利元轉(zhuǎn)債：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先鋰電設(shè)備企業(yè)

轉(zhuǎn)債基本信息表1：利元轉(zhuǎn)債發(fā)行認(rèn)購(gòu)時(shí)間表時(shí)間日期發(fā)行安排1登集明及要發(fā)公《網(wǎng)2 202210上路公》12022101、上演、股先配股登日1、行日2、登可債行性公》T2022103、股優(yōu)配認(rèn)（繳足資）4、上購(gòu)無(wú)繳購(gòu)資）5、定上購(gòu)號(hào)率T+12022101、登網(wǎng)中率先配結(jié)公》2、據(jù)簽進(jìn)網(wǎng)購(gòu)的號(hào)簽1、登網(wǎng)中結(jié)告》T+22022102、網(wǎng)上投資者根據(jù)中簽號(hào)碼確認(rèn)認(rèn)購(gòu)數(shù)量并繳納購(gòu)款T+3 202210

1保機(jī)主銷根據(jù)上金賬情況確最配結(jié)和銷金額T+4 2022108 1、登T+4 2022108 1、登發(fā)結(jié)公》轉(zhuǎn)債名稱利元轉(zhuǎn)債正股名稱利元亨轉(zhuǎn)債代碼18026.正股代碼68899.發(fā)行規(guī)模9.50億元正股行業(yè)電力設(shè)備-電池-鋰電專用設(shè)備存續(xù)期6（2022年10月4日至2028年10月3日）主體評(píng)級(jí)債項(xiàng)評(píng)級(jí)+/A+轉(zhuǎn)股價(jià)218.4元轉(zhuǎn)股期2023年04月28日至2028年10月23日票面利率0.20%,040%,060%,120%,2.00%,.50%.向下修正條款存續(xù)期，15/30，85%贖回條款（1）到期贖回：到期后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將以本次可轉(zhuǎn)債票面面值的10%（含最后一期利息）全部贖回（2）提前贖回：轉(zhuǎn)股期內(nèi)，15/30，130%(含30%)未轉(zhuǎn)股余額不足3000萬(wàn)元回售條款有條件回售：最后兩個(gè)計(jì)息年度，連續(xù)30個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)70%附加回售：投資項(xiàng)目實(shí)施情況出現(xiàn)重大變化，且被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為改變募集資金用途數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、表3：募集資金用途（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目名稱 項(xiàng)目總投資 擬投入募集資金鋰電前段機(jī)整成套備業(yè)化目項(xiàng) 14,39.8770,00000補(bǔ)充動(dòng)金25,0000025,00000合計(jì)139,99.8795,00000數(shù)據(jù)來(lái)源：募集說(shuō)明書，表4：債性和股性指標(biāo)債性指標(biāo)數(shù)值股性指標(biāo)數(shù)值純債值70.59元轉(zhuǎn)換（以2022019收盤）95.75元純債價(jià)（值100計(jì)算純債期率TM

41.67%2.30%

平價(jià)價(jià)（值100計(jì)算） 4.44%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，當(dāng)前債底估值為0.59元，TM為.3。元債存為6,信級(jí)為++,面為00，面率一第六分別為0.200.4061.202.0250公到贖價(jià)為面面的10.0（最一利以6年A中企到期率8.52022019算,債值為0.59元純債的TM為2.0，債保一。當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價(jià)為9575元，平價(jià)溢價(jià)率為4.4。轉(zhuǎn)股為發(fā)結(jié)之起滿6個(gè)月的一交日轉(zhuǎn)債期止即223年04月28至228年0月23日。初始股價(jià)21894元正股元亨10月19收盤為29.64元對(duì)的轉(zhuǎn)平價(jià)為5.75元平溢率為444。轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩。下修條款為“53，5，有條件贖回條款為“15、30%，有條回條為“、，款規(guī)矩?？偣杀鞠♂屄蕿?70。按初轉(zhuǎn)價(jià)28.94元算，債行950元總股本稀為4.7對(duì)通盤稀為127股本薄力小。投資申購(gòu)建議我們預(yù)計(jì)利元轉(zhuǎn)債市日價(jià)格在17.6~31.17元之間。按元亨2022年0月19收價(jià)算當(dāng)換平為5.75元。照價(jià)評(píng)和可比的醫(yī)債轉(zhuǎn)平價(jià)861，評(píng)級(jí)+發(fā)行規(guī)模700億元湘轉(zhuǎn)（轉(zhuǎn)平價(jià)101.8元級(jí)+發(fā)規(guī)模6.40億申昊轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)價(jià)80.5，級(jí)，發(fā)模5.0億，0月9轉(zhuǎn)溢價(jià)分別為41.026.0、8.2?？计谑械幕?2轉(zhuǎn)債上日換價(jià)11.19元、銀債上日轉(zhuǎn)換平價(jià)10149元、轉(zhuǎn)債上日換價(jià)13.1元上當(dāng)轉(zhuǎn)價(jià)率為26.117.0、9.0。以019年1月1至222年3月10日的31可債樣行回歸建對(duì)市日溢價(jià)進(jìn)預(yù)的型解釋量為行轉(zhuǎn)價(jià)1評(píng)級(jí)的6中企債上前日到收2前大東股3）和上前日證債交額對(duì)4解量為市日股價(jià)出的最優(yōu)型y=?875+0221?142+003+444模數(shù)項(xiàng)著水平為0001其系的著性為0.、0.、0.05和0.0基我經(jīng)構(gòu)好的實(shí)模，中電設(shè)備業(yè)轉(zhuǎn)溢率為22.97，202年9月30日+中債企債期益為.52022年年顯長(zhǎng)鋰科十股持比為67.80，2022年9月22日證債成為55,5,9,45元取得24.4此可計(jì)算出元市日股溢率y為25。綜合比證結(jié)果至市日股價(jià)變預(yù)考到轉(zhuǎn)債的債底護(hù)一，級(jí)規(guī)模引一，們計(jì)上首轉(zhuǎn)溢率在25右，對(duì)應(yīng)上價(jià)在17.6131.17元間。表5：相對(duì)價(jià)值法預(yù)測(cè)利元轉(zhuǎn)債上市價(jià)格（單位：元）轉(zhuǎn)股價(jià)正價(jià)25.00%27.00%30.00%33.00%35.00%5%199.1613.115.318.5120.98122.803%203.3516.017.6120.74123.53125.3920221019收盤價(jià)209.6419.9121.61124.48127.35129.273%215.93123.28125.25128.21131.17133.145%220.12125.67127.69130.70133.72135.73我們預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為70.4%。利元亨的前十大股東合計(jì)持股比例為67.80（202630，較為中假前大東80參優(yōu)配，他股中有50參優(yōu)配，們預(yù)原東先售例為0.34。我們預(yù)計(jì)中簽率為.00%利轉(zhuǎn)發(fā)總為.5000億元我預(yù)原東優(yōu)先配比為0.34，余網(wǎng)投者申金為2.82億。元債設(shè)置上發(fā)行近發(fā)的川轉(zhuǎn)2（級(jí)A，模9.78億元網(wǎng)申數(shù)約103896萬(wàn)，萊克（級(jí)模12.00億上購(gòu)約1095.8戶金轉(zhuǎn)評(píng)級(jí)A，規(guī)模3.0億）上數(shù)約18.83萬(wàn)。預(yù)計(jì)元債上效購(gòu)戶為1074.9戶平單購(gòu)額100萬(wàn)，們計(jì)網(wǎng)中為0.026。正股基本面分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析廣東利元亨主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為鋰電池、汽車零部件精密電子安防行業(yè)供高端裝備和工廠動(dòng)解決方案照用劃司產(chǎn)品括電制設(shè)車部制設(shè)其他業(yè)造核心術(shù)包括智控器覺(jué)人工能激加工電聯(lián)仿和與移準(zhǔn)控核心技是能造運(yùn)加工組裝檢和等應(yīng)環(huán)的礎(chǔ)公是國(guó)鋰電池制裝行領(lǐng)企之一已新源技寧德代比迪等知廠商建立長(zhǎng)穩(wěn)的作系公在注務(wù)池行龍客的積極拓汽車零件精電以安防行的質(zhì)戶提升智制裝行的地。2017年以來(lái)公司營(yíng)收穩(wěn)增長(zhǎng)，僅在2019年?duì)I同比增長(zhǎng)率下跌，0121年復(fù)合增速為55.7。公司221年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億元，同比增加3.0，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元同比增加51.8自217年以司業(yè)入呈穩(wěn)步增長(zhǎng)比長(zhǎng)從018起V012021復(fù)增為5.3此同時(shí)歸凈潤(rùn)化營(yíng)收基一2121復(fù)增為56062019年以來(lái)司電裝段經(jīng)實(shí)焊專繞片專裝機(jī)膜涂膠機(jī)等本環(huán)的部型量驗(yàn)證銷額步增2022年16月司整線售收入金及比幅大原因是1近年池專設(shè)收占較公司電池專從一節(jié)全節(jié)拓2整化付為常的付式最一期電池整線備入比升。圖1：201-222H1營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億元） 圖2：201-222H1歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元）258%2430%20151056%4%2%201612080420%20%10%10%5%0%00%00-0%217 218 219 220 22122H1營(yíng)業(yè)收入 同比增長(zhǎng)率（右軸）

217 218 219 220 22122H1歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)率（右軸）公司年，， 公司年報(bào)，，公司營(yíng)業(yè)收入主要源鋰電池制造設(shè)備配件務(wù)汽車零部件制造設(shè)年以，營(yíng)務(wù)入比均在98以，司業(yè)收的構(gòu)發(fā)重變動(dòng)。圖3：201-221年?duì)I業(yè)收入構(gòu)成10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%219 220 221鋰電池制造設(shè)備 配件及服務(wù) 汽車零部件制造設(shè)其他領(lǐng)域制造設(shè)備 其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，公司銷售凈利率和利均趨于穩(wěn)定，銷售用自019年起略微下降務(wù)費(fèi)用率自200年以后大幅下降管理費(fèi)率自208年以后基本趨于穩(wěn)21021公司售利分為895、8.87、1047、.82和9.，售率分為41.49423739.6838.3和38.52219年至021年鋰池設(shè)備入占鋰池造備入比在80以上鋰制造備利主受機(jī)設(shè)毛利率變影響202年16月電池線備占比升鋰池設(shè)備利率影響大2022年半，管人職薪逐增加一面公業(yè)規(guī)模大，在手單司更多理員滿公業(yè)務(wù)展一是管人員的平薪變。220度，著營(yíng)模擴(kuò)和建項(xiàng)的展公借款加，故200和221務(wù)費(fèi)金較2019年202H，后用營(yíng)收入呈現(xiàn)增趨主是銷售模斷售后保內(nèi)設(shè)數(shù)增后費(fèi)用呈出定波，2020年用偏，要是為司年出產(chǎn)品多，新產(chǎn)成度夠，保階整較，后工維成相較。圖4：201-222H1銷售毛利率和凈利率水平（%） 圖5：201-222H1銷售費(fèi)用率水平（%）403020100217 218 219 220 22122H1銷售凈利率 銷售毛利率行業(yè)平均凈利率 行業(yè)平均毛利率

76543210217 218 219 220 22122H1銷售費(fèi)用率 行業(yè)平均銷售費(fèi)用率圖6：201-222H1財(cái)務(wù)費(fèi)用率水平（%） 圖7：201-222H1管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率水（%）33282318130803-.2

217 218 219 220 22122H1財(cái)務(wù)費(fèi)用率 行業(yè)平均財(cái)務(wù)費(fèi)用率

20151050217 218 219 220 22122H1管理費(fèi)用率 行業(yè)平均管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用率注圖47的業(yè)線是過(guò)算萬(wàn)級(jí)行指的項(xiàng)用主營(yíng)收入的到應(yīng)用不單公額相費(fèi)率加平種算方法行集度較的時(shí)可會(huì)出收入大公的弱化營(yíng)收入較的司影。公司亮點(diǎn)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張客戶結(jié)穩(wěn)定司品定為以種或號(hào)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力及產(chǎn)能利用情況代表公司的整體產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率，以收入水平衡量產(chǎn)能公司次投目次O募投目建時(shí)和達(dá)時(shí)存重兩產(chǎn)能全部達(dá)規(guī)收合為3946億。戶構(gòu)定，21221前客戶收占比于85元已與游部戶立定合關(guān)消鋰頭T動(dòng)力鋰領(lǐng)頭企比迪德代巢國(guó)高科儲(chǔ)領(lǐng)辰能楚能新、斯、股份。01902H，司預(yù)款規(guī)持增，201年和222年H1分實(shí)同債1357和1.69億，同長(zhǎng).03和0.03，利元在訂量足下游求盛有增公司價(jià)。表6：新增產(chǎn)能規(guī)劃（單位：萬(wàn)元）募投目 T+1 T+2 T+—+0鋰電前段及整成裝業(yè)化目

10,36.28（40）

220,62.57（80）

275,80.71（100）工業(yè)器智備生項(xiàng)目

2375773（20）

83152041（70）

18,88.63（100）數(shù)據(jù)源招說(shuō)書募集明，圖8：201-221年前五大客戶營(yíng)收占比（%） 圖9：201-222H1預(yù)收賬款合同負(fù)債規(guī)模（億元）10959085

前五大客戶占比（）

預(yù)收款項(xiàng)（億元） 同比（右軸，）25 10%20 10%156%105 1%80217 218 219 220 221

0217 218 219 220 221

-0%消費(fèi)鋰電轉(zhuǎn)向動(dòng)力電下游行業(yè)迎高景氣期021起力電入一輪擴(kuò)產(chǎn)備求盛司積開(kāi)動(dòng)鋰領(lǐng)獲取量力電單至202年7末公鋰池造設(shè)在訂及標(biāo)中動(dòng)鋰設(shè)占為89.6，金額計(jì)903元含，同債模持。動(dòng)鋰方，能源車銷量規(guī)模和滲透率持續(xù)提升。201201年，中國(guó)新能源汽車銷量從0.6萬(wàn)輛增長(zhǎng)到350.72萬(wàn)GR到138.8；022年19月，國(guó)能汽月滲透達(dá)到23.418月滲率破高27.5GI預(yù)到205全和國(guó)源汽銷量分到190輛和050輛新源行期成空廣同公司蜂巢能國(guó)高等簽署略作持續(xù)定合考客戶來(lái)持續(xù)的產(chǎn)公與良的合基巢源國(guó)軒科比迪動(dòng)鋰電域客戶與司電裝線片儲(chǔ)物線優(yōu)品等面成規(guī)持的合。中國(guó)全第大力池生國(guó)根據(jù)GI計(jì)025年球力市場(chǎng)貨量將到55Gh022025年R到528國(guó)為球主的動(dòng)電池場(chǎng)205出量達(dá)到5GW，22205年R到6042。圖10：201-01年中國(guó)新能源汽車高速增長(zhǎng) 圖11：中國(guó)新能源汽車銷（萬(wàn)輛和滲透（右軸%）000000000

中國(guó)新源汽銷量萬(wàn)輛） 同比（右，）501001 03 05 07 09 01

銷量：2020 銷量：2021 銷量：2022滲透率：2020 滲透率：2021 滲透率80 30%20%6010%400%2010%0 20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月深化產(chǎn)業(yè)鏈布局第長(zhǎng)曲線初孕利亨固鋰業(yè)的礎(chǔ)深產(chǎn)業(yè)鏈拓延積布?xì)淠芊扔蛟谀苡驓淠芰铣卣J(rèn)是來(lái)汽產(chǎn)業(yè)技術(shù)爭(zhēng)制點(diǎn)預(yù)到2025年我燃電統(tǒng)銷將到5100復(fù)合增長(zhǎng)為90以上利推出燃電系—核心件全藝造決方在膜電（A制備極板造電堆疊動(dòng)機(jī)統(tǒng)組和測(cè)多個(gè)鍵工藝環(huán)發(fā)。光領(lǐng)利亨開(kāi)光設(shè)及其藝發(fā)。表7：氫燃料電池全工藝制造解決方案生產(chǎn)節(jié) 工藝紹 效果圖膜電

試制階段：度低漿料過(guò)聲噴備進(jìn)涂作，過(guò)主研的密吸射泵，現(xiàn)動(dòng)液；批量生產(chǎn)階段：縫壓涂設(shè)充應(yīng)于黏度高漿，布度＞10n其空加熱吸輥術(shù)效決子膜脹雙極板電堆疊發(fā)動(dòng)組

雙板合密階：置高度桿，過(guò)“智噴系”準(zhǔn)節(jié)噴參，計(jì)轉(zhuǎn)吸盤雙板平行CD定，確取產(chǎn)品噴軌，用六機(jī)器隨行C+伯努吸”密墊貼到極上兼容“駝”墊，過(guò)速高度運(yùn)控系統(tǒng)，成極制過(guò)的閉控與測(cè)工序備拍達(dá)0（300節(jié)堆，容能力20000節(jié)堆應(yīng)用CD視定+械限位，準(zhǔn)位疊置D位度±005m，堆速≤3spc，疊精≤0.1）①模化計(jì)在具架上裝功組，將電、壓、泵大件用BK吊上②自化位備動(dòng)碼槍抓機(jī)人套CD定及具物、緊機(jī)人配螺釘送機(jī)等成C動(dòng)取線緊固數(shù)據(jù)源公官，表8：利元亨光伏領(lǐng)域在研項(xiàng)目情況在研目 階段 抵達(dá)到技術(shù)標(biāo) 備注①M(fèi)：44PM②優(yōu)率：9.%光伏設(shè)及其工研發(fā)光伏設(shè)及其工研發(fā)

概念 ③頂蓋接速：310ms設(shè)計(jì) ④動(dòng)力池切速度1.5/s階段 ⑤熱影區(qū)：100m⑥毛