大宗商品市場(chǎng)及金融化

大宗商品市場(chǎng)及其金融化湯珂中國人民大學(xué)漢青經(jīng)濟(jì)與金融研究院I.大宗商品的基礎(chǔ)知識(shí)面包中的小麥汽車中的汽油餐桌上的咖啡甜品中的白糖項(xiàng)鏈中的黃金 ………等等

…….

大宗商品無處不在Commodities–inRealLife可存儲(chǔ)性電不可存、天然氣難存儲(chǔ)其他均可存儲(chǔ)季節(jié)性需求季節(jié)性–燃料油、天然氣供給季節(jié)性–麥子、大豆等農(nóng)產(chǎn)品天氣、突發(fā)事件影響價(jià)格高波動(dòng)性金融屬性在期貨市場(chǎng)中交易可投資大宗商品特點(diǎn)大宗商品分類農(nóng)產(chǎn)品谷物豆類

食用油/油籽香料等工業(yè)金屬銅鋅鋁鎳錫能源原油燃料油天然氣爐油

等貴金屬黃金白銀鈀金等大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)(除貴金屬外流動(dòng)性很低)期貨市場(chǎng)(流動(dòng)性好、定價(jià)基準(zhǔn)）場(chǎng)外OTC市場(chǎng)（非常大，不透明，監(jiān)管少）大宗商品交易

一年后我出35萬美元買下你的房子。一言為定！目前未交割。房子不錯(cuò)！

謝謝你的35萬美元！未來實(shí)現(xiàn)交割。衍生品：說好價(jià)格，日后交易

現(xiàn)在

一年后

在金融領(lǐng)域，期貨合約系指約定在某一未來日期，按照市場(chǎng)價(jià)格（期貨價(jià)格），購買或出售某標(biāo)準(zhǔn)品質(zhì)大宗商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

合約在期貨交易所交易。期貨合約是衍生品，也是證券。

約定的未來日期稱作“交割日”或“最終結(jié)算日”。該交易日結(jié)束時(shí)，交易所的期貨合約官方價(jià)格便是“結(jié)算價(jià)”。作為所有合約的對(duì)應(yīng)方，交易所的清算所設(shè)定保證金標(biāo)準(zhǔn)，并提供交割機(jī)制。衍生品：期貨實(shí)物交割合約賣方將約定數(shù)量的標(biāo)的物交付給交易所，再由交易所交付給合約買方。實(shí)物交割在大宗商品與債券交易中常見，但在現(xiàn)實(shí)中，只有少數(shù)合約會(huì)執(zhí)行實(shí)際交割。多數(shù)情況中，交易者會(huì)平倉，將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約購回，即通過一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來沖銷原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。紐約商品交易所原油期貨合約就以此方式進(jìn)行到期交割。到期日是指某期貨合約在合約月份停止買賣的最后截止日期，該合約月份和年份的最終交割價(jià)格就在這一天產(chǎn)生。在這一天，t+1期貨合約會(huì)變成t期貨合約。例如，對(duì)于多數(shù)芝加哥商品交易所與芝加哥期貨交易所合約來說，在12月合約到期日當(dāng)天，3月合約便成為最近交割的合約了。郁金香類期貨利用花葉病毒培育的郁金香新品種艷麗奪目，引發(fā)搶購熱潮。標(biāo)準(zhǔn)化合約約12交易所：交交易者投機(jī)者期貨市場(chǎng)上上的愿意承承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的的逐利交易易者。套期保值者者為對(duì)沖固有有風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)進(jìn)入期貨市市場(chǎng)的交易易者。經(jīng)紀(jì)商代理顧客進(jìn)進(jìn)行交易的的個(gè)人或企企業(yè)，如出出市交易員員和場(chǎng)內(nèi)經(jīng)經(jīng)紀(jì)人。13保證金與日日結(jié)算保證金即將入市的的交易者需需通過經(jīng)紀(jì)紀(jì)商繳納保保證金（或或履約保函函）。保證證金可以現(xiàn)現(xiàn)金、銀行行信用證或或短期美國國國債工具具支付。日結(jié)算根據(jù)期貨交交易所公布布的結(jié)算價(jià)價(jià)格對(duì)交易易者盈虧狀狀況進(jìn)行資資金清算。。虧損金額額一般從保保證金中扣扣除。期貨市場(chǎng)的的主要社會(huì)會(huì)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)1、增加市場(chǎng)場(chǎng)流動(dòng)性2、為現(xiàn)貨市市場(chǎng)提供參參考價(jià)格兩大功能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營成本，，實(shí)現(xiàn)預(yù)期期利潤。通過套期保保值規(guī)避規(guī)規(guī)避價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)成長每種商品主主要合約的的持倉量15天然氣小麥銅黃金白糖西德克薩斯斯輕質(zhì)原油油十億美元II.投資大宗商商品投資大宗商商品的產(chǎn)品品商品指數(shù)ETP(交易型開放放式產(chǎn)品））大宗商品掛掛鉤產(chǎn)品17最早的大宗宗商品債券券債券摘要：：本金與利息息皆以時(shí)用用流通貨幣幣（…）支付，共共計(jì)玉米5蒲式耳、牛牛肉68又七份之四四磅、綿羊羊毛10磅和鞋底皮皮16磅。作為新資產(chǎn)產(chǎn)類別的大大宗商品19十億美元交易所貴金金屬其他交易所所交易產(chǎn)品品中期債務(wù)指數(shù)投資大宗商品的的投資資金金走向20交易所ETF產(chǎn)品走熱交易所交易易的商品ETF資產(chǎn)十億美元（（來源：高高盛）作為新資產(chǎn)產(chǎn)類別的大大宗商品22占世界GDP百分比投資大宗商商品的原因因大宗商品作作為一類新新型資產(chǎn)能能分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與股票、國國債相關(guān)度度低抵御通貨膨膨脹看好大宗商商品資產(chǎn)作為投資發(fā)發(fā)展中國家家的替代品品發(fā)展中國家家政治風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大23商品期貨的的資產(chǎn)組合合性質(zhì)大宗商品的的優(yōu)越性：：左：同傳統(tǒng)統(tǒng)類別資產(chǎn)產(chǎn)相關(guān)性弱弱右：比傳統(tǒng)統(tǒng)類別資產(chǎn)產(chǎn)有更好的的通脹相關(guān)關(guān)性大宗商品與與股票、債債券和通脹脹的相關(guān)性性1959－2012年8月股票、債券券與大宗商商品的通脹脹相關(guān)性1959－2012年8月Diversificationusingcommodityfutures大宗商品與與股票、債債券的相關(guān)關(guān)性標(biāo)普500指數(shù)和美國國長期國債債的3年滾動(dòng)相關(guān)關(guān)性，從1959至2012年8月股票債券自1800年起的大宗宗商品現(xiàn)貨貨價(jià)格與通通脹1800－2010年間通脹與與大宗商品品現(xiàn)貨價(jià)格格平均相關(guān)性性1914－2010年間通脹與與大宗商品品現(xiàn)貨價(jià)格格平均相關(guān)性性投資大宗商商品的收益益高于通貨膨膨脹優(yōu)于股票非再生產(chǎn)品品值得投資資29大宗商品、、股票與債債券的累計(jì)計(jì)表現(xiàn)1970年12月=100大宗商品現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格與與通脹按1800－2010年間通脹目目標(biāo)制1800－2010年間真實(shí)大大宗商品現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格1914－2010年間真實(shí)大大宗商品現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格可再生與非非可再生能能源價(jià)格342000＝1002000＝100III.大宗商品的的金融化石油交易量量和消費(fèi)量量36大宗商品作作為新資產(chǎn)產(chǎn)類型37在新世紀(jì)之之前，大宗宗商品同廣廣大金融市市場(chǎng)是分割割的，不同同大宗商品品市場(chǎng)之間間也是分割割的。新世紀(jì)之初初，低利率率時(shí)期的投投資組合多多元化和新新世紀(jì)初的的股市崩盤盤促使金融融機(jī)構(gòu)開始始投資大宗宗商品。大宗商品生生產(chǎn)者（多多來自新興興經(jīng)濟(jì)體））欠缺完善善且流動(dòng)性性強(qiáng)的金融融市場(chǎng)。隨隨著近年大大宗商品價(jià)價(jià)格的攀升升，大宗商商品生產(chǎn)者者開始轉(zhuǎn)向向美國金融融市場(chǎng)。各大金融機(jī)機(jī)構(gòu)通過投投資大宗商商品期貨指指數(shù)、大宗宗商品證券券、ETF進(jìn)入大宗商商品市場(chǎng)。。累積資金流流與高盛商商品指數(shù)38指數(shù)投資者者的歸類行行為39指數(shù)投資者者更多地關(guān)關(guān)注不同資資產(chǎn)類別間間的投資份份額，而對(duì)對(duì)某一資產(chǎn)產(chǎn)類別的價(jià)價(jià)格并不敏敏感。由于同時(shí)滾滾動(dòng)，指數(shù)數(shù)中的大宗宗商品會(huì)有有更強(qiáng)的聯(lián)聯(lián)動(dòng)性?；貓?bào)相關(guān)性性：大豆與與油40系數(shù)95％置信水平平回報(bào)相關(guān)性性：棉花與與石油41系數(shù)95％置信水平平回報(bào)相關(guān)性性：活牛與與石油42系數(shù)95％置信水平平回報(bào)相關(guān)性性：銅與石石油43相關(guān)性時(shí)間系數(shù)95％置信水平平大宗商品金金融化的經(jīng)經(jīng)濟(jì)影響44考慮到大宗宗商品市場(chǎng)場(chǎng)曾經(jīng)的半半分割狀態(tài)態(tài)，大宗商商品金融化化有助于分分散大宗商商品價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和降低低套期保值值成本。指數(shù)投資者者重組投資資組合能將將外界波動(dòng)動(dòng)引入大宗宗商品市場(chǎng)場(chǎng)，將石油油價(jià)格波動(dòng)動(dòng)引入非能能源類大宗宗商品。增加大宗宗商品波波動(dòng)性，，尤其是是非能源源類大宗宗商品。。指數(shù)交易易者多為為金融機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者，其其風(fēng)險(xiǎn)觀觀、資金金約束和和杠桿率率等特征征會(huì)影響響它們的的市場(chǎng)參參與，進(jìn)進(jìn)而影響響到市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格。。油價(jià)波動(dòng)動(dòng)性與非非能源類類大宗商商品指數(shù)數(shù)45波動(dòng)性時(shí)間石油高盛商品品指數(shù)非非能源指指數(shù)世界股指指46G20對(duì)的大宗宗商品過過度波動(dòng)動(dòng)的觀點(diǎn)點(diǎn)大宗商品品與股票票的相關(guān)關(guān)性47相關(guān)性時(shí)間相關(guān)系數(shù)數(shù)95％置信水水平大宗商品品金融化化對(duì)中國國的影響響輸入性通通脹