投資項目的財務(wù)效益評價與決策概述課件

第七章投資項目的財務(wù)效益評價與決策第一節(jié)投資項目的財務(wù)狀況分析第二節(jié)投資項目的財務(wù)效益評價第三節(jié)財務(wù)數(shù)據(jù)和評價參數(shù)的確定第四節(jié)投資項目的財務(wù)決策方法第五節(jié)改擴建和改造項目的財務(wù)效益評價第七章投資項目的財務(wù)效益評價與決策第一節(jié)投資項目的財1第一節(jié)投資項目財務(wù)狀況的分析一、投資項目財務(wù)評價原理二、投資項目財務(wù)基本報表的編制三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系第一節(jié)投資項目財務(wù)狀況的分析一、投資項目財務(wù)評價原理2一、投資項目財務(wù)評價原理財務(wù)評價原理行業(yè)及國家參數(shù)參數(shù)比較指標(biāo)計算方法指標(biāo)財務(wù)報表基礎(chǔ)數(shù)據(jù)評估結(jié)果輔助報表一、投資項目財務(wù)評價原理財務(wù)評價原理行業(yè)及國家參數(shù)參數(shù)比3二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（一）財務(wù)現(xiàn)金流量表（二）損益表（利潤表）（三）資產(chǎn)負(fù)債表（四）資金來源與運用表（財務(wù)平衡表）（五）外匯平衡表二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（一）財務(wù)現(xiàn)金流量表4二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（一）財務(wù)現(xiàn)金流量表反映項目全壽命的財務(wù)盈利能力投資項目在建設(shè)期和投產(chǎn)期內(nèi)的資金流入和資金流出活動稱資金流量，亦稱現(xiàn)金流量二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（一）財務(wù)現(xiàn)金流量表5二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（一）財務(wù)現(xiàn)金流量表(新設(shè)項目法人項目）根據(jù)投資計算基礎(chǔ)不同1.項目財務(wù)現(xiàn)金流量表（項目）2.資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表（資本金）3.投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表（國內(nèi)投資、中方投資、外方投資）二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（一）財務(wù)現(xiàn)金流量表(新設(shè)項目6二、投資項目財務(wù)基本報表的編制1.項目財務(wù)現(xiàn)金流量表（融資前分析）假定項目的全部投資均為自有資金只計算所得稅前凈現(xiàn)金流量它反映項目本身的盈利能力不受融資方案和所得稅優(yōu)惠政策的影響為項目不同方案比選提供同等基礎(chǔ)二、投資項目財務(wù)基本報表的編制1.項目財務(wù)現(xiàn)金流量表（融資前7二、投資項目財務(wù)基本報表的編制1.項目財務(wù)現(xiàn)金流量表(新設(shè)項目法人項目）現(xiàn)金流入==銷售收入＋回收固定資產(chǎn)余值＋回收無形資產(chǎn)余值＋回收流動資金＋其他現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出==固定資產(chǎn)投資支出＋無形資產(chǎn)投資支出＋流動資金支出＋經(jīng)營成本＋增值稅＋銷售稅金及附加＋其他現(xiàn)金流出二、投資項目財務(wù)基本報表的編制1.項目財務(wù)現(xiàn)金流量表(新設(shè)項8二、投資項目財務(wù)基本報表的編制2.資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表（融資后分析）項目資金來源，除自有資金外，還有外部借入資金，要考慮對外部借入資金的還本付息問題它反映企業(yè)的盈利能力是投資者最終決策的依據(jù)也是比較和取舍融資方案的依據(jù)二、投資項目財務(wù)基本報表的編制2.資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表（融資9二、投資項目財務(wù)基本報表的編制2.資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流入==銷售收入＋回收固定資產(chǎn)余值＋回收無形資產(chǎn)余值＋回收流動資金＋其他現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出==自有資金投資支出＋借款本金償還＋借款利息支付＋經(jīng)營成本＋銷售稅金及附加＋增值稅＋所得稅＋其他現(xiàn)金流出二、投資項目財務(wù)基本報表的編制2.資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表10二、投資項目財務(wù)基本報表的編制3.投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表分別反映投資各方的盈利能力只有當(dāng)投資各方有股權(quán)之外的不對等的利益分配時，投資各方的收益率才會有差異技術(shù)轉(zhuǎn)讓、設(shè)施租賃、土地使用權(quán)等收益不按出資比例進行分配的合作經(jīng)營項目二、投資項目財務(wù)基本報表的編制3.投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表11二、投資項目財務(wù)基本報表的編制3.投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流入==股利分配＋資產(chǎn)處置收益分配＋租賃費收入＋技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入＋其他現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出==股權(quán)投資＋租賃資產(chǎn)支出＋其他現(xiàn)金流出二、投資項目財務(wù)基本報表的編制3.投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表12二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（二）損益和利潤分配表（新設(shè)項目法人項目）反映項目在生產(chǎn)期內(nèi)（每年）的盈利水平也可以根據(jù)投資計算基礎(chǔ)不同分為項目損益和利潤分配表資本金損益和利潤分配表一般只編制資本金損益和利潤分配表二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（二）損益和利潤分配表（新設(shè)項13二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（二）損益和利潤分配表1.利潤總額＝銷售收入―總成本―銷售稅金及附加－增值稅2.所得稅＝（利潤總額―彌補以前年度虧損）×所得稅率3.稅后利潤＝稅前利潤―所得稅4.可分配利潤==稅后利潤－提取法定盈余公積金－提取公益金－提取任意盈余公積金5.未分配利潤==可分配利潤－股利分配二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（二）損益和利潤分配表14二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（二）損益和利潤分配表固定資產(chǎn)借款本金≤折舊費＋攤銷費＋可分配利潤流動資產(chǎn)借款本金在項目結(jié)束時歸還二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（二）損益和利潤分配表15二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（二）損益和利潤分配表（項目）“稅前利潤”＝稅前利潤+利息+折舊攤銷差“所得稅”＝所得稅+（利息+折舊攤銷差）×所得稅率“稅后利潤”==“稅前利潤”－“所得稅”二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（二）損益和利潤分配表（項目）16二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（三）資金來源與運用表（新設(shè)項目法人項目）反映項目在一定時期（每年）內(nèi)的資金來源與運用情況1.資金來源2.資金運用二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（三）資金來源與運用表（新設(shè)項17二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（三）資金來源與運用表（財務(wù)平衡表）1.資金來源（1）銷售收入（2）長期借款（3）短期借款（4）發(fā)行債券（5）項目資本金（6）其他二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（三）資金來源與運用表（財務(wù)平18二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（三）資金來源與運用表（財務(wù)平衡表）2.資金運用（1）經(jīng)營成本（2）銷售稅金及附加（3）增值稅（4）所得稅（5）建設(shè)投資（不含建設(shè)期利息）（6）流動資金（7）利息支出（8）償還本金（9）分配股利（10）其他二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（三）資金來源與運用表（財務(wù)平19二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（三）資金來源與運用表（財務(wù)平衡表）了解資金的籌集、使用、回收、償還和利潤分配、盈余情況幫助安排建設(shè)期的資金籌措（了解資金的缺口）幫助安排生產(chǎn)期的借款本金償還和利潤分配（了解償債能力）二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（三）資金來源與運用表（財務(wù)平20二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（四）資產(chǎn)負(fù)債表反映項目各年的資產(chǎn)、負(fù)債和資本金的增減變化情況資產(chǎn)==負(fù)債＋所有者權(quán)益二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（四）資產(chǎn)負(fù)債表21二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（四）資產(chǎn)負(fù)債表1.資產(chǎn)（1）流動資產(chǎn)（2）在建工程（3）固定資產(chǎn)凈值（4）無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)凈值存貨應(yīng)收帳款現(xiàn)金累計盈余資金

二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（四）資產(chǎn)負(fù)債表存貨應(yīng)收22二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（四）資產(chǎn)負(fù)債表2.負(fù)債（1）流動負(fù)債應(yīng)付帳款短期流動資金借款（2）長期借款二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（四）資產(chǎn)負(fù)債表23二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（四）資產(chǎn)負(fù)債表3.所有者權(quán)益（1）資本金（2）資本公積金（3）累計盈余公積金和公益金（4）累計未分配利潤二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（四）資產(chǎn)負(fù)債表24二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（五）財務(wù)外匯平衡表僅適用于涉及外匯的項目反映項目各年的外匯流入、外匯流出等收支情況二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（五）財務(wù)外匯平衡表25二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（五）財務(wù)外匯平衡表1.外匯來源（1）產(chǎn)品銷售外匯收入（2）外匯借款（3）其他外匯收入二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（五）財務(wù)外匯平衡表26二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（五）財務(wù)外匯平衡表1.外匯運用（1）投資外匯支出（2）進口原材料（3）進口零部件（4）技術(shù)轉(zhuǎn)讓費（5）外匯借款利息（6）其他外匯支出二、投資項目財務(wù)基本報表的編制（五）財務(wù)外匯平衡表27三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系投資的目標(biāo)不止一個，因此，項目財務(wù)評價指標(biāo)也不是唯一的，不同指標(biāo)從不同的側(cè)面反映投資項目的經(jīng)濟成果投資的目標(biāo)是分層次的，因此，不同指標(biāo)有主次之分，在決策中起不同的作用三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系投資的目標(biāo)不止一個，因此，項目財28三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（一）按是否考慮資金的時間價值分1.靜態(tài)指標(biāo)2.動態(tài)指標(biāo)（二）按指標(biāo)的性質(zhì)分1.時間性指標(biāo)2.價值性指標(biāo)3.比率性指標(biāo)三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（一）按是否考慮資金的時間價值分29三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（三）按評價內(nèi)容分1.盈利能力分析指標(biāo)2.償債能力分析指標(biāo)3.外匯平衡能力分析指標(biāo)三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（三）按評價內(nèi)容分30三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（一）按是否考慮資金的時間價值分1.靜態(tài)指標(biāo)（P165）（1）投資回收期（2）投資借款償還期（3）銷售利潤（稅）率（4）投資利潤（稅）率（5）資本金利潤率（6）財務(wù)比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率流動比率三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（一）按是否考慮資金的時間價值分31三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（一）按是否考慮資金的時間價值分2.動態(tài)指標(biāo)（P165）（1）動態(tài)投資回收期（2）凈現(xiàn)值（3）凈現(xiàn)值率（4）凈年值（5）內(nèi)部收益率三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（一）按是否考慮資金的時間價值分32三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（二）按指標(biāo)的性質(zhì)分1.時間性指標(biāo)（P166）（1）投資回收期（2）投資借款償還期2.價值性指標(biāo)（P166）（1）凈現(xiàn)值（2）凈年值三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（二）按指標(biāo)的性質(zhì)分33三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（二）按指標(biāo)的性質(zhì)分3.比率性指標(biāo)（P166）（1）內(nèi)部收益率（2）凈現(xiàn)值率（3）銷售利潤（稅）率（4）投資利潤（稅）率（5）資本金利潤率（6）財務(wù)比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率流動比率三．投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系（二）按指標(biāo)的性質(zhì)分速動比率資產(chǎn)34三、投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系項目財務(wù)評價指標(biāo)與基本報表關(guān)系三、投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系項目財務(wù)評價指標(biāo)與基本報表關(guān)系35三、投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系項目財務(wù)評價指標(biāo)與基本報表關(guān)系三、投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系項目財務(wù)評價指標(biāo)與基本報表關(guān)系36習(xí)題7-1：根據(jù)綜合習(xí)題資料計算下列內(nèi)容先試算，了解還款能力，確定還款方式，再編制下表：1.編制損益表和稅后利潤分配表2.編制資金來源與運用表3.編制資產(chǎn)負(fù)債表4.編制現(xiàn)金流量表（項目）5.編制現(xiàn)金流量表（資本金）習(xí)題7-1：根據(jù)綜合習(xí)題資料計算下列內(nèi)容先試算，了解還款能力37習(xí)題7-1答案?損益表1.損益表(資本金、等本息）單位：萬元習(xí)題7-1答案?損益表1.損益表(資本金、等本息）單位：38習(xí)題7-1答案?損益表1.損益表(資本金、等本息）單位：萬元習(xí)題7-1答案?損益表1.損益表(資本金、等本息）單位：39習(xí)題7-1答案?損益表1.損益表(資本金、等本息）單位：萬元習(xí)題7-1答案?損益表1.損益表(資本金、等本息）單位：40習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表

單位：萬元習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表41習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表

單位：萬元習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表42習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表

單位：萬元習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表43習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表

單位：萬元習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表44習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表

單位：萬元習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表45習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表

單位：萬元習(xí)題7-1答案?資金來源與運用表2.資金來源與運用表46習(xí)題7-1答案?資產(chǎn)負(fù)債表3.編制資產(chǎn)負(fù)債表習(xí)題7-1答案?資產(chǎn)負(fù)債表3.編制資產(chǎn)負(fù)債表47習(xí)題7-1答案?現(xiàn)金流量表（項目）4.編制現(xiàn)金流量表（項目）習(xí)題7-1答案?現(xiàn)金流量表（項目）4.編制現(xiàn)金流量表（項48習(xí)題7-1答案?現(xiàn)金流量表（資本金）5.現(xiàn)金流量表（資本金）習(xí)題7-1答案?現(xiàn)金流量表（資本金）5.現(xiàn)金流量表（資本49習(xí)題7-1答案?現(xiàn)金流量表（資本金）5.現(xiàn)金流量表（資本金）習(xí)題7-1答案?現(xiàn)金流量表（資本金）5.現(xiàn)金流量表（資本50習(xí)題7-1答案?現(xiàn)金流量表（資本金）5.現(xiàn)金流量表（資本金）習(xí)題7-1答案?現(xiàn)金流量表（資本金）5.現(xiàn)金流量表（資本51第二節(jié)投資項目的財務(wù)效益評價一、盈利能力分析二、償債能力分析第二節(jié)投資項目的財務(wù)效益評價一、盈利能力分析52一、盈利能力分析（一）投資回收期（二）凈現(xiàn)值、凈年值凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率（三）投資利潤率、投資利稅率資本金利潤率一、盈利能力分析（一）投資回收期53一、盈利能力分析（一）投資回收期1．靜態(tài)投資回收期（Pt）2．動態(tài)投資回收期（P′t

）一、盈利能力分析（一）投資回收期54一、盈利能力分析·投資回收期1．靜態(tài)投資回收期（Pt）CI

——

現(xiàn)金流入量CO

——

現(xiàn)金流出量

t

——

第t年P(guān)t==累計凈現(xiàn)金流量開始為正值的年份數(shù)－１一、盈利能力分析·投資回收期1．靜態(tài)投資回收期（Pt）55例7-1：靜態(tài)投資回收期（Pt）某項目現(xiàn)金流量表

單位：萬元例7-1：靜態(tài)投資回收期（Pt）某項目現(xiàn)金流量表56一、盈利能力分析·投資回收期1．靜態(tài)投資回收期（Pt）當(dāng)Pt≤[Pt]，表明項目能在規(guī)定的時間內(nèi)收回→可行優(yōu)缺點經(jīng)濟意義明確、直觀、計算方便沒有考慮回收期之后的情況，沒反映項目全壽命的盈利水平?jīng)]有考慮資金的時間價值，無法正確辨認(rèn)項目優(yōu)劣一般只作輔助評價指標(biāo)一、盈利能力分析·投資回收期1．靜態(tài)投資回收期（Pt）57一、盈利能力分析·

投資回收期2．動態(tài)投資回收期（P′t）ic——

基準(zhǔn)投資收益率或折現(xiàn)率P′t==累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始為正值的年份數(shù)－1一、盈利能力分析·投資回收期2．動態(tài)投資回收期（P′t）58例7-2：動態(tài)投資回收期（P′t）某項目現(xiàn)金流量表單位：萬元NPVNPVRNAVIRR例7-2：動態(tài)投資回收期（P′t）某項目現(xiàn)金流量表59一、盈利能力分析·

投資回收期2．動態(tài)投資回收期（P′t）當(dāng)P′t≤[P′t]，項目可接受多方案比選時，P′t愈短，項目愈優(yōu)？優(yōu)缺點考慮資金的時間價值，ic為行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率不能反映回收以后的情況及其盈利水平一般只作輔助評價指標(biāo)一、盈利能力分析·投資回收期2．動態(tài)投資回收期（P′t）60一、盈利能力分析（二）凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值、內(nèi)部收益率1.凈現(xiàn)值（

NPV

）2.凈現(xiàn)值率（

NPVR

）3.凈年值（

NAV

）4.內(nèi)部收益率（

IRR

）一、盈利能力分析（二）凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值、內(nèi)部收益率61一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR

1.凈現(xiàn)值（NPV）n

——

項目壽命期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)期）一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR1.62一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR1.凈現(xiàn)值（NPV

）兩種計算方法：（１）利用現(xiàn)金流量表（例7-2

）

NPV==948.23（萬元）（２）利用公式一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR1.凈63例7-3：凈現(xiàn)值（NPV）NPV

=－2000×（P/F，10％，1）－3500×（P/F，10％，2）＋650×（P/F，10％，3）＋900×（P/F，10％，4）＋1000×（P/A，10％，10）×（P/F，10％，4）＋1500×（P/F，10％，15）=－1818.2－2892.40＋488.35＋614.70

＋1000×6.1446×0.6830＋359.1=948.31（萬元）例7-3：凈現(xiàn)值（NPV）NPV=－2000×（P/F，164一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR1.凈現(xiàn)值（NPV

）當(dāng)NPV≥0時,可考慮接受該項目多方案比選時，NPV

愈大，項目可能愈優(yōu)優(yōu)缺點考慮了資金的時間價值全面考慮了項目整個壽命期的經(jīng)營狀況直接用貨幣金額表示，經(jīng)濟意義明確

ic難以確定一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR1.凈65一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR1.凈現(xiàn)值（NPV

）一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR1.凈66一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR1.凈現(xiàn)值NPV(i)=-2000+800（P/A，i,4）

NPV12006000-6001020304050i(%)一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR1.凈67一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR2．凈現(xiàn)值率（NPVR）

Ip

——

投資現(xiàn)值一、盈利能力分析·NPV、NPVR、NAV、IRR2．凈68例7-4：凈現(xiàn)值率（NPVR）見例7-2例7-4：凈現(xiàn)值率（NPVR）見例7-2692．凈現(xiàn)值率（NPVR）反映單位投資的獲利能力考慮了資金的時間價值全面考慮了項目整個壽命期的經(jīng)營狀況NPVR一般不單獨使用，僅作輔助指標(biāo)用在不同投資額的多方案比選中，NPVR有其獨到的效用一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR2．凈現(xiàn)值率（NPVR）一、盈利能力分析·NPV、NPV703．凈年值（NAV），又稱年度等值NAV=NPV×(A/P,ic,n)一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR3．凈年值（NAV），又稱年度等值一、盈利能力分析·71例7-5：凈年值（NAV）見例7-2NAV=NPV×(A/P,ic,n)=948.23×(A/P,10%,15)=948.23×0.1315=124.69（萬元）例7-5：凈年值（NAV）見例7-2723．凈年值（NAV），又稱年度等值對同一項目的評價，NAV與NPV的評價結(jié)論是一致的在不同壽命的多方案比選中，NAV有其獨到的效用一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR3．凈年值（NAV），又稱年度等值一、盈利能力分析·734.內(nèi)部收益率（IRR），又稱內(nèi)部報酬率內(nèi)部收益率,是使項目在計算期內(nèi),凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率,即：

一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR4.內(nèi)部收益率（IRR），又稱內(nèi)部報酬率一、盈利能力分析744.內(nèi)部收益率（IRR）內(nèi)部收益率（IRR）的求法(1)求解IRR的n次函數(shù)方程其實數(shù)解可能是無解唯一解n個解很難求得解析解，可以求其近似解一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR4.內(nèi)部收益率（IRR）一、盈利能力分析·NPV、NP754.內(nèi)部收益率（IRR）內(nèi)部收益率（IRR）的求法（2）求IRR的n次函數(shù)方程近似解即先假定一初始值i0，求得一NPV0

，再逐漸增大或減小i的值，直到NPV近似為零一般情況下，隨i的增大，NPV會逐漸減小一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR4.內(nèi)部收益率（IRR）一、盈利能力分析·NPV、NP764.內(nèi)部收益率（IRR）（3）求IRR的n次函數(shù)方程近似解(插入法)試算i=i1，

NPV1

＞0增大i1值，直至i=i2，使得試算NPV2＜0一般要求│i1--i2│≤2~5%（以可查表為宜）一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR4.內(nèi)部收益率（IRR）一、盈利能力分析·NPV、NP774.內(nèi)部收益率（IRR）一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRRNPV0ii1

i2NPV2

NPV1

IRR

4.內(nèi)部收益率（IRR）一、盈利能力分析·NPV、NP78例7-6：內(nèi)部收益率（IRR）

當(dāng)i=10%時,NPV=948.23（萬元）見例7-2當(dāng)i

=12%時,NPV=－2000×（P/F，12％，1）－3500×（P/F，12％，2）＋650×（P/F，12％，3）＋900×（P/F，12％，4）＋1000×（P/A，12％，10）×（P/F，12％，4）＋1500×（P/F，12％，15）=－2000×0.8929－3500×0.7972＋600×0.7118＋900×0.6355＋1000×5.6502×0.6355＋1500×0.1827=287.78（萬元）例7-6：內(nèi)部收益率（IRR）當(dāng)i=10%時,79例7-6：內(nèi)部收益率（IRR）當(dāng)i

=15%時,NPV=－2000×（P/F，15％，1）－3500×（P/F，15％，2）＋650×（P/F，15％，3）＋900×（P/F，15％，4）＋1000×（P/A，15％，10）×（P/F，15％，4）＋1500×（P/F，15％，15）=－2000×0.8996－3500×0.7561＋600×0.6575＋900×0.5718＋1000×5.0188×0.5718＋1500×0.1229=－482.33（萬元）例7-6：內(nèi)部收益率（IRR）當(dāng)i=15%時,80例7-6：內(nèi)部收益率（IRR）當(dāng)i

=10%時,NPV=984.23（萬元）當(dāng)i

=12%時,NPV=287.78（萬元）當(dāng)i

=15%時,NPV=－482.33（萬元）例7-6：內(nèi)部收益率（IRR）當(dāng)i=10%時,814.內(nèi)部收益率（IRR）當(dāng)IRR≥ic

時,項目可以接受在多方案比選中，IRR愈高，項目愈優(yōu)×IRR不能用于多方案比選一、盈利能力分析·

NPV、NPVR、NAV、IRR4.內(nèi)部收益率（IRR）一、盈利能力分析·NPV、NP82（三）投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率反映項目獲利能力的指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)一、盈利能力分析（三）投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率一、盈利能力分析83（三）投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率1.投資利潤率2.投資利稅率一、盈利能力分析（三）投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率一、盈利能力分析84（三）投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率3.資本金利潤率4.資本金凈利潤率

一、盈利能力分析（三）投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率一、盈利能力分析85二、償債能力分析（一）固定資產(chǎn)投資借款償還期（Pd）固定資產(chǎn)投資借款本金和建設(shè)期利息≤（折舊＋攤銷＋凈利潤）見資金來源與運用表二、償債能力分析（一）固定資產(chǎn)投資借款償還期（Pd）86二、償債能力分析（二）財務(wù)比率1.資產(chǎn)負(fù)債率2.流動比率（2.0~1.2）3.速動比率（1.7~1.0）二、償債能力分析（二）財務(wù)比率87習(xí)題7-2：根據(jù)綜合習(xí)題資料計算下列內(nèi)容行業(yè)基準(zhǔn)投資利潤率為13%行業(yè)基準(zhǔn)投資利稅率為20%1.計算投資利潤率、投資利稅率資本金利潤率、資本金凈利潤率2.計算資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率（每年）3.用分析計算結(jié)果，說明該項目是否值得投資建設(shè)習(xí)題7-2：根據(jù)綜合習(xí)題資料計算下列內(nèi)容行業(yè)基準(zhǔn)投資利潤率為88習(xí)題7-3：根據(jù)綜合習(xí)題資料計算下列內(nèi)容行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率為15%1.計算Pt、P′t（項目）和（資本金）2.計算NPV、NPVR、NAV、IRR（項目）和（資本金）3.用分析計算結(jié)果，說明該項目是否值得投資建設(shè)習(xí)題7-3：根據(jù)綜合習(xí)題資料計算下列內(nèi)容行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率為89習(xí)題7-3答案（項目）1.計算NPV、NPVR、NAV、IRR習(xí)題7-3答案（項目）1.計算NPV、NPVR、NAV、I90習(xí)題7-3答案（資本金）2.計算NPV、NPVR、NAV、IRR習(xí)題7-3答案（資本金）2.計算NPV、NPVR、NAV、91習(xí)題7-3答案（資本金）2.計算NPV、NPVR、NAV、IRR習(xí)題7-3答案（資本金）2.計算NPV、NPVR、NAV、92習(xí)題7-3答案（資本金）2.計算NPV、RNPV、NAV、IRR習(xí)題7-3答案（資本金）2.計算NPV、RNPV、NAV、93習(xí)題7-3答案（資本金）2.計算NPV、NPVR、NAV、IRRNPV(ic=15%)=1,418(萬元)NPVR(ic=15%)=1,418

1,739=81.54%NAV(ic=15%)=1,4180.1845=261.62(萬元)IRR=25.89%習(xí)題7-3答案（資本金）2.計算NPV、NPVR、NAV、94第三節(jié)財務(wù)數(shù)據(jù)和評價參數(shù)的確定一、財務(wù)數(shù)據(jù)二、評價參數(shù)第三節(jié)財務(wù)數(shù)據(jù)和評價參數(shù)的確定一、財務(wù)數(shù)據(jù)95一、財務(wù)數(shù)據(jù)1.價格2.利率3.稅金4.折舊與攤銷5.匯率一、財務(wù)數(shù)據(jù)1.價格96一、財務(wù)數(shù)據(jù)1.價格包括原材料、工資、產(chǎn)品、土地、專利等價格市場價格實際市場價格現(xiàn)行市場價格（現(xiàn)行價格）：基價預(yù)期市場價格（預(yù)測價格）：實價或時價一、財務(wù)數(shù)據(jù)1.價格97一、財務(wù)數(shù)據(jù)（1）影響價格變動的因素相對價格變動因素商品間的價格比例關(guān)系絕對價格變動因素貨幣單位表示的商品價格水平一、財務(wù)數(shù)據(jù)（1）影響價格變動的因素98一、財務(wù)數(shù)據(jù)（2）價格體系固定價格體系：基價實價體系：實價時價體系：時價一、財務(wù)數(shù)據(jù)（2）價格體系99一、財務(wù)數(shù)據(jù)基價：基年的價格不考慮價格變動時價：當(dāng)時的價格包含相對價格變動因素和絕對價格變動因素實價：以基年價格水平表示的，只反映相對價格變動因素的價格一、財務(wù)數(shù)據(jù)基價：基年的價格100一、財務(wù)數(shù)據(jù)（3）財務(wù)分析的取價原則應(yīng)采用預(yù)測價格盈利能力分析應(yīng)采用實價體系消除“浮腫利潤”償債能力分析應(yīng)采用時價體系真實反映償債能力一、財務(wù)數(shù)據(jù)（3）財務(wù)分析的取價原則101一、財務(wù)數(shù)據(jù)（4）財務(wù)分析采用價格體系的簡化建設(shè)期采用時價既考慮相對價格變化，又考慮通貨膨脹經(jīng)營期采用基價或?qū)崈r（各年價格不同）盈利能力分析和償債能力分析可采用同一價格當(dāng)有要求或通貨膨脹嚴(yán)重時償債能力分析采用時價一、財務(wù)數(shù)據(jù)（4）財務(wù)分析采用價格體系的簡化102一、財務(wù)數(shù)據(jù)2.利率包括長期和短期利率按實際銀行貸款利率3.稅金按稅收政策一、財務(wù)數(shù)據(jù)2.利率103一、財務(wù)數(shù)據(jù)4.折舊和攤銷按會計學(xué)方法直線法（平均年限法、工作量法）加速法（雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法）5.匯率按實際市場匯率一、財務(wù)數(shù)據(jù)4.折舊和攤銷104二、評價參數(shù)（一）評價參數(shù)內(nèi)容（二）評價參數(shù)作用（三）評價參數(shù)確定二、評價參數(shù)（一）評價參數(shù)內(nèi)容105二、評價參數(shù)（一）評價參數(shù)內(nèi)容基準(zhǔn)投資收益率（ic

）基準(zhǔn)投資回收期基準(zhǔn)靜態(tài)投資回收期([Pt])基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期（[P′t])基準(zhǔn)投資利潤率基準(zhǔn)投資利稅率基準(zhǔn)資本金利潤率基準(zhǔn)資本金凈利潤率二、評價參數(shù)（一）評價參數(shù)內(nèi)容106二、評價參數(shù)（二）評價參數(shù)作用合理資源（資金）配置（三）評價參數(shù)確定1.評價參數(shù)應(yīng)按行業(yè)分別制定2.行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一評價參數(shù)的確定方法二、評價參數(shù)（二）評價參數(shù)作用107二、評價參數(shù)（三）評價參數(shù)確定1.評價參數(shù)應(yīng)按行業(yè)分別制定理論上：利潤平均化，要求不分行業(yè)，有一個統(tǒng)一的參數(shù)實際上：市場化不充分，價格扭曲，行業(yè)間盈利水平有差異，因此應(yīng)分行業(yè)制定參數(shù)二、評價參數(shù)（三）評價參數(shù)確定108二、評價參數(shù)（三）評價參數(shù)確定2.行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一評價參數(shù)確定（1）理論上，按計劃排隊，擇優(yōu)確定最低標(biāo)準(zhǔn)線（2）實際上，根據(jù)歷史資料統(tǒng)計分析、測算，再考慮產(chǎn)業(yè)政策，技術(shù)進步和地區(qū)因素等加以修正。二、評價參數(shù)（三）評價參數(shù)確定109二、評價參數(shù)理論上計劃排隊擇優(yōu)資金iic擁有資金量項目項目項目項目項目擁有資金量ic二、評價參數(shù)理論上計劃排隊擇優(yōu)資金iic擁有資金量項目項目項110二、評價參數(shù)行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一評價參數(shù)基準(zhǔn)投資收益率ic=2~26%（鐵礦采選，家電）基準(zhǔn)投資回收期[Pt]=2~22年（風(fēng)機，鐵礦采選）基準(zhǔn)投資利潤率=2~24%（收獲機械，日用機械）基準(zhǔn)投資利稅率=3~223%（收獲機械，煙草）二、評價參數(shù)行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一評價參數(shù)111第四節(jié)投資項目的財務(wù)決策方法一、單項目(方案)財務(wù)決策方法二、多項目(方案)財務(wù)決策方法第四節(jié)投資項目的財務(wù)決策方法一、單項目(方案)財務(wù)決策方112一、單項目(方案)財務(wù)決策方法（一）單項目(方案)財務(wù)決策的概念單項目(方案)財務(wù)決策，就是從企業(yè)利益出發(fā)，評判項目的優(yōu)劣，決定項目的取舍一、單項目(方案)財務(wù)決策方法（一）單項目(方案)財務(wù)決策的113一、單項目(方案)財務(wù)決策方法（二）單項目(方案)財務(wù)決策的取舍標(biāo)準(zhǔn)1.Pt≤[Pt]或P′t≤[P′t]2.NPV≥03.NPVP≥04.NAV≥05.IRR≥ic

一、單項目(方案)財務(wù)決策方法（二）單項目(方案)財務(wù)決策的114一、單項目(方案)財務(wù)決策方法（二）單項目(方案)財務(wù)決策的取舍標(biāo)準(zhǔn)6.投資收益率≥行業(yè)平均投資收益率投資利潤率≥基準(zhǔn)投資利潤率投資利稅率≥基準(zhǔn)投資利稅率資本金利潤率≥基準(zhǔn)資本金利潤率資本金凈利潤率≥基準(zhǔn)資本金凈利潤率一、單項目(方案)財務(wù)決策方法（二）單項目(方案)財務(wù)決策的115二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（一）多項目(方案)財務(wù)決策的概念多項目(方案)財務(wù)決策，就是從企業(yè)利益出發(fā)，從眾多滿足選取條件的方案（項目）中，擇優(yōu)選取一個或幾個方案（項目）——

排序問題二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（一）多項目(方案)財務(wù)決策的116二、多項目(方案)財務(wù)決策方法?

概念（二）多項目(方案)決策的約束條件若無約束條件,如資金不受限制，項目(方案）又是相互獨立的，那么只要滿足最低可接受條件的，所有的項目(方案）都可以被接受，如同單方案決策，不存在多項目(方案）排序問題現(xiàn)實生活中存在種種約束條件二、多項目(方案)財務(wù)決策方法?概念（二）多項目(方案)117二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（二）項目(方案)決策的約束條件1.項目(方案)的相關(guān)性2.項目(方案)的不可分割性3.資金的有限性二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（二）項目(方案)決策的約束條118二、多項目(方案)財務(wù)決策方法?

約束條件1.項目(方案)的相關(guān)性（1）互斥關(guān)系——

一項目(方案)的選取，將排斥另一項目(方案)選取i=1，2，┅N。為項目序號，共有N個項目二、多項目(方案)財務(wù)決策方法?約束條件1.項目(方案)119二、多項目(方案)財務(wù)決策方法?

約束條件1.項目(方案)的相關(guān)性（2）獨立關(guān)系——

一項目(方案)的取舍，不影響另一項目(方案)的取舍及其現(xiàn)金流量二、多項目(方案)財務(wù)決策方法?約束條件1.項目(方案)120二、多項目(方案)財務(wù)決策方法?

約束條件1.項目(方案)的相關(guān)性（3）相關(guān)關(guān)系——

一項目(方案)的實施，會導(dǎo)致另一項目(方案)的現(xiàn)金流量的增加或減少負(fù)相關(guān)正相關(guān)二、多項目(方案)財務(wù)決策方法?約束條件1.項目(方案)121二、多項目(方案)財務(wù)決策方法?

約束條件2.項目(方案)的不可分割性一個項目(方案)要么完全采納，要么完全放棄，不存在部分采納，部分放棄情況3.資金的有限性二、多項目(方案)財務(wù)決策方法?約束條件2.項目(方案)122二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（三）項目(方案)決策的目標(biāo)多樣性1.靜態(tài)投資回收期（Pt）2.動態(tài)投資回收期（P′t）3.凈現(xiàn)值（NPV）4.凈現(xiàn)值率（NPVR）5.凈年值（NAV）6.內(nèi)部收益率（IRR）7.投資利潤率8.投資利稅率9.資本金利潤率10.資本金凈利潤率二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（三）項目(方案)決策的目標(biāo)多123例7-7：項目(方案)決策的目標(biāo)多樣性已知：A、B、C、D、E五個項目，其投資額（I0），生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量（At）和經(jīng)濟壽命（n）,行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic=15%（具體數(shù)據(jù)見下表）要求：按NPV和IRR的大小排序比較項目優(yōu)劣例7-7：項目(方案)決策的目標(biāo)多樣性已知：A、B、C、D、124例7-7：項目(方案)決策的目標(biāo)多樣性比較項目優(yōu)劣(排序)單位：萬元例7-7：項目(方案)決策的目標(biāo)多樣性比較項目優(yōu)劣(排序)單125例7-7：方案（項目）決策的目標(biāo)多樣性解：NPV==I0+At(P/A,15%,n)IRR:I0+At(P/A,IRR,n)==0

例7-7：方案（項目）決策的目標(biāo)多樣性解：126例7-7：項目(方案)決策的目標(biāo)多樣性比較項目優(yōu)劣(排序)單位：萬元例7-7：項目(方案)決策的目標(biāo)多樣性比較項目優(yōu)劣(排序)單127例7-7：項目(方案)決策的目標(biāo)多樣性如果項目是獨立的，且資金不限，那么，所有項目都可以接受如果項目是獨立的，而資金只有400萬元，那么，應(yīng)選擇哪些項目如果項目是互斥的，那么，應(yīng)選擇哪個項目例7-7：項目(方案)決策的目標(biāo)多樣性如果項目是獨立的，且資128二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（四）互斥項目(方案)決策的方法1.互斥項目(方案)決策原則（1）比較基準(zhǔn)原則（2）環(huán)比原則（3）時間可比原則（4）增量投資評價原則二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（四）互斥項目(方案)決策的方129二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（四）互斥項目(方案)決策方法2.環(huán)比方法15432二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（四）互斥項目(方案)決策方法130二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（四）互斥項目(方案)決策方法3.增量投資評價方法項目按投資額，由小到大排序計算最小項目的IRRIRR

ic此項目暫為最優(yōu)項目NY放棄該項目二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（四）互斥項目(方案)決策方法131二、多項目(方案)財務(wù)決策方法3.增量投資評價方法（續(xù)前）將該項目與下一項目比較，計算△IRR最后項目為最優(yōu)項目△IRRic較大項目為臨時最優(yōu)項目NY保留臨時最優(yōu)項目比選完全部項目YN二、多項目(方案)財務(wù)決策方法3.增量投資評價方法（續(xù)前）將132二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（四）互斥項目(方案)決策方法4.簡便方法（1）項目壽命相等→NPV最大（2）項目壽命不等→NAV最大（3）有資金限制時→NPVR最大?（4）當(dāng)效益相同時→PC或AC最小*不能用IRR二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（四）互斥項目(方案)決策方法133例7-8：互斥項目(方案)決策兩設(shè)備初始投資、年運行費用及殘值見下表，產(chǎn)品的產(chǎn)量、質(zhì)量相同，行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic=10％，問哪套設(shè)備能被采納單位：萬元例7-8：互斥項目(方案)決策兩設(shè)備初始投資、年運行費用及殘134例7-8：互斥項目(方案)決策解：PC==I0+Ct(P/A,10%,n)-R(P/F,10%,n)AC==I0(A/P,10%,n)+Ct-R(A/F,10%,n)例7-8：互斥項目(方案)決策解：135例7-8：互斥項目(方案)決策PCA=9000+5000×(P/A,10%,6)=9000+5000×4.3553=30776.50(萬元）PCB=16000+4000×(P/A,10%,9)－4000(P/F,10%,9)=16000+4000×5.7590－4000×0.4241=37339.60(萬元）總費用PCA＜PCB

A優(yōu)？無可比性，∵nA＜

nB例7-8：互斥項目(方案)決策PCA=9000+5000136例7-8：互斥項目(方案)決策ACA=9000×(A/P,10%,6)+5000=9000×0.2296+5000=7066.40(萬元）ACB=16000×(A/P,10%,9)+4000－4000×(A/F,10%,9)=16000×0.1736+4000－4000×0.0736=6483.20(萬元）年費用ACA＞ACB∴B優(yōu)于A例7-8：互斥項目(方案)決策ACA=9000×(A/137二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（五）獨立項目(方案)決策方法獨立項目(方案)的互斥化——

排列組合法二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（五）獨立項目(方案)決策方138例7-9：獨立方案（項目）的選擇有三個獨立的投資項目(方案)，其投資額（I0），生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量（At）和經(jīng)濟壽命（n）,殘值為零（具體數(shù)據(jù)見下表），行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic=10%，可利用資金2000萬元，問哪些方案（項目）能被采納單位：萬元例7-9：獨立方案（項目）的選擇有三個獨立的投資項目(方案)139例7-9：獨立項目(方案)決策NPV==-I0+At(P/A,10%,10)單位：萬元例7-9：獨立項目(方案)決策NPV==-I0+At140例7-9：獨立項目(方案)決策由上表可知項目(方案)B和項目(方案)C組合最優(yōu)

NPV152.68148.85C（850）

43.21B（650）

A（1000）

085015002500資金例7-9：獨立項目(方案)決策由上表可知項目(方案)B和項目141二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（六）相關(guān)項目(方案)決策方法1.負(fù)相關(guān)項目(方案)決策方法可將負(fù)相關(guān)項目(方案)視為互斥方案（項目）一項目(方案)的執(zhí)行會引起另一項目(方案)現(xiàn)金流量減少，那么同時執(zhí)行兩項目(方案)，顯然不經(jīng)濟，還是選擇其一為好二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（六）相關(guān)項目(方案)決策方法142二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（六）相關(guān)項目(方案)決策方法2.正相關(guān)方案（項目）決策方法可將正相關(guān)項目(方案)視為獨立項目(方案)一項目(方案)的執(zhí)行會引起另一項目(方案)現(xiàn)金流量增加，那么可以將兩項目(方案)合并成一個項目(方案)，組成一新項目(方案)來考慮，新項目(方案)需重新計算評價指標(biāo)二、多項目(方案)財務(wù)決策方法（六）相關(guān)項目(方案)決策方法143習(xí)題7-5：建設(shè)期決策比較兩方案孰優(yōu)孰劣（ic=15%,n=)01234567890123456789I=300I=500S-C=500S-C=500A.正常工期B.縮短工期年年習(xí)題7-5：建設(shè)期決策比較兩方案孰優(yōu)孰劣（ic=15%,n=144習(xí)題7-6：多項目(方案)決策某投資公司研究出一批投資項目，所有項目均有10年壽命，且殘值為零。有關(guān)數(shù)據(jù)見下表，基準(zhǔn)投資收益率為10%。1.若6項目互斥，該選哪一項目？2.若6項目相互獨立，資金不限，可選哪些項目？3.若6項目相互獨立，資金只有200萬元，可選哪些項目？習(xí)題7-6：多項目(方案)決策某投資公司研究出一批投資項目，145習(xí)題7-6：多項目(方案)決策投資項目的有關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）習(xí)題7-6：多項目(方案)決策投資項目的有關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元146習(xí)題7-5答案NPVA=500（P/A，15%,)（P/F，15%,4)-300-300（P/A，15%,2)=(500/15%)×0.5720-300×（1+1.623）=1119.77（萬元）NPVB=500（P/A，15%,)（P/F，15%,3)-500-500（P/F，15%,1)=(500/15%)×0.6575-500×（1+0.8695）=1256.87（萬元）NPVB＞NPVA∴縮短工期方案B更優(yōu)習(xí)題7-5答案NPVA=500（P/A，15%,)（P147習(xí)題7-6答案投資項目的有關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）習(xí)題7-6答案投資項目的有關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）148習(xí)題7-6答案投資項目的有關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）NPV1.E15.2862.E、B、A、F14.8853.E、B、FEB85654.342A0.876100F1085150250260習(xí)題7-6答案投資項目的有關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）149第五節(jié)既有項目法人項目的財務(wù)效益評價一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算三、既有項目法人投資項目的財務(wù)基本報表的編制與評價第五節(jié)既有項目法人項目的財務(wù)效益評價一、既有項目法人投資150一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點（一）既有項目法人投資項目的特點1.以增量資金，盤活存量資本。投資省，收益大2.建設(shè)與生產(chǎn)同步進行。干擾大，影響現(xiàn)金流量3.項目與企業(yè)合并一起。費用、效益識別困難4.改擴建和改造目的不同一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點（一）既有項目法人投資151一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點（二）既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點1.需要三套數(shù)據(jù)2.費用和效益計算方法不同3.改擴建和改造目的不同，評價方法也不同一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點（二）既有項目法人投資152一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點1.需要三套數(shù)據(jù)既有項目法人項目財務(wù)評價問題實質(zhì)是三個互斥方案的比較和選優(yōu)方案1：不改擴建和改造而繼續(xù)生產(chǎn)下去方案2：進行改擴建和改造方案3：不改擴建和改造而關(guān)停并轉(zhuǎn)一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點1.需要三套數(shù)據(jù)153一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點方案決策框圖NPV1≥0NPV2≥0△

NPV≥0NNNYYY方案1方案2方案3一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點方案決策框圖NPV1≥154一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點1.需要三套數(shù)據(jù)（1）“無項目”不進行改擴建和改造的項目財務(wù)狀況（2）“有項目”改擴建和改造后的項目財務(wù)狀況（3）“增量部分”增量部分投資的財務(wù)狀況一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點1.需要三套數(shù)據(jù)155一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點1.需要三套數(shù)據(jù)光有（1）“無項目”還不知能否改造好光有（2）“有項目”還不知項目是改造得更好了，還是更差了光有（3）“增量部分”還不知改造后的項目能否達到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點1.需要三套數(shù)據(jù)156一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點2.改擴建和改造目的不同，評價方法也不同（1）增加生產(chǎn)能力，提高產(chǎn)量增加產(chǎn)量途徑新建——

是否可能新建更好呢擴建改建、改造一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點2.改擴建和改造目的不157一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點2.改擴建和改造目的不同，評價方法也不同（2）降低生產(chǎn)成本節(jié)約的成本是否大于一次性投資一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點2.改擴建和改造目的不158一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點2.改擴建和改造目的不同，評價方法也不同（3）提高產(chǎn)品外觀或內(nèi)在質(zhì)量，增加競爭能力評價較復(fù)雜，應(yīng)將效益量化一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點2.改擴建和改造目的不159一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點2.改擴建和改造目的不同，評價方法也不同（4）改善勞動條件和環(huán)境保護不能用財務(wù)評價應(yīng)用費用效益分析一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點2.改擴建和改造目的不160（一）“增量部分”投資財務(wù)效益計算1.“增量部分”投資支出計算2.“增量部分”銷售收入計算3.“增量部分”經(jīng)營成本計算二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算（一）“增量部分”投資財務(wù)效益計算二、既有項目法人投資項目的161（一）“增量部分”投資財務(wù)效益計算1.“增量部分”投資支出＝新增的（固定資產(chǎn)投資＋無形資產(chǎn)投資＋流動資金投資＋建設(shè)期貸款利息）

＋停工損失＋沉沒成本二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算有項目（一）“增量部分”投資財務(wù)效益計算二、既有項目法人投資項目的1621.“增量部分”投資支出計算（注意對沉沒成本的處理）（1）利用停建項目的已建設(shè)施以清算價計算（變現(xiàn)價-拆除費）（2）利用舊設(shè)施的潛能（預(yù)留的或尚未利用的）不計（3）利用折舊完了的資產(chǎn)不計二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算1.“增量部分”投資支出計算（注意對沉沒成本的處理）二、既有1632.“增量部分”銷售收入計算（1）單獨（分開）計算適用于擴大規(guī)模，提高產(chǎn)品產(chǎn)量的項目（2）增量部分銷售收入＝（“有項目”時的銷售收入―“無項目”時的銷售收入）×修正系數(shù)適用于改善質(zhì)量，提高產(chǎn)品售價的項目二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算2.“增量部分”銷售收入計算二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效164

3.“增量部分”經(jīng)營成本計算（與銷售收入計算相同）（1）單獨（分開）計算適用于擴大規(guī)模，提高產(chǎn)品產(chǎn)量的項目（2）增量部分經(jīng)營成本＝（“有項目”時的經(jīng)營成本―“無項目”時的經(jīng)營成本）×修正系數(shù)適用于降低成本的項目二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算3.“增量部分”經(jīng)營成本計算（與銷售收入計算相同）二、既有165（二）“有項目”投資財務(wù)效益計算1.“有項目”投資支出計算2.“有項目”銷售收入計算3.“有項目”經(jīng)營成本計算關(guān)鍵點是對“有項目”的投資支出計算二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算（二）“有項目”投資財務(wù)效益計算二、既有項目法人投資項目的財166（二）“有項目”投資財務(wù)效益計算1.“有項目”的投資支出

=新增投資支出＋原有投資支出新增投資支出==增量部分投資支出原有投資支出==原有固定資產(chǎn)重估價值＋無形資產(chǎn)帳面余值＋流動資金帳面余值二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算（二）“有項目”投資財務(wù)效益計算二、既有項目法人投資項目的財167（三）“無項目”投資財務(wù)效益計算1.“無項目”投資支出計算2.“無項目”銷售收入計算3.“無項目”經(jīng)營成本計算關(guān)鍵點是對“無項目”的投資支出計算和項目壽命的預(yù)測二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算（三）“無項目”投資財務(wù)效益計算二、既有項目法人投資項目的財1681.“無項目”的投資支出==“有項目”的原有投資支出==原有固定資產(chǎn)重估價值＋無形資產(chǎn)帳面余值＋流動資金帳面余值“無項目”的壽命應(yīng)≤“有項目”的壽命二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算1.“無項目”的投資支出二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益169二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算既有項目法人投資項目的財務(wù)基本報表的編制與評價原則與新建投資項目相同二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算既有項目法人投資項目的170例7-10：“增量部分”的財務(wù)效益某項目改造年度新增投資支出600萬元項目產(chǎn)量由20萬件，增加到30萬件產(chǎn)品售價保持不變，50元/件經(jīng)營成本由40元/件，減少為35元/件折舊、攤銷、利息由100萬元，增加到150萬元項目壽命10年，結(jié)束時可增加回收固定資產(chǎn)余值20萬元基準(zhǔn)投資收益率為12%，所得稅率33%例7-10：“增量部分”的財務(wù)效益某項目改造年度新增投資支出171例7-10：“增量部分”的財務(wù)效益第1年初，投資支出（初始投資）：-600萬元第1~9年末，凈現(xiàn)金流量計算如下（1）由于產(chǎn)品產(chǎn)量增加，使凈現(xiàn)金流量增加[（30-20）×（50-40）-（150-100）]×（1-33%）+（150-100）=83.50（萬元）例7-10：“增量部分”的財務(wù)效益第1年初，投資支出（初始投172例7-10：“增量部分”的財務(wù)效益（2）由于產(chǎn)品經(jīng)營成本減少，使凈現(xiàn)金流量增加30×（40-35）×（1-33%）=100.50（萬元）（3）二者合計（3）=（1）+（2）83.50+100.50=184（萬元）第10年末，凈現(xiàn)金流量184+20=204（萬元）例7-10：“增量部分”的財務(wù)效益（2）由于產(chǎn)品經(jīng)營成本減少173例7-10：“增量部分”的財務(wù)效益NPV12%=-600+184(P/A,12%,9)+204(P/F,12%,10)=-600+184×5.3282+204×0.3220=446.08（萬元）例7-10：“增量部分”的財務(wù)效益NPV12%=-600174例7-10：“增量部分”的財務(wù)效益NPV25%=-600+184(P/A,25%,9)+204(P/F,25%,10)=-600+184×3.4631+204×0.1074=59.12（萬元）NPV30%=-600+184(P/A,30%,9)+204(P/F,30%,10)=-600+184×3.0190+204×0.0725=-29.71（萬元）

IRR=25%+(30%-25%)×59.12/(59.12+29.71)=28.33%思考題：計算IRR的目的是什么？例7-10：“增量部分”的財務(wù)效益NPV25%=-600175例7-11：“有項目”的財務(wù)效益假定例7-10項目原有固定資產(chǎn)重估價值500萬元原有流動資金帳面余值400萬元（系銀行貸款）銀行貸款利率為10%，本金項目結(jié)束時歸還項目壽命10年，項目結(jié)束時可回收固定資產(chǎn)余值50萬元例7-11：“有項目”的財務(wù)效益假定例7-10項目176例7-11：“有項目”的財務(wù)效益第1年初，投資支出（初始投資）=-（500+400）-600=-1500（萬元）第1~9年末，凈現(xiàn)金流量計算如下年銷售收入=50×30=1500（萬元）年總成本=35×30+150=1200（萬元）例7-11：“有項目”的財務(wù)效益第1年初，投資支出（初始投資177例7-11：“有項目”的財務(wù)效益第1~9年末，凈現(xiàn)金流量（1500-1200）×（1-33%）

+（150-400×10%）

=311（萬元）第10年末，凈現(xiàn)金流量311+50=361（萬元）例7-11：“有項目”的財務(wù)效益第1~9年末，凈現(xiàn)金流量178例7-11：“有項目”的財務(wù)效益NPV12%=-1500+311(P/A,12%,9)+361(P/F,12%,10)=-1500+311×5.3282+361×0.3220=273.31（萬元）例7-11：“有項目”的財務(wù)效益NPV12%=-1500179例7-11：“有項目”的財務(wù)效益NPV15%=-1500+311(P/A,15%,9)+361(P/F,15%,10)=-1500+311×4.7716+361×0.2472=73.21（萬元）NPV20%=-1500+311(P/A,20%,9)+361(P/F,20%,10)=-1500+311×4.0310+361×0.1615=-188.06（萬元）

IRR=15%+(20%-15%)×73.21/(73.21+188.06)=16.40%例7-11：“有項目”的財務(wù)效益NPV15%=-1500180例7-12：“無項目”的財務(wù)效益假定例7-10，例7-11項目不予改造原有固定資產(chǎn)重估價值500萬元原有流動資產(chǎn)帳面余值400萬元（系銀行貸款）銀行貸款利率為10%，本金項目結(jié)束時歸還項目壽命尚可維持8年，項目結(jié)束時可回收資產(chǎn)余值20萬元例7-12：“無項目”的財務(wù)效益假定例7-10，例7-11項181例7-12：“無項目”的財務(wù)效益第1年初，投資支出（初始投資）=-（500+400）=-900（萬元）第1~7年末，凈現(xiàn)金流量計算如下年銷售收入=50×20=1000（萬元）年總成本=40×20+（500-20）/8+400×10%=900（萬元）例7-12：“無項目”的財務(wù)效益第1年初，投資支出（初始投資182例7-12：“無項目”的財務(wù)效益第1~7年末，凈現(xiàn)金流量（1000-900）×（1-33%）+（500-20）/8=127（萬元）第8年末，凈現(xiàn)金流量127+20=147（萬元）例7-12：“無項目”的財務(wù)效益第1~7年末，凈現(xiàn)金流量183例7-12：“無項目”的財務(wù)效益NPV12%=-900+127(P/A,12%,7)+147(P/F,12%,8)=-900+127×4.5638+147×0.4039=-261.02（萬元）例7-12：“無項目”的財務(wù)效益NPV12%=-900184例7-12：“無項目”的財務(wù)效益NPV3%=-900+127(P/A,3%,7)+147(P/F,3%,8)=-900+127×6.2303+147×0.7894=7.29（萬元）NPV4%=-900+127(P/A,4%,7)+147(P/F,4%,8)=-900+127×6.0021+147×0.7307=-30.32（萬元）

IRR=3%+(4%-3%)×7.29/(7.29+30.32)=3.19%例7-12：“無項目”的財務(wù)效益NPV3%=-900+185例7-11′：“有項目”的財務(wù)效益假定例7-11項目原有固定資產(chǎn)重估價值500萬元原有流動資金帳面余值400萬元（系銀行貸款）銀行貸款利率為10%，本金項目結(jié)束時歸還項目壽命10年，項目結(jié)束時可回收固定資產(chǎn)余值50萬元例7-11′：“有項目”的財務(wù)效益假定例7-11項目186例7-11′：“有項目”的財務(wù)效益第1年初，投資支出（初始投資）=-500-600=-1100（萬元）第1~9年末，凈現(xiàn)金流量計算如下年銷售收入=50×30=1500（萬元）年總成本=35×30+150=1200（萬元）例7-11′：“有項目”的財務(wù)效益第1年初，投資支出（初始投187例7-11′：“有項目”的財務(wù)效益第1~9年末，凈現(xiàn)金流量（1500-1200）×（1-33%）

+（150-400×10%）

=311（萬元）第10年末，凈現(xiàn)金流量311+50+400–400=361（萬元）例7-11′：“有項目”的財務(wù)效益第1~9年末，凈現(xiàn)金流量188例7-11′：“有項目”的財務(wù)效益NPV12%=-1100+311(P/A,12%,9)+361(P/F,12%,10)=-1100+