汽車行業(yè)深度報告

汽車行業(yè)深度報告正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、政助力汽車動化勢已定 4以為鑒電動產(chǎn)生非偶然 4宏微觀驅(qū)動汽車動化向已定 6政扶持助力業(yè)發(fā)展 7我頂層劃，策迭出 9汽銷量增，業(yè)良發(fā)展 二、補(bǔ)堅(jiān)定心，導(dǎo)初發(fā)展 補(bǔ)體量大，力漸小 退加快結(jié)構(gòu)調(diào)整 補(bǔ)退出速，場化爭加劇 歷經(jīng)多個段，額收與補(bǔ)密切關(guān) 補(bǔ)貼強(qiáng)度行業(yè)影響 三、各節(jié)整加速企業(yè)化加大 毛率降，周率承壓 集度提，頭企業(yè)圍 四、投建議 風(fēng)險提示 圖表目錄圖：全球歷電動發(fā)展史 4圖：各類電體積量密演變WH/L） 5圖：能量密與續(xù)里程量化系 5圖：鋰電池年價（美/KWH） 5圖：整車鋰池與動機(jī)格（金/KW） 5圖：國際人二氧碳排量（） 6圖：我國石對外存度%） 6圖：機(jī)動車放對PM2.5度的獻(xiàn)（） 7圖：燃油車電動能量率比較 7圖： 全球新源乘車銷量 圖： 我國新源乘車銷量 圖： 我國新源乘車銷滲透率 圖： 歷年中和地補(bǔ)貼算（元） 圖： 補(bǔ)貼清節(jié)奏億元） 圖： 歷年度補(bǔ)貼算和池價比較單位元/KW） 圖： 行業(yè)景度與電指關(guān)系 圖： 補(bǔ)貼強(qiáng)對毛率/利率影響 圖： 補(bǔ)貼強(qiáng)對營增/利潤速的響 圖： 行業(yè)周天數(shù)化 圖： 行業(yè)經(jīng)現(xiàn)金量凈變化 圖： 歷年各節(jié)銷毛利比較單位%） 圖： 歷年各節(jié)現(xiàn)收入比較單位%） 圖： 歷年各節(jié)應(yīng)賬款轉(zhuǎn)天比較單位天） 圖： 2017年全動力池裝量（GH） 圖： 2018年全動力池裝量（GH） 圖： 動力電裝機(jī)量 表格. 海外主國家策匯總 9表格. 我國政匯總 表格. 9年新能源乘車補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)化 表格. 9年新能源客補(bǔ)貼準(zhǔn)變化 表格. 9年新能源專車補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)化 表格. -9年新能源乘用補(bǔ)貼準(zhǔn)變化 表格. -9年新能源乘用具體型補(bǔ)貼 表格. 中游各節(jié)市率情況 表格. 上市公估值 一、政策助力，汽車電動化趨勢定以史為鑒，電動車產(chǎn)生并非偶然汽車電動化歷史流長汽車電動化浪潮在歷上已經(jīng)出現(xiàn)了三次第一次發(fā)在1830年左右托馬斯達(dá)文波特發(fā)明了第一輛電動車擁有的最高車速直保持到了1900年1900120年間，在峰時期年銷售量能夠達(dá)到2000輛第三次是2008年左右Fr的嶄露頭角其相繼推出的na與arma先后走上了量產(chǎn)平臺另一家企業(yè)特斯拉也在同一時期崛起隨著2012年爆款車modelS發(fā)布與量產(chǎn)，代表高性能的電動汽車開始真正進(jìn)入人們的現(xiàn)實(shí)生活。圖：全球歷次電動車發(fā)展史資料來源：http:/ww.catoco.c/pckt/22/12427.hml，川財證券研究所電池的性能決定電動車的應(yīng)用前景最初兩電動化浪潮中鎳鎘鉛酸鎳氫等類型電池都充當(dāng)過動力系統(tǒng)能量密度呈現(xiàn)不斷提升的趨勢然而對于汽車來講續(xù)航里程是決定其應(yīng)用前景的關(guān)鍵指標(biāo)。當(dāng)能量密度小于30h/kg情況下，無論如何增加電池的數(shù)量都將限制續(xù)航里程在100km以內(nèi)，同時還使得汽車的自重失去控制；50h/kg類型的鎳鎘電池也難以將續(xù)航里程擴(kuò)展至200km以上當(dāng)鋰電池發(fā)明并得到優(yōu)化以后汽車電動化的門才逐步打開，采用的三元鋰電池的特斯拉ModelS的續(xù)航里程可以提升至600km，甚至過傳統(tǒng)燃油車，汽車電動化的商業(yè)之門正式打開。圖：各類電池體積能量密度演變（Wh/L）圖：能量密度與續(xù)航里程的量化關(guān)系資料來源：VEHICEPPICTINS，川財證券研究所資料來源：VEHICLEAPLIATONS，川財證券研究所電池價格決定電動車的商業(yè)化節(jié)奏。據(jù)統(tǒng)計，2010年左右鋰電池價格接近1200美金/kwh，常規(guī)續(xù)航在400km的汽車電量為50kwh左右，僅電池包的價格接近60000美金，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳燃油車整車的售價，因此初期的發(fā)展相對比較困難然而經(jīng)過8年的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程鋰電池包價格累計下降在整車中僅占約9000美金大大加速了商業(yè)化進(jìn)程而在未來兩年價格還有望實(shí)現(xiàn)10的年降預(yù)計在2022年電池包價格低于6000美金與傳統(tǒng)發(fā)動機(jī)的3000美金相對比較接近，電動車高速增長可期。圖：鋰電池歷年價格（美元/kwh） 圖：整車鋰電池與發(fā)動機(jī)價（美金/kwh82%85%82%85%86%88%75%68%50%39%44%23%0%100100806040200

10%8%6%4%2%0%

700058004495800449035332502880186014401070880079207128500040003000200010000車用電包格美相對210降幅

單車電格美/kW）常規(guī)動價（元臺資料來源：NE時代，川財證券研究所 資料來源：NE時代，川財證券研究所宏觀微觀雙驅(qū)動，汽車電動化方向已定一個世紀(jì)以來，人們不斷嘗試采用電能驅(qū)動汽車，雖然經(jīng)歷多次失敗，依孜孜不倦地追求，其背后的驅(qū)動力包括了對環(huán)境的長遠(yuǎn)考慮、對能效提升努力。同時新能源汽車發(fā)展已經(jīng)成為到我國的戰(zhàn)略發(fā)展方向，對擺脫能源賴和改善空氣質(zhì)量有極大影響。二氧化碳排放公約限制2015年12月近200個締約方在巴黎氣候變化大會上達(dá)《巴黎協(xié)定這是一份有法律約束力的氣候協(xié)議意在為2020年后全球應(yīng)對氣候變化行動作出安排。2016年4月2日，170多個國家領(lǐng)導(dǎo)人齊紐約聯(lián)合國總部正式簽《巴黎協(xié)定承諾將全球氣溫升高幅度控制在的范圍之內(nèi)并代表中國簽《巴黎協(xié)定中國計劃2030年左右二氧化碳排放達(dá)到峰值且將努早日達(dá)峰并計劃到2030年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重提高到20%左右石油對外依存度降低需求以車為主的交領(lǐng)域是石油的最大消耗方我國石油對外依存度大幅度增加從1995年的負(fù)數(shù)增長到2018年的近70%國際上一般將石油對外依存度達(dá)到50%看做是“安全警戒線”因此從我國能安全角度出發(fā)減少石油增量以及提高自給自足能力的需求格外強(qiáng)烈2013汽車用汽柴油消費(fèi)占全國汽柴油消費(fèi)的比例就已經(jīng)達(dá)到55%左右每年新增油消費(fèi)量的70%以上被新增汽車所消耗。圖：國際人均二氧化碳排放量（噸） 圖：我國石油對外依存度（%）1.0

8060402001950年1955年1960年1950年1955年1960年1965年1970年1975年年1985年1990年1995年2000年2005年年人均二化碳放

對外依度:原油資料來源：Wind，川財證券研究所 資料來源：Wind，川財證券研究所霧霾治理的需求空氣污染的治理已經(jīng)成為國環(huán)境治理的重中之重中國機(jī)動車污染防治年報指出根據(jù)我國已完成的第一批城市大氣細(xì)顆粒物（解析結(jié)果部分城市機(jī)動車排放已成為PM2.5的首要來源北京上海杭州、廣州和深圳機(jī)動車排放為首要來源分別占為31.1%29.2%28.0%21.7%和41.0%南京武漢長沙和寧波的機(jī)動車排放為第二來源分別占24.6%、27.0%24.8%和22.0%在重污染期間機(jī)動車排放在本地污染積累過程中作用明顯加大對機(jī)動車排放的控制有助于緩解空氣污染復(fù)旦大學(xué)和中國疾病預(yù)防控制中心的研究表明中國多個城市年平均暴露值為56ug/m3遠(yuǎn)高于世界衛(wèi)生組織10ug/m3的空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)氣污染每增加10ug/m3呼吸疾病的死亡率增加0.29%。能量使用效率的提升。汽車電動化將能量使效率從15%提高到80%。由于諾循環(huán)的限制燃油汽車內(nèi)燃機(jī)的理論效率在40%左右而除開怠速傳動統(tǒng)等的損耗實(shí)際有效能量輸出效率在15%左右造成了能量的巨大浪費(fèi)而電動車的運(yùn)轉(zhuǎn)模式卻有極大差別能量主要損耗集中在電池和電機(jī)的電阻耗和傳動損耗而對于動能和熱能的損耗能夠降到極低總體來看電動汽車的能量使用效率高達(dá)80%從能量的角度在粗放型經(jīng)濟(jì)向循環(huán)和環(huán)境友好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中，汽車電動化會成為一個長期的發(fā)展趨勢。圖：機(jī)動車排放對PM2.5濃度的貢獻(xiàn)（%）圖：燃油車和電動車能量效率比較413141311292282724246212032020192151513540302010北京上海武漢長沙廣州保定寧波滄州濟(jì)南衡水排放貢（）資料來源：中國機(jī)動車污染防治年報，川財證券研究所 資料來源：VehicleApliatons，川財證券研究所政策扶持，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展汽車電動化作為科技發(fā)展的必然趨勢然而性能和成本的掣肘阻礙了新能源的發(fā)展在此大背景下各國紛紛發(fā)布頂層計出臺各類政策支持產(chǎn)業(yè)展。美國美國聯(lián)邦政府制定《2009美國復(fù)蘇與再投資法案在該法案中加大了國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的支持力度明確希望新能源汽車產(chǎn)業(yè)成為該國經(jīng)復(fù)蘇的增長點(diǎn)。政府早在2010年5月就發(fā)布了第一個汽車燃油能耗和排放國性標(biāo)準(zhǔn)要求在2012年到2016年的未來4年中全國所有生產(chǎn)的乘用車和輕型商用車的平均油耗標(biāo)準(zhǔn)將降低30%；平均尾氣排放將降低15%。為了培養(yǎng)該國新能源汽車產(chǎn)業(yè)美國通過了類似與中國的各種促投措施如稅收優(yōu)惠補(bǔ)貼與融資等政策來迫使企業(yè)加大對新能源汽車的重視插電式新能源汽車的稅收抵免是在一部分基礎(chǔ)金額上對效能超過4kW的車型提供最高可以到達(dá)5000美元的補(bǔ)充稅收抵免“車輛補(bǔ)貼退款計劃”等多項(xiàng)法案與專項(xiàng)計劃，規(guī)定聯(lián)邦稅務(wù)局對新能源汽車的消費(fèi)者提供稅務(wù)減免金額最高可以到達(dá)7500美元不同于以往對消費(fèi)者與車企的稅收減免補(bǔ)貼，聯(lián)邦政府在2010年對5個指定交通要道城市提供新能源汽車資金補(bǔ)貼最高補(bǔ)貼額度高達(dá)8億美元同時對指定的15個大都市，分別對新能源汽車消者與車企補(bǔ)貼1萬美元與5萬元。日本：2006年的《新國家能源戰(zhàn)略》指出，到2030年，能源效率提高30%的同時對石油能源的依賴度要下降10%細(xì)化至各領(lǐng)域?qū)τ诮煌I(lǐng)域的石油依賴度要從以前的完全依賴下降至80%2010年啟動最大規(guī)模的新能源汽車展規(guī)劃政《新一代汽車戰(zhàn)略2010對于以新能源汽車為代表“新一代汽車提出保有量充電樁數(shù)量等一系列發(fā)展目標(biāo)爭取在十年時間內(nèi)達(dá)到新能源汽車在日銷售量占所有汽車銷售量的50%的目標(biāo)，新能源汽車保有量達(dá)到1350萬輛2030年這個比例要到達(dá)70%對于引入出租車公交車等公共領(lǐng)交通工具的企業(yè)分別給予30%和50%的補(bǔ)助。德國在2007年發(fā)布《新歐洲能源政策里提出到2020年要將二氧化碳等氣體排放量降低五分之一，2030年將城市中的傳統(tǒng)燃油汽車的保有量下降至一半而在2050年傳統(tǒng)燃油汽車將完全消失于歐盟的城市中2009年發(fā)了《國家電動車發(fā)展計劃，這是德國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，在文件中對2020年德國全國的新能源汽車運(yùn)行量做出了要求要求當(dāng)年上路的新能源汽車要到達(dá)100萬輛對于新能源汽車的推廣德國通過保有稅豁免來提供相應(yīng)的激勵措施，而這種激勵措施分兩個不同階段實(shí)施不同力度的激勵在2011年到2020年期間購買新能源汽車將享有豁免保有稅的優(yōu)惠而且在前5年購買新能源汽車將享受10年的保有稅豁免而在后5年只享受5年的保有稅豁免同時德國政府對購買新能源汽車的個人消費(fèi)者還提供各類補(bǔ)貼其規(guī)模預(yù)計為12億歐元。表格1.海外主要國家政策匯總發(fā)展規(guī)劃基礎(chǔ)設(shè)施配套補(bǔ)貼美國《207源立安法案》《205源策案》《急濟(jì)定案》《209國蘇再資法案》2011年美電充器減稅惠策》《興再資案》《44億能法》“輛貼款劃等多法與項(xiàng)劃日本2006《國能戰(zhàn)》2020啟動了ECOStaion項(xiàng)，建設(shè)000個右電車速電站2001《色制》《一汽戰(zhàn)略200》2015再入約90日進(jìn)行氫施補(bǔ)貼《200的源略》對引出車公車公領(lǐng)交工的業(yè)別給予0和0補(bǔ)助“一汽”劃德國《歐能政》在2020國的電總數(shù)要達(dá)到90萬，供高達(dá)3600歐的項(xiàng)金持在2011年到2020年期間購新源車有免有的惠2009《家動發(fā)劃》對人費(fèi)還供補(bǔ)，規(guī)預(yù)計為億元資料來源：中外新能源汽車政策模式比較，川財證券研究所我國頂層規(guī)劃，政策迭出從國家視角來看中國對新能源汽車的相關(guān)政策與其他汽車傳統(tǒng)強(qiáng)國相比臺時間較晚中央政府側(cè)重對我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)能力銷售量等做規(guī)劃《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)（012-2020年做出2020年國部分類型新能源汽車生產(chǎn)能力200萬輛累計產(chǎn)銷500萬輛規(guī)劃同時隨2008年前后新能源汽車推廣工作的成功與我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的技術(shù)突破，國內(nèi)出現(xiàn)了大量的新能源汽車廠商國家也出臺《新能源汽車生產(chǎn)準(zhǔn)入管理規(guī)則，對廠商的準(zhǔn)入、產(chǎn)品的技術(shù)要求等都做出了相應(yīng)的規(guī)范。為了保證新能汽車的銷量目標(biāo)我國政府也十分重視對于新能源汽車配套基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指（2015-2020年就明確提出了2020年國將建成480萬個充電樁，其中包括分散式公共充電樁50萬個，私人充電430萬個然而由于新能源汽車還處于發(fā)展階段民眾對其接受度還主要靠應(yīng)地推廣與政府提高補(bǔ)助政策我國的補(bǔ)助政策從一開始“無差別補(bǔ)貼后來按技術(shù)補(bǔ)貼“退坡補(bǔ)貼對新能源汽車消費(fèi)市場起到了一定的激勵作用。表格我國政策匯總時間發(fā)展規(guī)劃技術(shù)與能源限制基礎(chǔ)設(shè)施配套補(bǔ)貼2008年《關(guān)于開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點(diǎn)工作通知》2012年《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》2013年《關(guān)于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應(yīng)用工作的通知》2014年《2014205年節(jié)能減排科技專項(xiàng)行動案的通知》《關(guān)于新能源汽車充電施建設(shè)獎勵的通知》《關(guān)于進(jìn)一步做好新能源汽車推廣應(yīng)用工作的知》《關(guān)于電動汽車用價格政策有關(guān)問題通知》《關(guān)于加快新能源汽車廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見》2015年《關(guān)于加強(qiáng)城市停車設(shè)建設(shè)的指導(dǎo)意見》《關(guān)于2016-200年新能源汽車推廣應(yīng)用財政支政策的通知》《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)發(fā)展指南（2015-020年）》2016年《“十三五”國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)展規(guī)劃》《汽車動力電池行規(guī)范條件（2017年）》《新能源汽車充電基礎(chǔ)施獎勵政策及加強(qiáng)推廣用的通知》《調(diào)整完善補(bǔ)貼政策促新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展》《“十三五”能規(guī)劃》《關(guān)于新能源汽車推廣應(yīng)用審批責(zé)任有關(guān)事項(xiàng)的知》2017年《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)導(dǎo)目錄（2016版）》《“十三五”節(jié)能排綜合工作方案》《加快單位內(nèi)部電動汽充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)》《汽車貸款管理辦法》《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》《關(guān)于促進(jìn)儲能技與產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)意見》2018年《打贏藍(lán)天保衛(wèi)三年行動計劃》《新能源汽車動力電池回收利用管理行辦法》《提升新能源汽車充電障能力行動計劃》《關(guān)于調(diào)整完善新能源車推廣應(yīng)用財政補(bǔ)貼政的通知》《推進(jìn)運(yùn)輸結(jié)構(gòu)整三年行動計劃（2018200年）》《汽車動力蓄電池和氫燃料電池行業(yè)白名單暫管理辦法》《關(guān)于創(chuàng)新和完善促進(jìn)色發(fā)展價格機(jī)制的意見《提升新能源汽車電保障能力行動計劃》2019年《綠色出行行動劃(2019—022年)》《關(guān)于進(jìn)一步完善新能汽車推廣應(yīng)用財政補(bǔ)貼策的通知》《關(guān)于繼續(xù)執(zhí)行的車輛購置稅優(yōu)惠政策的公告》資料來源：中外新能源汽車政策模式比較，川財證券研究所汽車銷量陡增，行業(yè)良性發(fā)展國際政策引導(dǎo)，高增速持續(xù)。盡管新能源汽車早期的經(jīng)濟(jì)性難以抗衡燃油車但受到政策的堅(jiān)定扶持，行業(yè)依舊發(fā)展迅猛，根據(jù)EV-Volumes發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年全球新能源乘用車銷量達(dá)201.8萬輛同比增長64.9%，自2013年以來銷量增速保持在高位五年復(fù)合增長率達(dá)到57%同時國際車企也全面轉(zhuǎn)向紛紛推出了宏大的新能源汽車發(fā)展計劃2025年奧迪將實(shí)現(xiàn)全系車型電動化奔馳將擁有15%到25%的純電動車型寶馬將推出25款新能源車型BBA開始發(fā)力新能源汽車市場目前奔馳奧寶馬已經(jīng)分別發(fā)布了各自的首款純電動SUV車EQC、e-tron、ix3，全球汽車電動化趨勢已經(jīng)非常明朗。我國成為中堅(jiān)力量占據(jù)半壁江上為全新能源汽車發(fā)展的主力我新能源汽車產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展2018年我國新能源乘用車年銷量首次突破萬輛，其中純電動乘用車年銷量達(dá)76萬輛，同比增長69%。2018年整體銷占全球比例過半。新能源乘用車的滲透率節(jié)節(jié)攀升，2019H1已經(jīng)達(dá)到我們認(rèn)為滲透率從1%~10%的過程是高速滲透階段，增速有望延續(xù)。結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)升級初步完成。2015年之前我國支持新能源汽車發(fā)展的式是開放公共交通的市場公交電動化成為該時期的主要趨勢電池技術(shù)不進(jìn)步同時乘用車市場的巨大潛力有待釋放2016年國家開始重點(diǎn)支持乘用發(fā)展A00級車市場需求旺盛占據(jù)銷量的絕大部分我國汽車產(chǎn)業(yè)彎道超的目標(biāo)依舊嚴(yán)峻高端長續(xù)航里程乘用車成為主要發(fā)展方向2017年之后策開始對A級車進(jìn)行傾斜并設(shè)定相應(yīng)的技術(shù)門檻以提升產(chǎn)業(yè)競爭力截目前我國整車技術(shù)雖與國際先進(jìn)企業(yè)仍有差距但是從整車的性能指標(biāo)來已經(jīng)不弱，而核心零部件領(lǐng)域也孕育出了與日韓同級別的電池企業(yè)。圖1：全球新能源乘用車銷量250200150100500

2013 2014 2015 2016 2017

80%68.0%64.9%68.0%64.9%201.858.2%53.3%57.9%41.9%77.5122.454.621.232.560%50%30%20%10%0%全球新源乘車銷（萬） 銷量增（%）資料來源：EV-Voums，川財證券研究所圖1：我國新能源乘用車銷量 圖1：我國新能源乘用車銷量滲透率10080

76.8%

105.382.2%72.0%

58.6%

80%

300025002000

4.4%

6%5.6%5%4%604019.020

33.6

57.8

56.3

60%40%20%

0.9%

1.4%

3%2.3% 2%1%0 2015 2016 2017 2018201H1新能源用車量（輛同比增（%）

0 19.0 33.6 57.8105.356.3 0%2015 2016 2017 2018201H1乘用銷（輛）新能乘車量萬）新能乘車量比資料來源：中汽協(xié)，川財證券研究所 資料來源：中汽協(xié)，川財證券研究所二、補(bǔ)貼堅(jiān)定信心，主導(dǎo)初期發(fā)展政策作為初期產(chǎn)業(yè)扶持的主要力量一方面頂層規(guī)劃能夠堅(jiān)定企業(yè)發(fā)展的信心一方面促使消費(fèi)者更加認(rèn)同產(chǎn)品的發(fā)展趨勢同時還能一定程度培育市場通過規(guī)模效應(yīng)降低產(chǎn)品的售價從而大大提升產(chǎn)品力補(bǔ)貼作為政策的核心體現(xiàn)宏觀的引導(dǎo)方向節(jié)奏等并對產(chǎn)業(yè)鏈的利潤有著直接的影響我們將從貼總量、強(qiáng)度以及與企業(yè)的財務(wù)量化關(guān)系去分析政策的效用。2.1.補(bǔ)貼體量巨大，壓力漸小補(bǔ)貼總量將超3000億元呈現(xiàn)退出趨勢根近期工信部發(fā)布的20152016年新能源汽車補(bǔ)貼資金初審結(jié)果我們測算整個補(bǔ)貼期國補(bǔ)和地補(bǔ)總額將超過3000億，在2016年到達(dá)頂峰，隨后呈現(xiàn)滑趨勢，預(yù)計在2021年徹底退出。但是從發(fā)放狀況來看，企業(yè)需要首先遞交申請公文及資料，經(jīng)過發(fā)改委財政部工信部等部位審批及檢驗(yàn)才能順利下發(fā)時間通常滯后2年以上地補(bǔ)的下發(fā)的流程也類似，因此對于產(chǎn)業(yè)鏈的資金鏈有較大影響。圖1：歷年中央和地方補(bǔ)貼測算（億元） 圖1：補(bǔ)貼清算節(jié)奏（億元）1000

600354.2200354.220020882122.5506500 52071.41024106004002000

400300200100506.79205101.9中央 地方506.79205101.9

0203~214 205 206 207資料來源：汽車電子設(shè)計，川財證券研究所 資料來源：汽車電子設(shè)計，川財證券研究所退坡加快，結(jié)構(gòu)化調(diào)整2019年新能源汽車補(bǔ)貼大幅退坡技術(shù)門檻要求提升2019年3月26日財政部工業(yè)和信息化部科技部發(fā)展改革聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補(bǔ)貼政策的通知新一輪補(bǔ)貼退坡政策隨之浮出水面2019新能源補(bǔ)貼政策明確指出根據(jù)新能源汽車規(guī)模效益成本下降等因素以及補(bǔ)貼政策退坡退出的規(guī)定降低新能源乘用車新能源客車新能源貨車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰，防止市場大起大落。在純電動乘用車領(lǐng)域，新政仍按照續(xù)駛里程分檔補(bǔ)貼，但由2018年的五檔簡化為兩檔整體退坡幅度平均在50%且此前續(xù)航低于250公里之下的兩檔型不再給與補(bǔ)貼表格3.2019年新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)變化項(xiàng)目續(xù)駛里/能量密度補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)2019年技要求的差化描述20182019度電補(bǔ)上限元/KW）1200550純動乘用車30鐘最車速低于100km/。純動乘車工法續(xù)里程低于km。插式混動力用車含增式）工況法續(xù)里程低于50k。純動乘車動電池統(tǒng)的量能度不低于12Wh/k，125含）140Whkg車型按0.8倍貼，10（）-160h/kg的車型按0.9倍貼，10Wh/kg以上車型按1倍補(bǔ)貼。根純電乘用能耗平設(shè)調(diào)整系數(shù)。純動乘車整能耗《關(guān)調(diào)整完善新能汽車廣應(yīng)財政貼政的通知》（建〔218〕18）規(guī)門檻高10%（）-20的車型按0.8倍補(bǔ)，提高20%（）-35的車型按1補(bǔ)貼提高（含）上的型按1.1倍貼。工法純續(xù)駛程低于80km插電式混合動乘用車B狀燃料耗量不含電能轉(zhuǎn)化燃料耗量與現(xiàn)的常燃料消耗量國標(biāo)準(zhǔn)對應(yīng)值相小于60，比值介于55%含）-0%之的型按0.5倍補(bǔ)貼，值小于55的車型按1倍補(bǔ)。工況法純續(xù)駛程大等于80km插電合動力用車，其A態(tài)百里耗量應(yīng)滿足純電乘用車2019年門要求。單車補(bǔ)貼（萬元）100-1500150-2001.50200-2502.40250-3003.41.8300-4004.51.8≥40052.5系統(tǒng)能密度要（Wh/K）90-105//105-1200.6/120-14010.8140-1601.10.9≥1601.21獲得1.1倍調(diào)整數(shù)對應(yīng)耗優(yōu)化例/≥25%≥35%資料來源：工信部、發(fā)改委、川財證券研究所新能源客車方面相比2018年所有類型客車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)均由千元/kwh跌至百元/kwh其中快充類純電動客車退坡幅度最大直接從2100/kwh將至900/kwh此外，所有類型客車的單車補(bǔ)貼上限也都腰斬過半。在技術(shù)門檻上，非快充類純電動客車單位載質(zhì)量能量消耗量（Ekg）不高于0.19Wh/km?kg電池系統(tǒng)能量密度不低于135Wh/kg續(xù)駛里程不低于200公里（等速法快充類純電動客車快充倍率要高于3C插電式混合動力客（含增程式）純電續(xù)駛里程不低于50公里（等速法。此次純電動客車的補(bǔ)貼指標(biāo)降低很快總體補(bǔ)貼降低50%-55%而且單度電的補(bǔ)貼降低幅度更大不過新政取消新能源客車電池系統(tǒng)總質(zhì)量占整車整質(zhì)量比例（m/m）不高于20%的門檻要求。表格4.2019年新能源客車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)變化車輛類型項(xiàng)目車長/Ekg補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)2019年技要求的差異化描述20182019非快充電動客車度電補(bǔ)（元/KWh）/1200500非充類電動單位載量能消耗量（Ekg不高于0.19Wh/m·k，電統(tǒng)能量度不于135Wh/k，續(xù)里程不低于200公里等速法）。計算kg值所需的附加量按《關(guān)于2016-2020新能汽推廣應(yīng)財政持政策的通知（財建〔2015134號）行能量消率按電動汽車能量耗率續(xù)駛里程試驗(yàn)法》GB/T18386-217）試（新能源貨也按計算）。快類純動客充倍率高于3C。插式混動力車（含增式）油率水平要高于60。對燃?xì)怏w燃的插式混合動力客，以電混合動力客為基按照一定比例行折。插電式混合力客（含增程式）電續(xù)里程不低于50公里等速法）。取新能客車系統(tǒng)總量占車整備單車補(bǔ)金上限（m萬元）6-85.52.58-1012.05.5＞1018.08.5單位載量量消耗量(Wh/kg*g)應(yīng)補(bǔ)貼數(shù)＜0.15~0.71.00.90.17~0.91.00.80.19~0.11.00.0快充類動客車度電補(bǔ)（元/KWh）/2100900單車補(bǔ)金上限（m萬元）6-84.02.08-108.04.0＞1013.06.5快充倍率3C-5C0.80.85C-15C1.00.915C以上1.11.0插電式動力（程式）度電補(bǔ)（元/KWh）/1500600單車補(bǔ)金額上限（m元）6-82.21.08-104.52.0＞107.53.8節(jié)油率平應(yīng)補(bǔ)貼數(shù)＜60%0.00.060-65%0.80.865-70%1.00.9＞70%1.11.0質(zhì)量比（m/）不于20%的檻要。資料來源：工信部、川財證券研究所新能源專用車補(bǔ)貼下降對企業(yè)發(fā)展物流車有一定的理性降溫作用，特別是在2018年下降40%的基礎(chǔ)上，此次退坡幅度仍達(dá)到46%到59%。從新政對這幾類車型的補(bǔ)貼分類來看，N1類的微客車型所受沖擊較大，補(bǔ)上限僅有2萬元；N2類的輕卡和輕客則與N3類中重卡一樣，享有5.5萬元的補(bǔ)貼上限，這有利于主力輕卡企業(yè)的較強(qiáng)表現(xiàn)，同時也表明政府對中重卡車型電動化的鼓勵。表格5.2019年新能源專用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)變化車輛類型項(xiàng)目補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)2019年技要求的差異化描述20182019純電貨車N1類單車補(bǔ)金額上（萬元）103此次新源專車的補(bǔ)貼上引入專用載重類，分別是1、N2、N3。按照分標(biāo)準(zhǔn)：N1類指最設(shè)計質(zhì)量不超過3500kg載貨車主要是客和卡類車型，此車型術(shù)相偏低，非力車較多；N2類指最設(shè)計質(zhì)量超過3500kg,不超過12000kg的貨汽，主要是輕等城區(qū)間流車，技相對強(qiáng)；N3類指最設(shè)計質(zhì)量過12000kg的貨汽，這類主是中卡類車型，如市內(nèi)輸?shù)挠蛙嚨?。N2類5.5N3類5.5≤30KWh度電補(bǔ)貼（元/KWh）85035030KWh-5KWh（含）750大于50KWh650插電混合力（增程式）車N1類單車補(bǔ)金額上（萬元）10/N2類/N3類3.5≤30KWh度電補(bǔ)貼（元/KWh）85050030KWh-5KWh（含）750大于50KWh650資料來源：工信部、發(fā)改委、川財證券研究所補(bǔ)貼退出加速，市場化競爭加劇行業(yè)發(fā)展初期，補(bǔ)貼是建立信心，擴(kuò)張規(guī)模的有效手段，但是隨著技術(shù)的熟，新能源汽車要逐步進(jìn)入與燃油車的市場競爭，因此補(bǔ)貼的推出是必然果。在推出的過程中，行業(yè)洗牌加劇，具備技術(shù)、資金、規(guī)模、品牌優(yōu)勢企業(yè)會脫穎而出，促進(jìn)市場結(jié)構(gòu)化調(diào)整，市場集中度提升，然而退坡一定度將影響產(chǎn)業(yè)企業(yè)的盈利水平，競爭優(yōu)勢薄弱的企業(yè)將會逐步淘汰出局。補(bǔ)貼退坡加速，產(chǎn)業(yè)洗牌已經(jīng)開啟。自2014年到2018年過渡期，補(bǔ)貼水平呈現(xiàn)顯著的下滑，2018年出于對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的計劃，2018年提出5檔補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)，續(xù)航里程大于400公里的電動車，補(bǔ)貼不降反升。除了增長的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)門檻，2018年標(biāo)準(zhǔn)還提出了額外的鼓勵措施，那就是對于電池技術(shù)和車輛技術(shù)的創(chuàng)新，優(yōu)秀的電池和整車設(shè)計還可以獲得額外的補(bǔ)貼。2019年新能源汽車補(bǔ)貼政策延續(xù)之前的降補(bǔ)貼思路，相較于2018年降幅為50%以上，退坡強(qiáng)度加大，地方補(bǔ)貼完全取消，產(chǎn)業(yè)洗牌已經(jīng)開啟。表格6.2013-2019年新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)變化項(xiàng)目補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)20132015201620172018過渡20182019過渡2019度電補(bǔ)貼上限（元/KWh）1200550單車補(bǔ)貼（萬元）10015021.4000150200502002504025030041.83004001.8≥4003.1532.5插電混動R≥5021系統(tǒng)能密度要（Wh/Kg）90-0511///105120110.60.6/120140(19年為125）1.11.1110.81401601.10.9≥1601.21電耗補(bǔ)倍數(shù)2018年0.5倍/2019年0.8倍優(yōu)于門檻優(yōu)于門檻10-20%1倍優(yōu)于門檻5-25%優(yōu)于門檻20-35%1.1倍優(yōu)于門檻25%優(yōu)于門檻35%地補(bǔ)上限100%100%100%50%50%50%50%0資料來源：工信部、發(fā)改委、川財證券研究所為對歷史補(bǔ)貼強(qiáng)度進(jìn)行量化，我們根據(jù)歷年國補(bǔ)補(bǔ)貼政策和地補(bǔ)比例對當(dāng)市場上典型車型進(jìn)行計算（忽略了整車類型、鋰電池類型等因素的影響，用最高補(bǔ)貼進(jìn)行簡化測算。表格7.2013-2019年新能源乘用車具體車型補(bǔ)貼車型帶電量kwh續(xù)航程km購車總補(bǔ)貼（萬）度電貼（/KWh）2014年北汽新能源2014款EV15025.615010（國補(bǔ)5+地補(bǔ)5）3906.252015年北汽新能源2015款EV20030.42009（國補(bǔ)4.5+地補(bǔ)4.5）2960.532016年北汽新能源2016款EU26041.426011（國補(bǔ)5.5+地補(bǔ)5.5）2657.002017年BYD017款秦純電動47.53006.6（國補(bǔ)4.4+地補(bǔ)2.2）1389.472018年過渡期BYD017款秦純電動47.53004.15（國補(bǔ)3.1+地補(bǔ)1.05）873.682018年BYD018款秦ProV5056.44209.9（國補(bǔ)6.6+地補(bǔ)3.3）1755.322019年渡期BYD018款秦ProV5156.44205.94（國補(bǔ)3.96+地補(bǔ)1.98）1053.192019年BYD019款秦Pro69.55202.75（國補(bǔ)2.75+地補(bǔ)0）395.68資料來源：汽車之家、川財證券研究所為方便了解補(bǔ)貼與電池售價的關(guān)系，我們所用的電池價格取自寧德時代公告（其中忽略了三元與鐵鋰的占比變化及電芯/模組/電池包的占比變化。自2014年起新能源汽車行業(yè)整體處于政策扶持階段國家和地方的補(bǔ)貼強(qiáng)度甚至高于電池廠商電池銷售價格，旨在利用補(bǔ)貼政策大力扶持新能源汽車產(chǎn)業(yè)在行業(yè)成長初期給予大幅度的財政支持堅(jiān)定企業(yè)的發(fā)展信心第二階段行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。經(jīng)過5年的行業(yè)政策扶持，2018年過渡期度電補(bǔ)貼首次低于行業(yè)電池售價市場化模式初現(xiàn)基于對新能源汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)2018年提出5檔補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)對行業(yè)而言過去廠商密集推出諸多售價低廉的低續(xù)航車型，除了需要迅速擴(kuò)張占領(lǐng)市場，同時也需要獲得較高的補(bǔ)貼新政同時對新能源汽車?yán)m(xù)航提出一系列技術(shù)指標(biāo)電池能量密度更大能耗更低的車型將獲得更多補(bǔ)貼促使廠商不得不離開舒適區(qū)轉(zhuǎn)向研發(fā)和生產(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品。第三階段行業(yè)洗牌階段可以明顯看到2019年新政補(bǔ)貼降幅提速預(yù)計2021年行業(yè)補(bǔ)貼將完全退出市場，正式進(jìn)入市場競爭化階段。圖1：歷年度電補(bǔ)貼測算和電池價格比較（單位：元/KWh）4500.004000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00寧德時代 度電補(bǔ)（/K）資料來源：寧德時代公告，川財證券研究所歷經(jīng)多個階段，超額收益與補(bǔ)貼密切相關(guān)行業(yè)歷經(jīng)多個階段補(bǔ)貼成為主因2015年之前補(bǔ)貼尚未落地政策主以鼓勵投資示范工程開放市場為主行處于孕育時期超額收益并不顯2015年三季度補(bǔ)貼正式落地行業(yè)進(jìn)爆發(fā)期以整車企業(yè)銷售空前爆，投資激增，鋰電池指數(shù)相對滬深300指數(shù)有明顯的超額收益，迅速突破2015年股市頂峰時期點(diǎn)位；2016年1和2由于銷量環(huán)比有所下滑，指數(shù)進(jìn)入調(diào)整但迅速在春節(jié)以后開始回升直至2016年7月創(chuàng)下新高同年9月，新能源汽車騙補(bǔ)門事件爆發(fā)財政部對外通報了2016年初對90多家新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)的專項(xiàng)檢查結(jié)果共涉及2013年至2015年已獲得和已申報中央財政補(bǔ)助資金的新能源汽車40.1萬輛，行業(yè)進(jìn)入整頓時期，鋰電池指數(shù)大幅跑輸滬深300指數(shù)；2017年5月行業(yè)整頓基完成，騙補(bǔ)事件告一段落，在補(bǔ)貼依舊高企的狀態(tài)下，銷量開始進(jìn)入迅猛爬坡階段直至2017年年末，行情也隨之景氣，但是在2017年4季度，補(bǔ)貼大幅退坡的預(yù)期已經(jīng)開始形成，鋰電池指數(shù)的高點(diǎn)在2017年4季度達(dá)到2018年的補(bǔ)貼新政遲遲未下最后決設(shè)定過渡期補(bǔ)貼強(qiáng)度大幅下滑出現(xiàn)補(bǔ)貼未能覆蓋電池售價的局面鋰電池指數(shù)也因此難有起色直到2018年下半年新政實(shí)施整車廠調(diào)整車型結(jié)構(gòu)迅速推出符合市場和補(bǔ)貼的高端長續(xù)航車型迅速進(jìn)入盈利周期同時鋰鈷原材料價格大幅回落鋰電池指數(shù)雖無超額收益但結(jié)構(gòu)化行情出現(xiàn)中游盈利回升，鋰鈷企業(yè)股價快速回落；進(jìn)入2019年，補(bǔ)貼政策同樣設(shè)置過渡期，后新政退坡幅度普遍超過50%對行業(yè)盈利能力產(chǎn)業(yè)較大影響同時下半年求相對疲軟，鋰電池指數(shù)跑輸滬深300。三大階段，補(bǔ)貼是關(guān)鍵。第一階段是2015年年中之前，行業(yè)以來補(bǔ)貼之外政策良性發(fā)展，鋰電池指數(shù)有一定超額收益；第二階段是2015年中~2017末，補(bǔ)貼強(qiáng)度維持高位，超額收益非常明顯；第三階段是2018年至今，補(bǔ)下滑幅度逐年加大，鋰電池指數(shù)跑輸滬深300。圖1：行業(yè)景氣度與鋰電指數(shù)關(guān)系資料來源：Wind，川財證券研究所補(bǔ)貼強(qiáng)度對行業(yè)的影響考慮到產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的數(shù)據(jù)缺乏完善性我們同樣選擇鋰電池指來定量判斷補(bǔ)貼對新能源汽車行業(yè)的影響?？傮w來看補(bǔ)貼強(qiáng)度與利潤增速的關(guān)系分為兩個階段2017年之前各環(huán)節(jié)盈利能力與補(bǔ)貼強(qiáng)度呈反向關(guān)系其原因是銷量的增長占據(jù)主導(dǎo)因素同時成本的下浮空間很大2017年開始補(bǔ)貼強(qiáng)度下降明顯行業(yè)盈利能力變?nèi)踉趥€時期補(bǔ)貼的下降成為主要矛盾。營業(yè)收入方面營收受益于補(bǔ)貼政策影響2017H1之前均保持在25%以上的較高的增速同時受到補(bǔ)貼退坡影響自2017年下半年開始營收增速逐漸放緩2019年上半年同比增速達(dá)6.24%。扣非凈利潤同比增速變動趨勢更加劇烈，2016H1前處于高速增長階段2016H1達(dá)到最高251.39%的增速自2017年開始扣非凈利潤同比增速大幅下降2018年出現(xiàn)負(fù)數(shù)補(bǔ)貼退坡對凈利潤水平到顯著影響。圖1：補(bǔ)貼強(qiáng)度對毛利率/凈利率的影響 圖1：補(bǔ)貼強(qiáng)度對營收增/凈利潤增速的影響2500%2000%1500%1000%5.0%0.0%

1000-50

15%10%50%0%-5%-10%

1005000-50補(bǔ)貼額電價（/KW）右銷售利率銷售利率

-10%

-100補(bǔ)額電價（）右）營收比速扣非凈潤比速資料來源：Wind，川財證券研究所 資料來源：Wind，川財證券研究所盈利能力方面，毛利率在與補(bǔ)貼強(qiáng)度在2017年之前都相對變化較小，毛利整體維持在20%左右，但是隨著2017年開始的大幅退坡，毛利率與凈利率滑出現(xiàn)加速凈利率受波動較大2018年出現(xiàn)最低值1.21（其中受到部分公司大量計提的影響。新能源汽車最初的發(fā)展以商用車為主但在實(shí)際補(bǔ)貼申領(lǐng)過程中出現(xiàn)了騙補(bǔ)的諸多問題2017年開始國家出臺政策規(guī)范行業(yè)要求運(yùn)營車輛領(lǐng)取補(bǔ)貼的提是運(yùn)營超過3萬公里一時間補(bǔ)貼的申領(lǐng)和發(fā)放都大大滯后導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈整體資金鏈緊繃，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2017年達(dá)到頂峰，之后隨著補(bǔ)貼下發(fā)補(bǔ)貼占整車比重減少車型從商用車向乘用車過渡應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所回落，我們預(yù)計市場化加速，未來資金緊繃的態(tài)勢將有望逐步好轉(zhuǎn)。圖1：行業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)變化 圖2：行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額變化12011010090807060

1,008006004002000 應(yīng)收款轉(zhuǎn)天） 存貨轉(zhuǎn)天）

經(jīng)營金量額億）資料來源：Wind，川財證券研究所 資料來源：Wind，川財證券研究所三、各環(huán)節(jié)整合加速，企業(yè)分化大3.1.毛利率降低，周轉(zhuǎn)率承壓我們統(tǒng)計了各環(huán)節(jié)主流上市公司的各項(xiàng)平均財務(wù)數(shù)據(jù)，回溯行業(yè)發(fā)展的路徑我們得到一些主要結(jié)（我們選取了各細(xì)分行業(yè)最具代表性的2~5家企業(yè)進(jìn)行分析整車端選取了新能源汽車占比較大的整車廠整體數(shù)據(jù)中會有部分公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)難拆分收購重組中部分財務(wù)數(shù)據(jù)缺失等因素干擾但大體可以反映行業(yè)趨勢：1、鋰鈷作為上游資源行業(yè)，體現(xiàn)出明顯的周期性，毛利率波動巨大，但現(xiàn)金收入比依舊良好。2014年之前，鋰電池主要應(yīng)用在小型消費(fèi)類產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)︿嚨男枨笥邢?，隨著新能源汽車爆發(fā)，鋰礦及基礎(chǔ)原材料的擴(kuò)產(chǎn)周期大約2年因此形成嚴(yán)重的供需缺口價格迅速攀升直到2018年一季度見頂鈷資源主要受益于三元動力電池的發(fā)展在2015年之后開始逐步滲乘用車，擴(kuò)張市場占有率，因此鈷的價格上升期相對鋰滯后1~2年，計擴(kuò)產(chǎn)周期以后，頂峰期同樣也滯后鋰行業(yè)。即便鋰鈷行業(yè)的毛利率進(jìn)入下行周期其營運(yùn)效率依然優(yōu)秀現(xiàn)金收入比超過100%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天依舊行業(yè)領(lǐng)先。2、隔膜經(jīng)歷替代、產(chǎn)品升級、出口擴(kuò)張三階段，毛利率一直維持高位。2015年之前高端隔膜大量來自進(jìn)口在動力電池發(fā)展的初期干法隔膜始完成替代，之后隨著電池能量密度、安全性要求地不斷提升，經(jīng)歷了干法轉(zhuǎn)向濕法隔膜的階段，目前已經(jīng)逐步進(jìn)入海外供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)了出口的目標(biāo)，因此即使產(chǎn)量迅速放大，但依舊能夠在不同時期保持較高的毛率。即使盈利能力相對穩(wěn)定，但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依舊呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。3、電解液行業(yè)盈利能力處于低位，現(xiàn)金流狀況也相對緊繃。電解液行業(yè)由于單位體量的投資成本相對更低疊加建設(shè)周期較短在資本涌入的情況下供需缺口容易填補(bǔ)，行業(yè)目前以加工費(fèi)模式為主，同時主流企業(yè)開始布原材料（鋰鹽、添加劑等）以提升毛利率水平。從現(xiàn)金收入比來看，電解液環(huán)節(jié)處于行業(yè)尾部，溢價能力還需靠產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合來獲得提升。但是該行業(yè)屬于率先觸底，未來隨著外資電池廠入駐我國，本地化采購有望受益。4、正極作為鋰電池的核心主材，加工費(fèi)模式已經(jīng)開始成熟。正極行業(yè)發(fā)展相對較早而且在消費(fèi)類電池時期已經(jīng)完成了替代但是值得注意的是正極在動力電池時期經(jīng)歷了鐵鋰到三元，多晶到單晶，鎳含量提升等技術(shù)路線的轉(zhuǎn)變行業(yè)集中度相對其他環(huán)節(jié)并不高在格局并不穩(wěn)定的情況下逐步進(jìn)入加工費(fèi)模式。從毛利率來看，鐵鋰與三元逐步開始趨于一致，集中在15%附近，而現(xiàn)金流狀況依舊隨補(bǔ)貼的滯后相對緊張。5、負(fù)極行業(yè)格局穩(wěn)定，毛利率有一定支撐，但現(xiàn)金收入比處于底部。負(fù)極行業(yè)與正極行業(yè)相似早期已經(jīng)完成替代不同的是技術(shù)路演變化較小頭部企業(yè)集中度較高，支撐毛利率在中高水平。然而從現(xiàn)金收入比來看，處于行業(yè)底部。6、電池環(huán)節(jié)最為靠近整車，受補(bǔ)貼滯后影響最大，應(yīng)收賬款天數(shù)較長。電池環(huán)節(jié)屬于精密制造領(lǐng)域，不同于其他中游化工產(chǎn)品，對制造的控制和管理要求尤其嚴(yán)格因此毛利率理應(yīng)較高但由于更靠近補(bǔ)貼端受影響更深平均毛利率目前僅比正極略高，而在現(xiàn)金流方面則表現(xiàn)得更加明顯。7、整車環(huán)節(jié)最為靠近補(bǔ)貼端，因此各項(xiàng)數(shù)據(jù)對補(bǔ)貼的強(qiáng)度和發(fā)放速度最為敏感毛利率在2015~2018年之間都相對穩(wěn)定在19%~22%在2016年達(dá)到峰隨后進(jìn)入下行通道與補(bǔ)貼退坡節(jié)奏非常吻合2019H1的毛利率已下降至13.4%從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來看2015H2之后快速上升直至年清算和發(fā)放部分補(bǔ)貼之后上升速度變緩但是趨勢依舊2019H1的轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)達(dá)到280天，遠(yuǎn)超其他中游和上游環(huán)節(jié)。圖2：歷年各環(huán)節(jié)銷售毛利率比較（單位：%）6050403020100204 205 206 207 208 209H1鋰 鈷 設(shè)備 正極三元正極磷鐵鋰 負(fù)極 電解液 隔膜池 資料來源：Wind，川財證券研究所圖2：歷年各環(huán)節(jié)現(xiàn)金收入比比較（單位：%）1201009080706050204 205 206 207 208 209H1鋰 鈷 設(shè)備 正極 負(fù)電解液 隔膜 電池 整車資料來源：Wind，川財證券研究所圖2：歷年各環(huán)節(jié)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比較（單位：天）350300250200150100500204 205 206 207 208 209H1鋰 鈷 設(shè)備 正極 負(fù)電解液 隔膜 電池 整車資料來源：Wind，川財證券研究所3.2.集中度提升，頭部企業(yè)突圍動力電池為最核心零部件集中度提升明顯016年至2018年全球動力電池裝機(jī)總量分別為43.4GWh、56.8GWh和97.GWh，CAGR達(dá)49.5%，而與此同時行業(yè)集中度卻在不斷提升近三年行業(yè)CR10分別為73.6%75.9%和81.2%。其中其中我國突圍企業(yè)寧德時代的全球市占率分別為14.4%18.6%和國際影響力不斷增強(qiáng)，2017年以來已經(jīng)連續(xù)兩年成為全球裝機(jī)總量冠軍。2019上半年我國動力電池裝機(jī)總電量約30.01GWh同比增長93%年度裝總量由2015年的15.6GWh增至2018年的56.8GWhCAGR達(dá)53.8%在蓬勃發(fā)展的同時行業(yè)集中度也在日益提高2019上半年裝機(jī)總電量排名前十的企總裝機(jī)量合計約26.4GWh，占全行業(yè)的88%。其中，寧德時代的裝機(jī)量占比43.7%自2015年以來公司在國內(nèi)的市占率一直穩(wěn)步提高行業(yè)的領(lǐng)先地位日益鞏固。圖2：2017年全球動力電池裝機(jī)量（GWh）圖2：2018年全球動力電池裝機(jī)量（GWh）CATL松下10.5 比亞迪13.7 LG化學(xué)三星SDI1.6 9.9 沃特瑪國軒高科Farsis2.1 5.7 2.4 4.82.4 其他CATL松下18.2 21.3 比亞迪1.9 AESC2.83.0 Farsis3.2 國軒3.3 20.73.7 三星SDI7.4 力神11.6億緯其他資料來源：中汽協(xié)，川財證券研究所資料來源：中汽協(xié)，川財證券研究所圖2：動力電池裝機(jī)量41.3%43.7%41.3%43.7%28.322.5%36.428.9%30.023.515.612.2%10.5503020100

56.8

50%40%30%20%10%0%2015 2016 2017 2018 201H1CATL裝量（GW） 國內(nèi)動電池機(jī)總GWh） CATL市率（%）資料來源：公司公告，高工鋰電，川財證券研究所中游環(huán)節(jié)集中度提升三元正極例外中游節(jié)中濕法隔膜和電池的頭部業(yè)市占率已經(jīng)超過或者接近40%，而且在2019年還在持續(xù)提升，呈現(xiàn)一超強(qiáng)格局；CR3來看，負(fù)極的人造石墨、電解液、電池都已經(jīng)超過60%。另外幾乎所有中游各環(huán)節(jié)呈現(xiàn)集中度提升的趨勢僅僅只有三元正極出現(xiàn)例外其原因是技術(shù)更迭迅速，在電池成本中占比最大，價格競爭激烈。結(jié)論：補(bǔ)貼退出已定、行業(yè)洗牌加速、盈利能力觸底、集中度提升。CR1CR3CR5表格8.中游各環(huán)節(jié)市占率情況CR1CR3CR5201720182017201820172018正極LFP17%24%40%43%50%56%NCM13%10%34%31%49%47%負(fù)極人造石墨28%24%60%61%70%76%隔膜干法20%23%41%51%54%73%濕法26%36%63%55%75%64%電解液28%29%50%60%64%69%電池29%41%52%67%62%74%資料來源：高工鋰電，川財證券研究所四、投資建議隨著補(bǔ)貼的退出行業(yè)步入與燃油車的自由競爭市場新能源車從運(yùn)營車輛和高性能車輛開始滲透伴隨價格的下探逐漸進(jìn)入千家萬戶補(bǔ)貼是目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤增速的主要矛盾但是明年補(bǔ)貼的影響邊際減弱車型吸引力持續(xù)提升目前是長線布局的機(jī)會。建議關(guān)注寧德時代、億緯鋰能、欣旺達(dá)、當(dāng)升科技、杉杉股份、恩捷股份、天賜材料等。表格9.上市公司估值EPSPE2019E2020E2021E2019E2020E2021E300750.SZ寧德時代1.982.442.9735.528.823.6300014.SZ億緯鋰能1.191.642.13300207.SZ欣旺達(dá)0.600.881.1823.616.312.1300073.SZ當(dāng)升科技0.871.201.5528.620.716.1600884.SH杉杉股份0.610.740.8717.514.512.3002812.SZ恩捷股份1.031.351.6832.825.020.0002709.SZ天賜材料0.390.781.08資料來源：Wind，川財證券研究所，截至20191008風(fēng)險提示重大安全事故頻原材料非理性漲政策執(zhí)行嚴(yán)重低于預(yù)期據(jù)初步統(tǒng)計，上海市區(qū)域醫(yī)療信息平臺(上海市“醫(yī)聯(lián)工程”及區(qū)縣衛(wèi)生數(shù)據(jù)中心)已經(jīng)積累了覆蓋3900萬人群、1400+TB數(shù)據(jù)量的電子診療與健康檔案等醫(yī)療衛(wèi)生數(shù)據(jù)(涵蓋了全市38家三級醫(yī)院3900萬就診人群的診療信息，包括患者基本信息、就診信息、健康檔案、檢驗(yàn)及影像檢查報告、醫(yī)學(xué)影像圖像文件、住院相關(guān)病歷、醫(yī)保結(jié)算等醫(yī)療衛(wèi)生數(shù)據(jù)，涉及就診記錄2.1億條，處方記錄9.1億條)。隨著全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)和精準(zhǔn)醫(yī)療概念的興起，醫(yī)療機(jī)器人越來越受到關(guān)注。與一般的服務(wù)機(jī)器人不同，醫(yī)療機(jī)器人能夠在狹小的空間中進(jìn)行高精度、高強(qiáng)度、長時間的醫(yī)療服務(wù)，臨床適應(yīng)性強(qiáng)，可有效降低手術(shù)難度和術(shù)后損耗，極具市場競爭力。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)言，醫(yī)療器械發(fā)展的最終方向一定是智能化，而醫(yī)療機(jī)器人則是醫(yī)療器械智能化前進(jìn)的最終方向。據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)測，2020年全球醫(yī)療器械市場將達(dá)到5140億美元，其中醫(yī)療機(jī)器人占醫(yī)療器械市場的比重將越來越大。預(yù)計未來5年，醫(yī)療機(jī)器人的年復(fù)合增長率能穩(wěn)定在15.4%，至2020年，全球醫(yī)療機(jī)器人規(guī)模有望達(dá)到114億美金。國產(chǎn)手機(jī)成功“出?！?，還得益于中國經(jīng)濟(jì)的開放發(fā)展。國家鼓勵企業(yè)“走出去”，為國產(chǎn)手機(jī)逐鹿海外市場提供了良好的外部環(huán)境，促進(jìn)了中國產(chǎn)品和中國品牌進(jìn)一步走向世界。當(dāng)然，國產(chǎn)手機(jī)的發(fā)展也離不開國外資源和人才的支撐。目前，越來越多的國產(chǎn)手機(jī)廠商在海外建立研發(fā)中心，聘用當(dāng)?shù)厝瞬?，帶動?dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，既實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品銷售，也提升了國產(chǎn)手機(jī)品牌的影響力。隨著智能手機(jī)市場品牌集中度不斷提高，國產(chǎn)手機(jī)品牌還將抓住高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇，在產(chǎn)品和營銷上雙管齊下，深耕海外市場，努力躍升為國際手機(jī)品牌。據(jù)初步統(tǒng)計，上海市區(qū)域醫(yī)療信息平臺(上海市“醫(yī)聯(lián)工程”及區(qū)縣衛(wèi)生數(shù)據(jù)中心)已經(jīng)積累了覆蓋3900萬人群、1400+TB數(shù)據(jù)量的電子診療與健康檔案等醫(yī)療衛(wèi)生數(shù)據(jù)(涵蓋了全市38家三級醫(yī)院3900萬就診人群的診療信息，包括患者基本信息、就診信息、健康檔案、檢驗(yàn)及影像檢查報告、醫(yī)學(xué)影像圖像文件、住院相關(guān)病歷、醫(yī)保結(jié)算等醫(yī)療衛(wèi)生數(shù)據(jù)，涉及就診記錄2.1億條，處方記錄9.1億條)。隨著全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)和精準(zhǔn)醫(yī)療概念的興起，醫(yī)療機(jī)器人越來越受到關(guān)注。與一般的服務(wù)機(jī)器人不同，醫(yī)療機(jī)器人能夠在狹小的空間中進(jìn)行高精度、高強(qiáng)度、長時間的醫(yī)療服務(wù)，臨床適應(yīng)性強(qiáng)，可有效降低手術(shù)難度和術(shù)后損耗，極具市場競爭力。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)言，醫(yī)療器械發(fā)展的最終方向一定是智能化，而醫(yī)療機(jī)器人則是醫(yī)療器械智能化前進(jìn)的最終方向。據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)測，2020年全球醫(yī)療器械市場將達(dá)到5140億美元，其中醫(yī)療機(jī)器人占醫(yī)療器械市場的比重將越來越大。預(yù)計未來5年，醫(yī)療機(jī)器人的年復(fù)合增長率能穩(wěn)定在15.4%，至2020年，全球醫(yī)療機(jī)器人規(guī)模有望達(dá)到114億美金。國產(chǎn)手機(jī)成功“出海”，還得益于中國經(jīng)濟(jì)的開放發(fā)展。國家鼓勵企業(yè)“走出去”，為國產(chǎn)手機(jī)逐鹿海外市場提供了良好的外部環(huán)境，促進(jìn)了中國產(chǎn)品和中國品牌進(jìn)一步走向世界。當(dāng)然，國產(chǎn)手機(jī)的發(fā)展也離不開國外資源和人才的支撐。目前，越來越多的國產(chǎn)手機(jī)廠商在海外建立研發(fā)中心，聘用當(dāng)?shù)厝瞬?，帶動?dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，既實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品銷售，也提升了國產(chǎn)手機(jī)品牌的影響力。隨著智能手機(jī)市場品牌集中度不斷提高，國產(chǎn)手機(jī)品牌還將抓住高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇，在產(chǎn)品和營銷上雙管齊下，深耕海外市場，努力躍升為國際手機(jī)品牌?；驒z測技術(shù)主要包括基因測序、PCR、基因芯片、核酸分子雜交（FISH為主），其中FISH市場較小，根據(jù)Frost&Sullivan的測算2017年其規(guī)模僅3億美元，若不納入整體市場規(guī)模統(tǒng)計，根據(jù)BCCResearch、TransparencyMarketResearch、GrandViewResearch等知名市場調(diào)研公司的報告統(tǒng)計，根據(jù)基因測序、PCR、基因芯片三大細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域的市場規(guī)模，可估測基因檢測的全球市場規(guī)模（包括儀器、試劑耗材與檢測服務(wù)）將從2015年的165.3億美元增長至296.2億美元，2015-2020年期間年均復(fù)合增長率（CAGR）約為12.4%。三大細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域的2020年全球市場規(guī)模及2015-2020年期間年均復(fù)合增長率預(yù)估值分別為：基因測序（138億美元、18.5%）、PCR（96億美元，6.6%)、基因芯片（62.2億美元，11.4%）。當(dāng)前，我國作為全球最大的人口大國正在全面邁向老齡化階段。面對用戶規(guī)模越來越龐大的老齡人群，眾多一對夫婦卻要面臨4個老人的日常照顧問題，養(yǎng)老正在成為一個日益嚴(yán)重的社會問題。人工智能技術(shù)的興起，推動了智能醫(yī)療服務(wù)機(jī)器人的發(fā)展，同時護(hù)理機(jī)器人、手術(shù)機(jī)器人、康復(fù)機(jī)器人、醫(yī)療機(jī)器人，遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)機(jī)器人等不同服務(wù)類型的機(jī)器人正在涌現(xiàn)出來，也只有他們才能真正幫助我們解決養(yǎng)老難題。?越來越多的需求將會被釋放，直播電商行業(yè)將緊密結(jié)合產(chǎn)業(yè)上下游的資源，充分掌握用戶需求變化，極大豐富行業(yè)應(yīng)用場景。通過產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量的不斷優(yōu)化升級，推動直播電商產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的爆發(fā)式增長。目前，我國的直播電商行業(yè)發(fā)展尚處于起步階段。隨著大數(shù)據(jù)的發(fā)展，計算能力的提升，人工智能近兩年迎來了新一輪的爆發(fā)。到2020年中國在線直播用戶規(guī)模將達(dá)到5.24億人，涵蓋了游戲直播、秀場直播、生活類直播、電商直播等，說明觀看直播逐漸成為人們的上網(wǎng)習(xí)慣之一。數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國直播電商行業(yè)的總規(guī)模達(dá)到4338億元，預(yù)計到2020年規(guī)模將翻一番。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，以直播為代表的KOL帶貨模式給消費(fèi)者帶來更直觀、生動的購物體驗(yàn)，轉(zhuǎn)化率高，營銷效果好，逐漸成為電商平臺、內(nèi)容平臺的新增長動力。第二個層次是基礎(chǔ)產(chǎn)品，即產(chǎn)品的基本形式。乳制品通過廣告、銷售、包裝、商標(biāo)、商譽(yù)、口感等向消費(fèi)者傳遞的基本信息，以液態(tài)奶為例，具體有屋型、枕型、袋裝，紙盒裝、玻璃瓶裝、塑料瓶裝等包裝，有蒙牛、伊利等國內(nèi)知名品牌，有原味，草莓味等多種口味。第三個層次是期望產(chǎn)品，即購買者通常希望和默認(rèn)的一組屬性和條件，例如補(bǔ)鈣、補(bǔ)鋅等對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)企業(yè)來說，增強(qiáng)數(shù)據(jù)集成和標(biāo)準(zhǔn)化是醫(yī)療信息化平臺競爭的關(guān)鍵，也是挖掘醫(yī)療數(shù)據(jù)價值的核心能力。圍繞數(shù)據(jù)互聯(lián)互通、精細(xì)化管理，為政府、藥企、醫(yī)院、保險、第三方檢驗(yàn)平臺等提供服務(wù)成為發(fā)展可循的路徑。在眾多的應(yīng)用方向中，智能輔助診斷是醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用的熱門方向，針對肺小結(jié)節(jié)、眼底影像、乳腺癌等診斷類產(chǎn)品率先落地。參考國外醫(yī)療大數(shù)據(jù)的應(yīng)用路徑，新藥研發(fā)市場同樣極具潛力，尤其是AI技術(shù)公司，可以業(yè)務(wù)為切入口，在藥物研發(fā)的不同環(huán)節(jié)謀求突破，并向上下游拓展。從傳統(tǒng)的開刀手術(shù)到機(jī)器人手術(shù)，人類歷經(jīng)了近3個世紀(jì)。18世紀(jì)80年代，維也納外科醫(yī)生Billroth首次打開病人腹腔，完成了首例外科手術(shù)。這種傳統(tǒng)的開刀手術(shù)被稱為第一代外科手術(shù)并一直沿用至今。20世紀(jì)80年代，以腹腔鏡膽囊切除術(shù)為標(biāo)志的微創(chuàng)手術(shù)取得突破性進(jìn)展，在許多領(lǐng)域取代了傳統(tǒng)開刀手術(shù)，稱為第二代外科手術(shù)。進(jìn)入21世紀(jì)，手術(shù)機(jī)器人得到開發(fā)并迅速投入臨床應(yīng)用，被認(rèn)為是外科發(fā)展史上的一次革命，也預(yù)示著第三代外科手術(shù)時代的來臨。金屬腐蝕是指金屬材料受周圍介質(zhì)的作用而損壞。金屬的銹蝕是最常見的腐蝕形態(tài)。腐蝕時，在金屬的界面上發(fā)生了化學(xué)或電化學(xué)多相反應(yīng)，使金屬轉(zhuǎn)入氧化（離子）狀態(tài)。這會顯著降低金屬材料的強(qiáng)度、塑性、韌性等力學(xué)性能，破壞金屬構(gòu)件的幾何形狀，增加零件間的磨損，惡化電學(xué)和光學(xué)等物理性能，縮短設(shè)備的使用壽命。按腐蝕過程可分為化學(xué)腐蝕和電化學(xué)腐蝕；按金屬腐蝕破壞的形態(tài)和腐蝕區(qū)的分布可分為全面腐蝕和局部腐蝕；還有按腐蝕的環(huán)境條件可分為高溫腐蝕和常溫腐蝕；干腐蝕和濕腐蝕等。在金屬表面覆蓋各種保護(hù)層，把被保護(hù)金屬與腐蝕性介質(zhì)隔開，是防止金屬腐蝕的有效方法。乳清蛋白質(zhì)粉是蛋白粉的重要品類，它是從牛奶中分離的優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)，包括β-乳球蛋白、α-乳白蛋白、免疫球蛋白和乳鐵蛋白，有純度高、吸收率高和氨基酸組成最合理等特點(diǎn)。它具有增強(qiáng)機(jī)體抗疲勞能力、提供身體構(gòu)造新組織所需氨基酸等功效，為廣大健身愛好者和運(yùn)動員所喜愛。增肌粉也是乳清蛋白粉的一種。如何在錄入中央數(shù)據(jù)庫的過程中保證病人數(shù)據(jù)的匿名?病人應(yīng)該對自身的健康數(shù)據(jù)享有哪些權(quán)利?這種數(shù)據(jù)是否應(yīng)該被國際共享呢?進(jìn)一步確定規(guī)范，征得病人同意，確定分享的內(nèi)容范圍都是需要做到的。在倫理方面，人們通過檢測得到基因信息有助于更好地預(yù)防疾病，但同時是否會造成心理壓力?如何保護(hù)病人隱私，會不會體檢結(jié)果造成保險公司或者是用人單位的歧視中國的醫(yī)療機(jī)器人正在積極走向產(chǎn)業(yè)化。來自北京積水潭醫(yī)院的田偉院長介紹了其創(chuàng)新的骨科手術(shù)機(jī)器人技術(shù)。據(jù)悉，該醫(yī)院研發(fā)的骨科機(jī)器人具有完全的自主知識產(chǎn)權(quán)，經(jīng)過2179次試驗(yàn)已達(dá)到臨床需求和臨床可用標(biāo)準(zhǔn)，各項(xiàng)功能和技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國際領(lǐng)先水平。而天津大學(xué)聯(lián)合妙手機(jī)器人科技集團(tuán)研發(fā)的“S妙手”機(jī)器人則走得更快，記者獲悉，妙手S2的三款產(chǎn)品已經(jīng)完成樣機(jī)生產(chǎn)，明年有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)?！懊钍质蹆r將遠(yuǎn)低于達(dá)芬奇，成為其有力競爭對手；目前樣機(jī)的利潤率也超過30%，量產(chǎn)后成本將大為降低，預(yù)計超過50%?！庇薪咏摴镜娜耸肯蛴浾咄嘎丁＝陙?，國內(nèi)研發(fā)機(jī)構(gòu)非常重視智能手術(shù)機(jī)器人精密操作與狀態(tài)感知技術(shù)的創(chuàng)新性研發(fā)，在部分領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平。在精密操作方面，對操作精度影響最大的關(guān)鍵部分是遠(yuǎn)端運(yùn)動中心(RCM)機(jī)構(gòu)，2018年上海交通大學(xué)開發(fā)了應(yīng)用于單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人的RCM機(jī)構(gòu)，可在受限的空間中實(shí)現(xiàn)靈巧操作，確保微創(chuàng)手術(shù)過程中手術(shù)器械與病人的手術(shù)切口不發(fā)生拉扯，以保障手術(shù)安全。在狀態(tài)感知方面，2018年南開大學(xué)采用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，針對骨科手術(shù)機(jī)器人，構(gòu)建了基于力觸覺、聲音振動等信息的成像識別系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)對骨骼、肌肉等不同人體組織的自動識別，為監(jiān)測機(jī)器人安全操作提供智能化的實(shí)時反饋保障。目前介入治療方法也存在一定的問題，例如大部分介入治療是在傳統(tǒng)的二維影像中完成的，這就造成對病灶靶點(diǎn)的定位不夠準(zhǔn)確，影響介入治療的效果；醫(yī)生長時間暴露在X射線、CT等放射性的輻射下，對醫(yī)生健康造成了傷害；由于沒有對手術(shù)器械的定位，醫(yī)生往往不能一次性將手術(shù)器械準(zhǔn)確置入病灶靶點(diǎn)，需要在影像的指導(dǎo)下逐步置入目標(biāo)靶點(diǎn)，降低了手術(shù)的效率；由于手部運(yùn)動的局限性以及長時間準(zhǔn)確把握手術(shù)工具都會使醫(yī)生感到非常疲勞，而由于疲勞和人手操作不穩(wěn)定等因素會影響手術(shù)質(zhì)量；同時介入治療的技巧性高，只有經(jīng)驗(yàn)豐富的醫(yī)生才能進(jìn)行，不易被一般醫(yī)生所掌握，限制了這項(xiàng)技術(shù)的廣泛應(yīng)用。人們往往認(rèn)為，一組醫(yī)療數(shù)據(jù)把名字、身份證信息去掉后就安全了，可以公開使用。然而，隨著基因檢測技術(shù)發(fā)展，只需大概75個統(tǒng)計上獨(dú)立的SNP(單核苷酸多態(tài)性)位點(diǎn)即可唯一確定一個人，所以說基因數(shù)據(jù)比指紋數(shù)據(jù)更敏感。當(dāng)基因檢測數(shù)據(jù)與一些病理數(shù)據(jù)相遇時很容易匹配到具體個人，從而侵犯個人隱私?；驒z測和基因數(shù)據(jù)安全涉及倫理問題。例如，很多基因關(guān)系到人類的智商、身材等，還有一些檢測手段能判斷出胎兒的性別，所以不能隨便什么機(jī)構(gòu)都可以開展。哈佛大學(xué)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，92%的美國人不愿意公開基因數(shù)據(jù)，因?yàn)樽訉O后代的信息都有可能被公開。例如，專注于慢性呼吸道疾病領(lǐng)域的PropelleHealth公司研發(fā)的傳感器能夠連接到用戶的藥物吸入器，并將數(shù)據(jù)同步到智能手機(jī)app，追蹤哮喘、慢性阻塞性肺病和呼吸道疾病患者誘發(fā)疾病發(fā)作的刺激物和癥狀，并根據(jù)患者癥狀信息提供個性化反饋和指導(dǎo)。用戶可以更好地把握自己的用藥頻率，并設(shè)置用藥提醒信息，在日常生活中強(qiáng)化疾病的控制狀況。此外，用戶可以將數(shù)據(jù)在Propeller社區(qū)與醫(yī)生和家庭成員進(jìn)行分享，便于醫(yī)生監(jiān)測患者的癥狀，并在合適的時間調(diào)整治療方案。全球智能手機(jī)出貨量2017年出貨量為14.6億部，下降了0.5%，這是自智能手機(jī)推出以來首次同比下降。面對越來越飽和的市場，真正的全新應(yīng)用或許就是等待5G的到來。因此下一個風(fēng)口或許已經(jīng)在孕育了，當(dāng)然誰能真正掌控這種風(fēng)口的切換，或許也不僅僅是手機(jī)本身，因?yàn)樵?G時代，應(yīng)用將更加多元，物聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛等等技術(shù)的突圍都在等待5G的基礎(chǔ)應(yīng)用支撐。通過對醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展趨勢分析，隨著人民生活水平的顯著提高以及城市人口老齡化趨勢的不斷加劇，近年來我國醫(yī)療市場需求保持持續(xù)增長的趨勢。同時，伴隨著消化道、呼吸道等慢性疾病以及癌癥的高發(fā)，居民醫(yī)療服務(wù)需求顯著提升。上述變化導(dǎo)致近年來我國社會醫(yī)療衛(wèi)生支出、居民到醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)平均就診次數(shù)不斷增加，推動了行業(yè)規(guī)模的快速增長。隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)以及醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐漸受到重視，政府的政策支持促進(jìn)了我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)自主研發(fā)水平的提高，同時也培育了一批具有自主知識產(chǎn)權(quán)及核心競爭力的優(yōu)秀民族企業(yè)。隨著全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)和精準(zhǔn)醫(yī)療概念的興起，醫(yī)療機(jī)器人越來越受到關(guān)注。與一般的服務(wù)機(jī)器人不同，醫(yī)療機(jī)器人能夠在狹小的空間中進(jìn)行高精度、高強(qiáng)度、長時間的醫(yī)療服務(wù)，臨床適應(yīng)性強(qiáng)，可有效降低手術(shù)難度和術(shù)后損耗，極具市場競爭力。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)言，醫(yī)療器械發(fā)展的最終方向一定是智能化，而醫(yī)療機(jī)器人則是醫(yī)療器械智能化前進(jìn)的最終方向。據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)測，2020年全球醫(yī)療器械市場將達(dá)到5140億美元，其中醫(yī)療機(jī)器人占醫(yī)療器械市場的比重將越來越大。預(yù)計未來5年，醫(yī)療機(jī)器人的年復(fù)合增長率能穩(wěn)定在15.4%，至2020年，全球醫(yī)療機(jī)器人規(guī)模有望達(dá)到114億美金。3)市場價格分析：在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢下,直播電商行業(yè)經(jīng)濟(jì)融入世界市場的廣度和深度越來越大。與直播電商行業(yè)規(guī)模增長相對照,用戶需求也呈穩(wěn)定增長趨勢。市場需從實(shí)際情況出發(fā)制定合理的直播電商行業(yè)價格,有利于行業(yè)規(guī)模不斷增長和需求不斷擴(kuò)展,有利于保障行業(yè)正態(tài)良性發(fā)展。從長遠(yuǎn)的趨勢看,直播電商行業(yè)市場價格應(yīng)該維持在較高的合理價位上。價格上漲和回落的過程，主要受人力資源、產(chǎn)品及服務(wù)優(yōu)化、市場競爭、出行運(yùn)輸?shù)雀黝愐蛩赜绊?，?dǎo)致直播電商行業(yè)價格產(chǎn)生一定波動，但是供求長期趨于增長穩(wěn)定狀態(tài)，長期向好。在醫(yī)療需求方面。一方面國內(nèi)老齡化趨勢加重，老年人口數(shù)量增多，老年群體的增長對衛(wèi)生醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生了巨大需求；另一方面，社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人民生活水平的提升、群眾健康意識的加強(qiáng)，對醫(yī)療體系發(fā)展也提出了更高需求，國民醫(yī)療需求和醫(yī)療升級需求兩方面的推動，帶動了醫(yī)療機(jī)器人等高端醫(yī)療設(shè)備的快速發(fā)展。好產(chǎn)品呼喚好裝備，好裝備需要好機(jī)床。供給側(cè)改革的核心是滿足人們不斷追求更好更高的需求做準(zhǔn)備。以今年來重慶一家摩配企業(yè)在市場并不太好的情形下，追加設(shè)備投入，對現(xiàn)有設(shè)備進(jìn)行升級改造，引入數(shù)臺中高端數(shù)控機(jī)床，淘汰原有的中低端普通機(jī)床和低端數(shù)控機(jī)床。像這樣進(jìn)行設(shè)備升級改造的企業(yè)不僅僅在摩配行業(yè)，還在其它行業(yè)，不僅僅在重慶，還在全國各地裝備制造企業(yè)也都在進(jìn)行著。但并不是所有裝備企業(yè)和行業(yè)都在做這件是，而是市場敏感、追求改革、還能湊集資金的裝備制造企業(yè)。正是他們催生了機(jī)床市場回暖，催生了機(jī)床行業(yè)必將到來的白金五年?；驒z測是針對生物的血液、體液、細(xì)胞或DNA通過基因測序等技術(shù)手段進(jìn)行檢測，并分析該個體含有的基因是否含有潛在高風(fēng)險疾病可能性及表達(dá)功能是否正常，最終明確被檢測生物未來患病風(fēng)險的技術(shù)。國內(nèi)企業(yè)多參與基因檢測服務(wù)市場，應(yīng)用市場中，消費(fèi)型基因檢測競爭激烈，無創(chuàng)產(chǎn)前檢測發(fā)展相對成熟，腫瘤市場增長空間大?；驒z測行業(yè)可分為三大細(xì)分領(lǐng)域，即科研級基因檢測、臨床級基因檢測、消費(fèi)級基因檢測。隨著資本對精準(zhǔn)醫(yī)療的關(guān)注度提高，移動醫(yī)療作為實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)醫(yī)療快速落地的產(chǎn)業(yè)之一，將呈現(xiàn)垂直多元化的發(fā)展趨勢，在針對需求人群的個體差異，融合文化、技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等方面持續(xù)衍生出多維度、多角度的形式和發(fā)展機(jī)會。最終，移動醫(yī)療將向更加注重患者參與的方向發(fā)展，脫離傳統(tǒng)的醫(yī)療環(huán)境，讓用戶不管身在何處，醫(yī)療與健康管理都能變得觸手可及。各部門、各地方和企業(yè)認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央決策部署，加快天然氣產(chǎn)供儲銷體系建設(shè)，強(qiáng)化天然氣發(fā)展頂層設(shè)計，大力提升勘探開發(fā)力度，完善重點(diǎn)地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施布局，加快管網(wǎng)互聯(lián)互通，補(bǔ)強(qiáng)儲氣能力短板，完善市場機(jī)制，強(qiáng)化督導(dǎo)協(xié)調(diào)，做實(shí)應(yīng)急保障，天然氣年度消費(fèi)增量創(chuàng)歷史新高的同時，冬季高峰期用氣得到有效保障。天然氣在一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比6.4%，遠(yuǎn)低于全球平均水平，與美國、俄羅斯等天然氣消費(fèi)大國相比差距更大。通過對機(jī)床市場現(xiàn)狀的簡單解析得知此外，我國數(shù)控機(jī)床設(shè)備行業(yè)經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，技術(shù)、工藝等都已處于成熟階段，數(shù)控化率有了明顯提升，機(jī)床產(chǎn)值數(shù)控化率從2004年的11%、27%提升至2014年的38.7%、61.5%;發(fā)達(dá)國家的數(shù)控化率通常平均在70%以上，產(chǎn)值數(shù)控化率在80%-90%，相比于發(fā)達(dá)國家，我國機(jī)床產(chǎn)業(yè)整體數(shù)控化率偏低，未來發(fā)展?jié)摿薮?。同時，我國自主研發(fā)生產(chǎn)的機(jī)床設(shè)備仍以中低端產(chǎn)品為主，數(shù)控機(jī)床高端產(chǎn)品仍主要依賴進(jìn)口。2014年國內(nèi)高端數(shù)控機(jī)床自給率不足10%，還有90%的高端數(shù)控機(jī)床來自于進(jìn)口。隨著我國數(shù)控機(jī)床設(shè)備技術(shù)的不斷升級，未來高端數(shù)控機(jī)床設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)口替代空間廣闊。好了，以上便是筆者對機(jī)床市場現(xiàn)狀的簡單解析了。從企業(yè)獲得融資金額的維度分析，融資額度超過1億美元的資本流入并不罕見，說明全球醫(yī)療器械行業(yè)有著相當(dāng)大的市場潛力。1億美元