國際資本流動與國際金融危機培訓課件

第七章國際資本流動與國際金融危機

學習要求

通過本章的學習，使同學們正確理解國際資本流動的含義、類型、特點，明確國際資本流動對一國經濟和世界經濟帶來的利益與風險，掌握發(fā)展中國家債務危機的形成原因及解決辦法，在準確把握投機性沖擊和立體投機策略的基礎上，了解20世紀80年代以來全球典型投機性沖擊，以進一步加深對其發(fā)展特點的認識，培養(yǎng)同學們理論聯(lián)系實際，運用所學基礎知識分析和研究改革開放以來中國的利用外資、對外投資和對外債務問題的能力。

第一節(jié)

國際資本流動概述第二節(jié)國際資本流動的利益和風險第三節(jié)發(fā)展中國家債務危機第四節(jié)投機性沖擊與國際金融危機第五節(jié)中國的利用外資、對外投資和對外債務問題一、國際資本流動的含義國際資本流動（InternationalCapitalFlows）是指資本從一個國家或地區(qū)轉移到另一個國家和地區(qū)。國際資本流動包括資本流出和資本流入兩個方面。資本流出是指本國資本流向外國，它意味著外國在本國的資產減少、外國對本國的負債增加、本國對外國的負債減少、本國在外國的資產增加。資本流入是指外國資本流入本國，它意味著外國對本國的負債減少、本國對外國的負債增加、外國在本國的資產增加和本國在外國的資產減少。第一節(jié)國際資本流動概述

為了更清楚地理解國際資本流動的含義，需要注意區(qū)分幾個相關概念：①國際資本流動與資本輸出入②國際資本流動與對外資產負債③國際資本流動與國際收支④國際資本流動與資金流動二、國際資本流動的類型

（一）長期資本流動（Long-termCapitalFlows）長期資本流動是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動，它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款三種主要方式。

1．國際直接投資(ForeignDirectInvestment,FDI)國際直接投資是指一國居民以一定生產要素投入到另一國并相應獲得經營管理權的跨國投資活動。主要有下列三種形式：⑴創(chuàng)建新企業(yè)。⑵收購（兼并）外國企業(yè)。⑶利潤再投資。

2．國際證券投資（InternationalPortfolioInvestment）國際證券投資也稱為國際間接投資(ForeignIndirectInvestment)是指投資者通過在國際證券市場上購買中長期債券，或購買外國企業(yè)發(fā)行的股票所進行的投資。

⑴國際債券。①外國債券是一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當?shù)貒泿庞嬛档膫?。?982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行的100億日元債券就是外國債券。

②歐洲債券是一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國一家機構在英國債券市場上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個不同的國家。

⑵國際股票：國際股票是指一國企業(yè)按照有關規(guī)定在國際證券市場上發(fā)行和流通的股票。主要有直接在海外上市的股票、存托憑證、歐洲股權(Euro-equities)三種。

特點：①證券投投資涉及及的是金金融資本本的國際際轉移；；②投資者者的目的的是收取取債券或或股票的的利息或或紅利，，對投資資企業(yè)無無實際控控制權和和管理權權；③證券投投資必須須有健全全的國際際證券市市場，證證券可以以隨時轉轉讓與買買賣；④證券投投資中債債券的發(fā)發(fā)行構成成籌資國國的債務務。3.國國際貸款款國際貸款款主要是是指1年年以上的的政府貸貸款、國國際金融融機構貸貸款、國國際銀行行貸款和和出口信信貸。⑴政府府貸款(GovernmentLoans)：：一國的的政府利利用財政政或國庫庫資金向向另一國國政府提提供的援援助性、、長期優(yōu)優(yōu)惠性貸貸款。政政府貸款款多為發(fā)發(fā)達國家家向發(fā)展展中國家家提供。。特點：①①專門機機構負責責；②程程序較復復雜；③③資金來來自財政政預算；；④條件件優(yōu)惠；；⑤限制制性采購購；⑥政政治性強強；⑦幣幣種選擇擇余地小小。⑵國際際金融機機構貸款款：IMF、世世界銀行行集團（（包括國國際復興興開發(fā)銀銀行、國國際開發(fā)發(fā)協(xié)會和和國際金金融公司司等機構構）、亞亞洲開發(fā)發(fā)銀行、、非洲開開發(fā)銀行行、泛美美開發(fā)銀銀行等全全球性和和區(qū)域性性金融機機構向其其會員國國提供的的貸款。。特點：①具有有援助的的性質；；②貸款款利率較較低，期期限較長長；③與特特定的建建設項目目相聯(lián)，，手續(xù)嚴嚴格，按按規(guī)定逐逐步提取取。⑶國際際銀行貸貸款：一一國獨家家銀行或或國際貸貸款銀團團在國際際金融市市場上向向另一國國借款人人提供的的、不限限定用途途的貸款款。①

外國國貸款：：由市場場所在國國的銀行行直接或或通過其其海外分分行將本本國貨幣幣貸放給給境外借借款人的的國際貨貨幣交易易安排。。②歐洲洲貸款：：歐洲銀銀行所從從事的境境外貨幣幣的存儲儲與貸放放業(yè)務。。特點：貸貸款用途途比較自自由；借借款人可可獲得大大額資金金；籌資資成本較較高。⑷出口口信貸（（ExportCredit））：一國國為支持持和擴大大本國大大型設備備的出口口和加強強國際競競爭能力力，鼓勵勵本國的的銀行對對本國的的出口商商或外國國進口商商（或銀銀行）提提供優(yōu)惠惠利率貸貸款，以以解決本本國出口口商資金金周轉的的困難，，或滿足足國外進進口商對對本國出出口商支支付貨款款需要的的一種融融資方式式。特點：①?？羁顚Ｓ玫牡南拗菩孕再J款；；②貸款款利率低低于市場場利率，，利差由由國家補補貼；③

期限限較長，，一般為為5--8年，，但最長長不超過過10年年；④出口口信貸的的發(fā)放與與信貸保保險相結結合。（二）短短期資本本流動（Short-termCapitalFlows）短期資本本流動是是指期限限為一年年或一年年以內的的資本流流動。1.貿易易性資本本流動：：由國際際貿易引引起的國國際資本本流動。。2.金融融性資本本流動（（銀行資資本流動動）：各各國經營營外匯的的銀行和和其他金金融機構構之間的的資金融融通而引引起的國國際間資資本轉移移。3.保值值性資本本流動，，又稱資資本外逃逃（CapitalFlight）：金金融資產產的持有有者為了了資金的的安全或或保持其其價值不不下降而而進行資資金調撥撥轉移所所形成的的短期資資本流動動。4.投投機性性資本本流動動：投投資者者在不不采取取拋補補性交交易的的情況況下，，利用用匯率率、金金融資資產或或商品品價格格的變變動，，伺機機買賣賣，追追逐高高利而而引起起的短短期資資本流流動。。三、國際際資本流流動的特特點（一）20世紀紀90年年代以前前國際資資本流動動的特點點資本規(guī)模資本流向資本流動方式資本結構一戰(zhàn)前較小英法德→北美、拉美、澳洲、亞非、中東私人資本借貸公用事業(yè)（能源、礦產）兩次大戰(zhàn)間較小美→拉美、加拿大、西歐政府借貸采掘業(yè)、石油二戰(zhàn)后至20世紀90年代空前膨脹發(fā)達國家間發(fā)展中國家對家投資前期：直接投資后期：證券投資制造業(yè)（二）20世紀紀90年年代以來來國際資資本流動動的特點點1．發(fā)達達國家資資金需求求上升2．轉軌軌國家與與新興市市場國家家和地區(qū)區(qū)資金需需求旺盛盛3.國國際資本本證券化化趨勢加加強，債債券和股股票作用用明顯增增強4．國際際游資規(guī)規(guī)模日益益膨脹5．國際際資本流流動部門門結構發(fā)發(fā)生變化化6．國際際直接投投資迅速速發(fā)展，，地區(qū)分布布有所變變化（三）補補充：國國際資本本流動的的近期新新特點1、官方方發(fā)展融融資比重重下降,私人人資本的的主導地地位不斷斷加強。。2、長短短期資本本互相快快速轉換換,國國際資本本流動的的期限結結構日益益模糊。。3、國際際直接投投資擴張張趨緩,國際際銀行貸貸款比例例不斷上上升。4、“逃逃往質量量”戰(zhàn)略略主導國國際資本本流動的的基本流流向。第二節(jié)國國際資本本流動的的利益和和風險一、國際際資本流流動的利利益1．長期期資本流流動的利利益⑴長期期資本流流動對資資本輸出出國經濟濟的積極極作用：：①提高高資本的的邊際收收益。②有利利于占領領世界市市場，促促進商品品和勞務務的輸出出。③有助助于克服服貿易保保護壁壘壘。④有利利于提高高國際地地位。⑵長期期資本流流動對輸輸入國經經濟的積積極影響響：①緩和和資金短短缺的困困難。②提高高工業(yè)化化水平。。③擴大大產品出出口數(shù)量量，提高高產品的的國際競競爭能力力。④增加了了新興工工業(yè)部門門和第三三產業(yè)部部門的就就業(yè)機會會，緩解解就業(yè)壓壓力。2．短期期資本流流動的影影響⑴短期期資本流流動對國國內經濟濟的有利利影響：：①調節(jié)節(jié)暫時性性國際收收支失衡衡②有助助于外匯匯匯率恢恢復均衡衡③加強強貨幣政政策效果果④培育育和繁榮榮金融市市場⑵短期投投機資本本對世界界經濟產產生的有有利影響響①對國國際經濟濟和金融融一體化化進程的的影響②對國國際貨幣幣體系的的影響③對國國際金融融市場的的影響④對資資金在國國際間配配置的影影響二、國際際資本流流動的風風險1．長期期資本流流動的風風險⑴長期資資本流動動對資本本輸出國國的風險險①可能在在一定程程度上妨妨礙國內內經濟的的發(fā)展②增加潛潛在的競競爭對手手⑵長期資資本流動動對輸入入國的風風險①可能造造成沉重重的債務務負擔②可能危危及民族族經濟發(fā)發(fā)展和經經濟政策策的自主主性2．短期期資本流流動的風風險⑴短期期投機資資本對一一國經濟濟消極影影響：①對國際際收支的的影響②②對對匯率影影響③對貨幣幣政策的的影響④④對對國內金金融市場場的影響響⑵短期期投機資資本對國國際經濟濟的消極極影響：：①對國際際金融市市場的影影響②對資金金在國際際間配置置的影響響一、國際際債務概概述（一）外外債的概概念外債是在在任何特特定的時時間，一一國居民民對非居居民承擔擔的已撥撥付尚未未清償?shù)牡木哂衅跗跫s性償償還義務務的全部部債務，，包括需需要償還還的本金金及需支支付的利利息。第三節(jié)發(fā)發(fā)展展中國家家債務危危機這一概念念包括四四個要素素：①必須須是居民民與非居居民之間間的債務務；②必須須是具有有契約性性償還義義務的債債務；③必須須是某一一時點上上的存量量；④必須須是“全全部債務務”。但但我國有有所不同同。例：1、、下列不不屬于外外債的是是（））。A.外國國政府貸貸款B.買方方信貸C.外國直直接投資資D.國際經經濟貸款款2、我國國企業(yè)（（））不不屬于外外債。A.欠國國外企業(yè)業(yè)的外幣幣債務B.欠欠境外企企業(yè)的人人民幣債債務C.欠中中國銀行行的外幣幣債務D.欠欠在我國國設立的的外資銀銀行的外外幣債務務（二）國際際債務的的衡量指指標1.債務務率=當當年外外債余額額/當年年國民生生產總值值×100%≤≤10%2.負債債率=當當年外外債余額額/當年年貿易和和非貿易易外匯收收入×100%≤100%3.償債債率=當當年還還本付息息額/當當年貿易易和非貿貿易外匯匯收入××100%≤≤20%4.≤≤25%二、國際際債務危危機的形形成原因因案例：發(fā)發(fā)展中國國家的債債務危機機起源于于20世世紀70年代，，80年年代初爆爆發(fā)。從從1976～1981年，發(fā)發(fā)展中國國家的債債務迅速速增長，，到1981年年外債總總額積累累達5550億億美元，，以后兩兩年經過過調整，，危機緩緩和，但但成效并并不很大大，到1985年底，，債務總總額又上上升到8000億美元元，1986年年底為10350億美美元。其其中拉丁丁美洲地地區(qū)所占占比重最最大，約約為全部部債務的的1／3，其次次為非洲洲，尤其其是撒哈哈拉以南南地區(qū)，，危機程程度更深深。1985年年這些國國家的負負債率高高達223％。。全部發(fā)發(fā)展中國國家里受受債務困困擾嚴重重的主要要是巴西西、墨西西哥、阿阿根廷、、委內瑞瑞拉、智智利和印印度等國國。（一）債債務危機機爆發(fā)的的內因1．盲目目借取大大量外債債，不切切實際地地追求高高速經經濟增長長。2．國內內經濟政政策失誤誤。3．所借借外債未未形成合合理的債債務結構構。4．所借借外債沒沒有得到到高效利利用。（二）債債務危機機爆發(fā)的的外部經經濟條件件1．80年代初初以發(fā)達達國家為為主導的的世界經經濟衰退退2．國際際金融市市場上利利率和美美元匯率率的上升升三、債務務危機的的解決方方案（一）短短期對策策最初的措措施：提供貸款款、重新新安排到到期債務務。貝克計劃劃：在債務國國進行宏宏觀經濟濟改革、、提供商商業(yè)貸款款、IMF協(xié)調調、長期期性債務務緩解措措施。布雷迪計計劃：強調債務務本息的的減免、、債務減減免交易易條件要要獲得IMF或或世界銀銀行的批批準或貸貸款保證證。（二）長長期對策策：要有良好好國際環(huán)環(huán)境、國國內經濟濟調整計計劃的成成功執(zhí)行行、充足足的外部部資金流流入。一、短期期國際資資本流動動與投機機性沖擊擊所謂國際際投機資資本或稱稱國際游游資（HotMoney）），是指指那些沒沒有固定定的投資資領域，，以追逐逐高額短短期利潤潤而在各各市場之之間頻繁繁移動的的短期資資本。第四節(jié)投投機性沖沖擊與國國際金融融危機國際投機機資本內內涵：①從期限限上看，，國際投投機資本本是指““短期資資本”，，故人們們也形象象地稱它它為“熱熱錢”；；②從動機機上看，，國際投投機資本本追求的的是短期期高額利利潤；③從活動動范圍上上看，國國際投機機資本無無固定投投資領域域，而是是在各金金融市場場迅速移移動；④國際際投機資資本特指指在國際際金融市市場上流流動的短短期資本本，而不不是國內內游資。。二、投機機性沖擊擊的立體體投機策策略投機者利利用各類類金融工工具的交交易（即即短期交交易、遠遠期交易易、期貨貨交易、、期權交交易、互互換交易易等）同同時在各各類市場場（如外外匯市場場、證券券市場以以及各類類衍生品品市場））做全方方位的投投機，構構成了立立體投機機策略。。（一）利用即即期外匯交易易在現(xiàn)貨市場場的投機性沖沖擊④股票托管機構③離岸市場對沖基金外匯現(xiàn)貨市場④股票市場②本幣資產①當?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購賣出回購代表資金籌措路線代表資金歸還路線具體做法是從從當?shù)劂y行貸貸款或離岸市市場融資獲取取足夠的弱幣幣（泰銖），，在現(xiàn)貨市場場上猛烈拋售售換取外幣（（美圓或日圓圓），引起市市場對該貨幣幣的貶值預期期，從而引發(fā)發(fā)跟風性拋售售，待其貶值值以后再從即即期外匯市場場以低價回購購該貨幣償還還貸款。對沖基金當?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨市場購買遠期空頭合約購買遠期多頭合約即期賣出外幣、買進本幣拋售本幣頭寸

(二）利用遠遠期外匯交易易在遠期外匯匯市場的投機機性沖擊具體做法是向向當?shù)劂y行購購買大量遠期期合約，賣空空遠期弱幣（（泰銖），銀銀行為了規(guī)避避風險會設法法軋平貨幣頭頭寸，即在現(xiàn)現(xiàn)貨市場上售售出該貨幣換換取外幣，也也會引起如上上的效應。待待該貨幣貶值值后投機者（（索羅斯）可可以用到期日日相同金額相相同的多頭遠遠期合約做對對沖，或到期期時在現(xiàn)貨市市場以外幣換換取該貨幣進進行交割。（三）利利用外匯匯期貨、、期權交交易在期期貨期權權市場的的投機性性沖擊購買本幣空頭期貨看跌期權對沖期貨價格下跌、期權溢價對沖基金外匯期貨、期權市場外匯現(xiàn)貨、遠期市場拋售本幣

（四）利利用貨幣幣當局干干預措施施的投機機對沖基金

互換市場

中央銀行

外匯市場

購買利率互換合約獲取利差收益利率上升提高利率維護本幣拋售本幣此外，由由于利率率上升會會引起股股市下跌跌，投機機者還可可以在該該國股票票市場投投機盈利利：股指期貨市場股票現(xiàn)貨市場股票托管機構外匯市場中央銀行對沖基金提高利率，維護本幣本幣貶值壓力購入空頭股指期貨對沖歸還股票借入股票補回股票拋售股票拋售本幣高利率使股票價格下跌高利率使股指期貨下跌三、20世紀80年代代以來典典型投機機性沖擊擊與金融融危機回回顧（一）歐歐洲貨幣幣危機（（1992--1993年））（二）墨墨西哥金金融危機機（1994--1995年年）（三）亞亞洲金融融危機（（1997--1998年））四、金融融全球化化與投機機性沖擊擊的新特特點（一）金金融全球球化特征：1.匯率率體制趨趨于一致致。2.各類類金融市市場的界界限逐漸漸消失，，金融產產品價格格趨于一一致。3.國際際金融統(tǒng)統(tǒng)一規(guī)則則不斷產產生。4.金融融市場動動蕩會更更加頻繁繁。（二）80年代代以來的的投機性性沖擊的的新特點點1.投機機性沖擊擊的規(guī)模模和勢力力日益龐龐大⑴國際投投機資本本的規(guī)模模日益龐龐大⑵國際投投機資本本日益形形成“集集體化””傾向⑶金融衍衍生品的的發(fā)展為為投機者者提供了了杠桿化化的交易易方式2.投機機性沖擊擊策略日日益立體體化3.投機機沖擊面面日益區(qū)區(qū)域化4.投機機性沖擊擊活動日日益公開開化5.投機機者越來來越注重重利用貶貶值的預預期和市市場的信信心危機機一、中國國的直接接利用外外資（一）中中國直接接利用外外資狀況況1.直接利用用外資數(shù)數(shù)量逐年年增加第五節(jié)中中國的的利用外外資、對外投資資和對外外債務問問題改革開放放以來中中國利用用外商直直接投資資狀況單位:億美元年份

項目（個）協(xié)議外資金額

實際利用外資金額1979－19843248103.9330.61985307359.31

16.581990727365.96

34.87199537011912.82

375.21200022347623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004436641534.79606.302005440011890.65603.252006414731937.27630.21200737871-747.68200827514-924.002.直接利用用外資貢貢獻增大大單位:%年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外資/固定資產投資額11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外資企業(yè)產值/工業(yè)產值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18（二）外商直接接投資的的方式中國利用用外商直直接投資資有五種種方式：：合資經經營、合合作經營營、獨資資經營、、合作開開發(fā)和外外商投資資股份制制企業(yè)。。年份指標1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投資項目數(shù)比重%

合資經營29676551.442.94141.737.53430.430.5合作經營5939411.611.310.19.797.866.084.673.77獨資經營2127.136.945.748.948.554.659.864.965.6占投資總額比重%

合資經營345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作經營624921.119.523.721.420.416.213.39.597.17獨資經營4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4（三）外外商直接接投資存存在的問問題1.投資資結構不不合理⑴外商投投資產業(yè)業(yè)結構不不合理⑵外商投投資地區(qū)區(qū)分布不不平衡2.吸收收外商成成本較高高⑴外商投投資的資資金到位位率不高高。⑵外商利利用中方方引資心心切、急急于求成成的心情情，乘機機提高投投資要素素的價格格，牟取取不正當當利益。。⑶使用外外資機會會成本高高。3．投資資環(huán)境亟亟待完善善⑴政策法法規(guī)環(huán)境境不盡如如人意。。⑵知識產產權保護護制度還還不健全全。二、中國國的對外外投資（一）中中國對外外投資的的現(xiàn)狀據我國商商務部統(tǒng)統(tǒng)計，到到2004年底底，中國國的海外外投資企企業(yè)已達達7000余家家，總投投資達370億億美元，，遍及全全球160多個個國家和和地區(qū)。。1999年最最大的500家家海外投投資企業(yè)業(yè)資產總總值超過過7500億元元人民幣幣。我國對外外投資的的三種主主要類型型：1．金融融型跨國國集團。。2．工業(yè)業(yè)型跨國國集團。。3．外貿貿型跨國國集團。。（二）中中國對外外投資存存在的問問題1．投資資規(guī)模小小，實力力弱。2．管理理不善，，漏洞甚甚多。3．缺乏乏科學的的調查研研究。三、中國國的外債債與外債債管理(一)中中國的的外債中國國境境內內的的機機關關、、團團體體、、企企業(yè)業(yè)(包包括括外外商商投投資資企企業(yè)業(yè))、、事事業(yè)業(yè)單單位位、、金金融融機機構構、、境境外外企企業(yè)業(yè)、、個個人人或或機機構構以以及及在在我我國國境境內內的的非非居居民民借借用用而而尚尚未未償償還還的的、、用用外外國國貨貨幣幣表表現(xiàn)現(xiàn)的的具具有有契契約約性性償償還還義義務務的的全全部部債債務務。?！爸兄袊鴩馔鈧鶄诳趶綇脚c與統(tǒng)統(tǒng)計計監(jiān)監(jiān)測測研研究究””征征詢詢意意向向公公告告例題題主要要包包括括：：1．．外外國國政政府府貸貸款款2．．國國際際金金融融機機構構貸貸款款3．．境境外外銀銀行行和和金金融融機機構構貸貸款款4．．境境外外發(fā)發(fā)行行的的債債券券5．．買買方方信信貸貸和和延延期期付付款款6．．國國際際金金融融租租賃賃7．．補補償償貿貿易易中中直直接接以以現(xiàn)現(xiàn)匯匯償償還還部部分分8．．向向國國外外企企業(yè)業(yè)或或私私人人的的借借款款及及他他們們在在我我國