底線思維下保持謹慎

策略分析隨著4月9日中共中央治局會議的召開，濟著陸風險消散，季經(jīng)增速不會低于3但經(jīng)濟速還在下降通道5月期A股市場在底部波折市場大幅跌空間有限。外部環(huán)境渡過糟糕壓力但還有一大考在6月我觀外本拋售中股最壓時已經(jīng)中利掛帶債拋壓還持續(xù)段時間②6大在美聯(lián)在5月息0個p時表那美來12個月內(nèi)濟退期在6月幅升而退可能成股國內(nèi)票表現(xiàn)。內(nèi)部環(huán)境也度了最糕的情景預(yù)期推未來會有似海樣的極端重城的范長間封是“早發(fā)病快閉當區(qū)的廣東法在國市場法確計策對經(jīng)和業(yè)成沖大確定性然在市只去猜，一報反來看資普把202年企利潤調(diào)到增。未來各種經(jīng)濟政策臺邏輯依據(jù)應(yīng)該是防風底線思維果未濟增速持慎可不爆重風的線維角來注來會出的政策三方值關(guān)保障范會蕩鼓勵營別臺經(jīng)，主動納扶方政土財避方政債大模造成統(tǒng)性金融靈調(diào)擊疫的續(xù)零星例城封鎖時間和空有調(diào)，可降低經(jīng)生的響保障產(chǎn)制、應(yīng)順暢。資產(chǎn)配置“產(chǎn)制造“消費服務(wù)零的略貫全不會鼓勵聚大積員動費服都收比較重打線維下我們建議先注聯(lián)、營經(jīng)、地，次機械造關(guān)領(lǐng)。本月十大金股推薦鋼鐵：鄂爾多斯投資建議：公司具有高彈性、業(yè)高分紅、資源屬性。行業(yè)邏輯硅鐵硬缺價格持續(xù)看漲治事催硅出暴內(nèi)硅鐵給頸內(nèi)方鋼廠步產(chǎn)供結(jié)持續(xù)好價有進步看。2、公司邏輯：公司硅鐵業(yè)務(wù)彈性很高，利潤占比較大，有望充分受益硅鐵價格漲；且公司業(yè)績連多持續(xù)增長，高分紅估，煤炭資源屬性增業(yè)空間。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因：1、鐵需局續(xù)，價持上；2、價持位公炭100自的源性分受；3、C、絨業(yè)維平穩(wěn)長有別于大眾的認識：公司卻合龍地以外還有源性強業(yè)、分。股價催化劑：鐵口、價上，價。風險提示：鐵格、煤波。建材：華新水泥投資建議：1、基建發(fā)力開始向建材實物需求傳導(dǎo)，中央財經(jīng)委會議研究全面加強基建，利好中期需求預(yù)期和板估水平預(yù)計續(xù)基建需還有明顯提升空對施節(jié)奏的制有使求加中在四度隨著情心能利率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場，有希望率先看到超預(yù)期的水泥價格彈性2、公司所處的湖北市場有望受益沿江水泥市場價格彈性，西南區(qū)域錯峰自律強化也將帶來景氣的回升202年泥務(wù)利望位回度利比速有持續(xù)上行。骨料混凝土業(yè)務(wù)得于前期產(chǎn)能釋放和業(yè)一體化擴張加速司202年兩產(chǎn)計銷分同增長00和124將獻可業(yè)增潛長性居行業(yè)前。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因：基建增進步力地產(chǎn)策續(xù)松QQ4江泥格性超預(yù)期；料混土務(wù)速放。有別于大眾的認識：行業(yè)于求觀淡季錯生和存制有超來年旺季價格預(yù)的性。股價催化劑政全強基地政繼松疫管緩后和項目落地獻物求得期水需有顯回。風險提示：產(chǎn)用失控疫超期行競合度化風。建材：東方雨虹投資建議：1防水行業(yè)絕對龍頭益于行業(yè)提標市占繼提升公司021年水業(yè)實市率13左右在行業(yè)握行內(nèi)為質(zhì)的銷道未隨住宅范落地防質(zhì)保限從5年長20年上一帶動水料量加業(yè)擴，另一面速業(yè)中企業(yè)清龍企受于這趨市率續(xù)升。2、加快非房及非防業(yè)務(wù)布局，多品類邏輯驗證。司在過去每一輪地產(chǎn)周期中率先變自渠成越周實遠同的長近年司用過去立起的渠優(yōu)發(fā)工小B業(yè)之司立化公渠變填空市司非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司在夯實防水主業(yè)同時積極拓展多元品類，打造民用建材節(jié)能溫特砂漿筑涂織布修繕延的合品務(wù)體建筑涂領(lǐng)德威兩快速量有率跑，進步開長間。3、公司作為防水行業(yè)龍頭，積極通過組織架構(gòu)調(diào)整來覆蓋空白市場，拓展非房地產(chǎn)項目優(yōu)化營質(zhì)量同時司極育業(yè)板望過部整合協(xié)同快速司水市占持提未房板和防務(wù)望一步開成長空。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因：政策松貨著轉(zhuǎn)提價實況好原料價企回房務(wù)占比提升建涂、料漿、溫料非水務(wù)快放。有別于大眾的認識：1、頭業(yè)先大投入發(fā)情或于期；2、3月來司價落地原料格位穩(wěn)，利或季善。股價催化劑：情控解后月貨預(yù)增；房產(chǎn)基超期松。風險提示房產(chǎn)業(yè)波的材格劇波的競爭加劇風；收款險。公共事業(yè)：?？低曂顿Y建議：核心問題：短期業(yè)之，PB、BG失速可能VS海外、創(chuàng)新業(yè)務(wù)振。1行業(yè)層面雖由城市亮程催行業(yè)增階告段但是智慧市數(shù)鄉(xiāng)村量更務(wù)比升多重好素響們預(yù)“十四五期安市年增長到7右。業(yè)務(wù)層面業(yè)在固資投回+建發(fā)G業(yè)失概率較小G對情擊宏觀濟響為感觀情下在績速能以大化國化戶主疫和觀濟響較持定長后疫時代海外務(wù)速暖螢、機人創(chuàng)業(yè)期更多喜。3根據(jù)我們的測即在悲觀假設(shè)下公司然望保持14.4的增速到疫情沖減、觀濟復(fù)常運，們計司增將升更水。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因：十四安市的增達到7左有別于大眾的認識：長期制化是業(yè)展必方缺道值著著“A+防的起智化安逐深金育樓庭場業(yè)碎化和定化特越明目進碎化場玩家括防頭科巨頭AI算法公分業(yè)頭相比他爭手公在感技品件解決案等方面有發(fā)勢但重要差還來于業(yè)理和景地銷絡(luò)為，擁有夠沉鄉(xiāng)的善營服網(wǎng)是能夠入解獲行知準把握戶求點關(guān)。股價催化劑：字大景下智城加智農(nóng)村碼力。風險提示：防業(yè)不達期疫沖中企業(yè)營險大。零售：中兵紅箭投資建議：培育鉆石行業(yè)全球透率迅速提升快速展國內(nèi)上游制造企業(yè)藝壘深筑產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出透速提游求長培育石格定鉆石，天然石續(xù)價培鉆石供價游廠工壁較藝進拉動平均相斷升培鉆石產(chǎn)有迎“構(gòu)性價。培育溫壓育鉆的入檻際高上廠的藝正是其盈利源供共下業(yè)金石樣來量雙升。工業(yè)剛行同保高景，利力斷升公司種備務(wù)處損，來待虧盈。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因：1、育石透持升，游產(chǎn)期供應(yīng)求；2、游產(chǎn)壁，廠商續(xù)利；3、工塊望損，盈改有別于大眾的認識：上游廠商的壁壘比大家想象的更深，高溫高壓法擴產(chǎn)到真正落地需要較長的時間股價催化劑：場緒轉(zhuǎn)，績預(yù)，產(chǎn)預(yù)期。風險提示：育石不及期軍板虧的風。機械：邁為股份投資建議：1PC絲網(wǎng)印刷設(shè)備頭內(nèi)生外延布局T設(shè)備成長為整線龍頭在光伏絲印領(lǐng)打進壟斷局20142020年借技提及C池擴高峰到，司從03億元至229元R10；母利從12元增至39億。自209年開大HT備，在印備基上前段心環(huán)節(jié)膜備成HT整設(shè)布業(yè)鏈育度廣HT技201年從單度邁成為HT設(shè)整線（占超0。為涵蓋備的單GW值量由RC的0.6元絲設(shè)備增長至HT的4億HT整設(shè)備公訂空增長6倍是輪池技迭下最受標。JT降本增效加速邁為作為T整線設(shè)備龍頭具備高訂單彈們認為2022年HT本效加速進維持022行業(yè)產(chǎn)200W產(chǎn)期不，2023年始行擴發(fā)主大將始擴產(chǎn)邁為HT整設(shè)備頭彈性大（銀降耗力HT電成本下計溫包術(shù)年量產(chǎn)國銀銅料異彩（硅薄化N硅成下有為來HT降本要向（3靶O靶力HT本，儲充不制行業(yè)展。（4微提：晶已成，部國化效率升當。3“真空激光印刷”三大平臺技術(shù)橫向展泛半導(dǎo)體設(shè)備龍頭現(xiàn)1導(dǎo)體為獲激光槽備公司發(fā)圓設(shè)備本被日本DO斷市額90以。為國第一為電技供半導(dǎo)晶圓激開設(shè)的造圓光質(zhì)割也即進產(chǎn)驗導(dǎo)體備拓展順220年圓設(shè)備場模為1元221202分約為1718億美為望分于國化程（OD破客供國內(nèi)首臺LD折光割設(shè)。板節(jié)備為Aa、e、e個環(huán)，設(shè)備比為7255，為份要局是Cel和e節(jié)的光的布。板業(yè)激設(shè)備年應(yīng)場間為60元右若產(chǎn)化為30，則對空為0元以12邁中的LD柔屏彎激切割BendngCu設(shè)為，備為3000萬元臺邁標對的陽1臺，重慶1臺如日的幕客端證利，設(shè)的場間大。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因：關(guān)鍵設(shè)：1HT本線晰具備多勢下代池片決案即迎爆發(fā)；2、業(yè)規(guī)淘非20RC產(chǎn)、建20EC能新需；3、司是HT線龍頭具先優(yōu)HT備占有達70；4、司品爭兌國內(nèi)額海份持增長驅(qū)動素：HT電降路清需求將來發(fā)伏10硅帶技迭勢確定；用備業(yè)家吃性。有別于大眾的認識：1、伏10大片確定技迭要下動設(shè)行持景。業(yè)大規(guī)模淘非10EC產(chǎn)新建10EC產(chǎn)，司作絲龍充受。2HT較RC和oCn有將來發(fā)HT電結(jié)了晶非晶硅電的點具四優(yōu)勢效提潛高降本間：溫藝N型電更容易現(xiàn)片片面對結(jié)具更的面致減更作為結(jié)時代的結(jié)和結(jié)代開啟HT來10電池節(jié)平型術(shù)222年HT降本效“效達25的晶銀銅國銀硅片片化入產(chǎn)022年實與C每W制成本平我預(yù)計2023年行內(nèi)新舊家將啟HT規(guī)模產(chǎn)203行產(chǎn)達5GW以。3、為為HT整備龍，充受于用設(shè)行“家吃屬性，邁為場額望到以。股價催化劑伏業(yè)超預(yù)為場額期提HT時加到。風險提示：業(yè)政動風；場爭險設(shè)備業(yè)延展及期。汽車：德賽西威投資建議：、智能網(wǎng)聯(lián)賽道5年再造近兩千億?；谛拾矈蕵沸枨?，消費愿意單推動下游主機廠積提升D智能座艙滲透率2019我智座AS市場規(guī)模67+844億元025年100元+250元GR分為2.721.3。智能駕駛域抱英達堅持自研兩條路并國首與偉度合作助U0+04兩列產(chǎn)推自駕域制器務(wù)現(xiàn)鵬等多新勢力目地②研U0+2大系產(chǎn)積拓展統(tǒng)企戶自泊車目成為要利BxV+車網(wǎng)臺逐地量貢業(yè)。3、座艙業(yè)務(wù)：自龍頭位持續(xù)鞏固擁抱華為蒙。憑多積賽西威在能艙域續(xù)固自龍地且一芯屏業(yè)利現(xiàn)價齊且客戶結(jié)持改。積擁抱為蒙O，助為與企智座產(chǎn)落地。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因：2021年司傳核戶外陸突路特A等客戶并得主流車企核平項訂年得項訂化銷額過20同比長超過80公新代駕駛控器品U4于201年10首下單價值量相于U03較提升2022年將產(chǎn)車，進步動能駛速發(fā)。有別于大眾的認識：公司能艙務(wù)益國產(chǎn)代大化液等多面動保高長；高通代825片司座業(yè)后主發(fā)方向。股價催化劑：U4車型如想L9鵬9等訂超期。風險提示：能滲提升及期芯供短缺出期。非銀金融：東方財富投資建議：收入端整體符合預(yù)：1證經(jīng)業(yè)市持續(xù)至22Q市場日均基交同比202Q+7.3至1909億截至222年3，藏區(qū)股交易市達3.7（財券整市率高帶公司券續(xù)及金收入比+29至1.50億）證券融務(wù)占較214平較22Q1長：場兩融額+1.1至1628億元202Q1東完可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)本得速補，公司融占提至27（22Q1為199，公利凈入+37至6.06金場躍度端贖滑拖公基業(yè)入202Q1市場幅贖易活度比幅東財金務(wù)入比1至1240億益財管金時權(quán)市長好我預(yù)東基有量穩(wěn)固提升2021年司金務(wù)收約6以來金代的傭銷服費21由于場躍較預(yù)占5截至201天金貨公金保量規(guī)模679（較2Q+5權(quán)類募金規(guī)至531（較2Q+43市占達622。成本端略超預(yù)期研費用投入超預(yù)期021公司金易滑用步下降業(yè)本比34至.34元售管分同比27+26至1145.7億，其中發(fā)用比+9至2.29億，公大研投，計入化交開戶平研項、戶互服平、布千級并用系等。3自營投資符合預(yù)期經(jīng)常性收益超預(yù)期易性融產(chǎn)幅加投資收益幅加2021易性融較2Q+3，較21年+6至56，公司主投債致資益同+76至447億（環(huán)+5%此由于02Q1權(quán)益市大波導(dǎo)允價變收為2.52021為0.05億202Q4為1.42元2非常收益預(yù)：22Q1獲得入期益政補助1.6億元其收同+02至1.3元。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因：1、201公零證業(yè)務(wù)續(xù)持增；2顧照批借司在富理域高量低本優(yōu)服三核心優(yōu)勢顯提投業(yè)競爭；3、內(nèi)地居民金融資產(chǎn)配置比例不斷提升，線上交易前景廣闊，海外布局將為東帶來績量。有別于大眾的認識：1公可助天金有流優(yōu)實自投規(guī)模擴成端格控，保障司績健長。2、權(quán)益公募標品化，線上優(yōu)勢遠高于線下，頭部化將成為細分線上渠道的核心趨勢3、董事與高管人員變化將增強公司領(lǐng)導(dǎo)層競爭力。領(lǐng)導(dǎo)核心保持不變，高管執(zhí)效率到強人背得以富。4新業(yè)布加步成（金銷+投+務(wù)布局戰(zhàn)略股價催化劑：紀業(yè)務(wù)占持提升資規(guī)與益現(xiàn)眼股權(quán)激勵彰人戰(zhàn)理輕化公注新血國內(nèi)本場入金展周，公司富理務(wù)進良好展期基代保有將續(xù)升。風險提示成活度下東證市提升及觀不及預(yù)期；場動擊營資收。醫(yī)藥：藥明康德投資建議：各管線業(yè)務(wù)均保持速長業(yè)績確定性強202年預(yù)化小子托瑞新冠小分要訂計翻倍剔新訂外規(guī)業(yè)也持0增速測試、生物其業(yè)了U期損均保持0+增我認公司全球XO龍之，管業(yè)務(wù)保穩(wěn)高增，漏效確，且RO效果現(xiàn)未業(yè)確性強。XO行業(yè)維持高景氣上游資況Bgaa和Boeh發(fā)穩(wěn)定增長在球情動情況球藥資減研外滲率斷提國內(nèi)創(chuàng)藥潮E短期清效利好產(chǎn)新向質(zhì)發(fā)而帶動發(fā)包需。產(chǎn)能釋放領(lǐng)先，支業(yè)長期釋放。于前CO行業(yè)能張背現(xiàn)階段量CO業(yè)要的標一新能釋放力藥康作龍頭先行業(yè)公在221完常州期泰錫3個制工建年投產(chǎn)2021年常工完建，22年上年以產(chǎn)包括2021公在士收了制工廠，美拿土建產(chǎn)能201在定和在工同增分為50和87建程到定的比到68司建設(shè)力意都在DO行業(yè)23產(chǎn)偏張大背下產(chǎn)優(yōu)對單的取勢明。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因：1、202輝新藥單如交；2司海產(chǎn)地在5月中前目在恢名業(yè)驅(qū)素：輝瑞冠訂，業(yè)景氣公平化的客和務(wù)力。有別于大眾的認識：1、市場普遍擔心輝瑞新冠訂單占太高，且將擠占常規(guī)小分子業(yè)務(wù)產(chǎn)能，未來存業(yè)績滑險實上公司分產(chǎn)在022有50左的升且確保冠訂單付情下顧統(tǒng)訂產(chǎn)不制司業(yè)的來冠訂下滑的情下?；瘶I(yè)、生業(yè)、試務(wù)均可補缺。2場憂DO公擴產(chǎn)多致格們認未可的格戰(zhàn)的情況，司借斗應(yīng)和壁的目務(wù)力，優(yōu)獲高量目。股價催化劑：冠單付周快預(yù)風險提示：冠單砍單險。互聯(lián)網(wǎng)：美團W投資建議：1“加強監(jiān)管“促發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)政策底部加明確022年4月局會議表要進臺濟康發(fā)完平經(jīng)項整這確未管方及發(fā)展路相于此兩措（201年8月0“見效及201年2月0日取重成效次會措更積們認這極的定資人于行業(yè)長發(fā)及立心爭力信著管向強反斷監(jiān)管轉(zhuǎn)變“促健發(fā)網(wǎng)政底更明確們認為未趨的政策有望驅(qū)動團價復(fù)。外賣業(yè)務(wù)政策及改善值得期待長期增趨勢穩(wěn)固受202年1部分重點區(qū)情重美團賣務(wù)手戶端給們短期量受疫情響有下未來著情善政發(fā)團賣績改司外賣務(wù)頭位未來專高量持續(xù)本要因素消費場景非餐景透帶動費次客價升。3到店業(yè)務(wù)我們認為依賴于全國性組織力及強地推能力美團點評已具有較大的用戶流量到業(yè)務(wù)具有穩(wěn)固競爭壘龍頭地位穩(wěn)固來增長持受益場擴市下，從打市增空。4、新業(yè)務(wù)：新零售業(yè)務(wù)拓展美團用戶結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)用戶習慣，長期具有戰(zhàn)略價值或?qū)槊缊F打開新估想象空間團選行為顯性展維區(qū)域發(fā)展將有控虧。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因：1、我們預(yù)計外賣訂單增速未來三年依然可以保持相對高速增長，騎手成本相對持穩(wěn)略，賣利預(yù)期；2、店務(wù)告透進一提，告價將進步升；3、社區(qū)團購業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，美團優(yōu)選保持行業(yè)領(lǐng)先且市場份額實現(xiàn)進一步突破。有別于大眾的認識：外業(yè)務(wù)中長期盈利空間可期，隨著騎手效率的進一步提升成本在一下的間騎成和單強相社團業(yè)實現(xiàn)大突破，團區(qū)購奠電商前基，來團電將現(xiàn)大破。股價催化劑外單利持穩(wěn)增社購訂保持高增策底部加確提市信心。風險提示互網(wǎng)策險外訂增放緩社區(qū)購策險加劇風險。本月十大金股財務(wù)數(shù)據(jù)表1：十大金股財務(wù)信息（人民幣）營業(yè)收入（百萬元） 歸母凈利潤（百萬元） EPS（元）21A22E23E21A21A22