金融衍生工具

金融衍生工具金融衍生工具(FinancialDerivatives),是指以另一金融工具的存在為前提，簽訂的為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。合約的價(jià)格取決于這些金融工具的價(jià)格，并隨其變化而變化。一、金融衍生工具的功能1、發(fā)現(xiàn)價(jià)格買賣雙方根據(jù)自己掌握的市場(chǎng)供求資訊和對(duì)未來市場(chǎng)預(yù)期的綜合分析，通過公開競(jìng)價(jià)形成金融衍生工具交易價(jià)格，這個(gè)價(jià)格具有較強(qiáng)的權(quán)威性、指導(dǎo)性和超前性，人們據(jù)此組織生產(chǎn)、采購(gòu)或銷售。這個(gè)過程稱之為價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程。2、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指通過交易金融衍生工具，將自己面臨的部分或全部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人。風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移：遠(yuǎn)期、期貨部分轉(zhuǎn)移：期權(quán)3、優(yōu)化配置資源衍生品的存在能夠消除套利機(jī)會(huì)，增強(qiáng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，有利于建立起完善的市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高資源的利用效率。二、金融衍生工具的特征1、跨期性：現(xiàn)在決定將來的交易方式2、復(fù)雜性：各種不同的金融工具的分解組合2、高風(fēng)險(xiǎn)：高杠桿導(dǎo)致高的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議時(shí)間序列圖

交易日：遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期結(jié)算日：名義借貸開始的日期，交付結(jié)算金的日期確定日：確定參照利率的日期到期日：名義借貸的到期時(shí)間；協(xié)定利率：合約中雙方商定的借貸利率；參考利率：協(xié)議中規(guī)定用以代表市場(chǎng)利率的利率e二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的運(yùn)作o1、案例：202。年3月1日，錦城投資公司根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度預(yù)計(jì)3個(gè)月后需要貸款5000萬元，貸款期限為半年。擔(dān)心3個(gè)月后利率上漲，因此與銀行簽訂一筆利率遠(yuǎn)期協(xié)議：錦城公司3個(gè)月后按年利率8%從銀行貸款5000萬元.假設(shè)2020年6月1日該FRA到期時(shí)，參考利率為8.4%,分析錦城公司的貸款情況。6個(gè)月的協(xié)議利率：8%

k6個(gè)月的參考利率：8.4%第一種處理方式：錦城公司按協(xié)議貸款5000萬元支付的利息；如果按市場(chǎng)利率貸款，利息為：節(jié)省了210-200=10（萬元）第二種處理方式：錦城公司也可以對(duì)該FRA進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，同時(shí)到市場(chǎng)上以8.4%的利率借入50。0萬元早銀行付給錦城公司的利息差為貸款利率仍然為8%口實(shí)踐中，通常采用的就是第二種方式，并不進(jìn)行本金的借貸，只進(jìn)行利息差的結(jié)算，因此稱名義本金.2、結(jié)算金注意即期貸款與FRA結(jié)算時(shí)間的區(qū)別：即期貸款利息結(jié)算時(shí)間：2020年12月3日FRA到期結(jié)算時(shí)間：2020年6月3日問題：FRA進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算時(shí)，銀行應(yīng)該付給錦城公司多少錢（結(jié)算金額）？由于遠(yuǎn)期利率協(xié)議結(jié)算金不是在貸款到期后支付，而是在結(jié)算日支付，所以應(yīng)該對(duì)此金額進(jìn)行貼現(xiàn)：183(8.4%-8.0%)x5000X365結(jié)算金一1831+8.4%x183365=9.6221(萬兀)/、4D結(jié)算金一（二方1+（L+B）式中：rr表示參照利率，rk表示合同利率，A表示名義金額、D表示借貸天數(shù)，B表示一年天數(shù)。3、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議日將以上結(jié)果連續(xù)化、一般化：0假設(shè)現(xiàn)在時(shí)刻為t時(shí)刻，邳侄m也尸）分別為TX（r<r）到期時(shí)的連續(xù)復(fù)利即期利率，則t時(shí)刻的r-T期間的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率R也“廣）應(yīng)該滿足：fcr"fcjr可得：7?^rr）x（r-T）=A（/：r）x（F-f）-/?（rT）x（r-r）#或者：m/尸）=曲’f笆理-*（偵）g偵如果遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的協(xié)議利率不等于上式?jīng)Q定的遠(yuǎn)期利率，那就會(huì)存在套利空間，如同前面的例子一樣，套利的力量將使得FRA的協(xié)議利率恰好等于遠(yuǎn)期利率。例題：假設(shè)2年期和3年期的即期年利率分別為10.5%和11%，本金為100萬元的年遠(yuǎn)期利率協(xié)議的協(xié)議利率為11%，請(qǐng)問該遠(yuǎn)期利率協(xié)議的理論協(xié)議利率應(yīng)該等于多少？該協(xié)議的價(jià)值是多少？第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議解：根據(jù)公式可得理論上的協(xié)議利率:?協(xié)議利率是11%,合約價(jià)值則是這兩利率確定的利息差的貼現(xiàn)值：/■hlOOx/'眼乂（必廣"'：-戒"｝）-0.8065仁元）第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議《將以上例題一般化則有遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價(jià)值公式;/二（M羅。E"E-殮雙「'一丁））￡頃例題：某公司3個(gè)月后需要一筆為期3個(gè)月的1000萬元貸款。公司預(yù)測(cè)短期內(nèi)利率將會(huì)上升，因此進(jìn)行了一筆遠(yuǎn)期利率交易。協(xié)議利率為7.4%，期限為3個(gè)月對(duì)6個(gè)月。若當(dāng)前的3個(gè)月與6個(gè)月的即期利率分別為7.2%和7.5%，試計(jì)算合理的協(xié)議利率應(yīng)該等于多少？合約價(jià)值等于多少？第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議白解：根據(jù)公式可得理論上的協(xié)議利率:R071"）-°°0一"5-挫％協(xié)議利率是7,4%,合約價(jià)值則是這兩利率確定的利息差的貼現(xiàn)值；/=1000〃知32^3*爐7胡一薩=1.001（萬元）第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議若3個(gè)月后，參考利率LIBOR確定為&0%,計(jì)算結(jié)算金Q根據(jù)結(jié)算金計(jì)算公式：(8.0%-7.4%)x1000xA結(jié)算金-2-1.471(.萬元)1+8.0%x—12遠(yuǎn)期外匯合約組建A、B兩個(gè)組合:組合A：一份半年后到期、協(xié)議匯率為K的遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆本金為Ke-0.02x(6/12)的人民幣的現(xiàn)金;組合B：本金為e-0.04x(6/12)美元按連續(xù)復(fù)利4%投資半年。半年后，兩組合的價(jià)值分別為：組合A：一份協(xié)議匯率為K的外匯遠(yuǎn)期協(xié)議的多頭人民幣現(xiàn)金Ke-0.02x(6/12)Xe0.02x(6/12)=K組合B：美元e-0.04x(6/12)Xe0.04x(6/12)人民幣現(xiàn)金組合B：美元第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯合約的定義與種類:在零時(shí)刻，兩組合的價(jià)值分別為：E組合A：—份協(xié)議匯率為K的外匯遠(yuǎn)期協(xié)議的多頭/-人民幣現(xiàn)金跪Eg￡組合B：美元嚴(yán)心g折合人民幣6.8785□因此有：/十匾二建°機(jī)弘弘6E785&>/=曜gwX6.8785-庇-皿"")第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯合約的定義與種類■■■因此有：/+￡疽皿㈤⑵二曜04"”〉X6一8785n/=寸皿"⑵x6.8785_所一"。制皿）e當(dāng)協(xié)議價(jià)值f等于零時(shí)'可得合理的協(xié)議匯率;-/=尸"國(guó)⑵x6,8785-屈WE&㈡二0亍>K=x6.8785]x脂期心幻=>K=6.8101連續(xù)復(fù)利（下圖最后一排）：第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯合約的定義與種類]將以上過程一般化有：■-——g*>f-.d"。XS-昨"5c當(dāng)協(xié)議價(jià)值/等于零時(shí)，可得合理的遠(yuǎn)期匯率:了*-S混_睥「中一「）二o#->F=K=\x^）x->F=K=彪普通復(fù)利：期貨合約③期貨交易參與者套期保值者(Hedfiiers)套指保值者旻指在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，巴經(jīng)持有現(xiàn)貨或者格未轉(zhuǎn)持有現(xiàn)貨的小人粗賽司.君丁女建他＜7在觀賞市場(chǎng)的頭寸可能面臨析價(jià)推風(fēng)險(xiǎn)，適過在期黃布場(chǎng)建立與現(xiàn)童更拆相反的交翳頭寸十芳在到篇葡避行封呻歌遂到規(guī)苗價(jià)格更的風(fēng)險(xiǎn)的目虬投機(jī)者

(Sipeculators)交易流程:吏島#成期童綬紀(jì)族句拳諳尸*空易虹戶，衣始一定箜■曲保亞*故面反為舂曉御蝸肯投彌者:下政套利者Arb1trageurs檢蛋未翎iS或糊身笠如愿司F詁交島費(fèi)令."F事葉可迎尊書由-電話、A上里死芋去真.期苴色說皿質(zhì)更型指奉岳.賣芟時(shí)冉檢螢普安品箱專糟■*吏源斷計(jì)算嘰搖靖進(jìn)行竟僑交品.投機(jī)者誕常是指呆用春神技木方法琪科未來期貨價(jià)格變祜趨瞥，并以說實(shí)諦妻的手段境甄喜妻差價(jià)的術(shù)場(chǎng)春與者*套利者是指那些利用市圻上暫時(shí)出覿的不合理的價(jià)莓關(guān)系，通過同時(shí)買姓剽妻出都同成相近的期督杏約賺取悟差唆苦的吏招者“竟拼史顯有兩料般式：柬舂在拼變晶知過箕帝價(jià)癥晶■蛤算是扣短招空魅堆果**島腐志矣規(guī)疤對(duì)段員兆曷僥過奧r盈號(hào),手僉虔r見凱貨液廈其龜宿蘢軟項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算.劃?rùn)z的業(yè)房活而-挺姿擊■下達(dá)的買類甲最趕讓尊機(jī)播在或支叩常我、Jfc交信史逝顯史易壓成史可抵粟姓段理至陶堂獨(dú)蜉-新堂於W冉誰成立M抵情息葉艮時(shí)屬愉始炎**.平喧■是韭期宜吏島*芷入琉古*出與翼所持期黃存卻的岳并、&景及交割n擇龍F(tuán)1但賣品方向藉宅的■董在豹，姑朔黃頭十rtfrA-湖埴合詢楚期網(wǎng).來平吾昏垢氛垂有堂為余制_一競(jìng)價(jià)交易成交價(jià)的確立:競(jìng)價(jià)交易分為：集合競(jìng)價(jià)交易和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易.前者采用最大成交量原則形成交易價(jià)格，一般用于開盤或收盤，或者不能形成連續(xù)交易的市場(chǎng)；后者按照“價(jià)格優(yōu)先，競(jìng)價(jià)交易分為：集合競(jìng)價(jià)交易和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易.前者采用最大成交量原則形成交易價(jià)格，一般用于開盤或收盤，或者不能形成連續(xù)交易的市場(chǎng)；后者按照“價(jià)格優(yōu)先，成交價(jià)：時(shí)間優(yōu)先”原則進(jìn)行撮合成交,當(dāng)中W砂Wbp,<ep<bpt、‘i甲<bp<cp,則最新成交價(jià)=實(shí)

則最新成交價(jià)=ep

則最新成交價(jià)二如風(fēng)險(xiǎn)管理制度:1、保證金制度保證金及賬戶：期貨交易雙方按照期貨合約價(jià)值的一定比例繳納的用于結(jié)算和保障履約的資金，存放在保證金賬戶中。初始保證金：是指每一份期貨合約成交時(shí)，交易雙方必須向交易所繳納的存入其保證金賬戶的保證金，按照合約價(jià)值的一定比例計(jì)算，一般為5%~10%。2、漲跌停板制度漲跌停板制度，是指期貨合約的成交價(jià)格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的某一漲跌幅度，超過該范圍的報(bào)價(jià)將視為無效，不能成交。特點(diǎn)新上市的期貨合約的漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定的2-3倍，第二個(gè)交易日恢復(fù)正常；交易所可以根據(jù)規(guī)定的情況調(diào)整漲跌停板幅度。3、持倉限額制度持倉限額制度是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。4、大戶報(bào)告制度當(dāng)會(huì)員或客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，必須向交易所報(bào)告。實(shí)行持倉限額及大戶報(bào)告制度的目的在于防范操縱市場(chǎng)價(jià)格和防止風(fēng)險(xiǎn)的過度集中。5、強(qiáng)行平倉制度它是指按照相關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員或客戶的持倉實(shí)行強(qiáng)制平倉。強(qiáng)行平倉分為交易所對(duì)會(huì)員的平倉和期貨公司對(duì)客戶的平倉兩級(jí)。平倉的目的在于控制風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)制平倉的原因：a、交易保證金不足未及時(shí)補(bǔ)足或沒有主動(dòng)減倉b、違反持倉限額制度未主動(dòng)減倉c、結(jié)算準(zhǔn)備金余額不足且沒有及時(shí)補(bǔ)足6、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度它是指，交易所每日交易結(jié)束后對(duì)交易盈虧進(jìn)行結(jié)算和資金劃轉(zhuǎn)。當(dāng)交易發(fā)生虧損導(dǎo)致保證金余額不足時(shí)，必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)追加保證金以做到"當(dāng)日無負(fù)債”。特點(diǎn)：及時(shí)的、具體的、真實(shí)的反應(yīng)盈虧；同時(shí)對(duì)持倉和平倉盈虧進(jìn)行結(jié)算；對(duì)交易頭寸占用的保證金逐日結(jié)算；實(shí)行分級(jí)結(jié)算制度。7、風(fēng)險(xiǎn)警示制度當(dāng)交易所認(rèn)為必要時(shí)，可以分別或同時(shí)采取要求報(bào)告情況、談話提醒、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示函等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易策略1、套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值不會(huì)使交易者獲得最大收益，因?yàn)橐粋€(gè)市場(chǎng)的利潤(rùn)會(huì)被另一個(gè)市場(chǎng)的損失所抵消，它追求的是未來價(jià)格的確定性。4、套期保值的種類賣出套期保值：也稱空頭套期保值，在期貨市場(chǎng)持有空頭頭寸，現(xiàn)貨市場(chǎng)多頭頭寸。指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)已持有現(xiàn)貨商品，但擔(dān)心將來因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而遭受損失，所以在期貨市場(chǎng)賣出相當(dāng)于現(xiàn)貨頭寸的期貨合約，而后在期貨合約到期之前買入該期貨合約對(duì)沖平倉，以期在期貨合約上的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。其目的主要是為了鎖定銷售價(jià)格，鎖定實(shí)際利潤(rùn)。買入套期保值：也稱多頭套期保值，在期貨市場(chǎng)持有多頭頭寸，現(xiàn)貨市場(chǎng)空頭頭寸。指交易者目前沒有持有現(xiàn)貨，但是他將來需要購(gòu)買或擁有現(xiàn)貨，但擔(dān)心將來因現(xiàn)貨價(jià)格上升而遭受損失，所以在期貨市場(chǎng)買進(jìn)相當(dāng)于現(xiàn)貨頭寸的期貨合約，而后在期貨合約到期之前賣出該期貨合約對(duì)沖平倉，以期在期貨合約上的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，其目的主要是為了鎖定現(xiàn)貨的購(gòu)買成本?；罨钍悄骋惶囟ǖ攸c(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格間的價(jià)差?；?現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格基差可以是正數(shù)，也可以是負(fù)數(shù)，也可以是0?；顝臄?shù)值上來講，有三種市場(chǎng)情況:a、正常市場(chǎng)或升水市況，即期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格；基差為負(fù)值。b、反向市場(chǎng)或貼水市況，即期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為正值。c、基差為零的市況，即期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相等，基差為零，被稱為“價(jià)位相等”?；钭邚?qiáng)或走弱如果基差變大，則稱基差“走強(qiáng)”；反之，基差“走弱”。基差“走強(qiáng)”表明現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過期貨價(jià)格漲幅，或者是現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨價(jià)格跌幅。也就是說，相對(duì)于期貨價(jià)格來講，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)。

基差“走弱”則剛好相反。第一節(jié)套期保值交易基差變動(dòng)對(duì)套期保值效果的影響;基差走強(qiáng)基差不變基差走弱賣出套期保值凈盈利盈虧相抵ESI買入套期保值凈虧損盈虧相抵凈盈利套期保值比率現(xiàn)貨價(jià)格S的變化，期貨價(jià)格s的變化％-4AS：在套期保值期限內(nèi)，W在套期保值期限內(nèi)，aas的標(biāo)準(zhǔn)節(jié)；仃B△尸的標(biāo)淮差；Cov^S.XF）：AS和AKi間的協(xié)方芳;p\占5和AF之現(xiàn)貨價(jià)格S的變化，期貨價(jià)格s的變化％-4④令上式等于0,注意到其二階偏導(dǎo)數(shù)為正值，所以使方差最小的3值為：?這就是最佳套期保值率，最優(yōu)套期保值合約數(shù)量:N=h~Q期貨投機(jī)6、交割月份選擇揪機(jī)頭寸交割月份的/擇主饕基于兩彖：流動(dòng)性主力合約高于非主力合約流動(dòng)性，但主力合約在不斷變化，臨近交割月合約流動(dòng)性大幅下降°透、近月合約價(jià)格尖茶在正向市場(chǎng)中，近月合弱價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約價(jià)格,反向市場(chǎng)則相反'套利牛市套利（買近賣遠(yuǎn)）預(yù)計(jì)市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)供給不足，需求旺盛，導(dǎo)致近月合約價(jià)格上漲幅度超過遠(yuǎn)月合約，或近月合約價(jià)格跌幅低于遠(yuǎn)月合約時(shí)，可以采用牛市套利策略。即買入較近合約，賣出較遠(yuǎn)合約。一句話：當(dāng)近月合約價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約時(shí)，采用牛市套利策略。對(duì)于牛市套利來講，單個(gè)合約價(jià)格的上漲下跌并不重要，重要的是價(jià)差的變化是否符合預(yù)期。在正向市場(chǎng)上，只要價(jià)差縮小，套利者就可以實(shí)現(xiàn)盈利。熊市套利（買遠(yuǎn)賣近）當(dāng)預(yù)計(jì)市場(chǎng)將出現(xiàn)供給過剩、需求不足導(dǎo)致較近合約價(jià)格降幅大于遠(yuǎn)期合約，或較近合約價(jià)格上升幅度小于較遠(yuǎn)合約，我們就可以采用賣出較近合約，買入較遠(yuǎn)合約，即熊市套利策略的來套利。一句話：當(dāng)近月合約價(jià)格走勢(shì)弱于遠(yuǎn)月合約時(shí)，采用熊市套利策略。市場(chǎng)價(jià)差牛市套利（買近賣遠(yuǎn)）熊市套利（賣近買遠(yuǎn)）正向市場(chǎng)價(jià)差擴(kuò)大虧損盈利價(jià)差縮小盈利虧損反向市場(chǎng)價(jià)差擴(kuò)大盈利虧損價(jià)差縮小虧損盈利金融期貨品種短期利率期貨介紹1、13周美國(guó)短期國(guó)債期貨合約(1976,CME)交繇單位mo萬羞無最小變動(dòng)幼位1毋個(gè)基點(diǎn)景小變動(dòng)怕12.5美元合約月冊(cè)最近到期的3個(gè)連妹月.和隨后4個(gè)循環(huán)李月交易時(shí)間芝加哥時(shí)間8:00-1400最后史易日女割日前一天交割日交割月中，1年期目憤剩余規(guī)垠為13周的第「天交理等級(jí)剩至期限為90-鬼天，面值為10。萬紊元的短期國(guó)庫和報(bào)價(jià)方式指數(shù)報(bào)價(jià)：100減去短期國(guó)庫券貼現(xiàn)率，得出的結(jié)果即短期國(guó)庫券的期貨價(jià)格。假設(shè)你對(duì)6月份到期的13周美國(guó)短期國(guó)債期貨報(bào)價(jià)92,則意味著你確認(rèn)該標(biāo)的物債券13周的年貼現(xiàn)率為8%。成交價(jià)格上例中，13周美國(guó)短期國(guó)債券期貨的報(bào)價(jià)92并不是真正I的交易價(jià)格，真正的交易價(jià)格：F=100-(1000.25=100-(100-92)x0.2^=98它表示每100美元面值的國(guó)債的期貨價(jià)格是98元.2、3個(gè)月歐洲美元定期存單期貨①報(bào)價(jià)方式用100減去按360天計(jì)算的不帶百分號(hào)的年利率，注意不是貼現(xiàn)率。2、3個(gè)月歐洲美元定期存單期貨(1981,CME)用圖形可以表示為：2、5期貨利率：5.3350%2Q2Q.1.242020.5.152020.6.15期貨定價(jià)原理期貨價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格1、假設(shè)條件：、無風(fēng)險(xiǎn)利率恒定、無交易成本、無信用風(fēng)險(xiǎn)、不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)影響期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的因素（了解ppt）期貨價(jià)格的確定在標(biāo)的資產(chǎn)到期前不產(chǎn)生收益的遠(yuǎn)期價(jià)格（PPT25）F=Se「底一〃支付已知現(xiàn)金收益證券的遠(yuǎn)期合約，標(biāo)的資產(chǎn)將為持有者提供可完全預(yù)測(cè)的現(xiàn)金收益（32）:F-K-（S'—其中i1表示存續(xù)期內(nèi)發(fā)放紅利在零時(shí)刻的現(xiàn)值支付已知收益率的資產(chǎn)（40）：（股指也是下面的公式）當(dāng)協(xié)議價(jià)值，等于零時(shí)，可得合理的遠(yuǎn)期匯率：f_e-^T-tyxS-Ke-^T-t}-0->F=K=杷一技xS]xer<T~iy=K=喝"5利率期貨與利率遠(yuǎn)期的聯(lián)系與區(qū)別1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)出的是遠(yuǎn)期利率，而利率期貨所報(bào)出的通常并非期貨利率，而是與期貨利率反向變動(dòng)的特定價(jià)格，期貨利率隱含在報(bào)價(jià)中。2、利率期貨結(jié)算金額為協(xié)議價(jià)與市場(chǎng)價(jià)之差，遠(yuǎn)期利率的結(jié)算金額則為利差的貼現(xiàn)值。3、利率期貨要求每日盯市結(jié)算與保證金，且結(jié)算金額計(jì)算方式的不同，因此遠(yuǎn)期利率與期貨利率有差異。4、遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的多頭是規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)的一方，而利率期貨的多頭則是規(guī)避期貨價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，即規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)的一方。5、遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常采用現(xiàn)金結(jié)算，而利率期貨可能需要實(shí)物交割，期貨交易所通常規(guī)定多種符合標(biāo)準(zhǔn)的不同證券均可用以交割，使得利率期貨相對(duì)復(fù)雜。長(zhǎng)期國(guó)債期貨與現(xiàn)貨的報(bào)價(jià)凈價(jià)：無論現(xiàn)貨還是期貨，都采用凈價(jià)報(bào)價(jià)，也就是是價(jià)格中不含有應(yīng)計(jì)利息。全價(jià)，也稱發(fā)票價(jià)格或現(xiàn)金價(jià)格，買賣雙方實(shí)際支付收取的價(jià)格，等于凈價(jià)加上應(yīng)計(jì)利息?，F(xiàn)金價(jià)格=凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息現(xiàn)金流圖：101.24721.71.71.7101.73.94.239,93.99.93.9按照凈價(jià)報(bào)價(jià)的定義，101.2472元里面不包含2017年3月9日到2017年4月23日所產(chǎn)生的利息，這期間所產(chǎn)生的利息應(yīng)該由出售者獲得，但利息在9.9日支付，因此購(gòu)買者應(yīng)該把這部分應(yīng)計(jì)利息加在凈價(jià)上支付給出售方。期權(quán)期權(quán)的分類3、看漲（認(rèn)購(gòu)）期權(quán)和看跌（認(rèn)沽）期權(quán)區(qū)別在于期權(quán)買方的權(quán)力不同。4、美式期權(quán)和歐式期權(quán)區(qū)別在于行權(quán)時(shí)間上的規(guī)定不同。5、實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)對(duì)于看漲期權(quán)來說:當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)被稱為實(shí)值期權(quán);相反則為虛值期權(quán);當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，被稱為平值期權(quán)。如果是看跌期權(quán)，則相反。期權(quán)的特點(diǎn)1、權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等期權(quán)的買方有權(quán)利而無義務(wù)；期權(quán)的賣方有義務(wù)而無權(quán)利；2、收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等買方損失有限，收益無限；賣方收益有限，損失無限；3、保證金繳納不相同期權(quán)的賣方須繳納保證金，買方不需要；4、獨(dú)特的非線性損益期權(quán)交易者的損益并非時(shí)時(shí)處處隨標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格呈線性變化，其損益圖是一條折線。期權(quán)與期貨的區(qū)別權(quán)利與義務(wù)方面期權(quán)交易雙方權(quán)利義務(wù)不對(duì)等，買方有權(quán)利買或者賣，而賣方只有配合買方行權(quán)的義務(wù)；期貨雙方的權(quán)利義務(wù)是對(duì)等的，買方必須買，賣方必須賣。標(biāo)準(zhǔn)化方面期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)還有非標(biāo)準(zhǔn)化的合約。盈虧風(fēng)險(xiǎn)期貨交易雙方風(fēng)險(xiǎn)、收益是對(duì)等的；期權(quán)雙方風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)等，期權(quán)買方的虧損是有限的，盈利可能是無限的，也可能是有限的；期權(quán)的賣方收益是有限的，但虧損可能是無限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)）。保證金期貨交易雙方都需要交納保證金；而期權(quán)交易，只有賣方需要交納保證金。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)利用期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，只把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，有利的風(fēng)險(xiǎn)留給自己；而利用期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在把壞的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)，把好的風(fēng)險(xiǎn)也轉(zhuǎn)移出去了。三種典型的利率期權(quán)33利率上限期權(quán)其實(shí)質(zhì)為利率看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格即為利率上限，如果市場(chǎng)利率高于執(zhí)行利率，則期權(quán)賣方將利率差額支付給期權(quán)的買方一一付費(fèi)方。因此，利率上限期權(quán)鎖定了利率期權(quán)買方的最高利率成本。利率下限期權(quán)利率下限期權(quán)則剛好相反，它是一系列看跌期權(quán)的組合。當(dāng)市場(chǎng)利率低于協(xié)議利率時(shí)，期權(quán)多頭將獲得利率差異部分，如果市場(chǎng)利率高于協(xié)議利率，多頭將放棄行權(quán)。利率雙限期權(quán)利率雙限期權(quán)是由利率上限期權(quán)的多頭和利率下限期權(quán)的空頭組成，即買入利率看漲期權(quán)的同時(shí)，賣出利率看跌期權(quán)。假設(shè)前面的企業(yè)不僅購(gòu)買了利率上限期權(quán)，而且同時(shí)還出售了一份期限、頻率、參考利率和名義本金都相同的利率下限期權(quán)，協(xié)議利率為5.5%，期權(quán)費(fèi)為0.8%

期權(quán)交易策略4鐘期權(quán)（5--23）價(jià)差期權(quán)交易策略垂直系列：到期日相同、執(zhí)行價(jià)格不同1、牛市差價(jià)期權(quán)①定義與適用情景當(dāng)投資者預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，可以采用牛市差價(jià)期權(quán)策略。牛市差價(jià)期權(quán)策略有兩種組成方式：用看漲期權(quán)合成、用看跌期權(quán)合成。具體方式是：買入一個(gè)較低執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，同時(shí)賣出一個(gè)較高執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)。（買低賣高）牛市差價(jià)期權(quán)除了可以用看漲期權(quán)合成以外，還可以用兩個(gè)看跌期權(quán)組成。具體方法為:購(gòu)買較低執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)，同時(shí)出售較高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)。適用的條件是于是資產(chǎn)價(jià)格上漲。2、熊市差價(jià)期權(quán)①、定義與適用場(chǎng)景當(dāng)投資者預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)，可以采用熊市差價(jià)期權(quán)策略。熊市差價(jià)期權(quán)策略也有兩種組成方式：用看漲期權(quán)合成、用看跌期權(quán)合成。具體方式是：買入一個(gè)較高