住房公積金利率風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)政策的探討課件

住房公積金利率風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)政策的探討湖南大學(xué)金融學(xué)院

易傳和住房公積金利率風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)政策的探討1一、住房公積金利率管理（一）相關(guān)概念1、住房公積金住房公積金，是指國(guó)家機(jī)關(guān)、國(guó)有企業(yè)、城鎮(zhèn)集體企業(yè)、外商投資企業(yè)、城鎮(zhèn)私營(yíng)企業(yè)及其他城鎮(zhèn)企業(yè)、事業(yè)單位、民辦非企業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體（以下統(tǒng)稱單位）及其在職職工繳存的長(zhǎng)期住房?jī)?chǔ)金。

一、住房公積金利率管理2

住房公積金的資金管理可以分成三個(gè)方面：一是住房公積金來(lái)源的管理，也就是繳存管理，這項(xiàng)管理形成住房公積金資金的供給。二是住房公積金沉淀資金管理，這項(xiàng)管理主要目標(biāo)是確保住房公積金資金的安全有效運(yùn)作，能提供充足的流動(dòng)性。三是住房公積金貸款管理，這項(xiàng)管理形成了住房公積金的需求管理。這三個(gè)方面的管理本質(zhì)上是對(duì)住房公積金資金的供求管理。住房公積金的資金管理可以分成三個(gè)方面：3作為各級(jí)住房公積金管理中心來(lái)說(shuō)，你們接受住房公積金繳存人員的委托，具體負(fù)責(zé)資金的運(yùn)用和管理。管理中心首先就是要確保資金的運(yùn)用能有一定的收益，這樣才能補(bǔ)償起碼的管理費(fèi)用，并能補(bǔ)償繳存人員一定的機(jī)會(huì)成本和實(shí)現(xiàn)繳存資金的保值。然后就是在互助信用的基礎(chǔ)上為參與住房公積金的繳存人員提供最優(yōu)惠的住房貸款?！柏?fù)責(zé)住房公積金的保值和歸還”是住房公積金管理中心七個(gè)職責(zé)之一。

2007年全國(guó)住房公積金繳存使用情況作為各級(jí)住房公積金管理中心來(lái)說(shuō)，你們接受住房公積金繳42、保障性住房保障性住房是指由政府買(mǎi)單的公共住房。世界各國(guó)將住房大多分為公屋或私屋。公屋——公共住房是由政府買(mǎi)單的保障性住房。包括無(wú)償提供土地和建設(shè)性費(fèi)用，有些是政府以無(wú)償提供土地補(bǔ)貼費(fèi)用的方式，包括人頭補(bǔ)貼或磚頭補(bǔ)貼，補(bǔ)貼中包括減免稅費(fèi)或貼息，當(dāng)然也包括直接的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付。政府提供的是居住權(quán)利的保障。私屋則為商品房。是私人擁有不享受政府買(mǎi)單優(yōu)惠的自建或市場(chǎng)化的商品房。是私人支付全部土地使用成本與建筑成本的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。2、保障性住房5中國(guó)實(shí)行的是土地有償出讓制度。一條劃分保障與非保障性住房的分水嶺就是土地的使用性質(zhì)是出讓還是劃撥。出讓土地中的商品房不管有什么樣的差別與限制都是私有財(cái)產(chǎn)的部分。是個(gè)財(cái)產(chǎn)權(quán)利與實(shí)體財(cái)產(chǎn)的結(jié)合，是一種財(cái)富的概念。中國(guó)物權(quán)法中所保護(hù)的這種用益物權(quán)，就是對(duì)私人或法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的一種保護(hù)。只有劃撥土地上的住房是土地的財(cái)產(chǎn)權(quán)利歸國(guó)家所有。購(gòu)買(mǎi)經(jīng)濟(jì)適用住房者只擁有房屋的實(shí)體財(cái)產(chǎn)，但并不擁有土地的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。而土地非出讓的劃撥則是政府的買(mǎi)單部分或財(cái)產(chǎn)收入的轉(zhuǎn)移部分。這就是住房保障性質(zhì)的最基本特征。中國(guó)實(shí)行的是土地有償出讓制度。一條劃分保障與非保障性6許多人錯(cuò)誤的理解70%的新建商品房限制在90平方米以下的房型是一種保障性住房。也有人錯(cuò)誤的理解：“雙限”（限戶型、限房?jī)r(jià)）商品房是一種保障性住房。這都是從根本上忽略了政府已從商品房的土地出讓中獲取了應(yīng)得的或最大的利益。政府不但沒(méi)有承擔(dān)買(mǎi)單的責(zé)任，反而要求市場(chǎng)去提供社會(huì)保障，這是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

“住房權(quán)”的保護(hù)分為兩類：一類是屬于人權(quán)范疇的政府責(zé)任，目前我國(guó)的憲法中并沒(méi)有將“住房權(quán)”列入人權(quán)的部分，而這恰恰是政府應(yīng)承擔(dān)保障的責(zé)任。在聯(lián)合國(guó)的《人權(quán)宣言》和《公民權(quán)利和政治權(quán)利國(guó)際公約》等文件中都有明確的約定，尤其是《第四號(hào)一般性意見(jiàn)：適足住房權(quán)》也對(duì)此做了明確的解釋。

許多人錯(cuò)誤的理解70%的新建商品房限制在90平方米以7另一類“住房權(quán)”則與人權(quán)的保護(hù)非直接關(guān)聯(lián)（財(cái)產(chǎn)權(quán)是人權(quán)的一部分，但并非直接部分）。而主要針對(duì)于財(cái)產(chǎn)權(quán)、用益物權(quán)的保護(hù)，兩者之間既有關(guān)聯(lián)但又分為兩個(gè)不同意義的部分。

保障性住房權(quán)是國(guó)家對(duì)人權(quán)的保護(hù)。就像我國(guó)有城市對(duì)流浪者救濟(jì)的制度一樣，是人權(quán)的保護(hù)，也包括提供政府買(mǎi)單的免費(fèi)食宿。但財(cái)產(chǎn)權(quán)則是非政府買(mǎi)單的另一類法律保護(hù)。由政府買(mǎi)單所提供的居住權(quán)利，并不直接或與完整的財(cái)產(chǎn)權(quán)相關(guān)。另一類“住房權(quán)”則與人權(quán)的保護(hù)非直接關(guān)聯(lián)（財(cái)產(chǎn)權(quán)是人8社會(huì)保障性住房，政府當(dāng)然可以用市場(chǎng)化的方式建設(shè)，但并不等于凡是市場(chǎng)化的住房都成了社會(huì)保障性住房。尤其凡是交納了土地出讓金的商品房都不能列入保障性住房的范疇，更不能認(rèn)為政府建設(shè)保障性住房的目的是削弱市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的商品房。

當(dāng)前社會(huì)上有一種誤解，自認(rèn)為增加政府的社會(huì)保障性住房是為了平抑市場(chǎng)中的房?jī)r(jià)，這就更錯(cuò)誤了。政府買(mǎi)單的保障性住房是針對(duì)于買(mǎi)不起商品房和無(wú)能力自行解決住房問(wèn)題（包括無(wú)能力租市場(chǎng)價(jià)的住房）的貧困家庭或中低收入家庭的人群。正因?yàn)樽陨頍o(wú)能力解決，才用政府買(mǎi)單的方式保障。而市場(chǎng)中的商品房則是針對(duì)于有能力自行解決住房問(wèn)題的家庭與人群的。這是兩個(gè)完全不同的收入、有嚴(yán)格限制差別的不同消費(fèi)群體。

社會(huì)保障性住房，政府當(dāng)然可以用市場(chǎng)化的方式建設(shè)，但并9

商品是針對(duì)于有購(gòu)買(mǎi)能力的人群，而保障則是針對(duì)于無(wú)消費(fèi)能力卻又從人權(quán)的角度必須由政府來(lái)承擔(dān)責(zé)任的部分。

討論與研究商品房市場(chǎng)運(yùn)行中的問(wèn)題必須與社會(huì)保障問(wèn)題分開(kāi)。政府必須用財(cái)政買(mǎi)單的責(zé)任心來(lái)保護(hù)人權(quán)，同時(shí)保護(hù)市場(chǎng)。否則不但市場(chǎng)中出現(xiàn)的問(wèn)題得不到解決，保障性的問(wèn)題也會(huì)落空。

我國(guó)的根本問(wèn)題在于用立法的方式明確建立住房保障體系的責(zé)任。分清什么人消費(fèi)什么樣的住房、什么人建設(shè)什么樣的住房、什么樣的住房承擔(dān)什么樣的責(zé)任。什么樣的制度保證市場(chǎng)，什么樣的制度保證人權(quán)。

商品是針對(duì)于有購(gòu)買(mǎi)能力的人群，而保障則是針對(duì)于無(wú)消103、經(jīng)濟(jì)適用住房經(jīng)濟(jì)適用住房是指已經(jīng)列入國(guó)家計(jì)劃，由城市政府組織房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)或者集資建房單位建造，以微利價(jià)向城鎮(zhèn)中低收入家庭出售的住房。它是具有社會(huì)保障性質(zhì)的商品住宅。具有經(jīng)濟(jì)性和適用性的特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)用地實(shí)行行政劃撥，免交土地出讓金；商品房采用出讓方式須交納土地出讓金。經(jīng)濟(jì)性是指住宅價(jià)格相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格而言，是適中的、能夠適應(yīng)中低收入家庭的承受能力；適用性是指在住房設(shè)計(jì)、單套面積設(shè)定及其建筑標(biāo)準(zhǔn)上強(qiáng)調(diào)住房的實(shí)用效果。3、經(jīng)濟(jì)適用住房11經(jīng)濟(jì)適用住房的價(jià)格按建設(shè)成本確定。建設(shè)成本包括征地拆遷費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)及前期工程費(fèi)、建安費(fèi)、小區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)費(fèi)、貸款利息、稅金、1％一3％的管理費(fèi)。經(jīng)濟(jì)適用房以微利價(jià)出售。只售不租。其成本價(jià)由7項(xiàng)因素（征地折遷費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、配套費(fèi)、建安費(fèi)、管理費(fèi)、貸款利息、3％以內(nèi)的利潤(rùn)）構(gòu)成。出售經(jīng)濟(jì)適用房實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，其售價(jià)由市、縣人民政府根據(jù)以上幾項(xiàng)因素綜合確定。并定期公布不得擅自提價(jià)銷售。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)實(shí)施的經(jīng)濟(jì)適用住房項(xiàng)目利潤(rùn)率按不高于3%核定；市、縣人民政府直接組織建設(shè)的經(jīng)濟(jì)適用住房只能按成本價(jià)銷售，不得有利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)適用住房的價(jià)格按建設(shè)成本確定。建設(shè)成本包括征地拆124、住房公積金利率 住房公積金的存、貸利率由中國(guó)人民銀行提出，經(jīng)征求國(guó)務(wù)院建設(shè)行政主管部門(mén)的意見(jiàn)后，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。利率是資金的價(jià)格，是資金供求關(guān)系達(dá)到均衡的結(jié)果，反過(guò)來(lái)講，利率的變動(dòng)又會(huì)影響資金的供求。由于住房公積金的住房保障功能是通過(guò)將住房公積金繳存人員存入的資金在這些人員中作轉(zhuǎn)移支付來(lái)實(shí)現(xiàn)的，因此，利率實(shí)際構(gòu)成資金供應(yīng)者的收益和需求者的成本。4、住房公積金利率 13利率管理的中心也就表現(xiàn)為確保能補(bǔ)償繳存資金的機(jī)會(huì)成本，并在此基礎(chǔ)上為住房購(gòu)買(mǎi)者提供相對(duì)商業(yè)利率更為優(yōu)惠的購(gòu)房貸款。由于住房公積金是一項(xiàng)政策性的金融，而且具有互助性質(zhì)，繳存者機(jī)會(huì)成本的大部分補(bǔ)償實(shí)際上已經(jīng)體現(xiàn)在優(yōu)惠貸款利率里，利率管理主要是解決針對(duì)通貨膨脹的保值、維持管理費(fèi)用的必要收益和促進(jìn)住房公積金充分有效使用。

利率管理的中心也就表現(xiàn)為確保能補(bǔ)償繳存資金的機(jī)14

（二）住房公積金利率管理的原則住房公積金利率管理作為住房公積金管理的核心問(wèn)題，必須依據(jù)住房公積金管理的原則來(lái)具體運(yùn)行。具體講，應(yīng)該遵循以下幾個(gè)原則：1、保障性原則。住房公積金制度設(shè)立和管理的根本目的，是為了讓參與到住房公積金繳存的人員能夠以比市場(chǎng)上優(yōu)惠很多的利率來(lái)獲得購(gòu)房貸款，從而實(shí)現(xiàn)住房保障功能。首先，住房公積金利率管理就是如何保障住房公積金繳存的人員能夠獲得優(yōu)惠利率購(gòu)房貸款，實(shí)現(xiàn)住房保障目標(biāo)。因此，住房公積金利率管理不能完全按照市場(chǎng)規(guī)則來(lái)辦事，也不能過(guò)于強(qiáng)調(diào)公平性。（二）住房公積金利率管理的原則15其次，保本微利。住房公積金的利率管理，必須處理好住房公積金資金的流動(dòng)性、安全性和收益性三者之間的關(guān)系。住房公積金不是商業(yè)性質(zhì)的基金，是政策性互助儲(chǔ)蓄基金，因此追求收益性不是它的主要管理目標(biāo)。而面對(duì)變換不定的住房市場(chǎng)，適應(yīng)快速變化的住房需求就要求住房公積金能及時(shí)提供充足的資金來(lái)滿足。因此資金的安全性是必須放在首位。同時(shí)，《住房公積金管理?xiàng)l例》規(guī)定，管理中心是直屬城市人民政府的不以營(yíng)利為目的的獨(dú)立事業(yè)單位。在財(cái)政事實(shí)上少給或不給補(bǔ)助的情況下，為了維持日常管理，適當(dāng)?shù)墨@取資金收益是必要的。其次，保本微利。住房公積金的利率管理，必須處理162、補(bǔ)償性原則。人們把錢(qián)繳存到住房公積金來(lái)，而不用做它途，一個(gè)很重要的原因是想借助住房公積金的互助信貸便利所提供的優(yōu)惠利率。因而人們不會(huì)很強(qiáng)調(diào)住房公積金資金繳存后的收益性問(wèn)題。但是，這并不意味著人們真的就不關(guān)注繳存住房公積金的機(jī)會(huì)成本。一旦住房公積金提供的優(yōu)惠利率不能補(bǔ)償人們的機(jī)會(huì)成本，比如高通貨膨脹造成的實(shí)際利率為負(fù)數(shù)的情況，那么不會(huì)有人愿意繳存住房公積金，進(jìn)而也就沒(méi)有互助資金可以提供給人們實(shí)現(xiàn)住房保障。因此，住房公積金的利率管理必須能確保人們繳存的資金能在一定程度上保值。尤其低收入家庭，其購(gòu)房能力明顯低于高收入家庭，很少有機(jī)會(huì)使用住房公積金來(lái)解決住房問(wèn)題，那么其繳存的住房公積金更有一個(gè)保值增值的問(wèn)題。2、補(bǔ)償性原則。人們把錢(qián)繳存到住房公積金來(lái)，而不用做它173、統(tǒng)一性原則。住房公積金利率是資金的交易價(jià)格，作為一項(xiàng)住房保障制度，目標(biāo)的一致性決定了工具的一致性。住房公積金基準(zhǔn)利率在全國(guó)應(yīng)該是統(tǒng)一的。二是利率區(qū)間的統(tǒng)一。有人認(rèn)為，住房公積金貸款是一項(xiàng)惠民政策，對(duì)象大部分是中低收入家庭的職工，不應(yīng)該將住房公積金貸款利率頻繁調(diào)整，至少一年以內(nèi)應(yīng)保持的相對(duì)穩(wěn)定性，所以還應(yīng)加上穩(wěn)定性原則。理由是住房公積金利率是一個(gè)住房保障工具而非宏觀調(diào)控工具。我認(rèn)為這種觀點(diǎn)是不妥的。住房公積金2007年的貸款額達(dá)到2200億元，是當(dāng)年貨幣發(fā)行總量的6.7%（2007年貨幣發(fā)行總量為32971.58億元），有2萬(wàn)億的資金總額。這么大一個(gè)現(xiàn)金流，如果不納入貨幣調(diào)控范圍內(nèi)，其不良后果將是難以想象的。3、統(tǒng)一性原則。住房公積金利率是資金的交易價(jià)格，作為18（三）住房公積金利率的影響因素利息是在信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是資金所有者將資金的使用權(quán)暫時(shí)讓渡給使用者所收取的報(bào)酬。對(duì)資金需求者而言，利息是取得資金使用權(quán)必須付出的代價(jià)。利息率則是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比，簡(jiǎn)稱利率，它是衡量資金增值量的基本單位。從資金流通的借貸關(guān)系來(lái)看，利率是一個(gè)特定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源的交易價(jià)格。（三）住房公積金利率的影響因素191、決定利率的基本因素（1）資金需求與利率資金需求與利率的關(guān)系可以用圖1描述。

投資報(bào)酬率投資機(jī)會(huì)的報(bào)酬率

OAB圖1k1k2資金需要量1、決定利率的基本因素投資報(bào)酬率投資機(jī)會(huì)的報(bào)酬率20（2）資金供應(yīng)與利率資金供應(yīng)與利率的關(guān)系可用圖2來(lái)描述。

利率資金供應(yīng)量S資金供應(yīng)的利率A/B/圖2K1

K20（2）資金供應(yīng)與利率利率資金供應(yīng)量S資金供應(yīng)的利率A/21（3）資金供求與利率將上面兩種關(guān)系放到同一個(gè)坐標(biāo)系中來(lái)考察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)利率水平同一般商品價(jià)格一樣，是由資金需求和資金供應(yīng)在供求競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律支配下，相互交叉平衡予以確定的。詳細(xì)情況如圖3均衡利率水平資金需求曲線資金供應(yīng)曲線均衡資金量資金量利率、投資報(bào)酬率圖30（3）資金供求與利率均衡利率水平資金需求曲線22（4）資金供求變化對(duì)利率的影響資金供求變化對(duì)利率的影響，可以用圖4描述K/K//K利率資金量圖4

SS/D/DQQ/Q//O（4）資金供求變化對(duì)利率的影響K/利資金量圖4232、影響住房公積金利率的基本因素依據(jù)前面住房公積金利率管理中的保障性原則和補(bǔ)償性原則，住房公積金利率必須在維持一定收益的前提下，強(qiáng)調(diào)資金的流動(dòng)性和安全性。同時(shí)，住房公積金又不是以贏利為目的的商業(yè)儲(chǔ)蓄基金，因此這里的收益是以適當(dāng)補(bǔ)償管理費(fèi)用、繳存人員的機(jī)會(huì)成本為基礎(chǔ)的。一般來(lái)說(shuō)，利率由三個(gè)部分組成：時(shí)間價(jià)值、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬在這里可以將資金的成本看做是時(shí)間價(jià)值。但是基準(zhǔn)利率除了上述三個(gè)因素以外，還有就是貨幣供應(yīng)量的調(diào)控因素和住房保障政策因素。2、影響住房公積金利率的基本因素24二、公積金歷年存貸款利差公積金歷年存貸款利差表

商業(yè)銀行歷年存貸款利差表歷年憑證式國(guó)債利率與公積金貸款利率比較表公積金貸款利率與銀行存款、國(guó)債利率的比較二、公積金歷年存貸款利差25三、利率風(fēng)險(xiǎn)的控制住房公積金資金管理的風(fēng)險(xiǎn)有操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是操作風(fēng)險(xiǎn)。由于住房公積金的保障性，存款利率很低，相對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)，因?yàn)闆](méi)有其他負(fù)債，只有公積金存款，而且這種存款還帶有強(qiáng)迫性。不同于商業(yè)銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。但是，住房公積金的資金運(yùn)用仍然存在利率風(fēng)險(xiǎn)。表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：1、機(jī)會(huì)成本按照規(guī)定，住房公積金資金的80%用于發(fā)放個(gè)人住房貸款，不得用于項(xiàng)目貸款、不得拆借，只能在指定的銀行專戶存儲(chǔ)和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。究竟用多大比例購(gòu)買(mǎi)國(guó)債？三、利率風(fēng)險(xiǎn)的控制26在確保流動(dòng)性的前提下，兼顧收益性。購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的收益性也不是固定的。如果國(guó)債的名義利率高于銀行存款利率，在保證存款人提取存款的前提下，應(yīng)盡量多買(mǎi)國(guó)債。因?yàn)閲?guó)債的流動(dòng)性比銀行存款要好。銀行定期存款提前支取只能獲得活期利率，利息損失非常大。而國(guó)債提前兌付雖然也要損失利息，但是只比原定期限利率低一個(gè)檔次。如果是在證券市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)，則可以折現(xiàn)轉(zhuǎn)讓即貼現(xiàn)。這里需要計(jì)算證券投資收益率。同時(shí)要科學(xué)安排債券結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前收益率。當(dāng)前收益率=年利息÷購(gòu)買(mǎi)價(jià)格在確保流動(dòng)性的前提下，兼顧收益性。購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的收益性也27貼現(xiàn)債單利最終收益率

持有期間收益率

復(fù)利最終收益率

貼現(xiàn)債單利最終收益率持有期間收益率復(fù)利最終收益率282、基準(zhǔn)利率變動(dòng)引起的貸款利息損失這種風(fēng)險(xiǎn)始終存在。不論是固定利率還是浮動(dòng)利率，都是不可能完全避免的。討論題：1、住房公積金利率應(yīng)不應(yīng)該自由浮動(dòng)？2、應(yīng)不應(yīng)該區(qū)別不同群體實(shí)行差別利率？3、公積金的運(yùn)用途徑能否放開(kāi)？4、如何兼顧公平與效率？5、如何在“三性”之間求的平衡2、基準(zhǔn)利率變動(dòng)引起的貸款利息損失29（三）我國(guó)銀行貸款定價(jià)的方法（四）國(guó)外銀行貸款定價(jià)的方法第三節(jié)銀行證券投資決策

一、銀行可使用的投資工具㈠國(guó)家債券㈡金融債券㈢大額可轉(zhuǎn)讓定期存單二、債券投資需要考慮的因素㈠預(yù)期收益率因素1.當(dāng)前收益率。當(dāng)前收益率=年利息÷購(gòu)買(mǎi)價(jià)格

2.單利最終收益率。（三）我國(guó)銀行貸款定價(jià)的方法（四）國(guó)外銀行貸款定價(jià)的方法第30

3、貼現(xiàn)債單利最終收益率

4.持有期間收益率

5.復(fù)利最終收益率

6.相當(dāng)付稅債券收益率

3、貼現(xiàn)債單利最終收益率4.持有期間收益率5.復(fù)利最終31

㈡節(jié)稅因素

㈢流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因素第四節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一、固定資產(chǎn)的管理要求二、固定資產(chǎn)更新決策

三、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命

四、固定資產(chǎn)的折舊

㈡節(jié)稅因素㈢流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因素第四節(jié)固定資產(chǎn)投資決策二32第五節(jié)銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制

一、銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的種類1、信用風(fēng)險(xiǎn)。2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn))。4、操作風(fēng)險(xiǎn)（包括法律風(fēng)險(xiǎn)）

二、衡量各種風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的設(shè)置

㈠衡量信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)1.不良資產(chǎn)比率=不良資產(chǎn)÷資產(chǎn)總額2.凈貸款沖銷率=凈貸款沖銷÷貸款總額3.貸款損失準(zhǔn)備實(shí)際提取率=每年貸款損失準(zhǔn)備提取額÷貸款總額4.呆帳準(zhǔn)備金與凈資產(chǎn)占比=呆帳準(zhǔn)備金÷凈資產(chǎn)第五節(jié)銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制一、銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的種33

㈡衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)1.借入資金率=借入資金÷資產(chǎn)總額2.凈貸款率=凈貸款÷資產(chǎn)總額3.現(xiàn)金資產(chǎn)比率=現(xiàn)金資產(chǎn)÷資產(chǎn)總額4.現(xiàn)金和短期債券比率=（現(xiàn)金資產(chǎn)+短期債券）÷資產(chǎn)總額5.短期債券比率=短期債券÷資產(chǎn)總額6.流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

㈢衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)1.資產(chǎn)市值比率=資產(chǎn)的帳面價(jià)值÷資產(chǎn)的估計(jì)市值2.資產(chǎn)利率的固定比=固定利率貸款和證券÷浮動(dòng)利率貸款和證券3.負(fù)債利率的固定比=固定利率負(fù)債÷浮動(dòng)利率負(fù)債4.每股市價(jià)=股本的市場(chǎng)價(jià)值÷股本的帳面價(jià)值

㈡衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)㈢衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)34

㈣衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)1.利率敏感性系數(shù)=利率敏感性資產(chǎn)÷利率敏感性負(fù)債2.借入資金占比=借入資金÷付息債務(wù)總額3.盈利差=利息收入÷盈利資產(chǎn)-利息費(fèi)用÷付息負(fù)債

資產(chǎn)負(fù)債管理三步曲

商業(yè)銀行隱含期權(quán)與利率風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)㈣衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債管理三步曲商業(yè)35住房公積金利率風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)政策的探討湖南大學(xué)金融學(xué)院

易傳和住房公積金利率風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)政策的探討36一、住房公積金利率管理（一）相關(guān)概念1、住房公積金住房公積金，是指國(guó)家機(jī)關(guān)、國(guó)有企業(yè)、城鎮(zhèn)集體企業(yè)、外商投資企業(yè)、城鎮(zhèn)私營(yíng)企業(yè)及其他城鎮(zhèn)企業(yè)、事業(yè)單位、民辦非企業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體（以下統(tǒng)稱單位）及其在職職工繳存的長(zhǎng)期住房?jī)?chǔ)金。

一、住房公積金利率管理37

住房公積金的資金管理可以分成三個(gè)方面：一是住房公積金來(lái)源的管理，也就是繳存管理，這項(xiàng)管理形成住房公積金資金的供給。二是住房公積金沉淀資金管理，這項(xiàng)管理主要目標(biāo)是確保住房公積金資金的安全有效運(yùn)作，能提供充足的流動(dòng)性。三是住房公積金貸款管理，這項(xiàng)管理形成了住房公積金的需求管理。這三個(gè)方面的管理本質(zhì)上是對(duì)住房公積金資金的供求管理。住房公積金的資金管理可以分成三個(gè)方面：38作為各級(jí)住房公積金管理中心來(lái)說(shuō)，你們接受住房公積金繳存人員的委托，具體負(fù)責(zé)資金的運(yùn)用和管理。管理中心首先就是要確保資金的運(yùn)用能有一定的收益，這樣才能補(bǔ)償起碼的管理費(fèi)用，并能補(bǔ)償繳存人員一定的機(jī)會(huì)成本和實(shí)現(xiàn)繳存資金的保值。然后就是在互助信用的基礎(chǔ)上為參與住房公積金的繳存人員提供最優(yōu)惠的住房貸款。“負(fù)責(zé)住房公積金的保值和歸還”是住房公積金管理中心七個(gè)職責(zé)之一。

2007年全國(guó)住房公積金繳存使用情況作為各級(jí)住房公積金管理中心來(lái)說(shuō)，你們接受住房公積金繳392、保障性住房保障性住房是指由政府買(mǎi)單的公共住房。世界各國(guó)將住房大多分為公屋或私屋。公屋——公共住房是由政府買(mǎi)單的保障性住房。包括無(wú)償提供土地和建設(shè)性費(fèi)用，有些是政府以無(wú)償提供土地補(bǔ)貼費(fèi)用的方式，包括人頭補(bǔ)貼或磚頭補(bǔ)貼，補(bǔ)貼中包括減免稅費(fèi)或貼息，當(dāng)然也包括直接的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付。政府提供的是居住權(quán)利的保障。私屋則為商品房。是私人擁有不享受政府買(mǎi)單優(yōu)惠的自建或市場(chǎng)化的商品房。是私人支付全部土地使用成本與建筑成本的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。2、保障性住房40中國(guó)實(shí)行的是土地有償出讓制度。一條劃分保障與非保障性住房的分水嶺就是土地的使用性質(zhì)是出讓還是劃撥。出讓土地中的商品房不管有什么樣的差別與限制都是私有財(cái)產(chǎn)的部分。是個(gè)財(cái)產(chǎn)權(quán)利與實(shí)體財(cái)產(chǎn)的結(jié)合，是一種財(cái)富的概念。中國(guó)物權(quán)法中所保護(hù)的這種用益物權(quán)，就是對(duì)私人或法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的一種保護(hù)。只有劃撥土地上的住房是土地的財(cái)產(chǎn)權(quán)利歸國(guó)家所有。購(gòu)買(mǎi)經(jīng)濟(jì)適用住房者只擁有房屋的實(shí)體財(cái)產(chǎn)，但并不擁有土地的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。而土地非出讓的劃撥則是政府的買(mǎi)單部分或財(cái)產(chǎn)收入的轉(zhuǎn)移部分。這就是住房保障性質(zhì)的最基本特征。中國(guó)實(shí)行的是土地有償出讓制度。一條劃分保障與非保障性41許多人錯(cuò)誤的理解70%的新建商品房限制在90平方米以下的房型是一種保障性住房。也有人錯(cuò)誤的理解：“雙限”（限戶型、限房?jī)r(jià)）商品房是一種保障性住房。這都是從根本上忽略了政府已從商品房的土地出讓中獲取了應(yīng)得的或最大的利益。政府不但沒(méi)有承擔(dān)買(mǎi)單的責(zé)任，反而要求市場(chǎng)去提供社會(huì)保障，這是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

“住房權(quán)”的保護(hù)分為兩類：一類是屬于人權(quán)范疇的政府責(zé)任，目前我國(guó)的憲法中并沒(méi)有將“住房權(quán)”列入人權(quán)的部分，而這恰恰是政府應(yīng)承擔(dān)保障的責(zé)任。在聯(lián)合國(guó)的《人權(quán)宣言》和《公民權(quán)利和政治權(quán)利國(guó)際公約》等文件中都有明確的約定，尤其是《第四號(hào)一般性意見(jiàn)：適足住房權(quán)》也對(duì)此做了明確的解釋。

許多人錯(cuò)誤的理解70%的新建商品房限制在90平方米以42另一類“住房權(quán)”則與人權(quán)的保護(hù)非直接關(guān)聯(lián)（財(cái)產(chǎn)權(quán)是人權(quán)的一部分，但并非直接部分）。而主要針對(duì)于財(cái)產(chǎn)權(quán)、用益物權(quán)的保護(hù)，兩者之間既有關(guān)聯(lián)但又分為兩個(gè)不同意義的部分。

保障性住房權(quán)是國(guó)家對(duì)人權(quán)的保護(hù)。就像我國(guó)有城市對(duì)流浪者救濟(jì)的制度一樣，是人權(quán)的保護(hù)，也包括提供政府買(mǎi)單的免費(fèi)食宿。但財(cái)產(chǎn)權(quán)則是非政府買(mǎi)單的另一類法律保護(hù)。由政府買(mǎi)單所提供的居住權(quán)利，并不直接或與完整的財(cái)產(chǎn)權(quán)相關(guān)。另一類“住房權(quán)”則與人權(quán)的保護(hù)非直接關(guān)聯(lián)（財(cái)產(chǎn)權(quán)是人43社會(huì)保障性住房，政府當(dāng)然可以用市場(chǎng)化的方式建設(shè)，但并不等于凡是市場(chǎng)化的住房都成了社會(huì)保障性住房。尤其凡是交納了土地出讓金的商品房都不能列入保障性住房的范疇，更不能認(rèn)為政府建設(shè)保障性住房的目的是削弱市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的商品房。

當(dāng)前社會(huì)上有一種誤解，自認(rèn)為增加政府的社會(huì)保障性住房是為了平抑市場(chǎng)中的房?jī)r(jià)，這就更錯(cuò)誤了。政府買(mǎi)單的保障性住房是針對(duì)于買(mǎi)不起商品房和無(wú)能力自行解決住房問(wèn)題（包括無(wú)能力租市場(chǎng)價(jià)的住房）的貧困家庭或中低收入家庭的人群。正因?yàn)樽陨頍o(wú)能力解決，才用政府買(mǎi)單的方式保障。而市場(chǎng)中的商品房則是針對(duì)于有能力自行解決住房問(wèn)題的家庭與人群的。這是兩個(gè)完全不同的收入、有嚴(yán)格限制差別的不同消費(fèi)群體。

社會(huì)保障性住房，政府當(dāng)然可以用市場(chǎng)化的方式建設(shè)，但并44

商品是針對(duì)于有購(gòu)買(mǎi)能力的人群，而保障則是針對(duì)于無(wú)消費(fèi)能力卻又從人權(quán)的角度必須由政府來(lái)承擔(dān)責(zé)任的部分。

討論與研究商品房市場(chǎng)運(yùn)行中的問(wèn)題必須與社會(huì)保障問(wèn)題分開(kāi)。政府必須用財(cái)政買(mǎi)單的責(zé)任心來(lái)保護(hù)人權(quán)，同時(shí)保護(hù)市場(chǎng)。否則不但市場(chǎng)中出現(xiàn)的問(wèn)題得不到解決，保障性的問(wèn)題也會(huì)落空。

我國(guó)的根本問(wèn)題在于用立法的方式明確建立住房保障體系的責(zé)任。分清什么人消費(fèi)什么樣的住房、什么人建設(shè)什么樣的住房、什么樣的住房承擔(dān)什么樣的責(zé)任。什么樣的制度保證市場(chǎng)，什么樣的制度保證人權(quán)。

商品是針對(duì)于有購(gòu)買(mǎi)能力的人群，而保障則是針對(duì)于無(wú)消453、經(jīng)濟(jì)適用住房經(jīng)濟(jì)適用住房是指已經(jīng)列入國(guó)家計(jì)劃，由城市政府組織房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)或者集資建房單位建造，以微利價(jià)向城鎮(zhèn)中低收入家庭出售的住房。它是具有社會(huì)保障性質(zhì)的商品住宅。具有經(jīng)濟(jì)性和適用性的特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)用地實(shí)行行政劃撥，免交土地出讓金；商品房采用出讓方式須交納土地出讓金。經(jīng)濟(jì)性是指住宅價(jià)格相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格而言，是適中的、能夠適應(yīng)中低收入家庭的承受能力；適用性是指在住房設(shè)計(jì)、單套面積設(shè)定及其建筑標(biāo)準(zhǔn)上強(qiáng)調(diào)住房的實(shí)用效果。3、經(jīng)濟(jì)適用住房46經(jīng)濟(jì)適用住房的價(jià)格按建設(shè)成本確定。建設(shè)成本包括征地拆遷費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)及前期工程費(fèi)、建安費(fèi)、小區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)費(fèi)、貸款利息、稅金、1％一3％的管理費(fèi)。經(jīng)濟(jì)適用房以微利價(jià)出售。只售不租。其成本價(jià)由7項(xiàng)因素（征地折遷費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、配套費(fèi)、建安費(fèi)、管理費(fèi)、貸款利息、3％以內(nèi)的利潤(rùn)）構(gòu)成。出售經(jīng)濟(jì)適用房實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，其售價(jià)由市、縣人民政府根據(jù)以上幾項(xiàng)因素綜合確定。并定期公布不得擅自提價(jià)銷售。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)實(shí)施的經(jīng)濟(jì)適用住房項(xiàng)目利潤(rùn)率按不高于3%核定；市、縣人民政府直接組織建設(shè)的經(jīng)濟(jì)適用住房只能按成本價(jià)銷售，不得有利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)適用住房的價(jià)格按建設(shè)成本確定。建設(shè)成本包括征地拆474、住房公積金利率 住房公積金的存、貸利率由中國(guó)人民銀行提出，經(jīng)征求國(guó)務(wù)院建設(shè)行政主管部門(mén)的意見(jiàn)后，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。利率是資金的價(jià)格，是資金供求關(guān)系達(dá)到均衡的結(jié)果，反過(guò)來(lái)講，利率的變動(dòng)又會(huì)影響資金的供求。由于住房公積金的住房保障功能是通過(guò)將住房公積金繳存人員存入的資金在這些人員中作轉(zhuǎn)移支付來(lái)實(shí)現(xiàn)的，因此，利率實(shí)際構(gòu)成資金供應(yīng)者的收益和需求者的成本。4、住房公積金利率 48利率管理的中心也就表現(xiàn)為確保能補(bǔ)償繳存資金的機(jī)會(huì)成本，并在此基礎(chǔ)上為住房購(gòu)買(mǎi)者提供相對(duì)商業(yè)利率更為優(yōu)惠的購(gòu)房貸款。由于住房公積金是一項(xiàng)政策性的金融，而且具有互助性質(zhì)，繳存者機(jī)會(huì)成本的大部分補(bǔ)償實(shí)際上已經(jīng)體現(xiàn)在優(yōu)惠貸款利率里，利率管理主要是解決針對(duì)通貨膨脹的保值、維持管理費(fèi)用的必要收益和促進(jìn)住房公積金充分有效使用。

利率管理的中心也就表現(xiàn)為確保能補(bǔ)償繳存資金的機(jī)49

（二）住房公積金利率管理的原則住房公積金利率管理作為住房公積金管理的核心問(wèn)題，必須依據(jù)住房公積金管理的原則來(lái)具體運(yùn)行。具體講，應(yīng)該遵循以下幾個(gè)原則：1、保障性原則。住房公積金制度設(shè)立和管理的根本目的，是為了讓參與到住房公積金繳存的人員能夠以比市場(chǎng)上優(yōu)惠很多的利率來(lái)獲得購(gòu)房貸款，從而實(shí)現(xiàn)住房保障功能。首先，住房公積金利率管理就是如何保障住房公積金繳存的人員能夠獲得優(yōu)惠利率購(gòu)房貸款，實(shí)現(xiàn)住房保障目標(biāo)。因此，住房公積金利率管理不能完全按照市場(chǎng)規(guī)則來(lái)辦事，也不能過(guò)于強(qiáng)調(diào)公平性。（二）住房公積金利率管理的原則50其次，保本微利。住房公積金的利率管理，必須處理好住房公積金資金的流動(dòng)性、安全性和收益性三者之間的關(guān)系。住房公積金不是商業(yè)性質(zhì)的基金，是政策性互助儲(chǔ)蓄基金，因此追求收益性不是它的主要管理目標(biāo)。而面對(duì)變換不定的住房市場(chǎng)，適應(yīng)快速變化的住房需求就要求住房公積金能及時(shí)提供充足的資金來(lái)滿足。因此資金的安全性是必須放在首位。同時(shí)，《住房公積金管理?xiàng)l例》規(guī)定，管理中心是直屬城市人民政府的不以營(yíng)利為目的的獨(dú)立事業(yè)單位。在財(cái)政事實(shí)上少給或不給補(bǔ)助的情況下，為了維持日常管理，適當(dāng)?shù)墨@取資金收益是必要的。其次，保本微利。住房公積金的利率管理，必須處理512、補(bǔ)償性原則。人們把錢(qián)繳存到住房公積金來(lái)，而不用做它途，一個(gè)很重要的原因是想借助住房公積金的互助信貸便利所提供的優(yōu)惠利率。因而人們不會(huì)很強(qiáng)調(diào)住房公積金資金繳存后的收益性問(wèn)題。但是，這并不意味著人們真的就不關(guān)注繳存住房公積金的機(jī)會(huì)成本。一旦住房公積金提供的優(yōu)惠利率不能補(bǔ)償人們的機(jī)會(huì)成本，比如高通貨膨脹造成的實(shí)際利率為負(fù)數(shù)的情況，那么不會(huì)有人愿意繳存住房公積金，進(jìn)而也就沒(méi)有互助資金可以提供給人們實(shí)現(xiàn)住房保障。因此，住房公積金的利率管理必須能確保人們繳存的資金能在一定程度上保值。尤其低收入家庭，其購(gòu)房能力明顯低于高收入家庭，很少有機(jī)會(huì)使用住房公積金來(lái)解決住房問(wèn)題，那么其繳存的住房公積金更有一個(gè)保值增值的問(wèn)題。2、補(bǔ)償性原則。人們把錢(qián)繳存到住房公積金來(lái)，而不用做它523、統(tǒng)一性原則。住房公積金利率是資金的交易價(jià)格，作為一項(xiàng)住房保障制度，目標(biāo)的一致性決定了工具的一致性。住房公積金基準(zhǔn)利率在全國(guó)應(yīng)該是統(tǒng)一的。二是利率區(qū)間的統(tǒng)一。有人認(rèn)為，住房公積金貸款是一項(xiàng)惠民政策，對(duì)象大部分是中低收入家庭的職工，不應(yīng)該將住房公積金貸款利率頻繁調(diào)整，至少一年以內(nèi)應(yīng)保持的相對(duì)穩(wěn)定性，所以還應(yīng)加上穩(wěn)定性原則。理由是住房公積金利率是一個(gè)住房保障工具而非宏觀調(diào)控工具。我認(rèn)為這種觀點(diǎn)是不妥的。住房公積金2007年的貸款額達(dá)到2200億元，是當(dāng)年貨幣發(fā)行總量的6.7%（2007年貨幣發(fā)行總量為32971.58億元），有2萬(wàn)億的資金總額。這么大一個(gè)現(xiàn)金流，如果不納入貨幣調(diào)控范圍內(nèi)，其不良后果將是難以想象的。3、統(tǒng)一性原則。住房公積金利率是資金的交易價(jià)格，作為53（三）住房公積金利率的影響因素利息是在信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是資金所有者將資金的使用權(quán)暫時(shí)讓渡給使用者所收取的報(bào)酬。對(duì)資金需求者而言，利息是取得資金使用權(quán)必須付出的代價(jià)。利息率則是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比，簡(jiǎn)稱利率，它是衡量資金增值量的基本單位。從資金流通的借貸關(guān)系來(lái)看，利率是一個(gè)特定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源的交易價(jià)格。（三）住房公積金利率的影響因素541、決定利率的基本因素（1）資金需求與利率資金需求與利率的關(guān)系可以用圖1描述。

投資報(bào)酬率投資機(jī)會(huì)的報(bào)酬率

OAB圖1k1k2資金需要量1、決定利率的基本因素投資報(bào)酬率投資機(jī)會(huì)的報(bào)酬率55（2）資金供應(yīng)與利率資金供應(yīng)與利率的關(guān)系可用圖2來(lái)描述。

利率資金供應(yīng)量S資金供應(yīng)的利率A/B/圖2K1

K20（2）資金供應(yīng)與利率利率資金供應(yīng)量S資金供應(yīng)的利率A/56（3）資金供求與利率將上面兩種關(guān)系放到同一個(gè)坐標(biāo)系中來(lái)考察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)利率水平同一般商品價(jià)格一樣，是由資金需求和資金供應(yīng)在供求競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律支配下，相互交叉平衡予以確定的。詳細(xì)情況如圖3均衡利率水平資金需求曲線資金供應(yīng)曲線均衡資金量資金量利率、投資報(bào)酬率圖30（3）資金供求與利率均衡利率水平資金需求曲線57（4）資金供求變化對(duì)利率的影響資金供求變化對(duì)利率的影響，可以用圖4描述K/K//K利率資金量圖4

SS/D/DQQ/Q//O（4）資金供求變化對(duì)利率的影響K/利資金量圖4582、影響住房公積金利率的基本因素依據(jù)前面住房公積金利率管理中的保障性原則和補(bǔ)償性原則，住房公積金利率必須在維持一定收益的前提下，強(qiáng)調(diào)資金的流動(dòng)性和安全性。同時(shí)，住房公積金又不是以贏利為目的的商業(yè)儲(chǔ)蓄基金，因此這里的收益是以適當(dāng)補(bǔ)償管理費(fèi)用、繳存人員的機(jī)會(huì)成本為基礎(chǔ)的。一般來(lái)說(shuō)，利率由三個(gè)部分組成：時(shí)間價(jià)值、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬在這里可以將資金的成本看做是時(shí)間價(jià)值。但是基準(zhǔn)利率除了上述三個(gè)因素以外，還有就是貨幣供應(yīng)量的調(diào)控因素和住房保障政策因素。2、影響住房公積金利率的基本因素59二、公積金歷年存貸款利差公積金歷年存貸款利差表

商業(yè)銀行歷年存貸款利差表歷年憑證式國(guó)債利率與公積金貸款利率比較表公積金貸款利率與銀行存款、國(guó)債利率的比較二、公積金歷年存貸款利差60三、利率風(fēng)險(xiǎn)的控制住房公積金資金管理的風(fēng)險(xiǎn)有操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是操作風(fēng)險(xiǎn)。由于住房公積金的保障性，存款利率很低，相對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)，因?yàn)闆](méi)有其他負(fù)債，只有公積金存款，而且這種存款還帶有強(qiáng)迫性。不同于商業(yè)銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。但是，住房公積金的資金運(yùn)用仍然存在利率風(fēng)險(xiǎn)。表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：1、機(jī)會(huì)成本按照規(guī)定，住房公積金資金的80%用于發(fā)放個(gè)人住房貸款，不得用于項(xiàng)目貸款、不得拆借，只能在指定的銀行專戶存儲(chǔ)和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。究竟用多大比例購(gòu)買(mǎi)國(guó)債？三、利率風(fēng)險(xiǎn)的控制61在確保流動(dòng)性的前提下，兼顧收益性。購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的收益性也不是固定的。如果國(guó)債的名義利率高于銀行存款利率，在保證存款人提取存款的前提下，應(yīng)盡量多買(mǎi)國(guó)債。因?yàn)閲?guó)債的流動(dòng)性比銀行存款要好。銀行定期存款提前支取只能獲得活期利率，利息損失非常大。而國(guó)債提前兌付雖然也要損失利息，