國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢

國際金融危機(jī)的

傳導(dǎo)路徑和趨勢判斷慕小軍省委黨校工商管理教研部國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!引言經(jīng)過兩年的金融危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入第三階段，即當(dāng)前正處于余波傳導(dǎo)階段。美國房地產(chǎn)市場衰退引發(fā)次貸危機(jī)，美國次貸危機(jī)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退；美國金融危機(jī)傳染歐洲金融業(yè)，歐洲因金融危機(jī)和美國衰退影響而進(jìn)入經(jīng)濟(jì)危機(jī)；美歐經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)導(dǎo)致日本及其他發(fā)達(dá)市場、新興市場也陷入經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!一、國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)路徑國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!從虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散到實體經(jīng)濟(jì)是美國的危機(jī)傳導(dǎo)模式次貸危機(jī)——金融危機(jī)——實體經(jīng)濟(jì)危機(jī)——社會危機(jī)債務(wù)危機(jī)——流動性的危機(jī)——信用危機(jī)國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!次級購房者——房貸——次級抵押貸款公司次級抵押貸款公司——ABS——投資銀行投資銀行——CDO——對沖基金投資銀行、對沖基金——CDS——保險公司對沖基金——金融杠桿——商業(yè)銀行投資銀行、對沖基金——基于CDS的基金——保險公司、共同基金和養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行、外國政府基金等國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!第二個環(huán)節(jié)，房貸證券化出于流動性和分散風(fēng)險的考慮，美國的銀行金融機(jī)構(gòu)將購房按揭貸款包括次級按揭貸款打包證券化，通過投資銀行賣給社會投資者。巨大的房地產(chǎn)泡沫就轉(zhuǎn)嫁到資本市場，并進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁到全體社會投資者——股民、企業(yè)以及全球各種銀行和機(jī)構(gòu)投資者。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!第四個環(huán)節(jié)，金融杠桿率過高投資銀行、對沖基金用極小比例的自有資金通過大量負(fù)債實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，杠桿率高達(dá)1∶20-1∶30甚至1∶40-1∶50。比如雷曼兄弟就用40億美元自有資金，形成2000億美元左右的債券投資。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!第六個環(huán)節(jié)，對沖基金“追漲殺跌”美國有大量缺乏政府監(jiān)管的對沖基金，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時，對沖基金大肆做多大宗商品市場，比如把石油推上每桶147美元的“天價”；次貸危機(jī)爆發(fā)后，對沖基金又瘋狂做空美國股市，加速了整個系統(tǒng)的崩盤。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!次級債/金融傳導(dǎo)A.經(jīng)濟(jì)下滑房價下跌B.“斷供”C.“兩房”虧損D.次級債衍生品、兩房股價下跌E.其他公司遭受損失F.金融證券全面下跌G.金融危機(jī)國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!“消費—生產(chǎn)—資源供應(yīng)”傳導(dǎo)全球金融危機(jī)首先帶來巨大沖擊的是過度消費型國家并在這些國家中引起消費萎縮進(jìn)而給生產(chǎn)與市場帶來沖擊過度消費型國家發(fā)生的經(jīng)濟(jì)衰退又會反過來擠壓過度生產(chǎn)型國家的海外市場并引起這些國家的經(jīng)濟(jì)衰退過度生產(chǎn)型國家如果出現(xiàn)衰退，那么受沖擊最大的就是給過度生產(chǎn)型國家提供資源的過度資源供應(yīng)型國家國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!國別傳導(dǎo)由美國到歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家再到發(fā)展中國家波是2007年初爆發(fā)的美國次貸危機(jī)演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融危機(jī)，還在美國愈演愈烈；第二波則是2008年9月后美國金融危機(jī)傳導(dǎo)至西歐銀行體系，演變?yōu)闅W美金融危機(jī)。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制一國發(fā)生的金融危機(jī)，導(dǎo)致本幣貶值，惡化了一個（或幾個）與其貿(mào)易關(guān)系密切國家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，從而導(dǎo)致另一個（或幾個）國家遭受金融危機(jī)的壓力，傳播金融危機(jī)，即“貿(mào)易溢出效應(yīng)”。當(dāng)一國貨幣貶值時，會對該國的外貿(mào)帶來雙重影響：一是因本國出口商品價格下降而增加出口量；二是因進(jìn)口商品價格上升而減少進(jìn)口量。但是，從貿(mào)易額的增減來看，本幣貶值是否必然會導(dǎo)致出口的增加和進(jìn)口的減少，則是不確定的。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!國際負(fù)債的傳導(dǎo)機(jī)制當(dāng)債務(wù)國陷入危機(jī)難以按期償還外債時，債權(quán)國銀行便會出現(xiàn)壞賬而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難，這會使債權(quán)國出現(xiàn)信貸緊縮和支付危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)國內(nèi)的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!國際產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制是通過“存貨的加速原理”和產(chǎn)業(yè)的“結(jié)構(gòu)性震蕩”兩條途徑發(fā)生作用的。所謂存貨的加速原理，是指當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和消費需求下降時，生產(chǎn)企業(yè)的庫存會大量增加，為了使存貨降低到企業(yè)所能承受的水平，企業(yè)在短期內(nèi)會大幅度減少生產(chǎn)，解雇工人，減少對供應(yīng)商的原料采購。對供應(yīng)商來說，意味著存貨超過正常水平,需要縮減生產(chǎn)，這反過來又會進(jìn)一步減少消費需求。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!（三）金融危機(jī)到實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!信心渠道危機(jī)使得整個市場觀望情緒濃厚，投資者以現(xiàn)金為王以應(yīng)付不時之需，生產(chǎn)者接收不到訂單，經(jīng)濟(jì)運行逐步萎縮；國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!金融業(yè)衰退推動美國金融危機(jī)發(fā)端于美國、迅速傳染到歐洲，而美歐國家屬于金融業(yè)高度發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體，金融業(yè)本身不僅是為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，更重要的是利用其在全球的金融霸權(quán)地位賺取巨額利潤，金融業(yè)本身創(chuàng)造的增加值在GDP中占有很高的比重。體積龐大的金融機(jī)構(gòu)發(fā)生巨額虧損，即使物質(zhì)生產(chǎn)部門實體經(jīng)濟(jì)未受影響，整體經(jīng)濟(jì)也將受到重大沖擊。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!支付結(jié)算渠道大型金融機(jī)構(gòu)接連出現(xiàn)問題，正常的國際貿(mào)易融資受到嚴(yán)重沖擊，各國正常的進(jìn)出口貿(mào)易也因此受到影響。這在以往的金融危機(jī)中是較少發(fā)生的。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!（四）金融危機(jī)在我國國內(nèi)的傳導(dǎo)東南沿海地區(qū)——西北內(nèi)陸地區(qū)出口加工型產(chǎn)業(yè)——內(nèi)需型產(chǎn)業(yè)金融——房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑、汽車等實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域外向型企業(yè)——其他企業(yè)國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!向社會傳導(dǎo)的影響由于安全網(wǎng)和過濾的機(jī)制，金融危機(jī)、實體經(jīng)濟(jì)危機(jī)向社會的傳導(dǎo)相對來說是比較緩和的；中國直接發(fā)生在實體經(jīng)濟(jì)，以及實體經(jīng)濟(jì)到社會這個層面，這個傳導(dǎo)過程是比較強(qiáng)烈的。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!間接傳導(dǎo)：貿(mào)易鏈條中國所受的金融危機(jī)影響是以間接傳導(dǎo)為主，間接影響的數(shù)據(jù)、資料不清晰，比較隱蔽，所以容易被忽視。主要是通過貿(mào)易鏈條將負(fù)面影響傳導(dǎo)至中國的實體經(jīng)濟(jì)，沖擊了現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)秩序，影響到的就業(yè)壓力超過歐美。對中國出口的負(fù)面影響自然也不局限于出口企業(yè)的本身，還將波及到相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈及利益相關(guān)者群體等。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!中國持有美國國債美國財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年12月末，中國持有的美國國債較上11月末增加143億美元，總量達(dá)到6962億美元，居各國持有美國國債總量首位，比排名第二的日本多出近1200億美元。截至09年5月末，中國持有美國國債規(guī)模達(dá)8015億美元，首度突破8000億美元。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!中資金融機(jī)構(gòu)持有雷曼債券招商銀行7000萬美元中國工商銀行1.518億美元中國建設(shè)銀行1.914億美元中國銀行7562萬美元興業(yè)銀行3360萬美元華安國際配置基金(QDII)面臨清盤國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!（五）在我省的傳導(dǎo)外需不足——有色、石化、機(jī)械等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的出口資產(chǎn)價格縮水——有色、鋼鐵等資源性企業(yè)的效益外國游客減少——旅游、餐飲等行業(yè)的收入內(nèi)外需萎縮——勞務(wù)輸出國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!投資渠道傳導(dǎo)首先，美國金融機(jī)構(gòu)遭受巨額損失，為了達(dá)到最低資本金充足率和保證金要求，虧損的金融機(jī)構(gòu)大幅收縮對另一個國家的貸款，將危機(jī)傳導(dǎo)至下一個國家。由于國內(nèi)資本市場流動性嚴(yán)重不足，美國可能將部分海外資本撤回以確保國內(nèi)市場的穩(wěn)定，從而加劇了全球短期資本流動的波動性。日本、韓國以及歐洲各國也開始將國外投資撤回國內(nèi)。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2009年1季度我國實際吸引外商直接投資同比下降了20.6%。同時，司法部門統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2008年2至2009年2月，法院受理的外商撤資外逃案件數(shù)量同比上升了19.62%。截止2008年底，四川與191個國家和地區(qū)建立了經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系，累計批準(zhǔn)外商投資企業(yè)8628家，隨著金融危機(jī)的蔓延，投資渠道傳導(dǎo)效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)。其次，美國被認(rèn)為是世界上金融系統(tǒng)最完善和最安全的投資市場，世界上許多國家都持有美國債券、股票及其他金融資產(chǎn)。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!預(yù)期渠道傳導(dǎo)金融市場大幅調(diào)整，使得企業(yè)和消費者形成對未來經(jīng)濟(jì)過于悲觀的預(yù)期。在這種預(yù)期的推動下，大多企業(yè)采取防御策略，收縮投資，而居民減少消費，持幣觀望。

國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!從金融危機(jī)最新演化態(tài)勢來看，由于各國大規(guī)模救市措施逐步生效，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)渡過了生存性危機(jī)，金融市場呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。全球經(jīng)濟(jì)加速下滑的勢頭在2009年第2季度基本結(jié)束，開始見底回升，下半年有望步入緩慢曲折的復(fù)蘇之路。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!（一）國際經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展趨勢國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!國際貨幣基金組織(IMF)8月27日表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)開始，形勢好于預(yù)期，但總體仍會比較乏力。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!美國經(jīng)濟(jì)金融正在好轉(zhuǎn)美國第二季經(jīng)濟(jì)萎縮了1.0％，比季萎縮6.4％好了很多，預(yù)計第三季度增長3%-4%8月份美國制造業(yè)活動指數(shù)出現(xiàn)19個月以來首次回升。這是美國經(jīng)濟(jì)行進(jìn)在復(fù)蘇路上的一個“信號”。美國就業(yè)數(shù)據(jù)美國的需求和零售沒有增長美國的赤字預(yù)算國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!（二）我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展趨勢國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值139,862億元，按可比價格計算，同比增長7.1%，比一季度加快1.0個百分點。上半年，居民消費價格同比下降1.1%（6月份同比下降1.7%，環(huán)比下降0.5%）。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難和挑戰(zhàn)仍然很多，國民經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，回升態(tài)勢還不穩(wěn)定，回升格局還不平衡，回升過程中還存在不確定、不穩(wěn)定的因素。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?8月份工業(yè)品出廠價格同比下降7.9%?8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長12.3%?8月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長28.53%?前8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增33.0%增速略加快?8月份社會消費品零售額同比增長15.4%?前8月汽車類消費總額7,009億元同比增21.9%?中國8月份原油進(jìn)口量以及表觀消費量雙減?8月70個大中城市房價同比上漲2.0%?國房景氣指數(shù)8月為100.08重回景氣區(qū)間?8月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)54.0%連續(xù)四個月上升國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!（三）國際經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)展的幾點展望一是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局會發(fā)生一些變化，但經(jīng)濟(jì)全球化的總趨勢不會改變；二是美元的地位可能會受到一定影響，但美國在國際金融領(lǐng)域的實力地位、美元作為主要國際貨幣的地位短期內(nèi)不會發(fā)生根本改變；三是發(fā)展中國家和新興市場國家的地位可能會有所上升，但發(fā)達(dá)國家綜合國力和核心競爭力領(lǐng)先的格局不會改變；四是各國政府會加大干預(yù)經(jīng)濟(jì)金融活動，但市場機(jī)制對資源配置的基礎(chǔ)性作用不會改變；五是各國政府維護(hù)金融市場穩(wěn)定，加強(qiáng)金融監(jiān)管的政策措施會繼續(xù)。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!“全球美元本位”布雷頓森林體系瓦解以來，美元在國際貨幣體系中仍保持著實際的霸權(quán)地位。盡管面臨來自歐元、日元的挑戰(zhàn)，美元在全球外匯儲備中仍然占據(jù)65%左右的比重；其次，在國際大宗商品市場上，美元仍是主要計價和交易貨幣；最后，在全球借貸市場上，美元也一直是最易被接受的幣種。當(dāng)眾多美國金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)后，對流動性的需求驟然增加，不得不從全球大量抽回美元，這一方面加劇了全球流動性不足的現(xiàn)狀，另一方面則極大地推高了美元借貸成本，全球的虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)都受到直接或間接的沖擊。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!

公布經(jīng)濟(jì)陷入衰退的經(jīng)濟(jì)體（衰退一般被定義為經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個季度萎縮）

2008年7月1日丹麥——成為自全球信貸緊縮開始以來個證實經(jīng)濟(jì)陷入衰退的歐洲國家。

8月13日愛沙尼亞

9月8日拉脫維亞

9月25日愛爾蘭——成為歐元區(qū)率先滑入衰退的國家。

9月26日新西蘭——逾十年來首次陷入衰退。

10月10日新加坡——成為自信貸危機(jī)開始以來,亞洲首個陷入衰退的國家。也是2002年來首次衰退。

11月13日德國——五年來首次陷入衰退。

11月14日意大利、我國香港、歐元區(qū)——意大利自2005年初以來首次陷入衰退；出口受全球需求疲弱打擊的我國香港,成為第二個陷入衰退的亞洲經(jīng)濟(jì)體；而受德國和意大利衰退的拖累,歐元區(qū)正式宣告于1999年成立以來經(jīng)濟(jì)首次衰退。

11月17日日本——這一全球第二大經(jīng)濟(jì)體七年來首次陷入經(jīng)濟(jì)衰退。

11月28日瑞典——宣布國內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

12月1日美國——美國國家經(jīng)濟(jì)研究局表示，該國2007年12月就已陷入衰退，長達(dá)73個月的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期已經(jīng)結(jié)束。

12月23日新西蘭、西班牙——其中，西班牙是15年來首次陷入衰退。

國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!這些行業(yè)的主要特點，大部分行業(yè)投資大、回收期長，很大程度上依賴于金融體系的融資。比如建筑、船舶、鐵路、石油及天然氣等。第二，有些行業(yè)的需求主要來自終端消費的拉動，屬于大宗消費品，受金融危機(jī)影響較大，如汽車、家電、房地產(chǎn)業(yè)。第三，一些行業(yè)的需求依托于全球貿(mào)易活動的繁榮，如船舶、集裝箱等。第四，某些行業(yè)可以通過政府投資來完成，如建筑、鐵路、石油及天然氣行業(yè)。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!第二種傳導(dǎo)模式，是從金融到金融再到實體經(jīng)濟(jì)的消費拉動這一渠道。主要表現(xiàn)在出口的成本沖擊和內(nèi)需的拉動乏力上。金融危機(jī)導(dǎo)致周邊國家匯率急劇貶值，人民幣相對升值，出口成本增大，企業(yè)利潤空間降低甚至無利可圖。內(nèi)需上，則主要是由于金融危機(jī)極大抑制了家電、汽車和建筑等大宗消費品的需求，再對鋼鐵業(yè)發(fā)生反作用。金融危機(jī)抑制消費的渠道主要有兩個：，財富負(fù)效應(yīng)。所謂財富負(fù)效應(yīng)，是指由于金融資產(chǎn)價格下跌，導(dǎo)致金融資產(chǎn)持有人財富的增長減少，進(jìn)而抑制消費增長，影響短期邊際消費傾向（MPC），抑制經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)。金融危機(jī)以來，全球股市的聯(lián)動也反映到中國股市上，持有人財富減少，消費受到抑制。第二，謹(jǐn)慎消費。在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，人們的收入增長減少，甚至面臨失業(yè)的危險或者已經(jīng)失業(yè)，對待家電、汽車等產(chǎn)品消費的謹(jǐn)慎性更大。更多的人放棄了買房的計劃。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!中國政府：2008年底，國務(wù)院出臺了規(guī)模達(dá)4萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃；2009年初又通過了鋼鐵、汽車、紡織、裝備制造、船舶工業(yè)、輕工業(yè)、石化產(chǎn)、電子信息業(yè)、有色金屬和物流業(yè)十大行業(yè)振興規(guī)劃；財政部、商務(wù)部2009年預(yù)算補(bǔ)貼200億元推廣“家電下鄉(xiāng)”方案取消出口關(guān)稅，降低出口成本。我國從2008年12月1日起取消了67個稅號鋼材出口的關(guān)稅，有利于降低出口成本。鋼材期貨平緩鋼材價格波動，強(qiáng)化虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)結(jié)。2009年2月19日，證監(jiān)會批準(zhǔn)上海期貨交易所開展線材和螺紋鋼期貨交易，意味著鋼材期貨重獲推出。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!目前，這場金融危機(jī)本身尚未見底，在深刻反思之余，我們更應(yīng)從這場危機(jī)中得到有價值的啟示，以此為鑒，指導(dǎo)中國這樣一個發(fā)展中大國的經(jīng)濟(jì)金融戰(zhàn)略抉擇。

1、把握好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的平衡

這場危機(jī)證明，當(dāng)金融衍生品成為逐利的手段時，它非但難以分散局部風(fēng)險，反而會產(chǎn)生龐大而復(fù)雜的系統(tǒng)風(fēng)險。但不能就此因噎廢食，要看到，和美國發(fā)達(dá)的金融體系相比，目前我國金融創(chuàng)新尚處于較低層次，金融產(chǎn)品單一，金融體系運作效率較低，運營體制和監(jiān)管模式落后，還不能滿足實體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展對金融巨大而多樣化的需求。要根據(jù)我國國情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，以國際化、市場化、系統(tǒng)化為方向，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)金融產(chǎn)品、金融工具和金融技術(shù)創(chuàng)新，在創(chuàng)新中加快推進(jìn)體制改革和制度完善。同時，進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管特別是對表外資產(chǎn)的監(jiān)管，加強(qiáng)金融衍生品的信息披露和風(fēng)險警示。

2、金融必須根植和服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)

危機(jī)表明，金融一旦脫離實體經(jīng)濟(jì)這個元神，就會成為無源之水、無本之木，虛擬的金融資產(chǎn)就會迅速膨脹，最終在肥皂泡破滅的同時，也會對實體經(jīng)濟(jì)造成巨大傷害。因此，金融必須根植于實體經(jīng)濟(jì)并服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，其價值創(chuàng)造必須源于實體經(jīng)濟(jì)的真實價值。要著眼于促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動重點產(chǎn)業(yè)振興，加強(qiáng)貨幣政策、信貸政策、財稅政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，加大金融支持力度。特別是當(dāng)前形勢下，要著力把金融資源配置到真正具有成長價值的企業(yè)，配置到資源能夠發(fā)揮最大效用的領(lǐng)域，不斷夯實經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“實體基礎(chǔ)”。

國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!

5、重建國際金融體系，加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)

各國必須聯(lián)起手來，加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，深化國際金融監(jiān)管合作，穩(wěn)定國際金融市場。這次危機(jī)充分暴露了現(xiàn)行世界金融體系和治理結(jié)構(gòu)的缺陷。目前最大的問題，是如何改變布雷頓森林體系崩潰后形成的、由不受約束的美元所主導(dǎo)的金融體系，建立一個新的世界金融體系，把美元發(fā)行置于國際監(jiān)管之下，促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)金融秩序向多極化發(fā)展。要以這次危機(jī)為契機(jī)，推動國際金融體系進(jìn)行改革，提高發(fā)展中國家在國際金融組織中的代表性和發(fā)言權(quán)，努力推動全球金融新秩序的形成。

6、實行積極財政政策、適度寬松貨幣政策

受國際金融危機(jī)影響，當(dāng)前主要發(fā)達(dá)國家已經(jīng)集體陷入衰退，世界經(jīng)濟(jì)增長明顯減速，我國經(jīng)濟(jì)下行的壓力也明顯加大。為此，必須把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。充分發(fā)揮財政政策在擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面的重要作用，進(jìn)一步擴(kuò)大政府投資規(guī)模；實行結(jié)構(gòu)性減稅、退稅或抵免，促進(jìn)企業(yè)投資和居民消費；加大對低收入家庭補(bǔ)貼和救助力度，加大對“三農(nóng)”、民生和社會事業(yè)等方面的支持力度。充分發(fā)揮貨幣政策反周期調(diào)節(jié)和保障流動性供給的重要作用，保持銀行體系充裕流動性，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長；鼓勵商業(yè)銀行發(fā)放中央投資項目配套貸款，支持保障性住房建設(shè)，支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策的產(chǎn)業(yè)發(fā)展；加大對企業(yè)的信貸支持力度；加快建設(shè)多層次資本市場體系，充分發(fā)揮市場的資源配置功能。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!三階段統(tǒng)籌應(yīng)對2009年是應(yīng)對世界金融危機(jī)的關(guān)鍵一年。遏制危機(jī)并早日走出困境，必須標(biāo)本兼治、遠(yuǎn)近結(jié)合。當(dāng)前燃眉之急是解決美國2萬億美元的金融壞賬，中期是防止金融危機(jī)變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，遠(yuǎn)期是建立新的世界貨幣體系。當(dāng)前的措施包括三招：一是股權(quán)重組，增資擴(kuò)股；二是壞賬打包，切割剝離；三是注入資金，解決流動性。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!應(yīng)對危機(jī)的中期目標(biāo)是振興實體經(jīng)濟(jì)如何遏制實體經(jīng)濟(jì)下滑，是全球高度重視和重點解決的問題。解決的辦法，仍然是增加投資、刺激消費、加大出口的三條途徑和寬松的貨幣政策、積極的財政政策。目前，各國政府都啟動了增加投資和刺激消費的政策，松動銀根、增加貨幣供應(yīng)量，進(jìn)入新的降息周期，并且摒棄貿(mào)易保護(hù)主義而采取共同行動。目前日本幾乎是零利率，英國最近一次的降息幅度達(dá)到創(chuàng)記錄的150個基點。降息使緊張的資金鏈松動，企業(yè)和居民還本付息壓力降低。減稅和增加出口退稅可幫助困難企業(yè)度過“寒冬”。作為美國政府，在中期除了啟動投資、消費、出口三大需求振興實體經(jīng)濟(jì)，還要亡羊補(bǔ)牢，從體制機(jī)制上解決滋生金融六個環(huán)節(jié)弊端的根本問題，健全金融制度。

國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!階段：次級按揭貸款及證券化產(chǎn)品（次按貸款抵押債券）危機(jī)（2007?2-2007?9）此階段由2007年2月HSBC美國附屬機(jī)構(gòu)報告105億美元的次級按揭貸款虧損伊始，一直到2007年第三季度末。這其中包括2007年4月2日，美國當(dāng)時最大的次級按揭貸款放款公司之一的NewCenturyFinancials破產(chǎn)；2007年8月，另一個最大的美國按揭貸款機(jī)構(gòu)之一的AmericanHomeMortgage破產(chǎn)；以及接下來的眾多的金融機(jī)構(gòu)報告次按相關(guān)業(yè)務(wù)的虧損等等。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!

第三階段：流動性危機(jī)合并信用危機(jī)（2008?3-2008?9）這一階段由2008年3月17日摩根大通收購貝爾斯登開始，直到2008年9月15日雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)。貝爾斯登的被收購，使得投資者對流動性的擔(dān)心迅速轉(zhuǎn)變成對流動性和信用危機(jī)的雙重?fù)?dān)心。這一時期市場呈現(xiàn)以下三個特點：：在流動性價差繼續(xù)攀高的同時，各類信用價差也普遍大幅度攀升至歷史的高位。第二：投資者因流動性壓力，不僅僅限于拋售低品質(zhì)資產(chǎn)，也開始拋售一些通常被認(rèn)為的一些高品質(zhì)資產(chǎn)。第三：市場在與政府和央行政策措施PK中產(chǎn)生了恐慌和擔(dān)心，投資者在兩方面期盼中搖擺，市場劇烈波動。美國次貸危機(jī)中倒閉的銀行：

2007-10邁阿密山谷銀行

2008-01密蘇里道格拉斯銀行

2008-03密蘇里州的休姆銀行

2008-05ANB金融國民協(xié)會銀行

2008-05明尼蘇達(dá)誠信銀行

2008-07加州印地麥克銀行

2008-07內(nèi)華達(dá)州國民銀行

2008-07加州傳統(tǒng)銀行

2008-08佛羅里達(dá)優(yōu)先銀行

2008-08哥倫比亞銀行信托公司

2008-08佐治亞Inergrity銀行

2008-08誠信銀行

2008-09銀州銀行

2008-10伊利諾州MeridianBank

2008-10密歇根州MainStreetBank

國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!對全球金融危機(jī)演化趨勢的10個判斷

1.全球金融危機(jī)的演進(jìn)已經(jīng)到了向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)全面擴(kuò)散的階段，全球經(jīng)濟(jì)衰退與蕭條的時代正在來臨。

2.這次全球金融危機(jī)是有史以來規(guī)模最大、破壞最甚、危害最久的深刻危機(jī)，其對世界經(jīng)濟(jì)的長期負(fù)面影響會超過歷史上任何一次。

3．由于發(fā)達(dá)國家金融體系中存在1∶30的信用杠桿率，因此這次金融危機(jī)的去杠桿化過程將會相當(dāng)漫長、相當(dāng)復(fù)雜也相當(dāng)痛苦。

4.美國政府的救市政策正發(fā)生方向性調(diào)整，將不再購買銀行的不良資產(chǎn)而去救助實體經(jīng)濟(jì)，這將對銀行與金融機(jī)構(gòu)造成重大沖擊，會有更多的銀行出現(xiàn)破產(chǎn)或倒閉。雖然各國政府動用巨額資金救市，但對于深陷危機(jī)的世界經(jīng)濟(jì)來說仍然是杯水車薪，到頭來很可能還得由市場來自行化解危機(jī)，因此在現(xiàn)階段，解決危機(jī)的前景仍然極其渺茫。

5.從金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)的轉(zhuǎn)化是一個全面性與世界性的過程，階段是過度消費型的國家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，第二階段是過度生產(chǎn)型的國家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，第三階段是過度資源供應(yīng)型的國家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，消費—生產(chǎn)—資源供應(yīng)的因果鏈條將發(fā)生全面斷裂。10年來的經(jīng)濟(jì)全球化過程已經(jīng)把整個世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)結(jié)成一個命運共同體，很難有哪個國家能在這場全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中獨善其身。

6.虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會交互作用，美國股市很可能會跌到5000點左右，全球主要股市至少還會有30％以上的下跌空間。

7.全球主要商品市場的大熊市將會持續(xù)三年以上時間，商品市場已經(jīng)發(fā)生根本性的牛熊轉(zhuǎn)折。對于世界經(jīng)濟(jì)來說，未來三年內(nèi)所面臨的將不是通脹威脅而是通縮危險。

8.黃金市場的“黃金時代”已經(jīng)結(jié)束，黃金的保值功能將會隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深化而逐步喪失。

9.美元的堅挺是一個暫時現(xiàn)象。全球資本回流美國增大了對美元的需求，但美元泛濫會對其在世界金融體系中的地位產(chǎn)生長期負(fù)面影響。就危機(jī)的演進(jìn)過程來看，美元的走勢會呈現(xiàn)短期跌不深、中期漲不高、長期不看好的基本態(tài)勢。

10.處于全球金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中的中國經(jīng)濟(jì)正處于下降通道，政府救市可以阻延下降過程，但不能改變下滑趨勢。中國股市的牛市不是漸行漸近而是漸行漸遠(yuǎn)，2009～2010年很可能是中國經(jīng)濟(jì)與中國股市更為困難的時期。

國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!過度消費的美國經(jīng)濟(jì)花明天的錢來過今天的日子不僅已經(jīng)成為一種時尚，而且已經(jīng)成為一種趨勢。20世紀(jì)70～80年代，美國的儲蓄率一直在8％～10％左右，進(jìn)入90年代后期，美國的儲蓄率開始大幅下降，至2005年，美國的儲蓄率首次成為負(fù)數(shù)，2006年達(dá)到-1％。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!波是2007年初爆發(fā)的美國次貸危機(jī)演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融危機(jī)，還在美國愈演愈烈；第二波則是2008年9月后美國金融危機(jī)傳導(dǎo)至西歐銀行體系，演變?yōu)闅W美金融危機(jī)。第三次是2009年2月以來，東歐國家貨幣危機(jī)，可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)，并會沖擊西歐銀行。

國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!金融危機(jī)對東歐國家的傳導(dǎo)機(jī)制為宏觀基本面?zhèn)魅九c上不同的是，東歐被傳染的原因是東歐國家債臺高筑、宏觀經(jīng)濟(jì)失衡和基本面惡化所導(dǎo)致的。具體傳導(dǎo)機(jī)制為：西歐銀行危機(jī)和流動性緊縮—對東歐貸款減少和資金回流—資本外逃—外匯短缺—東歐貨幣急劇貶值—東歐貨幣危機(jī)—歐元外債負(fù)擔(dān)加重—東歐償債危機(jī)—西歐債權(quán)銀行違約率上升—西歐金融危機(jī)與東歐債務(wù)危機(jī)惡性循環(huán)。當(dāng)前金融危機(jī)向東歐的傳導(dǎo)機(jī)制與歷史上拉美債務(wù)危機(jī)和亞洲金融危機(jī)有驚人相似之處。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!（一）從次貸危機(jī)到金融危機(jī)的傳導(dǎo)國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁!個環(huán)節(jié)，次級房地產(chǎn)按揭貸款購房實行“零首付”半年內(nèi)不用還本付息五年內(nèi)只付息不還本房價增值部分抵押貸款國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁!第三個環(huán)節(jié)，投資銀行的異化投資銀行本是金融中介，但美國的投資銀行為房貸證券化交易的巨額利潤所惑而角色異化。在通過承銷債券賺取中介費用的同時，大舉買賣次級債券獲取收益。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁!第五個環(huán)節(jié)，信用違約掉期CDS美國信用保險機(jī)構(gòu)為這些風(fēng)險巨大的融資活動提供擔(dān)保。若融資方出現(xiàn)資金問題，由提供保險的機(jī)構(gòu)賠付。但是，在沒有發(fā)生違約行為時，保險機(jī)構(gòu)除了得到風(fēng)險補(bǔ)償，還可將CDS在市場公開出售。由此形成一個巨大規(guī)模的市場——超過33萬億美元的CDS市場。CDS的出現(xiàn)，在規(guī)避局部風(fēng)險的同時卻增大了金融整體風(fēng)險，使分散的可控制的違約風(fēng)險向信用保險機(jī)構(gòu)集中，變成高度集中的不可控制的風(fēng)險。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁!金融危機(jī)在一國內(nèi)部的傳導(dǎo)個傳導(dǎo)機(jī)制：金融危機(jī)因素在一國經(jīng)濟(jì)和金融中出現(xiàn)，發(fā)生作用并自我強(qiáng)化，引發(fā)了金融危機(jī)。存在于潛伏階段。第二個傳導(dǎo)機(jī)制：金融危機(jī)爆發(fā)后在金融領(lǐng)域的傳導(dǎo)。存在于爆發(fā)階段。第三個傳導(dǎo)機(jī)制：危機(jī)對一國實體經(jīng)濟(jì)的影響。存在于爆發(fā)階段和后續(xù)階段。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁!（二）從美國金融危機(jī)到國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁!四大經(jīng)濟(jì)體間的傳導(dǎo)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新興經(jīng)濟(jì)體富資源經(jīng)濟(jì)體最不發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁!國際傳導(dǎo)機(jī)制貿(mào)易金融國際負(fù)債國際資本產(chǎn)業(yè)聯(lián)動國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁!金融傳導(dǎo)機(jī)制以匯率和利率作為傳導(dǎo)的媒介，外匯市場和資本市場作為傳導(dǎo)途徑。金融產(chǎn)品包括（匯率、利率、股票、債券、期貨等）價格的變動。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁!

國際游資傳導(dǎo)機(jī)制游資是指為追逐高額利潤而在各金融市場之間流動的短期資產(chǎn)，它具有投機(jī)性強(qiáng)、流動性快、傾向性明顯的特征。游資的存在，對調(diào)節(jié)國際間的資金余缺和活躍金融市場能夠起到一定的積極作用，但是其負(fù)面作用也相當(dāng)大。一是游資會因投機(jī)性操作動搖某國匯率而引起外匯市場的大起大落，最終扭曲匯率水平；二是游資在某國的大量進(jìn)出，會造成外匯儲備的大增大減，推動股市的大升大降；三是游資的迅速移動，往往與各國的貨幣調(diào)控政策呈反向作用。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第59頁!心理傳導(dǎo)機(jī)制（預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制）投資者對金融危機(jī)產(chǎn)生心理恐慌，這種心理恐慌在類似經(jīng)濟(jì)體中傳播。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第60頁!融資渠道由于金融體系發(fā)生重大紊亂，企業(yè)與居民借貸與融資活動受阻，無法實現(xiàn)正常的投資與消費活動；國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第61頁!財富效應(yīng)渠道房價大幅度下跌、股票市場深度調(diào)整以及失業(yè)率大幅攀升，都使得現(xiàn)實收入增長急劇降低，負(fù)財富效應(yīng)下，消費者開始節(jié)衣縮食，經(jīng)濟(jì)活動更趨停滯。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第62頁!國際資本流動渠道在金融全球化高度發(fā)展的背景下，金融危機(jī)使得國際投機(jī)與投資資本迅速回撤自救或流向安全資產(chǎn)避險，在外資大規(guī)模撤出的影響下，外資依賴度高的經(jīng)濟(jì)體投資下降，匯率貶值、通貨膨脹上升，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第63頁!外部需求渠道金融危機(jī)使得主要的消費市場(主要為美國)、生產(chǎn)加工市場(主要是歐元區(qū)、日本、中國和印度)的投資與消費需求急劇下降，使得主要的初級產(chǎn)品出口國、主要工業(yè)產(chǎn)成品出口國的出口增長快速下降，甚至出現(xiàn)負(fù)增長，最終拖累整體經(jīng)濟(jì)增長。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第64頁!①美國金融危機(jī)→全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)→中國實體經(jīng)濟(jì)（外貿(mào)）→中國實體經(jīng)濟(jì)（內(nèi)需）②美國金融危機(jī)→全球金融危機(jī)→影響中國金融體系→中國實體經(jīng)濟(jì)（消費）③美國金融危機(jī)→全球金融危機(jī)→影響中國金融體系→中國實體經(jīng)濟(jì)（投資）國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第65頁!反向傳導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)向金融危機(jī)的反向傳導(dǎo)。實體經(jīng)濟(jì)危機(jī)比較嚴(yán)重，大量企業(yè)破產(chǎn)、倒閉，或者是效益大幅度下降；反過來導(dǎo)致銀行當(dāng)中的壞賬、爛賬的增加，影響金融機(jī)構(gòu)正常的運行，又會進(jìn)一步加重實體經(jīng)濟(jì)。社會危機(jī)、社會問題向金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的反向傳導(dǎo)。反向傳導(dǎo)主要通過兩個東西：一是就業(yè)，二是社會預(yù)期。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第66頁!與經(jīng)濟(jì)預(yù)期看淡效應(yīng)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策周期性調(diào)整效應(yīng)相疊加全球金融危機(jī)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)預(yù)期看淡效應(yīng)和中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策周期性調(diào)整效應(yīng)產(chǎn)生的疊加影響。全球金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的實際影響取決于人們對未來經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期和信心。正如溫家寶總理所說，信心比黃金還重要，這是中國政府采取有力措施穩(wěn)定金融、刺激內(nèi)需的重要原因。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第67頁!平安富通劫自2007年11月以來，中國平安先后兩次購買比利時與荷蘭合資的富通集團(tuán)股份，投資總額共計人民幣238.74億元，一躍成為富通集團(tuán)的大股東。當(dāng)時的富通集團(tuán)還是歐洲最大金融集團(tuán)之一，業(yè)內(nèi)曾一度認(rèn)為這是中國平安海外“學(xué)藝”最快捷的方法。但2007年9月融資134億歐元并購荷蘭銀行，以及美國次貸危機(jī)的惡化在2008年10月初“擊倒”了該集團(tuán)。原來集銀行、保險、資產(chǎn)管理三位一體的富通集團(tuán)實際已經(jīng)解體，“瘦身”成為一家國際保險公司。富通股價的下滑，造成了平安巨額賬面虧損，目前累計浮虧逾160億元，成為我國保險業(yè)海外擴(kuò)張一個失敗案例。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第68頁!中信泰富澳元門中信泰富在澳大利亞西部經(jīng)營著一個鐵礦，為此，公司需要以澳元購買設(shè)備和供應(yīng)品。為了減輕外匯波動的風(fēng)險，從2007年起中信泰富開始購買澳元的累計外匯期權(quán)合約進(jìn)行對沖。2008年9月和10月，澳元大幅跳水，持續(xù)貶值，給中信泰富造成了147億港元的虧損，幾乎相當(dāng)于該集團(tuán)披露信息停牌前市值的一半。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第69頁!貿(mào)易渠道傳導(dǎo)首先，美國進(jìn)口需求減少，影響甘肅出口。其次，美國進(jìn)口需求減少，影響歐日等國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易，進(jìn)而影響甘肅出口。第三，美國進(jìn)口需求減少，影響我國東部地區(qū)出口貿(mào)易，進(jìn)而影響甘肅產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)生產(chǎn)。第四，歐美等國實行貿(mào)易保護(hù)，影響甘肅經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第70頁!匯率渠道傳導(dǎo)受國際金融危機(jī)的影響，美國、歐盟、日本等國不斷調(diào)整利率，使得主要貨幣的匯率波動幅度加劇，最終導(dǎo)致上游原材料價格的大幅波動，對生產(chǎn)企業(yè)造成了劇烈的沖擊。甘肅企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，受能源和初級產(chǎn)品價格波動的影響較大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，特別是不少中小企業(yè)缺乏應(yīng)對危機(jī)的能力，面臨更大的生存壓力。

國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第71頁!二、國際金融危機(jī)的趨勢判斷金融危機(jī)結(jié)束了嗎全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了嗎全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曙光初現(xiàn)風(fēng)險猶存中國經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢明朗隱憂依舊國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第72頁!美國將先于歐日擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，日本經(jīng)濟(jì)有望于年末企穩(wěn)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時或許稍晚。以中印為首的新興市場經(jīng)濟(jì)體將是推動全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要力量。全球短期內(nèi)通脹壓力顯著減小，但市場對中長期的通脹預(yù)期正迅速上升。只有在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)穩(wěn)固之后，各主要經(jīng)濟(jì)體才可能擇機(jī)實施刺激政策的“退出策略”。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第73頁!經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）說，全球經(jīng)濟(jì)擺脫衰退的速度可能快于預(yù)期，而且衰退甚至可能已經(jīng)結(jié)束。報告預(yù)測，美國和歐元區(qū)16國經(jīng)濟(jì)將在第三季擺脫衰退，分別取得1.6%和0.3%的增長。不過，英國和意大利第三季經(jīng)濟(jì)繼續(xù)萎縮。日本經(jīng)濟(jì)預(yù)料第三季取得1.1%增長，但到了第四季又會萎縮。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第74頁!國際清算銀行（BIS）國際清算銀行（BIS）13日發(fā)布報告說，全球金融市場已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，銀行間同業(yè)拆借市場已恢復(fù)至2008年初水平。報告強(qiáng)調(diào)，特別在銀行間同業(yè)拆借市場，主要息差已經(jīng)回落至2008年初的水平。但報告也指出，雖然銀行間同業(yè)拆借市場已大幅好轉(zhuǎn)，但債券市場波動依然較大，因為投資者不確定復(fù)蘇進(jìn)程是否順利。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第75頁!歐盟第三季度或走出衰退歐盟委員會9月14日公布的最新預(yù)測顯示，歐元區(qū)及歐盟經(jīng)濟(jì)將在09年第三季度走出衰退，但復(fù)蘇前景仍充滿著不確定性。雖然下半年經(jīng)濟(jì)形勢明顯轉(zhuǎn)好，但歐盟委員會并沒有改變對歐元區(qū)及歐盟今年全年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第76頁!6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?6月CPI同比下降1.7%PPI同比下降7.8%?上半年全社會固定資產(chǎn)投資同比增長33.5%?上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%?上半年社會消費品零售總額同比增長15.0%?全國上半年稅收總收入同比下降6%?上半年全國建筑業(yè)總產(chǎn)值同比增長21.3%?二季度固定資產(chǎn)投資價格同比下降3.9%?6月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長28.46%?6月份進(jìn)出口總值同比下降23.5%?6月末外儲余額21,316億美元同比增17.84%國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第77頁!7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?前7個月工業(yè)用電量同比下降4.4%?7月份全社會貨運量同比增長8.1%?1至7月全國水泥產(chǎn)量同比增長15.9%?7月財政收入同比增10.2%連續(xù)三個月增長?7月CPI同比下降1.8%降幅略有擴(kuò)大?7月PPI同比下降8.2%環(huán)比上漲1.0%?1至7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長32.9%?7月工業(yè)增加值連續(xù)三個月同比增速加快?7月新增人民幣貸款3,559億元環(huán)比大幅減少?7月出口年內(nèi)首次突破千億外貿(mào)連續(xù)5個月反彈國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第78頁!8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較7月整體好轉(zhuǎn)。CPI和PPI降幅繼續(xù)收窄、投資保持高位增長、工業(yè)增加值和信貸均超預(yù)期好轉(zhuǎn)，再次驗證中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第79頁!（四）國際經(jīng)濟(jì)金融形勢的幾點不確定性國際貨幣體系改革貨幣危機(jī)信用卡危機(jī)股市、期市、樓市等投機(jī)加劇通脹壓力貿(mào)易保護(hù)主義抬頭新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第80頁!謝謝國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第81頁!金融危機(jī)對鋼鐵行業(yè)的影響金融危機(jī)對鋼鐵業(yè)的影響，首先影響的是它的總需求，然后通過“消費倒逼”作用于鋼鐵的供給機(jī)制這里的需求，包括兩個方面：外貿(mào)和內(nèi)需。其中內(nèi)需指的是從產(chǎn)業(yè)鏈上看，拉動鋼鐵消費的下游產(chǎn)業(yè)，包括建筑、機(jī)械、汽車、鐵路、船舶、石油及天然氣、集裝箱、家電等行業(yè)。這八大行業(yè)的鋼材需求約占國內(nèi)鋼材需求的

80%。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第82頁!在種傳導(dǎo)模式中，美國金融危機(jī)導(dǎo)致全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不同程度的經(jīng)濟(jì)衰退，從而對中國鋼鐵業(yè)的出口造成影響，并進(jìn)一步影響國內(nèi)市場。從全球范圍來看，此次金融危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)生連鎖沖擊的基本路線是：步，次貸危機(jī)沖擊美國金融體系，導(dǎo)致美元資產(chǎn)下跌、貨幣流動性偏緊、投資者厭惡風(fēng)險從而引起融資環(huán)境惡化，產(chǎn)生財富負(fù)效應(yīng)等，繼而傳導(dǎo)到國內(nèi)的實體經(jīng)濟(jì)，使得美國內(nèi)需不振，經(jīng)濟(jì)步入衰退；第二步，各金融機(jī)構(gòu)特別是歐盟等發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)大量持有美元資產(chǎn)，這使得美國金融危機(jī)迅速傳導(dǎo)到歐洲，導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，歐美之間密切的貿(mào)易關(guān)系也直接影響到歐洲的實體經(jīng)濟(jì)；第三步，日本經(jīng)濟(jì)受美歐經(jīng)濟(jì)衰退的影響進(jìn)入衰退；第四步，新興經(jīng)濟(jì)體對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的外貿(mào)依存度很高，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的集體衰退導(dǎo)致進(jìn)口需求下降，從而使得新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長大幅減緩。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第83頁!第三種傳導(dǎo)模式，最終作用于實體經(jīng)濟(jì)的投資拉動上。一方面，金融危機(jī)導(dǎo)致國內(nèi)融資環(huán)境惡化，市場風(fēng)險加大，投資者信心下降。前文分析已指出，建筑業(yè)對銀行信貸的依賴性很大，鐵路、船舶等行業(yè)也依賴于證券市場的融資。這些行業(yè)的投資低迷顯然對鋼鐵業(yè)是一個很不好的消息。另一方面，國際資本對華投資減少，影響到房地產(chǎn)的需求。如摩根士丹利、花旗銀行、雷曼兄弟、美林等多家外資投資基金紛紛尋求出售此前在中國購買的物業(yè)資產(chǎn)；還有一些非正規(guī)資本流動，即“熱錢”，其規(guī)模難以估計，之前主要流入高收益的資產(chǎn)市場，如股市和房市。危機(jī)的產(chǎn)生導(dǎo)致全球流動性偏緊，相應(yīng)地也間接影響到中國的房市。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第84頁!橫向并購和縱向整合推進(jìn)創(chuàng)新和加快升級國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第85頁!3、大國經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須立足于內(nèi)需主導(dǎo)

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)的對外依存度超過60%。這次金融危機(jī)導(dǎo)致外部需求驟減，企業(yè)出口訂單大量萎縮，出口對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率急劇下降，繼續(xù)堅持出口導(dǎo)向型的發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)步履維艱。在這種大背景下，必須立足于內(nèi)需主導(dǎo)，把擴(kuò)大內(nèi)需保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的根本途徑，作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動力。事實上，內(nèi)需主導(dǎo)型發(fā)展戰(zhàn)略是大國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的既定途徑。我國也已具備了內(nèi)需拉動的充分條件，因此，要立足于擴(kuò)大消費需求，多渠道提高城鄉(xiāng)居民收入，加大對困難群體的補(bǔ)貼力度，努力消除制約消費的制度和政策障礙。

4、維持國際收支基本平衡、人民幣匯率穩(wěn)定

長期以來，美國奉行低儲蓄、高消費的發(fā)展模式，實行巨額貿(mào)易赤字和財政赤字政策。新興市場國家則通過購買美國國債等方式，進(jìn)行資金回流，來彌補(bǔ)美國巨大的“雙赤字”。這次全球金融危機(jī)也可以看作是對美國巨額雙赤字、新興市場國家巨額雙順差所導(dǎo)致的全球收支失衡的一次硬性調(diào)整。隨著我國資本與金融賬戶的逐漸開放，維持國際收支平衡更加重要，也更加復(fù)雜。當(dāng)前，要抓住國際能源原材料價格大幅回調(diào)契機(jī)，加快進(jìn)口重要的能源原材料，建立我國的戰(zhàn)略要素儲備體系；抓住國際金融危機(jī)導(dǎo)致技術(shù)、人才從發(fā)達(dá)國家大量溢出的機(jī)遇，加快引進(jìn)我國亟需的先進(jìn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備和高端人才。更加積極穩(wěn)妥地實施“走出去”戰(zhàn)略，在風(fēng)險可控的前提下加快資本輸出步伐。進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第86頁!危機(jī)的內(nèi)在原因從本質(zhì)上看，是美國低儲蓄、高消費的發(fā)展模式的問題；從體制機(jī)制方面看，金融疏于監(jiān)管，存在六個環(huán)節(jié)上的重弊。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)與趨勢共95頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第87頁!當(dāng)前的措施