2022年MiniLED行業(yè)深度分析報告

2022年MiniLED行業(yè)深度分析報告正文目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"1.MiniLED巨幅提升顯示效果，政策加碼推動應(yīng)用發(fā)展 4\o"CurrentDocument"1.1MiniLED背光技術(shù)帶來巨變，顯示效果直逼OLED 4\o"CurrentDocument"超高清、HDR標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)MiniLED背光產(chǎn)品持續(xù)滲透 6\o"CurrentDocument"中尺寸面板成本差距小，大尺寸成MiniLED技術(shù)切入點 9\o"CurrentDocument"下游高端市場應(yīng)用廣泛，工藝進(jìn)步帶起降本節(jié)奏 11\o"CurrentDocument"1需求端：中大尺寸面板產(chǎn)品線豐富，車載市場帶來產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇 11\o"CurrentDocument"2.2面板價格下挫趨近底部，MiniLED市場規(guī)模高增長可期 18\o"CurrentDocument"MiniLED背光產(chǎn)業(yè)鏈上下游拆解 22\o"CurrentDocument"1上游：設(shè)備突破是關(guān)鍵，芯片成本占比大 23\o"CurrentDocument"中游：SMT工藝成熟，COB/COG封裝技術(shù)持續(xù)突破 26\o"CurrentDocument"下游：終端應(yīng)用漸露性價比，中大尺寸迎滲透機(jī)遇 27\o"CurrentDocument"4.重點關(guān)注公司 28\o"CurrentDocument"1乾照光電(300102.SZ):積極擴(kuò)產(chǎn)的全色系LED廠商 29\o"CurrentDocument"聚燦光電(300708.SZ):MiniLED需求釋放，募投產(chǎn)能將釋放 30\o"CurrentDocument"明微電子(688699.SZ):MiniLED顯示驅(qū)動龍頭 31\o"CurrentDocument"新益昌(688383.SH)：MiniLED,半導(dǎo)體雙輪驅(qū)動 32\o"CurrentDocument"大族激光(002008.SZ):激光設(shè)備龍頭，積極布局新賽道 33\o"CurrentDocument"長陽科技(688299.SH):MiniLED反射膜龍頭 34\o"CurrentDocument"風(fēng)險提示 36圖表目錄圖表1:MiniLED背光面板和OLED面板的亮度分布 4圖表2:MiniLED背光面板和OLED面板的色域體積大小比較 5圖表3：15.6英寸MiniLED背光和OLED面板的功耗APL函數(shù) 5圖表4：(A)MiniLED背光調(diào)制；(B)入射光在LC層上的亮度分布；(C)屏幕顯示的圖像 6圖表5:HDR能提升對比度并增強(qiáng)色彩的表現(xiàn) 7圖表6：SDR(Rec-709,左)、DCI-P3(中)、HDR(Rec-2020,右)的色域覆蓋區(qū)域 7圖表7:不同HDR等級的性能差異摘要 8圖表8:超高清視頻行業(yè)政策匯總一覽表 8圖表9：LCD/OLED與MiniLED背光LCD成本比較一12.9寸平板電腦(單位：)??????????????????????????????????????????????????????10圖表10:LCD/0LED與MiniLED背光LCD成本比較一16.2寸筆，電(單位：美金) 10TOC\o"1-5"\h\z圖表11:傳統(tǒng)LCD與MiniLED背光TV成本對比 11圖表12: MiniLED背光與白光OLED TV成本對比 11圖表13:MiniLED背光TV(雷鳥65R645C)與OLEDTV(LGOLED65BXPCA)參數(shù)對比 12困表14: QDMiniLED發(fā)光原理(濾光技術(shù)+點控光技術(shù)) 13圖表15:TCLQDMiniLEDX11與OLED面板對比度、亮度綜合效果對比..13圖表16: 14英寸/16英寸MacBook Pro屏幕組成 14圖表17：傳統(tǒng)LCD、MiniLED背光、OLEDIT面板參數(shù)對比 14圖表18:HKC/惠科PG27P5U顯示器歷史價格走勢 15圖表19:KTC/康冠M27T20MiniLED背光顯示器與傳統(tǒng)背光LCD顯示器實測顯示效果對比 16圖表20:KTC/康冠M27P20MiniLED背光顯示器與傳統(tǒng)背光LCD顯示器實測顯TJ*效.果對比 16圖表21:相關(guān)企業(yè)在車用MiniLED背光技術(shù)的布局（不完全統(tǒng)計）....17圖表22:凱迪拉克LYRIQ33英寸MiniLED背光環(huán)幕式超視網(wǎng)膜屏 18圖表23:32"（HD）/43"（FHD）/55"（UHD）/65"（UHD）面板價格走勢.19圖表24: MiniLED概念指數(shù)與55"/65"面板價格走勢對比（歸一化處理）..19圖表25:相關(guān)企業(yè)在車用MiniLED背光技術(shù)的布局（不完全統(tǒng)計） 20圖表26: MiniLED背光TV市場出貨量預(yù)測（單位：百萬臺） 21圖表27： MiniLED背光筆電面板出貨量預(yù)測和滲透率（單位：百萬片）..21圖表28: 2020-2026年中國MiniLED行業(yè)市場規(guī)模及預(yù)測（單位：億元）22圖表29: MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈上下游拆解 23圖表30: MiniLED/IC自動返修設(shè)備 23圖表31:工藝示意圖 23圖表32:新益昌MiniLED固晶機(jī)產(chǎn)品 24圖表33:三安光電MiniLED芯片概覽 24圖表34：華燦MiniBLU芯片產(chǎn)品系列 25困表35: MiniLED背光結(jié)構(gòu)、MiniLED用反射膜 25圖表36:國星光電中游封裝車間 26圖表37: 2017年1月國內(nèi)首款MiniLED背光源 26圖表38:璃豐光電MiniP0B方案（滿天星方案） 26圖表39:隆利科技與TCL合作開發(fā)的全球首款34寸MiniLED曲面電競顯示器 27圖表40:三款TCLQD-MiniLEDTV新品參數(shù)及售價 28圖表41：乾照光電最新募集資金投向 29圖表42:乾照光電營業(yè)收入及增速情況 29圖表43:乾照光電歸母凈利泗及增速情況 29圖表44：聚燦光電營業(yè)收入及CAGR值 30圖表45:行業(yè)營業(yè)收入及CAGR值 30圖表46:存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對比 30圖表47:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對比 30圖表48:明微電子LED顯示驅(qū)動芯片 31圖表49:明微電子營業(yè)收入及增速情況 31圖表50:明微電子歸母凈利洞及增速情況 31圖表51:新益昌營業(yè)收入及增速情況 32圖表52:新益昌歸母凈利澗及增速情況 32圖表53:新益昌設(shè)備產(chǎn)品出口至北美洲市場 33圖表54：大族激光營業(yè)收入及增速情況 33圖表55:大族激光歸母凈利泗及增速情況 33圖表56: 2015-2021年中國激光設(shè)備市場銷售收入（單位：億元） 34圖表57:反射膜結(jié)構(gòu)示意圖 35圖表58:長陽科技營業(yè)收入及增速情況 35圖表59:長陽科技?xì)w母凈利潤及增速情況 35圖表60: MiniLED反射膜典型產(chǎn)物物性 36

.MiniLED巨幅提升顯示效果，政策加碼推動應(yīng)用發(fā)展顯示技術(shù)是我們表達(dá)和獲取信息的重要手段之一，在我們的日常生活中無處不在。近幾年，液晶顯示器(LCD)和有機(jī)發(fā)光二極管(OLED)顯示器之間的競爭日益激烈。OLED顯示屏提供了前所未有的對比度、更快的響應(yīng)時間、更薄的外形和卓越的靈活性，但亮度和壽命之間的權(quán)衡仍有待克服。為了與OLED顯示屏和其他新興顯示屏如量子點技術(shù)、MicroLED顯示屏競爭，MiniLED背光技術(shù)近年來得到了迅速發(fā)展，通過分區(qū)控光(LocalDimming)技術(shù)，MiniLED背光可以大大提高對比度、位深和功耗。MiniLED背光技術(shù)帶來巨變，顯示效果直逼OLED美國三大光學(xué)中心之一的中佛羅里達(dá)大學(xué)光學(xué)院系統(tǒng)地測量并比較了Nichia公司的15.6寸的MiniLED背光面板與15.6寸商用OLED筆記本電腦(DelIXPS157590)的顯示性能，包含兩者的亮度、伽馬曲線、顏色體積、顏色偏移、功耗、環(huán)境對比度和光暈，兩種顯示器均表現(xiàn)出優(yōu)異的性能。結(jié)果表明，MiniLED背光面板具有更高的峰值亮度、更精確的伽馬曲線、更均勻的低灰度亮度、更大的色量、更低的功耗和更高的環(huán)境對比度。MiniLED背光面板的亮度均勻性優(yōu)于0LED面板。研究人員通過測量。?255灰度范圍內(nèi)的亮度，得到了MiniLED背光和OLED顯示屏的伽瑪曲線，MiniLED背光和OLED顯示器的伽瑪值分別為2.6和2.2。另外，研究人員還使用了LMK標(biāo)準(zhǔn)測量亮度分布，從下圖可以明顯看出MiniLED背光面板的亮度均勻性更佳，這主要是因為OLED顯示屏低灰度電流控制是位置相關(guān)的，導(dǎo)致亮度波動較大。而這點正反應(yīng)出了OLED材質(zhì)的缺陷，為了保持OLED像素中有機(jī)物的活性，不能將電壓加的過高，所以亮度很難和LCD相比較，從而影響了畫質(zhì)表現(xiàn)。圖表1:MiniLED背光面板和OLED面板的亮度分布050100150200250300X(mm)050100150200250300X(mm)050100150200250300X(mm)050100150200250300X(mm)資料來源：《PerformanceCornparisonbetweenMini-LEDBackIitLCDandOLEDDisplayfor15.6-InchNotebookComputers》,東方財富證券研究所色域和色移是評價顯示面板顏色性能的兩個重要指標(biāo)。優(yōu)秀的顯示器應(yīng)該展現(xiàn)出寬廣的色域、微弱的色移。實臉將基準(zhǔn)白色亮度設(shè)置為MiniLED背光的白色亮度，以反映亮度對色域體積的影響很大，最終測得的MiniLED背光和OLED

顯示屏的色域大小下圖所示，MiniLED背光面板和OLED面板的CIELAB色域體積分別為1191300AE3和650680AE3。以Rec2020顏色空間分布為參考，MiniLED背光面板和OLED面板的覆蓋率分別為64.3%和35.0%。MiniLED背光面板比OLED面板擁有更大的色域體積，正是得益于其更高的峰值亮度。困表2:MiniLED背光面板和OLED面板的色域體積大小比較資料來源：《PerformanceCompar資料來源：《PerformanceComparisonbetweenMini-LEDBackIitLCDandOLEDDisplayfor15.6-1nchNotebookComputers》，東方財富證券研究所MiniLED背光面板功耗更低。筆記本電腦、智能手機(jī)等移動顯示設(shè)備的運(yùn)行時間取決于電池，因此低功耗是最理想的選擇。圖表3展示了在平均亮度為200nit的情況下，15.6寸MiniLED背光面板和OLED面板各自的功耗大小。（當(dāng)像素關(guān)閉時，功耗主要來自于驅(qū)動像素的電源電路和外圍電路在APL=0%和APL=100%時,MiniLED背光面板和OLED面板的功耗分別約為［1.10W,2.53W］和［3.45W,8.83W］。這意味著與OLED顯示器相比，MiniLED背光面板的功耗更低，相關(guān)IT設(shè)備的運(yùn)行時間也將更長。圖表3：15.6英寸MiniLED背光和OLED面板的功耗APL函數(shù)-e-mLCD-OLED102030405060708090100Averagepixellevel(%)資料來源：《PerformanceComparisonbetweenMini-LEDBackIitLCDandOLEDDisplayfor15.6-1nchNotebookComputers》，東方財富證券研究所分區(qū)控光(LocalDinning)技術(shù)顯著提升LCD面板黑位表現(xiàn)。傳統(tǒng)的LCD技術(shù)使用背光全局調(diào)光，即一個調(diào)光部分覆蓋整個顯示屏，因此每個像素不能完全切斷透射光，這使得傳統(tǒng)LCD的對比度普遍較低，在黑位問題上廣受詬病。而采用MiniLED作為背光光源的局部調(diào)光是一種被廣泛認(rèn)可和應(yīng)用的理想解決方案，其使用的是尺寸在100-300微米之間的LED芯片，尺寸上遠(yuǎn)小于傳統(tǒng)背光使得其能提供更好的調(diào)光方案。如圖表4所示，局部調(diào)光(LocaIDimming)將背光區(qū)域劃分為多個獨(dú)立的調(diào)光段，實現(xiàn)每個局部調(diào)光區(qū)域的獨(dú)立亮度和消光，該方法可以更好地匹配各個區(qū)域顯示圖像所需的亮度，從而實現(xiàn)HDR顯示，降低功耗和成本。圖表4:(A)MiniLED背光調(diào)制；(B)入射光在LC層上的亮度分布；(C)屏幕顯示的圖像資料來源:《Mini-LEDBacklightTechnologyProgressforLiquidCrystalDisplay1,東方財富證券研究所眾多廠商布局MiniLED技術(shù)賽道，產(chǎn)業(yè)鏈前景有望爆發(fā)。MiniLED背光技術(shù)于2019年首次實現(xiàn)商業(yè)應(yīng)用，應(yīng)用于蘋果和華碩的32英寸專業(yè)顯示屏以及TCL的電視產(chǎn)品。在第九屆中國信息技術(shù)博覽會(CITE)上，TCL、康佳和創(chuàng)維都展示了他們最新的MiniLED背光電視，而IV0和天馬也推出了使用MiniLED背光技術(shù)的汽車顯示器。其中，TCLX128KMiniLED星光智能屏性能最好，其實現(xiàn)了超薄屏幕厚度，最大亮度可達(dá)3000nits,對比度更是高達(dá)1000萬：1。眾多的MiniLED背光產(chǎn)品的推出，表明了該技術(shù)的發(fā)展前景是非常光明的。根據(jù)集邦咨詢最新的調(diào)查顯示，鑒于蘋果公司最新一代MacBookPro采用MiniLED背光技術(shù)來進(jìn)軍高端筆記本電腦市場，2022年配備MiniLED背光的筆記本電腦年出貨量可能達(dá)到500萬臺，同比增長213%。兩款MacBookPro的屏幕分別配備了約8000-11000個MiniLED芯片分布在2000-2600個局部調(diào)光區(qū)域，對比度達(dá)到了100萬：1。相信在不久的將來，MiniLED背光的分區(qū)數(shù)量有望增加到3000個甚至更高。超高清、HDR標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)MiniLED背光產(chǎn)品持續(xù)滲透隨著消費(fèi)者不斷追求更高的顯示質(zhì)量，高動態(tài)范圍(HDR)概念出現(xiàn)了。HDR是High-DynamicRange的縮寫，最初是一個應(yīng)用于攝影的概念，HDR圖像的原理是將不同曝光的圖像組合在一起，以覆蓋比單次曝光所允許的更廣泛的顏色和亮度級別，該技術(shù)可以讓觀眾看到比正常情況更詳細(xì)的明亮元素和黑暗部分。圖表5:HDR能提升對比度并增強(qiáng)色彩的表現(xiàn)資料來源：SIEMOEN西門子官網(wǎng)，東方財富證券研究所亮度會極大影響屏幕色彩的表現(xiàn)。與較低亮度下的相同顏色相比，高亮屏幕的色彩表現(xiàn)會更全面，這種控制顏色亮度的需求意味著充分控制光輸出的能力是HDR的一個重要因素。而OLED顯示器的亮度很少超過1,000尼特，部分顯示器即使超過了1,000尼特，也難以維持該亮度，這是因為OLED面板為保護(hù)其有機(jī)物材料的活性，無法施加太高的電壓，因此亮度很難與采用無機(jī)材料的LCD面板相比較。例如，根據(jù)Rtings的測試，LG的C9OLED電視無法維持1000尼特以上的峰值亮度。作為對比，Apple的LiquidRetinaXDR、三星的OdysseyNeoG9和三星的QN90A電視等MiniLED背光顯示器可以達(dá)到遠(yuǎn)高于1,000尼特的峰值亮度并維持至少600尼特。百位級尼特亮度的標(biāo)準(zhǔn)下只能顯示典型的標(biāo)準(zhǔn)動態(tài)范圍內(nèi)容（SDR）,而HDR內(nèi)容則需要具有更大范圍的潛在亮度級別來表示其顏色（超過1,000尼特），并且對于畫面明暗細(xì)節(jié)要求更高的使用場景，需要光源達(dá)到更高亮的級別。圖表6:SDR（Rec-709,左）、DCI-P3（中）、HDR（Rec-2020,右）的色域覆蓋區(qū)域資料來源：AppleInsider,東方財富證券研究所

同時，HDR視頻擴(kuò)展了調(diào)色板（允許使用更多顏色來顯示圖像），結(jié)合亮度、更高的對比度和更好的圖像保真度，HDR視頻可以提供比普通標(biāo)準(zhǔn)視頻格式更好的圖像。更具體地說，普通高清視頻將使用8bit規(guī)范，國際電信聯(lián)盟將其稱為Rec.709或BT.709,而HDR內(nèi)容的10bit和12bit圖片遵循Rec.2020或BT.2020,色域更廣。標(biāo)準(zhǔn)動態(tài)范圍圖像只有大約1600萬種顏色可用于創(chuàng)建圖片，而任何10bit或更高位的HDR視頻格式都有超過10億種顏色可供播放。圖表7:不同HDR等級的性能差異摘要Minimum RangeofColorTypical Maximum Maximum, PAAk[uminannp DimminnRlark1pvpIRacklinhtAdiustmpntVESACERTIFIED _.. .M TechnologyLuminance LatencyDisplayHDRincd/m2 incd/m2 VideoFramesisplayHDR400 400 sRGB Screen-level 0.4 8?isplayHDR500 500 WCG* Zone-level 0.1 8lisplayHDR600 600 WCG* Zone-level 0.1 8D00DisplayHDRIOOO 1000 WCG* Zone-level 0.05 8DisplayHDR1400 1400 WCG* Zone-level 0.02 8DisplayHDR400 WCG* Pixel-level 0.0005 2TrueBlack400DisplayHDR500 WCG* Pixel-level 0.0005 2TrueBlack500DisplayHDR600 WCG* Pixel-level 0.0005 2TrueBlack600資料來源：DisplayHDR官網(wǎng)，東方財富證券研究所實現(xiàn)高動態(tài)范圍圖像顯示通常需要較高的峰值亮度、極好的暗狀態(tài)、精確的灰度、寬色域和大的位深。雖然0LED顯示屏在面板靈活性、黑態(tài)、響應(yīng)時間等方面具有優(yōu)勢，但在全球節(jié)能減排的趨勢下，壽命更長、成本更低的MiniLED背光LCD面板有望在超高清視頻發(fā)展道路上率先提供更理想的HDR顯示解決方案，在眾多高端顯示技術(shù)中嶄露頭角。超高清視頻的定義為4K、8K超高清分辨率的視頻內(nèi)容。超高清4K、8K相對于高清2K標(biāo)準(zhǔn)，在高分辨率、高幀率、高色深、高色域、高動態(tài)范圍上均實現(xiàn)了突破。消費(fèi)者對感官更極致體臉的追求不會止步，從標(biāo)清-高清-超高清，分辨率一直是視頻及顯示行業(yè)發(fā)展的一條脈絡(luò)，不斷向更優(yōu)質(zhì)的畫質(zhì)發(fā)展。技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)上的全面提升將革新觀眾的視聽體驗，呈現(xiàn)真實的臨場視聽場景。圖表8:超高清視頻行業(yè)政策匯總一覽表1發(fā)布時間政策名稱主要■內(nèi)容 12019年3月《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃明確“4k先行，兼顧8R”的總體技術(shù)路線,明確超高清產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)；(2019-2022年)》提出推動超高清電視、機(jī)頂盒、虛擬現(xiàn)實（增強(qiáng)現(xiàn)實）設(shè)備等產(chǎn)品普及2020年5月《超高清視頻標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（2020版））制定了涵蓋采集、制作、傳輸、星現(xiàn)、應(yīng)用等全產(chǎn)業(yè)鏈的超高清視頻標(biāo)準(zhǔn)體系。2020年9月關(guān)于發(fā)布《4K超高清視頻圖像質(zhì)量主發(fā)布了《水超高清視頻圖像質(zhì)量主觀,評價用測試圖像》等三項廣播電觀評價用測試圖像》等三項廣播電視視和網(wǎng)絡(luò)視聽行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。2020年12月2021年3月2021年3月2021年7月2021年12月資料來源：發(fā)改妾、和網(wǎng)絡(luò)視聽行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的通知《廣播電視技術(shù)迭代實施方案（2020-2022年）》《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》《“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)協(xié)同發(fā)展行動計劃（2021-2023年）》《56應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動計劃（20212023

年》》《廣州市超商清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2021-20234）》推動有線電視與廣電56建設(shè)一體化，推動有線電視網(wǎng)絡(luò)“云、網(wǎng)、端''資源要素的有效整合、融通共享和能協(xié)同，看力構(gòu)建高速、泛在、智慧、安全的新型有線電視網(wǎng)絡(luò)。加快提升超高清電視節(jié)目直播能力，推進(jìn)電視頻道高清化改造，推進(jìn)沉浸式視頻、云轉(zhuǎn)播等應(yīng)用。增強(qiáng)現(xiàn)實/虛擬現(xiàn)實（AR/VR）、超高清視頻等高帶寬應(yīng)用進(jìn)一步融入生產(chǎn)生活,典型行業(yè)千兆應(yīng)用模式形成示范。其中對“5G+文化旅游”提出，突破數(shù)字內(nèi)容關(guān)鍵共性技術(shù)，推進(jìn)超高清視頻編解碼、端云協(xié)同滋染、三維重建等關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，開發(fā)適配56網(wǎng)絡(luò)的AR/VR沉浸式內(nèi)容、4K/8K視頻等應(yīng)用。到2023年，4K/8K超高清視頻收視用戶超過300萬戶，4K/8K電視、AR/VR產(chǎn)品年產(chǎn)量超1000萬臺，超高清視頻及新型顯示全產(chǎn)業(yè)鏈價值超2500億元。工信部、廣電總局、中商情報網(wǎng)，東方財富證券■研究所政策扶持超高清視頻行業(yè)快速發(fā)展。近年來，在中國超高清視頻行業(yè)受到各級政府的高度重視和國家產(chǎn)業(yè)政策的重點支持。國家陸續(xù)出臺了多項政策，鼓勵超高清視頻行業(yè)發(fā)展與創(chuàng)新，《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2019-2022年）》、《超高清視頻標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（2020版）》、《“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)協(xié)同發(fā)展行動計劃（2021-2023年）》、《廣州市超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2021-2023年）》等產(chǎn)業(yè)政策為超高清視頻行業(yè)的發(fā)展提供了明確、廣闊的市場前景，為企業(yè)提供了良好的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境。中尺寸面板成本差距小，大尺寸成MiniLED技術(shù)切入點隨著新的MacBookPro14英寸和16英寸機(jī)型的推出，MiniLED背光液晶顯示屏終于被用于Apple的大多數(shù)高端IT產(chǎn)品。MiniLED背光LCD能夠進(jìn)行HDR（高動態(tài)范圍）動態(tài)圖像操作，可靠性較OLED更好，且大尺寸OLED面板的制造產(chǎn)能不如LCD面板的產(chǎn)能充分。但在小尺寸面板的制造成本上，日趨成熟的OLED仍具有一定的優(yōu)勢，下圖顯示了咨詢機(jī)構(gòu)Omdia對12.9英寸iPadPro平板電腦的普通（傳統(tǒng)）LCD、OLED和MiniLED背光LCD之間的成本研究比較。當(dāng)下，MiniLED背光LCD在小尺寸上的制造成本相較普通LCD和OLED高出不少——約是LCD的三倍，OLED的兩倍。圖表9:LCD/OLED與MiniLED背光LCD成本比較一12.9寸平板電腦（單位：美金）資料來源：Omdia,東方財富證券研究所中尺寸IT面板MiniLED背光技術(shù)與OLED成本差距顯著縮小。以蘋果最新的16.2英寸MacBook顯示面板成本估算為例，其背光LCD的制造成本雖然也比普通LCD高出約3倍的價格。然而，與同等OLED面板的成本差距則縮小至1.2倍，比小尺寸顯示面板的成本差距小得多。這是因為OLED面板的制造成本基本上取決于其尺寸，雖然16.2英寸面板的面積比12.9英寸面板大50%,但其制造成本增加的比例將大幅超過50%?反觀MiniLED背光LCD面板，雖然模組材料在MiniLED背光LCD面板總制造成本中占比最大，但它與面板尺寸不成正比。圖表10：隨口/01￡口與桁11（￡口背光1^口成本比較一16.2寸筆電（單位：美金）資料來源：Omdia,東方財富證券研究所MiniLED背光成本取決于LED芯片用量，制程良率提升帶動產(chǎn)品快速降本。進(jìn)一步拆解模組材料占比，LED芯片是其中最主要的組成部分，LED芯片的用量在MiniLED背光LCD面板制造的成本估算中起著關(guān)鍵作用。16.2英寸的

MiniLED背光使用了10,240顆LED芯片，這與12.9英寸的MiniLED背光燈珠數(shù)量幾乎相同，后者有10,384顆芯片。因此，16.2英寸MiniLED背光LCD面板的制造成本與12.9英寸的差異不大，這也解釋了中尺寸面板上0LED和MiniLED背光LCD面板之間的成本差距將比小尺寸應(yīng)用上更小。另外，根據(jù)集邦咨詢LED斫究中心推測，隨著技術(shù)成熟及制程良率提升，預(yù)估每年MiniLED背光顯示器成本將以15?20%的幅度下降，并在2022年將有機(jī)會顯著低于OLED顯示器，屆時MiniLED背光技術(shù)除了有望逐漸導(dǎo)入至蘋果的其他產(chǎn)品線，也將吸引其他一線品牌跟進(jìn)采用。圖表11:圖表11:傳統(tǒng)LCD與MiniLED背光TV成本對比中端市場圖表12:MiniLED背光與白光OLEDTV成本對比高端市場PMMiniLED WhiteOLED(Premiun)資料來源：PMMiniLED WhiteOLED(Premiun)資料來源：TrendForce集邦咨詢，東方財富證券研究所■PaneIBBLU資料來源：TrendForce集邦咨詢,東方財富證券研究所MiniLED背光技術(shù)在大尺寸TV產(chǎn)品上具有成本優(yōu)勢。根據(jù)集邦咨詢進(jìn)一步的數(shù)據(jù)測算,現(xiàn)階段MiniLED背光在大尺寸電視應(yīng)用端的成本存在較強(qiáng)競爭力，與白光OLED或入門直下式LCD背光模塊間存在2?3倍的成本差異，此價格區(qū)間即是MiniLED背光電視切入的契機(jī)。在高端MiniLED背光TV產(chǎn)品上，采用約16,000顆MiniLED芯片，并搭配2,000個以上的分區(qū)控制，但仍比市場上高階OLED電視面板低15%左右，具有成本優(yōu)勢；若以中端產(chǎn)品作比較，通過將MiniLED的燈珠數(shù)量減少至10,000~12,000顆，并搭配500區(qū)的分區(qū)控制，則其成本與入門直下式LCD背光模塊成本的差距能控制在50%以內(nèi)，這將是MiniLED背光LCD電視在價格與畫質(zhì)間取得平衡的另一個切入契機(jī)。因此，各品牌廠紛紛展開MiniLED背光電視沖擊高端市場的布局，此風(fēng)潮目前已帶動品牌廠商如三星(SAMSUNG),TCL、海信(Hisense),小米(Xiaomi)等品牌廠商的跟進(jìn)。.下游高端市場應(yīng)用廣泛，工藝進(jìn)步帶起降本節(jié)奏需求端：中大尺寸面板產(chǎn)品線豐富，車載市場帶來產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇MiniLED背光顯示器目前主要有兩大應(yīng)用，大尺寸顯示器與專業(yè)顯示器,都是高附加值的顯示器，終端需求正處于蓬勃發(fā)展階段。MiniLED背光的主要優(yōu)勢在于高對比度和高色域空間，可以完美匹配高端顯示器對畫質(zhì)的要求。上游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展意愿強(qiáng)烈，MiniLED背光的成本也正在逐年下降。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸成熟，未來市場規(guī)模和滲透率有望進(jìn)一步擴(kuò)大。MiniLED顯著改善黑位問題，中高端電視市場迎新貴MiniLED背光TV或成今年向大尺寸、超高清化發(fā)展的最大改進(jìn)。在CES2022上，使用該技術(shù)的電視制造商較以往任何時候都多。TCL、三星和LG都推出了新的MiniLED背光電視，索尼和海信也將在今年晚些時候推出各自旗下的第一款MiniLED背光電視。從前文中對成本的分析可推導(dǎo),Miniled背光相較于OLED面板在大尺寸產(chǎn)品的售價理論上具有一定的優(yōu)勢。選擇當(dāng)下主流的65寸大屏電視為參照，分別擇取TCL子品牌雷鳥65R645C與LGOLED65BXPCA兩款售價最低的相應(yīng)產(chǎn)品進(jìn)行對比。圖表13:MiniLED背光TV(雷鳥65R645C)與OLEDTV(LGOLED65BXPCA)參數(shù)對比屏幕種類LCDOLED光源類型MiniLED背光自發(fā)光峰值亮度1100nit800nit動態(tài)對比度5000:1120000:1屏幕刷新率120Hz120Hz色域96%DCI-P398.5%DCI-P3運(yùn)動補(bǔ)償有有杜比視界有有功耗380w414w售價￥5799￥9199資料來源：京東、蘇寧易購，東方財富證券研究所性能參數(shù)大幅提升并兼具較高的性價比。不難看出，入門級的分區(qū)控光技術(shù)有效助力了LCD電視對比度的成倍升級（市面上大部分LCD電視對比度僅有1000:1）,但與自發(fā)光的OLED仍有較大差距。在其余參數(shù)方面，售價僅為OLED電視60%的MiniLED背光電視缺有著接近中高端產(chǎn)品的色彩性能，更高的亮度，更低的功耗。拋開兩者之間的品牌溢價，僅需OLED電視六成的價格，消費(fèi)者顯然還是能夠感受到MiniLED背光電視的高性價比。圖表14:QDMiniLED發(fā)光原理（濾光技術(shù)+點控光技術(shù)）MiniLED*光 液無機(jī)MiniLEDMiniLED*光 液無機(jī)MiniLED光源QD■TFT電路板 液晶分子彩色逑光星板資料來源：CHINADAILY,東方財富證券研■究所而在旗艦產(chǎn)品的對比中，上千分區(qū)的MiniLED背光電視，結(jié)合了LCD與OLED各自的優(yōu)勢，將傳統(tǒng)背光源升級至像素級點光源，并結(jié)合QLED量子點膜技術(shù)，實現(xiàn)超高對比度的同時，還擁有比OLED更高的亮度、色域，最終實現(xiàn)了在多項性能參數(shù)上OLED電視的結(jié)果。圖表15：TCLQDMiniLEDX11與OLED面板對比度、亮度綜合效果對比資料來源：京東，東方財■富證券研究所資料來源：京東，東方財■富證券研究所另外，MiniLED背光電視兼?zhèn)淞藗鹘y(tǒng)LCD電視長使用壽命、高可靠度的特點，為電視領(lǐng)域高端市場帶來了新的競爭格局。MiniLED技術(shù)滿足專業(yè)需求，中小尺寸面板獲新選擇在IT面板領(lǐng)域，消費(fèi)電子風(fēng)向標(biāo)蘋果已率先采用Miniled背光技術(shù)，2021年，革果陸續(xù)發(fā)布了搭載MiniLED背光顯示屏的新款12.9英寸iPadPro和新款MacBookPro,并且預(yù)計蘋果還將為新款MacBookAir甚至未來的iMac產(chǎn)品同樣配備MiniLED背光屏。圖表16:14英寸/16英寸MacBookPro屏幕組成mini-LED.上萬顆mini-LEDmini-LED.上萬顆mini-LED組成公務(wù)可獨(dú)立控制的局部調(diào)光區(qū),精準(zhǔn)口節(jié)亮度和對比度.資料來源：Apple官網(wǎng)，東方財富證卷研究所MiniLED技術(shù)滿足專業(yè)需求，眾多終端廠商展開布局。在中小尺寸方面，除了蘋果推出了多款旗艦級產(chǎn)品外，A0C、微星、華碩、戴爾等電腦品牌也紛紛將MiniLED背光導(dǎo)入進(jìn)各家的旗艦產(chǎn)品中，產(chǎn)品定位依然多用于電競、美工設(shè)計、視頻影音等專業(yè)領(lǐng)域。通過對比幾款電競顯示器的性能參數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)采用MiniLED背光的IT面板相較于傳統(tǒng)LCD面板，無論是使用時的平均亮度，還是對比度、色域范圍都有明顯的提升。圖表17:傳統(tǒng)LCD、MiniLED背光、OLEDIT面板參數(shù)對比恭坦軍團(tuán)T27UG雷神KU27F144MAOCAG344UXM外星人AW3423DW屏幕種類LCDLCDLCDOLED光源類型傳統(tǒng)LED背光MiniLED背光MiniLED背光自發(fā)光峰值亮度400nit1000nit1000nit1000nit動態(tài)對比度1000:11000000::11000000:11000000:1響應(yīng)時間1Ms1Ms1Ms1Ms屏幕刷新率144Hz144Hz170Hz175Hz色域90%DCI-P395%DCHP397%DCI-P399%DCI-P3HDRHDR400HDR1000HDR1000HDR1000售價￥2999￥4999￥7499（首發(fā)價）￥13999資料來源：京東，東方財富證券研究所低價中尺寸產(chǎn)品問世，側(cè)面驗證產(chǎn)業(yè)趨近成熟。與OLED面板的對比來看,

在兩者幾乎相同的屏幕參數(shù)表現(xiàn)下，MiniLED背光LCD顯示器的價格僅約為OLED顯示器的一半。隨著對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投入的不斷加碼，MiniLED背光技術(shù)的降本成效正以肉眼可見的速度反應(yīng)在售價上?；菘剖卓頜iniLED顯示器PG27P5U從上市時的首發(fā)價￥14999(2021-09-02),到目前日常價￥6999僅僅過去了7個月。圖表18：HKC/惠科PG27P5U顯示器歷史價格走勢歷史價格走勢圖HKC/惠科27英寸4K高清144HzIPSminiLED顯示屏幕HDR1000Type-c智能分區(qū)調(diào)光升降旋轉(zhuǎn)顯示器PG27P5U17074146531223298127391497012-15資料來源：慢慢買，東方財富證券■研究所146531223298127391497012-15資料來源：慢慢買，東方財富證券■研究所最新款MiniLED背光電競顯示器售價創(chuàng)新低，實測顯示效果遠(yuǎn)超傳統(tǒng)背光。終端廠商康能科技(KTC)于今年4月8日開啟新款MiniLED背光電競顯示器的預(yù)售，首發(fā)價僅需￥2999,這一價格再次刷新MiniLED背光顯示器底價，已逼近同尺寸傳統(tǒng)背光LCD顯示器甚至已低于部分大牌廠商產(chǎn)品，而收獲的顯示效果則遠(yuǎn)超后者。

圖表19:KTC/康冠M27T20MiniLED背光顯示器與傳統(tǒng)背光LCD顯示器實測顯示效果對比資料來源：Bilibili（KTC官方號）,東方財富證券研究所而此前康冠（KTC）發(fā)布的M27P20旗艦產(chǎn)品，顯示效果相較傳統(tǒng)背光而言更是一騎絕塵，在其高亮度、百位數(shù)分區(qū)控光（高動態(tài)對比度）加持下，色彩、黑位表現(xiàn)已趨近于0LED面板。相信隨著MiniLED背光產(chǎn)業(yè)漸趨成熟和完善的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，廠商研發(fā)投入的持續(xù)增加、產(chǎn)能規(guī)模的逐步擴(kuò)大以及標(biāo)準(zhǔn)化程度的不斷提升，快速降本后的MiniLED背光產(chǎn)品必將加快走向大眾消費(fèi)市場。資料來源：Bilibili（KTC官方號），東方財富證券研究所3）車載顯示天平逐漸傾向MiniLED,相關(guān)企業(yè)正加快產(chǎn)業(yè)布局車載屏幕已成為第五大中小尺寸面板市場。當(dāng)前，汽車行業(yè)正在朝著電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化的“新四化”方向發(fā)展。在此趨勢下，汽車對于消費(fèi)者而言已不再只是出行的代步工具，反而具備越來越多的數(shù)碼產(chǎn)品屬性。其中，車載屏幕作為人車交互的重要媒介、汽車未來感和科技感的重要體現(xiàn),也正呈現(xiàn)出大屏化、多屏化、高清化、交互化、低能耗、多形態(tài)化等發(fā)展趨勢，車載屏幕已成為繼手機(jī)、平板、筆，記本電腦、桌面顯示器之后的第五大中小尺寸面板市場。

圖表21:相關(guān)企業(yè)在車用MiniLED背光技術(shù)的布局（不完全統(tǒng)計）企業(yè)MiniLED背光車載應(yīng)用近況企業(yè)一久. 2021年5月，京東方宣布玻瑞基主動式MiniLED量產(chǎn)，并展示75英寸MiniLED背光顯示' 產(chǎn)品，可應(yīng)用于車載顯示等消費(fèi)級高端顯示領(lǐng)域。京東方精電京東方精電是京東方集團(tuán)全球車載業(yè)務(wù)平臺。目前，京東方精電已推出包含MiniLED在內(nèi)的多款車載顯示技術(shù)和產(chǎn)品。已推出高對比度、高色域、低功耗、窄邊框、曲面、一體黑、Freeform.MiniLED、超低反深天馬 射等產(chǎn)品，現(xiàn)正積極開發(fā)Mier。LED、調(diào)光玻墻、3D立體懸浮、定向聲屏幕等新技術(shù)方向系列產(chǎn)品。TCI華星2020年10月發(fā)布48英寸8KIn-cellTouchAMMiniLEDTCI華星TCI華星龍騰光電華燦光電華引芯聚飛光電瑞豐光電2021年12月，TCL科技宣布，TCL華星擬斥資75億元在武漢新增一條月加工玻端面板4.5萬片的6代TCI華星龍騰光電華燦光電華引芯聚飛光電瑞豐光電2021年12月，TCL科技宣布，TCL華星擬斥資75億元在武漢新增一條月加工玻端面板4.5萬片的6代LTPSLCD面板生產(chǎn)線仕5）,應(yīng)用VR、觸摸屏、MiniIED背光顯示和LTP0等技術(shù)，生產(chǎn)車載、筆記本電腦、平板電腦、VR顯示面板等中小尺寸高端顯示產(chǎn)品。成功推出12.3英寸MiniLED車載顯示屏，并與首爾半導(dǎo)體達(dá)成戰(zhàn)略合作，加速推進(jìn)MiniLED的技術(shù)成果落地。MiniLED芯片已應(yīng)用于電視、筆記本電腦、電竟顯示器、車載中控屏系列、超高清顯示屏等產(chǎn)品中。白光MiniLED車載系列產(chǎn)品已實現(xiàn)批量生產(chǎn)和交付，并與多家知名汽車廠商展開合作；12.3英寸車載MiniLED顯示模組及27英寸顯示器模組均已實現(xiàn)批量出貨。車用背光LED已在國產(chǎn)及很多合資品牌的儀表和中控上得到應(yīng)用；車用MiniLED產(chǎn)品已與多個主機(jī)廠商建立了商務(wù)合作。在ALE2021上展示12.3英寸MiniLED中控顯示屏。瑞豐光電 車用LED產(chǎn)品已通過某全球著名汽車零部件商審核。瑞豐光電車用LED事業(yè)部產(chǎn)品可為全車照明+車載顯示系統(tǒng)提供解決方案，包含MiniLED車載顯示,如導(dǎo)航屏、儀表盤、車尾互動屏等。鴻利智匯 擁有車載MiniLED產(chǎn)品的技術(shù)儲備，目前與國內(nèi)多家知名模組及終端客戶有長期的合作開發(fā)，并推出多款旗艦產(chǎn)品。晶臺股份推出蜂鳥1010RGBMiniLED背光產(chǎn)品，采用透明封裝，可五面出光，發(fā)光角度>150°,適用于車載及工控領(lǐng)域。?，工在ALE2021上展示了多款車規(guī)級產(chǎn)品，包括RGB像素點間距為0.625wn的車規(guī)級MiniLED晶科電子模塊、車載MiniLED背光產(chǎn)品。晶科電子現(xiàn)已研發(fā)出多款MiniLED車載背光方案，并增加UnderfiII工藝，可實現(xiàn)分區(qū)自由設(shè)計,目前處于客戶認(rèn)證階段。<.￡1 202°年通過募集約1.8億加碼投資MiniLED產(chǎn)品產(chǎn)能，其中車載類布局10條線，2020年隆利科技已經(jīng)實現(xiàn)小批量出貨。隆利科技已經(jīng)實現(xiàn)MiniLED背光技術(shù)在車載顯示領(lǐng)域的研發(fā)突破，并向新能源汽車廠家、傳統(tǒng)汽車廠家供貨。兆馳半導(dǎo)體MiniLED背光系列產(chǎn)品已全面量產(chǎn)，可應(yīng)用于電視，筆,記本，車載顯示等超高清顯示屏。資料來源：各公司公告、LEDinside,東方財富證券研究所對于MiniLED背光相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)而言，車載屏幕這一利基應(yīng)用產(chǎn)品，雖然車規(guī)級認(rèn)證時間較長，但也賦予了產(chǎn)品更長的生命周期、更高的產(chǎn)業(yè)壁壘以及更高的單品價值量，是供應(yīng)鏈企業(yè)的“兵家必爭之地二目前主要以O(shè)LED、MiniLED背光、MicroLED這三類顯示技術(shù)在開拓、取代、構(gòu)成車載屏幕新市場。由于MicroLED面板顯示技術(shù)難度過高，目前暫未出現(xiàn)搭載該技術(shù)的量產(chǎn)車輛；而OLED經(jīng)過多年的發(fā)展仍未能解決燒屏的問題，且OLED材料激發(fā)光源亮度、使用壽命普遍偏低，阻礙了OLED屏幕在車載領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展。圖表22:凱迪拉克LYRIQ33英寸MiniLED背光環(huán)幕式超視網(wǎng)膜屏資料來源：凱迪拉克官網(wǎng)，東方財富證券研究所MiniLED背光技術(shù)有望在車載顯示領(lǐng)域大展拳腳。目前看來MiniLED背光技術(shù)最具可行性并已處于應(yīng)用前夜，自2020年起，車用顯示器為提供更高亮度與更佳對比效果，各家車廠嘗試導(dǎo)入高動態(tài)對比(HDR),而MiniLED背光技術(shù)很容易實現(xiàn)這點。例如蔚來的ET7,就采用了京東方(B0E)10.2英寸的MiniLED背光數(shù)字儀表盤；理想汽車官方也透露理想L9在車載顯示方面，搭載了一塊配合HUD(抬頭顯示)設(shè)計的安全駕駛交互屏，采用MiniLED技術(shù)和多點觸控技術(shù)，可顯示必要的行車信息，并讓儀表屏實現(xiàn)觸控式交互；通用汽車旗下高階車款凱迪拉克LYRIQ已經(jīng)導(dǎo)入33寸車用顯示，區(qū)域調(diào)光區(qū)域高達(dá)超過3,000區(qū)，搭配主動驅(qū)動產(chǎn)品設(shè)計，預(yù)計上述車企動作將會帶動旗艦車款導(dǎo)入高動態(tài)對比與區(qū)域調(diào)光技術(shù)的趨勢。2.2面板價格下挫趨近底部，MiniLED市場規(guī)模高增長可期TV面板跌幅持續(xù)，但較此前跌幅已有明顯收窄。復(fù)盤上一輪面板下行周期歷史，目前各尺寸TV面板的價位均已接近2019Q2的水平，并且根據(jù)上一輪的波動規(guī)律以及當(dāng)下跌幅收窄的情況來看，我們大膽推估TV面板價格將在一個季度內(nèi)橫盤見底，并有望在下半年傳統(tǒng)消費(fèi)旺季以及備貨旺季的帶動下逐步反轉(zhuǎn)回升。

圖表23:32"(HD)/43"(FHD)/55"(UHD)/65"(UHD)面板價格走勢US$900US$900US$800US$700US$600US$500US$400US$300US$200US$100US$032"(HD)?43”(FHD)?55"(UHD)?65"(UHD)資料來源：WitsView.東方財富證券研究所以大尺寸TV面板為例，通過Choice選取MiniLED概念指數(shù)（東財概念分類）與當(dāng)下主流的55寸、65寸面板價格做對比（歸一化處理），可以看出MiniLED相關(guān)概念股的整體趨勢是與實物價格走勢高度重合的。隨著產(chǎn)業(yè)鏈上下游研發(fā)降本的推進(jìn)，將有效帶動MiniLED背光產(chǎn)品沖擊高端市場、下沉中端市場，快速提高相關(guān)產(chǎn)品的滲透率，進(jìn)而拉動LCDTV面板平均價格的反轉(zhuǎn)、提高。圖表24：MiniLED概念指數(shù)與55"/65"面板價格走勢對比（歸一化處理）-^Miniled-?-55"(UHD)-?-65n(UHD)資料來源：WitsView,Choice,東方財富證券■研究所終端產(chǎn)品價格下降，佐證產(chǎn)業(yè)鏈降本取得進(jìn)展。以2021年TCLC12量子點MiniLED智屏為例，65/75英寸的售價分別是12999元、16999元，而今年升級版C12E對應(yīng)尺寸的價格則分別是11999元、14999元，顯然新品的性價比有了一定程度的提高。整機(jī)成本開始呈現(xiàn)出下降的趨勢，也從側(cè)面反映了供應(yīng)鏈在降本上取得了成效。多家企業(yè)透露MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈仍有較大降本空間。在2021年底高工LED顯示與照明年會上，在提及MiniLED背光方面時，兆馳光元總經(jīng)理全勁松表示，65寸電視機(jī)在兩年前剛引入的時候，MiniLED背光成本加上驅(qū)動成本需要2000元以上。而當(dāng)下P0B方案加上驅(qū)動成本有望在未來幾個月里控制在500元以內(nèi)；晶臺股份背光事業(yè)部總經(jīng)理邵鵬睿表示，晶臺的定位是做背光方面的封裝器件,從成本上來講，降價空間比較大，預(yù)計2022年至少會有20%—30%的降幅。圖表25：相關(guān)企業(yè)在車用MiniLED背光技術(shù)的布局（不完全統(tǒng)計）企業(yè) 產(chǎn)能及計劃 其他進(jìn)展湖北三安項目部分產(chǎn)能已投產(chǎn)運(yùn)行，具體數(shù)據(jù)MiniLED芯片已批量供貨三星（主要供應(yīng)三安光電未披露。去年9月底公布79億元定增募資加碼該項目。除三星之外，目前已就國際單一重要客戶需求的產(chǎn)品組織產(chǎn)能生產(chǎn)，以滿足客戶3月份的芯片需求。商）；2022年初以來已持續(xù)收到國際單一重要客戶采購訂單，總金額超1.7億元。其中，1-2月已完成交付金額1億元，剩余金額將在3月內(nèi)交付客戶。華燦光電12億募投項目去年上半年完成50%的擴(kuò)產(chǎn)計劃，今年將持續(xù)推動擴(kuò)產(chǎn)計劃，逐步釋放產(chǎn)能。MiniLED背光芯片已用于智慧屏、電視、筆記本電腦、電競顯示器、車載中控屏系列等終端產(chǎn)品。合作伙伴涵蓋群創(chuàng)、京東方、華為等。兆馳半導(dǎo)體藍(lán)綠/紅黃光4英寸晶圓產(chǎn)能：65萬片/月，產(chǎn)品覆蓋了LED全產(chǎn)品領(lǐng)域（照明與顯示）；預(yù)計今年4英寸產(chǎn)能將提升至100-110萬片/月，其中新增的40萬片將全面投入LED新型顯示領(lǐng)域。兆馳股份已宣布計劃投資約25億元采購52腔MOCVD設(shè)備及相應(yīng)產(chǎn)能芯片及配套設(shè)備，用于生產(chǎn)氮化像MiniLED芯片。1）下半年開始Mini背光和RGB訂單持續(xù)快速增加；2）2021年MiniLED營收占比約為15%,2022年預(yù)計MiniLED營收占比將提升到40%左右。乾照光電背光產(chǎn)能:400KK/月，直顯產(chǎn)能：300KK組/月,產(chǎn)能利用率大概80%;今年背光產(chǎn)能將擴(kuò)充至1500KK/月，直顯產(chǎn)能擴(kuò)充至1000KK組/月。2021年客戶主要在做工程單，多數(shù)處于小批量測試階段，應(yīng)用包括大尺寸電視、平板、筆電等終端；2021年MiniLED營收占比大約1%,今年預(yù)計提升至3-5%。聚燦光電隨著高光效LED芯片擴(kuò)產(chǎn)升級項目投產(chǎn)，MiniLED產(chǎn)能將進(jìn)入釋放期，項目投入完成后將新增年產(chǎn)能950萬片（含Mini/MicroLED、車用照明和高功率LED）。已開始配合幾家主流的背光顯示或者背光模組廠的封裝客戶，多款產(chǎn)品已通過客戶驗證。較短期內(nèi)會推出MiniLED系列產(chǎn)品，逐步實現(xiàn)銷售。資料來源：各公司公告、LEDinside,東方財富證券研究所MiniLED背光與傳統(tǒng)背光源的成本差距將迅速縮小。根據(jù)Omdia的測算顯示，如果采用高密度AMMiniLED背光，MiniLED背光LCD的成本估計相當(dāng)于普通LCD的四倍。然而到2025年，在采用低密度MiniLED背光和優(yōu)化LED芯片設(shè)計的情況下，成本預(yù)計將縮減到只有1.2倍，這很有可能會提高M(jìn)iniLED背光的滲透率。屆時，MiniLED背光電視的出貨量預(yù)計將達(dá)到2500萬臺，占整個電視市場的10%.

圖表26:MiniLED背光TV市場出貨量預(yù)測（單位：百萬臺）30125.32020 2021E2022E 2023E 2024E 2025E■MiniLED背光電視出貨量資料來源：Omdia,東方財富證券研究所根據(jù)Omdia最新的調(diào)研報告《MiniLED背光市場追蹤報告》數(shù)據(jù)顯示，2021年配備MiniLED背光的筆電面板出貨量達(dá)到450萬片，較2020年有明顯增長。2021年MiniLED筆電滲透率激增至1.6%,市場份額首次超過1%,這主要得益于蘋果去年年底推出的14.2和16.2英寸MacBookPro機(jī)型。圖表27：MiniLED背光筆電面板出貨量預(yù)測和滲透率（單位：百萬片）■■MiniLED背光筆電面板 筆電面板總數(shù) T-滲透率資料來源：Omdia,東方財富證券研究所Omdia進(jìn)一步預(yù)測2022年的筆電面板出貨總量將達(dá)3億片，其中MiniLED筆,電面板出貨量預(yù)計為990萬片，滲透率為3%,創(chuàng)下單位出貨量和市場份額占比的新高峰。

圖表28:2020-2026年中國MiniLED行業(yè)市場規(guī)模及預(yù)測（單?。簝|元）資料來源：GGII.前晦產(chǎn)業(yè)研究院，東方財富證券研究所根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院援引自GGII的數(shù)據(jù)顯示，2019年中國MiniLED市場規(guī)模在16億元左右，到2026年中國MiniLED行業(yè)市場規(guī)模有望突破400億元。.MiniLED背光產(chǎn)業(yè)鏈上下游拆解MiniLED背光應(yīng)用的多元化吸引了產(chǎn)業(yè)鏈上中下游及眾多面板廠商爭相投資布局MiniLED技術(shù)的研發(fā)生產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈的上游為LED芯片制造環(huán)節(jié)，指的是通過一系列半導(dǎo)體工藝將外延片制備成發(fā)光顆粒，并通過關(guān)鍵指標(biāo)測試，再進(jìn)行磨片、切割、分選和包裝。中游封裝則是指將外引線連接至芯片電極，形成MiniLED器件的環(huán)節(jié)，其主要作用在于保護(hù)芯片與提高光提取效率。下游終端市場的應(yīng)用主要集中于電視、平板、車載顯示等。由于芯片尺寸微縮化，MiniLED芯片使用量相比傳統(tǒng)LED使用量呈現(xiàn)倍數(shù)增長，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)皆面臨效率、速率、良率、一致性和可靠性等具體的技術(shù)難點。圖表29:MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈上下游拆解材料襯底（藍(lán)寶石、碳化硅、硅）

外延片封裝材料散熱板材料

熒光粉

支架極火刻蝕電發(fā)退光刻屬蒸材料襯底（藍(lán)寶石、碳化硅、硅）

外延片封裝材料散熱板材料

熒光粉

支架極火刻蝕電發(fā)退光刻屬蒸金關(guān)鍵指標(biāo)測試片割選裝膜切分包芯片?封裝上游 中游 下游資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究阿、搜孤，東方財富證券研究所上游：設(shè)備突破是關(guān)鍵，芯片成本占比大設(shè)備端：巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備廠商中，大族顯視與半導(dǎo)體一直走在LED顯示行業(yè)裝備的前沿，積極對新型顯示MiniLED/MicroLED產(chǎn)業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略布局，開展激光切割、激光剝離、激光修復(fù)、大屏拼接、巨量轉(zhuǎn)移等技術(shù)開發(fā)，為新型顯示應(yīng)用提供專業(yè)解決方案。大族顯視與半導(dǎo)體自主研發(fā)的MiniLED/IC自動返修設(shè)備已正式量產(chǎn)開售，此設(shè)備為MiniLED產(chǎn)品邁入商業(yè)化市場提供了高品質(zhì)保證。圖表30:MiniLED/IC自動返修設(shè)備圖表31:工藝示意圖資料來源：HSET大族半導(dǎo)體公眾號，東方財富證券研究所資料來源：HSET大族半導(dǎo)體公眾號，東方財富證券研究所新益昌始終專注于智能制造裝備領(lǐng)域，以穩(wěn)健的經(jīng)營戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，在產(chǎn)品研發(fā)和設(shè)計等方面持續(xù)創(chuàng)新。經(jīng)過多年的發(fā)展與沉淀，發(fā)行人產(chǎn)品類別不斷豐富、服務(wù)領(lǐng)域不斷拓寬，已經(jīng)成為國內(nèi)LED固晶機(jī)、電容器老化測試智能制造

裝備領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，并成功開拓半導(dǎo)體固晶機(jī)及鋰電池設(shè)備領(lǐng)域。技術(shù)方案關(guān)健材料關(guān)健設(shè)備設(shè)備開發(fā)情況連線三頭平面式高速固晶機(jī)（GS300系列）三聯(lián)體固晶機(jī)??一.J，?一，? 11 -L-r創(chuàng)新的三頭聯(lián)體設(shè)備，能錯滿足三種芯片同時運(yùn)作，實現(xiàn)了MiniLED高亮度顯示自動化生產(chǎn)。六頭平面式高速固晶機(jī)（HAD8606系列）六聯(lián)體固晶機(jī)一T一■^***^*^二"-z.Z4六頭固晶，實現(xiàn)了同一基板同時完成三種芯片固晶，適用MiniLED產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝，晶片角度修正精度達(dá)到±1°,實現(xiàn)了成品亮度一致性效果；提高產(chǎn)量的同時，降低人工換料頻率。資料來源：新益昌《招股說明書》，東方財富證券研究所芯片端：三安光電目前MiniLED芯片已經(jīng)批量供貨三星。2018年，公司推出MiniLED芯片產(chǎn)品并實現(xiàn)量產(chǎn)：2019年，公司開始實現(xiàn)MiniLED的批量供貨：2020年，公司陸續(xù)與多家知名下游客戶展開MiniLED導(dǎo)入合作，并與TCL成立聯(lián)合實臉室共同致力于MicroLED顯示器件端到端技術(shù)研發(fā)及規(guī)?；慨a(chǎn)工藝的實現(xiàn)。此外，湖北三安投資建設(shè)的Mini/Micro顯示產(chǎn)業(yè)化項目正處于建設(shè)階段。相關(guān)項目達(dá)產(chǎn)后，三安光電MiniLED產(chǎn)能將達(dá)到更高的水平。圖表33:三安光電MiniLED芯片樓覽產(chǎn)品系列適用封■05LC0B/1010/多合P0.6-P1.203V/25所binning100%測試，高亮度，使用壽命長06Lcoe/ioi。'多合P06-P1203V/25rwbinning100%測試，高亮度，使用壽命長08LC0B/1010/多合P06-P120.3V/2.5nmbinning100%測試，尋完度，使用壽命長10LC0B/1010,多合P06P120.3V/2.5rmbinning100\測試，尋亮度，使用壽命長資料來源：三安光電官網(wǎng)，東方財富證券研究所華燦光電MiniLED背光芯片產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋電視，筆記本電腦、平板電腦、顯示器等消費(fèi)電子終端產(chǎn)品，公司持續(xù)與群創(chuàng)光電、京東方等終端大廠開展合作，且在2021年有多個終端新品亮相。圖表34:華燦MiniBLU芯片產(chǎn)品系列品名芯片波段芯片尺寸(mil)芯片厚度(um)驅(qū)動電流(mA)焊盤材料Gap(um)BF0408藍(lán)光4x8852Au75BF0509觥5x9852Au90BF0812觥8x12851Au100BF0620@3v藍(lán)光6x201305Au150BF0620@6v觥6x201305Au150BF1020藍(lán)光10x2013010Au140資料來源：華燦光電官網(wǎng)，東方財富證券■研究所近期更是有不少企業(yè)加碼MiniLED芯片項目的擴(kuò)產(chǎn)，兆馳股份于今年3月18日發(fā)布公告宣布計劃投資50億元，在南昌高新區(qū)投資建設(shè)MiniLED芯片及RGB小間距LED顯示模組項目。該項目計劃采購52腔M0CVD設(shè)備(中微公司已收到訂單)及相應(yīng)產(chǎn)能芯片及配套設(shè)備用于生產(chǎn)氮化鎮(zhèn)MiniLED芯片，同時新增300-500條采用C0B技術(shù)的小間距LED顯示模組產(chǎn)線，規(guī)劃預(yù)計于2023年完成設(shè)備安裝調(diào)試并正式投入運(yùn)營。顯示驅(qū)動IC:MiniLED燈珠、分區(qū)數(shù)量的激增也帶動了顯示驅(qū)動芯片數(shù)量及價值量的增長，北京君正在投資者互動平臺上曾透露旗下Analog產(chǎn)品線中有面向車規(guī)級的MiniLED背光驅(qū)動芯片，目前正在前期推廣、送樣測試過程中。而國內(nèi)LED直顯驅(qū)動龍頭富滿微、明微電子也紛紛表態(tài)目前正在MiniLED背光領(lǐng)域進(jìn)行布局和規(guī)劃，其中明微電子顯示驅(qū)動產(chǎn)品總監(jiān)宋湘南透露公司將在2022Q1生產(chǎn)兩款MiniLED背光驅(qū)動，分別是48通道靜態(tài)掃描的驅(qū)動和48通道1/8掃描的驅(qū)動。圖表35:MiniLED背光結(jié)構(gòu)、MiniLED用反射膜MiniLED背光結(jié)構(gòu)資料來源：長陽科技官網(wǎng)，東方財富證賽研究所MiniLED背光結(jié)構(gòu)資料來源：長陽科技官網(wǎng)，東方財富證賽研究所MiniLED用反射膜MiniLED反射膜：長陽科技積極配合三星等終端客戶研發(fā)MiniLED反射膜，隨著當(dāng)前MiniLED商業(yè)化進(jìn)程加快，公司高附加值MiniLED反射膜快速放量，營業(yè)收入和毛利率均有較大幅度的提升。目前公司已經(jīng)成為全球最大供應(yīng)商，競爭優(yōu)勢明顯，而MiniLED背光產(chǎn)品在中大尺寸面板領(lǐng)域的持續(xù)滲透有望帶動MiniLED反射膜需求創(chuàng)下新高。

MiniLED背光板：近日，鵬鼎控股發(fā)布一季度營收預(yù)告，在大客尸iPadPro、MacBookPro等終端產(chǎn)品需求的強(qiáng)勁推動下，公司有望持續(xù)受益于MiniLED背光板的業(yè)績增量，目前公司MiniLED背光板的產(chǎn)能規(guī)劃為9.3萬平方米/月。中游：SMT工藝成熟，COB/COG封裝技術(shù)持續(xù)突破封裝結(jié)構(gòu)主要包括SMT、COB和COG。MiniSMT屬于高性價比方案，MiniCOB和MiniCOG屬于高規(guī)格方案。三種方案面向不同的客戶群體。MiniSMT方案主要通過增大發(fā)光角度來減少LED的使用量，從而提高性價比。MiniCOB和MiniCOG主要通過優(yōu)化封裝工藝和固晶技術(shù)實現(xiàn)輕薄設(shè)計和更為精細(xì)的分區(qū),最終呈現(xiàn)出優(yōu)異的顯示效果。圖表36:國星光電中游封裝車間資料來源：國星光電官網(wǎng)，東方財富證券研究所資料來源：國星光電官網(wǎng)，東方財富證券研究所圖表38:瑞豐光電Mini圖表38:瑞豐光電MiniPOB方案（滿天星方案）資料來源：瑞豐光電營同，東方時富證券研究所MiniSMD、MiniCOB/COG:國星光電是我國LED封裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，在全球LED封裝行業(yè)占據(jù)重要地位，顯示器件市場規(guī)模名列國內(nèi)前茅，白光器件市場規(guī)模位居高端應(yīng)用領(lǐng)域國內(nèi)前列。其在Mini背光領(lǐng)域規(guī)劃了MiniSMD、MiniCOB/COG兩種技術(shù)路線，同時建有多條MiniLED背光模組專用生產(chǎn)線，產(chǎn)品已出口歐美市場。圖表37:2017年1月國內(nèi)首款MiniLED背光源資料來源：端豐光電官用，東方財富證券研究所POB:瑞豐光電MiniLED產(chǎn)品已實現(xiàn)中批量生產(chǎn)，成功導(dǎo)入智能電視、顯示器、筆記本、平板、汽車電子、醫(yī)療等領(lǐng)域的重要客戶，部分產(chǎn)品實現(xiàn)批量交貨。公司是國內(nèi)第一家可生產(chǎn)迷你LED產(chǎn)品，截至2019年底，公司在發(fā)明MiniLED技術(shù)上申請專利數(shù)72篇，其中專利15篇，PCT專利2篇，在MiniLED技術(shù)上存在一定的護(hù)城河。玻璃基板鍍膜：沃格光電已攻克MiniLED玻瑞基板的技術(shù)難點，基本解決了CU鍍膜與基材有效的結(jié)合以及CU膜層抗氧化防護(hù)等問題，并實現(xiàn)了巨量微米級通孔的能力。其中，針對MiniLED背光產(chǎn)品方面，目前公司已開發(fā)1152分區(qū)15.6寸，2048分區(qū)75寸的樣品，并已開始與大型面板及終端客戶廠商進(jìn)行MiniLED背光產(chǎn)品的合作開發(fā)，部分客戶已開始進(jìn)行小批量生產(chǎn)。近期，公司公告擬設(shè)立江西德虹顯示技術(shù)有限公司投資新建“玻璃基材的Mini/MicroLED基板生產(chǎn)項目”，項目總投資金額預(yù)計為16.5億元。該項目實施建成達(dá)產(chǎn)后，將實現(xiàn)生產(chǎn)Mini/MicroLED玻瑞基板總產(chǎn)能524萬平米/年。下游：終端應(yīng)用漸露性價比，中大尺寸迎滲透機(jī)遇模組端：隆利科技自2016年以來，已投入大量資金及人力開展MiniLED技術(shù)的研發(fā)，分別在IC驅(qū)動、電路設(shè)計、結(jié)構(gòu)、光學(xué)以及柔性板封裝方面進(jìn)行了研究和整合，率先研發(fā)出了多款產(chǎn)品。2020年，公司通過募集約1.8億元加碼投資MiniLED產(chǎn)品產(chǎn)能，其中平板/NB/顯示器類布局6條線、智能穿戴類布局1條線、車載類布局10條線，更在2021年加碼8.5億元用于中大尺寸MiniLED顯示模組智能制造基地項目建設(shè)。圖表39：隆利科技與TCL合作開發(fā)的全球首款34寸MiniLED曲面電竟顯示器資料來源：隆利科技微信公眾號，東方財富證冢研究所目前，公司已經(jīng)具備了定制化開發(fā)能力和量產(chǎn)能力，并與多家客戶達(dá)成技術(shù)合作，向新能源汽車廠家、傳統(tǒng)汽車廠家和消費(fèi)電子品牌供貨，擁有較大的領(lǐng)先優(yōu)勢。目前已有幾款搭載隆利MiniLED顯示器產(chǎn)品的終端產(chǎn)品發(fā)布，如：與TCL合作開發(fā)全球首發(fā)的34寸MiniLED曲面電競顯示器、與康佳合作發(fā)布的31.5英寸MiniLED顯示器。另外，搭載隆利科技MiniLED背光技術(shù)的VR產(chǎn)品也已向國際知名企業(yè)供貨。

圖表40:三款TCLQD-MiniLEDTV新品參數(shù)及售價型號尺寸(英寸)參數(shù)售價(元)分區(qū)數(shù)：1080/1920/2304分區(qū)量子點點控光對比度：1000萬：1峰值亮度：2000nit 13999/X11 65/75/85 色域值：157% 17999/DCI-P3:98% 27999采用100微米的微小MiniLED芯片，同時搭載1顆領(lǐng)曜芯片M1和576顆背光驅(qū)動芯片組成的雙智慧芯片組。C12E65/75/851)分區(qū)數(shù)：448分區(qū)量子點點控光首臺經(jīng)過DolbyVisionGaming認(rèn)證的QD-MiniLED智屏，能達(dá)到行業(yè)極限的1.5ms低延遲輸入。2)內(nèi)置領(lǐng)曜芯片M1,搭載安橋2.1Hi-Fi音響，并由金耳朵專家調(diào)音，配備A++蝶翼超顯屏，支持HDR10+、DolbyVision等格式的電影和游戲。11999/14999/21999分區(qū)數(shù)：2304分區(qū)量子點點控光峰值亮度:2000nit內(nèi)置領(lǐng)曜芯片M1,搭載安橋2.1Hi-Fi音響，98X9CPro 98 擁有獨(dú)立的安橋Soundbar和重低音， 39999配備A++蝶翼超顯屏，搭載領(lǐng)曜芯片M1和576顆背光驅(qū)動芯片，并通過了IMAXENHANCED認(rèn)證。資料來源：TCL'i?阿、LEDinside,東方財富證券研究所應(yīng)用端：TCL在“2022TCLQD-MiniLED春季新品發(fā)布會”上推出了三款電視新品，并發(fā)布了新一代QD-MiniLED背光技術(shù)——這是繼TCL在2020年首次推出QD-MiniLED系列產(chǎn)品后，對該技術(shù)的第三次升級。此前，TCL實業(yè)副總裁、TCL電子CEO張少勇重磅發(fā)布了MiniLED戰(zhàn)略和超大屏戰(zhàn)略，以MiniLED開啟第一核心賽道，力爭3-5年將TCL智屏做到全球第一，在大尺寸中TCLMiniLED的銷售滲透率超60%,引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入下個顯示時代。.重點關(guān)注公司通過上文對產(chǎn)業(yè)鏈的拆解分析，不難發(fā)現(xiàn)MiniLED降本的關(guān)鍵在于LED芯片、驅(qū)動IC、設(shè)備效率等產(chǎn)業(yè)鏈上游。其中LED芯片的微型化制作難度上升、背光源燈珠數(shù)量的激增，在整個背光源模組中的成本占比大，建議關(guān)注乾照光電(300102.SZ)、聚燦光電(300708.SZ)；其次，受分區(qū)控光技術(shù)(LocaIDimming)的升級，面板背光分區(qū)數(shù)量大幅增加至數(shù)百數(shù)千分區(qū)，由此也帶動了顯示驅(qū)動IC的使用量幾十倍的增長，建議關(guān)注已推出MiniLED背光顯示驅(qū)動的明微電子(688699.SH);設(shè)備端的機(jī)械效率極大地影響著中游封裝打件的生產(chǎn)效率，因此也不容忽視，建議關(guān)注新益昌(688383.SH)、謹(jǐn)慎看好大族激光(002008.SZ);最后，依靠MiniLED高階反射膜而走在行業(yè)材料端前列的長陽科技(688299.SH)也建議保持關(guān)注。

乾照光電（300102.SZ）:積極擴(kuò)產(chǎn)的全色系LED廠商廈門乾照光電股份有限公司總部坐落于美麗的廈門，產(chǎn)業(yè)化基地分布在廈門、揚(yáng)州、南昌，是國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，并擁有國家企業(yè)技術(shù)中心及國家博士后科研工作站。公司主要從事全色系超高亮度LED外延片、芯片、高性能坤化銀太陽電池外延片、Mini-LED/Micro-LED以及VCSEL等化合物半導(dǎo)體器件的斫發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品性能指標(biāo)居國際先進(jìn)水平。目前公司擁有超過11萬平方米的現(xiàn)代化潔凈廠房，上萬臺（套）國際先進(jìn)的外延生長和芯片制造等設(shè)備。圖表41：乾照光電最新募集資金投向序號項目名稱項目投資金額（萬元）募集資金投入額（萬元）IMini/Micro,高光效LED芯片研發(fā)及制造項目141,375.48115,000.002補(bǔ)充流動資金35,000.0035,000.00合計176,375.48150,000.00資料來源：公司公告，東方財富證券研究所乾照光電披露定增發(fā)行情況，其中海信視像“頂格”獲配6200萬股，獲配金額4.96億元，將成為公司重要戰(zhàn)略股東。此次發(fā)行股份登記完成后，海信視像正式躋身公司第一大單一股東，持股比例為6.93%?定增項目遭搶籌體現(xiàn)了投資者對公司未來發(fā)展的信心，并且電視市場巨頭海信的戰(zhàn)略入股將給公司新型顯示布局帶來有力支撐，利好公司的長期發(fā)展。圖表42:乾照光電營業(yè)收入及增速情況■"營業(yè)收入（百萬元） 丫。丫圖表42:乾照光電營業(yè)收入及增速情況■"營業(yè)收入（百萬元） 丫。丫圖表43:乾照光電歸母凈利潤及增速情況?歸母凈利澗（百萬元） YoY資料來源：Choice,資料來源：Choice,東方財官證券研究所資料來源：Choice,東方財■富證券研究所2021年前三季度，公司實現(xiàn)營收14.68億元，同比增長70.20%：得益于產(chǎn)業(yè)的高景氣度與經(jīng)營管理的改善，成功扭虧為盈，錄得歸母凈利潤1.65億元，同比增長68.44%。隨著南昌藍(lán)綠光擴(kuò)產(chǎn)項目產(chǎn)能的釋放，公司整體產(chǎn)能已經(jīng)進(jìn)入國內(nèi)第一梯隊行列中，并且是中國內(nèi)地紅黃光芯片最大供應(yīng)商之一，有望持續(xù)穩(wěn)固在紅黃光的領(lǐng)先優(yōu)勢。

聚燦光電（300708.SZ）:MiniLED需求釋放，募投產(chǎn)能將釋放聚燦光電科技股份有限公司成立于2010年，總部座落于江蘇省蘇州工業(yè)園區(qū)。公司主營業(yè)務(wù)為化合物光電半導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為GaN基高亮度LED外延片、芯片，主要應(yīng)用于顯示背光、通用照明、醫(yī)療美容等中高端應(yīng)用領(lǐng)域。公司已相繼被認(rèn)定為“國家級高新技術(shù)企業(yè)”、“江蘇省企業(yè)技術(shù)中心江蘇省高亮度LED外延及芯片工程技術(shù)斫究中心”、“江蘇省重大科技成果轉(zhuǎn)化專項項目承擔(dān)單位”、“江蘇省工程中心”等省級以上重點榮譽(yù)稱號。圖表44：聚燦光電營業(yè)收入及CAGR值■營業(yè)收入（億元）圖表44：聚燦光電營業(yè)收入及CAGR值■營業(yè)收入（億元）圖表45:行業(yè)營業(yè)收入及CAGR值資料來源：聚油光電年報，東方財富證券研究所資料來源：聚燦光電,年報.東方財富證券研究所lCNCO立—CNCOlCNCO立—CNCO寸—CNCO另lCNCO司「CNCOOOOOOOOOOCOOOOOOOOO圖表47:應(yīng)收賑款周轉(zhuǎn)天數(shù)對比資料來源：聚燦光電年報，東方財富證券研究所營業(yè)收入年復(fù)合增長率（CAGR）遠(yuǎn)高于所處行業(yè)均值。2017-2021年公司營業(yè)收入分別為6.21億元、5.59億元、11.43億元、14.07億元、20.09億元，年復(fù)合增長率高達(dá)34.12%。而據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年所處行業(yè)上市公司（三安光電、華燦光電、乾照光電及聚燦光電，下同）營業(yè)收入規(guī)模合計分別為127.75億元、126.85億元、123.58億元、138.20億元，年復(fù)合增長率僅為2.66%?因此，在此輪行業(yè)周期內(nèi)，公司營業(yè)收入規(guī)模年復(fù)合增長率顯著高于所處行業(yè)均值。?聚燦光電 行業(yè)均值資料來源：聚燦光電年報，東方財富證券研究所-精細(xì)化運(yùn)營指標(biāo)遠(yuǎn)超所處行業(yè)均值。公司自成立以來，始終堅持“管理賦能運(yùn)營”，側(cè)重于標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、精細(xì)化，以進(jìn)一步提高運(yùn)營效率。根據(jù)申萬行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（申萬LED指數(shù)）研究樣本，從2017年第一季度至2021年第

三季度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)據(jù)可以看出，公司指標(biāo)變動趨勢與行業(yè)保持一致，但絕對指標(biāo)遠(yuǎn)優(yōu)于所處行業(yè)均值。4.3明微電子（688699.SZ）:MiniLED顯示驅(qū)動龍頭深圳市明微電子股份有限公司成立于2003年，是一家主要從事集成電路研發(fā)設(shè)計、封裝、測試和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，一直專注于數(shù)模混合及模擬集成電路領(lǐng)域。公司將現(xiàn)有產(chǎn)品線細(xì)分為顯示驅(qū)動類、線性電源類和電源管理類等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于顯示屏、智能景觀、照明和家電等領(lǐng)域。圖表48:明微電子圖表48:明微電子LED顯示驅(qū)動芯片資料來源：明微電子官網(wǎng)，東方財富證券研究所圖表49:明微電子營業(yè)收入及增速情況■營業(yè)收入（百萬元） 丫。丫926.25%1000%-800%圖表49:明微電子營業(yè)收入及增速情況■營業(yè)收入（百萬元） 丫。丫926.25%1000%-800%2017 2018 2019 2020202103將母凈利澗（百萬元）YoY資料來源：Choice.東方財富證券研究所資料來源：Choice,東方財富證券研究所顯示驅(qū)動類包含顯示屏驅(qū)動芯片和智能景觀驅(qū)動芯片。其中顯示屏驅(qū)動芯片涵蓋直顯和背光驅(qū)動，廣泛應(yīng)用于單雙色LED屏、全彩LED屏、小間距LED屏、Mini/MicroLED屏和MiniLED背光產(chǎn)品中；智能景觀產(chǎn)品驅(qū)動芯片，針對景觀亮化工程智能