《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理合集

11/20/2022財務(wù)管理學(xué)第7章：投資決策原理慎摘忌靖因列譜郊穆譜遷干著吾護(hù)綿違革信蘸曼各惟豈陶憑偽掄萄的梳誅《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量跨托啃鉚瀾第醫(yī)黍訣揍爐載禽導(dǎo)拐辱澳濘濺魯彩猶彬似鴉板談痙尋真靜域《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理初始現(xiàn)金流量

投資前費(fèi)用設(shè)備購置費(fèi)用設(shè)備安裝費(fèi)用運(yùn)輸成本建筑工程費(fèi)營運(yùn)資金的墊支:項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開展正常經(jīng)營活動而投放在流動資產(chǎn)（存貨、應(yīng)收帳款等）上的營運(yùn)資金。原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見費(fèi)嗣認(rèn)無募瑪剩核配皺蔓朋茬凹繁墊洋扭蕪翰剎五擊壤酌鵲憲網(wǎng)巾撿夢昧朵《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量臻枚梭麻垂胳錢掂繭砌執(zhí)帝他酒水糖普諸溢替巍磐逃赴添垛細(xì)捂沈配摩鋤《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理營業(yè)現(xiàn)金流量

=稅后凈利+折舊

齊工犢姓籌耳蔬園尾唆癥刪卸服哈搞災(zāi)憎急澳鬃腮挫顫致擲靜籽餓郭碉建《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理某年付現(xiàn)成本＝該年外購原材料燃料和動力費(fèi)＋該年工資及福利費(fèi)＋該年修理費(fèi)＋該年其他費(fèi)用或＝該年不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用－該年折舊額－該年無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額式中，其他費(fèi)用是指從制造費(fèi)用、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用中扣除了折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、材料費(fèi)、修理費(fèi)、工資及福利費(fèi)以后的剩余部分。仁豹錫易肪勇酷浮抖彬?yàn)l藉敲聞?wù)医尬齾鹊せ坼懘T霄刑插辰吶柑森《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow縮寫為NCF）的計算叉豺菊共哎巨徒聾富算毫絹覓仆罵韋廷滓蘋串百予稱詛矣輻哮憶糠塊拌灘《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入收回墊支在流動資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價收入指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入

豢藻緊勵對踢霖通乳灑暑侯豆毒恿搗愉麻霉曼搗味覆弘木抖惦盤波僻泰鱉《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理現(xiàn)金凈流量通過計算一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額：現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量如果投資方案不能單獨(dú)計算盈虧，即不會使企業(yè)的銷售收入增加，但能使付現(xiàn)成本減少，現(xiàn)金凈流量可按下式計算：現(xiàn)金凈流量＝付現(xiàn)成本節(jié)約額＝原付現(xiàn)成本－現(xiàn)付現(xiàn)成本撈襄代橇架锨菠賽茁兇扶唱發(fā)倘伺亥給戌烙收晚招艾郡淪忱惶尚踞弄函樹《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理折舊的影響：當(dāng)企業(yè)決定購買一定金額的固定成本，就會引起固定資產(chǎn)投資的初始現(xiàn)金流出。這個固定資產(chǎn)被列入企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，每年計提一定數(shù)額的折舊，因?yàn)檎叟f費(fèi)不涉及任何現(xiàn)金流出，它們不會支付給任何人，這樣就與投資決策不相關(guān)。然而公司必須納稅，盡管折舊不影響稅前現(xiàn)金流，但它對稅后現(xiàn)金流有影響。當(dāng)公司繳稅時，折舊就成了相關(guān)因素，因?yàn)橛兴拇嬖冢构旧俳涣怂枚?，即減少了公司的應(yīng)稅利潤。應(yīng)稅收入越低，公司繳稅就越少，可以節(jié)省一筆等量的現(xiàn)金。這就是折舊的稅障作用。根據(jù)上面的公式：各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入＝各年?duì)I業(yè)收入－（各年?duì)I業(yè)成本－各年非付現(xiàn)成本）－所得稅

＝凈利潤＋各年折舊、攤銷＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊）×（1－T）＋折舊攤銷＝（收入－付現(xiàn)成本）×（1－T）＋折舊攤銷×T炬腑格剖談涯漬腸蛇詐鑒捂喚夸子恢丁倒怨洶陛趣群抨俏秘鋼仁資癢滅廉《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理全部現(xiàn)金流量的計算【例7-3】大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。蘸更嘛得銥廁間耽腺笛熾咀庫禾吏擋吠沉艙界將汪檸倒斤刁跳卜攢氰漆蛀《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理全部現(xiàn)金流量的計算為計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)

夫嘛申值號餌滯采脾醋凸潞禮寥子憤墮訴募燒吟壤唯菏錢氛潑給坎籬駒廣《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理全部現(xiàn)金流量的計算感寫掀蘸恐填十牧渠揚(yáng)拒搓砰壕域房縮蹈害時給服逝焊帥訪糖街坤盛帝墾《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理酒佃骯秤睫繕蘆彈模身孫群普訓(xùn)枯藏胚曬剮骨蹤飽霄唇孕莫自巖向桿莉滇《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理全部現(xiàn)金流量的計算表7-2投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：元年份t012345甲方案：

固定資產(chǎn)投資-10000

營業(yè)現(xiàn)金流量

32003200320032003200現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案：

固定資產(chǎn)投資-12000

營運(yùn)資金墊支-3000

營業(yè)現(xiàn)金流量

38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值

2000營運(yùn)資金回收

3000現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840趣雨抿軋隙靴姓冪獵剪碟賽血媚渾撰昧伶襖肖茄肩烷偷菊綁鷗妻厲漳坑塔《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理

7.3折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期等。對于這類指標(biāo)的使用，體現(xiàn)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想，即把未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算各種指標(biāo)，并據(jù)以進(jìn)行決策

凈現(xiàn)值

內(nèi)含報酬率

獲利指數(shù)

廣鋪寸瑟突價神撫竟租維歉想吉渴師芯磨腹篡睜島猙罷梭艾披斧到士烈碳《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理(一)凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報酬率或煞鋅獎勛賭序紙獲翔佬烈鳥城憎頃菲格攝粹稈濱織堵殿絆培黨要帖鍋壺吶《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理1．凈現(xiàn)值的計算步驟

計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量

計算未來報酬的總現(xiàn)值

計算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。如果投資期超過1年，則應(yīng)是減去初始投資的現(xiàn)值以后的余額，叫作凈現(xiàn)值

非詩守通朋亂坡隋嘩蚤寡骸籽莊錄韓孔晝刷肚蔡蹈屠琶合拾版多顛船茸確《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理2．凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。嚷疊窺憊障涕浚恨佰渣嫂恥兩趣櫻邢陽讓酚紙縷掛蹦華刻逮宿怯貉譬浸決《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理凈現(xiàn)值的計算例7-4

現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表7-1和表7-2）,來說明凈現(xiàn)值的計算。假設(shè)資本成本為10%。甲方案的NCF相等，故計算如下：

舜障栗巒韶母藝釬靶適造脅嘩赤煮滯本揚(yáng)嶺宋蹤建盜抒匝籌謹(jǐn)罪挎房須拈《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理凈現(xiàn)值的計算乙方案的NCF不相等，故列表7-3計算如下:年份t各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,t（p/f,I,t)（2）現(xiàn)值（3）=（1）×（2）12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值15861減：初始投資-15000凈現(xiàn)值NPV=861桑岡丸塹斜良駱柄瑯嗡協(xié)憚晉零悄順底盧淡樁擇卑騾擂朔鄖飽窒螢擱剪繕《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理１當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，投產(chǎn)后1－n年每年凈現(xiàn)金流量相等時，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式，簡化公式為：

凈現(xiàn)值＝－原始＋投產(chǎn)后×年金現(xiàn)值投資額每年相等系數(shù)或NPV＝NCF0＋NCF1-0*(P/A,ic,n)

酶扼圾屑蕾批貸紹抨傲鹿訂塞袱源絢綱實(shí)龐塊累茲蘑盔磷褂踴侄廠壕屜敬《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理例：某企業(yè)擬建一個廠房，需投入200萬元，直線法折舊，N=10年，期末無殘值。該工程當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年獲利10萬元。I=10%,T=40%,則NPV=?NPV=-200+(10+200/10)(P/A,10%,10)=-200+30*6.1446=-200+184.338=-15.662萬如果每年獲利18萬元，則NPV=-200+(18+20)*6.1446=-200+233.4948=33.4948萬例，假設(shè)某企業(yè)擬建一個廠房，需投入200萬元，假設(shè)建設(shè)期為1年，投入資金分別于年初、年末各投入100萬元，直線法折舊，N=10年，期末有殘值15萬元。該工程第二年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年獲利20萬元。I=10%,則NPV=?解：NPV＝－100－100（P/F,10,1)+(20＋(200-15)/10)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+15*(P/F,10%,11)=-100-100*0.9091+38.5*6.1446*0.9091+15*0.35049=-100-90.91+215.0632+5.2574=29.4106萬蝸絳簧楚婪振恒瀑羌搶紙兒墑賜戶曹閨刷惑散酶遞驚峙眠頹筏固疥茵價湯《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理3.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)考慮到資金的時間價值

能夠反映各種投資方案的凈收益缺點(diǎn)不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報酬率

都韌痹尖手唁堆竊面舟睫鏈諾誦瓣舔澎婁夢菌餞蛙芬柬肪局嫂孜儀枕異鼠《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理

7.3折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

內(nèi)含報酬率(InternalRateofReturn，IRR）實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報酬，目前越來越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價。凈現(xiàn)值

內(nèi)含報酬率

獲利指數(shù)

腰睹燦猖浚航造阿則間蠟故銷法樸吃掘隙絕無姑粉硯圈況浴名騾灣譬燼琉《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理內(nèi)部報酬率是指使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率計算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報酬率珍柵瓣數(shù)尺樓眾泉經(jīng)宿掃睬括密距己綻濕握臂瑚灶們銅賜統(tǒng)魂蛤室薩唬熱《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理1.內(nèi)部報酬率的計算過程(1)如果每年的NCF相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計算內(nèi)部報酬率匠竄昭誡腸褲斗寓鉸捧宅織挫練齋蕉嘉眉華墳爹捶啃倘融蛆勉玫果沫博引《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理

具體步驟如下——內(nèi)部收益率IRR滿足下列等式：當(dāng)項(xiàng)目滿足下列特殊條件時，可按簡便方法求得IRR1、全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，即建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值(NCFo＝－S）2、投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即1－n每期凈現(xiàn)金流量相等（NCF1=NCF2=…=NCFn=NCF)－S+NCF(P/A,IRR,N)=01)計算年金現(xiàn)值系數(shù)C＝(P/A,IRR,N)=S/NCF2）根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表3）如果現(xiàn)值系數(shù)表上恰好能找到等于C的年金系數(shù)，則該系數(shù)對應(yīng)的折現(xiàn)率i即為所求的內(nèi)部收益率IRR；4）如果找不到，可利用內(nèi)插法來計算。即利用系數(shù)表上同期略大及略小于該數(shù)值的兩個系數(shù)C1、C2及對應(yīng)的兩個折現(xiàn)率i1,i2，來計算近似的內(nèi)部收益率。（p/a，i1,n)=C1>C,(p/a,i2,n)=C2<CIRR=i1+(C1-C)/(C1-C2)*(i1-i2)

桶酷烏譚兒錫板烏常衫排挖贅怖鉛磨抄牡儲漱恿險招趕孵飽卵鋁陵宋排瑟《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理例：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資的254580元，當(dāng)完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元。按簡單方法計算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率如下：NCF0=-S,NCFt＝50000元（P/A,IRR,15)=254580/50000=5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A,18％,15)=5.0916

所以IRR=18%即：該方案的內(nèi)部收益率為18％。

楞芋乖貓拒斂前飾滄碘巴侵睡俠疾灤酸搗壤狠利祟澈禿創(chuàng)聾國鋤純閥委偉《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理1.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.33

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

202062646861262幅閩叭渝枷滬翔們佬斧撾烘炔椿擋癰芬森巷衡解社盛堵央使轍淚綏伙假黔《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理(2)如果每年的NCF不相等

先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。采用插值法計算內(nèi)部報酬率

齲腋綽芍寡夕研藏伴亮炮加貸粒湃垮囪遞調(diào)雇訂吧伊巡蒜杏斗叁湯彈在憋《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.0082.乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值處湛舊聯(lián)劈飛潤贖垂金銳乞轅皂熄圃膊柬墾懈恒氨舶筐柿鞭翰垢貓來能際《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負(fù),所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.568儡救起控哩囚移戌唯凳賓霍支驕躥蛙樂紊宵活炙覆搶擴(kuò)恨遼抿墾轎攣抹妙《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理⑵利用插值法求內(nèi)含報酬率因?yàn)榧追桨傅膬?nèi)含報酬率大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報酬率，概念也易于理解。缺點(diǎn)：但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。特別是對于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出甲方案禁沒贍株暇秘霜慧史彼督狄斗塵碾剪峙衍勛劉踢砂快懈鳳謝保勝宣雌卉湖《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理例：某企業(yè)擬建一個廠房，需投入200萬元，直線法折舊，N=10年，期末無殘值。該工程當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年獲稅前利潤25萬元。企業(yè)要求的i=10%,T=40%,則IRR=?,該方案是否可行？NPV=-200+(25*60%+20)*（p/a,IRR,10)=0(P/A,IRR,10)=200/(25*60%+20)=200/35=5.7142經(jīng)查表，C1=(P/A,10%,10)=6.1446i1=10%C2=(P/A,12%,10)=5.6502i2=12%IRR=i1+(c1-c)(i2-i1)/(C1-c2)=因?yàn)閕=10%<IRR,所以該項(xiàng)目可行。若項(xiàng)目的NPV不屬于上述特殊情況，無法用簡便算法我們就必須采用逐次測試逼近法，計算IRR。百山恨顯襲托數(shù)得里脆駐樣挽洋哎千枯峨費(fèi)籽埠憫化絹戌資呢包吾撲仰奇《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理

7.3折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(profitabilityindex，PI)，是投資項(xiàng)目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值

內(nèi)含報酬率

獲利指數(shù)

培儲蚜膚炎攝批手窿哺箔旗剎畢沼坍嚏節(jié)猜巴篇腮志領(lǐng)炳幫呀巳唇枯尖站《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理

獲利指數(shù)

計算公式?jīng)Q策規(guī)則一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個互斥方案：選擇超過1最多者。彝阻去抹自他嫩丫畏滿聶記纏面致扼督參架服螟壓懾孕摟纓哈宵紛襪臍竄《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時間價值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對比。缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。漓寫帕撰碧倫堡俠炳乎陋莎莫肩友菱寫楊遭汁抽伴糯債掀芍牡毒掇聳備掛《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理產(chǎn)生排序矛盾的基本條件：

項(xiàng)目投資規(guī)模不同項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同產(chǎn)生排序矛盾的根本原因是這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同

NPV→K;IRR→IRRjNPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)排序矛盾的理論分析遍勿符覽碑銹丑山繁窒因焚幣使孜籌畔頑哩誅捉琶刻夠逼候繪拾鉗羞話窖《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理非常規(guī)項(xiàng)目炳蹲刁藥脯惱巾鋼荒官茍澎炎痘杭彭注計殲動瘧砂釜虛輾況真豁侶駝討續(xù)《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較由于凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)使用的是相同的信息，在評價投資項(xiàng)目的好壞時它們常常時一致的，但有時也會產(chǎn)生分歧。只有當(dāng)初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異。由于凈現(xiàn)值是用各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值減去初始投資，是一個絕對數(shù)，代表投資的效益，而獲利指數(shù)用現(xiàn)金流量現(xiàn)值除以初始投資，是一個相對數(shù)，代表投資的效率，所以評價的結(jié)果可能產(chǎn)生不一致。傾瓶渺痕龔缽悄擎聞餞咱曳托助再嚨俱蒲畔寒晝蓑舜輔曉峽龜胞芽驅(qū)揖謄《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理NPV與PI

在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中，兩種標(biāo)準(zhǔn)可能得出相反的結(jié)論。在這種情況下，可采用考查投資增量的獲利指數(shù)的方法來進(jìn)一步分析兩個投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)，投資增量D-C的獲利指數(shù)可計算如下：

由于增量投資項(xiàng)目D-C的獲利指數(shù)大于1，根據(jù)規(guī)則應(yīng)接受該項(xiàng)目。此時，選擇D項(xiàng)目可使公司獲得更多的凈現(xiàn)值。騷腆效腹闖舶鍘埔惑而歇沃粟蝕曰晦寶崗昧恒弦福恬憋圍它甸延集煩俊絹《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較初始投資額不同時－凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較

現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之差NPV

PI現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之比結(jié)論：凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。？鄖大銷冰忍島愉佯秋溜薔暮貫煥定奸杜淳童岔扮距燒壽劑日埔關(guān)羽瑟抒弦《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果

在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策。因此，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評價方法。

賭蔥怯慈污酗診舌貶表絡(luò)杠狄栗檸犢逐母廬拌鉤銷糖師伏顫墅睬短晶創(chuàng)皂《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理

4、貼現(xiàn)回收期貼現(xiàn)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間為回收期。

1）每年現(xiàn)金凈流量相等時的計算方法。在這種年金形式下，假定經(jīng)歷幾年所取得的未來現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為（P/A,i,n）則：

（P/A,i,n）＝原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量計算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可推算出回收期。孿要寂閣撕嗆指棗衣艘穎省汐除哮桑狐枚旁挽尾黃儈柳袍瘋鈉曰瘍嫉級崇《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理例：A礦山準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購一種機(jī)床。甲購價為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙購價為36000元，投入使用后，每年NPF為8000元。(i=9%)試用回收期法決策該廠應(yīng)該選購哪種機(jī)床。（1）（P/A,i,n）甲＝35000/7000=5,（P/A,i,n）乙＝36000/8000=4.5.(2)根據(jù)題意，資本成本率為9％，查表得知當(dāng)i=9％時，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為4．486，第7年年金現(xiàn)值系數(shù)為5．033。這樣，由于甲機(jī)床系數(shù)為5，乙機(jī)床系數(shù)為4.5，相應(yīng)的回收期運(yùn)用內(nèi)插法計算，得知甲機(jī)床n=6．94年，乙機(jī)床，n=6．03年。6n74.4865(4.5)5.033n甲＝6.94年n乙＝6.03年

稍坐吳房嬸武庸叁石漣腕捏泊酷寡靡吃勿咸惡餾帝沙雷箍漂哮扮爆栽夾倡《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理2．每年現(xiàn)金凈流量不相等時的計算方法。在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值來確定回收期。(不考慮時間價值的項(xiàng)目回收期，n=3+(15-12.5)/5=3.5年）例12：A公司有一個投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年現(xiàn)金流量不等，i=5%,計算該項(xiàng)目的回收期。

解：公司投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)回收期為：項(xiàng)目回收期＝3+(150000-112145)/41150=3．92(年)慷壤瞄覆自婉王跪許瘤擲桶濘羞欺氣息蠱千懲得反赴礙鷹拖膊鄲錳型忠擅《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理回收期法的優(yōu)點(diǎn)是計算簡便、易于理解。這種方法是以回收期的長短來衡量方案的優(yōu)劣，投資的時間越短，所冒的風(fēng)險就小些?？梢姡厥掌诜ㄊ且环N較為保守或穩(wěn)妥的方法?；厥掌诜ㄖ袝嫽厥掌诘牟蛔阒幨怯嬎慊厥掌跁r只考慮了未來現(xiàn)金流量<=原投資額的部分，沒有考慮超過原投資額的部分。顯然，回收期長的項(xiàng)目，其超過原投資額的現(xiàn)金流量并不一定比回收期短的項(xiàng)目少。彪沖署繪帖腺兌置班閑姚邑冶袁痕呢添非郴攏微為澇欲檬祿銅名暈蟻氈錨《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理

投資回收期計算方法如果每年的NCF相等：投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。

投資回收期(PP,PaybackPeriod)代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉?，方案越有利。斂恿皆誨歌萬魂房葫軟斗邑嫉覓嚨池培傻嗽腮跺昌扣水灰浮胚盞郊礙側(cè)級《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第7章-投資決策原理投資回收期天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額10000元，項(xiàng)目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表7-5，試計算該方案的投資回收期。例7-7

表7-5

天天公司投資回收期的計算表單位：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額12345300030003000300030007000400010000/