外匯市場與外匯交易課件

第5章外匯市場與外匯交易學(xué)習(xí)目的與要求：要求本章學(xué)習(xí)，了解外匯市場的基本原理，掌握即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、掉期外匯交易的特點(diǎn)與基本流程；掌握匯率折算在進(jìn)出口報(bào)價(jià)中的運(yùn)用技巧；理解和掌握外匯期貨、外匯期權(quán)的交易原理第5章外匯市場與外匯交易學(xué)習(xí)目的與要求：1第5章外匯市場與外匯交易主要內(nèi)容外匯市場概述傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù)即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易掉期外匯交易匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)外匯期貨交易外匯期權(quán)交易第5章外匯市場與外匯交易主要內(nèi)容即期外匯交易外匯期貨交易2第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯市場（ForeignExchangeMarket），顧名思義，是進(jìn)行外匯買賣或貨幣兌換的場所，具體地，是指外匯供給者、外匯需求者及交易中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行外匯交易的場所或網(wǎng)絡(luò)。因此，外匯市場可以是具體的交易場所，也可以是無形的交易網(wǎng)絡(luò)。有形的外匯市場，是指專門的外匯交易場所，在規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行外匯交易。主要存在于歐洲大陸地區(qū)，如法國巴黎、德國法蘭克福、意大利米蘭、比利時(shí)布魯塞爾等地。無形的外匯市場，是指沒有固定的交易場所和固定的交易時(shí)間，參與者利用電話、電報(bào)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代化通訊手段進(jìn)行的外匯交易網(wǎng)絡(luò)。主要存在于英、美、日本等地。如：英國倫敦、美國紐約、日本東京和瑞士蘇黎世等地。問題：如果世界上使用統(tǒng)一的貨幣，還會(huì)有外匯市場嗎？第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征問題：如果世界上3第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯市場的基本特征(1)高度一體化：由于時(shí)差的關(guān)系，外匯交易可以連續(xù)不斷地24小時(shí)交易(2)交易相對集中化：大多數(shù)交易集中在美元、歐元、英鎊、日元、澳元、瑞士法郎、加元七個(gè)幣種；最重要的外匯市場仍然集中在少數(shù)發(fā)達(dá)的國際金融中心，如倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、蘇黎士、香港、巴黎、洛杉磯、悉尼等(3)價(jià)格波動(dòng)性大(4)政府干預(yù)越加頻繁(5)金融創(chuàng)新突出外匯衍生品市場中一直以外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期交易為主，其中主要被銀行用于隔夜頭寸管理的外匯掉期交易最為活躍，占外匯衍生品市場交易總量的七成左右。不過，其占比已由1998年的75.65%降至2013年的64.40%，且呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢。同期，外匯期貨、外匯期權(quán)等非傳統(tǒng)外匯衍生品的交易發(fā)展迅速，其占外匯衍生品市場交易總量的比重還較小，但卻呈現(xiàn)逐步上升的態(tài)勢。第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯衍生品市場中4第1節(jié)外匯市場概述1.2外匯市場的交易主體及交易層次交易主體：外匯銀行；中央銀行；外匯經(jīng)紀(jì)人；非銀行客戶外匯市場交易層次：第一個(gè)層次是非銀行客戶同銀行之間的外匯交易市場，稱為零售市場，銀行賺取買賣差價(jià)；第二個(gè)層次是銀行和銀行之間的外匯交易市場，稱為批發(fā)市場；第三個(gè)層次是銀行與中央銀行之間的外匯交易。中央銀行通過在外匯市場進(jìn)行公開市場操作來調(diào)節(jié)匯率。第1節(jié)外匯市場概述1.2外匯市場的交易主體及交易層次5外匯市場交易層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價(jià)差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價(jià)差外匯市場交易層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重6第1節(jié)外匯市場概述１.３世界重要的外匯市場倫敦外匯市場——世界上歷史最悠久、交易規(guī)模最大的外匯市場典型的無形市場即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和外匯互換交易等。由于倫敦所在的時(shí)區(qū)處于東京和紐約之間，其一天24個(gè)小時(shí)都能夠和這兩個(gè)主要市場進(jìn)行交易。紐約外匯市場——影響最大的外匯市場，交易量僅次于倫敦?zé)o形市場，交易貨幣主要交易的貨幣，主要有歐元、英鎊、加拿大元、日元所有的美國銀行和金融機(jī)構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)，但紐約外匯市場的參加者仍以商業(yè)銀行為主東京外匯市場——亞洲時(shí)區(qū)重要的外匯市場新加坡外匯市場——全球第四大外匯市場問題：在紐約外匯市場，外匯報(bào)價(jià)使用直接標(biāo)價(jià)法不是間接標(biāo)價(jià)法？第1節(jié)外匯市場概述１.３世界重要的外匯市場問題：在紐約外匯市7第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.1即期外匯交易概述概念：又叫現(xiàn)匯交易，即交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場的價(jià)格成交，并在成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。即期外匯交易的交割日：

當(dāng)日交割（ValueTodayorVALTOD），即T＋0交割：東京市場、香港市場的美元兌港元即期交易就是當(dāng)日交割。隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)，是T＋1交割：新加坡、馬來西亞、加拿大等外匯市場采用這種方式。標(biāo)準(zhǔn)交割(ValueSpotorVALSP)，是T＋2交割：倫敦、紐約、蘇黎世等大部分外匯市場都采用這種方式。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotF8第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.2即期外匯交的報(bào)價(jià)與交易程序即期外匯交易的報(bào)價(jià)

雙向報(bào)價(jià)方式：銀行同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)，之間的差額稱為差價(jià)。例如：某銀行外匯牌價(jià)為EUR/USD=1.1981/1.1986。斜線左邊貨幣稱為基準(zhǔn)貨幣，右邊的則稱為標(biāo)價(jià)貨幣。1.19是大數(shù)，81和86是小數(shù)，81與86之間的差額稱作差價(jià)。報(bào)價(jià)的最小單位為基本點(diǎn)（basicpoint），即標(biāo)價(jià)貨幣最小價(jià)格單位的1%。除特殊標(biāo)明外，報(bào)價(jià)均是針對美元報(bào)價(jià)，即指所報(bào)貨幣與美元的比價(jià)。報(bào)價(jià)多采用直接報(bào)價(jià)法，只有英鎊、愛爾蘭鎊、新西蘭元和澳大利亞元采用間接報(bào)價(jià)法。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForei9即期外匯交易程序：銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門或外匯交易室通過路透社交易機(jī)（路透社終端）或德勵(lì)財(cái)經(jīng)交易系統(tǒng)來完成。第一步：自報(bào)家門。即主動(dòng)發(fā)起交易接觸進(jìn)行詢價(jià)的當(dāng)事人，首先說明自己的單位名稱，以便讓報(bào)價(jià)銀行知道交易對手是誰，并決定交易對策。第二步：詢價(jià)。即詢問有關(guān)貨幣即期匯率的買入或賣出價(jià)格。詢價(jià)內(nèi)容必須簡潔和完整，一般包括交易的幣種、交割日期、交易金額，相交易類型。如SPGBP代表英鎊對美元的即期買賣第三步：報(bào)價(jià)。銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到詢價(jià)后，立即報(bào)出該貨幣即期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)。第四步：成交。第五步：證實(shí)。一旦報(bào)價(jià)銀行的交易商說“ok”或“done”，合同即告成立，雙方必須履約。第六步：交割。最后和最重要的程序，雙方各自按照對方的要求將賣出的貨幣及時(shí)準(zhǔn)確地存入雙方指定的銀行存款帳戶中。交割日也稱起息日。即期外匯交易程序：銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門10第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易即期外匯交易案例：假定外匯牌價(jià)為：1USD=HKD7.2510/901GBP=USD1.4719/00試問：1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，匯率應(yīng)該是多少？2.客戶以港元向銀行買進(jìn)美元，匯率應(yīng)該是多少？3.客戶如果要求將100美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多少英鎊？解：1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，應(yīng)按銀行美元買入價(jià)，即7.2510。2.客戶以港元向銀行買進(jìn)美元，應(yīng)取銀行美元賣出價(jià)，即7.2590。3.客戶將100美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，要取英鎊的賣出價(jià)，即1.4800。故客戶可得到的英鎊為100÷1.4800=67.57英鎊第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易即期外匯交易案例：解：11第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.3套匯交易（ArbitrageTransaction）套匯交易使用電匯進(jìn)行，所以，它可算做即期外匯業(yè)務(wù)的延伸。概念：也稱地點(diǎn)套匯，是指交易者利用不同地點(diǎn)、不同貨幣種類、不同交割期限存在的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動(dòng)。套匯交易導(dǎo)致各國市場匯率趨于一致。種類：

Ａ.直接套匯：兩角套匯——利用兩個(gè)外匯市場在同一時(shí)刻存在的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動(dòng)。

Ｂ.間接套匯：多角套匯——利用三個(gè)外匯市場在同一時(shí)刻存在的匯率差異，賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動(dòng)。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeig12第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易直接套匯案例：假定倫敦外匯市場€1=$0.9875-0.9885紐約外匯市場€1=$0.9725-0.9775問：若杰克以100萬美元進(jìn)行套匯，不考慮交易成本，可獲得毛利多少？解：套匯思路：將100萬美元在紐約賣出，換成歐元，然后在倫敦再將歐元換成美元。即貴賣、賤買！在紐約外匯市場，將100萬美元換成歐元（用外匯賣出價(jià)），可換多少：1€:0.9775$=X€:100萬$在倫敦外匯市場，再將X歐元換回美元（用外匯賣出價(jià)），可換多少：1€:0.9875$=X€:Y$（X=102.3萬歐元，Y=101萬美元，毛利潤為1萬美元）第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易直接套匯案例：解：套匯思路：將100萬美元13第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易間接套匯案例：

某日，歐洲貨幣市場的外匯行情如下：紐約：$1=€0.8040—0.8100----（間接標(biāo)價(jià)法）法蘭克福：￡1=€1.4470—1.4490-----（直接標(biāo)價(jià)法）倫敦：￡1=$2.0040—2.0050-----（間接標(biāo)價(jià)法）瑪麗準(zhǔn)備投入1000萬美元套匯，試分析：（1）在這三個(gè)市場套匯，可行否？（2）如果可行的話，該怎么運(yùn)作？收益如何？判斷三地匯率有無差異即是否存在套匯機(jī)會(huì)的方法是有兩種：其一，將各個(gè)外匯市場的匯率統(tǒng)一成同一標(biāo)價(jià)法，并將基準(zhǔn)貨幣均統(tǒng)一成1，然后將三個(gè)匯率同邊相乘，如乘積為1，說明不存在套匯機(jī)會(huì)，如乘積不為1，說明存在套匯機(jī)會(huì)。其二。先算出中間匯率，然后將中間匯率相乘，如乘積為1，說明不存在套匯機(jī)會(huì)，如乘積不為1，說明存在套匯機(jī)會(huì)第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易間接套匯案例：判斷三地匯率有無差異即是否存14

第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易解：（1）將匯率折算成同一種方式。則（2）式可轉(zhuǎn)換成

€1=￡1/1.4490-----1/1.4470=￡0.6901—0.6911買入?yún)R率乘積為：0.81000.69112.0050=1.1224≠1因此：套匯可行。（2）運(yùn)作方向判斷：將法蘭克福和倫敦市場匯率計(jì)算出交叉匯率：$1=€1.4490/2.00400—1.4470/2.0050=€0.7227---0.7217因此，美元在紐約市場貴。套利的正確方向是：在紐約將美元換成歐元（用賣出價(jià)0.8040)，再在法蘭克福市場將歐元換成英鎊(用賣出價(jià)1.4490)，最后在倫敦市場將英鎊換成美元（用賣出價(jià)2.0040)。單位美元的毛利潤：(0.8040/1.44９0)X2.0040-1=0.11２1000萬美元的套匯毛利潤則為：1000X0.11２=11２萬美元。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易解：（2）運(yùn)作方向判斷：15第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.1概念:又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方先簽訂合同，約定在未來某一特定時(shí)間按照協(xié)議匯率（遠(yuǎn)期匯率）進(jìn)行外匯實(shí)際交割的外匯交易。2.2.2遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定：（1）節(jié)假日“順延”的慣例。例如7月８日達(dá)成交易，如果是即期交易，則是7月10日交割；若是1個(gè)月的遠(yuǎn)期交易，則是8月10日交割，如果巧遇8月10日是節(jié)假日，則推遲到下一個(gè)營業(yè)日交割。（2）“回推”的慣例。即不跨月。例如3個(gè)月遠(yuǎn)期交易的交割日是9月30日，如果這天是星期天，則回推到9月28日交割，絕對不能推到下個(gè)月。我國遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的幣種，包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元、新加坡元等九種可自由兌換貨幣。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFX16第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.3遠(yuǎn)期外匯交易的類型（1）固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易:標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期外匯交易（2）擇遠(yuǎn)期外匯交易（OptionalForwardTransaction)即選擇交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易，是指交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個(gè)營業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期交易。因此，擇期其實(shí)是期權(quán)（選擇權(quán)）與遠(yuǎn)期的結(jié)合，是對遠(yuǎn)期交易的一種創(chuàng)新，只是這里選擇的是“何時(shí)交割”，但不能選擇放棄交割，因?yàn)?，遠(yuǎn)期合約是必須交割的。擇期外匯買賣為客戶進(jìn)行資金調(diào)度提供了較大的靈活性。擇遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)：①在交割日上對顧客較為有利②擇期交易成本較高。銀行選擇交割匯率的原則是從擇期開始到結(jié)束最不利于客戶的匯率作為擇期交易的匯率。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFX17具體是：遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，擇期遠(yuǎn)期買入價(jià)選用擇期開始時(shí)的外匯買入?yún)R率；擇期賣出價(jià)選用擇期結(jié)束時(shí)的賣出匯率；遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，擇期買入價(jià)選用擇期結(jié)束時(shí)的外匯買入?yún)R率；擇期賣出價(jià)選用擇期開始時(shí)的賣出匯率。即當(dāng)遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)：買入?yún)R率：最低的t(0)匯率賣出匯率：最高的t(1)匯率當(dāng)遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)：買入?yún)R率：最低的t(1)匯率賣出匯率：最高的t(0)匯t(o)t(1)t(o)t(1)具體是：遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，擇期遠(yuǎn)期買入價(jià)選用擇期開始時(shí)的外匯買18第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易擇期外匯交易案例：歐洲外匯市場某日美元/歐元：即期匯率1.1010/202個(gè)月45/523個(gè)月110/116客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需要：①買入美元，擇期從即期到2個(gè)月；②賣出美元，擇期從2個(gè)月到3個(gè)月。問：銀行如何確定交割匯率？解：根據(jù)報(bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，匯率確定如下：（匯率行情表明美元遠(yuǎn)期升水）①擇期從即期到2個(gè)月，客戶買入美元，即報(bào)價(jià)銀行賣出美元，匯率為1美元=(1.1020+0.0052)歐元＝1.1072歐元。②擇期從2個(gè)月到3個(gè)月，客戶賣出美元，即報(bào)價(jià)銀行買入美元，匯率為1美元＝(1.1010+0.0045)歐元＝1.1055歐元。從這個(gè)案例看出，擇期交割的選擇權(quán)在詢價(jià)方，報(bào)價(jià)方為了補(bǔ)償資金調(diào)度和價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，要報(bào)出對自己有利的匯率；詢價(jià)方得到選擇交割日的權(quán)利是以放棄價(jià)格上的好處為代價(jià)的，所以詢價(jià)方應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)需要確定合理的選擇交割日期，應(yīng)盡可能地縮短擇期的天數(shù)，以減少擇期成本。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易擇期外匯交易案例：解：根據(jù)報(bào)價(jià)銀行定價(jià)原則19第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.3遠(yuǎn)期外匯交易的類型（3）無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（Non-deliverableForwardContracts,簡稱NDF）又稱“非交割遠(yuǎn)期合約”，是新興市場國家貨幣頻繁使用的一種遠(yuǎn)期合約。指買賣雙方在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)，事先確定交易規(guī)模、交易日期和匯價(jià)，但在交割時(shí)并不進(jìn)行協(xié)議貨幣的實(shí)際交割，而是根據(jù)事先確定的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差額，用可自由兌換貨幣（通常是美元）進(jìn)行凈額結(jié)算的一種遠(yuǎn)期交易。因此，NDF并不是不交割，只是無須交割本金,是對協(xié)議貨幣的遠(yuǎn)期差價(jià)用其他可自由兌換貨幣進(jìn)行交割。這些與傳統(tǒng)遠(yuǎn)期的實(shí)物全額交割有很大的不同。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFX20第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易（3）無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（Non-deliverableForwardContracts,簡稱NDF）NDF特點(diǎn)①交易對象為自由兌換受限制貨幣②交易形式主要為離岸交易③交易實(shí)質(zhì)是對匯率進(jìn)行預(yù)測④交割形式為以自由兌換貨幣進(jìn)行匯率差額交割第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易（3）無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（Non-de21第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.3遠(yuǎn)期外匯交易的類型(4)超遠(yuǎn)期外匯買賣是指交割日在一年以上的遠(yuǎn)期外匯買賣，單筆最低交易金額為100萬美元或等值其他貨幣。它能滿足客戶鎖定期限在一年以上負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。其他內(nèi)容與遠(yuǎn)期外匯交易無差異。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFX22第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.4遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用(1)遠(yuǎn)期套期保值(Hedging)遠(yuǎn)期套期保值是指賣出（或買入）金額等于所持有的（或所承擔(dān)的）一筆外幣資產(chǎn)(或負(fù)債)的遠(yuǎn)期外匯，交割期限一般與資產(chǎn)變現(xiàn)(或負(fù)債償付)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)(或外幣負(fù)債)以本幣表示的價(jià)值免受匯率變動(dòng)的影響，從而達(dá)到保值目的的外匯交易，也稱作“抵補(bǔ)保值”或“套頭交易”。一般地，未來有外匯收入且預(yù)期外匯貶值，可通過遠(yuǎn)期交易將未來外匯出售，到期時(shí)按合約匯率出售外匯，便可以鎖定未來的收益。反之亦然。遠(yuǎn)期外匯買賣是國際上最常見的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，固定外匯成本的方法。客戶對外貿(mào)易結(jié)算、到國外投資、外匯借貸或還貸過程中都會(huì)涉及外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求對外匯進(jìn)行保值通過遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)買賣，客戶可事先將某一項(xiàng)目的外匯成本固定，或鎖定遠(yuǎn)期外匯收付的換匯成本，從而達(dá)到保值的目的，使企業(yè)集中精力搞好本業(yè)經(jīng)營。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFX23案例1：鎖定進(jìn)口付匯成本

某年5月8日美元兌日元的匯率水平為118。根據(jù)貿(mào)易合同，進(jìn)口商A公司將在6月10日支付4億日元的進(jìn)口貨款。A公司將如何利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避未來美元兌日元匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)？解：由于A公司擔(dān)心美元兌日元的匯率下跌將會(huì)增加換匯成本，于是同中國銀行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買入業(yè)務(wù)，按遠(yuǎn)期匯率116.50買入4億日元，同時(shí)賣出美元：400,000,000÷116.50=3,433,476.39美元

起息日(資金交割日)為6月10日。在這一天，A公司需向中行支付3,433,476.39美元，同時(shí)中行將向公司支付4億日元。這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，A公司都將按132.5的匯率水平從中國銀行換取日元。假如A公司等到支付貨款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣，那么如果6月10日美元兌日元的即期市場匯率水平跌至107，那么A公司必須按107的匯率水平買入4億日元，同時(shí)賣出美元：400,000,000÷107=3,738,317.76美元與敘做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將多支出美元：

3,738,317.76

–3,433,476.39

=304,841.37美元由此可見，通過遠(yuǎn)期外匯買賣可以鎖定進(jìn)口商進(jìn)口付匯的成本。案例1：鎖定進(jìn)口付匯成本某年5月8日美元兌日元的匯率水24案例2：鎖定出口收匯成本

某年5月8日美元兌日元的匯率水平為118。根據(jù)貿(mào)易合同，出口商B公司將在6月10日收到4億日元的進(jìn)口貨款。A公司將如何利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避未來美元兌日元匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)？解：由于B出口商擔(dān)心美元兌日元的匯率將上升，希望提前1個(gè)月固定美元兌日元的匯率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。于是同中行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買賣，按遠(yuǎn)期匯率117.80賣出4億日元，同時(shí)買入美元：

400,000,000÷117.80=3,395,585.74美元

起息日(資金交割日)為6月10日。在這一天，公司需向中國銀行支付4億日元，同時(shí)中國銀行將向公司支付3,395,585.74美元。這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，B公司都將按117.8的匯率水平向中行賣出日元。

假如B公司收到貨款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣，那么如果6月10日美元兌日元的即期市場匯率水平升至125，那么B公司必須按125的匯率水平賣出4億日元，同時(shí)買入美元：

400,000,000÷125=3,200,000美元

與敘做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將少收美元：

3,395,585.74

-3,200,000

=195,585.74美元

通過上面的例子，我們可以看出，通過恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)口商或出口商可以鎖定匯率，避免了匯率波動(dòng)可能帶來的損失。當(dāng)然如果匯率向不利方向變動(dòng)，那么由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣也就失去獲利的機(jī)會(huì)。

案例2：鎖定出口收匯成本某年5月8日美元兌日元的匯率水25第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.4遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用(２)遠(yuǎn)期外匯投機(jī)(Speculative)即利用對遠(yuǎn)期匯率的預(yù)測，通過遠(yuǎn)期外匯的買賣來賺取未來即期匯率與事先確定的遠(yuǎn)期匯率差額的利潤。買空交易（BuyLong）（或多頭交易）當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種貨幣將升值，就預(yù)約買進(jìn)該種貨幣的遠(yuǎn)期，到期該貨幣匯率果真上升時(shí)，投機(jī)者就按上升的匯率賣出該貨幣現(xiàn)匯來交割遠(yuǎn)期，從中賺取投機(jī)利潤。賣空交易（SellShort）（或空頭交易）當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某種外幣將貶值或匯率將大幅度下跌時(shí)，就先行預(yù)約賣出，到期如果該貨幣的匯率果真下跌，投機(jī)者就可按下跌的匯率買進(jìn)外幣現(xiàn)匯來交割外幣遠(yuǎn)期，賺取差價(jià)利潤。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFX26第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransaction)

概念：又稱外匯換匯交易或調(diào)期交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口，主要用于銀行同業(yè)之間的交易。特點(diǎn)：(1)買與賣是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的；(2)買與賣的貨幣種類相同，金額相等；(3)買賣交割期限不相同。交易者所持貨幣的期限結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。例如：某公司按1美元兌1.5550英鎊的即期匯率賣出100萬美元，同時(shí)，在遠(yuǎn)期市場上，按1美元兌1.5575英鎊的遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)3個(gè)月遠(yuǎn)期的100萬美元。

第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransact27掉期交易與套期保值的差異掉期交易實(shí)質(zhì)上是一種套期保值，但它又區(qū)別于一般的套期保值：①在套期保值中，兩筆交易的時(shí)間和金額可以不同。而掉期交易改變的僅僅是時(shí)間，交易的金額不變；②套期保值的現(xiàn)貨與期貨交易并不是與同一對手進(jìn)行的，而掉期交易絕大部分是針對同一對手進(jìn)行的。掉期與互換的英文都是Swap，容易混淆，區(qū)別。①合約與交易的區(qū)別。掉期是外匯市場上的一種交易方法,是指對不同期限,但金額相等的同種外匯做兩筆反方向的交易,它沒有實(shí)質(zhì)的合約，更不是一種衍生工具。而互換則有實(shí)質(zhì)的合約，是一種重要的衍生工具。②有無專門的市場。掉期在外匯市場上進(jìn)行，他本身沒有專門的市場，互換則在專門的互換市場上交易。③交易機(jī)構(gòu)的區(qū)別。掉期是指一家機(jī)構(gòu)同時(shí)買進(jìn)和賣出金額相同的遠(yuǎn)期合同，兩個(gè)遠(yuǎn)期合同的日期一般不一樣；互換是指兩家機(jī)構(gòu)之間的交易，掉期交易與套期保值的差異掉期與互換的英文都是Swap，容易混28第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransaction)類型及應(yīng)用即期／遠(yuǎn)期掉期，是指買進(jìn)或賣出某種即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。它是掉期交易里最常見的一種形式。如，買入即期外匯/賣出遠(yuǎn)期外匯，或者賣出即期外匯/買入遠(yuǎn)期外匯。例如：美國一家銀行某日向客戶按US$1＝CHF1.15的匯率，賣出230萬瑞士法郎，收入200萬美元。為防止將來瑞郎升值或美元貶值，該行就利用掉期交易這樣，雖然賣出了瑞郎，但又補(bǔ)進(jìn)了遠(yuǎn)期瑞郎，使該家銀行的瑞郎、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。雖然在這筆遠(yuǎn)期買賣中該行要損失若干美元的貼水，但這筆損失可以從較高的美元利率和這筆現(xiàn)匯交易的買賣差價(jià)中得到補(bǔ)償。例如：某出口企業(yè)收到國外進(jìn)口商支付的出口貨款500萬美元，該企業(yè)需要將貨款結(jié)匯成人民幣用于國內(nèi)支出，但同時(shí)該企業(yè)需要進(jìn)口原材料并將于3個(gè)月之后支付500萬美元的貨款。此時(shí),該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對3個(gè)月遠(yuǎn)期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)：即期賣出500萬美元，取得相應(yīng)的人民幣，并買入3個(gè)月遠(yuǎn)期美元。通過上述交易，該企業(yè)可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransact29第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransaction)類型及應(yīng)用遠(yuǎn)期／遠(yuǎn)期掉期，是指買進(jìn)和賣出兩筆同種貨幣不同交割期的遠(yuǎn)期外匯。該交易有兩種方式，一是買進(jìn)較短交割期的遠(yuǎn)期外匯(如30天)，賣出較長交割期的遠(yuǎn)期外匯(如90天)；二是買進(jìn)期限較長的遠(yuǎn)期外匯，而賣出期限較短的遠(yuǎn)期外匯。假如一個(gè)交易者在賣出100萬30天遠(yuǎn)期美元的同時(shí)，又買進(jìn)100萬60天遠(yuǎn)期美元，這個(gè)交易方式即遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。由于這一形式可以使銀行及時(shí)利用較為有利的匯率時(shí)機(jī)，并在匯率的變動(dòng)中獲利，因此越來越受到重視與使用。例如：假定美國銀行某天收盤時(shí)發(fā)現(xiàn)，3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊空頭200萬，6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊多頭200萬；銀行應(yīng)如何調(diào)整？若該銀行對空頭和多頭分別進(jìn)行套保值，需要安排兩筆交易，成本很高?？赏ㄟ^掉期交易進(jìn)行外匯頭寸的調(diào)整：買入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬，同時(shí)賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊200萬，這樣，只一筆掉期交易，就可使英鎊的多頭與空頭頭寸達(dá)到平衡。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransact30第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransaction)類型及應(yīng)用即期/即期掉期，是指由當(dāng)天交割或明天交割與標(biāo)準(zhǔn)即期外匯交易組成的、用于銀行調(diào)整短期頭寸和資金缺口的掉期交易。（1）該種掉期交易一般用于外匯銀行間的資金調(diào)度。（O／N．Over－Night）：即在即期交割日買進(jìn)（或賣出），在下一個(gè)營業(yè)日做相反的交易。前一個(gè)即期交易的交割日是交易日當(dāng)天，后一個(gè)即期交易的交割日是明天，即交易日后的第一個(gè)工作日。該種掉期交易一般用于外匯銀行間的資金調(diào)度。（2）隔日交易（T／N.Tom－Next）：即前一個(gè)即期的交割日是明天，即交易日后的第一個(gè)工作日，后一個(gè)即期的交割日是交易日后的第二個(gè)工作日。例如：星期三同時(shí)做兩個(gè)合約：一個(gè)即期：買入500萬美元，當(dāng)天交割；另一個(gè)即期合約：賣出500萬美元，周四交割。這是哪一種掉期呢？例如：例如，星期一買入1筆以星期二為交割日的美元，同時(shí)賣出1筆以星期三為交割日的美元。這種情況一般是，周二頭寸不足，需要借入，但擔(dān)心美元下跌，周三將多余頭寸賣出。這又是哪一種掉基期呢？第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.3掉期交易(SwapTransact31案例：某銀行在一天營業(yè)快結(jié)束時(shí)，外匯頭寸出現(xiàn)以下情況：即期美元多頭300萬，３個(gè)月遠(yuǎn)期美元空頭300萬。當(dāng)時(shí)市場匯率如下：USD/JPYUSD/CAD即期匯率120.10/201.6400/10遠(yuǎn)期匯率30/2010/20［操作］賣出即期美元300萬（買入日元）匯率120.20買入３個(gè)月遠(yuǎn)期美元300萬（賣出日元）匯率120.097在這筆交易中，銀行收益10萬日元。案例：某銀行在一天營業(yè)快結(jié)束時(shí)，外匯頭寸出現(xiàn)以下情況：即期美32第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)2.4.1合理運(yùn)用外匯的買入價(jià)與賣出價(jià)(1)本幣改報(bào)外幣時(shí)，應(yīng)該用買入價(jià)折算在進(jìn)出口實(shí)務(wù)中，如果一出口商原以本國貨幣作為商品價(jià)格報(bào)價(jià)，但外國進(jìn)口商要求將本幣報(bào)價(jià)改為外國貨幣，這時(shí)要按外匯買入價(jià)將本幣折算成外：原因在于出口商原收取本幣，現(xiàn)改收外幣，則需將外幣賣給銀行，換回原本幣，出口商賣外幣，即是銀行的買入，按買入價(jià)折算。案例：例如，中國某服裝廠出口西服原報(bào)價(jià)10000.00元／套，設(shè)2014年X月X目外匯牌價(jià)美元／人民幣6.1264－6.2694，現(xiàn)外國進(jìn)出口商要求改美元報(bào)價(jià)，問如何報(bào)？解：外幣價(jià)=本幣價(jià)÷外幣／本幣買入價(jià)=10000／6.1264=1632.28美元但如果報(bào)錯(cuò)，用外匯賣出價(jià)：則10000/6.2694=1595.05美元，顯然，明顯報(bào)低了。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)案例：例如，中國33第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)2.4.1合理運(yùn)用外匯的買入價(jià)與賣出價(jià)(2)外幣改報(bào)本幣時(shí)，應(yīng)該用賣出價(jià)折算出口商將外幣折本幣用外匯賣出價(jià)的道理在于：出口商原收外幣，現(xiàn)改本幣，則需用本幣向銀行買回原外幣，出口商的買入，即為銀行的賣出，故按賣出價(jià)折算。特別注意，以上折算原則適用于直接標(biāo)價(jià)法下。在間接標(biāo)價(jià)法下，要想改貨幣報(bào)價(jià)，則需將間接標(biāo)價(jià)法改為外匯市場所在國的直接標(biāo)價(jià)法。案例：香港某機(jī)床出口原報(bào)價(jià)為10，000美元，現(xiàn)設(shè)2014年×月×日美元／港元匯率為7.7910－7.7950，現(xiàn)外商要求改港元報(bào)價(jià)，該如何報(bào)價(jià)？解：

根據(jù)本幣報(bào)價(jià)=外幣報(bào)價(jià)×外幣／本幣賣出價(jià)則：港元報(bào)價(jià)＝10000×7.7950＝77，950港元第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)案例：香港某機(jī)床34第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)2.4.1合理運(yùn)用外匯的買入價(jià)與賣出價(jià)(3)以一種外幣折算為另一種外幣，按國際外匯市場牌價(jià)折算在國際貿(mào)易中，當(dāng)一國出口商報(bào)出一種外幣(設(shè)為A國貨幣)時(shí)，外國進(jìn)口商可能要求出口商改為其所希望的另外一種貨幣報(bào)價(jià)（設(shè)為B國貨幣），這時(shí)出口商遵循的原則是：無論是直接標(biāo)價(jià)法下還是間接標(biāo)價(jià)法下，將外匯市場國貨幣視為本幣。然后根據(jù)前面已講過的來計(jì)算，即外幣折本幣，均用賣出價(jià)，本幣折外幣，均用買入價(jià)。案例：例如，某日香港外匯市場：1美元＝7.7800－7.7820港元中國某企業(yè)出口原報(bào)價(jià)100港幣，現(xiàn)對方要求改用美元報(bào)價(jià)，則應(yīng)報(bào)多少？解：首先，香港外匯市場，港幣是本幣，則根據(jù)已知本幣求外幣，計(jì)算規(guī)則為：外幣報(bào)價(jià)=本幣報(bào)價(jià)÷外幣／本幣買入價(jià)=100／7.7800=＝12.85美元因此，應(yīng)報(bào)12.85美元。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)案例：例如，某日35第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)2.4.2合理運(yùn)用運(yùn)用即期匯率比較不同商品的價(jià)格(1)將同一商品的不同貨幣的進(jìn)口報(bào)價(jià)，按即期匯率折算成同一種貨幣進(jìn)行比較案例：某年X月X日，某公司從德國進(jìn)口小儀器，以歐元報(bào)價(jià)，每個(gè)為100歐元，另一個(gè)以美元報(bào)價(jià)，每個(gè)為108美元，當(dāng)天人民幣匯率：買入價(jià)賣出價(jià)1歐元8.83308.86131美元8.26398.2903問：我方應(yīng)接受哪一種報(bào)價(jià)？解：將以上報(bào)價(jià)折成人民幣進(jìn)行比較，可看出（規(guī)律：外幣折合成本幣報(bào)價(jià)，用外匯賣出價(jià)）美元報(bào)價(jià)折成人民幣：108×8.2903＝895.35元?dú)W元報(bào)價(jià)折成人民幣：100×8.8613＝886.13元所以，接受歐元報(bào)價(jià)劃算。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)案例：某年X月X36第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)2.4.2合理運(yùn)用運(yùn)用即期匯率比較不同商品的價(jià)格(2)將同一商品不同貨幣的進(jìn)口報(bào)價(jià)，按國際外匯市場的即期匯率，統(tǒng)一折算進(jìn)行比較例如，在上例中，紐約市場當(dāng)天匯率：1歐元＝1.0698美元，則小儀器100歐元報(bào)價(jià)的美元報(bào)價(jià)為：100×1.0698＝106.98美元。而小儀器直接報(bào)美元價(jià)為每個(gè)108美元，因此，歐元報(bào)價(jià)比較有利。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)37第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)2.4.3遠(yuǎn)期匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)

(1)遠(yuǎn)期貼水（點(diǎn)）數(shù)，可作為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)在出口貿(mào)易的延期付款方式中，我方出口報(bào)價(jià)時(shí):若按升水貨幣報(bào)價(jià)，則可按原價(jià)報(bào)出；但若按貼水貨幣報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)按軟貨幣貼水后的實(shí)際價(jià)值來報(bào)價(jià)，以減少貼水損失。案例：例如：某日紐約外匯市場即期匯率3個(gè)月遠(yuǎn)期美元/瑞士法郎（間接標(biāo)價(jià)法）1.6030－40貼水1.25－1.35生丁我國某公司向美國出口機(jī)床，原定即期付款，每臺(tái)報(bào)價(jià)2000美元，現(xiàn)美國進(jìn)口商要求該公司以瑞士法郎報(bào)價(jià)，并于貨物發(fā)運(yùn)后3個(gè)月付款，問我方應(yīng)報(bào)多少瑞士法郎？解：第一步，計(jì)算瑞士法郎的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：（1.6030+0.0125）~（1.6040+0.0135）＝1.6155~1.6175第二步，由于3個(gè)月后收款，瑞士法郎將貼水，故應(yīng)按貼水后的遠(yuǎn)期匯率折算。第三步，由于美元是匯率市場所在國，視為本幣，所以，改報(bào)瑞士法郎價(jià)時(shí)，應(yīng)用外匯買入價(jià)：2000×1.6175＝3235瑞士法郎。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)案例：例如：38第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)2.4.3遠(yuǎn)期匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)

(２)匯率表中的貼水年率，也可作為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)外匯遠(yuǎn)期貼水年率，就是外國貨幣的貼水貶值年率，如某出口商原以較硬貨幣報(bào)價(jià)，現(xiàn)外商要求改貼水貨幣報(bào)價(jià)，出口商根據(jù)即期匯率將升水貨幣換算成貼水貨幣的同時(shí)，應(yīng)將一定時(shí)期內(nèi)貼水年率加在折算后的貨價(jià)上，以抵補(bǔ)遠(yuǎn)期軟幣貼水造成的損失。例如，某公司出口原報(bào)價(jià)為每臺(tái)1150英鎊、6個(gè)月收匯，某日，客戶要求改報(bào)丹麥克朗，當(dāng)日倫敦匯率為：即期匯率貼水年率%英鎊/丹麥克朗9.4545.753.17%問該公司應(yīng)報(bào)多少丹麥克朗？解：第一步，先將原英鎊報(bào)價(jià)按即期匯率折算為丹麥克朗價(jià)（按買入價(jià)折算）：1150×9.4575＝10，876.125丹麥克朗第二步，由于丹麥克朗在6個(gè)月內(nèi)貼水年率3.17%，因此，將應(yīng)貼水年率加在貨價(jià)上，因此，對外報(bào)價(jià)為：10，876.125（1+3.17%×6/12）＝11，048.511丹麥克朗第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.４匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)解：39第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.1概念外匯期貨，也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價(jià)格，在約定的未來時(shí)間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯期貨最早產(chǎn)生于美國。1972年5月16日，美國芝加哥商品交易所(簡稱ME)的國際貨幣市場(簡稱IMM)成立，并首次開始經(jīng)營外匯期貨業(yè)務(wù)。其后，紐約期貨交易所和美國股票交易所也開辦了金融期貨業(yè)務(wù)。外匯期貨交易和遠(yuǎn)期外匯交易雖有許多相同或相似之處，但亦存在多個(gè)方面的不同：（1）交易的標(biāo)的物不同；（2）交易方式不同；（3）保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同；（4）交易清算方式不同；（5）交割方式不同。

大眾傳媒經(jīng)常把芝加哥商品交易所的交易活動(dòng)表現(xiàn)為一個(gè)豐富多彩的、可視的和充滿動(dòng)感的場景：交易員在場內(nèi)喊單并瘋狂揮動(dòng)手臂。雖然這種“公開喊價(jià)”的交易仍在進(jìn)行，但近年來芝加哥商品交易所正在進(jìn)行革新，增強(qiáng)電子交易。目前，電子交易量已占交易所總交易量的一半。因?yàn)殡娮咏灰资箓€(gè)人在家中或公司的電腦上隨時(shí)都能直接與芝加哥商業(yè)交易所各個(gè)市場進(jìn)行聯(lián)接，其GLOBEX?電子交易平臺(tái)上的成交量持續(xù)在總成交量中占據(jù)高比例。(CMEGlobex是芝商所的電子交易平臺(tái)，也是全球首個(gè)期貨與期權(quán)電子交易平臺(tái)，居全球領(lǐng)導(dǎo)地位。)第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur40第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.２外匯期貨的交易規(guī)則(1)交割日期是固定的。交易所規(guī)定的期貨合約的到期月份，一般以3月、6月、9月、12月作為交割月份。交割日期是進(jìn)行期貨交割的具體日期(某一天)。如IMM規(guī)定，交割日為交割月的第三周的星期三。(2)合同金額是標(biāo)準(zhǔn)化的。每筆交易必須是合約面額的整數(shù)倍。例如IMM對每份合約數(shù)額規(guī)定：英鎊期貨每張2.5萬英鎊

(3)價(jià)格波動(dòng)是標(biāo)準(zhǔn)的。外匯期貨交易中，每種貨幣期貨合約都規(guī)定有價(jià)格最低限度和日價(jià)格波動(dòng)最高限度。最低限度是指外匯期貨買賣時(shí)，合約每次變動(dòng)的最低數(shù)額最高限度是指一個(gè)營業(yè)日內(nèi)期貨合約波動(dòng)的最高幅度，一旦期貨合約價(jià)格波動(dòng)達(dá)到或超過這一限度時(shí)，交易即自動(dòng)停止。如IMM規(guī)定英鎊的最小波動(dòng)單位為5個(gè)基本點(diǎn)，即0.0005美元。意味著每張英鎊期貨合約的每次報(bào)價(jià)必須高于或低于12.50美元(2500×0.0005＝12.50)。如IMM規(guī)定英鎊的最大波動(dòng)單位為500個(gè)基本點(diǎn)，即0.0500美元。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur41第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.２外匯期貨的交易規(guī)則(4)實(shí)行保證金制度和每日結(jié)算制度

初始保證金(initialmargin)和維持保證金(maintenancemargin)構(gòu)成。初始保證金，是指外匯期貨交易成交后，買賣雙方按照規(guī)定的比例交付的保證金。維持保證金，是指在交易發(fā)生后需要保持的最低保證金，一般是初始保證金的70%～80%。

例如：某年4月1日(星期一)，某投資者買入10份當(dāng)年9月到期的瑞士法朗期貨合同，期貨價(jià)格為CHF1=USD1.0223，初始保證金為USD25,000，維持保證金為初始保證金的80%，即USD20,000。已知從4月1日至4月５日，外匯期貨市場的期貨收盤價(jià)(結(jié)算價(jià)格)見下表，試計(jì)算該外匯投資者者的當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保證金賬戶余額及要追加的保證金。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur42第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)日期4月1日4月２日4月３日4月４日4月５日期貨收盤價(jià)1.02211.02031.02001.02101.0219

瑞士法朗期貨合約收盤價(jià)

解：由于1份瑞士法朗的期貨合約金額為CHF125000，所以10份瑞士法朗的期貨合約金額為CHF1,250,000。該投資者的當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保證金賬戶余額及要追加的保證金如下表：日期收盤價(jià)當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金余額追加保證金4月1日1.02231.0221-250-25025000247504月2日1.0203-2250-2500222504月3日1.0200-375-28751937556254月4日1.0210+1250-1625212504月5日1.0219+1125-50022375第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)日期4月1日4月２日4月３日4月４日443第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.２外匯期貨的交易規(guī)則(５)外匯期貨均以美元為報(bào)價(jià)貨幣，且是單向報(bào)價(jià)在即期外匯交易市場上，交易貨幣大多以美元等值多少其他貨幣的方式來標(biāo)價(jià)，而在外匯期貨交易市場上，交易貨幣的標(biāo)價(jià)方式恰恰相反，即除了澳大利亞元之外，其他交易貨幣均以單位貨幣等于多少美元來標(biāo)價(jià)。且只有一個(gè)價(jià)格，沒有雙向報(bào)價(jià)，即買方只報(bào)買價(jià)，賣方只報(bào)賣價(jià)。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur44第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.３外匯期貨交易的應(yīng)用(1)外匯期貨套期保值

買入外匯套期保值——擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲而增加購買成本，從而買入期貨以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。(買入對沖——LongHedgeorBuyingHedge)進(jìn)口商或需要付匯的人，總是擔(dān)心付匯時(shí)本國貨幣對外匯貶值而增加付匯成本，所以多采用買入套期保值的方法來固定成本。賣出外匯套期保值——擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌而減少投資收益或出口收入，從而賣出期貨以規(guī)避價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。(賣出對沖——ShortHedgeorBSellingHedge)出口商及從事國際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計(jì)未來某一時(shí)間會(huì)得到一筆外匯，為了避免外匯對本幣貶值造成的損失，就可以采用賣出套期保值。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur45案例：利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場外匯期貨市場匯率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易過程3月20日不做任何交易買進(jìn)20張英鎊期貨合約9月20日買進(jìn)125萬英鎊賣出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場上，比預(yù)期損失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625萬美元；期貨市場上，通過對沖獲利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625萬美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。(注：IMM每份英鎊期貨合約規(guī)模為62500英鎊）

假定，3月20日，美國進(jìn)口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進(jìn)口價(jià)值125萬英鎊的貨物，約定4個(gè)月后以英鎊付款提貨。套期保值過程如下表：案例：利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場外匯期貨市場346案例：利用外匯期貨套期保值例如，一家美國公司預(yù)計(jì)1個(gè)月后有一筆外匯應(yīng)收款￡5,000,000，其時(shí)現(xiàn)匯市場上英鎊匯率￡1＝$1.1620,該公司為避免1個(gè)月后英鎊貶值所帶來的損失，決定進(jìn)入外匯期貨市場賣出80份1個(gè)月后到期的英鎊期貨合約，價(jià)值￡5,000,000(=￡62500X80)，成交價(jià)為￡1＝$1.1545.。套期保值過程如下表現(xiàn)貨市場外匯期貨市場某月市場行情：￡1＝$1.1620。已知1個(gè)月后將收入￡500萬，此時(shí)價(jià)值為$581萬（＝1.1620X500萬），但公司擔(dān)心英鎊貶值。期貨行情：￡1＝$1.1545，賣出80份1個(gè)月后到期的英鎊期貨合同。1個(gè)月后市場行情：￡1＝$1.1460。賣出500萬英鎊，可獲得573萬美元（＝1.1460X500萬），期貨行情：￡1＝$1.1350，買進(jìn)80份該月到期的￡期貨合同，沖抵原期貨頭寸。盈虧額現(xiàn)貨市場，相比1個(gè)月前損失（1.1460－1.1620）×500萬＝－8萬美元；期貨市場上，對沖后獲利（1.1545－1.1350)×500萬＝9.75萬美元；凈虧損：－17500美元。案例：利用外匯期貨套期保值例如，一家美國公司預(yù)計(jì)1個(gè)月后47第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）3.1.３外匯期貨交易的應(yīng)用(２)外匯期貨投機(jī)

是投資者根據(jù)自己對期貨行情的預(yù)測及判斷，進(jìn)行的單邊交易以賺取差價(jià)的期貨交易。在一個(gè)市場投機(jī)，即當(dāng)預(yù)測某外匯期貨價(jià)格將上漲時(shí)，就先買入外匯期貨合約，即做多頭，然后賣出沖抵；反之，當(dāng)預(yù)測某外匯期貨價(jià)格將下降時(shí)，就先賣出外匯期貨合約，然后買入沖抵，做空頭或賣空。投機(jī)盈虧與否，取決于其預(yù)期的正確性與否。如果發(fā)現(xiàn)兩個(gè)期貨市場的同種貨幣期貨合約存在一定價(jià)差，且超過交易成本時(shí)，套利者就可以采取低買高賣的策略，賺取匯差利潤。（也可稱為期貨套利）例如，倫敦和紐約3月期英磅期貨價(jià)格分別為1美元兌1.5455和1.5451，每份合約值62,500英磅，則可在紐約買入期貨而在倫敦賣出，如果不考慮交易成本，每份期貨合約可為套利者實(shí)現(xiàn)25美元的無風(fēng)險(xiǎn)利潤（1.5455-1.5451）×62500=25美元第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.1外匯期貨（ForeignCur48第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCurrencyOption）3.2.1概念外匯期權(quán)，亦稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利。1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所(chicagoboardofoptionexchange，CBOE)正式成立，從此開始了期權(quán)合約標(biāo)準(zhǔn)化、期權(quán)交易規(guī)范化的進(jìn)程。但由于外匯期權(quán)的復(fù)雜性，直到1982年12月，費(fèi)城股票交易所才開始外匯期權(quán)交易。外匯期權(quán)合約的構(gòu)成要素（1）買方與賣方。買方是權(quán)利方，賣方則是義務(wù)方，也稱“立權(quán)人“（2）期權(quán)費(fèi)(premium)，又稱“期權(quán)價(jià)格”或“保險(xiǎn)費(fèi)”、“權(quán)利金”（3）執(zhí)行價(jià)格(strikepriceorexerciseprice)第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCur49第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCurrencyOption）3.2.2種類看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)歐式期權(quán)和美式期權(quán)從協(xié)定價(jià)格與現(xiàn)行市場價(jià)格的差距分：

溢價(jià)期權(quán)（IntheMoneyOption）：對看漲期權(quán)而言，是指協(xié)定價(jià)格低于現(xiàn)行市場價(jià)格；對看跌期權(quán)而言，是指協(xié)定價(jià)格高于現(xiàn)行市場價(jià)格；（即執(zhí)行期權(quán)對期權(quán)持有者來說是經(jīng)濟(jì)的、合算的期權(quán)）

蝕價(jià)期權(quán)（OutoftheMoneyOption）：對看漲期權(quán)而言，是指協(xié)定價(jià)格高于現(xiàn)行市場價(jià)格；對看跌期權(quán)而言，是指協(xié)定價(jià)格低于現(xiàn)行市場價(jià)格；（即執(zhí)行期權(quán)對期權(quán)持有者來說是不經(jīng)濟(jì)的、不合算的期權(quán)）

平價(jià)期權(quán)（AttheMoneyOption）：即協(xié)定價(jià)格與現(xiàn)行市場價(jià)格相等（即執(zhí)行期權(quán)對期權(quán)持有者來說無所謂經(jīng)濟(jì)與否）第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCur50

外匯期權(quán)的收益與損失看漲期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)＝執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)費(fèi)外匯期權(quán)的收益與損失看漲期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)＝執(zhí)行價(jià)格+51外匯期權(quán)的收益與損失看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方看跌期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)＝執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)費(fèi)外匯期權(quán)的收益與損失看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方看跌期52第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCurrencyOption）3.2.3外匯期權(quán)投資策略(1)買入看漲期權(quán)策略(buycall或longcall)當(dāng)某投資者預(yù)計(jì)某種標(biāo)的貨幣的市場價(jià)格將要上漲時(shí)，它可買進(jìn)該標(biāo)的貨幣的看漲期權(quán)。若將來市場價(jià)格果真上漲，且漲至期權(quán)合約的協(xié)定價(jià)格以上，則該投資者可通過執(zhí)行期權(quán)而獲利，獲利大小將視市場價(jià)格上漲的幅度而定；但當(dāng)市場價(jià)格趨向下跌，跌至協(xié)定價(jià)格或協(xié)定價(jià)格以下時(shí)，它可放棄期權(quán)，其最大的損失就是他購買期權(quán)時(shí)所支付的期權(quán)費(fèi)。(2)買入看跌期權(quán)策略(buyput或longput)同理，當(dāng)投資者預(yù)測某貨幣匯率下跌時(shí)，可購買該貨幣看跌期權(quán)。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCur53第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCurrencyOption）3.2.3外匯期權(quán)投資策略(3)賣出看漲期權(quán)(sellcall或shortcall)

當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某貨幣匯率將下降時(shí)，則出售該貨幣的看漲期權(quán)。若該貨幣果真下降時(shí)，期權(quán)的買方將放棄行使期權(quán)，則該投機(jī)者出售者獲得期權(quán)費(fèi)的收益；但當(dāng)該匯率不跌反漲，且高于協(xié)定價(jià)格與期權(quán)費(fèi)之和時(shí)，因?yàn)槠跈?quán)的買方要執(zhí)行期權(quán)，這時(shí)，該投機(jī)者就要蒙受巨大損失。(4)賣出看跌期權(quán)(sellput或shortput)同理，當(dāng)投機(jī)者預(yù)測某貨幣匯率將上漲時(shí)，則出售該貨幣的看跌期權(quán)。第３節(jié)外匯交易創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.2外匯期權(quán)（ForeignCur54本章討論題

1.我國境內(nèi)人民幣外匯衍生產(chǎn)品有哪些？2.企業(yè)運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)注意什么？2013年12月，外匯局日前發(fā)布《國家外匯管理局關(guān)于調(diào)整人民幣外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理的通知》?！锻ㄖ分饕獌?nèi)容包括：一是簡化外匯掉期和貨幣掉期業(yè)務(wù)準(zhǔn)入管理，以簡政放權(quán)支持銀行更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。二是增加貨幣掉期業(yè)務(wù)本金交換形式，便利企業(yè)管理外幣債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是支持銀行完善期權(quán)業(yè)務(wù)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制，促進(jìn)銀行準(zhǔn)確識(shí)別、計(jì)量和管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。本章討論題1.我國境內(nèi)人民幣外匯衍生產(chǎn)品有哪些？55本章復(fù)習(xí)思考題１.某日，紐約外匯市場的行情：$1=JP￥96.40—96.60；東京外匯市場的行情：SF1=JP￥82.230—82.250；蘇黎世外匯市場的行情：$1=SF1.1220—1.1240。根據(jù)以上情況計(jì)算（以100萬美元為例）并回答：（1）是否可以進(jìn)行套匯？（2）如何進(jìn)行套匯可以獲利？（3）套匯的收益率是多少？本章復(fù)習(xí)思考題１.某日，紐約外匯市場的行情：$1=JP￥956本章復(fù)習(xí)思考題2.已知：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報(bào)價(jià)為：即期外匯1.3220/503個(gè)月70/206個(gè)月120/50客戶根據(jù)需要，要求：（1）買入美元，擇期從即期到6個(gè)月。（2）買入美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。（3）賣出美元，擇期從即期到3個(gè)月。（4）賣出美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。請計(jì)算客戶結(jié)算的匯率是多少？本章復(fù)習(xí)思考題2.已知：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報(bào)價(jià)為57本章復(fù)習(xí)思考題３.外匯期貨的套期保值原理是什么？如何利用外匯期貨對外匯多頭和空頭進(jìn)行套期保值？４.什么是外匯期權(quán)？如何利用外匯期權(quán)對外匯多頭和空頭進(jìn)行套期保值？本章復(fù)習(xí)思考題３.外匯期貨的套期保值原理是什么？如何利用外匯58第5章外匯市場與外匯交易學(xué)習(xí)目的與要求：要求本章學(xué)習(xí)，了解外匯市場的基本原理，掌握即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、掉期外匯交易的特點(diǎn)與基本流程；掌握匯率折算在進(jìn)出口報(bào)價(jià)中的運(yùn)用技巧；理解和掌握外匯期貨、外匯期權(quán)的交易原理第5章外匯市場與外匯交易學(xué)習(xí)目的與要求：59第5章外匯市場與外匯交易主要內(nèi)容外匯市場概述傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù)即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易掉期外匯交易匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)外匯期貨交易外匯期權(quán)交易第5章外匯市場與外匯交易主要內(nèi)容即期外匯交易外匯期貨交易60第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯市場（ForeignExchangeMarket），顧名思義，是進(jìn)行外匯買賣或貨幣兌換的場所，具體地，是指外匯供給者、外匯需求者及交易中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行外匯交易的場所或網(wǎng)絡(luò)。因此，外匯市場可以是具體的交易場所，也可以是無形的交易網(wǎng)絡(luò)。有形的外匯市場，是指專門的外匯交易場所，在規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行外匯交易。主要存在于歐洲大陸地區(qū)，如法國巴黎、德國法蘭克福、意大利米蘭、比利時(shí)布魯塞爾等地。無形的外匯市場，是指沒有固定的交易場所和固定的交易時(shí)間，參與者利用電話、電報(bào)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代化通訊手段進(jìn)行的外匯交易網(wǎng)絡(luò)。主要存在于英、美、日本等地。如：英國倫敦、美國紐約、日本東京和瑞士蘇黎世等地。問題：如果世界上使用統(tǒng)一的貨幣，還會(huì)有外匯市場嗎？第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征問題：如果世界上61第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯市場的基本特征(1)高度一體化：由于時(shí)差的關(guān)系，外匯交易可以連續(xù)不斷地24小時(shí)交易(2)交易相對集中化：大多數(shù)交易集中在美元、歐元、英鎊、日元、澳元、瑞士法郎、加元七個(gè)幣種；最重要的外匯市場仍然集中在少數(shù)發(fā)達(dá)的國際金融中心，如倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、蘇黎士、香港、巴黎、洛杉磯、悉尼等(3)價(jià)格波動(dòng)性大(4)政府干預(yù)越加頻繁(5)金融創(chuàng)新突出外匯衍生品市場中一直以外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期交易為主，其中主要被銀行用于隔夜頭寸管理的外匯掉期交易最為活躍，占外匯衍生品市場交易總量的七成左右。不過，其占比已由1998年的75.65%降至2013年的64.40%，且呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢。同期，外匯期貨、外匯期權(quán)等非傳統(tǒng)外匯衍生品的交易發(fā)展迅速，其占外匯衍生品市場交易總量的比重還較小，但卻呈現(xiàn)逐步上升的態(tài)勢。第1節(jié)外匯市場概述1.1外匯市場的概念與特征外匯衍生品市場中62第1節(jié)外匯市場概述1.2外匯市場的交易主體及交易層次交易主體：外匯銀行；中央銀行；外匯經(jīng)紀(jì)人；非銀行客戶外匯市場交易層次：第一個(gè)層次是非銀行客戶同銀行之間的外匯交易市場，稱為零售市場，銀行賺取買賣差價(jià)；第二個(gè)層次是銀行和銀行之間的外匯交易市場，稱為批發(fā)市場；第三個(gè)層次是銀行與中央銀行之間的外匯交易。中央銀行通過在外匯市場進(jìn)行公開市場操作來調(diào)節(jié)匯率。第1節(jié)外匯市場概述1.2外匯市場的交易主體及交易層次63外匯市場交易層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價(jià)差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價(jià)差外匯市場交易層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重64第1節(jié)外匯市場概述１.３世界重要的外匯市場倫敦外匯市場——世界上歷史最悠久、交易規(guī)模最大的外匯市場典型的無形市場即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和外匯互換交易等。由于倫敦所在的時(shí)區(qū)處于東京和紐約之間，其一天24個(gè)小時(shí)都能夠和這兩個(gè)主要市場進(jìn)行交易。紐約外匯市場——影響最大的外匯市場，交易量僅次于倫敦?zé)o形市場，交易貨幣主要交易的貨幣，主要有歐元、英鎊、加拿大元、日元所有的美國銀行和金融機(jī)構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)，但紐約外匯市場的參加者仍以商業(yè)銀行為主東京外匯市場——亞洲時(shí)區(qū)重要的外匯市場新加坡外匯市場——全球第四大外匯市場問題：在紐約外匯市場，外匯報(bào)價(jià)使用直接標(biāo)價(jià)法不是間接標(biāo)價(jià)法？第1節(jié)外匯市場概述１.３世界重要的外匯市場問題：在紐約外匯市65第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.1即期外匯交易概述概念：又叫現(xiàn)匯交易，即交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場的價(jià)格成交，并在成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。即期外匯交易的交割日：

當(dāng)日交割（ValueTodayorVALTOD），即T＋0交割：東京市場、香港市場的美元兌港元即期交易就是當(dāng)日交割。隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)，是T＋1交割：新加坡、馬來西亞、加拿大等外匯市場采用這種方式。標(biāo)準(zhǔn)交割(ValueSpotorVALSP)，是T＋2交割：倫敦、紐約、蘇黎世等大部分外匯市場都采用這種方式。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotF66第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.2即期外匯交的報(bào)價(jià)與交易程序即期外匯交易的報(bào)價(jià)

雙向報(bào)價(jià)方式：銀行同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)，之間的差額稱為差價(jià)。例如：某銀行外匯牌價(jià)為EUR/USD=1.1981/1.1986。斜線左邊貨幣稱為基準(zhǔn)貨幣，右邊的則稱為標(biāo)價(jià)貨幣。1.19是大數(shù)，81和86是小數(shù)，81與86之間的差額稱作差價(jià)。報(bào)價(jià)的最小單位為基本點(diǎn)（basicpoint），即標(biāo)價(jià)貨幣最小價(jià)格單位的1%。除特殊標(biāo)明外，報(bào)價(jià)均是針對美元報(bào)價(jià)，即指所報(bào)貨幣與美元的比價(jià)。報(bào)價(jià)多采用直接報(bào)價(jià)法，只有英鎊、愛爾蘭鎊、新西蘭元和澳大利亞元采用間接報(bào)價(jià)法。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForei67即期外匯交易程序：銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門或外匯交易室通過路透社交易機(jī)（路透社終端）或德勵(lì)財(cái)經(jīng)交易系統(tǒng)來完成。第一步：自報(bào)家門。即主動(dòng)發(fā)起交易接觸進(jìn)行詢價(jià)的當(dāng)事人，首先說明自己的單位名稱，以便讓報(bào)價(jià)銀行知道交易對手是誰，并決定交易對策。第二步：詢價(jià)。即詢問有關(guān)貨幣即期匯率的買入或賣出價(jià)格。詢價(jià)內(nèi)容必須簡潔和完整，一般包括交易的幣種、交割日期、交易金額，相交易類型。如SPGBP代表英鎊對美元的即期買賣第三步：報(bào)價(jià)。銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到詢價(jià)后，立即報(bào)出該貨幣即期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)。第四步：成交。第五步：證實(shí)。一旦報(bào)價(jià)銀行的交易商說“ok”或“done”，合同即告成立，雙方必須履約。第六步：交割。最后和最重要的程序，雙方各自按照對方的要求將賣出的貨幣及時(shí)準(zhǔn)確地存入雙方指定的銀行存款帳戶中。交割日也稱起息日。即期外匯交易程序：銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門68第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易即期外匯交易案例：假定外匯牌價(jià)為：1USD=HKD7.2510/901GBP=USD1.4719/00試問：1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，匯率應(yīng)該是多少？2.客戶以港元向銀行買進(jìn)美元，匯率應(yīng)該是多少？3.客戶如果要求將100美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多少英鎊？解：1.銀行向客戶賣出港元，買入美元，應(yīng)按銀行美元買入價(jià)，即7.2510。2.客戶以港元向銀行買進(jìn)美元，應(yīng)取銀行美元賣出價(jià)，即7.2590。3.客戶將100美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，要取英鎊的賣出價(jià)，即1.4800。故客戶可得到的英鎊為100÷1.4800=67.57英鎊第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易即期外匯交易案例：解：69第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeignTransaction----thespotmarket)2.1.3套匯交易（ArbitrageTransaction）套匯交易使用電匯進(jìn)行，所以，它可算做即期外匯業(yè)務(wù)的延伸。概念：也稱地點(diǎn)套匯，是指交易者利用不同地點(diǎn)、不同貨幣種類、不同交割期限存在的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動(dòng)。套匯交易導(dǎo)致各國市場匯率趨于一致。種類：

Ａ.直接套匯：兩角套匯——利用兩個(gè)外匯市場在同一時(shí)刻存在的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動(dòng)。

Ｂ.間接套匯：多角套匯——利用三個(gè)外匯市場在同一時(shí)刻存在的匯率差異，賤買貴賣從中牟取利潤的外匯交易活動(dòng)。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易２.１即期外匯交易（SpotForeig70第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易直接套匯案例：假定倫敦外匯市場€1=$0.9875-0.9885紐約外匯市場€1=$0.9725-0.9775問：若杰克以100萬美元進(jìn)行套匯，不考慮交易成本，可獲得毛利多少？解：套匯思路：將100萬美元在紐約賣出，換成歐元，然后在倫敦再將歐元換成美元。即貴賣、賤買！在紐約外匯市場，將100萬美元換成歐元（用外匯賣出價(jià)），可換多少：1€:0.9775$=X€:100萬$在倫敦外匯市場，再將X歐元換回美元（用外匯賣出價(jià)），可換多少：1€:0.9875$=X€:Y$（X=102.3萬歐元，Y=101萬美元，毛利潤為1萬美元）第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易直接套匯案例：解：套匯思路：將100萬美元71第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易間接套匯案例：

某日，歐洲貨幣市場的外匯行情如下：紐約：$1=€0.8040—0.8100----（間接標(biāo)價(jià)法）法蘭克福：￡1=€1.4470—1.4490-----（直接標(biāo)價(jià)法）倫敦：￡1=$2.0040—2.0050-----（間接標(biāo)價(jià)法）瑪麗準(zhǔn)備投入1000萬美元套匯，試分析：（1）在這三個(gè)市場套匯，可行否？（2）如果可行的話，該怎么運(yùn)作？收益如何？判斷三地匯率有無差異即是否存在套匯機(jī)會(huì)的方法是有兩種：其一，將各個(gè)外匯市場的匯率統(tǒng)一成同一標(biāo)價(jià)法，并將基準(zhǔn)貨幣均統(tǒng)一成1，然后將三個(gè)匯率同邊相乘，如乘積為1，說明不存在套匯機(jī)會(huì)，如乘積不為1，說明存在套匯機(jī)會(huì)。其二。先算出中間匯率，然后將中間匯率相乘，如乘積為1，說明不存在套匯機(jī)會(huì)，如乘積不為1，說明存在套匯機(jī)會(huì)第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易間接套匯案例：判斷三地匯率有無差異即是否存72

第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易解：（1）將匯率折算成同一種方式。則（2）式可轉(zhuǎn)換成

€1=￡1/1.4490-----1/1.4470=￡0.6901—0.6911買入?yún)R率乘積為：0.81000.69112.0050=1.1224≠1因此：套匯可行。（2）運(yùn)作方向判斷：將法蘭克福和倫敦市場匯率計(jì)算出交叉匯率：$1=€1.4490/2.00400—1.4470/2.0050=€0.7227---0.7217因此，美元在紐約市場貴。套利的正確方向是：在紐約將美元換成歐元（用賣出價(jià)0.8040)，再在法蘭克福市場將歐元換成英鎊(用賣出價(jià)1.4490)，最后在倫敦市場將英鎊換成美元（用賣出價(jià)2.0040)。單位美元的毛利潤：(0.8040/1.44９0)X2.0040-1=0.11２1000萬美元的套匯毛利潤則為：1000X0.11２=11２萬美元。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易解：（2）運(yùn)作方向判斷：73第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.1概念:又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方先簽訂合同，約定在未來某一特定時(shí)間按照協(xié)議匯率（遠(yuǎn)期匯率）進(jìn)行外匯實(shí)際交割的外匯交易。2.2.2遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定：（1）節(jié)假日“順延”的慣例。例如7月８日達(dá)成交易，如果是即期交易，則是7月10日交割；若是1個(gè)月的遠(yuǎn)期交易，則是8月10日交割，如果巧遇8月10日是節(jié)假日，則推遲到下一個(gè)營業(yè)日交割。（2）“回推”的慣例。即不跨月。例如3個(gè)月遠(yuǎn)期交易的交割日是9月30日，如果這天是星期天，則回推到9月28日交割，絕對不能推到下個(gè)月。我國遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的幣種，包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元、新加坡元等九種可自由兌換貨幣。第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFX74第2節(jié)傳統(tǒng)外匯交易2.2.遠(yuǎn)期外匯交易ForwardFXTransaction2.2.3遠(yuǎn)期外匯交易的類型（1）固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易:標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期外匯交易（2）擇遠(yuǎn)期外匯交易（OptionalForwardTransaction)即選擇交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易，是指交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個(gè)營業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期交易。因此，擇期其實(shí)是期權(quán)（選擇權(quán)）與遠(yuǎn)期的結(jié)合，是對遠(yuǎn)期交