2015中級(jí)-財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第2講義

第二章財(cái)務(wù)管理基特點(diǎn)及內(nèi)容；總成本的模型。以客觀題為主，風(fēng)險(xiǎn)與收益也可能考題。2013223312-11114544

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)通常情況下貨幣時(shí)間價(jià)值是指沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率，假如：你將1000元存入銀行，存款年利率是5%，銀行將吸收的存款貸給甲企業(yè)去使8%10% 【答案】【解析】貨幣時(shí)間價(jià)值額=1100-1000=100（元10%，相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)F。P。n通常以年表示（（i利息率（折現(xiàn)率、n(期數(shù))兩個(gè)因素組成的，求什么值運(yùn)用什么12（1＋i）n為復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/P，i，n。見附表112345【例2-1】將100元存入銀行，年利率2%，求5年后的終值F=100×（1＋2%）5=100×（F/P,2%,5）=100×1.1041=110.41（元】 】【答案】P＝F×（1＋i）-其中（1+i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F，i，n）表示112345【例2-2】為了5年后能從銀行取出100元，在年利率2%的情況下，求當(dāng)前P＝F×（1＋i）-n＝F×（P/F，i，n）=100×（P/F，2%，5）=100×0.9057=90.57（元復(fù)利的終值系數(shù)（1＋i）n和復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)（1＋i）-n互為倒數(shù)【例（P/F，10%，41年，可以是半年、110四、年金終值（AF）F：??=??+??(1+??)+??(1+??)2+?+??(1+F=A×i i1234541006%，計(jì)算A都換算成第n??=??+??(1+??)+??(1+??)2+?…+??(1+??)???1+??(1+??=[??+??(1+??)+??(1+??)2+?…+??(1+??)???1]×(1+??=??×(1+??)???1×(1+（/A，i，（1＋）(1+i)n?1×(1+??)=(1+i)n+1?(1+i)=(1+i)n+1?1 【例2-5】為給兒子上大學(xué)準(zhǔn)備，連續(xù)6年于每年年初存入銀行3000A=3000i5%,6， 【答案】1110年、10%的即付年金終值系數(shù)為：18.531-1=17.531. A（P/A，i，n（1+i）C（F/A，i，n（1+i）【答案】1＝A（FAi（＋i（1＋i（三）遞延年金終值（已知從第二期或第二期以后等額收付的普通年金AA×（/A，inn普通年金現(xiàn)值是指將在一定時(shí)期內(nèi)按相同時(shí)間間隔在每期期末收入或支付的相等金額A值之和。利用復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式期末存入的年金A折算到0（即第一年年初P：??=??(1+??)?1+??(1+??)?2+?+??(1+1?(1+??=??

1129400006%101）方法二：先將其看成普通年金，套用普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，計(jì)算出第一個(gè)A前一00時(shí)點(diǎn)（1期期初）（/A，，53.9927（/A，，6=4.622， 【答案】1168%0各期看成是一個(gè)普通年金，計(jì)算這個(gè)普通年金（m+n）m期年金現(xiàn)確定遞延期m2001020005250102500n1?(1+??)?lim(??/??,??,??) =

（一）償債基金（F，求年金償債基金是指為了在約定的未來一定時(shí)點(diǎn)清償某筆或積聚一定數(shù)額的而必須（AA=????

（1+i）?式中 （A/,i，n率為10%，5年10%的年金終值系數(shù)為6.1051，5年10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為（【答案】【解析】根據(jù)償債基金與普通年金終值的運(yùn)算互為逆運(yùn)算，所以償債基金為： 【答案】（二）資本回收額（已知普通年金現(xiàn)值P，上式中 （A/,i，n【答案】——1：F普1：P普——2：A×[（P/A，i，——無——（一）利率推算的基本原理及內(nèi)插法（P、F、A、ni，求FPA的計(jì)算。這里討論已知終值或現(xiàn)值、年金、i=

???

??? ??2? 已知復(fù)利現(xiàn)值（或終值）B以及期數(shù)n；年金現(xiàn)值（或終值）B以及期數(shù)，【例2-14】獲得50000元現(xiàn)金，他決定趁現(xiàn)在還有勞動(dòng)能力，先找工作糊口，將款項(xiàng)存起來。預(yù)計(jì)，如果20年后這筆款項(xiàng)連本帶利達(dá)到250000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問題問銀行存款的年利率為多少的預(yù)計(jì)才能變成現(xiàn)實(shí)？，（1+i2012%?

5.3282?12%?14%=5.3282?（r，如（ii=（1+??)???m=l時(shí)，名義利率等于實(shí)際年利率；m＞1時(shí),名義年利率小于實(shí)際年利率?！窘獯稹縤=（1+r/m）m-1=（1+12%/4）4-【例9·單項(xiàng)選擇題】一項(xiàng)600萬元的借款，借款期3年，年利率為10%，若每半年復(fù)利一次，則年實(shí)際利率為（?！敬鸢浮俊窘馕觥縤=（1+r/m）m-1=（1+10%/2）2-10·1000012％，每年 【答案】

1+名義利?1+通貨膨脹【例2-19】2012年我國(guó)商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%,假設(shè)通貨膨脹率為2%， 【答案】（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）1，導(dǎo)致實(shí)際利率為負(fù)值。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與一、資產(chǎn)（債券、）的收益的含【例2-20】某一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該的收益率是多少？0.2522.5%20%。（第法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預(yù)測(cè)各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小那么預(yù)期收益率就是各種情況下收益率的平均值，預(yù)期收益率E（R）????率利50元預(yù)計(jì)未來半年內(nèi)不會(huì)再紅利且未來半年后市值達(dá)到5900元的可能性為50%，600050%。那么預(yù)期收益率是多少？均值作為該類情況下的收益率最后計(jì)算各類情況下收益率的平均數(shù)就得到預(yù)期收益率。123456【例2-22】XYZ12345611·單項(xiàng)選擇題】在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的平均數(shù)是（【答案】主要方法就是按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的平均數(shù)。預(yù)期收益率≥投資者要求的必要率，投資可行；預(yù)期收益率﹤投資人要求的必要率，投資不可行。由純粹利率（的時(shí)間價(jià)值）和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分組成。風(fēng)險(xiǎn)收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益它等于要收益與無風(fēng)收益率差風(fēng)險(xiǎn)益率衡量投資者從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)“”【例12·單項(xiàng)選擇題】已知短期國(guó)庫券利率為4%，純利率為2.5%，投資人要求的必要7%，則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（A．3%B．1.5%C．-1%D．4%【答案】期望值（率是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的平均值是平均的中心值用來表示隨量期望值之間的離散程度的一個(gè)??2=∑(??????????)2×???2標(biāo)準(zhǔn)離標(biāo)準(zhǔn)離差同期望v × 平均數(shù)，即用概率作為權(quán)數(shù)對(duì)（??????）2 2-2所示。2－2AB好差0-項(xiàng)目AB項(xiàng)目A的方差=0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-0.09）2=0.0024B的方差=0.3×（0.20-0.09）2+0.4×（0.15-0.09）2+0.3×（-0.10-0.09）2=0.0159項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)差B的標(biāo)準(zhǔn)差

項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率=0.049/0.09=54.4%B的標(biāo)準(zhǔn)離差率=0.126/0.09=140% 【答案】 AB好AB好差根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，判斷A、BAB）A）標(biāo)準(zhǔn)差=√（20%?11%）2×0.2+（10%?11%）2×0.6+（5%? 2×B

= 標(biāo)準(zhǔn)差=√（30%?11%）2×0.2+（10%? 2×0.6+（?5%? 2 =A、BA項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。˙項(xiàng)目AB項(xiàng)目。 時(shí)與部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行；采用對(duì)可能給企業(yè)帶來性損失的資產(chǎn)，業(yè)帶來性損失【2013年·單項(xiàng)選擇題】下列各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施中，能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的是 【答案】ABC屬于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施，選項(xiàng)D屬于接受風(fēng)險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)自保?！纠?6·多項(xiàng)選擇題】在選擇資產(chǎn)時(shí)，下列說法正確的是（ 【答案】?jī)蓚€(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)構(gòu)成的集合稱為資產(chǎn)組合如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)，資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的平均數(shù)，其中：E（Rp）表示資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率；E（Ri）iWii投資?！纠?-26某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含AB和C三種權(quán)重分別為30%、【重要提示】資產(chǎn)組合理論主要兩個(gè)方面內(nèi)容：一是資產(chǎn)組合的期望收益率；二是資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量。組合的標(biāo)準(zhǔn)差，并不是單個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)單平均組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)的的風(fēng)險(xiǎn)，還取決于各之間的關(guān)系?！舅际团c價(jià)格變化的相關(guān)關(guān)系？大眾與中石油價(jià)格的相關(guān)關(guān)系？中石油與國(guó)庫券資產(chǎn)的相關(guān)關(guān)系？?jī)???2=??2??2+??2??2+2???? ?? 1 2 21,21σρ=√??2??2+??2??2+ σ組＝Wσ+W =平均標(biāo)準(zhǔn)ρ＝-反 σ組＜平均標(biāo)準(zhǔn)散風(fēng)險(xiǎn)但不能【2014年·判斷題】根據(jù)投資組合理論，在其他條件不變的情況下，如果兩項(xiàng)的收益率具有完全正相關(guān)關(guān)系，則該投資組合不能夠分散風(fēng)險(xiǎn)（）不能被分散的，所以該組合不能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。【例17·計(jì)算題】假設(shè)A的預(yù)期率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%。B的預(yù)期率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。假設(shè)80%投資于A ，20%投資B 率投資A與B的相關(guān)系數(shù) =√（0.8× 2+（0.2× 2+2×(0.8×12%)×(0.2×20%)×經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生（公司風(fēng)險(xiǎn)或可產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因可以通過標(biāo)準(zhǔn)分散風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)目標(biāo)帶來不差、標(biāo)準(zhǔn)離差財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資而給企業(yè)目標(biāo)帶來（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的【2014年多項(xiàng)選擇題投資的風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩大類， 【答案】 【答案】本題的答案應(yīng)該選擇AC。 【答案】單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一??????（????

????

??2 ??2 =????,??× 其中ρi，mi項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)；σi是該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小；σm是市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示市場(chǎng)組合的風(fēng)iβi種資產(chǎn)收益率i種資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。實(shí)務(wù)中通常用價(jià)格指數(shù)的收益率來替代。而市場(chǎng)組合的方差則代表了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)組合的β1ββ＝1時(shí)，說明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化，β＜1時(shí)，說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因ββ系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場(chǎng)平【例20·單項(xiàng)選擇題】如果某單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，則可以判定該項(xiàng)資產(chǎn)的β值（ 【答案】β1,單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn),單項(xiàng)資產(chǎn)的β1。其中βp是資產(chǎn)組合的β系數(shù)；Wi為第i項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)值；βi表示第β【例2-27】某資產(chǎn)組合中有三只，有關(guān)的信息如表2-4所示，要求計(jì)算2-4β的每?jī)r(jià)（元A4B2C（4×00）÷4×20+2×10+10×1）=40%B比例（×100÷（4×20+2×00+1×10）=10%C比例（0×100÷（4×00+2100+1×10）=5%其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的β系數(shù)；Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率（通Rm（Rm－Rf）【例21·多項(xiàng)選擇題】按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，影響特定必要收益率的因素 平均的必要收益特定的β系【答案】【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：R＝Rf＋β×（Rm－Rf）ABC【2014年單項(xiàng)選擇題某上市公司2013年的β系數(shù)為1.24短期國(guó)債利率為3.5%。市場(chǎng)組合的收益率為8%，對(duì)投資者投資該公司的必要收益率是()?！敬鸢浮浚ǘ┦袌?chǎng)益率。因此，市場(chǎng)上任意一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的β系數(shù)和必要收益率都可以在SML上，產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量，因此市場(chǎng)線一個(gè)重要的暗示就是“只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才有資，βpβ系數(shù)?！纠?-30】某公司持有由甲、乙、丙三種構(gòu)成的組合，三種的β系數(shù)分別是2.0、1.3和0.7，它們的投資額分別是60萬元、30萬元和10萬元。市場(chǎng)平10%，5%。假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。確定組合的預(yù)期收益率若公司為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分甲，使甲、乙、丙三種在組合中的①首先計(jì)算各在組合中的比例：甲的比例=60÷（60+30+10）=60%乙的比例=30÷（60+30+10）=30% 調(diào)整組合中各的比例后①計(jì)算各在組合中的比例甲的比例=10÷（60+30+10）=10%乙的比例=30÷（60+30+10）=30%丙的比例④組合的預(yù)期收益率【例2-31】某公司擬在現(xiàn)有的甲的基礎(chǔ)上，從乙、丙兩種中選擇一種風(fēng)險(xiǎn)小的與甲組成一個(gè)組合，比例為6∶4，有關(guān)的資料如表2-6所示。表2-6甲、乙、丙三種的收益率的預(yù)測(cè)信甲在各種可能乙在各種可能丙在各種可能-假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立如果市場(chǎng)平均收益率是12%無風(fēng)險(xiǎn)利率是=√(20%?11%)2×0.5+(10%?11%)2×0.3+(?10%?11%)2×=√(8%?10.6%)2×0.5+(14%?10.6%)2×0.3+(12%?10.6%)2×由于丙的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率小于乙的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率所以應(yīng)該選擇丙資本資產(chǎn)定價(jià)模型和市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)到目前為止，CAPM和SML是對(duì)現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)與收系的最為貼切的表述CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑：這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的，市場(chǎng)不存在摩擦，市場(chǎng)參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。下的投資為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場(chǎng)上所有12%8%。根據(jù)A、B、C的β系數(shù)，分別評(píng)價(jià)這三種相對(duì)于市場(chǎng)投資組合而言的（