公司投融資與并購(gòu)管理課件

公司投融資與并購(gòu)管理西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院王滿倉(cāng)教授博士導(dǎo)師TeLmail:Wang-mc@126.com1公司投融資與并購(gòu)管理西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院1第一講：公司創(chuàng)造價(jià)值的金融活動(dòng)

金融與公司金融公司的決策創(chuàng)造價(jià)值怎樣融資與投資如何理解公司

2第一講：公司創(chuàng)造價(jià)值的金融活動(dòng)金融與公司金融2一、金融古代的騎士,為了攻城掠寨,需要配備利劍。今天的企業(yè)家，為了搶占市場(chǎng)，需要配備的最鋒利的利劍就是資本。金融，即資本的融通。3一、金融3金融體系金融要素金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)金融市場(chǎng)金融制度金融宏觀運(yùn)行體系貨幣供求及其均衡金融與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的相互影響宏觀金融調(diào)控：貨幣政策金融危機(jī)防范與治理金融監(jiān)管金融微觀運(yùn)行體系貨幣的時(shí)間價(jià)值金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估與價(jià)格決定金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與管理資本成本與融資決策行為金融與金融博弈4金融體系金融要素金融宏觀運(yùn)行體系金融微觀運(yùn)行體系4世界上兩類苦惱的人想干事但缺錢的人有錢但不會(huì)花的人最終貸款人資金盈余部門最終借款人資金短缺部門金融市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)初級(jí)證券初級(jí)證券初級(jí)證券初級(jí)證券資金流資金流資金流資金流直接融資過(guò)程間接融資過(guò)程初級(jí)證券資金流5世界上兩類苦惱的人想干事但缺錢的人有錢但不會(huì)花的人金融市場(chǎng)的作用金融市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)公司投資者投資者投資者現(xiàn)金現(xiàn)金新發(fā)行的證券已發(fā)行的證券6金融市場(chǎng)的作用金融市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)金現(xiàn)金新發(fā)行的中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展從1987年9月誕生第一家證券公司算起，中國(guó)的證券市場(chǎng)也走過(guò)了近20個(gè)春秋。20年來(lái)，中國(guó)的證券市場(chǎng)從小到大、從弱到強(qiáng)，逐步發(fā)育成熟。伴隨著證券市場(chǎng)的變化和監(jiān)管制度的變遷，證券公司從行業(yè)壟斷走向激烈競(jìng)爭(zhēng)，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，證券市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市，一批實(shí)力規(guī)模偏小、運(yùn)作不規(guī)范的證券公司被市場(chǎng)淘汰，行業(yè)集中度逐漸增加。但是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的嚴(yán)酷洗禮，證券市場(chǎng)解決了股權(quán)分置、券商的不規(guī)范運(yùn)作、發(fā)行制度不完善等一系列制約市場(chǎng)健康發(fā)展的歷史問題，于是在2005年6月6日上證綜合指數(shù)探底998點(diǎn)之后轉(zhuǎn)折向上，走出了一輪轟轟烈烈的大牛市。隨著證券行業(yè)進(jìn)入歷史上最好的市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，市場(chǎng)的參與主體上市公司、證券公司、基金公司得到了快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，根據(jù)乾隆證券分析軟件的統(tǒng)計(jì)，截止8月9日國(guó)內(nèi)上市公司1580家，股市總市值達(dá)21.1466萬(wàn)億人民幣，而2006年的國(guó)內(nèi)GDP總額為21.046萬(wàn)億人民幣，自證券市場(chǎng)建立以來(lái)股票市值首次超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)值，說(shuō)明中國(guó)證券市場(chǎng)步入了黃金發(fā)展時(shí)期，企業(yè)上市具有了極好的外圍環(huán)境。7中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展從1987年9月誕生第一家證券公司算起，中上證綜合指數(shù)走勢(shì)圖8上證綜合指數(shù)走勢(shì)圖8金融資產(chǎn)的種類金融資產(chǎn)衍生工具原生工具貨幣資產(chǎn)信用資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)金融期貨金融期權(quán)金融互換實(shí)物貨幣信用貨幣電子貨幣票據(jù)貸款債券優(yōu)先股普通股股指期貨利率期貨外匯期貨股票期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)股權(quán)互換利率互換貨幣互換9金融資產(chǎn)的種類金融資產(chǎn)衍生工具原生工具貨幣資產(chǎn)信用資產(chǎn)權(quán)益資二、公司金融1.融資(原則,范圍,方式)2.投資(特征,策略,工具)3.分配(利息,分紅,納稅,捐贈(zèng))4.監(jiān)控(現(xiàn)金流,信用,審計(jì),風(fēng)險(xiǎn)控制)10二、公司金融10公司的基本金融活動(dòng)營(yíng)業(yè)活動(dòng)銷售商品和提供勞務(wù)投資活動(dòng)出售固定資產(chǎn)出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn)利息及紅利收入收回長(zhǎng)期外債款項(xiàng)融資活動(dòng)發(fā)行股票和債券長(zhǎng)期借款短期借款營(yíng)業(yè)活動(dòng)購(gòu)貨銷售及管理費(fèi)用稅金投資活動(dòng)資本性支出和并購(gòu)長(zhǎng)期金融投資融資活動(dòng)購(gòu)買股票和債券償還長(zhǎng)、短期借款支付利息、紅利現(xiàn)金營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量投資凈現(xiàn)金流量融資凈現(xiàn)金流量資本流入活動(dòng)資本流出活動(dòng)11公司的基本金融活動(dòng)營(yíng)業(yè)活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng)營(yíng)業(yè)活動(dòng)投資活動(dòng)融現(xiàn)金流比利潤(rùn)更重要1975年10月,美國(guó)最大的商業(yè)企業(yè)之一W.T.G公司宣告破產(chǎn)。令人不解的是，G公司在破產(chǎn)的前一年，即1974年，其凈利潤(rùn)近1000萬(wàn)美元，銀行擴(kuò)大貸款總額達(dá)6億美元。問題：早在5年前，即1970年，該公司的現(xiàn)金流量就是負(fù)數(shù)了。我國(guó)德隆系的崩潰也是起因于資金鏈的斷裂！12現(xiàn)金流比利潤(rùn)更重要1975年10月,美國(guó)最大的商業(yè)企業(yè)之一W三、公司的價(jià)值創(chuàng)造如果缺乏對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造的清楚認(rèn)識(shí)，就不是一個(gè)稱職的管理者管理者應(yīng)以增加公司的市場(chǎng)價(jià)值為目標(biāo)來(lái)經(jīng)營(yíng)公司的資源13三、公司的價(jià)值創(chuàng)造如果缺乏對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造的清楚認(rèn)識(shí)，就不是一1、管理者缺失的價(jià)值思維現(xiàn)實(shí)中，許多公司的經(jīng)營(yíng)并沒有實(shí)現(xiàn)其全部的潛在價(jià)值，甚至還有些管理者不但不創(chuàng)造價(jià)值，反而使公司的經(jīng)營(yíng)誤入歧途，或因缺乏正確的思維而減少了公司的價(jià)值。管理者是否知道下列內(nèi)容？創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的含義；如何測(cè)算一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃可能創(chuàng)造的價(jià)值，如投資計(jì)劃、公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)、兼并與重組等；公司資本成本的重要性及預(yù)測(cè)；金融市場(chǎng)在公司創(chuàng)造價(jià)值過(guò)程中的作用；公司的經(jīng)營(yíng)循環(huán)和它如何決定公司的發(fā)展能力；如何測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)公司的影響公司的“附加市場(chǎng)價(jià)值”和“附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值”。141、管理者缺失的價(jià)值思維現(xiàn)實(shí)中，許多公司的經(jīng)營(yíng)并沒有實(shí)現(xiàn)其全2、關(guān)鍵問題：管理者決策會(huì)創(chuàng)造價(jià)值嗎？假設(shè)你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需要一種新產(chǎn)品，而且你認(rèn)識(shí)自己能夠快速、低成本地生產(chǎn)這種產(chǎn)品，你甚至滿懷信心地認(rèn)為它可以帶來(lái)大量利潤(rùn)，這時(shí)你應(yīng)該怎樣決策？152、關(guān)鍵問題：管理者決策會(huì)創(chuàng)造價(jià)值嗎？假設(shè)你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需要答案是顯然易見的。在調(diào)查這個(gè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)可行性之前不要作出決定，因?yàn)槟惚仨毲宄拦救绾螢檫@個(gè)項(xiàng)目融資？資金從哪里來(lái)？項(xiàng)目是否賺取足夠的利潤(rùn)來(lái)抵償對(duì)它的投資？項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)多大？項(xiàng)目能否使公司升值等等問題。其中關(guān)鍵的問題是這個(gè)計(jì)劃能增加公司的市場(chǎng)價(jià)值嗎？如果你有信心作出肯定的回答，就實(shí)施計(jì)劃，否則放棄。16答案是顯然易見的。在調(diào)查這個(gè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)可行性之前不要3、公司為創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的重要性公司的經(jīng)營(yíng)是基于資本所有者的目標(biāo)，即股東和債權(quán)人的要求。因?yàn)?，他們?yōu)楣咎峁┵Y本。資本不是無(wú)償?shù)?，需要付出代價(jià)，公司的任何計(jì)劃帶來(lái)的利潤(rùn)可以抵得上投資成本時(shí)才能吸引外部資金。為公司的所有者創(chuàng)造價(jià)值是管理的首要目標(biāo)。因?yàn)?，沒有權(quán)益資本就沒有公司，沒有負(fù)債資本就沒有公司的財(cái)務(wù)效應(yīng)。當(dāng)然，不能忘記了雇員、顧客和供應(yīng)商的貢獻(xiàn)。沒有他們，任何公司都不可能成功。優(yōu)秀的公司不僅有心滿意足的股東，也有忠實(shí)的顧客，積極的員工和可靠的供應(yīng)商。問題的關(guān)鍵是：不要為了股東的利益而忽視顧客、壓榨供應(yīng)商、損害員工的利益。可見：只有那些與顧客、員工和供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期寶貴關(guān)系的公司才會(huì)把為股東創(chuàng)造價(jià)值作為管理的重點(diǎn)。公司是相關(guān)利益者的集合。173、公司為創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的重要性公司的經(jīng)營(yíng)是基于資本所有者的相關(guān)利益者的目標(biāo)公司所有者債權(quán)人員工顧客政府媒體社區(qū)供應(yīng)商財(cái)富信用積極可靠忠誠(chéng)支持聲譽(yù)受益18相關(guān)利益者的目標(biāo)公司所有者債權(quán)人員工顧客政府媒體社區(qū)供應(yīng)商財(cái)名家所言通用公司的執(zhí)行總裁杰克?韋爾奇：我們都在試圖使股東、雇員和社會(huì)之間達(dá)到適當(dāng)?shù)钠胶?。但這可不容易，因?yàn)槿绻罱K不能使股東滿意，我們就無(wú)法機(jī)動(dòng)靈活地去照顧雇員和社會(huì)。在我們這個(gè)社會(huì)，不管你愿意不愿意，都必須讓股東滿意。怎樣才能讓股東滿意？可口可了執(zhí)行總裁羅伯特?戈瑞塔說(shuō)：管理者應(yīng)最大限度地增加股東財(cái)富。管理不是為了讓股東舒服，而是為了股東富有。著名金融學(xué)家MichaelJensen指出：新的股東價(jià)值充分考慮到其他利益相關(guān)者的需求，包括管理人員、職工、債權(quán)人、供應(yīng)商、顧客和所在地區(qū)。只有滿足了這些重要的利益相關(guān)者，企業(yè)才能真正為股東創(chuàng)造財(cái)富。19名家所言通用公司的執(zhí)行總裁杰克?韋爾奇：我們都在試圖使股東、摩托羅拉公司 中興通訊公司 阿里巴巴公司股東利益第一 客戶利益第一 員工利益第一客戶利益第二 公司利益第二 客戶利益第二公司利益第三 部門利益第三 股東利益第三員工利益第四 員工利益第四誰(shuí)的利益第一?20摩托羅拉公司 中興通訊公司 阿里巴巴公司誰(shuí)的利益第一?20客戶服務(wù)成熟度(CSMM)：5級(jí)第一級(jí)： 只推銷產(chǎn)品。與客戶的關(guān)系只是買賣關(guān)系。第二級(jí)： 在推銷產(chǎn)品的同時(shí)，也宣傳自己的企業(yè)。但 與客戶的關(guān)系仍然只是買賣關(guān)系。第三級(jí)： 不僅推銷產(chǎn)品，同時(shí)也重視服務(wù)。并向客戶 宣傳自己企業(yè)的價(jià)值觀和客戶服務(wù)理念。但與 客戶的關(guān)系仍然只是買賣關(guān)系。第四級(jí)： 除了向客戶出售產(chǎn)品和服務(wù)，同時(shí)與客戶建立 合作伙伴關(guān)系。深入了解客戶的需求。幫助客 戶改善其產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。為客戶建立了5x8 服務(wù)熱線?？蛻粲幸欢ǖ耐对V渠道。第五級(jí)： 在第四級(jí)的基礎(chǔ)上，向客戶引入行業(yè)最佳盈利 模式。與客戶一起達(dá)到雙贏目標(biāo)。為客戶建立 了暢通無(wú)阻的7x24服務(wù)熱線、技術(shù)支持和投訴 渠道。21客戶服務(wù)成熟度(CSMM)：5級(jí)第一級(jí)： 只推銷產(chǎn)品。與客戶阿里巴巴COO李琪

代理總裁曾鳴董事局主席:馬云阿里巴巴的企業(yè)目標(biāo)口碑網(wǎng)CEO李治國(guó)員工利益第一客戶利益第二股東利益第三22阿里巴巴COO李琪代理總裁曾鳴董事局主席:阿里巴巴的企業(yè)目留住員工:薪酬和福利高工資HighSalary福利C&B股票期權(quán)StockOptionPackage*培訓(xùn)發(fā)展Training&Education,Development職務(wù)設(shè)計(jì)PositionDesign終生雇用LifetimeEmployment工作樂趣JobInterest職業(yè)年金計(jì)劃CareerAnnualFund(401kPlan**)留住員工的幾種手段:事業(yè)留人?23留住員工:薪酬和福利高工資HighSalary留住員工的幾我知道對(duì)我的工作要求。我有做好我的工作所需要的材料和設(shè)備。在工作中，我每天都有機(jī)會(huì)做我最擅長(zhǎng)做的事。在過(guò)去的七天里，我因工作出色而受到表?yè)P(yáng)。我覺得我的主管或同事關(guān)心我的個(gè)人情況。工作單位有人鼓勵(lì)我的發(fā)展。在工作中，我覺得我的意見受到重視。公司的使命/目標(biāo)使我覺得我的工作重要。我的同事們致力于高質(zhì)量的工作。我在工作單位有一個(gè)最要好的朋友。在過(guò)去的六個(gè)月內(nèi)，工作單位有人和我談及我的進(jìn)步。過(guò)去一年里，我在工作中有機(jī)會(huì)學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)。

員工的工作態(tài)度與對(duì)工作環(huán)境的認(rèn)識(shí)24我知道對(duì)我的工作要求。員工的工作態(tài)度與對(duì)工作環(huán)境的認(rèn)識(shí)24摩托羅拉公司：“肯定個(gè)人尊嚴(yán)”

１．你是否對(duì)自己目前的工作崗位滿意？２．你是否認(rèn)為你的工作能對(duì)公司作出貢獻(xiàn)？３．你目前的工作是否是在你的個(gè)人職業(yè)規(guī)劃中？４．為了能勝任你目前的工作，你是否得到了應(yīng)有的培訓(xùn)？25摩托羅拉公司：“肯定個(gè)人尊嚴(yán)”１．你是否對(duì)自己目前的工作崗位美國(guó)業(yè)界評(píng)選10大公司的標(biāo)準(zhǔn)1、管理水平2、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量3、吸引、開發(fā)和保留人才的能力4、公司創(chuàng)造價(jià)值的能力5、全部資產(chǎn)的使用效率6、財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性7、創(chuàng)新能力8、社會(huì)責(zé)任和環(huán)境責(zé)任26美國(guó)業(yè)界評(píng)選10大公司的標(biāo)準(zhǔn)1、管理水平26企業(yè)生命周期分析創(chuàng)業(yè)期集體領(lǐng)導(dǎo)期正規(guī)化期精致完美期規(guī)模大小84%的企業(yè)在1年內(nèi)可渡過(guò)創(chuàng)業(yè)期,但從創(chuàng)業(yè)期到集體領(lǐng)導(dǎo)期的4-5年的轉(zhuǎn)變過(guò)程中“死亡”*據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告：中國(guó)私有企業(yè)的平均壽命為5.7年27企業(yè)生命周期分析創(chuàng)業(yè)期集體領(lǐng)導(dǎo)期正規(guī)化期精致完美期規(guī)模大小8軟實(shí)力

浙江民營(yíng)企業(yè) 精致完美期 集體領(lǐng)導(dǎo)期 過(guò)渡期 正規(guī)化期企業(yè)文化 極強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng)價(jià)值觀 極強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng)公司治理 弱 較完善 完善 非常完善HR體系 弱 開始完善 完善 非常完善以人為本 弱/差 弱 較強(qiáng) 極強(qiáng)財(cái)務(wù)體系 弱 一般 完善 非常完善質(zhì)量體系 弱/差 改善 較完善 完善 社會(huì)責(zé)任 弱 開始關(guān)注 關(guān)注 極為關(guān)注浙江民營(yíng)企業(yè)軟實(shí)力分析一覽表28軟實(shí)力 浙江民營(yíng)企業(yè)軟實(shí)力

浙江民營(yíng)企業(yè) 集體領(lǐng)導(dǎo)期 過(guò)渡期 正規(guī)化期 精致完美期目標(biāo)管理 強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng)過(guò)程管理 弱 一般 強(qiáng) 極強(qiáng)SOP(流程) 非常弱 弱 完善 非常完善招聘體系 弱 開始完善 完善 非常完善培訓(xùn)體系 弱/差 弱 較強(qiáng) 極強(qiáng)職業(yè)發(fā)展 弱 一般 完善 非常完善換崗 弱/差 改善 較完善 完善 考核 極細(xì)(百分) 極細(xì)(百分) 較細(xì)(百分) 等級(jí)制(粗)浙江民營(yíng)企業(yè)軟實(shí)力(第二層)分析29軟實(shí)力 浙江民營(yíng)企業(yè)制定目標(biāo)計(jì)劃(1)開誠(chéng)布公(8)施比受更有福(7)把部屬放在第一位(6)掌控一切(2)拒絕順從(3)變壓力為動(dòng)力(4)重新調(diào)整方案,使之成為可能(5)30制定目標(biāo)開誠(chéng)布公施比受更把部屬放掌控一切拒絕順從變壓力為重新確定目標(biāo)/表達(dá)目標(biāo)/溝通目標(biāo)的意義1.使員工明確你的目標(biāo),統(tǒng)一思想,進(jìn)而取得更好的結(jié)果;2.與客戶/同事和員工坦誠(chéng)地對(duì)話;3.鞏固/加深彼此之間的關(guān)系,為當(dāng)面沖突或突如其來(lái)的談話等創(chuàng)造一個(gè)健康的論壇4.提升員工的滿意度,因?yàn)閱T工們沒有感到受挫折或?qū)η闆r不了解;5.當(dāng)別人試圖控制或脅迫你的時(shí)候,目標(biāo)的表達(dá)是你重申權(quán)利的機(jī)會(huì);31確定目標(biāo)/表達(dá)目標(biāo)/溝通目標(biāo)的意義1.使員工明確你的目標(biāo),統(tǒng)調(diào)查研究表明：薪酬既不是吸引人才的主要原因，也不是導(dǎo)致人才流失的主要原因人才流失的主要原因：-個(gè)人發(fā)展受到限制-與上級(jí)主管的關(guān)系-新建公司的興起32調(diào)查研究表明：32案例分析: “水土不服” “水土流失” “水土治理”日本Sony: 第一次起用非日本人的職業(yè)經(jīng)理人瑞典Ericsson: 引入非電信背景的CEO中興通訊: 留不住職業(yè)經(jīng)理人聯(lián)想: 從不敢請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人到大膽引入職業(yè)經(jīng)理人TCL: 引入職業(yè)經(jīng)理人后,發(fā)揮不了其作用33案例分析: “水土不服”日本Sony: 第一4、用凈現(xiàn)值測(cè)算價(jià)值創(chuàng)造凈現(xiàn)值netpresentvalue或NPV凈現(xiàn)值=-初始現(xiàn)金指出+未來(lái)凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值凈現(xiàn)值決定的財(cái)務(wù)原則：一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的凈現(xiàn)值為正時(shí)，就可以創(chuàng)造價(jià)值；當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)，就會(huì)損害價(jià)值。344、用凈現(xiàn)值測(cè)算價(jià)值創(chuàng)造凈現(xiàn)值netpresentval5、資本結(jié)構(gòu)決策公司的資本結(jié)構(gòu)影響公司的價(jià)值。而且存在一個(gè)特別的資本結(jié)構(gòu)，它可使公司價(jià)值最高。資本結(jié)構(gòu)決策就是尋求使公司價(jià)值最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳的資本結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值增值最大的結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)債權(quán)人債權(quán)人對(duì)現(xiàn)金流量的權(quán)利是固定而有限的。股東股東擁有對(duì)現(xiàn)金流量余值的所有權(quán)。所以現(xiàn)金流量越大，創(chuàng)造價(jià)值越大的。資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量355、資本結(jié)構(gòu)決策公司的資本結(jié)構(gòu)影響公司的價(jià)值。而且存在一個(gè)特6、公司的經(jīng)營(yíng)循環(huán)：請(qǐng)你解釋下圖的管理意義創(chuàng)始資本借入500美元權(quán)益500美元資產(chǎn)1000美元銷售額1000美元凈利潤(rùn)100美元資本結(jié)構(gòu)借入資本權(quán)益資本=1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售額資產(chǎn)=1凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)銷售額=10%留存收益率留存收益凈利潤(rùn)=50%股利50美元新借入資本公司366、公司的經(jīng)營(yíng)循環(huán)：請(qǐng)你解釋下圖的管理意義創(chuàng)始資本資產(chǎn)銷售額7、公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)條件政治和社會(huì)環(huán)境市場(chǎng)結(jié)構(gòu)公司競(jìng)爭(zhēng)地位銷售額息稅前收益稅后收益經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)377、公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)條件市場(chǎng)結(jié)構(gòu)銷售額息稅前收益稅后收益經(jīng)8、MVA與EVA公司的成功不能僅用增加銷售額的能力、產(chǎn)生利潤(rùn)的能力、產(chǎn)生現(xiàn)金的能力來(lái)衡量。公司的活動(dòng)在于為所有者創(chuàng)造價(jià)值。公司的價(jià)值包括公司的附加市場(chǎng)價(jià)值(marktvalueadded,MVA)和附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值(economicvalueadded,EVA)。MVA=公司的資本市場(chǎng)價(jià)值-占用資本總額資本市場(chǎng)價(jià)值=權(quán)益資本價(jià)值+借入資本價(jià)值EVA=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-占用的資本成本=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-（占用資本加權(quán)平均資本成本）=（稅后資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）投入資本388、MVA與EVA公司的成功不能僅用增加銷售額的能力、產(chǎn)生利附：EVA革命在西方國(guó)家，EVA被作為一種財(cái)務(wù)管理方法，已有20多年的歷史，使用它的公司多達(dá)400家。按照《財(cái)富》雜志的話說(shuō)：EVA是創(chuàng)造財(cái)富的關(guān)鍵所在。管理之父彼得?德魯克指出：作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了價(jià)值管理的所有方面。之所以稱EVA革命，是因?yàn)樗淖兞巳藗兊男袨?。EVA不僅是一種度量和管理公司業(yè)績(jī)的基本工具，更重要的是一種治理公司的內(nèi)部控制制度。39附：EVA革命在西方國(guó)家，EVA被作為一種財(cái)務(wù)管理方法，已有四、公司融資與投資1、公司經(jīng)營(yíng)層次：產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)商品經(jīng)營(yíng)資本經(jīng)營(yíng)以產(chǎn)品為中心以市場(chǎng)為中心以顧客為中心以價(jià)值為中心40四、公司融資與投資1、公司經(jīng)營(yíng)層次：以產(chǎn)品以市場(chǎng)以顧客以價(jià)值公司運(yùn)營(yíng)方式比較比較產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)資本經(jīng)營(yíng)

1受資源，時(shí)間跨地區(qū)、跨行業(yè)、和空間的限制跨國(guó)經(jīng)營(yíng)2目標(biāo)：收入/利潤(rùn)目標(biāo)：資本增值3面向商品市場(chǎng)面向資本市場(chǎng)4算術(shù)級(jí)數(shù)增長(zhǎng)幾何級(jí)數(shù)裂變

41公司運(yùn)營(yíng)方式比較比較產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)MOTO ZTE 華立增長(zhǎng) 現(xiàn)金流 利潤(rùn)利潤(rùn) 利潤(rùn) 現(xiàn)金流現(xiàn)金流 增長(zhǎng) 增長(zhǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略目標(biāo)42MOTO ZTE 華立企業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略目標(biāo)422、融資為什么難?信用觀念差經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差駕馭能力差金融環(huán)境差432、融資為什么難?43融資原則1）合理需要原則經(jīng)營(yíng)規(guī)模/經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)/行業(yè)特點(diǎn)/資本結(jié)構(gòu)2）及時(shí)供應(yīng)原則經(jīng)營(yíng)周期/環(huán)境變化3）成本適當(dāng)原則直接成本/交易成本/機(jī)會(huì)成本/沉淀成本收益>成本44融資原則1）合理需要原則44融資范圍內(nèi)部融資：留存收益、折舊、公積金外部融資(權(quán)益/負(fù)債)：貸款/增資擴(kuò)股/公開上市/公司債券/信托金融租賃/商業(yè)信用/風(fēng)險(xiǎn)投資/利用外資45融資范圍45公司融資方式的比較融資方式成本風(fēng)險(xiǎn)機(jī)動(dòng)性方便性期限限制性優(yōu)先順序政策補(bǔ)貼2283132內(nèi)部積累1122211銀行貸款4734755發(fā)行股票8378326發(fā)行債券7657444租賃融資6565567信托融資5846678商業(yè)信用341188346公司融資方式的比較融資方式成本風(fēng)險(xiǎn)公司資信與融資方式的選擇融資方式優(yōu)信公司一般資信公司差信公司政策補(bǔ)貼146內(nèi)部積累221銀行貸款433發(fā)行股票887發(fā)行債券778租賃融資654信托融資565商業(yè)信用31247公司資信與融資方式的選擇融資方式優(yōu)信公司規(guī)模與融資方式的選擇融資方式大型公司中型公司小型公司政策補(bǔ)貼116內(nèi)部積累722銀行貸款543發(fā)行股票258發(fā)行債券367租賃融資674信托融資485商業(yè)信用83148公司規(guī)模與融資方式的選擇融資方式大型公司成長(zhǎng)階段與融資安排

先走穩(wěn),然后再跑創(chuàng)業(yè)期:自有資金/風(fēng)險(xiǎn)投資/政府基金成長(zhǎng)期:創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)/短期貸款/增資擴(kuò)股成熟期:上市/貸款/商業(yè)信用衰退期:出售/兼并/破產(chǎn)49公司成長(zhǎng)階段與融資安排先3、什么是投資威廉夏普：投資是為了（可能不確定的）將來(lái)的消費(fèi)（價(jià)值）而犧牲現(xiàn)在一定的消費(fèi)（價(jià)值）?！逗?jiǎn)明不列顛百科全書》：投資指在一定時(shí)期內(nèi)期望在未來(lái)能產(chǎn)生收益而將收入變換為資產(chǎn)的過(guò)程。投資是特定主體在特定環(huán)境中為了得到預(yù)期不確定的回報(bào)而對(duì)資產(chǎn)的購(gòu)買。投資是科學(xué)，更是藝術(shù)司馬遷：天下熙熙，皆為利來(lái)；天下攘攘，皆為利往?！妒酚涁浿沉袀鳌?03、什么是投資威廉夏普：投資是為了（可能不確定的）將來(lái)的消投資與投機(jī)投機(jī)(Speculation)是高風(fēng)險(xiǎn)的投資區(qū)別投資投機(jī)預(yù)期收益小(比較穩(wěn)定)大(不穩(wěn)定)風(fēng)險(xiǎn)小(有限)大時(shí)間比較長(zhǎng)比較短心態(tài)理性非理性聯(lián)系:二者只有程度差別,沒有本質(zhì)區(qū)別任何投資都在一定程度上含有投機(jī)成分,任何投機(jī)并不總以失敗而告終一次好的投資就是一次成功的投機(jī)!投資者是失敗的投機(jī)者!51投資與投機(jī)投機(jī)(Speculation)是高風(fēng)險(xiǎn)的投資51明智投資的特征正確認(rèn)識(shí)投資機(jī)會(huì)客觀評(píng)價(jià)投資能力合理確定投資目標(biāo)（最優(yōu)/滿意？）正確計(jì)算投資回報(bào)52明智投資的特征正確認(rèn)識(shí)投資機(jī)會(huì)52投資鐵律：收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比投資工具安全性收益性變現(xiàn)性

銀行存款高低高短期債券高低高長(zhǎng)期債券高中中股票低高高房地產(chǎn)高高低黃金中中高外幣存款中中高期貨低高高共同基金中中高53投資鐵律：收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比投資工具安全五、公司的本質(zhì)什么是真正的公司真正的公司有什么特點(diǎn)現(xiàn)代公司制度的利與弊54五、公司的本質(zhì)54企業(yè)與公司在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，金融已經(jīng)成為公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中重要的內(nèi)容，熟知資本經(jīng)營(yíng)，成功融資與有效投資是現(xiàn)代企業(yè)家的必備素質(zhì)。企業(yè)的性質(zhì)1．企業(yè)的存在是因?yàn)槠淇偝杀颈绕髽I(yè)不存在時(shí)低。——節(jié)約交易費(fèi)用，總契約替代大量交易契約?！獠拷灰變?nèi)部化可能降低成本。2．適度企業(yè)規(guī)模TC=MC；企業(yè)家管理能力有限。美國(guó)企業(yè)2161.2萬(wàn)家,其中:占數(shù)量比例占銷售額比例業(yè)主制企業(yè):1615.475%6%合伙制企業(yè):149.37%5%公司制企業(yè):396.518%89%55企業(yè)與公司在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，金融已經(jīng)成為公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中重企業(yè)的類型業(yè)主制企業(yè)

創(chuàng)建容易動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈費(fèi)用（稅收）最低“三個(gè)”不分：所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、控制權(quán)資金短缺無(wú)限責(zé)任管理集權(quán)缺少專業(yè)化分工

56企業(yè)的類型業(yè)主制企業(yè)56企業(yè)的類型合伙制企業(yè) 創(chuàng)建比較容易管理專業(yè)化資金來(lái)源較廣資金相對(duì)短缺無(wú)限連帶責(zé)任權(quán)力分工模糊 57企業(yè)的類型57企業(yè)的類型

公司制企業(yè)

便于融資有限責(zé)任專業(yè)化管理可持續(xù)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)建成本高稅收負(fù)擔(dān)重委托代理問題 58企業(yè)的類型 58公司的界定公司是什么現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是“公司的世界”。在組織形式方面，人類歷史上最重大的發(fā)明之一，就是公司。公司是一種團(tuán)契，是以商業(yè)為天職者之間的自愿結(jié)社。公司不是教會(huì)，不是國(guó)家，不是福利機(jī)構(gòu)，不是家庭，只是一個(gè)有具體的有限責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，以自己獨(dú)特的方式為大眾服務(wù)。公司是建立在個(gè)人的自由和自愿基礎(chǔ)上的自治體、是自愿與自由結(jié)社的最好典范。公司不是你死我活的那種零和游戲，它創(chuàng)造出來(lái)的是本來(lái)不存在的財(cái)富。公司是依法設(shè)立，多人出資，以營(yíng)利為目的具有法人資格的經(jīng)濟(jì)組織。59公司的界定公司是什么59公司的界定（1）依法設(shè)立設(shè)立公司必須符合《公司法》，同時(shí)還必須符合公司所在行業(yè)的專門法規(guī)。目的是依法保護(hù)股東權(quán)益，保護(hù)資本自由、安全流通；依法保證公司自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展；依法保護(hù)善意第三人的合法權(quán)益，實(shí)行嚴(yán)格的“公示主義”。60公司的界定（1）依法設(shè)立60公司的界定（2）多人出資出資人取得股東地位，獲得證券形態(tài)股權(quán)；出資人擁有最高權(quán)利（重大決策、收益分配、選擇管理者）；出資人不能退股但可以轉(zhuǎn)讓。分享權(quán)利：民主投票制度分擔(dān)責(zé)任：有限責(zé)任制度61公司的界定（2）多人出資61公司的界定（3）以營(yíng)利為目的

1）營(yíng)業(yè)特征營(yíng)業(yè)就是從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它必須具備三個(gè)要素公司追求的目標(biāo)是公司價(jià)值最大化,即經(jīng)濟(jì)增加值。1996年，通用汽車的市值是1355億美元，可口可樂1345億美元；通用汽車占用的資本是1879億美元，可口可樂是104億美元；通用汽車的經(jīng)濟(jì)增加值是—524億美元，可口可樂是1241億美元（《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》2000年10月10日）。公司營(yíng)業(yè)必須是穩(wěn)定的連續(xù)不斷的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不能是一次性的、偶然的經(jīng)營(yíng)行為，并獨(dú)立于自然人的壽命。2）商事特征凡是從事營(yíng)業(yè)活動(dòng)的人都屬于商人，商人分為商自然人和商法人（BusinessCompany）,商法人就是公司。公司的商事特征區(qū)別于不以營(yíng)利為目的的機(jī)關(guān)法人（以行政管理為目的）、事業(yè)單位法人（科學(xué)、教育、衛(wèi)生、慈善等以公益為目的）和社會(huì)團(tuán)體法人3）行業(yè)特征公司這種這種形式在不同行業(yè)具有不同的適用性，廣泛采用的是工商業(yè)，但比如單純的農(nóng)業(yè)很少以公司形式出現(xiàn)。62公司的界定（3）以營(yíng)利為目的62公司的界定（4）具有法人資格公司必須是法人。法人（JURISTICPERSON）是具有民事權(quán)利能力和民事行為能力，依法享有民事權(quán)利和承擔(dān)民事義務(wù)的組織。其本質(zhì)特征是：第一，公司必須有自己獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)。公司的法人財(cái)產(chǎn)雖然來(lái)自股東但是卻獨(dú)立于股東財(cái)產(chǎn)。股東一旦投資形成了公司財(cái)產(chǎn)，就喪失了對(duì)該財(cái)產(chǎn)的直接支配的權(quán)利。第二，公司必須具有獨(dú)立的“人格”，是獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任的一個(gè)財(cái)產(chǎn)單位。它以獨(dú)立名稱從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)它的法定代表人和代理人在其權(quán)限范圍內(nèi)的活動(dòng)承擔(dān)民事責(zé)任，它以全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)，它是獨(dú)立的民事主體和訴訟主體。第三，公司是一個(gè)有機(jī)的組織體。它有經(jīng)過(guò)核定登記的名稱，它有獨(dú)立的住所及固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，它有健全的組織機(jī)構(gòu)、它有健全的規(guī)章制度、它有與經(jīng)營(yíng)規(guī)模相適應(yīng)的從業(yè)人員和專業(yè)人員63公司的界定（4）具有法人資格63公司的演變德魯克認(rèn)為，公司自1870年左右出現(xiàn)。昨天的公司具有五個(gè)基本特點(diǎn)：是公司是“主人”，雇員是“傭人”。雇員對(duì)公司的需要大過(guò)公司對(duì)雇員的需要。絕大多數(shù)雇員全天為公司工作。他們的薪水是收入與養(yǎng)家糊口的惟一來(lái)源。生產(chǎn)的最有效方式是在單一的管理系統(tǒng)中盡可能多的生產(chǎn)產(chǎn)品所需的活動(dòng)集中起來(lái)?？扑拐J(rèn)為，把生產(chǎn)活動(dòng)集中在一個(gè)公司內(nèi)能夠降低交易成本。供應(yīng)商尤其是制造商在市場(chǎng)上擁有權(quán)力，因?yàn)樗麄冋加邢M(fèi)者不知道也不可能知道的產(chǎn)品或服務(wù)信息。任何一種特定的技術(shù)只從屬于一種行業(yè)，反之，任何一個(gè)特定的公司也只從屬于一種技術(shù)。從1970年起，公司以新的形態(tài)出現(xiàn)了，其主要特點(diǎn)體現(xiàn)在：知識(shí)是生產(chǎn)資料，它的所有者是知識(shí)工人，而且隨時(shí)可以帶走。知識(shí)工人提供“資本”與企業(yè)主提供錢是一樣的。二者彼此依賴，這使得知識(shí)工人獲得了與企業(yè)主平起平坐的地位。你不可能雇一只手，整個(gè)人是和它在一起的；你也不能雇一個(gè)人，老婆是和它在一起的。大多數(shù)的雇員仍然從事全天工作，薪水也仍然是收入的惟一或主要來(lái)源。但越來(lái)越多的為一個(gè)機(jī)構(gòu)工作的人不再是全職員工，而是兼職員工、臨時(shí)工、顧問或承包商。集中經(jīng)營(yíng)失去必要性，組織公司的最有效的方式是分散。占有信息誰(shuí)就占有權(quán)力，消費(fèi)者現(xiàn)在擁有信息。再也不會(huì)有獨(dú)一無(wú)二的技術(shù)。64公司的演變德魯克認(rèn)為，公司自1870年左右出現(xiàn)。昨天的公司具公司的特征所有者---經(jīng)營(yíng)者---勞動(dòng)者個(gè)人財(cái)產(chǎn)---法人財(cái)產(chǎn)股東所有權(quán)---法人財(cái)產(chǎn)權(quán)---日常經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)力---決策---執(zhí)行---監(jiān)督65公司的特征65公司制度的利與弊公司之利:班子------用人機(jī)制銀子------融資機(jī)制點(diǎn)子------決策機(jī)制公司之弊:資本雇傭勞動(dòng)66公司制度的利與弊公司之利:66六、討論德隆興衰的分析67六、討論672006年4月29日，武漢中級(jí)法院宣判：因非法吸收公眾存款罪和操縱證券交易價(jià)格罪，對(duì)新疆德隆、德隆國(guó)際和友聯(lián)管理三家公司罰款103億元；唐萬(wàn)新被判8年，罰款40萬(wàn)元。唐萬(wàn)新成為中國(guó)非法吸收公眾存款罪第一人。友聯(lián)管理等機(jī)構(gòu)非法吸收公眾存款437億余元，其中未兌付資金余額167億余元。被罰款3億元。新疆德隆、德隆國(guó)際通過(guò)操縱新疆屯河、合金投資和湘火炬三只股票，非法獲利99億元，因操縱證券交易價(jià)格罪，分別被罰50億元。682006年4月29日，武漢中級(jí)法院宣判：因非法吸收公眾存款罪德隆系失敗的原因1.發(fā)展戰(zhàn)略不明晰2.產(chǎn)業(yè)資本與金融資本不匹配3.融資操作不科學(xué)69德隆系失敗的原因69德隆系失敗的啟示1、“快速致富”不可行2、“資金推動(dòng)”不可行3、“違規(guī)融資”不可行4、慎重對(duì)待“資本傳奇”70德隆系失敗的啟示70演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！71公司投融資與并購(gòu)管理西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院王滿倉(cāng)教授博士導(dǎo)師TeLmail:Wang-mc@126.com72公司投融資與并購(gòu)管理西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院1第一講：公司創(chuàng)造價(jià)值的金融活動(dòng)

金融與公司金融公司的決策創(chuàng)造價(jià)值怎樣融資與投資如何理解公司

73第一講：公司創(chuàng)造價(jià)值的金融活動(dòng)金融與公司金融2一、金融古代的騎士,為了攻城掠寨,需要配備利劍。今天的企業(yè)家，為了搶占市場(chǎng)，需要配備的最鋒利的利劍就是資本。金融，即資本的融通。74一、金融3金融體系金融要素金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)金融市場(chǎng)金融制度金融宏觀運(yùn)行體系貨幣供求及其均衡金融與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的相互影響宏觀金融調(diào)控：貨幣政策金融危機(jī)防范與治理金融監(jiān)管金融微觀運(yùn)行體系貨幣的時(shí)間價(jià)值金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估與價(jià)格決定金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與管理資本成本與融資決策行為金融與金融博弈75金融體系金融要素金融宏觀運(yùn)行體系金融微觀運(yùn)行體系4世界上兩類苦惱的人想干事但缺錢的人有錢但不會(huì)花的人最終貸款人資金盈余部門最終借款人資金短缺部門金融市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)初級(jí)證券初級(jí)證券初級(jí)證券初級(jí)證券資金流資金流資金流資金流直接融資過(guò)程間接融資過(guò)程初級(jí)證券資金流76世界上兩類苦惱的人想干事但缺錢的人有錢但不會(huì)花的人金融市場(chǎng)的作用金融市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)公司投資者投資者投資者現(xiàn)金現(xiàn)金新發(fā)行的證券已發(fā)行的證券77金融市場(chǎng)的作用金融市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)金現(xiàn)金新發(fā)行的中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展從1987年9月誕生第一家證券公司算起，中國(guó)的證券市場(chǎng)也走過(guò)了近20個(gè)春秋。20年來(lái)，中國(guó)的證券市場(chǎng)從小到大、從弱到強(qiáng)，逐步發(fā)育成熟。伴隨著證券市場(chǎng)的變化和監(jiān)管制度的變遷，證券公司從行業(yè)壟斷走向激烈競(jìng)爭(zhēng)，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，證券市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市，一批實(shí)力規(guī)模偏小、運(yùn)作不規(guī)范的證券公司被市場(chǎng)淘汰，行業(yè)集中度逐漸增加。但是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的嚴(yán)酷洗禮，證券市場(chǎng)解決了股權(quán)分置、券商的不規(guī)范運(yùn)作、發(fā)行制度不完善等一系列制約市場(chǎng)健康發(fā)展的歷史問題，于是在2005年6月6日上證綜合指數(shù)探底998點(diǎn)之后轉(zhuǎn)折向上，走出了一輪轟轟烈烈的大牛市。隨著證券行業(yè)進(jìn)入歷史上最好的市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，市場(chǎng)的參與主體上市公司、證券公司、基金公司得到了快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，根據(jù)乾隆證券分析軟件的統(tǒng)計(jì)，截止8月9日國(guó)內(nèi)上市公司1580家，股市總市值達(dá)21.1466萬(wàn)億人民幣，而2006年的國(guó)內(nèi)GDP總額為21.046萬(wàn)億人民幣，自證券市場(chǎng)建立以來(lái)股票市值首次超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)值，說(shuō)明中國(guó)證券市場(chǎng)步入了黃金發(fā)展時(shí)期，企業(yè)上市具有了極好的外圍環(huán)境。78中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展從1987年9月誕生第一家證券公司算起，中上證綜合指數(shù)走勢(shì)圖79上證綜合指數(shù)走勢(shì)圖8金融資產(chǎn)的種類金融資產(chǎn)衍生工具原生工具貨幣資產(chǎn)信用資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)金融期貨金融期權(quán)金融互換實(shí)物貨幣信用貨幣電子貨幣票據(jù)貸款債券優(yōu)先股普通股股指期貨利率期貨外匯期貨股票期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)股權(quán)互換利率互換貨幣互換80金融資產(chǎn)的種類金融資產(chǎn)衍生工具原生工具貨幣資產(chǎn)信用資產(chǎn)權(quán)益資二、公司金融1.融資(原則,范圍,方式)2.投資(特征,策略,工具)3.分配(利息,分紅,納稅,捐贈(zèng))4.監(jiān)控(現(xiàn)金流,信用,審計(jì),風(fēng)險(xiǎn)控制)81二、公司金融10公司的基本金融活動(dòng)營(yíng)業(yè)活動(dòng)銷售商品和提供勞務(wù)投資活動(dòng)出售固定資產(chǎn)出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn)利息及紅利收入收回長(zhǎng)期外債款項(xiàng)融資活動(dòng)發(fā)行股票和債券長(zhǎng)期借款短期借款營(yíng)業(yè)活動(dòng)購(gòu)貨銷售及管理費(fèi)用稅金投資活動(dòng)資本性支出和并購(gòu)長(zhǎng)期金融投資融資活動(dòng)購(gòu)買股票和債券償還長(zhǎng)、短期借款支付利息、紅利現(xiàn)金營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量投資凈現(xiàn)金流量融資凈現(xiàn)金流量資本流入活動(dòng)資本流出活動(dòng)82公司的基本金融活動(dòng)營(yíng)業(yè)活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng)營(yíng)業(yè)活動(dòng)投資活動(dòng)融現(xiàn)金流比利潤(rùn)更重要1975年10月,美國(guó)最大的商業(yè)企業(yè)之一W.T.G公司宣告破產(chǎn)。令人不解的是，G公司在破產(chǎn)的前一年，即1974年，其凈利潤(rùn)近1000萬(wàn)美元，銀行擴(kuò)大貸款總額達(dá)6億美元。問題：早在5年前，即1970年，該公司的現(xiàn)金流量就是負(fù)數(shù)了。我國(guó)德隆系的崩潰也是起因于資金鏈的斷裂！83現(xiàn)金流比利潤(rùn)更重要1975年10月,美國(guó)最大的商業(yè)企業(yè)之一W三、公司的價(jià)值創(chuàng)造如果缺乏對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造的清楚認(rèn)識(shí)，就不是一個(gè)稱職的管理者管理者應(yīng)以增加公司的市場(chǎng)價(jià)值為目標(biāo)來(lái)經(jīng)營(yíng)公司的資源84三、公司的價(jià)值創(chuàng)造如果缺乏對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造的清楚認(rèn)識(shí)，就不是一1、管理者缺失的價(jià)值思維現(xiàn)實(shí)中，許多公司的經(jīng)營(yíng)并沒有實(shí)現(xiàn)其全部的潛在價(jià)值，甚至還有些管理者不但不創(chuàng)造價(jià)值，反而使公司的經(jīng)營(yíng)誤入歧途，或因缺乏正確的思維而減少了公司的價(jià)值。管理者是否知道下列內(nèi)容？創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的含義；如何測(cè)算一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃可能創(chuàng)造的價(jià)值，如投資計(jì)劃、公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)、兼并與重組等；公司資本成本的重要性及預(yù)測(cè)；金融市場(chǎng)在公司創(chuàng)造價(jià)值過(guò)程中的作用；公司的經(jīng)營(yíng)循環(huán)和它如何決定公司的發(fā)展能力；如何測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)公司的影響公司的“附加市場(chǎng)價(jià)值”和“附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值”。851、管理者缺失的價(jià)值思維現(xiàn)實(shí)中，許多公司的經(jīng)營(yíng)并沒有實(shí)現(xiàn)其全2、關(guān)鍵問題：管理者決策會(huì)創(chuàng)造價(jià)值嗎？假設(shè)你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需要一種新產(chǎn)品，而且你認(rèn)識(shí)自己能夠快速、低成本地生產(chǎn)這種產(chǎn)品，你甚至滿懷信心地認(rèn)為它可以帶來(lái)大量利潤(rùn)，這時(shí)你應(yīng)該怎樣決策？862、關(guān)鍵問題：管理者決策會(huì)創(chuàng)造價(jià)值嗎？假設(shè)你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需要答案是顯然易見的。在調(diào)查這個(gè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)可行性之前不要作出決定，因?yàn)槟惚仨毲宄拦救绾螢檫@個(gè)項(xiàng)目融資？資金從哪里來(lái)？項(xiàng)目是否賺取足夠的利潤(rùn)來(lái)抵償對(duì)它的投資？項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)多大？項(xiàng)目能否使公司升值等等問題。其中關(guān)鍵的問題是這個(gè)計(jì)劃能增加公司的市場(chǎng)價(jià)值嗎？如果你有信心作出肯定的回答，就實(shí)施計(jì)劃，否則放棄。87答案是顯然易見的。在調(diào)查這個(gè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)可行性之前不要3、公司為創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的重要性公司的經(jīng)營(yíng)是基于資本所有者的目標(biāo)，即股東和債權(quán)人的要求。因?yàn)?，他們?yōu)楣咎峁┵Y本。資本不是無(wú)償?shù)?，需要付出代價(jià)，公司的任何計(jì)劃帶來(lái)的利潤(rùn)可以抵得上投資成本時(shí)才能吸引外部資金。為公司的所有者創(chuàng)造價(jià)值是管理的首要目標(biāo)。因?yàn)?，沒有權(quán)益資本就沒有公司，沒有負(fù)債資本就沒有公司的財(cái)務(wù)效應(yīng)。當(dāng)然，不能忘記了雇員、顧客和供應(yīng)商的貢獻(xiàn)。沒有他們，任何公司都不可能成功。優(yōu)秀的公司不僅有心滿意足的股東，也有忠實(shí)的顧客，積極的員工和可靠的供應(yīng)商。問題的關(guān)鍵是：不要為了股東的利益而忽視顧客、壓榨供應(yīng)商、損害員工的利益?？梢姡褐挥心切┡c顧客、員工和供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期寶貴關(guān)系的公司才會(huì)把為股東創(chuàng)造價(jià)值作為管理的重點(diǎn)。公司是相關(guān)利益者的集合。883、公司為創(chuàng)造價(jià)值而經(jīng)營(yíng)的重要性公司的經(jīng)營(yíng)是基于資本所有者的相關(guān)利益者的目標(biāo)公司所有者債權(quán)人員工顧客政府媒體社區(qū)供應(yīng)商財(cái)富信用積極可靠忠誠(chéng)支持聲譽(yù)受益89相關(guān)利益者的目標(biāo)公司所有者債權(quán)人員工顧客政府媒體社區(qū)供應(yīng)商財(cái)名家所言通用公司的執(zhí)行總裁杰克?韋爾奇：我們都在試圖使股東、雇員和社會(huì)之間達(dá)到適當(dāng)?shù)钠胶?。但這可不容易，因?yàn)槿绻罱K不能使股東滿意，我們就無(wú)法機(jī)動(dòng)靈活地去照顧雇員和社會(huì)。在我們這個(gè)社會(huì)，不管你愿意不愿意，都必須讓股東滿意。怎樣才能讓股東滿意？可口可了執(zhí)行總裁羅伯特?戈瑞塔說(shuō)：管理者應(yīng)最大限度地增加股東財(cái)富。管理不是為了讓股東舒服，而是為了股東富有。著名金融學(xué)家MichaelJensen指出：新的股東價(jià)值充分考慮到其他利益相關(guān)者的需求，包括管理人員、職工、債權(quán)人、供應(yīng)商、顧客和所在地區(qū)。只有滿足了這些重要的利益相關(guān)者，企業(yè)才能真正為股東創(chuàng)造財(cái)富。90名家所言通用公司的執(zhí)行總裁杰克?韋爾奇：我們都在試圖使股東、摩托羅拉公司 中興通訊公司 阿里巴巴公司股東利益第一 客戶利益第一 員工利益第一客戶利益第二 公司利益第二 客戶利益第二公司利益第三 部門利益第三 股東利益第三員工利益第四 員工利益第四誰(shuí)的利益第一?91摩托羅拉公司 中興通訊公司 阿里巴巴公司誰(shuí)的利益第一?20客戶服務(wù)成熟度(CSMM)：5級(jí)第一級(jí)： 只推銷產(chǎn)品。與客戶的關(guān)系只是買賣關(guān)系。第二級(jí)： 在推銷產(chǎn)品的同時(shí)，也宣傳自己的企業(yè)。但 與客戶的關(guān)系仍然只是買賣關(guān)系。第三級(jí)： 不僅推銷產(chǎn)品，同時(shí)也重視服務(wù)。并向客戶 宣傳自己企業(yè)的價(jià)值觀和客戶服務(wù)理念。但與 客戶的關(guān)系仍然只是買賣關(guān)系。第四級(jí)： 除了向客戶出售產(chǎn)品和服務(wù)，同時(shí)與客戶建立 合作伙伴關(guān)系。深入了解客戶的需求。幫助客 戶改善其產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。為客戶建立了5x8 服務(wù)熱線?？蛻粲幸欢ǖ耐对V渠道。第五級(jí)： 在第四級(jí)的基礎(chǔ)上，向客戶引入行業(yè)最佳盈利 模式。與客戶一起達(dá)到雙贏目標(biāo)。為客戶建立 了暢通無(wú)阻的7x24服務(wù)熱線、技術(shù)支持和投訴 渠道。92客戶服務(wù)成熟度(CSMM)：5級(jí)第一級(jí)： 只推銷產(chǎn)品。與客戶阿里巴巴COO李琪

代理總裁曾鳴董事局主席:馬云阿里巴巴的企業(yè)目標(biāo)口碑網(wǎng)CEO李治國(guó)員工利益第一客戶利益第二股東利益第三93阿里巴巴COO李琪代理總裁曾鳴董事局主席:阿里巴巴的企業(yè)目留住員工:薪酬和福利高工資HighSalary福利C&B股票期權(quán)StockOptionPackage*培訓(xùn)發(fā)展Training&Education,Development職務(wù)設(shè)計(jì)PositionDesign終生雇用LifetimeEmployment工作樂趣JobInterest職業(yè)年金計(jì)劃CareerAnnualFund(401kPlan**)留住員工的幾種手段:事業(yè)留人?94留住員工:薪酬和福利高工資HighSalary留住員工的幾我知道對(duì)我的工作要求。我有做好我的工作所需要的材料和設(shè)備。在工作中，我每天都有機(jī)會(huì)做我最擅長(zhǎng)做的事。在過(guò)去的七天里，我因工作出色而受到表?yè)P(yáng)。我覺得我的主管或同事關(guān)心我的個(gè)人情況。工作單位有人鼓勵(lì)我的發(fā)展。在工作中，我覺得我的意見受到重視。公司的使命/目標(biāo)使我覺得我的工作重要。我的同事們致力于高質(zhì)量的工作。我在工作單位有一個(gè)最要好的朋友。在過(guò)去的六個(gè)月內(nèi)，工作單位有人和我談及我的進(jìn)步。過(guò)去一年里，我在工作中有機(jī)會(huì)學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)。

員工的工作態(tài)度與對(duì)工作環(huán)境的認(rèn)識(shí)95我知道對(duì)我的工作要求。員工的工作態(tài)度與對(duì)工作環(huán)境的認(rèn)識(shí)24摩托羅拉公司：“肯定個(gè)人尊嚴(yán)”

１．你是否對(duì)自己目前的工作崗位滿意？２．你是否認(rèn)為你的工作能對(duì)公司作出貢獻(xiàn)？３．你目前的工作是否是在你的個(gè)人職業(yè)規(guī)劃中？４．為了能勝任你目前的工作，你是否得到了應(yīng)有的培訓(xùn)？96摩托羅拉公司：“肯定個(gè)人尊嚴(yán)”１．你是否對(duì)自己目前的工作崗位美國(guó)業(yè)界評(píng)選10大公司的標(biāo)準(zhǔn)1、管理水平2、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量3、吸引、開發(fā)和保留人才的能力4、公司創(chuàng)造價(jià)值的能力5、全部資產(chǎn)的使用效率6、財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性7、創(chuàng)新能力8、社會(huì)責(zé)任和環(huán)境責(zé)任97美國(guó)業(yè)界評(píng)選10大公司的標(biāo)準(zhǔn)1、管理水平26企業(yè)生命周期分析創(chuàng)業(yè)期集體領(lǐng)導(dǎo)期正規(guī)化期精致完美期規(guī)模大小84%的企業(yè)在1年內(nèi)可渡過(guò)創(chuàng)業(yè)期,但從創(chuàng)業(yè)期到集體領(lǐng)導(dǎo)期的4-5年的轉(zhuǎn)變過(guò)程中“死亡”*據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告：中國(guó)私有企業(yè)的平均壽命為5.7年98企業(yè)生命周期分析創(chuàng)業(yè)期集體領(lǐng)導(dǎo)期正規(guī)化期精致完美期規(guī)模大小8軟實(shí)力

浙江民營(yíng)企業(yè) 精致完美期 集體領(lǐng)導(dǎo)期 過(guò)渡期 正規(guī)化期企業(yè)文化 極強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng)價(jià)值觀 極強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng)公司治理 弱 較完善 完善 非常完善HR體系 弱 開始完善 完善 非常完善以人為本 弱/差 弱 較強(qiáng) 極強(qiáng)財(cái)務(wù)體系 弱 一般 完善 非常完善質(zhì)量體系 弱/差 改善 較完善 完善 社會(huì)責(zé)任 弱 開始關(guān)注 關(guān)注 極為關(guān)注浙江民營(yíng)企業(yè)軟實(shí)力分析一覽表99軟實(shí)力 浙江民營(yíng)企業(yè)軟實(shí)力

浙江民營(yíng)企業(yè) 集體領(lǐng)導(dǎo)期 過(guò)渡期 正規(guī)化期 精致完美期目標(biāo)管理 強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng) 強(qiáng)過(guò)程管理 弱 一般 強(qiáng) 極強(qiáng)SOP(流程) 非常弱 弱 完善 非常完善招聘體系 弱 開始完善 完善 非常完善培訓(xùn)體系 弱/差 弱 較強(qiáng) 極強(qiáng)職業(yè)發(fā)展 弱 一般 完善 非常完善換崗 弱/差 改善 較完善 完善 考核 極細(xì)(百分) 極細(xì)(百分) 較細(xì)(百分) 等級(jí)制(粗)浙江民營(yíng)企業(yè)軟實(shí)力(第二層)分析100軟實(shí)力 浙江民營(yíng)企業(yè)制定目標(biāo)計(jì)劃(1)開誠(chéng)布公(8)施比受更有福(7)把部屬放在第一位(6)掌控一切(2)拒絕順從(3)變壓力為動(dòng)力(4)重新調(diào)整方案,使之成為可能(5)101制定目標(biāo)開誠(chéng)布公施比受更把部屬放掌控一切拒絕順從變壓力為重新確定目標(biāo)/表達(dá)目標(biāo)/溝通目標(biāo)的意義1.使員工明確你的目標(biāo),統(tǒng)一思想,進(jìn)而取得更好的結(jié)果;2.與客戶/同事和員工坦誠(chéng)地對(duì)話;3.鞏固/加深彼此之間的關(guān)系,為當(dāng)面沖突或突如其來(lái)的談話等創(chuàng)造一個(gè)健康的論壇4.提升員工的滿意度,因?yàn)閱T工們沒有感到受挫折或?qū)η闆r不了解;5.當(dāng)別人試圖控制或脅迫你的時(shí)候,目標(biāo)的表達(dá)是你重申權(quán)利的機(jī)會(huì);102確定目標(biāo)/表達(dá)目標(biāo)/溝通目標(biāo)的意義1.使員工明確你的目標(biāo),統(tǒng)調(diào)查研究表明：薪酬既不是吸引人才的主要原因，也不是導(dǎo)致人才流失的主要原因人才流失的主要原因：-個(gè)人發(fā)展受到限制-與上級(jí)主管的關(guān)系-新建公司的興起103調(diào)查研究表明：32案例分析: “水土不服” “水土流失” “水土治理”日本Sony: 第一次起用非日本人的職業(yè)經(jīng)理人瑞典Ericsson: 引入非電信背景的CEO中興通訊: 留不住職業(yè)經(jīng)理人聯(lián)想: 從不敢請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人到大膽引入職業(yè)經(jīng)理人TCL: 引入職業(yè)經(jīng)理人后,發(fā)揮不了其作用104案例分析: “水土不服”日本Sony: 第一4、用凈現(xiàn)值測(cè)算價(jià)值創(chuàng)造凈現(xiàn)值netpresentvalue或NPV凈現(xiàn)值=-初始現(xiàn)金指出+未來(lái)凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值凈現(xiàn)值決定的財(cái)務(wù)原則：一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的凈現(xiàn)值為正時(shí)，就可以創(chuàng)造價(jià)值；當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)，就會(huì)損害價(jià)值。1054、用凈現(xiàn)值測(cè)算價(jià)值創(chuàng)造凈現(xiàn)值netpresentval5、資本結(jié)構(gòu)決策公司的資本結(jié)構(gòu)影響公司的價(jià)值。而且存在一個(gè)特別的資本結(jié)構(gòu)，它可使公司價(jià)值最高。資本結(jié)構(gòu)決策就是尋求使公司價(jià)值最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳的資本結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值增值最大的結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)債權(quán)人債權(quán)人對(duì)現(xiàn)金流量的權(quán)利是固定而有限的。股東股東擁有對(duì)現(xiàn)金流量余值的所有權(quán)。所以現(xiàn)金流量越大，創(chuàng)造價(jià)值越大的。資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1065、資本結(jié)構(gòu)決策公司的資本結(jié)構(gòu)影響公司的價(jià)值。而且存在一個(gè)特6、公司的經(jīng)營(yíng)循環(huán)：請(qǐng)你解釋下圖的管理意義創(chuàng)始資本借入500美元權(quán)益500美元資產(chǎn)1000美元銷售額1000美元凈利潤(rùn)100美元資本結(jié)構(gòu)借入資本權(quán)益資本=1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售額資產(chǎn)=1凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)銷售額=10%留存收益率留存收益凈利潤(rùn)=50%股利50美元新借入資本公司1076、公司的經(jīng)營(yíng)循環(huán)：請(qǐng)你解釋下圖的管理意義創(chuàng)始資本資產(chǎn)銷售額7、公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)條件政治和社會(huì)環(huán)境市場(chǎng)結(jié)構(gòu)公司競(jìng)爭(zhēng)地位銷售額息稅前收益稅后收益經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1087、公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)條件市場(chǎng)結(jié)構(gòu)銷售額息稅前收益稅后收益經(jīng)8、MVA與EVA公司的成功不能僅用增加銷售額的能力、產(chǎn)生利潤(rùn)的能力、產(chǎn)生現(xiàn)金的能力來(lái)衡量。公司的活動(dòng)在于為所有者創(chuàng)造價(jià)值。公司的價(jià)值包括公司的附加市場(chǎng)價(jià)值(marktvalueadded,MVA)和附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值(economicvalueadded,EVA)。MVA=公司的資本市場(chǎng)價(jià)值-占用資本總額資本市場(chǎng)價(jià)值=權(quán)益資本價(jià)值+借入資本價(jià)值EVA=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-占用的資本成本=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-（占用資本加權(quán)平均資本成本）=（稅后資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）投入資本1098、MVA與EVA公司的成功不能僅用增加銷售額的能力、產(chǎn)生利附：EVA革命在西方國(guó)家，EVA被作為一種財(cái)務(wù)管理方法，已有20多年的歷史，使用它的公司多達(dá)400家。按照《財(cái)富》雜志的話說(shuō)：EVA是創(chuàng)造財(cái)富的關(guān)鍵所在。管理之父彼得?德魯克指出：作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了價(jià)值管理的所有方面。之所以稱EVA革命，是因?yàn)樗淖兞巳藗兊男袨?。EVA不僅是一種度量和管理公司業(yè)績(jī)的基本工具，更重要的是一種治理公司的內(nèi)部控制制度。110附：EVA革命在西方國(guó)家，EVA被作為一種財(cái)務(wù)管理方法，已有四、公司融資與投資1、公司經(jīng)營(yíng)層次：產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)商品經(jīng)營(yíng)資本經(jīng)營(yíng)以產(chǎn)品為中心以市場(chǎng)為中心以顧客為中心以價(jià)值為中心111四、公司融資與投資1、公司經(jīng)營(yíng)層次：以產(chǎn)品以市場(chǎng)以顧客以價(jià)值公司運(yùn)營(yíng)方式比較比較產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)資本經(jīng)營(yíng)

1受資源，時(shí)間跨地區(qū)、跨行業(yè)、和空間的限制跨國(guó)經(jīng)營(yíng)2目標(biāo)：收入/利潤(rùn)目標(biāo)：資本增值3面向商品市場(chǎng)面向資本市場(chǎng)4算術(shù)級(jí)數(shù)增長(zhǎng)幾何級(jí)數(shù)裂變

112公司運(yùn)營(yíng)方式比較比較產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)MOTO ZTE 華立增長(zhǎng) 現(xiàn)金流 利潤(rùn)利潤(rùn) 利潤(rùn) 現(xiàn)金流現(xiàn)金流 增長(zhǎng) 增長(zhǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略目標(biāo)113MOTO ZTE 華立企業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略目標(biāo)422、融資為什么難?信用觀念差經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差駕馭能力差金融環(huán)境差1142、融資為什么難?43融資原則1）合理需要原則經(jīng)營(yíng)規(guī)模/經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)/行業(yè)特點(diǎn)/資本結(jié)構(gòu)2）及時(shí)供應(yīng)原則經(jīng)營(yíng)周期/環(huán)境變化3）成本適當(dāng)原則直接成本/交易成本/機(jī)會(huì)成本/沉淀成本收益>成本115融資原則1）合理需要原則44融資范圍內(nèi)部融資：留存收益、折舊、公積金外部融資(權(quán)益/負(fù)債)：貸款/增資擴(kuò)股/公開上市/公司債券/信托金融租賃/商業(yè)信用/風(fēng)險(xiǎn)投資/利用外資116融資范圍45公司融資方式的比較融資方式成本風(fēng)險(xiǎn)機(jī)動(dòng)性方便性期限限制性優(yōu)先順序政策補(bǔ)貼2283132內(nèi)部積累1122211銀行貸款4734755發(fā)行股票8378326發(fā)行債券7657444租賃融資6565567信托融資5846678商業(yè)信用3411883117公司融資方式的比較融資方式成本風(fēng)險(xiǎn)公司資信與融資方式的選擇融資方式優(yōu)信公司一般資信公司差信公司政策補(bǔ)貼146內(nèi)部積累221銀行貸款433發(fā)行股票887發(fā)行債券778租賃融資654信托融資565商業(yè)信用312118公司資信與融資方式的選擇融資方式優(yōu)信公司規(guī)模與融資方式的選擇融資方式大型公司中型公司小型公司政策補(bǔ)貼116內(nèi)部積累722銀行貸款543發(fā)行股票258發(fā)行債券367租賃融資674信托融資485商業(yè)信用831119公司規(guī)模與融資方式的選擇融資方式大型公司成長(zhǎng)階段與融資安排

先走穩(wěn),然后再跑創(chuàng)業(yè)期:自有資金/風(fēng)險(xiǎn)投資/政府基金成長(zhǎng)期:創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)/短期貸款/增資擴(kuò)股成熟期:上市/貸款/商業(yè)信用衰退期:出售/兼并/破產(chǎn)120公司成長(zhǎng)階段與融資安排先3、什么是投資威廉夏普：投資是為了（可能不確定的）將來(lái)的消費(fèi)（價(jià)值）而犧牲現(xiàn)在一定的消費(fèi)（價(jià)值）。《簡(jiǎn)明不列顛百科全書》：投資指在一定時(shí)期內(nèi)期望在未來(lái)能產(chǎn)生收益而將收入變換為資產(chǎn)的過(guò)程。投資是特定主體在特定環(huán)境中為了得到預(yù)期不確定的回報(bào)而對(duì)資產(chǎn)的購(gòu)買。投資是科學(xué)，更是藝術(shù)司馬遷：天下熙熙，皆為利來(lái)；天下攘攘，皆為利往?！妒酚涁浿沉袀鳌?213、什么是投資威廉夏普：投資是為了（可能不確定的）將來(lái)的消投資與投機(jī)投機(jī)(Speculation)是高風(fēng)險(xiǎn)的投資區(qū)別投資投機(jī)預(yù)期收益小(比較穩(wěn)定)大(不穩(wěn)定)風(fēng)險(xiǎn)小(有限)大時(shí)間比較長(zhǎng)比較短心態(tài)理性