財務管理的環(huán)境課件

第3章財務管理的環(huán)境3.1企業(yè)的組織形式3.2公司治理3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境3.4法律環(huán)境3.5金融市場環(huán)境第3章財務管理的環(huán)境3.1企業(yè)的組織形式3.1企業(yè)的組織形式3.1.1獨資企業(yè)獨資企業(yè)(soleproprietorship)是指只有一個所有者的企業(yè)組織形式。這個所有者直接擁有企業(yè)全部資產(chǎn)并對企業(yè)債務承擔無限責任。獨資企業(yè)是最古老也是最簡單的企業(yè)組織形式。獨資企業(yè)本身不繳納所得稅，當獨資企業(yè)有利潤時，應把這部分利潤加入到所有者的個人所得稅收入中，由所有者繳納個人所得稅;當獨資企業(yè)虧損時，把虧損從應稅收入中扣除。獨資企業(yè)的規(guī)模一般都很小，其組織結構也十分簡單，獨資企業(yè)這種組織形式在服務業(yè)很常見。獨資企業(yè)的優(yōu)點有:①法律對這類企業(yè)的管理比較松，設立企業(yè)的條件不高，設立程序簡單、方便。②所有權能夠自由轉讓。③所有者與經(jīng)營者合為一體，經(jīng)營方式靈活，財務決策迅速。下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式3.1.1獨資企業(yè)下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式獨資企業(yè)由單個自然人獨資出資、獨資經(jīng)營、獨資享受權益、獨資承擔經(jīng)營責任。獨資企業(yè)的缺點有:①企業(yè)規(guī)模小，企業(yè)的生存與發(fā)展在很大程度上依賴于所有者個人，償債能力有限，對債權人缺乏吸引力，籌集資金比較困難。②企業(yè)存續(xù)期短。一旦所有者死亡、喪失民事行為能力或不愿意繼續(xù)經(jīng)營，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動就只能終止。③由于受到所有者能力、人員素質(zhì)以及資金規(guī)模的影響，獨資企業(yè)抵御財務風險和經(jīng)營風險的能力較低。3.1.2合伙企業(yè)合伙企業(yè)(partnership)是指有兩個或兩個以上的個人充當所有者的企業(yè)組織形式，分為無限責任的合伙企業(yè)(也稱普通合伙企業(yè))和有限責任的合伙企業(yè)。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式獨資企業(yè)由單個自然人獨資3.1企業(yè)的組織形式無限責任合伙企業(yè)(generalpartnership)是指所有合伙人共同承擔收益和損失，而且所有的合伙人都對企業(yè)的全部債務承擔無限責任，包括對其他無限合伙人集體采取的行動負無限責任的合伙企業(yè)。由于每個合伙人都要對合伙企業(yè)的債務負連帶責任，因此合伙企業(yè)的合伙人要經(jīng)過仔細地挑選。在大多數(shù)正式的約定或合伙契約中都載明了下面的內(nèi)容:各個合伙人的權利、合伙企業(yè)利潤的分配方法、每個合伙人的投資額、吸收新合伙人的程序、在某個合伙人死亡或退出時合伙企業(yè)重組的程序等。有限責任合伙企業(yè)(limitedpartnership)是指有一個或一個以上的有限責任合伙人對債務只承擔有限責任，而其他無限責任合伙人對企業(yè)債務仍承擔無限責任的合伙企業(yè)。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式無限責任合伙企業(yè)(gen3.1企業(yè)的組織形式有限責任合伙人也要出資，但僅以出資為限承擔責任，即其損失不會超過投入企業(yè)的資金。但是，在有限責任合伙企業(yè)中，必須至少有一名無限責任合伙人承擔無限責任。有限責任合伙人不參與企業(yè)的經(jīng)營，企業(yè)由全部或部分無限責任合伙人經(jīng)營。嚴格意義上說，有限責任合伙人是投資者，其盈虧分配比例由合伙契約規(guī)定。合伙企業(yè)本身不繳納所得稅，其收益直接分給合伙人，由合伙人繳納個人所得稅。合伙企業(yè)常見有律師事務所、會計師事務所、建筑設計事務所以及醫(yī)生診所等。與獨資企業(yè)相比，合伙企業(yè)的特點有:①由于合伙人既是合伙企業(yè)的所有者，又是合伙企業(yè)的經(jīng)營者，這樣就可以發(fā)揮每個合伙人的專長，提高合伙企業(yè)的決策水平和管理水平。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式有限責任合伙人也要出資，3.1企業(yè)的組織形式②由于可以由眾多的人共同籌集資金，提高了籌資的能力，擴大了企業(yè)規(guī)模。③由于無限責任合伙人對合伙企業(yè)的債務承擔無限連帶責任，有助于增強合伙人的責任心，提高合伙企業(yè)的信譽。合伙企業(yè)也有自己的缺點:①合伙企業(yè)的生命期是有限的。按照法律規(guī)定，如果合伙企業(yè)中任何一個合伙人發(fā)生變化(如原合伙人喪失民事行為能力、死亡或退出，或者新合伙人加入等)，那么原合伙企業(yè)就解散了，要建立新的合伙企業(yè)。②由于無限責任合伙人對合伙企業(yè)的債務負連帶責任，因此，無限責任合伙人承擔的風險極大。③由于合伙企業(yè)的重大決策必須要經(jīng)過全體合伙人一致同意，因此，合伙企業(yè)的管理機制難以適應快速多變的環(huán)境。3.1.3公司制企業(yè)上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式②由于可以由眾多的人共同3.1企業(yè)的組織形式公司制企業(yè)(company)是指以營利為目的，依法登記成立的社團法人。公司是一個法人，與其所有者相分離，擁有自然人的很多權利和義務。公司制企業(yè)可以分為無限責任公司、有限責任公司、兩合公司和股份有限公司等。1.股份有限公司股份有限公司(corporation)是指全部注冊資本由等額股份組成，并通過發(fā)行股票來籌集資本的企業(yè)法人。股份有限公司一般又簡稱為股份公司。股份公司具有下列特征:①股份公司是最典型的合資公司。②股份公司將其資本總額分為等額股份，資本平均分為股份，每股金額相等。③股份公司設立程序復雜，法律要求嚴格。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式公司制企業(yè)(compan3.1企業(yè)的組織形式與獨資企業(yè)和合伙制企業(yè)相比，股份有限公司有4個主要的優(yōu)點:①有限責任。②永久性。③所有權的可轉讓性。④易于獲得外部資金來源。股份影響公司的缺點有:①股票流動性強，使得股東特別是小股東缺乏責任感，當企業(yè)經(jīng)營業(yè)績欠佳時，股東往往就會轉讓、出售股票。②企業(yè)的利潤要雙重納稅。③企業(yè)設立的程序煩瑣，周期較長。2.有限責任公司有限責任公司(limitedliabilitycompany)是指由一個或一個以上股東共同出資，每個股東以其所認繳的出資額對公司承擔有限責任，公司以其全部資產(chǎn)對債務承擔責任的企業(yè)法人。有限責任公司一般也被稱為有限公司。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式與獨資企業(yè)和合伙制企業(yè)相3.1企業(yè)的組織形式有限責任公司具有下列特征:①有限責任公司的設立程序比股份有限公司簡單。②有限責任公司不公開發(fā)行股票。③有限責任公司的股東人數(shù)是有限額的。④有限責任公司的股份不能自由買賣。⑤有限責任公司的內(nèi)部管理機構設置靈活。企業(yè)組織形式的差異導致財務管理組織形式的差異。在獨資企業(yè)和合伙企業(yè)的組織形式下，企業(yè)的所有權與經(jīng)營權合二為一;或者說企業(yè)的所有者同時也是企業(yè)的經(jīng)營者，他們享有財務管理的所有權，并與其所享有的財務管理的權利相適應，這兩種企業(yè)的所有者必須承擔一切財務風險和責任。在公司制的企業(yè)組織形式下，所有權和經(jīng)營權就發(fā)生了分離。公司財務管理權也相應地分屬所有者和經(jīng)營者兩個方面。通常情況下，公司的所有者不直接對公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行決策或參與決策。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式有限責任公司具有下列特征3.1企業(yè)的組織形式但是，為了確保所有者的權益，他們必須參與有關影響所有者權益及其變動的重大財務決策。經(jīng)營者則是對公司的日常經(jīng)營活動做出決策，包括公司一般的財務決策。因此，在公司這種企業(yè)組織形式中，所有者擁有所有權，但不擁有經(jīng)營權。公司的所有者也不像獨資企業(yè)和合伙企業(yè)的所有者那樣承擔無限責任，他們只是以自己的出資額為限承擔有限責任。不同類型企業(yè)組織形式的特征見表3-1。上一頁返回3.1企業(yè)的組織形式但是，為了確保所有者的權3.2公司治理3.2.1公司治理的概念關于公司治理的概念，很多學者從不同的角度進行了界定，至今還沒有一個統(tǒng)一的定義。其中，DECD(經(jīng)濟發(fā)展與合作組織)對公司治理的定義較為準確和全面，得到較高的認同。DECD認為:公司治理(corporategovernance)是一種對公司進行管理和控制的體系，它明確規(guī)定了公司各參與者的責任和權力分布，諸如董事會、經(jīng)理層、股東和其他相關利益者，并且清楚地說明了決策公司事務時應遵循的規(guī)則和程序;同時，它還提供了一種結構，使之用以設置公司目標，也提供了達到這些目標和監(jiān)控運營的手段。公司治理的概念可以從狹義和廣義兩個角度理解。下一頁返回3.2公司治理3.2.1公司治理的概念下一3.2公司治理狹義的公司治理，是指所有者主要是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機制，即通過一種制度安排來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權力與責任關系。其目標是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營者對所有者的背離。其主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)督會及管理層所構成的以公司治理結構為基礎的內(nèi)部治理。廣義的公司治理則不局限于股東對管理者的制衡，而是涉及了廣泛的相關利益者，包括股東、債權人、供應商、客戶、員工、政府和社區(qū)等與公司有利益關系的集團。公司治理是通過一套包括正式或非正式、內(nèi)部的或外部的制度或機制來協(xié)調(diào)公司與所有相關利益者之間的利益關系，以保證公司決策的科學化，從而最終維護公司各方面的利益。治理的目標不僅是股東利益的最大化，而是要保證公司決策的科學性，從而保證公司各方面的相關利益者的利益最大化。上一頁下一頁返回3.2公司治理狹義的公司治理，是指所有者主要3.2公司治理3.2.2公司治理構成1.內(nèi)部治理內(nèi)部治理即通常所說的治理結構，是股東及其他參與者利用公司內(nèi)部的機構和程序參與公司治理的一系列法律和制度安排。它由股東大會、董事會、經(jīng)理層三大機構之間的權力、責任及制衡關系組成。內(nèi)部治理主要以產(chǎn)權為主線展開，它將股東看成是公司的所有者或委托人。股東通過股東大會決定公司的戰(zhàn)略管理、選舉和更換董事，董事會負責聘任或解聘經(jīng)理人員。日常管理則交給經(jīng)理層負責，并由董事會對其進行監(jiān)督、考核和激勵。在權責關系上，董事會對股東負責，經(jīng)理層對董事會負責。我國還設立了監(jiān)事會，該機構的成員也由股東大會選舉，主要對董事及高層管理人員的行為進行監(jiān)督。上一頁下一頁返回3.2公司治理3.2.2公司治理構成上一頁下一頁3.2公司治理股東大會是公司最高的權力機構，對公司的重大問題做出決策。由于股東人數(shù)眾多，所持有的股份多少及參與治理的能力也有差異，要將眾多股東的意志集中起來，就必須設計必要的表決和投票程序。某一股東要使其意圖或提案在股東大會上通過，就必須持有足夠的股份，成為大股東，或進行代理權競爭，征集足夠的投票權。除了股東大會的表決權外，股東還擁有訴訟權，對董事或經(jīng)理違反其利益的行為提起訴訟，要求法律賠償。董事會由股東所選舉的董事構成。由于股東大會每年只定期召開一次(臨時股東大會除外)，在此期間公司的運營便委托給董事會負責。董事會的基本職能是執(zhí)行股東大會的決議，制定公司的戰(zhàn)略并監(jiān)督其執(zhí)行，其中一個十分重要的任務就是選好經(jīng)理人員，將日常經(jīng)營交給經(jīng)理層負責，并對其進行有效監(jiān)督。上一頁下一頁返回3.2公司治理股東大會是公司最高的權力機構，3.2公司治理內(nèi)部治理除處理制衡功能外，還有一個重要的功能就是進行激勵，包括對經(jīng)理層的激勵以及對董事的激勵。內(nèi)部治理要設計有效的激勵機制，使經(jīng)理和董事能為企業(yè)的價值最大化目標努力工作。對非執(zhí)行董事提供的激勵主要是榮譽和社會地位，參加董事會所需的必要費用以及一定的報酬。對執(zhí)行董事以及經(jīng)理層提供的激勵包括組織內(nèi)部的晉升和報酬，其中報酬可以采用年薪、獎勵以及股票期權等形式。董事的報酬要由股東大會決定，經(jīng)理層的報酬由董事會決定并向股東大會報告。財務管理體制是企事業(yè)單位財務管理內(nèi)部環(huán)境的主要因素。由于管理體制的核心在于財權(議決權、支配權、控制權)的“集中”與“下放”，由此形成了集權式的財務管理體制和分權式的財務管理體制。上一頁下一頁返回3.2公司治理內(nèi)部治理除處理制衡功能外，還有3.2公司治理集權式的財務管理體制是財務議決權、支配權、控制權高度集中的財務管理體制。企業(yè)的各項財務權限都集中于企業(yè)最高管理當局，企業(yè)的中層、下層管理者沒有任何財務決策權和支配權，只被授予具體事項的執(zhí)行權限。分權式的財務管理體制是將財務控制權分散到不同的下屬單位和經(jīng)營部門的管理體制。由于財務控制權的分散程度不同，分權式的財務管理體制也存在著差異。有的分權式的財務管理體制授予管理者產(chǎn)品定價權和成本費用管理權;有的分權式的財務管理體制授予管理者投資、融資決策權和資產(chǎn)處置權;有的分權式的財務管理體制授予管理者利潤分配權。分權式的財務管理體制有利于調(diào)動各方面的積極性，從而挖掘出企業(yè)的盈利潛能，但不利于企業(yè)統(tǒng)一處理對外關系，也不利于企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。上一頁下一頁返回3.2公司治理集權式的財務管理體制是財務議決3.2公司治理企業(yè)內(nèi)部財務管理制度是企業(yè)財務工作的“內(nèi)部法規(guī)”，它是在《企業(yè)財務通則》的基礎上，針對企業(yè)自身特點和管理要求所制定的財務管理工作的遵循依據(jù)。無論企業(yè)規(guī)模大小，都必須建立嚴格的內(nèi)部財務制度，以作為企業(yè)開展各項涉及財務的工作的規(guī)范依據(jù)。其內(nèi)容主要以下幾個方面。(1)明確管理主體的權責分工(董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理、財務負責人、財務部門各崗位人員、其他職能部門及人員)。(2)明確企業(yè)的各項財務關系。(3)明確企業(yè)內(nèi)部財務管理基礎工作的各項要求。(4)明確資金籌集的管理制度。(5)明確各類資產(chǎn)管理制度。上一頁下一頁返回3.2公司治理企業(yè)內(nèi)部財務管理制度是企業(yè)財務3.2公司治理(6)明確對外投資管理制度。(7)明確成本、費用的管理制度。(8)明確銷售收入的管理制度。(9)明確企業(yè)利潤及其分配管理制度。(10)明確財務報告與財務評價制度。2.外部治理財務管理的外部環(huán)境有法律環(huán)境，包括企業(yè)組織法律規(guī)范、稅務法律規(guī)范、財務法律規(guī)范和其他法律規(guī)范(如證券法、結算法規(guī)、合同法和環(huán)境保護法等)，還有金融市場環(huán)境和社會經(jīng)濟環(huán)境。外部對公司的治理主要來自市場，除此之外也包括政府和社區(qū)。上一頁下一頁返回3.2公司治理(6)明確對外投資管理制度。上3.2公司治理其中，市場對公司的治理包括產(chǎn)品市場、資本市場、經(jīng)理市場和勞動力市場。每一個市場都是企業(yè)不同的利益相關者形式對企業(yè)治理權力的場所。(1)資本市場。(2)產(chǎn)品市場。(3)經(jīng)理市場。(4)勞動力市場。公司治理由一整套的工具和機制所構成，如圖3-1所示。在產(chǎn)權基礎上所形成的股東大會、董事會、經(jīng)理層3者之間的權責利關系，構成了公司治理的基本框架，即內(nèi)部治理機制，也是公司內(nèi)部組織結構的頂尖部分。上一頁下一頁返回3.2公司治理其中，市場對公司的治理包括產(chǎn)品3.2公司治理由資本市場、產(chǎn)品市場、經(jīng)理市場和勞動力市場組成的市場體系，是公司及其內(nèi)部治理結構存在的外部環(huán)境，這些市場影響著公司的行為，也影響內(nèi)部治理機制的運轉。一方面，治理機制之間存在著明顯的互補性，有人將內(nèi)部治理機制比作“胡蘿卜”，將外部治理機制比作“大棒”。另一方面，治理機制之間存在著某種替代關系，內(nèi)部治理機制運作正常，就會減少對外部治理的依賴;外部市場競爭充分，對企業(yè)施加了足夠的激勵和約束，內(nèi)部治理的重要性就會下降。3.2.3公司治理的模式盡管各個國家公司治理要解決的基本問題是共同的，但是不同的國家有不同的社會傳統(tǒng)、法律體系、政治體制及經(jīng)濟制度，因而演化出多樣化的產(chǎn)權結構和要素市場，進而形成了各不相同的公司治理模式。上一頁下一頁返回3.2公司治理由資本市場、產(chǎn)品市場、經(jīng)理市場3.2公司治理目前，國際上有3種代表性的公司治理模式，即美英治理模式、日德治理模式和家族治理模式。1.美英治理模式美英治理模式股權結構的基本特征是股權的高度分散化和高度流動性。美英公司的內(nèi)部治理結構由股東大會和董事會組成。股東大會作為公司的最高權力機構，公司中常設機構是董事會，公司不設監(jiān)事會，這就是所謂的“一元制”公司治理結構。為了保證董事會較好地履行職責，美英公司的董事會設有提名委員會、報酬委員會、審計委員會和執(zhí)行委員會等專業(yè)委員會。高度發(fā)達和完善的市場體系，尤其是發(fā)達的資本市場對美英公司治理模式的形成和有效性產(chǎn)生重大影響。股東可以通過資本市場、經(jīng)理市場和產(chǎn)品市場上的競爭實現(xiàn)對經(jīng)理人員的激勵和約束。上一頁下一頁返回3.2公司治理目前，國際上有3種代表性的公司3.2公司治理總之，分散的股權結構和發(fā)達的資本市場，使得市場特別是資本市場在美英治理模式中發(fā)揮著十分重要的作用，而內(nèi)部治理機構的作用相對較弱，美英治理模式，因此也被稱為市場導向模式。同時，由于特別強調(diào)股東對公司的治理，該模式也被稱為股東主導模式。2.日德治理模式日德公司的股權結構中銀行的持股比重明顯高于美英公司，而個人持股的比重則低于美英公司。由于非金融企業(yè)之間的持股比重較高，加之股權高度集中，造成日德公司股東的穩(wěn)定性高于美英公司，公司股票的流動率低。日德治理模式的內(nèi)部治理機構設置明顯不同于美英治理模式。上一頁下一頁返回3.2公司治理總之，分散的股權結構和發(fā)達的資3.2公司治理德國公司的最高權力機構是監(jiān)事會，實際上發(fā)揮著類似美英國家董事會的職能，其中一個十分重要的職能就是任命、監(jiān)督和激勵管理委員會的成員。在公司監(jiān)事會的構成上，員工代表和股東代表各占一半。日德的銀行在公司治理中發(fā)揮著十分重要的作用。與美英治理模式相比，日德治理模式更注重相關利益者對公司治理的參與，員工的權利和利益受到高度重視。總之，相對于美英治理模式強調(diào)股東主權以及市場治理，日德治理模式更注重包括股東在內(nèi)的各相關利益者對公司治理的參與。由于資本市場發(fā)育程度相對不高，以及股權高度集中，日德治理模式強調(diào)內(nèi)部治理特別是銀行及其他大股東對公司的治理。上一頁下一頁返回3.2公司治理德國公司的最高權力機構是監(jiān)事會3.2公司治理3.家族治理模式在大部分東亞和拉美國家(地區(qū))，公司股權集中在家族手中，而控制性家族一般普遍地參與公司的經(jīng)營管理和投資決策。因此，公司治理的核心從管理層和股東之間的利益沖突轉變?yōu)榭毓纱蠊蓶|、經(jīng)理層和廣大中小股東之間的利益沖突，即“強家族大股東/經(jīng)理層，弱中小股東”。家族治理模式的特征有:①家族成員控股并掌握主要經(jīng)營管理權。②家族企業(yè)在內(nèi)部管理中采用家長制的領導方式。③家族企業(yè)的經(jīng)營者受到來自家族利益和企業(yè)的雙重激勵和約束。④家族企業(yè)對員工管理體現(xiàn)出家庭化的傾向。⑤家族企業(yè)對外部投資者的依賴性較弱。⑥家族企業(yè)在發(fā)展過程中，與政府之間存在著密切的關系。上一頁下一頁返回3.2公司治理3.家族治理模式上一頁下一頁返回3.2公司治理20世紀90年代以來，隨著公司經(jīng)營跨國化、資本市場全球化以及證券市場在金融體系中的地位日益突出，公司治理模式的發(fā)展呈現(xiàn)出強烈的趨同趨勢。無論采用何種公司治理模式，都應從根本上適應公司的特征和需要以及特定的經(jīng)濟發(fā)展階段，并隨著企業(yè)自身的成長和外部環(huán)境的變化，不斷加以完善。上一頁返回3.2公司治理20世紀90年代以來，隨著公司3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境3.3.1經(jīng)濟體制經(jīng)濟體制又稱經(jīng)濟管理體制，是指國家組織、管理和調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟的體系、制度、方式、方法的總稱。它是一個國家最基本的經(jīng)濟制度，包括宏觀和微觀兩個部分。宏觀經(jīng)濟體制是指一個國家的基本經(jīng)濟制度，如計劃經(jīng)濟體制、市場經(jīng)濟體制、計劃經(jīng)濟與市場經(jīng)濟相結合的體制。微觀經(jīng)濟體制是指企業(yè)體制，主要是企業(yè)與所有者之間的關系，特別是產(chǎn)權關系。我國的宏觀經(jīng)濟體制經(jīng)歷了由計劃經(jīng)濟體制到計劃經(jīng)濟與市場經(jīng)濟相結合的體制，再到市場經(jīng)濟體制的過程。相應的，我國企業(yè)的微觀財務活動也經(jīng)歷了如下的過程。下一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境3.3.1經(jīng)濟體制下一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境在計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)作為行政機關的附屬物，政企不分，所有權與經(jīng)營權合二為一，企業(yè)無自身的經(jīng)濟利益，其資本由國家統(tǒng)一籌集，投資由國家按計劃進行，并實行盈利全額上交國家、虧損由國家全額彌補的統(tǒng)負盈虧政策，企業(yè)根本無獨立的財權，企業(yè)理財?shù)母灸康木褪谴_保完成國家計劃。在計劃經(jīng)濟與市場經(jīng)濟相結合的體制下，政企有限度地分離，國家給予了企業(yè)一定財權，準許企業(yè)在一定程度上擁有籌資權、投資權和利潤分配權，并實行獨立核算，有限地自負盈虧，這樣企業(yè)逐漸有了自身的經(jīng)濟利益。這時企業(yè)理財?shù)哪康囊舶l(fā)生了變化，開始重視利潤。但在這種經(jīng)濟體制下，企業(yè)對利潤的重視總是與職工福利相聯(lián)系的。因此，在實際執(zhí)行過程中企業(yè)理財目的往往變成了職工福利最大化。上一頁下一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境在計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)作為3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境在市場經(jīng)濟體制下，對國有企業(yè)而言，企業(yè)與其所有者的產(chǎn)權關系逐漸明確，政企分開，所有權與經(jīng)營權分離，企業(yè)成為獨立的商品經(jīng)營者，有了獨立的財權，可以在政策允許的范圍內(nèi)，自主地進行籌資、投資和利潤分配等財務決策。對其他投資者投資興辦的企業(yè)而言，在興辦企業(yè)之時，企業(yè)就是一個獨立的商品經(jīng)營者，有完全獨立財權，可以根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營的需要，自主地進行籌資、投資和利潤分配等財務決策。因此，在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)理財?shù)母灸康脑谟诖_保企業(yè)價值最大化或企業(yè)所有者財富最大化。雖然經(jīng)濟體制是屬于相對穩(wěn)定的理財環(huán)境，但是它不可避免地會隨著時間的推移而發(fā)生變化，特別是經(jīng)常會產(chǎn)生一些細微的變化。就是這些細微的變化也會對企業(yè)理財帶來極大的影響。上一頁下一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境在市場經(jīng)濟體制下，對國有企3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境3.3.2經(jīng)濟政策經(jīng)濟政策是國家對國民經(jīng)濟進行調(diào)控的重要手段。一國的宏觀經(jīng)濟政策包括產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、財政收支政策和稅收政策等。宏觀經(jīng)濟政策按是否具有強制性來分，可分為強制性經(jīng)濟政策和非強制性經(jīng)濟政策。強制性經(jīng)濟政策是指國家政策明文規(guī)定的禁止企業(yè)從事某些經(jīng)濟活動，如限制向某些行業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)政策，不準某些公司以某種形式籌資等。非強制性經(jīng)濟政策是指國家通過經(jīng)濟利益手段來影響企業(yè)理財行為的經(jīng)濟政策，如金融政策中的貨幣發(fā)行量、信貸規(guī)模，財政政策中的轉移支付、配套投資，稅收政策中的稅收優(yōu)惠和稅收減免等。這些鼓勵或限制性的經(jīng)濟政策不可避免地會影響到地業(yè)的資金成本、投資收益等工作基本財務指標，因此，會對企業(yè)的籌資、投資、利潤分等理財行為產(chǎn)生重大的影響。上一頁下一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境3.3.2經(jīng)濟政策上一頁下一頁3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境財務人員必須對國家的經(jīng)濟政策有深刻的認識，才能分析國家政策變化對企業(yè)財務活動的不同影響，并有針對性地采取對策以獲取更大的財務利益。3.3.3經(jīng)濟周期在市場經(jīng)濟條件下，雖然經(jīng)濟運行過程和結果是非人力所能完全控制的，但是它本身又有其內(nèi)在規(guī)律可循。從現(xiàn)實來看，經(jīng)濟運行過程和結果總不可避免地存在強弱波動，呈現(xiàn)出由繁榮、衰退、蕭條、復蘇再到繁榮的周期性運行特征。周而復始的經(jīng)濟周期對公司理財有著巨大的影響，公司理財必須關注經(jīng)濟周期，并根據(jù)不同的經(jīng)濟周期采用不同的理財策略。上一頁下一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境財務人員必須對國家的經(jīng)濟政3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境在繁榮期，市場需求旺盛，為了應付銷售規(guī)模的大幅上升，公司必須加大投資規(guī)模，而為了滿足公司投資的需要，則要求公司能及時并足額地籌措各種資金。但是由于市場資金需要量增加，資金供求關系發(fā)生了不利于求的變化，導致公司籌資成本上升，籌資難度增加。因此，在繁榮期，公司理財?shù)闹攸c應是研究如何保證以低資金成本籌集到能滿足投資需要的各種資金。在衰退和蕭條期，市場需求減少，存貨增多，公司投資萎縮，相應地對籌資的需要也減少，公司不可避免地出現(xiàn)經(jīng)營困難。如負債到期，但因公司銷售不暢，存貨大量積壓，資金周轉困難，不能按期還本付息，使公司面臨破產(chǎn)的危機。因此，在衰退蕭條期，為了保證公司渡過難關，公司理財?shù)闹刂兄匾３重攧战Y構的穩(wěn)定性，確保公司能按期償還到期債務，避免公司破產(chǎn)。上一頁下一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境在繁榮期，市場需求旺盛，為3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境在復蘇期，市場需求開始轉旺，公司要能在競爭中贏得主動就必須增加各種投資，為了保證投資和經(jīng)營計劃的順利進行，公司必須籌集足夠的資金。因此，在復蘇期，公司理財?shù)闹攸c又開始轉到了籌資上來。只有公司財務人員對經(jīng)濟運行周期性以及不同經(jīng)濟運行周期的特征有了深入全面的認識之后，才能根據(jù)本公司的實際情況采取相應的對策和措施，及時調(diào)整公司財務工作的重點，使公司理財工作適應經(jīng)濟環(huán)境的變化。3.3.4幣值穩(wěn)定性在現(xiàn)代經(jīng)濟生活中，幣值變化，或通貨膨脹，或通貨緊縮，是一種常見的經(jīng)濟現(xiàn)象，幣值變化已成為影響公司財務的一個重要因素。上一頁下一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境在復蘇期，市場需求開始轉旺3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境幣值變化對公司的實物性資產(chǎn)和貨幣性資產(chǎn)有不同影響。一般來說，在通貨膨脹條件下，公司擁有的實物性資產(chǎn)會有所增值，產(chǎn)生盈利;而擁有的貨幣性資產(chǎn)會發(fā)生貶值，造成虧損。相反，擁有的實物性負債會造成虧損，而擁有的貨幣性負債則會帶來盈利。而在通貨緊縮條件下，情況正好與上述結果相反。為減少幣值變化對公司的不利影響，財務人員必須采取適當措施對幣值變化的不利影響加以防范。具體地說，就是根據(jù)幣值變化的方向和程度，采取各種保值增值的措施，以減少損失或增加盈利。3.3.5市場環(huán)境公司總是在一定的市場環(huán)境下生存和發(fā)展的，認識公司所處市場的狀況對公司理財來說是至關重要的。上一頁下一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境幣值變化對公司的實物性資產(chǎn)3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境企業(yè)所處的市場環(huán)境可簡單地分為完全壟斷市場、完全競爭市場、不完全競爭市場、寡頭壟斷市場4種。不同的市場環(huán)境對公司有極為不同的影響。處于完全壟斷市場的企業(yè)，銷售受企業(yè)控制，價格變化小，經(jīng)營風險低，企業(yè)資本結構中負債的比例可以適當提高，以獲取財務杠桿利益。處于完全競爭市場的企業(yè)，銷售價格完全由市場決定，企業(yè)利潤也隨著價格的波動而波動，企業(yè)的現(xiàn)金流入量和利潤均具有極大的不確定性，經(jīng)營風險大，還本付息能力的定性較差。在這種情況下，企業(yè)一般應該保持穩(wěn)健的資本結構，多用權益資本籌，少用負債籌資，通過降低財務風險的方式來控制企業(yè)總風險。上一頁下一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境企業(yè)所處的市場環(huán)境可簡單地3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境處于不完全競爭市場或寡頭壟斷市場的企業(yè)，其銷售價格除受市場的影響外，還受到企業(yè)產(chǎn)品特色的影響。在現(xiàn)實中，多數(shù)企業(yè)是處于該種狀態(tài)下的企業(yè)。這些企業(yè)的盈利能力和風險水平與企業(yè)經(jīng)營特色或經(jīng)營優(yōu)勢密切相關，企業(yè)為了獲得經(jīng)營優(yōu)勢必須在研究開發(fā)、營銷策略、售后服務等方面投入大量資源，而企業(yè)在這些方面的大量現(xiàn)金流入又會引起資金需要量的增加，給企業(yè)籌資帶來壓力。由于處于該種條件下的企業(yè)現(xiàn)金流入量和利潤均具有較大的不確定性，還本付息的穩(wěn)定性也難以確定，因此，企業(yè)在籌資時，既要考慮如何降低財務風險，又要考慮如何增加盈利，使風險和收益取得最佳的平衡。上一頁返回3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境處于不完全競爭市場或寡頭壟3.4法律環(huán)境

3.4.1關于市場主體的經(jīng)濟法律和法規(guī)企業(yè)是以某種組織形式存在的商品生產(chǎn)和經(jīng)營者，是市場的主體。有關市場主體的經(jīng)濟法律和法規(guī)就是規(guī)范企業(yè)組織形式和行為的法律和法規(guī)。該類法律和法規(guī)是保障企業(yè)合法權益的基礎。我國目前的《中華人民共和國全民所有制工業(yè)企業(yè)法》《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國合伙企業(yè)法》《中華人民共和國鄉(xiāng)村集體所有制企業(yè)條例》和《中華人民共和國私營企業(yè)暫行條例》等各種法律和法規(guī)均屬于有關市場主體的經(jīng)濟法律和法規(guī)。這些法律和法規(guī)在保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，處理投資者與企業(yè)間的關系、企業(yè)與債權人間的關系、投資者之間的關系、企業(yè)內(nèi)部各種成員間的關系等方面均起著極其重要的作用。下一頁返回3.4法律環(huán)境3.4.1關于市場主體的經(jīng)濟法3.4法律環(huán)境按照國際慣例，有關市場主體的經(jīng)濟法律和法規(guī)主要由獨資企業(yè)法、合伙企業(yè)法和公司法3類法規(guī)所組成，相應地企業(yè)也分為獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)3大類。對投資者而言，3類企業(yè)各有優(yōu)缺點，投資者可以根據(jù)自身的偏好和實際情況選擇建立何種類型的企業(yè)，以追求其投資收益的最大化。另外，《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》也屬于有關市場主體的經(jīng)濟法律和法規(guī)。因為市場最優(yōu)配置資源的功能離不開競爭機制，有競爭，就必然會有優(yōu)勝劣汰。這就要求制定《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》來規(guī)范企業(yè)的有關破產(chǎn)事宜，保護與企業(yè)相關的各種經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟利益。3.4.2關于市場管理的經(jīng)濟法律和法規(guī)上一頁下一頁返回3.4法律環(huán)境按照國際慣例，有關市場主體的經(jīng)3.4法律環(huán)境建立和健全市場經(jīng)濟體制，必須大力培育市場，形成統(tǒng)一和開放的市場體系，使各種生產(chǎn)要素都能自由流動。但要使市場活而不亂，市場秩序正常化，就必須規(guī)范各種市場主體的行為。要做到這一點，就需要加強市場管理。為了更好地發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用，必須依法管理市場，把市場運行納入法制軌道。對公司制企業(yè)而言，了解和熟悉有關證券方面的法規(guī)具有重要意義。因為在證券法規(guī)有關證券上市規(guī)則和交易規(guī)則中涉及許多對公司財務方面的要求。這些要求是對公司財務活動的制約。公司財務只有按照這些法規(guī)去做，才可以進入證券市場從事籌資和投資等活動。3.4.3關于宏觀調(diào)控的經(jīng)濟法律和法規(guī)上一頁下一頁返回3.4法律環(huán)境建立和健全市場經(jīng)濟體制，必須大3.4法律環(huán)境市場不可避免地帶有盲目性，要克服市場經(jīng)濟的這一弊端。但市場經(jīng)濟條件下的宏觀調(diào)控，不采用計劃經(jīng)濟條件下以行政手段為主的直接調(diào)控。市場經(jīng)濟條件下的宏觀調(diào)控是以間接調(diào)控為主。為了使間接調(diào)控取得較好的效果，必須有相應的法規(guī)作為保障。有關宏觀調(diào)控的法規(guī)主要有計劃類法規(guī)、投資類法規(guī)、財政類法規(guī)、金融類法規(guī)、價格類法規(guī)、產(chǎn)業(yè)類法規(guī)、對外貿(mào)易類法規(guī)、會計審計類法規(guī)、財務類法規(guī)等。這些不同類的法規(guī)不可避免地會對公司的收入和盈利分配等方面產(chǎn)生重要影響，是從事公司理財活動必須熟悉和了解的。比如，投資類法規(guī)會制定若干鼓勵和禁止性的投資項目，并進一步對不同類別的投資項目給予不同優(yōu)惠和征收不同稅費，從而影響到投資項目成本。上一頁下一頁返回3.4法律環(huán)境市場不可避免地帶有盲目性，要3.4法律環(huán)境除此之外，與這類法規(guī)相配套，國家還會對不同的投資項目制定若干的籌資規(guī)定。一般是對鼓勵投資的項目給予籌集資金方便，或準許以較低的利息率從銀行取得貸款，或給予財政貼息貸款，或批準上市籌集資金等，并進一步給予銷售和價格上的優(yōu)惠。這樣，通過對企業(yè)收入和成本調(diào)節(jié)，使企業(yè)能夠按照國家規(guī)定的投資方向進行投資。公司在從事理財活動的時候，如果能夠熟悉這些法律和法規(guī)，就可以自覺地運用各種優(yōu)惠性政策，獲取最大的利益。3.4.4關于社會保障的經(jīng)濟法律和法規(guī)市場經(jīng)濟不僅要求高效率，而且還要維持社會公平。維持社會公平離不開社會保障，社會保障包括失業(yè)、工傷、醫(yī)療、養(yǎng)老保險和社會福利等方面的內(nèi)容。上一頁下一頁返回3.4法律環(huán)境除此之外，與這類法規(guī)相配套，國3.4法律環(huán)境有關社會保障的經(jīng)濟法律和法規(guī)對企業(yè)財務活動的影響，主要體現(xiàn)在企業(yè)利益分配方面，試圖通過利益分配來達到社會公平的目的。雖然社會保障法規(guī)是解決利益在不同經(jīng)濟利益主體的分配問題，但是這種利益分配對企業(yè)財務活動的影響是全面的，如失業(yè)保險費、醫(yī)療保險費等社會保險是從企業(yè)成本、費用中提取的，而職工福利基金則是從企業(yè)稅后利潤中提取的。有關社會保障的經(jīng)濟法律和法規(guī)涉及各種經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟利益，處理得好壞直接影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面，企業(yè)的理財活動中必須對社會保障的各種法律和法規(guī)加以足夠重視，才能使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動得以正常地進行。上一頁返回3.4法律環(huán)境有關社會保障的經(jīng)濟法律和法規(guī)對3.5金融市場環(huán)境3.5.1金融市場金融市場(financialmarket)將想借錢的人和機構與擁有多余資金的人和機構聯(lián)系起來。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，金融市場是多種多樣的，每種市場交易的工具有所不同，區(qū)別主要在于交易工具的到期日和它實際代表的資產(chǎn)。不同類型的金融市場服務的顧客不同，市場所在的區(qū)域也不同，因此，有必要按照不同的標準對金融市場進行分類。1.貨幣市場與資本市場按照交易對象的期限，金融市場劃分為貨幣市場與資本市場。貨幣市場是交易期限不超過1年的短期金融工具的資金市場。該市場提供短期資金融通，主要包括短期存放款市場、短期債券市場和可轉讓大額存單市場等。下一頁返回3.5金融市場環(huán)境3.5.1金融市場下一頁返回3.5金融市場環(huán)境資本市場(capitalmarket)是交易期限在1年以上的長期金融工具的資金市場，其金融工具的期限均在1年以上，多為3~5年，有的在10年以上，甚至無確定期限。該市場主要為企業(yè)和政府提供中長期的資金融通。資本市場包括長期信貸市場和證券市場，其中，證券市場又包括股票市場和債券市場。2.現(xiàn)貨市場與期貨市場按照交易的交割時間，金融市場可以分為現(xiàn)貨市場與期貨市場。現(xiàn)貨市場(sportmarket)是指買賣雙方成交后，當場或幾天之內(nèi)一方支付款項，一方支付金融工具的交易市場。期貨市場(futuremarket)是指買賣雙方成交后，在雙方約定的未來某一特定的時日才交割的交易市場。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境資本市場(capital3.5金融市場環(huán)境3.一級市場與二級市場按照交易的性質(zhì)，金融市場可以分為一級市場與二級市場。一級市場是指發(fā)行新證券和票據(jù)等金融工具的市場，是證券發(fā)行者籌集資金的場所，也稱為發(fā)行市場或初級市場。二級市場(secondarymarket)是買賣已上市的證券和票據(jù)等金融工具的市場，是投資者之間轉讓證券的場所，也稱為次級市場或流動市場。4.國內(nèi)金融市場和國際金融市場按照交易的地理區(qū)域，金融市場可以分為國內(nèi)金融市場和國外金融市場。國內(nèi)金融市場的活動范圍限于本國領土之內(nèi)，交易者為本國的自然人和法人。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境3.一級市場與二級市場上一3.5金融市場環(huán)境離岸金融市場是一種新型的國際金融市場，它有兩個基本特征:一是以非居民交易為業(yè)務主體;二是基本不受市場所在國金融法規(guī)和稅制的限制。歐洲貨幣市場就是離岸國際金融市場的典型代表。5.其他分類按照交易的直接對象，金融市場還可以分為票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場、保險市場等。3.5.2金融機構金融機構(financialinstitutions)的功能主要表現(xiàn)在兩個方面:①創(chuàng)造便于交所和登記結算公司。投資公司主要是通過聚集一般中小投資者的基金，再分散投資于多樣化的金融資產(chǎn)，以減少投資風險。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境離岸金融市場是一種新型的國3.5金融市場環(huán)境財務公司主要依靠銀行貸款、賣出公開市場票據(jù)等手段籌集資金，多專營耐用性的租購或分期付款銷貨業(yè)務。信托投資公司主要是以受托人的身份接受信托和處理信托事務的經(jīng)營主體，主要業(yè)務有經(jīng)營資金和財產(chǎn)委托、代理資產(chǎn)保管、金融租賃、投資以及咨詢等。3.5.3金融工具金融工具(financialinstrument)也稱信用工具，是以書面形式發(fā)行和流通，借以保證債人義務和債權人權利的憑證。金融工具可以從不同的角度進行分類。1.直接金融工具和間接金融工具按發(fā)行者的性質(zhì)劃分，金融工具可以分為直接金融工具和間接金額工具。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境財務公司主要依靠銀行貸款、3.5金融市場環(huán)境直接金融工具是指最終貸款人與最終借款人之間直接進行融資活動所使用的金融工具，如商業(yè)票據(jù)、政府公債、公司債券、公司股票等。間接金融工具是指金融結構在最終貸款人與最終借款人之間充當媒介進行間接融資活動所使用的金融工具，如銀行承兌匯票、銀行債券、人壽保險等。2.長期金融工具和短期金融工具按金融工具的期限劃分，金融工具可以分為長期金融工具和短期金融工具。長期金融工具，即資本市場金融工具，期限在一年以上，主要有股票、公司債券、中長期政府公債等。短期金融工具，即貨幣市場金融工具，期限在一年以下，主要有商業(yè)票據(jù)、短期政府公債、銀行承兌匯票等。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境直接金融工具是指最終貸款人3.5金融市場環(huán)境3.所有權憑證和債務憑證按投資者是否掌握所投入資本的所有權劃分，金融工具又可以分為所有權憑證和債務憑證。前者僅股票一種，股票投資者擁有被投資公司的所有權，在股東大會上享有表決權。其他金融工具都屬于債務憑證，表明投資者取得了債權，并有權據(jù)以到期索取本金和利息，但在正常情況下無權干預發(fā)行者的經(jīng)營管理和決策。3.5.4利率金融市場的交易雖然千姿百態(tài)，但其實質(zhì)都是貨幣資金這一特殊商品的交易或融通。資金融通以利率(interestrate)作為價格標準。貨幣資金通過利率這個價格標準實行再分配，因此，利率在資金配置和企業(yè)財務決策中起著重要作用。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境3.所有權憑證和債務憑證上一頁下一3.5金融市場環(huán)境1.利率的種類。利率可以按照不同的標準進行分類。(1)基準利率和套算利率。按利率確定的方式，可以分為基準利率和套算利率?；鶞世适侵冈诙喾N利率并存的條件下起決定作用的利率?；鶞世首儎?，其他利率也相應變動。基準利率通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率，在我國是中國人民銀行對商業(yè)銀行貸款的利率。套算利率則是各金融機構根據(jù)基準利率和借貸款項的特點而換算出的利率。(2)實際利率和名義利率。按利率是否包含通貨膨脹因素，可以分為實際利率和名義利率。實際利率是指在物價不變從而貨幣購買力不變的情況下的利率，或者是在物價有變化時，扣除通貨膨脹溢酬后的利率。名義利率是指包含通貨膨脹溢酬后的利率。兩者之間的關系是:名義利率=實際利率+預計通貨膨脹率。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境1.利率的種類。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境(3)固定利率和浮動利率。按利率在借貸期內(nèi)是否調(diào)整，可以分為固定利率和浮動利率，固定利率是指在借貸期內(nèi)固定不變的利率，其好處是簡便易行，但是借款人或貸款人要承受利率變動的風險。浮動利率是指在借貸期內(nèi)隨市場利率變化而調(diào)整的利率，其好處是借貸雙方承擔的利率變化風險較小，但利率確定和利息計算比較困難。(4)市場利率和法定利率。按利率變動與市場的關系，可以分為市場利率和法定利率。市場利率是指在金融市場上由資金的供求雙方經(jīng)過競爭而形成的利率，隨資金市場供求狀況變動而變化。法定利率是指一國政府通過中央銀行而確定的利率，體現(xiàn)了政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟的意向。我國金融市場利率以法定利率為主，市場利率為輔。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境(3)固定利率和浮動利率。3.5金融市場環(huán)境2.利率的決定因素通常，資金的利率由3個部分構成，即實際無風險利率、通貨膨脹溢酬和風險溢。其中風險溢酬又包含3種風險的溢酬，即違約風險、流動性風險和期限風險的溢酬。因此，證券的名義利率(也稱票面利率)的一般表達式為:名義利率=實際無風險利率+通貨膨脹溢酬+違約風險溢酬+流動性風險溢酬+期限風險溢酬。(1)實際無風險利率。實際無風險利率是在預期通貨膨脹率為零的情況下無風險證券的利率。在沒有通貨膨脹的情況下，短期政府債券的利率可以視為實際無風險利率。實際無風險利率隨著經(jīng)濟情況的變化而變化，影響因素主要有:①企業(yè)和其他借款人對生產(chǎn)性資產(chǎn)的預期報酬率。②人們對即時消費與未來消費的時間偏好。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境2.利率的決定因素上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境(2)通貨膨脹溢酬。通貨膨脹對利率的影響很大，因為它降低了貨幣的購買力，也降低了實際的投資報酬率。因此，投資者要求投資報酬率中必須包括相當于證券期限內(nèi)平均預期通貨膨脹水平的通貨膨脹溢酬，需要注意兩點:①確定利率時考慮的是未來的預期通貨膨脹率而不是過去的通貨膨脹率。②利率中反映的通貨膨脹率是證券期限內(nèi)的平均預期通貨膨脹率。(3)違約風險溢酬。違約風險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資者帶來的風險。為了彌補違約風險，就必須相應提高利率。違約風險越大，利率就越高。政府債券被視為無違約風險的證券，故其利率最低。信用等級越高的公司債券，其違約風險越低，利率也就越低。在到期日和流動性等特征相同的情況下，公司債券與政府債券之間的利率差異就是違約風險溢酬。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境(2)通貨膨脹溢酬。通貨膨3.5金融市場環(huán)境(4)流動性風險溢酬。流動性風險是指證券資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強弱所產(chǎn)生的風險。政府債券以及信用良好的大公司發(fā)行的證券，如果已經(jīng)上市交易，則通常具有較強的變現(xiàn)能力，所以流動性風險比較小。相反，一些信用較弱的企業(yè)發(fā)行的證券，或者是未能上市交易的證券，則較難變現(xiàn)，所以流動性風險較大。流動性溢酬很難準確計量，在具有相同違約風險和到期目的債券中，流動性最強和最差的債券之間至少存在2個百分點的利率差異，甚至可能有4~5個百分點的差異。(5)期限風險溢酬。期限風險是指由于與更長期限相應的更多的不確定性而導致的風險。為彌補債權人承擔的這種風險而增加的利率，就叫做期限風險溢酬，其表現(xiàn)為長期利率超過短期利率的差異。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境(4)流動性風險溢酬。流3.5金融市場環(huán)境3.利率的期限結構所謂利率的期限結構是指債券的收益率與債券到期期限之間的關系結構，即短期利率與長期利率之間的關系結構。在坐標圖上，如果以橫軸表示借貸期限，以縱軸表示利率，那么利率與期限之間的關系有3種可能。如圖3-2所示，如果市場預期未來的利率趨于上升，則長期利率高于短期利率，利率曲線趨于上升，如曲線A;如果市場預期未來的利率趨于下降，則長期利率低于短期利率，利率曲線趨于下降，如曲線C;如果市場預期未來的利率穩(wěn)定不變，則長期利率等于短期利率，利率曲線水平橫軸，如曲線B。通常來講，隨借貸期限延長趨于上升的利率曲線A最為典型。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境3.利率的期限結構上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境它表明，隨著期限的延長，違約風險和流動性風險都會增加，因此，投資者要求的利率會相應提高。歷史的數(shù)據(jù)也證明，在多數(shù)年度里長期利率高于短期利率，利率曲線通常向上傾斜。因此，人們將向上傾斜的利率曲線稱為“正常的曲線”，而將向下傾斜的利率曲線稱為“反常的曲線”或“倒曲線”。關于利率期限結構，有3種比較流行的理論解釋，即無偏預期理論、市場細分理論和流動溢酬理論。(1)無偏預期理論。該理論認為，利率的期限結構是由投資者對未來利率的預期決定的。短期利率與長期利率存在差別的主要原因在于對未來利率水平的預期。如果預期未來利率趨于上升，那么利率曲線就趨于上升;如果預期未來利率趨于下降，那么利率曲線就趨于下降。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境它表明，隨著期限的延長，違3.5金融市場環(huán)境長期利率應等于現(xiàn)時的短期利率與未來的短期利率的平均值。因此，如果預期未來短期利率將要上升，則作為現(xiàn)時和未來短期利率平均數(shù)的長期利率也會上升，從而出現(xiàn)長期利率高于短期利率的現(xiàn)象;反之，就會出現(xiàn)長期利率低于短期利率的現(xiàn)象。(2)市場細分理論。該理論是建立在法律和個人偏好限制了投資者選擇證券期限的觀念上的。它認為，無論投資者或借款者都有明確且強烈的期限偏好和期限需求，他們不會因為不同期限的收益差別而放棄或改變他們的期限需求。這樣，不同的期限需求便形成了若干資金供求條件不同的市場。上一頁下一頁返回3.5金融市場環(huán)境長期利率應等于現(xiàn)時的短期利3.5金融市場環(huán)境每個市場中的利率由各自市場上的資金供求狀況決定，各種利率都具有相對的獨立性。長期利率只取決于長期資金的供求;類似地，短期資金也取決于短期資金的供求。(3)流動溢酬理論。該理論認為，人們不可能完全預期未來的利率。利率期限越長，利率變動的可能性越大，利率風險也越大。長期利率之所以高于短期利率，既是因為對風險的報酬，也是因為對投資者放棄流動性的報酬。因此，正常情況下利率曲線應是趨于上升的。只有當未來預期的利率的降幅超過因期限增加和風險增加而支付的溢酬時，利率曲線才會趨于下降。上一頁返回3.5金融市場環(huán)境每個市場中的利率由各自市場圖3-1返回圖3-1返回圖3-2返回圖3-2返回表3-1返回表3-1返回第3章財務管理的環(huán)境3.1企業(yè)的組織形式3.2公司治理3.3宏觀經(jīng)濟環(huán)境3.4法律環(huán)境3.5金融市場環(huán)境第3章財務管理的環(huán)境3.1企業(yè)的組織形式3.1企業(yè)的組織形式3.1.1獨資企業(yè)獨資企業(yè)(soleproprietorship)是指只有一個所有者的企業(yè)組織形式。這個所有者直接擁有企業(yè)全部資產(chǎn)并對企業(yè)債務承擔無限責任。獨資企業(yè)是最古老也是最簡單的企業(yè)組織形式。獨資企業(yè)本身不繳納所得稅，當獨資企業(yè)有利潤時，應把這部分利潤加入到所有者的個人所得稅收入中，由所有者繳納個人所得稅;當獨資企業(yè)虧損時，把虧損從應稅收入中扣除。獨資企業(yè)的規(guī)模一般都很小，其組織結構也十分簡單，獨資企業(yè)這種組織形式在服務業(yè)很常見。獨資企業(yè)的優(yōu)點有:①法律對這類企業(yè)的管理比較松，設立企業(yè)的條件不高，設立程序簡單、方便。②所有權能夠自由轉讓。③所有者與經(jīng)營者合為一體，經(jīng)營方式靈活，財務決策迅速。下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式3.1.1獨資企業(yè)下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式獨資企業(yè)由單個自然人獨資出資、獨資經(jīng)營、獨資享受權益、獨資承擔經(jīng)營責任。獨資企業(yè)的缺點有:①企業(yè)規(guī)模小，企業(yè)的生存與發(fā)展在很大程度上依賴于所有者個人，償債能力有限，對債權人缺乏吸引力，籌集資金比較困難。②企業(yè)存續(xù)期短。一旦所有者死亡、喪失民事行為能力或不愿意繼續(xù)經(jīng)營，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動就只能終止。③由于受到所有者能力、人員素質(zhì)以及資金規(guī)模的影響，獨資企業(yè)抵御財務風險和經(jīng)營風險的能力較低。3.1.2合伙企業(yè)合伙企業(yè)(partnership)是指有兩個或兩個以上的個人充當所有者的企業(yè)組織形式，分為無限責任的合伙企業(yè)(也稱普通合伙企業(yè))和有限責任的合伙企業(yè)。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式獨資企業(yè)由單個自然人獨資3.1企業(yè)的組織形式無限責任合伙企業(yè)(generalpartnership)是指所有合伙人共同承擔收益和損失，而且所有的合伙人都對企業(yè)的全部債務承擔無限責任，包括對其他無限合伙人集體采取的行動負無限責任的合伙企業(yè)。由于每個合伙人都要對合伙企業(yè)的債務負連帶責任，因此合伙企業(yè)的合伙人要經(jīng)過仔細地挑選。在大多數(shù)正式的約定或合伙契約中都載明了下面的內(nèi)容:各個合伙人的權利、合伙企業(yè)利潤的分配方法、每個合伙人的投資額、吸收新合伙人的程序、在某個合伙人死亡或退出時合伙企業(yè)重組的程序等。有限責任合伙企業(yè)(limitedpartnership)是指有一個或一個以上的有限責任合伙人對債務只承擔有限責任，而其他無限責任合伙人對企業(yè)債務仍承擔無限責任的合伙企業(yè)。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式無限責任合伙企業(yè)(gen3.1企業(yè)的組織形式有限責任合伙人也要出資，但僅以出資為限承擔責任，即其損失不會超過投入企業(yè)的資金。但是，在有限責任合伙企業(yè)中，必須至少有一名無限責任合伙人承擔無限責任。有限責任合伙人不參與企業(yè)的經(jīng)營，企業(yè)由全部或部分無限責任合伙人經(jīng)營。嚴格意義上說，有限責任合伙人是投資者，其盈虧分配比例由合伙契約規(guī)定。合伙企業(yè)本身不繳納所得稅，其收益直接分給合伙人，由合伙人繳納個人所得稅。合伙企業(yè)常見有律師事務所、會計師事務所、建筑設計事務所以及醫(yī)生診所等。與獨資企業(yè)相比，合伙企業(yè)的特點有:①由于合伙人既是合伙企業(yè)的所有者，又是合伙企業(yè)的經(jīng)營者，這樣就可以發(fā)揮每個合伙人的專長，提高合伙企業(yè)的決策水平和管理水平。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式有限責任合伙人也要出資，3.1企業(yè)的組織形式②由于可以由眾多的人共同籌集資金，提高了籌資的能力，擴大了企業(yè)規(guī)模。③由于無限責任合伙人對合伙企業(yè)的債務承擔無限連帶責任，有助于增強合伙人的責任心，提高合伙企業(yè)的信譽。合伙企業(yè)也有自己的缺點:①合伙企業(yè)的生命期是有限的。按照法律規(guī)定，如果合伙企業(yè)中任何一個合伙人發(fā)生變化(如原合伙人喪失民事行為能力、死亡或退出，或者新合伙人加入等)，那么原合伙企業(yè)就解散了，要建立新的合伙企業(yè)。②由于無限責任合伙人對合伙企業(yè)的債務負連帶責任，因此，無限責任合伙人承擔的風險極大。③由于合伙企業(yè)的重大決策必須要經(jīng)過全體合伙人一致同意，因此，合伙企業(yè)的管理機制難以適應快速多變的環(huán)境。3.1.3公司制企業(yè)上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式②由于可以由眾多的人共同3.1企業(yè)的組織形式公司制企業(yè)(company)是指以營利為目的，依法登記成立的社團法人。公司是一個法人，與其所有者相分離，擁有自然人的很多權利和義務。公司制企業(yè)可以分為無限責任公司、有限責任公司、兩合公司和股份有限公司等。1.股份有限公司股份有限公司(corporation)是指全部注冊資本由等額股份組成，并通過發(fā)行股票來籌集資本的企業(yè)法人。股份有限公司一般又簡稱為股份公司。股份公司具有下列特征:①股份公司是最典型的合資公司。②股份公司將其資本總額分為等額股份，資本平均分為股份，每股金額相等。③股份公司設立程序復雜，法律要求嚴格。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式公司制企業(yè)(compan3.1企業(yè)的組織形式與獨資企業(yè)和合伙制企業(yè)相比，股份有限公司有4個主要的優(yōu)點:①有限責任。②永久性。③所有權的可轉讓性。④易于獲得外部資金來源。股份影響公司的缺點有:①股票流動性強，使得股東特別是小股東缺乏責任感，當企業(yè)經(jīng)營業(yè)績欠佳時，股東往往就會轉讓、出售股票。②企業(yè)的利潤要雙重納稅。③企業(yè)設立的程序煩瑣，周期較長。2.有限責任公司有限責任公司(limitedliabilitycompany)是指由一個或一個以上股東共同出資，每個股東以其所認繳的出資額對公司承擔有限責任，公司以其全部資產(chǎn)對債務承擔責任的企業(yè)法人。有限責任公司一般也被稱為有限公司。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式與獨資企業(yè)和合伙制企業(yè)相3.1企業(yè)的組織形式有限責任公司具有下列特征:①有限責任公司的設立程序比股份有限公司簡單。②有限責任公司不公開發(fā)行股票。③有限責任公司的股東人數(shù)是有限額的。④有限責任公司的股份不能自由買賣。⑤有限責任公司的內(nèi)部管理機構設置靈活。企業(yè)組織形式的差異導致財務管理組織形式的差異。在獨資企業(yè)和合伙企業(yè)的組織形式下，企業(yè)的所有權與經(jīng)營權合二為一;或者說企業(yè)的所有者同時也是企業(yè)的經(jīng)營者，他們享有財務管理的所有權，并與其所享有的財務管理的權利相適應，這兩種企業(yè)的所有者必須承擔一切財務風險和責任。在公司制的企業(yè)組織形式下，所有權和經(jīng)營權就發(fā)生了分離。公司財務管理權也相應地分屬所有者和經(jīng)營者兩個方面。通常情況下，公司的所有者不直接對公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行決策或參與決策。上一頁下一頁返回3.1企業(yè)的組織形式有限責任公司具有下列特征3.1企業(yè)的組織形式但是，為了確保所有者的權益，他們必須參與有關影響所有者權益及其變動的重大財務決策。經(jīng)營者則是對公司的日常經(jīng)營活動做出決策，包括公司一般的財務決策。因此，在公司這種企業(yè)組織形式中，所有者擁有所有權，但不擁有經(jīng)營權。公司的所有者也不像獨資企業(yè)和合伙企業(yè)的所有者那樣承擔無限責任，他們只是以自己的出資額為限承擔有限責任。不同類型企業(yè)組織形式的特征見表3-1。上一頁返回3.1企業(yè)的組織形式但是，為了確保所有者的權3.2公司治理3.2.1公司治理的概念關于公司治理的概念，很多學者從不同的角度進行了界定，至今還沒有一個統(tǒng)一的定義。其中，DECD(經(jīng)濟發(fā)展與合作組織)對公司治理的定義較為準確和全面，得到較高的認同。DECD認為:公司治理(corporategovernance)是一種對公司進行管理和控制的體系，它明確規(guī)定了公司各參與者的責任和權力分布，諸如董事會、經(jīng)理層、股東和其他相關利益者，并且清楚地說明了決策公司事務時應遵循的規(guī)則和程序;同時，它還提供了一種結構，使之用以設置公司目標，也提供了達到這些目標和監(jiān)控運營的手段。公司治理的概念可以從狹義和廣義兩個角度理解。下一頁返回3.2公司治理3.2.1公司治理的概念下一3.2公司治理狹義的公司治理，是指所有者主要是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機制，即通過一種制度安排來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權力與責任關系。其目標是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營者對所有者的背離。其主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)督會及管理層所構成的以公司治理結構為基礎的內(nèi)部治理。廣義的公司治理則不局限于股東對管理者的制衡，而是涉及了廣泛的相關利益者，包括股東、債權人、供應商、客戶、員工、政府和社區(qū)等與公司有利益關系的集團。公司治理是通過一套包括正式或非正式、內(nèi)部的或外部的制度或機制來協(xié)調(diào)公司與所有相關利益者之間的利益關系，以保證公司決策的科學化，從而最終維護公司各方面的利益。治理的目標不僅是股東利益的最大化，而是要保證公司決策的科學性，從而保證公司各方面的相關利益者的利益最大化。上一頁下一頁返回3.2公司治理狹義的公司治理，是指所有者主要3.2公司治理3.2.2公司治理構成1.內(nèi)部治理內(nèi)部治理即通常所說的治理結構，是股東及其他參與者利用公司內(nèi)部的機構和程序參與公司治理的一系列法律和制度安排。它由股東大會、董事會、經(jīng)理層三大機構之間的權力、責任及制衡關系組成。內(nèi)部治理主要以產(chǎn)權為主線展開，它將股東看成是公司的所有者或委托人。股東通過股東大會決定公司的戰(zhàn)略管理、選舉和更換董事，董事會負責聘任或解聘經(jīng)理人員。日常管理則交給經(jīng)理層負責，并由董事會對其進行監(jiān)督、考核和激勵。在權責關系上，董事會對股東負責，經(jīng)理層對董事會負責。我國還設立了監(jiān)事會，該機構的成員也由股東大會選舉，主要對董事及高層管理人員的行為進行監(jiān)督。上一頁下一頁返回3.2公司治理3.2.2公司治理構成上一頁下一頁3.2公司治理股東大會是公司最高的權力機構，對公司的重大問題做出決策。由于股東人數(shù)眾多，所持有的股份多少及參與治理的能力也有差異，要將眾多股東的意志集中起來，就必須設計必要的表決和投票程序。某一股東要使其意圖或提案在股東大會上通過，就必須持有足夠的股份，成為大股東，或進行代理權競爭，征集足夠的投票權。除了股東大會的表決權外，股東還擁有訴訟權，對董事或經(jīng)理違反其利益的行為提起訴訟，要求法律賠償。董事會由股東所選舉的董事構成。由于股東大會每年只定期召開一次(臨時股東大會除外)，在此期間公司的運營便委托給董事會負責。董事會的基本職能是執(zhí)行股東大會的決議，制定公司的戰(zhàn)略并監(jiān)督其執(zhí)行，其中一個十分重要的任務就是選好經(jīng)理人員，將日常經(jīng)營交給經(jīng)理層負責，并對其進行有效監(jiān)督。上一頁下一頁返回3.2公司治理股東大會是公司最高的權力機構，3.2公司治理內(nèi)部治理除處理制衡功能外，還有一個重要的功能就是進行激勵，包括對經(jīng)理層的激勵以及對董事的激勵。內(nèi)部治理要設計有效的激勵機制，使經(jīng)理和董事能為企業(yè)的價值最大化目標努力工作。對非執(zhí)行董事提供的激勵主要是榮譽和社會地位，參加董事會所需的必要費用以及一定的報酬。對執(zhí)行董事以及經(jīng)理層提供的激勵包括組織內(nèi)部的晉升和報酬，其中報酬可以采用年薪、獎勵以及股票期權等形式。董事的報酬要由股東大會決定，經(jīng)理層的報酬由董事會決定并向股東大會報告。財務管理體制是企事業(yè)單位財務管理內(nèi)部環(huán)境的主要因素。由于管理體制的核心在于財權(議決權、支配權、控制權)的“集中”與“下放”，由此形成了集權式的財務管理體制和分權式的財務管理體制。上一頁下一頁返回3.2公司治理內(nèi)部治理除處理制衡功能外，還有3.2公司治理集權式的財務管理體制是財務議決權、支配權、控制權高度集中的財務管理體制。企業(yè)的各項財務權限都集中于企業(yè)最高管理當局，企業(yè)的中層、下層管理者沒有任何財務決策權和支配權，只被授予具體事項的執(zhí)行權限。分權式的財務管理體制是將財務控制權分散到不同的下屬單位和經(jīng)營部門的管理體制。由于財務控制權的分散程度不同，分權式的財務管理體制也存在著差異。有的分權式的財務管理體制授予管理者產(chǎn)品定價權和成本費用管理權;有的分權式的財務管理體制授予管理者投資、融資決策權和資產(chǎn)處置權;有的分權式的財務管理體制授予管理者利潤分配權。分權式的財務管理體制有利于調(diào)動各方面的積極性，從而挖掘出企業(yè)的盈利潛能，但不利于企業(yè)統(tǒng)一處理對外關系，也不利于企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。上一頁下一頁返回3.2公司治理集權式的財務管理體制是財務議決3.2公司治理企業(yè)內(nèi)部財務管理制度是企業(yè)財務工作的“內(nèi)部法規(guī)”，它是在《企業(yè)財務通則》的基礎上，針對企業(yè)自身特點和管理要求所制定的財務管理工作的遵循依據(jù)。無論企業(yè)規(guī)模大小，都必須建立嚴格的內(nèi)部財務制度，以作為企業(yè)開展各項涉及財務的工作的規(guī)范依據(jù)。其內(nèi)容主要以下幾個方面。(1)明確管理主體的權責分工(董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理、財務負責人、財務部門各崗位人員、其他職能部門及人員)。(2)明確企業(yè)的各項財務關系。(3)明確企業(yè)內(nèi)部財務管理基礎工作的各項要求。(4)明確資金籌集的管理制度。(5)明確各類資產(chǎn)管理制度。上一頁下一頁返回3.2公司治理企業(yè)內(nèi)部財務管理制度是企業(yè)財務3.2公司治理(6)明確對外投資管理制度。(7)明確成本、費用的管理制度。(8)明確銷售收入的管理制度。(9)明確企業(yè)利潤及其分配管理制度。(10)明確財務報告與財務評價制度。2.外部治理財務管理的外部環(huán)境有法律環(huán)境，包括企業(yè)組織法律規(guī)范、稅務法律規(guī)范、財務法律規(guī)范和其他法律規(guī)范(如證券法、結算法規(guī)、合同法和環(huán)境保護法等)，還有金融市場環(huán)境和社會經(jīng)濟環(huán)境。外部對公司的治理主要來自市場，除此之外也包括政府和社區(qū)。上一頁下一頁返回3.2公司治理(6)明確對外投資管理制度。上3.2公司治理其中，市場對公司的治理包括產(chǎn)品市場、資本市場、經(jīng)理市場和勞動力市場。每一個市場都是企業(yè)不同的利益相關者形式對企業(yè)治理權力的場所。(1)資本市場。(2)產(chǎn)品市場。(3)經(jīng)理市場。(4)勞動力市場。公司治理由一整套的工具和機制所構成，如圖3-1所示。在產(chǎn)權基礎上所形成的股東大會、董事會、經(jīng)理層3者之間的權責利關系，構成了公司治理的基本框架，即內(nèi)部治理機制，也是公司內(nèi)部組織結構的頂尖部分。上一頁下一頁返回3.2公司治理其中，市場對公司的治理包括產(chǎn)品3.2公司治理由資本市場、產(chǎn)品市場、經(jīng)理市場和勞動力市場組成的市場體系，是公司及其內(nèi)部治理結構存在的外部環(huán)境，這些市場影響著公司的行為，也影響內(nèi)部治理機制的運轉。一方面，治理機制之間存在著明顯的互補性，有人將內(nèi)部治理機制比作“胡蘿卜”，將外部治理機制比作“大棒”。另一方面，治理機制之間存在著某種替代關系，內(nèi)部治理機制運作正常，就會減少對外部治理的依賴;外部市場競爭充分，對企業(yè)施加了足夠的激勵和約束，內(nèi)部治理的重要性就會下降。3.2.3公司治理的模式盡管各個國家公司治理要解決的基本問題是共同的，但是不同的國家有不同的社會傳統(tǒng)、法律體系、政治體制及經(jīng)濟制度，因而演化出多樣化的產(chǎn)權結構和要素市場，進而形成了各不相同的公司治理模式。上一頁下一頁返回3.2公司治理由資本市場、產(chǎn)品市場、經(jīng)理市場3.2公司治理目前，國際上有3種代表性的公司治理模式，即美英治理模式、日德治理模式和家族治理模式。1.美英治理模式美英治理模式股權結構的基本特征是股權的高度分散化和高度流動性。美英公司的內(nèi)部治理結構由股東大會和董事會組成。股東大會作為公司的最高權力機構，公司中常設機構是董事會，公司不設監(jiān)事會，這就是所謂的“一元制”公司治理結構。為了保證董事會較好地履行職責，美英公司的董事會設有提名委員會、報酬委員會、審計委員會和執(zhí)行委員會等專業(yè)委員會。高度發(fā)達和完善的市場體系，尤其是發(fā)達的資本市場對美英公司治理模式的形成和有效性產(chǎn)生重大影響。股東可以通過資本市場、經(jīng)理市場和產(chǎn)品市場上的競爭實現(xiàn)對經(jīng)理人員的激勵和約束。上一頁下一頁返回3.2公司治理目前，國際上有3種代表性的公司3.2公司治理總之，分散的股權結構和發(fā)達的資本市場，使得市場特別是資本市場在美英治理模式中發(fā)揮著十分重要的作用，而內(nèi)部治理機構的作用相對較弱，美英治理模式，因此也被稱為市場導向模式。同時，由于特別強調(diào)股東對公司的治理，該模式也被稱為股東主導模式。2.日德治理模式日德公司的股權結構中銀行的持股比重明顯高于美英公司，而個人持股的比重則低于美英公司。由于非金融企業(yè)之間的持股比重較高，加之股權高度集中，造成日德公司股東的穩(wěn)定性高于美英公司，公司股票的流動率低。日德治理模式的內(nèi)部治理機構設置明顯不同于美英治理模式。上一頁下一頁返回3.2公司治理總之，分散的股權結構和發(fā)達的資3.2公司治理德國公司的最高權力機構是監(jiān)事會，實際上發(fā)揮著類似美英國家董事會的職能，其中一個十分重要的職能就是任命、監(jiān)督和激勵管理委員會的成員。在公司監(jiān)事會的構成上，員工代表和股東代表各占