財務報表基礎知識課件

第九章財務報表分析

第九章財務報表分析1學習目標

了解財務報表是如何反映公司的經營活動和金融活動的；學會對資產負債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權益表進行調整，以便更好的反映和區(qū)分公司的經營和財務活動。學習目標了解財務報表是如何反映公司的經營活動和金融活動的；2學習目標

了解財務比率的含義以及相對比率的重要性，學會同比財務報表的構建和五類基本的財務比率的計算；了解經典的杜邦財務分析體系以及如何通過調整的財務報表來分析公司的盈利能力；了解成長性分析的主要內容和方法；能夠運用本章學習的方法對上市公司的財務報表進行全面分析。

學習目標了解財務比率的含義以及相對比率的重要性，學會同比財3本章內容安排第一節(jié)：財務報表基礎第二節(jié)：財務報表分析財務比率分析現(xiàn)金流量分析年報解讀本章內容安排第一節(jié)：財務報表基礎4一、財務報表基礎

一般會計原則和財務報表編制會計假設是指會計機構和會計人員對那些未經確認或無法正面論證的經濟業(yè)務或會計事項，根據(jù)客觀的正常情況或變化趨勢所做出的合乎情理的判斷。公認的基本會計假設有四個：

1234會計主體假設

持續(xù)經營假設

會計分期假設

貨幣計量假設

一、財務報表基礎一般會計原則和財務報表編制1234會計主體5財務報表基礎會計原則是從會計實踐中逐漸發(fā)展起來的，被公認為公正、妥善、有用的系統(tǒng)化的慣例，是會計人員據(jù)以辨認、計量和記錄經濟業(yè)務、提供財務報告的指南

我國財政部發(fā)布的《企業(yè)會計準則》規(guī)定的一般原則包括13個方面：客觀性原則、實質重于形式原則、相關性原則、可比性原則、一貫性原則、及時性原則、明晰性原則、權責發(fā)生制、配比原則、謹慎性原則、歷史成本原則、收益性支出和資本性支出劃分原則以及重要性原則。

財務報表基礎會計原則是從會計實踐中逐漸發(fā)展起來的，被公認為公6財務報表基礎2345謹慎性原則（PrudenceConcept）

歷史成本原則（HistoricalCostAccountingConvention）

收益性和資本性支出劃分原則(DistinctionBetweenCapitalAndRevenueExpenditure)

實質重于形式原則（SubstanceOverFormConvention）

指在對上市公司不確定的經濟業(yè)務進行處理時應持保守態(tài)度，其運用建立在會計人員主觀判斷基礎之上，因而有可能成為上市公司管理當局操縱利潤、玩弄數(shù)字的工具。

指在對上市公司的經濟活動進行計量時，應以交易發(fā)生時的實際價格作為記錄依據(jù)，然而隨著公司經營環(huán)境的深刻改變，其合理性受到越來越多的爭議。

在實際操作中，在兩者之間很難確定一個明顯的界線，上市公司往往通過將收益性支出資本化來虛增利利潤。

該原則要求上市公司應按照交易或經濟事項的實質進行會計核算，然而現(xiàn)實中公司仍可以采用各種手段扭曲報表。此時就需要我們按照該原則來調整報表以便進行分析。1對報表分析有重大影響的幾個原則：權責發(fā)生制（AccrualsConcept）

其含義是根據(jù)權責發(fā)生關系按實際發(fā)生的和影響的期限來確認公司的收支和收益，給財務報表分析帶來的最大影響就是損益與現(xiàn)金流轉的相分離。1財務報表基礎2345謹慎性原則（PrudenceConce7財務報表基礎制約上市公司財務報表編制的法規(guī)體系

《會計法》企業(yè)會計準則《上市公司會計制度》

上市公司信息披露制度FinancialStatements財務報表基礎制約上市公司財務報表編制的法規(guī)體系《會計法》企8財務報表基礎財務報表的組成現(xiàn)金流量表

(StatementofCashFlow)

反映了公司一定會計期間內現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的信息。

經營活動的現(xiàn)金流

+投資活動的現(xiàn)金流

+籌資活動的現(xiàn)金流=現(xiàn)金的變化量

資產負債表(BalanceSheet)反映了公司在某一個時點上的靜態(tài)財務狀況。資產=負債+股東權益損益表(IncomeStatement)記錄上市公司某一會計期間財務

成果的報表，反映了

經營活動如何造成股

東權益的增加或減少。凈利潤=收入–費用附表一般包括：資產減值準備明細表、股東權益表、應交增值稅明細表、分部報表（業(yè)務分部和地區(qū)分部）等。

報表附注對報表主體的形成以及重要報表項目的明細說明。

審計報告財務報表基礎財務報表的組成現(xiàn)金流量表

(Statemen9資產負債表資產負債表10損益表損益表11現(xiàn)金流流量表現(xiàn)金流流量表12股東權益表股東權益表13財務報表基礎基本財務報表間的關系財務報表基礎基本財務報表間的關系14二、財務報表分析（一）財務比率分析（二）現(xiàn)金流分析（三）年報解讀。二、財務報表分析（一）財務比率分析15（一）財務比率分析比率分析是財務報表分析的基本方法，它是將同一報表的不同項目或不同報表的相關項目進行比較，并用比率來反映它們的相互關系。借助財務比率我們可以進行不同規(guī)模公司的風險和收益比較，它為我們提供了一幅公司的剖面圖，使我們了解其經濟特征、競爭戰(zhàn)略以及運營、財務和投資方面的特點。（一）財務比率分析比率分析是財務報表分析的基本方法，它是將同16比率分析比較分析——相對比率的重要性財務報表數(shù)據(jù)

宏觀經濟形勢該公司所在行業(yè)的其它公司公司以往的歷史業(yè)績比率分析比較分析——相對比率的重要性財務報表數(shù)據(jù)宏觀經濟17比率分析同比財務報表（CommonSizeStatements）資產負債表

——按其占總資產的百分比表示損益表

——按其占銷售收入的百分比表示現(xiàn)金流量表（直接法）

——按其占銷售商品或勞務所收到的現(xiàn)金的百分比表示比率分析同比財務報表（CommonSizeStateme18比率分析盈利能力

財務比率償債能力

經營效率

存貨周轉率平均存貨周轉天數(shù)應收賬款周轉率平均應收賬款回收期應付賬款周轉率平均應付賬款償還期營運資本周轉率固定資產周轉率總資產周轉率權益周轉率

經營風險

投資收益

銷售毛利率營業(yè)利潤率息稅前利潤率稅前利潤率凈利潤率邊際貢獻率總資產收益率凈資產收益率普通股權益收益率銷售現(xiàn)金比率總資產現(xiàn)金回收率

現(xiàn)金周轉周期流動比率速動比率現(xiàn)金比率經營性現(xiàn)金流比率防御區(qū)間資產負債率股東權益比率債務權益比率長期資產負債比率利息保障倍數(shù)固定財務費用保障倍數(shù)現(xiàn)金債務比率利息現(xiàn)金保障倍數(shù)固定財務費用現(xiàn)金保障倍數(shù)

資本支出比率

營業(yè)利潤變化率銷售收入變化率凈利潤變化率經營杠桿比率財務杠桿比率總杠桿比率

普通股每股收益普通股每股現(xiàn)金流每股凈資產市盈率市凈率派息率股利保障倍數(shù)股利報酬率

比率分析盈利能力財務比率償債能力經營效率存貨周轉率經19比率分析比率分析時需要注意的問題：孤立的看待財務比率是毫無意義的。這是我們反復在強調的，只有通過比較分析（與行業(yè)、其它公司或公司自己的歷史數(shù)據(jù)）才能看到比率所蘊含的意義。不同公司間是否具有可比性？使用不同的會計處理方法，會導致兩家相同的公司表現(xiàn)出完全不同的財務數(shù)據(jù)和比率。因此，你必須考察公司主要項目的會計處理方法，并在比較時對主要差異進行調整，這樣才能得到有效的比較結果。在對不同國家的公司進行比較時尤其需要注意這一點。公司內部的同質性？許多公司都包含幾個在不同行業(yè)經營的部門，此時一般很難獲得能與公司整體數(shù)據(jù)進行比較的行業(yè)比率。分析結果的一致性？在對公司進行分析時，我們不能僅僅依賴某一個或某一方面的比率，而是需要系統(tǒng)地綜合地考慮各方面的比率，從而得出一個完整一致的結果。例如，一家公司可能有短期流動性問題，但它的盈利能力非常好，這意味著隨著時間的流逝它的流動性問題會逐步緩解。財務比率是建立在公司所公布的報表數(shù)據(jù)的基礎上的。數(shù)據(jù)的真實性、完整性直接決定了比率的有效性。財務比率只能幫我們發(fā)現(xiàn)問題，但不能回答問題。

比率分析比率分析時需要注意的問題：20盈利性和成長性分析

這部分進一步討論財務指標體系的綜合運用。我們將對上節(jié)學到的財務比率進行有效的組合，通過它們之間的相互聯(lián)系，來解釋企業(yè)運營的結果和發(fā)展的趨勢。注意力集中在普通股權益收益率和權益投資的增長上，對前者的分析常被稱為盈利性分析，而對后者的分析則被稱為成長性分析。盈利性和成長性分析這部分進一步討論財務指標體系的綜21盈利性和成長性分析經典杜邦分析

杜邦財務分析體系（TheDuPontSystem）是分析公司盈利能力的一種非常實用和有效的手段。它最早是由美國杜邦公司的經理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦分析體系。這種分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標——權益收益率（即凈資產收益率）出發(fā)，將其分解成若干個組成比率，以便分析權益收益率的變動的內在原因和變動的趨勢。原始的杜邦分析體系（OriginalDuPontSystem）

盈利性和成長性分析經典杜邦分析22盈利性和成長性分析

擴展的杜邦分析體系（ExtendedDuPontSystem）盈利性和成長性分析擴展的杜邦分析體系（Ext23盈利性和成長性分析新視角的盈利性分析基于調整過的財務報表

盈利性和成長性分析新視角的盈利性分析基于調整過24盈利性和成長性分析成長性分析

公司的成長，與任何一個經濟體的成長一樣，取決于兩個因素——資金在公司中留存和再投資的數(shù)量以及留存資金的收益率。

盈利性和成長性分析成長性分析25盈利性和成長性分析經營活動的變化分析

盈利性和成長性分析經營活動的變化分析26盈利性和成長性分析由資產負債表對普通股權益的變化分析

盈利性和成長性分析由資產負債表對普通股權益的變化分析27（二）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指在一定會計期間內流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。我國新會計制度將現(xiàn)金流量劃分為三類：經營活動所產生的現(xiàn)金流、投資活動所產生的現(xiàn)金流和籌資活動所產生的現(xiàn)金流比率分析的重點在于評價公司財務報表中各會計科目之間的相互關系；現(xiàn)金流量分析則使證券分析人員能正確地估測公司資產的流動性，并了解經理如何管理企業(yè)的經營、投資和籌資活動所產生的現(xiàn)金流。（二）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指在一定會計期間內流入和流出企業(yè)28現(xiàn)金流量表的分析要點經營性現(xiàn)金流量為負數(shù)經營活動所產生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額經營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)的展業(yè)戰(zhàn)略一致投資活動的資金來源是依賴于內源融資還是外源融資公司是否有自由現(xiàn)金流量籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負債還是長期負債。現(xiàn)金流量表的分析要點經營性現(xiàn)金流量為負數(shù)29（三）公司年報的解讀公司年報是依照上市公司信息披露制度和格式撰寫的，必須經過注冊會計師事務所的審計認可，是投資者了解公司投資價值最基本的資料從字里行間去解讀年報，是投資者必須訓練和掌握的一項基本功。（三）公司年報的解讀公司年報是依照上市公司信息披露制度和格式30公司年報的一般格式9.公司的其它有關資料10.備查文件附：董事會公告、監(jiān)事會報告、股東代表大會通告、會計事務所專項報告等附：資產負債表、利潤表、利潤分配表、現(xiàn)金流量表等1.公司簡介2.會計數(shù)據(jù)和業(yè)務數(shù)據(jù)摘要3.股東情況介紹4.股東大會簡介5.董事會（局）報告6.監(jiān)事會報告7.重要事項8.財務會計報告公司年報的一般格式9.公司的其它有關資料1.公司簡介31公司年報的解讀1.每股收益：計算市盈率2.每股公積金：股票分紅派息送轉能力3.每股凈資產值：股票（基金）有無投資價值4.凈資產收益率：上市公司再融資、高成長能力5.每股現(xiàn)金流量：上市公司經營活動能否良性運轉6.股本結構：上市公司生產經營的穩(wěn)定性和公司股票價格的可能走向7.產品結構：上市公司產品所處的生命周期階段及各階段產品的搭配情況8.風險提示：上市公司對內外經營環(huán)境的預警程度及對投資者權益的關注、保護程度。公司年報的解讀1.每股收益：計算市盈率321.每股收益：計算市盈率每股收益=凈利潤÷總股本市盈率=股票價格÷每股收益招商銀行2002年末的每股收益為0.30元，2003年12月10日收盤價為10.56元，則市盈率為：市盈率=10.56÷0.30=35.2（倍）1.每股收益：計算市盈率每股收益=凈利潤÷總股本33每股收益與市盈率的研判每股收益高（績優(yōu)股），但股票價格高（高價股），市盈率也高，投資風險相對較大。如綜藝股份，2000年2月21日上摸64.27元，當時市盈率已接近200倍，之后股價綿綿陰跌也就不奇怪了。2003年11月6日，股價曾跌至7.34元股票價格低（低價股），但每股收益低（績差股），市盈率就高，投資風險同樣較大。如馬鋼股份，2000年4月26日最高價為6.36元，市盈率已為3180倍，而且股價已翻番，此時無疑風險極大。每股收益與市盈率的研判每股收益高（績優(yōu)股），但股票價格高（高34每股收益與市盈率的研判每股收益高（績優(yōu)股），而股票價格并不高（中低價股），市盈率就低，投資風險相對較低。如保鋼股份，2003年12月10日收盤價7.2元，因其2003年第三季度的每股收益達0.43元，相應的市盈率只有16.7倍，投資風險顯然很小不過，在判斷市盈率高低時還應當把流通盤的大小考慮進去。每股收益與市盈率的研判每股收益高（績優(yōu)股），而股票價格并不高35每股收益與市盈率的研判市盈率低的股票，流通盤往往很大，也就是說，流通市值（股票價格*流通盤）并不小由于流通市值大，若想控盤需要大量資金，一般中小機構難以入駐做莊，所以這類股票大多長時間蟄伏在底部，這類股票很適合中小投資者進行中長線投資。在底部介入的投資者只要能“捂”，往往持股一年半載也會有30%以上收益。每股收益與市盈率的研判市盈率低的股票，流通盤往往很大，也就是36每股收益與市盈率的研判市盈率高的股票，流通盤往往很小，也就是說，流通市值并不大由于流通市值不大，若想控盤并不需要大量資金，一般中小機構樂于駐莊，所以這類股票一旦被莊家所控盤，便會出現(xiàn)暴發(fā)性上升行情，善于“投機者”往往熱衷于介入這類股票“做短線”，但“吃套”、“割肉”的可能也很大。每股收益與市盈率的研判市盈率高的股票，流通盤往往很小，也就是372.每股公積金：股票分紅派息送轉能力每股公積金=累計的盈余公積金÷總股本每股公積金越多不僅表明該公司盈利能力較強，也表明公司具有轉增股本的能力，一般說來，若某公司每公積金達1元以上，該公司就具有10轉增10的能力。2.每股公積金：股票分紅派息送轉能力每股公積金=累計的盈余公38注意!某些上市公司也不是沒有“未分配利潤”，每股公積金也有，但就是多年不分配，還美其名“為未來的發(fā)展增添后勁”某些上市公司“每股公積金”很高，但就是不愿轉增股本，而樂于派息某些上市公司熱衷于用公積金“轉增股本”，但就是不分配現(xiàn)金。注意!某些上市公司也不是沒有“未分配利潤”，每股公積金也有，39例1：不斷地用公積金轉增股本的上市公司往往受到投資者的廣泛歡迎，這樣的股票被市場視為“高成長”，長期投資于這類上市公司，可以通過該公司股票不斷的“除權—填權—除權—填權”獲得翻倍、數(shù)倍、甚至數(shù)十倍的收益。如“深發(fā)展”——例1：不斷地用公積金轉增股本的上市公司往往受到投資者的廣泛歡40深發(fā)展歷年分紅送轉增股本情況年份每股收益分紅方案19921.278每10股送8.5股，1派3元19931.01每10股送5股，派5元，配1股19940.83每10股送2股，派3元，配1股19950.84每10股送10股19960.7612每10股送5股派2元19970.556不分配，不轉增19980.493不分配，不轉增19990.357中期10派6元，年度10配3股20000.26每10股配3.00股20010.21每10股派1.200元，配3.00股。20020.22每10股派1.50元(含稅)深發(fā)展歷年分紅送轉增股本情況年份每股收益分紅方案19921.41例2：有的上市公司則喜愛以現(xiàn)金形式來回報投資者，如佛山照明上市以來，截止2000年，以現(xiàn)金形式回報投資者累計達7.06億元，占累計凈利潤的70%左右，遠遠超過6.1億元的公開募集資金。最近幾年仍保持著這一良好的風格由于該公司長期實施大比例現(xiàn)金分紅，取得了投資者信任，也為以后的融資打下了良好的基礎。例2：有的上市公司則喜愛以現(xiàn)金形式來回報投資者，如佛山照明上42佛山照明分紅送轉增股本一覽年份每股收益分紅方案19931.260每10股送5股派3.00元19940.260每10股派8.10元19950.920每10股派6.80元19960.646每10股派4.77元，資本公積金每10股轉增5股19970.486每10股派4.00元19980.546每10股派4.02元19990.574每10股派3.50元，轉增1股20000.45每10股派3.085元20010.484每10股派3.239元20020.57每10股派3.360元佛山照明分紅送轉增股本一覽年份每股收益分紅方案19931.2433.每股凈資產值：股票（基金）有無投資價值每股凈資產=凈資產/普通股股數(shù)投資基金每單位凈資產值計算方法同上。3.每股凈資產值：股票（基金）有無投資價值每股凈資產=凈資產44注意！從理論上講，每股凈資產越多，表明該股票投資價值越高，這也是衡量該股票是否是“藍籌股”的標準之一股票簡稱99每股凈資產股票簡稱99每股凈資產寶華實業(yè)7.65四川長虹5.97神馬實業(yè)6.55江蘇陽光5.81深康佳6.35宇通客車5.63唐鋼股份6.12合肥百貨5.58上菱電器6.00山東巨力5.58注意！從理論上講，每股凈資產越多，表明該股票投資價值越高，這45注意！若每股凈資產低于股票的1元面值，則要戴上“ST”帽子（特別處理），理論上已表明該股票已沒有了存在的價值股票簡稱99每股凈資產股票簡稱99每股凈資產PT農商社-7.73PT中浩-3.35ST鄭百文-6.58PT網點-1.75ST粵金曼-4.65ST金荔-0.50PT渝鈦白-3.64ST南洋-0.54注意！若每股凈資產低于股票的1元面值，則要戴上“ST”帽子46可是“資產重組”往往以其神奇的力量改變了許多每股凈資產曾低于面值的股票的命運，尤其是在2000年下半年，理論上已沒有了存在必要的ST股大行其道，股價直線上升，這充分表明，在一個不規(guī)范的市場，有無投資價值并不構成股票漲或跌的理由。如——可是“資產重組”往往以其神奇的力量改變了許多每股凈資產曾低于472000年部分ST股票的市場表現(xiàn)股票簡稱每股凈資產最低價最高價漲幅（%）ST港澳0.465.3120.84292.47ST深華源-0.325.8320.00243.05ST英達0.045.7816.83191.18ST金馬1.199.3026.74187.53ST振新1.445.8616.61183.45ST遼房天0.046.7018.20171.64ST鋼管1.149.6025.41164.69ST京天龍1.017.1317.50145.442000年部分ST股票的市場表現(xiàn)股票簡稱每股凈資產最低價最高48可是每股凈資產值高的股票，其股價并不因其有投資價值而上漲，最典型的例子莫過于投資基金的市價大多低于每單位凈值，如基金安信，2000年12月8日單位凈值為1.9257元，而收盤價僅為1.55元，兩項相差0.3757元。另外，一些極具投資價值的藍籌股其股價竟長期蟄伏不動，甚至被做空機構當作打壓股指的工具。如——可是每股凈資產值高的股票，其股價并不因其有投資價值而上漲，最492000年部分藍籌股的市場表現(xiàn)股票簡稱每股凈資產最低價最高價漲幅(%)深萬科A4.499.6014.7053.13一汽轎車3.134.506.5846.22深振業(yè)A4.299.0813.2646.04青島海爾4.8916.2122.5439.05小天鵝5.5614.0016.8520.36上海機場3.119.1710.2812.102000年部分藍籌股的市場表現(xiàn)股票簡稱每股凈資產最低價最高價504.凈資產收益率：上市公司再融資、高成長能力凈資產收益率=凈利潤/凈資產凈資產收益率是配股的重要條件之一：最近3個會計年度的凈資產收益率平均在10%以上；其中任何一年的凈資產收益率不得低于6%。4.凈資產收益率：上市公司再融資、高成長能力凈資產收益率=凈51請注意凈資產收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標，該指標越高，說明投資帶來的收益越高凈資產收益率低甚至為負數(shù)的上市公司，表明其盈利能力較差，其凈利潤較少，甚至虧損有些上市公司在前兩用個會計制度凈資產收益率達到10%以上，而在第三個會計制度的凈資產收益率很低，成為“保本概念”。如0826“國投原宜”，1998、1999和2000年中期的凈資產收益率分別為11.86%、10.19%和0.09%。請注意凈資產收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標，該指標越52請看一個優(yōu)秀的上市公司，其凈資產收益率每年都保持在一個很高的水平，深發(fā)展的原始股東之所以能取得“持股十年，翻一千倍”的收益，與這家公司凈資產收益率每年都保持在一個很高的水平大有關系——請看一個優(yōu)秀的上市公司，其凈資產收益率每年都保持在一個很高的53深發(fā)展歷每年的凈資產收益率深發(fā)展歷每年的凈資產收益率54再請看一個績差的上市公司，其凈資產收益率微乎其微，PT紅光2000年中期的凈資產收益率竟達-1005.77%！我們從這家上市公司每年（包括中期）的凈資產收益率的對比中，可以看到“紅光”是怎樣一步步走進“PT”的——再請看一個績差的上市公司，其凈資產收益率微乎其微，PT紅光255PT紅光近幾年來每年的

凈資產收益率一覽PT紅光近幾年來每年的

凈資產收益率一覽565.每股現(xiàn)金流量：上市公司經營活動能否良性運轉每股現(xiàn)金流量=經營活動產生的金流量÷總股本經營活動產生的現(xiàn)金=經營現(xiàn)金流入-經營現(xiàn)金流出5.每股現(xiàn)金流量：上市公司經營活動能否良性運轉每股現(xiàn)金流量57現(xiàn)金流量指標的意義現(xiàn)金流量指標常用來反映企業(yè)支付股利和資本支出能力。一般說來，每股現(xiàn)金流量越大，說明企業(yè)支付股利和資本支出的能力越強此外，這項指標應大于每股收益，這樣所產生的現(xiàn)金流量才足以支付當年的現(xiàn)金股利，并可進行適當?shù)馁Y本運作。相反，如每股現(xiàn)金流量低于每股收益，哪怕收益增長再快，企業(yè)進行高速股本擴張時，就會由于缺乏相匹配的現(xiàn)金流量支持，而面臨相當大的發(fā)展風險?，F(xiàn)金流量指標的意義現(xiàn)金流量指標常用來反映企業(yè)支付股利和資本支581999年部分上市公司每股現(xiàn)金流量與每股收益對照表股票簡稱每股現(xiàn)金流量（元）每股收益（元）深發(fā)展3.010.157深萬科0.080.42深南玻0.46-0.25深康佳0.700.909浦發(fā)銀行0.190.382邯鄲鋼鐵

0.3640.536東方航空0.490.04馬鋼股份

0.172-0.0021999年部分上市公司每股現(xiàn)金流量與每股收益對照表股票簡稱每59其它幾個現(xiàn)金流量公式經營凈現(xiàn)金流量=經營活動產生的現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利現(xiàn)金比率=現(xiàn)金余額/流動負債經營凈現(xiàn)金比率=經營活動產生的現(xiàn)金流量/流動負債（全部債務）經營現(xiàn)金比率=經營活動產生的現(xiàn)金流量/總負債（全部債務）其它幾個現(xiàn)金流量公式經營凈現(xiàn)金流量=經營活動產生的現(xiàn)金流量/60怎樣看待每股現(xiàn)金流現(xiàn)金流量分析比帳面利潤分析更加重要。因為一個公司的現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。一個公司若現(xiàn)金周轉不暢，調度不良，即使公司有帳面利潤，同樣也會影響到公司的發(fā)展，甚至影響到企業(yè)的生存通過現(xiàn)金流量分析，能夠正確評價當前及過去各期利潤的質量，發(fā)現(xiàn)財務方面存在的問題，并對未來的公司財務狀況做出科學的預測，所以普通中小投資者也應對其加以關注。怎樣看待每股現(xiàn)金流現(xiàn)金流量分析比帳面利潤分析更加重要。因為一616.股本結構：上市公司生產經營的穩(wěn)定性和公司股票價格的可能走向大股東的變動會直接導致公司領導層的變化，使公司生產經營處于不確定狀態(tài)流通股中籌碼集中或分散的程度，往往決定該公司股票價格未來走勢觀察公司流通股籌碼分布態(tài)勢，還可參照基金持倉結構的變動綜合研判。6.股本結構：上市公司生產經營的穩(wěn)定性和公司股票價格的可能走627.產品結構：上市公司產品所處的生命周期階段及各階段產品的搭配情況同人的成長過程一樣，公司的任何產品都有其生命周期，有一個從投入期，到成長期、成熟期和衰退期的過程不同階段的產品，其利潤、銷售額、增長率及給企業(yè)帶來的貢獻是大不一樣的。7.產品結構：上市公司產品所處的生命周期階段及各階段產品的搭63產品生命周期圖

0銷售

利潤時間銷售與利潤開發(fā)期介紹期成長期成熟期衰退期重創(chuàng)新重差異重細分重價格重效率投入期產品生命周期圖0銷售利潤時間銷售與利潤開發(fā)期介紹期64系列產品的市場投放銷售額時間衰退期產品成熟期產品投入期產品成長期產品系列產品的市場投放銷售額時間衰退期產品成熟期產品投入期產品成658.風險提示：上市公司對內外經營環(huán)境的預警程度及對投資者權益的關注、保護程度同證券投資活動一樣，上市公司的任何活動也是既有收益又面臨著風險與企業(yè)外部環(huán)境變化相關的系統(tǒng)風險，是公司不可控制的風險，必須從適應市場變化的角度加以規(guī)避；與企業(yè)內部條件相關的特定風險，是非公司可以控制的風險，必須從健全內部控制制度加以規(guī)避。8.風險提示：上市公司對內外經營環(huán)境的預警程度及對投資者權益66影響上市公司正常運作的重大風險：“關聯(lián)交易”關聯(lián)交易是關聯(lián)方（上市公司與控股股東及其子公司）之間發(fā)生轉移資源或義務的事項。在原材料采購、產品銷售、物業(yè)管理等環(huán)節(jié)都會發(fā)生，相當多的關聯(lián)交易是不可避免的不同性質的關聯(lián)交易對公司經營業(yè)績構成不同的影響。有正向的影響，也有負面的影響為保護中小投資者的利益，必須強化對關聯(lián)交易的監(jiān)管，重點是對現(xiàn)有關聯(lián)交易采用客觀公正的定價，盡可能降低關聯(lián)交易的比例等。影響上市公司正常運作的重大風險：“關聯(lián)交易”關聯(lián)交易是關聯(lián)方67影響上市公司正常運作的重大風險：“三分開”“三分開”是指上市公司與控股股東之間在人員、資產、財務方面相互獨立。具體要看：公司領導體制是否健全，公司人勞動人事及工資管理是否完全獨立，高級管理人員和財務人員是否在控股股東單位雙重任職或在外兼職公司在銀行是否開設了獨立的賬戶，是否獨立依法納稅，是否為大股東借貸作擔保，是否有獨立、健全的財務核算系統(tǒng)和財務管理制度公司是否有獨立的資產和獨立的產供銷系統(tǒng)，是否存在相同產品生產經營的同業(yè)競爭情況等。影響上市公司正常運作的重大風險：“三分開”“三分開”是指上市68影響上市公司正常運作的其他重大風險是否有重大訴訟、仲裁事項公司及其董事和高級管理人員有無受監(jiān)管部門處罰的情況公司的控股股東是否發(fā)生變更，公司主要領導人員是否發(fā)生了變動公司是否發(fā)生收購及出售資產、合并吸收等事項是否存在托管、承包、租賃其他公司資產的情形，或者其他公司托管、承包、租賃本公司資產的情形公司所處行業(yè)的外部環(huán)境是否發(fā)生了重大變化。影響上市公司正常運作的其他重大風險是否有重大訴訟、仲裁事項69本章小結

財務報表分析是基礎分析的中心。財務報表記載了公司的財務狀況和經營成果，是公司經營歷史的最好反映，通過財務報表的分析我們可以了解公司的方方面面。編制財務報表要遵循一定的會計原則，而這些原則又是建立在一些基本的會計假設基礎之上的。兩者共同制約著財務報表的編制，并影響我們對財務報表的分析?！稌嫹ā?、《企業(yè)會計準則》、《上市公司會計制度》和上市公司信息披露制度一起共同構成了制約我國上市公司財務報表編制的法規(guī)體系。

本章小結財務報表分析是基礎分析的中心。財務報表記載了公司的70本章小結上市公司財務報表是包含基本財務報表、附表、附注及財務情況說明書等內容在內的統(tǒng)一體。其中，作為主體的基本財務報表是由上市公司會計部門提供的反映上市公司某一時期（或時點）財務狀況與經營成果的書面文件，包括資產負債表、損益表、現(xiàn)金流量表以及股東權益表。而報表附注是在基本報表主體之外列示的、對報表主體的形成以及重要報表項目的明細說明，有助于投資者更好的分析和理解公司的財務報表。通過對財務報表進行一定的調整和重新編制，我們可以更好的觀察公司所進行的三種活動——融資、投資和經營活動，了解“數(shù)字背后的故事”。調整的基本思路是將報表中的經營性項目和金融性項目區(qū)分開來，以便分別考察公司的經營活動（包括投資活動）和金融活動。

本章小結上市公司財務報表是包含基本財務報表、附表、附注及財務71本章小結

財務比率是將同一報表的不同項目或不同報表的相關項目進行比較，并用比率來反映它們的相互關系，其意義在于為這些單個項目的數(shù)值提供有意義的聯(lián)系。單個財務比率的數(shù)值意義并不大，相對比率才更為重要，投資者應該以宏觀經濟形勢、該公司所在行業(yè)的其它公司（橫向比較）以及公司以往的歷史業(yè)績（縱向比較）為參照物進行比較分析。同比財務報表是以相對比例形式標準化了的財務報表，它便于投資者進行對比分析，同時也提供了很多新的有用信息。常用的財務比率大致可以分為五大類：經營效率、盈利能力、償債能力、經營風險、投資收益。投資者使用財務比率，關鍵不在于使用了多少比率，而是要選擇對自己投資決策有幫助的比率，建立一個全面的分析評價指標體系。本章小結財務比率是將同一報表的不同項目或不同報表的相關項目72本章小結杜邦財務分析體系是重要的盈利分析工具，它通過將ROE逐層分解為若干個組成比率，來分析權益收益率的變動的內在原因和變動的趨勢。而根據(jù)重新編制的財務報表，我們可以從一個新的視角來解構和分析ROE。通過計算可持續(xù)成長率和分析普通股權益變化的來源，我們可以評估公司的成長性。

本章小結杜邦財務分析體系是重要的盈利分析工具，它通過將ROE73第九章財務報表分析

第九章財務報表分析74學習目標

了解財務報表是如何反映公司的經營活動和金融活動的；學會對資產負債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權益表進行調整，以便更好的反映和區(qū)分公司的經營和財務活動。學習目標了解財務報表是如何反映公司的經營活動和金融活動的；75學習目標

了解財務比率的含義以及相對比率的重要性，學會同比財務報表的構建和五類基本的財務比率的計算；了解經典的杜邦財務分析體系以及如何通過調整的財務報表來分析公司的盈利能力；了解成長性分析的主要內容和方法；能夠運用本章學習的方法對上市公司的財務報表進行全面分析。

學習目標了解財務比率的含義以及相對比率的重要性，學會同比財76本章內容安排第一節(jié)：財務報表基礎第二節(jié)：財務報表分析財務比率分析現(xiàn)金流量分析年報解讀本章內容安排第一節(jié)：財務報表基礎77一、財務報表基礎

一般會計原則和財務報表編制會計假設是指會計機構和會計人員對那些未經確認或無法正面論證的經濟業(yè)務或會計事項，根據(jù)客觀的正常情況或變化趨勢所做出的合乎情理的判斷。公認的基本會計假設有四個：

1234會計主體假設

持續(xù)經營假設

會計分期假設

貨幣計量假設

一、財務報表基礎一般會計原則和財務報表編制1234會計主體78財務報表基礎會計原則是從會計實踐中逐漸發(fā)展起來的，被公認為公正、妥善、有用的系統(tǒng)化的慣例，是會計人員據(jù)以辨認、計量和記錄經濟業(yè)務、提供財務報告的指南

我國財政部發(fā)布的《企業(yè)會計準則》規(guī)定的一般原則包括13個方面：客觀性原則、實質重于形式原則、相關性原則、可比性原則、一貫性原則、及時性原則、明晰性原則、權責發(fā)生制、配比原則、謹慎性原則、歷史成本原則、收益性支出和資本性支出劃分原則以及重要性原則。

財務報表基礎會計原則是從會計實踐中逐漸發(fā)展起來的，被公認為公79財務報表基礎2345謹慎性原則（PrudenceConcept）

歷史成本原則（HistoricalCostAccountingConvention）

收益性和資本性支出劃分原則(DistinctionBetweenCapitalAndRevenueExpenditure)

實質重于形式原則（SubstanceOverFormConvention）

指在對上市公司不確定的經濟業(yè)務進行處理時應持保守態(tài)度，其運用建立在會計人員主觀判斷基礎之上，因而有可能成為上市公司管理當局操縱利潤、玩弄數(shù)字的工具。

指在對上市公司的經濟活動進行計量時，應以交易發(fā)生時的實際價格作為記錄依據(jù)，然而隨著公司經營環(huán)境的深刻改變，其合理性受到越來越多的爭議。

在實際操作中，在兩者之間很難確定一個明顯的界線，上市公司往往通過將收益性支出資本化來虛增利利潤。

該原則要求上市公司應按照交易或經濟事項的實質進行會計核算，然而現(xiàn)實中公司仍可以采用各種手段扭曲報表。此時就需要我們按照該原則來調整報表以便進行分析。1對報表分析有重大影響的幾個原則：權責發(fā)生制（AccrualsConcept）

其含義是根據(jù)權責發(fā)生關系按實際發(fā)生的和影響的期限來確認公司的收支和收益，給財務報表分析帶來的最大影響就是損益與現(xiàn)金流轉的相分離。1財務報表基礎2345謹慎性原則（PrudenceConce80財務報表基礎制約上市公司財務報表編制的法規(guī)體系

《會計法》企業(yè)會計準則《上市公司會計制度》

上市公司信息披露制度FinancialStatements財務報表基礎制約上市公司財務報表編制的法規(guī)體系《會計法》企81財務報表基礎財務報表的組成現(xiàn)金流量表

(StatementofCashFlow)

反映了公司一定會計期間內現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的信息。

經營活動的現(xiàn)金流

+投資活動的現(xiàn)金流

+籌資活動的現(xiàn)金流=現(xiàn)金的變化量

資產負債表(BalanceSheet)反映了公司在某一個時點上的靜態(tài)財務狀況。資產=負債+股東權益損益表(IncomeStatement)記錄上市公司某一會計期間財務

成果的報表，反映了

經營活動如何造成股

東權益的增加或減少。凈利潤=收入–費用附表一般包括：資產減值準備明細表、股東權益表、應交增值稅明細表、分部報表（業(yè)務分部和地區(qū)分部）等。

報表附注對報表主體的形成以及重要報表項目的明細說明。

審計報告財務報表基礎財務報表的組成現(xiàn)金流量表

(Statemen82資產負債表資產負債表83損益表損益表84現(xiàn)金流流量表現(xiàn)金流流量表85股東權益表股東權益表86財務報表基礎基本財務報表間的關系財務報表基礎基本財務報表間的關系87二、財務報表分析（一）財務比率分析（二）現(xiàn)金流分析（三）年報解讀。二、財務報表分析（一）財務比率分析88（一）財務比率分析比率分析是財務報表分析的基本方法，它是將同一報表的不同項目或不同報表的相關項目進行比較，并用比率來反映它們的相互關系。借助財務比率我們可以進行不同規(guī)模公司的風險和收益比較，它為我們提供了一幅公司的剖面圖，使我們了解其經濟特征、競爭戰(zhàn)略以及運營、財務和投資方面的特點。（一）財務比率分析比率分析是財務報表分析的基本方法，它是將同89比率分析比較分析——相對比率的重要性財務報表數(shù)據(jù)

宏觀經濟形勢該公司所在行業(yè)的其它公司公司以往的歷史業(yè)績比率分析比較分析——相對比率的重要性財務報表數(shù)據(jù)宏觀經濟90比率分析同比財務報表（CommonSizeStatements）資產負債表

——按其占總資產的百分比表示損益表

——按其占銷售收入的百分比表示現(xiàn)金流量表（直接法）

——按其占銷售商品或勞務所收到的現(xiàn)金的百分比表示比率分析同比財務報表（CommonSizeStateme91比率分析盈利能力

財務比率償債能力

經營效率

存貨周轉率平均存貨周轉天數(shù)應收賬款周轉率平均應收賬款回收期應付賬款周轉率平均應付賬款償還期營運資本周轉率固定資產周轉率總資產周轉率權益周轉率

經營風險

投資收益

銷售毛利率營業(yè)利潤率息稅前利潤率稅前利潤率凈利潤率邊際貢獻率總資產收益率凈資產收益率普通股權益收益率銷售現(xiàn)金比率總資產現(xiàn)金回收率

現(xiàn)金周轉周期流動比率速動比率現(xiàn)金比率經營性現(xiàn)金流比率防御區(qū)間資產負債率股東權益比率債務權益比率長期資產負債比率利息保障倍數(shù)固定財務費用保障倍數(shù)現(xiàn)金債務比率利息現(xiàn)金保障倍數(shù)固定財務費用現(xiàn)金保障倍數(shù)

資本支出比率

營業(yè)利潤變化率銷售收入變化率凈利潤變化率經營杠桿比率財務杠桿比率總杠桿比率

普通股每股收益普通股每股現(xiàn)金流每股凈資產市盈率市凈率派息率股利保障倍數(shù)股利報酬率

比率分析盈利能力財務比率償債能力經營效率存貨周轉率經92比率分析比率分析時需要注意的問題：孤立的看待財務比率是毫無意義的。這是我們反復在強調的，只有通過比較分析（與行業(yè)、其它公司或公司自己的歷史數(shù)據(jù)）才能看到比率所蘊含的意義。不同公司間是否具有可比性？使用不同的會計處理方法，會導致兩家相同的公司表現(xiàn)出完全不同的財務數(shù)據(jù)和比率。因此，你必須考察公司主要項目的會計處理方法，并在比較時對主要差異進行調整，這樣才能得到有效的比較結果。在對不同國家的公司進行比較時尤其需要注意這一點。公司內部的同質性？許多公司都包含幾個在不同行業(yè)經營的部門，此時一般很難獲得能與公司整體數(shù)據(jù)進行比較的行業(yè)比率。分析結果的一致性？在對公司進行分析時，我們不能僅僅依賴某一個或某一方面的比率，而是需要系統(tǒng)地綜合地考慮各方面的比率，從而得出一個完整一致的結果。例如，一家公司可能有短期流動性問題，但它的盈利能力非常好，這意味著隨著時間的流逝它的流動性問題會逐步緩解。財務比率是建立在公司所公布的報表數(shù)據(jù)的基礎上的。數(shù)據(jù)的真實性、完整性直接決定了比率的有效性。財務比率只能幫我們發(fā)現(xiàn)問題，但不能回答問題。

比率分析比率分析時需要注意的問題：93盈利性和成長性分析

這部分進一步討論財務指標體系的綜合運用。我們將對上節(jié)學到的財務比率進行有效的組合，通過它們之間的相互聯(lián)系，來解釋企業(yè)運營的結果和發(fā)展的趨勢。注意力集中在普通股權益收益率和權益投資的增長上，對前者的分析常被稱為盈利性分析，而對后者的分析則被稱為成長性分析。盈利性和成長性分析這部分進一步討論財務指標體系的綜94盈利性和成長性分析經典杜邦分析

杜邦財務分析體系（TheDuPontSystem）是分析公司盈利能力的一種非常實用和有效的手段。它最早是由美國杜邦公司的經理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦分析體系。這種分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標——權益收益率（即凈資產收益率）出發(fā)，將其分解成若干個組成比率，以便分析權益收益率的變動的內在原因和變動的趨勢。原始的杜邦分析體系（OriginalDuPontSystem）

盈利性和成長性分析經典杜邦分析95盈利性和成長性分析

擴展的杜邦分析體系（ExtendedDuPontSystem）盈利性和成長性分析擴展的杜邦分析體系（Ext96盈利性和成長性分析新視角的盈利性分析基于調整過的財務報表

盈利性和成長性分析新視角的盈利性分析基于調整過97盈利性和成長性分析成長性分析

公司的成長，與任何一個經濟體的成長一樣，取決于兩個因素——資金在公司中留存和再投資的數(shù)量以及留存資金的收益率。

盈利性和成長性分析成長性分析98盈利性和成長性分析經營活動的變化分析

盈利性和成長性分析經營活動的變化分析99盈利性和成長性分析由資產負債表對普通股權益的變化分析

盈利性和成長性分析由資產負債表對普通股權益的變化分析100（二）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指在一定會計期間內流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。我國新會計制度將現(xiàn)金流量劃分為三類：經營活動所產生的現(xiàn)金流、投資活動所產生的現(xiàn)金流和籌資活動所產生的現(xiàn)金流比率分析的重點在于評價公司財務報表中各會計科目之間的相互關系；現(xiàn)金流量分析則使證券分析人員能正確地估測公司資產的流動性，并了解經理如何管理企業(yè)的經營、投資和籌資活動所產生的現(xiàn)金流。（二）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量是指在一定會計期間內流入和流出企業(yè)101現(xiàn)金流量表的分析要點經營性現(xiàn)金流量為負數(shù)經營活動所產生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額經營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)的展業(yè)戰(zhàn)略一致投資活動的資金來源是依賴于內源融資還是外源融資公司是否有自由現(xiàn)金流量籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負債還是長期負債?，F(xiàn)金流量表的分析要點經營性現(xiàn)金流量為負數(shù)102（三）公司年報的解讀公司年報是依照上市公司信息披露制度和格式撰寫的，必須經過注冊會計師事務所的審計認可，是投資者了解公司投資價值最基本的資料從字里行間去解讀年報，是投資者必須訓練和掌握的一項基本功。（三）公司年報的解讀公司年報是依照上市公司信息披露制度和格式103公司年報的一般格式9.公司的其它有關資料10.備查文件附：董事會公告、監(jiān)事會報告、股東代表大會通告、會計事務所專項報告等附：資產負債表、利潤表、利潤分配表、現(xiàn)金流量表等1.公司簡介2.會計數(shù)據(jù)和業(yè)務數(shù)據(jù)摘要3.股東情況介紹4.股東大會簡介5.董事會（局）報告6.監(jiān)事會報告7.重要事項8.財務會計報告公司年報的一般格式9.公司的其它有關資料1.公司簡介104公司年報的解讀1.每股收益：計算市盈率2.每股公積金：股票分紅派息送轉能力3.每股凈資產值：股票（基金）有無投資價值4.凈資產收益率：上市公司再融資、高成長能力5.每股現(xiàn)金流量：上市公司經營活動能否良性運轉6.股本結構：上市公司生產經營的穩(wěn)定性和公司股票價格的可能走向7.產品結構：上市公司產品所處的生命周期階段及各階段產品的搭配情況8.風險提示：上市公司對內外經營環(huán)境的預警程度及對投資者權益的關注、保護程度。公司年報的解讀1.每股收益：計算市盈率1051.每股收益：計算市盈率每股收益=凈利潤÷總股本市盈率=股票價格÷每股收益招商銀行2002年末的每股收益為0.30元，2003年12月10日收盤價為10.56元，則市盈率為：市盈率=10.56÷0.30=35.2（倍）1.每股收益：計算市盈率每股收益=凈利潤÷總股本106每股收益與市盈率的研判每股收益高（績優(yōu)股），但股票價格高（高價股），市盈率也高，投資風險相對較大。如綜藝股份，2000年2月21日上摸64.27元，當時市盈率已接近200倍，之后股價綿綿陰跌也就不奇怪了。2003年11月6日，股價曾跌至7.34元股票價格低（低價股），但每股收益低（績差股），市盈率就高，投資風險同樣較大。如馬鋼股份，2000年4月26日最高價為6.36元，市盈率已為3180倍，而且股價已翻番，此時無疑風險極大。每股收益與市盈率的研判每股收益高（績優(yōu)股），但股票價格高（高107每股收益與市盈率的研判每股收益高（績優(yōu)股），而股票價格并不高（中低價股），市盈率就低，投資風險相對較低。如保鋼股份，2003年12月10日收盤價7.2元，因其2003年第三季度的每股收益達0.43元，相應的市盈率只有16.7倍，投資風險顯然很小不過，在判斷市盈率高低時還應當把流通盤的大小考慮進去。每股收益與市盈率的研判每股收益高（績優(yōu)股），而股票價格并不高108每股收益與市盈率的研判市盈率低的股票，流通盤往往很大，也就是說，流通市值（股票價格*流通盤）并不小由于流通市值大，若想控盤需要大量資金，一般中小機構難以入駐做莊，所以這類股票大多長時間蟄伏在底部，這類股票很適合中小投資者進行中長線投資。在底部介入的投資者只要能“捂”，往往持股一年半載也會有30%以上收益。每股收益與市盈率的研判市盈率低的股票，流通盤往往很大，也就是109每股收益與市盈率的研判市盈率高的股票，流通盤往往很小，也就是說，流通市值并不大由于流通市值不大，若想控盤并不需要大量資金，一般中小機構樂于駐莊，所以這類股票一旦被莊家所控盤，便會出現(xiàn)暴發(fā)性上升行情，善于“投機者”往往熱衷于介入這類股票“做短線”，但“吃套”、“割肉”的可能也很大。每股收益與市盈率的研判市盈率高的股票，流通盤往往很小，也就是1102.每股公積金：股票分紅派息送轉能力每股公積金=累計的盈余公積金÷總股本每股公積金越多不僅表明該公司盈利能力較強，也表明公司具有轉增股本的能力，一般說來，若某公司每公積金達1元以上，該公司就具有10轉增10的能力。2.每股公積金：股票分紅派息送轉能力每股公積金=累計的盈余公111注意!某些上市公司也不是沒有“未分配利潤”，每股公積金也有，但就是多年不分配，還美其名“為未來的發(fā)展增添后勁”某些上市公司“每股公積金”很高，但就是不愿轉增股本，而樂于派息某些上市公司熱衷于用公積金“轉增股本”，但就是不分配現(xiàn)金。注意!某些上市公司也不是沒有“未分配利潤”，每股公積金也有，112例1：不斷地用公積金轉增股本的上市公司往往受到投資者的廣泛歡迎，這樣的股票被市場視為“高成長”，長期投資于這類上市公司，可以通過該公司股票不斷的“除權—填權—除權—填權”獲得翻倍、數(shù)倍、甚至數(shù)十倍的收益。如“深發(fā)展”——例1：不斷地用公積金轉增股本的上市公司往往受到投資者的廣泛歡113深發(fā)展歷年分紅送轉增股本情況年份每股收益分紅方案19921.278每10股送8.5股，1派3元19931.01每10股送5股，派5元，配1股19940.83每10股送2股，派3元，配1股19950.84每10股送10股19960.7612每10股送5股派2元19970.556不分配，不轉增19980.493不分配，不轉增19990.357中期10派6元，年度10配3股20000.26每10股配3.00股20010.21每10股派1.200元，配3.00股。20020.22每10股派1.50元(含稅)深發(fā)展歷年分紅送轉增股本情況年份每股收益分紅方案19921.114例2：有的上市公司則喜愛以現(xiàn)金形式來回報投資者，如佛山照明上市以來，截止2000年，以現(xiàn)金形式回報投資者累計達7.06億元，占累計凈利潤的70%左右，遠遠超過6.1億元的公開募集資金。最近幾年仍保持著這一良好的風格由于該公司長期實施大比例現(xiàn)金分紅，取得了投資者信任，也為以后的融資打下了良好的基礎。例2：有的上市公司則喜愛以現(xiàn)金形式來回報投資者，如佛山照明上115佛山照明分紅送轉增股本一覽年份每股收益分紅方案19931.260每10股送5股派3.00元19940.260每10股派8.10元19950.920每10股派6.80元19960.646每10股派4.77元，資本公積金每10股轉增5股19970.486每10股派4.00元19980.546每10股派4.02元19990.574每10股派3.50元，轉增1股20000.45每10股派3.085元20010.484每10股派3.239元20020.57每10股派3.360元佛山照明分紅送轉增股本一覽年份每股收益分紅方案19931.21163.每股凈資產值：股票（基金）有無投資價值每股凈資產=凈資產/普通股股數(shù)投資基金每單位凈資產值計算方法同上。3.每股凈資產值：股票（基金）有無投資價值每股凈資產=凈資產117注意！從理論上講，每股凈資產越多，表明該股票投資價值越高，這也是衡量該股票是否是“藍籌股”的標準之一股票簡稱99每股凈資產股票簡稱99每股凈資產寶華實業(yè)7.65四川長虹5.97神馬實業(yè)6.55江蘇陽光5.81深康佳6.35宇通客車5.63唐鋼股份6.12合肥百貨5.58上菱電器6.00山東巨力5.58注意！從理論上講，每股凈資產越多，表明該股票投資價值越高，這118注意！若每股凈資產低于股票的1元面值，則要戴上“ST”帽子（特別處理），理論上已表明該股票已沒有了存在的價值股票簡稱99每股凈資產股票簡稱99每股凈資產PT農商社-7.73PT中浩-3.35ST鄭百文-6.58PT網點-1.75ST粵金曼-4.65ST金荔-0.50PT渝鈦白-3.64ST南洋-0.54注意！若每股凈資產低于股票的1元面值，則要戴上“ST”帽子119可是“資產重組”往往以其神奇的力量改變了許多每股凈資產曾低于面值的股票的命運，尤其是在2000年下半年，理論上已沒有了存在必要的ST股大行其道，股價直線上升，這充分表明，在一個不規(guī)范的市場，有無投資價值并不構成股票漲或跌的理由。如——可是“資產重組”往往以其神奇的力量改變了許多每股凈資產曾低于1202000年部分ST股票的市場表現(xiàn)股票簡稱每股凈資產最低價最高價漲幅（%）ST港澳0.465.3120.84292.47ST深華源-0.325.8320.00243.05ST英達0.045.7816.83191.18ST金馬1.199.3026.74187.53ST振新1.445.8616.61183.45ST遼房天0.046.7018.20171.64ST鋼管1.149.6025.41164.69ST京天龍1.017.1317.50145.442000年部分ST股票的市場表現(xiàn)股票簡稱每股凈資產最低價最高121可是每股凈資產值高的股票，其股價并不因其有投資價值而上漲，最典型的例子莫過于投資基金的市價大多低于每單位凈值，如基金安信，2000年12月8日單位凈值為1.9257元，而收盤價僅為1.55元，兩項相差0.3757元。另外，一些極具投資價值的藍籌股其股價竟長期蟄伏不動，甚至被做空機構當作打壓股指的工具。如——可是每股凈資產值高的股票，其股價并不因其有投資價值而上漲，最1222000年部分藍籌股的市場表現(xiàn)股票簡稱每股凈資產最低價最高價漲幅(%)深萬科A4.499.6014.7053.13一汽轎車3.134.506.5846.22深振業(yè)A4.299.0813.2646.04青島海爾4.8916.2122.5439.05小天鵝5.5614.0016.8520.36上海機場3.119.1710.2812.102000年部分藍籌股的市場表現(xiàn)股票簡稱每股凈資產最低價最高價1234.凈資產收益率：上市公司再融資、高成長能力凈資產收益率=凈利潤/凈資產凈資產收益率是配股的重要條件之一：最近3個會計年度的凈資產收益率平均在10%以上；其中任何一年的凈資產收益率不得低于6%。4.凈資產收益率：上市公司再融資、高成長能力凈資產收益率=凈124請注意凈資產收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標，該指標越高，說明投資帶來的收益越高凈資產收益率低甚至為負數(shù)的上市公司，表明其盈利能力較差，其凈利潤較少，甚至虧損有些上市公司在前兩用個會計制度凈資產收益率達到10%以上，而在第三個會計制度的凈資產收益率很低，成為“保本概念”。如0826“國投原宜”，1998、1999和2000年中期的凈資產收益率分別為11.86%、10.19%和0.09%。請注意凈資產收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標，該指標越125請看一個優(yōu)秀的上市公司，其凈資產收益率每年都保持在一個很高的水平，深發(fā)展的原始股東之所以能取得“持股十年，翻一千倍”的收益，與這家公司凈資產收益率每年都保持在一個很高的水平大有關系——請看一個優(yōu)秀的上市公司，其凈資產收益率每年都保持在一個很高的126深發(fā)展歷每年的凈資產收益率深發(fā)展歷每年的凈資產收益率127再請看一個績差的上市公司，其凈資產收益率微乎其微，PT紅光2000年中期的凈資產收益率竟達-1005.77%！我們從這家上市公司每年（包括中期）的凈資產收益率的對比中，可以看到“紅光”是怎樣一步步走進“PT”的——再請看一個績差的上市公司，其凈資產收益率微乎其微，PT紅光2128PT紅光近幾年來每年的

凈資產收益率一覽PT紅光近幾年來每年的

凈資產收益率一覽1295.每股現(xiàn)金流量：上市公司經營活動能否良性運轉每股現(xiàn)金流量=經營活動產生的金流量÷總股本經營活動產生的現(xiàn)金=經營現(xiàn)金流入-經營現(xiàn)金流出5.每股現(xiàn)金流量：上市公司經營活動能否良性運轉每股現(xiàn)金流量130現(xiàn)金流量指標的意義現(xiàn)金流量指標常用來反映企業(yè)支付股利和資本支出能力。一般說來，每股現(xiàn)金流量越大，說明企業(yè)支付股利和資本支出的能力越強此外，這項指標應大于每股收益，這樣所產生的現(xiàn)金流量才足以支付當年的現(xiàn)金股利，并可進行適當?shù)馁Y本運作。相反，如每股現(xiàn)金流量低于每股收益，哪怕收益增長再快，企業(yè)進行高速股本擴張時，就會由于缺乏相匹配的現(xiàn)金流量支持，而面臨相當大的發(fā)展風險。現(xiàn)金流量指標的意義現(xiàn)金流量指標常用來反映企業(yè)支付股利和資本支1311999年部分上市公司每股現(xiàn)金流量與每股收益對照表股票簡稱每股現(xiàn)金流量（元）每股收益（元）深發(fā)展3.010.157深萬科0.080.42深南玻0.46-0.25深康佳0.700.909浦發(fā)銀行0.190.382邯鄲鋼鐵

0.3640.536東方航空0.490.04馬鋼股份

0.172-0.0021999年部分上市公司每股現(xiàn)金流量與每股收益對照表股票簡稱每132其它幾個現(xiàn)金流量公式經營凈現(xiàn)金流量=經營活動產生的現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利現(xiàn)金比率=現(xiàn)金余額/流動負債經營凈現(xiàn)金比率=經營活動產生的現(xiàn)金流量/流動負債（全部債務）經營現(xiàn)金比率=經營活動產生的現(xiàn)金流量/總負債（全部債務）其它幾個現(xiàn)金流量公式經營凈現(xiàn)金流量=經營活動產生的現(xiàn)金流量/133怎樣看待每股現(xiàn)金流現(xiàn)金流量分析比帳面利潤分析更加重要。因為一個公司的現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。一個公