交通運輸成長

交通運輸：成長，而非防御交通運輸行業(yè)分析員：陸從珍021－63325888×60672007年3月，深圳成長，而非防御交通運輸指數(shù)與市場比較（2006.8.25－2007.3.8)交通運輸指數(shù)期間最大漲幅97％，收盤漲幅90％；上證綜指期間最大漲幅89％，收盤漲幅80％。成長，而非防御交通運輸指數(shù)與市場比較（2001.3.1－2007.3.8)長期表現(xiàn)優(yōu)于市場，牛市初期表現(xiàn)弱于市場成長，而非防御公司內(nèi)在高成長是過去股價長期表現(xiàn)優(yōu)于市場的根本因素01-05凈利潤增長01-05凈利潤復合增長率06年凈利潤預期增長01-05主營收入增長01-05主營收入復合增長率4家海運公司524％58％－12％158％27％11家港口公司282％40％16％278％39％4家機場公司68％14％15％121％22％11家高速公路55％12％32％121％22％全市場66％13.5％27％138％24.3％過去的增長率大多高于市場06年的增長率不如市場成長，而非防御近期表現(xiàn)優(yōu)異的原因：高速：業(yè)績高增長海運：未來業(yè)績高增長，估值偏低港口、機場、鐵路：整體上市，資產(chǎn)注入的預期整體上市預期下，港口、鐵路的低成長預期得以改變，上市公司可以分享行業(yè)增長高凈利潤率使得15％左右的收入增長可帶來超過25％的凈利潤增長機場：穩(wěn)定成長可期2006至2020年，預期我國進口飛機2000架，是現(xiàn)有飛機數(shù)量的2.3倍預計06－08年，飛機起降架次增速13％，運輸周轉(zhuǎn)量增速14.5%.樞紐機場的增速有所下滑機場：穩(wěn)定成長可期公司總市值（億元）05PE06PE07PE08PE深圳機云機場11947413123上海機場50636322830廈門空港3436302622估值比較與A股整體市盈率相比，目前并不便宜，但看08年，前景樂觀;比較值得期待的是上海機場的整體上市白云機場的業(yè)務拓展空間大，有可能獲得超過預期的業(yè)績資料來源：WIND港口：整體上市提升增長全國沿海港口吞吐量中國進出口總額及增速集裝箱增速仍達到22.3%，遠高于06年初市場普遍預期15－18％。預計07年進出口總額增速為20％，集裝箱增速仍有望超過市場預計的15％左右。地區(qū)差異明顯，寧波、廣州增速遠超市場。港口：整體上市提升增長上市港口面臨業(yè)績增長瓶頸整體上市有助公司分享行業(yè)增長2006年2006－2010年2010－2020年沿海港口貨物吞吐量增速（％）16.910.13.4沿海港口集裝箱吞吐量增速（％）22.311.26.3資料來源：交通部資料來源：上市公司，wind港口：整體上市提升增長整體較高的估值使得資產(chǎn)注入/整體上市成為唯一的股價刺激因素，關注大集團、小企業(yè)：赤灣、營口、鹽田、天津證券簡稱05PE06PE07PE08PE深赤灣A22191817鹽田港26252423廈門港務45313028上港集團78585046錦州港43393328重慶港九79444026營口港23181614蕪湖港30313127天津港29413733南京港26293230日照港38333127公路路：：較較高高增增長長仍仍將將持持續(xù)續(xù)促進進高高速速公公路路業(yè)業(yè)績績大大幅幅增增長長的的因因素素依依然然存存在在：：GDP：：十五五計計劃劃中中預預期期的的國國內(nèi)內(nèi)生生產(chǎn)產(chǎn)總總值值年年均均增增長長目目標標是是7％％，，實實際際增增長長速速度度是是9.5％％，，十十一一五五規(guī)規(guī)劃劃中中預預期期的的未未來來五五年年GDP年年均均增增長長速速度度為為7.5％％，，多多數(shù)數(shù)宏宏觀觀研研究究員員認認為為將將高高于于7.5％％。。汽車保保有量量：2020年年，我我國汽汽車保保有量量將超超過1億輛輛，大大約是是目前前的4倍。。我國國每百百個家家庭目目前擁擁有汽汽車僅僅3輛輛左右右，增增長潛潛力巨巨大。。城鎮(zhèn)化化：從43％到到47％。。我國城城鎮(zhèn)居居民的的年均均出行行次數(shù)數(shù)是農(nóng)農(nóng)村居居民的的8到到9倍倍，城城市人人口規(guī)規(guī)模的的擴大大將導導致公公路客客貨運運輸量量的顯顯著增增長。。高速公公路網(wǎng)網(wǎng)絡：：從4.1萬萬公里里到5.5萬公公里。。公路網(wǎng)網(wǎng)絡更更趨完完善，，并為為資產(chǎn)產(chǎn)收購購提供供優(yōu)質(zhì)質(zhì)路產(chǎn)產(chǎn)。公路：：較高高增長長仍將將持續(xù)續(xù)項目2005年2010年年均復合增長率客運量（億人）168.42407.34%客運周轉(zhuǎn)量（億人公里）9241.7143009.12%貨運量（億噸）131.41604.2%貨運周轉(zhuǎn)量（億噸公里）8475.8102003.77%公路運運輸量量預測測高速公公路車車流量量預測測：目前主主要公公路通通道的的平均均交通通量15000輛/日；；預計到到2010年30000輛/日2020年年將達達到56000輛/日京滬等等主干干通道道10到13萬萬輛/日未來五五年車車流量量的復復合增增長率率為14.9％％2010年年到2020年年的復復合增增長率率仍將將達到到6.45%資料來來源：：國家家統(tǒng)計計局、、交通通部公路：：較高高增長長仍將將持續(xù)續(xù)證券簡稱通行費收入復合增長率05年收入較00年增長權益道路里程增長收費標準提高導致收入增長車流量增長導致收入增長贛粵高速34％331％88％10％234％現(xiàn)代投資30％268％17％10％240％福建高速44％528％187％10％331％山東高速23％183％9％10％164％皖通高速30％272％14％30％228％華北高速16％107％0％10％97％楚天高速18％128％55％10％63％深高速12％77％33％10％33％內(nèi)生成成長性性明顯顯2000－－2005年高高速公公路增增長構構成公路：：較高高增長長仍將將持續(xù)續(xù)贛粵高高速：：估值值低，，政府府支持持大現(xiàn)代投投資：：計重重收費費的預預期福建高高速：：計重重加收收購預預期山東高高速：：收購購預期期強烈烈證券簡稱05PE06PE07PE08PE現(xiàn)代投資29171514粵高速A25222119華北高速23201817楚天高速56241715皖通高速19171614中原高速17161413福建高速22191815贛粵高速30151412山東高速31232017五洲交通25232727寧滬高速47262219深高速32262320海運：：面臨臨估值值體系系的修修正世界經(jīng)經(jīng)濟保保持較較高增增長，，行業(yè)業(yè)外部部環(huán)境境良好好2004200520062007E全球3.93.43.83.5美國3.22.63.42.9歐洲大陸2.11.32.32.4日本2.32.62.72.1英國3.31.92.72.7新興市場及發(fā)展中國家7.77.47.37.2非洲5.55.45.45.9中歐及東歐6.55.45.45.0俄羅斯7.26.46.56.5亞洲8.89.08.78.6中國10.110.210.710.4IMF預測測世界界經(jīng)濟濟增長長世界經(jīng)經(jīng)濟增增長與與海運運量資料來來源：：IMF,CLARKSON海運：：面臨臨估值值體系系的修修正世界石石油需需求及及運量量增長長20022003200420052006世界石油需求1.40%1.80%4.00%1.30%1.40%世界油品海運量-0.80%6.40%5.10%3.80%3.70%20062007200820092010Clarkson預測6.50%6.60%3.40%3.30%0.20%Drewry預測4.60%6.60%6.90%7.80%世界油油輪運運力增增長資料來來源：：CLARKSON預期07年年－09年年之間間海運運量的的增速速為3.5%-4.1%之間間08年年后景景氣將將會回回升海運：：面臨臨估值值體系系的修修正國油國國運量的保保證，，價的的平穩(wěn)穩(wěn)海運：：面臨臨估值值體系系的修修正全球干干散貨貨運量量與運運力增增長200220032004200520062007E2008E干散貨運量4.0%6.0%7.0%4.0%4.0%4.2%4.2%干散貨船運力2.8%2.5%6.7%7.0%6.0%3.9%2.4%資料來來源：：CLARKSON海運：：面臨臨估值值體系系的修修正國內(nèi)鋼鋼鐵產(chǎn)產(chǎn)量國內(nèi)鐵鐵礦石石產(chǎn)量量資料來來源：：國家家統(tǒng)計計局06年年，世世界鐵鐵礦石石增量量需求求83％來來自中中國，，2007年預預期中中國鐵鐵礦石石進口口增速速略微微下降降海運：：面臨臨估值值體系系的修修正業(yè)績波波動性性下降降，估估值得得以提提升COA合同同與中石石化長長期協(xié)協(xié)議燃油附附加費費條款款大量利利潤穩(wěn)穩(wěn)