風(fēng)險(xiǎn)分析方法與工具

風(fēng)險(xiǎn)分析方法和工具1973年芝加哥商會(huì)期權(quán)交易所（CBOE）推出標(biāo)準(zhǔn)化股票期權(quán)以來(lái)，金融期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展迅速。1980年代以來(lái)，各種股票指數(shù)期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)、金融期貨期權(quán)相繼出現(xiàn)。金融期權(quán)進(jìn)入了前所未有的發(fā)展階段。在所有金融工具中，等價(jià)期權(quán)結(jié)構(gòu)最復(fù)雜，品種最多?？梢哉f(shuō)是現(xiàn)代金融工程的精髓，是現(xiàn)代金融創(chuàng)新技術(shù)的集中體現(xiàn)。中國(guó)加入世貿(mào)組織后，金融市場(chǎng)將進(jìn)一步開放，金融創(chuàng)新將越來(lái)越普遍。無(wú)論是從發(fā)展金融機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力的角度，還是從管理部門實(shí)施金融監(jiān)管的角度，理解金融創(chuàng)新的機(jī)制都是極其必要的。為此，我們有必要選擇金融期權(quán)進(jìn)行分析，了解各種衍生技術(shù)，把握現(xiàn)代金融創(chuàng)新的本質(zhì)。一、金融期權(quán)的形成與發(fā)展18世紀(jì)，英國(guó)南海公司股價(jià)飆升，股票期權(quán)市場(chǎng)也隨之發(fā)展。南海“泡沫”破滅后，股票期權(quán)一度被禁止100多年，作為投機(jī)、腐敗和欺詐的象征。早期的期權(quán)合約在1790年代引入美國(guó)，當(dāng)時(shí)紐約證券交易所剛剛成立。19世紀(jì)末，被稱為“現(xiàn)代期權(quán)交易之父”的羅素·薩奇在場(chǎng)外市場(chǎng)組織了看漲看跌交易系統(tǒng)，并引入了看漲看跌平價(jià)。概念[1]。然而，由于場(chǎng)外市場(chǎng)期權(quán)合約的非標(biāo)準(zhǔn)化、不可轉(zhuǎn)讓、實(shí)物交割和無(wú)擔(dān)保等問(wèn)題，該市場(chǎng)的發(fā)展非常緩慢。1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）成立，看漲交易開始，標(biāo)志著期權(quán)合約的規(guī)范化和期權(quán)交易的規(guī)范化。1970年代中期，美國(guó)證券交易所（AMEX）、費(fèi)城證券交易所（PHLX）和太平洋證券交易所相繼推出期權(quán)交易，使期權(quán)有了空前的發(fā)展。1977年，認(rèn)沽交易開始。與此同時(shí)，CBOE開始探索非股票期權(quán)交易。1982年，芝加哥貨幣交易所（CME）開始交易標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)，這標(biāo)志著股指期權(quán)的誕生。同年，美國(guó)國(guó)債期權(quán)交易由芝加哥期權(quán)交易所率先推出，成為利率期權(quán)交易的開端。同樣在1982年，還創(chuàng)建了外匯期權(quán)，首先出現(xiàn)在加拿大的蒙特利爾交易所(ME)。當(dāng)年12月，費(fèi)城證券交易所也開始進(jìn)行外匯期權(quán)交易。1984年，外匯期貨期權(quán)在芝加哥商品交易所（CME）的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）上演。隨后，期貨期權(quán)迅速擴(kuò)展到歐洲美元存款、90天短期和長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券、國(guó)家存單等債權(quán)憑證期貨，以及黃金期貨和股指期貨。幾乎所有期貨都有相應(yīng)的期權(quán)交易。此外，1980年代金融創(chuàng)新浪潮中出現(xiàn)了一支新軍“奇異期權(quán)”，其出現(xiàn)尤為引人注目。“新”是指這類期權(quán)與以往不同，其結(jié)構(gòu)非常“奇特”，有的期權(quán)附加期權(quán)，有的在到期日、約定價(jià)格、買賣等方面有特殊規(guī)定。.由于結(jié)構(gòu)復(fù)雜，定價(jià)困難，市場(chǎng)需求開始減少。自1990年代以來(lái)，這種勢(shì)頭已大大減弱。1990年代，金融期權(quán)的發(fā)展還有一個(gè)趨勢(shì)，即期權(quán)與其他金融工具的復(fù)合越來(lái)越多，如與公司債、抵押貸款支持債券等“雜交”，復(fù)合各種權(quán)益證明。結(jié)合保險(xiǎn)產(chǎn)品等，形成了一個(gè)新的金融期權(quán)產(chǎn)品品類。2.期權(quán)派生的基本方式之一：基于權(quán)利的置換英文單詞“quan-based”是“底層”，是期權(quán)成立的基礎(chǔ)，或者期權(quán)持有人決定是否執(zhí)行期權(quán)并做出選擇。一個(gè)參考變量。這個(gè)變量可以是金融資產(chǎn)的價(jià)格、比率或指數(shù)。例如，股票期權(quán)、債券期權(quán)和一些期貨期權(quán)以金融資產(chǎn)的價(jià)格為基礎(chǔ)，外匯期權(quán)以比率為基礎(chǔ)，股指期權(quán)以指數(shù)為基礎(chǔ)?，F(xiàn)在，我們僅以債券期權(quán)為例，說(shuō)明基于金融資產(chǎn)價(jià)格的衍生“置換”法。債券期權(quán)是基于一定債券價(jià)格的期權(quán)，是利率期權(quán)的一種。例如，在美國(guó)證券交易所(AMEX)，投資者支付230/32的溢價(jià)購(gòu)買了6個(gè)月的期權(quán)，協(xié)議價(jià)格為98，利率為117/8%，期限為20年，以及100,000美元的政府票據(jù)合同基礎(chǔ)期權(quán)。這意味著，在他支付了政府票據(jù)面值的230/32%，即2,937.50美元后，他獲得了以面值的98%，即98,000美元出售期限為20年的政府票據(jù)的權(quán)利，在六個(gè)月到期時(shí)或之前.與股票期權(quán)相比，除了期權(quán)交易的標(biāo)的由公司股票變更為利率為117/8%、期限為20年的政府票據(jù)，相應(yīng)的期權(quán)執(zhí)行參考標(biāo)準(zhǔn)由股票價(jià)格變更為政府票據(jù)票據(jù)價(jià)格，其他合同要素均未發(fā)生變化。在這個(gè)利率期權(quán)中，債券的價(jià)格成為決定期權(quán)是否被執(zhí)行的參考變量。債券是一種標(biāo)的資產(chǎn)，約定的價(jià)格只是標(biāo)的資產(chǎn)的參考變量的一個(gè)值。我們來(lái)看看外匯期權(quán)的比例是如何成為權(quán)重基礎(chǔ)的。在外匯期權(quán)中，兩種貨幣的比值，即匯率，是判斷期權(quán)是否被執(zhí)行的依據(jù)。例如，1994年2月11日費(fèi)城證券交易所(PHLX)，約定價(jià)格為145的“三月英鎊看跌期權(quán)”的期權(quán)溢價(jià)為每磅2.02美分，一份合約可以交易的英鎊被指定為12,500英鎊。.在這里，145的約定價(jià)格意味著1英鎊=1.45美元。當(dāng)外匯市場(chǎng)匯率在3月到期前或到期日低于此匯率時(shí)，期權(quán)的買方將行使期權(quán)，即以S[KG-*2/3]的匯率賣出英鎊|1.45/￡1給期權(quán)的發(fā)行人。從表面上看，外匯期權(quán)似乎與股票期權(quán)有很大不同。事實(shí)上，如果我們?nèi)詫⑼鈪R視為一種金融資產(chǎn)，它的價(jià)格就是合約規(guī)模與匯率的乘積，約定的價(jià)格可以由合約規(guī)模來(lái)確定。它是通過(guò)將其乘以商定的匯率獲得的。但是，為了簡(jiǎn)單起見(jiàn)，通常不考慮合同基數(shù)。這樣，匯率就成為衡量外匯價(jià)格的唯一變量。與股票期權(quán)相比，我們可以說(shuō)外匯期權(quán)只是基于一個(gè)省略了公因子的變量的期權(quán)，兩者沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。股指期權(quán)涉及的指數(shù)主要有S&P100、S&P500、NYSE綜合指數(shù)、日經(jīng)225股指。以“9月標(biāo)普100指數(shù)看跌期權(quán)”為例，若期權(quán)約定價(jià)格為755，期權(quán)費(fèi)為61/2，一份合約的總期權(quán)費(fèi)為S[KG-*2/3]｜625(=100×61/2)，那么當(dāng)標(biāo)普100指數(shù)變?yōu)?50時(shí)，期權(quán)的買方將獲得S[KG-*2/3]|500(=100×(755-750))來(lái)自賣家。在這里，指數(shù)就像股票期權(quán)中的股票價(jià)格一樣，是期權(quán)的基礎(chǔ)。不同的是，股票價(jià)格是某種金融資產(chǎn)的價(jià)格，而指數(shù)不能簡(jiǎn)單的說(shuō)是某種金融資產(chǎn)的價(jià)格。從以上分析不難發(fā)現(xiàn)，利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股指期權(quán)、期貨期權(quán)等金融期權(quán)大多是在股票期權(quán)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。換言之，這些期權(quán)可以說(shuō)是股票期權(quán)的“衍生品”和“衍生品”，而期權(quán)只是作為“模板”從一種資產(chǎn)應(yīng)用到另一種資產(chǎn)。因此，我們將這種方法稱為“重基替換”。這種技術(shù)是1980年代衍生期權(quán)的主要方法之一。3.期權(quán)衍生的第二種基本方式：嵌入嵌入期權(quán)（embeddedoption）是指將一種期權(quán)“嵌入”在其他金融工具中，不一定是完整的期權(quán)工具。這種嵌入期權(quán)的創(chuàng)新金融工具有時(shí)被稱為“期權(quán)混合”，它是最多樣化、最常見(jiàn)和使用最廣泛的期權(quán)類型，代表了期權(quán)發(fā)展的一個(gè)方向。過(guò)去，期權(quán)是“不自覺(jué)地”嵌入和使用的，比如人們非常熟悉的“可贖回債券”。該期權(quán)由債券持有人“發(fā)行”給債券發(fā)行人，為看漲期權(quán)[2]。帶有可贖回條款的債券允許債券發(fā)行人在其認(rèn)為合適時(shí)贖回債券，例如當(dāng)市場(chǎng)利率下降并且發(fā)行人可以發(fā)行利率較低的債券時(shí)。此外，在1980年代初期，發(fā)行并推廣了嵌入看跌期權(quán)的債券[3]。該看跌期權(quán)以“可退還條款”的形式“捆綁”在公司債券中。投資者可以在一定條件下，在規(guī)定期限內(nèi)將債券退還給發(fā)行公司。當(dāng)然，這種看跌期權(quán)對(duì)發(fā)行人不利，因?yàn)橐坏┩顿Y者提出退出，發(fā)行人就會(huì)立即準(zhǔn)備大筆資金回購(gòu)自己的債券，這只會(huì)使發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況更加惡化。在1960年代和1970年代，從嵌入式期權(quán)中產(chǎn)生新的金融產(chǎn)品的情況并不少見(jiàn)。例如，在債券中嵌入外匯期權(quán)會(huì)產(chǎn)生俗稱的“外匯雞尾酒”。1973年，歐洲綜合股借給歐洲投資銀行時(shí)使用了這種結(jié)構(gòu)。其特點(diǎn)是借款人可以選擇利息幣種，而本金由貸款人決定。這種結(jié)構(gòu)相當(dāng)于投資者發(fā)行利息的貨幣期權(quán)，借款人發(fā)行本金的貨幣期權(quán)，因此被認(rèn)為是債券和期權(quán)的“混合體”。將期權(quán)嵌入遠(yuǎn)期合約、掉期甚至另一種期權(quán)，創(chuàng)造一些新的衍生金融工具，是1980年代以來(lái)金融創(chuàng)新的新趨勢(shì)。例如，將期權(quán)嵌入遠(yuǎn)期外匯合約可以產(chǎn)生三種新產(chǎn)品：（1）“突破遠(yuǎn)期”，又稱“波士頓期權(quán)”；(2)范圍向前);(3)參與合同。這三種復(fù)合期權(quán)的好處是：銀行有時(shí)可以使用這些期權(quán)向客戶隱藏購(gòu)買金融產(chǎn)品的真實(shí)成本；復(fù)合期權(quán)比單獨(dú)購(gòu)買遠(yuǎn)期合約和期權(quán)便宜；可抵稅[4]。如果在掉期合約中嵌入不同類型的期權(quán)，就可以產(chǎn)生多種掉期期權(quán)混合產(chǎn)品，如1994年非常流行的“一鍵掉期”就是其中之一。讓我們分析一下1990年代的幾個(gè)嵌入式期權(quán)組合。(1)“發(fā)行人選擇的可轉(zhuǎn)債”，這是一種在可轉(zhuǎn)債上嵌入期權(quán)的新型金融工具，該新期權(quán)允許發(fā)行人選擇支付方式：現(xiàn)金或第三方股票。例如，LanddeskreditbankBaden-Wuerttemberg(LKB)于1991年發(fā)行了該債券，允許發(fā)行人選擇在到期時(shí)支付現(xiàn)金或5股德意志化學(xué)銀行股份，投資者通過(guò)向發(fā)行人提供該選擇權(quán)獲得的收益高于正常水平。類似的債券收益率高出1%。（2）“保證投資回報(bào)”（GROI）金融工具，由瑞士銀行公司于1991年首次推出。它是一種1年期的投資工具，投資者可以選擇安全性和收益率的三種組合中的一種，它們是：保證收益率為7%，如果瑞士市場(chǎng)指數(shù)（SwissMarketIndex）更好，也可能有2.03%股息；保證回報(bào)為0，分紅可能為24.72%；保證回報(bào)率為4%，但潛在股息加起來(lái)總回報(bào)率為16%。實(shí)際上，“收益保證投資”可以被認(rèn)為是具有不同約定價(jià)格水平的債券和看漲期權(quán)的組合。(3)與保險(xiǎn)品種相結(jié)合的期權(quán)組合。在日本，保險(xiǎn)公司發(fā)行與東京地震有關(guān)的債券，允許其持有人在發(fā)生地震時(shí)將債券賣回給公司以換取現(xiàn)金。1997年，AmericanResidentialReinsurance還發(fā)行了保險(xiǎn)、期權(quán)和債券的“三重組合”，稱為“颶風(fēng)債券”。選項(xiàng)的執(zhí)行取決于颶風(fēng)的強(qiáng)度和造成的破壞程度。在這種復(fù)合體中，特定危險(xiǎn)的發(fā)生充當(dāng)了行使期權(quán)的“觸發(fā)器”。從以上分析可以看出，嵌入期權(quán)的特點(diǎn)是：（1）期權(quán)可能有多個(gè)約定價(jià)格，例如“收益保證投資”中的期權(quán)有三個(gè)約定價(jià)格；(2)期權(quán)基數(shù)可以是離散變量，具有不連續(xù)性。例如，颶風(fēng)債券的選項(xiàng)基于指定颶風(fēng)是否發(fā)生的變量。這個(gè)變量只有兩個(gè)值：出現(xiàn)或不出現(xiàn)；(3)期權(quán)的約定價(jià)格不一定是權(quán)重變量的值。在股票期權(quán)等常規(guī)期權(quán)中，約定的價(jià)格是一定價(jià)值的權(quán)重基礎(chǔ)。例如，約定的每股50元的價(jià)格是可變股價(jià)的一個(gè)價(jià)值。但是，在嵌入期權(quán)中，約定價(jià)格可能不是（或不是直接）權(quán)重基礎(chǔ)變量的值。例如，如果債券中嵌入了可贖回期權(quán)，則贖回價(jià)格為約定價(jià)格，是債券價(jià)格變量的一個(gè)值，與贖回期權(quán)是否被執(zhí)行無(wú)關(guān)。因?yàn)榘l(fā)行人贖回債券有多種原因，而這些原因不一定與債券價(jià)格直接相關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，判斷一個(gè)期權(quán)是否被執(zhí)行的依據(jù)是期權(quán)的權(quán)重基礎(chǔ)變量。4.新期權(quán)工具的衍生品新期權(quán)（exoticoptions）之所以有這個(gè)名稱，是因?yàn)樗鼈兇_實(shí)不同，主要是它們的基本要素發(fā)生了變化。在上面的分析中，我們可以看到，一個(gè)期權(quán)的權(quán)重基礎(chǔ)的單一變化可以創(chuàng)造一系列新的期權(quán)。那么，如果選項(xiàng)中的其他元素也發(fā)生了變化，會(huì)發(fā)生什么？前面我們提到了基于期權(quán)的期權(quán)上面的期權(quán)是“復(fù)合期權(quán)”，實(shí)際上是基于某個(gè)期權(quán)的溢價(jià)的期權(quán)。例如，在6月份“ABC公司股票看漲”的復(fù)合看漲中，約定的股票期權(quán)費(fèi)為S[KG-*2/3]|10元/股，股數(shù)10000股，復(fù)合期權(quán)期權(quán)費(fèi)為S[KG-*2/3]|0.1/份。當(dāng)標(biāo)的期權(quán)“ABC股票期權(quán)”市價(jià)超過(guò)S[KG-*2/3]|10元/股，復(fù)合期權(quán)的買方執(zhí)行復(fù)合期權(quán)，即買入標(biāo)的期權(quán)，否則期權(quán)不被行權(quán)。為此，復(fù)合期權(quán)的持有人必須向發(fā)行人支付S[KG-*2/3]|的溢價(jià)。1000(=10000股×S[KG-*2/3]|0.1/股)，這是一個(gè)復(fù)合期權(quán)期權(quán)的期權(quán)價(jià)格。如果正確的基數(shù)不是溢價(jià)而是“一籃子資產(chǎn)的價(jià)格”，那么就會(huì)產(chǎn)生所謂的“一籃子期權(quán)”。該期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是“一籃子資產(chǎn)”，可以由多種貨幣或多種股票組成。例如，SBCWarburg在1995年8月31日發(fā)行了1.2億份認(rèn)股權(quán)證，這是一個(gè)典型的“一攬子期權(quán)”。這個(gè)“籃子”包含了4家意大利公司的股份，5股蒙泰迪森股份，2股奧利維特股份，1股菲亞特股份和1股倍耐力股份。以上兩個(gè)新的期權(quán)有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是期權(quán)基數(shù)變化的結(jié)果?！捌骄跈?quán)”（averageoptions）與上述期權(quán)不同，不是權(quán)重基數(shù)變了，而是約定價(jià)格的計(jì)量方法變了。在一般期權(quán)中，約定的價(jià)格是一個(gè)固定值，而在“平均期權(quán)”中，約定的價(jià)格是在合同有效期內(nèi)，以重量為基礎(chǔ)的資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)的平均價(jià)格，可以算術(shù)平均價(jià)格或加權(quán)值。平均價(jià)格。到期時(shí)，支付金額由到期價(jià)格與平均價(jià)格之間的差額確定。該方案的創(chuàng)新之處在于將固定協(xié)議價(jià)格變?yōu)椤白兓?，使其成為基于?quán)重的變量的特殊值[5]。在一般期權(quán)中，如果期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，這種期權(quán)稱為“歐式期權(quán)”。如果期權(quán)可在合同日至到期日的任何一個(gè)工作日行使，則該期權(quán)稱為“美式期權(quán)”。一般來(lái)說(shuō)，美式期權(quán)比歐式期權(quán)更昂貴，因?yàn)樗鼈儽葰W式期權(quán)具有更大的靈活性。但是，在美式和歐式之間有百慕大期權(quán)“（Bermudan），其行權(quán)日既不是整個(gè)合約期，也不是僅僅到期日，而是合約期內(nèi)規(guī)定的一段時(shí)期。這樣，期權(quán)行權(quán)日不再有固定的模式，所以期權(quán)變得更加靈活。另一個(gè)“遠(yuǎn)期啟動(dòng)期權(quán)”可以說(shuō)是百慕大期權(quán)的一種變體，這個(gè)期權(quán)現(xiàn)在需要支付期權(quán)費(fèi)，但在它沒(méi)有開始直到未來(lái)某個(gè)時(shí)間。有時(shí)用于復(fù)合期權(quán)，或?qū)T工實(shí)施激勵(lì)。如果我們將百慕大期權(quán)中的期權(quán)的行使時(shí)間指定為從未來(lái)某個(gè)時(shí)間到期權(quán)到期日,它是一個(gè)未來(lái)開始的期權(quán)?！吧院笾Ц丁保╬aylater）也稱為“條件期權(quán)”，在或有權(quán)利金期權(quán)中，期權(quán)權(quán)利金不需要在開始時(shí)支付，而僅在期權(quán)被行使之后才需要支付。但是，期權(quán)要求必須在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格等于或高于約定價(jià)格時(shí)行使期權(quán)。此類期權(quán)的最大優(yōu)勢(shì)在于，如果期權(quán)處于“減值”狀態(tài)，期權(quán)持有人不會(huì)產(chǎn)生任何成本。所謂減值，對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，是指資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于約定價(jià)格；例如看跌期權(quán)，它高于約定的價(jià)格。如果將期權(quán)金的支付變成一系列的支付，就變成了“分期期權(quán)”。期權(quán)費(fèi)按規(guī)定的時(shí)間表分期支付，每期到期時(shí)，買方支付期權(quán)費(fèi)以繼續(xù)擁有期權(quán)，也可以選擇不支付而讓期權(quán)終止。與優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新一樣令人耳目一新的是期權(quán)買賣方向的創(chuàng)新。一般而言，如果期權(quán)持有方未來(lái)購(gòu)買資產(chǎn)，則該期權(quán)稱為“看漲權(quán)”；如果是出售資產(chǎn)，那就是“看跌期權(quán)”。對(duì)于普通期權(quán)，無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，都沒(méi)有歧義。但是，在一個(gè)稱為“As-You-Like-It”的期權(quán)中，人們購(gòu)買的期權(quán)類型（是看漲還是看跌）可以在購(gòu)買后協(xié)商。這相當(dāng)于給期權(quán)增加了一個(gè)可以選擇買賣方向的期權(quán)?；谝陨戏治?，我們將新期權(quán)的衍生方法總結(jié)如下：衍生發(fā)生在期權(quán)的一些要素上，這些要素分別是基數(shù)、合約規(guī)模、行使價(jià)、溢價(jià)、到期日、期權(quán)的有效期。期權(quán)執(zhí)行及標(biāo)的的買賣方向等。這些元素是一般選項(xiàng)。被視為基本元素，大多是單一的、固定的和不可分解的。但是，在新選項(xiàng)中，這些元素可以重新分解并生成一些新元素。例如，“一攬子期權(quán)”將期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)由“單一”改為“多元化”；在“平均期權(quán)”中，約定價(jià)格從“常數(shù)”變?yōu)椤白兞俊?，為了確定這個(gè)新變量，產(chǎn)生了一些新的取值范圍、取值方法等要素。因此，發(fā)現(xiàn)元素的現(xiàn)有可變性并尋找新的元素成為金融衍生的關(guān)鍵。正如中央銀行十國(guó)集團(tuán)1986年的研究報(bào)告《近年來(lái)國(guó)際銀行業(yè)的創(chuàng)新》指出，金融工具創(chuàng)新就是這樣一種創(chuàng)造性活動(dòng)，人們向已知的金融工具學(xué)習(xí)。識(shí)別和發(fā)現(xiàn)那些金融要素，然后根據(jù)自己的需要對(duì)這些要素進(jìn)行重組和重組，從而獲得一種新的金融工具[6]。5.對(duì)我國(guó)發(fā)展金融工具的幾點(diǎn)啟示目前我國(guó)金融創(chuàng)新的基本情況是：（1）標(biāo)準(zhǔn)衍生金融工具很少，現(xiàn)有的這類工具主要是人民幣-美元，目前還處于試點(diǎn)階段。遠(yuǎn)期合約、各種商品期貨、可轉(zhuǎn)債、某些特定種類的保險(xiǎn)等。(2)金融服務(wù)創(chuàng)新的快速發(fā)展主要體現(xiàn)在電子清算系統(tǒng)帶來(lái)的各種便利的發(fā)展。（3）企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)正在使用一些更為復(fù)雜的金融工具，如BOT、杠桿租賃、保理、外包等。（四）基層金融機(jī)構(gòu)總結(jié)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)沒(méi)有提煉成封閉式貸款等創(chuàng)新工具。以上對(duì)金融期權(quán)的分析給我們以下啟示：1、金融工具發(fā)展的前提是市場(chǎng)需求，而不是基礎(chǔ)工具市場(chǎng)是否成熟。目前很多人認(rèn)為我國(guó)不具備發(fā)展金融工具的條件，是因?yàn)榛A(chǔ)工具還不完善。這是理解上的誤區(qū)。金融期權(quán)的發(fā)展和演變告訴我們，金融工具是金融合同，是各方當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的約定。它不拘一格，變化多端。其實(shí)質(zhì)是當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的平衡。金融工具的發(fā)展條件是否滿足，取決于市場(chǎng)是否有需求，而不是基礎(chǔ)工具是否完善，因?yàn)榛A(chǔ)工具也可以在金融合約中“構(gòu)建”。例如，在可轉(zhuǎn)換債券中，標(biāo)的債券甚至股票（已發(fā)行或未發(fā)行，自己公司的股票或其他公司的股票）都可以以合約的形式“構(gòu)建”。2.首先開發(fā)OTC市場(chǎng)的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，不需要對(duì)所有的創(chuàng)新金融工具進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。從金融期權(quán)的發(fā)展演變分析可以看出，很多期權(quán)非常