資金籌措與預測課件

第3章

資金籌措與預測

【學習目標】掌握企業(yè)籌資的渠道和方式掌握資金需要量的預測方法掌握權益資金和負債資金籌措的方式、特點和要求熟悉籌集資金的基本原則了解籌資的分類與意義第3章

資金籌措與預測【學習目標】1Case1新加坡地鐵的籌資1，政府投資建設地鐵系統(tǒng)2，SMRT收購地鐵的營運資產(chǎn)3，SMRT上市4，SMRT發(fā)行債券收購TIBSCase1新加坡地鐵的籌資1，政府投資建設地鐵系統(tǒng)2Case2：亞洲環(huán)保1，2002年，江蘇鵬瑤公司將其與水務相關的資產(chǎn)組成亞洲環(huán)?？毓晒?，2003年，亞洲環(huán)保在新加坡上市3，2007年，亞洲環(huán)保獲得IFC（INTERNATIONALFinanceCorporation）的循環(huán)貸款，并向其發(fā)行期權4，2008年向馬來西亞KSC公司以每股0.48新元，增發(fā)1億股。Case2：亞洲環(huán)保1，2002年，江蘇鵬瑤公司將其與水務33.1企業(yè)籌資概述企業(yè)籌集資金是指企業(yè)向外面有關單位和個人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的財務活動?；I集資金是企業(yè)資金運動的起點，是決定資金運動規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié)。ToTop3.1企業(yè)籌資概述企業(yè)籌集資金是指企業(yè)向外面有關單43.1.1企業(yè)籌資的動機企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展。3.1.2籌資的要求籌資規(guī)模適當籌資時間及時籌資來源合理籌資方式經(jīng)濟ToTop3.1.1企業(yè)籌資的動機ToTop53.1.3籌資的渠道與方式籌資渠道（1）國家財政資金（2）銀行信貸資金（3）其他金融機構資金（4）其他企業(yè)資金（5）居民個人資金（6）企業(yè)自留資金ToTop3.1.3籌資的渠道與方式ToTop6籌資方式籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時選用的具體籌資形式。我國企業(yè)目前籌資方式主要有以下幾種：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③利用留存收益；④向銀行借款；⑤利用商業(yè)信用；⑥發(fā)行公司債券；⑦融資租賃；⑧杠桿收購。其中：①～③方式籌措的資金為自有資金，④～⑧方式籌措的資金為借入資金。ToTop籌資方式ToTop73.1.4籌資的分類

按照資金的來源渠道分為權益籌資和負債籌資按照籌資是否通過金融機構分為直接籌資和間接籌資按照資金的取得方式分為內(nèi)源籌資和外源籌資按照籌資的結果是否在資產(chǎn)負債表上得以反映分為表內(nèi)籌資和表外籌資按照所籌資金使用期限的長短分為短期籌資和長期籌資ToTop3.1.4籌資的分類ToTop83.2權益資金的籌集

權益資金的出資人是企業(yè)的所有者，擁有對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權。3.2.1吸收直接投資吸收投資的種類（1）吸收國家投資（2）吸收法人投資（3）吸收個人投資ToTop3.2權益資金的籌集權益資金的出資人是企業(yè)的所有者9吸收投資的出資方式（1）以現(xiàn)金出資（2）以實物出資（3）以工業(yè)產(chǎn)權出資（4）以土地使用權出資ToTop吸收投資的出資方式ToTop10吸收投資的程序（1）確定籌資數(shù)量（2）聯(lián)系投資者（3）協(xié)商投資事項（4）簽署投資協(xié)議（5）共享投資利潤ToTop吸收投資的程序ToTop11吸收投資的優(yōu)缺點（1）吸收投資的優(yōu)點是：有利于增強企業(yè)信譽、有利于盡快形成生產(chǎn)能力、有利于降低財務風險。（2）吸收投資的缺點是：資金成本較高、容易分散企業(yè)控制權。3.2.2發(fā)行普通股

股票的定義股票是有價證券的一種主要形式，是指股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。ToTop吸收投資的優(yōu)缺點ToTop12股票的分類（1）普通股票和優(yōu)先股票（2）記名股票和不記名股票（3）有面值股票和無面值股票（4）始發(fā)股和新發(fā)股（5）國家股、法人股、個人股（6）A股、B股、H股和N股ToTop股票的分類ToTop13股票的價值和價格（1）股票價值①票面價值②賬面價值③清算價值④市場價值⑤內(nèi)在價值（2）股票價格ToTop股票的價值和價格ToTop14股價指數(shù)（1）股價指數(shù)的含義（2）股價指數(shù)的類別①綜合性指數(shù)和分類指數(shù)②全部股票價格指數(shù)和成份股指數(shù)（3）股價指數(shù)的編制①道·瓊斯股票價格平均指數(shù)②上證股價指數(shù)③深圳股價指數(shù)ToTop股價指數(shù)ToTop15普通股票的特征（1）普通股票的基本特征①普通股票是最基本、最重要的股票②普通股票是標準的股票③普通股票是風險最大的股票（2）普通股票的功能①籌資功能②投資功能ToTop普通股票的特征ToTop16普通股股東的權利和義務（1）權利①公司管理權②分享盈余和剩余財產(chǎn)要求權③出讓股份權④優(yōu)先認股權（2）義務ToTop普通股股東的權利和義務ToTop17股票的發(fā)行（1）股票發(fā)行的規(guī)定與條件（2）股票發(fā)行的程序①設立時發(fā)行股票的程序②增資發(fā)行新股的程序（3）股票發(fā)行方式和銷售方式①股票發(fā)行方式：一是公開間接發(fā)行，二是不公開直接發(fā)行②股票的銷售方式：一是自銷方式，二是承銷方式ToTop股票的發(fā)行ToTop18（4）股票發(fā)行價格一是等價二是時價三是中間價

ToTop（4）股票發(fā)行價格ToTop19股票上市（1）股票上市的目的（2）股票上市的條件（3）股票上市的暫停與終止普通股籌資的優(yōu)缺點

ToTop股票上市ToTop203.2.3發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股票的特征發(fā)行優(yōu)先股的動機優(yōu)先股的種類優(yōu)先股股東的權利優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點ToTop3.2.3發(fā)行優(yōu)先股ToTop213.3負債資金的籌集

負債籌資是與權益籌資性質(zhì)不同的籌資方式。與權益籌資相比，負債籌資的主要特點是：籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務利息，從而形成企業(yè)固定的負擔；但其資金成本一般比權益籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權。ToTop3.3負債資金的籌集負債籌資是與權益籌資性質(zhì)不同的223.3.1向銀行借款

向銀行借款就是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關銀行和非銀行金融機構，如信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團所屬的財務公司等借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。銀行借款的種類按借款的期限分類、按借款的條件分類、按提供貸款的機構分類ToTop3.3.1向銀行借款ToTop23銀行借款籌資的程序（1）企業(yè)提出借款申請（2）銀行審查借款申請（3）銀企簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)還本付息短期借款的信用條件（1）信貸額度（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定ToTop銀行借款籌資的程序ToTop24（3）補償性余額補償性余額貸款實際利率計算公式為：（4）借款抵押（5）償還條件（6）以實際交易為貸款條件長期借款的保護性條款（1）一般性保護條款（2）特殊性保護條款ToTop（3）補償性余額（4）借款抵押ToTop25銀行借款利率及其支付方法（1）短期借款利率及利息的支付①優(yōu)惠利率②浮動優(yōu)惠利率③非優(yōu)惠利率

ToTop銀行借款利率及其支付方法ToTop26借款企業(yè)方法支付銀行貸款利息的方法：①利隨本清法②貼現(xiàn)法公式：③加息法（2）長期借款利率及利息的支付ToTop借款企業(yè)方法支付銀行貸款利息的方法：③加息法To27

企業(yè)對銀行的選擇選擇銀行時，重要的是要選用適宜的借款種類、借款成本和借款條件，此外還應考慮下列有關因素：（1）銀行對貸款風險的政策（2）銀行對企業(yè)的態(tài)度（3）貸款的專業(yè)化程度（4）銀行的穩(wěn)定性銀行借款籌資的優(yōu)缺點ToTop企業(yè)對銀行的選擇ToTop283.3.2發(fā)行公司債券債券概述（1）債券的含義債券是發(fā)行人以借入資金為目的，依照法律程序發(fā)行，按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。（2）公司債券的特征債權，利息為收入，風險小，有期限債券Vs股票ToTop3.3.2發(fā)行公司債券ToTop293.3.2發(fā)行公司債券（3）公司債券的基本要素①債券的面值②債券的期限③債券的利率④債券的價格ToTop3.3.2發(fā)行公司債券ToTop30公司債券的種類（1）按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券（2）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券（3）按有無特定的財產(chǎn)擔保，分為抵押債券和信用債券（4）按債權人是否有權參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券ToTop公司債券的種類ToTop31（5）按利率的不同，分為固定利率債券和浮動利率債券（6）按能否上市，分為上市債券和非上市債券（7）按照償還方式，分為到期一次債券和分期債券（8）按照其他特征，分為收益?zhèn)?、附認股權債券、附屬信用債券等ToTop（5）按利率的不同，分為固定利率債券和浮動利率債券ToTo32公司債券的發(fā)行（1）發(fā)行公司債券的資格（2）發(fā)行公司債券的條件（3）公司債券的發(fā)行價格①按期付息到期還本債券發(fā)行價格的計算（復利）或者：債券發(fā)行價格=票面金額×（P/F，i1，n）+票面金額×i2×（P/A，i1，n）

ToTop公司債券的發(fā)行或者：ToTop33【例3—1】甲公司發(fā)行面值為5000元，票面年利率為8％，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認為8％的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。資金市場上的利率保持不變，則甲公司債券的發(fā)行價格為：5000×(P／F,8％,10)＋5000×8％×(P／A,8%,10)=5000×0.4632+5000×8%×6.7101=5000（元）資金市場上的利率上升，達到12％，則甲公司債券的發(fā)行價格為：5000×(P／F,12％,10)＋5000×8％×(P／A,12％,10)=5000×0.3220+5000×8%×5.6502=3870（元）

ToTop【例3—1】甲公司發(fā)行面值為5000元，票面年利率為8％，期34資金市場上的利率下降，達到6％，則甲公司債券的發(fā)行價格為：5000×(P／F,6％,10)＋5000×8％×(P／A,6％,10)=5000×0.5584+5000×8%×7.3601=5736（元）②到期一次還本付息債券發(fā)行價格的計算（單利）

債券發(fā)行價格=票面金額×（1+i2×n）×（P/F，i1，n）

ToTop資金市場上的利率下降，達到6％，則甲公司債券的發(fā)行價格為：T35公司債券的信用等級（1）債券評級的目的（2）信用評級的根據(jù)①債券發(fā)行人的償債能力②債券發(fā)行人的資信狀況③投資者承擔的風險水平（3）債券級別的劃分及等級定義根據(jù)債券風險程度的大小，國際上流行將債券的信用級別分為十個等級，最高級是AAA級，最低級是D級。ToTop公司債券的信用等級ToTop36表3—1標準普爾公司和穆迪公司對于債券評級

ToTop標準普爾穆迪級別含義AAAAaa最佳質(zhì)量的債券，還本付息能力極強AAAa還本付息能力很強，但對投資者的保障空間稍次于最佳質(zhì)量的債券AA還本付息能力強，對投資者有足夠的保障空間，但在將來某時有可能會削弱A—1+按時付款的能力極強A—1P—1按時付款的能力很強A—2P—2按時付款的能力令人滿意A—3P—3不在以上等級范圍之內(nèi)B有適當?shù)哪芰Π磿r付款非P級投機級C付款能力令人懷疑D違約表3—1標準普爾公司和穆迪公司對于債券評級ToTo37表3—2我國的債券信用級別設置ToTop級別分類級別劃等級別次序級別含義投資級一等AAA有極高的還本付息能力，投資者沒有風險AA有很高的還本付息能力，投資者基本沒有風險A有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護措施后，有可能按期還本付息，投資者風險較低二等BBB還本付息資金來源不足，發(fā)行債券的公司對經(jīng)濟環(huán)境變化的應變能力差，有延期支付本息可能，有一定投資風險投機級BB還本付息能力脆弱，投資風險較大B還本付息能力低，投資風險大三等CCC還本付息能力很低，投資風險極大CC還本付息能力極低，投資風險最大C公司瀕臨破產(chǎn)，到期沒有還本付息能力，絕對有風險表3—2我國的債券信用級別設置ToTop級38債券籌資的優(yōu)缺點3.3.3可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券的概念可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成公司的債券。可轉(zhuǎn)換債券的基本要素（1）標的股票（2）票面利率（3）轉(zhuǎn)換價格ToTop債券籌資的優(yōu)缺點ToTop39（4）轉(zhuǎn)換比率

（5）轉(zhuǎn)換期限（6）贖回條款（7）回售條款（8）轉(zhuǎn)換調(diào)整條款和保護條款可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點ToTop（4）轉(zhuǎn)換比率（5）轉(zhuǎn)換期限ToTop40公司名稱新余鋼鐵股份有限公司代碼簡稱新鋼轉(zhuǎn)債面額100.00回售條件任一計息年度可轉(zhuǎn)債持有人在回售條件首次滿足后可以進行回售首年利率1.5每年增加百分點0.30000000公司名稱新余鋼鐵股份有限公司41例題：轉(zhuǎn)換期間2008.8.21-2013.8.20發(fā)行企業(yè)新余鋼鐵股份有限公司初始轉(zhuǎn)股價8.2200備注第一年1.5%、第二年1.8%、第三年2.1%、第四年2.4%、第五年2.8%。本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券按票面金額由2008年8月21日起開始計算利息，每年付息一次。例題：轉(zhuǎn)換期間2008.8.21-2013.8.20423.3.4利用商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或預收貨款所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系?？衫玫纳虡I(yè)信用的形式（1）賒購商品（2）預收貨款（3）商業(yè)匯票（4）票據(jù)貼現(xiàn)（5）出售應收債權ToTop3.3.4利用商業(yè)信用ToTop43現(xiàn)金折扣成本的計算現(xiàn)金折扣是銷貨企業(yè)提供給購貨企業(yè)的一種優(yōu)惠。企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本可由下式求得：

利用現(xiàn)金折扣的決策商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點ToTop現(xiàn)金折扣成本的計算ToTop443.3.5融資租賃融資租賃的含義和確定融資租賃又稱財務租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，也是現(xiàn)代租賃的主要形式。判斷一項租賃是否屬于融資租賃，不在于租約，主要在于交易的實質(zhì)。融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別企業(yè)資產(chǎn)的租賃按其性質(zhì)有融資租賃與經(jīng)營租賃兩種。ToTop3.3.5融資租賃ToTop45表3—3融資租賃與經(jīng)營租賃區(qū)別對照表ToTop項目融資租賃經(jīng)營租賃租賃程序由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進承租人所需設備，然后再租給承租人使用。承租人可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)要求。租賃期限租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上。租賃期短，不涉及長期而固定的義務。合同約束租賃合同穩(wěn)定。在租期內(nèi)，承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約。租賃期滿的資產(chǎn)處置租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的處置有三種方法可供選擇：將設備作價轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長租期續(xù)租。租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般要歸還給出租人。租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng)租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設備方面的服務。租賃期內(nèi)，出租人提供設備保養(yǎng)、維修、保險等服務。表3—3融資租賃與經(jīng)營租賃區(qū)別對照表ToTo46融資租賃的形式（1）直接租賃（2）售后租回（3）杠桿租賃融資租賃的基本程序（1）選擇租賃公司，提出委托申請（2）選擇設備，探詢價格（3）簽訂購貨協(xié)議（4）簽訂租賃合同ToTop融資租賃的形式ToTop47（5）交貨驗收（6）設備供應廠商托收貸款，租賃公司承付貨款（7）投保（8）交付租金（9）合同期滿處理設備

ToTop（5）交貨驗收ToTop48融資租賃租金的計算（1）融資租賃租金的構成①設備價款②融資成本③租賃手續(xù)費（2）租金的支付方式①按支付時期的長短分②按支付時期先后分③按每期支付金額分ToTop融資租賃租金的計算ToTop49（3）租金的計算方法①后付租金的計算

A＝P/（P/A，i，n）

【例3—2】某企業(yè).采用融資租賃方式于2005年1月1日從某租賃公司租入設備一臺，設備價款為300000元，租期為5年，到期后設備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補融資成本、相關的手續(xù)費并有一定盈利，雙方商定采用16%的折現(xiàn)率，試計算該企業(yè)每年年末應支付的等額租金。A

=300000/（P/A，16%，5）=300000/3.2743=91622.64（元）ToTop（3）租金的計算方法ToTop50②先付租金的計算

A＝P/[（P/A，i，n）×（1+i）]或：A＝P/[（P/A，i，n-1）+1]【例3—3】假如上例采用先付等額租金方式，則每年年初支付的租金額可計算如下：A=300000/[(P/A,16%,5)×(1+16%)]=300000/[3.2743×(1+16%)]=78984.78(元)或：A=300000/[(P/A,16%,4)+1]=300000/(2.7982+1)=78984.78(元)融資租賃籌資的優(yōu)缺點ToTop②先付租金的計算ToTop513.4資金需要量的預測

3.4.1定性預測法指利用直觀的資料，依靠熟悉財務情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的相關人員的經(jīng)驗，以及分析、判斷能力，預測未來資金需要量的方法。3.4.2比率預測法銷售額比率法的基本假定

ToTop3.4資金需要量的預測3.4.1定性預測法ToTo52

銷售額比率法的步驟（1）預計銷售額增長率；（2）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負債項目；（3）確定需要增加的資金數(shù)額；（4）根據(jù)有關財務指標的約束確定對外籌資數(shù)額。ToTop銷售額比率法的步驟ToTop53【例3—4】開開公司2004年12月31日的資產(chǎn)負債表如表3—4所示。表3—42004年12月31日

已知：開開公司2003年的銷售收入為200000元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需要進行固定資產(chǎn)方面的投資。假定銷售凈利率為10％，如果2005年的銷售收入提高到240000元（增加20%），那么要籌集多少資金呢？現(xiàn)應用銷售額比率法進行預測。ToTop資產(chǎn)負債和所有者權益現(xiàn)金10000應收賬款30000存貨60000固定資產(chǎn)凈值60000應付賬款20000應付費用10000短期借款50000公司債券20000實收資本40000留存收益20000資產(chǎn)合計160000負債和所有者權益160000【例3—4】開開公司2004年12月31日的資產(chǎn)負債表如表354第一步，將資產(chǎn)負債表中預計隨銷售變動而變動的項目分離出來。在開開公司的實例中，資產(chǎn)方除固定資產(chǎn)外都將隨銷售量的增加而增加，因為較多的銷售量需要占用較多的存貨，發(fā)生較多的應收賬款，導致現(xiàn)金需求增加。在負債與所有者權益一方，應付賬款和應付費用也會隨銷售的增加而增加，但短期借款、公司債券、實收資本等不會自動增加。公司的利潤如果不全部分配出去，留存收益也會有適當增加。預計隨銷售增加而自動增加的項目列示在表3—5中。ToTop第一步，將資產(chǎn)負債表中預計隨銷售變動而變動的項目分離出來55表3—5開開公司銷售百分率表應籌集資金占銷售收入的百分比：50%-15%=35%在表3—5中，不變動是指該項目不隨銷售的變化而變化。表中的百分率都用表3—3中有關項目的數(shù)字除以銷售收入求得，如現(xiàn)金：10000/200000=5%。ToTop資產(chǎn)占銷售收入百分比負債與所有者權益占銷售收入百分比現(xiàn)金應收賬款存貨固定資產(chǎn)5%15%30%不變動應付賬款應付費用短期借款公司債券實收資本留存收益10%5%不變動不變動不變動不變動合計50%合計15%表3—5開開公司銷售百分率表應籌集資金56第二步，確定需要增加的資金。從表3—5中可以看出，銷售收入每增加100元，必須增加50元的資金占用，但同時增加15元的資金來源。從50％的資金需求中減去15％自動產(chǎn)生的資金來源，還剩下35％的資金需求。因此，每增加100元的銷售收入，開開公司必須取得35元的資金來源。在本例中，銷售收入從200000元，增加到240000元，增加了40000元，按照35％的比率預測將增加14000元的資金需求(40000×35%)。ToTop第二步，確定需要增加的資金。ToTop57第三步，確定對外界資金需求的數(shù)量。上述14000元的資金需求有些可通過企業(yè)內(nèi)部來籌集，2005年的凈利潤為24000元（240000×10％），如果公司的利潤分配給投資者的比率為60％，則將有40％的利潤即9600元（24000×40%）被留存下來，從14000元中減去9600元的留存收益，則還有4400元的資金必須向外界融通。上述預測過程可用下列公式表示：ToTop第三步，確定對外界資金需求的數(shù)量。ToTop58根據(jù)開開公司的資料可求得：對外界資金的需求量=50%×40000-15%×40000-10%×40%×240000=4400（元）在此例中，如果開開公司2005年的銷售預計為220000元（增加10%），應用上面公式可知：對外界資金的需求量:=50%×20000-15%×20000-10%×40%×220000=-1800（元）ToTop根據(jù)開開公司的資料可求得：ToTop59案例分析:克萊斯勒汽車公司起死回生克萊斯勒汽車公司曾在面臨非常惡劣的環(huán)境時，成功地使用優(yōu)先股為公司籌措到了巨額資金。當時，由于接連發(fā)生虧損，公司的股價不斷欲振乏力，而且其股票也越來越不被看好，甚至投資者對該公司是否還能生存下去都抱有強烈的懷疑態(tài)度。在這種情形下，投資者不愿再將資金投入該公司，除非他們能夠得到某種優(yōu)先受償?shù)牡匚?。解決方案似乎只有發(fā)行債券和優(yōu)先股。ToTop案例分析:克萊斯勒汽車公司起死回生ToTop60但當時克萊斯勒汽車公司的負債又已達到了債券限制條款中的上限。有鑒于此，公司只得排除了以債券籌資的想法而改用優(yōu)先股，并適當提高了優(yōu)先股的股息率。公司通過以種種鼓勵發(fā)行的措施配合優(yōu)先股后，其優(yōu)先股的發(fā)行獲得了出乎意料的成功。這種優(yōu)先股一上市就非常暢銷，公司的發(fā)行額原來預定為1.5億美元，在市場前景看好的情況下提高到2億美元。公司發(fā)行的全部優(yōu)先股很快就被投資者如數(shù)吸納了。由于公司注入了巨額的新生資金，就可以借此對公司的生產(chǎn)經(jīng)營進行徹底的改進。最終公司扭虧為盈，徹底擺脫了原先的困境。ToTop但當時克萊斯勒汽車公司的負債又已達到了債券限制條款中61本章小結

企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷地產(chǎn)生對資金的需求，需要籌措和集中資金；同時，企業(yè)因開展對外投資活動和調(diào)整資本結構，也需要籌集和融通資金。企業(yè)籌措的各種資金的使用成本、風險以及從資金市場上獲得的效率，在很大程度上左右著公司的籌資決策。而企業(yè)籌資決策能力的大小又影響著企業(yè)投資決策的能力。因此，企業(yè)在籌集資金時，必須明確籌資的目的，遵循籌資的基本要求，把握籌資的渠道與方式。資金籌集的數(shù)量依據(jù)是企業(yè)資金的需要量，因此，必須科學合理地預測資金的需要量。資金需要量的預測是編制財務計劃的基礎。To

Top本章小結

企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷62小組作用：選擇一家在A股上市的公司，分析其近3年的財務報表。并選擇一家和該公司業(yè)務相近的企業(yè)進行比較。小組作用：63第3章

資金籌措與預測

【學習目標】掌握企業(yè)籌資的渠道和方式掌握資金需要量的預測方法掌握權益資金和負債資金籌措的方式、特點和要求熟悉籌集資金的基本原則了解籌資的分類與意義第3章

資金籌措與預測【學習目標】64Case1新加坡地鐵的籌資1，政府投資建設地鐵系統(tǒng)2，SMRT收購地鐵的營運資產(chǎn)3，SMRT上市4，SMRT發(fā)行債券收購TIBSCase1新加坡地鐵的籌資1，政府投資建設地鐵系統(tǒng)65Case2：亞洲環(huán)保1，2002年，江蘇鵬瑤公司將其與水務相關的資產(chǎn)組成亞洲環(huán)?？毓晒?，2003年，亞洲環(huán)保在新加坡上市3，2007年，亞洲環(huán)保獲得IFC（INTERNATIONALFinanceCorporation）的循環(huán)貸款，并向其發(fā)行期權4，2008年向馬來西亞KSC公司以每股0.48新元，增發(fā)1億股。Case2：亞洲環(huán)保1，2002年，江蘇鵬瑤公司將其與水務663.1企業(yè)籌資概述企業(yè)籌集資金是指企業(yè)向外面有關單位和個人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的財務活動。籌集資金是企業(yè)資金運動的起點，是決定資金運動規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié)。ToTop3.1企業(yè)籌資概述企業(yè)籌集資金是指企業(yè)向外面有關單673.1.1企業(yè)籌資的動機企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展。3.1.2籌資的要求籌資規(guī)模適當籌資時間及時籌資來源合理籌資方式經(jīng)濟ToTop3.1.1企業(yè)籌資的動機ToTop683.1.3籌資的渠道與方式籌資渠道（1）國家財政資金（2）銀行信貸資金（3）其他金融機構資金（4）其他企業(yè)資金（5）居民個人資金（6）企業(yè)自留資金ToTop3.1.3籌資的渠道與方式ToTop69籌資方式籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時選用的具體籌資形式。我國企業(yè)目前籌資方式主要有以下幾種：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③利用留存收益；④向銀行借款；⑤利用商業(yè)信用；⑥發(fā)行公司債券；⑦融資租賃；⑧杠桿收購。其中：①～③方式籌措的資金為自有資金，④～⑧方式籌措的資金為借入資金。ToTop籌資方式ToTop703.1.4籌資的分類

按照資金的來源渠道分為權益籌資和負債籌資按照籌資是否通過金融機構分為直接籌資和間接籌資按照資金的取得方式分為內(nèi)源籌資和外源籌資按照籌資的結果是否在資產(chǎn)負債表上得以反映分為表內(nèi)籌資和表外籌資按照所籌資金使用期限的長短分為短期籌資和長期籌資ToTop3.1.4籌資的分類ToTop713.2權益資金的籌集

權益資金的出資人是企業(yè)的所有者，擁有對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權。3.2.1吸收直接投資吸收投資的種類（1）吸收國家投資（2）吸收法人投資（3）吸收個人投資ToTop3.2權益資金的籌集權益資金的出資人是企業(yè)的所有者72吸收投資的出資方式（1）以現(xiàn)金出資（2）以實物出資（3）以工業(yè)產(chǎn)權出資（4）以土地使用權出資ToTop吸收投資的出資方式ToTop73吸收投資的程序（1）確定籌資數(shù)量（2）聯(lián)系投資者（3）協(xié)商投資事項（4）簽署投資協(xié)議（5）共享投資利潤ToTop吸收投資的程序ToTop74吸收投資的優(yōu)缺點（1）吸收投資的優(yōu)點是：有利于增強企業(yè)信譽、有利于盡快形成生產(chǎn)能力、有利于降低財務風險。（2）吸收投資的缺點是：資金成本較高、容易分散企業(yè)控制權。3.2.2發(fā)行普通股

股票的定義股票是有價證券的一種主要形式，是指股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。ToTop吸收投資的優(yōu)缺點ToTop75股票的分類（1）普通股票和優(yōu)先股票（2）記名股票和不記名股票（3）有面值股票和無面值股票（4）始發(fā)股和新發(fā)股（5）國家股、法人股、個人股（6）A股、B股、H股和N股ToTop股票的分類ToTop76股票的價值和價格（1）股票價值①票面價值②賬面價值③清算價值④市場價值⑤內(nèi)在價值（2）股票價格ToTop股票的價值和價格ToTop77股價指數(shù)（1）股價指數(shù)的含義（2）股價指數(shù)的類別①綜合性指數(shù)和分類指數(shù)②全部股票價格指數(shù)和成份股指數(shù)（3）股價指數(shù)的編制①道·瓊斯股票價格平均指數(shù)②上證股價指數(shù)③深圳股價指數(shù)ToTop股價指數(shù)ToTop78普通股票的特征（1）普通股票的基本特征①普通股票是最基本、最重要的股票②普通股票是標準的股票③普通股票是風險最大的股票（2）普通股票的功能①籌資功能②投資功能ToTop普通股票的特征ToTop79普通股股東的權利和義務（1）權利①公司管理權②分享盈余和剩余財產(chǎn)要求權③出讓股份權④優(yōu)先認股權（2）義務ToTop普通股股東的權利和義務ToTop80股票的發(fā)行（1）股票發(fā)行的規(guī)定與條件（2）股票發(fā)行的程序①設立時發(fā)行股票的程序②增資發(fā)行新股的程序（3）股票發(fā)行方式和銷售方式①股票發(fā)行方式：一是公開間接發(fā)行，二是不公開直接發(fā)行②股票的銷售方式：一是自銷方式，二是承銷方式ToTop股票的發(fā)行ToTop81（4）股票發(fā)行價格一是等價二是時價三是中間價

ToTop（4）股票發(fā)行價格ToTop82股票上市（1）股票上市的目的（2）股票上市的條件（3）股票上市的暫停與終止普通股籌資的優(yōu)缺點

ToTop股票上市ToTop833.2.3發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股票的特征發(fā)行優(yōu)先股的動機優(yōu)先股的種類優(yōu)先股股東的權利優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點ToTop3.2.3發(fā)行優(yōu)先股ToTop843.3負債資金的籌集

負債籌資是與權益籌資性質(zhì)不同的籌資方式。與權益籌資相比，負債籌資的主要特點是：籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務利息，從而形成企業(yè)固定的負擔；但其資金成本一般比權益籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權。ToTop3.3負債資金的籌集負債籌資是與權益籌資性質(zhì)不同的853.3.1向銀行借款

向銀行借款就是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關銀行和非銀行金融機構，如信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團所屬的財務公司等借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。銀行借款的種類按借款的期限分類、按借款的條件分類、按提供貸款的機構分類ToTop3.3.1向銀行借款ToTop86銀行借款籌資的程序（1）企業(yè)提出借款申請（2）銀行審查借款申請（3）銀企簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)還本付息短期借款的信用條件（1）信貸額度（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定ToTop銀行借款籌資的程序ToTop87（3）補償性余額補償性余額貸款實際利率計算公式為：（4）借款抵押（5）償還條件（6）以實際交易為貸款條件長期借款的保護性條款（1）一般性保護條款（2）特殊性保護條款ToTop（3）補償性余額（4）借款抵押ToTop88銀行借款利率及其支付方法（1）短期借款利率及利息的支付①優(yōu)惠利率②浮動優(yōu)惠利率③非優(yōu)惠利率

ToTop銀行借款利率及其支付方法ToTop89借款企業(yè)方法支付銀行貸款利息的方法：①利隨本清法②貼現(xiàn)法公式：③加息法（2）長期借款利率及利息的支付ToTop借款企業(yè)方法支付銀行貸款利息的方法：③加息法To90

企業(yè)對銀行的選擇選擇銀行時，重要的是要選用適宜的借款種類、借款成本和借款條件，此外還應考慮下列有關因素：（1）銀行對貸款風險的政策（2）銀行對企業(yè)的態(tài)度（3）貸款的專業(yè)化程度（4）銀行的穩(wěn)定性銀行借款籌資的優(yōu)缺點ToTop企業(yè)對銀行的選擇ToTop913.3.2發(fā)行公司債券債券概述（1）債券的含義債券是發(fā)行人以借入資金為目的，依照法律程序發(fā)行，按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。（2）公司債券的特征債權，利息為收入，風險小，有期限債券Vs股票ToTop3.3.2發(fā)行公司債券ToTop923.3.2發(fā)行公司債券（3）公司債券的基本要素①債券的面值②債券的期限③債券的利率④債券的價格ToTop3.3.2發(fā)行公司債券ToTop93公司債券的種類（1）按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券（2）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券（3）按有無特定的財產(chǎn)擔保，分為抵押債券和信用債券（4）按債權人是否有權參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券ToTop公司債券的種類ToTop94（5）按利率的不同，分為固定利率債券和浮動利率債券（6）按能否上市，分為上市債券和非上市債券（7）按照償還方式，分為到期一次債券和分期債券（8）按照其他特征，分為收益?zhèn)?、附認股權債券、附屬信用債券等ToTop（5）按利率的不同，分為固定利率債券和浮動利率債券ToTo95公司債券的發(fā)行（1）發(fā)行公司債券的資格（2）發(fā)行公司債券的條件（3）公司債券的發(fā)行價格①按期付息到期還本債券發(fā)行價格的計算（復利）或者：債券發(fā)行價格=票面金額×（P/F，i1，n）+票面金額×i2×（P/A，i1，n）

ToTop公司債券的發(fā)行或者：ToTop96【例3—1】甲公司發(fā)行面值為5000元，票面年利率為8％，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認為8％的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。資金市場上的利率保持不變，則甲公司債券的發(fā)行價格為：5000×(P／F,8％,10)＋5000×8％×(P／A,8%,10)=5000×0.4632+5000×8%×6.7101=5000（元）資金市場上的利率上升，達到12％，則甲公司債券的發(fā)行價格為：5000×(P／F,12％,10)＋5000×8％×(P／A,12％,10)=5000×0.3220+5000×8%×5.6502=3870（元）

ToTop【例3—1】甲公司發(fā)行面值為5000元，票面年利率為8％，期97資金市場上的利率下降，達到6％，則甲公司債券的發(fā)行價格為：5000×(P／F,6％,10)＋5000×8％×(P／A,6％,10)=5000×0.5584+5000×8%×7.3601=5736（元）②到期一次還本付息債券發(fā)行價格的計算（單利）

債券發(fā)行價格=票面金額×（1+i2×n）×（P/F，i1，n）

ToTop資金市場上的利率下降，達到6％，則甲公司債券的發(fā)行價格為：T98公司債券的信用等級（1）債券評級的目的（2）信用評級的根據(jù)①債券發(fā)行人的償債能力②債券發(fā)行人的資信狀況③投資者承擔的風險水平（3）債券級別的劃分及等級定義根據(jù)債券風險程度的大小，國際上流行將債券的信用級別分為十個等級，最高級是AAA級，最低級是D級。ToTop公司債券的信用等級ToTop99表3—1標準普爾公司和穆迪公司對于債券評級

ToTop標準普爾穆迪級別含義AAAAaa最佳質(zhì)量的債券，還本付息能力極強AAAa還本付息能力很強，但對投資者的保障空間稍次于最佳質(zhì)量的債券AA還本付息能力強，對投資者有足夠的保障空間，但在將來某時有可能會削弱A—1+按時付款的能力極強A—1P—1按時付款的能力很強A—2P—2按時付款的能力令人滿意A—3P—3不在以上等級范圍之內(nèi)B有適當?shù)哪芰Π磿r付款非P級投機級C付款能力令人懷疑D違約表3—1標準普爾公司和穆迪公司對于債券評級ToTo100表3—2我國的債券信用級別設置ToTop級別分類級別劃等級別次序級別含義投資級一等AAA有極高的還本付息能力，投資者沒有風險AA有很高的還本付息能力，投資者基本沒有風險A有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護措施后，有可能按期還本付息，投資者風險較低二等BBB還本付息資金來源不足，發(fā)行債券的公司對經(jīng)濟環(huán)境變化的應變能力差，有延期支付本息可能，有一定投資風險投機級BB還本付息能力脆弱，投資風險較大B還本付息能力低，投資風險大三等CCC還本付息能力很低，投資風險極大CC還本付息能力極低，投資風險最大C公司瀕臨破產(chǎn)，到期沒有還本付息能力，絕對有風險表3—2我國的債券信用級別設置ToTop級101債券籌資的優(yōu)缺點3.3.3可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券的概念可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成公司的債券?？赊D(zhuǎn)換債券的基本要素（1）標的股票（2）票面利率（3）轉(zhuǎn)換價格ToTop債券籌資的優(yōu)缺點ToTop102（4）轉(zhuǎn)換比率

（5）轉(zhuǎn)換期限（6）贖回條款（7）回售條款（8）轉(zhuǎn)換調(diào)整條款和保護條款可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點ToTop（4）轉(zhuǎn)換比率（5）轉(zhuǎn)換期限ToTop103公司名稱新余鋼鐵股份有限公司代碼簡稱新鋼轉(zhuǎn)債面額100.00回售條件任一計息年度可轉(zhuǎn)債持有人在回售條件首次滿足后可以進行回售首年利率1.5每年增加百分點0.30000000公司名稱新余鋼鐵股份有限公司104例題：轉(zhuǎn)換期間2008.8.21-2013.8.20發(fā)行企業(yè)新余鋼鐵股份有限公司初始轉(zhuǎn)股價8.2200備注第一年1.5%、第二年1.8%、第三年2.1%、第四年2.4%、第五年2.8%。本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券按票面金額由2008年8月21日起開始計算利息，每年付息一次。例題：轉(zhuǎn)換期間2008.8.21-2013.8.201053.3.4利用商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或預收貨款所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系?？衫玫纳虡I(yè)信用的形式（1）賒購商品（2）預收貨款（3）商業(yè)匯票（4）票據(jù)貼現(xiàn)（5）出售應收債權ToTop3.3.4利用商業(yè)信用ToTop106現(xiàn)金折扣成本的計算現(xiàn)金折扣是銷貨企業(yè)提供給購貨企業(yè)的一種優(yōu)惠。企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本可由下式求得：

利用現(xiàn)金折扣的決策商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點ToTop現(xiàn)金折扣成本的計算ToTop1073.3.5融資租賃融資租賃的含義和確定融資租賃又稱財務租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，也是現(xiàn)代租賃的主要形式。判斷一項租賃是否屬于融資租賃，不在于租約，主要在于交易的實質(zhì)。融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別企業(yè)資產(chǎn)的租賃按其性質(zhì)有融資租賃與經(jīng)營租賃兩種。ToTop3.3.5融資租賃ToTop108表3—3融資租賃與經(jīng)營租賃區(qū)別對照表ToTop項目融資租賃經(jīng)營租賃租賃程序由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進承租人所需設備，然后再租給承租人使用。承租人可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)要求。租賃期限租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上。租賃期短，不涉及長期而固定的義務。合同約束租賃合同穩(wěn)定。在租期內(nèi)，承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約。租賃期滿的資產(chǎn)處置租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的處置有三種方法可供選擇：將設備作價轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長租期續(xù)租。租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般要歸還給出租人。租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng)租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設備方面的服務。租賃期內(nèi)，出租人提供設備保養(yǎng)、維修、保險等服務。表3—3融資租賃與經(jīng)營租賃區(qū)別對照表ToTo109融資租賃的形式（1）直接租賃（2）售后租回（3）杠桿租賃融資租賃的基本程序（1）選擇租賃公司，提出委托申請（2）選擇設備，探詢價格（3）簽訂購貨協(xié)議（4）簽訂租賃合同ToTop融資租賃的形式ToTop110（5）交貨驗收（6）設備供應廠商托收貸款，租賃公司承付貨款（7）投保（8）交付租金（9）合同期滿處理設備

ToTop（5）交貨驗收ToTop111融資租賃租金的計算（1）融資租賃租金的構成①設備價款②融資成本③租賃手續(xù)費（2）租金的支付方式①按支付時期的長短分②按支付時期先后分③按每期支付金額分ToTop融資租賃租金的計算ToTop112（3）租金的計算方法①后付租金的計算

A＝P/（P/A，i，n）

【例3—2】某企業(yè).采用融資租賃方式于2005年1月1日從某租賃公司租入設備一臺，設備價款為300000元，租期為5年，到期后設備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補融資成本、相關的手續(xù)費并有一定盈利，雙方商定采用16%的折現(xiàn)率，試計算該企業(yè)每年年末應支付的等額租金。A

=300000/（P/A，16%，5）=300000/3.2743=91622.64（元）ToTop（3）租金的計算方法ToTop113②先付租金的計算

A＝P/[（P/A，i，n）×（1+i）]或：A＝P/[（P/A，i，n-1）+1]【例3—3】假如上例采用先付等額租金方式，則每年年初支付的租金額可計算如下：A=300000/[(P/A,16%,5)×(1+16%)]=300000/[3.2743×(1+16%)]=78984.78(元)或：A=300000/[(P/A,16%,4)+1]=300000/(2.7982+1)=78984.78(元)融資租賃籌資的優(yōu)缺點ToTop②先付租金的計算ToTop1143.4資金需要量的預測

3.4.1定性預測法指利用直觀的資料，依靠熟悉財務情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的相關人員的經(jīng)驗，以及分析、判斷能力，預測未來資金需要量的方法。3.4.2比率預測法銷售額比率法的基本假定

ToTop3.4資金需要量的預測3.4.1定性預測法ToTo115

銷售額比率法的步驟（1）預計銷售額增長率；（2）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負債項目；（3）確定需要增加的資金數(shù)額；（4）根據(jù)有關財務指標的約束確定對外籌資數(shù)額。ToTop銷售額比率法的步驟ToTop116【例3—4】開開公司2004年12月31日的資產(chǎn)負債表如表3—4所示。表3—42004年12月31日

已知：開開公司2003年的銷售收入為200000元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需要進行固定資產(chǎn)方面的投資。假定銷售凈利率為10％，如果2005年的銷售收入提高到240000元（增加20%），那么要籌集多少資金呢？現(xiàn)應用銷售額比率法進行預測。ToTop資產(chǎn)負債和所有者權益現(xiàn)金10000應收賬款30000存貨60000固定資產(chǎn)凈值60000應付賬款20000應付費用10000短期借款50000公司債券20000實收資本40000留存收益20000資產(chǎn)合計160000負債和