2022年醫(yī)療醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)淺析

醫(yī)療醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)淺析

在今后10年我國(guó)的投資領(lǐng)域中，醫(yī)療醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)都是不行缺少的一個(gè)重點(diǎn)。其既符合我國(guó)社會(huì)結(jié)構(gòu)進(jìn)展的需要：社會(huì)老齡化的提前到來(lái)和人民普遍生活水平的提高，又有國(guó)家的政策性的指導(dǎo)和扶持：新醫(yī)改；再加上其獨(dú)特硬性需求產(chǎn)生的抗周期性，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)的確是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

目前我國(guó)的整體醫(yī)療水平尚處于起步階段，比起發(fā)達(dá)國(guó)家，不論是市場(chǎng)規(guī)模還是產(chǎn)能都小得很。

例如在2022年全球醫(yī)藥市場(chǎng)中，我國(guó)的醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模只占很小的比例。

但我們也看到了其快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。尤其在全球金融危機(jī)的影響之下，國(guó)際主流醫(yī)療市場(chǎng)趨于萎縮，而我國(guó)的新醫(yī)改政策使有心人看到了中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)遇。醫(yī)改的8500億國(guó)家投入中，2022年中央與地方財(cái)政光在醫(yī)療設(shè)備和器械選購(gòu)方面的投入就達(dá)1000億元左右。國(guó)家層面上的指導(dǎo)和扶持將在業(yè)界產(chǎn)生巨大的推動(dòng)力,如2022年成立的國(guó)內(nèi)首家產(chǎn)業(yè)基金：建銀國(guó)際醫(yī)療保健股權(quán)投資基金。這就難怪近幾年來(lái)，私募在醫(yī)療醫(yī)藥上的投資頻頻，布局已經(jīng)開頭。最近的投資案例，包括重慶德同基金投資1000萬(wàn)美元于重慶博騰精細(xì)化工股份有限公司，摩根大通旗下的私募股權(quán)投資公司OneEquityPartners6960萬(wàn)美元入股廣州康采恩醫(yī)藥，軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資入股蘇州納通生物納米技術(shù)有限公司，NEA攜百奧維達(dá)重組耐司康藥業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)四維安宏斥資700萬(wàn)美元首輪注資安徽安慶制藥公司，等等，可謂舉不勝數(shù)。醫(yī)療醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為大多數(shù)風(fēng)投和私募基金投資組合中必不行缺的一部分。

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但同時(shí)我們也留意到，在目前我國(guó)的投資領(lǐng)域的分布上，醫(yī)療醫(yī)藥所占的比例相對(duì)于一些傳統(tǒng)領(lǐng)域來(lái)比還小。

可見醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域中尚有許多投資的機(jī)會(huì)有待我們開發(fā)。

醫(yī)療醫(yī)藥是一個(gè)特別浩大的產(chǎn)業(yè)，我們?cè)诖嗽囍鴱暮暧^入手，系統(tǒng)地分析一下這個(gè)產(chǎn)業(yè)，看幾個(gè)較勝利的案例，以助于我們更好地了解它，為我們的投資指導(dǎo)方向。

根據(jù)產(chǎn)品屬性和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，我們可以將其分為7個(gè)不同的領(lǐng)域：

中成藥品，化學(xué)藥品，生物/生化制品，醫(yī)療器械,醫(yī)療設(shè)備，醫(yī)療儀器儀表，醫(yī)療服務(wù)和流通

中成藥品

據(jù)中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口協(xié)會(huì)最新信息，2022年我國(guó)中藥產(chǎn)品進(jìn)出口總額突破20億美元，同比增速高于西藥類、醫(yī)療器械類產(chǎn)品，位居第一，增長(zhǎng)幅度為14.36%，是2022年以來(lái)的最好水平。其中，中藥出口突破14.6億美元，同比增長(zhǎng)11.72%；進(jìn)口5.4億美元，同比增長(zhǎng)22.14%，達(dá)到近六年來(lái)的最高點(diǎn)。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我國(guó)本土傳統(tǒng)企業(yè)占了大部分市場(chǎng)分額，很多歷史悠久的國(guó)營(yíng)和上市企業(yè)都在各自的傳統(tǒng)領(lǐng)域占據(jù)了明顯的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)技術(shù)討論比較透，整體上已經(jīng)形成了成熟的體系和結(jié)構(gòu)。但在國(guó)際市場(chǎng)，韓國(guó)和日本占據(jù)了中草藥市場(chǎng)份額９０％以上，我國(guó)企業(yè)未顯示出應(yīng)有的競(jìng)爭(zhēng)力，而韓日廠家所用的中藥材８０％都是從中國(guó)進(jìn)口的，他們依靠高端新藥的開發(fā)獲得了生產(chǎn)鏈中大部分的利潤(rùn)。中藥材大量出口，嚴(yán)峻減弱我國(guó)中藥產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致我們始終只能停留在利潤(rùn)低的原藥材出口行業(yè)，同時(shí)，由于過(guò)度開采，許多中藥材已經(jīng)滅亡，嚴(yán)峻破壞生態(tài)平衡，面臨長(zhǎng)期的中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)展危機(jī)。

在挑戰(zhàn)面前，中醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)在立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，早日實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化規(guī)?；?，增加研發(fā)創(chuàng)新力量，完善機(jī)制，和國(guó)際市場(chǎng)接軌，由生產(chǎn)主導(dǎo)型向研發(fā)驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變，建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。新醫(yī)改的一個(gè)重點(diǎn)是扶持中醫(yī)藥進(jìn)展政策，促進(jìn)中醫(yī)藥繼承和創(chuàng)新，加強(qiáng)其在基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)中的推廣。這無(wú)疑為我國(guó)中醫(yī)藥的進(jìn)展注入了強(qiáng)大動(dòng)力，其進(jìn)展前景是可觀的。由于這一產(chǎn)業(yè)的歷史積累和品牌認(rèn)知度的必要性，而且研發(fā)創(chuàng)新專利中藥存在選方難、周期長(zhǎng)、投入多、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，我們首先看到新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)的機(jī)會(huì)很少；大部分的大型傳統(tǒng)企業(yè)面臨“現(xiàn)代化“的升級(jí)需要，他們必需改進(jìn)管理，規(guī)劃系統(tǒng)，擴(kuò)大規(guī)模，提高效率，甚至進(jìn)行收購(gòu)，并購(gòu)和重組等等企業(yè)層面的活動(dòng)，這正是擁有資源，信息和資金的私募進(jìn)入的好機(jī)會(huì)。

正是由于中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)存在硬性需求，且提升空間較大，在今日相當(dāng)多的優(yōu)質(zhì)中藥企業(yè)中都有股權(quán)投資者的身影，例如在2022年投資哈爾濱制藥的華平。我們猜測(cè)在這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)，針對(duì)私募投資者的機(jī)會(huì)將是局限于成熟期的公司成長(zhǎng)的需要，甚至是二級(jí)市場(chǎng)上的投資機(jī)會(huì)，及產(chǎn)業(yè)內(nèi)收購(gòu)并購(gòu)整合的資金的需要，相對(duì)講回報(bào)率低，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也小。

化學(xué)藥品和生物/生化制品

兩者有很多類似之處，他們建立在相同的基礎(chǔ)科學(xué)：現(xiàn)代化學(xué)和生物學(xué)之上，只是側(cè)重點(diǎn)不同，一個(gè)是相對(duì)傳統(tǒng)一些，從傳統(tǒng)化學(xué)上下功夫；另一個(gè)是從生物角度查找解決方法，包括生物工程技術(shù)。在這兩個(gè)領(lǐng)域內(nèi)，我國(guó)都有各自的企業(yè)的佼佼者，有歷史悠久的，也有新近創(chuàng)業(yè)勝利的，有從開發(fā)到生產(chǎn)產(chǎn)品從事整條供應(yīng)鏈的，也有專注于某一環(huán)節(jié)的。投資的機(jī)會(huì)許多，退出方式國(guó)內(nèi)和國(guó)際都可行，回報(bào)頗豐。相對(duì)講，由于生物技術(shù)的創(chuàng)新性，其“顛覆“性的技術(shù)和產(chǎn)品更符合創(chuàng)投的口味，更簡(jiǎn)單一鳴驚人，所以始終是創(chuàng)投喜愛的領(lǐng)域。例如2022年1月，紅杉資本中國(guó)基金和HBM生物基金一起向諾康生物投入了1700萬(wàn)美元投資，不到兩年，諾康生物醫(yī)藥就在納斯達(dá)克勝利上市了。

總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)的西藥產(chǎn)業(yè)始終處于國(guó)際分工鏈條的低端，不論是產(chǎn)業(yè)規(guī)模還是企業(yè)規(guī)模，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距都非常明顯。在國(guó)際上，中國(guó)還沒(méi)有一個(gè)具有自主學(xué)問(wèn)產(chǎn)權(quán)的專利藥產(chǎn)品在主流醫(yī)藥市場(chǎng)上銷售。在非專利藥方面，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)面臨著印度、以色列及歐美仿制藥公司的競(jìng)爭(zhēng)。我們是否有可能擺脫落后被動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)位置呢？沒(méi)有捷徑可走，需要醫(yī)藥界的同仁努力，同時(shí)針對(duì)自己的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，找到突破口，實(shí)現(xiàn)某一領(lǐng)域的突破。

北京科美驗(yàn)證了這種可能性。科美生物技術(shù)是一家專業(yè)生產(chǎn)臨床和科研及試驗(yàn)討論產(chǎn)品并供應(yīng)相關(guān)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。自行開發(fā)的化學(xué)發(fā)光診斷技術(shù)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)在這一領(lǐng)域的空白，自主研發(fā)國(guó)家“863”方案項(xiàng)目，新一代艾滋病化學(xué)發(fā)光診斷試劑盒獲得國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的新藥證書和生產(chǎn)批件?？泼郎锏娜祟惷庖呷毕莶《究贵w診斷試劑盒，經(jīng)過(guò)國(guó)家科學(xué)技術(shù)部及國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局的嚴(yán)格審核，于2022年十一月榮獲“國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品證書”。并曾入選2022年紅鯡魚亞洲100強(qiáng)。據(jù)悉，這項(xiàng)新技術(shù)引來(lái)國(guó)際巨頭的青睞，西門子等多家國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資基金于近日完成了對(duì)科美的首輪投資，投資總額達(dá)500萬(wàn)美元.

在這里我們著重看一下近年來(lái)新興的一種顯現(xiàn)出強(qiáng)大生命力的商業(yè)模式，CRO–合同研發(fā)外包組織模式。它是一種為海外大型藥廠供應(yīng)新藥討論，開發(fā)，調(diào)查，試驗(yàn)和臨床數(shù)據(jù)的外包服務(wù)。由于中國(guó)的試驗(yàn)費(fèi)用僅為美國(guó)的20%~25%；在中國(guó)招募患者比美國(guó)、歐洲和日本更簡(jiǎn)單。這些條件對(duì)跨國(guó)制藥公司有很強(qiáng)的吸引力，近年來(lái)CRO模式很受青睞。一項(xiàng)新藥的從討論開發(fā)到通過(guò)審批上市是一個(gè)漫長(zhǎng)而簡(jiǎn)單的過(guò)程，鑒于我國(guó)在西藥和生物生化藥類領(lǐng)域的從業(yè)時(shí)間短，閱歷少和資源有限的特點(diǎn)，CRO模式是通過(guò)初級(jí)的簡(jiǎn)潔的“代工“的模式進(jìn)入此領(lǐng)域，通過(guò)不斷學(xué)習(xí)技術(shù)，累計(jì)閱歷和培育人才，逐步涉足更高級(jí)的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，向高端進(jìn)展，最終擁有自主產(chǎn)權(quán)。這種方法是針對(duì)我國(guó)西藥產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀尋求進(jìn)展的有效方法，我們可以預(yù)見，就象我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)受的過(guò)程一樣，“代工”模式是行之有效的，在CRO領(lǐng)域中已經(jīng)有一批優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司打出了一片新天地，建立了良好的基礎(chǔ)，進(jìn)展勢(shì)頭良好，潛力巨大，例如上海的桑迪亞醫(yī)藥。

桑迪亞醫(yī)藥是一家立足于上海，向全球制藥企業(yè)和生化公司供應(yīng)的“一站式”新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)的外包服務(wù)公司，于2022年由在美國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)工作多年的技術(shù)和管理人才歸國(guó)創(chuàng)立。外包服務(wù)范圍包括：藥物分子設(shè)計(jì)，篩選，優(yōu)化，合成，化學(xué)工藝討論與放大、化學(xué)分析測(cè)試、藥物制劑討論、分子診斷服務(wù)、藥理、藥效、藥代、平安性評(píng)價(jià)服務(wù)和符合美國(guó)cGMP規(guī)范的原料藥和劑型的規(guī)?；a(chǎn)等，集試驗(yàn)室研發(fā)和cGMP生產(chǎn)于一體。2022年，桑迪亞公司以928％的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)率榮膺“德勤中國(guó)高科技、高成長(zhǎng)50強(qiáng)”第16名，并連續(xù)兩年被頂尖風(fēng)險(xiǎn)投資商評(píng)為“中國(guó)最有投資價(jià)值的50家公司”之一。IDG風(fēng)投于2022年投資入股桑迪亞，隨后在2022年，永威、JAIC、IDGVC、PinPoint、常春藤投資等又其次輪注資桑迪亞。

我們認(rèn)為，在CRO領(lǐng)域，國(guó)際大型藥廠出于競(jìng)爭(zhēng)的需要，必將逐步把越來(lái)越多的業(yè)務(wù)外包出來(lái)，整個(gè)過(guò)程會(huì)象我國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展過(guò)程一樣，10年內(nèi)，會(huì)有許多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)和投資機(jī)會(huì)，其間會(huì)處處可見風(fēng)投和私募基金的身影。筆者認(rèn)為，CRO模式的企業(yè)能否長(zhǎng)期勝利的關(guān)鍵在于是否能借“代工“的跳板，逐步進(jìn)入擁有自主產(chǎn)權(quán)的高端部分，不斷找到新增長(zhǎng)點(diǎn)。在醫(yī)藥領(lǐng)域，主要利潤(rùn)把握在上游，沒(méi)有專利，沒(méi)有自主產(chǎn)品，沒(méi)有自主開發(fā)創(chuàng)新力量，只能分到一碗粥，永久吃不到肉，是讓自己的命運(yùn)把握在別人的手里。風(fēng)投和私募投資者就是要找到有長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃并有自主研發(fā)潛力的企業(yè)，關(guān)心其早日實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，生產(chǎn)出世界性的優(yōu)秀品牌藥。

醫(yī)療器械

這是醫(yī)療中最大的一部分。我國(guó)在醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)進(jìn)展始終較慢，全球醫(yī)療器械市場(chǎng)格局中，美國(guó)占40％以上，歐洲約占30％，而我國(guó)去年僅占全球市場(chǎng)的2％，市場(chǎng)空間巨大?？瞻锥?，也正是機(jī)會(huì)多，由于這一領(lǐng)域的技術(shù)成分特別高，對(duì)專利技術(shù)的愛護(hù)和應(yīng)用比較充分，我們看到這一領(lǐng)域?qū)⑹秋L(fēng)投大顯身手的地方。近年來(lái)，已經(jīng)有了一些進(jìn)展良好，逐步確立起市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)公司，他們已經(jīng)開頭在這個(gè)潛力巨大的市場(chǎng)大顯身手，同時(shí)我們也可以看到他們背后風(fēng)投的無(wú)處不在。

常州康輝是一個(gè)典型代表，作為一家專業(yè)化的骨科醫(yī)療器械企業(yè)，康輝公司致力于研發(fā)、生產(chǎn)和供應(yīng)先進(jìn)、牢靠、經(jīng)濟(jì)的骨科醫(yī)療器械產(chǎn)品，關(guān)心骨科患者恢復(fù)健康，改善他們的生活質(zhì)量。產(chǎn)品已經(jīng)掩蓋了骨科治療的全部領(lǐng)域，共4000多種產(chǎn)品。2022年，公司確立了國(guó)際化進(jìn)展戰(zhàn)略，將目光投向更為寬闊的空間。公司年均超過(guò)35%的快速成長(zhǎng)率吸引了IDGVC、TDF兩家聞名海外風(fēng)投基金的巨額投資；公司高品質(zhì)的產(chǎn)品、快速的反應(yīng)力量，贏得了多家國(guó)際醫(yī)療器械巨頭的關(guān)注，并先后與他們建立起緊密合作關(guān)系；公司的產(chǎn)品快速進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，目前已銷售18個(gè)國(guó)家和地區(qū)。我們估量康輝在3年內(nèi)應(yīng)可以上市，IDGVC、TDF會(huì)得到豐厚回報(bào)。

另一家在器械領(lǐng)域的典型代表是介入導(dǎo)管領(lǐng)域的深圳市益心達(dá)醫(yī)學(xué)新技術(shù)。它是一家專業(yè)從事介入醫(yī)學(xué)導(dǎo)管及相關(guān)醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，由留美人員回國(guó)創(chuàng)建于1996年。公司主要產(chǎn)品是重癥監(jiān)護(hù)類醫(yī)用耗材和醫(yī)學(xué)介入導(dǎo)管及其附件，其導(dǎo)管尖端成型技術(shù)、頭部軟化技術(shù)、導(dǎo)管側(cè)孔成型及表面抗菌、抗凝處理技術(shù)均達(dá)到世界領(lǐng)先水平，擁有現(xiàn)代化的管理系統(tǒng)和輻射全國(guó)各地的銷售網(wǎng)絡(luò)，并將產(chǎn)品出口到美國(guó)、日本、印度、意大利等國(guó)家。

在介入導(dǎo)管和支架領(lǐng)域的新企業(yè)中，據(jù)我們了解，益心達(dá)尚無(wú)創(chuàng)投私募的參加；其他的業(yè)績(jī)不錯(cuò)企業(yè)，背后都可見到私募資金或業(yè)界大公司的力氣，如時(shí)代天使醫(yī)療器械科技（沃脈德資本），維科醫(yī)療器械（日本BIGGroup入股），微創(chuàng)醫(yī)療器械上海有限公司（日本大冢，上海實(shí)業(yè)集團(tuán)），樂(lè)普醫(yī)療器械（華平投資和中船重工）。

針對(duì)心血管相關(guān)的疾病，介入式產(chǎn)品的療效特別明顯，已成為主要治療方式，由于其針對(duì)病源的直接性和有效性，其與基于藥物治療的方法會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)相互補(bǔ)充，平行進(jìn)展，甚至有時(shí)同時(shí)運(yùn)用，增加療效。近年來(lái)我國(guó)居民心血管疾病發(fā)生率的逐年增加，可以預(yù)見我國(guó)對(duì)介入式領(lǐng)域產(chǎn)品的需求會(huì)越來(lái)越多，在該領(lǐng)域存在大量的創(chuàng)業(yè)和投資機(jī)會(huì)。

談到介入式的治療方式，業(yè)界人士肯定會(huì)想到屬三類醫(yī)療產(chǎn)品的植入式心臟除顫器和起搏器。起搏器比較簡(jiǎn)潔，只是負(fù)責(zé)產(chǎn)生心臟所需的節(jié)律；帶除顫功能的起搏器簡(jiǎn)單得多，一般指植入式心律轉(zhuǎn)復(fù)除顫器-ICD(ImplantableCardioverterDefibrillator)，它是一種能自動(dòng)檢測(cè)室性心動(dòng)過(guò)速，過(guò)緩和心室抖動(dòng)并進(jìn)行變速掌握和電擊復(fù)律的器件,是迄今為止預(yù)防心臟性猝死最為有效的手段。這類產(chǎn)品代表了介入式治療的最高水平，對(duì)技術(shù)，質(zhì)量和制作的要求很高，是醫(yī)療器械這頂皇冠上的明珠。其核心地位相當(dāng)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中的中央處理器，始終代表了業(yè)界水平的最高境界。目前世界上的四大生產(chǎn)商，三個(gè)在美國(guó)，一個(gè)在德國(guó)，基本上壟斷了全世界的市場(chǎng)。

在每百萬(wàn)人口中，美國(guó)的ICD植入率達(dá)到450臺(tái)，而我國(guó)小于1臺(tái)。這500倍的差距，最主要的緣由不是我國(guó)居民的心臟病發(fā)病率低，而是ICD價(jià)格很高，基本全是依靠進(jìn)口，產(chǎn)品平均價(jià)格在10~15萬(wàn)左右，不是國(guó)內(nèi)一般患者所能承受的。我國(guó)每年新發(fā)心臟病患者達(dá)4百萬(wàn)，心臟猝死案例接近150萬(wàn)，而且每年都還在增加，對(duì)此類產(chǎn)品的需求日益擴(kuò)大。目前我國(guó)起搏器市場(chǎng)幾乎全是進(jìn)口產(chǎn)品，占去市場(chǎng)的99％以上。隨著我國(guó)人口老齡化進(jìn)程加速及發(fā)病率的上升，市場(chǎng)潛力巨大，國(guó)內(nèi)目前唯一能生產(chǎn)起搏器的公司是陜西秦明，起搏器價(jià)格是1萬(wàn)左右，基本是同類進(jìn)口產(chǎn)品的2/3到1/3價(jià)格，價(jià)格特別有競(jìng)爭(zhēng)力，而且在醫(yī)改后的保險(xiǎn)掩蓋范圍，假如經(jīng)時(shí)間的證明，其質(zhì)量過(guò)關(guān)，將是國(guó)內(nèi)廣闊患者的福音，秦明基本上是美國(guó)CPI（現(xiàn)波士頓科技）和德國(guó)百多力的技術(shù)。

ICD技術(shù)是完全建立在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上的，沒(méi)有成熟的開發(fā)，設(shè)計(jì)，集成和制造技術(shù)根本無(wú)從下手。首先涉及的半導(dǎo)體技術(shù)特別全面，高電壓電流模塊，數(shù)字系統(tǒng)芯片，模擬信號(hào)和混合信號(hào)芯片，移動(dòng)感應(yīng)器，射頻混合接發(fā)模塊，高壽命高牢靠性電池技術(shù)，人體內(nèi)導(dǎo)線技術(shù)，高精度機(jī)械技術(shù)，密封技術(shù)，等等。最重要的是集成技術(shù)，要協(xié)調(diào)高達(dá)上百個(gè)獨(dú)立的元器件和芯片能夠一起工作；其次是質(zhì)量的要求特別高，由于植入心臟，直接關(guān)系到生命安危，是全部產(chǎn)業(yè)界中對(duì)產(chǎn)品的牢靠性和出錯(cuò)率要求最嚴(yán)格的，為達(dá)到產(chǎn)品的質(zhì)量要求，從產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，質(zhì)檢，認(rèn)證，到大批量生產(chǎn)和測(cè)試都需要遵循嚴(yán)格的，甚至吹毛求疵，不近人情的掌握；最終，也是對(duì)新入行者最難的做到的，就是合格的體系。這個(gè)體系包括對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)者，包括自身和供應(yīng)商的質(zhì)量的規(guī)定，監(jiān)督，紀(jì)錄和掌握，對(duì)全部出場(chǎng)產(chǎn)品的從頭到尾的紀(jì)錄，對(duì)任何違反規(guī)定的訂正和相應(yīng)的防止及預(yù)防性方案和行動(dòng)，對(duì)全部制作流程步驟的規(guī)范和記錄，全部制作參加人員的培訓(xùn)和行為記錄。我國(guó)食品藥物衛(wèi)生管理局對(duì)植入式器件的監(jiān)管基本上是依照美國(guó)的食品藥物管理的規(guī)章進(jìn)行的，目前對(duì)于市場(chǎng)上的進(jìn)口產(chǎn)品，基本上采納美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，滯后幾年的方式進(jìn)行管理。產(chǎn)品上引進(jìn)成熟的型號(hào)，一般也滯后于日本和歐洲市場(chǎng)。筆者認(rèn)為，通過(guò)食品藥物衛(wèi)生管理局的定期檢查和抽查，是業(yè)界最具挑戰(zhàn)性的首要任務(wù)，也是該業(yè)界最高的門檻。最終一個(gè)挑戰(zhàn)，是來(lái)自醫(yī)療保險(xiǎn)政策上的。由于昂貴的產(chǎn)品和手術(shù)費(fèi)用，沒(méi)有國(guó)家統(tǒng)一的醫(yī)療保險(xiǎn)的報(bào)銷保證，光憑個(gè)人支付力量，其市場(chǎng)的采納率不行能高。這就寄盼望于相應(yīng)醫(yī)改制度的制定和醫(yī)療保險(xiǎn)公司的合作，值得興奮的是我們已經(jīng)看到的盼望，目前在多數(shù)大城市：如上海，北京，南京等，醫(yī)療報(bào)銷政策和額度都使這種治療成為可能，我們盼望醫(yī)改早日實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，全部的患者都能夠享受到醫(yī)療保險(xiǎn)的好處。不行否定，綜上所述，此領(lǐng)域要求特別高，但同時(shí)回報(bào)也特別高。

目前據(jù)筆者了解，我國(guó)尚沒(méi)有本土生產(chǎn)高端ICD的公司，但結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)的越來(lái)越多的需求，該產(chǎn)品超高的利潤(rùn)率，和我國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)的逐步成熟，及政策上的鼓舞，可以預(yù)見不久就會(huì)有創(chuàng)業(yè)公司的建立。筆者認(rèn)為，比較國(guó)外的四大廠商，本土企業(yè)的優(yōu)勢(shì)是本土化優(yōu)勢(shì)。國(guó)家的基本政策很明確：扶持本土技術(shù)和企業(yè)。本土企業(yè)更擅長(zhǎng)處理和保險(xiǎn)公司和食品藥物衛(wèi)生管理局的關(guān)系，在產(chǎn)品合格的基礎(chǔ)上更簡(jiǎn)單拿到市場(chǎng)準(zhǔn)入證，產(chǎn)品更簡(jiǎn)單得到保險(xiǎn)公司的認(rèn)可。

鑒于此領(lǐng)域的高技術(shù)性（獨(dú)特性），高利潤(rùn)性，和高需求性（可行性），這都是一個(gè)值得風(fēng)投留意的領(lǐng)域，這個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)還是需要實(shí)踐的積累，所以先行者可以盡快積累起閱歷，占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)市場(chǎng)。任何具備了合格的設(shè)計(jì)技術(shù)，成形的管理和質(zhì)量體系，和一支有閱歷的生產(chǎn)和醫(yī)療認(rèn)證團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)業(yè)公司都是值得投資的。

醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療儀器儀表

這兩個(gè)領(lǐng)域有許多類似性和相關(guān)性，很多公司會(huì)同時(shí)介入。該領(lǐng)域的特點(diǎn)是：投資大，周期長(zhǎng)，利潤(rùn)率高。跨國(guó)的大型企業(yè)，如通用電器，西門子，飛利浦等，目前尚占國(guó)內(nèi)大多數(shù)市場(chǎng)份額，尤其是高端，處于領(lǐng)先地位；但我們已經(jīng)看到一批主要由海外歸國(guó)人員創(chuàng)立的新興企業(yè)已經(jīng)找到市場(chǎng)立足點(diǎn)，產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)外建立了肯定客戶群，正在逐步成為強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者。

其中邁瑞是當(dāng)之無(wú)愧的佼佼者。自1991年成立以來(lái)，邁瑞公司始終致力于面對(duì)臨床醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)和制造，產(chǎn)品涵蓋生命信息與支持、臨床檢驗(yàn)及試劑、數(shù)字超聲、放射影像四大領(lǐng)域，時(shí)至今日，邁瑞公司在全球范圍內(nèi)的銷售已擴(kuò)展至190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。1991年邁瑞靠90萬(wàn)元起家；1997華登太平洋創(chuàng)業(yè)投資先后兩次注資200萬(wàn)美元，1999年華登集團(tuán)聯(lián)合日本軟銀、日本亞洲投資有限公司共同注資600萬(wàn)美元。邁瑞經(jīng)過(guò)15年進(jìn)展成中國(guó)最大的醫(yī)療電子產(chǎn)品供應(yīng)商；在2022年高盛公司注資4000萬(wàn)美元后，邁瑞于2022年9月在紐約上市，成為第一家登陸美國(guó)股市的中國(guó)醫(yī)療健康企業(yè)，籌資達(dá)2.7億美元。在邁瑞的長(zhǎng)達(dá)15年的上市前成長(zhǎng)歷程中我們可以看到，首先華登的早期資本注入，關(guān)心其引進(jìn)現(xiàn)代化管理理念和機(jī)制，促進(jìn)了邁瑞公司轉(zhuǎn)型自主研發(fā)以及進(jìn)軍海外市場(chǎng)這兩次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，讓搞技術(shù)的創(chuàng)業(yè)者學(xué)會(huì)了怎樣做企業(yè)，讓他們學(xué)會(huì)并習(xí)慣了符合國(guó)際慣例的議事規(guī)章；其次高盛助其勝利上市，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，起到了四方面作用：一是關(guān)心邁瑞敲開國(guó)際市場(chǎng)大門；二是關(guān)心邁瑞提升公司治理水平；三是防備邁瑞資金不時(shí)之需；四是聞名金融機(jī)構(gòu)的名望和資源在企業(yè)上市時(shí)有利于提高上市的股價(jià)、改善二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。可見私募在邁瑞的成長(zhǎng)中起到了至關(guān)重要的作用；否則的話，邁瑞也還存在，但很可能只是一家業(yè)績(jī)平平，成長(zhǎng)緩慢的小公司，不會(huì)是今日的其次家“華為“。

在醫(yī)療設(shè)備和儀器儀表領(lǐng)域，其成長(zhǎng)期較長(zhǎng)，一般需要10年，甚至更多的時(shí)間，才能達(dá)到肯定的規(guī)模，所以需要私募投資人是戰(zhàn)略性的投資人和合作伙伴，有急躁，有力量打長(zhǎng)久戰(zhàn)，應(yīng)當(dāng)做好長(zhǎng)期持有的預(yù)備，基金周期一般為10年左右的合伙制私募可能不適合投此行業(yè)。華平創(chuàng)投在邁瑞上的前期投資是勝利的，但由于時(shí)間的限制，不得不提前退出，雖然收獲頗豐，但也為沒(méi)能等到它在紐約上市實(shí)現(xiàn)更多倍數(shù)的回報(bào)而懊悔。而引入戰(zhàn)略合作伙伴，會(huì)關(guān)心醫(yī)療設(shè)備和儀器儀表公司在客戶引進(jìn)，市場(chǎng)開拓和后期融資上達(dá)到事半功倍。

醫(yī)療服務(wù)和流通

是近年來(lái)的一個(gè)投資熱點(diǎn)。例如最近，致力于供應(yīng)專業(yè)的醫(yī)學(xué)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的華醫(yī)網(wǎng)勝利獲得紅杉資本3000萬(wàn)元戰(zhàn)略投資。

醫(yī)改是個(gè)大話題。醫(yī)改最大的收益者是低保障人群，將最大限度地激活基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)。據(jù)美通社亞洲報(bào)道，2022-08年醫(yī)療服務(wù)行業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)資本3229萬(wàn)美元，平均單項(xiàng)投資額646萬(wàn)美元，幾乎與生物醫(yī)藥行業(yè)的平均單項(xiàng)投資額持平，并消失大規(guī)模的行業(yè)整合并購(gòu)，平均單項(xiàng)并購(gòu)額3118萬(wàn)美元，僅次于醫(yī)療器械行業(yè)。據(jù)南方都市報(bào)的報(bào)道，隨著商務(wù)部接管醫(yī)藥商業(yè)后，醫(yī)藥商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)估計(jì)會(huì)在近期面世，其重點(diǎn)內(nèi)容在于加強(qiáng)行業(yè)管理并提高集中度、削減中間環(huán)節(jié)、鼓舞企業(yè)自發(fā)兼并重組等。此次醫(yī)藥商業(yè)流通標(biāo)準(zhǔn)主要將淘汰一批“小、散、亂”的企業(yè)以及兼并重組一批具有實(shí)力和進(jìn)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，因此商務(wù)部版的醫(yī)藥流通標(biāo)準(zhǔn)將主要討論及制定宏觀方面的規(guī)劃、藥品流通體系的建立以及提高藥品零售連鎖企業(yè)的市場(chǎng)占有率等方面，國(guó)藥控股、新上藥及一些地區(qū)性的巨頭都正在加緊并購(gòu)整合，全都藥業(yè)、國(guó)藥股份、上海醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等商業(yè)龍頭均有機(jī)會(huì)。商務(wù)部藥品流通行業(yè)規(guī)劃有望6月出臺(tái)，將推動(dòng)兼并，而兼并重組中的首要問(wèn)題是浩大的資金來(lái)源，企業(yè)會(huì)主動(dòng)找投資，這正是資金充分的私募基金進(jìn)軍醫(yī)藥流通領(lǐng)域的好機(jī)會(huì)，假如時(shí)機(jī)合適，推斷準(zhǔn)，應(yīng)有以較低估價(jià)進(jìn)入的可能，可以預(yù)見在企業(yè)的重組中私募的身