衍生證券投資培訓(xùn)課件

第10章衍生證券投資第10章衍生證券投資本章內(nèi)容期權(quán)投資期權(quán)基本知識(shí)期權(quán)的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)投資管理期貨投資期貨基本知識(shí)期貨的收益與風(fēng)險(xiǎn)期貨投資管理本章內(nèi)容期權(quán)投資期權(quán)投資什么是期權(quán)

期權(quán)（Option）實(shí)際是一種買入資產(chǎn)或賣出資產(chǎn)的合約。在這個(gè)合約中，合約的一方授予另一方在某個(gè)確定的日期內(nèi)以某一確定的價(jià)格購買（或出售）某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合約，不僅事先約定買入或賣出某項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格，而且還會(huì)約定買入或賣出該項(xiàng)資產(chǎn)的時(shí)間期限。獲得買入或賣出資產(chǎn)權(quán)利的一方，是期權(quán)的買方，必須付出代價(jià)；出讓這項(xiàng)權(quán)利的一方，是期權(quán)的賣方，需要在約定的期限對(duì)購買者的決定做出反應(yīng)，同時(shí)也會(huì)要求一定的補(bǔ)償。期權(quán)投資什么是期權(quán)期權(quán)投資期權(quán)合約的要素標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)合同中規(guī)定的購入或售出的資產(chǎn)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)合同中規(guī)定的購入或售出某種資產(chǎn)的價(jià)格施權(quán)日期權(quán)合同中規(guī)定的行使期權(quán)的最后有效期日期期權(quán)合約金額期權(quán)合約中規(guī)定的交易限額期權(quán)費(fèi)買賣雙方購買或出售期權(quán)的價(jià)格期權(quán)投資期權(quán)合約的要素期權(quán)類型(I)按性質(zhì)分看漲期權(quán)（calloptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)（putoptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利。雙向期權(quán)（doubleoptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格買入或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)類型(I)按性質(zhì)分看漲期權(quán)看跌期權(quán)雙向期權(quán)期權(quán)類型(II)合約簽訂日按合約執(zhí)行時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)合約到期日在合約有效期內(nèi)隨時(shí)都可執(zhí)行合約簽訂日合約到期日只能在合約到期日?qǐng)?zhí)行期權(quán)類型(II)合約簽訂日按合約執(zhí)行時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)合期權(quán)類型(III)股票期權(quán)是以股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。指數(shù)期權(quán)是以股票市場指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。指數(shù)期權(quán)不需要賣方在到期日交割指數(shù)，采用的是現(xiàn)金結(jié)算方式。期貨期權(quán)的購買者有以執(zhí)行價(jià)格買入或賣出特定期貨合約的權(quán)利。期貨期權(quán)合約條款的設(shè)計(jì)是以期貨價(jià)格為標(biāo)的物。在到期日，期權(quán)買方會(huì)收到目前期貨價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之間的差額。利率期權(quán)以中長期國債、短期國庫券以及各種期限的財(cái)政債券的收益率為標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)類型(III)股票期權(quán)是以股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。期權(quán)投資期權(quán)的特點(diǎn)期權(quán)合約是一種權(quán)利與義務(wù)不對(duì)稱的合約期權(quán)買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益具有不對(duì)稱性期權(quán)買方需支付期權(quán)費(fèi)，而期權(quán)賣方需要交納保證金期權(quán)投資期權(quán)的特點(diǎn)期權(quán)的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格兩者之間的差額；期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)費(fèi)超過其內(nèi)在價(jià)值的部分。期權(quán)的三種狀態(tài)實(shí)值（inthemoney）當(dāng)期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生利潤時(shí)，稱此期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)；虛值（outofthemoney）當(dāng)執(zhí)行期權(quán)無利可圖時(shí)，稱此期權(quán)處于虛權(quán)狀態(tài)；兩平（atthemoney）當(dāng)執(zhí)行價(jià)格等于資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，稱此期權(quán)處于兩平狀態(tài)。期權(quán)的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值看漲期權(quán)買方的收益=ST–X若ST>X0若ST<=XST是到期日的股票價(jià)格，X是期權(quán)執(zhí)行價(jià)格XST盈利執(zhí)行時(shí)的價(jià)值到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值看漲期權(quán)買方的收益=ST–X若看跌期權(quán)買方的收益=0若ST>=XX-ST若ST<XXST盈利執(zhí)行時(shí)看跌期權(quán)的價(jià)值到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值看跌期權(quán)買方的收益=0若ST>=案例看漲美式期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)IBM股票1000股，期權(quán)價(jià)格5美元／股，執(zhí)行價(jià)格105美元。當(dāng)2月20日，股票市場價(jià)格為112美元，買方選擇執(zhí)行期權(quán)。凈收入＝股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格＝（112－105）×1000＝7000美元凈利潤＝凈收入－期權(quán)費(fèi)＝7000－5000＝2000美元合約簽訂日1月8日合約到期日3月8日2月20日?qǐng)?zhí)行合約案例看漲美式期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)IBM股票1000股，期權(quán)價(jià)格5美看漲期權(quán)買（賣）方盈虧平衡圖市場價(jià)格110105115買方盈虧線盈虧0－5000賣方盈虧線平值狀態(tài)虛值狀態(tài)實(shí)值狀態(tài)20005000看漲期權(quán)買（賣）方盈虧平衡圖市場價(jià)格110105115買方盈課堂練習(xí)如果把案例改為看跌期權(quán)，那么買方的盈虧曲線是A、B、C、D中的哪一種？課堂練習(xí)如果把案例改為看跌期權(quán)，那么買方的ABCDABCD答案：看跌期權(quán)買方盈虧圖市場價(jià)格110105100買方盈虧線盈虧0－50005000賣方盈虧線平值狀態(tài)虛值狀態(tài)實(shí)值狀態(tài)答案：看跌期權(quán)買方盈虧圖市場價(jià)格110105100買方盈虧線到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值的影響因素標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格執(zhí)行價(jià)格期權(quán)的到期期限期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率期權(quán)有效期內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值的影響因素到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征買入看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)買入看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征X買入看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)0盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-PcPc期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征X買入看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)0盈虧標(biāo)的資期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征0盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-PpPpX買入看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征0盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-PpPpX買入看跌買方賣方權(quán)利／義務(wù)享有權(quán)利沒有義務(wù)僅有義務(wù)沒有權(quán)利看漲期權(quán)有權(quán)買入執(zhí)行賣出義務(wù)看跌期權(quán)有權(quán)賣出執(zhí)行買入義務(wù)期權(quán)費(fèi)支付收取合約執(zhí)行由買方?jīng)Q定無影響力最大的損失可能期權(quán)費(fèi)無限損失最大的獲益可能無限獲益期權(quán)費(fèi)期權(quán)合約小結(jié)買方賣方權(quán)利／義務(wù)享有權(quán)利僅有義務(wù)看漲期權(quán)有權(quán)期權(quán)投資管理期權(quán)投資的意義期權(quán)投資的保值、避險(xiǎn)功能。投資購買期權(quán)就如同購買了保險(xiǎn)，通過建立期權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)的組合頭寸，標(biāo)的資產(chǎn)的損失可從期權(quán)頭寸的收益中得到彌補(bǔ)，而標(biāo)的資產(chǎn)的收益通過不執(zhí)行期權(quán)而得到保留期權(quán)投資的盈利、杠桿功能。期權(quán)投資只需要以少量資金，支付期權(quán)費(fèi)，便可以獲得在未來時(shí)期買入或賣出大量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，給了投資“以小搏大”的機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生一種杠桿效應(yīng)。幾種常見的期權(quán)組合投資策略保護(hù)性看跌期權(quán)(protectiveput)拋補(bǔ)的看漲期權(quán)(coveredcalls)對(duì)敲（straddle）雙限期權(quán)（collar）期權(quán)投資管理期權(quán)投資的意義保護(hù)性看跌期權(quán)問題：有一投資者想投資某種股票，卻不愿承擔(dān)超過一定水平的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如何實(shí)現(xiàn)？策略：買入股票的同時(shí)，購買該股票的看跌期權(quán)。保護(hù)性看跌期權(quán)資產(chǎn)組合xs-p收益0-S0股票保護(hù)性看跌期權(quán)問題：有一投資者想投資某種股票，卻不愿承擔(dān)超過拋補(bǔ)的看漲期權(quán)問題：某養(yǎng)老基金擁有1000股IBM股票，其現(xiàn)價(jià)為每股100美元?；鸾?jīng)理打算在股價(jià)漲到110美元時(shí)將其賣出。他能不能利用期權(quán)來獲取一些額外的收益？策略：持有股票的同時(shí)，賣出該股票的看漲期權(quán)。5000盈利110股價(jià)0105收益期權(quán)費(fèi)5元／股拋補(bǔ)的看漲期權(quán)問題：某養(yǎng)老基金擁有1000股IBM股票，其現(xiàn)同價(jià)對(duì)敲問題：一投資者了解到可能影響某公司命運(yùn)的一場訴訟即將了結(jié)，其結(jié)果可能引起股價(jià)大幅波動(dòng)。想規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但又不想失去盈利的機(jī)會(huì)。該怎么辦？策略：購買該股票，同時(shí)買進(jìn)具有相同執(zhí)行價(jià)格與到期時(shí)間的該股的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。xs0-(p+c)盈利收益收益同價(jià)對(duì)敲問題：一投資者了解到可能影響某公司命運(yùn)的一場訴訟即將雙限期權(quán)問題：某投資者想購買價(jià)值150000元的房子，但現(xiàn)有只有140000元存款，想通過投資股票賺取10000元，但是不愿承擔(dān)超過10000元的損失。如何創(chuàng)造這樣的機(jī)會(huì)？策略：建立雙限期權(quán)。（1）購買某股票10000股，價(jià)格每股14元；（2）購買10000股的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格13元（保護(hù)性看跌期權(quán)使得資產(chǎn)得到下限保護(hù)）；（3）同時(shí)賣出10000股的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格15元（拋補(bǔ)的看漲期權(quán)限定了資產(chǎn)組合的上限）。（看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)格大致相等）雙限期權(quán)問題：某投資者想購買價(jià)值150000元的房子，但現(xiàn)有雙限期權(quán)組合盈虧圖股價(jià)（元）141513-10000100000執(zhí)行看跌期權(quán)履行看漲期權(quán)兩個(gè)期權(quán)都不執(zhí)行盈虧盈虧線雙限期權(quán)組合盈虧圖股價(jià)（元）141513-100001000期貨遠(yuǎn)期合約（ForwardContract）交易雙方簽訂的同意在未來按預(yù)先商定的時(shí)間和價(jià)格交換實(shí)物或金融資產(chǎn)的合約是雙方的私下協(xié)議是不可流通的工具合約期限按合約雙方的特定要求定制遠(yuǎn)期市場通過非正式的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行運(yùn)作主要的參與者是大的金融機(jī)構(gòu)期貨遠(yuǎn)期合約（ForwardContract）期貨期貨合約（FuturesContract）期貨（Future）是交易雙方在期貨交易所通過買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，并根據(jù)合約的規(guī)定在將來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)，以某一特定價(jià)格交割約定數(shù)量和質(zhì)量的商品或金融工具的交易行為。特點(diǎn)在有組織的市場中通過經(jīng)紀(jì)人交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)行部分保證金制度合約可以流通合約對(duì)交易雙方強(qiáng)制執(zhí)行合約損益實(shí)行逐日清算期貨期貨合約（FuturesContract）期貨金融期貨交易的種類

外匯期貨主要是為了滿足人們管理匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)展起來的。主要作用就在于外匯的套期保值和投機(jī)。利率期貨以固定收益證券為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨。主要是為滿足人們管理固定收益證券的利率風(fēng)險(xiǎn)。股票指數(shù)期貨是以股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的一種金融期貨。它的特殊性在于標(biāo)的物本身不是金融資產(chǎn)，而是金融資產(chǎn)的價(jià)格指數(shù)。期貨金融期貨交易的種類期貨金融期貨合約的基本要素合約規(guī)模及報(bào)價(jià)單位基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量交割日期、地點(diǎn)及方式與最后交易日最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格最大變動(dòng)幅度限制期貨價(jià)格（futuresprice）：合約規(guī)定的在確定的交割日交割標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格；多頭（longposition）：合約的買方，承諾在交割日購買標(biāo)的資產(chǎn)；空頭（shortposition）：合約的賣方，承諾在合約到期日賣出標(biāo)的資產(chǎn)；即期價(jià)格：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價(jià)格。期貨金融期貨合約的基本要素期貨期貨市場的交易機(jī)制期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約的交易是在期貨交易所進(jìn)行的交易所還負(fù)責(zé)交易的清算，這是由清算所承擔(dān)的。清算所是交易中介，充當(dāng)買賣雙方的交易對(duì)手，它的凈頭寸為零。清算所有義務(wù)交割商品給多頭方并付錢給空頭方以獲得商品。保證金與盯市

最初開倉時(shí)，每個(gè)交易者都建立一個(gè)保證金賬戶，以保證交易者能履行合約義務(wù)。交易者并不等到到期日才結(jié)算盈虧，清算所要求所有頭寸每日都結(jié)算盈虧，這種每日結(jié)算就是所謂的“盯市”期貨期貨市場的交易機(jī)制保證金帳戶與逐日盯市初始保證金(initialmargin)維持保證金（maintenancemargin）逐日盯市(markingtomarket)是指交易所對(duì)交易者的盈虧每日進(jìn)行結(jié)清的過程。在期貨合約簽訂以后，隨著期貨價(jià)格的變化所實(shí)現(xiàn)的盈虧須立即進(jìn)入保證金帳戶。(案例)保證金帳戶與逐日盯市初始保證金(initialmargin案例玉米合約的初始保證金為10％，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約為5000蒲耳式／合約，合約價(jià)格2.7375美元／每蒲耳式。則交易者每份合約需繳納的保證金為：2.7375×5000×10%=1368.75(美元)如果期貨價(jià)格從2.7375上漲到2.7575,則清算時(shí)要從空頭保證金帳戶取出100美元（0.02×5000）然后計(jì)入多頭保證金帳戶。雖然期貨價(jià)格只有0.02／2.7375=0.73%的變化幅度，但多頭的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。這個(gè)比例反映了期貨交易的杠桿作用，因?yàn)槌跏急ＷC金占標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的10％。案例玉米合約的初始保證金為10％，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約為5000蒲耳期貨期貨交易的特點(diǎn)期貨合約比現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期合約更加標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化；交割實(shí)物率低；期貨交易具有一定的信用和履約保證；與期權(quán)相比，期貨的權(quán)利與義務(wù)是對(duì)稱的，風(fēng)險(xiǎn)與收益也是對(duì)稱的。期貨期貨交易的特點(diǎn)期貨的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征在購進(jìn)期貨合約后，如果期貨價(jià)格上漲，多頭方會(huì)從中獲利；如果期貨價(jià)格下跌，多頭方則會(huì)受損。在賣出期貨合約后，如果期貨價(jià)格上漲，空頭方會(huì)受損；如果期貨價(jià)格下跌，空頭方則會(huì)從中獲利。期貨的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征在購進(jìn)期貨合約后，如果期貨價(jià)格上漲，多期貨投資管理套期保值

套期保值交易是指當(dāng)交易者在現(xiàn)貨市場買進(jìn)（或賣出）某一數(shù)量的資產(chǎn)時(shí)，為了防止因市場價(jià)格波動(dòng)帶來的經(jīng)濟(jì)損失，在期貨市場賣出（或買進(jìn)）同等數(shù)量資產(chǎn)的期貨合約。當(dāng)市場價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，在現(xiàn)貨市場買賣造成的虧損，可由期貨交易的盈利來“彌補(bǔ)或抵消”；或在期貨市場上出現(xiàn)的虧損，由現(xiàn)貨交易的盈利來“彌補(bǔ)或抵消”。套期保值交易者可以將資產(chǎn)與期貨的組合的總價(jià)值鎖定在賣出（或買進(jìn)）的期貨價(jià)格水平上。期貨投資管理套期保值期貨投資管理空頭套期保值

用來防范資產(chǎn)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者在進(jìn)行空頭對(duì)沖時(shí)，在期貨市場出售期貨合約，持有空頭交易頭寸。如果買進(jìn)現(xiàn)貨后，價(jià)格下跌，雖然現(xiàn)貨交易受到損失，但相應(yīng)的期貨交易可得到盈利；如果買進(jìn)現(xiàn)貨后，價(jià)格上漲，雖然期貨交易受到損失，但相應(yīng)的現(xiàn)貨交易可得到盈利。在這兩種情況下，盈虧都可以相應(yīng)對(duì)沖，從而避免了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。期貨投資管理空頭套期保值期貨投資管理空頭套期保值案例某一倉儲(chǔ)商在1月5日買進(jìn)200000蒲式耳玉米，價(jià)格為$2.20/蒲式耳，他準(zhǔn)備在3月5日賣出。為了防止價(jià)格下跌，他在期貨市場中賣出相當(dāng)于現(xiàn)貨頭寸的期貨合約，價(jià)格為$2.30。如果到2月底，現(xiàn)貨價(jià)格下跌到$2.00/蒲式耳，期貨市場的價(jià)格也會(huì)下跌，假如下跌至$2.10。套期保值者將會(huì)在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨，在期貨市場上買進(jìn)期貨合約平倉，退出期貨交易。他的交易結(jié)果如下：交易時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場1月5日買進(jìn)玉米200000蒲式耳，價(jià)格$2.20/蒲式耳賣出玉米期貨合約40個(gè)，價(jià)格$2.30/蒲式耳2月28日賣出玉米200000蒲式耳，價(jià)格$2.00/蒲式耳買進(jìn)玉米期貨合約40個(gè)，價(jià)格$2.10/蒲式耳交易結(jié)果（$2.00-$2.20）×200000=-$40000（$2.30-$2.10）×40×5000=$40000期貨投資管理空頭套期保值案例交易時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場1月5日期貨投資管理空頭套期保值案例某持有國庫券的投資者預(yù)計(jì)利率在將要發(fā)生變動(dòng)，但不知利率變動(dòng)的方向。為了保護(hù)債券價(jià)值不受利率波動(dòng)的影響，他可以做國庫券期貨空頭，在交割日時(shí)以現(xiàn)在的期貨價(jià)格交割國庫券。這就鎖定了國庫券售價(jià)，并保證國庫券與期貨的資產(chǎn)組合在到期時(shí)的總價(jià)值等于現(xiàn)在的期貨價(jià)格。假設(shè)芝加哥交易所3月份交割的國庫券期貨的價(jià)格為123.19美元，3月份國庫券可能的價(jià)格為122.19美元、123.19美元和124.19美元。期貨投資管理空頭套期保值案例期貨投資管理空頭套期保值案例到期時(shí)國庫券加期貨的資產(chǎn)組合的總價(jià)值項(xiàng)目3月份的國庫券價(jià)格

122.19美元123.19美元124.19美元持有國庫券的價(jià)值244380美元246380美元248380美元期貨的盈虧2000美元0-2000總計(jì)246380美元246380美元246380美元期貨投資管理空頭套期保值案例項(xiàng)目3月份的國庫券價(jià)格122期貨投資管理多頭套期保值

用來防范資產(chǎn)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者在進(jìn)行多頭對(duì)沖時(shí)，在期貨市場買進(jìn)期貨合約，持有多頭交易頭寸。如果賣出現(xiàn)貨后，價(jià)格上漲，雖然現(xiàn)貨交易受到損失，但相應(yīng)的期貨交易可得到盈利；如果賣出現(xiàn)貨后，價(jià)格下跌，雖然期貨交易受到損失，但相應(yīng)的現(xiàn)貨交易可得到盈利，盈虧可以相應(yīng)對(duì)沖，從而避免了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。期貨投資管理多頭套期保值期貨投資管理多頭套期保值案例某一養(yǎng)老基金經(jīng)理預(yù)計(jì)兩個(gè)月后有一筆現(xiàn)金流入，并計(jì)劃將其投資于固定收益證券。他認(rèn)為國庫券期貨合約現(xiàn)在的價(jià)格很有吸引力，便鎖定在這個(gè)價(jià)格上，等兩個(gè)月后再投資。于是，他可以采用期貨多頭，現(xiàn)在買進(jìn)國庫券期貨，以保證兩個(gè)月后以現(xiàn)在的價(jià)格購入債券，從而鎖定購買成本。期貨投資管理多頭套期保值案例期貨投資管理套期保值的風(fēng)險(xiǎn)基差風(fēng)險(xiǎn)如果在合約到期前清算合約或資產(chǎn)，則套期保值者承擔(dān)基差風(fēng)險(xiǎn)（Basisrisk），這是因?yàn)槠谪泝r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在到期前不完全同步變化，資產(chǎn)與期貨的損益不一定能正好完全抵消。價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)由于套利的不完全性，實(shí)際中兩種不同期限的期貨的比價(jià)，也可能偏離理論上的比價(jià)關(guān)系，這就給了投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)。交叉套期保值風(fēng)險(xiǎn)期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)可能不會(huì)準(zhǔn)確的跟蹤被保資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)期貨投資管理套期保值的風(fēng)險(xiǎn)期貨投資管理投機(jī)交易是指交易者利用期貨價(jià)格的波動(dòng)謀取盈利而買賣合約的行為。期貨投機(jī)的原因期貨市場的交易費(fèi)用低期貨交易的杠桿效應(yīng)期貨投資管理投機(jī)交易期貨投資管理投機(jī)交易方式套利。投機(jī)交易者同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。當(dāng)投機(jī)者預(yù)計(jì)到兩張期貨合約之間的價(jià)格出現(xiàn)價(jià)差時(shí)，會(huì)利用這一價(jià)差各買進(jìn)和賣出一份合約，以便日后市場情況對(duì)其有利時(shí)對(duì)沖手中的合約。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者關(guān)心的不是期貨的絕對(duì)價(jià)格水平，而是合約間的相互價(jià)格關(guān)系。如果價(jià)差的變化趨勢與交易者預(yù)計(jì)的一樣，則可從中獲利。買空賣空買空是指投機(jī)者預(yù)測商品的期貨價(jià)格會(huì)上漲，于是買進(jìn)期貨合約，等價(jià)格上漲后拋售合約以獲利的交易方式。賣空是指投機(jī)者在價(jià)格看跌時(shí)賣出期貨合約，等價(jià)格下跌后買進(jìn)期貨合約以獲利的交易方式。期貨投資管理投機(jī)交易方式期貨投資管理套利交易方式跨期套利。又稱跨交割月份套利，是指交易者在同一交易所，利用同一商品但不同交割月份之間的價(jià)差出現(xiàn)異常變動(dòng)時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的交易方式。跨市套利。在兩個(gè)不同的市場買進(jìn)和賣出同一標(biāo)的資產(chǎn)的期貨，從兩者價(jià)格差異中獲利?？缟唐诽桌＠貌煌?、但相關(guān)聯(lián)的商品價(jià)格差異進(jìn)行套利。蝶式套利。由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份的跨期套利組合而成的。期貨投資管理套利交易方式期貨投資管理套期保值交易與投機(jī)交易的區(qū)別

項(xiàng)目套期保值投資交易交易對(duì)象以現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場為交易對(duì)象以期貨市場為對(duì)象，一般不做現(xiàn)貨交易交易目的不是為了獲取高額利潤，而是對(duì)現(xiàn)貨交易進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移以較少投資做高速運(yùn)轉(zhuǎn)，以獲取較大利潤交易方式用一個(gè)市場的盈利去彌補(bǔ)在另一個(gè)市場的虧損利用期貨市場的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行買空賣空和套利交易交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小風(fēng)險(xiǎn)較大期貨投資管理套期保值交易與投機(jī)交易的區(qū)別項(xiàng)目套期保值投資第10章衍生證券投資第10章衍生證券投資本章內(nèi)容期權(quán)投資期權(quán)基本知識(shí)期權(quán)的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)投資管理期貨投資期貨基本知識(shí)期貨的收益與風(fēng)險(xiǎn)期貨投資管理本章內(nèi)容期權(quán)投資期權(quán)投資什么是期權(quán)

期權(quán)（Option）實(shí)際是一種買入資產(chǎn)或賣出資產(chǎn)的合約。在這個(gè)合約中，合約的一方授予另一方在某個(gè)確定的日期內(nèi)以某一確定的價(jià)格購買（或出售）某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合約，不僅事先約定買入或賣出某項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格，而且還會(huì)約定買入或賣出該項(xiàng)資產(chǎn)的時(shí)間期限。獲得買入或賣出資產(chǎn)權(quán)利的一方，是期權(quán)的買方，必須付出代價(jià)；出讓這項(xiàng)權(quán)利的一方，是期權(quán)的賣方，需要在約定的期限對(duì)購買者的決定做出反應(yīng)，同時(shí)也會(huì)要求一定的補(bǔ)償。期權(quán)投資什么是期權(quán)期權(quán)投資期權(quán)合約的要素標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)合同中規(guī)定的購入或售出的資產(chǎn)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)合同中規(guī)定的購入或售出某種資產(chǎn)的價(jià)格施權(quán)日期權(quán)合同中規(guī)定的行使期權(quán)的最后有效期日期期權(quán)合約金額期權(quán)合約中規(guī)定的交易限額期權(quán)費(fèi)買賣雙方購買或出售期權(quán)的價(jià)格期權(quán)投資期權(quán)合約的要素期權(quán)類型(I)按性質(zhì)分看漲期權(quán)（calloptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)（putoptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利。雙向期權(quán)（doubleoptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格買入或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)類型(I)按性質(zhì)分看漲期權(quán)看跌期權(quán)雙向期權(quán)期權(quán)類型(II)合約簽訂日按合約執(zhí)行時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)合約到期日在合約有效期內(nèi)隨時(shí)都可執(zhí)行合約簽訂日合約到期日只能在合約到期日?qǐng)?zhí)行期權(quán)類型(II)合約簽訂日按合約執(zhí)行時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)合期權(quán)類型(III)股票期權(quán)是以股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。指數(shù)期權(quán)是以股票市場指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。指數(shù)期權(quán)不需要賣方在到期日交割指數(shù)，采用的是現(xiàn)金結(jié)算方式。期貨期權(quán)的購買者有以執(zhí)行價(jià)格買入或賣出特定期貨合約的權(quán)利。期貨期權(quán)合約條款的設(shè)計(jì)是以期貨價(jià)格為標(biāo)的物。在到期日，期權(quán)買方會(huì)收到目前期貨價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之間的差額。利率期權(quán)以中長期國債、短期國庫券以及各種期限的財(cái)政債券的收益率為標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)類型(III)股票期權(quán)是以股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。期權(quán)投資期權(quán)的特點(diǎn)期權(quán)合約是一種權(quán)利與義務(wù)不對(duì)稱的合約期權(quán)買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益具有不對(duì)稱性期權(quán)買方需支付期權(quán)費(fèi)，而期權(quán)賣方需要交納保證金期權(quán)投資期權(quán)的特點(diǎn)期權(quán)的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格兩者之間的差額；期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)費(fèi)超過其內(nèi)在價(jià)值的部分。期權(quán)的三種狀態(tài)實(shí)值（inthemoney）當(dāng)期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生利潤時(shí)，稱此期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)；虛值（outofthemoney）當(dāng)執(zhí)行期權(quán)無利可圖時(shí)，稱此期權(quán)處于虛權(quán)狀態(tài)；兩平（atthemoney）當(dāng)執(zhí)行價(jià)格等于資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，稱此期權(quán)處于兩平狀態(tài)。期權(quán)的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值看漲期權(quán)買方的收益=ST–X若ST>X0若ST<=XST是到期日的股票價(jià)格，X是期權(quán)執(zhí)行價(jià)格XST盈利執(zhí)行時(shí)的價(jià)值到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值看漲期權(quán)買方的收益=ST–X若看跌期權(quán)買方的收益=0若ST>=XX-ST若ST<XXST盈利執(zhí)行時(shí)看跌期權(quán)的價(jià)值到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值看跌期權(quán)買方的收益=0若ST>=案例看漲美式期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)IBM股票1000股，期權(quán)價(jià)格5美元／股，執(zhí)行價(jià)格105美元。當(dāng)2月20日，股票市場價(jià)格為112美元，買方選擇執(zhí)行期權(quán)。凈收入＝股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格＝（112－105）×1000＝7000美元凈利潤＝凈收入－期權(quán)費(fèi)＝7000－5000＝2000美元合約簽訂日1月8日合約到期日3月8日2月20日?qǐng)?zhí)行合約案例看漲美式期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)IBM股票1000股，期權(quán)價(jià)格5美看漲期權(quán)買（賣）方盈虧平衡圖市場價(jià)格110105115買方盈虧線盈虧0－5000賣方盈虧線平值狀態(tài)虛值狀態(tài)實(shí)值狀態(tài)20005000看漲期權(quán)買（賣）方盈虧平衡圖市場價(jià)格110105115買方盈課堂練習(xí)如果把案例改為看跌期權(quán)，那么買方的盈虧曲線是A、B、C、D中的哪一種？課堂練習(xí)如果把案例改為看跌期權(quán)，那么買方的ABCDABCD答案：看跌期權(quán)買方盈虧圖市場價(jià)格110105100買方盈虧線盈虧0－50005000賣方盈虧線平值狀態(tài)虛值狀態(tài)實(shí)值狀態(tài)答案：看跌期權(quán)買方盈虧圖市場價(jià)格110105100買方盈虧線到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值的影響因素標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格執(zhí)行價(jià)格期權(quán)的到期期限期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率期權(quán)有效期內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值的影響因素到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征買入看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)買入看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)到期時(shí)的期權(quán)價(jià)值期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征X買入看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)0盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-PcPc期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征X買入看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)0盈虧標(biāo)的資期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征0盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-PpPpX買入看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征0盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-PpPpX買入看跌買方賣方權(quán)利／義務(wù)享有權(quán)利沒有義務(wù)僅有義務(wù)沒有權(quán)利看漲期權(quán)有權(quán)買入執(zhí)行賣出義務(wù)看跌期權(quán)有權(quán)賣出執(zhí)行買入義務(wù)期權(quán)費(fèi)支付收取合約執(zhí)行由買方?jīng)Q定無影響力最大的損失可能期權(quán)費(fèi)無限損失最大的獲益可能無限獲益期權(quán)費(fèi)期權(quán)合約小結(jié)買方賣方權(quán)利／義務(wù)享有權(quán)利僅有義務(wù)看漲期權(quán)有權(quán)期權(quán)投資管理期權(quán)投資的意義期權(quán)投資的保值、避險(xiǎn)功能。投資購買期權(quán)就如同購買了保險(xiǎn)，通過建立期權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)的組合頭寸，標(biāo)的資產(chǎn)的損失可從期權(quán)頭寸的收益中得到彌補(bǔ)，而標(biāo)的資產(chǎn)的收益通過不執(zhí)行期權(quán)而得到保留期權(quán)投資的盈利、杠桿功能。期權(quán)投資只需要以少量資金，支付期權(quán)費(fèi)，便可以獲得在未來時(shí)期買入或賣出大量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，給了投資“以小搏大”的機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生一種杠桿效應(yīng)。幾種常見的期權(quán)組合投資策略保護(hù)性看跌期權(quán)(protectiveput)拋補(bǔ)的看漲期權(quán)(coveredcalls)對(duì)敲（straddle）雙限期權(quán)（collar）期權(quán)投資管理期權(quán)投資的意義保護(hù)性看跌期權(quán)問題：有一投資者想投資某種股票，卻不愿承擔(dān)超過一定水平的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如何實(shí)現(xiàn)？策略：買入股票的同時(shí)，購買該股票的看跌期權(quán)。保護(hù)性看跌期權(quán)資產(chǎn)組合xs-p收益0-S0股票保護(hù)性看跌期權(quán)問題：有一投資者想投資某種股票，卻不愿承擔(dān)超過拋補(bǔ)的看漲期權(quán)問題：某養(yǎng)老基金擁有1000股IBM股票，其現(xiàn)價(jià)為每股100美元?；鸾?jīng)理打算在股價(jià)漲到110美元時(shí)將其賣出。他能不能利用期權(quán)來獲取一些額外的收益？策略：持有股票的同時(shí)，賣出該股票的看漲期權(quán)。5000盈利110股價(jià)0105收益期權(quán)費(fèi)5元／股拋補(bǔ)的看漲期權(quán)問題：某養(yǎng)老基金擁有1000股IBM股票，其現(xiàn)同價(jià)對(duì)敲問題：一投資者了解到可能影響某公司命運(yùn)的一場訴訟即將了結(jié)，其結(jié)果可能引起股價(jià)大幅波動(dòng)。想規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但又不想失去盈利的機(jī)會(huì)。該怎么辦？策略：購買該股票，同時(shí)買進(jìn)具有相同執(zhí)行價(jià)格與到期時(shí)間的該股的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。xs0-(p+c)盈利收益收益同價(jià)對(duì)敲問題：一投資者了解到可能影響某公司命運(yùn)的一場訴訟即將雙限期權(quán)問題：某投資者想購買價(jià)值150000元的房子，但現(xiàn)有只有140000元存款，想通過投資股票賺取10000元，但是不愿承擔(dān)超過10000元的損失。如何創(chuàng)造這樣的機(jī)會(huì)？策略：建立雙限期權(quán)。（1）購買某股票10000股，價(jià)格每股14元；（2）購買10000股的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格13元（保護(hù)性看跌期權(quán)使得資產(chǎn)得到下限保護(hù)）；（3）同時(shí)賣出10000股的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格15元（拋補(bǔ)的看漲期權(quán)限定了資產(chǎn)組合的上限）。（看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)格大致相等）雙限期權(quán)問題：某投資者想購買價(jià)值150000元的房子，但現(xiàn)有雙限期權(quán)組合盈虧圖股價(jià)（元）141513-10000100000執(zhí)行看跌期權(quán)履行看漲期權(quán)兩個(gè)期權(quán)都不執(zhí)行盈虧盈虧線雙限期權(quán)組合盈虧圖股價(jià)（元）141513-100001000期貨遠(yuǎn)期合約（ForwardContract）交易雙方簽訂的同意在未來按預(yù)先商定的時(shí)間和價(jià)格交換實(shí)物或金融資產(chǎn)的合約是雙方的私下協(xié)議是不可流通的工具合約期限按合約雙方的特定要求定制遠(yuǎn)期市場通過非正式的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行運(yùn)作主要的參與者是大的金融機(jī)構(gòu)期貨遠(yuǎn)期合約（ForwardContract）期貨期貨合約（FuturesContract）期貨（Future）是交易雙方在期貨交易所通過買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，并根據(jù)合約的規(guī)定在將來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)，以某一特定價(jià)格交割約定數(shù)量和質(zhì)量的商品或金融工具的交易行為。特點(diǎn)在有組織的市場中通過經(jīng)紀(jì)人交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)行部分保證金制度合約可以流通合約對(duì)交易雙方強(qiáng)制執(zhí)行合約損益實(shí)行逐日清算期貨期貨合約（FuturesContract）期貨金融期貨交易的種類

外匯期貨主要是為了滿足人們管理匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)展起來的。主要作用就在于外匯的套期保值和投機(jī)。利率期貨以固定收益證券為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨。主要是為滿足人們管理固定收益證券的利率風(fēng)險(xiǎn)。股票指數(shù)期貨是以股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的一種金融期貨。它的特殊性在于標(biāo)的物本身不是金融資產(chǎn)，而是金融資產(chǎn)的價(jià)格指數(shù)。期貨金融期貨交易的種類期貨金融期貨合約的基本要素合約規(guī)模及報(bào)價(jià)單位基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量交割日期、地點(diǎn)及方式與最后交易日最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格最大變動(dòng)幅度限制期貨價(jià)格（futuresprice）：合約規(guī)定的在確定的交割日交割標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格；多頭（longposition）：合約的買方，承諾在交割日購買標(biāo)的資產(chǎn)；空頭（shortposition）：合約的賣方，承諾在合約到期日賣出標(biāo)的資產(chǎn)；即期價(jià)格：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價(jià)格。期貨金融期貨合約的基本要素期貨期貨市場的交易機(jī)制期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約的交易是在期貨交易所進(jìn)行的交易所還負(fù)責(zé)交易的清算，這是由清算所承擔(dān)的。清算所是交易中介，充當(dāng)買賣雙方的交易對(duì)手，它的凈頭寸為零。清算所有義務(wù)交割商品給多頭方并付錢給空頭方以獲得商品。保證金與盯市

最初開倉時(shí)，每個(gè)交易者都建立一個(gè)保證金賬戶，以保證交易者能履行合約義務(wù)。交易者并不等到到期日才結(jié)算盈虧，清算所要求所有頭寸每日都結(jié)算盈虧，這種每日結(jié)算就是所謂的“盯市”期貨期貨市場的交易機(jī)制保證金帳戶與逐日盯市初始保證金(initialmargin)維持保證金（maintenancemargin）逐日盯市(markingtomarket)是指交易所對(duì)交易者的盈虧每日進(jìn)行結(jié)清的過程。在期貨合約簽訂以后，隨著期貨價(jià)格的變化所實(shí)現(xiàn)的盈虧須立即進(jìn)入保證金帳戶。(案例)保證金帳戶與逐日盯市初始保證金(initialmargin案例玉米合約的初始保證金為10％，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約為5000蒲耳式／合約，合約價(jià)格2.7375美元／每蒲耳式。則交易者每份合約需繳納的保證金為：2.7375×5000×10%=1368.75(美元)如果期貨價(jià)格從2.7375上漲到2.7575,則清算時(shí)要從空頭保證金帳戶取出100美元（0.02×5000）然后計(jì)入多頭保證金帳戶。雖然期貨價(jià)格只有0.02／2.7375=0.73%的變化幅度，但多頭的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。這個(gè)比例反映了期貨交易的杠桿作用，因?yàn)槌跏急ＷC金占標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的10％。案例玉米合約的初始保證金為10％，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約為5000蒲耳期貨期貨交易的特點(diǎn)期貨合約比現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期合約更加標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化；交割實(shí)物率低；期貨交易具有一定的信用和履約保證；與期權(quán)相比，期貨的權(quán)利與義務(wù)是對(duì)稱的，風(fēng)險(xiǎn)與收益也是對(duì)稱的。期貨期貨交易的特點(diǎn)期貨的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征在購進(jìn)期貨合約后，如果期貨價(jià)格上漲，多頭方會(huì)從中獲利；如果期貨價(jià)格下跌，多頭方則會(huì)受損。在賣出期貨合約后，如果期貨價(jià)格上漲，空頭方會(huì)受損；如果期貨價(jià)格下跌，空頭方則會(huì)從中獲利。期貨的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征在購進(jìn)期貨合約后，如果期貨價(jià)格上漲，多期貨投資管理套期保值

套期保值交易是指當(dāng)交易者在現(xiàn)貨市場買進(jìn)（或賣出）某一數(shù)量的資產(chǎn)時(shí)，為了防止因市場價(jià)格波動(dòng)帶來的經(jīng)濟(jì)損失，在期貨市場賣出（或買進(jìn)）同等數(shù)量資產(chǎn)的期貨合約。當(dāng)市場價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，在現(xiàn)貨市場買賣造成的虧損，可由期貨交易的盈利來“彌補(bǔ)或抵消”；或在期貨市場上出現(xiàn)的虧損，由現(xiàn)貨交易的盈利來“彌補(bǔ)或抵消”。套期保值交易者可以將資產(chǎn)與期貨的組合的總價(jià)值鎖定在賣出（或買進(jìn)）的期貨價(jià)格水平上。期貨投資管理套期保值期貨投資管理空頭套期保值

用來防范資產(chǎn)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者在進(jìn)行空頭對(duì)沖時(shí)，在期貨市場出售期貨合約，持有空頭交易頭寸。如果買進(jìn)現(xiàn)貨后，價(jià)格下跌，雖然現(xiàn)貨交易受到損失，但相應(yīng)的期貨交易可得到盈利；如果買進(jìn)現(xiàn)貨后，價(jià)格上漲，雖然期貨交易受到損失，但相應(yīng)的現(xiàn)貨交易可得到盈利。在這兩種情況下，盈虧都可以相應(yīng)對(duì)沖，從而避免了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。期貨投資管理空頭套期保值期貨投資管理空頭套期保值案例某一倉儲(chǔ)商在1月5日買進(jìn)200000蒲式耳玉米，價(jià)格為$2.20/蒲式耳，他準(zhǔn)備在3月5日賣出。為了防止價(jià)格下跌，他在期貨市場中賣出相當(dāng)于現(xiàn)貨頭寸的期貨合約，價(jià)格為$2.30。如果到2月底，現(xiàn)貨價(jià)格下跌到$2.00/蒲式耳，期貨市場的價(jià)格也會(huì)下跌，假如下跌至$2.10。套期保值者將會(huì)在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨，在期貨市場上買進(jìn)期貨合約平倉，退出期貨交易。他的交易結(jié)果如下：交易時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場1月5日買進(jìn)玉米200000蒲式耳，價(jià)格$2.20/蒲式耳賣出玉米期貨合約40個(gè)，價(jià)格$2.30/蒲式耳2月28日賣出玉米200000蒲式耳，價(jià)格$2.00/蒲式耳買進(jìn)玉米期貨合約40個(gè)，價(jià)格$2.10/蒲式耳交易結(jié)果（$2.00-$2.20）×200000=-$40000（$2.30-$2.10）×40×5000=$40000期貨投資管理空頭套期保值案例交易時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場1月5日期貨投資管理空頭套期保值案例某持有國庫券的投資者預(yù)計(jì)利率在將要發(fā)生變動(dòng)，但不知利率變動(dòng)的方向。為了保護(hù)債券價(jià)值不受利率波動(dòng)的影響，他可以做國庫券期貨空頭，在交割日時(shí)以現(xiàn)在的期貨價(jià)格交割國庫券。這就鎖定了國庫券售價(jià)，并保證國庫券與期貨的資產(chǎn)組合在到期時(shí)的總價(jià)值等于現(xiàn)在的期貨價(jià)格。假設(shè)芝加哥交易所3月份交割的國庫券期貨的價(jià)格為123.19