《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》第六章 企業(yè)融資方式

第六章企業(yè)融資方式第一節(jié)企業(yè)融資概述第二節(jié)權(quán)益融資第三節(jié)債務(wù)融資第四節(jié)混合資本目錄第五節(jié)租賃第一節(jié)企業(yè)融資概述一、企業(yè)融資渠道（一）內(nèi)部融資內(nèi)部融資（InternalFinance）是指企業(yè)通過(guò)留用利潤(rùn)而形成的資金來(lái)源。即“未分配利潤(rùn)”（資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益之一）（二）外部融資外部融資（ExternalFinance）是指除內(nèi)部融資之外的所有融資。政府財(cái)政商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)企業(yè)或自然人第一節(jié)企業(yè)融資概述二、企業(yè)融資類型權(quán)益融資與債務(wù)融資融資分類資金權(quán)益性質(zhì)長(zhǎng)期融資和短期融資資金使用期限間接融資和直接融資中介機(jī)構(gòu)作用直接融資，資金供求雙方直接發(fā)生合同關(guān)系；它并不是不需要中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)；但，中介僅僅提供顧問(wèn)、咨詢、媒介等服務(wù)，不需要和資金供求雙方發(fā)生資金的合同關(guān)系。以一年為界限；金融市場(chǎng)并因此區(qū)分為資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)。第一節(jié)企業(yè)融資概述三、證券及其特征證券是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來(lái)證明證券持有人有權(quán)依票面所載內(nèi)容，取得相關(guān)權(quán)益的法律證書(shū)。證券條款的主要內(nèi)容包括：交易標(biāo)的物及其數(shù)量和質(zhì)量、交易價(jià)格、交易時(shí)間與地點(diǎn)等。證券的特征產(chǎn)權(quán)性收益性流通性風(fēng)險(xiǎn)性第一節(jié)企業(yè)融資概述（二）證券的分類有價(jià)證券，是指一般標(biāo)有票面金額，用于證明持有人或該證券指定的特定主體對(duì)特定資產(chǎn)擁有所有權(quán)或債權(quán)的憑證。發(fā)行主體上市與否募集方式可分為政府證券、金融證券和公司證券可分為公募證券和私募證券可分為上市證券和非上市證券證券所載內(nèi)容可分為貨幣證券、資本證券和商品證券第一節(jié)企業(yè)融資概述四、融資規(guī)模預(yù)測(cè)銷售百分比法根據(jù)銷售收入與利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目之間的比率關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量。它假設(shè)在一定期間內(nèi)利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表大多數(shù)項(xiàng)目與銷售收入保持不變比率。這些項(xiàng)目就稱為敏感性項(xiàng)目，包括敏感資產(chǎn)、敏感負(fù)債其中，敏感性資產(chǎn)項(xiàng)目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等；敏感性負(fù)債項(xiàng)目包括應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)等項(xiàng)目，剩下的都屬于非敏感項(xiàng)目。簡(jiǎn)易方法外部資金需要量=資產(chǎn)增加額-負(fù)債自然增加額-留存收益增加額=（敏感資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）-（敏感負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）-[計(jì)劃銷售凈利率×計(jì)劃銷售額×（1-股利支付率）趨勢(shì)分析法線性回歸法

第二節(jié)權(quán)益融資一、吸收直接投資直接投資是指投資者將貨幣資金或者非現(xiàn)金資產(chǎn)直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或者購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)有企業(yè)。通過(guò)直接投資，投資者便可以擁有全部或一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)的所有權(quán)，直接進(jìn)行或參與投資的經(jīng)營(yíng)管理。（一）吸收直接投資的種類形成公司資本的構(gòu)成要素投資者的出資形式可以分為吸收國(guó)家直接投資、吸收其他法人直接投資、吸收個(gè)人直接投資和吸收外商直接投資?？梢苑譃槲宅F(xiàn)金投資和吸收非現(xiàn)金投資兩大類。第二節(jié)權(quán)益融資股票股份公司的全部資本被劃分為等額單位，稱為“股份”。每一股份都代表著股東對(duì)公司所有權(quán)的一定份額。有價(jià)證券要式證券資本證券證權(quán)證券綜合權(quán)利證券上海飛樂(lè)音響股份有限公司，是一家接受個(gè)人和集體自愿認(rèn)購(gòu)股票并以此籌集資金的新型公司，于1984年11月18日正式開(kāi)業(yè)，公司委托中國(guó)工商銀行上海分行證券部公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行股票1萬(wàn)股，每股50元，也是老八股之一：飛樂(lè)音響（600651.SH）。第二節(jié)權(quán)益融資股票的特征有限清償責(zé)任，即有限責(zé)任——以投資額為限對(duì)發(fā)行人的債務(wù)負(fù)有限責(zé)任投票權(quán)：經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)決策剩余請(qǐng)求權(quán)剩余剩余資產(chǎn)、剩余收益序位：求償順序請(qǐng)求權(quán)：非強(qiáng)制性權(quán)利第二節(jié)權(quán)益融資（二）股票的種類1．按照股東享有的權(quán)利不同，可以分為普通股和優(yōu)先股。普通股（CommonStock），是股份公司的最重要最基本的一種股份形式，它是形成股份公司股東群體的基礎(chǔ)。（1）經(jīng)營(yíng)決策投票權(quán)。普通股股東可以參與公司經(jīng)營(yíng)管理，擁有參加股東大會(huì)投票表決重大事項(xiàng)、選舉公司董事的權(quán)利。（2）剩余收益分配權(quán)。普通股股東有權(quán)憑其所持有的股份參加公司盈利分配，其收益與公司經(jīng)營(yíng)狀況直接相關(guān)，具有不確定性。（3）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。股份公司清算時(shí)，在其清償債務(wù)和分配給優(yōu)先股股東之后，剩余資產(chǎn)可按普通股股東所持股份比例進(jìn)行分配。權(quán)利第二節(jié)權(quán)益融資（二）股票的種類優(yōu)先股（PreferredStock），是指股份公司在籌集資本時(shí)給予認(rèn)購(gòu)者某些優(yōu)先條件的股票。有限獲得剩余收益：股息約定、累積優(yōu)先受償剩余資產(chǎn)表決權(quán)受限制或沒(méi)有流動(dòng)性可能受限特征第二節(jié)權(quán)益融資（二）股票的種類按票面是否記載股東姓名：記名股票無(wú)記名股票按票面是否標(biāo)明金額：面額股票無(wú)面額股票第二節(jié)權(quán)益融資按發(fā)行和交易范圍：人民幣普通股票（A股）人民幣特種股票（B股）以人民幣標(biāo)明面值，以外幣（滬市為美元，深市為港幣）認(rèn)購(gòu)和買(mǎi)賣，在滬深上市交易的外資股。B股公司的注冊(cè)地和上市地都在境內(nèi)，2001年前投資者限制為境外人士，2001年之后開(kāi)放境內(nèi)個(gè)人居民投資。H股、N股、S股發(fā)行人境內(nèi)注冊(cè)發(fā)行人境外上市當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)值與交易第二節(jié)權(quán)益融資（三）股票發(fā)行方式公開(kāi)發(fā)行，即公募自銷承銷發(fā)行對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行，即私募承銷方式代銷包銷第二節(jié)權(quán)益融資（四）股票的發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格等價(jià)時(shí)價(jià)中間價(jià)第二節(jié)權(quán)益融資（四）股票的發(fā)行價(jià)格累積訂單方式固定價(jià)格方式首先由承銷商與發(fā)行公司商定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，通過(guò)市場(chǎng)路演等方式征集每個(gè)投資者在每個(gè)價(jià)位上的需求量；然后按照從高價(jià)到低價(jià)的原則累積認(rèn)購(gòu)數(shù)量，排序在前的投資者享有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)；最后，由承銷商與發(fā)行人確定最終發(fā)行價(jià)格。在公開(kāi)發(fā)行前先由承銷商與發(fā)行公司商定固定的股票發(fā)行價(jià)格，然后根據(jù)該固定價(jià)格發(fā)售。第二節(jié)權(quán)益融資（1）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)（2）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好（3）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其它重大違法行為（4）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其它條件（五）股票發(fā)行條件證券法上市公司證券發(fā)行管理辦法（證監(jiān)令30號(hào)）三、股票的上市第二節(jié)權(quán)益融資股票上市（listing），是指股份公司公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。（一）股票上市對(duì)公司的意義獲得融資分散風(fēng)險(xiǎn)提高知名度價(jià)值最大化有公司不愿意上市嗎？為什么？第二節(jié)權(quán)益融資（1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行（2）公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元（3）公司發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的公開(kāi)發(fā)行的比例為10%以上（4）公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載股票上市條件證券法第二節(jié)權(quán)益融資四、股票的增發(fā)股票增發(fā)（SeasonedEquityOffer，SEO）是相對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行上市（InitialPublicOffer，IPO）而言的，是已上市公司再一次向社會(huì)公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行股票的行為。上市公司證券發(fā)行管理辦法增發(fā)的形式與方式增發(fā)公開(kāi)增發(fā)非公開(kāi)增發(fā)配股第二節(jié)權(quán)益融資五、股票定價(jià)（一）股票定價(jià)的影響因素1.內(nèi)部因素（1）凈資產(chǎn)（2）盈利水平（3）股利政策（4）其它重大事件2.外部因素（1）宏觀因素（2）行業(yè)因素（3）心理因素第二節(jié)權(quán)益融資（二）股利貼現(xiàn)法V=D1/（1+k）+D2/(1+k)2+...+Dt/(1+k)t=其中：Dt為在未來(lái)時(shí)獲得的每股現(xiàn)金股利；k為在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下合適的貼現(xiàn)率；V為股票的內(nèi)在價(jià)值。t四個(gè)主要因素：（3）股利增長(zhǎng)率（4）存續(xù)期（2）貼現(xiàn)率（1）現(xiàn)金流第二節(jié)權(quán)益融資如果你持有一只股票。第1、2、3年末能分別獲得為2、2.1、2.205美元股利，第三年末股票價(jià)格將達(dá)到15.435美元。如果你要求在這種風(fēng)險(xiǎn)水平下有20%的回報(bào)率，現(xiàn)在你愿意支付多少價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)股票？PV=2/1.2+2.10/(1.2)2+(2.205+15.435)/(1.2)3=13.33如果該股票目前的市場(chǎng)價(jià)格是15美元，你愿意購(gòu)買(mǎi)嗎？第二節(jié)權(quán)益融資如果股利預(yù)期是永遠(yuǎn)規(guī)律性的固定支付額，因此，它類似于優(yōu)先股票，價(jià)值評(píng)估也類似于永續(xù)年金P0=D/R假設(shè)股票預(yù)期每一個(gè)季度支付0.50美元股利，要求回報(bào)率為每季度支付的年息10%的利率，股票價(jià)格是多少？P0=0.50/(0.1/4)=$20第二節(jié)權(quán)益融資股利預(yù)期以一個(gè)固定的比例每個(gè)階段都增長(zhǎng)P0=D1/(1+R)+D2/(1+R)2+D3/(1+R)3+…P0=D0(1+g)/(1+R)+D0(1+g)2/(1+R)2+D0(1+g)3/(1+R)3+…運(yùn)用一點(diǎn)數(shù)學(xué)知識(shí)，上面的公式可以簡(jiǎn)化為:股票價(jià)格對(duì)股利增長(zhǎng)敏感D1=$2;R=20%股票價(jià)格對(duì)要求回報(bào)率敏感D1=$2;g=5%第二節(jié)權(quán)益融資GordonGrowth公司預(yù)期下一期支付4美元股利，股利固定的增長(zhǎng)率預(yù)期是6%。要求的回報(bào)率是16%。價(jià)格是多少？P0=4/(0.16-0.06)=$40記?。何覀円呀?jīng)使用了下一年的預(yù)期股利4美元，因此，我們不能再用1+g來(lái)乘以這個(gè)4美元的股利了。記?。阂欢ㄊ菍?duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)?。?！此處的4已經(jīng)相當(dāng)于4＝D0（1＋6％）了！第二節(jié)權(quán)益融資假設(shè)一家企業(yè)第1年股利增長(zhǎng)20%，第2年增長(zhǎng)15%，然后，以5%的速度無(wú)限增長(zhǎng)下去。當(dāng)前的一次股利支付為1美元，要求回報(bào)率為20%，股票價(jià)格是多少？記?。何覀儽仨氄页鏊形磥?lái)預(yù)期股利的現(xiàn)值??！計(jì)算股利直到增長(zhǎng)水平穩(wěn)定為止D1=1(1.2)=$1.20D2=1.20(1.15)=$1.38D3=1.38(1.05)=$1.449計(jì)算預(yù)期所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即得股票的當(dāng)前價(jià)格：P0=1.20/(1.2)+1.38/(1.2)2+[D3/(R–g)]/(1.2)2=8.67其中，第二年末時(shí)候的股票價(jià)格P2=D3/(R–g)=1.449/(0.2-0.05)=9.66第二節(jié)權(quán)益融資股利固定增長(zhǎng)模型（DGM）:◆

P1/P0=[D2/（R-g）]/[D1/（R-g）]=D2/D1=1+g——g，為股利增長(zhǎng)率，也是股票價(jià)格增長(zhǎng)率、資本利得收益率由P0=D0（1+g）/（R-g）=D1/（R-g）得到：◆R=D1/P0+g——D1/P0，為股利收益率。第二節(jié)權(quán)益融資（三）市盈率估值法歷史數(shù)據(jù)估計(jì)法市場(chǎng)歸類決定法通過(guò)計(jì)算該股票歷史收益率的算術(shù)平均數(shù)，如果其歷史上的市盈率比較穩(wěn)定，還可以選擇歷史市盈率的中間數(shù)。在市場(chǎng)上選擇一家資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等類似的同行業(yè)可比公司，以其市盈率作為估價(jià)的市盈率。回歸分析法通過(guò)考察股票價(jià)格、收益、增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的時(shí)間價(jià)值和股利政策等各種因素變動(dòng)與市盈率之間的關(guān)系，得出能夠最有效解釋市盈率變動(dòng)的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對(duì)市盈率大小進(jìn)行預(yù)測(cè)的分析方法。第二節(jié)權(quán)益融資（四）市凈率估值凈資產(chǎn)=資產(chǎn)-負(fù)債市凈率是指股票市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比率1.確定凈資產(chǎn)值2.根據(jù)同行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)的平均市凈率，以及行業(yè)狀況、發(fā)行人自身經(jīng)營(yíng)狀況及其凈資產(chǎn)收益率等確定發(fā)行人的市凈率3.確定每股股票的市場(chǎng)價(jià)值第三節(jié)債務(wù)融資一、銀行貸款（一）貸款的保護(hù)性條款保護(hù)性條款，是金融機(jī)構(gòu)為了保證貸出資金的安全，要求借款企業(yè)在貸款期內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況和支付能力。保護(hù)性條款一般包括標(biāo)準(zhǔn)條款、限制性條款和違約懲罰條款等。通常包括企業(yè)定期向金融機(jī)構(gòu)提供財(cái)務(wù)報(bào)表、及時(shí)支付稅金與其它債務(wù)、維護(hù)資產(chǎn)正常經(jīng)營(yíng)等。三種條款標(biāo)準(zhǔn)條款一般會(huì)要求企業(yè)持有一定的現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)，以保持現(xiàn)金的流動(dòng)性和償債能力。限制性條款通常是在企業(yè)違反貸款合同某些條款時(shí)，金融機(jī)構(gòu)保有終止提供后續(xù)貸款、提前收回貸款的權(quán)利。違約懲罰條款第三節(jié)債務(wù)融資債券(Bond)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等向社會(huì)發(fā)行的，承諾按一定利率支付利息并償還本金的債權(quán)債務(wù)融資憑證。債券的必備要素券面利率據(jù)票面利率和票面價(jià)值一起計(jì)算每期利息票面價(jià)值計(jì)算每期利息明確還本數(shù)額到期期限債券性質(zhì)公司的債務(wù)，債權(quán)投資者沒(méi)有公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)決策的投票權(quán)。公司的債務(wù)利息屬于財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以全額抵稅。資不抵債，公司可能破產(chǎn)；破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人優(yōu)先于股東受償。第三節(jié)債務(wù)融資Debt（債務(wù)）沒(méi)有所有者權(quán)益沒(méi)有投票權(quán)利息被認(rèn)為是經(jīng)營(yíng)成本，稅前可以扣除如果不能按期得到利息，債權(quán)人有法律的權(quán)益過(guò)多的債務(wù)會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)Equity（權(quán)益）擁有所有者的權(quán)益普通股有董事會(huì)和其他事宜的投票權(quán)股息不被看成是經(jīng)營(yíng)成本，不能稅前扣除股息不是公司的義務(wù)，沒(méi)有得到股息，股東也沒(méi)有法律上的權(quán)益權(quán)益不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)第三節(jié)債務(wù)融資（二）債券的類型

債券發(fā)行人的不同，可以劃分為：政府債券、企業(yè)債券（金融債券和公司債券）是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保：擔(dān)保債券和信用債券利率是否固定：固定利率債券和浮動(dòng)利率債券是否提前償還：可贖回債券和不可贖回債券本金償還方式：一次還本債券和分期還本債券是否能轉(zhuǎn)換為股票：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券第三節(jié)債務(wù)融資三、債券發(fā)行（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元；（2）累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40％；（3）最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息；（4）所籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其它條件。債券發(fā)行條件證券法上市公司證券發(fā)行管理辦法（證監(jiān)令30號(hào)）第三節(jié)債務(wù)融資（二）債券的評(píng)級(jí)第三節(jié)債務(wù)融資（三）債券的贖回不可贖回期：債券從發(fā)行時(shí)開(kāi)始，不能被贖回的那段期間贖回期：債券的發(fā)行者可以贖回債券的期間。贖回價(jià)格：事前規(guī)定的發(fā)行者贖回債券的價(jià)格。贖回條件：對(duì)債券發(fā)行者贖回債券的條件要求，即需要在什么樣的情況下才能贖回債券。四、債券定價(jià)影響債券定價(jià)的內(nèi)部因素

債券自身期限票面利率：息票利率提前贖回規(guī)定稅收待遇發(fā)行人：流動(dòng)性、違約風(fēng)險(xiǎn)影響債券定價(jià)的外部因素經(jīng)濟(jì)因素銀行利率市場(chǎng)利率其它因素：通貨膨脹率、匯率政治、文化等其他因素第三節(jié)債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)債務(wù)融資債券定價(jià)公式r：到期收益率——假設(shè)債券持有到期，在整個(gè)生命周期內(nèi)債券的年復(fù)利收益率，俗稱為投資者所要求回報(bào)率，也就是內(nèi)部報(bào)酬率（IRR，后文有詳細(xì)介紹）。第三節(jié)債務(wù)融資某債券票面價(jià)值1000元，10年到期，每年支付一次利息80元，要求收益率8%。該債券現(xiàn)在價(jià)值幾何？PV=1000/1.08^10+80×（1-1/1.08^10)/0.08=463.19+536.81=1000是否巧合？原因何在？第四節(jié)混合資本優(yōu)先股特征：優(yōu)先：優(yōu)先求償權(quán)受限：投票權(quán)分類1.累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2.參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和非轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4.可贖回優(yōu)先股和非贖回優(yōu)先股5.有表決權(quán)優(yōu)先股和無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股6.股利可調(diào)整優(yōu)先股和不可調(diào)整優(yōu)先股第四節(jié)混合資本（三）優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)主要優(yōu)點(diǎn)：（1）股利支付固定，又有一定的靈活性（2）維護(hù)了普通股股東的公司控制權(quán)（3）一般沒(méi)有到期日，不用償還本金（4）適當(dāng)增加公司的信譽(yù)，增強(qiáng)公司的負(fù)債能力主要缺點(diǎn)：（1）籌資成本較高（2）發(fā)行限制較多（3）可能會(huì)形成一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)第四節(jié)混合資本二、認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證，是權(quán)證的一種。所謂的權(quán)證（Warrant），是指基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。（1）認(rèn)股權(quán)證實(shí)質(zhì)上是給予持有者的一種期權(quán)，持有人既可以在將來(lái)實(shí)施這種權(quán)利，也可以不實(shí)施這種權(quán)利。（2）認(rèn)股權(quán)證經(jīng)常和公司的其他證券，通常是長(zhǎng)期債券一起發(fā)行，以增加這些證券對(duì)投資者的吸引力。（3）可分離性。（4）認(rèn)股權(quán)證的持有者一般不參加公司股利的分配，也沒(méi)有對(duì)公司的控制權(quán)和投票權(quán)，對(duì)公司的資產(chǎn)和收入也沒(méi)有要求權(quán)。主要特征第四節(jié)混合資本三、可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBond），簡(jiǎn)稱為可轉(zhuǎn)債，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。（一）可轉(zhuǎn)換債券的要素1.標(biāo)的股票2.轉(zhuǎn)換價(jià)格3.轉(zhuǎn)換比率4.