案例7四川長虹應(yīng)收賬款管理案例分析課件

2022/10/28案例7四川長虹應(yīng)收賬款管理案例分析2022/10/22案例7四川長虹應(yīng)收賬款管理案例分析1營運(yùn)資金管理概述一般來說，包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理及存貨管理2營運(yùn)資金管理概述一般來說，包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理及存貨管一、營運(yùn)資金的概念營運(yùn)資金（workingcapital）是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。營運(yùn)資金有廣義和狹義之分，廣義的營運(yùn)資金又稱毛營運(yùn)資金（grossworkingcapital），是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額；狹義的營運(yùn)資金又稱凈營運(yùn)資金（networdingcapital），是指流動資產(chǎn)減流動負(fù)債后的余額。營運(yùn)資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負(fù)債的管理。

3一、營運(yùn)資金的概念3（一）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)，企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)可按不同的標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行分類：1．按實(shí)物形態(tài)，可把流動資產(chǎn)分為現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)和存貨；2．按在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用，可把流動資產(chǎn)分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)和流通領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)。4（一）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)（二）流動負(fù)債流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)。5（二）流動負(fù)債流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周二、營運(yùn)資金的特點(diǎn)營運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：（一）營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性（二）營運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)具有易變現(xiàn)性（三）營運(yùn)資金的數(shù)量具有波動性（四）營運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)具有變動性（五）營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性6二、營運(yùn)資金的特點(diǎn)營運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：6三、營運(yùn)資金管理的意義（一）占總資金的比例大（二）頻繁涉及（三）涉及各個環(huán)節(jié)（四）控制風(fēng)險7三、營運(yùn)資金管理的意義（一）占總資金的比例大7四、營運(yùn)資金的管理原則企業(yè)的營運(yùn)資金在全部資金中占有相當(dāng)大的比重，而且周轉(zhuǎn)期短，所以是企業(yè)財務(wù)管理工作的一項(xiàng)重要內(nèi)容。企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資金管理，必須遵循以下原則。（一）認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運(yùn)資金的需要數(shù)量（二）在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金（三）加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效果（四）合理安排流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力8四、營運(yùn)資金的管理原則企業(yè)的營運(yùn)資金在全部資金中占有相當(dāng)大的五、營運(yùn)資金政策對應(yīng)產(chǎn)出的每一水平，公司都可選擇持有不同水平的流動資產(chǎn)。首先，我們假設(shè)有三種不同的流動資產(chǎn)政策可供選擇。這些政策的產(chǎn)出水平和流動資產(chǎn)水平之間的關(guān)系如下圖所示。9五、營運(yùn)資金政策對應(yīng)產(chǎn)出的每一水平，公司都可選擇持有不同水我們從圖中看到，產(chǎn)出量越大，用以維持這一產(chǎn)出量的流動資產(chǎn)所需投資就越多。然而，這一關(guān)系不是線性的；流動資產(chǎn)投資隨產(chǎn)出增加而減速增加。ABC流動資產(chǎn)產(chǎn)出量資產(chǎn)水平10我們從圖中看到，產(chǎn)出量越大，用以維持這一產(chǎn)出量的流動資產(chǎn)所需然而，從政策Ａ轉(zhuǎn)向政策Ｃ除了增強(qiáng)盈利能力外，還會導(dǎo)致其它后果。顯然，政策Ｃ是最冒險的營運(yùn)資本政策。它強(qiáng)調(diào)盈利能力超過了變現(xiàn)能力。簡而言之，現(xiàn)在我們可以作出如下推廣：

營運(yùn)資本政策的討論正好說明了財務(wù)管理中兩條最基本的原則：（1）盈利能力與變現(xiàn)能力反向變動；（2）盈利能力與風(fēng)險同向變動。

低變現(xiàn)能力政策A政策B政策C盈利能力政策C政策B政策A風(fēng)險政策C政策B政策A高11然而，從政策Ａ轉(zhuǎn)向政策Ｃ除了增強(qiáng)盈利能力外，還會導(dǎo)致其它后果流動資產(chǎn)包括永久性流動資產(chǎn)和臨時性流動資產(chǎn)。永久性流動資產(chǎn)是用來滿足長期最低需求的那一部分流動資產(chǎn)；臨時性流動資產(chǎn)是隨季節(jié)需求變動而變動的那一部分流動資產(chǎn)。下圖說明了一段時期內(nèi)公司對流動資產(chǎn)的需求，同時突出顯示了需求的臨時性或永久性。時間臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)金額12流動資產(chǎn)包括永久性流動資產(chǎn)和臨時性流動資產(chǎn)。永久性流動資產(chǎn)是（一）營運(yùn)資金持有政策營運(yùn)資金持有量的高低，影響著企業(yè)的收益和風(fēng)險。較高的營運(yùn)資金持有量，風(fēng)險性較小，但會降低企業(yè)的收益性。較低的營運(yùn)資金持有量，收益性較高，但會加大企業(yè)的風(fēng)險。我們將持有較高的營運(yùn)資金稱為寬松的營運(yùn)資金政策；而將持有較低的營運(yùn)資金稱為緊縮的營運(yùn)資金政策。前者的收益、風(fēng)險均較低；后者的收益、風(fēng)險均較高。介于兩者之間的，是適中的營運(yùn)資金政策。13（一）營運(yùn)資金持有政策營運(yùn)資金持有量的高低，影響著企業(yè)的收益（二）營運(yùn)資金籌集政策營運(yùn)資金籌集政策，主要是就如何安排臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資金來源而言的，一般可以區(qū)分為三種:——1、配合型籌資政策——2、激進(jìn)型籌資政策——3、穩(wěn)健型籌資政策14（二）營運(yùn)資金籌集政策營運(yùn)資金籌集政策，主要是就如何安排臨時1、配合型籌資政策配合型籌資政策的特點(diǎn)是：對于臨時性流動資產(chǎn)，運(yùn)用臨時性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。長期融資短期融資時間流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)

金額151、配合型籌資政策配合型籌資政策的特點(diǎn)是：長期融資短期融資時2、激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策特點(diǎn)是：臨時性負(fù)債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。用短期資金融資的永久性流動資產(chǎn)比例越大，這種融資政策的進(jìn)取性就越強(qiáng)。流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時間短期融資長期融資金額162、激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策特點(diǎn)是：流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時間3、穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時性負(fù)債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源。在極端情況下，波峰的需求量可能完全用長期資金融資。長期融資線越高，公司的籌資政策就越保守，籌資成本就越高。流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時間長期融資短期融資金額173、穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時現(xiàn)金和有價證券管理現(xiàn)金是可以立即投入流通的交換媒介。它的首要特點(diǎn)是普遍的可接受性，即可以有效地立即用來購買商品、貨物、勞務(wù)或償還債務(wù)。因此，現(xiàn)金是企業(yè)流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)。屬于現(xiàn)金內(nèi)容的項(xiàng)目，包括企業(yè)的庫存現(xiàn)金、各種形式的銀行存款和銀行本票、銀行匯票。18現(xiàn)金和有價證券管理現(xiàn)金是可以立即投入流通的交換媒介。18有價證券是企業(yè)現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換形式。有價證券變現(xiàn)能力強(qiáng)，可以隨時兌現(xiàn)成現(xiàn)金。企業(yè)有多余現(xiàn)金時，常將現(xiàn)金兌換成有價證券；現(xiàn)金流出量大于流入量需要補(bǔ)充現(xiàn)金時，再出讓有價證券換回現(xiàn)金。在這種情況下，有價證券就成了現(xiàn)金的替代品。獲取收益是持有有價證券的原因。19有價證券是企業(yè)現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換形式。19一、現(xiàn)金管理的目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，就是要在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間作出抉擇，以獲取最大的長期利潤。20一、現(xiàn)金管理的目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，就是要在資產(chǎn)的流動性和二、企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機(jī)1、交易動機(jī)2、預(yù)防動機(jī)3、將來需求4、補(bǔ)償性余額需要5、投機(jī)的動機(jī)21二、企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機(jī)1、交易動機(jī)21三、現(xiàn)金管理的有關(guān)規(guī)定

按照現(xiàn)行制度，國家有關(guān)部門對企業(yè)使用現(xiàn)金有如下規(guī)定：（一）規(guī)定了現(xiàn)金的使用范圍（二）規(guī)定了庫存現(xiàn)金限額

（三）不得坐支現(xiàn)金（四）不得出租、出借銀行賬戶（五）不得簽發(fā)空頭支票和遠(yuǎn)期支票（六）不得套用銀行信用（七）不得保存賬外公款，包括不得將公款以個人名義存人銀行和保存賬外現(xiàn)鈔等各種形式的賬外公款。22三、現(xiàn)金管理的有關(guān)規(guī)定按照現(xiàn)行制度，國家有關(guān)部門對企業(yè)使用四、現(xiàn)金管理策略

——現(xiàn)金收支管理現(xiàn)金收支管理的目的在于提高現(xiàn)金使用效率。在管理時應(yīng)當(dāng)做好以下幾方面工作：l.力求現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步化。2.充分利用現(xiàn)金浮游量

。3.加速收款。這主要指縮短應(yīng)收賬款的時間。4.盡量推遲付款時間。指企業(yè)在不影響自己信譽(yù)的前提下，盡可能推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。5.充分利用閑置資金進(jìn)行短期債券投資。23四、現(xiàn)金管理策略

——現(xiàn)金收支管理現(xiàn)金收支管理的目的在于提高五、最佳現(xiàn)金持有量的確定三種最佳現(xiàn)金持有量的確定方法：1、成本分析模式2、鮑莫爾[Baumol]現(xiàn)金模型----存貨模式3、米勒—奧爾模型----隨機(jī)模式24五、最佳現(xiàn)金持有量的確定三種最佳現(xiàn)金持有量的確定方法：241、成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找持有成本最低的現(xiàn)金持有量。企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：1．機(jī)會成本；2．管理成本；3．短缺成本；上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。251、成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找持如果把以上三種成本線放在一個圖上（見下圖），就能表現(xiàn)出持有現(xiàn)金的總成本（總代價），找出最佳現(xiàn)金持有量的點(diǎn)

26如果把以上三種成本線放在一個圖上（見下圖），就能表現(xiàn)出持有現(xiàn)應(yīng)收賬款管理（信用管理）

——CreditManagement這里所說的應(yīng)收賬款是指因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其他原因，應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項(xiàng)，包括應(yīng)收銷售款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收票據(jù)等。27應(yīng)收賬款管理（信用管理）

——CreditManage一、信用管理的目標(biāo)發(fā)生應(yīng)收賬款的原因：第一，商業(yè)競爭；第二，銷售和收款的時間差距。應(yīng)收賬款管理目標(biāo)就是降低應(yīng)收賬款成本，求得利潤:擴(kuò)大銷售增強(qiáng)競爭力應(yīng)收賬款的成本：

應(yīng)收賬款的機(jī)會成本

應(yīng)收賬款的管理成本應(yīng)收賬款的壞賬成本28一、信用管理的目標(biāo)發(fā)生應(yīng)收賬款的原因：應(yīng)收賬款的成本：28二、信用政策的確定應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。

應(yīng)收賬款的信用政策包括:——信用期間——信用標(biāo)準(zhǔn)——現(xiàn)金折扣29二、信用政策的確定應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政（一）信用期間信用期間是允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款時間。信用期的確定主要是分析改變現(xiàn)行信用期對收入和成本的影響。延長信用期，會使銷售額增加，產(chǎn)生有利影響；與此同時，應(yīng)收賬款、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加，會產(chǎn)生不利影響。當(dāng)前者大于后者時，可以延長信用期，否則不宜延長。如果縮短信用期，情況與此相反。30（一）信用期間信用期間是允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者信用期間分析步驟①收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)②應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款占用資金×資本成本應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額×平均收現(xiàn)期③計算收賬費(fèi)用和壞賬損失增加④計算改變信用期的凈損益改變信用期的凈損益=收益增加-成本費(fèi)用增加若增加的收益大于增加的成本費(fèi)用,應(yīng)改變信用期，否則不應(yīng)改變。31信用期間分析步驟①收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)（二）信用標(biāo)準(zhǔn)影響信用標(biāo)準(zhǔn)的因素主要有三個方面：第一，同行業(yè)競爭對手情況；第二，企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險的能力；第三，客戶的資信程度；“五C”系統(tǒng)：品質(zhì)、能力、資本、抵押、條件五個方面。信用標(biāo)準(zhǔn)的確立主要采用定性的分析方法，一般分三個步驟進(jìn)行：（1）設(shè)立信用等級的評價標(biāo)準(zhǔn)；（2）利用客戶的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，計算各自的指標(biāo)值，并與標(biāo)準(zhǔn)值比較；（3）進(jìn)行風(fēng)險排隊(duì)，確定客戶的信用等級。32（二）信用標(biāo)準(zhǔn)影響信用標(biāo)準(zhǔn)的因素主要有三個方面：32（三）現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在商品價格上所做的扣減。企業(yè)采用什么樣的現(xiàn)金折扣，要與信用期間結(jié)合起來考慮。信用期限長可以吸引更多客戶，擴(kuò)大銷售，同時也會使企業(yè)平均收賬期延長，機(jī)會成本、壞賬損失和收賬費(fèi)用增大。企業(yè)到底應(yīng)提供什么樣的現(xiàn)金折扣和折扣期限，主要是看提供折扣后所得的收益是否大于現(xiàn)金折扣的成本。33（三）現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在商品價格上所做的扣減三、應(yīng)收賬款的收賬應(yīng)收賬款發(fā)生后，企業(yè)應(yīng)采取各種措施，盡量爭取按期收回款項(xiàng)，否則會因拖欠時間過長而發(fā)生壞賬，使企業(yè)蒙受損失。這些措施包括對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督、對壞賬損失的事先準(zhǔn)備和制定適當(dāng)?shù)氖召~政策。34三、應(yīng)收賬款的收賬應(yīng)收賬款發(fā)生后，企業(yè)應(yīng)采取各種措施，盡量爭（一）應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督企業(yè)已發(fā)生的應(yīng)收賬款時間有長有短，有的尚未超過收款期，有的則超過了收款期。一般來講，拖欠時間越長，款項(xiàng)收回的可能性越小，形成壞賬的可能性越大。對此，企業(yè)應(yīng)實(shí)施嚴(yán)密的監(jiān)督，隨時掌握回收情況，實(shí)施對應(yīng)收賬救回收情況的監(jiān)督，可以通過編制賬齡分析表進(jìn)行。賬齡分析表是一張能顯示應(yīng)收賬款在外天數(shù)（賬齡）長短的報告，其格式見下表。35（一）應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督企業(yè)已發(fā)生的應(yīng)收賬款時間有長有短賬齡分析表應(yīng)收賬款賬齡賬戶數(shù)量金額（千元）百分比（%）信用期內(nèi)2008040超過信用期1-20天1004020超過信用期21-40天502010超過信用期41-60天302010超過信用期61-80天202010超過信用期81-10015105超過信用期100以上5105合計42020010036賬齡分析表應(yīng)收賬款賬齡賬戶數(shù)量金額（千元）百分比（%）信用期利用賬齡分析表，企業(yè)可以了解到以下情況：（1）有多少欠款尚在信用期內(nèi)。（2）有多少欠款超過了信用期，超過時間長短的款項(xiàng)各占多少，有多少欠款會因拖欠時間太久而可能成為壞賬。37利用賬齡分析表，企業(yè)可以了解到以下情況：37（二）收賬政策的制定收賬政策是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時企業(yè)所采取的收賬策略與措施。在確定收賬政策時，應(yīng)在增加收賬費(fèi)用與減少壞賬損失、減少應(yīng)收賬款機(jī)會成本之間進(jìn)行權(quán)衡。

收賬政策是指企業(yè)對各種不同過期賬款的催收方式，包括準(zhǔn)備為此付出的代價。催收賬款要發(fā)生很多費(fèi)用。一般來說，收賬費(fèi)用越多，收賬措施越有力，可收回的賬款越多，發(fā)生壞賬的可能性越小。因此，制定收賬政策要在收賬費(fèi)用和所減少的壞賬損失之間進(jìn)行權(quán)衡。38（二）收賬政策的制定收賬政策是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至企業(yè)對各種不同過期賬款的催收方式，包括準(zhǔn)備為此付出的代價，就是它的收賬政策。如對過期較短的顧客，不應(yīng)過多地打擾，以免將來失去這一市場；對過期稍長的顧客，可措詞婉轉(zhuǎn)地寫信催款；對過期較長的顧客，頻繁的信件催款并電話催詢；對過期很長的顧客，可在催款時措辭嚴(yán)厲，必要時提請有關(guān)部門仲裁或提起訴訟等。催收賬款要發(fā)生費(fèi)用，某些催款方式的費(fèi)用還會很高，如訴訟費(fèi)。制定有效、得當(dāng)?shù)氖召~政策很大程度上靠有關(guān)人員的經(jīng)驗(yàn)；從財務(wù)管理的角度講，也有一些數(shù)量化的方法可以參照。根據(jù)收賬政策的優(yōu)劣在于應(yīng)收賬款總成本最小化的道理，可以通過比較各收賬方案成本的大小對其加以選擇。39企業(yè)對各種不同過期賬款的催收方式，包括準(zhǔn)備為此付出的代價，就案例背景:四川長虹概況四川長虹是1988年6月由國營長虹機(jī)器廠獨(dú)家發(fā)起并控股成立的股份制試點(diǎn)企業(yè)；同年7月經(jīng)中國人民銀行綿陽市分行批準(zhǔn)向社會公開發(fā)行普通股3600萬元。1994年3月11日，四川長虹在上海A股上市，每股發(fā)行價1元，但上市首日開盤價達(dá)到16.80元，收盤為19.69元。在1997年5月一度達(dá)到66.18元的歷史最高位。長虹的凈資產(chǎn)從3950萬元迅猛擴(kuò)張到133億元，曾為“中國彩電大王”，“長虹”品牌也成為全國馳名商標(biāo)。40案例背景:四川長虹概況四川長虹是1988年6月由國營長虹機(jī)器案例背景:應(yīng)收賬款問題應(yīng)收款項(xiàng)居高不下一直是嚴(yán)重困擾家電行業(yè)上市公司的主要問題之一，從當(dāng)初PT水仙(原600625，現(xiàn)已終止上市)的巨虧，一直到2003年ST長嶺(000561)等家電行業(yè)上市公司的巨虧，無一不是和巨額的應(yīng)收款項(xiàng)密切相關(guān)。長虹也存在著應(yīng)收賬款居高不下的隱患。上市之初，四川長虹的利潤連年快速增長，然而在利潤高速增長的背后，應(yīng)收賬款也迅速增加，并且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，且明顯低于其它3家彩電業(yè)上市公司的同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。巨額應(yīng)收賬款的存在，大幅度減少了經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額，很有可能造成企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的困難，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。41案例背景:應(yīng)收賬款問題應(yīng)收款項(xiàng)居高不下一直是嚴(yán)重困擾家電行業(yè)案例材料:海外擴(kuò)張

四川長虹上市之初的好景并沒有持續(xù)太長，從1998年開始，彩電價格戰(zhàn)愈演愈烈，使得彩電業(yè)的利潤很快被稀釋掉，而且市場上已出現(xiàn)了供大于求的局面，此時四川長虹的經(jīng)營業(yè)績開始直線下降，1998年、1999年、2000年的凈利潤分別為20億元、5.3億元和2.7億元。為遏制經(jīng)營業(yè)績的下滑以及由此而帶來的股價下跌，2001年2月，原長虹集團(tuán)總經(jīng)理倪潤峰再度出山，選擇了走海外擴(kuò)張之路，力求成為“全球彩電霸主”，欲為四川長虹尋找一個新的利潤來源。42案例材料:海外擴(kuò)張

四川長虹上市之初的好景并沒有持續(xù)太長，從案例材料:美國經(jīng)銷商Apex

數(shù)次赴美考察后，四川長虹與美國ApexDigitalInc公司進(jìn)行了商談。四川長虹自2001年7月開始將彩電發(fā)向海外，由Apex公司在美國直接提貨。然而彩電發(fā)出去了，貨款卻未收回。按照出口合同，接貨后90天內(nèi)Apex公司就應(yīng)該付款，否則長虹方面就有權(quán)拒絕發(fā)貨。然而，四川長虹一方面提出對賬的要求，一方面繼續(xù)發(fā)貨，直到2004年初，四川長虹又發(fā)出了3000多萬美元的貨給Apex。而且，在四川長虹的海外銷售額中，Apex公司作為四川長虹對美出口最大的經(jīng)銷商，一直占有較高的比例(見表1)。43案例材料:美國經(jīng)銷商Apex

數(shù)次赴美考察后，四川長虹與美4444

案例材料:Apex巨額欠款從表1中可看出，來自Apex的長期拖欠款使四川長虹的應(yīng)收賬款年年創(chuàng)出新高。應(yīng)收賬款在主營業(yè)務(wù)收入中的比例也與年俱增。截至2003年底，應(yīng)收賬款的期末余額高達(dá)50.84億元，而在這筆巨額應(yīng)收賬款中，僅來Apex公司一家的欠款就高達(dá)44.51億元。大量的應(yīng)收賬款集中于一家經(jīng)銷商，其風(fēng)險不言而喻。而在2002年年報時，Apex公司拖欠四川長虹的貨款金額為38.29億元，當(dāng)時就已經(jīng)受到市場很大的質(zhì)疑，而公司2003年年報應(yīng)收Apex公司的欠款不僅比年初時增加了6.22億元，同時還出現(xiàn)了9.34億元賬齡在一年以上的欠款。四川長虹雖已經(jīng)為此計提了9338萬元的壞賬準(zhǔn)備，但應(yīng)收賬款給公司帶來的風(fēng)險已經(jīng)開始顯現(xiàn)。45

案例材料:Apex巨額欠款從表1中可看出，來自Apex的

案例材料:Apex背景

Apex公司1999年底才在美國市場亮相，公司由季龍粉與徐安克共同創(chuàng)建，主要銷售Apex品牌的DVD，但僅用一年時間就超越了索尼和松下等知名品牌，成為美國DVD市場的新霸主。然而，Apex公司雖然表面輝煌，實(shí)際經(jīng)營上卻存在著嚴(yán)重的問題。其主要通過小額交易建立信譽(yù)，然后用賒賬的方式與供應(yīng)商交易，拖欠了國內(nèi)多家DVD制造商數(shù)千萬美元的貨款。如此一家劣跡斑斑的銷售商，卻作為四川長虹對美出口最大的經(jīng)銷商，這實(shí)在是一個巨大的風(fēng)險。46

案例材料:Apex背景

46案例材料:虧損年報終于，在2004年12月28日，四川長虹發(fā)布了年度預(yù)虧提示性公告。在公告中首次承認(rèn)，受應(yīng)收賬款計提和短期投資損失的影響，預(yù)計2004年度將出現(xiàn)大的虧損。2005年4月，四川長虹披露的年報報出上市以來的首次虧損，2004年全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入115.38億元，同比下降18.36%。全年虧損36.81億，每股收益-1.701元。截至2004年底，公司對Apex公司所欠貨款按個別認(rèn)定法計提壞賬準(zhǔn)備的金額約25.97億元，該項(xiàng)會計估計變更對2004年利潤總額的影響數(shù)約22.36億元。同時，截至年報披露日，公司逾期未收回的理財本金和收益累計為1.83億元。47案例材料:虧損年報終于，在2004年12月28日，四川長虹發(fā)同時，在2004年12月14日，四川長虹以一組與Apex于2004年10月簽訂的一系列協(xié)議為據(jù)，向美國加利福尼亞州洛杉磯高等法院申請臨時禁止令，要求禁止Apex轉(zhuǎn)移資產(chǎn)及修改賬目。長虹在上報法院的資料中稱，按照“協(xié)議”，Apex共欠長虹4.72億美元貨款。自此開始了漫長的追討歷程。2005年3月，四川省綿陽市領(lǐng)導(dǎo)在一個新聞發(fā)布會上透露，長虹已經(jīng)從Apex追回1億美元。2005年7月，雙方達(dá)成協(xié)議，Apex公司向長虹提供三部分資產(chǎn)抵押作為其部分欠款1.5億美元的擔(dān)保。Apex公司抵押的三部分資產(chǎn)：一是Apex公司的不動產(chǎn)；二是Apex及其總裁季龍粉持有的香港創(chuàng)業(yè)板上市公司“中華數(shù)據(jù)廣播控股有限公司”的股權(quán)；三是Apex商標(biāo)。三部分資產(chǎn)的抵押登記手續(xù)于當(dāng)月辦理完畢。48同時，在2004年12月14日，四川長虹以一組與Apex于2截至2006年4月22日，長虹發(fā)布信息披露，已于2006年4月11日與美國Apex公司及季龍粉三方簽署協(xié)議，約定Apex公司承擔(dān)對長虹的1.7億美元(約13.6億元)債務(wù)，三方由此終止在美國的所有訴訟。該協(xié)議經(jīng)雙方確認(rèn)無異議于4月20日生效。而資料顯示，截止2005年末，四川長虹應(yīng)收Apex公司的貨款為4.576億美元，累計計提壞賬準(zhǔn)備3.138億美元。這意味著，如果Apex公司償還了長虹1.7億美元的債務(wù)，那么在財務(wù)上，長虹將會增加約13.6億現(xiàn)金流入，同時公司還能沖掉已計提的壞賬準(zhǔn)備，此部分保守估計超過2億元，意味著長虹的每股收益將增加0.11元。這對于夕日龍頭企業(yè)的發(fā)展無疑將是一個巨大的推進(jìn)。此外，長虹集團(tuán)以其持有的公司2.66億股股份，抵償其已形成的對公司的非經(jīng)營性資金占用及其資金占用利息11.95億元。2006年4月11日公司直接從長虹集團(tuán)股票賬戶上將定向回購股份予以注銷。公司注冊資本相應(yīng)減少，這樣有利于改善公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高收益的水平。49截至2006年4月22日，長虹發(fā)布信息披露，已于2006年4案例材料:重獲新生Apex事件讓四川長虹經(jīng)歷了上市以來的36.81億元的首次巨虧，但在充分釋放了風(fēng)險后，2005年，四川長虹實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入150.61億元，比2004年同期增長30.53%；凈利潤2.85億元，比2004年同期增長107.74%。2006年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.10億元，比2005年增長7.32%。同時，2006年12月，長虹發(fā)布資產(chǎn)置換關(guān)聯(lián)交易公告透露，上市公司將對美國Apex公司的4億元債權(quán)和近12億元存貨悉數(shù)甩給母公司，長虹集團(tuán)將長虹商標(biāo)和土地使用權(quán)置入上市公司進(jìn)行資產(chǎn)置換。隨著此次公告的出臺，一直困擾長虹的“歷史遺留問題”—Apex糾紛終于與上市公司無關(guān)。50案例材料:重獲新生Apex事件讓四川長虹經(jīng)歷了上市以來的36課堂討論應(yīng)收賬款的功能和成本是什么？企業(yè)進(jìn)行應(yīng)收賬款管理的基本目標(biāo)是什么？四川長虹應(yīng)收賬款管理出了什么問題？怎樣加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理？51課堂討論應(yīng)收賬款的功能和成本是什么？企業(yè)進(jìn)行應(yīng)收賬款管理的案例分析：應(yīng)收賬款的意義應(yīng)收賬款作為企業(yè)一項(xiàng)重要流動資產(chǎn)，管理好應(yīng)收賬款，迅速提高應(yīng)收賬款回收率，挽回企業(yè)呆賬、壞賬損失，建立企業(yè)信用管理體系，對于全面提升企業(yè)銷售管理和財務(wù)管理水平，增強(qiáng)企業(yè)抵抗風(fēng)險能力，提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力無疑有著重大意義。52案例分析：應(yīng)收賬款的意義應(yīng)收賬款作為企業(yè)一項(xiàng)重要流動資產(chǎn)，管案例分析：應(yīng)收賬款管理的認(rèn)識應(yīng)收賬款管理是一個持續(xù)的過程，目前國內(nèi)很多企業(yè)不太重視應(yīng)收賬款管理，據(jù)有關(guān)部門調(diào)查指出，我國企業(yè)應(yīng)收賬款占流動資金的比重為50%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家20%的水平。很多企業(yè)只重視銷售，殊不知事前的盲目銷售會導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款鳳險的加大，同時帶來事后追討成本的加大，四川長虹的坎坷經(jīng)歷證明了這一點(diǎn)。因此，應(yīng)收賬款管理是一種事前防范、事中和事后控制的管理，而認(rèn)識到這一點(diǎn)是很重要的。53案例分析：應(yīng)收賬款管理的認(rèn)識53目前，海外應(yīng)收賬款管理也日漸重要，由于中國加入世貿(mào)組織，經(jīng)濟(jì)一體化使很多企業(yè)出口額在總營業(yè)額中占的比重加大。國內(nèi)家電行業(yè)又是一個應(yīng)收賬款比重居高的行業(yè)，這更加大了其在國際競爭中的風(fēng)險。由于沒有自主品牌和獨(dú)立渠道，又想搶占市場先機(jī)，國內(nèi)家電企業(yè)出口時必然要依賴當(dāng)?shù)剡M(jìn)口商，而且一般采用賒賬方式，很少采用較為穩(wěn)妥的信用證方式。美的公司王偉曾經(jīng)表示，在市場機(jī)會和保護(hù)自己之間是有矛盾的，越是大膽，越不容易以信用證的方式結(jié)算，相反若把自己保護(hù)得太嚴(yán)密了，也會失去市場。實(shí)際上長虹并不是第一個深受海外應(yīng)收賬之害的企業(yè)，而且也不會是最后一個。據(jù)了解，目前，正有一些國際專業(yè)機(jī)構(gòu)開始致力于拓展國內(nèi)企業(yè)的應(yīng)收賬管理教育和討債服務(wù)，在他們看來，中國企業(yè)正在面臨越來越多的海外應(yīng)收賬風(fēng)險。54目前，海外應(yīng)收賬款管理也日漸重要，由于中國加入世貿(mào)組織，經(jīng)濟(jì)案例分析：應(yīng)收賬款的策略

四川長虹之所以在此次巨額應(yīng)收賬款的“黑洞”中損失慘重，與其激進(jìn)的策略有關(guān)，但也暴露出其應(yīng)收賬款管理上的缺陷。企業(yè)為擴(kuò)大市場份額，競爭日益激烈，賒銷也成為一種競爭手段，能為企業(yè)招攬到更多的客戶，故而，應(yīng)收賬款增加是企業(yè)發(fā)展中的主流趨勢。其防范風(fēng)險也是勢在必行。55案例分析：應(yīng)收賬款的策略

四川長虹之所以在此次巨額應(yīng)收賬款的一是樹立壞賬風(fēng)險意識，建立應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備制度，防范財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)《企業(yè)會計制度》的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在期末分析各項(xiàng)應(yīng)收賬款的可收回性，并預(yù)計可能產(chǎn)生的壞賬損失。根據(jù)謹(jǐn)慎性原則的要求，企業(yè)對預(yù)計可能發(fā)生的壞賬損失計提壞賬準(zhǔn)備。早在2003年，Apex拖欠貨款的問題早已暴露出極大的風(fēng)險，但四川長虹方面卻一直信奉“沉默是金”原則，從未公告面臨的巨大風(fēng)險，還在各種場合表示與APex的合作并不存在問題。56一是樹立壞賬風(fēng)險意識，建立應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備制度，防范財務(wù)風(fēng)險二是建立完善的內(nèi)控制度，信用管理部門確定賒銷授信額度和進(jìn)行資信調(diào)查，財務(wù)部門對應(yīng)收賬款進(jìn)行分析管理，內(nèi)部審計發(fā)揮其監(jiān)督作用。建立專門的信用管理機(jī)構(gòu)，對賒銷進(jìn)行管理，對客戶進(jìn)行風(fēng)險管理，其目的是防患于未然。了解客戶的資信情況，給客戶建立資信檔案并根據(jù)收集的信息進(jìn)行動態(tài)管理。財務(wù)部門應(yīng)定期對應(yīng)收賬款的回收、賬齡、成本等情況進(jìn)行分析，在分析中應(yīng)利用比率、比較、趨勢、結(jié)構(gòu)等分析方法，分析逾期債權(quán)的壞賬風(fēng)險及對財務(wù)狀況的影響，以便確定壞賬處理和當(dāng)前賒銷策略。內(nèi)部審計檢查內(nèi)控制度的執(zhí)行情況，檢查有無異常應(yīng)收賬款現(xiàn)象，有無重大差錯、玩忽職守、內(nèi)部舞弊、故意不收回賬款等情況，確保應(yīng)收賬款的回收。57二是建立完善的內(nèi)控制度，信用管理部門確定賒銷授信額度和進(jìn)行資三是強(qiáng)化應(yīng)收賬款的日常管理，財務(wù)、信用和銷售部門進(jìn)行應(yīng)收賬款跟蹤管理服務(wù)。從賒銷過程一開始，到應(yīng)收賬款到期日前，對客戶進(jìn)行跟蹤、監(jiān)督，從而確?？蛻粽ＶЦ敦浛?，最大限度地降低逾期賬款的發(fā)生率。在工作中財務(wù)、信用和銷售部門要互相配合，分清各自在跟蹤服務(wù)中的職責(zé)，達(dá)到相互監(jiān)督、相互促進(jìn)，提高應(yīng)收賬款回收率，促進(jìn)企業(yè)銷售的目的。很顯然，四川長虹在這方面做得是不夠的，雖在美國設(shè)立了一個聯(lián)絡(luò)點(diǎn)，但這個聯(lián)絡(luò)點(diǎn)卻不負(fù)責(zé)Apex項(xiàng)目的監(jiān)管，只負(fù)責(zé)接待。5858總之，樹立壞賬風(fēng)險意識、建立完善的應(yīng)收賬款內(nèi)部控制制度以及加強(qiáng)應(yīng)收賬款的日常管理，均是企業(yè)在實(shí)施對應(yīng)收賬款全過程管理與控制中的有效手段和重要環(huán)節(jié)。企業(yè)只有實(shí)現(xiàn)了對應(yīng)收賬款的有效管理和良好監(jiān)控，才能盤活企業(yè)的資金存量和提高資金的使用效率，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的財務(wù)彈性，最終在市場上立于不敗之地。59591、應(yīng)收賬款是長虹衰弱的一大成因，那么應(yīng)

如何看待應(yīng)收賬款在中國企業(yè)國際化過程中的風(fēng)險問題?

海外應(yīng)收賬款本來是可以避免的。

深圳有眾多外資企業(yè)，他們有很好的產(chǎn)品，但不愿做國內(nèi)市場。原因是國內(nèi)市場拖欠款嚴(yán)重，知識產(chǎn)權(quán)也得不到保護(hù)，被假冒。做國際市場就規(guī)范得多，拿到訂單的同時就拿到部分訂金，貨物到岸付款，也很及時，少有拖欠款問題。中國企業(yè)在出口時，本來應(yīng)該遵循這些通行的國際規(guī)則，卻因?yàn)榉N種原因背離這些規(guī)則。

601、應(yīng)收賬款是長虹衰弱的一大成因，那么應(yīng)

如何看待應(yīng)收賬款在長虹衰敗的根本原因是什么?

長虹衰敗的原因很多，但就與APEX的合作，巨額應(yīng)收賬款問題而言，是領(lǐng)導(dǎo)人的決策失誤。而領(lǐng)導(dǎo)人的決策又沒有現(xiàn)代企業(yè)制度的有效監(jiān)督，是一個大問題。61長虹衰敗的根本原因是什么?

長虹衰敗的原因很多，但就與A3、應(yīng)收賬款”在長虹衰落過程中扮演了多重的角色?

長虹的衰敗始自1998年的囤積彩管，產(chǎn)品大量積壓，導(dǎo)致倪潤峰的第一隱退。倪潤峰的再一次出山，說明對趙勇扭轉(zhuǎn)衰敗的情況不滿意。與APEX的合作和巨額應(yīng)收賬款的產(chǎn)生，是倪潤峰再次出山后力圖扭轉(zhuǎn)衰敗局勢的重要措施，即為了制造“虛假業(yè)績”的需要，反而加速了長虹的衰敗。

623、應(yīng)收賬款”在長虹衰落過程中扮演了多重的角色?

長虹的應(yīng)收賬款是否直接導(dǎo)致了倪的退位?

這一點(diǎn)是確定無疑的。我曾經(jīng)計算過，40多億巨額應(yīng)收賬款相當(dāng)于長虹三分之一的凈資產(chǎn)，相當(dāng)于長虹2003年三分之一的銷售額，相當(dāng)于長虹上市以來融資的數(shù)額。引發(fā)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的討論

63應(yīng)收賬款是否直接導(dǎo)致了倪的退位?

這一點(diǎn)是確定無疑的。我

長虹現(xiàn)象引發(fā)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的討論，長虹是靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)成功的典型，長虹的成功曾印證了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的成功。那么長虹的規(guī)模戰(zhàn)之路走到今天的地步，我們又該如何思考規(guī)模經(jīng)濟(jì)?中國企業(yè)的規(guī)模之路下一步該怎么走?

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長虹現(xiàn)象引發(fā)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的討論，長虹是靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)成功的典型中國企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張需要解決兩個問題:一是多元化擴(kuò)張問題:多元化和專業(yè)化是相對的，如何在統(tǒng)一協(xié)調(diào)的情況下實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，應(yīng)該不斷摸索;二是國際化擴(kuò)張:風(fēng)險性很大，可以說中國企業(yè)還沒有成功的先例。TCL收購湯姆遜和阿爾卡特也帶來了一些問題，

但這是一條非走不可的路。長虹的規(guī)模經(jīng)濟(jì)非常特別，它是企圖通過市場壟斷，擠垮別人來搶市場的蛋糕，而不是自己做大蛋糕，這種規(guī)模的追求有些畸型，不正常、也不現(xiàn)實(shí)。

中國企業(yè)的規(guī)?；鉀Q一個指導(dǎo)思想，處理好大與強(qiáng)的關(guān)系。正常的認(rèn)為應(yīng)該是先做強(qiáng)，后做大，不強(qiáng)就做不大，做大也長久不了?；A(chǔ)不牢，而中國企業(yè)則認(rèn)為不大就不強(qiáng),必須先做大。

65中國企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張需要解決兩個問題:一是多元化擴(kuò)張問題:多元化2022/10/28案例7四川長虹應(yīng)收賬款管理案例分析2022/10/22案例7四川長虹應(yīng)收賬款管理案例分析66營運(yùn)資金管理概述一般來說，包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理及存貨管理67營運(yùn)資金管理概述一般來說，包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理及存貨管一、營運(yùn)資金的概念營運(yùn)資金（workingcapital）是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。營運(yùn)資金有廣義和狹義之分，廣義的營運(yùn)資金又稱毛營運(yùn)資金（grossworkingcapital），是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額；狹義的營運(yùn)資金又稱凈營運(yùn)資金（networdingcapital），是指流動資產(chǎn)減流動負(fù)債后的余額。營運(yùn)資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負(fù)債的管理。

68一、營運(yùn)資金的概念3（一）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)，企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)可按不同的標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行分類：1．按實(shí)物形態(tài)，可把流動資產(chǎn)分為現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)和存貨；2．按在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用，可把流動資產(chǎn)分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)和流通領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)。69（一）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)（二）流動負(fù)債流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)。70（二）流動負(fù)債流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周二、營運(yùn)資金的特點(diǎn)營運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：（一）營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性（二）營運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)具有易變現(xiàn)性（三）營運(yùn)資金的數(shù)量具有波動性（四）營運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)具有變動性（五）營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性71二、營運(yùn)資金的特點(diǎn)營運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：6三、營運(yùn)資金管理的意義（一）占總資金的比例大（二）頻繁涉及（三）涉及各個環(huán)節(jié)（四）控制風(fēng)險72三、營運(yùn)資金管理的意義（一）占總資金的比例大7四、營運(yùn)資金的管理原則企業(yè)的營運(yùn)資金在全部資金中占有相當(dāng)大的比重，而且周轉(zhuǎn)期短，所以是企業(yè)財務(wù)管理工作的一項(xiàng)重要內(nèi)容。企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資金管理，必須遵循以下原則。（一）認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運(yùn)資金的需要數(shù)量（二）在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金（三）加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效果（四）合理安排流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力73四、營運(yùn)資金的管理原則企業(yè)的營運(yùn)資金在全部資金中占有相當(dāng)大的五、營運(yùn)資金政策對應(yīng)產(chǎn)出的每一水平，公司都可選擇持有不同水平的流動資產(chǎn)。首先，我們假設(shè)有三種不同的流動資產(chǎn)政策可供選擇。這些政策的產(chǎn)出水平和流動資產(chǎn)水平之間的關(guān)系如下圖所示。74五、營運(yùn)資金政策對應(yīng)產(chǎn)出的每一水平，公司都可選擇持有不同水我們從圖中看到，產(chǎn)出量越大，用以維持這一產(chǎn)出量的流動資產(chǎn)所需投資就越多。然而，這一關(guān)系不是線性的；流動資產(chǎn)投資隨產(chǎn)出增加而減速增加。ABC流動資產(chǎn)產(chǎn)出量資產(chǎn)水平75我們從圖中看到，產(chǎn)出量越大，用以維持這一產(chǎn)出量的流動資產(chǎn)所需然而，從政策Ａ轉(zhuǎn)向政策Ｃ除了增強(qiáng)盈利能力外，還會導(dǎo)致其它后果。顯然，政策Ｃ是最冒險的營運(yùn)資本政策。它強(qiáng)調(diào)盈利能力超過了變現(xiàn)能力。簡而言之，現(xiàn)在我們可以作出如下推廣：

營運(yùn)資本政策的討論正好說明了財務(wù)管理中兩條最基本的原則：（1）盈利能力與變現(xiàn)能力反向變動；（2）盈利能力與風(fēng)險同向變動。

低變現(xiàn)能力政策A政策B政策C盈利能力政策C政策B政策A風(fēng)險政策C政策B政策A高76然而，從政策Ａ轉(zhuǎn)向政策Ｃ除了增強(qiáng)盈利能力外，還會導(dǎo)致其它后果流動資產(chǎn)包括永久性流動資產(chǎn)和臨時性流動資產(chǎn)。永久性流動資產(chǎn)是用來滿足長期最低需求的那一部分流動資產(chǎn)；臨時性流動資產(chǎn)是隨季節(jié)需求變動而變動的那一部分流動資產(chǎn)。下圖說明了一段時期內(nèi)公司對流動資產(chǎn)的需求，同時突出顯示了需求的臨時性或永久性。時間臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)金額77流動資產(chǎn)包括永久性流動資產(chǎn)和臨時性流動資產(chǎn)。永久性流動資產(chǎn)是（一）營運(yùn)資金持有政策營運(yùn)資金持有量的高低，影響著企業(yè)的收益和風(fēng)險。較高的營運(yùn)資金持有量，風(fēng)險性較小，但會降低企業(yè)的收益性。較低的營運(yùn)資金持有量，收益性較高，但會加大企業(yè)的風(fēng)險。我們將持有較高的營運(yùn)資金稱為寬松的營運(yùn)資金政策；而將持有較低的營運(yùn)資金稱為緊縮的營運(yùn)資金政策。前者的收益、風(fēng)險均較低；后者的收益、風(fēng)險均較高。介于兩者之間的，是適中的營運(yùn)資金政策。78（一）營運(yùn)資金持有政策營運(yùn)資金持有量的高低，影響著企業(yè)的收益（二）營運(yùn)資金籌集政策營運(yùn)資金籌集政策，主要是就如何安排臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資金來源而言的，一般可以區(qū)分為三種:——1、配合型籌資政策——2、激進(jìn)型籌資政策——3、穩(wěn)健型籌資政策79（二）營運(yùn)資金籌集政策營運(yùn)資金籌集政策，主要是就如何安排臨時1、配合型籌資政策配合型籌資政策的特點(diǎn)是：對于臨時性流動資產(chǎn)，運(yùn)用臨時性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。長期融資短期融資時間流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)

金額801、配合型籌資政策配合型籌資政策的特點(diǎn)是：長期融資短期融資時2、激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策特點(diǎn)是：臨時性負(fù)債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。用短期資金融資的永久性流動資產(chǎn)比例越大，這種融資政策的進(jìn)取性就越強(qiáng)。流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時間短期融資長期融資金額812、激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策特點(diǎn)是：流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時間3、穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時性負(fù)債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源。在極端情況下，波峰的需求量可能完全用長期資金融資。長期融資線越高，公司的籌資政策就越保守，籌資成本就越高。流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時間長期融資短期融資金額823、穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時現(xiàn)金和有價證券管理現(xiàn)金是可以立即投入流通的交換媒介。它的首要特點(diǎn)是普遍的可接受性，即可以有效地立即用來購買商品、貨物、勞務(wù)或償還債務(wù)。因此，現(xiàn)金是企業(yè)流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)。屬于現(xiàn)金內(nèi)容的項(xiàng)目，包括企業(yè)的庫存現(xiàn)金、各種形式的銀行存款和銀行本票、銀行匯票。83現(xiàn)金和有價證券管理現(xiàn)金是可以立即投入流通的交換媒介。18有價證券是企業(yè)現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換形式。有價證券變現(xiàn)能力強(qiáng)，可以隨時兌現(xiàn)成現(xiàn)金。企業(yè)有多余現(xiàn)金時，常將現(xiàn)金兌換成有價證券；現(xiàn)金流出量大于流入量需要補(bǔ)充現(xiàn)金時，再出讓有價證券換回現(xiàn)金。在這種情況下，有價證券就成了現(xiàn)金的替代品。獲取收益是持有有價證券的原因。84有價證券是企業(yè)現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換形式。19一、現(xiàn)金管理的目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，就是要在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間作出抉擇，以獲取最大的長期利潤。85一、現(xiàn)金管理的目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，就是要在資產(chǎn)的流動性和二、企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機(jī)1、交易動機(jī)2、預(yù)防動機(jī)3、將來需求4、補(bǔ)償性余額需要5、投機(jī)的動機(jī)86二、企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機(jī)1、交易動機(jī)21三、現(xiàn)金管理的有關(guān)規(guī)定

按照現(xiàn)行制度，國家有關(guān)部門對企業(yè)使用現(xiàn)金有如下規(guī)定：（一）規(guī)定了現(xiàn)金的使用范圍（二）規(guī)定了庫存現(xiàn)金限額

（三）不得坐支現(xiàn)金（四）不得出租、出借銀行賬戶（五）不得簽發(fā)空頭支票和遠(yuǎn)期支票（六）不得套用銀行信用（七）不得保存賬外公款，包括不得將公款以個人名義存人銀行和保存賬外現(xiàn)鈔等各種形式的賬外公款。87三、現(xiàn)金管理的有關(guān)規(guī)定按照現(xiàn)行制度，國家有關(guān)部門對企業(yè)使用四、現(xiàn)金管理策略

——現(xiàn)金收支管理現(xiàn)金收支管理的目的在于提高現(xiàn)金使用效率。在管理時應(yīng)當(dāng)做好以下幾方面工作：l.力求現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步化。2.充分利用現(xiàn)金浮游量

。3.加速收款。這主要指縮短應(yīng)收賬款的時間。4.盡量推遲付款時間。指企業(yè)在不影響自己信譽(yù)的前提下，盡可能推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。5.充分利用閑置資金進(jìn)行短期債券投資。88四、現(xiàn)金管理策略

——現(xiàn)金收支管理現(xiàn)金收支管理的目的在于提高五、最佳現(xiàn)金持有量的確定三種最佳現(xiàn)金持有量的確定方法：1、成本分析模式2、鮑莫爾[Baumol]現(xiàn)金模型----存貨模式3、米勒—奧爾模型----隨機(jī)模式89五、最佳現(xiàn)金持有量的確定三種最佳現(xiàn)金持有量的確定方法：241、成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找持有成本最低的現(xiàn)金持有量。企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：1．機(jī)會成本；2．管理成本；3．短缺成本；上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。901、成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找持如果把以上三種成本線放在一個圖上（見下圖），就能表現(xiàn)出持有現(xiàn)金的總成本（總代價），找出最佳現(xiàn)金持有量的點(diǎn)

91如果把以上三種成本線放在一個圖上（見下圖），就能表現(xiàn)出持有現(xiàn)應(yīng)收賬款管理（信用管理）

——CreditManagement這里所說的應(yīng)收賬款是指因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其他原因，應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項(xiàng)，包括應(yīng)收銷售款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收票據(jù)等。92應(yīng)收賬款管理（信用管理）

——CreditManage一、信用管理的目標(biāo)發(fā)生應(yīng)收賬款的原因：第一，商業(yè)競爭；第二，銷售和收款的時間差距。應(yīng)收賬款管理目標(biāo)就是降低應(yīng)收賬款成本，求得利潤:擴(kuò)大銷售增強(qiáng)競爭力應(yīng)收賬款的成本：

應(yīng)收賬款的機(jī)會成本

應(yīng)收賬款的管理成本應(yīng)收賬款的壞賬成本93一、信用管理的目標(biāo)發(fā)生應(yīng)收賬款的原因：應(yīng)收賬款的成本：28二、信用政策的確定應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。

應(yīng)收賬款的信用政策包括:——信用期間——信用標(biāo)準(zhǔn)——現(xiàn)金折扣94二、信用政策的確定應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政（一）信用期間信用期間是允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款時間。信用期的確定主要是分析改變現(xiàn)行信用期對收入和成本的影響。延長信用期，會使銷售額增加，產(chǎn)生有利影響；與此同時，應(yīng)收賬款、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加，會產(chǎn)生不利影響。當(dāng)前者大于后者時，可以延長信用期，否則不宜延長。如果縮短信用期，情況與此相反。95（一）信用期間信用期間是允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者信用期間分析步驟①收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)②應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款占用資金×資本成本應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額×平均收現(xiàn)期③計算收賬費(fèi)用和壞賬損失增加④計算改變信用期的凈損益改變信用期的凈損益=收益增加-成本費(fèi)用增加若增加的收益大于增加的成本費(fèi)用,應(yīng)改變信用期，否則不應(yīng)改變。96信用期間分析步驟①收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)（二）信用標(biāo)準(zhǔn)影響信用標(biāo)準(zhǔn)的因素主要有三個方面：第一，同行業(yè)競爭對手情況；第二，企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險的能力；第三，客戶的資信程度；“五C”系統(tǒng)：品質(zhì)、能力、資本、抵押、條件五個方面。信用標(biāo)準(zhǔn)的確立主要采用定性的分析方法，一般分三個步驟進(jìn)行：（1）設(shè)立信用等級的評價標(biāo)準(zhǔn)；（2）利用客戶的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，計算各自的指標(biāo)值，并與標(biāo)準(zhǔn)值比較；（3）進(jìn)行風(fēng)險排隊(duì)，確定客戶的信用等級。97（二）信用標(biāo)準(zhǔn)影響信用標(biāo)準(zhǔn)的因素主要有三個方面：32（三）現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在商品價格上所做的扣減。企業(yè)采用什么樣的現(xiàn)金折扣，要與信用期間結(jié)合起來考慮。信用期限長可以吸引更多客戶，擴(kuò)大銷售，同時也會使企業(yè)平均收賬期延長，機(jī)會成本、壞賬損失和收賬費(fèi)用增大。企業(yè)到底應(yīng)提供什么樣的現(xiàn)金折扣和折扣期限，主要是看提供折扣后所得的收益是否大于現(xiàn)金折扣的成本。98（三）現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在商品價格上所做的扣減三、應(yīng)收賬款的收賬應(yīng)收賬款發(fā)生后，企業(yè)應(yīng)采取各種措施，盡量爭取按期收回款項(xiàng)，否則會因拖欠時間過長而發(fā)生壞賬，使企業(yè)蒙受損失。這些措施包括對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督、對壞賬損失的事先準(zhǔn)備和制定適當(dāng)?shù)氖召~政策。99三、應(yīng)收賬款的收賬應(yīng)收賬款發(fā)生后，企業(yè)應(yīng)采取各種措施，盡量爭（一）應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督企業(yè)已發(fā)生的應(yīng)收賬款時間有長有短，有的尚未超過收款期，有的則超過了收款期。一般來講，拖欠時間越長，款項(xiàng)收回的可能性越小，形成壞賬的可能性越大。對此，企業(yè)應(yīng)實(shí)施嚴(yán)密的監(jiān)督，隨時掌握回收情況，實(shí)施對應(yīng)收賬救回收情況的監(jiān)督，可以通過編制賬齡分析表進(jìn)行。賬齡分析表是一張能顯示應(yīng)收賬款在外天數(shù)（賬齡）長短的報告，其格式見下表。100（一）應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督企業(yè)已發(fā)生的應(yīng)收賬款時間有長有短賬齡分析表應(yīng)收賬款賬齡賬戶數(shù)量金額（千元）百分比（%）信用期內(nèi)2008040超過信用期1-20天1004020超過信用期21-40天502010超過信用期41-60天302010超過信用期61-80天202010超過信用期81-10015105超過信用期100以上5105合計420200100101賬齡分析表應(yīng)收賬款賬齡賬戶數(shù)量金額（千元）百分比（%）信用期利用賬齡分析表，企業(yè)可以了解到以下情況：（1）有多少欠款尚在信用期內(nèi)。（2）有多少欠款超過了信用期，超過時間長短的款項(xiàng)各占多少，有多少欠款會因拖欠時間太久而可能成為壞賬。102利用賬齡分析表，企業(yè)可以了解到以下情況：37（二）收賬政策的制定收賬政策是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時企業(yè)所采取的收賬策略與措施。在確定收賬政策時，應(yīng)在增加收賬費(fèi)用與減少壞賬損失、減少應(yīng)收賬款機(jī)會成本之間進(jìn)行權(quán)衡。

收賬政策是指企業(yè)對各種不同過期賬款的催收方式，包括準(zhǔn)備為此付出的代價。催收賬款要發(fā)生很多費(fèi)用。一般來說，收賬費(fèi)用越多，收賬措施越有力，可收回的賬款越多，發(fā)生壞賬的可能性越小。因此，制定收賬政策要在收賬費(fèi)用和所減少的壞賬損失之間進(jìn)行權(quán)衡。103（二）收賬政策的制定收賬政策是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至企業(yè)對各種不同過期賬款的催收方式，包括準(zhǔn)備為此付出的代價，就是它的收賬政策。如對過期較短的顧客，不應(yīng)過多地打擾，以免將來失去這一市場；對過期稍長的顧客，可措詞婉轉(zhuǎn)地寫信催款；對過期較長的顧客，頻繁的信件催款并電話催詢；對過期很長的顧客，可在催款時措辭嚴(yán)厲，必要時提請有關(guān)部門仲裁或提起訴訟等。催收賬款要發(fā)生費(fèi)用，某些催款方式的費(fèi)用還會很高，如訴訟費(fèi)。制定有效、得當(dāng)?shù)氖召~政策很大程度上靠有關(guān)人員的經(jīng)驗(yàn)；從財務(wù)管理的角度講，也有一些數(shù)量化的方法可以參照。根據(jù)收賬政策的優(yōu)劣在于應(yīng)收賬款總成本最小化的道理，可以通過比較各收賬方案成本的大小對其加以選擇。104企業(yè)對各種不同過期賬款的催收方式，包括準(zhǔn)備為此付出的代價，就案例背景:四川長虹概況四川長虹是1988年6月由國營長虹機(jī)器廠獨(dú)家發(fā)起并控股成立的股份制試點(diǎn)企業(yè)；同年7月經(jīng)中國人民銀行綿陽市分行批準(zhǔn)向社會公開發(fā)行普通股3600萬元。1994年3月11日，四川長虹在上海A股上市，每股發(fā)行價1元，但上市首日開盤價達(dá)到16.80元，收盤為19.69元。在1997年5月一度達(dá)到66.18元的歷史最高位。長虹的凈資產(chǎn)從3950萬元迅猛擴(kuò)張到133億元，曾為“中國彩電大王”，“長虹”品牌也成為全國馳名商標(biāo)。105案例背景:四川長虹概況四川長虹是1988年6月由國營長虹機(jī)器案例背景:應(yīng)收賬款問題應(yīng)收款項(xiàng)居高不下一直是嚴(yán)重困擾家電行業(yè)上市公司的主要問題之一，從當(dāng)初PT水仙(原600625，現(xiàn)已終止上市)的巨虧，一直到2003年ST長嶺(000561)等家電行業(yè)上市公司的巨虧，無一不是和巨額的應(yīng)收款項(xiàng)密切相關(guān)。長虹也存在著應(yīng)收賬款居高不下的隱患。上市之初，四川長虹的利潤連年快速增長，然而在利潤高速增長的背后，應(yīng)收賬款也迅速增加，并且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，且明顯低于其它3家彩電業(yè)上市公司的同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。巨額應(yīng)收賬款的存在，大幅度減少了經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額，很有可能造成企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的困難，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。106案例背景:應(yīng)收賬款問題應(yīng)收款項(xiàng)居高不下一直是嚴(yán)重困擾家電行業(yè)案例材料:海外擴(kuò)張

四川長虹上市之初的好景并沒有持續(xù)太長，從1998年開始，彩電價格戰(zhàn)愈演愈烈，使得彩電業(yè)的利潤很快被稀釋掉，而且市場上已出現(xiàn)了供大于求的局面，此時四川長虹的經(jīng)營業(yè)績開始直線下降，1998年、1999年、2000年的凈利潤分別為20億元、5.3億元和2.7億元。為遏制經(jīng)營業(yè)績的下滑以及由此而帶來的股價下跌，2001年2月，原長虹集團(tuán)總經(jīng)理倪潤峰再度出山，選擇了走海外擴(kuò)張之路，力求成為“全球彩電霸主”，欲為四川長虹尋找一個新的利潤來源。107案例材料:海外擴(kuò)張

四川長虹上市之初的好景并沒有持續(xù)太長，從案例材料:美國經(jīng)銷商Apex

數(shù)次赴美考察后，四川長虹與美國ApexDigitalInc公司進(jìn)行了商談。四川長虹自2001年7月開始將彩電發(fā)向海外，由Apex公司在美國直接提貨。然而彩電發(fā)出去了，貨款卻未收回。按照出口合同，接貨后90天內(nèi)Apex公司就應(yīng)該付款，否則長虹方面就有權(quán)拒絕發(fā)貨。然而，四川長虹一方面提出對賬的要求，一方面繼續(xù)發(fā)貨，直到2004年初，四川長虹又發(fā)出了3000多萬美元的貨給Apex。而且，在四川長虹的海外銷售額中，Apex公司作為四川長虹對美出口最大的經(jīng)銷商，一直占有較高的比例(見表1)。108案例材料:美國經(jīng)銷商Apex

數(shù)次赴美考察后，四川長虹與美10944

案例材料:Apex巨額欠款從表1中可看出，來自Apex的長期拖欠款使四川長虹的應(yīng)收賬款年年創(chuàng)出新高。應(yīng)收賬款在主營業(yè)務(wù)收入中的比例也與年俱增。截至2003年底，應(yīng)收賬款的期末余額高達(dá)50.84億元，而在這筆巨額應(yīng)收賬款中，僅來Apex公司一家的欠款就高達(dá)44.51億元。大量的應(yīng)收賬款集中于一家經(jīng)銷商，其風(fēng)險不言而喻。而在2002年年報時，Apex公司拖欠四川長虹的貨款金額為38.29億元，當(dāng)時就已經(jīng)受到市場很大的質(zhì)疑，而公司2003年年報應(yīng)收Apex公司的欠款不僅比年初時增加了6.22億元，同時還出現(xiàn)了9.34億元賬齡在一年以上的欠款。四川長虹雖已經(jīng)為此計提了9338萬元的壞賬準(zhǔn)備，但應(yīng)收賬款給公司帶來的風(fēng)險已經(jīng)開始顯現(xiàn)。110

案例材料:Apex巨額欠款從表1中可看出，來自Apex的

案例材料:Apex背景

Apex公司1999年底才在美國市場亮相，公司由季龍粉與徐安克共同創(chuàng)建，主要銷售Apex品牌的DVD，但僅用一年時間就超越了索尼和松下等知名品牌，成為美國DVD市場的新霸主。然而，Apex公司雖然表面輝煌，實(shí)際經(jīng)營上卻存在著嚴(yán)重的問題。其主要通過小額交易建立信譽(yù)，然后用賒賬的方式與供應(yīng)商交易，拖欠了國內(nèi)多家DVD制造商數(shù)千萬美元的貨款。如此一家劣跡斑斑的銷售商，卻作為四川長虹對美出口最大的經(jīng)銷商，這實(shí)在是一個巨大的風(fēng)險。111

案例材料:Apex背景

46案例材料:虧損年報終于，在2004年12月28日，四川長虹發(fā)布了年度預(yù)虧提示性公告。在公告中首次承認(rèn)，受應(yīng)收賬款計提和短期投資損失的影響，預(yù)計2004年度將出現(xiàn)大的虧損。2005年4月，四川長虹披露的年報報出上市以來的首次虧損，2004年全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入115.38億元，同比下降18.36%。全年虧損36.81億，每股收益-1.701元。截至2004年底，公司對Apex公司所欠貨款按個別認(rèn)定法計提壞賬準(zhǔn)備的金額約25.97億元，該項(xiàng)會計估計變更對2004年利潤總額的影響數(shù)約22.36億元。同時，截至年報披露日，公司逾期未收回的理財本金和收益累計為1.83億元。112案例材料:虧損年報終于，在2004年12月28日，四川長虹發(fā)同時，在2004年12月14日，四川長虹以一組與Apex于2004年10月簽訂的一系列協(xié)議為據(jù)，向美國加利福尼亞州洛杉磯高等法院申請臨時禁止令，要求禁止Apex轉(zhuǎn)移資產(chǎn)及修改賬目。長虹在上報法院的資料中稱，按照“協(xié)議”，Apex共欠長虹4.72億美元貨款。自此開始了漫長的追討歷程。2005年3月，四川省綿陽市領(lǐng)導(dǎo)在一個新聞發(fā)布會上透露，長虹已經(jīng)從Apex追回1億美元。2005年7月，雙方達(dá)成協(xié)議，Apex公司向長虹提供三部分資產(chǎn)抵押作為其部分欠款1.5億美元的擔(dān)保。Apex公司抵押的三部分資產(chǎn)：一是Apex公司的不動產(chǎn)；二是Apex及其總裁季龍粉持有的香港創(chuàng)業(yè)板上市公司“中華數(shù)據(jù)廣播控股有限公司”的股權(quán)；三是Apex商標(biāo)。三部分資產(chǎn)的抵押登記手續(xù)于當(dāng)月辦理完畢。113同時，在2004年12月14日，四川長虹以一組與Apex于2截至2006年4月22日，長虹發(fā)布信息披露，已于2006年4月11日與美國Apex公司及季龍粉三方簽署協(xié)議，約定Apex公司承擔(dān)對長虹的1.7億美元(約13.6億元)債務(wù)，三方由此終止在美國的所有訴訟。該協(xié)議經(jīng)雙方確認(rèn)無異議于4月20日生效。而資料顯示，截止2005年末，四川長虹應(yīng)收Apex公司的貨款為4.576億美元，累計計提壞賬準(zhǔn)備3.138億美元。這意味著，如果Apex公司償還了長虹1.7億美元的債務(wù)，那么在財務(wù)上，長虹將會增加約13.6億現(xiàn)金流入，同時公司還能沖掉已計提的壞賬準(zhǔn)備，此部分保守估計超過2億元，意味著長虹的每股收益將增加0.11元。這對于夕日龍頭企業(yè)的發(fā)展無疑將是一個巨大的推進(jìn)。此外，長虹集團(tuán)以其持有的公司2.66億股股份，抵償其已形成的對公司的非經(jīng)營性資金占用及其資金占用利息11.95億元。2006年4月11日公司直接從長虹集團(tuán)股票賬戶上將定向回購股份予以注銷。公司注冊資本相應(yīng)減少，這樣有利于改善公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高收益的水平。114截至2006年4月22日，長虹發(fā)布信息披露，已于2006年4案例材料:重獲新生Apex事件讓四川長虹經(jīng)歷了上市以來的36.81億元的首次巨虧，但在充分釋放了風(fēng)險后，2005年，四川長虹實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入150.61億元，比2004年同期增長30.53%；凈利潤2.85億元，比2004年同期增長107.74%。2006年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.10億元，比2005年增長7.32%。同時，2006年12月，長虹發(fā)布資產(chǎn)置換關(guān)聯(lián)交易公告透露，上市公司將對美國Apex公司的4億元債權(quán)和近12億元存貨悉數(shù)甩給母公司，長虹集團(tuán)將長虹商標(biāo)和土地使用權(quán)置入上市公司進(jìn)行資產(chǎn)置換。隨著此次公告的出臺，一直困擾長虹的“歷史遺留問題”—Apex糾紛終于與上市公司無關(guān)。115案例材料:重獲新生Apex事件讓四川長虹經(jīng)歷了上市以來的36課堂討論應(yīng)收賬款的功能和成本是什么？企業(yè)進(jìn)行應(yīng)收賬款管理的基本目標(biāo)是什么？四川長虹應(yīng)收賬款管理出了什么問題？怎樣加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理？116課堂討論應(yīng)收賬款的功能和成本是什么？企業(yè)進(jìn)行應(yīng)收賬款管理的案例分析：應(yīng)收賬款的意義應(yīng)收賬款作為企業(yè)一項(xiàng)重要流動資產(chǎn)，管理好應(yīng)收賬款，迅速提高應(yīng)收賬款回收率，挽回企業(yè)呆賬、壞賬損失，建立企業(yè)信用管理體系，對于全面提升企業(yè)銷售管理和財務(wù)管理水平，增強(qiáng)企業(yè)抵抗風(fēng)險能力，提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力無疑有著重大意義。117案例分析：應(yīng)收賬款的意義應(yīng)收賬款作為企業(yè)一項(xiàng)重要流動資產(chǎn)，管案例分析：應(yīng)收賬款管理的認(rèn)識應(yīng)收賬款管理是一個持續(xù)的過程，目前國內(nèi)很多企業(yè)不太重視應(yīng)收賬款管理，據(jù)有關(guān)部門調(diào)查指出，我國企業(yè)應(yīng)收賬款占流動資金的比重為50%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家20%的水平。很多企業(yè)只重視銷售，殊不知事前的盲目銷售會導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款鳳險的加大，同時帶來事后追討成本的加大，四川長虹的坎坷經(jīng)歷證明了這一點(diǎn)。因此，應(yīng)收賬款管理是一種事前防范、事中和事后控制的管理，而認(rèn)識到這一點(diǎn)是很重要的。118案例分析：應(yīng)收賬款管理的認(rèn)識53目前，海外應(yīng)收賬款管理也日漸重要，由于中國加入世貿(mào)組織，經(jīng)濟(jì)一體化使很多企業(yè)出口額在總營業(yè)額中占的比重加大。國內(nèi)家電行業(yè)又是一個應(yīng)收賬款比重居高的行業(yè)，這更加大了其在國際競爭中的風(fēng)險。由于沒有