企業(yè)金融投資投資學(xué)之八

第八章企業(yè)金融投資

第一節(jié)金融投資概述第二節(jié)證券投資第三節(jié)基金投資第四節(jié)期權(quán)投資第一節(jié)金融投資概述一、金融投資的對象金融投資的對象是金融資產(chǎn)，它是指能夠代表一定價值的對財產(chǎn)或所得具有索取權(quán)的無形資產(chǎn)，主要以憑證或契約的形式來體現(xiàn)。能夠在金融市場進(jìn)行買賣交易的標(biāo)準(zhǔn)化契約憑證，又稱為“金融工具”，具有比其他金融資產(chǎn)更高的流動性，是金融投資的主要對象。常見的金融工具：債券、股票、基金、期貨合約、期權(quán)合約、外匯、其他如票據(jù)、存單、保險單、貸款合約、互換合約、黃金等。二、金融投資的目的金融投資可以幫助投資者靈活運(yùn)用資金，獲得更多的投資收益。對經(jīng)營實(shí)業(yè)的非金融投資企業(yè)而言，進(jìn)行金融投資，有助于企業(yè)獲得以下的好處：

1．存放暫時閑置的資金2．投機(jī)獲取高額收益3．獲得長期穩(wěn)定的收益4．與企業(yè)長期資金計劃相配合5．獲得對被投資企業(yè)的控制權(quán)6．利用金融衍生工具規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險三、金融投資的一般程序投資前的資金、知識和心理準(zhǔn)備；明確金融投資的目的；掌握詳盡而準(zhǔn)確的投資信息；具體判斷投資于何種金融工具；掌握金融市場運(yùn)作的基本方式和規(guī)律；進(jìn)行投資操作和管理。第二節(jié)證券投資一、債券投資債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等社會經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向投資者發(fā)行的、承諾按約定條件支付利息、償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。債券包括期限、面值、票面利息率、抵押與擔(dān)保、求償?shù)燃?、限制性條款等構(gòu)成要素。按發(fā)債主體不同可分為政府債券、金融債券和公司債券。（一）債券的估價債券的價值有債券面值、債券市場價格和債券內(nèi)在價值三種表現(xiàn)方式，其中債券內(nèi)在價值代表其未來相關(guān)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是其真實(shí)價值，是構(gòu)成債券市場價格的基礎(chǔ)。決定債券內(nèi)在價值的因素主要是債券投資期間的現(xiàn)金流量和與貼現(xiàn)率。評估債券價值時采用的貼現(xiàn)率，理論上應(yīng)該是投資者的必要投資報酬率。在市場處于均衡狀態(tài)時，債券市場利率是投資者必要投資報酬率的無偏估計，因此一般采用評估時的市場利率作為貼現(xiàn)率。債券投資決策就是在估算債券內(nèi)在價值、并比較內(nèi)在價值和市場價格的基礎(chǔ)上做出的。當(dāng)內(nèi)在價值大于市場價格，就進(jìn)行投資，否則就放棄，相等時則意味著投資獲得等同于市場利率的預(yù)期投資收益率。當(dāng)市場利率變化時，債券的價值也會發(fā)生相應(yīng)的變化。債券投資債券估價的具體模型有五種：

1．每年年末付息，到期一次還本的債券估價模型其中：P——債券內(nèi)在價值；i——債券票面利率；F——債券面值（本金）；K——貼現(xiàn)率，或投資者要求的必要報酬率；n——投資起至債券到期的剩余期數(shù)。債券的估價決策方法:如債券市價<債券價值,投資可行.2．一次性歸還本付息且單利計息的債券估價模型一次性歸還本息的債券是我國常見的債券類型，也稱為“利隨本清”債券，其估價公式為：其中：P——債券內(nèi)在價值；i——債券票面利率；F——債券面值（本金）；K——貼現(xiàn)率，或投資者要求的必要報酬率；N——債券總計息期數(shù)。n——投資起至債券到期的剩余期數(shù)。債券估價的具體模型3．純貼現(xiàn)債券的估價模型零息債券到期日只獲得本金，之前不支付任何利息，所以又稱為純貼現(xiàn)模型。其價值估算的計算公式為：4．半年付息，到期一次還本的債券估價模型5．永續(xù)債券的估價模型債券估價的具體模型（二）債券投資的風(fēng)險違約風(fēng)險----是指債券的發(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息和償還本金的風(fēng)險。利息率風(fēng)險----是指由于市場利率的變動而引起的證券價格波動使投資者遭受損失的可能性。購買力風(fēng)險--是指由于通貨膨脹的存在，而使證券到期或者出售時所獲得的貨幣資金購買力降低的風(fēng)險。

流動性風(fēng)險----是指債券持有人無法在短期內(nèi)將債券以合理的價格出售的風(fēng)險。

期限性風(fēng)險----是指由于債券期限長短而給投資人帶來的風(fēng)險。

（三）債債券投資資的收益益?zhèn)耐锻顿Y收益益直接來來源于債債券的利利息收入入和買賣賣價差。。在計算分分析投資資收益率率時，是是否考慮慮貨幣時時間價值值的影響響，是區(qū)區(qū)別投資資的名義義收益率率和實(shí)際際收益率率的關(guān)鍵鍵。1．債券券投資資的名名義收收益率率是指不不考慮慮時間間價值值與通通貨膨膨脹因因素影影響的的年平平均投投資收收益率率，是是將每每年平平均取取得的的利息息和價價差收收益與與購買買價格格進(jìn)行行比較較后的的值。。其中，，R———債券的的名義義收益益率；；F——債券面面值；；i——債券票票面年年利率率；P2——債券賣賣出價價或到到期收收回的的本金金；P1——債券投投資的的購買買價；；m——投資期期間利利息支支付年年數(shù)；；n——債券投投資年年數(shù)。。2．債券券投資資的實(shí)實(shí)際收收益率率是考慮慮通貨貨膨脹脹和貨貨幣時時間因因素后后，使使投資資收益益的現(xiàn)現(xiàn)值與與投資資成本本現(xiàn)值值相等等時的的貼現(xiàn)現(xiàn)率，，就是是使債債券的的內(nèi)在在價值值與購購買價價格相相等的的貼現(xiàn)現(xiàn)率，，也是是使債債券投投資的的凈現(xiàn)現(xiàn)值等等于零零時的的貼現(xiàn)現(xiàn)率。。根據(jù)實(shí)際投資資收益率的定定義，可利用用前述債券估估價模型反求求債券的實(shí)際際收益率，將將估價模型中中的P定義為債券的的購買價格，，F(xiàn)為債券到期收收回的本金或或中途出售收收回的資金，，K為債券投資的的實(shí)際收益率率，i為票面利率，，n為投資年數(shù)。。在已知P、F、i、n時，求K。具體計算可可用試算法或或插值法。債券投資的收收益（四）債券投投資評價優(yōu)點(diǎn)：本金安全性高高；收入較穩(wěn)定；；流動性較好。。缺點(diǎn)：購買力風(fēng)險較較大；投資者沒有經(jīng)經(jīng)營管理權(quán)。。債券投資二、股票投資資股票是股份有有限公司發(fā)行行的、作為股股東投資入股股的證明，也也是股東據(jù)以以取得股息和和紅利的憑證證。股票有三三個基本要素素，既發(fā)行主主體、股份份份額以及持有有人。公司進(jìn)行股票票投資有兩種種具體目的：：獲取收益--作為一般證券券投資,獲得股利收入入及股票買賣賣差價；獲取控制權(quán)--利用購買某一一企業(yè)的大量量股票達(dá)到控控制該企業(yè)的的目的。（一）股票的的估價表示股票價值值的形式有股股票面值、賬賬面價值、市市場價格和內(nèi)內(nèi)在價值等。。股票內(nèi)在價值值是投資股票票期間獲得的的相關(guān)現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值，，是股票的真真實(shí)價值，也也是股票市場場價格的基礎(chǔ)礎(chǔ)。1．股票估價的的基本模型--貼現(xiàn)現(xiàn)金流量量法主要參數(shù)有兩兩個：一是投資期內(nèi)內(nèi)的各期現(xiàn)金金流入量，包包括各年的現(xiàn)現(xiàn)金股利和賣賣價收入。另一個參數(shù)是是貼現(xiàn)率，一一般用特定股股票的必要投投資報酬率作作為計算該股股票價值的貼貼現(xiàn)率。股票投資（1）短期持有，，未來準(zhǔn)備出出售的股票投投資。股票內(nèi)在價價值P的計算公式：：（2）長期持有，，不準(zhǔn)備出售售的股票投資資把所有的投資資者看作是一一個，這個投投資者投資股股票后一直持持有，他獲得得的投資現(xiàn)金金流入量就是是各期現(xiàn)金股股利。在企業(yè)業(yè)持續(xù)經(jīng)營的的假設(shè)下，投投資期是沒有有止盡的。股股票內(nèi)在價值值計算公式股票的內(nèi)在價價值只取決于于該股票獲得得的現(xiàn)金股利利流入量和投投資者要求的的必要投資報報酬率。股票的估價基本模型的簡簡化形式分為為三種情況：：1．零增長股股票估價模型型股票價值=固固定股利/要要求的報酬率率2.固定增長股票票模型第一年股利股票價值=———————————要求的報酬率率-遞增率3.非固定增長股股利模型該模型表明企企業(yè)的股利在在第一階段的的n年中按增增長率增長長，之后從n+1年起按增增長率增增長并一直維維持下去。股票的估價（二）股票投投資的風(fēng)險股票的風(fēng)險表表現(xiàn)為投資期期間現(xiàn)金股利利和股票價格格的變動。根據(jù)風(fēng)險的來來源和性質(zhì)分分成兩大類：：一類是市場風(fēng)險。它們源于企企業(yè)之外的諸諸多原因，比比如通貨膨脹脹、利率波動動、國家政策策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展趨勢等等等方面。這這些因素對所所有公司都產(chǎn)產(chǎn)生影響，表表現(xiàn)為整個股股票市場平均均報酬率的變變動，又稱為系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險。另一類是和公公司直接相關(guān)關(guān)，影響公司司經(jīng)營業(yè)績變變化的因素，，比如公司本本身的經(jīng)營活活動和財務(wù)活活動、管理水水平、產(chǎn)品競競爭力、行業(yè)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等等等。它們表表現(xiàn)為公司特特有的風(fēng)險，，僅影響本公公司股票的投投資收益水平平，使得單個個股票的投資資報酬率偏離離股票市場平平均投資報酬酬率的變動。。這種風(fēng)險由由于不影響或或僅影響部分分其他股票，，因此又稱為公司特特有風(fēng)險、非非系統(tǒng)風(fēng)險。衡量股票風(fēng)險險使用最多的的是（貝塔））系數(shù)。它表表示單個股票票的收益相對對于市場平均均風(fēng)險收益的的變動程度，，即可衡量股股票的市場風(fēng)風(fēng)險大小。（三）股票投投資的收益股票的投資收收益主要是投投資期間的股股利收入和買買賣價。據(jù)是否考慮貨貨幣時間價值值，分名義收收益率和實(shí)際際收益率。1．股票投資的的名義收益率率是股票投資的的收益凈額與與投資成本（（股票購買價價格）的比值值，其表達(dá)式式為：利用名義投資資收益率來進(jìn)進(jìn)行投資決策策或評價投資資效果，只對對短期股票投投資有效。因因?yàn)楣衫l(fā)放放的非固定性性和非連續(xù)性性使得股票投投資收益的累累計與時間沒沒有線性關(guān)系系，投資取得得的價差收益益總額與投資資的時間同樣樣也不存在線線性關(guān)系。2．股票投資的的實(shí)際收益率率股票投資的實(shí)實(shí)際收益率，，就是指股票票投資期內(nèi)，，使所有相關(guān)關(guān)現(xiàn)金流量的的現(xiàn)值相等時時的貼現(xiàn)率。。股票投資的現(xiàn)現(xiàn)金流出量是是投資股票時時的購買價格格（即投資成成本），現(xiàn)金金流入量是投投資期內(nèi)得到到的不同時期期的現(xiàn)金股利利和股票賣出出的賣價收入入。根據(jù)貼現(xiàn)模型型，以下等式式成立：式中：——股票投資的購購買價格；——第n期股票賣出的的價格；——第t期的現(xiàn)金股利利；——投資年數(shù)；——股票投資的實(shí)實(shí)際收益率。。股票投資的收收益（四）股票投投資評價優(yōu)點(diǎn)優(yōu)質(zhì)股票具有有較高的報酬酬；可降低購買力力風(fēng)險；投資者擁有企企業(yè)控制權(quán)。。缺點(diǎn)：投資風(fēng)險大股東的剩余財財產(chǎn)求償權(quán)居居最后；股票價格受多多種因素影響響；普通股股利收收入不穩(wěn)定。。三、證券投資資組合（一）證券投投資組合的收收益和風(fēng)險度度量1．證券投資組組合的收益率率是構(gòu)成證券投投資組合的各各個證券預(yù)期期收益率的加加權(quán)平均值，，其中權(quán)數(shù)為為每種證券在在投資組合中中所占的比例例。2．證券投資組組合的風(fēng)險投資組合的β系數(shù)是組合中中各單個證券券β系數(shù)以投資比比例為權(quán)數(shù)的的加權(quán)平均值值，其計算公公式為：證券投資組合合的投資收益益率可用CAPM模型計算:其中，Kp——投資組合的投投資收益率；；Kf——無風(fēng)險利率；；Km——某類證券的市市場平均投資資收益率。第三節(jié)基基金投資一、證券投資資基金的概念念和特點(diǎn)證券投資基金金的概念有兩兩種理解：一一種認(rèn)為證券券投資基金是是一種投資工具，另一種認(rèn)為為它是一種投資組織。從投資者的的角度來說，，證券投資基基金就像股票票、債券一樣樣，是一種投投資工具。但但僅把證券投投資基金看作作是一種投資資工具，就不不能說明基金金與股票、債債券的區(qū)別。。本質(zhì)上證券投投資基金是一一種投資組織織，它是按照共共同投資、共共擔(dān)風(fēng)險、共共享收益的基基本原則，運(yùn)運(yùn)用現(xiàn)代信托托關(guān)系的機(jī)制制，通過發(fā)行行證券投資基基金單位，將將投資者分散散的資金集中中起來投資于于有價證券以以實(shí)現(xiàn)預(yù)期投投資目的的一一種投資組織織.與個人投資者者直接參與證證券買賣相比比，投資基金金具有以下特特點(diǎn)：1．集合性.投資基金將眾眾多投資者大大小不等的資資金集中起來來，根據(jù)投資資組合原理進(jìn)進(jìn)行專業(yè)化投投資，可起到到分散風(fēng)險、、降低成本、、提高收益的的效果.2．專業(yè)性。投資基金由專專業(yè)的基金管管理人負(fù)責(zé)經(jīng)經(jīng)營，投資者者購買基金證證券后，既可可享受管理人人的專業(yè)性服服務(wù)。3．組合性。為分散投資風(fēng)風(fēng)險，投資基基金多采取組組合投資的策策略。4．利益共享、、風(fēng)險共擔(dān)。。證券投資基金金的特點(diǎn)二、證券投資資基金的類型型（一）根據(jù)投投資基金組織織運(yùn)作的模式式不同，分為為：契約型基金----又稱信托型基基金。它是按按照信托契約約原則，在簽簽訂信托契約約的基礎(chǔ)上發(fā)發(fā)行收益憑證證、募集資金金并進(jìn)行投資資運(yùn)作的投資資基金。契約約型基金通常常涉及受益人人（即基金的的持有人）、、委托人（基基金管理公司司）、受托托人（基金托托管公司，一一般由商業(yè)銀銀行擔(dān)任）等等三個當(dāng)事人人。公司司型型基基金金----是按按照照《公司司法法》組成成的的以以盈盈利利為為目目的的的的具具有有獨(dú)獨(dú)立立法法人人資資格格的的股股份份有有限限公公司司，，它它通通過過發(fā)發(fā)行行股股票票來來籌籌集集資資金金。。公公司司型型基基金金涉涉及及到到基基金金公公司司、、基基金金管管理理公公司司、、托托管管公公司司和和承承銷銷公公司司四四個個當(dāng)當(dāng)事事人人契約約型型基基金金和和公公司司型型基基金金的的主主要要區(qū)區(qū)別別契約型基金公司型基金法律依據(jù)和地位依據(jù)信托法組織，不具有法人資格依據(jù)公司法組織，具有法人資格投資者地位契約受益人，一般無管理權(quán)公司股東，有管理權(quán)經(jīng)營管理依據(jù)依據(jù)基金信托契約來進(jìn)行募集、經(jīng)營與管理依據(jù)公司章程、委托管理契約和委托保管契約等基金憑證基金單位憑證公司股票融資渠道發(fā)行基金單位籌資發(fā)行股票、債券籌資，銀行借款等證券券投投資資基基金金的的類類型型（二二））根根據(jù)據(jù)基基金金單單位位是是否否可可以以贖贖回回，，可可分分為為：：封閉閉式式基基金金是是----指經(jīng)經(jīng)核核準(zhǔn)準(zhǔn)的的基基金金份份額額總總額額在在基基金金合合同同期期限限內(nèi)內(nèi)固固定定不不變變，，基基金金份份額額可可以以在在依依法法設(shè)設(shè)立立的的證證券券交交易易所所交交易易，，但但基基金金份份額額持持有有人人不不得得申申請請贖贖回回的的基基金金。。開放放式式基基金金---是指指基基金金份份額額總總額額不不固固定定，，基基金金份份額額可可以以在在基基金金合合同同約約定定的的時時間間和和場場所所申申購購或或者者贖贖回回的的基基金金。。證券券投投資資基基金金的的類類型型我國封封閉式式基金金和開開放式式基金金的主主要區(qū)區(qū)別封閉式基金開放式基金交易方式深、滬證券交易所上市交易在基金管理公司或代銷機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行、證券公司）柜臺交易基金存續(xù)期限有固定的期限沒有固定期限基金規(guī)模固定額度，一般不能再增加發(fā)行有最低的規(guī)模限制但無上限贖回限制在期限內(nèi)不能直接贖回基金,需通過上市交易套現(xiàn)開放日可以隨時提出購買或贖回申請分紅方式現(xiàn)金分紅現(xiàn)金分紅、再投資分紅投資費(fèi)用交易手續(xù)費(fèi)申購費(fèi)和贖回費(fèi)投資策略封閉式基金不可贖回，無須提取準(zhǔn)備金，能夠充分運(yùn)用資金，進(jìn)行長期投資，取得長期經(jīng)營績效必須保留一部分現(xiàn)金或流動性強(qiáng)的資產(chǎn)，以便應(yīng)付投資者隨時贖回，進(jìn)行長期投資會受到一定限制。隨時面臨贖回壓力，須更注重流動性等風(fēng)險管理，要求基金管理人具有更高的投資管理水平信息披露基金單位資產(chǎn)凈值每周至少公告一次單位資產(chǎn)凈值每個開放日進(jìn)行公告三、證證券投投資基基金的的收益益和風(fēng)風(fēng)險（一））證券券投資資基金金的收收益一是基基金持持有期期間獲獲得的的分紅紅；二是基基金買買賣的的價差差收益益?；鸬牡募t利利收益益取決于基基金的投投資業(yè)績績，包括括現(xiàn)金紅紅利和再再投資紅紅利。再再投資紅紅利是將將對應(yīng)數(shù)數(shù)額的現(xiàn)現(xiàn)金紅利利折合成成基金單單位發(fā)放放給基金金持有人人，直接接增加投投資者擁擁有的基基金單位位份額，，其價值值由基金金單位的的價值決決定?；鹳I賣賣的價差差收益與基金的的賣價收收入、買買價成本本和投資資費(fèi)用有有關(guān)?；鸬馁I買賣價格格主要取取決于基基金的價價值。1．基金的的價值基金的價價值取決決于目前前能給基基金持有有人帶來來的現(xiàn)金金流量。。這種現(xiàn)現(xiàn)金流量量用基金金的凈資資產(chǎn)價值值來表示示。基金的凈凈資產(chǎn)價價值=基金總資資產(chǎn)的市市場價值值-基金負(fù)債債總額基金總資資產(chǎn)包括其所所有的現(xiàn)現(xiàn)金、投投資的各各種債券券、股票票等有價價證券。。按照有有關(guān)規(guī)定定，將基基金投資資的所有有證券的的當(dāng)前市市場價值值或公允允價值計計算出來來加上現(xiàn)現(xiàn)金資產(chǎn)產(chǎn)的價值值就得到到基金總總資產(chǎn)的的市場價價值?；鸬呢?fù)負(fù)債主要包括括以基金金名義對對外借款款、應(yīng)付付投資者者的分紅紅、應(yīng)付付基金管管理公司司的管理理費(fèi)、應(yīng)應(yīng)付基金金托管人人的托管管費(fèi)等。?；鸬膬魞糍Y產(chǎn)價價值主要要由基金金總資產(chǎn)產(chǎn)的市場場價值確確定?；鸬膬魞糍Y產(chǎn)價價值是在一定定基金規(guī)規(guī)模下計計算的總總價值，，表示基基金價值值的一般般方式是是基金單單位凈值值，簡稱稱NAV。它也稱稱為單位位凈資產(chǎn)產(chǎn)值或單單位資產(chǎn)產(chǎn)凈值，，是指某某一時點(diǎn)點(diǎn)每一份份基金單單位所具具有的市市場價值值。這是是評價基基金業(yè)績績最基本本和最直直觀的指指標(biāo)，也也是開放放式基金金申購和和贖回價價格、封封閉式基基金上市市交易價價格確定定的重要要依據(jù)。。證券投資基金金的收益2．基金的價格格從理論上說，，基金的交易價價格是以基金金單位凈值為為基礎(chǔ)的，基金單位位價值越高，，基金的價格格也越高。封閉式基金在二級市場上上競價交易，，其交易價格格由供求關(guān)系系和基金業(yè)績績決定，理論論上應(yīng)圍繞基基金單位凈值值上下波動，，但由于流動動性等因素的的影響，交易價格一般般低于基金單單位凈值，這這種現(xiàn)象稱為為基金的“折折價”。開放式基金實(shí)行柜臺交易易，其價格包包括申購價格和贖贖回價格。開放式基金的的申購價格是是投資者購買買開放式基金金的價格，它它等于基金單單位凈值加上上申購手續(xù)費(fèi)費(fèi)；贖回價格格是投資者賣賣出開放式基基金的價格，，基金單位凈凈值減去贖回回手續(xù)費(fèi)。因因此，同一交易日的的申購價格是是高于贖回價價格的。申購價格和贖贖回價格的計計算見教材P169例[5-13][5-14]證券投資基金金的收益3．基金的投資資收益基金投資收益益的衡量可用用持有期間的的基金回報率率和買賣完成成后的基金投投資收益率來來表示?；鸹貓舐手髦饕糜诨鸾鸪钟衅陂g投投資收益高低低的衡量，由由于沒有價差差收益的發(fā)生生，可以不考考慮交易中的的直接費(fèi)用。。當(dāng)投資者將將購買的基金金份額賣出后后，可以用基基金投資收益益率來衡量投投資收益的高高低。證券投資基金金的收益（二）基金的的投資風(fēng)險1。系統(tǒng)性風(fēng)險險就是基金市市場風(fēng)險，它是由于基基金之外的因因素，如政治治、經(jīng)濟(jì)、政政策或者法律律的變動導(dǎo)致致市場行情波波動產(chǎn)生的投投資風(fēng)險。由由于基金是一一種間接性的的投資工具，，基金的系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險也是是其他金融市市場風(fēng)險的間間接反映。由由于基金實(shí)現(xiàn)現(xiàn)專業(yè)化的組組合投資策略略，已經(jīng)適當(dāng)當(dāng)?shù)胤稚⒘送锻顿Y風(fēng)險，因因而基金的系系統(tǒng)性風(fēng)險要要比其他有價價證券的風(fēng)險險小。2?；饌€別風(fēng)風(fēng)險就是由于單個個基金自身的的因素導(dǎo)致基基金資產(chǎn)價值值變動的可能能性。它主要要是由基金投投資組合的策策略、投資對對象的風(fēng)險、、基金管理公公司的經(jīng)營能能力、基金托托管公司的可可靠程度、基基金經(jīng)理的才才干和經(jīng)驗(yàn)等等因素決定的的。每個基金金都有自己獨(dú)獨(dú)特的投資策策略、投資對對象，基金經(jīng)經(jīng)理的才干也也不相同，基基金管理公司司的經(jīng)營能力力也不同，導(dǎo)導(dǎo)致基金的風(fēng)風(fēng)險不同?；鸬耐顿Y風(fēng)風(fēng)險可分為三三個檔次：低低、中和高。。四、基金投資資的評價（一））基金金投資資的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)從非專專業(yè)的的投資資者角角度看看，投投資基基金比比其他他證券券更安安全可可靠，，是比比較理理想的的投資資選擇擇。1．專家家管理理，分分散風(fēng)風(fēng)險2．變現(xiàn)現(xiàn)靈活活，流流動性性好3．投資資選擇擇多樣樣化，，易于于變化化4．節(jié)省省時間間和精精力（二））基金金投資資的局局限性性1．風(fēng)險險規(guī)避避的局局限性性2．投資資領(lǐng)域域的局局限性性3．基金金治理理的局局限性性第四節(jié)節(jié)期期權(quán)投投資一、期期權(quán)的的概念念、分分類與與特征征二、期期權(quán)價價值的的構(gòu)成成及其其影響響因素素三、期期權(quán)定定價模模型----Black-Scholes模型四、期期權(quán)在在投資資決策策中的的應(yīng)用用一、期期權(quán)的的概念念、分分類與與特征征期權(quán)也也稱為為選擇擇權(quán)，是一一種選選擇權(quán)權(quán)合同同，它它賦予予持有有人在在某給給定日日期或或該日日期之之前的的任何何時以以約定定價格格購進(jìn)進(jìn)或售售出一一種資資產(chǎn)的的權(quán)利利。最為為人人熟熟悉悉的的期期權(quán)權(quán)是是股股票票期期權(quán)權(quán)，，它它是是購購進(jìn)進(jìn)或或售售出出股股票票股股份份的的期期權(quán)權(quán)。。期權(quán)權(quán)是是一一種種獨(dú)獨(dú)特特類類型型的的金金融融合合約約，，因因?yàn)闉樗x賦予予購購買買者者的的是是做做某某事事的的權(quán)權(quán)利利而而不不是是義義務(wù)務(wù)。。購購買買者者僅僅在在執(zhí)執(zhí)行行期期權(quán)權(quán)有有利利時時才才會會利利用用它它；；否否則則期期權(quán)權(quán)將將被被棄棄之之不不顧顧。。期權(quán)權(quán)購購買買者者，，也也稱稱期期權(quán)權(quán)持持有有者者，，只要要支支付付一一定定期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)后后，，就就獲獲得得了了在在一一定定時時日日或或一一定定時時期期內(nèi)內(nèi)以以事事先先確確定定的的協(xié)協(xié)定定價價格格向向期期權(quán)權(quán)出出售售者者買買進(jìn)進(jìn)或或賣賣出出一一定定數(shù)數(shù)量量的的某某種種資資產(chǎn)產(chǎn)合合約約的的權(quán)權(quán)利利。。這這個個權(quán)權(quán)利利，，對對于于期期權(quán)權(quán)購購買買者者來來說說，，他他既既可可以以行行使使，，也也可可以以放放棄棄，，也也就就是是說說他他有有行行使使權(quán)權(quán)利利的的權(quán)權(quán)利利，，而而無無必必須須履履行行權(quán)權(quán)利利的的義義務(wù)務(wù)。。期權(quán)出售售者，也也稱期權(quán)權(quán)簽發(fā)者者，是指期期權(quán)權(quán)利利的賣方方。在期期權(quán)交易易中，期期權(quán)出售售者在收收取了期期權(quán)購買買者的期期權(quán)費(fèi)后后，就承承擔(dān)著在在規(guī)定的的時間內(nèi)內(nèi)履行該該期權(quán)合合約的義義務(wù)，也也就是說說，在規(guī)規(guī)定的時時間內(nèi)，，只要期期權(quán)購買買者要求求行使其其權(quán)利，，則期權(quán)權(quán)出售者者就必須須無條件件地履行行規(guī)定的的義務(wù)。。這說明明，對期期權(quán)出售售者而言言，除了了在成交交時向期期權(quán)購買買者收取取一定的的期權(quán)費(fèi)費(fèi)之外，，期權(quán)合合約只規(guī)規(guī)定了他他必須履履行的義義務(wù)，而而未賦予予他其他他任何權(quán)權(quán)利。因因此有人人把期權(quán)權(quán)合約稱稱為單向向合約。。與期權(quán)相相關(guān)的基基本概念念1．期權(quán)購購買者與與期權(quán)出出售者2．執(zhí)行價價格又稱敲定定價格、、履約價價格或協(xié)協(xié)定價格格，是指指期權(quán)合合約所規(guī)規(guī)定的、、期權(quán)購購買者在在行使權(quán)權(quán)利時所所實(shí)際執(zhí)執(zhí)行的價價格。這這一價格格一經(jīng)確確定，則則在期權(quán)權(quán)有效期期內(nèi)無論論期權(quán)之之標(biāo)的物物的市場場價格上上漲或下下跌到什什么水平平，只要要期權(quán)購購買者要要求執(zhí)行行該期權(quán)權(quán)，期權(quán)權(quán)出售者者都必須須以此價價格履行行其必須須履行的的義務(wù)。。3．期權(quán)價價格又稱期權(quán)權(quán)費(fèi)、權(quán)權(quán)利金或或保險費(fèi)費(fèi)，是指指期權(quán)購購買者為為獲得期期權(quán)合約約所賦予予的權(quán)利利而向期期權(quán)出售售者支付付的費(fèi)用用。這一一費(fèi)用一一經(jīng)支付付，則不不管期權(quán)權(quán)購買者者執(zhí)行該該期權(quán)還還是放棄棄該期權(quán)權(quán)均不予予退還。。4．到期日日期權(quán)合同同規(guī)定的的期權(quán)的的最后有有效日期期為期權(quán)權(quán)的到期期日。在在到期日日之后，，期權(quán)失失效。5．標(biāo)的資資產(chǎn)期權(quán)合同同規(guī)定的的雙方買買入或賣賣出的資資產(chǎn)為期期權(quán)標(biāo)的的資產(chǎn)。。與期權(quán)相相關(guān)的基基本概念念1．根據(jù)期期權(quán)購買買者的權(quán)權(quán)利，分分為看漲漲期權(quán)與與看跌期期權(quán)看漲期權(quán)權(quán)，也稱買買入期權(quán)權(quán)或稱買買權(quán)，是是指期權(quán)權(quán)購買者者可在期期權(quán)有效效期內(nèi)以以事先確確定的協(xié)協(xié)定價格格向期權(quán)權(quán)出售者者買進(jìn)一一定數(shù)量量某種期期權(quán)合約約的權(quán)利利?？吹跈?quán)權(quán)，也稱賣出出期權(quán)或或稱賣權(quán)權(quán)，是指指期權(quán)購購買者可可在期權(quán)權(quán)有效期期內(nèi)以協(xié)協(xié)定價格格向期權(quán)權(quán)出售者者買進(jìn)賣賣出一定定數(shù)量期期權(quán)合約約的權(quán)利利。期權(quán)的分分類2．根據(jù)期期權(quán)履約約的時間間，分為為歐式期期權(quán)與美美式期權(quán)權(quán)歐式期權(quán)權(quán)----期權(quán)購買買者只能能在期權(quán)權(quán)到期日日執(zhí)行的的期權(quán)。。美式期權(quán)權(quán)----期權(quán)購買買者在期期權(quán)有效效期內(nèi)任任何一天天都可以以行使其其權(quán)利，，即既可可在期權(quán)權(quán)到期日日這一天天行使其其權(quán)利，，也可在在期權(quán)到到期日之之前的任任何一個個交易日日行使其其權(quán)利。。3．根據(jù)期期權(quán)合約約之標(biāo)的的資產(chǎn)，，分為現(xiàn)現(xiàn)貨期權(quán)權(quán)與期貨貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)權(quán)----以各種現(xiàn)現(xiàn)貨商品品、各種種金融工工具本身身作期權(quán)權(quán)合約之之標(biāo)的物物的期權(quán)權(quán)，如商商品期權(quán)權(quán)、股票票期權(quán)、、債券期期權(quán)等。。期貨期權(quán)權(quán)----以各種期期貨合約約作期權(quán)權(quán)合約之之標(biāo)的物物的期權(quán)權(quán)，如外外匯期貨貨期權(quán)、、股價指指數(shù)期貨貨期權(quán)、、利率期期貨期權(quán)權(quán)等。期權(quán)的分分類期權(quán)是單單向合同同，風(fēng)險險收益機(jī)機(jī)制是非非對稱性性的，這這是期權(quán)權(quán)運(yùn)作的的最大特特征。期期權(quán)的非非對稱風(fēng)風(fēng)險收益益機(jī)制主主要表現(xiàn)現(xiàn)在：1．權(quán)利義義務(wù)不對對稱在支付了了期權(quán)權(quán)權(quán)利金以以后，期期權(quán)的買買方有權(quán)權(quán)履約合合同，也也有權(quán)放放棄合同同；而期期權(quán)的賣賣方只有有履約的的義務(wù)，，并無放放棄的權(quán)權(quán)利。2．風(fēng)險與與收益的的不對稱稱期權(quán)買方方的風(fēng)險險是已知知的，僅僅限于支支付的期期權(quán)費(fèi)，，不存在在追加義義務(wù)，而而潛在的的收益在在理論上上是無限限的；期期權(quán)賣方方的收益益是已知知的，僅僅限于收收到的期期權(quán)費(fèi)，，而風(fēng)險險損失在在理論上上說也是是無限的的。3．獲利概概率的不不對稱由于期權(quán)權(quán)賣方承承受的風(fēng)風(fēng)險很大大，設(shè)計計期權(quán)時時通常會會使期權(quán)權(quán)賣方獲獲利的可可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于期期權(quán)買方方。不論論期權(quán)買買方是否否履約，，期權(quán)賣賣方都能能獲得權(quán)權(quán)利金利利益。期權(quán)的特特征二、期權(quán)權(quán)價值的的構(gòu)成及及其影響響因素期權(quán)價值值（PV）由內(nèi)在在價值（（IV）和時間間價值（（TV）兩部分分構(gòu)成，，其數(shù)學(xué)學(xué)表達(dá)式式為：PV=IV+TV1．期期權(quán)權(quán)的的內(nèi)內(nèi)在在價價值值期權(quán)權(quán)的的內(nèi)內(nèi)在在價價值值是是指指期期權(quán)權(quán)持持有有者者在在執(zhí)執(zhí)行行期期權(quán)權(quán)合合約約時時可可獲獲得得的的收收益益，，當(dāng)當(dāng)收收益益小小于于或或等等于于零零時時，，其其內(nèi)內(nèi)在在價價值值為為0。具具體體而而言言：：買入入期期權(quán)權(quán)的的內(nèi)內(nèi)在在價價值值為為：：IVc=max（S——X，0）賣出出期期權(quán)權(quán)的的內(nèi)內(nèi)在在價價值值為為：：IVp=max（X——S，0）其中中：：S————標(biāo)的的資資產(chǎn)產(chǎn)的的市市價價；；X——執(zhí)行價格。期權(quán)價值的構(gòu)構(gòu)成2．期權(quán)的時間間價值期權(quán)的時間價價值是指期權(quán)權(quán)買方在期權(quán)權(quán)時間的延續(xù)續(xù)和相關(guān)商品品價格的變動動有可能使期期權(quán)增值時，，愿意為購買買這一期權(quán)所所付出的權(quán)利利金額。隨著有效期期的縮小，標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)市場場價格向有利利于期權(quán)持有有者方向變動動的可能性變變小，期權(quán)持持有者獲利的的可能性變小小，因此時間間價值減少。。假設(shè)用C和P分別表示買入入期權(quán)價格和和賣出期權(quán)價價格，則有：：買入期權(quán)的時時間價值為：：TVc=C——IVc賣出期權(quán)的時時間價值為：：TVp=P——IVp顯然，由時間間價值和內(nèi)在在價值的定義義，可以把期期權(quán)價值表示示為：C=IVc+TVc=max（S—X，0）+TVcP=IVp+TVp=max（X—S，0）+TVp期權(quán)價值的構(gòu)構(gòu)成影響期權(quán)價值值的因素影響美式看漲漲期權(quán)和看跌跌期權(quán)價值的的因素因素因素變動的影響看漲期權(quán)看跌期權(quán)期權(quán)的執(zhí)行價格（越高）－＋標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格（上升）＋－期權(quán)的有效期（越長）＋＋標(biāo)的資產(chǎn)價格的變動率＋＋無風(fēng)險利率＋－標(biāo)的資產(chǎn)收益＋－美式期權(quán)的四種關(guān)系：1．看漲期權(quán)的價格決不能高于股價（上限）。2．看漲期權(quán)的價格既不能小于零，也不能小于股價與執(zhí)行價格之差（下限）。3．如果股價等于零，那么看漲期權(quán)價值為零。4．當(dāng)股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)價格趨向等于股價與行權(quán)價現(xiàn)值之差。三、期權(quán)定價價模型