財(cái)務(wù)管理-第四章貨幣時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)課件

第四章貨幣時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)王文玨第四章貨幣時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)王文玨第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值學(xué)習(xí)重點(diǎn)：（一）終值與現(xiàn)值的含義及計(jì)算方法；（二）年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計(jì)算方法；（三）折現(xiàn)率、期間和利率的推算方法；（四）風(fēng)險(xiǎn)的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算；（五）風(fēng)險(xiǎn)收益的含義與計(jì)算；學(xué)習(xí)難點(diǎn)：（一）年金的計(jì)算；（二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量；第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值學(xué)習(xí)重點(diǎn)：第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念1、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，隨著時(shí)間的推移所產(chǎn)生的增值，也稱貨幣時(shí)間價(jià)值。或：一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額，即利息。2、實(shí)質(zhì)：是資金周轉(zhuǎn)使用后的增殖額。3、表現(xiàn)形式：貨幣（資金）的時(shí)間價(jià)值有兩種形式一是絕對(duì)數(shù)即利息，一種是相對(duì)數(shù)即利率4、形成原因：（1）通脹：使貨幣的購(gòu)買力下降；（2）風(fēng)險(xiǎn)：使人們?cè)敢猬F(xiàn)在持有現(xiàn)金；（3）個(gè)人消費(fèi)偏好：使人們注重眼前消費(fèi)；（4）投資機(jī)會(huì)：使人們的貨幣有增值的可能；第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值理財(cái)活動(dòng)為何要用到貨幣時(shí)間價(jià)值？現(xiàn)在的投資和將來(lái)的收入之間，貨幣的購(gòu)買力并不相同，所以必須經(jīng)過(guò)必要的換算才能使投資決策變得更加合理。把將來(lái)的貨幣換算成當(dāng)前貨幣來(lái)分析的方法稱為貨幣時(shí)間價(jià)值的分析方法。它是財(cái)務(wù)決策的內(nèi)在邏輯基礎(chǔ)。不僅公司財(cái)務(wù)，個(gè)人理財(cái)當(dāng)中涉及到的很多問(wèn)題，諸如是否購(gòu)買一份養(yǎng)老保險(xiǎn)，是否選擇按揭貸款買房、買車等都要用到貨幣時(shí)間價(jià)值的分析方法。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值理財(cái)活動(dòng)為何要用到貨幣時(shí)間價(jià)值？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值二、一次性收付款終值和現(xiàn)值（一）終值與現(xiàn)值1、終值：是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。又稱本利和，F(xiàn)。2、現(xiàn)值：本金，是未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在的價(jià)值，P。現(xiàn)值終值折現(xiàn)率

0

1

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n

4

3CF1CF2CF3CF4CFn現(xiàn)金流量折現(xiàn)率第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值二、一次性收付款終值和現(xiàn)值現(xiàn)值終第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（二）、單利的計(jì)算計(jì)息期內(nèi)僅最初的本金作為計(jì)息的基礎(chǔ)，各期利息不計(jì)息1、單利利息的計(jì)算

I＝P×i×n2、單利終值的計(jì)算

F=P＋I(xiàn)=P=P(1+n×i)3、單利現(xiàn)值的計(jì)算

P=F[1/(1+n×i)]

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（二）、單利的計(jì)算第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值單一支付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值

0

1

2

n

4

3

P

F第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值單一支付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值01第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（三）復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是按上期末來(lái)計(jì)算利息，計(jì)息期內(nèi)不僅本金計(jì)息，各期利息收入也轉(zhuǎn)化為本金在以后各期計(jì)息，即“利滾利”。1、復(fù)利終值

F=P(1+i)n附：一元的復(fù)利終值系數(shù)表的計(jì)算

在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時(shí)間呈同向變動(dòng)，現(xiàn)金流量時(shí)間間隔越長(zhǎng)，利率越高，終值越大。

0

1

2

n

4

3

F=?CF0第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（三）復(fù)利的計(jì)算012n第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、復(fù)利現(xiàn)值

P=F〔1/(1+i)n〕附：一元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表的計(jì)算

在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時(shí)間呈反向變動(dòng)，現(xiàn)金流量所間隔的時(shí)間越長(zhǎng)，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。

注意：?F、P互為逆運(yùn)算關(guān)系（非倒數(shù)關(guān)系）?復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系

0

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n

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3

p=?CFn第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、復(fù)利現(xiàn)值012n4第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值單利終值和復(fù)利終值的差別

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值單利終值和復(fù)利終值的差別

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值二、多期（系列收付款項(xiàng)）復(fù)利的終值和現(xiàn)值（一）、多期復(fù)利終值的計(jì)算（二）、多期復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算FV＝終值CFt＝t期現(xiàn)金流量

r＝利息率

n＝計(jì)息期數(shù)PV＝現(xiàn)值CFt＝t期現(xiàn)金流量

r＝利息率

n＝計(jì)息期數(shù)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值二、多期（系列收付款項(xiàng)）復(fù)利的終值Excel時(shí)間價(jià)值函數(shù)的基本模型

Excel電子表格程序輸入公式求解變量輸入函數(shù)計(jì)算終值：FV=FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type)計(jì)算現(xiàn)值：PV=PV(Rate,Nper,Pmt,FV,Type)計(jì)算每期等額現(xiàn)金流量：PMT=PMT(Rate,Nper,PV,FV,Type)計(jì)算期數(shù)：n=NPER(Rate,Pmt,PV,FV,Type)計(jì)算利率或折現(xiàn)率：r=RATE（Nper,Pmt,PV,FV,Type）★

如果現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期末，則“type”項(xiàng)為0或忽略；如果現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期初，則“type”項(xiàng)為1。Excel時(shí)間價(jià)值函數(shù)的基本模型

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值三、年金終值與年金現(xiàn)值年金（Annunity）是指在某一確定的期間里，每期都有一筆相等金額的系列收付款項(xiàng)，年金實(shí)際上是一組相等的現(xiàn)金流序列。折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金、退休金、分期付款等都可以采用年金的形式。年金按付款時(shí)間可分為后付年金（即普通年金）、先付年金（即當(dāng)期年金）兩種形式。此外，還有幾種特殊的年金：永續(xù)年金、延期年金以及年金的變化形式－不等額現(xiàn)金流等。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值三、年金終值與年金現(xiàn)值第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（一）、普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算普通年金（OrdinaryAnnuity），又稱后付年金，是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。如銀行的零存整取存款。1、普通年金終值的計(jì)算普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期現(xiàn)金流的復(fù)利終值之和。公式中通常稱為年金終值系數(shù)，記作（F/A,i,n)，也可表示為FVIFAi,n。

n-1

A

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1

2

n

4

3

A

A

A

A

AA（已知）F=?第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（一）、普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

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A

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2

n

3

A

A

A

A普通年金的終值計(jì)算示意圖n-1A012n3A第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、償債基金的計(jì)算（已知年金終值F，求年金A）償債基金是指為在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的準(zhǔn)備金。其中：是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)。

n-1

0

1

2

n

4

3P（已知）

A=？

A

A

A

A

A

A第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、償債基金的計(jì)算（已知年金終值F第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值3、普通年金現(xiàn)值計(jì)算

稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(P/A,i,n)，簡(jiǎn)記為PVIFAi,n

n-1

A

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n

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A

A

A

A

AA（已知）P=?第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值3、普通年金現(xiàn)值計(jì)算n-

n-1

A

0

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2

n

3

A

A

A

A普通年金的現(xiàn)值計(jì)算示意圖n-1A012n3AAA4、年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）

年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)。年資本回收額是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。計(jì)算公式

公式中的數(shù)值稱作“年資本回收系數(shù)”，記作(A/P,i,n)，可通過(guò)年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。4、年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（二）、先付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算

先付年金（AnnuityDue），又稱當(dāng)期年金、預(yù)付年金，是指每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金，先付年金與普通年金的惟一區(qū)別是收付款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)間不同。就終值計(jì)算來(lái)看，先付年金比普通年金多計(jì)算一項(xiàng)利息；而就現(xiàn)值計(jì)算來(lái)看，先付年金又恰好比普通年金少貼現(xiàn)一期利息。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（二）、先付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算

n-2

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2

n

3

A

A

A

A

A

A先付年金的現(xiàn)值n-2n-1012n3A等比數(shù)列

或：先付年金的現(xiàn)值等比數(shù)列或：先付年金的現(xiàn)值

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A

A

A

A

A

n-2

A先付年金的終值n-1012n3AA等比數(shù)列

或：先付年金的終值等比數(shù)列或：先付年金的終值第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（三）、特殊年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算1、永續(xù)年金永續(xù)年金是指無(wú)限期規(guī)律性的一筆現(xiàn)金流。永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值就是分別對(duì)普通年金的終值和現(xiàn)值求極限。對(duì)于永續(xù)年金來(lái)說(shuō)，有意義的是年金現(xiàn)值公式。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（三）、特殊年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、延期年金延期年金是指最初的年金現(xiàn)金流不是發(fā)生在當(dāng)前，而是發(fā)生在若干期后。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、延期年金第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值3、固定增長(zhǎng)年金是指有規(guī)律地、按相同比例增長(zhǎng)的現(xiàn)金流。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值3、固定增長(zhǎng)年金第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值4、不等額現(xiàn)金流

對(duì)于不等額現(xiàn)金流，要將每期收付的現(xiàn)金流分別復(fù)利計(jì)算到終期或者貼現(xiàn)到現(xiàn)在，然后求總求和。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值4、不等額現(xiàn)金流第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值四、名義利率與實(shí)際利率

名義利率是指不考慮通貨膨脹時(shí)的利率，即包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率是指物價(jià)不變，從而貨幣購(gòu)買力不變條件下的利率。設(shè)一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)為m次，名義利率為rnom，則年有效利率為：

EFFECT函數(shù)◆功能：利用給定的名義利率和一年中的復(fù)利期數(shù)，計(jì)算有效年利率。◆輸入方式：=EFFECT(nominal_rate,npery)

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值四、名義利率與實(shí)際利率EFFECT第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值頻率mrnom/mEAR按年計(jì)算按半年計(jì)算按季計(jì)算按月計(jì)算按周計(jì)算按日計(jì)算連續(xù)計(jì)算1241252365∞

6.000%3.000%1.500%0.500%0.115%0.016%06.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值頻率mrnom/mEAR按年計(jì)算1第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、利率水平的構(gòu)成要素

K＝K＊＋I(xiàn)P＋DRP＋LP＋MRP其中，K＊是實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

IP為通貨膨脹溢酬

DRP為違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬

LP為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢酬

MRP為期限風(fēng)險(xiǎn)溢酬第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、利率水平的構(gòu)成要素第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值具體而言：1、K＊無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，是純粹利率，是指在預(yù)期通貨膨脹率為零時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率。2、IP通貨膨脹溢酬，是指預(yù)期未來(lái)的通貨膨脹率，而非過(guò)去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率，同時(shí)是一個(gè)平均預(yù)期值。3、DRP違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬。違約風(fēng)險(xiǎn)越大，則投資者所要求的利率報(bào)酬就越高。4、LP流動(dòng)性溢酬。一般而言，在違約風(fēng)險(xiǎn)一期限風(fēng)險(xiǎn)皆相同的情況下，最具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)與最不具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)彼此間的利率差距約介于1%－2%之間。5、MRP期限風(fēng)險(xiǎn)溢酬。期限越長(zhǎng)的債券，期限風(fēng)險(xiǎn)越大。它是對(duì)投資者利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值具體而言：第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值五、貼現(xiàn)率的計(jì)算1.計(jì)算出P/A的值，設(shè)其為P/A=α。2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n已知所在的行橫向查找，若能恰好找到某一系數(shù)值等于α，則該系數(shù)值所在的列相對(duì)應(yīng)的利率即為所求的利率i。3.若無(wú)法找到恰好等于α的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與最接近α的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為β1、β2（β1>α>β2或β1<α<β2）。讀出所對(duì)應(yīng)的臨界利率i1、i2，然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。4.在內(nèi)插法下，假定利率i同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計(jì)算出，其公式為：第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值五、貼現(xiàn)率的計(jì)算第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問(wèn)借款利率應(yīng)為多少？依據(jù)題意：P=20000，n=9；則P/A=20000/4000=5=α。由于在n=9的一行上沒(méi)有找到恰好為5的系數(shù)值，故在該行上找兩個(gè)最接近5的臨界系數(shù)值，分別為β1=5.3282、β2=4.9164；同時(shí)讀出臨界利率為i1=12%、i2=14%。所以：第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的一個(gè)重要特征，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理的每一個(gè)環(huán)節(jié)都不可避免地要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，如何防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的優(yōu)化配置是非常重要的。

一、風(fēng)險(xiǎn)的概念二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)收益率四、風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的一個(gè)重要第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)概念1、風(fēng)險(xiǎn)的含義

風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。或是指人們事先能夠肯定采取某種行為所有可能的后果，以及每種后果出現(xiàn)可能性的狀況。我們這里所的風(fēng)險(xiǎn),是指投資風(fēng)險(xiǎn),與投資活動(dòng)密切相關(guān).投資活動(dòng)是一種典型的風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，而且這種風(fēng)險(xiǎn)屬于投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，既有可能獲得收益，也有可能發(fā)生損失。投資者進(jìn)行投資，主要是受投資活動(dòng)的機(jī)會(huì)與收益的誘導(dǎo)，而是否取得這種預(yù)期收益，則受風(fēng)險(xiǎn)的影響。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2、投資活動(dòng)具有以下風(fēng)險(xiǎn)特征▲投資收益具有不確定性在投資項(xiàng)目實(shí)施之前，決策者對(duì)投資收益的估計(jì)結(jié)果僅僅是一種預(yù)期收益，這種預(yù)期收益具有一定的不確定性；投資項(xiàng)目實(shí)施的結(jié)果，有可能偏移這種預(yù)期收益，一旦實(shí)際投資收益低于預(yù)期收益，便構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)損失?！顿Y活動(dòng)具有周期性與時(shí)滯性

一項(xiàng)投資活動(dòng)的實(shí)施，需要一定的時(shí)間或周期，在實(shí)施周期里，投資活動(dòng)的外部環(huán)境將發(fā)生變化，而如果投資者未預(yù)先考慮這種變化，那么，環(huán)境的變化便會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另外時(shí)間因素隱含不確定性，而這種不確定性也會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)?！顿Y活動(dòng)具有投資的測(cè)算不準(zhǔn)性

投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性，還表現(xiàn)在項(xiàng)目投資的測(cè)算不準(zhǔn)性上。投資測(cè)算不準(zhǔn)，不僅表現(xiàn)在項(xiàng)目的所需投資預(yù)測(cè)算不準(zhǔn)，而且表現(xiàn)為，項(xiàng)目的實(shí)際所需投資往往是超過(guò)預(yù)期的匡算。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2、投資活動(dòng)具有以下風(fēng)險(xiǎn)特征第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（二）、風(fēng)險(xiǎn)的收益

1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。一般而言，投資者都討厭風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么為什么還會(huì)有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資可以得到額外報(bào)酬—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表示方法：

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。但在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用相對(duì)數(shù)—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)加以計(jì)量。由于投資風(fēng)險(xiǎn)的存在，要使投資者愿意承擔(dān)一份風(fēng)險(xiǎn)，必須給予一定報(bào)酬作為補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)越大，補(bǔ)償越高，即風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬間的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（二）、風(fēng)險(xiǎn)的收益第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬3、投資報(bào)酬是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、通貨膨脹貼補(bǔ)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三部分組成的。投資報(bào)酬可表示為：

投資報(bào)酬（R）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+通貨膨脹貼補(bǔ)其中：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬:是指將投資投放某一投資項(xiàng)目上能夠肯定得到的報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬:是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬，也即一種投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。通貨膨脹貼補(bǔ):又稱通貨膨脹溢價(jià)，它是指由于通貨貶值而使投資帶來(lái)?yè)p失的一種補(bǔ)償。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬3、投資報(bào)酬第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，其實(shí)際報(bào)酬率可以看成是一個(gè)有概率分布的隨機(jī)變量，可以用兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量：期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差。

1、期望報(bào)酬率期望值是隨機(jī)變量的均值。對(duì)于單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的評(píng)估來(lái)說(shuō)，我們所要計(jì)算的期望值即為期望報(bào)酬率，根據(jù)以上公式，期望投資報(bào)酬率的計(jì)算公式為：

K＝

其中：K——期望投資報(bào)酬率；

Ki——第i個(gè)可能結(jié)果下的報(bào)酬率；

pi——第i個(gè)可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；n——可能結(jié)果的總數(shù)。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

例：有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如表3－1所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率。根據(jù)公式分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率分別為：項(xiàng)目A的期望投資報(bào)酬率＝K1P1+K2P2+K3P3＝0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0＝9％項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率＝K1P1+K2P2+K3P3

＝0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×（－0.1）＝9％項(xiàng)目實(shí)施情況

該種情況出現(xiàn)的概率投資報(bào)酬率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好

0.20.315%20%一般0.60.410%15%差

0.20.30-10%第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬例：有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率▲方差按照概率論的定義，方差是各種可能的結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。方差可按以下公式計(jì)算：

δ2＝▲標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差則是方差的平方根。在實(shí)務(wù)中一般使用標(biāo)準(zhǔn)離差而不使用方差來(lái)反映風(fēng)險(xiǎn)的大小程度。一般來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小；反之標(biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：

δ＝

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬例：分別計(jì)算上例中A、B兩個(gè)項(xiàng)目投資報(bào)酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。

項(xiàng)目A的方差：＝0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-0.09）2

＝0.0024

項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差＝0.049

項(xiàng)目B的方差：＝0.3×（0.20-0.09）2+0.4×（0.15－0.09）2×（-0.10－0.09）2

＝0.0159

項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差＝0.126以上計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)要高于項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬例：分別計(jì)算上例中A、B兩個(gè)項(xiàng)目投資第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬▲標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)，但我們應(yīng)當(dāng)注意到標(biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，作為一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)離差無(wú)法準(zhǔn)確地反映隨機(jī)變量的離散程度。解決這一問(wèn)題的思路是計(jì)算反映離散程度的相對(duì)指標(biāo)，即標(biāo)準(zhǔn)離差率。

標(biāo)準(zhǔn)離差率是某隨機(jī)變量標(biāo)準(zhǔn)離差相對(duì)該隨機(jī)變量期望值的比率。其計(jì)算公式為：

V=其中：V——標(biāo)準(zhǔn)離差率；

δ——標(biāo)準(zhǔn)離差；

——期望投資報(bào)酬率。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬▲標(biāo)準(zhǔn)離差率第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬利用上例的數(shù)據(jù)，分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝0.049/0.09×100%＝0.544項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝0.126/0.09×100%＝1.4當(dāng)然，在此例中項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率是相等的，可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)比較兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。但如比較項(xiàng)目的期望報(bào)酬率不同，則一定要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能進(jìn)行比較。注意：標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，但還無(wú)法將風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析。假設(shè)我們面臨的決策不是評(píng)價(jià)與比較兩個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平，而是要決定是否對(duì)某一投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，此時(shí)我們就需要計(jì)算出該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬利用上例的數(shù)據(jù)，分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：RR=b×V其中：RR——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；

V——標(biāo)準(zhǔn)離差率。

則在不考慮通貨膨脹因素的影響時(shí)，投資的總報(bào)酬率為：K＝RF+RR=RF+b×V其中：K——投資報(bào)酬率；

RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF可用加上通貨膨脹溢價(jià)的時(shí)間價(jià)值來(lái)確定，在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中一般把短期政府債券的（如短期國(guó)庫(kù)券）的報(bào)酬率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b則可以通過(guò)對(duì)歷史資料的分析、統(tǒng)計(jì)回歸、專家評(píng)議獲得，或者由政府部門公布。

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬例：利用前例的數(shù)據(jù)，并假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10％，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為10％，請(qǐng)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率。項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝10％×0.544＝5.44％項(xiàng)目A的投資報(bào)酬率＝10％+10％×0.544＝15.44％項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝10％×1.4＝14％項(xiàng)目B的投資報(bào)酬率＝10％+10％×1.4＝24％從計(jì)算結(jié)果可以看出，項(xiàng)目B的投資報(bào)酬率（24％）要高于項(xiàng)目A的投資報(bào)酬率（15.44％），似乎項(xiàng)目B是一個(gè)更好的選擇。而從我們前面的分析來(lái)看，兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率是相等的，但項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)要高于項(xiàng)目A，應(yīng)當(dāng)項(xiàng)目A是應(yīng)選擇的項(xiàng)目。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬例：利用前例的數(shù)據(jù)，并假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬四、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策（一）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。（二）減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和相機(jī)替代；及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬四、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（三）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。（四）接受風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；風(fēng)險(xiǎn)自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（三）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理—第四章貨幣時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)課件第四章貨幣時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)王文玨第四章貨幣時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)王文玨第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值學(xué)習(xí)重點(diǎn)：（一）終值與現(xiàn)值的含義及計(jì)算方法；（二）年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計(jì)算方法；（三）折現(xiàn)率、期間和利率的推算方法；（四）風(fēng)險(xiǎn)的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算；（五）風(fēng)險(xiǎn)收益的含義與計(jì)算；學(xué)習(xí)難點(diǎn)：（一）年金的計(jì)算；（二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量；第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值學(xué)習(xí)重點(diǎn)：第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念1、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，隨著時(shí)間的推移所產(chǎn)生的增值，也稱貨幣時(shí)間價(jià)值?；颍阂欢抠Y金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額，即利息。2、實(shí)質(zhì)：是資金周轉(zhuǎn)使用后的增殖額。3、表現(xiàn)形式：貨幣（資金）的時(shí)間價(jià)值有兩種形式一是絕對(duì)數(shù)即利息，一種是相對(duì)數(shù)即利率4、形成原因：（1）通脹：使貨幣的購(gòu)買力下降；（2）風(fēng)險(xiǎn)：使人們?cè)敢猬F(xiàn)在持有現(xiàn)金；（3）個(gè)人消費(fèi)偏好：使人們注重眼前消費(fèi)；（4）投資機(jī)會(huì)：使人們的貨幣有增值的可能；第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值理財(cái)活動(dòng)為何要用到貨幣時(shí)間價(jià)值？現(xiàn)在的投資和將來(lái)的收入之間，貨幣的購(gòu)買力并不相同，所以必須經(jīng)過(guò)必要的換算才能使投資決策變得更加合理。把將來(lái)的貨幣換算成當(dāng)前貨幣來(lái)分析的方法稱為貨幣時(shí)間價(jià)值的分析方法。它是財(cái)務(wù)決策的內(nèi)在邏輯基礎(chǔ)。不僅公司財(cái)務(wù)，個(gè)人理財(cái)當(dāng)中涉及到的很多問(wèn)題，諸如是否購(gòu)買一份養(yǎng)老保險(xiǎn)，是否選擇按揭貸款買房、買車等都要用到貨幣時(shí)間價(jià)值的分析方法。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值理財(cái)活動(dòng)為何要用到貨幣時(shí)間價(jià)值？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值二、一次性收付款終值和現(xiàn)值（一）終值與現(xiàn)值1、終值：是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。又稱本利和，F(xiàn)。2、現(xiàn)值：本金，是未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在的價(jià)值，P。現(xiàn)值終值折現(xiàn)率

0

1

2

n

4

3CF1CF2CF3CF4CFn現(xiàn)金流量折現(xiàn)率第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值二、一次性收付款終值和現(xiàn)值現(xiàn)值終第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（二）、單利的計(jì)算計(jì)息期內(nèi)僅最初的本金作為計(jì)息的基礎(chǔ)，各期利息不計(jì)息1、單利利息的計(jì)算

I＝P×i×n2、單利終值的計(jì)算

F=P＋I(xiàn)=P=P(1+n×i)3、單利現(xiàn)值的計(jì)算

P=F[1/(1+n×i)]

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（二）、單利的計(jì)算第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值單一支付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值

0

1

2

n

4

3

P

F第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值單一支付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值01第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（三）復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是按上期末來(lái)計(jì)算利息，計(jì)息期內(nèi)不僅本金計(jì)息，各期利息收入也轉(zhuǎn)化為本金在以后各期計(jì)息，即“利滾利”。1、復(fù)利終值

F=P(1+i)n附：一元的復(fù)利終值系數(shù)表的計(jì)算

在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時(shí)間呈同向變動(dòng)，現(xiàn)金流量時(shí)間間隔越長(zhǎng)，利率越高，終值越大。

0

1

2

n

4

3

F=?CF0第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（三）復(fù)利的計(jì)算012n第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、復(fù)利現(xiàn)值

P=F〔1/(1+i)n〕附：一元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表的計(jì)算

在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時(shí)間呈反向變動(dòng)，現(xiàn)金流量所間隔的時(shí)間越長(zhǎng)，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。

注意：?F、P互為逆運(yùn)算關(guān)系（非倒數(shù)關(guān)系）?復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系

0

1

2

n

4

3

p=?CFn第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、復(fù)利現(xiàn)值012n4第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值單利終值和復(fù)利終值的差別

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值單利終值和復(fù)利終值的差別

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值二、多期（系列收付款項(xiàng)）復(fù)利的終值和現(xiàn)值（一）、多期復(fù)利終值的計(jì)算（二）、多期復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算FV＝終值CFt＝t期現(xiàn)金流量

r＝利息率

n＝計(jì)息期數(shù)PV＝現(xiàn)值CFt＝t期現(xiàn)金流量

r＝利息率

n＝計(jì)息期數(shù)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值二、多期（系列收付款項(xiàng)）復(fù)利的終值Excel時(shí)間價(jià)值函數(shù)的基本模型

Excel電子表格程序輸入公式求解變量輸入函數(shù)計(jì)算終值：FV=FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type)計(jì)算現(xiàn)值：PV=PV(Rate,Nper,Pmt,FV,Type)計(jì)算每期等額現(xiàn)金流量：PMT=PMT(Rate,Nper,PV,FV,Type)計(jì)算期數(shù)：n=NPER(Rate,Pmt,PV,FV,Type)計(jì)算利率或折現(xiàn)率：r=RATE（Nper,Pmt,PV,FV,Type）★

如果現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期末，則“type”項(xiàng)為0或忽略；如果現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期初，則“type”項(xiàng)為1。Excel時(shí)間價(jià)值函數(shù)的基本模型

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值三、年金終值與年金現(xiàn)值年金（Annunity）是指在某一確定的期間里，每期都有一筆相等金額的系列收付款項(xiàng)，年金實(shí)際上是一組相等的現(xiàn)金流序列。折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金、退休金、分期付款等都可以采用年金的形式。年金按付款時(shí)間可分為后付年金（即普通年金）、先付年金（即當(dāng)期年金）兩種形式。此外，還有幾種特殊的年金：永續(xù)年金、延期年金以及年金的變化形式－不等額現(xiàn)金流等。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值三、年金終值與年金現(xiàn)值第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（一）、普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算普通年金（OrdinaryAnnuity），又稱后付年金，是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。如銀行的零存整取存款。1、普通年金終值的計(jì)算普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期現(xiàn)金流的復(fù)利終值之和。公式中通常稱為年金終值系數(shù)，記作（F/A,i,n)，也可表示為FVIFAi,n。

n-1

A

0

1

2

n

4

3

A

A

A

A

AA（已知）F=?第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（一）、普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

n-1

A

0

1

2

n

3

A

A

A

A普通年金的終值計(jì)算示意圖n-1A012n3A第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、償債基金的計(jì)算（已知年金終值F，求年金A）償債基金是指為在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的準(zhǔn)備金。其中：是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)。

n-1

0

1

2

n

4

3P（已知）

A=？

A

A

A

A

A

A第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、償債基金的計(jì)算（已知年金終值F第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值3、普通年金現(xiàn)值計(jì)算

稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(P/A,i,n)，簡(jiǎn)記為PVIFAi,n

n-1

A

0

1

2

n

4

3

A

A

A

A

AA（已知）P=?第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值3、普通年金現(xiàn)值計(jì)算n-

n-1

A

0

1

2

n

3

A

A

A

A普通年金的現(xiàn)值計(jì)算示意圖n-1A012n3AAA4、年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）

年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)。年資本回收額是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。計(jì)算公式

公式中的數(shù)值稱作“年資本回收系數(shù)”，記作(A/P,i,n)，可通過(guò)年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。4、年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（二）、先付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算

先付年金（AnnuityDue），又稱當(dāng)期年金、預(yù)付年金，是指每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金，先付年金與普通年金的惟一區(qū)別是收付款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)間不同。就終值計(jì)算來(lái)看，先付年金比普通年金多計(jì)算一項(xiàng)利息；而就現(xiàn)值計(jì)算來(lái)看，先付年金又恰好比普通年金少貼現(xiàn)一期利息。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（二）、先付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算

n-2

n-1

0

1

2

n

3

A

A

A

A

A

A先付年金的現(xiàn)值n-2n-1012n3A等比數(shù)列

或：先付年金的現(xiàn)值等比數(shù)列或：先付年金的現(xiàn)值

n-1

0

1

2

n

3

A

A

A

A

A

n-2

A先付年金的終值n-1012n3AA等比數(shù)列

或：先付年金的終值等比數(shù)列或：先付年金的終值第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（三）、特殊年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算1、永續(xù)年金永續(xù)年金是指無(wú)限期規(guī)律性的一筆現(xiàn)金流。永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值就是分別對(duì)普通年金的終值和現(xiàn)值求極限。對(duì)于永續(xù)年金來(lái)說(shuō)，有意義的是年金現(xiàn)值公式。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（三）、特殊年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、延期年金延期年金是指最初的年金現(xiàn)金流不是發(fā)生在當(dāng)前，而是發(fā)生在若干期后。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、延期年金第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值3、固定增長(zhǎng)年金是指有規(guī)律地、按相同比例增長(zhǎng)的現(xiàn)金流。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值3、固定增長(zhǎng)年金第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值4、不等額現(xiàn)金流

對(duì)于不等額現(xiàn)金流，要將每期收付的現(xiàn)金流分別復(fù)利計(jì)算到終期或者貼現(xiàn)到現(xiàn)在，然后求總求和。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值4、不等額現(xiàn)金流第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值四、名義利率與實(shí)際利率

名義利率是指不考慮通貨膨脹時(shí)的利率，即包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率是指物價(jià)不變，從而貨幣購(gòu)買力不變條件下的利率。設(shè)一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)為m次，名義利率為rnom，則年有效利率為：

EFFECT函數(shù)◆功能：利用給定的名義利率和一年中的復(fù)利期數(shù)，計(jì)算有效年利率?！糨斎敕绞剑?EFFECT(nominal_rate,npery)

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值四、名義利率與實(shí)際利率EFFECT第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值頻率mrnom/mEAR按年計(jì)算按半年計(jì)算按季計(jì)算按月計(jì)算按周計(jì)算按日計(jì)算連續(xù)計(jì)算1241252365∞

6.000%3.000%1.500%0.500%0.115%0.016%06.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值頻率mrnom/mEAR按年計(jì)算1第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、利率水平的構(gòu)成要素

K＝K＊＋I(xiàn)P＋DRP＋LP＋MRP其中，K＊是實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

IP為通貨膨脹溢酬

DRP為違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬

LP為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢酬

MRP為期限風(fēng)險(xiǎn)溢酬第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值2、利率水平的構(gòu)成要素第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值具體而言：1、K＊無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，是純粹利率，是指在預(yù)期通貨膨脹率為零時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率。2、IP通貨膨脹溢酬，是指預(yù)期未來(lái)的通貨膨脹率，而非過(guò)去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率，同時(shí)是一個(gè)平均預(yù)期值。3、DRP違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬。違約風(fēng)險(xiǎn)越大，則投資者所要求的利率報(bào)酬就越高。4、LP流動(dòng)性溢酬。一般而言，在違約風(fēng)險(xiǎn)一期限風(fēng)險(xiǎn)皆相同的情況下，最具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)與最不具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)彼此間的利率差距約介于1%－2%之間。5、MRP期限風(fēng)險(xiǎn)溢酬。期限越長(zhǎng)的債券，期限風(fēng)險(xiǎn)越大。它是對(duì)投資者利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值具體而言：第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值五、貼現(xiàn)率的計(jì)算1.計(jì)算出P/A的值，設(shè)其為P/A=α。2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n已知所在的行橫向查找，若能恰好找到某一系數(shù)值等于α，則該系數(shù)值所在的列相對(duì)應(yīng)的利率即為所求的利率i。3.若無(wú)法找到恰好等于α的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與最接近α的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為β1、β2（β1>α>β2或β1<α<β2）。讀出所對(duì)應(yīng)的臨界利率i1、i2，然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。4.在內(nèi)插法下，假定利率i同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計(jì)算出，其公式為：第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值五、貼現(xiàn)率的計(jì)算第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問(wèn)借款利率應(yīng)為多少？依據(jù)題意：P=20000，n=9；則P/A=20000/4000=5=α。由于在n=9的一行上沒(méi)有找到恰好為5的系數(shù)值，故在該行上找兩個(gè)最接近5的臨界系數(shù)值，分別為β1=5.3282、β2=4.9164；同時(shí)讀出臨界利率為i1=12%、i2=14%。所以：第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的一個(gè)重要特征，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理的每一個(gè)環(huán)節(jié)都不可避免地要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，如何防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的優(yōu)化配置是非常重要的。

一、風(fēng)險(xiǎn)的概念二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)收益率四、風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的一個(gè)重要第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)概念1、風(fēng)險(xiǎn)的含義

風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度?；蚴侵溉藗兪孪饶軌蚩隙ú扇∧撤N行為所有可能的后果，以及每種后果出現(xiàn)可能性的狀況。我們這里所的風(fēng)險(xiǎn),是指投資風(fēng)險(xiǎn),與投資活動(dòng)密切相關(guān).投資活動(dòng)是一種典型的風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，而且這種風(fēng)險(xiǎn)屬于投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，既有可能獲得收益，也有可能發(fā)生損失。投資者進(jìn)行投資，主要是受投資活動(dòng)的機(jī)會(huì)與收益的誘導(dǎo)，而是否取得這種預(yù)期收益，則受風(fēng)險(xiǎn)的影響。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2、投資活動(dòng)具有以下風(fēng)險(xiǎn)特征▲投資收益具有不確定性在投資項(xiàng)目實(shí)施之前，決策者對(duì)投資收益的估計(jì)結(jié)果僅僅是一種預(yù)期收益，這種預(yù)期收益具有一定的不確定性；投資項(xiàng)目實(shí)施的結(jié)果，有可能偏移這種預(yù)期收益，一旦實(shí)際投資收益低于預(yù)期收益，便構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)損失?！顿Y活動(dòng)具有周期性與時(shí)滯性

一項(xiàng)投資活動(dòng)的實(shí)施，需要一定的時(shí)間或周期，在實(shí)施周期里，投資活動(dòng)的外部環(huán)境將發(fā)生變化，而如果投資者未預(yù)先考慮這種變化，那么，環(huán)境的變化便會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另外時(shí)間因素隱含不確定性，而這種不確定性也會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)。▲投資活動(dòng)具有投資的測(cè)算不準(zhǔn)性

投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性，還表現(xiàn)在項(xiàng)目投資的測(cè)算不準(zhǔn)性上。投資測(cè)算不準(zhǔn)，不僅表現(xiàn)在項(xiàng)目的所需投資預(yù)測(cè)算不準(zhǔn)，而且表現(xiàn)為，項(xiàng)目的實(shí)際所需投資往往是超過(guò)預(yù)期的匡算。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2、投資活動(dòng)具有以下風(fēng)險(xiǎn)特征第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（二）、風(fēng)險(xiǎn)的收益

1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。一般而言，投資者都討厭風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么為什么還會(huì)有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資可以得到額外報(bào)酬—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表示方法：

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。但在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用相對(duì)數(shù)—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)加以計(jì)量。由于投資風(fēng)險(xiǎn)的存在，要使投資者愿意承擔(dān)一份風(fēng)險(xiǎn)，必須給予一定報(bào)酬作為補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)越大，補(bǔ)償越高，即風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬間的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（二）、風(fēng)險(xiǎn)的收益第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬3、投資報(bào)酬是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、通貨膨脹貼補(bǔ)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三部分組成的。投資報(bào)酬可表示為：

投資報(bào)酬（R）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+通貨膨脹貼補(bǔ)其中：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬:是指將投資投放某一投資項(xiàng)目上能夠肯定得到的報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬:是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬，也即一種投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。通貨膨脹貼補(bǔ):又稱通貨膨脹溢價(jià)，它是指由于通貨貶值而使投資帶來(lái)?yè)p失的一種補(bǔ)償。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬3、投資報(bào)酬第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，其實(shí)際報(bào)酬率可以看成是一個(gè)有概率分布的隨機(jī)變量，可以用兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量：期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差。

1、期望報(bào)酬率期望值是隨機(jī)變量的均值。對(duì)于單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的評(píng)估來(lái)說(shuō)，我們所要計(jì)算的期望值即為期望報(bào)酬率，根據(jù)以上公式，期望投資報(bào)酬率的計(jì)算公式為：

K＝

其中：K——期望投資報(bào)酬率；

Ki——第i個(gè)可能結(jié)果下的報(bào)酬率；

pi——第i個(gè)可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；n——可能結(jié)果的總數(shù)。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

例：有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如表3－1所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率。根據(jù)公式分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率分別為：項(xiàng)目A的期望投資報(bào)酬率＝K1P1+K2P2+K3P3＝0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0＝9％項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率＝K1P1+K2P2+K3P3

＝0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×（－0.1）＝9％項(xiàng)目實(shí)施情況

該種情況出現(xiàn)的概率投資報(bào)酬率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好

0.20.315%20%一般0.60.410%15%差

0.20.30-10%第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬例：有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率▲方差按照概率論的定義，方差是各種可能的結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。方差可按以下公式計(jì)算：

δ2＝▲標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差則是方差的平方根。在實(shí)務(wù)中一般使用標(biāo)準(zhǔn)離差而不使用方差來(lái)反映風(fēng)險(xiǎn)的大小程度。一般來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之標(biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：

δ＝

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬例：分別計(jì)算上例中A、B兩個(gè)項(xiàng)目投資報(bào)酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。

項(xiàng)目A的方差：＝0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-0.09）2

＝0.0024