2022年銀行業(yè)專題報告 息差降幅普遍收窄中小行韌性凸顯

2022年銀行業(yè)專題報告息差降幅普遍收窄，中小行韌性凸顯

1、資產(chǎn)結構調(diào)優(yōu)，凈息差下行收斂觀察上市銀行經(jīng)營數(shù)據(jù)，受益于資產(chǎn)結構的優(yōu)化和負債成本的管控，凈息差有所企穩(wěn)，我們測算22Q3上市銀行凈息差為1.85%（vs1.86%，22Q2），邊際降幅明顯收斂。分類別來看，部分優(yōu)質(zhì)的中小行依托區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境優(yōu)勢，領先行業(yè)迎來息差拐點。考慮到重定價的時間分布，息差的最大壓力集中在明年1季度，我們根據(jù)最新的數(shù)據(jù)測算，22年LPR下降對23年銀行的凈息差影響在【-8.15BP，-0.98BP】之間，其中大行、股份行由于按揭占比較高受影響會稍大一些，區(qū)域性銀行整體影響相對可控。1.1、銀行經(jīng)營觀察：息差降幅普遍收窄，中小行韌性凸顯2022年以來，受到貸款定價下行和存款定期化等負面因素擾動，銀行息差整體處于下行通道中，但從近期經(jīng)營結果觀察，受益于資產(chǎn)結構的調(diào)整以及負債端存款成本壓降措施成效顯現(xiàn)，銀行息差壓力有所緩解，降幅明顯收斂。觀察近期上市銀行凈息差的走勢，22Q3上市銀行的凈息差為1.85%（期初期末測算口徑），較2季度下降0.1BP，呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢。分類別來看，國有行凈息差下降2BP，股份行、農(nóng)商行凈息差基本與Q2持平，城商行凈息差韌性凸顯，息差環(huán)比Q2提升3BP。個股中，寧波、紫金、長沙、北京回升幅度最大，分別環(huán)比提升37BP/25BP/10BP/9BP。資產(chǎn)端收益率企穩(wěn)態(tài)勢初現(xiàn)。從銀行資產(chǎn)收益率來看，上市銀行Q3生息資產(chǎn)收益率（期初期末測算口徑）環(huán)比Q2提升4BP。分類來看，國有行、股份行分別環(huán)比22Q2提升5BP/3BP至3.51%/3.93%，城商行基本持平，農(nóng)商行環(huán)比22Q2下降2BP。凈息差的企穩(wěn)，尤其是資產(chǎn)端收益率的邊際上行，更多歸因于生息資產(chǎn)和信貸結構的調(diào)整?？紤]到3季度貸款利率仍處于下行通道以及LPR的調(diào)降，我們認為上市銀行資產(chǎn)端收益率的企穩(wěn)更多和資產(chǎn)結構的積極優(yōu)化有關。從Q3上市銀行生息資產(chǎn)的結構變動來看，3季度末相較2季度末現(xiàn)金、投資類資產(chǎn)占生息資產(chǎn)比重有所下降，同業(yè)類資產(chǎn)占比環(huán)比2季度末提升0.7個百分點，但主要是大行加大了配置力度，股份行、農(nóng)商行同業(yè)資產(chǎn)占比均有所下降。截至3季度末，上市銀行信貸資產(chǎn)占生息資產(chǎn)比重為57.8%，環(huán)比2季度末提升0.2個百分點，銀行資產(chǎn)結構繼續(xù)向貸款主業(yè)傾斜的趨勢并未改變，其中區(qū)域性銀行提升最為顯著。除了生息資產(chǎn)結構中貸款占比的提升有助于息差企穩(wěn)之外，信貸投放結構的調(diào)優(yōu)對于資產(chǎn)端收益率的企穩(wěn)同樣有正向貢獻。觀察22Q3上市銀行的信貸結構變化，信貸增量仍由對公貸款貢獻，對公增量占比達到48.13%；但零售貸款明顯回暖，22Q3零售貸款增量占比達到28.6%，較前兩季度均有明顯好轉(zhuǎn)；與此同時，沖量票據(jù)占比明顯壓降，Q3增量占比較Q2減少7.5pct。分類別來看，不同類別銀行零售貸款投放均有回暖，其中股份行零售貸款投放增長顯著，22Q3零售貸款增量占比接近70%，較2季度明顯改善；沖量票據(jù)方面，除了大行票據(jù)配置力度不減外，其余類型銀行在Q3票據(jù)貼現(xiàn)配置比例均有顯著下滑，其中股份行票據(jù)甚至出現(xiàn)了負增長。負債端存款9月中旬以來的存款掛牌利率下調(diào)效應仍未充分顯現(xiàn)，定期化趨勢延續(xù)，負債端成本率小幅抬升。負債端方面，上市銀行Q3計息負債成本率（期初期末測算口徑）為1.95%，環(huán)比Q2上升4BP。分類別來看，國有行、股份行分別環(huán)比22Q2上升7BP/3BP，城商行和農(nóng)商行則表現(xiàn)較好，分別環(huán)比下降3BP/1BP。考慮到上半年同業(yè)負債成本整體處于低位，我們預計仍然是受到存款定期化的趨勢影響，結合上市銀行的存款結構來看，以三季度披露存款結構的上市銀行為樣本統(tǒng)計，截至22Q3，上市銀行定期存款占比環(huán)比提升1.1pct至51.32%。分類別來看，股份行、城商行定期存款的占比提升最明顯，結構壓力大于行業(yè)。整體來看，由于疫情反復、經(jīng)濟下行等影響，銀行受到資產(chǎn)質(zhì)量惡化、凈息差收窄等多方面負面擾動，上半年資產(chǎn)收益率下滑明顯。但3季度以來，伴隨著穩(wěn)增長政策的發(fā)力、疫情影響的減弱，行業(yè)經(jīng)營壓力釋緩，信貸需求邊際回暖，行業(yè)資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢，帶動息差降幅收斂，表現(xiàn)基本保持穩(wěn)定。觀察個體，以寧波、紫金、長沙、北京為代表的部分優(yōu)質(zhì)中小行憑借深耕區(qū)域良好的經(jīng)濟增長動能，領先行業(yè)迎來息差的拐點。1.2、重定價因素在明年1季度集中體現(xiàn)，預計中小行壓力相對較小經(jīng)過2022年LPR多輪下調(diào)，按揭重定價預計在2023年1季度產(chǎn)生較大擾動，市場對按揭重定價擔憂較多，此處我們使用22H1的上市銀行數(shù)據(jù)對按揭重定價的影響做相應的測算。根據(jù)按揭貸款的重定價規(guī)則，轉(zhuǎn)換完成后的住房貸款利率取決于上一年5年期LPR+（原合同執(zhí)行利率-前一年的5年期LPR），換句話說，2022年初至今5年期LPR累計下行35BP，這35BP的下降將直接影響2023年銀行按揭貸款的利息收入，進而影響銀行凈息差。針對按揭重定價在23年對凈息差的影響進行分析，我們做出如下假設。1）假設2022年LPR不再繼續(xù)下行。2）假設2023年住房按揭貸款占比不變，選取各銀行2022H1的占比。3）2023年貸款平均余額=2021年貸款平均余額*（1+2022年預測貸款平均余額增速）*（1+2023年預測貸款平均余額增速）。其中2022年預測貸款平均余額增速=（2021年貸款平均余額+（2022H1貸款平均余額-2021年貸款平均余額）*2）/2021年貸款平均余額-1。2023年預測貸款平均余額增速采取前三年貸款平均余額的復合增速。4）2023年生息資產(chǎn)平均余額=2021年生息資產(chǎn)平均余額*（1+2022年預測生息資產(chǎn)平均余額增速）*（1+2023年預測生息資產(chǎn)平均余額增速）。其中2022年預測生息資產(chǎn)平均余額增速、2023年預測生息資產(chǎn)平均余額增速持平2022年上半年，即假設2023年銀行生息資產(chǎn)擴張保持平穩(wěn)。5）2023年歸母凈利潤=2021年歸母凈利潤*（1+2022年預測歸母凈利潤增速）*（1+2023年預測歸母凈利潤增速）。其中2022年預測歸母凈利潤增速、2023年預測歸母凈利潤增速持平2022年前3季度，即假設2023年銀行歸母凈利潤增長保持平穩(wěn)。6）稅率按照25%統(tǒng)一估算。7）2022年LPR下降對2023年各銀行凈息差的影響（-bps）=2023年貸款平均余額*按揭貸款占比*（2022年LPR下降點數(shù)）*/2023年生息資產(chǎn)平均余額；2022年LPR下降對2023年各銀行歸母凈利潤的影響（-%）=2023年貸款平均余額*按揭貸款占比*（2022年LPR下降百分點）*（1-25%）/2023年歸母凈利潤；2022年LPR下降對2023年各銀行貸款收益率的影響（-bps）=按揭貸款占比*2022年LPR下降點數(shù)。從測算結果來看，2022年5年期LPR下降35BP，2023年銀行凈息差變動在【-8.15BP，-0.98BP】之間，按揭貸款占比較高的銀行受影響會稍大一些；對2023年上市銀行歸母凈利潤的影響在【-7.10%，-0.64%】之間。分類別來看，國有行凈息差降幅普遍在5%左右或以上，其中建設銀行因按揭貸款占比較高，降幅較大，為8.15BP；股份行中平安、招行、興業(yè)凈息差受影響相對較大，分別下降5.90BP/5.60BP/5.28BP；中小行按揭貸款占比相對較小，息差降幅相對可控。2、資產(chǎn)端仍有擺布的調(diào)整空間，對沖定價下行的壓力展望而言，經(jīng)濟壓力和讓利實體的政策要求依然存在，我們判斷貸款利率難言回升，但下行壓力有望邊際釋緩。一方面，目前貸款利率已處于歷史低位，進一步下行的空間相對有限；另一方面，寬信用的政策環(huán)境下，銀行資產(chǎn)結構仍在持續(xù)優(yōu)化，貸款占比提升以及信貸結構的改善，一定程度上能夠緩和定價下行的壓力。我們根據(jù)最新數(shù)據(jù)測算假設上市銀行貸款占生息資產(chǎn)比重在22H1基礎上提升1pct，對23年凈息差的正面影響在【1.10BP，3.43BP】之間，其中城商行、農(nóng)商行依托更高的貸款收益率，息差受益或更為顯著。2.1、資產(chǎn)端仍處下行通道，但進一步下行的空間有限經(jīng)濟壓力和讓利實體的政策要求下，貸款利率難言回升。貸款定價走勢和經(jīng)濟的情況緊密相關，展望后續(xù)，經(jīng)濟下行的壓力仍然存在，實體信貸需求整體偏弱的背景下，我們判斷后續(xù)貸款利率難言回升。政策層面，面對經(jīng)濟下行的壓力，2022年貨幣政策以降低融資成本為主線托底經(jīng)濟增長，年內(nèi)累計下調(diào)1年期LPR報價15BP、5年期LPR報價35BP。結合近期監(jiān)管的表述，穩(wěn)信用仍然是明年貨幣政策的重中之重，“進一步推動金融機構降低實際貸款利率，降低企業(yè)綜合融資和個人消費信貸成本”的政策要求依然存在，我們不排除未來LPR進一步調(diào)降的可能性。貸款利率已處于歷史較低水平，后續(xù)下行的空間相對有限。根據(jù)央行披露，2022年8月末企業(yè)貸款加權平均利率已經(jīng)降到了4.05%，為有統(tǒng)計以來的最低水平。展望后續(xù)，經(jīng)濟仍處于弱復蘇階段，居民中長期貸款數(shù)據(jù)顯示房市仍然疲弱，在寬信用和降成本的貨幣政策目標下，我們預計貸款利率短期回升的可能性不高，但考慮到目前貸款利率整體已處于歷史低位，預計進一步下行的空間相對有限，2022年快速下行的壓力有望邊際緩解。2.2、信貸發(fā)力、資產(chǎn)結構持續(xù)改善，有望為息差提供正向支撐回溯歷史，在利率下行階段，由于負債端成本相對剛性，資產(chǎn)端利率下行會使得銀行息差收窄，在這種階段里銀行更多通過資產(chǎn)結構的擺布，即更多將生息資產(chǎn)向相對高收益的貸款主業(yè)傾斜緩解息差收窄的壓力。2016年以來，伴隨著多次降息，銀行息差步入下行通道，在這樣的背景下，應對息差收窄的壓力，銀行主動作為，加快生息資產(chǎn)結構調(diào)整，貸款占比持續(xù)提升，一定程度上對沖了資產(chǎn)端收益率下行的負面影響。2022年以來，歸因于政策層面在寬信用、寬信貸方面的持續(xù)發(fā)力，銀行信貸投放維持較好態(tài)勢，截至22Q3，上市銀行貸款實現(xiàn)同比增長11.5%，增速較2021年基本保持平穩(wěn)，繼續(xù)快于生息資產(chǎn)整體，在此基礎上，貸款占總資產(chǎn)的比重也在持續(xù)提升，一定程度上緩解了息差收窄的壓力。8月中下旬以來，圍繞改善預期、提振融資需求、托底房地產(chǎn)的寬信用政策持續(xù)加碼，目前，經(jīng)濟下行壓力仍然存在，我們預計短期穩(wěn)增長仍然是貨幣政策的首要目標，而信貸是實現(xiàn)寬信用、推動企業(yè)擴大生產(chǎn)的最有效手段，預計將繼續(xù)扮演政策的焦點。隨著經(jīng)濟的穩(wěn)步修復、政策的持續(xù)發(fā)力，我們預計貸款增速有望繼續(xù)保持在景氣水平，貸款占生息資產(chǎn)比重有望進一步提升，從而為息差提供正向支撐。我們根據(jù)最新數(shù)據(jù)測算，不考慮價格因素，假設上市銀行貸款占生息資產(chǎn)比重在22H1基礎上提升1pct，對23年凈息差的正面影響在【1.10BP，3.43BP】之間，其中城商行、農(nóng)商行依托更高的貸款收益率，息差受益更為明顯。2.3、關注零售等高收益資產(chǎn)需求恢復帶來的積極效應目前各類貸款的收益率之間仍存在較大的差異，因此銀行未來還可通過信貸結構的調(diào)整，即發(fā)力零售、小微等高收益資產(chǎn)業(yè)務緩解定價收窄的壓力。2022年受到疫情、地產(chǎn)等負面擾動，包括按揭、消費貸等高收益零售資產(chǎn)投放疲弱，一定程度上加劇了資產(chǎn)端收益率下行的壓力。展望后續(xù)，如若零售等高收益信貸的需求改善，同樣有助于息差表現(xiàn)的企穩(wěn)。零售貸款占比提升1pct對貸款收益率的正面影響在1.35BP左右，對凈息差的正面影響在0.84BP左右。我們按照貸款收益率=零售貸款占比*零售貸款收益率+（1-零售貸款占比）*對公和票據(jù)貸款收益率，根據(jù)最新的數(shù)據(jù)測算，假設上市銀行零售貸款占比在22H1基礎上提升1pct，有望提振23年貸款收益率約1.35BP左右，對凈息差的正面影響在0.84BP左右。從個體來看，股份行以及部分深耕小微領域的農(nóng)商行，零售貸款收益率更高，因此零售貸款占比提升帶來的凈息差正面作用更明顯。3、負債端更強調(diào)資產(chǎn)端傳導，存款成本管控有利于緩釋資產(chǎn)端壓力為有效對沖資產(chǎn)端收益率下行的壓力，呵護銀行的盈利空間，20年以來監(jiān)管出臺多輪舉措引導行業(yè)壓降負債端存款成本，主要包括推動存款利率市場化機制的改革以及規(guī)范中小銀行競爭攬儲行為。4月存款利率市場化調(diào)節(jié)機制建立，9月包括大行、股份行和多家區(qū)域性銀行再次集體性調(diào)降掛牌利率，我們假設所有上市銀行均按相同幅度下調(diào)存款利率，測算此次下調(diào)有望降低23年上市銀行存款成本約7.7BP，對23年息差的正面影響在5.4BP左右，存款利率的下調(diào)有利于緩和明年行業(yè)息差收窄的壓力。3.1、穩(wěn)定負債成本，政策持續(xù)推進存款利率市場化改革監(jiān)管層持續(xù)規(guī)范存款競爭環(huán)境，引導存款利率下行，為銀行減負。在資產(chǎn)端收益率長期下行的背景下，為呵護銀行盈利空間，讓銀行更好地讓利實體經(jīng)濟，監(jiān)管著手優(yōu)化銀行負債端存款定價機制，從負債端為銀行減負，引導行業(yè)壓降存款成本，先后出臺多項政策，其中主要包括：1）約束結構性存款、智能存款等定價彈性較大的產(chǎn)品；2）加快推進存款利率市場化改革，疏通存貸利率的協(xié)同；3）規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)、異地存款業(yè)務，限制中小行在互聯(lián)網(wǎng)平臺的高息攬儲行為。另一方面，今年以來的村鎮(zhèn)銀行風險事件和競爭性攬儲有直接關系，預計未來監(jiān)管對此將持續(xù)規(guī)范，穩(wěn)定負債成本仍將是政策的重心。除了政策方面的推動，資本金壓力下銀行自身也有壓降負債成本的動力。此外，站在銀行自身經(jīng)營的角度，寬信用背景下銀行信貸投放力度持續(xù)加大，普遍面臨資本金不足的問題，從3季報的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，部分銀行核心一級資本充足率較監(jiān)管紅線的差距在1%左右及以下水平，在資產(chǎn)端利率的下行壓力下，銀行對負債成本下行的驅(qū)動會更強。3.2、存款利率市場化紅利釋放，存款利率已有顯著調(diào)降4月存款定價機制建立，2季度多家銀行調(diào)降存款利率。2022年4月，央行指導下利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，要求自律機制成員銀行參考10年期國債收益率為代表的債券利率和以1年期LPR為代表的貸款利率，動態(tài)調(diào)整存款利率水平。伴隨著存款利率市場化機制的建立，2季度多家銀行調(diào)降存款利率，以3年期限20萬起投的個人大額存單為例，5月農(nóng)行、招行、江蘇等發(fā)行價格均較4月有所下調(diào)，幅度在8-10BP之間。為應對8月LPR的調(diào)降，9月銀行再次調(diào)降個人存款利率。2022年9月，為應對8月LPR的調(diào)降，6家大行再次下調(diào)個人存款利率，其中，