保險(xiǎn)行業(yè)專(zhuān)題研究：變革與重塑需求變化啟示產(chǎn)品方向

保險(xiǎn)行業(yè)專(zhuān)題研究：變革與重塑，需求變化啟示產(chǎn)品方向一、主力客群需求變化啟示保險(xiǎn)消費(fèi)新特征1.180、90后新中產(chǎn)群體已經(jīng)成為保險(xiǎn)消費(fèi)的主力人群近年來(lái)，80、90后已成為新增保單消費(fèi)的主力群體，平安人壽數(shù)據(jù)顯示，2019年80、90后的新增保單占比達(dá)48.9%，已經(jīng)逐漸取代70后成為保險(xiǎn)消費(fèi)的主力軍。從消費(fèi)畫(huà)像來(lái)看，保險(xiǎn)消費(fèi)人群逐漸年輕化，根據(jù)艾瑞咨詢2021年的抽樣調(diào)查，20-40歲年齡段占比超過(guò)70%。該年齡段區(qū)間的消費(fèi)者多為初次組建家庭、初為父母并逐漸成為家庭頂梁柱。面對(duì)家庭和工作等多方面壓力，保險(xiǎn)已經(jīng)成為其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。保險(xiǎn)消費(fèi)需求既“多元”又“明確”，消費(fèi)決策更加理性精明。保險(xiǎn)消費(fèi)新客群對(duì)功能大而全的“萬(wàn)能型”產(chǎn)品越來(lái)越缺乏興趣，更傾向于“明確化”和“定制化”的保險(xiǎn)產(chǎn)品，更關(guān)注專(zhuān)業(yè)的個(gè)性化服務(wù)。需求的“多元化”

和“專(zhuān)向性”也對(duì)產(chǎn)品功能提出更高要求。粗放經(jīng)營(yíng)時(shí)期向所有客戶統(tǒng)一銷(xiāo)售一款產(chǎn)品的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，立體化競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)品精細(xì)化經(jīng)營(yíng)的時(shí)代來(lái)臨。已投保人群存在多元需求痛點(diǎn)，未投保人群產(chǎn)品匹配不足。根據(jù)艾瑞咨詢《2021年中國(guó)保險(xiǎn)用戶需求趨勢(shì)洞察報(bào)告》，僅2.8%的保險(xiǎn)實(shí)際用戶認(rèn)為自己在受保障的過(guò)程中沒(méi)有任何保險(xiǎn)需求痛點(diǎn)，大部分保險(xiǎn)實(shí)際用戶認(rèn)為自己目前購(gòu)買(mǎi)的保險(xiǎn)產(chǎn)品存在至少一項(xiàng)導(dǎo)致其保險(xiǎn)需求未被滿足的缺陷。對(duì)于目前擁有保險(xiǎn)的大部分實(shí)際客戶而言，他們當(dāng)前在新的保障周期內(nèi)的需求未被得到滿足。從未投保用戶的需求來(lái)看，相當(dāng)比例的人群雖有購(gòu)買(mǎi)意愿，但未發(fā)掘到契合需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品而延遲投保計(jì)劃。解決痛點(diǎn)能力不足已經(jīng)成為阻礙居民進(jìn)行保險(xiǎn)配置的核心阻力之一。同時(shí)，非標(biāo)群體和老年群體投保困難，產(chǎn)品投保持續(xù)性不足。目前市面上主流健康險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)既往癥、高年齡（65周歲以上）都有嚴(yán)格的限制，導(dǎo)致商業(yè)健康險(xiǎn)在這部分人群中存在巨大缺口。盡管老年人以及帶病群體的醫(yī)療費(fèi)用支出占比高達(dá)60%，但是可以投保和保障期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品缺乏，導(dǎo)致這部分人群的投保體檢極差。代理人仍是最受偏好的購(gòu)買(mǎi)路徑，但用戶與代理人未建立深度互信。優(yōu)質(zhì)代理人的不足導(dǎo)致保險(xiǎn)服務(wù)和理念難以有效傳達(dá)給客戶，主要體現(xiàn)在：1）售前：未能精確匹配需求，扮演好“信息不對(duì)稱(chēng)消除者”的角色；2）售后：

缺乏可信、可執(zhí)行的服務(wù)支撐，在理賠、健康服務(wù)等領(lǐng)域客戶體驗(yàn)較差。但是代理人在主力客群的銷(xiāo)售中依然十分重要，尤其是復(fù)雜期交產(chǎn)品的銷(xiāo)售。人身險(xiǎn)線上渠道銷(xiāo)售滲透率較低，線上渠道的分銷(xiāo)相對(duì)集中在容易理解、產(chǎn)品形態(tài)較為標(biāo)準(zhǔn)和購(gòu)買(mǎi)決策難度較低的產(chǎn)品，而形態(tài)更加復(fù)雜、期限較長(zhǎng)、保額較大等決策難度較大的產(chǎn)品往往需要線下代理人進(jìn)行深入溝通后促成成交?！熬€上研究-線下購(gòu)買(mǎi)”仍會(huì)是人身險(xiǎn)銷(xiāo)售的主要模式。1.2居民財(cái)富增加，財(cái)富管理、傳承和養(yǎng)老規(guī)劃需求不斷增長(zhǎng)隨著居民財(cái)富的增加，居民對(duì)財(cái)富積累、子女教育、養(yǎng)老規(guī)劃、家庭保障的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知愈發(fā)全面，保險(xiǎn)作為可以滿足多元化風(fēng)險(xiǎn)管理需求的金融產(chǎn)品，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)越性愈發(fā)受到認(rèn)可。同時(shí)，疫情顯著增強(qiáng)了家庭對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。招商銀行《2021中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，中國(guó)高凈值人群資產(chǎn)配置的難點(diǎn)主要是資本市場(chǎng)波動(dòng)大不愿意承擔(dān)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)其它各類(lèi)資產(chǎn)收益率和安全性普遍下降。人壽保險(xiǎn)在現(xiàn)階段規(guī)范監(jiān)管下逐漸回歸增值保值功能，有利于驅(qū)動(dòng)高凈值人群對(duì)保險(xiǎn)的長(zhǎng)期投資需求。陽(yáng)光人壽發(fā)布的《2021中國(guó)高凈值人群財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)管理白皮書(shū)》顯示，在目前市面上的多種投資產(chǎn)品中，保險(xiǎn)類(lèi)中的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、家財(cái)險(xiǎn)等都是高凈值人群首要考慮在未來(lái)一年計(jì)劃中增加投資配置的產(chǎn)品。保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)近年來(lái)的發(fā)展和客戶教育，目標(biāo)客戶對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障屬性逐漸認(rèn)知。我們認(rèn)為健康險(xiǎn)，特別是醫(yī)療險(xiǎn)的保障缺口尤為顯著，結(jié)合目前偏低的商業(yè)保險(xiǎn)覆蓋率，人身險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)抓住商業(yè)健康險(xiǎn)巨大機(jī)遇。養(yǎng)老金、年金險(xiǎn)和傳統(tǒng)壽險(xiǎn)是另一廣闊空間，因?yàn)槟壳叭藗儗?duì)于長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)和早亡風(fēng)險(xiǎn)均未有效進(jìn)行管理。只要能夠建立并深化消費(fèi)者信任感，幫助客戶完善風(fēng)險(xiǎn)保障，那么行業(yè)的增長(zhǎng)也將隨之釋放。從目前家庭資產(chǎn)規(guī)劃的實(shí)際情況看，我國(guó)居民在投資理財(cái)、資產(chǎn)增值、風(fēng)險(xiǎn)保障資產(chǎn)等配置上整體不足。根據(jù)艾瑞咨詢的調(diào)研，2021年保險(xiǎn)實(shí)際用戶和潛在用戶的預(yù)期保費(fèi)上限分別約為1.6萬(wàn)元/年和6000元/年，均比當(dāng)年中國(guó)的保險(xiǎn)密度3210元要高。雖然保險(xiǎn)意識(shí)在不斷提升，但是居民實(shí)際愿意投入保險(xiǎn)資產(chǎn)的資金仍然受到其他金融產(chǎn)品配置的影響，需要通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的產(chǎn)品供給和更專(zhuān)業(yè)的消費(fèi)者教育來(lái)提升保障、抗風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及組合投資理念，實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。二、健康險(xiǎn)：后重疾險(xiǎn)時(shí)代的產(chǎn)品體系重塑2.1健康險(xiǎn)需求端空間巨大，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整基本醫(yī)保與商業(yè)健康險(xiǎn)定位不同，商業(yè)健康險(xiǎn)助力多層次醫(yī)療保障體系。目前我國(guó)的醫(yī)療保障體系總體上以社保為主，商保和個(gè)人自費(fèi)為輔，隨著基本醫(yī)保的壓力逐漸增加，健全多層次醫(yī)療保障體系的急迫性日益凸顯。2020年3月，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)療保障制度改革的意見(jiàn)》發(fā)布，要求到2030年全面建成以基本醫(yī)療保險(xiǎn)為主體，醫(yī)療救助為托底，補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)、商業(yè)健康保險(xiǎn)、慈善捐贈(zèng)、醫(yī)療互助共同發(fā)展的醫(yī)療保障制度體系，待遇保障公平適度，基金運(yùn)行穩(wěn)健持續(xù)，管理服務(wù)優(yōu)化便捷，醫(yī)保治理現(xiàn)代化水平顯著提升，從而實(shí)現(xiàn)更好保障、病有所醫(yī)的目標(biāo)。2021年9月，《“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃》鼓勵(lì)商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供醫(yī)療、疾病、康復(fù)、照護(hù)、生育等多領(lǐng)域的綜合性健康保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)，逐步將醫(yī)療新技術(shù)、新藥品、新器械應(yīng)用納入商業(yè)健康保險(xiǎn)保障范圍，支持商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與中醫(yī)藥機(jī)構(gòu)合作開(kāi)展健康管理服務(wù)，開(kāi)發(fā)中醫(yī)治未病等保險(xiǎn)產(chǎn)品，更加注重發(fā)揮商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)作用，引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新完善保障內(nèi)容，提高保障水平和服務(wù)能力。健康險(xiǎn)的長(zhǎng)期發(fā)展看，需求端仍存在較大缺口，商業(yè)健康險(xiǎn)未來(lái)將在多層次的醫(yī)療保障體系中發(fā)揮更大的作用?！?020年我國(guó)衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2020年全國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用預(yù)計(jì)達(dá)72306.4億元，其中：個(gè)人衛(wèi)生支出20055.3億元（占比27.7%），人均醫(yī)療費(fèi)用5146.4億元，個(gè)人醫(yī)療衛(wèi)生支出負(fù)擔(dān)仍較重。雖然目前我國(guó)基本醫(yī)療保險(xiǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)廣覆蓋，參保率維持在95%以上，但同時(shí)保障范圍和保障程度仍相對(duì)有限，在我國(guó)醫(yī)?；疬\(yùn)行“收支平衡、略有結(jié)余”的基本原則和逐漸加劇的人口老齡化趨勢(shì)下我國(guó)醫(yī)?；鹈媾R越來(lái)越大的壓力。我們認(rèn)為伴隨著三醫(yī)改革等一系列改革措施，未來(lái)先進(jìn)優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源將進(jìn)一步從社保目錄內(nèi)和公立醫(yī)院普通部外溢。基本醫(yī)保雖然覆蓋率較高，但

“廣而不深”的現(xiàn)象普遍存在?；踞t(yī)保實(shí)際報(bào)銷(xiāo)比例受到賠付比例、賠付上限等限制，僅僅依靠社保仍然無(wú)法分散高額的疾病治療和康復(fù)治療風(fēng)險(xiǎn)，需要商業(yè)健康險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。居民多樣化的醫(yī)療健康需求也無(wú)法得到滿足，因此需要商業(yè)健康險(xiǎn)在多層次醫(yī)療保障體系中發(fā)揮更重要的作用。根據(jù)《2021老年健康保障需求白皮書(shū)》的調(diào)研，我國(guó)醫(yī)療費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)中個(gè)人醫(yī)療占比超過(guò)1/3，同時(shí)根據(jù)瑞士再保險(xiǎn)研究院的報(bào)告，2018年中國(guó)的個(gè)人醫(yī)療支出占比高達(dá)36%，而同期日本為12.8%，英國(guó)為16%，德國(guó)為12.5%，美國(guó)為11%。同時(shí)根據(jù)瑞士再保險(xiǎn)的測(cè)算，中國(guó)內(nèi)地的健康保障缺口在2017年就已經(jīng)達(dá)到8050億美元，其中龐大的人口規(guī)模和較低的負(fù)擔(dān)能力是造成缺口的主要原因。在影響中國(guó)內(nèi)地消費(fèi)者就診的因素中，最重要的是醫(yī)療資源的可負(fù)擔(dān)性、質(zhì)量和可獲得性，即醫(yī)療資源的自費(fèi)成本、有效性和可以按時(shí)獲得藥物或治療的可能性?；踞t(yī)保定位更側(cè)重于“高頻低損”，商業(yè)健康險(xiǎn)則更加關(guān)注“低頻高損”，更加突出風(fēng)險(xiǎn)保障特性。對(duì)于大額醫(yī)療費(fèi)用的保障明顯不足，“因病返貧”的矛盾遲遲未能得到解決。社保的特點(diǎn)更加側(cè)重于“重疾病、輕意外”和

“?；尽⒖沙掷m(xù)”，在醫(yī)保基金壓力不斷加大的背景下，社保很難對(duì)大額醫(yī)療費(fèi)用提供與基本治療相一致的報(bào)銷(xiāo)比例。醫(yī)療體制改革持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)療險(xiǎn)潛在保障需求空間巨大。近年來(lái)在商業(yè)健康險(xiǎn)快速發(fā)展的同時(shí)，政府也在積極推進(jìn)醫(yī)保改革進(jìn)程。其中醫(yī)保支付改革圍繞目錄管理、集中帶量采購(gòu)和DRGs、DIP管理和總額預(yù)算管理，將地方政府醫(yī)保目錄管理權(quán)統(tǒng)一到國(guó)家醫(yī)保局進(jìn)行管理，從而可以統(tǒng)籌醫(yī)保基金管理并為政府集中帶量采購(gòu)等醫(yī)保改革措施奠定基礎(chǔ)。另外，隨著人群的需求提升和技術(shù)的發(fā)展，健康保險(xiǎn)產(chǎn)品將迎來(lái)加速轉(zhuǎn)型，覆蓋更多的老齡人群和帶病體，未來(lái)產(chǎn)品的綜合保障性和保障期限將大幅提升。2.2重疾險(xiǎn)增長(zhǎng)放緩，“黃金三角”不再穩(wěn)固但從2018年開(kāi)始，伴隨著代理人紅利逐漸消失和重疾險(xiǎn)滲透率提升，自保件保單銷(xiāo)售難度加大，同時(shí)疊加疫情影響，百萬(wàn)醫(yī)療和惠民保的沖擊和新定義下的需求透支，重疾險(xiǎn)保費(fèi)逐漸走弱。2021年重疾險(xiǎn)保費(fèi)收入4547.6億元，占健康險(xiǎn)保費(fèi)收入的52%，同比下降6.7%，這也是2016年以來(lái)重疾險(xiǎn)保費(fèi)首次同比負(fù)增長(zhǎng)。在重疾險(xiǎn)新單和續(xù)期保費(fèi)同時(shí)承壓的背景下，保險(xiǎn)公司NBV和margin齊降，行業(yè)求變對(duì)新進(jìn)代理人吸引力下降，代理人

“洗牌模式”難以為繼加速脫落。根據(jù)OliverWyman的測(cè)算，重疾險(xiǎn)相關(guān)收入替代在僅有20萬(wàn)億人民幣的情況下，對(duì)應(yīng)的重疾險(xiǎn)現(xiàn)有保額高達(dá)170萬(wàn)億，幾乎呈現(xiàn)飽和的狀態(tài)。同時(shí)，醫(yī)療險(xiǎn)保單雖然保額較高，但實(shí)際賠付卻不足，保障效用水平仍較低。2019年中國(guó)醫(yī)療支出結(jié)構(gòu)中，商業(yè)保險(xiǎn)只占7%，醫(yī)療險(xiǎn)的滲透率明顯偏低。目前有效重疾險(xiǎn)件均保額只有10萬(wàn)左右，廣覆蓋的背后是真實(shí)存在的保障缺口。我們認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)醫(yī)療險(xiǎn)和護(hù)理險(xiǎn)會(huì)逐漸承接重疾險(xiǎn)部分功能和需求。在蓬勃發(fā)展的醫(yī)療險(xiǎn)、惠民保等產(chǎn)品沖擊下，重疾險(xiǎn)未來(lái)將立足于自身功能特性，去凸顯其核心的“損失補(bǔ)償”功能，包括“特定時(shí)間段的收入損失補(bǔ)償”和“老年護(hù)理費(fèi)用”等功能，這樣才能找到繼續(xù)向上增長(zhǎng)的動(dòng)能。重疾險(xiǎn)產(chǎn)品承載的保障功能屬性過(guò)多，功能壁壘不足，無(wú)法匹配現(xiàn)階段需求端變化。長(zhǎng)期以來(lái)，險(xiǎn)企和代理人都將重疾險(xiǎn)包裝成“萬(wàn)能”產(chǎn)品，代理人在銷(xiāo)售話術(shù)上將重疾險(xiǎn)定位為集重大疾病失能收入補(bǔ)充、醫(yī)療費(fèi)用補(bǔ)償、長(zhǎng)期護(hù)理支持、傳統(tǒng)壽險(xiǎn)等功能于一體的“大而全”產(chǎn)品。在粗放代理人發(fā)展的模式下，由于消費(fèi)人群需求的不明確和不清晰，功能的多樣性定位因此支撐了重疾險(xiǎn)的高速發(fā)展。但隨著新生代中產(chǎn)消費(fèi)者的崛起，人群風(fēng)險(xiǎn)保障需求和消費(fèi)習(xí)慣逐漸發(fā)生變化，消費(fèi)者越來(lái)越能準(zhǔn)確洞悉自身的風(fēng)險(xiǎn)敞口和保障需求。因此，“大而全”的重疾險(xiǎn)在保障效率和杠桿上不足以滿足客戶的需求，甚至當(dāng)百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)和惠民保能夠比較全面地覆蓋被保險(xiǎn)人的醫(yī)療需求時(shí)，便會(huì)替代一部分只針對(duì)某幾種具體病種且保費(fèi)昂貴的重疾險(xiǎn)。目前功能化的百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)和蓬勃發(fā)展的城市定制型醫(yī)療險(xiǎn)（惠民保）產(chǎn)品已經(jīng)在形態(tài)上、人群覆蓋和投保率上對(duì)傳統(tǒng)重疾險(xiǎn)產(chǎn)生了巨大沖擊。重疾險(xiǎn)覆蓋廣但件均保額低，保障缺口仍存在。目前重疾險(xiǎn)保額跟消費(fèi)者自身收入水平相關(guān)性低，長(zhǎng)期以來(lái)存在代理人銷(xiāo)售保單保額并沒(méi)有根據(jù)自身收入水平和潛在收入損失補(bǔ)償預(yù)期合理選擇重疾險(xiǎn)保額等情形，而未來(lái)重疾險(xiǎn)加保的動(dòng)力在于責(zé)任的聚焦和需求的更精準(zhǔn)觸達(dá)。重疾險(xiǎn)當(dāng)前近2億人群覆蓋足夠大，但件均保額較低，全量保單的件均保額僅為10萬(wàn)左右，主要上市險(xiǎn)企2021年的重疾件均理賠也基本不超過(guò)10萬(wàn)元。從理賠件數(shù)、重疾和身故的人均獲賠金額對(duì)比重大疾病的平均治療費(fèi)用來(lái)看，保障敞口仍然較大，保障并不充足，重疾險(xiǎn)保障水平仍有較大的空間。重疾險(xiǎn)需要做到核心功能回歸，定期和消費(fèi)型重疾險(xiǎn)產(chǎn)品是重要方向，在產(chǎn)品形態(tài)上具體表現(xiàn)為“功能化”、“模塊化”等。我們認(rèn)為未來(lái)重疾險(xiǎn)的保障屬性會(huì)更加專(zhuān)一并聚焦“重大疾病收入補(bǔ)償”這個(gè)獨(dú)有且必要的功能，其他功能必須從重疾險(xiǎn)清晰地分離出來(lái)，才能更好滿足客戶“把錢(qián)花在刀刃上”的心理需求，提高重疾險(xiǎn)的保障杠桿從而能夠?qū)⒏嗟谋ＹM(fèi)預(yù)算覆蓋醫(yī)療險(xiǎn)等其他險(xiǎn)種，使家庭保障更加全面。重疾險(xiǎn)需要精簡(jiǎn)產(chǎn)品責(zé)任，根據(jù)消費(fèi)者真實(shí)需求進(jìn)行精確的保障補(bǔ)充。近年來(lái)頭部險(xiǎn)企主力重疾產(chǎn)品的迭代方向主要是豐富保障范圍、增加輕中重癥的保險(xiǎn)責(zé)任和給付次數(shù)，在病種數(shù)量、賠付比例和次數(shù)上不斷加碼，產(chǎn)品之間的差異化程度低，無(wú)法滿足多層次客戶群體的需求。目前市面上重疾額外給付的責(zé)任主要分為兩大類(lèi)：根據(jù)保障責(zé)任的理賠特征和醫(yī)學(xué)特征進(jìn)行額外給付。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度來(lái)講，建立在基礎(chǔ)重疾病種之上的額外給付責(zé)任，消費(fèi)者更容易認(rèn)同。疾病的理賠特征包括疾病的發(fā)生率、平均治療費(fèi)用、平均治療周期，轉(zhuǎn)為慢性病比例。保司可以針對(duì)性地挑選出特定病種，進(jìn)行額外保額的給付設(shè)計(jì)。具體產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面，將以年齡段、性別、地域等特征作為抓手，篩選出其中理賠特征更加明顯的病種進(jìn)行額外給付。例如針對(duì)高發(fā)疾病，設(shè)計(jì)少兒重疾白血病、哮喘等多次給付，女性宮頸癌、乳腺癌等多次給付，老年人嚴(yán)重阿爾茨海默病、腦中風(fēng)、帕金森病等多次給付等具體形式。針對(duì)低頻發(fā)生的疾病，設(shè)計(jì)“罕見(jiàn)病”的額外給付責(zé)任，如少兒重疾中對(duì)肝豆?fàn)詈诵裕╓ILSON病）、嬰兒進(jìn)行性脊肌萎縮癥等額外給付責(zé)任。疾病的醫(yī)學(xué)特征包括導(dǎo)致疾病的原因和疾病治療方式。1）疾病原因：將治病原因相同或相近的不同疾病進(jìn)行匯總，根據(jù)相關(guān)特性對(duì)該疾病組進(jìn)行額外給付。如將心梗和冠狀動(dòng)脈搭橋、中風(fēng)等心腦血管病變導(dǎo)致的疾病進(jìn)行組合，對(duì)此類(lèi)高發(fā)疾病進(jìn)行額外給付責(zé)任的設(shè)置；2）疾病治療方式：對(duì)花費(fèi)巨大的重大手術(shù)如心臟搭橋、開(kāi)顱等大型外科手術(shù)進(jìn)行額外給付。多次給付的形式主要為重疾分組多次給付、癌癥、心腦血管多次給付等。目前頭部保司的重疾產(chǎn)品線都包含了重疾分組多次給付，如平安人壽推出了分組給付的產(chǎn)品平安六福，在責(zé)任和價(jià)格方面和原主力產(chǎn)品線上相比有競(jìng)爭(zhēng)力，在渠道重疾險(xiǎn)中業(yè)績(jī)占比也迅速提升，目前已成為和平安福、百分百等同梯隊(duì)的主力重疾產(chǎn)品線。未來(lái)重疾產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方向?qū)⑹悄K化、輕量化，模塊化重疾的本質(zhì)是選擇權(quán)的讓渡，多層次的需求要求重疾產(chǎn)品既能“做加法”也能“做減法”。新舊重疾險(xiǎn)產(chǎn)品切換后，重疾價(jià)格戰(zhàn)逐漸趨緩，模塊化將是未來(lái)重疾險(xiǎn)未來(lái)發(fā)展的重要方向。模塊化將使得產(chǎn)品的價(jià)格無(wú)法被直接比較，更能凸顯頭部險(xiǎn)企品牌、健康管理服務(wù)等內(nèi)容的價(jià)值。輕量化重疾險(xiǎn)是指消費(fèi)型和定期重疾產(chǎn)品等保障效率更高、價(jià)格更低、性價(jià)比更高的產(chǎn)品，可以吸引老客戶加保，并為年輕的投保群體提供更多保障機(jī)會(huì)。定期重疾險(xiǎn)尤其可以吸引更多難以負(fù)擔(dān)終身返還型重疾的年輕消費(fèi)人群，更有滿足尚在資本積累期的青年人群的需求，從而讓青年人群更好地根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)狀況配置風(fēng)險(xiǎn)保障，其保費(fèi)相對(duì)低廉，保障杠桿更高，更能讓年輕群體有獲得感。重疾險(xiǎn)未來(lái)空間及新業(yè)務(wù)價(jià)值測(cè)算我們通過(guò)中再壽險(xiǎn)關(guān)于2017-2020年重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)的數(shù)據(jù)，對(duì)件均保額增長(zhǎng)率和件數(shù)增長(zhǎng)率分別進(jìn)行預(yù)估，最終得出2021-2025的重疾險(xiǎn)規(guī)模和價(jià)值測(cè)算結(jié)果。重疾險(xiǎn)NBVmargin普遍處于80%-100%區(qū)間，我們分別設(shè)定90%/80%/100%作為中性/悲觀/樂(lè)觀情形下重疾險(xiǎn)的NBVmargin進(jìn)行測(cè)算；2017-2020年重疾險(xiǎn)新單參考中再壽險(xiǎn)的測(cè)算，其中2020年的新單保費(fèi)收入900億元為中再壽險(xiǎn)根據(jù)重疾險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)測(cè)算的估計(jì)值。根據(jù)上述假設(shè)和重疾險(xiǎn)新單規(guī)模，我們得到三種假設(shè)情形下的結(jié)果：

1）中性情形下，我們預(yù)計(jì)2022-2025年行業(yè)重疾險(xiǎn)新單年化保費(fèi)復(fù)合增速為8%，到2025年重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)將達(dá)到1310億元，新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到1179億元；

2）悲觀情形下，我們預(yù)計(jì)2022-2025年行業(yè)重疾險(xiǎn)新單年化保費(fèi)復(fù)合增速為6.4%，到2025年重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)將達(dá)到1195億元，新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到956億元；

3）樂(lè)觀情形下，我們預(yù)計(jì)2022-2025年行業(yè)重疾險(xiǎn)新單年化保費(fèi)復(fù)合增速為10%，到2025年重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)將達(dá)到1466億元，新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到1466億元。2.3醫(yī)療險(xiǎn)：向中高端醫(yī)療和長(zhǎng)期醫(yī)療演進(jìn)基本醫(yī)療保障不足，醫(yī)療費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重。在人口老齡化和醫(yī)療通脹等因素的影響下，國(guó)家醫(yī)保基金面臨較大的收支壓力，從基本醫(yī)保、城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)，惠民保和百萬(wàn)醫(yī)療的保障程度和保障側(cè)重點(diǎn)來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)基于當(dāng)前的基本醫(yī)保和大病保險(xiǎn)的組合，對(duì)于大額醫(yī)療費(fèi)用的保障明顯不足，這也導(dǎo)致“因病致貧”的現(xiàn)象遲遲未得到有效解決。雖然當(dāng)前惠民保在一定程度上對(duì)百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)形成了替代效應(yīng)，可以幫助填補(bǔ)基本醫(yī)保和大病醫(yī)保之外的部分保障，但當(dāng)醫(yī)療費(fèi)用很高時(shí)，患者依然需要負(fù)擔(dān)一個(gè)較高的自付比例，而商業(yè)醫(yī)療險(xiǎn)則在高額費(fèi)用段仍有很高的報(bào)銷(xiāo)比例。百萬(wàn)醫(yī)療產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，理賠體驗(yàn)不佳。經(jīng)過(guò)多年的蓬勃發(fā)展，目前市面上各家公司的百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品已經(jīng)迅速同質(zhì)化，目前責(zé)任已經(jīng)基本形成以“1萬(wàn)免賠額+特定重疾或癌癥0免賠+200萬(wàn)保額”為主體，以報(bào)銷(xiāo)住院醫(yī)療、特殊門(mén)診和住院前后門(mén)急診醫(yī)療為核心的保障結(jié)構(gòu)。從覆蓋面上看，目前主要仍聚焦面向健康人群的中低端醫(yī)療市場(chǎng)，而65周歲以上人群和非健康群體的保障產(chǎn)品仍極度缺乏，產(chǎn)品形態(tài)同質(zhì)化嚴(yán)重，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)高免賠額產(chǎn)品導(dǎo)致理賠體驗(yàn)不佳。醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品將定位優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的觸達(dá)通道。隨著醫(yī)保支付改革和DRGs的推進(jìn)，我們認(rèn)為未來(lái)公立醫(yī)院優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源將逐漸外溢，因此商業(yè)醫(yī)療險(xiǎn)將承擔(dān)更重要的角色。醫(yī)保改革對(duì)于商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)影響最大的是醫(yī)保支付改革，包括目錄管理、集中帶量采購(gòu)，DRGs/DIP管理以及總額預(yù)算管理等內(nèi)容。在此大背景下，我們認(rèn)為醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品未來(lái)的發(fā)展方向主要集中在：1)中端醫(yī)療、高端醫(yī)療將是未來(lái)消費(fèi)者通往優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的橋梁；2）“特定藥品”、“特定醫(yī)療器械”等特定醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品將幫助消費(fèi)者滿足優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的需求并抵御逐年增長(zhǎng)的醫(yī)療通脹。在保障內(nèi)容方面，重點(diǎn)關(guān)注免賠額、自費(fèi)項(xiàng)目、特需醫(yī)療和國(guó)際醫(yī)療部等優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源，具體方向：1）醫(yī)療機(jī)構(gòu)的擴(kuò)展2）先進(jìn)醫(yī)療資源、治療方式可及性的拓展3）院外先進(jìn)藥品和高端醫(yī)療器械的拓展?？傮w來(lái)看，盡管未來(lái)相當(dāng)時(shí)期內(nèi)主要的醫(yī)療行為仍將集中在公立醫(yī)院普通部，但是目前“三長(zhǎng)一短”（掛號(hào)、候診、收費(fèi)隊(duì)伍時(shí)間長(zhǎng)，看病時(shí)間短）的痛點(diǎn)需要解決，可以拓展的方向是公立醫(yī)院特需部，提升患者的就醫(yī)環(huán)境和服務(wù)體驗(yàn)，尤其是針對(duì)高發(fā)特定疾病如惡性腫瘤、良性腦腫瘤等特定疾病的特需醫(yī)療責(zé)任已逐步成為主流百萬(wàn)醫(yī)療的標(biāo)配。中端醫(yī)療的主要形式就是在百萬(wàn)醫(yī)療的基礎(chǔ)上，在醫(yī)療資源和就診體驗(yàn)上進(jìn)行升級(jí)和拓展。中端醫(yī)療主要有兩種形態(tài)：1）基本形態(tài)與百萬(wàn)醫(yī)療保持一致，在此基礎(chǔ)上設(shè)置免賠額為零，提升客戶賠付體驗(yàn)；

2）維持基本的免賠額設(shè)置，但保障機(jī)構(gòu)范圍拓展至公立醫(yī)院特需、國(guó)際醫(yī)療部和VIP，觸達(dá)公立醫(yī)院普通部以外的更優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源。高端醫(yī)療則是在中端醫(yī)療的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，將就醫(yī)機(jī)構(gòu)拓寬至私立醫(yī)院（昂貴/非昂貴）和海外醫(yī)院，并大幅拓展保額和可選醫(yī)療責(zé)任。中高端醫(yī)療都重點(diǎn)著眼于目錄外的先進(jìn)治療方式和醫(yī)療資源，將保障范圍擴(kuò)展至醫(yī)保目錄外，被保險(xiǎn)人可以報(bào)銷(xiāo)諸如癌癥靶向藥、免疫藥物、CAR-T療法和特定醫(yī)療器械等費(fèi)用，將特需醫(yī)療和醫(yī)療險(xiǎn)進(jìn)行深度融合。高端醫(yī)療險(xiǎn)以高收入人群為目標(biāo)市場(chǎng)，為富?？腿禾峁﹤€(gè)性化、高質(zhì)量、全覆蓋的醫(yī)療服務(wù)。高端醫(yī)療可以有效解決常規(guī)公立醫(yī)院普通部醫(yī)療服務(wù)“三長(zhǎng)一短”（掛號(hào)時(shí)間長(zhǎng)、排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)、取藥時(shí)間長(zhǎng)、就診時(shí)間短）的問(wèn)題，為客戶提供舒適的就醫(yī)環(huán)境，可以鏈接海外優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源并提供給客戶高效便捷和優(yōu)質(zhì)的就醫(yī)體驗(yàn)，充分滿足不同收入層次的醫(yī)療服務(wù)需求。高端醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋全面，除了可覆蓋公立醫(yī)院普通部、特需部、國(guó)際部以及私立醫(yī)院（比如協(xié)和國(guó)際部、和睦家、美中宜和等等），同時(shí)可以覆蓋港澳臺(tái)醫(yī)院責(zé)任等，并可在上述范圍責(zé)任基礎(chǔ)上進(jìn)一步覆蓋海外責(zé)任，比如亞洲大中華、全球除美、全球責(zé)任等計(jì)劃。高端醫(yī)療還擁有便捷的直付服務(wù)，客戶無(wú)需自行墊錢(qián)進(jìn)行報(bào)銷(xiāo)，醫(yī)院與保險(xiǎn)公司直接結(jié)算，減少客戶現(xiàn)金流壓力，避免了支付和報(bào)銷(xiāo)的繁瑣程序，從而大大提升了就醫(yī)體驗(yàn)。對(duì)比常規(guī)百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)和中端醫(yī)療險(xiǎn)，高端醫(yī)療險(xiǎn)更全面覆蓋了全科醫(yī)療和專(zhuān)業(yè)醫(yī)療。與專(zhuān)科相比，全科醫(yī)療涉及范圍較大，包含臨床醫(yī)學(xué)、預(yù)防醫(yī)學(xué)、康復(fù)醫(yī)學(xué)、人文社會(huì)學(xué)科等相關(guān)內(nèi)容，涉及的科室涵蓋了內(nèi)科、外科、婦產(chǎn)科、兒科、口腔科等科室，而專(zhuān)科通常只覆蓋某類(lèi)型特定疾病進(jìn)行專(zhuān)業(yè)診療。因此全科醫(yī)療和專(zhuān)科醫(yī)療在機(jī)構(gòu)規(guī)模、醫(yī)生資源、服務(wù)水平等方面都存在較大差異，通常會(huì)比公立醫(yī)院提供更優(yōu)質(zhì)、更貼心的服務(wù)和延伸醫(yī)療內(nèi)容。全科醫(yī)院主要以和睦家醫(yī)療集團(tuán)為代表，其已在北京、上海、天津、青島等布局多家醫(yī)院。全科診所以北京港澳國(guó)際醫(yī)務(wù)診所、萊佛士醫(yī)療為代表，主要布局在北京、上海、廣州等城市，提供全科醫(yī)療服務(wù)。高端醫(yī)療產(chǎn)品規(guī)模測(cè)算：境內(nèi)高凈值人群和來(lái)華外籍人群需求持續(xù)增長(zhǎng)，到2029年達(dá)到千億保費(fèi)規(guī)模高收入人群對(duì)公立醫(yī)療服務(wù)滿意度較低，普遍期望能得到更好的私人醫(yī)療服務(wù)并愿意為此付出相應(yīng)的費(fèi)用。隨著居民收入水平的增加，特別是高收入人群規(guī)模的擴(kuò)大，將為高端醫(yī)療未來(lái)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。我們以招商銀行和貝恩咨詢聯(lián)合發(fā)布的《2021中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》中定義的“中國(guó)高凈值人群”為基礎(chǔ)，選取個(gè)人可投資資產(chǎn)超過(guò)1千萬(wàn)的群體作為國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療保險(xiǎn)消費(fèi)的目標(biāo)群體，同時(shí)以全球化智庫(kù)（CCG）發(fā)布的《主要國(guó)家外籍勞動(dòng)者報(bào)告》中來(lái)華外籍員工作為國(guó)內(nèi)消費(fèi)高端醫(yī)療保險(xiǎn)的外籍目標(biāo)群體。根據(jù)招商銀行和貝恩咨詢的統(tǒng)計(jì)，2020年個(gè)人可投資資產(chǎn)超過(guò)1千萬(wàn)人數(shù)達(dá)到262萬(wàn)，2018-2020年這一人數(shù)的CAGR達(dá)到15%，預(yù)計(jì)2021年該人數(shù)為296萬(wàn)人。同時(shí)，根據(jù)CCG的測(cè)算，來(lái)華外籍員工2020年已突破200萬(wàn)人，并且在以每年2.5%的速度增長(zhǎng)。我們分別選取以上人群作為國(guó)內(nèi)和外籍員工投保高端醫(yī)療保險(xiǎn)的目標(biāo)群體。我們以2021年中國(guó)高凈值人群增長(zhǎng)率13%作為2022-2029年這一群體人數(shù)增長(zhǎng)的CAGR，以2.5%作為未來(lái)來(lái)華外籍員工人數(shù)增長(zhǎng)的CAGR。綜合考慮家庭單和外籍員工高管套餐等情況，預(yù)估2021年高端醫(yī)療保險(xiǎn)件均保費(fèi)為2萬(wàn)元，以醫(yī)療通脹約10%作為2022-2029年件均保費(fèi)的CAGR。根據(jù)以上假設(shè)，我們測(cè)算未來(lái)高端醫(yī)療產(chǎn)品保費(fèi)規(guī)模的CAGR將達(dá)到29.3%，預(yù)計(jì)在2029年高端醫(yī)療險(xiǎn)規(guī)模有望超過(guò)1000億元。高端醫(yī)療險(xiǎn)未來(lái)的快速增長(zhǎng)將有效提升醫(yī)療險(xiǎn)的總體規(guī)模和在健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的占比，同時(shí)也能抵消重疾險(xiǎn)增速下降帶來(lái)的負(fù)面影響。保障期限的拓展：中期醫(yī)療險(xiǎn)和長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)（費(fèi)率可調(diào)）。在新的監(jiān)管背景下，中國(guó)商業(yè)健康險(xiǎn)長(zhǎng)期化將成為未來(lái)的趨勢(shì)。2019年11月新發(fā)布中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《健康險(xiǎn)管理辦法》中的分類(lèi)和2020年4月中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于中長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率調(diào)整有關(guān)問(wèn)題的通知》中關(guān)于長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整做的細(xì)則性規(guī)范，為長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。短期健康險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)定的出臺(tái)明確了相關(guān)續(xù)保要求，滿足消費(fèi)者投保確定性的需求，消費(fèi)者無(wú)須擔(dān)心理賠的發(fā)生而無(wú)法繼續(xù)投保。相比中小險(xiǎn)企，頭部險(xiǎn)企在長(zhǎng)期健康險(xiǎn)的精算定價(jià)、用戶運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管控等方面具有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)能夠根據(jù)經(jīng)驗(yàn)不斷優(yōu)化管控手段，發(fā)揮其壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)牌照優(yōu)勢(shì)開(kāi)展開(kāi)啟長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)業(yè)務(wù)，整合相關(guān)醫(yī)療資源，完善健康產(chǎn)業(yè)布局，拓展其在醫(yī)療險(xiǎn)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)精細(xì)化經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力將成為區(qū)分未來(lái)保司健康險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力的關(guān)鍵。相比財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，壽險(xiǎn)公司對(duì)長(zhǎng)期醫(yī)療的精細(xì)化經(jīng)營(yíng)能夠更好地發(fā)揮壽險(xiǎn)的牌照優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)在短期醫(yī)療險(xiǎn)領(lǐng)域與財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、政府定制型產(chǎn)品等的競(jìng)爭(zhēng)。從基本保障責(zé)任來(lái)看，長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)由一般住院醫(yī)療保險(xiǎn)金及住院前后門(mén)急診費(fèi)，逐漸擴(kuò)展延伸到各具特色的特定疾病醫(yī)療保險(xiǎn)金、重疾醫(yī)療保險(xiǎn)金、惡性腫瘤醫(yī)療保險(xiǎn)金、質(zhì)子重離子費(fèi)用等。目前保證續(xù)保從5-6年、10年、15年等，再到目前最長(zhǎng)可以保證續(xù)保20年，市場(chǎng)上長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品的供給越來(lái)越豐富。費(fèi)率可調(diào)長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)價(jià)格調(diào)整內(nèi)外部因素：1）外部因素：醫(yī)療費(fèi)用通脹，影響醫(yī)療通脹的因素通常包括醫(yī)療體制、社保、物價(jià)指數(shù)、醫(yī)療資源緊張程度、醫(yī)療新技術(shù)、老齡化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等。2）內(nèi)部因素（產(chǎn)品自身）：保險(xiǎn)責(zé)任的變化、承保人群的變化、保單進(jìn)展的變化、選擇性退保等。保障人群的拓展：老年醫(yī)療險(xiǎn)、慢病版醫(yī)療險(xiǎn)我國(guó)老齡人群人口基數(shù)大、慢病患者眾多，而該群體可投保的商業(yè)健康險(xiǎn)幾乎處于真空地帶，因此亟需可拓展老年人和帶病體人群的商業(yè)醫(yī)療險(xiǎn)。目前市場(chǎng)上百萬(wàn)醫(yī)療產(chǎn)品對(duì)于老年人、次標(biāo)體和慢病人群等有效需求覆蓋不足，一方面市面上百萬(wàn)醫(yī)療產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、高額虛高，理賠體驗(yàn)不佳，另一方面，醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品未有效覆蓋上述需要保障人群，造成醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)陷入瓶頸。老年醫(yī)療險(xiǎn)開(kāi)發(fā)關(guān)鍵在于通過(guò)智能風(fēng)控實(shí)現(xiàn)對(duì)高齡群體的保費(fèi)定價(jià)。通過(guò)差異化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、核保規(guī)則和風(fēng)控模式，可以提高老年群體投保的可及性?，F(xiàn)階段保司可以通過(guò)與專(zhuān)業(yè)健康險(xiǎn)TPA服務(wù)供應(yīng)商的合作，逐步探索進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、風(fēng)控和醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的搭建，利用科技手段進(jìn)行智能核保、風(fēng)控和理賠，使用智能風(fēng)控模型創(chuàng)新定價(jià)模式，開(kāi)發(fā)出可以承保老年人群體的醫(yī)療險(xiǎn)。城市定制型醫(yī)療險(xiǎn)（惠民保）長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)醫(yī)療險(xiǎn)發(fā)展沖擊有限?；菝癖５谋举|(zhì)是基本醫(yī)保和大病醫(yī)保的補(bǔ)充，因其定位特點(diǎn)注定難以突破社保目錄限制，其保障程度低于商業(yè)醫(yī)療險(xiǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看難以滿足客戶日益增長(zhǎng)的醫(yī)療保障需求。雖然惠民保產(chǎn)品通常和百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品一樣具備醫(yī)保內(nèi)自付部分的保障以及醫(yī)保外自費(fèi)部分的保障，但是其免賠額都是彼此獨(dú)立的，無(wú)法共享免賠額，且免賠額的比例較高。通?；菝癖Ｗ再M(fèi)責(zé)任會(huì)設(shè)置2萬(wàn)免賠額，與通常1萬(wàn)免賠額的百萬(wàn)醫(yī)療產(chǎn)品相比，2萬(wàn)免賠額無(wú)法通過(guò)醫(yī)保內(nèi)的自付部分進(jìn)行抵扣，通常只有醫(yī)保外自費(fèi)部分才能抵扣2萬(wàn)免賠額。同時(shí)，由于醫(yī)保內(nèi)的責(zé)任受到醫(yī)保相對(duì)嚴(yán)格的費(fèi)用管控，導(dǎo)致2萬(wàn)以上免賠額被突破的概率大大降低。2.4護(hù)理險(xiǎn)：未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大的純藍(lán)海市場(chǎng)老年撫養(yǎng)比持續(xù)攀升，未來(lái)老年護(hù)理負(fù)擔(dān)提升。根據(jù)2020年第七次人口普查，我國(guó)60歲以上老年人口占總?cè)丝诒壤?8.7%，65歲以上人口占總?cè)丝诒壤?3.5%，已進(jìn)入老齡型社會(huì)。同時(shí)我國(guó)的老年撫養(yǎng)比在2020年已達(dá)19.7%，每100名勞動(dòng)年齡人口要負(fù)擔(dān)約20名老年人，未來(lái)嚴(yán)重影響人口結(jié)構(gòu)的平衡和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也給家庭造成巨大的經(jīng)濟(jì)壓力。失能失智問(wèn)題在高齡階段集中體現(xiàn)。根據(jù)全國(guó)老齡辦發(fā)布的《第四次中國(guó)城鄉(xiāng)老年人生活狀況抽樣調(diào)查》數(shù)據(jù)顯示，2015年我國(guó)失能、半失能老年人約4063萬(wàn)人，占老年人口18.3%，老年人居家照護(hù)的需求未來(lái)將持續(xù)上升，15.3%的城鄉(xiāng)老年人需要照護(hù)服務(wù)。根據(jù)中保協(xié)和中國(guó)社科院聯(lián)合發(fā)布的《2018-2019中國(guó)長(zhǎng)期護(hù)理調(diào)研報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，調(diào)查地區(qū)有4.8%老年人處于日常生活能力（ADL）重度失能、7%處于中度失能狀態(tài)，總失能率為11.8%。不同階段ADL失能狀態(tài)呈現(xiàn)的特點(diǎn)不同，在65歲以前基本處于獨(dú)立階段，絕大部分能夠生活自理。65歲后失能問(wèn)題開(kāi)始集中顯現(xiàn)，中度和重度失能人群顯著上升，占比約達(dá)12-14%。目前中度及重度失能老年人面臨較大的保障和服務(wù)缺口，如協(xié)助用藥、壓瘡護(hù)理等醫(yī)療護(hù)理服務(wù)供給不足，相應(yīng)的支付補(bǔ)償功能也較弱。“社保第六險(xiǎn)”長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)發(fā)展不足。目前試點(diǎn)的政策性長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)雖然基本都是交由商業(yè)保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)，但其本質(zhì)上是政府行為的基礎(chǔ)社會(huì)保障，更高層次的護(hù)理需求最終仍需要商業(yè)長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)來(lái)滿足。根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局

《2020醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2020年長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)參保人數(shù)1.08億人，享受待遇人數(shù)83.5萬(wàn)人。2020年基金收入196.1億元，基金支出131.4億元，人均享受待遇全年平均僅為1.57萬(wàn)元。1）頂層設(shè)計(jì)有待完善

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籌資機(jī)制不健全、實(shí)際保障水平不足。我國(guó)目前長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)試點(diǎn)城市采用醫(yī)?；饎澽D(zhuǎn)單一的籌資方式，長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)試點(diǎn)城市因此基本集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、醫(yī)?；疬\(yùn)行穩(wěn)健的地區(qū)，未來(lái)政策性長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)運(yùn)行的穩(wěn)定性將受到挑戰(zhàn)2）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足：缺乏養(yǎng)老和醫(yī)療資格準(zhǔn)入、機(jī)構(gòu)規(guī)范、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)監(jiān)督機(jī)構(gòu)等相關(guān)制度，專(zhuān)業(yè)人員儲(chǔ)備和信息系統(tǒng)建設(shè)不足，導(dǎo)致長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)試點(diǎn)服務(wù)存在主體模糊、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不清晰、核心功能保障不足等問(wèn)題。商業(yè)長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)發(fā)展解決方案關(guān)鍵在于合理設(shè)置觸發(fā)條件和給付標(biāo)準(zhǔn)。目前商業(yè)長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)發(fā)展的核心是觸發(fā)條件設(shè)計(jì)，即用傷殘和疾病擬合護(hù)理責(zé)任，降低市場(chǎng)教育、理賠鑒定和精算定價(jià)的難度。我國(guó)的商業(yè)長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)已經(jīng)逐漸從借鑒美國(guó)護(hù)理險(xiǎn)以“六項(xiàng)不能完成三項(xiàng)或者嚴(yán)重智力障礙”作為保障條件的長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)，進(jìn)化到可擬合失能失智狀態(tài)的以重大疾病作為觸發(fā)條件的重疾型長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)，再發(fā)展到護(hù)理定義由傳統(tǒng)失能失智擴(kuò)展到更多功能損失狀態(tài)的重疾型長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)，在功能的不斷明晰和創(chuàng)新下，不斷開(kāi)發(fā)出適合中國(guó)國(guó)情的商業(yè)長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)。護(hù)理險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)需要融入更多護(hù)理服務(wù)。未來(lái)護(hù)理險(xiǎn)產(chǎn)品搭配護(hù)理服務(wù)不足的痛點(diǎn)將顯得越發(fā)突出，其主要原因是一方面受制于護(hù)理險(xiǎn)定義和鑒定標(biāo)準(zhǔn)的不完善，難以對(duì)產(chǎn)品要求的護(hù)理狀態(tài)進(jìn)行權(quán)威鑒定，同時(shí)護(hù)理服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展不成熟，在實(shí)際產(chǎn)品運(yùn)作中，保險(xiǎn)公司難以找到可以長(zhǎng)期穩(wěn)定合作的品質(zhì)護(hù)理機(jī)構(gòu)服務(wù)合作方。未來(lái)護(hù)理險(xiǎn)產(chǎn)品將和更多的商業(yè)護(hù)理機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作進(jìn)行協(xié)同發(fā)展，完善商業(yè)護(hù)理險(xiǎn)服務(wù)和保障責(zé)任的搭配。未來(lái)健康險(xiǎn)分險(xiǎn)種保費(fèi)規(guī)模測(cè)算2020年1月，銀保監(jiān)會(huì)等13個(gè)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)領(lǐng)域商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的意見(jiàn)》指出，力爭(zhēng)到2025年，商業(yè)健康險(xiǎn)保費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)設(shè)定的目標(biāo)，在2021年健康險(xiǎn)保費(fèi)收入8447億元的基礎(chǔ)上，未來(lái)健康險(xiǎn)保費(fèi)收入期望年化復(fù)合增速將達(dá)到24%，另外近年來(lái)醫(yī)療險(xiǎn)占比逐漸提高，占比從2016年的28%提升到了2019年的35%，而重疾險(xiǎn)為代表的疾病險(xiǎn)占比則在2019年降低到64%?？紤]到：1）隨著中高端醫(yī)療險(xiǎn)、長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)和非標(biāo)人群可投保的醫(yī)療險(xiǎn)將進(jìn)一步發(fā)展2）重疾險(xiǎn)因?yàn)橹卮蠹膊⌒抻啞俺赐Ｊ邸焙痛砣舜蠓撀涞仍?，未?lái)醫(yī)療險(xiǎn)在健康險(xiǎn)中的比重將進(jìn)一步提升，我們測(cè)算如下：以2021年為基準(zhǔn)，疾病險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)、護(hù)理險(xiǎn)的保費(fèi)占比分別為60%、39%和1%；2021-2025年疾病險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)、護(hù)理險(xiǎn)的保費(fèi)CAGR分別為20%、30%和20%，健康險(xiǎn)總的保費(fèi)增速達(dá)到24%，從而在2025年商業(yè)健康險(xiǎn)規(guī)模達(dá)到20094億元，達(dá)到銀保監(jiān)會(huì)對(duì)于未來(lái)商業(yè)健康險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)期?；谡鎸?shí)需求的產(chǎn)品創(chuàng)新未來(lái)能真正激發(fā)目標(biāo)群體的購(gòu)買(mǎi)動(dòng)力，這也是未來(lái)商業(yè)健康險(xiǎn)整體規(guī)模增長(zhǎng)的最堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，重疾險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)和護(hù)理險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整能真正帶動(dòng)后重疾時(shí)代健康險(xiǎn)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年健康險(xiǎn)保費(fèi)總規(guī)模達(dá)到2萬(wàn)億元，并且其中重疾險(xiǎn)的占比下降至約50%，醫(yī)療險(xiǎn)和護(hù)理險(xiǎn)的比重有望得到顯著提升。未來(lái)健康險(xiǎn)分險(xiǎn)種新業(yè)務(wù)價(jià)值測(cè)算基于以上健康險(xiǎn)行業(yè)總規(guī)模，并結(jié)合前述不同險(xiǎn)種的新業(yè)務(wù)價(jià)值率情況，我們分別測(cè)算不同險(xiǎn)種未來(lái)為行業(yè)貢獻(xiàn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值。另外，由于期末EV的增長(zhǎng)主要來(lái)自于當(dāng)年度的NBV貢獻(xiàn)和營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)差異的影響，其中營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)的偏差也主要受到當(dāng)年度新業(yè)務(wù)增速的影響，因此當(dāng)年新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)是提振期末EV和ROEV的關(guān)鍵。在產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值CAGR預(yù)計(jì)未來(lái)五年有望達(dá)到約22%，至2025年健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值有望達(dá)3368億元，整體NBVM有望達(dá)67%。預(yù)計(jì)到2025年商業(yè)健康險(xiǎn)整體市場(chǎng)將帶來(lái)的NBV為2021年老四家NBV的3.3倍，EV的貢獻(xiàn)有望達(dá)到11.9%。結(jié)構(gòu)上，重疾險(xiǎn)未來(lái)仍為新業(yè)務(wù)價(jià)值最高的險(xiǎn)種，但預(yù)計(jì)其占比將有所下降，將從2021年的83%到2025年降至78%，而其中醫(yī)療險(xiǎn)貢獻(xiàn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值占比將有所提升。三、儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品：抵御利率下行和資產(chǎn)配置帶來(lái)新需求3.1居民資產(chǎn)逐步向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品迎來(lái)更大發(fā)展機(jī)遇在居民財(cái)富總量持續(xù)增長(zhǎng)、資產(chǎn)保值需求不斷提升、資管新規(guī)打破剛性兌付和長(zhǎng)期利率下行的背景下，中產(chǎn)階級(jí)以上人群財(cái)富保值和增值需求日益迫切，長(zhǎng)期養(yǎng)老年金的配置仍未完全挖掘。根據(jù)《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2020》，中國(guó)近20年來(lái)社會(huì)凈財(cái)富增速高于名義GDP增速，中國(guó)社會(huì)凈財(cái)富相對(duì)GDP更高速地增長(zhǎng)。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截止2020年我國(guó)僅有1/5的人擁有長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保單，與發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大，產(chǎn)品數(shù)量雖然不少，但是產(chǎn)品的形態(tài)較為單一，同質(zhì)化產(chǎn)品較多，產(chǎn)品本身吸引力也不夠，與居民進(jìn)行財(cái)富管理的需求仍有較大差距。3.2在利率下行的環(huán)境下，長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄類(lèi)產(chǎn)品是兼顧風(fēng)險(xiǎn)和收益的金融工具長(zhǎng)端利率下行、安全資產(chǎn)減少，投資者對(duì)兼顧風(fēng)險(xiǎn)和收益的金融工具需求上升。長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品如增額終身壽險(xiǎn)等憑借“鎖定利息”的穩(wěn)健特性受到市場(chǎng)追捧，為保司在困難環(huán)境下提供了業(yè)績(jī)支撐。另外，終身年金、增額終身壽產(chǎn)品等長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品與長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)提供的風(fēng)險(xiǎn)保障功能進(jìn)行互補(bǔ)，有助于發(fā)揮資產(chǎn)增值和保險(xiǎn)杠桿的雙重作用。從長(zhǎng)期空間來(lái)看，招商銀行《2021中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示中國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總額達(dá)241萬(wàn)億人民幣，可投資1000萬(wàn)人民幣以上的中國(guó)高凈值人群數(shù)量達(dá)262萬(wàn)人。預(yù)計(jì)2021年底中國(guó)的高凈值人群數(shù)量接近300萬(wàn)人，其可投資資產(chǎn)總規(guī)模將達(dá)約96萬(wàn)億元。當(dāng)前保險(xiǎn)（壽險(xiǎn)）在個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模中相對(duì)較低，相比于現(xiàn)金及存款、投資性不動(dòng)產(chǎn)、資本市場(chǎng)產(chǎn)品（股票、基金）、銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品仍有較大的提升空間。2018年以來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置增速先揚(yáng)后抑，在權(quán)益市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、外部宏觀環(huán)境不確定性程度加深的情況下，年金類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品有望在財(cái)富傳承、養(yǎng)老及健康保障等領(lǐng)域更加收到高凈值人群的青睞，獲得更多的財(cái)富配置。3.3增額終身壽：長(zhǎng)期鎖息的現(xiàn)金流規(guī)劃工具增額終身壽產(chǎn)品是一款以人的生命為保障標(biāo)的，為被保險(xiǎn)人提供身故保障和生存利益的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，本質(zhì)是滿足

“長(zhǎng)期鎖定利率”的靈活現(xiàn)金流規(guī)劃工具。增額終身壽的現(xiàn)金價(jià)值會(huì)以約定的預(yù)定利率進(jìn)行終身復(fù)利增長(zhǎng)，同時(shí)賬戶價(jià)值會(huì)在現(xiàn)金價(jià)值的規(guī)定中寫(xiě)明從而保證產(chǎn)品的確定性，同時(shí)大部分的終身售產(chǎn)品都支持靈活的減保領(lǐng)取，為客戶提供靈活的現(xiàn)金流管理功能。在理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付打破、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行和權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，各大銀行紛紛調(diào)低大額存單利率，而具有“長(zhǎng)期鎖定利率”的增額終身壽自投保之日起就確定了保單持有30年以上年化可達(dá)3%-3.5%的終身復(fù)利收益。相對(duì)于市場(chǎng)上部分保底利率在1.75%-3%之間、實(shí)際結(jié)算利率在3.8%-5.2%之間的萬(wàn)能賬戶，增額終身壽憑借其確定的、明確載入合同的利益，在與“快返年金+萬(wàn)能賬戶”等組合的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。另外，2019年銀保監(jiān)會(huì)下調(diào)了長(zhǎng)期年金保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限，由之前的4.025%降低為3.5%，隨后市面上4.025%長(zhǎng)期年金險(xiǎn)的陸續(xù)停售、新開(kāi)發(fā)長(zhǎng)期年金產(chǎn)品的收益率出現(xiàn)進(jìn)一步下調(diào)，以3.5%預(yù)定利率定價(jià)且實(shí)際IRR接近3.5%的增額終身壽險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯?，F(xiàn)金價(jià)值支取靈活，可用作多種用途。大多數(shù)增額終身壽產(chǎn)品在繳費(fèi)期結(jié)束后，現(xiàn)金價(jià)值就可以回本，這意味客戶可以以“減保”的名義，從保單中部分領(lǐng)取現(xiàn)金價(jià)值，用作教育金、養(yǎng)老金等各種現(xiàn)金流用途。由于初始保額比較低，所以保障成本也比較低，因此增額終身壽的現(xiàn)金價(jià)值較高。隨著保額的復(fù)利遞增，現(xiàn)金價(jià)值也會(huì)相應(yīng)遞增客戶可以通過(guò)部分減保的方式，獲取相應(yīng)的現(xiàn)金價(jià)值，從而賦予了增額終身壽“儲(chǔ)蓄+現(xiàn)金流規(guī)劃”的功能。規(guī)模和新業(yè)務(wù)價(jià)值承壓背景下，增額終身壽貢獻(xiàn)規(guī)模增量。在長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄需求不斷提升的背景下，2021年以來(lái)各大保司紛紛將增額終身壽作為新增主力產(chǎn)品進(jìn)行銷(xiāo)售，受益于保障期限較長(zhǎng)、收益確定且領(lǐng)取靈活，增額終身壽產(chǎn)品逐漸受到市場(chǎng)的歡迎。尤其在銀保渠道，增額終身售產(chǎn)品已經(jīng)成為銀保渠道的絕對(duì)主力產(chǎn)品，保費(fèi)收入占比進(jìn)一步提升。增額終身壽產(chǎn)品業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)也帶動(dòng)了銀保業(yè)務(wù)的發(fā)展，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021年銀行保險(xiǎn)代理渠道業(yè)務(wù)發(fā)展報(bào)告》顯示，2021年人身險(xiǎn)公司銀保業(yè)務(wù)全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入11990.99億元，同比增長(zhǎng)18.63%，連續(xù)四年獲得正增長(zhǎng)，這其中增額終身壽產(chǎn)品貢獻(xiàn)巨大，憑借資金靈活度高、用途多樣的功能使其在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，占據(jù)了期交產(chǎn)品年度銷(xiāo)量前十中的七席。作為短期內(nèi)的爆款產(chǎn)品，我們需理性看待增額終身壽的

“利差損”和“長(zhǎng)險(xiǎn)短做”風(fēng)險(xiǎn)。雖然增額終身壽的預(yù)定利率