【經(jīng)濟(jì)學(xué)】第四章套期保值模版課件

期貨從業(yè)人員資格考試視頻輔導(dǎo)課程經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部制作期貨從業(yè)人員資格考試經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部制作期貨市場基礎(chǔ)第四章套期保值期貨市場基礎(chǔ)第四章套期保值套期保值套期保值概述基差套期保值種類及應(yīng)用基差交易和套期保值交易的發(fā)展套期保值套期保值概述第一節(jié)套期保值概述一、定義套期保值，又稱避險(xiǎn)、對沖等。是指期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場之間建立盈虧沖抵機(jī)制，以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式原理二、套期保值的實(shí)現(xiàn)條件（單選：核心是“風(fēng)險(xiǎn)對沖”）種類相同或相關(guān)數(shù)量相等或相當(dāng)月份相同或相近交易方向相反同種商品的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致第一節(jié)套期保值概述一、定義種類相同或相關(guān)第一節(jié)套期保值概述三、套期保值者套期保值者是指通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖現(xiàn)貨市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。（多選：生產(chǎn)商、加工商、庫存商以及貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)）套期保值者的特點(diǎn)：（1）生產(chǎn)、經(jīng)營或投資活動面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，直接影響其收益或利潤的穩(wěn)定性。（2）避險(xiǎn)意識強(qiáng)，希望利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是像投機(jī)者那樣通過承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)獲取收益。（3）生產(chǎn)、經(jīng)營或投資規(guī)模通常較大，且具有一定的資金實(shí)力和操作經(jīng)驗(yàn)，一般來說規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人比較適合做套期保值。（4）套期保值操作上，所持有的期貨合約頭寸方向比較穩(wěn)定，且保留時(shí)間長。特點(diǎn)：面臨風(fēng)險(xiǎn)；避險(xiǎn)意識強(qiáng)；經(jīng)營規(guī)模大；頭寸方向比較穩(wěn)定，保留時(shí)間長。第一節(jié)套期保值概述三、套期保值者第一節(jié)套期保值概述四、套期保值的種類賣出（空頭）套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的操作。特征:---

在期貨市場做空

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擔(dān)心其擁有的資產(chǎn)或商品價(jià)格下跌或貶值買入（多頭）套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立多頭頭寸，預(yù)期對沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來將買入的商品或資產(chǎn)的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的操作。特征:---

在期貨市場做多

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擔(dān)心其將來需求的商品價(jià)格或要償還的負(fù)債價(jià)格上漲或升值第一節(jié)套期保值概述四、套期保值的種類

問題：

怎樣判斷一個(gè)企業(yè)應(yīng)該做買入還是賣出保值呢？（總結(jié)一句話就是判斷企業(yè)擔(dān)心未來價(jià)格發(fā)生什么變化）分析思路：

１、看企業(yè)未來需要在現(xiàn)貨市場是買還是賣？如果未來不需要買或賣，即現(xiàn)在已經(jīng)有了（資產(chǎn)或負(fù)債），企業(yè)擔(dān)心什么？

２、現(xiàn)在就在期貨市場做同方向的操作，消除擔(dān)心。（把期貨合約當(dāng)作是將來/現(xiàn)在在現(xiàn)貨市場上買賣某種標(biāo)的物的臨時(shí)替代物）問題：第二節(jié)套期保值的應(yīng)用一、賣出套期保值的應(yīng)用（擔(dān)心價(jià)格下跌）第一，持有某種商品或資產(chǎn)（此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔(dān)心市場價(jià)格下跌，使其持有的商品或資產(chǎn)市場價(jià)值下降，或者其銷售收益下降。第二，已經(jīng)按固定價(jià)格買入未來交收的商品或資產(chǎn)（此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔(dān)心市場價(jià)格下跌，使其商品或資產(chǎn)市場價(jià)值下降或其銷售收益下降。第三，預(yù)計(jì)在未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價(jià)格尚未確定，擔(dān)心市場價(jià)格下跌，使其銷售收益下降。案例4-1，P95第二節(jié)套期保值的應(yīng)用一、賣出套期保值的應(yīng)用（擔(dān)心價(jià)格賣出套期保值好處:---賣出保值能夠回避未來現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

---經(jīng)營企業(yè)通過賣出保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營計(jì)劃，順利的完成銷售計(jì)劃。

---有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂?！熨u出套期保值弊端:

失去了由于價(jià)格上漲而可能得到的更高利潤的機(jī)會。如果不做賣出保值，反而能夠獲取更大的利潤。賣出套期保值好處:第二節(jié)套期保值的應(yīng)用二、買入套期保值的應(yīng)用（擔(dān)心價(jià)格上漲）第一，預(yù)計(jì)在未來要購買某種商品或資產(chǎn)，購買價(jià)格尚未確定時(shí)，擔(dān)心市場價(jià)格上漲，使其購入成本提高。第二，目前尚未持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價(jià)格將該商品或資產(chǎn)賣出（此時(shí)處于現(xiàn)貨空頭頭寸），擔(dān)心市場價(jià)格上漲，影響其銷售收益或采購成本。第三，按固定價(jià)格銷售某商品的產(chǎn)成品或其副產(chǎn)品，但尚未購買該商品進(jìn)行生產(chǎn)（此時(shí)處于現(xiàn)貨空頭頭寸），擔(dān)心市場價(jià)格上漲，購入成本提高。案例4-2，P97第二節(jié)套期保值的應(yīng)用二、買入套期保值的應(yīng)用（擔(dān)心價(jià)格買入套期保值好處:---買入套期保值能夠回避價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

---提高了企業(yè)資金的使用效率。

---對需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)。

---能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂?！熨I入套期保值弊端:

失去了由于價(jià)格下跌而可能得到的獲利機(jī)會。如果不做買入保值，反而能夠獲取更大的利潤。買入套期保值好處:第三節(jié)基差與套期保值效果一、完全套期保值與不完全套期保值完全套期保值或理想套期保值：是指期貨頭寸盈（虧）與現(xiàn)貨頭寸虧（盈）幅度完全相同，兩個(gè)市場的盈虧是完全沖抵的。不完全套期保值或非理想套期保值：即兩個(gè)市場盈虧只是在一定程度上相抵，而非剛好完全相抵。導(dǎo)致不完全套期保值的原因第一，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動幅度并不完全一致。第二，由于期貨合約標(biāo)的物可能與套期保值者在現(xiàn)貨市場上交易的商品等級存在差異，當(dāng)不同等級的商品在供求關(guān)系上出現(xiàn)差異時(shí)，雖然兩個(gè)市場價(jià)格變動趨勢相近，但在變動程度上會出現(xiàn)差異性。第三，期貨市場建立的頭寸數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異時(shí)，即使兩個(gè)市場價(jià)格變動幅度完全一致，也會出現(xiàn)兩個(gè)市場盈虧不一致的情況。第四，因缺少對應(yīng)的期貨品種，一些加工企業(yè)無法直接對其所加工的產(chǎn)成品進(jìn)行套期保值。第三節(jié)基差與套期保值效果一、完全套期保值與不完全套期第三節(jié)基差與套期保值效果二、基差概述（一）基差的概念基差是某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格（二）影響基差的因素第一，時(shí)間差價(jià)第二，品質(zhì)差價(jià)第三，地區(qū)差價(jià)（三）基差與正反向市場正向市場：當(dāng)不存在品質(zhì)價(jià)差和地區(qū)價(jià)差的情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格或者遠(yuǎn)期期貨合約大于近期期貨合約。此時(shí)基差為負(fù)值，期價(jià)高于現(xiàn)價(jià)反向市場、逆轉(zhuǎn)市場、現(xiàn)貨溢價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格或者近期期貨合約大于遠(yuǎn)期期貨合約。此時(shí)基差為正值，期價(jià)小于現(xiàn)價(jià)第三節(jié)基差與套期保值效果二、基差概述第三節(jié)基差與套期保值效果（四）基差的變動基差變大，稱為“走強(qiáng)”?；钭邚?qiáng)常見的情形有：現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過期貨價(jià)格漲幅，以及現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨價(jià)格跌幅?；钭冃?，稱為“走弱”?；钭呷醭Ｒ姷那樾斡校含F(xiàn)貨價(jià)格漲幅小于期貨價(jià)格漲幅，以及現(xiàn)貨價(jià)格跌幅超過期貨價(jià)格跌幅。三、基差變動與套期保值效果（一）基差變動與賣出套期保值案例4-3，4-4P104（二）基差變動與買入套期保值案例4-5，4-6P105（三）基差變動與套期保值效果關(guān)系的總結(jié)表4-10，P107第三節(jié)基差與套期保值效果（四）基差的變動一、基差不變與套期保值效果基差不變與賣出套期保值：完全保護(hù)基差不變與買入套期保值：完全保護(hù)二、基差變動與賣出套期保值效果基差走強(qiáng)與賣出套期保值：完全保護(hù)＋凈盈利基差走弱與賣出套期保值：非完全保護(hù)＋凈虧損三、基差變動與買入套期保值基差走強(qiáng)與買入套期保值：非完全保護(hù)＋凈虧損基差走弱與買入套期保值：完全保護(hù)＋凈盈利盈利或虧損的大小正好等于基差變動的數(shù)值一、基差不變與套期保值效果方案正向市場中的賣出套期保值正向市場中的買入套期保值反向市場中的賣出套期保值反向市場中的買入套期保值基差變化基差走弱基差走強(qiáng)基差走弱基差走強(qiáng)基差走弱基差走強(qiáng)基差走弱基差走強(qiáng)效果虧損盈利盈利虧損虧損盈利盈利虧損問題：如何迅速判斷在基差變化時(shí)套保的效果？判斷方法：

假定期貨價(jià)格不變，即在期貨市場的操作不虧不賺，基差變化就直接等于現(xiàn)貨價(jià)變化，在此基礎(chǔ)上看企業(yè)盈虧，從而迅速判斷出套保的效果－強(qiáng)賣盈利。正向市場中的賣出套期保值正向市場中的買入套期保值反向市場中的第三節(jié)基差與套期保值效果基差變化圖時(shí)間基差0t1t2510StrongerWeaker-5-10基差為正且數(shù)值越來越大，或者基差從負(fù)值變?yōu)檎担蛘呋顬樨?fù)值且絕對值越來越小，稱為“基差走強(qiáng)”?；顬檎覕?shù)值越來越小，或者基差從正值變?yōu)樨?fù)值，或者基差為負(fù)值且絕對數(shù)值越來越大，稱為“基差走弱”。無論是正向市場還是反向市場，隨著期貨合約到期日的臨近，持倉費(fèi)逐漸減少，基差均會趨向于零。

第三節(jié)基差與套期保值效果基差變化圖時(shí)間基差0t1t2第三節(jié)基差與套期保值效果四、套期保值有效性的衡量套期保值有效性是度量風(fēng)險(xiǎn)對沖程度的指標(biāo)，可以用來評價(jià)套期保值效果。套期保值有效性=期貨價(jià)格變動值/現(xiàn)貨價(jià)格變動值該數(shù)值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。第三節(jié)基差與套期保值效果四、套期保值有效性的衡量第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)一、套期保值操作的擴(kuò)展（一）交割月份的選擇原因（多選）第一，合約流動性。第二，合約月份不匹配。第三，不同合約基差的差異性。（二）套期保值比率的確定（三）期轉(zhuǎn)現(xiàn)與套期保值第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)一、套期保值操作的擴(kuò)第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性（多選）第一，加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，如搬運(yùn)、整理和包裝等交割費(fèi)用；可以靈活商定交貨品級、地點(diǎn)和方式；可以提高資金的利用效率。加工企業(yè)可以根據(jù)需要分批、分期地購回原料，減輕資金壓力，減少庫存量；生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)也可以提前回收資金。第二，期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。第三，期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的基本流程（多選）（1）尋找交易對手。（2）交易雙方商定價(jià)格。（3）向交易所提出申請。（4）交易所核準(zhǔn)。（5）辦理手續(xù)。（6）納稅。第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性（多第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)（四）期現(xiàn)套利操作期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價(jià)差，通過在兩個(gè)市場上進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。（五）基差交易（套期保值的本質(zhì)是用基差風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨價(jià)格的波動風(fēng)險(xiǎn)）隨著點(diǎn)價(jià)交易的出現(xiàn)，一種將點(diǎn)價(jià)交易與套期保值結(jié)合在一起的操作方式也隨之出現(xiàn)，即基差交易。1.點(diǎn)價(jià)交易，是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。2.基差交易，基差交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。不管現(xiàn)貨市場上的實(shí)際價(jià)格是多少，只要套期保值者與現(xiàn)貨交易的對方協(xié)商得到的基差，正好等于開始做套期保值時(shí)的基差，就能實(shí)現(xiàn)完全套期保值，取得完全的保值效果。如果套期保值者能爭取到一個(gè)更有利的基差，套期保值交易就能盈利。第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)（四）期現(xiàn)套利操作基差交易分類根據(jù)確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分：

－如果確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買方稱為買方叫價(jià)交易；－如果確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于賣方稱為賣方叫價(jià)交易。

基差變化時(shí)套期保值效果的判斷方法仍然適用于基差交易?；罱灰追诸惛鶕?jù)確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分：基差交易舉例某進(jìn)口商5月份以17000元/噸的價(jià)格從國外進(jìn)口銅，一時(shí)還沒有找到買主，為了回避日后價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商在期貨交易所作了賣期保值，以17500元／噸的價(jià)格賣出三個(gè)月后到期的期貨合約，則此時(shí)的基差為-500元／噸，同時(shí)在現(xiàn)貨市場上積極尋找買家，6月中旬，有一銅桿加工廠認(rèn)為銅價(jià)還將繼續(xù)下跌，不愿意當(dāng)時(shí)確定價(jià)格，雙方經(jīng)過協(xié)商，同意以低于8月份到期的期貨合約價(jià)格100元／噸的價(jià)格作為雙方買賣現(xiàn)貨的價(jià)格，并且由買方(即銅桿廠)確定8月1日至15日內(nèi)上海金屬交易所交易時(shí)間內(nèi)的任何一天的8月份到期的期貨合約價(jià)格為基準(zhǔn)期貨價(jià)格，8月10日，上海金屬交易所8月的銅期貨合約的收盤價(jià)跌至15700元／噸，銅桿加工廠認(rèn)為銅價(jià)已跌得差不多了，決定以8月10日8月期銅價(jià)的收盤價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)計(jì)算現(xiàn)貨買賣價(jià)。此時(shí)，該進(jìn)口商現(xiàn)貨實(shí)際售出的價(jià)格為：15700/噸-100元/噸＝15600元／噸，并同時(shí)于次日在期貨市場上以15700元／噸左右的價(jià)格買進(jìn)平倉，結(jié)束了套期保值交易。

分析思路一：分別計(jì)算現(xiàn)貨和期貨的盈虧?；罱灰着e例某進(jìn)口商5月份以17000元/噸的價(jià)格從國外進(jìn)口基差交易舉例

假定期貨價(jià)格不變，即在期貨市場的操作不虧不賺，基差從-500到-100，走強(qiáng)400，相當(dāng)于現(xiàn)貨上漲400元/噸，進(jìn)口商擔(dān)心下跌虧損，反而上漲了，所以最終表現(xiàn)為盈利400元/噸。分析思路二：

因?yàn)樵撈髽I(yè)為賣出套期保值，根據(jù)基差“強(qiáng)賣盈利”的原則，基差從-500到-100，走強(qiáng)400，因此企業(yè)最終結(jié)果為盈利，盈利的額度即為基差的變化值400元/噸。分析思路三：基差交易舉例假定期貨價(jià)格不變，即在期貨市場的操作不虧不賺真題舉例

某進(jìn)口商5月以1800元/噸進(jìn)口大豆，同時(shí)賣出7月大豆期貨保值，成交價(jià)1850元/噸。該進(jìn)口商欲尋求基差交易，不久，該進(jìn)口商找到了一家榨油廠。該進(jìn)口商協(xié)商的現(xiàn)貨價(jià)格比7月期貨價(jià)（）元/噸可保證至少30元/噸的盈利（忽略交易成本）。

A:最多低20

B:最少低20

C:最多低30

D:最少低30解析：按照“強(qiáng)賣盈利”原則，賣期保值需要基差走強(qiáng)才能盈利。而要保證至少盈利30元，新的基差需要走強(qiáng)至少30，即新基差-原基差(1800-1850=-50)≥30,所以新基差≥-20，即現(xiàn)貨價(jià)格比7月期貨價(jià)最多低20元。參考答案[A]

思路二：出現(xiàn)范圍的，不好理解就設(shè)定一個(gè)范圍內(nèi)的特定值，然后用排除法?；?t1t2-50-20真題舉例某進(jìn)口商5月以1800元/噸進(jìn)口大豆，同時(shí)賣出7月第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)二、企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)的注意事項(xiàng)（多選）第一，企業(yè)在參與期貨套期保值之前，需要結(jié)合自身情況進(jìn)行評估，以判斷是否有套期保值需求，以及是否具備實(shí)施套期保值操作的能力。第二，企業(yè)應(yīng)完善套期保值機(jī)構(gòu)設(shè)置。第三，企業(yè)需要具備健全的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。第四，加強(qiáng)對套期保值交易中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理。第五，掌握風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法。第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)二、企業(yè)開展套期保值業(yè)期貨從業(yè)人員資格考試視頻輔導(dǎo)課程經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部制作期貨從業(yè)人員資格考試經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部制作期貨市場基礎(chǔ)第四章套期保值期貨市場基礎(chǔ)第四章套期保值套期保值套期保值概述基差套期保值種類及應(yīng)用基差交易和套期保值交易的發(fā)展套期保值套期保值概述第一節(jié)套期保值概述一、定義套期保值，又稱避險(xiǎn)、對沖等。是指期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場之間建立盈虧沖抵機(jī)制，以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式原理二、套期保值的實(shí)現(xiàn)條件（單選：核心是“風(fēng)險(xiǎn)對沖”）種類相同或相關(guān)數(shù)量相等或相當(dāng)月份相同或相近交易方向相反同種商品的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致第一節(jié)套期保值概述一、定義種類相同或相關(guān)第一節(jié)套期保值概述三、套期保值者套期保值者是指通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖現(xiàn)貨市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。（多選：生產(chǎn)商、加工商、庫存商以及貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)）套期保值者的特點(diǎn)：（1）生產(chǎn)、經(jīng)營或投資活動面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，直接影響其收益或利潤的穩(wěn)定性。（2）避險(xiǎn)意識強(qiáng)，希望利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是像投機(jī)者那樣通過承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)獲取收益。（3）生產(chǎn)、經(jīng)營或投資規(guī)模通常較大，且具有一定的資金實(shí)力和操作經(jīng)驗(yàn)，一般來說規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人比較適合做套期保值。（4）套期保值操作上，所持有的期貨合約頭寸方向比較穩(wěn)定，且保留時(shí)間長。特點(diǎn)：面臨風(fēng)險(xiǎn)；避險(xiǎn)意識強(qiáng)；經(jīng)營規(guī)模大；頭寸方向比較穩(wěn)定，保留時(shí)間長。第一節(jié)套期保值概述三、套期保值者第一節(jié)套期保值概述四、套期保值的種類賣出（空頭）套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的操作。特征:---

在期貨市場做空

---

擔(dān)心其擁有的資產(chǎn)或商品價(jià)格下跌或貶值買入（多頭）套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立多頭頭寸，預(yù)期對沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來將買入的商品或資產(chǎn)的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的操作。特征:---

在期貨市場做多

---

擔(dān)心其將來需求的商品價(jià)格或要償還的負(fù)債價(jià)格上漲或升值第一節(jié)套期保值概述四、套期保值的種類

問題：

怎樣判斷一個(gè)企業(yè)應(yīng)該做買入還是賣出保值呢？（總結(jié)一句話就是判斷企業(yè)擔(dān)心未來價(jià)格發(fā)生什么變化）分析思路：

１、看企業(yè)未來需要在現(xiàn)貨市場是買還是賣？如果未來不需要買或賣，即現(xiàn)在已經(jīng)有了（資產(chǎn)或負(fù)債），企業(yè)擔(dān)心什么？

２、現(xiàn)在就在期貨市場做同方向的操作，消除擔(dān)心。（把期貨合約當(dāng)作是將來/現(xiàn)在在現(xiàn)貨市場上買賣某種標(biāo)的物的臨時(shí)替代物）問題：第二節(jié)套期保值的應(yīng)用一、賣出套期保值的應(yīng)用（擔(dān)心價(jià)格下跌）第一，持有某種商品或資產(chǎn)（此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔(dān)心市場價(jià)格下跌，使其持有的商品或資產(chǎn)市場價(jià)值下降，或者其銷售收益下降。第二，已經(jīng)按固定價(jià)格買入未來交收的商品或資產(chǎn)（此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔(dān)心市場價(jià)格下跌，使其商品或資產(chǎn)市場價(jià)值下降或其銷售收益下降。第三，預(yù)計(jì)在未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價(jià)格尚未確定，擔(dān)心市場價(jià)格下跌，使其銷售收益下降。案例4-1，P95第二節(jié)套期保值的應(yīng)用一、賣出套期保值的應(yīng)用（擔(dān)心價(jià)格賣出套期保值好處:---賣出保值能夠回避未來現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

---經(jīng)營企業(yè)通過賣出保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營計(jì)劃，順利的完成銷售計(jì)劃。

---有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂?！熨u出套期保值弊端:

失去了由于價(jià)格上漲而可能得到的更高利潤的機(jī)會。如果不做賣出保值，反而能夠獲取更大的利潤。賣出套期保值好處:第二節(jié)套期保值的應(yīng)用二、買入套期保值的應(yīng)用（擔(dān)心價(jià)格上漲）第一，預(yù)計(jì)在未來要購買某種商品或資產(chǎn)，購買價(jià)格尚未確定時(shí)，擔(dān)心市場價(jià)格上漲，使其購入成本提高。第二，目前尚未持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價(jià)格將該商品或資產(chǎn)賣出（此時(shí)處于現(xiàn)貨空頭頭寸），擔(dān)心市場價(jià)格上漲，影響其銷售收益或采購成本。第三，按固定價(jià)格銷售某商品的產(chǎn)成品或其副產(chǎn)品，但尚未購買該商品進(jìn)行生產(chǎn)（此時(shí)處于現(xiàn)貨空頭頭寸），擔(dān)心市場價(jià)格上漲，購入成本提高。案例4-2，P97第二節(jié)套期保值的應(yīng)用二、買入套期保值的應(yīng)用（擔(dān)心價(jià)格買入套期保值好處:---買入套期保值能夠回避價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

---提高了企業(yè)資金的使用效率。

---對需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)。

---能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂?！熨I入套期保值弊端:

失去了由于價(jià)格下跌而可能得到的獲利機(jī)會。如果不做買入保值，反而能夠獲取更大的利潤。買入套期保值好處:第三節(jié)基差與套期保值效果一、完全套期保值與不完全套期保值完全套期保值或理想套期保值：是指期貨頭寸盈（虧）與現(xiàn)貨頭寸虧（盈）幅度完全相同，兩個(gè)市場的盈虧是完全沖抵的。不完全套期保值或非理想套期保值：即兩個(gè)市場盈虧只是在一定程度上相抵，而非剛好完全相抵。導(dǎo)致不完全套期保值的原因第一，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動幅度并不完全一致。第二，由于期貨合約標(biāo)的物可能與套期保值者在現(xiàn)貨市場上交易的商品等級存在差異，當(dāng)不同等級的商品在供求關(guān)系上出現(xiàn)差異時(shí)，雖然兩個(gè)市場價(jià)格變動趨勢相近，但在變動程度上會出現(xiàn)差異性。第三，期貨市場建立的頭寸數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異時(shí)，即使兩個(gè)市場價(jià)格變動幅度完全一致，也會出現(xiàn)兩個(gè)市場盈虧不一致的情況。第四，因缺少對應(yīng)的期貨品種，一些加工企業(yè)無法直接對其所加工的產(chǎn)成品進(jìn)行套期保值。第三節(jié)基差與套期保值效果一、完全套期保值與不完全套期第三節(jié)基差與套期保值效果二、基差概述（一）基差的概念基差是某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格（二）影響基差的因素第一，時(shí)間差價(jià)第二，品質(zhì)差價(jià)第三，地區(qū)差價(jià)（三）基差與正反向市場正向市場：當(dāng)不存在品質(zhì)價(jià)差和地區(qū)價(jià)差的情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格或者遠(yuǎn)期期貨合約大于近期期貨合約。此時(shí)基差為負(fù)值，期價(jià)高于現(xiàn)價(jià)反向市場、逆轉(zhuǎn)市場、現(xiàn)貨溢價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格或者近期期貨合約大于遠(yuǎn)期期貨合約。此時(shí)基差為正值，期價(jià)小于現(xiàn)價(jià)第三節(jié)基差與套期保值效果二、基差概述第三節(jié)基差與套期保值效果（四）基差的變動基差變大，稱為“走強(qiáng)”?；钭邚?qiáng)常見的情形有：現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過期貨價(jià)格漲幅，以及現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨價(jià)格跌幅?；钭冃。Q為“走弱”?；钭呷醭Ｒ姷那樾斡校含F(xiàn)貨價(jià)格漲幅小于期貨價(jià)格漲幅，以及現(xiàn)貨價(jià)格跌幅超過期貨價(jià)格跌幅。三、基差變動與套期保值效果（一）基差變動與賣出套期保值案例4-3，4-4P104（二）基差變動與買入套期保值案例4-5，4-6P105（三）基差變動與套期保值效果關(guān)系的總結(jié)表4-10，P107第三節(jié)基差與套期保值效果（四）基差的變動一、基差不變與套期保值效果基差不變與賣出套期保值：完全保護(hù)基差不變與買入套期保值：完全保護(hù)二、基差變動與賣出套期保值效果基差走強(qiáng)與賣出套期保值：完全保護(hù)＋凈盈利基差走弱與賣出套期保值：非完全保護(hù)＋凈虧損三、基差變動與買入套期保值基差走強(qiáng)與買入套期保值：非完全保護(hù)＋凈虧損基差走弱與買入套期保值：完全保護(hù)＋凈盈利盈利或虧損的大小正好等于基差變動的數(shù)值一、基差不變與套期保值效果方案正向市場中的賣出套期保值正向市場中的買入套期保值反向市場中的賣出套期保值反向市場中的買入套期保值基差變化基差走弱基差走強(qiáng)基差走弱基差走強(qiáng)基差走弱基差走強(qiáng)基差走弱基差走強(qiáng)效果虧損盈利盈利虧損虧損盈利盈利虧損問題：如何迅速判斷在基差變化時(shí)套保的效果？判斷方法：

假定期貨價(jià)格不變，即在期貨市場的操作不虧不賺，基差變化就直接等于現(xiàn)貨價(jià)變化，在此基礎(chǔ)上看企業(yè)盈虧，從而迅速判斷出套保的效果－強(qiáng)賣盈利。正向市場中的賣出套期保值正向市場中的買入套期保值反向市場中的第三節(jié)基差與套期保值效果基差變化圖時(shí)間基差0t1t2510StrongerWeaker-5-10基差為正且數(shù)值越來越大，或者基差從負(fù)值變?yōu)檎担蛘呋顬樨?fù)值且絕對值越來越小，稱為“基差走強(qiáng)”?；顬檎覕?shù)值越來越小，或者基差從正值變?yōu)樨?fù)值，或者基差為負(fù)值且絕對數(shù)值越來越大，稱為“基差走弱”。無論是正向市場還是反向市場，隨著期貨合約到期日的臨近，持倉費(fèi)逐漸減少，基差均會趨向于零。

第三節(jié)基差與套期保值效果基差變化圖時(shí)間基差0t1t2第三節(jié)基差與套期保值效果四、套期保值有效性的衡量套期保值有效性是度量風(fēng)險(xiǎn)對沖程度的指標(biāo)，可以用來評價(jià)套期保值效果。套期保值有效性=期貨價(jià)格變動值/現(xiàn)貨價(jià)格變動值該數(shù)值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。第三節(jié)基差與套期保值效果四、套期保值有效性的衡量第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)一、套期保值操作的擴(kuò)展（一）交割月份的選擇原因（多選）第一，合約流動性。第二，合約月份不匹配。第三，不同合約基差的差異性。（二）套期保值比率的確定（三）期轉(zhuǎn)現(xiàn)與套期保值第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)一、套期保值操作的擴(kuò)第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性（多選）第一，加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，如搬運(yùn)、整理和包裝等交割費(fèi)用；可以靈活商定交貨品級、地點(diǎn)和方式；可以提高資金的利用效率。加工企業(yè)可以根據(jù)需要分批、分期地購回原料，減輕資金壓力，減少庫存量；生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)也可以提前回收資金。第二，期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。第三，期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的基本流程（多選）（1）尋找交易對手。（2）交易雙方商定價(jià)格。（3）向交易所提出申請。（4）交易所核準(zhǔn)。（5）辦理手續(xù)。（6）納稅。第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性（多第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)（四）期現(xiàn)套利操作期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價(jià)差，通過在兩個(gè)市場上進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。（五）基差交易（套期保值的本質(zhì)是用基差風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨價(jià)格的波動風(fēng)險(xiǎn)）隨著點(diǎn)價(jià)交易的出現(xiàn)，一種將點(diǎn)價(jià)交易與套期保值結(jié)合在一起的操作方式也隨之出現(xiàn)，即基差交易。1.點(diǎn)價(jià)交易，是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。2.基差交易，基差交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。不管現(xiàn)貨市場上的實(shí)際價(jià)格是多少，只要套期保值者與現(xiàn)貨交易的對方協(xié)商得到的基差，正好等于開始做套期保值時(shí)的基差，就能實(shí)現(xiàn)完全套期保值，取得完全的保值效果。如果套期保值者能爭取到一個(gè)更有利的基差，套期保值交易就能盈利。第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)（四）期現(xiàn)套利操作基差交易分類根據(jù)確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分：

－如果確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買方稱為買方叫價(jià)交易；－如果確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于賣方稱為賣方叫價(jià)交易。

基差變化時(shí)套期保值效果的判斷方法仍然適用于基差交易?；罱灰追诸惛鶕?jù)確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分：基差交易舉例某進(jìn)口商5月份以17000元/噸的價(jià)格從國外進(jìn)口銅，一時(shí)還沒有找到買主，為了回避日后價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商在期貨交易所作了賣期保值，以17500元／噸的價(jià)格賣出三個(gè)月后到期的期貨合約，則此時(shí)的基差為