尋變光伏量?jī)r(jià)之變技術(shù)之變?cè)賾?zhàn)新一城

1、國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)旺季已至，海外邊際改善將啟2022年前三季度我國(guó)光伏行業(yè)高景氣度持續(xù)02年前三季度我國(guó)光伏新增裝機(jī)量52.60W同比增長(zhǎng)05.80%單三季度新增裝機(jī)量1.7GW同比增長(zhǎng)3.0%環(huán)比增長(zhǎng)2.93%其中分布式光伏新增裝機(jī)量占比明顯提高，1年我國(guó)分布式光伏新增裝機(jī)量為9.2GW占我國(guó)光伏新增裝機(jī)量比重為5，2年第三季度，我國(guó)分布式光伏新增裝機(jī)量為5.6GW，占比高達(dá)2.1%。圖1：中國(guó)光伏前三季度新增裝機(jī)量逼近2021年全年 圖2：202Q3分布式光伏新裝機(jī)量占比達(dá)72.17%國(guó)內(nèi)光伏新增機(jī)（千） 同比60005000

040%

10%400030002000

30%20%10%

10000

97

20020200201202203204205206207208209200201202Q12021202Q-3

20320420520620203204205206207208209200201202Q1202Q2202Q3國(guó)內(nèi)新增分布裝機(jī) 國(guó)內(nèi)新增集中裝機(jī)資料來(lái)源：國(guó)家能源局，整理 資料來(lái)源：國(guó)家能源局，整理2年前三季度戶(hù)用分布式光伏新增裝機(jī)16.59GW同比增長(zhǎng)42.6其中第三季度新增裝機(jī)7.68GW，同比增長(zhǎng)33.6%；2年前三季度，工商業(yè)光伏新增裝機(jī)量8.7W同比增長(zhǎng)92.%其中第三季度新增裝機(jī)1W比增長(zhǎng)293.4。區(qū)域上看相較于021年我國(guó)華南華東華中地區(qū)新增裝機(jī)占比有所提升。2年第三季度，我國(guó)華南/華東/華中地區(qū)光伏新增裝機(jī)量為/.83/3.86W，占比分別為5/2/18，較21年增加/.33/2.39c。圖3：我國(guó)戶(hù)用與工商業(yè)光伏季度新增裝機(jī)量（萬(wàn)千瓦） 圖4：我國(guó)光伏新增裝機(jī)量區(qū)域分布戶(hù)用 工商業(yè)12戶(hù)用 工商業(yè)1000

10%

204 206 208 200 202Q1 202Q3華北地區(qū) 東北地區(qū) 華東地區(qū)華中地區(qū) 西北地區(qū) 華南地區(qū)資料來(lái)源：國(guó)家能源局，整理 資料來(lái)源：國(guó)家能源局，整理海外需求有所回落，八九月份光伏組件出口環(huán)比均下降。據(jù)中國(guó)海關(guān)出口數(shù)據(jù)2年前三季度我國(guó)光伏組件出口累計(jì)達(dá)到121.5W同增89但自三季度始，增速有所放緩，022Q，中國(guó)光伏組件出口同比增長(zhǎng)69，相較Q2的%Q1的112%增速明顯下降從單月看9月中國(guó)出口光伏組件12.7GW，月環(huán)比下降11；8月光伏組件出口為14.3GW，月環(huán)比下降9。光伏組件出口增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱主要受海外高庫(kù)存積壓安裝人力短缺北半球冬季施工淡季等因素影響。2、高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)看儲(chǔ)能，盈利最強(qiáng)屬石英砂能源獨(dú)立與能源安全加速光伏裝機(jī)戶(hù)儲(chǔ)與配儲(chǔ)發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈上游供給與終端求緊張使得石英坩堝硅料硅片環(huán)節(jié)量?jī)r(jià)齊升歐洲能源短缺電價(jià)飆升用光伏安裝需求旺盛戶(hù)用配儲(chǔ)系統(tǒng)迎來(lái)水漲船高國(guó)內(nèi)風(fēng)光新能源強(qiáng)配儲(chǔ)帶大儲(chǔ)需求因此產(chǎn)業(yè)鏈最上游與產(chǎn)業(yè)鏈最下游的環(huán)節(jié)為今年光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈獲能力最強(qiáng)者。2Q-3營(yíng)業(yè)收入同比增速自高向低依次：儲(chǔ)能（0）、電池（2）、硅料（9%）、硅片（9%）、石英砂（82%）、組件（9）、光伏設(shè)備與零部件（7）、焊帶（0）、金剛線(xiàn)（6）、背板（1）、光伏逆變器（8）、光伏發(fā)電（8）、光伏膠膜（33%）、光伏支架（31）、光伏玻璃（12）、接線(xiàn)盒（）。2Q-3歸母凈利潤(rùn)同比增速自高向低依次石英（225電150硅（3儲(chǔ)（133硅（17金剛（86光伏逆變器（77）、組件（76）、光伏設(shè)備與零部件（1%）、接線(xiàn)盒（49%）、光伏發(fā)電（42）、光伏支架（38）、背板（34）、焊帶（10）、光伏膠膜（-19%）、光伏玻璃（-45）。2Q-3歸母凈利潤(rùn)同比增速跑贏營(yíng)收同比增速的環(huán)節(jié)為石英（.46%電池（57.92%硅（51.38%接線(xiàn)（42.65%硅（.57%儲(chǔ)（30.22金剛（29.81光伏逆變（28.43%光伏支（6.97光伏發(fā)電（4.05%）。2Q3單季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增速超過(guò)1%的為：能（39.13）、石英砂（22.78接線(xiàn)19.06電（15.6光伏逆變（15.01、光伏設(shè)備與零部件（17.42）、組件（14.08%）。2Q3單季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速超過(guò)5的為：儲(chǔ)能（56.09）、接線(xiàn)盒（49.78%）石英（39.77%、電池（33.69）硅片（32.45）光伏逆變器（31.20%）、組件（30.46%）、光伏設(shè)備與零部件（15.49%）。圖5：202Q13國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)及其同比與環(huán)比營(yíng)業(yè)收入（億營(yíng)業(yè)收入（億） 歸母凈利潤(rùn)（元） 營(yíng)收環(huán)比增速 歸母凈利潤(rùn)環(huán)增速 營(yíng)收同比增速 歸母凈利潤(rùn)同增速7000 52%6000 42%5000 32%4000 22%3000 12%2000 1000 -8%0 -10%in，表1：202年前三季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié) 營(yíng)業(yè)入（億）營(yíng)收同比速營(yíng)收環(huán)比速歸母利潤(rùn)（億）歸母利潤(rùn)同比速歸母利潤(rùn)環(huán)比速歸母利同比減去營(yíng)同比石英砂1282%2278%622.9%3977%14.4%金剛線(xiàn)7056%-877%138615%-1.1%2981%硅料2,0991%0.9%520143%6.7%5138%硅片3,6189%1297%463127%3245%3757%電池4,0792%1536%427150%3369%5792%組件2,7179%1408%19176%3046%-298%光伏膜2,5833%-1.0%234-19%-4.8%-5.6%光伏璃50112%1.3%61-45%-3.7%-5.2%焊帶2460%-1.9%110%-2.5%-4.6%接線(xiàn)盒106%1906%149%4978%4265%背板30351%-491%2534%-3.6%-1.5%光伏架7231%9.3%338%-5.2%6.7%光伏變器1,3748%1501%19377%3120%2843%光伏備零件51177%1742%8271%1549%-592%光伏電35338%-1.3%9742%-4.5%4.5%儲(chǔ)能6,02103%3913%328133%5609%3022%in， 注：環(huán)比數(shù)據(jù)為20223環(huán)比202222Q-3毛利率超過(guò)0的為：石英砂（64.08%）、光伏發(fā)電（54.73%）、硅8.98金剛（9其中石英砂同比與季度環(huán)比增幅均最大，分別為4ct/5.42ct。2Q-3歸母凈利率超過(guò)19的為石英9%光伏發(fā)（27.57%硅料（24.90）、金剛線(xiàn)（4）。其中，光伏逆變器/電池/組件的歸母凈利率環(huán)比均有所改善，QQ1.8/1.58/4c。圖6：202Q13國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)毛利率、凈利率及其同比與環(huán)比毛利率毛利率 歸母凈利率 毛利率環(huán)比 歸母凈利率環(huán)比 毛利率同比 歸母凈利率同比

-1%-2%% -3%in，歸母利率環(huán)比歸母利率同比歸母利率歸母利率環(huán)比歸母利率同比歸母利率毛利率環(huán)比毛利率同比毛利率產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)石英砂64.8%19405.246.9%20396.7金剛線(xiàn)30.9%2.1-06619.4%3.5-071硅料38.8%7.35.924.0%5.71.8硅片21.6%1.92.312.2%2.92.3電池19.8%1.12.210.6%2.51.8組件13.9%-253-0456.9%-0120.4光伏膜16.1%-969-6109.2%-601-456光伏璃22.1%-2.94-47712.2%-1.70-556焊帶10.5%-290-4344.7%-215-068接線(xiàn)盒15.9%-0532.99.5%2.52.8背板18.2%-037-2348.3%-103-287光伏架16.5%-159-0273.9%0.0-364光伏變器31.2%3.81.213.5%2.51.8光伏備零件29.4%-411-06716.1%-056-028光伏電54.3%2.2-95027.7%0.8-1.23儲(chǔ)能16.6%-0681.25.4%0.10.4in， 注：環(huán)比數(shù)據(jù)為20223環(huán)比20222，環(huán)比、同比單位為pt3、轉(zhuǎn)型硅片者業(yè)績(jī)亮眼，細(xì)分龍頭亦不遜色2年前三季度部分主要光伏設(shè)備及零部件公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總計(jì)1億元，同比增長(zhǎng)7歸母凈利潤(rùn)2億元同比增長(zhǎng)7扣非歸母凈利潤(rùn)5億元，同比增長(zhǎng)7%。從規(guī)模體量上看轉(zhuǎn)型硅片的硅料設(shè)備公司因硅片產(chǎn)能順利爬坡出貨業(yè)績(jī)高增典型的有：上機(jī)數(shù)控2022年前三季度營(yíng)收規(guī)模達(dá)175億元，同比增長(zhǎng)130%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)28.31億元同比增長(zhǎng)101（未納入設(shè)備統(tǒng)計(jì)雙良節(jié)能022年前三季度營(yíng)收規(guī)模達(dá)87億元，同比增長(zhǎng)286，歸母凈利潤(rùn)達(dá)3億元，同比增長(zhǎng)369%；京運(yùn)通022年前三季度營(yíng)收規(guī)模達(dá)86億元，同比增長(zhǎng)126%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)8.35億元，同比增長(zhǎng)1%。2Q-3歸母凈利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速的是雙良節(jié)能東方電熱高測(cè)股份、奧特維，宇晶股份扣非歸母凈利潤(rùn)同比扭虧。高測(cè)股份作為硅片薄片化核心設(shè)備切片機(jī)的供應(yīng)商，具有“切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝”的優(yōu)勢(shì)，下游需求旺盛，切片代工業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，營(yíng)收與盈利質(zhì)表現(xiàn)亦很亮眼。Q-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2億元，同比增長(zhǎng)2%，歸母凈利潤(rùn)8億元，同比增長(zhǎng)284。奧特維自研產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯核心產(chǎn)品光伏串焊機(jī)受益于光伏組件高景氣與技術(shù)迭代的需求增長(zhǎng)。Q-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4億元，同比增長(zhǎng)8，歸母凈利潤(rùn)4億元，同比增長(zhǎng)108%。據(jù)公司公開(kāi)業(yè)績(jī)交流會(huì)，截至22年9月，公司今年在手訂單超5億元，新簽訂單1億元（含稅），同比增加75。邁為股份憑借HT電池新技術(shù)簽訂HT大單積極提升產(chǎn)能收入規(guī)模與增速均穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)上海證券報(bào)，邁為股份在蘇州吳江建設(shè)的3畝智能制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目一期工程預(yù)計(jì)年底竣工并投產(chǎn)二期于明年竣工投產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)能大幅提升表3：202年前三季度光伏設(shè)及零部件公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)202Q1Q320221證券碼公司稱(chēng)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)營(yíng)收歸母潤(rùn)扣非凈利潤(rùn)營(yíng)收yoy歸母潤(rùn)yy扣非母凈利yoy營(yíng)收歸母潤(rùn)扣非凈利潤(rùn)營(yíng)收yoy歸母潤(rùn)yy扣非母凈利yoy00169SZ歐晶技石英堝91.51.347343860.20.136242360081H雙良能硅料備878.07.7286369414433.33.724424529530017SZ東方熱硅料備272.62.728190160171.61.42822014360108H京運(yùn)通硅料備868.58.21261827503.83.4112-15-1530016SZ晶盛電硅片備752009190987818244120711119110110483568.J連城控硅片備212.61.7884511121.81.1495-3668856H高測(cè)份硅片備224.84.6125284336132.72.312422428500243SZ宇晶份硅片備60.20.91084,02同比虧40.80.41223,10同比虧30051SZ邁為份電池序設(shè)備306.76.5385151183.63.942575130024SZ捷佳創(chuàng)電池序設(shè)備438.17.2143736275.84.82111030076SZ帝爾光電池序設(shè)備113.63.013201972.62.811212368816H奧特維組件序設(shè)備244.44.068108120152.92.86411011800021SZ京山機(jī)組件序設(shè)備312.11.7143940231.81.517323360396H金辰份組件序140.50.238-30-39100.80.935-29-40設(shè)備30020SZ英杰氣電源備82.81.464727751.21.468687568833H天宜佳熱場(chǎng)備71.41.775242140.20.081282968898H金博份熱場(chǎng)備114.72.12949-983.82.6658019總計(jì)51182.475.977717230548.843.0675852in， 注：營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)單位為億元，增速單位為“%”表4：201年及2221光設(shè)備公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)2021年202Q1證券碼公司稱(chēng)產(chǎn)業(yè)節(jié)營(yíng)收歸母潤(rùn)扣非凈利潤(rùn)營(yíng)收yoy歸母潤(rùn)yy扣非母凈利yoy營(yíng)收歸母潤(rùn)扣非凈利潤(rùn)營(yíng)收yoy歸母潤(rùn)yy扣非母凈利yoy00169SZ歐晶技石英堝81.31.6525752/ /// //60081H雙良能硅料備383.02.885126136171.11.129934163830017SZ東方熱硅料備281.41.3161884170.80.32013013760108H京運(yùn)通硅料備558.87.9368868190.9-00877-96同比虧30016SZ晶盛電硅片備6017121632569999204.24.2114577883568.J連城控硅片備203.62.010-889-2730.10.9319-7468856H高測(cè)份硅片備161.31.311019330360.70.710317324460385H上機(jī)控硅片備10917111434263222180576.55.02531087000243SZ宇晶份硅片備5-007-01125同比損同比損20.80.6135827771730051SZ邁為份電池序設(shè)備316.35.735637681.01.232504330024SZ捷佳創(chuàng)電池序設(shè)備507.76.1253740142.32.416292430076SZ帝爾光電池序設(shè)備133.13.9172130.30.913262468816H奧特維組件序設(shè)備203.13.57913913861.71.07010911700021SZ京山機(jī)組件序設(shè)備411.61.434171376100.30.814-48-5560396H金辰份組件序設(shè)備160.10.352-26-4350.80.65761030020SZ英杰氣電源備71.71.457515120.40.078909168833H天宜佳熱場(chǎng)備71.51.762534420.40.213023424868898H金博份熱場(chǎng)備135.14.021419721552.31.712616384總計(jì)42868.162.144716812918.115.7663930in， 注：營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)單位為億元，增速單位為“%”圖7：國(guó)內(nèi)主要光伏設(shè)備公司營(yíng)業(yè)收入（億元） 圖8：國(guó)內(nèi)主要光伏設(shè)備公司歸母凈利潤(rùn)（億元）208209200201200Q-3201Q-3歐晶科歐晶科雙良節(jié)東方電京運(yùn)通晶盛機(jī)連城數(shù)高測(cè)股宇晶股邁為股捷佳偉帝爾激奧特維京山輕金辰股英杰電天宜上金博股份

208209200201200Q-3201Q-3202Q-35歐晶科歐晶科雙良節(jié)東方電京運(yùn)通晶盛機(jī)連城數(shù)高測(cè)股宇晶股邁為股捷佳偉帝爾激奧特維京山輕金辰股英杰電天宜上金博股份-5-10in， in，圖9：中國(guó)光伏設(shè)備行業(yè)上市公司2022年Q13收入排名（億元）12198 760in，單季度看，國(guó)內(nèi)主要光伏設(shè)備公司Q3單季度營(yíng)業(yè)收入總和為206.1億元，同比增長(zhǎng)94環(huán)比增長(zhǎng)%歸母凈利潤(rùn)34.26億元同比增長(zhǎng)3環(huán)比增長(zhǎng)7。2年第三季度營(yíng)收同比增速第一的是雙良節(jié)能（337），其次是連城數(shù)控（187）、京運(yùn)通（14%）、高測(cè)股份（127%）等；歸母凈利潤(rùn)同比增速第一為宇晶股（6394其次為連城數(shù)（951雙良節(jié)能（539%）、高測(cè)股份（37）、東方電熱（152）；營(yíng)收環(huán)比增速第一為雙良節(jié)能（74），其次為邁為股份（36）、英杰電氣（28%）、晶盛機(jī)電（%），而奧特維、東方電熱、金博股份和山輕機(jī)營(yíng)收環(huán)比增速為負(fù)，分別為-0.25/-/-4/-%；歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速第一為宇晶股（119其次為雙良節(jié)（105金辰股73%高測(cè)股（36%邁為股（4%捷佳偉（3%，而帝爾激光、奧特維、連城數(shù)控、金博股份和京山輕機(jī)歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速為負(fù)，分別為-/-9/-10/-22/-54。圖10：國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備公司202年Q3單季度收入再創(chuàng)新高億元）17171172173174181182183184191192193194201202203204211212213214221222223歐晶科技雙良節(jié)能東方電熱京運(yùn)通 晶盛機(jī)電連城數(shù)控高測(cè)股份宇晶股份邁為股份0捷佳偉創(chuàng)帝爾激光奧特維 京山輕機(jī)金辰股份英杰電氣天宜上佳金博股份in，表5：202年第三季度光伏設(shè)備公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速202Q3202Q2證券碼公司稱(chēng)產(chǎn)業(yè)節(jié)營(yíng)收歸母潤(rùn)扣非凈利潤(rùn)營(yíng)yoy歸母利yoy扣非母凈利yoy營(yíng)收歸母潤(rùn)扣非凈利潤(rùn)營(yíng)收yoy歸母潤(rùn)yy扣非母凈利yoy00169SZ歐晶技石英堝3.70.30.26954/3.30.8/4250/60081H雙良能硅料備44494.74.033753955825622.22.621421023030017SZ東方熱硅料備9.70.00.3261521929.50.90.13532914860108H京運(yùn)通硅料備35604.74.71497711230583.93.2144606930016SZ晶盛電硅片備30938.27.882575824187.56.97614012483568.J連城控硅片備9.70.80.718795132378.70.70.278-6-468856H高測(cè)份硅片備8.51.11.31273974237.91.01.614227332100243SZ宇晶份硅片備2.10.30.5876394同比虧1.70.00.8111同比虧同比虧30051SZ邁為份電池序設(shè)備12552.12.63342509.62.61.752646030024SZ捷佳創(chuàng)電池序設(shè)備15773.32.54112111913172.52.3-9-5-230076SZ帝爾光電池序設(shè)備3.81.01.31616133.41.31.99182268816H奧特維組件序設(shè)備8.61.51.3751061228.81.21.86011011900021SZ京山機(jī)組件序設(shè)備8.60.30.37666712551.51.62013515560396H金辰份組件序設(shè)備4.80.70.243-31-384.50.00.419-64-8630020SZ英杰氣電源備3.00.60.05877782.00.80.460546568833H天宜佳熱場(chǎng)備2.30.20.86618112.90.80.755-18-1668898H金博份熱場(chǎng)備3.01.90.5-20-1-543.61.50.92730-22總計(jì)2065134.632.994931001731929.326.2687471in， 注：營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)單位為億元，增速單位為“%，歐晶科技規(guī)模小，對(duì)增速統(tǒng)計(jì)分析影響有限表6222年第三季度光伏設(shè)備公司營(yíng)收歸母凈利潤(rùn)扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增（）202Q3單季環(huán)比202Q2單季環(huán)比證券碼公司稱(chēng)營(yíng)業(yè)入歸母利潤(rùn)扣非母凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)入歸母利潤(rùn)扣非母凈利潤(rùn)00169SZ歐晶技1430// //60081H雙良能7410595489213430017SZ東方熱-51232545160108H京運(yùn)通161820584151環(huán)比虧30016SZ晶盛電2851824735783568.J連城控1-10-7179-534468856H高測(cè)份10363440454100243SZ宇晶份2119-71781430051SZ邁為份3634481120930024SZ捷佳創(chuàng)203332-3-14-930076SZ帝爾光9-2-514323468816H奧特維-025-9-342807900021SZ京山機(jī)-35-54-632124831060396H金辰份1732458-65-8630020SZ英杰氣28272524262968833H天宜佳10362732111768898H金博份-24-22-38-12-18-35總計(jì)191722345965in， 注：歐晶科技規(guī)模小，對(duì)增速統(tǒng)計(jì)分析影響有限4、盈利有所分化細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭展現(xiàn)較強(qiáng)α、2022Q3光伏毛利率環(huán)比改善光伏設(shè)備與零部件公司內(nèi)部盈利能力呈現(xiàn)分化細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭公司表現(xiàn)出較強(qiáng)個(gè)股α。2年三季度光伏設(shè)備與零部件公司的盈利表現(xiàn)反映了整個(gè)設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈上三大核心利潤(rùn)聚集環(huán)節(jié)供需錯(cuò)配新技術(shù)加速落地設(shè)備更新硅片擴(kuò)產(chǎn)割需求高增石英坩堝龍頭歐晶科技具備TOPCn整線(xiàn)供應(yīng)能力的捷佳偉創(chuàng)硅片切割設(shè)備龍頭高測(cè)股份毛利率與凈利率環(huán)比表現(xiàn)較為出色。毛利率：2年第三季度，本次統(tǒng)計(jì)的7家光伏設(shè)備公司平均毛利率水平大幅躍升至30.1環(huán)比改善2c主要是受金辰股份歐晶科技京山輕機(jī)、高測(cè)股份毛利率大幅改善的影響。金辰股份Q3毛利率為31.15，環(huán)增加4pc，歐晶科技毛利率31.23%，環(huán)比增加5.9ct。2年第三季度毛利率水平超過(guò)0的為天宜上佳（9）、帝爾激光（47.22%金博股（43.68%高測(cè)股（41.55%晶盛機(jī)（40.21%。凈利率：2年第三季度，本次統(tǒng)計(jì)的7家光伏設(shè)備公司平均歸母凈利率水平為16.59%，環(huán)比減少0.28pc，主要受晶盛機(jī)電、帝爾激光凈利率水平環(huán)下滑影響。晶盛機(jī)電Q3凈利率7.71，環(huán)比下降7ct，帝爾激光凈利率6，環(huán)比下降.64ct。2年第三季度凈利率水平超過(guò)5的為金博股份（6）、帝爾激光（31.06%）、晶盛機(jī)電（27.71）、英杰電氣（26.9）。圖11：光伏設(shè)備行業(yè)毛利率歸母凈利率行業(yè)毛利率 行業(yè)歸母凈利率32.55%31.37%32.55%31.37%32.37%30.31%27.50%18.38%15.93%16.59%12.43%13.37%13.62%10.26%38.18% 36.81%35.85%15.79%16.27%

16.88%206 207 208 209 200 201 221 222 223in， 注：行業(yè)指的是本次納入統(tǒng)計(jì)的17家上市公司圖12：2223光伏設(shè)備公司毛利率與凈利率（） 圖13：222年前三季度光設(shè)備公司毛利率與凈利率（）毛利率 毛利率 凈利率毛利率 凈利率0 0 0 歐晶科雙良節(jié)東方電歐晶科雙良節(jié)東方電京運(yùn)通晶盛機(jī)連城數(shù)高測(cè)股宇晶股邁為股捷佳偉帝爾激奧特維京山輕金辰股英杰電天宜上金博股份歐晶科雙良節(jié)東方電京運(yùn)通晶盛機(jī)連城數(shù)高測(cè)股宇晶股邁為股捷佳偉帝爾激奧特維京山輕金辰股英杰電天宜上金博股份in， in，圖14：光伏設(shè)備公毛利率（）歐晶科技 雙良節(jié)能 東方電熱 京運(yùn)通 晶盛機(jī)電 連城數(shù)控 高測(cè)股份 宇晶股份 邁為股捷佳偉創(chuàng) 帝爾激光 奧特維 京山輕機(jī) 金辰股份 英杰電氣 天宜上佳 金博股份0208 209 200 201 221 221 221-3in，圖15：光伏設(shè)備公司凈利（）0-10-20-30

歐晶科技 雙良節(jié)能 東方電熱 京運(yùn)通 晶盛機(jī)電 連城數(shù)控 高測(cè)股份 宇晶股份 邁為股份捷佳偉創(chuàng)捷佳偉創(chuàng)帝爾激光奧特維京山輕機(jī)金辰股份英杰電氣天宜上佳金博股份208209200201221221221-3in，、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)間費(fèi)用率持續(xù)規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)下費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化22年以來(lái)所選取的7家光伏設(shè)備與零部件公司平均期間費(fèi)用率大幅下降，2年一季度為145，2年前三季度為9%。此外，各管理環(huán)節(jié)深入降本、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低亦有貢獻(xiàn)。2年前三季度期間費(fèi)用率低于2022年上半年的公司有雙良節(jié)能、京運(yùn)通、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、奧特維、金辰股份、英杰電氣、天宜上佳。圖16：光伏設(shè)備公司期間費(fèi)用率水平（%）23.6221.810 16.59

18.83

17.29 16.0914.25

12.27

12.87

14.65 14.04 13.9211.98 11.61 11.17 11.230 5.76 6.49 6.08 6.42 6.59 6.32 5.96 6.14 6.235 6.62 6.095.55 0

3.83 3.54 2.75 2.99 3.05206 207 208 209 200 201 221 221 221-3-5期間費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 銷(xiāo)售費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率資料來(lái)源：in，表3：光伏設(shè)備公司期間費(fèi)用率水平期間用率管理用率銷(xiāo)售用率研發(fā)用率財(cái)務(wù)用率證券碼公司稱(chēng)22H122Q-322H122Q-322H122Q-322H122Q-322H122Q-300169SZ歐晶技5.46.05.26.50.60.22.53.70.60.360081H雙良能9.58.45.75.82.11.03.52.81.71.530017SZ東方熱9.19.78.68.61.61.34.74.60.9-01260108H京運(yùn)通9.38.15.54.30.50.63.22.63.33.230016SZ晶盛電9.49.79.29.40.20.36.86.40.0-01083568.J連城控17291764137613263.44.66.06.3-0010.268856H高測(cè)份16701710134914313.72.36.96.80.40.600243SZ宇晶份15041682101911274.24.73.94.10.30.830051SZ邁為份17881635145814276.45.411591126-294-38530024SZ捷佳創(chuàng)4.24.77.27.22.92.95.15.9-419-50430076SZ帝爾光12591262118611972.32.98.98.2-210-22568816H奧特維18731750129612454.54.26.86.81.30.300021SZ京山機(jī)116212679.810413.73.24.75.9-104-15660396H金辰份17121638143414044.64.67.57.1-138-22330020SZ英杰氣1496139210709.14.14.06.56.9天宜佳29402814247423403.23.29.09.11.41.268898H金博份18981992132114064.84.07.88.51.91.6行業(yè)均14.413.211.711.32.993.056.146.23-0.3-0.5in， 注：?jiǎn)挝粸椤?”表4：光伏設(shè)備公司合同負(fù)（億元

5、合同負(fù)債與存貨大幅增長(zhǎng)，保障業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張5.1、合同負(fù)債存量，未來(lái)增長(zhǎng)可期22年三季度末，本次所統(tǒng)計(jì)的17家光伏設(shè)備及零部件公司合同負(fù)債總額為275.43億元同比增長(zhǎng)%環(huán)比增長(zhǎng)2%存量合同負(fù)債較年初增長(zhǎng)6，明年TOPCn擴(kuò)產(chǎn)有望迎來(lái)高峰期，HT持續(xù)獲得訂單，未來(lái)訂單增長(zhǎng)可期。2年前三季度合同負(fù)債同比增長(zhǎng)超過(guò)0%的有，連城數(shù)控（268.91）、高測(cè)股128.83英杰電（125.12%雙良節(jié)（106.55晶盛機(jī)電（104.9%）、東方電熱（103.16）、宇晶股份（101.57%）。合同債同比環(huán)比證券碼公司稱(chēng)20202021202Q12022202Q3末2021202Q12022202Q3202Q12022202Q3末00169SZ歐晶技/0.2//0.0244.2%/////108.90%60081H雙良能5.611161339183323.712.7%7925%8046%10655%2000%3684%25.7%30017SZ東方熱1.05.48.89.314.020.3%8954%7925%10316%5866%1082%50.8%60108H京運(yùn)通1.61.14.51.62.806210%26.5%3173%38.7%17.7%-6.1%58.5%30016SZ晶盛電200349645561697578.914.7%13.5%7407%10499%1203%2543%12.7%83568.J連城控3.03.95.89.411.32.7%4507%16.0%26891%6338%8105%19.9%68856H高測(cè)份1.12.62.13.54.8614.3%7385%7025%12883%-505%2980%33.8%00243SZ宇晶份0.30.40.10.91.0418.2%5028%17.7%10157%-3.6%14.4%5.3%30051SZ邁為份159824052404282334.05048%3425%3239%57.9%-005%1743%22.0%30024SZ捷佳創(chuàng)332537493355373346.61274%-1.2%-044%27.0%-1.5%1126%23.8%30076SZ帝爾光5.44.84.15.45.27-2.6%-3.9%-794%3.5%-829%2266%4.6%68816H奧特維6.211421327142718.97010%6357%6131%70.4%1618%7.8%28.0%00021SZ京山機(jī)9.913291338136418.24305%3005%1838%48.9%0.3%1.2%35.6%60396H金辰份4.45.94.65.86.262874%-127%1.9%5.6%-839%6.7%23.5%30020SZ英杰氣2.25.06.28.09.4513.8%10.1%12.3%12512%1772%4206%8.7%68833H天宜佳/0.20.30.4///20.4%/3068%1829%/68898H金博份0.00.60.50.60.07-7.2%-8.1%-8.4%-8239%-3.0%3522%7.7%總計(jì)110031761619035226332754360.1%45.4%44.9%70.2%8.0%18.0%21.9%in，圖17：218年以來(lái)光伏設(shè)公司合同負(fù)債（億元）0208 209 200 201 202Q1 2021 202Q1-3雙良節(jié)能東方電熱京運(yùn)通 晶盛機(jī)電連城數(shù)控高測(cè)股份宇晶股份邁為股捷佳偉創(chuàng)帝爾激光奧特維 京山輕機(jī)金辰股份英杰電氣天宜上佳金博股ind，表5：光伏設(shè)備公司存（億元）

、存貨維持高位單交付順利22年三季度末，本次所統(tǒng)計(jì)的17家光伏設(shè)備公司存貨合計(jì)9億元，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比增長(zhǎng)4。整體存貨水平高有利于公司業(yè)務(wù)規(guī)模順利擴(kuò)張。證券碼公司稱(chēng)存貨同比環(huán)比20202021202Q12022202Q3末2021202Q12022202Q3末202Q12022202Q3末00169SZ歐晶技0.10.7/0.30.625390%/////89.2%60081H雙良能4.310531544205832.213.4%16.0%20.3%29206%4664%3331%57.1%30017SZ東方熱6.811391290145017.28442%8485%8443%10153%1329%1237%23.2%60108H京運(yùn)通5.316231797218524.317.4%14.3%7416%91.4%1075%2157%13.7%30016SZ晶盛電25806051812596471143113.5%16.6%13.7%13909%3427%1873%18.9%83568.J連城控6.96.91563218431.6-011%9136%21.5%28611%13.6%3977%45.9%68856H高測(cè)份3.95.86.07.810.66465%8188%5747%84.5%1115%1916%36.9%00243SZ宇晶份1.22.42.43.53.634741%3934%5836%30.9%3.6%2693%8.3%30051SZ邁為份209728083271365541.43389%2941%2418%47.4%1649%1172%12.6%30024SZ捷佳創(chuàng)382340334155470155.75.0%-819%1.1%27.6%3.1%1316%18.2%30076SZ帝爾光7.16.56.56.97.14-514%-1.0%-2.9%-5.1%1.9%-986%17.2%68816H奧特維128218522323260932.94446%6631%8061%96.6%2546%1231%22.9%00021SZ京山機(jī)199525172671271135.12619%2749%1504%33.6%6.0%1.3%32.4%60396H金辰份8.19.79.2102112.91701%2346%2142%26.1%5.1%2.7%18.2%30020SZ英杰氣3.48.99.1116214.617.1%14.1%11.6%10366%9.7%2486%25.7%68833H天宜佳0.21.52.32.92.8923.3%19.4%8291%10105%2179%2170%11.0%68898H金博份0.72.01.71.31.7547.6%9789%1212%-2767%-3.5%-1.1%7.1%總計(jì)165572549830620355204388954.0%60.7%61.3%85.4%20.9%16.0%23.6%in，圖18：218年以光伏設(shè)公司存貨（億元）0208 209 200 201 202Q1-3歐晶科技 雙良節(jié)能 東方電熱 京運(yùn)通 晶盛機(jī)電 連城數(shù)控 高測(cè)股份 宇晶股份 邁為股捷佳偉創(chuàng) 帝爾激光 奧特維 京山輕機(jī) 金辰股份 英杰電氣 天宜上佳 金博股份in，6、投資建議近期硅片價(jià)格下調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格拐點(diǎn)或?qū)⒅林邢掠纹髽I(yè)將迎來(lái)盈利改善利好預(yù)期電池片組件及其相關(guān)輔材的盈利改善值得關(guān)注此外TOCn因其備N(xiāo)結(jié)與ERC一脈相承技術(shù)成熟度較高頭部電池廠(chǎng)多有布局產(chǎn)業(yè)化較為確定中短期可跟蹤與PERC時(shí)代差異化的輔材首選優(yōu)質(zhì)龍頭公司光伏材格局相對(duì)較為穩(wěn)定。長(zhǎng)期看，高效電池T未來(lái)有望成為主流技術(shù)，其各環(huán)節(jié)降本增效的推進(jìn)也將帶來(lái)新材料、新設(shè)備的發(fā)展機(jī)遇。、主線(xiàn)一：HJT降增效，設(shè)備加代新技術(shù)工藝帶來(lái)的設(shè)備加速迭代是光伏設(shè)備廠(chǎng)商阻抗周期的利器。T受制于非晶硅而采用低溫工藝，低溫銀漿價(jià)格高用量大，在硅片成本中占比高，阻礙T電池量產(chǎn)進(jìn)程。HT電池從硅片、非晶層、TCO導(dǎo)電膜、電極、組件材料各環(huán)節(jié)的降本增效持續(xù)推進(jìn)，材料、設(shè)備更新迭代中孕育新機(jī)會(huì)。光伏降本始終是一個(gè)漸進(jìn)式過(guò)程一步到位式降本是光伏產(chǎn)業(yè)鏈各方努力的方向但在實(shí)際落地中海內(nèi)外終端需求高漲使得降本探索過(guò)程衍生出的各類(lèi)技術(shù)流派具備存在與應(yīng)用的意義。因此，可首先關(guān)注已具備量產(chǎn)應(yīng)用激光轉(zhuǎn)?。壳胺荋JT銀包銅高效切片設(shè)備光轉(zhuǎn)膜以及已有大批量整線(xiàn)訂單的龍頭公司邁為股份。激光轉(zhuǎn)?。杭す廪D(zhuǎn)印運(yùn)用特殊激光光斑與能量使得超細(xì)柵線(xiàn)均勻完整轉(zhuǎn)印至電池片上，對(duì)于漿料與電池片不挑剔，銀包銅、低溫銀漿等不用漿料類(lèi)型均可以應(yīng)用亦適用于PERCTOCnHTBC電池在HT上的優(yōu)勢(shì)更加明顯，可以降低3的銀耗量，此外，其主要耗材是載體膜，成本對(duì)標(biāo)絲網(wǎng)印刷的網(wǎng)版。帝爾激光在2年9月20日正式出貨首臺(tái)激光轉(zhuǎn)印設(shè)備，標(biāo)志著應(yīng)用高效電池片的激光轉(zhuǎn)印設(shè)備正式由中試驗(yàn)證進(jìn)入量產(chǎn)階段，未來(lái)如成功在T上量產(chǎn)，則可再度打開(kāi)激光轉(zhuǎn)印市場(chǎng)空間。因此，我們認(rèn)為，激光轉(zhuǎn)印技術(shù)的導(dǎo)入新增成本較低，適用范圍廣，使得該技術(shù)在新材料、新應(yīng)用場(chǎng)景中的匹配性強(qiáng)，空間大，建議關(guān)注光伏激光龍頭帝爾激光。銀包銅：蘇州固锝全資子公司蘇州晶銀將銀漿降本卡位在印刷細(xì)線(xiàn)化與銀包銅替換兩大方向。銀包銅方面，公司目前43%含銀的銀包銅細(xì)柵正背替換純銀細(xì)柵在客戶(hù)端通過(guò)4倍EC可靠性，正在通過(guò)5倍測(cè)試；0銀含銀包銅細(xì)柵在多家客戶(hù)的實(shí)證電站運(yùn)行，目前無(wú)異常；50銀含的銀包銅細(xì)柵已進(jìn)入批量量產(chǎn)。光伏用銀需求高增白銀儲(chǔ)備量有限21年白銀價(jià)格上漲2%未來(lái)持續(xù)上行的壓力較大，建議關(guān)注在業(yè)內(nèi)驗(yàn)證進(jìn)展順利，已推動(dòng)銀包銅細(xì)柵進(jìn)入批量量產(chǎn)的蘇州固锝。高效切片設(shè)備：硅料占比大且硅料價(jià)格高使得硅片薄片化成為異質(zhì)結(jié)降本的另一主要方向但硅片減薄后光吸收不充分電流isc會(huì)下降填充因FF亦下降只有開(kāi)路電壓Vc在走高因此硅片薄片化的質(zhì)量與成本權(quán)衡讓該技術(shù)存在一定的難度。目前ERC電池硅片主流厚度在-15m，TOCn在1-0m，T將向0m甚至是80m發(fā)展。高測(cè)股份通過(guò)在切片機(jī)、金剛線(xiàn)、冷卻液、粘棒膠、插片機(jī)、槽型等多維度技術(shù)攻關(guān)，成功研發(fā)出行業(yè)領(lǐng)先的硅片切割技術(shù)，推動(dòng)異質(zhì)結(jié)薄片化極致發(fā)展公司樂(lè)山基地已在量產(chǎn)0m的0半片公司同時(shí)在業(yè)內(nèi)首發(fā)m異質(zhì)結(jié)用半片薄硅片樣片。建議關(guān)注高效硅片切割專(zhuān)家高測(cè)股份。光轉(zhuǎn)膜T電池內(nèi)部的非晶硅/微晶硅可能更容易受到紫外線(xiàn)破壞而產(chǎn)生缺陷，導(dǎo)致組件功率衰減，而截止膠膜對(duì)紫外線(xiàn)的過(guò)濾，導(dǎo)致T的組件功率更低賽伍技術(shù)根據(jù)分子合成技術(shù)制作雜化分子光轉(zhuǎn)物（鐳博TM可靠性達(dá)50年以上，通過(guò)超聲波震蕩的納米分散技術(shù)，將其分散在EVA、OE、EE等產(chǎn)品中，形成UV光轉(zhuǎn)膜。UV光轉(zhuǎn)膜可將高頻紫外線(xiàn)轉(zhuǎn)為低頻可見(jiàn)光據(jù)賽伍技術(shù)數(shù)據(jù)以每塊組W計(jì)算光轉(zhuǎn)膜的應(yīng)用可使每塊組件功率增益15對(duì)于一座0電站，運(yùn)行0年，測(cè)算出發(fā)電量可多0萬(wàn)度，RR提高0。建議關(guān)注擁有獨(dú)創(chuàng)光轉(zhuǎn)物質(zhì)技術(shù)并已在國(guó)內(nèi)多家用戶(hù)測(cè)試驗(yàn)證具備組件功率增益的賽伍技術(shù)。整線(xiàn)設(shè)備：設(shè)備作為工藝的固定，邁為股份致力在異質(zhì)結(jié)全產(chǎn)業(yè)鏈合作精進(jìn)、開(kāi)發(fā)高效降本工藝，并設(shè)計(jì)出穩(wěn)定可靠設(shè)備供應(yīng)下游客戶(hù)。電極的無(wú)主柵16樣機(jī)已基本完成可行性驗(yàn)證20量產(chǎn)機(jī)型已投料完成預(yù)計(jì)2年Q1在客戶(hù)端中試；公司的低銦TCO方案聯(lián)合SnDrie銅電鍍技術(shù)在新一代量產(chǎn)雙面微晶設(shè)備上取得電池效率新突破；公司采用VF電源的微晶n層工藝已成熟具備量產(chǎn)能力電池平均效率較非晶提升效率標(biāo)準(zhǔn)偏差約0.1微晶p層由于摻雜元素原因難度較高預(yù)計(jì)2022年底或2023年初首臺(tái)微晶P設(shè)備進(jìn)入量產(chǎn)，效率有望突破25.5%。截至2年1月異質(zhì)結(jié)全行業(yè)招標(biāo)約28.W邁為取得4W額在0以上行業(yè)地位穩(wěn)固23年一季度HT組件端成本與ERC有望打平未來(lái)HT滲透率不斷提高背景下推薦HT整線(xiàn)龍頭邁為股份（電新聯(lián)合覆蓋）。此外，光伏鍍銅各家設(shè)備研發(fā)與電池廠(chǎng)試驗(yàn)進(jìn)展順利，建議關(guān)注在圖形化環(huán)節(jié)提供LDI直寫(xiě)光刻設(shè)備的芯碁微裝，金屬化環(huán)節(jié)提供垂直掛鍍?cè)O(shè)備東威科技，以及擁有水平電鍍?cè)O(shè)備及全套光伏電鍍?cè)O(shè)備集成能力的捷得（未上市）。HT結(jié)構(gòu)作用常規(guī)術(shù)突破技術(shù)設(shè)備料主要參方最新展HT結(jié)構(gòu)作用常規(guī)術(shù)突破技術(shù)設(shè)備料主要參方最新展電極提效SMB奧特維奧維SMB串機(jī)產(chǎn)熟，占比漸升宇邦材0.5m及細(xì)線(xiàn)（.2）焊帶與N型Tocn時(shí)量降本細(xì)柵線(xiàn)印刷降低銀耗量、國(guó)產(chǎn)低銀漿激光印用細(xì)鋼板細(xì)柵線(xiàn)帝爾光邁為份福立旺帝爾光激轉(zhuǎn)設(shè)已在3公司付線(xiàn)整量驗(yàn)設(shè)備三季末現(xiàn)單訂，效3上節(jié)漿3-0，非接觸可時(shí)省干工成適于EROPCoJT等）銀包銅（>0030）蘇州銀43含的包細(xì)正面替銀細(xì)，戶(hù)過(guò)4倍EC可靠性，在過(guò)5倍試；50銀銀銅柵多客戶(hù)證電運(yùn)，前異；50銀的包細(xì)已入批產(chǎn)帝科份公司行可性包粉制藝的礎(chǔ)發(fā)以銀銅溫料產(chǎn)品開(kāi)。0-0含的銅漿在戶(hù)測(cè)進(jìn)順。司在東投建的子用料第二為產(chǎn)000噸屬產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)，中括包粉生劃。銀/包粉國(guó)化蘇州銀預(yù)計(jì)203年2導(dǎo)國(guó)銀粉銅電0耗）邁為份計(jì)劃2031客端通條線(xiàn)捷得寶公司有用各電片銅設(shè)備產(chǎn)已2算目達(dá)600片/，交愛(ài)、電投等芯碁裝公司I備送頭電廠(chǎng)備廠(chǎng)東威技預(yù)計(jì)202年推能600片h垂掛機(jī)OB主柵邁為份6片耗可至100加鋼板刷至8中階）產(chǎn)為400半/；機(jī)械計(jì)工方相試在16樣機(jī)基完可性證210量產(chǎn)型投完，計(jì)202年12底成C準(zhǔn)套靠測(cè)試，03年1往戶(hù)中試奧特維OB焊設(shè)在戶(hù)驗(yàn)證TO導(dǎo)膜提效優(yōu)化鍍膜工藝提電流降低觸阻捷佳創(chuàng)201底R(shí)系產(chǎn)（PV+RP已完初中試降本低銦用O部替代O邁為份邁為份合Se得銦銀異結(jié)池率2.9%新破無(wú)銦如用ZO隆基份隆基發(fā)在6尺（245c㎡）晶片創(chuàng)了銦HT電池2.0轉(zhuǎn)效的世紀(jì)錄非晶層提效微晶，晶P替非晶硅膜邁為份邁為F晶n層藝成，備量能，兩客中試電池平效較晶升0506，效標(biāo)偏約01；預(yù)計(jì)202或223年首晶P備入產(chǎn)效有突破255；202年9月邁股合Sve成研超效（2.1微晶異結(jié)池單銦使量（采低方案的質(zhì)電池降了5%膠膜提效V光膠（外可見(jiàn)光組增明顯延減功衰）賽伍術(shù)在國(guó)多用測(cè)證可加量.右且有過(guò)0長(zhǎng)期靠；華晟能將總約0W質(zhì)結(jié)HT池件采賽技的光轉(zhuǎn)是V轉(zhuǎn)膜新產(chǎn)在業(yè)首簽長(zhǎng)供協(xié)議。硅片提效薄片化高測(cè)份首發(fā)8μm異結(jié)半薄片；HT實(shí)半半的棒割影響能效的時(shí)各技指標(biāo)均達(dá)單切同水。半棒半片，邊皮半片設(shè)備降本多體ED大能800/時(shí)）邁為份產(chǎn)能60雙真反腔理想里暉已量產(chǎn)，，各公司論壇交流會(huì)、各公司公開(kāi)業(yè)績(jī)交流會(huì)，各公司 ind投資者調(diào)研紀(jì)要，整理注：設(shè)備、材料參與方主要為具備突破性技術(shù)的企業(yè)，、主線(xiàn)二硅料硅價(jià)格松動(dòng)電池件盈利邊際善下游電池片與組件盈利改善多重因素釋放（1上游硅片價(jià)格有所下調(diào)年0月1日中環(huán)在今年首次下調(diào)包含210mm尺寸在內(nèi)的所有規(guī)格硅片價(jià)格，相比9月8日發(fā)布價(jià)格環(huán)比下降范圍約3.1-3.3%，近期二三線(xiàn)硅片廠(chǎng)家價(jià)格也陸續(xù)開(kāi)始調(diào)整。（2）海內(nèi)外終端需求高，價(jià)格堅(jiān)挺：年底國(guó)內(nèi)光伏項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)工進(jìn)入高潮終端需求高由于前期部分G12產(chǎn)線(xiàn)切換為1目前2大尺寸電池片與組件產(chǎn)品較為緊俏歐盟于1月上旬發(fā)布臨時(shí)新規(guī)提案1加速伏項(xiàng)目審批我們預(yù)計(jì)明年組件出口歐洲地區(qū)將會(huì)加快建議關(guān)注隆基綠能威股份、晶澳科技、晶科能源、愛(ài)旭股份、鈞達(dá)股份。圖19：國(guó)內(nèi)多晶硅月度產(chǎn)及同比 圖20：國(guó)內(nèi)單晶硅片月度產(chǎn)量及環(huán)比0 12% 9 10% 78 % 76 % 5 4 % 23 % 21 -2% 519011904191901190419061909191220032006200920122103210621092112220322062209

-5%-1%22072222072209210121032105210721092111210121032105210721092111220122032205

國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量W） 環(huán)比硅業(yè)分會(huì)， 注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至202210 安泰科， 注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至202210圖21：光伏硅片價(jià)格（/片） 圖22：光伏電池片價(jià)格（元）2 16140 128 106 084 06042 02190419071919041907191020012004200720102101210421072110220122042207221019081910191220022004200620082010201221022104210621082110211222022204220622082210多晶硅片 單晶硅片 單晶硅

多晶電池片 單晶電池片 單晶電池片 單晶電池片 單晶硅片 單晶硅片 單晶電池片VInfoink， 統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2022119 VInfoink， 統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至20221191222年11月9日，歐盟臨新規(guī)hs:ec.eur.eucoissinressornereilenI_22_657圖23：光伏組件價(jià)格（W） 圖24：光伏鍍膜玻璃價(jià)格（元/2）2422 20 18 16 14 1218121904190819122018121904190819122004200820122104210821122204220818121903190619091912200320062009201221032106210921122203220622093.2mm 單組件 單晶組件 玻璃 玻單組件 單晶3.2mm VInfoink， 統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2022119 VInfoink， 統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2022119、主線(xiàn)三：TOCon放量，利好差輔材光伏輔材有望隨著電池片與組件盈利改善而分得一杯羹此外在光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化與技術(shù)變革中，優(yōu)質(zhì)輔材公司也迎來(lái)多重機(jī)遇。TOCn電池先行起量，在石英坩堝、焊帶、膠膜、特種氣體應(yīng)用上有別于PERC電池。高純石英砂供給有限N型與大尺寸硅片產(chǎn)能的加速滲透對(duì)高性能石英堝需求增加，我們認(rèn)為明年量?jī)r(jià)齊升邏輯仍在，建議關(guān)注歐晶科技、天宜上佳（2年1月，收購(gòu)大尺寸坩堝領(lǐng)先廠(chǎng)商晶熠陽(yáng)）。N型TOCn電池與HT電池的放量將拉動(dòng)對(duì)SBB焊帶與低溫焊帶的需求，我們預(yù)計(jì)光伏焊帶量穩(wěn)價(jià)升，建議關(guān)注光伏焊帶龍頭宇邦新材、同享科技。N型TOCn采用具有更強(qiáng)的阻水與抗老化性能的POE膠膜進(jìn)行封裝，OE粒子短期供給有限制備難度較高建議關(guān)注具有OE膠膜先發(fā)優(yōu)的福斯特、海優(yōu)新材。、主線(xiàn)四：光伏零部件國(guó)產(chǎn)化目前光伏電池片環(huán)節(jié)設(shè)備零部件國(guó)產(chǎn)化率較低且價(jià)值量較高的為真空泵腔體電源腔體生產(chǎn)設(shè)計(jì)難度較小國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商較成熟真空泵與電源國(guó)產(chǎn)化率相較低。真空泵主要應(yīng)用于硅片拉晶電池片高方阻擴(kuò)（低壓擴(kuò)散爐和VD鍍膜工藝組件層壓環(huán)節(jié)等硅片拉晶環(huán)節(jié)真空泵基本已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化漢鐘精機(jī)市占率達(dá)到09%而電池片環(huán)節(jié)目前仍以進(jìn)口為主國(guó)產(chǎn)基本采購(gòu)漢鐘精機(jī)產(chǎn)品。據(jù)公司投資者調(diào)研紀(jì)要，在電池片環(huán)節(jié)，公司真空泵目前主要應(yīng)用于ERC工藝環(huán)節(jié)TOCn工藝的真空泵出貨量有所增加T工藝技術(shù)環(huán)節(jié)目前在配合客戶(hù)測(cè)試階段公司的光伏客戶(hù)涵蓋晶盛機(jī)電捷佳偉創(chuàng)晶澳科技等隨著國(guó)產(chǎn)真空泵性能提高產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化需求增加未來(lái)公司電池片真空泵市率有望進(jìn)一步提升。推薦漢鐘精機(jī)。光伏設(shè)備腔體方面，多腔體ECVD設(shè)備用于T電池生產(chǎn)中可顯著提高產(chǎn)能，未來(lái)HT量產(chǎn)后腔體需求將增加。明志科技所研發(fā)的“高性能復(fù)雜精密鋁合金鑄件關(guān)鍵技術(shù)已實(shí)現(xiàn)了多品種小批量高性能復(fù)雜精密鋁合金鑄件試生產(chǎn)應(yīng)用可用于新能源汽車(chē)高鐵工程機(jī)械低碳燃?xì)庋b備氫能動(dòng)力光伏裝備等行業(yè)，公司正在積極進(jìn)行新領(lǐng)域鑄件產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和業(yè)務(wù)拓展。建議關(guān)注明志科技7、風(fēng)險(xiǎn)提示HT產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。異結(jié)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期，前期為其研發(fā)的降本路線(xiàn)將法有效應(yīng)用，異質(zhì)結(jié)降本閉環(huán)無(wú)法形成。光伏產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇一般帶來(lái)價(jià)格戰(zhàn)企業(yè)盈利能力下滑不可續(xù)經(jīng)營(yíng)。地緣政治沖突加劇。國(guó)與國(guó)之間貿(mào)易往來(lái)受阻，光伏產(chǎn)業(yè)海外發(fā)展受阻。表7：行業(yè)重點(diǎn)上市公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)證代公名收盤(pán)價(jià)（元）21AEPS元)22E23E21AP/E)22E23E21A歸母利/億元22E23E30051SZ邁為份44.006.65.47.77285586.39.134530076SZ帝爾光13.903.92.94.63947323.15.87.200279SZ蘇州锝15030.70.30.25646362.82.33.668856H高測(cè)份78521.72.33.47431221.35.78.960312H賽伍術(shù)32870.20.61.17843321.03.34.668830H芯碁裝72260.81.51.08258401.61.12.868800H東威技17.001.91.72.1156108651.12.13.460112H隆基能46651.81.32.3282418908614.6319.5860038H通威份45001.26.44.72579820827.4122.7800259SZ晶澳技60011.71.72.947312020394630705368823H晶科源16960.40.70.4119623111412714541160032H愛(ài)旭份4666-0061.02.1/3120-1261976304500265SZ鈞達(dá)份22.45-1304.71306/4617-1796.9184800169SZ歐晶技83101.91.82.96450301.32.13.368833H天宜佳23320.90.50.46052281.52.44.230166SZ宇邦材73380.91.62.27463320.71.12.183967.J同享技13300.20.61.12517120.40.31.260306H福斯特65632.11.32.228342521972566348900258SZ漢鐘機(jī)26350.11.71.62925214.75.36.268855H明志技36091.00.01.13651221.30.72.0ind及ind一致預(yù)期，其中，邁為股份、漢鐘精機(jī)為預(yù)測(cè)，股價(jià)時(shí)間為202-11-16環(huán)節(jié)環(huán)節(jié)公司收盤(pán)/元市值億元2022年漲跌/%歸母利/億元PE/X2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E石英砂石英份11.8643390502.18.418272660154512416金剛線(xiàn)美暢份5494264-1.357.313901718209735191513恒星技4.866-2.401.04.98.81034471486岱勒材36694515.11-0781.82.03.0/381913福立旺255744-2.111.21.22.93.236261612硅料合盛業(yè)10.721,03-2.9982126274922010.8213181210新安份1641188-61126543284355938397655東岳材1361163-2.311151///14///宏柏84.76.78.54817129三孚份437111966903.68.4108913853615119晨光材37208922975.77.89.512381712107新安份1641188-61126543284355938397655通威份45002,262.7820827.4122.7822.5225799大全源53801,50-1.32572418.5315.7913.1420678上機(jī)控12.5653210011711341456236814311698硅片隆基能46653,37-2.98908614.6319.5823.6739241815通威份45002,262.7820827.4122.7822.5225799TL中環(huán)43581,084.340307301930511.9035191513晶澳技60011,13-923203946307053915769312015晶科源16961,9660971141271454117132149623124上機(jī)控12.5653210011711341456236814311698京運(yùn)通7.0176-1.858.89.4175127062118107電池隆基能46653,37-2.98908614.6319.5823.6739241815通威份45002,262.7820827.4122.7822.5225799天合能66181,36-1.82180436806592870580392216愛(ài)旭份46665319974-126197630454121/312015晶科源16961,9660971141271454117132149623124晶澳技60011,13-923203946307053915769312015鈞達(dá)份22.4531922.07-1796.918482652/461712東方升2640235-1.69-042109116112196/221511拓日能5.075-2.211.51.52.12.338403430組件隆基能46653,37-2.98908614.6319.5823.6739241815晶科源16961,9660971141271454117132149623124晶澳技60011,13-923203946307053915769312015東方升2640235-1.69-042109116112196/221511億晶電6.6773658-603///////天合能66181,36-1.82180436806592870580392216光伏膜福斯特6563874-2.39219725663489414140342521海優(yōu)材15.50127-5.242.23.37.0101950321712東方虹1370851-2.464544464511.6713.08191886聯(lián)泓科3257435-9701091127416582057403426218、附錄表8：光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司盈利預(yù)測(cè)與估值環(huán)節(jié)公司收盤(pán)/元市值億元2022年漲跌/%歸母利/億元PE/X2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E三美份293217929825.66.89.8148733261812永和份415511236822.83.95.07.740322015東陽(yáng)光9.429111248.41266206230793323149萬(wàn)華學(xué)88352,74-97024.4918.3523.0727.7511151210衛(wèi)星學(xué)1472496-2.85600750657700987981065岳陽(yáng)長(zhǎng)22226820560.40.92.74.4107872516皖維新6.21396.29.217031970225714876福萊特3760807-3.11212024583563472038332317旗濱團(tuán)9.6251-4.3