公司金融學(xué)第三章

公司金融學(xué)第三章公司金融的基本理論1、公司金融理論的提出2、傳統(tǒng)的公司金融理論3、現(xiàn)代公司金融理論一、公司金融理論的發(fā)展1、股東與經(jīng)營者之間的關(guān)系利益沖突：股東和經(jīng)營者分離以后，股東的目標(biāo)使企業(yè)財(cái)富最大化，經(jīng)營者目標(biāo)則是：增加報(bào)酬、增加閑暇時(shí)間、避免風(fēng)險(xiǎn)。背離方式：1.道德風(fēng)險(xiǎn)；2.逆向選擇。防止方法：1.監(jiān)督；2.激勵(lì)。二、所有權(quán)、控制與報(bào)酬理論二、所有權(quán)、控制與報(bào)酬理論2、股東與債權(quán)人之間的關(guān)系利益沖突：當(dāng)公司向債權(quán)人借入資金后，兩者之間形成一種委托代理關(guān)系。債權(quán)人的目標(biāo)是到期時(shí)收回本金，并獲得約定的利息收入；公司借款的目的是用它來擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營，投入有風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目。背離方式：1.股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的項(xiàng)目；2.股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。防止方法：1.在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或者限制發(fā)行新債的數(shù)額等。2.發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。1、風(fēng)險(xiǎn)與收益

收益一般以投資者在一段時(shí)間內(nèi)所獲損益來衡量，一般表示資產(chǎn)變動(dòng)（資本利得或損失）同其他現(xiàn)金收益（股利或利息）之和與期初投資價(jià)值之間的百分比。某項(xiàng)資產(chǎn)在時(shí)期t內(nèi)的實(shí)際收益率的計(jì)算公式如下：公式中，pn表示資產(chǎn)在n期末的價(jià)格（或價(jià)值）

pn-1表示資產(chǎn)在n-1期末的價(jià)格（或價(jià)值）

cn表示資產(chǎn)在n期內(nèi)的現(xiàn)金流量三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率2、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益概率代表某一結(jié)果發(fā)生的相對(duì)可能性。某項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率可以用公式表示為:衡量資產(chǎn)i風(fēng)險(xiǎn)的最常用數(shù)理指標(biāo)是資產(chǎn)期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差衡量各可能結(jié)果圍繞期望值的分布情況：三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率3、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益預(yù)期收益率：兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期收益率可以直接表示為：標(biāo)準(zhǔn)差：證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差，并不是單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的簡單加權(quán)平均。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)的各證券的風(fēng)險(xiǎn)，還取決于各個(gè)證券之間的關(guān)系。三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率兩種證券組合的投資比例與有效集下圖列示了相關(guān)系數(shù)為0.2、0.5和1的機(jī)會(huì)集曲線，從圖中可以看到：（1）相關(guān)系數(shù)越大的兩種證券組成的機(jī)會(huì)集越不彎曲，相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，機(jī)會(huì)集曲線成一條直線。（2）相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其機(jī)會(huì)集是一條直線。（3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)小到一定程度時(shí)，其機(jī)會(huì)曲線會(huì)出現(xiàn)向左彎曲的現(xiàn)象。如圖3.1中的相關(guān)系數(shù)為0.2的曲線。一、公司金融理論的發(fā)展系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱為特定風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，取決于投資者與公司特定相關(guān)的事項(xiàng)如罷工、訴訟、監(jiān)管、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同等所做的反應(yīng)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，取決于公司對(duì)影響所有公司和金融資產(chǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)、政治力量的敏感程度。簡而言之，總風(fēng)險(xiǎn)由以下兩個(gè)部分組成：總風(fēng)險(xiǎn)＝可分散風(fēng)險(xiǎn)＋不可分散風(fēng)險(xiǎn)三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率風(fēng)險(xiǎn)投資組合的有效性邊界創(chuàng)建最小方差投資組合是在給定期望收益率水平下，創(chuàng)建一個(gè)收益率波動(dòng)性最低的投資組合。這些投資組合都是均值--方差有效的投資組合，即提供投資者一個(gè)最佳的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合。當(dāng)然，所有投資組合中只有一小部分是有效組合。下圖描繪了在一個(gè)Y軸表示投資組合期望收益率和x軸表示投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的圖形中可獲得投資組合是如何分布的：三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率上圖中中，，盡盡管管投投資資者者可可獲獲得得邊邊界界BCDE上以以及及邊邊界界BCDE下側(cè)側(cè)、、右右側(cè)側(cè)的的任任一一投投資資組組合合，，但但是是一一個(gè)個(gè)理理性性投投資資者者只只會(huì)會(huì)選選擇擇那那些些實(shí)實(shí)際際分分布布在在邊邊界界BCDE上的的投投資資組組合合。。這這個(gè)個(gè)邊邊界界被被稱稱為為“有有效效邊邊界界””。。從點(diǎn)R起通通過過點(diǎn)點(diǎn)C的直直線線被被稱稱為為資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)線線，，投投資資者者在在該該資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)線線上上選選擇擇投投資資組組合合可可以以獲獲得得比比只只投投資資于于風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資組組合合更更優(yōu)優(yōu)的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)--收益組合。三、投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、投資收益益與市場(chǎng)效率率資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量：一項(xiàng)資產(chǎn)的期望望報(bào)酬率取決決于它的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，度量量一項(xiàng)資產(chǎn)系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指指標(biāo)是貝他系系數(shù)，用表表示。被定定義為某各個(gè)個(gè)資產(chǎn)的收益益率與市場(chǎng)組組合之間的相相關(guān)性。其計(jì)計(jì)算公式為：在均衡狀態(tài)下下，單個(gè)證券券收益與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的關(guān)系可以以寫作：此即為證券市市場(chǎng)線（SecurityMarketline）三、投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、投資收益益與市場(chǎng)效率率資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型令證證券市市場(chǎng)線可寫成：三、投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、投資收益益與市場(chǎng)效率率4、有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說宣稱稱金融資產(chǎn)的的價(jià)格全面反反映所有可獲獲得的相關(guān)信信息，這一宣宣稱暗示金融融資產(chǎn)的價(jià)格格反映所有歷歷史和當(dāng)前的的相關(guān)信息，，而且將所有有可預(yù)測(cè)信息息加入到對(duì)未未來價(jià)格的無無偏性預(yù)測(cè)中中。在極端的的形式下，有有效市場(chǎng)假說說認(rèn)為價(jià)格應(yīng)應(yīng)反映所有的的信息，包括括只有內(nèi)幕人人員才能獲得得的內(nèi)幕信息息，但是大多多數(shù)的金融學(xué)學(xué)者和職業(yè)人人員比較同意意只反映公眾眾可獲得信息息這一有效市市場(chǎng)假說。Fama以可獲得的內(nèi)內(nèi)幕信息和公公眾信息在價(jià)價(jià)格中的反映映程度為基礎(chǔ)礎(chǔ)，提出了三三種要求逐漸漸嚴(yán)格的信息息處理效率形形式。弱式有效市場(chǎng)半強(qiáng)有效市場(chǎng)強(qiáng)有效市場(chǎng)三、投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、投資收益益與市場(chǎng)效率率1、債券估價(jià)債券估價(jià)的基本模型債券的價(jià)值是發(fā)行行者按照合同同規(guī)定從現(xiàn)在在至債券到期期日所支付的的款項(xiàng)的現(xiàn)值值。恰當(dāng)?shù)馁N貼現(xiàn)率是取決決于當(dāng)前利率率和風(fēng)險(xiǎn)水平平的必要收益益率。典型的債券是固定定利率、每年年計(jì)算并支付付利息、到期期歸還本金。。按照這種模模式，債券價(jià)價(jià)值計(jì)算的基基本模型是：式中：PV代表債券價(jià)值；I代表每年的利息；M代表到期的本本金；i代表貼現(xiàn)率，，一般采用當(dāng)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利利率或投資人人要求的必要要報(bào)酬率；n代表債券到期期前的年數(shù)。。四、債券與股股票的估價(jià)債券價(jià)值與必必要報(bào)酬率債券定價(jià)的基本原原則是：必要要報(bào)酬率等于于債券利率時(shí)時(shí)，債券價(jià)值值就是其面值值；如果必要要報(bào)酬率高于于債券利率，，債券的價(jià)值值就低于面值值；如果必要要報(bào)酬率低于于債券利率，，債券的價(jià)值值就高于面值值。債券價(jià)值與到到期時(shí)間債券價(jià)值不僅受必必要報(bào)酬率的的影響，而且且受債券到期期時(shí)間的影響響。債券的到到期時(shí)間，是是指當(dāng)前日至至債券到期日日之間的時(shí)間間間隔。隨著著時(shí)間的延續(xù)續(xù)，債券的到到期時(shí)間逐漸漸縮短，至到到期日時(shí)該間間隔為零。四、債券與股股票的估價(jià)四、債券與股股票的估價(jià)在必要報(bào)酬率一一直保持不變變的情況下，，不管它高于于或低于票面面利率，債券券價(jià)值隨到期期時(shí)間的縮短短逐漸向債券券面值靠近，，至到期日債債券價(jià)值等于債券面值債券價(jià)值與利利息支付頻率率債券價(jià)值的計(jì)計(jì)算公式如下下：債券的到期收益率到期收益率是指以以特定價(jià)格購購買債券并持持有到期日所所能獲得的收收益率。它是是使未來現(xiàn)金金流量等于債債券購入價(jià)格格的折現(xiàn)率。。計(jì)算到期收益率的的方法是求解解含有貼現(xiàn)率率的方程，即即：購進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)四、債券與股股票的估價(jià)2、股票估價(jià)普通股價(jià)值是是指股票期望望提供的所有有未來收益的的現(xiàn)值。簡單單地說，普通通股價(jià)值等于于該股票在一一個(gè)無限時(shí)間間范圍內(nèi)所期期望提供的未未來股利現(xiàn)值值。普通股的的基本評(píng)價(jià)模模型可表示為為：式中，P0為普通股的價(jià)值值；Dt為t年末期望獲得得的每股股利利；Ks為普通股的必要要收益率。股利的多少，，取決于每股股盈利和股利利支付率兩個(gè)個(gè)因素。四、債券與股股票的估價(jià)零增長股票的的價(jià)值假設(shè)未來股利不變變，以一個(gè)固固定數(shù)額持續(xù)續(xù)分配。使用用上述標(biāo)記表表示為：以D1表示每年分配的股股利，在零增增長模型下，，上述等式可可重新表示為為：持續(xù)增長假設(shè)股利以比率g持續(xù)增長（g低于必要收益率Ks，即g<Ks）,以D0表示最近一次的股股利支付。則等式可表示示為：四、債券與股股票的估價(jià)非固定定成長長股票票的價(jià)值在現(xiàn)實(shí)生生活中中，有有的公公司股股利是是不固固定的的。例例如，，在一一段時(shí)時(shí)間里里高速速成長長，在在另一一段時(shí)時(shí)間里里正常常固定定成長長或固固定不不變。。在這這種情情況下下，就就要分分段計(jì)計(jì)算，，才能能確定定股票票的價(jià)價(jià)值。普通股股評(píng)價(jià)價(jià)的其其他方法除上述普普通股股評(píng)價(jià)價(jià)方法法外，，還存存在著著許多多其他他評(píng)價(jià)價(jià)方法法，但但只有有一個(gè)個(gè)被廣廣泛接接受。。最常常用的的方法法包括括：賬賬面價(jià)價(jià)值法法、清清算價(jià)價(jià)值法法和市市盈率率法(市盈倍倍數(shù)法法)。四、債債券與與股票票的估估價(jià)股票的的收益率率根據(jù)固固定增增長股股利模模型，，得出出：移項(xiàng)整整理，，求Ks，可以得得出：股票的的總收收益率率可以以分為為兩個(gè)個(gè)部分分：第第一部部分是是，叫做股股利收收益率率，它它是根根據(jù)預(yù)預(yù)期現(xiàn)現(xiàn)金股股利除除以當(dāng)當(dāng)前股股價(jià)計(jì)計(jì)算出出來的的。第第二部部分是是增長長率g，叫做做股利利增長長率。。四、債債券與與股票票的估估價(jià)1、資本本投資資評(píng)價(jià)價(jià)的基基本原原理資本投資項(xiàng)項(xiàng)目評(píng)評(píng)價(jià)的的基本本原理理是：：投資資項(xiàng)目目的收收益率率超過過資本本成本本時(shí)，，企業(yè)業(yè)的價(jià)價(jià)值將將增加加；投投資項(xiàng)項(xiàng)目的的收益益率小小于資資本成成本時(shí)時(shí)，企企業(yè)的的價(jià)值值將減減少。。2、投資資項(xiàng)目目評(píng)價(jià)價(jià)的基基本方方法對(duì)投資項(xiàng)項(xiàng)目評(píng)評(píng)價(jià)時(shí)時(shí)使用用的指指標(biāo)分分為兩兩類：：一類類時(shí)貼貼現(xiàn)指指標(biāo)，，即考考慮了了時(shí)間間價(jià)值值因素素的指指標(biāo)，，主要要包括括凈現(xiàn)現(xiàn)值、、現(xiàn)值值指數(shù)數(shù)、內(nèi)內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率等；；另一一類是是非貼貼現(xiàn)指指標(biāo)，，即沒沒有考考慮時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值因因素的的指標(biāo)標(biāo)，主主要包包括回回收期期、會(huì)會(huì)計(jì)收收益率率等。五、資資本預(yù)預(yù)算與與投資資決策策理論論2.1貼現(xiàn)的的分析析評(píng)價(jià)價(jià)方法法凈現(xiàn)值值法這種方方法使使用凈凈現(xiàn)值值作為為評(píng)價(jià)價(jià)方案案優(yōu)劣劣的指指標(biāo)。。所謂謂凈現(xiàn)現(xiàn)值，，是指指特定定方案案未來來現(xiàn)金金流入入的現(xiàn)現(xiàn)值與與未來來現(xiàn)金金流出出的現(xiàn)現(xiàn)值之之間的的差額額。如凈現(xiàn)值為正正數(shù)，即貼貼現(xiàn)后現(xiàn)金金流入大于于貼現(xiàn)后現(xiàn)現(xiàn)金流出，，該投資項(xiàng)項(xiàng)目的報(bào)酬酬率大于預(yù)預(yù)定的貼現(xiàn)現(xiàn)率；如凈凈現(xiàn)值為零零，即投資資項(xiàng)目的報(bào)報(bào)酬率等于于預(yù)定的貼貼現(xiàn)率；如如凈現(xiàn)值為為負(fù)數(shù)，即即投資項(xiàng)目目的報(bào)酬率率小于預(yù)定定的貼現(xiàn)率率。五、資本預(yù)預(yù)算與投資資決策理論論現(xiàn)值指數(shù)法這種方法使使用現(xiàn)值指指數(shù)作為評(píng)評(píng)價(jià)方案的的指標(biāo)。所所謂現(xiàn)值指指數(shù)，是未未來現(xiàn)金流流入現(xiàn)值與與現(xiàn)金流出出現(xiàn)值的比比率，亦稱稱現(xiàn)值比率率、獲利指指數(shù)、貼現(xiàn)現(xiàn)后收益－－成本比率率等。計(jì)算現(xiàn)值指指數(shù)的公式式：如果兩個(gè)方案是是獨(dú)立的，，可以選擇擇其現(xiàn)值指指數(shù)較大的的方案；如如果兩個(gè)方方案是互斥斥的，則應(yīng)應(yīng)選擇其凈凈現(xiàn)值較大大的方案。。五、資本預(yù)預(yù)算與投資資決策理論論內(nèi)含報(bào)酬率率法內(nèi)含報(bào)酬率率法是根據(jù)據(jù)方案本身身內(nèi)含報(bào)酬酬率來評(píng)價(jià)價(jià)方案優(yōu)劣劣的一種方方法。所謂謂內(nèi)含報(bào)酬酬率，是指指能夠使未未來現(xiàn)金流流入量現(xiàn)值值等于未來來現(xiàn)金流出出量現(xiàn)值的的貼現(xiàn)率，，或者說是是使投資方方案凈現(xiàn)值值為零的貼貼現(xiàn)率。普普通股評(píng)價(jià)價(jià)的其他方法計(jì)算公式為為：內(nèi)含報(bào)酬率率是方案本本身的收益益能力，反反映其內(nèi)在在的獲利水水平。五、資本預(yù)預(yù)算與投資資決策理論論2.2非貼現(xiàn)的分析析評(píng)價(jià)方法法回收期法回收期是指指投資引起起的現(xiàn)金流流入累計(jì)到到投資額相相等所需要要的時(shí)間。會(huì)計(jì)收益法法這種方法計(jì)計(jì)算簡便，，應(yīng)用范圍圍很廣。它它在計(jì)算時(shí)時(shí)使用會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)表上的的數(shù)據(jù)，以以及普通會(huì)會(huì)計(jì)的收益益和成本觀觀念。五、資本預(yù)預(yù)算與投資資決策理論論3、現(xiàn)金流量量的估計(jì)在確定投資方方案的相關(guān)關(guān)的現(xiàn)金流流量時(shí)，應(yīng)應(yīng)遵循的基基本的原則則是：只有有增量現(xiàn)金金流量才是是與項(xiàng)目相相關(guān)的現(xiàn)金金流量。在分析評(píng)價(jià)價(jià)時(shí)必須考考慮差額成成本、未來來成本、重重置成本、、機(jī)會(huì)成本本等相關(guān)成成本，而不不能把與項(xiàng)項(xiàng)目決策沒沒有關(guān)系的的沉沒成本本、過去成成本、賬面面成本等非非相關(guān)成本本考慮進(jìn)去去。4、投資的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)處置調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折折現(xiàn)率法五、資本預(yù)預(yù)算與投資資決策理論論1、資本結(jié)構(gòu)構(gòu)原理凈經(jīng)營收收益法：：該理論論認(rèn)為，，不論公公司財(cái)務(wù)務(wù)杠桿(負(fù)債/權(quán)益)如何變化化，公司司綜合資資本成本本都是固固定的，，因而公公司的總總價(jià)值是是不變的的。也就就是說，，公司的的資本結(jié)結(jié)構(gòu)不影影響公司司總價(jià)值值，因而而也就不不存在最最優(yōu)資本本結(jié)構(gòu)。凈收益法法：凈收收益法認(rèn)認(rèn)為，負(fù)負(fù)債可以以降低企企業(yè)的資資本成本本，負(fù)債債程度越越高，企企業(yè)的價(jià)價(jià)值越大大。傳統(tǒng)理論論：傳統(tǒng)統(tǒng)理論是是一種介介于凈收收益理論論和凈經(jīng)經(jīng)營收益益理論之之間的理理論。M＆M資本結(jié)構(gòu)構(gòu)無關(guān)論論的假設(shè)權(quán)衡理論論六、資本本結(jié)構(gòu)理理論2、融資的的每股收收益分析析判斷資本本結(jié)構(gòu)合合理與否否，其一一般方法法是以分分析每股股收益的的變化來來衡量。。能提高高每股收收益的資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)是合理理的；反反之則不不夠合理理。又由由于每股股收益的的高低不不僅受資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)的影響響，還受受銷售水水平的影影響，處處理這三三者的關(guān)關(guān)系，可可以運(yùn)用用融資的的每股收收益分析析的方法法。每股收益益分析是是利用每每股收益益的無差差別點(diǎn)進(jìn)進(jìn)行的。。所謂每每股收益益的無差差別點(diǎn)，，指每股股收益不不受融資資方式影影響的銷銷售水平平。根據(jù)據(jù)每股收收益無差差別點(diǎn)，，可以分分析判斷斷在什么么樣的銷銷售水平平下適于于采用何何種資本本結(jié)構(gòu)。當(dāng)銷售額額大于每每股收益益無差別別點(diǎn)時(shí)，，運(yùn)用負(fù)負(fù)債籌資資可獲得得較高的的每股收收益；當(dāng)當(dāng)銷售額額低于每每股收益益無差別別點(diǎn)時(shí)，，運(yùn)用權(quán)權(quán)益籌資資可獲得得較高的的每股收收益。六、資本本結(jié)構(gòu)理理論3、最佳資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)公司的最最佳資本本結(jié)構(gòu)應(yīng)應(yīng)當(dāng)是可可使公司司的總價(jià)價(jià)值最高高，而不不一定是是每股收收益最大大的資本本結(jié)構(gòu)。。同時(shí)，，在公司司價(jià)值最最大的資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)下，公公司的資資本成本本也是最最低的。假設(shè)債券券的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值等等于它的的面值。。股票的的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值則可可通過下下式計(jì)算算：六、資本本結(jié)構(gòu)理理論1、股利無無關(guān)理論論MM的股利無無關(guān)理論：MM認(rèn)為，公公司的價(jià)價(jià)值主要要取決于于其獲利利能力，，因此當(dāng)當(dāng)公司的的投資決決策確定定后，公公司的價(jià)價(jià)值就已已確定，，資本結(jié)結(jié)構(gòu)政策策和股利利分配政政策并不不影響公公司價(jià)值值。股利剩余余理論：：股利剩剩余理論論假設(shè)公公司的投投資者在在股利和和公司留留存盈余余之間沒沒有偏好好。如果果公司有有比股東東更高投投資項(xiàng)目目，投資資者愿意意利潤留留在公司司；相反反，則以以股利形形式返還還給投資資者。2、股利相相關(guān)論“一鳥在手手”理論股利信號(hào)號(hào)理論假設(shè)排除除理論七、股利政政策理論論3、稅差理理論考慮到納納稅的影影響，投投資者對(duì)對(duì)具有較較高收益益的股票票要求的的稅前權(quán)權(quán)益要高高于低股股利收益益的股票票。為此此公司應(yīng)應(yīng)當(dāng)采取取低股利利政策，，以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)其資本本成本最最小化和和價(jià)值最最大化。4、追隨者者理論投資者進(jìn)進(jìn)行股票票投資的的目的與與偏好是是不同的的，有的的投資者者希望股股利支付付比率高高一些，，而有的的投資者者則希望望股利支支付比率率低一些些。司應(yīng)應(yīng)當(dāng)根據(jù)據(jù)本公司司股東的的具體目目的和偏偏好以及及公司的的投資進(jìn)進(jìn)行股利利決策，，而不應(yīng)應(yīng)強(qiáng)求一致，尋求所所謂“統(tǒng)一的的”規(guī)律。5、股利分配的的代理理論七、股利政策理理論1、期權(quán)的基本本概念與種類類期權(quán)（Options），顧名思義義它代表了一一種可以購買買的權(quán)利，擁擁有該權(quán)利的的人（期權(quán)的的買者）可以以在規(guī)定的期期限內(nèi)以事先先約定好的價(jià)價(jià)格買入或賣賣出一定數(shù)量量的某種商品品（可能是實(shí)實(shí)物，也可能能是金融產(chǎn)品品，甚至是金金融衍生品））。從不同的角度，，我們可以對(duì)對(duì)期權(quán)做出很很多種分類：根據(jù)期權(quán)代表表的不同權(quán)利利，可以分為為買方期權(quán)，，或者賣方期權(quán)；根據(jù)期權(quán)行使使的有效期限限，可以分為為歐式期權(quán)和和美式期權(quán)；根據(jù)期權(quán)