金融體系及其功能

金融體系及其功能第一節(jié)金融體系概述一、金融體系概念如果從功能視角來考察體系，經(jīng)濟學(xué)家們一般認(rèn)為首要，也是最基本的功能是在不確定性的條件下，（以資金為媒介）實現(xiàn)一國或地區(qū)的經(jīng)濟資源在虧損主體與盈余主體之間跨期或跨區(qū)域配置的優(yōu)化，或者說實現(xiàn)經(jīng)濟運行中“高效率的儲蓄—投資轉(zhuǎn)化（merton和bodie，1995；tharkor，1996；allen和gale，2000）。顯然，金融體系這一功能的實現(xiàn)有賴于一些獨特的金融部門、金融組織與金融制度（比如金融機構(gòu)、金融市場、金融監(jiān)管組織以及金融法規(guī)等等）來實現(xiàn)，而這種金融部門、金融組織與金融制度的復(fù)合體也就構(gòu)成了一國金融體系。

第一節(jié)金融體系概述

在現(xiàn)代經(jīng)濟中，金融體系這一概念有狹義和廣義之分：狹義上，作為引導(dǎo)資金流動的基本架構(gòu)，金融體系一般認(rèn)為是由資金流動的工具（金融資產(chǎn)）、市場參與者（中介機構(gòu)）和交易方式（市場）的一個關(guān)于融資模式的復(fù)合體；廣義上，考慮到由于金融活動的外部性決定的準(zhǔn)公共產(chǎn)品的性質(zhì)，經(jīng)濟學(xué)家們往往把政府金融管制、法律環(huán)境等都視做金融體系的組成部分。

第一節(jié)金融體系概述概括來講，金融體系或金融系統(tǒng)(financialsystem)：是由各種金融工具、機構(gòu)、市場和制度等一系列金融要素的集合，是這些金融要素為實現(xiàn)資金融通功能而組成的有機系統(tǒng)。通過該系統(tǒng)的運行，完成價值的表現(xiàn)，資金的分配和重組。第一節(jié)金融體系概述二、金融體系在國民經(jīng)濟中的地位經(jīng)濟學(xué)核心——如何進(jìn)行資源配置的問題經(jīng)濟學(xué)要解決的三大問題:

——生產(chǎn)什么商品和生產(chǎn)多少？

——如何生產(chǎn)？

——為誰生產(chǎn)？這種分配并不是無償?shù)模怯袃數(shù)?。也就是說，獲得資源者必須為其獲得的資源支付相應(yīng)的報酬。一方面，經(jīng)濟社會通過市場交換等方式將短缺資源分配給最需要的生產(chǎn)者和消費者，另一方面，獲得資源的生產(chǎn)者和消費者為其獲得的資源支付相應(yīng)的報酬。因此，一個經(jīng)濟體系必然形成物流和資金流。物流和資金流是經(jīng)濟體系運行的兩大基本流量。在現(xiàn)代經(jīng)濟條件下，資金的流動主要是通過金融體系來實現(xiàn)的。生產(chǎn)單位消費單位消費和稅收支出流商品和服務(wù)流

生產(chǎn)性服務(wù)流收入流圖1經(jīng)濟體系中收入、支出與產(chǎn)品、服務(wù)的循環(huán)流動

第一節(jié)金融體系概述——金融體系的資金流動資金富裕者進(jìn)行儲蓄；資金短缺者需要融資。金融體系為資金富余者和資金短缺者之間的資金融通提供了有用的渠道。因此，金融體系中的資金流動不僅是為了滿足經(jīng)濟支付的需要，而且是為了滿足資金需求者融入資金、資金富裕者融出資金的需要。而后者已經(jīng)成為現(xiàn)代金融體系最基本的功能。第一節(jié)金融體系概述三、直接融資與間接融資（一）直接融資

(directfinance)

資金短缺單位通過向資金盈余單位出售股票、債券等索取權(quán)憑證而直接獲得所需資金；資金盈余單位通過購買并持有這些索取權(quán)憑證而獲得未來的本息收入（債券）或股息分紅（股票）。

初級證券產(chǎn)生于直接融資過程的索取權(quán)憑證為初級證券(primarysecurities)。對于資金融入單位來說，這種證券是一種負(fù)債；對于資金融出單位來說，這種證券是一種資產(chǎn)。這種證券化的資產(chǎn)大多數(shù)可以在金融市場上流通轉(zhuǎn)讓，具有較高的流動性。簡單說：初級證券就是最終借款人為了籌集資金而發(fā)行的金融工具，如股票，債券。（銀行的貸款合同也可視作初級證券）抽象概念直接融資的優(yōu)缺點優(yōu)點：節(jié)約交易成本產(chǎn)權(quán)明晰缺點：要求投資者具有一定的金融投資專業(yè)知識和技資投資者要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險。投資者需要花費大量的搜集信息、分析信息的時間和成本。數(shù)量、期限難以匹配。融資的門檻比較高。第一節(jié)金融體系概述（二）間接融資(indirectfinance)資金短缺單位與盈余單位并不發(fā)生直接的融資關(guān)系，而是通過銀行等金融中介機構(gòu)發(fā)生間接的融資關(guān)系。金融中介機構(gòu)通過發(fā)行自己的次級證券（包括存單、支票、儲蓄帳戶、保險單等）從資金盈余者那里獲得資金，再通過購買資金短缺者的初級證券（貸款合同、債券、股票等）向其提供資金。金融中介機構(gòu)在此不是作為代理人而是作為獨立的交易主體，必須自己承擔(dān)發(fā)行次級證券和購買初級證券的贏利和虧損，即自己承擔(dān)其相應(yīng)的風(fēng)險，獲得相應(yīng)的利差收益。金融中介機構(gòu)發(fā)行的次級證券種類很多，以適應(yīng)不同的投資者的需要。

次級證券其共同特點是具有較小的違約風(fēng)險，因而得到廣大的中小投資者，特別是個人投資者的歡迎。這就為金融中介機構(gòu)通過發(fā)行次級證券來籌集大量資金提供了可能。簡單的說：次級證券就是金融中介機構(gòu)為了給最終借款人融資或為籌集資金向最終借款人貸款而發(fā)行的證券，最典型的就是銀行的存款憑證。間接融資的優(yōu)缺點優(yōu)點：1)容易實現(xiàn)資金供求期限和數(shù)量的匹配。2)有利于降低信息成本和合約成本。3)有利于通過分散化來降低金融風(fēng)險。缺點：信息不對稱問題的存在，使其有發(fā)生系統(tǒng)性危機的可能圖2金融體系中的資金流動最終借款人資金短缺部門最終貸款人資金盈余部門金融市場金融中介機構(gòu)初級證券次級證券資金流直接融資過程間接融資過程初級證券資金流初級證券資金流次級證券資金流資金流從上分析可見，兩種融資方式各有利弊，互為補充，構(gòu)成一個完整的融資方式體系。在經(jīng)濟相對落后的發(fā)展中國家，其證券市場的發(fā)展也較為滯后，因而以銀行為中心的間接金融是資金融通的主要方式。歐美直接融資東亞間接融資兩種融資方式的比較與組合模式第一節(jié)金融體系概述四、金融體系的功能根據(jù)美國哈佛大學(xué)著名金融學(xué)教授羅伯特·默頓認(rèn)為，金融體系具有以下六大基本功能：金融體系最基本的功能應(yīng)該是“不確定性條件下資源的跨時期、跨區(qū)域以及跨部門配置”，即提供資金的融通渠道。而這一基本功能在實踐中又可以具體細(xì)分為以下6個方面的功能：第一節(jié)金融體系概述（1）清算和支付功能，即金融體系提供了便利商品、勞務(wù)和資產(chǎn)交易的清算支付手段；（2）融通資金和股權(quán)細(xì)化功能，即金融體系通過提供各種機制，匯聚資金并導(dǎo)向大規(guī)模的無法分割的投資項目；（3）在時空上為實現(xiàn)經(jīng)濟資源轉(zhuǎn)移提供渠道，即金融體系提供了促使經(jīng)濟資源跨時間、地域和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的方法和機制；（4）風(fēng)險管理功能，即金融體系提供了應(yīng)付不測和控制風(fēng)險的手段及途徑；（5）信息提供功能，即金融體系通過提供價格信號，幫助協(xié)調(diào)不同經(jīng)濟部門的非集中化決策；（6）解決激勵問題，即金融體系解決了在金融交易雙方擁有不對稱信息及委托代理行為中的激勵問題。圖3金融體系功能第二節(jié)金融體系的構(gòu)成一、金融體系的構(gòu)成要素金融體系作為各種金融要素有機組合的一個整體，它的功能是這些構(gòu)成要素綜合作用的結(jié)果。構(gòu)成金融體系的基本要素主要包括：作為交易對象的金融資產(chǎn)或金融工具、作為金融中介和交易主體的金融機構(gòu)、作為交易場所的金融市場和作為交易活動的組織形式和制度保障的金融體制和制度。（見下圖）金融體系的構(gòu)成要素第二節(jié)金融體系的構(gòu)成二、金融資產(chǎn)與金融工具：交易對象金融資產(chǎn)(financialassets)：是一種未來收益的索取權(quán)，通常以憑證、收據(jù)、或其它法律文件表示，由貨幣的貸放而產(chǎn)生。發(fā)行或出售金融資產(chǎn)可使發(fā)行人或轉(zhuǎn)讓者獲得資金，購買并持有金融資產(chǎn)可能給購買者和持有人帶來未來收益，金融資產(chǎn)是實現(xiàn)資金融通的工具，所以金融資產(chǎn)又是金融工具。在許多書中金融資產(chǎn)與金融工具的概念經(jīng)常被互相替換，其原因是金融工具是金融資產(chǎn)的外在表現(xiàn)形式，是資產(chǎn)的載體。第二節(jié)金融體系的構(gòu)成三、金融機構(gòu)：交易中介金融機構(gòu)（financialinstitution）又稱金融中介機構(gòu)。其基本功能就是在間接融資過程中作為連接資金需求者與資金盈余者的橋梁，促使資金從盈余者流向需求者，實現(xiàn)金融資源的重新配置。金融機構(gòu)是金融交易活動的中介和金融體系的核心。是金融體系運行的組織者、推動者和管理者金融機構(gòu)的分類（依據(jù)功能和作用）：國家管理性金融機構(gòu)政策性金融機構(gòu)商業(yè)性金融機構(gòu)國際金融機構(gòu)第二節(jié)金融體系的構(gòu)成四、金融市場：交易場所金融市場(financialmarket)的涵義有廣義和狹義之分。狹義的金融市場：金融資產(chǎn)交易的場所。廣義的金融市場：泛指金融資產(chǎn)的供求關(guān)系、交易活動和組織管理等活動的總和。金融市場是在不斷發(fā)展完善的。金融市場的發(fā)育程度直接影響金融體系功能的發(fā)揮，因此，其發(fā)育程度也是一國金融體系發(fā)育程度的重要標(biāo)志。五、金融制度：交易規(guī)則金融制度(financialinstitution)：有關(guān)金融活動、組織安排、監(jiān)督管理及其創(chuàng)新的一系列在社會上通行或被社會采納的習(xí)慣、道德、戒律和法規(guī)等構(gòu)成的規(guī)則集合。與金融市場、金融組織和金融活動相關(guān)的各種規(guī)則的總和。它是金融運行的行為規(guī)范和制度保障。金融制度是多種多樣的有正式制度和非正式制度，有法規(guī)、道德、習(xí)慣，有總體法規(guī)），具體交易規(guī)則，也有內(nèi)部的制度規(guī)定。第二節(jié)金融體系的構(gòu)成第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新一、金融（體系）的歷史演變過程作為一個歷史范疇，金融，或者說金融體系始終處于一個不斷變化的狀態(tài)，其發(fā)展也表現(xiàn)出較為鮮明的階段性。但問題是，雖然當(dāng)前各國學(xué)者都基本接受了戈德·史密斯（1969）關(guān)于金融發(fā)展等同于“金融結(jié)構(gòu)的演變”的思想，在金融（體系）發(fā)展的“階段性構(gòu)成”問題上，不同的學(xué)者卻依然存在不同的理解。這里，以雷布津斯基（rybcznski）關(guān)于金融體系歷史演變的分析為基礎(chǔ)，結(jié)合技術(shù)、信息以及產(chǎn)權(quán)制度等環(huán)境變遷，對金融體系演變過程中的階段性變遷作一說明。

第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新1.第一階段：銀行主導(dǎo)階段

rybcznski認(rèn)為金融體系發(fā)展的第一階段是銀行主導(dǎo)型階段,大致與戈氏研究中的第一、第二類金融結(jié)構(gòu)所具有的特點類似：在這一階段，“債權(quán)憑證遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出股權(quán)憑證而居主導(dǎo)地位，在全部金融資產(chǎn)余額中金融機構(gòu)所占比例較低，商業(yè)銀行在金融機構(gòu)中占據(jù)了突出地位”（戈德·史密斯）。由于在這一時期，（商業(yè)）銀行不僅管理全社會的支付體系、提供流動性、集中和配置儲蓄，還通過資金往來監(jiān)控、管理著資金的使用者和產(chǎn)品創(chuàng)造進(jìn)行風(fēng)險的定價和重新配置，所以銀行是金融功能的主要事實主體，在經(jīng)濟運行的儲蓄-投資轉(zhuǎn)化中占據(jù)了主導(dǎo)地位。第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新2.第二階段：（資本）市場主導(dǎo)階段

從19世紀(jì)后期開始，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，有些國家（特別是英國、美國等發(fā)達(dá)國家）的金融體系逐漸從最初的銀行主導(dǎo)階段向資本市場主導(dǎo)階段過渡。這一階段可以分為兩個子階段：弱市場導(dǎo)向階段與強市場導(dǎo)向階段。按照戈德史密斯（1960）的分析，這一階段金融體系（結(jié)構(gòu)）的特點是“首先金融相關(guān)率較高，約在1左右，但有一個從3/4到11/4的較大的變動范圍，有時也能上升到2的水平；其次，盡管債權(quán)仍占金融資產(chǎn)總額的2/3以上，但股權(quán)證券對債權(quán)證券的比率已有所上升；金融機構(gòu)日趨多樣化，這導(dǎo)致了銀行體系地位的下降以及儲蓄機構(gòu)和私人及公共保險組織地位的上升?！贝蠹s在20世紀(jì)中后期，美國、英國等國的金融體系基本進(jìn)入了儲蓄-投資轉(zhuǎn)化的強資本市場主導(dǎo)階段，而日本和一些歐洲國家目前仍停留于儲蓄-投資轉(zhuǎn)化的弱市場導(dǎo)向階段。

第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新

在弱市場導(dǎo)向的子階段，銀行仍然在金融體系中占據(jù)主要地位，支付體系的管理、流動性的提供以及儲蓄的集中和分配主要是通過銀行實現(xiàn)的。但相對于上一階段而言，保險公司、儲蓄機構(gòu)等非銀行金融中介機構(gòu)在這一階段開始得到發(fā)展，并開始與商業(yè)銀行競爭資金來源，其在金融體系中的地位越趨重要；同時，貨幣市場與資本市場的發(fā)展導(dǎo)致它們的絕對和（與銀行）相對規(guī)模開始提高，但此時貨幣市場主要是銀行間的同業(yè)拆借市場，而資本市場則主要以國債市場為主，公司證券市場與票據(jù)市場并不發(fā)達(dá)。

當(dāng)金融體系發(fā)展到強市場主導(dǎo)階段時，伴隨著貨幣市場和資本市場規(guī)模、復(fù)雜程度的大大提高，各類非銀行金融機構(gòu)（尤其是投資基金）發(fā)展規(guī)模已經(jīng)較為龐大，導(dǎo)致銀行在金融機構(gòu)資產(chǎn)中所占的比重大大下降，相應(yīng)新儲蓄的存在形式從傳統(tǒng)的銀行存款轉(zhuǎn)變?yōu)楣善薄?、基金憑證以及保險憑證，而企業(yè)的資金來源開始轉(zhuǎn)向資本市場——以前主要依靠銀行融資的企業(yè)，現(xiàn)在主要靠發(fā)行債券、股票等證券來籌資。第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新

3.第三階段：證券化階段

伴隨著技術(shù)、信息等經(jīng)濟環(huán)境以及法律等政治環(huán)境的進(jìn)一步變化，信息透明度、即時性的提高，交易成本的降低等因素對金融體系演變的影響更加突出，資本市場得到進(jìn)一步的發(fā)展與深化，金融體系的發(fā)展也就進(jìn)入了第三階段——證券化階段。按照rybcznski（1997）的理解，證券化階段作為金融體系發(fā)展的第三階段，主要指儲蓄的集中、分配與企業(yè)的監(jiān)控職能主要以流通證券為載體，由投資銀行與資本市場來實現(xiàn)的階段。

金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展，則是金融體系發(fā)展到證券化階段的一個重要表現(xiàn)——期貨、期權(quán)、互換等金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，不僅使得與傳統(tǒng)證券相伴隨的金融風(fēng)險可以利用市場得到合理的定價和交易，而且更重要的是使這些風(fēng)險得以重新組合（分解與重新捆綁），進(jìn)而可以創(chuàng)造出滿足具有不同收益-風(fēng)險偏好主體需要的金融產(chǎn)品（結(jié)構(gòu)化證券），實現(xiàn)資金配臵與風(fēng)險配臵的分離，進(jìn)而極大地促進(jìn)了證券化階段的發(fā)展。

第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新在證券化階段，各經(jīng)濟主體儲蓄的存在形式主要體現(xiàn)為各種可流通的證券，而作為融資主體的企業(yè)也依賴于各種證券的發(fā)行來為其投資集聚資金。相反，就銀行而言，無論是在其資產(chǎn)（持有各類國債、股票等證券）還是負(fù)債業(yè)務(wù)（發(fā)行債券籌資）中，其與資本市場的聯(lián)系也更為緊密——資產(chǎn)方，銀行通過資產(chǎn)證券化，借助于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)的證券發(fā)行，以其原有的不流動資產(chǎn)（貸款）為抵押，創(chuàng)造新的證券對其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增強現(xiàn)有資產(chǎn)的流動性；負(fù)債方，存款所占的份額下降，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)、債券等形式的來源所占比重上升，兩者的結(jié)合，導(dǎo)致了雖然實質(zhì)上銀行在資金配臵（通過信貸發(fā)放）仍然占有重要地位，但從形式上看，銀行在積聚新形成儲蓄，進(jìn)而資金配臵中所占的份額逐漸下降。為了保持自身的市場份額，銀行組織形式的綜合化、全能化在證券化階段日益明顯。

第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新二、金融體系的兩種類型由于金融最基本的功能涉及通過儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化實現(xiàn)資源的合理配臵，所以觀察金融體系較為直觀的一個方法就是比較不同國家的儲蓄和金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因此很多研究認(rèn)為，存在著不同的金融體系。一是以英美為代表的市場主導(dǎo)型金融體系，二是以法德日為代表的銀行主導(dǎo)型金融體系。在美國，銀行資產(chǎn)對GDP的比重為53％，只有德國的三分之一；相反，美國的股票市值對GDP的比重為82％，大約比德國高三倍。因此，美國英國的金融體制常常被稱為“市場主導(dǎo)型”，而德國、法國、日本則被稱為是“銀行主導(dǎo)型”。

第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新三、金融創(chuàng)新(financialinnovation)（一）金融創(chuàng)新概念金融創(chuàng)新是為滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要，同時獲取潛在的金融利潤，對經(jīng)濟發(fā)展過程中金融要素的重新組合。金融創(chuàng)新有廣義和狹義之分狹義的金融創(chuàng)新僅指金融工具的創(chuàng)新。廣義的金融創(chuàng)新則包括金融工具、金融市場、金融制度在內(nèi)的整個金融體系的創(chuàng)新。（這種創(chuàng)新是逐步發(fā)生的）

熊彼特“創(chuàng)新理論”（InnovationTheory）簡介第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新（二）當(dāng)代金融創(chuàng)新的背景及直接導(dǎo)因第二次世界大戰(zhàn)后，國際資本的加速流動，歐洲貨幣市場的建立和發(fā)展、20世紀(jì)70年代世界“石油危機”及其產(chǎn)生的“石油美元”的回流，以及80年代國際債務(wù)危機的爆發(fā)和影響，成為推動當(dāng)代金融創(chuàng)新的重要國際經(jīng)濟背景因素。當(dāng)代金融創(chuàng)新的直接導(dǎo)因：1.計算機技術(shù)2.世界范圍內(nèi)的金融自由化3.國際資本加速流動推動的金融國際化4.頻繁爆發(fā)的國際金融危機，提供了金融創(chuàng)新的需求第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新（三）金融創(chuàng)新的主要理論1.約束引致創(chuàng)新假說2.規(guī)避創(chuàng)新假說3.交易費用創(chuàng)新假說4.金融制度創(chuàng)新理論金融機構(gòu)是創(chuàng)新的主力第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新1.約束引致創(chuàng)新假說美國經(jīng)濟學(xué)家西爾伯1983年提出。金融約束主要有外部約束和內(nèi)部約束。前者導(dǎo)致金融企業(yè)的效率降低，金融企業(yè)必須通過不斷創(chuàng)新，提高效率來彌補這部分損失。對于后者，為了保障資產(chǎn)的流動性、必要的償債能力和風(fēng)險防范能力，金融企業(yè)采取一系列的資產(chǎn)負(fù)債管理制度，從而逼迫其不斷創(chuàng)新。美國的NOW帳戶：可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新2.規(guī)避創(chuàng)新假說美國經(jīng)濟學(xué)家凱恩認(rèn)為，金融企業(yè)為了規(guī)避政府的一些限制性措施或制度而采取的創(chuàng)新交易。政府對金融的控制和由此產(chǎn)生的規(guī)避行為是政府與金融企業(yè)之間為管制和自由而進(jìn)行的一種博弈行為。這種博弈的結(jié)果就是管制—創(chuàng)新—新的管制—新的創(chuàng)新，從而推動金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展。強調(diào)外部約束第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新——Q項規(guī)則是美國聯(lián)邦儲備委員會在1933年制定的銀行法中制定的一項規(guī)則。主要內(nèi)容授權(quán)聯(lián)邦儲備系統(tǒng)對會員銀行吸收定期及儲蓄存款規(guī)定最高利率限額，同時禁止對活期存款支付利息。所以Q項規(guī)則變成為對存款利率進(jìn)行管制的代名詞。1980年3月美國政府制訂了《1980年廢止對存款機構(gòu)管制及貨幣控制法》簡稱《1980年銀行法》宣布在今后6年內(nèi)，將Q規(guī)則的利率上限逐步予以提高，到1986年3月底，分階段取消Q項規(guī)則對于一切存款機構(gòu)持有的定期和儲蓄存款的利率限制。金融“脫媒”現(xiàn)象，銀行資金流失嚴(yán)重，存款機構(gòu)經(jīng)營困難。發(fā)達(dá)金融市場逐漸向政府管制“逼宮”的過程第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新——可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶(NOW)NOW是一種不使用支票的支票帳戶，以支付命令書取代了支票。開立這種存款帳戶，存戶可隨時開出支付命令書，或直接提現(xiàn)，或直接向第三者支付，其存款余額可取得利息收入，這種帳戶具有儲蓄帳戶的意義。NOW的出現(xiàn)是對活期存款不支付利息的銀行制度的重大革命。第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新——大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)它是60年代初首先由美國花旗銀行推出的一種定期存款創(chuàng)新。CDs現(xiàn)在已成為商業(yè)銀行的主要資金來源，是定期存款的一種主要形式，它與傳統(tǒng)的定期存款又有區(qū)別，表現(xiàn)在：1、存單面額固定，有存款起點的限制，其票面金額為10萬美元；2、利率有固定也有浮動；3、存單不記名，期限為3個月、6個月至一年不等，也有存款為7天的，不能提前支取，但可在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓，能滿足流動性和盈利性的雙重要求。第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新3.交易費用創(chuàng)新假說?？怂购湍釢h斯提出。該假說認(rèn)為：交易成本是作用于貨幣需求的一個重要因素，不同的貨幣需求（層次與種類）產(chǎn)生對不同類型金融工具的要求。交易成本高低使經(jīng)濟個體對貨幣需求預(yù)期發(fā)生變化，交易成本降低的發(fā)展趨勢使貨幣向更高級的形式演變和發(fā)展，加快產(chǎn)生新的交換媒介和新的金融工具。不斷降低交易成本的需求推動金融的不斷創(chuàng)新和發(fā)展。第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新4.金融制度創(chuàng)新理論新制度經(jīng)濟學(xué)家的觀點。金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟制度互相影響、互為因果的制度變革。金融體系的任何變動都可視為金融創(chuàng)新。（四）金融創(chuàng)新的作用（雙刃劍）積極作用：1、金融創(chuàng)新擴大了金融機構(gòu)的資金來源渠道，擴大了金融服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從而更好的滿足了經(jīng)濟發(fā)展的需要。

2、金融創(chuàng)新加強了利率杠桿的作用，有利于發(fā)揮利率杠桿在調(diào)節(jié)金融資源配置中的作用。

3、金融創(chuàng)新為投資者提供了許多新的金融風(fēng)險管理工具，有利于投資者根據(jù)需要選用，更好的進(jìn)行風(fēng)險管理。

4、金融創(chuàng)新有利地推進(jìn)了金融自由化、國際化和全球化進(jìn)程，有利于世界金融和經(jīng)濟的深化發(fā)展。消極作用：1、對貨幣政策效應(yīng)的影響上。各種金融創(chuàng)新工具的大量涌現(xiàn)，使傳統(tǒng)的貨幣政策目標(biāo)、工具、傳遞機制都發(fā)生了較大的變化，使中央銀行難于通過貨幣供應(yīng)量的控制來調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟。

2、使金融業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險加大。盡管金融創(chuàng)新提供的新的風(fēng)險管理工具可以轉(zhuǎn)移和降低個體的風(fēng)險，但卻不能降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險。巨額游資的自由流動將對一國金融體系造成巨大沖擊，金融衍生工具巨大的杠桿作用，更為投機資金的興風(fēng)作浪提供了巨大的放大效應(yīng)。第三節(jié)金融體系的歷史演變與金融創(chuàng)新（五）金融創(chuàng)新的種類1、金融工具創(chuàng)新2、金融機構(gòu)創(chuàng)新3、金融市場創(chuàng)新4、金