注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)管》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)歸納

注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)管》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)歸納

(_)導(dǎo)語：筆者對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)管》的主要知識(shí)點(diǎn)按課本章節(jié)順序進(jìn)行了歸納總結(jié)，希望能對(duì)準(zhǔn)備參加注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試的小伙伴起到一點(diǎn)作用。由于知識(shí)點(diǎn)較多，所以分成了多篇文章，感興趣的朋友可以查看系列文章。最后祝大家順利通過。資本市場(chǎng)有效的基礎(chǔ)條件投資人假設(shè)所有投資人都是理性的，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)布新的信息時(shí)所有投資者都會(huì)以理性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)二獨(dú)立的理性偏差資本市場(chǎng)有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。如果假設(shè)樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵消，使得股價(jià)變動(dòng)與理性預(yù)期一致，市場(chǎng)仍然是有效的三?套利資本市場(chǎng)有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會(huì)相互抵消，有時(shí)他們的人數(shù)并不相當(dāng)，市場(chǎng)會(huì)高估或低估股價(jià)。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時(shí)，專業(yè)投資者會(huì)理性地重新配置資產(chǎn)組合，進(jìn)行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動(dòng)，能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，使市場(chǎng)保持有效【提示】以上三個(gè)條件只要有一個(gè)存在，市場(chǎng)就將是有效的。公司制企業(yè)的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）無限存續(xù)；（2）股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓；（3）有限責(zé)任。正是由于公司具有以上三個(gè)優(yōu)點(diǎn)，因此，其更容易在資本市場(chǎng)上籌集到資本。公司對(duì)債務(wù)負(fù)有限責(zé)任，公司無限存續(xù)，降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)便于轉(zhuǎn)讓，提高了投資人資產(chǎn)的流動(dòng)性。缺點(diǎn)：（1）雙重課稅；（2）組建成本高；（3）存在代理問題?！咎崾尽刻厥獾钠胀ê匣锲髽I(yè)適用于以專門知識(shí)和技能為客戶提供有償服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)。譬如，律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、設(shè)計(jì)師事務(wù)所等。特殊普通合伙企業(yè)必須在其企業(yè)名稱中標(biāo)明“特殊普通合伙”字樣，以區(qū)別于普通合伙企業(yè)。合伙企業(yè)法規(guī)定，在特殊的普通合伙企業(yè)中，一個(gè)合伙人或數(shù)個(gè)合伙人在執(zhí)業(yè)活動(dòng)中因故意或者重大過失造成合伙企業(yè)債務(wù)的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無限責(zé)任或者無限連帶責(zé)任，其他合伙人則僅以其在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額為限承擔(dān)責(zé)任?？沙掷m(xù)增長率與實(shí)際增長率不增發(fā)新股或回購股票的情況下，如果本年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同（即四個(gè)財(cái)務(wù)比率——營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率保持不變），則：本年實(shí)際增長率=本年可持續(xù)增長率=上年可持續(xù)增長率同時(shí)：實(shí)際增長率=資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率=留存收益增長率=股利增長率不增發(fā)新股或回購股票的情況下，如果本年的四個(gè)財(cái)務(wù)比率中有一個(gè)或多個(gè)比率提高，則：本年實(shí)際增長率〉上年可持續(xù)增長率，本年可持續(xù)增長率＞上年可持續(xù)增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)不變，營業(yè)凈利率、留存收益率兩者增加由于本年實(shí)際增長率=本年資產(chǎn)增長率=本年股東權(quán)益增長率=本年可持續(xù)增長率所以：本年實(shí)際增長率=本年可持續(xù)增長率〉上年可持續(xù)增長率營業(yè)凈利率、留存收益率不變，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)兩者增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，權(quán)益乘數(shù)增加由于本年實(shí)際增長率=本年資產(chǎn)增長率〉本年股東權(quán)益增長率=本年可持續(xù)增長率所以：本年實(shí)際增長率〉本年可持續(xù)增長率〉上年可持續(xù)增長率權(quán)益乘數(shù)不變，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加由于本年實(shí)際增長率〉本年資產(chǎn)增長率=本年股東權(quán)益增長率=本年可持續(xù)增長率所以：本年實(shí)際增長率〉本年可持續(xù)增長率〉上年可持續(xù)增長率不增發(fā)新股的情況下，如果本年的四個(gè)財(cái)務(wù)比率中有一個(gè)或多個(gè)比率下降，則：本年實(shí)際增長率〈上年可持續(xù)增長率，本年可持續(xù)增長率〈上年可持續(xù)增長率四個(gè)財(cái)務(wù)比率都達(dá)到企業(yè)的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率。公司的資本成本概念：是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)。重點(diǎn)注意的幾個(gè)問題：（1）資本成本是公司取得資本使用權(quán)的代價(jià)。從籌資人（公司）的角度看，假設(shè)不考慮所得稅、交易費(fèi)用等其他因素的影響，投資人從證券上所取得的報(bào)酬就是證券發(fā)行公司的成本。任何交易都至少有兩方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本。所以，投資人的稅前必要報(bào)酬率等于公司的稅前資本成本。（2）資本成本是公司投資人要求的必要報(bào)酬率。公司投資報(bào)酬率〉投資人要求的必要報(bào)酬率（資本成本），會(huì)吸弓I新的投資者；公司投資報(bào)酬率〈投資人要求的必要報(bào)酬率（資本成本），股東會(huì)出售股票。因此，假設(shè)不考慮所得稅、交易費(fèi)用等其他因素的影響，公司的資本成本是投資人的必要報(bào)酬率。（3）不同資本來源的資本成本不同。公司有多種資本來源，如債務(wù)、優(yōu)先股、普通股等。每一種資本來源被稱為一種資本要素。每一種要素的投資人都希望在投資上取得報(bào)酬，但是由于風(fēng)險(xiǎn)不同，每一種資本要素要求的報(bào)酬率不同。公司的資本成本是構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各種資金來源成本的組合，即各資本要素成本的加權(quán)平均值。（4）不同公司的資本成本不同。公司資本成本的高低取決于三個(gè)因素：無風(fēng)險(xiǎn)利率、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（公司未來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報(bào)酬率增加的部分）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（指高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)）。由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不同）、資本結(jié)構(gòu)不同（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同），因此各公司的資本成本不同。公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資人要求的報(bào)酬率就會(huì)較高，公司的資本成本也就較高。期權(quán)的概念期權(quán)含義期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。要點(diǎn)期權(quán)是一種權(quán)利：期權(quán)合約至少涉及購買人和出售人兩方;期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)，可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行該權(quán)利。期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)：指選擇購買或出售的資產(chǎn)。它包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)、商品期貨、房地產(chǎn)等。到期日：雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為〃到期日”。在那一天之后，期權(quán)失效。期權(quán)的執(zhí)行：依據(jù)期權(quán)合約購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的行為稱為〃執(zhí)行”。在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的固定價(jià)格，稱為“執(zhí)行價(jià)格”。權(quán)衡a論內(nèi)容：強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值表達(dá)式：基于修正的MM理論的命題，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值是無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。其表達(dá)式為：VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）式中，VL表示有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值;VU表示無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值；PV表示利息抵稅的現(xiàn)值；PV表示財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計(jì)量。會(huì)計(jì)價(jià)值：指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價(jià)值。例如，青島海爾電冰箱股份有限公司2000年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，股東權(quán)益的賬面價(jià)值為28.9億元，總股份數(shù)為5.65億股。該股票全年平均市價(jià)為20.79元/股，現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值約為117億元，與股權(quán)的會(huì)計(jì)價(jià)值相差懸殊。現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值：指按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值，它可能是公平的，也可能是不公平的。公平市場(chǎng)價(jià)值：指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。因此，資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。期權(quán)的投資策略一,保護(hù)性看跌期權(quán)（股票加多頭看跌期權(quán)組合）購買1股股票，同時(shí)購入該股票的1股看跌期權(quán)，這種組合被稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。二■拋補(bǔ)性看漲期權(quán)（股票加空頭看漲期權(quán)組合）購買1股股票，同時(shí)出售該股票的1股看漲期權(quán)，這種組合被稱為拋補(bǔ)性看漲期權(quán)?？偂鲇邢迺r(shí)的資本分配含義資本分配問題是指在企業(yè)投資項(xiàng)目有總量預(yù)算約束的情況下，如何選擇相互獨(dú)立的項(xiàng)目。計(jì)算步驟：（1）將全部項(xiàng)目排列出不同的組合，每個(gè)組合的投資需要不超過資本總量；（2）計(jì)算各項(xiàng)目的凈現(xiàn)值以及各組合的凈現(xiàn)值合計(jì)；（3）選擇凈現(xiàn)值大的組合作為采納的項(xiàng)目。內(nèi)含增長率含義只靠內(nèi)部積累（即增加留存收益），沒有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，且外部融資為零時(shí)的銷售增長率。計(jì)算方法一：利用夕卜部融資銷售增長比的公式，令外部融資銷售增長比為0，解出銷售增長率。0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-［（1+增長率）X預(yù)計(jì)營業(yè)凈利率X（1-預(yù)計(jì)股利支付率）］-增長率方法二：把方法一中的增長率通過解方程，求出來就得到教材上的公式。3結(jié)論預(yù)計(jì)銷售增長率=內(nèi)含增長率，外部融資額=0；預(yù)計(jì)銷售增長率〉內(nèi)含增長率，夕卜部融資額＞0（追加外部資金）；預(yù)計(jì)銷售增長率〈內(nèi)含增長率，夕卜部融資額＜0（資金剩余，可用于增加股利或進(jìn)行短期對(duì)外投資）。金流■折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)資本成本的估計(jì)第四章資本成本已經(jīng)做過詳細(xì)的介紹。現(xiàn)金流量的估計(jì)和預(yù)測(cè)期的確定。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)可以分為單項(xiàng)預(yù)測(cè)和全面預(yù)測(cè)。全面預(yù)測(cè)是指編制成套的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，通過預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表獲取需要的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。⑴預(yù)測(cè)銷售收入方法：直接對(duì)銷售收入的增長率進(jìn)行預(yù)測(cè)，然后根據(jù)基期銷售收入和預(yù)計(jì)增長率計(jì)算預(yù)測(cè)期的銷售收入。其中，銷售增長率的預(yù)測(cè)是以歷史增長率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來的變化進(jìn)行修正。(2)確定預(yù)測(cè)期間預(yù)測(cè)的時(shí)間范圍涉及預(yù)測(cè)基期、詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期。預(yù)測(cè)的基期：基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。詳細(xì)預(yù)測(cè)期：詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5~7年，需要對(duì)現(xiàn)金流量分年度進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測(cè)。后續(xù)期：在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和營業(yè)收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計(jì)現(xiàn)金流量增長率。根據(jù)競(jìng)爭均衡理論，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長率大多在2%~6%之間。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流的含義：在估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，因該項(xiàng)目而產(chǎn)生的稅后增量現(xiàn)金流量是相關(guān)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的構(gòu)成：項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量主要涉及購買資產(chǎn)和使之正常運(yùn)行所必須的直接現(xiàn)金流出，包括設(shè)備購置及安裝支出、墊支營運(yùn)資本等非費(fèi)用性支出。另外，初始現(xiàn)金流量還可能包括機(jī)會(huì)成本。項(xiàng)目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量主要包括新項(xiàng)目實(shí)施所帶來的稅后增量現(xiàn)金流入和流出。行政管理人員及輔助生產(chǎn)部門等費(fèi)用，如果不受新項(xiàng)目實(shí)施的影響，可不計(jì)入。項(xiàng)目以債務(wù)方式融資帶來的利息支付和本金償還以及以股權(quán)方式融資帶來的現(xiàn)金股利支付等，均不包括在內(nèi)。項(xiàng)目壽命期末現(xiàn)金流量主要是與項(xiàng)目終止有關(guān)的現(xiàn)金流量，如設(shè)備變現(xiàn)稅后凈現(xiàn)金流入、收回營運(yùn)資本現(xiàn)金流入等。另外，可能還會(huì)涉及棄置義務(wù)等現(xiàn)金流出單期二叉樹定價(jià)模型二叉樹模型的假設(shè)市場(chǎng)投資沒有交易成本；投資者都是價(jià)格的接受者；允許完全使用賣空所得款項(xiàng);允許以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng);未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。作業(yè)成本分配到成本對(duì)象單位作業(yè)成本=本期作業(yè)成本庫歸集總成本/作業(yè)量作業(yè)量的計(jì)算單位即作業(yè)成本動(dòng)因有三類：業(yè)務(wù)動(dòng)因、持續(xù)動(dòng)因和強(qiáng)度動(dòng)因。業(yè)務(wù)動(dòng)因內(nèi)容通常以執(zhí)行的次數(shù)作為作業(yè)成本動(dòng)因假定每次作業(yè)耗用的時(shí)間和單位時(shí)間耗用的資源相等舉例檢驗(yàn)完工產(chǎn)品質(zhì)量作業(yè)的次數(shù)特點(diǎn)精確度最差，但其執(zhí)行成本最低2.持續(xù)動(dòng)因內(nèi)容是指執(zhí)行一項(xiàng)作業(yè)所需的時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)假定單位時(shí)間內(nèi)耗用的資源相等，每次作業(yè)耗用的時(shí)間不等舉例質(zhì)量檢驗(yàn)（檢驗(yàn)不同產(chǎn)品所耗用的時(shí)間長短差別較大）特點(diǎn)精確度和成本居中3.強(qiáng)度動(dòng)因內(nèi)容在某些特殊情況下，將作業(yè)執(zhí)行中實(shí)際耗用的全部資源單獨(dú)歸集，并將該項(xiàng)單獨(dú)歸集的作業(yè)成本直接計(jì)入某一特定的產(chǎn)品假定單位時(shí)間內(nèi)耗用的資源不等，每次作業(yè)耗用的時(shí)間不等舉例一般適用于某一特殊訂單或某種新產(chǎn)品試制等特點(diǎn)精確度最高，但其執(zhí)行成本最昂貴稅前債務(wù)資本成本的估計(jì)不考慮發(fā)行費(fèi)用的稅前債務(wù)資本成本估計(jì)（四個(gè)方法）到期收益率法適用范圍：目前有上市的長期債券基本原理：（1）未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率；（2）利用內(nèi)插法求解可比公司法適用范圍：沒有上市債券，可以找到一個(gè)擁有可交易債券（即可上市交易）的可比公司作為參照物基本原理：計(jì)算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務(wù)成本注意問題：可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法適用范圍：沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司基本公式：稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率基本原理和注意問題：（1）政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率如何確定？應(yīng)采用與企業(yè)債券到期日接近的政府債券的到期收益率（具體在股權(quán)成本部分討論）（2）信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率如何確定？信用風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用信用級(jí)別來估計(jì)。具體做法如下：選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上市的公司債券（不一定符合可比公司條件）；計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率；計(jì)算與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）計(jì)算上述兩個(gè)到期收益率的差額，即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率；計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，作為本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率財(cái)務(wù)比率法適用范圍：沒有上市的長期債券，找不到合適的可比公司，并且沒有信用評(píng)級(jí)資料基本原理：需要知道目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率，根據(jù)這些比率可以大體上判斷該公司的信用級(jí)別，有了信用級(jí)別就可以使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定其債務(wù)成本企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值，稱為“企業(yè)實(shí)體價(jià)值”。企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+凈債務(wù)價(jià)值這里的股權(quán)價(jià)值和凈債務(wù)價(jià)值不是指會(huì)計(jì)價(jià)值（賬面價(jià)值），而是公平市場(chǎng)價(jià)值。持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)持續(xù)經(jīng)營價(jià)值：由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值清算價(jià)值：停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流優(yōu)先股價(jià)值的評(píng)估方法優(yōu)先股按照約定的票面股息率支付股利，其票面股息率可以是固定股息率或浮動(dòng)股息率。公司章程中規(guī)定優(yōu)先股采用固定股息率的，可以在優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)采取相同的固定股息率，或明確每年的固定股息率，各年度的股息率可以不同;公司章程中規(guī)定優(yōu)先股采用浮動(dòng)股息率的，應(yīng)當(dāng)明確優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)票面股息率的計(jì)算方法。優(yōu)先股估值模型：可通過對(duì)未來優(yōu)先股股利的折現(xiàn)進(jìn)行估計(jì)，即采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值。當(dāng)優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)采用相同的固定股息率時(shí)，優(yōu)先股則相當(dāng)于永久債券。其估值公式如下：VP=DP/rp式中：VP一優(yōu)先股的價(jià)值；DP一優(yōu)先股每期股息；rp一折現(xiàn)率，一般采用資本成本率或投資的必要報(bào)酬率。永續(xù)債的估值與優(yōu)先股類似，公式如下：Vpd=I/rpd式中：Vpd——永續(xù)債的價(jià)值;I——每年的利息;rpd——年折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)前等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率。多頭對(duì)敲1、含義指同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。適用范圍對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。3■組合凈收入和凈損益①當(dāng)股價(jià)〈執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈收入=執(zhí)行價(jià)格-股票售價(jià)，組合凈損益=（執(zhí)行價(jià)格-股票售價(jià)）-兩種期權(quán)（購買）價(jià)格;②當(dāng)股價(jià)〉執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈收入=股票售價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，組合凈損益=（股票售價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）-兩種期權(quán)（購買）價(jià)格。4■結(jié)論多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。多頭對(duì)敲鎖定了最低凈收入（零）和最低凈損益［-兩種期權(quán)（購買）價(jià)格］報(bào)價(jià)利率和有效年利率復(fù)利的計(jì)息期不一定總是一年，有可能是季度、月份或日。計(jì)息期越短，一年中按復(fù)利計(jì)息的次數(shù)就越多，每年的利息額就會(huì)越大。需要明確三個(gè)概念：報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率。報(bào)價(jià)利率：銀行等金融機(jī)構(gòu)在為利息報(bào)價(jià)時(shí)，通常會(huì)提供一個(gè)年利率，并且同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)。此時(shí)金融機(jī)構(gòu)提供的年利率被稱為報(bào)價(jià)利率，有時(shí)也被稱為名義利率。在提供報(bào)價(jià)利率時(shí)，還必須同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計(jì)息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。期利率：是指借款人對(duì)于每1元本金每期支付的利息。它可以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。計(jì)息期利率二報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)。有效年利率：在按照給定的計(jì)息期利率和每年復(fù)利次數(shù)計(jì)算利息時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的每年復(fù)利一次的年利率。假設(shè)每年復(fù)利次數(shù)為m:有效年利率=（1+報(bào)價(jià)利率/m）m-1。當(dāng)復(fù)利次數(shù)m趨于無窮大時(shí)，利息支付的頻率比每秒1次還頻繁，所得到的利率為連續(xù)復(fù)利。連續(xù)復(fù)利的有效年利率=e報(bào)價(jià)利率-1。e為自然常數(shù)，是一個(gè)約等于2.71828...的無理數(shù)。連續(xù)復(fù)利終值系數(shù)，可利用“連續(xù)復(fù)利終值系數(shù)表”（見教材附表六）查找。單項(xiàng)資產(chǎn)的。系數(shù)（貝塔系數(shù)）含義：度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，反映單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。影響因素：該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性（同向）；股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差（同向）；整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差（反向）經(jīng)濟(jì)意義：相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少結(jié)論：市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝塔系數(shù)是1B=1,說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；B>1,說明該資產(chǎn)報(bào)酬率的波動(dòng)幅度大于一般市場(chǎng)的波動(dòng)幅度；B<1,說明該資產(chǎn)報(bào)酬率的波動(dòng)幅度小于一般市場(chǎng)的波動(dòng)幅度；p=o，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0,為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；絕大多數(shù)資產(chǎn)的B系數(shù)是大于零的。如果B系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反盈利能力比率（一）營業(yè)凈利率計(jì)算方法營業(yè)凈利率=（凈利潤！營業(yè)收入）X100%指標(biāo)分析（1）〃凈利潤”“營業(yè)收入”兩者相除可以概括公司的全部經(jīng)營成果。該比率越大，公司的盈利能力越強(qiáng)。（2）營業(yè)凈利率的變動(dòng)，是由利潤表各個(gè)項(xiàng)目變動(dòng)弓|起的;可以通過“金額變動(dòng)分析”和〃結(jié)構(gòu)變動(dòng)分析”兩個(gè)方面進(jìn)行營業(yè)凈利率驅(qū)動(dòng)因素分析。（二）總資產(chǎn)凈利率1公式總資產(chǎn)凈利率是指凈利潤與總資產(chǎn)的比率，它表明每1元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤?？傎Y產(chǎn)凈利率=（凈利潤E總資產(chǎn)）x100%【提示】總資產(chǎn)凈利率是公司盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東報(bào)酬由總資產(chǎn)凈利率和財(cái)務(wù)杠桿共同決定，但提高財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加公司風(fēng)險(xiǎn)，往往并不增加公司價(jià)值。此外，財(cái)務(wù)杠桿的提高有諸多限制，公司經(jīng)常處于財(cái)務(wù)杠桿不可能再提高的臨界狀態(tài)。因此，提高權(quán)益凈利率的基本動(dòng)力是總資產(chǎn)凈利率。驅(qū)動(dòng)因素總資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動(dòng)因素是營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)=（凈利潤/營業(yè)收入片（營業(yè)收入/總資產(chǎn)）=營業(yè)凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（三）權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率，也稱凈資產(chǎn)收益率，是凈利潤與股東權(quán)益的比率，它反映每1元股東權(quán)益賺取的凈利潤，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。計(jì)算公式權(quán)益凈利率=（凈利潤！股東權(quán)益）x100%指標(biāo)分析權(quán)益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得。權(quán)益凈利率具有很強(qiáng)的綜合性，概括了公司的全部經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)業(yè)績。增發(fā)新股的定價(jià)發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)。發(fā)行價(jià)沒有折價(jià)，定價(jià)基準(zhǔn)日也固定?！咀⒁狻拷灰拙鶅r(jià)不是收盤價(jià)的平均;是20個(gè)交易日股票交易總額罰殳票交易總量二非公開發(fā)行發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。定價(jià)基準(zhǔn)日可以是董事會(huì)決議公告日或股東大會(huì)決議公告日或發(fā)行期的首日（2和3并非最新規(guī)定）。對(duì)于以通過非公開發(fā)行進(jìn)行重大資產(chǎn)重組或者引進(jìn)長期戰(zhàn)略投資為目的的，可以在董事會(huì)、股東大會(huì)階段事先確定發(fā)行價(jià)格（鎖價(jià)發(fā)行）;對(duì)于以籌集資金為目的的發(fā)行，應(yīng)當(dāng)在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后采取競(jìng)價(jià)方式定價(jià)（競(jìng)價(jià)發(fā)行）。普通股發(fā)行定價(jià)一、三種發(fā)行價(jià)格等價(jià)：是指以股票面額為發(fā)行價(jià)格，即股票的發(fā)行價(jià)格與其面額等價(jià)，也稱平價(jià)發(fā)行或面值發(fā)行時(shí)價(jià)：是以公司原發(fā)行同種股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)來選擇增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格，也稱市價(jià)發(fā)行中間價(jià)：是取股票市場(chǎng)價(jià)格與面額的中間值作為股票的發(fā)行價(jià)格二法律規(guī)定我國《公司法》規(guī)定：公司發(fā)行股票不準(zhǔn)折價(jià)發(fā)行，即不準(zhǔn)以低于股票面額的價(jià)格發(fā)行以中間價(jià)和時(shí)價(jià)發(fā)行都可能是溢價(jià)發(fā)行，也可能是折價(jià)發(fā)行我國《證券法》規(guī)定：股票發(fā)行采取溢價(jià)