風(fēng)險(xiǎn)投資概論課件

《風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)》劉鳳根湖南商學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院E-mail：fgliu030369163財(cái)政金融學(xué)院張琦eHarmony’slegend2000年，美國第一家“推薦制”的婚戀網(wǎng)站eHarmony誕生2019年12月份eHarmony從SequoiaCapital（Google的主要投資商之一）和TechnologyCrossoverVentures處成功融資1．1億美元，成為2019年全球互聯(lián)網(wǎng)數(shù)額最高的風(fēng)險(xiǎn)投資。2019年網(wǎng)站收入達(dá)到7000萬美元，注冊用戶達(dá)700萬，其中付費(fèi)用戶比例占20%。財(cái)政金融學(xué)院張琦百合網(wǎng)CEO田范江向投資商尋求風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資商當(dāng)然也不想錯(cuò)過這個(gè)投資機(jī)會(huì)。2019年10月1日前，第一輪投資到位，Mayfield和GSR兩家美國風(fēng)險(xiǎn)投資商共同出資2000萬美元，而當(dāng)初創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)做百合網(wǎng)的投入是數(shù)十萬元。世紀(jì)佳緣網(wǎng)獲得新東方三位創(chuàng)始人4000萬的風(fēng)險(xiǎn)資本。

準(zhǔn)確的說：這是風(fēng)險(xiǎn)投資的“傳奇”！財(cái)政金融學(xué)院張琦第一章風(fēng)險(xiǎn)投資概論第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義與內(nèi)涵第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生與發(fā)展第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用財(cái)政金融學(xué)院張琦第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義與內(nèi)涵一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)主體財(cái)政金融學(xué)院張琦一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？財(cái)政金融學(xué)院張琦定義：一般說來，風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資金向蘊(yùn)藏著較大失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。財(cái)政金融學(xué)院張琦美國全美風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)會(huì)的定義:創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。財(cái)政金融學(xué)院張琦風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)質(zhì)是，通過投資于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目群，將其中成功的項(xiàng)目出售或者上市，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)（風(fēng)險(xiǎn)資本的退出），從而彌補(bǔ)那些失敗項(xiàng)目的損失，而且使投資者獲得高額回報(bào)。財(cái)政金融學(xué)院張琦創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)投資公司參與經(jīng)營獲得回報(bào)雙贏財(cái)政金融學(xué)院張琦VentureCapital（簡寫為VC）

風(fēng)險(xiǎn)投資？創(chuàng)業(yè)投資？？財(cái)政金融學(xué)院張琦二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)(一)高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存；(二)流動(dòng)性很小，周期性循環(huán)，中長期投資；(三)權(quán)益投資；(四)投資與融資相結(jié)合；(五)投資與管理相結(jié)合；(六)金融與科技相結(jié)合；(七)無法從傳統(tǒng)渠道獲得的投資；(八)主要面向高新技術(shù)中小企業(yè)；(九)是一種積極的投資，不是一種消極的賭博。發(fā)達(dá)國家：成功率20—30%美國：收益率35%—50%投資周期：一般為3—5年多則7-10年籌資—投資—管理—退出—分配—再投資與借貸資本有本質(zhì)不同但并不以獲得所有權(quán)為目的退出方式：IPO、股份回購、收購與兼并、破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)投資是買方金融的一種形式最重要、最困難的不在投資，而在融資成為企業(yè)股東，并參與企業(yè)管理兩大主要要素：資金+高科技技術(shù)傳統(tǒng)渠道：內(nèi)部籌資、銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票對象：高新技術(shù)中小企業(yè)項(xiàng)目：高新技術(shù)項(xiàng)目這是與股票、期貨投機(jī)的最大區(qū)別財(cái)政金融學(xué)院張琦風(fēng)險(xiǎn)因素分析風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)的可替代性技術(shù)的生產(chǎn)可行性技術(shù)的先進(jìn)性市場風(fēng)險(xiǎn)市場接受能力，市場接受時(shí)間市場競爭能力市場服務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)融資渠道融資前后的資本結(jié)構(gòu)，融資規(guī)模相關(guān)融資方式的擔(dān)保與抵押融資后詳細(xì)的資金運(yùn)營計(jì)劃融資后的管理及風(fēng)險(xiǎn)投資公司介入管理的方式、程度退出風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)科研開發(fā)的管理風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)營銷管理風(fēng)險(xiǎn)人員管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家自身的道德風(fēng)險(xiǎn)宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)政治局面是否安定該產(chǎn)品是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策該產(chǎn)品是否符合環(huán)保要求風(fēng)險(xiǎn)控制財(cái)政金融學(xué)院張琦財(cái)政金融學(xué)院張琦風(fēng)險(xiǎn)投資最低投資收益要求財(cái)政金融學(xué)院張琦風(fēng)險(xiǎn)投資是一種融實(shí)業(yè)投資、金融投資、知識(shí)投資于一體的全新的投資方式.風(fēng)險(xiǎn)投資公司不僅投入資金，而且還投入科學(xué)經(jīng)營、管理、決策方式方法。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種專業(yè)化的投資.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是由具備各類專業(yè)知識(shí)和豐富管理經(jīng)驗(yàn)的人組成，他們是真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資家。

財(cái)政金融學(xué)院張琦三、風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)主體中介中介風(fēng)險(xiǎn)資本供給主體及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中介風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中介風(fēng)險(xiǎn)資本退出市場和渠道中介中介

政府

風(fēng)險(xiǎn)投資體系財(cái)政金融學(xué)院張琦兩個(gè)過程：融資和投資。三方當(dāng)事人：風(fēng)險(xiǎn)資本提供者（投資者）、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（風(fēng)險(xiǎn)投資家）、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)企業(yè)家）。中介機(jī)構(gòu)、政府風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)主體財(cái)政金融學(xué)院張琦(一)風(fēng)險(xiǎn)資金（資本）風(fēng)險(xiǎn)資本的三個(gè)基本特征：

1.周期長

2.參與經(jīng)營管理

3.不追求長期收益，往往以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式一次性退出財(cái)政金融學(xué)院張琦(二)風(fēng)險(xiǎn)投資者（運(yùn)作者）工作職能——辨認(rèn)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)；篩選投資項(xiàng)目；決定投資；促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長；退出。風(fēng)險(xiǎn)投資家；風(fēng)險(xiǎn)投資公司(多為私人合伙企業(yè)//合伙人有兩類：有限合伙人、普通合伙人)；產(chǎn)業(yè)附屬投資公司(非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu))；天使投資人(風(fēng)險(xiǎn)投資家+雄厚資本；投資者+管理者；普通合伙人+有限合伙人)。財(cái)政金融學(xué)院張琦(三)創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要是從事高新技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家——發(fā)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)業(yè)企業(yè)——?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值財(cái)政金融學(xué)院張琦(四)風(fēng)險(xiǎn)資本市場一般資本市場——為政府和較為成熟的大中型企業(yè)籌集長期資本的市場，包括普通意義上的證券市場、私人股份融資市場、項(xiàng)目融資市場；風(fēng)險(xiǎn)資本市場——對處于發(fā)育成長期的新興高技術(shù)企業(yè)進(jìn)行融資的市場。二板市場：美國——納斯達(dá)克香港——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板中國內(nèi)地——2009年10月23日推出創(chuàng)業(yè)板。首次上市28家公司。財(cái)政金融學(xué)院張琦尚福林：積極穩(wěn)妥推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板推出工作尚福林07年3月7日在“兩會(huì)”期間接受采訪時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)一直在研究推出創(chuàng)業(yè)板的有關(guān)問題，“積極穩(wěn)妥地推進(jìn)這項(xiàng)工作”?！?019年CCTV中國經(jīng)濟(jì)年度人物”獲獎(jiǎng)理由：他望聞問切，對多年的制度痼疾明察秋毫。他大開大闔，開出的處方具有外科手術(shù)般的精確。股權(quán)分置改革使中國證券市場在2019年發(fā)生歷史性變革。

財(cái)政金融學(xué)院張琦第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生與發(fā)展一、美國二、歐洲、亞洲三、背景與條件四、發(fā)展趨勢財(cái)政金融學(xué)院張琦第一節(jié)美國－風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)祥地風(fēng)險(xiǎn)投資的起源與發(fā)展*中世紀(jì)：商人、貴族與職員合作經(jīng)營貿(mào)易航運(yùn)—現(xiàn)代銀行體系發(fā)展的先兆；*16世紀(jì)：合資公司誕生—資本資源聯(lián)合經(jīng)營；*19世紀(jì)后期：現(xiàn)代投資銀行出現(xiàn)—以德國私人銀行為代表；*1946年：哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授喬治·多羅特（GeorgelDoriot）在波士頓發(fā)起成立美國研究開發(fā)公司，他本人因此而被譽(yù)為“風(fēng)險(xiǎn)投資之父”；*1958年：美國聯(lián)邦政府通過小企業(yè)投資法，進(jìn)一步推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，美國被譽(yù)為現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地；*1958年以后，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅在美國，而且在世界各地，尤其是在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)得到迅速發(fā)展，使世界范圍內(nèi)的創(chuàng)投資本與創(chuàng)業(yè)企業(yè)合作進(jìn)入了甜蜜與豐收期。在美國企業(yè)史上,風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)助建立了許多成功的企業(yè),AppleComputer,Intel,Sun,微軟,蓮花,聯(lián)邦快遞,康柏,DEC等,投資回報(bào)率大約為26%-6%.養(yǎng)老金成為重要的風(fēng)險(xiǎn)資本來源90年代以后,美國風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入快速的大發(fā)展時(shí)期.財(cái)政金融學(xué)院張琦第二節(jié)歐洲與亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展英國風(fēng)險(xiǎn)投資起源于1952年,歐洲在近幾年來風(fēng)險(xiǎn)投資有較大的發(fā)展,2000年達(dá)到480億歐元.

日本在1972年,形成第一次風(fēng)險(xiǎn)投資熱潮.軟銀(Softbank)是日本很著名的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu).

中國在1985年<中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定>提出了”創(chuàng)業(yè)投資”,同年,科技部出資10億元設(shè)立中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司.2019年,民建中央提交”盡快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)”被全國八屆政協(xié)會(huì)列為”一號提案”財(cái)政金融學(xué)院張琦三、風(fēng)險(xiǎn)投資形成與發(fā)展的背景和條件(一)高新技術(shù)供需兩旺，是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)存在和發(fā)展的前提(二)良好的資金環(huán)境是風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生和發(fā)展的外部條件(三)有利的政策法規(guī)環(huán)境，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展(四)完善的資本市場體系為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了保障(五)融金融與技術(shù)知識(shí)于一身的復(fù)合型人才的存在財(cái)政金融學(xué)院張琦第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資在國民經(jīng)濟(jì)中的

地位和作用一、風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)創(chuàng)新二、風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)發(fā)展財(cái)政金融學(xué)院張琦一、風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)創(chuàng)新(一)高新技術(shù)創(chuàng)新的特點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)原因——技術(shù)的不確定性；市場的不確定性；制度環(huán)境的不確定性高收益原因——沒有競爭對手財(cái)政金融學(xué)院張琦(二)風(fēng)險(xiǎn)投資為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供了資金支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展階段狀態(tài)資金需求創(chuàng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新念頭樣品研制、中間試驗(yàn)、小規(guī)模問市捐贈(zèng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展規(guī)模迅速擴(kuò)大，但經(jīng)營不太穩(wěn)定，信譽(yù)較低信貸資金介入成熟信譽(yù)良好，穩(wěn)步發(fā)展信貸風(fēng)險(xiǎn)投資退出財(cái)政金融學(xué)院張琦技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資對風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大需求風(fēng)險(xiǎn)投資介入技術(shù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)投資相互促進(jìn)：從技術(shù)創(chuàng)新中獲得回報(bào)財(cái)政金融學(xué)院張琦風(fēng)險(xiǎn)投資是和高科技產(chǎn)業(yè)緊密聯(lián)系在一起的：1.風(fēng)險(xiǎn)投資是高科技企業(yè)融資的主要來源2.作為一種權(quán)益性資本，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅為企業(yè)的投入資金，而且還參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略決策和管理3.風(fēng)險(xiǎn)資本可以推動(dòng)技術(shù)擴(kuò)散和專業(yè)分工的發(fā)展4.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)分階段投資的運(yùn)作本質(zhì)上是一個(gè)事后篩選機(jī)制，這為企業(yè)科技創(chuàng)新活動(dòng)的開展提供了硬性預(yù)算約束財(cái)政金融學(xué)院張琦二、風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)發(fā)展(一)中小企業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用(二)中小企業(yè)的特點(diǎn)(三)風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)了中小企業(yè)發(fā)展財(cái)政金融學(xué)院張琦我國(2019)《大中小型工業(yè)企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)》：企業(yè)類別年銷售額資產(chǎn)總額所占比例特大型企業(yè)50億元以上50億元以上大型企業(yè)5億元以上5億元以上0.21%(含特大型企業(yè))中型企業(yè)5000萬元以上5000萬元以上1.96%小型企業(yè)5000萬元以下5000萬元以下97.83%財(cái)政金融學(xué)院張琦近年來，我國中小企業(yè)數(shù)量占全國企業(yè)總數(shù)的比例在98%以上，中小企業(yè)產(chǎn)值、增加值、總資產(chǎn)、銷售收入的比例均超過60%，利潤總額的比例超過50%，稅收總額的比例超過40%，提供的就業(yè)崗位超過3/4。財(cái)政金融學(xué)院張琦(一)中小企業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用中小企業(yè)是國家經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)的活躍程度體現(xiàn)了一個(gè)國家總體經(jīng)濟(jì)的活躍程度：

——?jiǎng)?chuàng)造就業(yè)（3/4）；

——技術(shù)創(chuàng)新的先鋒（50%以上）；

——推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長（超過60%）。財(cái)政金融學(xué)院張琦(二)中小企業(yè)的特點(diǎn)1.有形資產(chǎn)不多；2.管理體制更靈活；3.在創(chuàng)業(yè)時(shí)，需要非傳統(tǒng)的資金渠道支持自身的技術(shù)創(chuàng)新。財(cái)政金融學(xué)院張琦(三)風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)了中小企業(yè)發(fā)展1.為中小企業(yè)提供發(fā)展所需資金2.推動(dòng)了中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級3.促進(jìn)中小企業(yè)建立現(xiàn)代經(jīng)營管理體制3.有利于中小企業(yè)優(yōu)化資源配置，提高資金使用率財(cái)政金融學(xué)院張琦據(jù)報(bào)道，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》（草案）已于8月22日獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。經(jīng)歷了近十年之久的規(guī)劃后，預(yù)計(jì)2019年上半年創(chuàng)業(yè)板將很快登陸深圳證券交易所，這將對當(dāng)前A股市場形成巨大影響。創(chuàng)業(yè)板風(fēng)起云涌財(cái)政金融學(xué)院張琦什么是創(chuàng)投概念股？財(cái)政金融學(xué)院張琦創(chuàng)業(yè)投資概念股（創(chuàng)投概念股）：行情顯示，具有創(chuàng)投概念的大眾公用、紫光股份、華工科技、常山股份、錢江水利、力合股份、中關(guān)村