國際金融理論與實踐

國際金融理論與實踐第一章國際收支

第一節(jié)國際收支帳戶一、國際收支（Balanceofpayments)定義：在一定時期內(nèi)（通常為一年）一國與其他國家之間的全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。一國的國際收支賬戶記錄的是該國對外國的支付（借方-）和從外國獲得收入（貸方+）的情況。2IMF國際收支概念中的經(jīng)濟交易分為五類①金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換，即以貨幣為媒介商品和勞務(wù)的買賣；②商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換，即物物交換；③金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間交換；④無償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移；⑤無償?shù)?、單向的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。3居民和非居民只有居民(resident)和非居民(non-resident)之間的經(jīng)濟交易才是國際經(jīng)濟交易。居民和公民是兩個不同的概念。公民是一個法律概念，而居民則是一個經(jīng)濟概念。IMF作了如下規(guī)定：自然人居民，指那些在本國居住時間長達一年以上的個人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所在國的非居民；法人居民，指在本國從事經(jīng)濟活動的各級政府機構(gòu)、非盈利團體和企業(yè)。跨國公司的母公司和子公司分別是所在國居民。國際性機構(gòu)如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等是任何國家的非居民。4第二節(jié)國際收支平衡表一、國際收支和國際借貸國際收支和國際借貸是兩個不同但易混淆的概念。國際借貸(BalanceofInternationalIndebtedness)也被稱作國際投資狀況(InternationalInvestmentPosition)，是指一定時點上一國居民對外資產(chǎn)和對外負債的匯總。5它們的區(qū)別在于：

①國際收支是流量(Flow)而國際借貸是存量(Stock)

②兩者所包括的范圍不一樣，國際經(jīng)濟交易中的贈予、僑民匯款與戰(zhàn)爭賠償?shù)取盁o償交易”，都屬于不發(fā)生國際借貸關(guān)系的交易，因而不包括在國際借貸中，但卻包括在國際收支中。

6國際收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）是一國對其一定時期內(nèi)的國際經(jīng)濟交易，根據(jù)交易的特性和經(jīng)濟分析的需要，分類設(shè)置科目和帳戶（account），并按復(fù)式簿記的原理進行系統(tǒng)記錄的報表。IMF規(guī)定各會員國必須定期報送其國際收支平衡表，并匯總后定期發(fā)表在《國際金融統(tǒng)計》上。IMF出版了《國際收支手冊》，制訂了國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)格式。7國際收支平衡表按復(fù)式簿記的借貸記帳法編制

借必有貸，借貸必相等

貸方(Credit/PlusItems)出口(貨物和勞務(wù));資本流入,包括：對外金融資產(chǎn)的減少，本國對外負債的增加。借方(Debit/MinusItems)進口(貨物和勞務(wù));資本流出,包括：對外金融資產(chǎn)的增加，本國對外負債的減少。8金融資產(chǎn)：以價值形態(tài)或以金融工具形式存在的資產(chǎn)，包括金融債權(quán)以及貨幣黃金和特別提款權(quán)。非金融資產(chǎn)：包括生產(chǎn)資產(chǎn)和非生產(chǎn)資產(chǎn)。9二、國際收支平衡表(Balanceofpaymentaccount)編制例：一位中國人在美國旅游，用了200＄服務(wù)費。在中國國際收支表記錄為：貸方（＋）借方（－）向國外購買旅行服務(wù)200＄短期資本流入200＄10國際收支平衡表編制舉例1－2[例]本國企業(yè)動用其在國外銀行的存款進口50萬美元的設(shè)備。因為動用在國外銀行存款就是對外資產(chǎn)減少，因此記作：貸（+）借（－）進口50萬美元私人短期資本50萬美元

[例]國外企業(yè)以價值1000萬美元的設(shè)備投入本國，創(chuàng)辦合資企業(yè)，在本國國際收支平衡表中記作：貸（+）借（－）進口1000萬美元直接投資1000萬美元11國際收支平衡表編制舉例[例]一個美國居民購買了一家德國公司發(fā)行得股票，用他在紐約某銀行的賬戶支付2萬美元。這時美國居民持有了德國公司的股權(quán)，美國對外債權(quán)增加；同時德國公司擁有了在美國銀行的美元存款，美國的對外短期債務(wù)增加。在美國國際收支平衡表中記作：貸（+）借（－）證券投資2萬美元私人短期資本2萬美元12國際收支平衡表編制舉例[例]本國政府從它在美國某銀行的賬戶中提取38萬美元，在國際黃金市場上購買黃金10000盎司，在本國的國際收支平衡表中記作：貸（+）借（－）貨幣性黃金38萬美元外匯儲備38萬美元

注：從這個例子也可以看出，在國際黃金市場購買黃金，只改變官方儲備的構(gòu)成，不改變官方儲備的數(shù)量。13二、國際收支平衡表的內(nèi)容經(jīng)常項目（currentaccount)資本和金融項目(capitalandfinancialaccount)錯誤和遺漏凈值(neterrorandomissions)141、商品項目包括：一般商品、服務(wù)、加工品、商品修理、運輸工具在港口獲得的商品、非貨幣黃金。中國從加拿大進口小麥，向歐洲出口紡織品等。是經(jīng)常帳戶中最重要項目．2、服務(wù)：運輸、旅游、通信服務(wù)、建筑服務(wù)、保險服務(wù)、計算機和信息服務(wù)、專有權(quán)利使用費和特許費、其他商業(yè)服務(wù)、個人和娛樂服務(wù)、政府服務(wù)。又稱為無形貿(mào)易。經(jīng)常項目153、收入：收益包括職工報酬和投資收益兩類。中國人在國外獲得的工資，獎金，股票紅利，債券利息等作為收益項目貸方，外國人在中國獲得工資、獎金、紅利、利息等作為收益項目借方。4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移：經(jīng)常轉(zhuǎn)移包括政府與民間相互捐贈等等發(fā)生的收入轉(zhuǎn)移。16經(jīng)常項目與外債經(jīng)常項目(CA)余額出口商品和服務(wù)與進口的商品和服務(wù)之差(CA=EX–IM)當(dāng)CA>0時，該國有經(jīng)常項目盈余.當(dāng)CA<0時，該國有經(jīng)常項目赤字.CA度量了國際借貸的規(guī)模和方向一國經(jīng)常項目余額等于它的凈國外財富的變動開放經(jīng)濟中的國民收入帳戶17經(jīng)常項目等于國民收入與國內(nèi)居民花費的差額:Y–(C+I+G)=CA一個國家具有經(jīng)常項目余額，本國生產(chǎn)的產(chǎn)品大于國內(nèi)的需求.經(jīng)常項目余額是對國內(nèi)財政的超額供給.示例:農(nóng)業(yè)國進口20蒲式耳的小麥，出口10蒲式耳.經(jīng)常項目赤字相當(dāng)于農(nóng)業(yè)國從國外借入價值為10蒲式耳小麥的外債，這筆外債以后必須償還．開放經(jīng)濟中的國民收入帳戶18儲蓄和經(jīng)常項目國民儲蓄(S)國民收入(Y)中沒有用于家庭消費（C）或政府購買（G）的部分．封閉經(jīng)濟中，國民儲蓄總是等于投資封閉經(jīng)濟中，只能通過積累資本存量來增加儲蓄(S=I).開放經(jīng)濟既可以通過積累資本存量，也可以通過獲得外國財富來進行儲蓄(S=I+CA).一國的經(jīng)常項目出超常常被稱為是對外凈投資開放經(jīng)濟中的國民收入帳戶19私人儲蓄和政府儲蓄私人儲蓄(Sp)用于儲蓄而不是用于消費的那部分可支配收入Sp

=I+CA–Sg=I+CA–(T–G)=I+CA+(G–T)T代表政府“收入”(凈稅收)Sg

政府儲蓄(T-G)政府預(yù)算赤字(G–T)政府預(yù)算赤字度量政府通過借貸來為開支籌措資金的程度開放經(jīng)濟中的國民收入帳戶20資本和金融項目資本和金融項目，簡稱資本帳戶(capitalaccount)，記錄因為資產(chǎn)買賣活動發(fā)生的外匯收支。1．資本賬戶：記錄在資本轉(zhuǎn)移的收取或支付、非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的購買或處置方面所交易的賬戶。分為：資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)和非金融資產(chǎn)購買或處置兩類項目。資本轉(zhuǎn)移：政府的資本轉(zhuǎn)移其他部門的資本轉(zhuǎn)移，包括固定資產(chǎn)所有權(quán)國際間轉(zhuǎn)移，債權(quán)人不索取任何回報而取消債務(wù)等資本轉(zhuǎn)移部分；非生產(chǎn)和非金融性的資產(chǎn)包括專利，版權(quán)，商標(biāo)權(quán)的收買或放棄等。212．金融賬戶：是記錄一國對外資產(chǎn)和負債所有權(quán)變更方面所交易的賬戶。包含“直接投資”“證券投資”“其他投資（包括貸款、貨幣和存款、其他資產(chǎn)等）”與“儲備資產(chǎn)”等子項目。3.儲備資產(chǎn)包括：貨幣黃金、特別提款權(quán)、基金中的儲備頭寸、外匯、其它債權(quán)22國際收支平衡表的技術(shù)性調(diào)整——錯誤和遺漏由于各種國際經(jīng)濟交易的統(tǒng)計資料來源不一，有的數(shù)據(jù)甚至還來自于估算，加上一些人為的因素（如有些數(shù)據(jù)須保密，不宜公開），平衡表實際上就幾乎不可避免的會出現(xiàn)凈的借方余額或貸方余額?；跁嬌系男枰话憔腿藶樵O(shè)置一個項目，以抵消上述統(tǒng)計偏差，即“凈錯誤和遺漏”（NetErrorsandOmissions）科目。如果借方總額大于貸方總額，凈錯誤和遺漏這一項則放在貸方；反之，如果貸方總額大于借方總額，凈錯誤和遺漏這一項則放在借方。2324官方國際儲備：是指一國貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）所擁有的，可用于滿足國際收支平衡所需要的對外資產(chǎn)。包括貨幣性黃金、特別提款權(quán)、在IMF的儲備頭寸和外匯儲備等官方對外資產(chǎn)。25經(jīng)常項目包括：

商品服務(wù)收入經(jīng)常轉(zhuǎn)移

分類金額（百萬美元）1、經(jīng)常項目29718（1）商品：出口182670進口－136448差額46222（2)服務(wù)：貸方24581借方－30306余額（1）＋（2）40497（3）收入：貸方3174借方－190997余額（1）＋（2）＋（3）24574（4）經(jīng)常轉(zhuǎn)移：貸方5477借方－333262、資本項目：貸方－借方－21總計[1+2]296973、金融項目（1）對外直接投資－2563引進外觀直接投資44236（2）證券投資：資產(chǎn)－899負債7703（3）其他投資：資產(chǎn)－33929負債8430總計【1＋2＋3】526754、錯誤與遺漏凈額－16818總計【1＋2＋3＋4]358575、儲備及有關(guān)項目－35857271999年我國國際收支賬戶項目

貸方

借方

差額

經(jīng)常賬戶

2344.3

2187.7

156.7

1.貨物貿(mào)易

1947.2

1585.1

362.1

2.服務(wù)貿(mào)易

237.8

312.9

-75.1

3.收益

105.7

285.4

-179.7

4.經(jīng)常轉(zhuǎn)移

53.7

4.2

49.4

資本與金融賬戶

917.5

841.1

76.4

1.資本賬戶

0

0.3

-0.3

2.金融賬戶

917.5

840.9

76.7

(其中)：直接投資

410.1

40.4

369.8

證券投資

18.1

130.4

-112.3

其它投資

489.3

670.1

-180.8

3.儲備資產(chǎn)變動

-85.1

凈誤差和遺漏

-148.0

28

2015年1-3月，按美元計價，2015年1-3月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務(wù)貿(mào)易收入5374億美元，支出4607億美元，順差766億美元。29按美元計價，2015年一季度，我國經(jīng)常賬戶順差789億美元，其中，貨物貿(mào)易順差1177億美元，服務(wù)貿(mào)易逆差411億美元，初次收入基本平衡，二次收入順差23億美元。資本和金融賬戶逆差789億美元，其中，資本賬戶順差2億美元，非儲備性質(zhì)的金融賬戶逆差1594億美元，國際儲備資產(chǎn)減少802億美元。

30第三節(jié)國際收支平衡與失衡一、國際收支平衡問題1、自發(fā)交易項目:包括經(jīng)常項目、資本金融項目2、調(diào)整交易項目：包括官方結(jié)算、錯誤與遺漏項目31自主交易項目和調(diào)整交易項目傳統(tǒng)上，將國際經(jīng)濟交易按照其動機分為自主性交易和調(diào)節(jié)性交易。

自主性交易(AutonomousTransaction)又叫事前交易(Ex－AnteTransaction)，這類交易純粹由于經(jīng)濟上的某種目的而自動進行。調(diào)節(jié)性或補償性交易(Accommodating/CompensatoryTransaction)又叫事后交易(Ex－postTransaction)，這類交易是在國際收支的自主性交易各項發(fā)生不平衡時，為了彌補缺口而進行的交易。由于研究者需要的不同，對哪些是自主性交易，哪些是調(diào)節(jié)性交易的劃分準(zhǔn)則往往不同。在實踐中，劃定自主性交易范圍的問題，就變成了“劃線”問題。

32國際收支平衡表是根據(jù)復(fù)式薄記原理編制的，其借方總額和貸方總額是相等的。但這只是賬面的、會計意義上的平衡，不具有經(jīng)濟學(xué)意義。國際收支平衡表的每個具體賬戶和科目的借方額和貸方額往往是不相等的，這種差額被稱為局部差額（PartialBalance），如貿(mào)易差額、勞務(wù)收支差額、經(jīng)常賬戶差額等。注重某幾個科目的交易加總在一起所形成的局部差額33二、國際收支差額1、商品貿(mào)易差額2、經(jīng)常項目差額3、基本收支差額4、官方結(jié)算差額34國際收支的盈余、赤字和平衡通常，我們在國際收支平衡表中的某個位置上劃出一條水平線，在這一水平線以上的交易就是我們所要研究的，被稱為“線上交易”；而此線以下的交易被稱為“線下交易”。當(dāng)線上交易差額為零時，我們稱國際收支處于平衡狀態(tài)；當(dāng)線上交易差額不為零時，我們稱國際收支處于失衡狀態(tài)。如果線上交易的貸方總額大于其借方總額，稱為盈余(Surplus),；如果線上交易的貸方總額小于其借方總額，稱為赤字(Deficit)，在赤字前應(yīng)冠以“－”號；很顯然，由于國際收支平衡表在帳面上是平衡的，當(dāng)線上交易的貸方總額大于其借方總額時，線下交易的貸方總額必然小于其借方總額；反之依然。35幾個國際收支局部差額

貿(mào)易差額經(jīng)常賬戶差額基本差額官方結(jié)算差額綜合差額36371990年中國的凈出口不過510億人民幣，占年度GDP的2.6%，可是到了2004年，中國凈出口就超出1萬億人民幣，占GDP的5.4%；到2008年，中國凈出口2.4萬億，占GDP近9%。38貿(mào)易差額和經(jīng)常賬戶差額貿(mào)易差額（TradeBalance）也是衡量一國實際資源轉(zhuǎn)讓、實際經(jīng)濟發(fā)展水平和國際收支狀況的重要依據(jù)。經(jīng)常賬戶差額（CurrentAccountBalance）反映了實際資源在該國與它國之間的轉(zhuǎn)讓凈額，以及該國的實際經(jīng)濟發(fā)展水平。當(dāng)經(jīng)常賬戶為盈余時，就要通過資本的凈流出或官方儲備的增加來平衡；當(dāng)經(jīng)常賬戶為赤字時，就要通過資本的凈流入或官方儲備的減少來平衡。39基本差額基本差額（BasicBalance）是經(jīng)常賬戶交易、長期資本流動的結(jié)果，它將短期資本流動和官方儲備變動作為線下交易。它反映了一國國際收支的長期趨勢。如果一國國際收支的基本差額為盈余，那么即使其綜合差額暫時為赤字，從長期看，該國仍有較強的國際經(jīng)濟實力。

40官方結(jié)算余額（或國際收支平衡）官方結(jié)算余額（OfficialSettlementsBalance）是經(jīng)常賬戶交易、長期資本流動和私人短期資本流動的結(jié)果，它將官方短期資本流動和官方儲備變動作為線下交易。當(dāng)官方結(jié)算差額為盈余時，可以通過增加官方儲備，或者本國貨幣當(dāng)局向外國貸款進行平衡；當(dāng)官方結(jié)算差額為赤字時，可以通過減少官方儲備，或者本國貨幣當(dāng)局向外國借款進行平衡。官方的短期對外借款或貸款可以緩沖收支不平衡對官方儲備變動的壓力。官方除了動用官方儲備外，還可以通過短期對外借款或貸款來彌補收支不平衡并穩(wěn)定匯率。41官方結(jié)算差額能夠全面反映一國的整體金融實力。官方結(jié)算差額衡量了一國貨幣當(dāng)局所愿意彌補的國際收支差額。42綜合差額綜合差額（OverallBalance）所包括的線上交易最為全面，僅僅將官方儲備作為線下交易，它衡量一國官方通過變動官方儲備來彌補的國際收支不平衡。當(dāng)綜合差額為盈余或赤字時，就要通過增加或減少官方儲備來平衡。綜合差額的狀況直接影響到該國的匯率是否穩(wěn)定；而動用官方儲備彌補國際收支不平衡、維持匯率穩(wěn)定的措施又會影響到一國的貨幣發(fā)行量。因此，綜合差額是非常重要的。IMF倡導(dǎo)使用綜合差額這一概念。在沒有特別說明的情況下，人們所說的國際收支盈余或赤字，通常指的是綜合差額盈余或赤字。43