中電材行協(xié)東方富券究所原材料價格穩(wěn)中有降本壓力緩218年4度以宗工品價格落前酸硝液硫酸格較年有顯落。濕化品要材價穩(wěn)中降成壓明緩解我為200年大宗工價預總趨于不備幅漲的礎預濕學品毛利總將為。圖表7：主要原材料價格穩(wěn)中有降（元/噸）30030020020010010050051576167717781879197液氨（左） 雙氧水（左） 硫酸（左硝酸（左） 無水氫氟酸右)

2001001005000資料源百資，方富研究所濕化學品更新?lián)Q代快，潔凈度要求極高電子化學下游半體面板等行均為投規(guī)大，技術新?lián)Q快的行，導“爾律對IC線要愈苛刻高代晶板以及新型顯示技術的推陳出新，為提升產(chǎn)品良率對上游濕電子化學品的純度潔凈要越越。濕電子化品制備關在于控制達到所求雜質(zhì)含量顆粒。以半體域根現(xiàn)行用的EMI準據(jù)IC線不，超級高純試劑可分為G-G55個等級，其中5等級要求金屬雜質(zhì)含量達10ppt等。圖表8：濕電子化學品SEI國際標準等級SEMI等級IC線寬（μm）金屬雜質(zhì)（μg/）控制粒徑（μm）顆粒（個/m）1（rd）>1.2≤10（pp）≤1.0≤257（rd）0.～1.2≤1（0p）≤0.5≤258（rd）0.～0.6≤1.（1p）≤0.5C1（rd4）0.～02≤0.（0.p）≤0.2協(xié)商確定Grade50.09≤0.（0p）協(xié)商確定協(xié)商確定資料源晶股招說書方財證研所濕化學品三個主應場景對產(chǎn)的等級求所不同，陽能池領域潔度求對低，需到1級顯示板域般求達到G23級導域立件超凈試劑級求對，基本在G2級集電路超高試的度要最，低領域（8寸以晶制要求到G4水分高領大片、12寸圓程要到G5等（10p。濕化學品關鍵生產(chǎn)工藝：提純、混配、包裝濕電子化品對純和凈度要求高，在產(chǎn)檢測、包、運各環(huán)節(jié)有格求超高純劑心產(chǎn)藝要涉物純的純工藝，能材主方性混工。超凈高純試劑純化：濕子化學品眾多產(chǎn)制備工、備要求各不相同，需根據(jù)不同品種特性確定工藝路線。提純工藝段主要采用蒸餾亞沸等蒸餾壓蒸以升學理體收技術分離金雜用微濾PTE膜過除顆粒雜合同的顆粒金雜金雜質(zhì)析試術達相應準潔度一般的蒸方將子量低到0-9級相容但要續(xù)到0-9以對處理備容和境求非高處成也大幅高。圖表9：超凈高純試劑純化工藝流程示意圖資料源江微股明，財富券究所圖表10：功能性材料混配工藝流程示意圖資料源江微股明，財富券究所功能性材料混配工藝：能性材生核心于純化后成進行精密混配關在配方配則要據(jù)同客需定開需要長間調(diào)、制上線試。功能性材料廢液回收再：于加值高功性化品，銷新液外材廠還采廢液收生方實特客間內(nèi)循。回收生品要于潔凈要相稍的板廠（流導客戶一般不選用。面板廠商使用后的功能性材料廢液由具備資質(zhì)的危廢處理企業(yè)回并行步理處理回給料商為原料材廠對廢液進步純配并加部新再出給板廠生品滿足下游戶求礎，以顯降客及料商生成。圖表11：功能性材料廢液回收再生業(yè)務模式示意圖資料源東財證研所包裝、運輸：電子品多為燃、爆、蝕的危品，對運輸過中凈要極規(guī)運過多用襯PFPFE高能氟樹脂槽，價為昂，全僅數(shù)家備供能。半導體、面板產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移升級，濕化學品需求向好半導體：12英寸晶圓產(chǎn)線對濕電子化學品需求量激增濕電子化學品在晶加中主要用于清洗光刻蝕刻工藝晶圓洗是指在氧化、光刻等工藝之前去除硅片表面的金屬離子、有機物、氧化物對濕電子化學品需求量最大。包括堿性（氨水+雙氧水、酸性（鹽酸+雙氧水、有機物清洗（濃硫酸+雙氧水、氧化層清洗（稀釋氫氟酸）等不同類型清液光刻工藝段括光膠釋溶劑膠前片面理劑曝光之的影劑以蝕完后刻去劑剝離等蝕刻工藝段根據(jù)蝕對的需蝕刻不主以合強蝕液主根據(jù)SEMI統(tǒng)208晶造材中電化品比到10。圖表12：濕電子化學品在晶圓加工過程中的應用示意圖資料源江微股明，財富券究所圖表13：晶圓加工過程用濕電子化學品類型工藝段產(chǎn)品類別清洗氫氟酸、鹽酸、硫酸、磷酸、硝酸、雙氧水、氨水，以及去離子水按不同比例組成的混合溶液涂膠NP等稀釋用溶劑、六甲基二硅胺烷等表面處理劑顯影顯影劑（四甲基氫氧化銨水溶液）蝕刻磷酸、硝酸、醋酸、氟化銨、氫氟酸、氫氧化鉀、氫氧化銨等按照不同比例組成的適用于不同被刻蝕物的蝕刻液剝離硫酸、過氧化氫、NP及混有機溶劑組成的去膠劑、剝離液資料源中電材行協(xié)濕電化品業(yè)研告，財富券究所12英寸產(chǎn)線硫酸雙氧水氨水用量較8英寸大幅升硫酸雙水氨水晶加過中量最的純大用于法洗刻等環(huán)節(jié)12英晶產(chǎn)較8英寸線濕子學的等要和量求均大幅升12寸線遍要濕學等達到G4、G5等8寸產(chǎn)線要求G3G4級。12英寸線各濕學需求大提，計總需求約為40噸萬硫酸雙水氨需量分為7578/20噸/萬片8英產(chǎn)總量為45噸/片。圖表14：晶圓加硫酸雙氧水、氨水用量大 圖表15：12英寸晶圓線濕化學品需求大提升2014年國內(nèi)半導體用濕化學品占比（）

6/8/12英寸產(chǎn)線主要高試劑需求量（噸/萬片）2734434965983

2.1

3.8

硫酸雙氧氨水氫氟顯影刻蝕異丙剝離硝酸其他

806040200硫酸 雙氧水 氨水 氫氟酸英寸 英寸 1英寸資料源中電材行協(xié)東方富券究所 資料源中電材行協(xié)東方富券究所大陸晶圓廠集中投化學品需求增長提27年國陸進入圓建及峰期據(jù)EMI統(tǒng)2-200全在和規(guī)劃建的圓工共2座中26座于比約42主以12寸線主我統(tǒng)計0172020年計有27條12英晶圓產(chǎn)線尤以芯際虹力光江存漢芯代表的大本晶代企進入產(chǎn)峰，動游材需快增。圖表16：中國大陸8英寸及以上晶圓投產(chǎn)及在建產(chǎn)線統(tǒng)計晶圓廠地點尺寸產(chǎn)能（片月）投產(chǎn)時間晶圓廠地點尺寸產(chǎn)能（片月）投產(chǎn)時間紫光南京12寸100在建臺聯(lián)電廈門12寸50209年紫光成都12寸300在建臺積電南京12寸20208年紫光深圳12寸40209年臺積電上海8寸120已投產(chǎn)中芯國際北京12寸35已投產(chǎn)士蘭集成杭州8寸20已投產(chǎn)中芯國際北京12寸36已投產(chǎn)上海先進半導體上海8寸23已投產(chǎn)中芯國際北京12寸35已投產(chǎn)三星西安12寸100已投產(chǎn)中芯國際上海12寸15已投產(chǎn)南車株洲所株洲8寸50已投產(chǎn)中芯國際上海12寸70208年晶合合肥12寸40207年中芯國際深圳12寸40207年晉華集成泉州12寸60208年中芯國際上海8寸120已投產(chǎn)華潤上華無錫8寸60已投產(chǎn)中芯國際上海8寸30已投產(chǎn)華力微上海12寸35已投產(chǎn)中芯國際上海8寸30已投產(chǎn)華力微上海12寸40208年中芯國際深圳8寸30已投產(chǎn)華虹宏力上海8寸60已投產(chǎn)中芯國際天津8寸45已投產(chǎn)華虹宏力上海8寸90已投產(chǎn)中芯國際天津8寸105208年華虹宏力上海12寸402092投產(chǎn)中航微電子重慶8寸30已投產(chǎn)和艦科技蘇州8寸100已投產(chǎn)兆基科技合肥12寸100208年格羅方德成都12寸85209年投產(chǎn)長江存儲武漢12寸100已投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡中德科瑪淮安12寸20207長江存儲武漢12寸300在建德科瑪淮安8寸40207英特爾大連12寸60已投產(chǎn)德科瑪南京8寸178208武漢新芯武漢12寸250209年I成都廠成都8寸50已投產(chǎn)武漢新芯武漢12寸250在建SK海力士無錫12寸160208年萬代重慶12寸20已投產(chǎn)資料源北電學方證券究所全球半導體銷售額暖晶圓代工廠產(chǎn)能利率升。球中半導體銷額三度環(huán)增長著我預計200年在G機速及推動下半體業(yè)求底部暖晶代企能利率維高。圖表17：全球半導體銷售額回暖50 3%40 2%30 1%20 0%10 -0%0515651646972777285809398

-0%全球半導體銷售額（十億美元，左） 同比增速（，右）資料源：，方富券所大陸半導體領域濕子學品需求量預計將到60萬噸/年2寸產(chǎn)線對類化品求約為40/片8英產(chǎn)線需量為5噸/萬片設202圖表6所示8寸以產(chǎn)能夠部產(chǎn)達成熟運行假產(chǎn)利率穩(wěn)在8%平我們測算2022年半導體領域?qū)耠娮踊瘜W品需求量將達到60萬噸/年。根據(jù)中國電子材料協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年半導體市場濕電化學品需求量為28.27噸，我們測算未來年半導體用濕電子化品求將維持20%年均復合速。面板：OLED及大尺寸LCD面板催生濕電子化學品需求快速提升濕電子化學品主要用于LD及OLED面板Array制程。CD及OLD生產(chǎn)在ArayTT?；g藝較為似主包：TFT璃板-積IO?。ɑ雽ぃ诶m(xù)刻-涂布光刻膠-曝光、顯影-蝕刻-光刻膠剝離。所需濕電子化學品主要包括基清洗清劑光膠釋劑顯劑刻液剝離等。圖表18濕電子化學品在面板行業(yè)Arry制程中的應用示意圖資料源：，方富券所圖表19面板行業(yè)Array制程主要濕電子化學品類型工藝段產(chǎn)品類別作用主要成分清洗清洗液用來去除素玻璃基板表面塵埃顆粒及有機污染物，以保證成品和半成品的良品率。丙酮、異丙醇、無機清洗劑等涂膠光刻膠配套試劑用于稀釋光刻膠及涂覆前的表面處理-甲基吡咯烷（NP）六甲基二硅胺烷顯影顯影液用于清洗曝光后的光阻，從而顯示出所需的圖形四甲基氫氧化銨（M）蝕刻IO玻璃蝕刻用于RRY濕刻工藝中IO導電膜的蝕刻硫酸、硝酸、醋酸及添加劑鉬鋁蝕刻液用于RRY濕刻工藝中鉬鋁金屬層的蝕刻磷酸、硝酸、醋酸及添加劑銅蝕刻液用于RRY濕刻工藝中銅金屬層的蝕刻雙氧水及添加劑剝離剝離液去除金屬電鍍或刻蝕加工完成后的光刻膠和殘留物質(zhì)二甲基亞砜（DSO）、乙醇胺（ME）等資料源中電材行協(xié)東方富券究所面板Array制程磷酸雙氧水醋酸硝酸單位量最大在板工領域需量大濕子化品要4.3%硝24.6MEA極溶1.8、醋（959，要面板蝕加中當蝕刻劑面用電子學等要較導體對低但著平板顯向世發(fā)產(chǎn)品良穩(wěn)辨應要越來越，應高代用濕子學的能求也來高。圖表20：面板Array制程磷酸、雙氧水、醋酸、硝酸單位用量最大2014年國內(nèi)面板用濕化學品占比（%）18磷酸80M等極性溶液884.3 雙氧水96 醋酸硝酸1.8顯影液1.8 硫酸資料源中電材行協(xié)東方富券究所高世代LCDOLED面板線集中投產(chǎn)濕學品求增長提速板產(chǎn)全產(chǎn)向陸移內(nèi)世產(chǎn)逐投產(chǎn)國面產(chǎn)仍處于快增期據(jù)IHS測，220我國LCD產(chǎn)能球場額由2018的41提至48LED板能比將由208年約2%升至4%。據(jù)我統(tǒng)中陸20-2021年增世代LCD面板線8條新增OLED面板線0，大動上濕子學材需求長。圖表21：2019/2020年國內(nèi)面板行業(yè)新增產(chǎn)線統(tǒng)計LCD產(chǎn)線面板企業(yè)產(chǎn)線月產(chǎn)能（千片）投產(chǎn)（劃）時OLED產(chǎn)線面板企業(yè)產(chǎn)線月產(chǎn)能（千片）投產(chǎn)（劃）時中電熊貓成都G.6120208爬坡天馬武漢G63752082爬坡產(chǎn)線中電熊貓咸陽G.6120208產(chǎn)線維信諾固安G6302084京東方合肥G05120208京東方綿陽G6482092惠科滁州G.6120209京東方重慶G6482004華星光電深圳G（6）120209京東方福州G6482011新增產(chǎn)線富士康廣州G0590209新產(chǎn)華星光電武漢G6452001京東方武漢G051202001華星光電深圳G620209華星光電深圳G（7）120200和輝光電上海G630201維信諾合肥G6302011信利眉山G630200資料源公公，方富研究所液晶面板價格企穩(wěn)材價格承壓有所緩解面板自17年起單邊跌目已破五年低平受影面板濕子學價格承利下明三季以液面格跌明趨我認為當價行已遍面虧本拼加速業(yè)發(fā)競格局調(diào)整中期看板格已近部大下空間限預液面板價格有企，料業(yè)降壓有緩，利率計趨穩(wěn)。圖表22：液晶電視面板價格止跌企穩(wěn)（美元/片）1010101080604020057 61 67 71 77 81 87 91 97液晶電視面板：3寸（Oenl）液晶電視面板：4寸（6Hzene）資料源：yr，方富證研所面板行業(yè)用濕電子學需求量預計達到59萬噸假設022年表20所示建板線夠部投并到018年新產(chǎn)板線坡至滿產(chǎn)產(chǎn)升50。據(jù)不世面產(chǎn)對的基尺，們算至2022年板能較018年將約731萬/月按照萬方面產(chǎn)能濕電化均求為28噸我們粗略算至2022年面板行業(yè)用濕電子化學品需求計達到約59萬噸/年。根中國電子材料協(xié)會據(jù)，2018年面板市場濕電子學品需求量為34.08萬噸2018-2022年均復合速14%。太陽能電池：行業(yè)需求預計穩(wěn)定增長太陽電工原的礎是導體-n結光效應晶太能電池是前用廣的池本構在p型體硅料通擴等技術成n半體成p-n結在n型導表面?zhèn)涿鏄嫓p反射層減光射成光損，正、面分制金電。圖表23：晶硅太陽能電池片結構示意圖資料源：，方富券所制絨工藝濕電子化品量占到60-70%太能池片要藝驟包括洗絨擴備P-N結硅清洗緣刻以免路沉積反射網(wǎng)刷備極等制工濕子學品耗最占整個加需總的0～%。絨通化腐方法光的片面腐蝕凸不構以減光射成光失。圖表24：晶硅太陽能電池生產(chǎn)工藝示意圖資料源江微股明，財富券究所工藝段濕電子化學品類型及作用單晶硅氫氧化鉀等堿性溶液作為制絨腐蝕劑，配合鹽酸、氫氟酸進行清洗。制絨多晶硅采用硝酸、氫氟酸工藝段濕電子化學品類型及作用單晶硅氫氧化鉀等堿性溶液作為制絨腐蝕劑，配合鹽酸、氫氟酸進行清洗。制絨多晶硅采用硝酸、氫氟酸以及添加劑的強腐蝕性酸液進行腐蝕制絨，采用高純氫氧化鉀，氫氟酸+鹽酸混合液進行清洗。清洗 氨水雙氧水去除表面顆粒；氫氟酸雙氧水去除金屬沾污；硫酸雙氧水去除表面有機物?？涛g刻蝕氫氟酸、硝酸作為蝕刻劑腐蝕硅片下表面及邊緣，氫氟酸去除磷硅玻璃資料源：，方富券所太陽能電池生產(chǎn)過氫酸氫氧化鉀硝酸氧水用量最大硅制工一采氫化鉀堿溶作腐劑合酸氫酸進行清晶采硝氫酸混酸作腐蝕用純氧化鉀，氫氟酸+鹽酸混合液進行清洗。近年來單晶硅片占比提升較快，單多產(chǎn)能占已從015的2：8變?yōu)?8年的5：6.。來效池的市占不擴計晶硅市比將續(xù)陽電領氫氧化鉀雙水求明增加。圖表26單晶硅太陽電片濕化學品單（噸/MW）圖表27多晶硅太陽電片濕化學品單（噸/MW）016002021氫氧化鉀雙氧水044異丙醇193 氫氟酸064鹽酸硫酸003氫氟酸047硝酸147鹽酸121硫酸資料源中電材行協(xié)東方富券究所資料源中電材行協(xié)東方富券究所行業(yè)需求增長穩(wěn)定，產(chǎn)附加值相對較低。陽電池業(yè)濕子學品潔度求對低，需到1、2級，前產(chǎn)率達到98%18“31政發(fā)光行巨規(guī)降貼上電壓力下產(chǎn)鏈關品量增、格滑顯但著209以行業(yè)政策于競項持續(xù)地促光行平穩(wěn)渡平上業(yè)景度望得振據(jù)中產(chǎn)研院測022中太能池產(chǎn)量預將到63G20-2022年CGR為1428年國陽電領域濕子學耗量約28.16萬設耗變我們測算2022年太陽能電池領域濕電化品耗用量將達到48萬噸。圖表28：太陽能電池產(chǎn)回升 圖表29：太陽能電池片格持續(xù)走低109080706050

2015年 2016年 2017年 2018年2019年10月累計產(chǎn)(，左) 累計增長(，右

3%3%2%2%1%1%5%0%

30252015100500

1/11/11/11/11/11/1多晶電池片（美元片單晶電池片（美元片資料源中產(chǎn)研東富證研所 資料源：Vi，東財證券究所半導體行業(yè)升級、面板企業(yè)擴產(chǎn)為濕電子化學品注入新機遇依托半導領、板域需求快釋放以高加值高等產(chǎn)品比提升我們粗略算2022年國內(nèi)濕電子化學需量將達到166萬，較2018年需求量提升83%CAGR為16%預半板塊用比持提升222年計到36產(chǎn)毛率低太能電行應占持續(xù)降低計202為2。圖表30：國內(nèi)濕電子化學品需求平穩(wěn)增長，半導體應用占比提升1010101010806040200

04 05 06 07 08 09 00 01 半導體（萬噸，左） 面板（萬噸，左）太陽能（萬噸，左） 總需求增速（，右）

3%2%2%1%1%資料源中電材行協(xié)東方富券究（-2數(shù)據(jù)東預數(shù)）我們江微209半年要品售價為參，219年半年其要硝酸氧水硫酸蝕液離液平售為534.6元/噸。假設未來產(chǎn)品售價維持穩(wěn)定（實際銷售價格會有一定幅度年降；但高規(guī)半體用品比提將定度升品均時材價格波動產(chǎn)價也一影響我們測算2019年國內(nèi)濕電子化學品場空間約為56億元，預計202年將達到約89億元。圖表31濕電子化學品下游應用領域特點產(chǎn)品名稱半導體面板太陽能電池客戶類型分立器件、集成電路廠商（中芯國際、華虹半導體、臺積電、蘭微等）液晶面板OD等顯示面板廠商（京東方、華星光電、深天馬中電熊貓等）太陽能電池生產(chǎn)（天合晶澳韓華、通威等）下游行業(yè)特點更新?lián)Q代速度快隨著C線寬越來越窄，濕化學品等級要求更格，用量更大。高世代線對電子化學品的功能要求遠高于低世代線。下游領域受政策影響較大，客賬期相對較長。產(chǎn)品等級中低（8英寸及以下晶圓制程要求達到G3、4水平，部分高端制（大硅片2英寸晶圓制程要求達到5等（0p一般要求達到G、G3等級。對潔凈度要求相對較低，僅需到G1等級。毛利率水平高中低行業(yè)發(fā)展趨勢隨著半導體產(chǎn)業(yè)國內(nèi)轉(zhuǎn)移2寸晶圓產(chǎn)線快速投產(chǎn)以及國產(chǎn)率提升，半導體用濕化學品用快速提升。近年來液晶面板價格明顯下滑產(chǎn)品毛利率有所回落，需求整增長穩(wěn)定。受政策影響，近兩年光伏新增機量有所下滑，太陽能電池用化學品銷售占比下降。資料源東財證研所從濕電子化學品下行應用特點來看太陽能池生對電化學品等要相較（需到G1等級利平相較隨國太陽能池量快增濕子學在陽電池域先現(xiàn)產(chǎn)，2014年產(chǎn)率達到8%。近來著外伏裝新需量降、國內(nèi)貼策坡太能電行格調(diào)明在電化品售中份額降顯。受益國內(nèi)板行大規(guī)擴產(chǎn)以及世代板產(chǎn)的不斷投面板行業(yè)用電化品求長穩(wěn)，自16年度以，晶板格持續(xù)下對游電化品毛形一擠利率滑顯但著高世代晶及OLD板快投以液面價格跌穩(wěn)我預計面板濕子學需仍將持中升局。隨半導體產(chǎn)逐向內(nèi)轉(zhuǎn)12英晶產(chǎn)快速產(chǎn)及游材料國化提導用濕子學需呈快速長12寸圓產(chǎn)線對電化品求約為40/片等求到GG5等8英產(chǎn)需等求GG4等約53倍計求品附加的幅高為內(nèi)濕子學企帶新的遇。從國內(nèi)主要濕電子學生產(chǎn)企業(yè)實際情況看主要紛快在高端導材業(yè)布產(chǎn)快放成以平顯導為重點的營局而毛低的陽電領主動少銷規(guī)，并且客戶集中在行業(yè)內(nèi)現(xiàn)金流狀況良好的頭部企業(yè)。以江化微為例，2018年半體域售比高至2.5%毛占升至0.0%太能電池領收占下至.54%毛占下至.5%示板域比相對受18年明顯滑響毛占有所降。圖表32：江化微三大應領域收入占比變化（%） 圖表33：江化微三大應領域毛利占比變化（%）10 1080 8060 6040 4020 20005

06

07

08

005

06

07

08半導體芯片太陽能電池顯示面板 其他 半導體芯片太陽能電池顯示面板其他資料源公公方富研究所 資料源公公，方富研究所圖表34：三大領域用濕電子化學品毛利率水平（以江化微為例）（%）605040302010005 06 07 08半導體芯片 太陽能電池 顯示面板資料源公公，方富研究所從濕電子化學品產(chǎn)業(yè)地分布來看，國集電、面行具有著的產(chǎn)業(yè)集群效應，目前形成了以北京為中心的環(huán)渤海京津經(jīng)濟區(qū)；以上海合京代的角地以廈門為表珠角地區(qū)以以西安為表中部區(qū)四產(chǎn)集應的國電化品業(yè)也成以東區(qū)主體逐在部區(qū)投資擴的局。進口替代空間巨大，國產(chǎn)化率進入快速提升階段高端濕化學品國產(chǎn)化率仍然偏低，進口替代空間巨大從濕電子化學品發(fā)歷看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中濕電化學品行業(yè)正進入發(fā)展快車道電化行業(yè)誕得規(guī)集成路出球格局變化也隨著半導體產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移展開。國際半導體設備與材料組織于195成了學劑標委會世濕子化品始向準化發(fā)展90年及電化品場是由名企業(yè)90年后于本導產(chǎn)速發(fā)日濕子學品行市率速進入1著臺國導、平板示陽電產(chǎn)速展這地化學產(chǎn)發(fā)迅。圖表35：2018年世界濕電子化學品市場格局2%歐美8%日本1% 3%韓國1% 中國大陸臺灣2%其他資料源華產(chǎn)研院東富證研所圖表36國外及中國臺灣地區(qū)主要濕電子化學品生產(chǎn)企業(yè)簡介地區(qū)企業(yè)名稱濕電子化學品業(yè)務概況巴斯夫通過收購德國伊默克公司，成為電子化學行業(yè)的領先供應商。歐美陶氏化學多元化的化學公司，包括特種化學、高新材料、農(nóng)業(yè)科學和塑料等業(yè)務。關東化學主要從事半導體用酸堿類超凈高純試劑的生產(chǎn)、研發(fā)，在全球產(chǎn)品聲譽較高。東京應化以生產(chǎn)和銷售提供光刻膠為主，也有部分其它微電子化學品生產(chǎn)銷售。住友化學主要從事半導體平板顯示用超凈髙純試劑生產(chǎn)銷售大尺寸晶圓制造材料優(yōu)勢明顯。日本StlaCeia全球最大的髙純氫氟酸企業(yè)。信越化學多元化的化學公司，主要生產(chǎn)、提供半導體用光刻膠及其配套的濕電子化學品。JR株式會社以石油化學為基礎，拓展至光電材料產(chǎn)業(yè)領域，全球市占率較高。臺灣聯(lián)仕年產(chǎn)微電子化學品能力約在34萬噸，在我國半導體應用領域中有一定的市場份額。臺灣鑫林科技與日本關東化學技術合作，近年在平板顯示應用市場發(fā)展較快。達興材料以生產(chǎn)LD化學材料為主要業(yè)務，是臺灣LD產(chǎn)業(yè)主要的上游原材料供應商。東友精細化工重點發(fā)展半導體用高純電子化學品及精細化工產(chǎn)品。韓國東進世美肯科技在半導體、平板顯示用濕電子化學品領域發(fā)展較快。Solban在韓國市占率較高，是半導體和平板顯示制造商特種電子材料關鍵供應商。資料源中電材行協(xié)晶瑞份股明，方富研究所技術水平差異仍是約產(chǎn)化的重要因素資金頸緩解助力濕電子化學品企業(yè)技術快速前國材較口料長期定后務、工藝指等面存一定們?yōu)橄狄栽煌度氩蛔銍娀窐I(yè)普發(fā)時較發(fā)展金模面與國巨企存較差距二工藝技術國超高試生產(chǎn)工藝主要以傳統(tǒng)的蒸餾、精餾工藝為主,能耗高、工藝復雜、產(chǎn)品等級低生產(chǎn)本國企離子換氣吸處理術先工應用較為熟三、配套設不完善。如品終裝及0-02μm顆測試過程中,需要配套0級超凈環(huán)境,國內(nèi)部分企業(yè)生產(chǎn)環(huán)境仍存在一定改進空四分析檢測密度不足國部企由于金以受價格昂高檢設檢儀設的度準確不時測管理質(zhì)體仍不五包運輸容器電化品儲輸容器般內(nèi)襯PFA、FE高能樹材國產(chǎn)裝器雜溶出量顆脫量指方面進容仍一差距而口器價高昂且應力限。但隨著國對濕電化品行業(yè)的策扶持以國內(nèi)主流業(yè)上融資順金頸斷解前內(nèi)電化品行技不提頭部企部產(chǎn)等已可以到4、5級。圖表37：濕電子化學品國產(chǎn)化進度應用領域產(chǎn)線國產(chǎn)化率太陽能電池-基本實現(xiàn)國產(chǎn)化6寸及以下82%晶圓加工8寸及以上20%3.5代線及以下基本實現(xiàn)國產(chǎn)化顯示面板4.5代線、5代線約30%6代線以上約10%資料源中電材行協(xié)東方富券究所濕電子化學品國產(chǎn)水仍然偏低G4G5級產(chǎn)進口替代空間仍然大。目國濕子品生企已實現(xiàn)G5準產(chǎn)的產(chǎn)而內(nèi)主流產(chǎn)仍在G、G3標準國生超高試劑企中夠到國際標并有定產(chǎn)的企逾十家而僅少企掌分G3級以標產(chǎn)的產(chǎn)術在品級求太陽能電池領要求G1級國已本現(xiàn)國化半導體領域6寸以晶加濕電子化品產(chǎn)率提到82，8寸以晶加工線產(chǎn)率慢提升至約20，體圓工市濕子學國化率為2顯示面板領域，內(nèi)3.5線下用電化基實現(xiàn)產(chǎn)，4、5代線國化約06以上線電化品產(chǎn)化約0右綜合國產(chǎn)約25。半導體面板產(chǎn)能持續(xù)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移濕化學品國產(chǎn)化率快速提升全球半導體及面板產(chǎn)能持續(xù)向中國大陸轉(zhuǎn)移,濕化學品國產(chǎn)化率提升正當時中大地的導體售占球?qū)袌鲣N額重年上升球板業(yè)過3次轉(zhuǎn)后前成中韓三鼎的面仍有加速中大轉(zhuǎn)的勢來著陸導體面產(chǎn)快發(fā)，預計內(nèi)電化品業(yè)將入速展段。圖表38：中國半導體產(chǎn)增速持續(xù)高于全球平 圖表39：LCD面板產(chǎn)加速國內(nèi)轉(zhuǎn)40

5%000000

5%0%

3020100

4%3%2%1%0%002030405060708

5%

中國大陸L面板產(chǎn)能（百萬平方米中國臺灣L面板產(chǎn)能（百萬平方米全球（美元左） 中國大（億元，全球增，右） 中國大增速（右）

日本L面板產(chǎn)能（百萬平方米韓國L面板產(chǎn)能（百萬平方米大陸產(chǎn)能占比資料源：，方富券所 資料源：東財證研所國內(nèi)企業(yè)物、成本策優(yōu)勢突國產(chǎn)化率續(xù)提升。子學品多易易強的危運過潔凈要極儲、運輸本且口品易船氣因影響貨時國濕電子化學品企業(yè)多分布在半導體、面板、太陽能電池產(chǎn)能聚集的華東地區(qū)并在西部地區(qū)投資擴產(chǎn)輻射中西部市場，地域優(yōu)勢得天獨厚。國內(nèi)原材料人力本對成本價格優(yōu)勢政策面國近來臺一系列策進子料列重發(fā)和持象分業(yè)得業(yè)基金扶，業(yè)模速升，產(chǎn)率斷高。圖表40中國大陸主要濕電子化學品生產(chǎn)企業(yè)簡介企業(yè)名稱所在地區(qū)濕化學品業(yè)務簡介優(yōu)勢產(chǎn)品晶瑞股份江蘇蘇州成立于001年，產(chǎn)品涵蓋超凈高純試劑、功能性材料、光刻膠、鋰電池粘結劑。超凈高純試劑部分產(chǎn)品達到全球第一梯隊品質(zhì)。雙氧水、氨水、硫酸達到G5等級。江化微江蘇江陰成立于001年，主要生產(chǎn)超高純濕電子化學品和功能性材料，系列的濕電子化學品生產(chǎn)商產(chǎn)品技術等級普遍達到G2級部達到G3級。新建項目投產(chǎn)后將擁有G、G5級產(chǎn)品生產(chǎn)能力。功能性材料相對具有勢。江陰潤瑪江蘇江陰成立于002年，主導濕電子化學品產(chǎn)品品種為蝕刻液系列、氫氟酸、高純硝酸等，產(chǎn)品普遍達到G3等級。-科華微電子北京成立于004年，主要產(chǎn)品為光刻膠和與之配套的試劑（稀釋劑、去邊劑、顯影液及剝離液等）。光刻膠及配套試劑江陰市化學試劑廠江蘇江陰主要產(chǎn)品包括超凈高純試（MOOLP級光刻膠配套試劑、通用試劑（、R級）。-上海聯(lián)仕上海成立于204年，產(chǎn)品主要是提供給大規(guī)模集成電路和平面顯示器制造商專用的超高純微電子化學品，主要產(chǎn)品為電子硫酸、硝酸、鹽酸、醋酸等。-西隴科學廣東廣州成立于17年，化學試劑業(yè)務包括通用化學試劑、B用化學試劑超凈高純試劑超凈高純劑產(chǎn)品包括氨水氫氧化鈉酸硫酸、甲醇、乙腈、丙酮等。-上海新陽上海成立于99年7月，主營半導體電子化學品，包括引腳線表面處理化學品、晶圓鍍銅、清洗化學品等。半導體封裝用電子化學品光華科技廣東汕頭成立于180年其電子化學主要為髙純電子級和電鍍級銅鎳、錫、鈷四大系列化合物。PB用電子化學品飛凱材料上海成立于202年，濕化學品業(yè)務主要包括IC制造、封裝用蝕刻液、去膠液、顯影液、清洗液、電鍍液等產(chǎn)品。-巨化股份浙江衢州成立于198年國內(nèi)氟化工頭企業(yè)基于現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈進行延伸，電子化學品業(yè)務主要包括電子級氫氟酸氟化銨鹽酸等間接公司凱圣氟化工擁有25萬噸年G4等級氫氟酸產(chǎn)能。電子級氫氟酸三美股份浙江金華成立于001年，專業(yè)的氟化工產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。與日本森田的合資公司森田新材料預計019年年底投產(chǎn)2萬噸年蝕刻用電子氫酸、2萬噸年氟化銨。電子級氫氟酸多氟多河南焦作成立于199年立足無機氟化工產(chǎn)業(yè)主營產(chǎn)品氟化鹽29年底電子級氫氟酸產(chǎn)能規(guī)模達到萬噸級別，產(chǎn)品級別達到G5等級。電子級氫氟酸濱化股份山東濱州成立于968年，一體化氯堿產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出的綜合性化工企業(yè)?，F(xiàn)有600噸年G4等級氫氟酸產(chǎn)能。電子級氫氟酸興發(fā)集團湖北宜昌成立于14年，國內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)。子公司興福電子已形成3萬噸年電子級磷酸1萬噸年電子級硫酸2萬噸年電子級混液、2萬噸年電子級TA（四甲基氫氧化銨）產(chǎn)能。電子級磷酸資料源公公，方富研究所國內(nèi)濕化學品企業(yè)速展，高端市場逐攻克國內(nèi)電化品企業(yè)主包兩是要起于東區(qū)專濕電化品產(chǎn)一般布全列一領具相優(yōu)晶瑞化科華微電江潤等目晶瑞份半體域量最的氧氨、硫酸個品面均達到5級江高純電化品功能性材布完能材料對有勢北科華電光膠配套試劑為出二基原有業(yè)進拓的統(tǒng)化企如化工領域巨股美份氟多濱股份其中化濱電級氫氟酸到G4等多電級氟可到5等級磷工域龍頭企興集基現(xiàn)完整化產(chǎn)鏈勢力發(fā)電級酸國內(nèi)濕電化品業(yè)在產(chǎn)能及產(chǎn)品等級方面不斷發(fā)展，逐步切入到高端市場重點公司介紹晶瑞股份蘇州瑞學份限司專從微子學的研產(chǎn)銷售，主導品括凈純劑刻能材和鋰池結四類微電子學購蘇恒后品及基化材料蒸泛用于半導體、光伏太陽能電池、LD、平板顯示和鋰電池等五大新興行業(yè)。公司多種超凈高純試劑如BOE（蝕刻液、硝酸、鹽酸、氫氟酸等產(chǎn)品品質(zhì)已提升到G3、G4等級，可足光伏太陽能、LED和板行業(yè)客戶需求。導體材料方面，雙氧水氨已達到G5等級，引進菱化學技術的高純酸投產(chǎn)后，半導體用量大三個濕化學品品種將到G5等級。目已產(chǎn)產(chǎn)品獲上華國際長存名體客的購認。圖表41晶瑞股份濕電子化學品業(yè)務進展歷程資料源公公，司網(wǎng)方財證研所截至208，瑞份具備電化品能4300噸/（凈高純試劑38700噸年功性材料7000噸/；膠480/年；電粘結能200噸8年購蘇恒基化學料（要為工業(yè)酸達到7.5噸年汽能33噸年公司IPO募項目0000噸/精化品于28年投蘇恒900噸年5級子級硫酸目眉瑞87萬噸年電示半用新料目計于2020-021年續(xù)全部產(chǎn)，司化品產(chǎn)（光膠預計將過25萬且大要產(chǎn)雙酸均到G5等濕化學龍企地不坐實。圖表42：晶瑞股份精細化學品產(chǎn)能統(tǒng)計（噸，截至018年）200超凈高純試劑70060光刻膠功能性材料370鋰電池材料資料源公公，方富研究所圖表43晶瑞股份濕電子化學品產(chǎn)能明細投產(chǎn)時間產(chǎn)能（噸/年）產(chǎn)能明細投資額（億元）備注206年之前4680超凈高純試劑370噸年能性材料700噸/年；光刻膠80噸年-IO之前208年Q44000蝕刻液、膠剝離液、顯影液、清洗液、光刻膠電子級電鍍液100噸年；超純氟化銨、超純氨水超純過氧化氫50噸年過氧乙酸和高純草酸150噸年2.0IPO募投項目，218年已建成投產(chǎn)200年9000900噸年電子級硫酸3.2實施主體為江蘇陽恒，進日本三菱化學株式會的電子級硫酸技術，產(chǎn)可達到G5等級201年87008.7萬噸過氧化氫、硝酸、氫氟酸、光刻膠、顯影液蝕刻液剝離液粘結劑等光電顯示導體用新材料3.7可轉(zhuǎn)債募投項目，項目實施主體為眉山晶瑞，輻西南市場資料源公公方富研究所公司目前要銷售象以鋰電池結劑和伏陽能客戶主，過多年下行中累了量質(zhì)戶電池域亞德新能源光領三電天晶等金相對好頭企隨著公司超凈高純試劑產(chǎn)品規(guī)格不斷突破，半導體及面板領域客戶不斷拓展半導領原主的分器客外已產(chǎn)高雙水氨等產(chǎn)品已獲得上海華虹、中芯國際、長江存儲等知名半導體客戶的采購或認證顯示板域現(xiàn)信宸等戶眉晶項目產(chǎn)將要供應西南板戶主。應用領域產(chǎn)品主要客戶圖表44：晶瑞股份主要客應用領域產(chǎn)品主要客戶太陽能電池 高純試劑及功能性材料 三安光電、天合、晶澳、韓華等高純試劑及功能性材料高純試劑及功能性材料半導體上海華虹方正中芯國際長江存儲、揚州杰利、有研半導體、士蘭微、華上華、揚州晶新、華燦光電、吉林華等i線光刻膠中芯國際、揚杰科技、福順微電子等顯示面板 高純試劑及功能性材料 信利、宸鴻等比亞迪、寧德新能源、珠冠宇、恩捷、鋰電池 鋰電池粘結

力神、光宇等資料源公公，方富研究所公司年營及績體呈長018年益現(xiàn)產(chǎn)銷增長以及表蘇恒影業(yè)大上209前三度司收幅下滑利下明是由公目重收來源電粘劑游新能源車量滑鋰產(chǎn)業(yè)降壓傳是濕學下半體產(chǎn)業(yè)景下公縮了光領產(chǎn)供是募項投在建工程固響提舊加隨公高化學在導領訂單逐步加以電級酸山目步產(chǎn)我們?yōu)樗就鰳I(yè)績低，續(xù)增。圖表45：晶瑞股份營業(yè)入及增速 圖表46：晶瑞股份歸母利潤及增速987654321005 06 07 08

6%5%4%3%2%1%0%-0%

0605040302010

05 06 07 08

5%3%1%-0%-0%-0%營業(yè)收入（億元，左營收增速（，右）

歸母凈利潤（億元，左凈利潤增速（，右）資料源：，東財證究所 資料源：，東財證究所0772.92.10243.4圖表0772.92.10243.410806040200

05

06

07

5725721.23.91.68852.60173.63511.31.81.91.61.23.43.33.72520151008 5超凈高純試劑 功能性材料 光刻鋰電池粘結劑 基礎化工材料 蒸汽其他

004 05 06 07 08 0Q3毛利率 凈利率資料源：，東財證究所 資料源：，東財證究所江化微江化微電材料股有公司主營品為超高試劑、光膠配試劑專制商是前內(nèi)生規(guī)大品齊的濕子學專供應商司濕學領深耕年目具超高純劑光膠套試劑產(chǎn)共9萬/現(xiàn)產(chǎn)品為G3半導領公產(chǎn)品已全入6寸圓產(chǎn)線同進了芯際電技8寸上集成電封領。示板領，進中熊貓6代8.5代供體系。江目期5.8噸超純電化計將于020投，產(chǎn)品位GG5等后主以硅和2晶圓程端導領域為要用向眉項目劃設9噸/超高濕子學，建成后更的射南區(qū)平顯客。圖表49江化微濕電子化學品產(chǎn)能統(tǒng)計項目名稱產(chǎn)能（萬噸年）等級投產(chǎn)時間投資額（億元）應用領域年產(chǎn)8萬噸超高純濕法電子化學品項目（一期）4.5G2G3202年-平板顯示、中低端芯片、光伏太陽能領域年產(chǎn)8萬噸超高純濕法電子化學品（一期）技改項目1.0G2G3209年初1.8平板顯示IPO募投項目：年產(chǎn)8萬噸超高純濕法電子化學品項目（二期）3.5G3G4209年初4.2半導體、高端平板顯示領域鎮(zhèn)江年產(chǎn)28萬噸超高純濕電子化學品副產(chǎn)07萬噸工業(yè)級化品及再生利用項目（一期）5.8G4G5200年初7.2超凈高純試劑以高端半導領（大硅片和2英寸晶制程）為主要應用方向；光刻膠配套試劑廢液進行收再生循環(huán)利用，應用于板顯示領域和半導體領域眉山年產(chǎn)6萬噸超高純濕電子化學品項目及年產(chǎn)3萬噸超高純是電子化學品副產(chǎn)02萬噸工業(yè)級化品再生利用項目9.0G2G3在建2.3面向西南地區(qū)的平板顯示商資料源公公方富研究所公司經(jīng)過期的耕，下游客戶成了穩(wěn)的作關系。面領域與電東天等有定電貓公第大客戶收占預仍過30導領公目前要中應5寸、6寸線化士華微子方微等客采規(guī)較。太陽電領司選行內(nèi)金情較的優(yōu)客動了低毛產(chǎn)銷占。應用領域主要客戶圖表50：江化微主要客戶結構分應用領域主要客戶太陽能電池 晶澳、通威等，甄選回款能力較強的優(yōu)質(zhì)客戶半導體半導體士蘭微華潤微電子方正微電子中芯國際華潤長電等，主要供5寸6寸產(chǎn)線鎮(zhèn)江項目投產(chǎn)后有望進入臺積電供體系顯示面板

中電熊貓深天馬京東方宸鴻等中電熊貓為公司第一客戶資料源公公，方富研究所公司近年來收持續(xù)，利潤波動顯。1/18年受原材料格大上行壓潤同液面板格滑濕學價格壓公產(chǎn)毛利率尤是板域利下滑顯致公業(yè)有所滑2019年三季度公營及潤比升明要年產(chǎn)8噸超純法子學品一期改目二目19投，能幅。同原料格顯下滑成壓緩，利率所復我認隨著江4、5級半導體化品公產(chǎn)品能附值上計司績持續(xù)好轉(zhuǎn)。圖表51：江化微營業(yè)收及增速 圖表52：江化微歸母凈潤及增速403836343230

05 06 07 08

4%3%2%1%0%-0%

0706050403

05 06 07 08

2%1%0%-0%-0%-0%-0%-0%營業(yè)收入（億元，左營收增速（，右）

歸母凈利潤（億元，左凈利潤增速（，右）資料源：，東財證究所 資料源：，東財證究所圖表53：江化微營業(yè)收結構（%） 圖表54：江化微毛利率凈利率變化（%）10806040200

04

06

08

4.4.73.33.9 3.83.25.36.76.1 6.26.8403530252015105004 05 06 07 08 0Q3超凈高純試劑 光刻膠配賽試劑 毛利率 凈利率資料源：，東財證究所 資料源：，東財證究所配置建議建議關注晶瑞股（300655.SZ公濕子學產(chǎn)技國領，雙氧、水到G5等級引三化技的高硫投后半導體用最的個化品品均到G5等。已產(chǎn)等產(chǎn)已獲得上華中國江存等名導客的采或至218年年瑞份具電子學產(chǎn)能6300年IPO募項目4000噸/精化品于28年投蘇恒900噸年5級子級硫酸目眉晶瑞.7萬噸年材項預于20202021年續(xù)投產(chǎn)。部產(chǎn)，司化學產(chǎn)（光膠預計過25萬產(chǎn)能瓶持克導領域局斷進光膠方司現(xiàn)i線光刻國向國杰順電子客穩(wěn)供電池結方司收購MP產(chǎn)業(yè)元爾森與有務同效應顯們計著司在項不投戶結不優(yōu)望走出業(yè)低加成。建議關注江化微（603078.SH：司電化品產(chǎn)規(guī)大品齊全。前備凈純劑及刻配試產(chǎn)共9萬噸年現(xiàn)產(chǎn)品主要為G2G3級半體領，全進入6晶圓造線同進入了芯際長技8寸上成路測域示板域已進入中貓6代85代線應系鎮(zhèn)項一期5.8萬超純電子化品計于020投產(chǎn)產(chǎn)位GG5級成主應于12寸圓山9萬噸電化品目步推成將好輻射西地面客們認隨鎮(zhèn)目逐投司品產(chǎn)能及加更一，計公業(yè)將轉(zhuǎn)。圖表55：濕電子化學品行業(yè)重點關注公司（截至209年12月31日）股票代碼3065SZ公司簡稱總市值(億元)預測EP（元）預測PE倍)股價(元)評級未評級2019E2020E2021ETTM2019E2020E晶瑞股份48740.30.90.715.89635656732196008SH江化微37320.50.60.58603687248963418未評級資料源：，東財證究所備：評公預數(shù)自e一致利測）風險提示下游長及期產(chǎn)品格幅；擴產(chǎn)后；原材價大波收購及。據(jù)宇博智業(yè)市場研究中心了解到，“第二屆中國-意大利食品安全對話”由中國國家食品藥品監(jiān)督管理總局和意大利駐華大使館共同主辦，中國經(jīng)濟網(wǎng)、意大利對外貿(mào)易委員會和中國意大利商會共同承辦。去年6月19日，中國經(jīng)濟網(wǎng)與意大利大使館共同舉辦了“首屆中國-意大利食品安全對話”活動?；顒拥玫搅伺c會嘉賓的高度稱贊。去年12月，中國國家食品藥品監(jiān)督管理總局與意大利衛(wèi)生部簽署了合作諒解備忘錄。對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)企業(yè)來說，增強數(shù)據(jù)集成和標準化是醫(yī)療信息化平臺競爭的關鍵，也是挖掘醫(yī)療數(shù)據(jù)價值的核心能力。圍繞數(shù)據(jù)互聯(lián)互通、精細化管理，為政府、藥企、醫(yī)院、保險、第三方檢驗平臺等提供服務成為發(fā)展可循的路徑。在眾多的應用方向中，智能輔助診斷是醫(yī)療大數(shù)據(jù)應用的熱門方向，針對肺小結節(jié)、眼底影像、乳腺癌等診斷類產(chǎn)品率先落地。參考國外醫(yī)療大數(shù)據(jù)的應用路徑，新藥研發(fā)市場同樣極具潛力，尤其是AI技術公司，可以業(yè)務為切入口，在藥物研發(fā)的不同環(huán)節(jié)謀求突破，并向上下游拓展。設備、試劑是基因檢測產(chǎn)業(yè)鏈基礎。其中測序儀、數(shù)字PCR檢測儀等設備是生產(chǎn)商收入平臺，實際創(chuàng)造利潤的是與設備相配套的試劑。中國市場上約有1000多臺二代測序儀，大多來自Illumina和ThermoFisher這兩家跨國公司。據(jù)悉，2013年兩家公司占有測序儀市場超過90%的份額，處完全壟斷地位。2014年Illumina試劑提價，曾導致華大基因利潤急速下滑，年底其凈利潤增長率為-79.3%，可見上游設備生廠商對中游服務提供商的影響力。據(jù)宇博智業(yè)市場研究中心了解到，“第二屆中國-意大利食品安全對話”由中國國家食品藥品監(jiān)督管理總局和意大利駐華大使館共同主辦，中國經(jīng)濟網(wǎng)、意大利對外貿(mào)易委員會和中國意大利商會共同承辦。去年6月19日，中國經(jīng)濟網(wǎng)與意大利大使館共同舉辦了“首屆中國-意大利食品安全對話”活動?；顒拥玫搅伺c會嘉賓的高度稱贊。去年12月，中國國家食品藥品監(jiān)督管理總局與意大利衛(wèi)生部簽署了合作諒解備忘錄。對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)企業(yè)來說，增強數(shù)據(jù)集成和標準化是醫(yī)療信息化平臺競爭的關鍵，也是挖掘醫(yī)療數(shù)據(jù)價值的核心能力。圍繞數(shù)據(jù)互聯(lián)互通、精細化管理，為政府、藥企、醫(yī)院、保險、第三方檢驗平臺等提供服務成為發(fā)展可循的路徑。在眾多的應用方向中，智能輔助診斷是醫(yī)療大數(shù)據(jù)應用的熱門方向，針對肺小結節(jié)、眼底影像、乳腺癌等診斷類產(chǎn)品率先落地。參考國外醫(yī)療大數(shù)據(jù)的應用路徑，新藥研發(fā)市場同樣極具潛力，尤其是AI技術公司，可以業(yè)務為切入口，在藥物研發(fā)的不同環(huán)節(jié)謀求突破，并向上下游拓展。設備、試劑是基因檢測產(chǎn)業(yè)鏈基礎。其中測序儀、數(shù)字PCR檢測儀等設備是生產(chǎn)商收入平臺，實際創(chuàng)造利潤的是與設備相配套的試劑。中國市場上約有1000多臺二代測序儀，大多來自Illumina和ThermoFisher這兩家跨國公司。據(jù)悉，2013年兩家公司占有測序儀市場超過90%的份額，處完全壟斷地位。2014年Illumina試劑提價，曾導致華大基因利潤急速下滑，年底其凈利潤增長率為-79.3%，可見上游設備生廠商對中游服務提供商的影響力。氫燃料電池汽車市場呈現(xiàn)日韓做乘用車、中國做客車、美國做專用車的格局。日本豐田本田等車企2000年前后就開始做燃料電池汽車，至今已經(jīng)有近20年的技術積累，且將燃料電池汽車應用于汽車時間較早，產(chǎn)品經(jīng)過市場多年檢驗，技術成熟。，?但是發(fā)布時間較短，應用于汽車經(jīng)驗不足。中國的燃料電池汽車主要是客車，此后日本、中國相繼發(fā)布燃料電池專用車，但性能有較大差距，后來者難以望其項背。教育管理者大多身在深宮，不能完全深入市場，深入學校，深入家長之中，深入學生之中，所以他們得到的數(shù)據(jù)和信息有限，做出的決定也必然落后，甚至不符合現(xiàn)狀，經(jīng)常出現(xiàn)“一刀切”的執(zhí)行方案，昨天還正常，今天就關門，這樣的處理方法什么問題都不能解決，還依然有眾多家長學生得不到良好的教育，或者失去了教育的權利。問題始終存在，關鍵在于處理解決問題的思路，要站在廣大群眾的一邊，想著如何為他們排憂解難，真切地了解他們的需求，努力幫他們實現(xiàn)期望，而不是頭疼醫(yī)腳，拍腦袋隨意做決定。從企業(yè)獲得融資金額的維度分析，融資額度超過1億美元的資本流入并不罕見，說明全球醫(yī)療器械行業(yè)有著相當大的市場潛力。1億美元以上的融資有3起，合計20.60億美元，占全部融資71.15%；5000萬美元-1億美元的融資有6起，合計3.52億美元，占總數(shù)的12.16%；3000萬美元-5000萬美元的融資有10起，合計3.98億美元，占總數(shù)的13.75%；3000萬美元以下的融資還有8起，合計0.85億美元，占比2.95%。國內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)雖與國外著名企業(yè)之間仍存在一定的技術水平差距，但差距正逐漸縮小。國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)相較于國外企業(yè)生產(chǎn)成本優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品定價相對較低，在技術水平差距逐漸縮小的情況下，國產(chǎn)醫(yī)療器械正加速替代進口醫(yī)療器械產(chǎn)品的市場份額，并逐漸滲透到高端市場。通過對醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展趨勢分析，隨著國家對于國產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)的政策扶持，以及企業(yè)自主創(chuàng)新意識的不斷提升，技術水平的不斷提高，國內(nèi)醫(yī)療器械市場獲得了快速發(fā)展，已涌現(xiàn)出一批產(chǎn)品及服務領先的龍頭企業(yè)。新政策、新機遇，提升了國產(chǎn)醫(yī)療品牌對品質(zhì)的追求，有利于創(chuàng)新型、規(guī)?；蛧H化企業(yè)的發(fā)展。與此同時，我國醫(yī)療器械市場還有巨大的增長空間。隨著資本對精準醫(yī)療的關注度提高，移動醫(yī)療作為實現(xiàn)精準醫(yī)療快速落地的產(chǎn)業(yè)之一，將呈現(xiàn)垂直多元化的發(fā)展趨勢，在針對需求人群的個體差異，融合文化、技術、產(chǎn)品、服務等方面持續(xù)衍生出多維度、多角度的形式和發(fā)展機會。最終，移動醫(yī)療將向更加注重患者參與的方向發(fā)展，脫離傳統(tǒng)的醫(yī)療環(huán)境，讓用戶不管身在何處，醫(yī)療與健康管理都能變得觸手可及。以直播電商的投資收益來看，目前國內(nèi)的直播電商的開發(fā)在收益模式上主要有三種形式，即產(chǎn)品售賣、服務增值、產(chǎn)品和服務結合；對于大型公司則存在直播電商建設與經(jīng)營管理相結合的經(jīng)營模式以及直播電商建設與經(jīng)營管理相分離的經(jīng)營模式。直播電商除產(chǎn)品本身之外，管理和服務才是直播電商項目最大的贏利點。在直播電商管理方面，由于種種服務形勢有別于其他資源，因此，直播電商服務費的收取標準采取相對高價位標準。其次，除了常規(guī)的服務，針對用戶的需求，直播電商服務也包括了定制化服務等。水資源短缺現(xiàn)象非常嚴重。當前，由于用水需求的日益增長，社會水循環(huán)過程中的浪費和污水的超量排放，以及水利工程的建設與管理滯后等原因?qū)е挛覈Y源短缺。我國水資源短缺存在著資源型短缺、工程型短缺和水質(zhì)型短缺三種形式。資源型缺水主要指當?shù)厮Y源總量少，不能適應經(jīng)濟發(fā)展的需要，形成供水緊張的狀況。工程型缺水主要指區(qū)域水資源總量并不短缺，但特殊的地理和地質(zhì)環(huán)境不易賦存水，同時，水利工程建設滯后，難以有效的開發(fā)利用水資源，造成供水不足。水質(zhì)型缺水主要指有可以利用的水資源，但這些水資源由于受到各種污染致使水質(zhì)惡化，導致不能使用而缺水。直播電商發(fā)展的一個趨勢是智慧與生態(tài)將成為新標準和新亮點。這種趨勢可以從三個層面上來看，一是客戶的要求，從業(yè)人員對直播電商的要求越來越高，對服務要求越來越精細化；二是政府的管理目標，原來只是為企業(yè)做好行業(yè)鋪墊就行了，現(xiàn)在不行了，除了高品質(zhì)的基礎設施載體，還需要對行業(yè)規(guī)范、行業(yè)前景、行業(yè)趨勢等方面有明確的方向指導，管理要求在不斷提高；三是投資人的期望值，低端技術的產(chǎn)品價值現(xiàn)在很難提高，所以很多企業(yè)都在進行騰籠換鳥，通過產(chǎn)業(yè)升級來提高品質(zhì)，來提高價值。因此直播電商需要不斷的提高自身的創(chuàng)新能力，突破行業(yè)瓶頸，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。行業(yè)盈利能力分析：直播電商行業(yè)的盈利能力主要受到行業(yè)的投資回報周期、行業(yè)服務周期、行業(yè)競爭程度、用戶粘性等的影響。部分產(chǎn)品和服務存在投資大,回收慢,競爭激烈,用戶粘性不高等現(xiàn)實問題。這些問題的存在使得直播電商行業(yè)的盈利能力有待提高。為了行業(yè)的長遠發(fā)展,直播電商行業(yè)的盈利能力急需改善。ILIFE智意同步展示了旗下A、V和W三大系列多款掃地機器人產(chǎn)品，為全球消費者首次帶來了全方位的掃、拖、洗地面清潔方案。其中，A系列是滾刷型，可對地毯類環(huán)境進行深層清潔;V系列為吸口型，更適合在硬材質(zhì)地面工作;W系列則是洗地機器人產(chǎn)品，可以非常徹底地清除頑固污漬。新推出的A9系列掃地機采用鋁合金拉絲面板，堅固耐磨，耐腐蝕、防掉色。它是一款掃拖二合一機型，在濕拖方面表現(xiàn)強勁。其采用的專利震動水箱技術，仿人工擦地原理。區(qū)別于普通掃地機器人僅憑機器重量，無動力輸入的清潔方式，X800掃地機器人通過內(nèi)置的震動馬達，配合拖布有力度的貼近地面反復擦拭，強力去污不虛拖，媲美人工擦地效果。保健品由眾多原料加工而成，品類眾多。以美國保健品主要品牌之一GNC為例，據(jù)官網(wǎng)統(tǒng)計，其旗下有產(chǎn)品超過1500種，類別繁多。保健品原料商較多，以國內(nèi)保健品品牌湯臣倍健為例，其官網(wǎng)顯示產(chǎn)品原料來自世界23個不同國家。原材料成本整體占比不高，這是由于保健品具有健康溢價的高附加值屬性，使其終端價格整體水平較高。通過對5G手機發(fā)展前景分析，通信世界的發(fā)展演化異常迅速，縱觀以往幾乎每隔10年，人們就革新進入一個全新的時代，而現(xiàn)如今相距2010年左右興起的4G，雖然尚未達到10年之久，但是5G似乎已經(jīng)開始逐漸走進人們的視野，除了網(wǎng)絡運營商們的積極布局，手機廠商的動作也變得十分迅速，消費者翹首以盼的5G手機似乎并不會如想象中那么遙遠。1五是，有效促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。東北等生物質(zhì)資源豐富地區(qū)具有發(fā)展生物燃料乙醇的原料比較優(yōu)勢和較好產(chǎn)業(yè)基礎。加快發(fā)展生物燃料乙醇，既可以緩解當前及未來一段時期東北地區(qū)庫存玉米等面臨的超期超標問題，減輕國家財政負擔，又可以加快培育綠色經(jīng)濟增長點，促進新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換，推進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整。2016年4月，國家發(fā)改委下發(fā)了《國家發(fā)展改革委辦公廳關于第一批基因檢測技術應用示范中心建設方案的復函》，正式批復全國建設27個基因檢測技術應用示范中心，這也標志著由國家發(fā)改委牽頭建設的基因檢測技術應用示范中心建設項目，正式在國家戰(zhàn)略層面上快速推動我國基因產(chǎn)業(yè)規(guī)范化、跨越式發(fā)展。中國食品藥品檢定研究院醫(yī)療器械標準管理研究所的李靜莉所長表示，隨著醫(yī)用機器人的政策扶持和研發(fā)推進，醫(yī)用機器人標準建設也越來越得到重視，從國際醫(yī)用機器人標準來看，已經(jīng)出現(xiàn)了手術和康復機器人標準，但關于安全的標準還處于起草和研究階段，中國也在積極謀求參與并籌建了醫(yī)用機器人研究工作組。目前，國內(nèi)的情況是，該研究所已經(jīng)參與了一些研發(fā)、臨床的相關工作，將結合國內(nèi)研究的不同階段和標準需求，開展標準制定研究工作，并希望起草一些國家標準、主導立項一些國際標準。據(jù)初步統(tǒng)計，上海市區(qū)域醫(yī)療信息平臺(上海市“醫(yī)聯(lián)工程”及區(qū)縣衛(wèi)生數(shù)據(jù)中心)已經(jīng)積累了覆蓋3900萬人群、1400+TB數(shù)據(jù)量的電子診療與健康檔案等醫(yī)療衛(wèi)生數(shù)據(jù)(涵蓋了全市38家三級醫(yī)院3900萬就診人群的診療信息，包括患者基本信息、就診信息、健康檔案、檢驗及影像檢查報告、醫(yī)學影像圖像文件、住院相關病歷、醫(yī)保結算等醫(yī)療衛(wèi)生數(shù)據(jù)，涉及就診記錄2.1億條，處方記錄9.1億條)?；驕y序技術，采用生物化學和光學技術結合，將DNA序列中ATCG四種堿基逐一轉(zhuǎn)化為電化學信號，通過光學檢測設備識讀，報告圖為四種顏色的峰谷圖，根據(jù)信號強弱來識別四種堿基。測序技術的優(yōu)勢在于，可以逐一讀出全部基因序列，雙向測序是基因檢測結果金標準，可以用于檢測未知基因；缺點是測序?qū)颖綝NA濃度和純度要求比較高，實驗操作技術要求比較高，且每次實驗只能檢測一個位點或一段序列。相對于蘋果，國產(chǎn)手機品牌則保持了向上的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，華為在2018年四季度出售了3000萬部智能手機，在中國的市場份額達到28%，同比增長23%。緊隨其后的是OPPO、vivo和小米，全年出貨量分別為8280萬臺、7930萬臺和5000萬臺。值得注意的是，中國智能手機市場已進入飽和期，產(chǎn)品更換周期加長。中國智能手機出貨量從2017年四季度的1.213億部下降到2018年四季度的1.079億部，同比下降11%。工業(yè)循環(huán)水處理使用的藥劑主要有阻垢劑、緩蝕劑、殺菌滅藻劑、清洗劑、預膜劑等。?工業(yè)鍋爐用水也是工業(yè)用水的重要部分。工業(yè)鍋爐是一種常見的能量裝換設備，用來生產(chǎn)蒸汽或加熱水，廣泛地應用于電力、機械、化工等工業(yè)部門及人們的日常生活中。按照鍋爐產(chǎn)生的蒸汽壓力可分為：高壓鍋爐、中壓鍋爐、低壓鍋爐；按照鍋爐的流量可分為大容量（大型）鍋爐、中容量（中型）鍋爐、小容量（小型）鍋爐。工業(yè)鍋爐用水的水源一般為自來水和地下水，使用未經(jīng)處理的水容易對鍋爐造成結垢、腐蝕和汽水共騰等危害。結垢直接影響傳熱和汽水正常循環(huán)，形成垢下腐蝕，浪費燃料，縮短鍋爐壽命，嚴重時引發(fā)脹管、變形或爆管事故。腐蝕則直接影響材料強度，嚴重時造成裂紋、泄漏甚至爆炸事故。汽水共騰直接影響蒸汽質(zhì)量，可能導致過熱器及其它用汽設備結垢甚至引起安全事故。為鍋爐提供合格的水，是保證鍋爐安全經(jīng)濟運行必不可少的手段。工業(yè)鍋爐水處理的常用方法有鍋外水處理和鍋內(nèi)水處理，使用的藥劑主要有：緩蝕阻垢劑、除氧劑、給水降堿劑、離子交換劑、再生劑、軟化劑、堿度調(diào)節(jié)劑、清垢劑等。傳統(tǒng)乙醇在今年產(chǎn)能擴張明顯，累計170多萬噸，且主要集中在東北。國家擁有2億多噸的陳化糧待消化，因此玉米深加工企業(yè)勢在必行，東北玉米酒精得益于產(chǎn)糧基地優(yōu)勢，酒精企業(yè)相對規(guī)?；l(fā)展，原料地域及政策優(yōu)勢多重推動，產(chǎn)能在東北的擴張創(chuàng)近幾年整體最高。今年乙醇市場多表現(xiàn)為以原料為基礎的地域性競爭，今年東北在陳糧價格優(yōu)勢及年初幾個月新糧補貼，成本較木薯有很大空間操作，至關內(nèi)的大量外銷，直接導致華東木薯酒精因虧損壓力裝置近乎全線被逼停，歷史罕見。至年末情況來看，木薯酒精仍在虧損，華東、華南已有個別大型企業(yè)轉(zhuǎn)向玉米法生產(chǎn)，因此后期酒精供應格局必將發(fā)生轉(zhuǎn)變。木薯酒精在今年經(jīng)歷了節(jié)節(jié)敗退的局面，甚至蘇南有幾家小型酒精廠直接淘汰。煤質(zhì)及合成氣無水乙醇在今年因甲醇、醋酸價格的暴漲，成本相對較高，生產(chǎn)較生物質(zhì)乙醇無優(yōu)勢，今年全線停機。據(jù)初步統(tǒng)計，上海市區(qū)域醫(yī)療信息平臺(上海市“醫(yī)聯(lián)工程”及區(qū)縣衛(wèi)生數(shù)據(jù)中心)已經(jīng)積累了覆蓋3900萬人群、1400+TB數(shù)據(jù)量的電子診療與健康檔案等醫(yī)療衛(wèi)生數(shù)據(jù)(涵蓋了全市38家三級醫(yī)院3900萬就診人群的診療信息，包括患者基本信息、就診信息、健康檔案、檢驗及影像檢查報告、醫(yī)學影像圖像文件、住院相關病歷、醫(yī)保結算等醫(yī)療衛(wèi)生數(shù)據(jù)，涉及就診記錄2.1億條，處方