利息利率與外匯匯率課件

第三章目錄第一節(jié)利息與利率第二節(jié)外匯與匯率第三章目錄第一節(jié)利息與利率1第三章利率與匯率

第一節(jié)利息與利率

第三章利率與匯率2第三章第一節(jié)利息與利率

一、利息的含義（一）人們對利息的認識1.現(xiàn)代西方經(jīng)濟學對于利息的基本觀點，是把利息理解為：投資人讓渡資本使用權而索要的補償。

2.補償由兩部分組成：⑴對機會成本的補償；⑵對風險的補償。第三章第一節(jié)利息與利率

一、利息的含義（一）人們對利息的認3第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利息的實質(zhì)及其轉化為收益的一般形態(tài)

1.關于利息實質(zhì)的分析，馬克思繼承英國古典經(jīng)濟學家的思路，論證利息是利潤的一部分，是剩余價值的特殊轉化形式。

2.在現(xiàn)實生活中，利息被看作是收益的一般形態(tài)：

資本未貸出，其所有者認為付出了機會成本運用自己資本的經(jīng)營者也總是把所得的利潤分為利息與企業(yè)主收入——似乎利息是資本的收入，而扣除利息所余下的利潤才是經(jīng)營的所得。第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利息的實質(zhì)及其轉化為收益的一4龐巴維克的時差利息學說——《資本與資本利息》利息是由現(xiàn)在物品和未來物品之間在價值上的差別產(chǎn)生的。對于一般消費者而言，消費時間點越是提前，越能給他帶來消費的滿足感現(xiàn)在的100元消費=1年后103元消費如果人們愿意推遲消費，則需要為人們這一行為提供額外的消費龐巴維克的時差利息學說——《資本與資本利息》5第三章第一節(jié)利息與利率

（三）收益資本化

1.任何有收益的事物，(即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆現(xiàn)實的資本存在)，都可以通過收益與利率的對比而倒算出它相當于多大的資本金額。這稱之為“資本化”。2.資本化公式：

P——本金;C——收益;r——利率第三章第一節(jié)利息與利率

（三）收益資本化63、有些本身不存在一種內(nèi)在規(guī)律可以決定其相當于多大資本的實物，也可取得一定的資本價格，如土地所能帶來的收益的折現(xiàn)，即土地價格；股票價格的確定同理；4、本來不是資本的東西也可以視為資本，如人力資本，折現(xiàn)為工資；小結：收益資本化揭示任何事物的價值在于將來的現(xiàn)金流收益，而并非眼前的收益。3、有些本身不存在一種內(nèi)在規(guī)律可以決定其相當于多大資本的實物7第三章第一節(jié)利息與利率

二、利率及其系統(tǒng)

（一）利率的含義1.利率，利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。2.現(xiàn)實生活中的利息率都是以某種具體形式存在的，如貸款利率、存款利率、公債利率、同業(yè)拆借利率等。第三章第一節(jié)利息與利率

二、利率及其系統(tǒng)（一）利率的含義8第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利率的類別之一——基準利率與無風險利率

1.基準利率是指在多種利率并存的條件下，起決定作用的利率，這種利率發(fā)生變動，其他利率會相應隨之變動的利率。例如央行對金融機構的存貸款利率2.在市場經(jīng)濟中，基準利率是指通過市場機制形成的無風險利率。

利率=資金純時間價值+風險補償

第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利率的類別之一——基準利率與9第三章第一節(jié)利息與利率

3.由于現(xiàn)實生活中并不存在絕對無風險的投資，所以也無絕對無風險利率；市場經(jīng)濟中，只有國債利率可用以代表無風險利率。4.有的中央銀行規(guī)定對金融機構的存、貸利率，也稱基準利率。其中，如中國人民銀行直取基準利率字眼，并必須執(zhí)行；有的不用基準利率字眼，其意義在于誘導市場利率的形成。第三章第一節(jié)利息與利率

3.由于現(xiàn)實生活中并不存在絕對無10第三章第一節(jié)利息與利率

（三）利率的類別之二——實際利率與名義利率

1.在借貸過程中，存在著通貨膨脹（±）的風險。

2.考慮補償通貨膨脹風險的利率是名義利率；從名義利率剔除通貨膨脹因素是實際利率。例如銀行利率為名義利率3.公式：

R——名義利率；

i——實際利率；

p——物價水平第三章第一節(jié)利息與利率

（三）利率的類別之二——實際利率與11第三章第一節(jié)利息與利率

實際利率與名義利率

1990年至2008年期間中國的銀行利率、通脹率及實際利率第三章第一節(jié)利息與利率

實際利率與名義利率1990年至212第三章第一節(jié)利息與利率

（四）利率的類別之三——固定利率與浮動利率固定利率是指在借貸期內(nèi)不做調(diào)整的利率。浮動利率是指在借貸期內(nèi)可依據(jù)某種市場利率做定期調(diào)整的利率。例如按揭貸款利率是浮動利率國際金融市場上，3年以上的借貸通常采用浮動利率，一半每半年調(diào)整一次。

第三章第一節(jié)利息與利率

（四）利率的類別之三——固定利率與13第三章第一節(jié)利息與利率

（五）利率的類別之四——市場利率、官定利率、行業(yè)利率市場利率，是指在市場機制下可以自由變動的利率。官定利率或官方利率（officialinterestrate）、法定利率，是指由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。是國家手中為了實現(xiàn)政策目標的一種經(jīng)濟手段，反映了非市場的強制力量對利率形成的干預。行業(yè)利率，是由非政府部門的民間金融組織，如銀行公會等，為了維護公平競爭所確定的利率，具有行業(yè)自律性質(zhì)第三章第一節(jié)利息與利率

（五）利率的類別之四——市場利率、14第三章第一節(jié)利息與利率

（六）利率的類別之五——年利率、月利率、日利率形式：年率%、月率‰、日率（又拆息）‰0。中國的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，0.1‰。第三章第一節(jié)利息與利率

（六）利率的類別之五——年利率、月15第三章第一節(jié)利息與利率

三、利息計算方法

（一）利息計算方法1.單利是對已過計息日而不提取的利息不計利息的計息方法。其本利和是：

S=P(1+r.n)2.復利是將上期利息并入本金一并計算利息的一種方法。其本利和是：推廣：一年計算M次利率……..？連續(xù)復利………？

C——利息額P——本金r——利息率n——借貸期S——本利和S=P(1+r)n第三章第一節(jié)利息與利率

三、利息計算方法（一）利息計算方16第三章第一節(jié)利息與利率

（二）復利反映利息的本質(zhì)特征

1.利息的存在，表明社會承認資本依其所有權就可取得一部分社會產(chǎn)品的分配權利；2.只要承認這種存在的合理性，那么按期結出的利息自應屬于貸出者所有并可作為資本繼續(xù)貸出。3.因而，復利的計算方法反映利息的本質(zhì)特征，是更符合生活實際的計算利息的觀念。第三章第一節(jié)利息與利率

（二）復利反映利息的本質(zhì)特征17第三章第一節(jié)利息與利率

（三）終值與現(xiàn)值

1.在未來某一時點上的本利和，也稱為“終值”。2.未來某一時點上一定的貨幣金額，把它看作是那時的本利和，就可按現(xiàn)行利率計算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。算式是：

S=P(1+r)n第三章第一節(jié)利息與利率

（三）終值與現(xiàn)值S=P(18第三章第一節(jié)利息與利率

現(xiàn)值的運用

銀行貼現(xiàn)票據(jù)等類似業(yè)務各種投資方案決策。第三章第一節(jié)利息與利率

現(xiàn)值的運用銀行貼現(xiàn)票據(jù)等類似19第三章第一節(jié)利息與利率

三、利率的決定理論

（一）馬克思的利率決定論

1.利息是利潤的一部分，利潤是剩余價值的轉化形式。剩余價值在貨幣資本家與職能資本家之間進行分割。2.利率的變化范圍：【0，平均利潤率】利率為0，貨幣資本家不愿意；利率為平均利潤率，職能資本家不愿意；3.至于處于中間何處？沒有規(guī)律可以論證。相反，傳統(tǒng)習慣、法律規(guī)定、借貸雙方的競爭等因素都起作用。第三章第一節(jié)利息與利率

三、利率的決定理論

（一）馬克思20第三章第一節(jié)利息與利率

西方經(jīng)濟學關于利率決定的分析1.西方經(jīng)濟學關于利率決定的分析實際上都是論證利率水平為什么趨高、趨低，而不是論證決定平均利息率必然處于哪一點的規(guī)律。

第三章第一節(jié)利息與利率

西方經(jīng)濟學關于利率決定的分21第三章第一節(jié)利息與利率

（二）西方利率決定理論1、古典利率決定理論：龐巴維克和馬歇爾奠構建了理論基礎，維克塞爾和費雪發(fā)展為完整的古典利率決定理論。

利率的變化取決于投資流量（資金需求）與儲蓄流量（資金供給）的均衡：投資不變，儲蓄增加，均衡利率水平下降；儲蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。S——邊際儲蓄傾向I——邊際投資傾向第三章第一節(jié)利息與利率

（二）西方利率決定理論1、古典利率22第三章第一節(jié)利息與利率

2.凱恩斯的流動性偏好理論

利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又取決于人們的流動性偏好：流動性的偏好強，愿意持有貨幣，當貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。

凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。第三章第一節(jié)利息與利率

2.凱恩斯的流動性偏好理論凱恩斯23第三章第一節(jié)利息與利率

3.可貸資金論：借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來自于同一期間的儲蓄流量和該期間貨幣供給量的變動。其均衡條件為：第三章第一節(jié)利息與利率

3.可貸資金論：24第三章第一節(jié)利息與利率

4.IS-LM框架下的利率決定理論?？怂古c漢森從商品市場與貨幣市場建立一般均衡利率理論．特點：在考慮貨幣因素與實質(zhì)因素的基礎上，考慮了收入因素對利率的作用0YeYiieLMIS第三章第一節(jié)利息與利率

4.IS-LM框架下的利率決定理25第三章第一節(jié)利息與利率

四、利率的風險結構與期限結構（一）利率的風險結構：風險結構是指期限相同的不同風險的信用工具（主要指債券）利率之間的關系，主要受以下因素的影響：違約風險：信用風險流動性風險：股票變現(xiàn)能力強稅收政策風險：國債、股票收益免稅購買力風險：股票容易回避物價上漲總之，風險越高，利率越高；第三章第一節(jié)利息與利率

四、利率的風險結構與期限結構（一）26第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利率期限結構

1.“期限結構”指利率與借款期限的相關關系。2.一個經(jīng)濟體的利率期限結構，通常選擇基準利率——如國債利率——的期限結構代表。

3.影響利率期限結構的因素

對利率的預期；對流動性的偏好；資金在不同期限市場之間的流動程度等第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利率期限結構27第三章第一節(jié)利息與利率

1、利率（收益率）曲線

A.收益率曲線是對利率期限結構的圖形描述。

B.收益率曲線的四種圖形。第三章第一節(jié)利息與利率

1、利率（收益率）曲線28第三章第一節(jié)利息與利率

C.中國收益率曲線舉例：

第三章第一節(jié)利息與利率

C.中國收益率曲線舉例：29第三章第一節(jié)利息與利率

2、利率的期限結構理論（1）預期理論：認為預期未來短期利率（遠期利率）的變化方向決定收益率曲線的形態(tài)；同時，假定當前長期債券中的遠期利率與市場對未來短期利率的預期有緊密聯(lián)系。純粹預期理論：認為“只有”預期的未來短期利率，決定收益率曲線的形狀:

當預期未來短期利率上升時，會有上升的收益率曲線，反之，收益率曲線呈下降態(tài)勢。第三章第一節(jié)利息與利率

2、利率的期限結構理論30第三章第一節(jié)利息與利率

（2）流動性理論：承認未來預期短期利率的作用，但認為，期限長的債券會要求流動性風險補償。因此，只有在長期投資的收益率高于短期的平均預期收益率條件下，人們才會選擇長期投資工具。

結論：收益率曲線一般應該是向上傾斜的第三章第一節(jié)利息與利率

（2）流動性理論：承認未來預期短期31第三章第一節(jié)利息與利率

（3）偏好理論：接受未來短期利率的預期影響收益率曲線的觀點，但認為，期限越長的債券要求越多風險補償?shù)呐袛啵挥性谑袌錾纤械耐顿Y人均傾向于短期持有債券，而所有的籌資人均要籌借長期資金的假定下才會發(fā)生。實際是存在不同期限的資金市場。只有當一個特定期限的資金市場上供求嚴重不均衡時，交易雙方才會轉向其他期限的資金市場。這時才會影響收益率曲線。第三章第一節(jié)利息與利率

（3）偏好理論：接受未來短期利率的32第三章第一節(jié)利息與利率

（4）市場分割理論：認為資金在不同期限市場之間基本是不流動的。不同金融機構有不同的負債性質(zhì)，因而對資金的期限有特定需求。

這種不同期限市場上資金流動的封閉性，決定了收益率曲線可以有不同的形態(tài)：當長期市場上資金供過于求，而短期市場資金供不應求，就會形成向下傾斜的收益率曲線。第三章第一節(jié)利息與利率

（4）市場分割理論：認為資金在不同33第三章第一節(jié)利息與利率

五、我國的利率管理體制及改革1.自1949年建國以來，在計劃經(jīng)濟體制下，我國的利率屬于管制利率類型。2.計劃經(jīng)濟管理體制下，利率的特點：利率檔次少，利率水平低，存貸利差小，管理權限高度集中。3.改革開放，也立即提出利率體制的改革問題。首先要求解決的是提高利率水平。第三章第一節(jié)利息與利率

五、我國的利率管理體制及改革1.34第三章第一節(jié)利息與利率

4.隨著我國市場建設的不斷推進，高度集中的利率管制與頻頻變化的物價水平及其他順應市場規(guī)律靈活變動的經(jīng)濟變量之間，出現(xiàn)越來越大的不協(xié)調(diào)。需要建立一個靈活的利率決定機制的問題。第三章第一節(jié)利息與利率

4.隨著我國市場建設的不斷推進，35第三章第一節(jié)利息與利率

5.近年來利率利率市場化改革措施：⑴金融機構對貸款利率有一定幅度的浮動權利；⑵放開同業(yè)拆借利率；⑶國債和金融債券采用招投標的方式發(fā)行；⑷放開對金融機構外幣業(yè)務的利率管制……

第三章第一節(jié)利息與利率

5.近年來利率利率市場化改革措施：36第三章第一節(jié)利息與利率

思考:利率市場化有何意義，如何推進中國的利率市場化?第三章第一節(jié)利息與利率

思考:利率市場化有何意義，如何推進37第三章利率與匯率第二節(jié)外匯與匯率第三章利率與匯率第二節(jié)外匯與匯率38第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（一）外匯的概念外匯（ForeignExchange）是國際匯兌的簡稱，它有動態(tài)和靜態(tài)之分。動態(tài)的外匯是指把一國貨幣兌換成另一國貨幣以清償國際間債務的金融活動。靜態(tài)的外匯是指以外幣表示的用于國際結算的支付手段。第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（一）外匯的概念39第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯

國際貨幣基金組織（IMF）對外匯的定義是：“外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構、外匯平準基金及財政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所持有的在國際收支中可以使用的債權?！贝硕x強調(diào)的是外匯的儲備資產(chǎn)職能。第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯40第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯我國1997年公布的《中華人民共和國外匯管理條例》第三條規(guī)定：外匯是以外幣表示的可用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括：1.外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；2.外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；3.外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；4.特別提款權、歐洲貨幣單位（歐元）；5.其他外匯資產(chǎn)。第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯我國1997年公布的《41第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（二）外匯的特征1.自由兌換性2.普遍接受性3.可償性第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（二）外匯的特征42第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（三）外匯的種類1.根據(jù)外匯可否自由兌換，分為自由兌換外匯和記賬外匯2.根據(jù)外匯來源的不同，分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯3.根據(jù)外匯交割日期的不同，分為即期外匯和遠期外匯第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（三）外匯的種類43第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（四）外匯的作用1.實現(xiàn)了國際購買力的轉移，促進了各國之間的相互交流。2.充當國際結算支付手段。3.調(diào)劑國際間資金余缺。4.政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要工具。

第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（四）外匯的作用44第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（一）匯率國與國之間貨幣折算的比率叫匯率；從表現(xiàn)形式看，匯率是以一國貨幣表示的另一國單位貨幣的“價格”，因此又稱匯價第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（一）匯率45第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（二）匯率牌價表與標價法一個開放經(jīng)濟，到處可以看到匯率牌價表。匯率牌價表有兩種標價法：直接標價法和間接標價法。

大多數(shù)國家采用直接標價法；美、英采用間接標價法。第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（二）匯率牌46第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度3.中國采用直接標價法——中國的外匯牌價表：

第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度3.中國采47第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（三）匯率種類1.基本匯率于套算匯率；

關鍵貨幣？美元標價法？2.買入?yún)R率、賣出匯率3.電匯匯率、信匯匯率，票匯匯率4.固定匯率與浮動匯率5.官方匯率、市場匯率、黑市匯率；6.即期匯率、遠期匯率7.名義匯率、真實匯率、有效匯率

第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（三）匯率種48第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度

（四）匯率制度種類

IMF對各國五光十色的匯率安排作如下分類：

⑴無法定貨幣的匯率安排；⑵貨幣局制度；⑶其他常規(guī)的固定釘住匯率安排；⑷在水平帶內(nèi)的釘??；⑸爬行釘??；⑹爬行帶內(nèi)的浮動；⑺不事先公布干預途徑的管理浮動；⑻獨立浮動。第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度

49第三章第二節(jié)外匯與匯率

三、匯率的決定（一）匯率決定的基礎匯率的決定基礎是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價值之比。在金本位制度下，兩國貨幣的價值量之比表現(xiàn)為含金量之比，稱做鑄幣平價；在紙幣流通條件下，紙幣是價值的符號，因此，兩國紙幣所代表的實際價值量之比決定了兩國紙幣間的匯率。第三章第二節(jié)外匯與匯率

三、匯率的決定（一）匯率決定的50鑄幣平價（MintPar）兩種貨幣的含金量對比叫鑄幣平價但外匯市場買賣時的價格在黃金輸送點內(nèi)波動。黃金輸送點=鑄幣平價±運費$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃金運往英國

$4.8365用英鎊購買黃金運回美國鑄幣平價（MintPar）兩種貨幣的含金量對比叫鑄幣平價$51第三章第二節(jié)匯率與匯率制度

三、匯率的決定（二）匯率變動因素金本位制下的匯率變動的因素：供求關系和黃金輸送點紙幣制度下的匯率變動因素：國際收支差額、財政及貨幣政策、通貨膨脹、利率水平、經(jīng)濟增長率、總需求和總供給第三章第二節(jié)匯率與匯率制度

三、匯率的決定（二）匯率變52西方主要匯率理論(內(nèi)容補充）一、國際借貸說二、購買力平價說三、匯兌心理說四、利率平價說五、貨幣供求說六、資產(chǎn)市場說西方主要匯率理論(內(nèi)容補充）一、國際借貸說53二、購買力評價說

TheoryofPurchasingPowerParity,PPP

㈠基本觀點㈡局限性㈢主要貢獻二、購買力評價說

TheoryofPurchasing54㈠購買力平價說的基本觀點兩國貨幣之所以能夠互相兌換，是因為它們在各國國內(nèi)具有購買力。兩國貨幣的匯率等于這“兩國通貨的內(nèi)部購買力之商”。當兩國都發(fā)生通貨膨脹時，匯率變動取決于兩國的相對通貨膨脹速度，“新匯率等于舊匯率乘以兩國通貨膨脹程度之商”。根據(jù)上述原理計算出來的匯率，就是兩國的購買力平價，它是決定匯率的根本因素。當通貨膨脹使兩國貨幣的購買力平價發(fā)生變化時，必然會引起市場匯率也發(fā)生相應的變動一價定律的假設㈠購買力平價說的基本觀點兩國貨幣之所以能夠互相兌換，是因為它55

【絕對購買力平價的計算】式中R為B國貨幣對A國貨幣的匯率（即單位B國貨幣折合一定數(shù)量的A國貨幣），PAi為A國i種商品的價格，PBi為B國同種商品的價格，Wi為選定商品的權數(shù)。PA為A國的物價水平，PB為B國的物價水平?！窘^對購買力平價的計算】56【相對購買力平價的計算】R1＝R0×PA/PB式中R1為新匯率，R0為舊匯率，PA為A國一段時期的物價指數(shù)，PB為B國一段時期的物價指數(shù)?！鞠鄬徺I力平價的計算】R1＝R0×PA/PB57㈡購買力平價說的主要貢獻

購買力平價說的提出，觸及了匯率的決定基礎這一本質(zhì)問題，對紙幣制度下匯率的決定及通貨膨脹與匯率變動的關系作了較好的解釋，為紙幣流通條件下匯率政策的制定提供了重要依據(jù)，因此在當時的匯率理論中占了上風，并成為后來在西方匯率理論中影響最大的一種學說。該學說至盡仍受到西方經(jīng)濟學者的重視，在基礎分析中被廣泛地應用于預測匯率走勢的數(shù)學模型。㈡購買力平價說的主要貢獻購買力平價說的提出，觸及了匯率的決58㈢購買力平價說的局限性一是它僅著眼于表面現(xiàn)象，而未觸及匯率的本質(zhì)。二是它忽視了影響匯率變動的其他因素。它不能解釋短期與中期的匯率變動趨勢，更難以解釋有些貨幣的匯率長期偏離購買力平價的現(xiàn)象。三是它忽略了匯率變動對物價變動的影響。實際上，匯率變動與物價變動往往是相互影響的。㈢購買力平價說的局限性一是它僅著眼于表面現(xiàn)象，而未觸及匯率的59四、利率平價說

TheoryofInterestRateParity

㈠利率平價說的基本觀點

㈡利率平價計算公式

㈢利率平價說簡要評價四、利率平價說

TheoryofInterestRat60

由英國經(jīng)濟學家凱恩斯(JohnKeynes)于1923年首先提出，解釋了利率水平的差異直接影響短期資本在國際間的流動，從而引起匯率的變化。投資者為獲得較高的收益，會把資金從利率較低的國家轉向利率較高的國家，資金的流入將使利率較高國家的貨幣匯率上升。凱恩斯的學說解釋了貨幣市場上的利率差異同即期匯率、遠期匯率之間的關系。實際上，遠期匯率的推導過程就是應用了利率平價的理論。雖然該理論的前提假設上存在一定的缺陷，但是利率平價說突破了傳統(tǒng)的國際收支、物價水平的范疇，從資本流動的角度研究匯率的變化，奠定了現(xiàn)代匯率理論的基礎。

由英國經(jīng)濟學家凱恩斯(JohnKeynes)于192361㈠利率平價說的基本觀點兩國貨幣的利差影響并決定了遠期匯率與即期匯率的關系。在穩(wěn)定均衡的外匯市場條件下，兩國貨幣的利差幅度應該等于其遠期匯率與即期匯率的差價幅度。利率較低的貨幣，其遠期差價應為升水，升水幅度應等于利差；反之則相反。如果遠期差價偏離利差，就會發(fā)生套利的活動，引起資本在兩國間的流動，從而影響即期匯率和遠期匯率的變化，直到遠期差價與利差重新一致，市場才重新恢復平衡穩(wěn)定。㈠利率平價說的基本觀點兩國貨幣的利差影響并決定了遠期匯率與即62例題；如果外幣對本幣的即期匯率為＄1＝￥5(不考慮外匯買入價與賣出價的差異)，外幣的利率為5％，本幣的利率為10％。一年期的遠期匯率差價應為多少？

計算方法一：￥5×(110％－105％)＝￥0.25

計算方法二：￥5×(110％÷105％－1)＝￥0.2318

當兩種貨幣利率水平較低時，兩種計算方法誤差不大。但當利率水平較高時，則按絕對利差計算的遠期匯率差價會有較大的誤差，而按相對利差計算的結果始終是正確的。

因此，理論上遠期匯率應為＄1＝￥5.2318，或約為￥5.25。

如果市場上遠期匯率正是＄1＝￥5.2318，則不存在抵補套利機會。例題；如果外幣對本幣的即期匯率為＄1＝￥5(不考慮外匯買入價63

㈡利率平價計算公式遠期差價與利差之間的等量關系用數(shù)學公式表示為：

或：P≈i－i*

上式中，P為遠期差價率，S為即期匯率（直接標價，單位外幣折合本幣的數(shù)額），F(xiàn)為遠期匯率，i為本國利率，i*為外國利率?？煞Q為相對利差，i－i*可稱為絕對利差?！觫胬势絻r計算公式遠期差價與利差之間的等量關系用數(shù)學公式表64㈢利率平價說簡要評價利率平價說闡明了利率與匯率之間的關系，合理地解釋了利率變動對于匯率變動的影響，發(fā)展了有關遠期匯率決定的理論。但是，利率變動充其量只是影響匯率的一個因素，不能完全用利率平價理論來說明匯率的變動，尤其不能用來解釋當利率不變時的匯率變動。由于利率平價論忽略了外匯交易的成本因素，也未考慮外匯管制等限制資本流動的因素，使得按該理論計算的遠期匯率和遠期差價與實際往往并不一致。㈢利率平價說簡要評價利率平價說闡明了利率與匯率之間的關系，合65第三章第二節(jié)外匯與匯率

四、人民幣匯率制度

1.以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。主要內(nèi)容包括：⑴實行單一匯率；⑵指定準許經(jīng)營外匯的銀行，在全國外匯交易中心，買賣外匯；⑶匯率波動超過一定幅度，中國人民銀行入市干預；⑷根據(jù)前一日銀行間外匯交易市場形成的價格，中國人民銀行公布當日人民幣對美元及其他主要貨幣的匯率；⑸各經(jīng)營外匯的銀行在人民銀行規(guī)定的浮動幅度內(nèi)自行掛牌，買賣外匯。第三章第二節(jié)外匯與匯率

四、人民幣匯率制度1.以市66第三章第二節(jié)匯率與匯率制度

人民幣匯率制度

2.2005年7月21日人民幣匯率該釘住美圓為參考“一籃子貨幣”第三章第二節(jié)匯率與匯率制度

人民幣匯率制度2.267第三章目錄第一節(jié)利息與利率第二節(jié)外匯與匯率第三章目錄第一節(jié)利息與利率68第三章利率與匯率

第一節(jié)利息與利率

第三章利率與匯率69第三章第一節(jié)利息與利率

一、利息的含義（一）人們對利息的認識1.現(xiàn)代西方經(jīng)濟學對于利息的基本觀點，是把利息理解為：投資人讓渡資本使用權而索要的補償。

2.補償由兩部分組成：⑴對機會成本的補償；⑵對風險的補償。第三章第一節(jié)利息與利率

一、利息的含義（一）人們對利息的認70第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利息的實質(zhì)及其轉化為收益的一般形態(tài)

1.關于利息實質(zhì)的分析，馬克思繼承英國古典經(jīng)濟學家的思路，論證利息是利潤的一部分，是剩余價值的特殊轉化形式。

2.在現(xiàn)實生活中，利息被看作是收益的一般形態(tài)：

資本未貸出，其所有者認為付出了機會成本運用自己資本的經(jīng)營者也總是把所得的利潤分為利息與企業(yè)主收入——似乎利息是資本的收入，而扣除利息所余下的利潤才是經(jīng)營的所得。第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利息的實質(zhì)及其轉化為收益的一71龐巴維克的時差利息學說——《資本與資本利息》利息是由現(xiàn)在物品和未來物品之間在價值上的差別產(chǎn)生的。對于一般消費者而言，消費時間點越是提前，越能給他帶來消費的滿足感現(xiàn)在的100元消費=1年后103元消費如果人們愿意推遲消費，則需要為人們這一行為提供額外的消費龐巴維克的時差利息學說——《資本與資本利息》72第三章第一節(jié)利息與利率

（三）收益資本化

1.任何有收益的事物，(即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆現(xiàn)實的資本存在)，都可以通過收益與利率的對比而倒算出它相當于多大的資本金額。這稱之為“資本化”。2.資本化公式：

P——本金;C——收益;r——利率第三章第一節(jié)利息與利率

（三）收益資本化733、有些本身不存在一種內(nèi)在規(guī)律可以決定其相當于多大資本的實物，也可取得一定的資本價格，如土地所能帶來的收益的折現(xiàn)，即土地價格；股票價格的確定同理；4、本來不是資本的東西也可以視為資本，如人力資本，折現(xiàn)為工資；小結：收益資本化揭示任何事物的價值在于將來的現(xiàn)金流收益，而并非眼前的收益。3、有些本身不存在一種內(nèi)在規(guī)律可以決定其相當于多大資本的實物74第三章第一節(jié)利息與利率

二、利率及其系統(tǒng)

（一）利率的含義1.利率，利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。2.現(xiàn)實生活中的利息率都是以某種具體形式存在的，如貸款利率、存款利率、公債利率、同業(yè)拆借利率等。第三章第一節(jié)利息與利率

二、利率及其系統(tǒng)（一）利率的含義75第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利率的類別之一——基準利率與無風險利率

1.基準利率是指在多種利率并存的條件下，起決定作用的利率，這種利率發(fā)生變動，其他利率會相應隨之變動的利率。例如央行對金融機構的存貸款利率2.在市場經(jīng)濟中，基準利率是指通過市場機制形成的無風險利率。

利率=資金純時間價值+風險補償

第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利率的類別之一——基準利率與76第三章第一節(jié)利息與利率

3.由于現(xiàn)實生活中并不存在絕對無風險的投資，所以也無絕對無風險利率；市場經(jīng)濟中，只有國債利率可用以代表無風險利率。4.有的中央銀行規(guī)定對金融機構的存、貸利率，也稱基準利率。其中，如中國人民銀行直取基準利率字眼，并必須執(zhí)行；有的不用基準利率字眼，其意義在于誘導市場利率的形成。第三章第一節(jié)利息與利率

3.由于現(xiàn)實生活中并不存在絕對無77第三章第一節(jié)利息與利率

（三）利率的類別之二——實際利率與名義利率

1.在借貸過程中，存在著通貨膨脹（±）的風險。

2.考慮補償通貨膨脹風險的利率是名義利率；從名義利率剔除通貨膨脹因素是實際利率。例如銀行利率為名義利率3.公式：

R——名義利率；

i——實際利率；

p——物價水平第三章第一節(jié)利息與利率

（三）利率的類別之二——實際利率與78第三章第一節(jié)利息與利率

實際利率與名義利率

1990年至2008年期間中國的銀行利率、通脹率及實際利率第三章第一節(jié)利息與利率

實際利率與名義利率1990年至279第三章第一節(jié)利息與利率

（四）利率的類別之三——固定利率與浮動利率固定利率是指在借貸期內(nèi)不做調(diào)整的利率。浮動利率是指在借貸期內(nèi)可依據(jù)某種市場利率做定期調(diào)整的利率。例如按揭貸款利率是浮動利率國際金融市場上，3年以上的借貸通常采用浮動利率，一半每半年調(diào)整一次。

第三章第一節(jié)利息與利率

（四）利率的類別之三——固定利率與80第三章第一節(jié)利息與利率

（五）利率的類別之四——市場利率、官定利率、行業(yè)利率市場利率，是指在市場機制下可以自由變動的利率。官定利率或官方利率（officialinterestrate）、法定利率，是指由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。是國家手中為了實現(xiàn)政策目標的一種經(jīng)濟手段，反映了非市場的強制力量對利率形成的干預。行業(yè)利率，是由非政府部門的民間金融組織，如銀行公會等，為了維護公平競爭所確定的利率，具有行業(yè)自律性質(zhì)第三章第一節(jié)利息與利率

（五）利率的類別之四——市場利率、81第三章第一節(jié)利息與利率

（六）利率的類別之五——年利率、月利率、日利率形式：年率%、月率‰、日率（又拆息）‰0。中國的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，0.1‰。第三章第一節(jié)利息與利率

（六）利率的類別之五——年利率、月82第三章第一節(jié)利息與利率

三、利息計算方法

（一）利息計算方法1.單利是對已過計息日而不提取的利息不計利息的計息方法。其本利和是：

S=P(1+r.n)2.復利是將上期利息并入本金一并計算利息的一種方法。其本利和是：推廣：一年計算M次利率……..？連續(xù)復利………？

C——利息額P——本金r——利息率n——借貸期S——本利和S=P(1+r)n第三章第一節(jié)利息與利率

三、利息計算方法（一）利息計算方83第三章第一節(jié)利息與利率

（二）復利反映利息的本質(zhì)特征

1.利息的存在，表明社會承認資本依其所有權就可取得一部分社會產(chǎn)品的分配權利；2.只要承認這種存在的合理性，那么按期結出的利息自應屬于貸出者所有并可作為資本繼續(xù)貸出。3.因而，復利的計算方法反映利息的本質(zhì)特征，是更符合生活實際的計算利息的觀念。第三章第一節(jié)利息與利率

（二）復利反映利息的本質(zhì)特征84第三章第一節(jié)利息與利率

（三）終值與現(xiàn)值

1.在未來某一時點上的本利和，也稱為“終值”。2.未來某一時點上一定的貨幣金額，把它看作是那時的本利和，就可按現(xiàn)行利率計算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。算式是：

S=P(1+r)n第三章第一節(jié)利息與利率

（三）終值與現(xiàn)值S=P(85第三章第一節(jié)利息與利率

現(xiàn)值的運用

銀行貼現(xiàn)票據(jù)等類似業(yè)務各種投資方案決策。第三章第一節(jié)利息與利率

現(xiàn)值的運用銀行貼現(xiàn)票據(jù)等類似86第三章第一節(jié)利息與利率

三、利率的決定理論

（一）馬克思的利率決定論

1.利息是利潤的一部分，利潤是剩余價值的轉化形式。剩余價值在貨幣資本家與職能資本家之間進行分割。2.利率的變化范圍：【0，平均利潤率】利率為0，貨幣資本家不愿意；利率為平均利潤率，職能資本家不愿意；3.至于處于中間何處？沒有規(guī)律可以論證。相反，傳統(tǒng)習慣、法律規(guī)定、借貸雙方的競爭等因素都起作用。第三章第一節(jié)利息與利率

三、利率的決定理論

（一）馬克思87第三章第一節(jié)利息與利率

西方經(jīng)濟學關于利率決定的分析1.西方經(jīng)濟學關于利率決定的分析實際上都是論證利率水平為什么趨高、趨低，而不是論證決定平均利息率必然處于哪一點的規(guī)律。

第三章第一節(jié)利息與利率

西方經(jīng)濟學關于利率決定的分88第三章第一節(jié)利息與利率

（二）西方利率決定理論1、古典利率決定理論：龐巴維克和馬歇爾奠構建了理論基礎，維克塞爾和費雪發(fā)展為完整的古典利率決定理論。

利率的變化取決于投資流量（資金需求）與儲蓄流量（資金供給）的均衡：投資不變，儲蓄增加，均衡利率水平下降；儲蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。S——邊際儲蓄傾向I——邊際投資傾向第三章第一節(jié)利息與利率

（二）西方利率決定理論1、古典利率89第三章第一節(jié)利息與利率

2.凱恩斯的流動性偏好理論

利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又取決于人們的流動性偏好：流動性的偏好強，愿意持有貨幣，當貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。

凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。第三章第一節(jié)利息與利率

2.凱恩斯的流動性偏好理論凱恩斯90第三章第一節(jié)利息與利率

3.可貸資金論：借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來自于同一期間的儲蓄流量和該期間貨幣供給量的變動。其均衡條件為：第三章第一節(jié)利息與利率

3.可貸資金論：91第三章第一節(jié)利息與利率

4.IS-LM框架下的利率決定理論?？怂古c漢森從商品市場與貨幣市場建立一般均衡利率理論．特點：在考慮貨幣因素與實質(zhì)因素的基礎上，考慮了收入因素對利率的作用0YeYiieLMIS第三章第一節(jié)利息與利率

4.IS-LM框架下的利率決定理92第三章第一節(jié)利息與利率

四、利率的風險結構與期限結構（一）利率的風險結構：風險結構是指期限相同的不同風險的信用工具（主要指債券）利率之間的關系，主要受以下因素的影響：違約風險：信用風險流動性風險：股票變現(xiàn)能力強稅收政策風險：國債、股票收益免稅購買力風險：股票容易回避物價上漲總之，風險越高，利率越高；第三章第一節(jié)利息與利率

四、利率的風險結構與期限結構（一）93第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利率期限結構

1.“期限結構”指利率與借款期限的相關關系。2.一個經(jīng)濟體的利率期限結構，通常選擇基準利率——如國債利率——的期限結構代表。

3.影響利率期限結構的因素

對利率的預期；對流動性的偏好；資金在不同期限市場之間的流動程度等第三章第一節(jié)利息與利率

（二）利率期限結構94第三章第一節(jié)利息與利率

1、利率（收益率）曲線

A.收益率曲線是對利率期限結構的圖形描述。

B.收益率曲線的四種圖形。第三章第一節(jié)利息與利率

1、利率（收益率）曲線95第三章第一節(jié)利息與利率

C.中國收益率曲線舉例：

第三章第一節(jié)利息與利率

C.中國收益率曲線舉例：96第三章第一節(jié)利息與利率

2、利率的期限結構理論（1）預期理論：認為預期未來短期利率（遠期利率）的變化方向決定收益率曲線的形態(tài)；同時，假定當前長期債券中的遠期利率與市場對未來短期利率的預期有緊密聯(lián)系。純粹預期理論：認為“只有”預期的未來短期利率，決定收益率曲線的形狀:

當預期未來短期利率上升時，會有上升的收益率曲線，反之，收益率曲線呈下降態(tài)勢。第三章第一節(jié)利息與利率

2、利率的期限結構理論97第三章第一節(jié)利息與利率

（2）流動性理論：承認未來預期短期利率的作用，但認為，期限長的債券會要求流動性風險補償。因此，只有在長期投資的收益率高于短期的平均預期收益率條件下，人們才會選擇長期投資工具。

結論：收益率曲線一般應該是向上傾斜的第三章第一節(jié)利息與利率

（2）流動性理論：承認未來預期短期98第三章第一節(jié)利息與利率

（3）偏好理論：接受未來短期利率的預期影響收益率曲線的觀點，但認為，期限越長的債券要求越多風險補償?shù)呐袛?，只有在市場上所有的投資人均傾向于短期持有債券，而所有的籌資人均要籌借長期資金的假定下才會發(fā)生。實際是存在不同期限的資金市場。只有當一個特定期限的資金市場上供求嚴重不均衡時，交易雙方才會轉向其他期限的資金市場。這時才會影響收益率曲線。第三章第一節(jié)利息與利率

（3）偏好理論：接受未來短期利率的99第三章第一節(jié)利息與利率

（4）市場分割理論：認為資金在不同期限市場之間基本是不流動的。不同金融機構有不同的負債性質(zhì)，因而對資金的期限有特定需求。

這種不同期限市場上資金流動的封閉性，決定了收益率曲線可以有不同的形態(tài)：當長期市場上資金供過于求，而短期市場資金供不應求，就會形成向下傾斜的收益率曲線。第三章第一節(jié)利息與利率

（4）市場分割理論：認為資金在不同100第三章第一節(jié)利息與利率

五、我國的利率管理體制及改革1.自1949年建國以來，在計劃經(jīng)濟體制下，我國的利率屬于管制利率類型。2.計劃經(jīng)濟管理體制下，利率的特點：利率檔次少，利率水平低，存貸利差小，管理權限高度集中。3.改革開放，也立即提出利率體制的改革問題。首先要求解決的是提高利率水平。第三章第一節(jié)利息與利率

五、我國的利率管理體制及改革1.101第三章第一節(jié)利息與利率

4.隨著我國市場建設的不斷推進，高度集中的利率管制與頻頻變化的物價水平及其他順應市場規(guī)律靈活變動的經(jīng)濟變量之間，出現(xiàn)越來越大的不協(xié)調(diào)。需要建立一個靈活的利率決定機制的問題。第三章第一節(jié)利息與利率

4.隨著我國市場建設的不斷推進，102第三章第一節(jié)利息與利率

5.近年來利率利率市場化改革措施：⑴金融機構對貸款利率有一定幅度的浮動權利；⑵放開同業(yè)拆借利率；⑶國債和金融債券采用招投標的方式發(fā)行；⑷放開對金融機構外幣業(yè)務的利率管制……

第三章第一節(jié)利息與利率

5.近年來利率利率市場化改革措施：103第三章第一節(jié)利息與利率

思考:利率市場化有何意義，如何推進中國的利率市場化?第三章第一節(jié)利息與利率

思考:利率市場化有何意義，如何推進104第三章利率與匯率第二節(jié)外匯與匯率第三章利率與匯率第二節(jié)外匯與匯率105第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（一）外匯的概念外匯（ForeignExchange）是國際匯兌的簡稱，它有動態(tài)和靜態(tài)之分。動態(tài)的外匯是指把一國貨幣兌換成另一國貨幣以清償國際間債務的金融活動。靜態(tài)的外匯是指以外幣表示的用于國際結算的支付手段。第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（一）外匯的概念106第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯

國際貨幣基金組織（IMF）對外匯的定義是：“外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構、外匯平準基金及財政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所持有的在國際收支中可以使用的債權?！贝硕x強調(diào)的是外匯的儲備資產(chǎn)職能。第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯107第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯我國1997年公布的《中華人民共和國外匯管理條例》第三條規(guī)定：外匯是以外幣表示的可用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括：1.外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；2.外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；3.外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；4.特別提款權、歐洲貨幣單位（歐元）；5.其他外匯資產(chǎn)。第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯我國1997年公布的《108第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（二）外匯的特征1.自由兌換性2.普遍接受性3.可償性第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（二）外匯的特征109第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（三）外匯的種類1.根據(jù)外匯可否自由兌換，分為自由兌換外匯和記賬外匯2.根據(jù)外匯來源的不同，分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯3.根據(jù)外匯交割日期的不同，分為即期外匯和遠期外匯第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（三）外匯的種類110第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（四）外匯的作用1.實現(xiàn)了國際購買力的轉移，促進了各國之間的相互交流。2.充當國際結算支付手段。3.調(diào)劑國際間資金余缺。4.政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要工具。

第三章第二節(jié)外匯與匯率

一、外匯（四）外匯的作用111第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（一）匯率國與國之間貨幣折算的比率叫匯率；從表現(xiàn)形式看，匯率是以一國貨幣表示的另一國單位貨幣的“價格”，因此又稱匯價第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（一）匯率112第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（二）匯率牌價表與標價法一個開放經(jīng)濟，到處可以看到匯率牌價表。匯率牌價表有兩種標價法：直接標價法和間接標價法。

大多數(shù)國家采用直接標價法；美、英采用間接標價法。第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（二）匯率牌113第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度3.中國采用直接標價法——中國的外匯牌價表：

第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度3.中國采114第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（三）匯率種類1.基本匯率于套算匯率；

關鍵貨幣？美元標價法？2.買入?yún)R率、賣出匯率3.電匯匯率、信匯匯率，票匯匯率4.固定匯率與浮動匯率5.官方匯率、市場匯率、黑市匯率；6.即期匯率、遠期匯率7.名義匯率、真實匯率、有效匯率

第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度（三）匯率種115第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度

（四）匯率制度種類

IMF對各國五光十色的匯率安排作如下分類：

⑴無法定貨幣的匯率安排；⑵貨幣局制度；⑶其他常規(guī)的固定釘住匯率安排；⑷在水平帶內(nèi)的釘?。虎膳佬嗅斪。虎逝佬袔?nèi)的浮動；⑺不事先公布干預途徑的管理浮動；⑻獨立浮動。第三章第二節(jié)外匯與匯率

二、匯率與匯率制度

116第三章第二節(jié)外匯與匯率

三、匯率的決定（一）匯率決定的基礎匯率的決定基礎是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價值之比。在金本位制度下，兩國貨幣的價值量之比表現(xiàn)為含金量之比，稱做鑄幣平價；在紙幣流通條件下，紙幣是價值的符號，因此，兩國紙幣所代表的實際價值量之比決定了兩國紙幣間的匯率。第三章第二節(jié)外匯與匯率

三、匯率的決定（一）匯率決定的117鑄幣平價（MintPar）兩種貨幣的含金量對比叫鑄幣平價但外匯市場買賣時的價格在黃金輸送點內(nèi)波動。黃金輸送點=鑄幣平價±運費$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃金運往英國

$4.8365用英鎊購買黃金運回美國鑄幣平價（MintPar）兩種貨幣的含金量對比叫鑄幣平價$118第三章第二節(jié)匯率與匯率制度

三、匯率的決定（二）匯率變動因素金本位制下的匯率變動的因素：供求關系和黃金輸送點紙幣制度下的匯率變動因素：國際收支差額、財政及貨幣政策、通貨膨脹、利率水平、經(jīng)濟增長率、總需求和總供給第三章第二節(jié)匯率與匯率制度

三、匯率的決定（二）匯率變119西方主要匯率理論(內(nèi)容補充）一、國際借貸說二、購買力平價說三、匯兌心理說四、利率平價說五、貨幣供求說六、資產(chǎn)市場說西方主要匯率理論(內(nèi)容補充）一、國際借貸說120二、購買力評價說

TheoryofPurchasingPowerParity,PPP

㈠基本觀點㈡局限性㈢主要貢獻二、購買力評價說

TheoryofPurchasing121㈠購買力平價說的基本觀點兩國貨幣之所以能夠互相兌換，是因為它們在各國國內(nèi)具有購買力。兩國貨幣的匯率等于這“兩國通貨的內(nèi)部購買力之商”。當兩國都發(fā)生通貨膨脹時，匯率變動取決于兩國的相對通貨膨脹速度，“新匯率等于舊匯率乘以兩國通貨膨脹程度之商”。根據(jù)上述原理計算出來的匯率，就是兩國的購買力平價，它是決定匯率的根本因素。當通貨膨脹使兩國貨幣的購買力平價發(fā)生變化時，必然會引起市場匯率也發(fā)生相應的變動一價定律的假設㈠購買力平價說的基本觀點兩國貨幣之所以能夠互相兌換，是因為它122

【絕對購買力平價的計算】式中R為B