2021年報暨2022年一季報點評

、化工行業(yè)01年報222年一季報點評221年業(yè)績同比大幅提升，021行業(yè)經(jīng)營持續(xù)向好2021年化工行業(yè)上市公營收歸母凈利潤比幅提升201年初隨全球疫情防控卓有成效及歐美主要發(fā)達國家經(jīng)濟回暖，化工行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營逐漸步入正軌值之復(fù)021年2礎(chǔ)工業(yè)盈率到5左率達到3.1左后著景氣上行市大幅至201年5月末，基礎(chǔ)工業(yè)盈回至20倍2021年二三國碳和“雙控”等政策陸續(xù)落地，全球供給端的縮緊和下游需求端復(fù)蘇加劇供需錯配，全球能源現(xiàn)階段性供應(yīng)緊，多化工產(chǎn)品價格寬上漲中國化工產(chǎn)品價指數(shù)C）由年的,136點到01年0的6,67點年初漲6.36，業(yè)氣上行明。221年四季度，隨著能雙”“排放控轉(zhuǎn)以一列供穩(wěn)價策臺CI回至201末的5,13點據(jù)d數(shù)據(jù)2021年我們統(tǒng)計334家化工上市業(yè)共計312家實現(xiàn)盈，其中基礎(chǔ)化工272家石油化工0家，剔除中國石油和中國石化后，實現(xiàn)營業(yè)收入28,99.7億元，同比增長33.7；歸母凈利潤,6017億元，同比增長109，營收、業(yè)績均同比升。2022年一季度化工企經(jīng)營業(yè)績同比環(huán)比持向022年Q1國增策斷際烏突加OE增產(chǎn)度慢激油格持續(xù)上漲據(jù)nd數(shù)據(jù)3月8日WTI原油布特期結(jié)價別到3.7、127.98元，創(chuàng)下208年以新，此，以油直或接料的煉化橡輪和材品價進步國內(nèi)情復(fù)響游求上下游同承，業(yè)營據(jù)d數(shù)據(jù)，202，我們統(tǒng)計分析34家化上市企業(yè)共計95家實現(xiàn)盈利其中基礎(chǔ)工259家石油化工6家剔中國石油和中國石化實現(xiàn)業(yè)收入7,85.29億元比增長27.環(huán)比減少.44；實現(xiàn)歸母凈利潤35.29元同比增長5.環(huán)比增長29.3著全進入后疫情國濟運中好預(yù)斷增短人幣加劇國內(nèi)疫情形勢好轉(zhuǎn)背景下，化工出口鏈中紡織服裝上游化纖、輪胎和部分新材料企業(yè)或?qū)硪话l(fā)機期雙標約下國源將面臨調(diào)整化行供緊衡的面望續(xù)行發(fā)展續(xù)好。圖2021年2月基礎(chǔ)化工業(yè)PE達到30倍以上圖目前化工行業(yè)B處于史較低位置80706050403020100滾動市盈率(M):滬深兩市 滾動市盈率(M):基礎(chǔ)化工

600500400300200100000市凈率:滬深兩市 市凈率:基礎(chǔ)化工市盈率:石油石化 市凈率:石油石化數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖2021年0月，CPI達到年內(nèi)最高6,67點 圖截至5月5日WI原油較2021年初上漲23.2%點700點6005004003002001000

20美元/桶美元/桶10500(0)中國化工品格數(shù)(CPI) 期貨結(jié)算價(連):I原油 期貨結(jié)算價(連續(xù)):布倫特原油數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖全球新增新冠肺炎診高位回落 圖全球新冠疫苗接種數(shù)漸增加50

1,00

500

10403020100

:全球:確診病:新冠肺全國:確診病:新冠肺炎當日新增（右軸，例）

1,005000

400300200100022/1 22/5 22/9 22/01新冠疫苗每日接種量(日移動平均):全球（萬劑次每百人新冠疫苗接種量:全球（劑次，右軸）新冠疫苗接種人數(shù)(完全接種):全球（億人，右軸）

109060300數(shù)據(jù)來源：W、國家衛(wèi)健委、ind、研究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所1.1、2021年化工行業(yè)營收、歸母凈利潤同比高增長，2022Q1凈利率續(xù)提升滬深兩市化工上市司221年營業(yè)收入和歸母凈同比高增長，021營業(yè)收入和歸母凈利同、環(huán)比保持增長。據(jù)d數(shù)們出200年及之前上的深市工司計334家行計基化板塊291家石化工塊43家021年34化上公共營業(yè)入2,05.00億元同比增長2.；現(xiàn)母利潤,23586億，增長41.6；除國油、中國石后32公實現(xiàn)業(yè)入28,99.7元，比長33.7；現(xiàn)歸母凈潤2,62.17億比長0.91分季看334家公司221年1Q4營收分為7,42.52036.11,54.227462億24比168、+5.7+5.7收比續(xù)增歸凈潤為1,03.01222.21,9.1、851.21億Q2Q4環(huán)17.28.53.9022334家工市司共實現(xiàn)業(yè)入23,32.3億元同長33環(huán)比長2.6；實歸凈利潤1,351.3比長9.環(huán)長58.剔除國國后共實現(xiàn)業(yè)入7,83.29元，比長27.6、比少2.4實歸凈利潤735.29億同增長54環(huán)增長9.53細分公司看221年中石化、中國力化以27408.86,13.419790億位營規(guī)前位板塊占分為3.4031862.4國石中國華學(xué)母凈利潤921.671.046.9元位業(yè)規(guī)前位塊占分為21.61.1、5.82?；て髽I(yè)021年盈利能同比提升，2021剔除國石油、中國石化凈利率環(huán)比持續(xù)改據(jù)nd數(shù)201年334家司中計12實盈中基礎(chǔ)工272、油工40家化行整利為014，1.1pc；凈利為5162.2pc除國油國石利為205比+.96pc凈率為.同+33pc板盈利力比升022134家公中計95實盈利其基化工59家油工36家行業(yè)整體毛為19.同比1.83pc環(huán)比036pc利為5.70.9p、環(huán)+2.0pc除石油中石后率為0.02同比0.19c環(huán)比+0.2pc凈率為.3，比0.1pc，.32pc。圖2021年化工板塊營收同增長32.% 圖20221化工板塊營收同環(huán)比連續(xù)增長9,006,003,000

216 217 218 219 220 221

4%32.9%33.9%64,815.7117,236.2932.9%33.9%64,815.7117,236.2918,609.324,733.512%1%0%-0%-0%-0%

2,002,001,001,005000

22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 22Q1

2%17,955.6518,609.3217,955.6518,609.325.7%4,791.172.6%4,733.511%1%1%1%8%6%4%2%0%基礎(chǔ)化工營業(yè)收入（億元） 石油化工營業(yè)收入（億元營收合計Y（右軸）數(shù)據(jù)來源id究（注圖7至圖2均包中國石油、中國石化數(shù)據(jù)）

基礎(chǔ)化工營業(yè)收入（億元） 石油化工營業(yè)收入（億元營收合計環(huán)比（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖2021年化工板歸母凈同比增長11.% 圖：20221化工板塊歸母凈潤同比、環(huán)比增長450400350300250200150100500

216 217 218 219 220 221

10%141.6%2,223.3229.6%2,012.54141.6%2,223.3229.6%2,012.54769.24582.688%4%0%-0%

16012080400

22Q1 22Q2 22Q3 22Q4

8%58.8%769.24389.31461.9058.8%769.24389.31461.90 582.6823.9%4%2%0%-0%-0%基礎(chǔ)化工歸母凈利潤（億元） 石油化工歸母凈利潤（億元歸母凈利潤合計（右軸）

） 歸母凈利潤合計環(huán)比（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年化工行業(yè)盈利能穩(wěn)步提升 圖：20221化工行業(yè)凈利率比提升21.50%20.03%19.10%17.93%18.96%20.14%19.75%21.50%20.03%19.10%17.93%18.96%20.14%19.75%5.16%5.79%3.23%1.74%2.56%2.25%2.84%21.59%19.53%19.58%20.12%19.75%5.98%6.00%5.20%5.79%3.74%2.0% 2.0%1.0% 1.0%1.0%50%

1.0%50%00%

216 217 218 219 220 221 22Q1

00%

22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 22Q1率 率 毛利率 凈利率數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021恒力石化營規(guī)位列第（“兩桶油” 圖：2021年“兩桶油”歸母利潤合計占比3.5%1980177014551290893806198017701455129089380679869563262559151744840239738738634931831020015010050

其他,37.39%

中國石油21.76%中國石化16.81%恒力石恒力石恒逸石上海石中化國中油工石化油云天化中泰化桐昆股東方盛新鳳鳴金發(fā)科華誼集齊翔騰恒逸石浙江龍1.18%衛(wèi)星化學(xué),1.42%

華魯恒1.71%

合盛

萬華化學(xué)5.82%

恒力石化,2021年營收（億元） 20221營收億

寶豐能源1.67%

桐昆股份1.73%

華峰化1.87%

業(yè),1.94%

榮盛石化3.03%

3.67%數(shù)據(jù)來源ind研究（注中國石化中國石油營超過恒力石化，分別位列第一、第二，這里不參與排名）

數(shù)據(jù)來源：ind、究所、2021年化工行業(yè)期間費用率下降，凈資產(chǎn)收益率大幅回升2021年化工企業(yè)期間用率下降現(xiàn)金流回籠力基本穩(wěn)定期間費用面，隨著工業(yè)續(xù)化營效間用持下降201年塊售管、研發(fā)財費率為1.982.41、103077期費率計60，同比2.4pc022年期費率計5.同比1.9pc環(huán)+0.c?，F(xiàn)金流方面，221年，礎(chǔ)化、油工塊營活產(chǎn)的金量額為2,27.96,89.8億對占自塊收額的例到2.981051，化工塊營動生現(xiàn)金量為9077元同增長3.6。行業(yè)凈資產(chǎn)收益率E大幅提升短償債能增凈資產(chǎn)益率方受益于塊利力幅升201年礎(chǔ)工化工塊E別到.5、8.94同分+7.pc.32pc工業(yè)體E至.43同+62pc。償債能力方面，021年基礎(chǔ)工塊產(chǎn)債同比降石化板資負債率比業(yè)資產(chǎn)債到50.同+0.6pcs201至2022年Q1，基化、石油以及行業(yè)整體動比率比持續(xù)提升，近年來高，短期償能不增。圖：2021年化工企業(yè)期間費率下降 圖：2021年化工企業(yè)現(xiàn)金流籠能力基本穩(wěn)定50%40%30%20%10%00%

216 217 218 219 220 221 221銷售費用率 管理費用率 研發(fā)費用率 財務(wù)費用率

1,008006004002000

216 217 218 219 220 221 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額石經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額基經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額營業(yè)收入-基化（右軸經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額營業(yè)收入-石化（右軸經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計YOY（右軸）

2%億元6,809.482,237.992億元6,809.482,237.991%1%5%0%數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021化工行業(yè)凈資產(chǎn)益率大幅回升 圖：2021年化工企業(yè)資產(chǎn)負率同比小幅增加2%1%

16.51% 18.16%14.07%

52.50%52.68%51.36%51.65%52.50%52.68%51.36%51.65%50.63%50.49%48.65%49.09%46.93%45.67%46.03%46.41%46.00%46.48%5%1%5%0%

11.43%8.94%

12.02%

5%4%4%216 217 218 219 220 221 ROE-基化(攤薄計算） ROE-石化(攤薄計算ROE-合計(攤薄計算）

4%

216 217 218 219 220 221 22Q1資產(chǎn)負債-化 資產(chǎn)負債化 資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)來源id究（2221為年化時間點為攤薄計算）

數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年以來，化工行業(yè)動比率穩(wěn)步提升1.331.331.281.221.121.131.121.021.011.050.890.930.930.950.880.840.850.850.840.880.930.78120100080060216 217 218 219 220 221 22Q1流動比率-基化 流動比-石化 流動比率-合計數(shù)據(jù)來源：ind、究所、2022Q1化工品庫存水平基本正常，行業(yè)資本性支出穩(wěn)步增長2021年末產(chǎn)成品庫存同增速增加2221化工品存貨處于正常水國家統(tǒng)局和nd數(shù)截至201底，企業(yè)成存貨3,96.10億元，同比速17.0較01年3末+.4pc；至22Q1化原及學(xué)制品制造化纖制橡膠塑制業(yè)及油煤及他料業(yè)產(chǎn)成品存同分+1.50+341020.032.9較201末1.2c、+6.0pc06pc持一季春放及奧會賽舉影產(chǎn)家多有貨統(tǒng)加上201年以多化產(chǎn)價寬幅漲當庫基處正常水隨全新情管國外求在復(fù)可我認來化品被動庫度望快。化工企業(yè)資本性開支穩(wěn)步增長，行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長。家統(tǒng)局和nd據(jù)截至2021年，學(xué)及化制制業(yè)化纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)以及石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額分別累同增長1.7031.80、13208.00。我篩選出312化上市公司進分2021化油工塊性開分為172885660.13億元同分增長38.、10.4化行體資性出比長16；202Q，業(yè)體資開比幅達7.5截至2021年，工在建工定產(chǎn)額為7,73.62,41.21億比長2.667。圖：2021年末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品存貨同比1.10% 圖：2022，化工產(chǎn)品去庫有放緩6,005,004,003,002,001,00

2%1%1%5%0%

5%4%3%2%1%0%-0%-0%-0%0工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨（億元）工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比（右軸

-%

化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比化學(xué)纖維造:產(chǎn)成品存:橡膠和塑料制品業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比石油、煤炭及其他燃料加工業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局in、研究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年化工行業(yè)定產(chǎn)投資完成額同比長 圖：截至2021年化工定資產(chǎn)同比增長677%10%10%8%410%10%8%4%0%-0%-0%6.77%15,091.247,359.97固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):累計同比固定資產(chǎn)資成:::

2,001,001,005000

216 217 218 219 220

5%0%-%-0%固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):橡膠和塑料制品業(yè):累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):石油、煤炭及其他燃料加工業(yè):累計同比

基礎(chǔ)化工固定資產(chǎn)（億元） 石油化工固定資產(chǎn)（億元固定資產(chǎn)合計（右軸）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局in、研究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021至022，化工業(yè)資本性開支同比長 圖：截至2021年，化工企業(yè)建工程增加236%8006004002000

216 217 218 219 220 221

4%5,660.1335,660.133%15.62% 17.59%2%1%1,185.230%1,728.81475.55-0

9008007006005004003002001000

216 217 218 219 220

4%23.67%5,889.491,894.19323.67%5,889.491,894.192%1%0%-0%石油化工資本性開支（億元） 基礎(chǔ)化工資本性開支（億元資本性開支合計（右軸）

基礎(chǔ)化工在建工程（億元） 石油化工在建工程（億元在建工程合計Y（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所、石油化工行業(yè)民營大煉化領(lǐng)軍者業(yè)績亮眼油價高位下綸長絲盈利承壓2.1、2021年石油化工板塊公司業(yè)績延續(xù)回暖，行業(yè)盈利能力增強2021年，石油化工板塊上市公司業(yè)績繼續(xù)強勢回暖，行業(yè)盈利能力大幅增強受益于下游需求持續(xù)回暖、民營大煉化業(yè)績繼續(xù)釋放以及中國石化扭虧為盈，201年石化行營、績同大增。據(jù)d數(shù)2021年，43市公司共實營收入64,15.71億元同增長32.3實現(xiàn)母利潤2,23.32億元，同比增長161.；毛利率、凈利率分別為1916、3.3，同比分別+08cs、+1.0pc剔中國中石后共現(xiàn)業(yè)入126338元比增長31.80；現(xiàn)母潤589.3元同長8.8毛率凈率別為15.495.23比+1.5pc1.3pc分季度看剔中石中國石化201年Q1Q4營分為2,47.62786.2,18.93240232-Q4比別長15261.164.95母利分別為155.411.11575、105.76億Q2Q4環(huán)10.24、7.9、3.85。2022剔除中國石油國石化后石油化工板塊績同比小幅收窄據(jù)d數(shù)據(jù)2022，43上公司實營收入8,69.32元，比長357、環(huán)比長364現(xiàn)凈潤76924億增長5.7比長959；毛利率、凈利率分別為1.7%、413%，同比分別.3pcs、0.3pcs，環(huán)比分別-0.93pcs+197pc剔中國油中石后共實營收入310178億，同比長8.30環(huán)少4.2實歸凈潤15260億同比少1.70、環(huán)比長4.30利凈利分為4.4849比別0.7pc15pc，環(huán)比別0.pc+1.6c。7,006,005,004,00

64,815.71

5%4%3%2%1%

1,001,00800600

11,263.38

4%3%2%3,002,00

52,3.339918,609.3299

0%-0%

400

.78189,5189,5

1%1,000

15,1

.82-0%17-0%17

2000

.72522,6522,6216 217 218 219 220 22122Q1 216 217 218 219 220 22122Q1營業(yè)收入（億元） 營業(yè)成本（億元）營收（右軸） 成本（右軸

營業(yè)收入（億元） 營收（右軸） 成本（右軸）數(shù)據(jù)來源id究（不剔除中國石油中石化）數(shù)據(jù)來源：ind、究（剔除中國石油、中國石化）圖：20221石油化工公司營收入環(huán)比增長364% 圖：20221石油化工公司歸凈利潤環(huán)比4.30%2,001,001,005000

22Q1 22Q2 22Q3 22Q4

10%9%6%3%0%-0%-0%

350300250200150100500

22Q1 22Q2 22Q3 22Q4

6%4%2%0%-0%-0%） 歸母凈利潤（億元） 營收環(huán)比（右軸）成本環(huán)比（右軸） 歸母凈利潤環(huán)比（右軸）

營業(yè)收入（億元） 營業(yè)成本（億元）歸母凈利潤（億元） 營收環(huán)比（右軸）成本環(huán)比（右軸） 歸母凈利潤環(huán)比（右軸）數(shù)據(jù)來源id究（不剔除中國石油中石化）數(shù)據(jù)來源：ind、究所（剔除中國石油、中國石化）圖：2021年石油化工公司歸凈利潤同比11.9% 圖：20221石油化工公司歸凈利潤同比1.7%250200150100500

216 217 218 219 220 221歸母凈利潤（億元） （右軸）

20%2,223.32161.9%1,386.52,223.32161.9%1,386.51,362.1284.0%856.7561.8%848.96465.73769.2425.8%1.8%37.7%10%5%0%-0%

706050403020100(0)(0)

歸母凈利潤（億元） Y（右軸）

10%95.35%589.6378.84%329.4495.35%589.6378.84%329.44329.70229.7943.37%117.63152.60216 217 218(77.43)0.08%219 220 2212211.70%8%6%4%2%0%-0%數(shù)據(jù)來源id究（不剔除中國石油中石化）數(shù)據(jù)來源：ind、究所（剔除中國石油、中國石化）2.%2.%1.%1.%50%00%

21.78%21.78%19.55%18.39%17.35%18.68%19.16%18.76%1.17%1.73%2.31%2.16%3.43%4.13%1.73%216 217 218 219 220 221 22Q1

1.%15.49%13.94%14.48%12.51%15.49%13.94%14.48%12.51%11.00%11.69%11.18%5.23%3.94%3.86%4.92%2.02%3.02%1.77%216 217 218 219 220 221 22Q11.%90%60%30%00%-.0%毛利率 凈利率 毛利率 凈利率數(shù)據(jù)來源id究（不剔除中國石油中石化）數(shù)據(jù)來源：ind、究所（剔除中國石油、中國石化）2.2、重點跟蹤公司業(yè)績評述民營大煉化強者恒強2021年行業(yè)存貨轉(zhuǎn)率持續(xù)改善我們重點跟蹤的8家公當中201年均實現(xiàn)營歸母凈利潤同增力石化榮盛石營收業(yè)績再創(chuàng)新高據(jù)d據(jù)201年力化榮盛石化逸化昆份新鳳方虹化學(xué)海得收別比增長29.925.0349.329.011.051278165.94427歸母凈利潤別比長5.3775.4610.915.58273.7136.452612、128.53。22，8公收比+14.8、+3.92+2.99+4794、+2929%、8.31%、4.7%、+.63%，歸母凈利潤環(huán)比分別49.9%、+153%、+12.1+283710.27.891312533盈利能力方201年，8家司利分為1382.515.72.210516.72312、21.39，凈利率分別為785、7.2%、2.6%、1240、5.0%、8.7%、2103%、1.35202國情反與油格位雙向擊數(shù)業(yè)率、凈利同、比跌其中力化Q1毛、凈率為15.67.91，同比+1.4pc01p環(huán)分+1.5pc84pc作民營煉業(yè)領(lǐng)軍疫與油高位雙沖率同環(huán)保增現(xiàn)出穩(wěn)定的利力較的風(fēng)險力。圖：2021恒力石化和榮盛營收再創(chuàng)新高 圖：20213恒力石化和榮盛化營收環(huán)比小幅下滑25020015010050

20%億元10%億元10%5%0%

80604020

8%億元4%億元0%-0%0216

217

218

219

220

221

-0%

0221

222

223

224

221

-0%恒力石化 榮盛石化恒逸石化 桐昆股份恒力石（右軸） 榮盛石化（右軸）恒逸石（右軸） 桐昆股份（右軸）

化 恒逸石化 桐昆股份恒力石化環(huán)比（右軸） 榮盛石化環(huán)比（右軸恒逸石化環(huán)比（右軸） 桐昆股份環(huán)比（右軸數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021衛(wèi)星化學(xué)營收漲幅165.0% 圖：20221新鳳鳴營收環(huán)比長9.2%6050403020100

億元億元216 217 218 219 220 22122Q1新鳳鳴 東方盛虹衛(wèi)星化學(xué) 海利得新鳳鳴（右軸） 東方盛虹（右軸衛(wèi)星化（右軸） 海利得（右軸）

10%10%10%10%10%80%60%40%20%0%-0%

3020201010500

22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 22Q1新鳳鳴 東方盛虹衛(wèi)星化學(xué) 海利得） 衛(wèi)星化學(xué)環(huán)比（右軸） 海利得環(huán)比（右軸）

20%億元10%億元10%5%0%-0%-0%數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021恒力石化和盛歸母凈利潤再創(chuàng)高 圖：20221衛(wèi)星化學(xué)歸母凈潤延續(xù)高增長201010500

216 217 218 219 220 221 恒力石化 榮盛石化恒逸石化 桐昆股份恒力石化） 榮盛石恒逸石化（右軸） 桐昆股（右軸）

20%億元20%億元10%10%5%0%-0%-0%

70億元60億元50403020100216 217 218 219 220 22122Q1新鳳鳴 東方盛虹衛(wèi)星化學(xué) 海利得新鳳鳴Y（右軸） 東方盛虹（右軸衛(wèi)星化YO（右軸） 海利得YO（右軸）

10%10%50%0%-0%數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年衛(wèi)星化學(xué)毛利率.72，位居第一 圖：20221僅恒力石化實現(xiàn)利率同比、環(huán)比增長5% 2%4% 2%3% 1%2% 1%1% 5%0%恒力石化 榮盛石化 恒逸石化 桐昆股新鳳鳴 東方盛虹 衛(wèi)星化學(xué) 海利得

0%恒力石化 榮盛石化 恒逸石化 桐昆股新鳳鳴 東方盛虹 衛(wèi)星化學(xué) 海利得數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所2021年各公司存貨周持續(xù)改善，衛(wèi)星化、力石化和榮盛化學(xué)E位居前三名（從庫存周轉(zhuǎn)率看2021年1疫情成游求軟導(dǎo)致各公司存周率出大幅降觸底此隨疫情緩解下游需求暖，各公司庫存周轉(zhuǎn)率續(xù)善其中新鳳鳴庫存周率始終領(lǐng)跑行業(yè)截至01年末公司庫存周轉(zhuǎn)率為6.37次，遠高于8家平均值96次，展現(xiàn)出較強的管理能力；桐昆股份位居二，庫存周轉(zhuǎn)率1282次。022，受節(jié)假內(nèi)華東地區(qū)情復(fù)響流榮盛化東盛和化學(xué)貨轉(zhuǎn)同升0.22、0.07004次其余5公存貨轉(zhuǎn)均比幅從凈資產(chǎn)收益（T）看2021年星力石盛化OE別為1.027126.，高于8家值20.同時內(nèi)昆新方虹得E改善較020年加9.378.7146.00百分222除石化、恒逸化OE同減少392.0百點其余6家司RE均比8家RE均達到0.07，比加5.1百點。圖：2021年以，新鳳鳴存周轉(zhuǎn)率領(lǐng)跑行業(yè) 圖：2022，6家公司實現(xiàn)E同比增長次40次3020100 恒力石化 榮盛石化 恒逸石化 桐昆股新鳳鳴 東方盛虹 衛(wèi)星化學(xué) 海利得

%35%302520151050 恒力石化 榮盛石化 恒逸石化 桐昆股新鳳鳴 東方盛虹 衛(wèi)星化學(xué) 海利得數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究（數(shù)據(jù)為凈資產(chǎn)收益率TM）2.3、油價高位下滌綸長絲盈利承壓，國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)或?qū)酉掠涡枨蠡厣蛢r高位下PA價格上滌綸長絲盈利壓22年本價位助力綸絲場蕩行長企自節(jié)后裝置續(xù)場高負荷運江地疫對分業(yè)輸銷售部輕市貿(mào)商營業(yè)造成定高存低需拖成重逐下長現(xiàn)流幅縮，目前于損態(tài)據(jù)nd數(shù)，至5月5日江浙機工率57.滌綸長絲YTY存天別30.3.832.50天處較水價格與差面202Q國際油格蕩漲疊加X場現(xiàn)挺A成本端撐場體現(xiàn)行趨根百盈A一度價到,653.45元噸環(huán)增長4.98同比長3.0，4價進步漲至618.32元噸；截至4月30日PAX價差30332元在PA價格上漲、下游求軟情況下，滌綸長絲盈利壓百川孚據(jù)示截至4月末15D50、DY5D品場流分為775、8,09125元噸較3同格下跌5上漲0跌15元4滌長整處于損前絲Y、FYDY平盈空分別為34839元噸10元噸較3平分別下降17、13、39元噸綜合來看，當前國油價高位震蕩，成端力仍存，長絲現(xiàn)金流處于虧損狀態(tài)，企業(yè)保價意愿較強，隨著目前國內(nèi)疫情有所好轉(zhuǎn)，在流運輸情況轉(zhuǎn)好下，滌綸長絲下游紡服需求有上升預(yù)期，未來趨勢向好，我們繼看好滌綸長絲行業(yè)復(fù)韌性和向上彈性。圖：截至5月5日，江浙織開工率57.% 圖：目前滌綸長絲庫存數(shù)于較高水平1010806040200天403020100P產(chǎn)業(yè)鏈負荷率:江浙織機

庫存天:絲PO:庫存天數(shù):滌綸長絲DY:江浙織庫存天數(shù):滌綸長絲FD:江浙織機數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年以來PA價格蕩上行 圖：目前滌綸長絲PY價差壓1,0001,0001,0009,1,0001,0001,0009,008,007,006,005,004,003,002,00PP元噸元噸2002001001005001,0001,0001,0001,0009,008,007,006,005,004,003,002,00元噸元噸 3,002,002,001,001,00500PTPX×0.655（右軸） PT價格 PX價格 POYMEG×0.34PT×0.86（右軸） PT價格 PO價格 MEG價格數(shù)據(jù)來源：ind、百川盈孚研究所 數(shù)據(jù)來源：ind、百川盈孚研究所、基礎(chǔ)化工行業(yè)21年22Q1行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)出色純堿、化肥行業(yè)高景氣有望延續(xù)，氟化工、硅、化纖等子行業(yè)反轉(zhuǎn)可期3.1、2021年、2022Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)公司業(yè)績表現(xiàn)出色，行業(yè)盈利能穩(wěn)步提升2021年基礎(chǔ)化工行業(yè)業(yè)表現(xiàn)亮眼0221業(yè)績比環(huán)比連續(xù)長行業(yè)利能力顯著提升。行業(yè)氣升2021年來多化產(chǎn)價寬上漲，疊加業(yè)司營率升礎(chǔ)工塊司績表出據(jù)d2021年291家市司實營業(yè)入7,23.29億同比長4.9實母凈利潤,0124億，增長22.1毛率凈利分為3.86、168，同比分別+3.3pcs、+46pcs。分季度看，201年Q14營收分別為3,21.8、4,283.4,40.14,791724比+15083.67+79歸母凈潤為43125.953.39461.0元Q2Q4環(huán)+35878.、13.40202221市公共現(xiàn)業(yè)入433.51億比長271、環(huán)比降1.0現(xiàn)凈潤58268億增長5.環(huán)長2615；毛利、利分為2366、2.31，比0.23pc+07pc環(huán)分別+1.4pc+2.7pc。圖：2021基礎(chǔ)化工行業(yè)營收入增長3493% 圖：20221基礎(chǔ)化工行業(yè)歸凈利潤實現(xiàn)環(huán)比增長17,236.2903001317,236.29030013.034,733.51200103,6.7800%1324,11,01,0500

216 217 218 219 220 221營業(yè)收入（億元） 營業(yè)成本（億元）營收（右軸） 成本（右軸

4%%%%

6005004003002001000

221 222 223 224 221營業(yè)收入（億元） 營業(yè)成本（億元）歸母凈利潤（億元） 營收環(huán)比（右軸））

4%3%2%1%0%-0%-0%數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021基礎(chǔ)化工行業(yè)業(yè)同比增長12.6% 圖：2021年基礎(chǔ)化工行業(yè)盈能力顯著提升250200150

84.78%

163.79%122.61%

20%10%10%

3%22.30%22.68%22.30%22.68%23.86%23.66%20.11%20.87%20.03%11.68%12.31%6.51%7.84%7.08%4.58%2.75%2%100500

683.32369.80

36.91%935.5763.37%904.07342.73

2012.54

5%35.11%0%-0%582.68-0%

1%1%5%0%216 217 218 219 220 22122Q1） （右軸）

216 217 218 219 220 221 22Q1毛利率 凈利率數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所2021年基礎(chǔ)化工行市公司運營效率提資本性開支同比加從期間費用看，221、222Q1基行期費分別為8.98、7.5分企業(yè)變會政以行經(jīng)營率升力間用率續(xù)降從現(xiàn)金流221行業(yè)營動生現(xiàn)流量額達2,23.99，同增長40.5在收中占比1298占連提，現(xiàn)流籠中升，業(yè)務(wù)擔(dān)所解短期償能穩(wěn)提201年業(yè)產(chǎn)債為40同比0.41c流比率提升至12從資本性開看2021年2021化工業(yè)司本開分別為1,728.147555比分長38.619.至221年在建工程為1,84.19億，比增長30.5固資總額為7,39.97億，比增長9.73。圖：2021年基礎(chǔ)化工行業(yè)現(xiàn)流同比高增長 圖：20221基礎(chǔ)化工行業(yè)期費用率同比繼續(xù)下降250200150100500

216 217 218 219 220 221（右軸）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入（右軸）

5%40.58%37.40%26.52%1,003.3440.58%37.40%26.52%1,003.341,378.591,539.871,591.922,237.9911.70%793.043.38%284.143%2%1%0%

80%60%40%20%00%

216 217 218 219 220 221 22Q1銷售費用率 管理費用率 研發(fā)費用率 財務(wù)費用率數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年基礎(chǔ)化工行業(yè)流比率提升 圖：20221基礎(chǔ)化工行業(yè)資性開支同比增長140130120110100

216 217 218 219 220 221流動比率 資產(chǎn)負債率（右軸）

5.%1.3352.50%1.2850.63%1.2248.65%1.3352.50%1.2850.63%1.2248.65%49.09%1.121.13 1.121.0246.41%46.00%46.48%5.%4.%4.%4.%

200150100500

216 217 218 219 220 221） 資本性支出Y（右軸） 在建工程（右軸）

6%4%2%0%-0%數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所3.2、各細分板塊業(yè)績同比高增長，農(nóng)化行業(yè)景氣上行明顯，氟化工、有機硅行業(yè)公司業(yè)績表現(xiàn)出色2021年多數(shù)細分板塊營業(yè)績同比增長0221農(nóng)化板塊業(yè)績同增第一據(jù)nd數(shù)細板塊在們計的291家礎(chǔ)工業(yè)市公司中學(xué)料化制品化學(xué)維塑膠化金材板分有4、、1、5、1、4、6家公，221年，板營收為4583.、,69.6、1,548.1,49.634.03,09.2341.7分別比長7.80148、37.77、200038.8、22.9、00.0營占比為26.932.7、8.988.81.941201.98母利分為65762.216.1、87.22.435.39.5億分同+18.0584.9+85.0.7、+1734+12855+3476比別為2.6532.41.754.331.6、15.674.82222各板營均持比長學(xué)維塑料膠板塊歸母凈利潤同比分別跌28.32、1.27、0.83，化學(xué)原料、化學(xué)制品農(nóng)化非金材板歸凈潤同分長25.825.2015.7506.6益于球食格行種植業(yè)景回肥行景回帶動02Q1農(nóng)化板業(yè)同漲領(lǐng)。盈利能力方面，多細板塊201年毛利率同比升20221盈利能力環(huán)改善據(jù)nd據(jù)221年化原料化制品化學(xué)維塑料橡膠化、非金材板毛利率別為6.1723.52.118710.01224、41.94比9.6pc0.6pc+8.pc.pc3.6pc+3.1p、+1629pc凈利率分為14.341.5137.908.29.5328.4，同比+7.9pc2.09c+7.3pc1.7pc.4pc4.4pc+5.5c；分季度看受季耗雙政及數(shù)產(chǎn)品價QQ4數(shù)板塊營業(yè)成環(huán)比長，環(huán)比跌。222，板塊營成本比下毛利率有所善其農(nóng)板利率凈率別為27.14.9環(huán)分+6pc、+5.4pc業(yè)氣明顯化纖板受價高及情復(fù)響Q1營業(yè)成本比漲24.3利率凈率別至7.10.85環(huán)分542pc、1.57pcs。圖：2021基礎(chǔ)化工各板塊收同比增長超2% 圖：2021年化學(xué)制品板塊營占比第一6005004003002001000

10%10%8%6%4%2%0%

10%19.20%21.84%32.72%32.61%19.20%21.84%32.72%32.61%26.59%25.37%6%4%2%2021營業(yè)收入（億元） 2022Q1營業(yè)收入（億元）

0%2021營收占比 2022Q1營收占比2021營收同比（右軸） 2022Q1營收同比（右軸）

料品維料膠化數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：20221農(nóng)化板塊歸母凈潤同比增幅第一 圖：20221農(nóng)化板塊歸母凈潤占比提升至2.5%706050403020100

40%30%20%10%0%-0% 2021歸母凈利潤（億元） 2022Q1歸母凈利潤（億元）2021同比（右軸） 2022Q1同比（右軸）

10%8%6%4%2%0%15.67%32.41%15.67%32.41%30.63%32.65%28.87%25.53%2021歸母利占比 20221歸母利占比化學(xué)原料化學(xué)制品化學(xué)纖維塑料橡膠農(nóng)化非金屬材料數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：20221農(nóng)化板塊毛利率凈利率環(huán)比漲幅居前 圖：20213多數(shù)板塊毛利率比下跌4%4%3%3%2%2%1%1%5%0%

2021毛利率 2022Q1毛利率 2021凈利率 2022Q1凈利率

5%4%3%2%1%0%

22Q1 22Q2 22Q3

22Q4 22Q1化學(xué)原料 化學(xué)制品 化學(xué)纖維 塑料料品維料膠化料 橡膠 農(nóng)化 非金屬材料數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所化學(xué)原料板塊：221年煤化工、氯堿、鈦白粉和無機鹽子行業(yè)業(yè)績同比增長盈利能力大幅提原料塊的工鈦粉無鹽業(yè)業(yè)表現(xiàn)出，221四子業(yè)歸凈潤實同增長同行毛率別到21.559.654.855.15利分達到102317.718.49.，盈利力比幅升。圖：2021化學(xué)原料板塊各行業(yè)營收同比增長 圖：2021年煤化工行業(yè)歸母利潤同比漲幅居前營收同比76.58%59.68%營收同比76.58%59.68%48.75%2172182192201.00%221 22Q110%8%6%4%2%0%-0%

堿 煤化工 粉

40%30%20%10%0%-0%

歸母利潤比219.67%168.23%137.20%83.52%2歸母利潤比219.67%168.23%137.20%83.52%217218219220221 22Q1數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年化學(xué)原料板塊各行業(yè)毛利率同比提升 圖：2021年化學(xué)原料板塊各行業(yè)凈利率同比提升4%4%3%3%2%2%1%1%5%0%

毛毛利率216 217 218 219 220 221 22Q1氯堿 煤化工 鈦白粉 無機鹽

2%1%1%5%0%

凈凈利率216 217 218 219 220 221 22Q1 氯堿 煤化工 鈦白粉 無機鹽數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所化學(xué)制品板塊021年氨酯有機硅業(yè)營收幅居板塊前列0221氟化工、有機硅、民爆子行業(yè)績同比高長。021年化制板子行業(yè)均實營同增聚氨機黏膠帶收幅為93.、52.153940居塊前母利方201至202氟工有機硅民制行歸凈利均現(xiàn)比增202Q1歸凈潤同比增長28539188513100其氟工有行業(yè)利利持善，行業(yè)利力著強。圖：2021年化學(xué)制品板塊各行業(yè)營收同比增長圖：20221氟化工、有機硅業(yè)業(yè)績同比增幅居前營收同比2營收同比217218219220221 22Q18%6%4%2%0%-0%-0%

涂料油墨 民爆制品 氟化工聚氨酯 食品及飼料添加劑 紡織化學(xué)制品有機硅 膠黏劑及膠帶

20%10%10%5%0%-0%-0%

40%歸母凈利潤同比歸母凈利潤同比217 218 219 220 221 22120%10%0%-0%涂料油墨 聚氨酯 食品及飼料添加紡織化學(xué)制品膠黏劑及膠帶民爆制品（右軸氟化工（右軸）有機硅（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年氟化工有硅業(yè)毛利率同比大幅升 圖：20221氟化工、有機硅業(yè)凈利率大幅提升5%4%3%

2%凈利率2凈利率1%1%2%1%

毛利率216 217 218 219 220 221 22毛利率涂料油墨 民爆制品 氟化工聚氨酯 食品及飼料添加劑 紡織化學(xué)制品有機硅

5%0%216 217 218 219 220 221 22Q1涂料油墨 民爆制品 氟化工聚氨酯 食品及飼料添加劑 紡織化學(xué)制品硅 數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所農(nóng)化板塊：201年至221鉀肥、磷肥及磷化工子行業(yè)業(yè)績同比、比高增長，盈利能力持改。021年農(nóng)、肥磷化及肥鉀、合肥行業(yè)歸凈潤別比長47.953.647.01732357.722Q，各子業(yè)母利分環(huán)比長81.569.634.6200.75.2，農(nóng)化塊氣著從盈能肥化業(yè)利利率持續(xù)提2021利別到24.47.78同比+7.9pc+7.7pc；凈利分到13.746.15，比別8.10c、+8.8c。圖：2021222，農(nóng)藥、化行業(yè)營收同比高增長 圖：20221磷肥、鉀肥行業(yè)績同比高增長8%6%4%2%0%

20%營收同比2營收同比217 218 219 220 221 22Q110%5%0%

1010806040200

農(nóng)藥 氮肥 磷化工磷肥 鉀肥 復(fù)合

40%104.8795.1072.0530.57104.8795.1072.0530.5734.437335.7222.117.948.138.0430%30%20%20%10%10%5%0%-0%-0%

-0%藥 肥 肥 肥

2021年凈利潤（億元） 2022Q1歸母凈利潤（億元）2021同比（右軸） 2022Q1同比（右軸）2022Q1環(huán)比（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021222，農(nóng)化各子業(yè)毛利率大幅改善 圖：20221鉀肥行業(yè)凈利率跑農(nóng)化板塊3%2%2%1%1%5%

216 217 218 219 220 221

8%毛利率6毛利率4%2%

1%1%5%0%-%-0%-5%

10%凈利率2凈利率216 217 218 219 220 2212210%-0%-00%-50%-00%-50%藥 肥 磷化工及磷肥 肥 鉀肥（右軸） 藥 肥 磷化工及磷肥 肥 鉀肥（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所化纖板塊221年各子業(yè)業(yè)績同比高增2021盈利能力承201滌綸、粘膠、氨綸、錦綸行業(yè)營收均實現(xiàn)同比增長，歸母凈利潤同比增幅分別達377.48%、18.42%、2138%、365.2%，毛利率同比分別+452pcs、5.9pcs、+1414pc+7.3pc塊業(yè)強回22Q1受油高及情復(fù)物流、需求影，綸粘、氨行業(yè)同下，盈空有收。營收同比91.81%60.13%21.85%21721821913.68%220 221 營收同比91.81%60.13%21.85%21721821913.68%220 221 10%8%6%4%2%0%-0%-0%

40%30%20%10%0%-0%

100%歸母利歸母利潤比217 218 219 220 221 22Q180%60%40%20%0%-00%滌綸 粘膠 氨綸 錦綸 滌綸 氨綸 錦綸 粘膠（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年氨綸行業(yè)毛利率幅提升 圖：20221氨綸、錦綸、滌行業(yè)凈利率下降4%3%2%1%

3%凈利率2凈利率216 217 218 219 220 221 22Q12%1%1%5%毛利率毛利率216 217 218 219 220 221 22Q1綸 膠 綸

0%-%

滌綸 粘膠 氨綸 錦綸數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所根據(jù)礎(chǔ)業(yè)業(yè)公披露數(shù)（計348參與算排從業(yè)績表現(xiàn)看202巨股鉀際川司歸凈潤比速續(xù)201年的增從銷售毛率和凈利率角度看，021年，鉀際華股、力鉆興源合硅等公盈能突從凈資產(chǎn)收益（度看，雙環(huán)技湖宜、元生、湖份華化學(xué)合硅、蘇普E（T現(xiàn)別到了1.7265.1751.247.941.540.、39.07大超行均值25302Q1環(huán)科北化股份合盛硅的OTT到83.165535.742.20繼領(lǐng)業(yè)從股價表現(xiàn)來看，01至202Q1（221年1月1日2022年3月31，基礎(chǔ)化行剔數(shù)缺失股計290只票參計655個股上漲33.5股價漲高于0個量占達8.282022初至4月前五的股別坤技雙科鉀山股份、旗份漲分達了53.751.033.58、276325.2。表2021年，亞鉀國際、遠能源、合盛硅業(yè)等利力居于基礎(chǔ)化工行前（按2021年數(shù)據(jù)排名）排名證券簡稱毛利率201A2021證券簡稱凈利率201A20211華寶股份7187%7143%亞鉀國際10.6%5361%2亞鉀國際6524%7222%華寶股份5173%5192%3力量鉆石6407%6917%力量鉆石4807%5278%4龍高股份6381%6867%遠興能源4076%2954%5阿拉丁6226%6207%藏格礦業(yè)3940%6333%6鹽湖股份5959%7540%合盛硅業(yè)3847%3210%7藏格礦業(yè)5883%7740%嘉必優(yōu)3662%3074%8合盛硅業(yè)5287%4750%新亞強3630%2905%9天鐵股份5099%5833%三元生物3196%2303%10科拓生物5031%5147%晨光新材3163%3571%嘉必優(yōu)5008%4743%龍高股份3141%3817%12松井股份4878%5035%建龍微納3138%2228%13金石資源4769%4938%阿拉丁3106%3372%14百傲化學(xué)4669%5944%和邦生物3064%3379%15建龍微納4654%3564%寶豐能源3035%2681%排名證券簡稱毛利率201A2021證券簡稱凈利率201A202116石英股份4563%5465%鹽湖股份3030%4591%17中觸媒4517%4266%科拓生物3004%2724%18國瓷材料4504%4156%江蘇索普3001%1966%19瑞華泰4488%4044%石英股份2925%3361%20泛亞微透4475%4904%華峰化學(xué)2798%1868%數(shù)據(jù)來源：ind、究所歸母凈利潤同比增速 凈資產(chǎn)收益率（）證券簡稱201A歸母凈利潤同比增速 凈資產(chǎn)收益率（）證券簡稱201A2021證券簡稱201A20211錢江生化539%1856%雙環(huán)科技7172%8351%2巨化股份1029%1800%湖北宜化6517%6553%3亞鉀國際1414%1487%三元生物5122%136%4雅化集團18.2%1200%鹽湖股份4797%5570%5川金諾35.8%127%華峰化學(xué)4175%3310%6凱龍股份-98.7%160%合盛硅業(yè)4081%4220%7金瑞礦業(yè)2008%1049%江蘇索普3907%3452%8兄弟科技1.1%82.0%星輝環(huán)材3801%8.2%9多氟多2408%68.1%華昌化工3787%3410%10湘潭電化83.8%63.0%萬華化學(xué)3598%3172%雙環(huán)科技18.0%60.7%云天化3566%3948%12紅星發(fā)展37.4%55.1%萬盛股份3482%1880%13安利股份16.4%51.3%江山股份3478%4492%14江山股份14.8%45.2%晨光新材3287%3637%15永太科技13.6%43.7%華魯恒升3259%3282%16宏柏新材367%38.3%遠興能源3231%3351%17興發(fā)集團58.6%38.1%中毅達3178%2469%18美聯(lián)新材510%35.7%鎮(zhèn)洋發(fā)展3133%3220%19蘇鹽井神12.3%34.5%衛(wèi)星化學(xué)3102%3258%20鹽湖股份1.6%34.9%興發(fā)集團3071%3608%排名數(shù)據(jù)來源：ind、究所（歸母凈利潤同比增速按2021數(shù)據(jù)排名、凈資產(chǎn)收率（TTM）按01年數(shù)據(jù)排）表2022年初至202年4月末，江山股份、云化遠興能源等個股漲居前排名證券簡稱201年初至2221201年初-021末末漲跌幅排名202年初-02年4月末證券簡稱202年初至4月末漲跌幅排名201年初-021末202年初-02年4月末1湖北宜化53.0%-1783%坤彩科技6002%5387%2雙環(huán)科技39.9%5109%雙環(huán)科技39.9%5109%3遠興能源35.4%1671%亞鉀國際31.5%3358%4雅本化學(xué)31.9%-2918%江山股份12.9%2763%5云天化31.3%2156%中旗股份-1470%2552%6亞鉀國際31.5%3358%蘇州龍杰2834%2456%7藏格礦業(yè)27.8%-3693%云天化31.3%2156%排名證券簡稱201年初至2221201年初-021末末漲跌幅排名202年初-02年4月末證券簡稱202年初至4月末漲跌幅排名201年初-021末202年初-02年4月末8永太科技24.1%-5079%魯西化工4474%1927%9鹽湖股份24.6%-1825%潤豐股份-1776%10紅星發(fā)展22.0%0.5%遠興能源35.4%1671%合盛硅業(yè)21.3%-3980%三孚股份20.3%1574%12三孚股份20.3%1574%宏柏新材1897%1530%13興發(fā)集團20.2%-1531%安道麥A2.5%1363%14晨光新材16.7%1.9%云南能投9019%1235%15華軟科技16.0%-4063%先達股份-5.7%121%16億利潔能16.1%-1499%川金諾13.9%139%17中毅達16.8%-1364%百傲化學(xué)-1.5%1035%18金瑞礦業(yè)16.5%-6.3%保利聯(lián)合10.4%9.0%19石英股份16.8%2.9%樂通股份8805%9.9%20嘉澳環(huán)保15.3%-2106%蘇鹽井神2015%9.1%數(shù)據(jù)來源：ind、究所、建議關(guān)注景氣度可持續(xù)的純堿化肥行業(yè)看好氟化工硅化纖輪胎等子行業(yè)底部反轉(zhuǎn)、純堿：行業(yè)公司業(yè)、利能力大幅提升，需振下行業(yè)高景氣度續(xù)純堿行業(yè)公司營收、業(yè)績同比高增長，各公司盈利能力明顯增強。我們選堿行業(yè)8家司分析2021年，遠能、和生、圖股三友化工東化環(huán)技天鹽鹽工母潤分為9.530.12、16.76.4.2404.77比實幅扭或增毛利率及OE均幅善中和生毛率41利率0.6遠毛利率14凈率0.8（含資益位行盈利力兩222和邦生云控中工實歸凈潤環(huán)比業(yè)景延續(xù)。圖：2021年遠興能源和生物歸母凈利潤占高圖：2022，8家公司業(yè)績比高增長或大幅扭虧10%8%6%4%2%0%

歸母凈利歸母凈利潤（億元）49.5130.2316.7112.3214.776.057.92 10.434.23 4.024.65 2.40 1.83 1.92 1.42 6.16遠興能源和邦生物云圖控股三友化工山東?；p環(huán)科技雪天鹽業(yè)中鹽化工50403020102021營收占比 2022Q1營收占比 2021歸母凈利潤占比2022Q1歸母凈利潤占比 0遠興能源和邦生物云圖控股三友化山東海化雙環(huán)科技雪天鹽業(yè)中鹽化

(0)

220 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 221 22Q1數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年8家公司營收同比高增長 圖：2021年，8家公司毛利同比大幅提升營收同比增幅營收同比增幅217218219220221 22Q110%10%5%0%-0%

遠興能源 和邦生物 云圖控股 三友化山東?；?雙環(huán)科技 雪天鹽業(yè) 中鹽化

6%5%4%3%2%1%0%-0%

毛利率216 217 218 219 220 221毛利率216 217 218 219 220 221 22Q1數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2021年8家公司凈利同比大幅提升 圖：2021年，8家公司R攤?。┐蠓纳?%4%3%2%1%0%-0%-0%-0%-0%

遠興能源 和邦生物 云圖控股 三友化山東?；?雙環(huán)科技 雪天鹽業(yè) 中鹽化

4%3%2%1%0%-0%-0%

凈利率216 217凈利率216 217 218 219 220 221 22Q1三友化工 山東?；?雪天鹽業(yè)中鹽化工 雙環(huán)科技（右軸）

20%OE（攤薄）2OE（攤?。?16 217 218 219 220 22122Q10%-0%-0%數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究（2021為年化數(shù)據(jù)）供需共振純堿氣長陽浮法玻璃方面入2022年以玻廠續(xù)補。根據(jù)創(chuàng)訊據(jù)至2022年4底樣企重質(zhì)堿存27天較1月底大幅降95著穩(wěn)增政陸出地產(chǎn)資境續(xù)暖未來浮法玻終需情有改善光伏玻璃方，202光排訂良光伏玻璃庫持下需好光玻投隨幅投根卓資據(jù)截至2022年4月28月光璃日為5.8噸較2022年的4.3噸增長27.9%，持續(xù)拉動純堿需求。出口方面，隨著東亞經(jīng)濟快速復(fù)蘇和海外純堿訂交貨度遲國出訂單好展純內(nèi)需表強供給方面據(jù)百川盈孚據(jù)201年2，連港業(yè)30噸停搬222年要產(chǎn)能大多于202底投放2022年業(yè)能比每年59為堿的檢修季進入5純開或環(huán)逐下供振們計堿將持續(xù)上行。受益標的：遠興能源、中鹽化工、山東海化、三友化工、云圖控股、和邦物、雪天鹽業(yè)等。圖：截至4月29日，純堿庫周度環(huán)比小幅下滑 圖：截4月29日，聯(lián)堿法純價差在2,04元噸4,003,002,001,000

201010500

元噸40元噸350300250200150100500純堿庫存（萬噸，右軸）期貨結(jié)算價(連續(xù)):玻璃（元/噸）市場價(中間價):重質(zhì)純堿:全國（元噸）

重質(zhì)純堿-.2原鹽（聯(lián)堿法） 市場價(中間):重質(zhì)純堿:全市場價(中間):輕質(zhì)純堿:全國 出廠價(中間):原鹽:全國數(shù)據(jù)來源：ind、百川盈孚研究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所、化肥全球糧食價格帶動種植產(chǎn)業(yè)鏈回暖肥行業(yè)景氣開啟上通道國內(nèi)化肥行業(yè)格局優(yōu)化，海外供給擾動不斷，全球糧食價格上行帶動化肥行業(yè)景氣持續(xù)上行。020年球新疫背下食全的要進步顯全食品谷價指保漲由帶種產(chǎn)景氣回農(nóng)種愿上，帶動農(nóng)資消費需求量價齊升。國際方面，俄羅斯在全球糧食和化肥供給中起到重要作用202年2月烏突發(fā)后全糧及肥供短情加，上球海運費上漲、海外天然氣價格高位等因素也導(dǎo)致全球肥料產(chǎn)能釋放不達預(yù)期、進出口不暢；國內(nèi)方面，我是全球重要的氮肥、磷肥出口國，鉀肥進口依賴性較高，2021年10月行出法檢度肥出放保穩(wěn)食貼策為國內(nèi)化消提有支供逐趨平食重性益顯背下化肥行景度底升價格啟行道。根據(jù)nd據(jù)截至4月30，內(nèi)尿、一銨磷二、肥別報3,05、385、4,0,60元噸，較2022年分別漲2.437.56.1、35.4此外海外價格異大4月0國際尿酸銨磷酸二銨氯鉀報4,2,25,15892元按1=6.5元民算，較國價對分出1,193,35,5172元噸化出企有獲得豐厚利潤。我們認為，由于海外能源危機短期內(nèi)難以有效解決、全球通脹短期難以化解、俄烏局勢前景依然不明、糧食危機日趨嚴峻，化肥行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行。受益標的：鉀肥（東方鐵塔、亞鉀國際、鹽湖股份、藏格礦業(yè)、氮肥（華魯恒升四川美豐、魯西化工等、磷（復(fù)合）肥（云圖控股、云天化、川發(fā)龍蟒、新洋豐湖北宜化、川恒股等。圖：2020年以來，全球糧食格持續(xù)上漲 圖：2020年以來，國際端天氣價格震蕩上行1010101010806040200

6050403020100

1.08060402000 數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國糧農(nóng)組織研究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖：2020年以來，國內(nèi)氮磷等化肥價格震蕩上漲 圖：目前海外化肥價格國化肥價格差異較大元噸元噸600 8元噸元噸500400300

600400200100021/5 21/5 21/5 21/5 22/5 22/5 22/5現(xiàn)貨價:尿素(6):國內(nèi)市場價(主流價):磷酸一(5粉狀):湖北地現(xiàn)貨價:磷酸二銨(DP)國內(nèi)現(xiàn)貨價:鉀肥:國內(nèi)

2000

現(xiàn)貨價(中間價):尿素(小顆粒散裝):FO波羅的海 現(xiàn)貨價:銨): 現(xiàn)貨價(中間價):磷酸二銨(4顆粒,散裝):OB波羅的海黑現(xiàn)貨價(中間價):(氯化鉀散裝):FO溫哥華數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所、氟化工：制冷劑周起漸行漸近，氟化工頭司蓄勢待發(fā)氟化工行業(yè)公司021年營收業(yè)績同比高增長們選氟業(yè)6家司進行計析2021年昊華技金資、化股、美份中氟、永和份母利分為8.92.1.05.31.742.78億別增長37.2.1,62.9141.746.13.1202Q1除石源疫情影響致流輸暢螢石粉格跌致績有下外余5公均實現(xiàn)績比長盈能力面金資毛率利繼領(lǐng)202Q1毛利率、凈利率分達到4.38、22.3，遠高于期行業(yè)毛率22.8、利率8.94。圖：2021年氟化工行業(yè)各公營收同比增長 圖：20221巨化股份歸母凈潤同比增幅領(lǐng)跑行業(yè)201010500

221 221昊華科技 金石資源巨化股份 三美股份中欣氟材 永和股份 昊華科技（右軸） 金石資源（右軸） 巨化股份（右軸） 三美股份（右軸） 中欣氟材（右軸） 永和股份（右軸）

6%營業(yè)收入（億營業(yè)收入（億元）2%0%-0%

12歸母歸母利潤億元）86420221 22Q1昊華科技 金石資源巨化股份 三美股份材 昊華科技） 金石資 巨化股份） 三美股 中欣氟材（右軸） 永和股份（右軸）

20%20%10%10%8%4%0%-0%數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源ind究（注巨化股份202122歸母凈利潤同比分別增長1629、1800%）圖：2021金石資源毛利率續(xù)領(lǐng)跑行業(yè) 圖：20221金石資源凈利率續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)7%6%5%

3%凈利率2凈利率216 217 218 219 220 221 22Q14%3%

1%2%1%0%

毛利率216 217 218 219 220 221 22毛利率昊華科技 金石資源 巨化股三美股份 中欣氟材 永和股

0%-0%

昊華科技 金石資源 巨化股三美股份 中欣氟材 永和股數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所原材料螢石、三氯烯弱勢維穩(wěn)。百盈數(shù)據(jù)4月5日至4月29日螢石弱勢維穩(wěn)防及業(yè)合相政策制螢行開率仍處低中方區(qū)較為方區(qū)正由年行續(xù)走，業(yè)內(nèi)貨極普不石游修業(yè)復(fù)工螢需面釋部分地出供緊的況，單明增。由于4月來國疫形日趨嚴各出政續(xù)收部地企此影出意有弱場內(nèi)交投顯弱三氯乙據(jù)川盈統(tǒng)至4月8日華地三乙烯散單散送價8,00元噸左；南西地三氯烯單水到價830元噸右部廠新商定二代制冷劑22市場高位堅挺甲價格下跌后穩(wěn)氟格高探整成撐尚內(nèi)方物現(xiàn)一程度的期氣下游貨緒所場內(nèi)存國后市場啟動慢供面維平穩(wěn)截目，東場主成價在1,50018,500元噸三代制冷劑價格跌不一，百盈數(shù)，至4月29日R3R12、R13a冷均分為13,50、3550、22000噸，上變化0、8、0。根據(jù)司化份R3R12R34a產(chǎn)別為7萬并配套原；美份有、12、R34a能45.2、6.5萬，國內(nèi)R25產(chǎn)能最大的廠商，制冷劑業(yè)務(wù)將為各公司帶來源源不斷的高質(zhì)量現(xiàn)金流，這又將使有充的力發(fā)代冷持向能材料領(lǐng)拓打界級的含氟材平型我們著達中和略持推類非二氧化溫氣的控Cs政預(yù)最明徑為晰隨三代制冷劑額理施步地周反之逐近受益標的巨化股份三美股份、金石資源、昊科東岳集團等。圖：R22價格維持高位 圖：R32價差基本穩(wěn)定元噸R22價元噸R22價格價差元噸2,002,001,001,005000

1,001,00800300(,00)

4,003,003,002,002,001,001,005000

2,00元噸R32價格元噸R32價格價差元噸1,00900400(,00)(,00)R22-1.5×三氯甲烷-.3×氫氟酸（右軸氫氟酸R22：浙江巨化三氯甲烷（右軸

R32-1.8×二氯甲烷-.×氫氟酸（右軸） 氫氟酸R32:浙江巨化 二氯甲烷（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind、百川盈孚研究所 數(shù)據(jù)來源：ind、百川盈孚研究所圖：R15價格基本穩(wěn)定 圖：R14a價格基本穩(wěn)定100010008,006,004,002,00

1000元噸R125元噸R125價格與差元噸6,004,002,000

6,005,004,003,002,001,00

2,00元噸R134a價格與元噸R134a價格與差元噸1,001,0050000R1251.×四乙烯.×氫氟（右氫氟酸R125：浙巨化四氯乙右)

(0,0)

0R134a13×氯乙08×氟酸右軸）R134a：江化三乙（

(,00)數(shù)據(jù)來源：ind、百川盈孚研究所 數(shù)據(jù)來源：ind、百川盈孚研究所、硅產(chǎn)業(yè)鏈有機硅用泛光伏帶動多晶硅旺盛看好硅產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動回升硅產(chǎn)業(yè)鏈公司01年、2221營收、業(yè)績同比持高增長，多數(shù)公司利能力明顯提升。們產(chǎn)業(yè)相司6家進行計析201年，合盛硅業(yè)安份東硅材硅寶技晨新新材收比別長8.0、51.63.167.712.5365母利比分長484733.、309.933032094.2同合硅安股東硅新材毛利率凈率比幅升，業(yè)利提至3087同+6.0pc業(yè)凈利率提至1891同+69pc。022，6家營收歸凈潤續(xù)長，新安份晨新和硅業(yè)母利同分增長40.42030177，位居業(yè)三。歸母利潤億元）圖：2021年有機硅行業(yè)公司收同比高增長 圖：歸母利潤億元）營業(yè)入營業(yè)入（元）

10%

10

50%20

10% 80

40%10

9% 60

30%10

6% 40

20%50 3% 20 10%0221合盛硅東岳硅 合盛硅 東岳硅 晨光新材（右軸）

0%22Q1新安股硅寶科 新安股 硅寶科 回天新材YO（右軸）

0221合盛硅東岳硅 合盛硅業(yè) 東岳硅材 晨光新材（右軸）

0%22Q1新安股硅寶科 新安股 硅寶科 回天新材（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所圖0：2021合盛硅業(yè)毛利率跑行業(yè) 圖0：20221晨光新材、合盛業(yè)凈利率位居前列6%5%4%

4%凈利率3凈利率毛利率3% 2毛利率2%1%

1%0%216 217 218 219 220 221 22Q1合盛硅業(yè) 新安股份 東岳硅材技 晨光新材

0%216 217 218 219 220 221 22Q1合盛硅業(yè) 新安股份 東岳硅材硅寶科技 晨光新材 回天新材數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、究所供給端工業(yè)硅擴產(chǎn)有所收緊，需求端有機硅發(fā)展前景廣闊，光伏產(chǎn)業(yè)對多晶硅存在需求剛性，隨著行業(yè)供需格局逐漸收緊，硅產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來景氣回升。工業(yè)方面，2021年來全碳中背下各針高耗企的工支心都相對目中業(yè)硅產(chǎn)本對各地采選指中外，環(huán)保督察背景下，環(huán)保設(shè)備不符合標準的企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)，以及三季度原材料石墨電極和石不求致成本漲同主區(qū)地區(qū)價漲部地電，導(dǎo)致業(yè)供端續(xù)緊致業(yè)價一高至2021年0最達7.13萬元較201初幅達409此隨國家“動減及全國限電況和工硅格高回有機硅方面根據(jù)國克學(xué)報人均有機硅費與均DP本成比系并低入國有硅求長收入增長的性大目在美等機成市場人均機消量過1k，而在機新市國如中西均硅消量足08k在展中市場國如洲足0.2機材有良好物化性中國的有機硅市場發(fā)展空間廣闊。多晶硅方面，隨著近期工業(yè)硅價格高位回落以及多晶硅新增能料有望步落產(chǎn)業(yè)各節(jié)工有上長期來，221以，省市大提“四”期光的劃機，晶硅等材的求大增進帶工硅大幅我們認為雙碳”目標約束下，隨著行業(yè)供需格局逐漸收緊，國內(nèi)工業(yè)硅行業(yè)或?qū)⒈３州^為長期的氣度同時有望帶動下有機硅多晶硅行業(yè)景回升工業(yè)硅有機硅產(chǎn)業(yè)鏈有望憑借存量資產(chǎn)和一體化布局優(yōu)勢迎來發(fā)展機遇。受益標的：合盛硅業(yè)、新安份、硅寶科技、三化、興發(fā)集團、東岳材。圖0：目前多晶硅價有回落 圖0：目前工業(yè)硅、有機價均已高位回落有機硅有機硅M價格與價差元噸元噸6,000405,00030 4,00020 3,00010 2,0000 1,0006,00

5,004,003,002,001,000現(xiàn)貨價:料/現(xiàn)貨價:進口多晶硅料（美元/千克）

219/05 219/11 220/05 220/11 221/05 221/11 222/05有機硅DMC-.1×甲-04×金屬硅 金屬硅 有機硅DMC 甲醇（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind、究所 數(shù)據(jù)來源：ind、百川盈孚研究所3.3.、化纖輪國內(nèi)疫響逐步緩解看好因疫受損的化纖輪胎等化子行業(yè)將隨內(nèi)需同復(fù)蘇中共中央政治局會議為當前經(jīng)濟工作把舵定調(diào)，強調(diào)努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標。新社聞報，4月29日開中共央治會為前濟工作把舵定調(diào)，強調(diào)指出要努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標，保持經(jīng)濟運行在合理議時要高統(tǒng)疫防和濟社發(fā)會指持動態(tài)清為濟會創(chuàng)造好持精大度少對經(jīng)社會發(fā)影；實效籌，取情控經(jīng)社會展勝。222年2以對密戎株流我疫呈多面頻的點控工作經(jīng)歷峻至前吉林其多聚性情得有控上零攻堅戰(zhàn)初成全疫波動降向來我國然有持濟期健康穩(wěn)定展諸有條展礎(chǔ)宏經(jīng)盤保穩(wěn)供潛產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)續(xù)整空間全統(tǒng)大穩(wěn)步策境點領(lǐng)域改革積應(yīng)續(xù)現(xiàn)。化工行業(yè)作為制造業(yè)中關(guān)鍵一環(huán)，化纖、輪胎等疫情受損子行業(yè)或?qū)⒂瓉淼撞肯蛏衔沂茄b口美商部織辦公服OXA統(tǒng)數(shù)示，2021年國裝口長了7.42中國中國口服增了145，達到13美，口額從020年的36.6增到37.第大源越南，2021年進量長了.52到438萬另據(jù)國線新01年我國紡服出額名五的（治區(qū)市為浙蘇東和福建，口計全的重從020的737至758東大仍拉動出口增最要力，部地整實現(xiàn)91長，動體口增長78個百分點當歐服需復(fù)蘇亞各出呈普遍增現(xiàn)而3突其來的華東地區(qū)新冠疫情，紡服全產(chǎn)業(yè)鏈無疑遭受重創(chuàng)，但是當前上海疫情已得以效控東區(qū)情控局向產(chǎn)物內(nèi)需長步好我認為隨著海外紡服需求大幅復(fù)蘇和內(nèi)需得以重振，因疫情而受損較大的化纖板塊有望迎來底部向上。受益標：力石化、榮盛石化新鳴、華峰化學(xué)、三化。圖0：油價高位下，滌綸絲PY價差承壓 圖0：2022年以來，棉花粘膠較差有所收窄1,0001,0001,00011,0001,0001,0001,0009,008,007,006,005,004,003,002,00元噸元噸 3,002,002,001,001,00500

2,0002,0001,0001,0005,00

1,000元噸元元噸元噸7,005,003,001,00(,00)0 (,00)POYMEG×0.34PT×0.86（右軸） PT價