蘇墾農(nóng)發(fā)研究報告：引領(lǐng)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化升級盡收種植收益提升紅利

蘇墾農(nóng)發(fā)研究報告：引領(lǐng)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化升級，盡收種植收益提升紅利1.全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營的國有大型農(nóng)業(yè)企業(yè)1.1.業(yè)務(wù)版圖結(jié)構(gòu)清晰，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展自主種植為本，全產(chǎn)業(yè)鏈運營。蘇墾農(nóng)發(fā)是一家以自主經(jīng)營種植基地為核心資源優(yōu)勢，涵蓋農(nóng)作物種植、良種育繁、農(nóng)產(chǎn)品加工銷售及農(nóng)業(yè)社會化服務(wù)等業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)?；瘒写笮娃r(nóng)業(yè)企業(yè)。公司的歷史可追溯至1956年成立的國營大東農(nóng)場，歷經(jīng)60余年發(fā)展，期間經(jīng)歷多次改制變更、資產(chǎn)重組，公司于2017年成功在上交所主板上市，目前已成為擁有規(guī)?；?jīng)營的耕地面積超120萬畝，集農(nóng)業(yè)科技研發(fā)、農(nóng)作物種子育繁推與規(guī)模化種植、麥稻與糧油等農(nóng)產(chǎn)品加工銷售、貿(mào)易物流、農(nóng)業(yè)社會化服務(wù)等為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模化經(jīng)營的國有大型農(nóng)業(yè)企業(yè)。江蘇省國資委為實際控制人，旗下子公司業(yè)務(wù)分工明確。公司控股股東江蘇省農(nóng)墾集團由江蘇省國資委管理的大型企業(yè)集團，經(jīng)過六十多年的改革發(fā)展，江蘇農(nóng)墾集團已成為以現(xiàn)代農(nóng)業(yè)為核心、以醫(yī)藥健康、房地產(chǎn)及相關(guān)投資為支撐、一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的江蘇省屬大型國有企業(yè)，經(jīng)濟效益近幾年連續(xù)位居全國農(nóng)墾系統(tǒng)和江蘇省屬國有企業(yè)前列。2011年為了突出主營業(yè)務(wù)、減少關(guān)聯(lián)交易，農(nóng)墾集團對蘇墾農(nóng)發(fā)前身農(nóng)發(fā)有限進行資產(chǎn)重組，對墾區(qū)內(nèi)具有比較優(yōu)勢的種植業(yè)及相關(guān)的種業(yè)、米業(yè)、農(nóng)資等企業(yè)進行了整合。資產(chǎn)重組完成后，公司逐漸成長為“自主經(jīng)營種植基地+專業(yè)化分工運營”的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)?；瘒写笮娃r(nóng)業(yè)企業(yè)。目前公司通過下屬19家分公司在自主種植基地上種植水稻、小麥以及大麥等主要糧食作物，而公司種子生產(chǎn)業(yè)務(wù)、大米加工業(yè)務(wù)、農(nóng)資貿(mào)易業(yè)務(wù)、大麥加工業(yè)務(wù)和食用植物油加工業(yè)務(wù)則分別由全資子公司大華種業(yè)、蘇墾米業(yè)、蘇墾農(nóng)服、蘇墾麥芽和控股子公司金太陽

糧油進行運營。公司的各項業(yè)務(wù)緊密相接，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。公司以自主經(jīng)營耕地為基礎(chǔ)從事稻麥等原糧種植，分別通過大華種業(yè)和蘇墾米業(yè)從事稻麥種子生產(chǎn)和大米加工業(yè)務(wù)，主要銷售水稻種子、小麥種子、大米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品。同時，以自營種植需求為支撐，公司擁有規(guī)?；r(nóng)資采購優(yōu)勢和豐富的采購渠道以取得優(yōu)質(zhì)、優(yōu)價的化肥、農(nóng)藥以及秧盤等農(nóng)資供應(yīng)，通過蘇墾農(nóng)服對外開展以農(nóng)資貿(mào)易為核心的農(nóng)業(yè)社會化服務(wù)業(yè)務(wù)。2021年公司服務(wù)大戶7720個，社會化服務(wù)面積達645.9萬畝。為拓展下游產(chǎn)業(yè)，公司分別于2019年和2022年并購金太陽糧油和蘇墾麥芽，進入食用油和麥芽領(lǐng)域，進一步完善公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。1.2.種植經(jīng)營模式多樣，“五統(tǒng)一”規(guī)模效應(yīng)明顯統(tǒng)一經(jīng)營為主，發(fā)包經(jīng)營為輔。公司稻麥種植業(yè)務(wù)可分為統(tǒng)一經(jīng)營和發(fā)包經(jīng)營。在統(tǒng)一經(jīng)營模式下管理人員與農(nóng)業(yè)職工均要按公司“五統(tǒng)一”（即統(tǒng)一作物和品種布局、統(tǒng)一種子和農(nóng)資供應(yīng)、統(tǒng)一農(nóng)業(yè)生產(chǎn)措施、統(tǒng)一農(nóng)機作業(yè)標準以及統(tǒng)一農(nóng)產(chǎn)品銷售）的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營組織方式實施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，公司控制著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的投入、產(chǎn)出、銷售各個環(huán)節(jié)。統(tǒng)一經(jīng)營可以進一步分為聯(lián)合經(jīng)營和集體種植兩種細分模式，前者需承擔部分農(nóng)業(yè)生產(chǎn)風(fēng)險，但參與模式相對靈活，以聯(lián)合經(jīng)營耕地效益為基礎(chǔ)根據(jù)績效考核結(jié)果獲得報酬，后者是根據(jù)崗位職級按月領(lǐng)取基本工資，再根據(jù)其工作完成情況以及效益實現(xiàn)情況獲取額外薪酬；而發(fā)包經(jīng)營模式則是農(nóng)工向公司繳納土地承包費后取得土地承包經(jīng)營權(quán)后自行組織生產(chǎn)、自擔成本、獨享收益。通過優(yōu)化調(diào)整，公司統(tǒng)一經(jīng)營模式的種植面積逐年擴大，發(fā)包經(jīng)營面積逐年減少。2021年發(fā)包土地面積已降至12.78萬畝，占比約10%。1.3.多元布局推動營收穩(wěn)增，種植業(yè)為核心主業(yè)收入穩(wěn)健增長，糧油貢獻突出。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為106.4億元和7.4億元，同比分別增長23.4%和10.1%。過去五年公司整體營收增長穩(wěn)定，CAGR為25.3%，其中2019年公司并購了金太陽糧油，補充了食用油板塊業(yè)務(wù)，助力公司銷售收入顯著增長。從營收構(gòu)成來看，2021年公司稻麥種植實現(xiàn)營收31.8億元，占公司營收比重為22.4%，下游業(yè)務(wù)米業(yè)加工和食用油加工分別實現(xiàn)收入42.2和31.3億元，分別占比29.7%和22.1%，其中米業(yè)營收增速明顯（YOY+28.1%）。農(nóng)資貿(mào)易和種業(yè)營收占比分別為13.7%和12.1%，同比分別增長43.6%和29.1%。種植業(yè)毛利貢獻過半，糧價上漲推動盈利提升。2018年受農(nóng)資成本上漲、糧價下行影響，公司整體毛利率有所下滑，而2019年并購金太陽糧油后，由于食用油業(yè)務(wù)的整體毛利率低于公司平均水平，因此納入食用油業(yè)務(wù)后整體毛利率出現(xiàn)下降。此后兩年公司毛利率在種植業(yè)務(wù)拉動下逐漸回升，目前穩(wěn)定在15%左右水平。細分行業(yè)來看，種植業(yè)一向是公司的盈利貢獻主力，2021年貢獻公司54%的毛利，近年來受益于糧價上漲，種植業(yè)毛利率增幅明顯，2020年和2021年分別增加4.9pcts和5.4pcts，其他各項業(yè)務(wù)毛利率相對較為穩(wěn)定。食用油為公司第二大毛利貢獻業(yè)務(wù)，占公司毛利總額比例為17%，對提升公司整體盈利能力起到了積極作用。2.糧食安全暗藏隱憂，全球糧價趨勢上行多因共振，糧價猛漲。全球糧食供需結(jié)構(gòu)不斷改善，庫銷比持續(xù)下降。2020年起，原油價格暴漲帶動大宗商品走強，糧食價格也隨之大幅上漲。加之，俄烏沖突爆發(fā)、惡劣天氣頻發(fā)，對于糧食安全的擔憂陡然升溫。多國出臺貿(mào)易保護措施下，全球糧價更是加速上漲。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織統(tǒng)計，2020年-2022年上半年期間全球食品價格指數(shù)上漲53%，其中谷物價格指數(shù)和油和油脂價格指數(shù)更是分別上漲71%和109%。2.1.當前全球糧食庫存水平并不安全17/18年度起全球谷物市場就已開始去庫存。近年來全球谷物產(chǎn)量趨于平穩(wěn)，過去10年CAGR僅為0.86%。并且受氣候條件、糧食價格等因素影響，每年的谷物產(chǎn)量還會出現(xiàn)較大波動。而在全球人口持續(xù)增長的推動下，谷物消費保持穩(wěn)定增長，過去10年CAGR為1.30%，明顯快于產(chǎn)量增速。事實上，從17/18年度起，全球谷物庫存就開始逐漸減少，22/23年度或降至8.47億噸。同時，由于需求的增長，庫銷比下降更為明顯，22/23年度全球谷物庫銷比預(yù)計將由17/18年度的31.9%下降至29.6%。全球糧食庫存主要集中在我國，而我國谷物基本不對外出口。由于我國歷來對糧食安全高度重視，糧食儲備作為國家戰(zhàn)略長期實行，我國糧食庫存較為充足。全球近一半谷物庫存儲存在我國，其中小麥占比45%、玉米占比51%、大米占比52%。而我國糧食庫存主要作為戰(zhàn)略儲備，并非對外出口。21/22年度我國出口谷物僅310萬噸，只占到全球谷物貿(mào)易量的0.65%。鑒于此，全球谷物有效庫存實際遠低于表觀水平，抗風(fēng)險能力較為有限。饑餓人口激增，糧食危機四伏。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織、國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金、聯(lián)合國兒童基金會、世界糧食計劃署和世界衛(wèi)生組織聯(lián)合發(fā)布的《2022年世界糧食安全和營養(yǎng)狀況》顯示，2021年全球受饑餓影響的人數(shù)已達8.28億，較2020年增加約4600萬，自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來累計增加1.5億。全球近9.24億人（占世界人口的11.7%）面臨嚴重糧食不安全狀況，兩年間增加了2.07億。龐大的饑餓人口數(shù)量，也反映出全球糧食供給并不充裕的現(xiàn)實。2.2.俄烏沖突徹底點燃糧價，四州公投再起波瀾全球兩大糧倉對峙，糧食出口或遭重創(chuàng)。今年2月，俄烏爆發(fā)大規(guī)模武裝沖突。作為全球兩大農(nóng)業(yè)主產(chǎn)國，兩者對于全球糧食產(chǎn)業(yè)格局影響巨大，尤其在糧食供應(yīng)鏈中起到了舉足輕重的作用。俄羅斯和烏克蘭的合計糧食出口量占全球貿(mào)易比重頗高，其中小麥28%、玉米16%、油菜籽12%、葵花籽油65%、大麥26%。黑海運輸不暢、西方經(jīng)濟制裁，俄烏糧食出口大幅下滑。此前，烏克蘭糧食主要通過黑海港口對外出口。但俄烏沖突爆發(fā)后，包括敖德薩在內(nèi)的重要港口均陷入戰(zhàn)火之中，黑海航運幾乎陷入停滯狀態(tài)。武裝沖突最激烈的3-4月期間，通過黑海港口出口的糧食僅占到總出口量的1%。糧食出口只能被迫通過鐵路和多瑙河運往歐洲，但由于運力有限，糧食出口量大幅下滑。烏克蘭農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，自俄烏沖突爆發(fā)（2月24日）至8月15日，烏克蘭關(guān)鍵農(nóng)產(chǎn)品的出口同比下降了近一半，由去年同期約1950萬噸降至1000萬噸。雖然在聯(lián)合國和土耳其的調(diào)解下，7月22日俄羅斯、烏克蘭就恢復(fù)從黑海港口外運農(nóng)產(chǎn)品等分別與聯(lián)合國和土耳其簽署協(xié)議，8月烏克蘭糧食通過黑海的運輸?shù)靡灾貑?。但實際運輸量卻遠未達到正常水平，截止9月21日，22/23年度（從7月開始）烏克蘭谷物和豆類出口量僅687.8萬噸，較去年同期下降43%。并且其中還有很大一部分出口為前期滯留港口的上季玉米。與此同時，由于受到西方經(jīng)濟制裁，俄羅斯面臨銀行結(jié)算、保險和航運方面諸多障礙，糧食出口也出現(xiàn)較大下滑——7-8月間俄羅斯小麥出口量估計減少20%，為近5年以來最低水平。烏克蘭四州舉行入俄公投，引發(fā)地區(qū)局勢再次升溫。烏克蘭東南部的四個州盧甘斯克、頓涅茨克、扎波羅熱和赫爾松于9月23日-27日間舉行加入俄羅斯公投。9月21日，普京發(fā)表全國電視講話，表態(tài)俄羅斯將盡一切努力保證公投的安全舉行，同時宣布在俄羅斯動員部分公民入伍，并已簽署局部動員令。而烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基則表示基輔的立場不會因頓涅茨克和盧甘斯克人民共和國以及扎波羅熱和赫爾松地區(qū)宣布進行加入俄羅斯的公投而改變；歐盟和美國也均明確表態(tài)不會承認公投結(jié)果。入俄公投使得地區(qū)局勢陡然升溫，雙方武裝沖突或進一步升級。目前情況下，此前達成的黑海運糧協(xié)議面臨隨時終止的風(fēng)險。公投四州對烏克蘭農(nóng)業(yè)至關(guān)重要。參考此前克里米亞公投結(jié)果，若四州入俄公投成功通過，歐美很可能會發(fā)起新一輪制裁，以限制這些地區(qū)的商品出口。而這四個州的小麥產(chǎn)量合計約占到烏克蘭小麥總產(chǎn)量的21%、葵花籽總產(chǎn)量的19%，對烏克蘭糧食和油料生產(chǎn)均會產(chǎn)生重要影響。一旦這些地區(qū)的糧食無法出口，全球糧食供給或再次出現(xiàn)缺口，糧食價格有望開啟新一輪上漲。2.3.種植成本大漲，糧價易漲難跌俄羅斯與歐美相互制裁，全球能源價格大漲。除了糧食出口大國外，俄羅斯也是全球最重要的能源出口國之一。由于遭受歐美制裁，俄羅斯原油出口受到較大限制，這更加劇了全球能源市場的緊張格局。今年3月布倫特原油價格一度接近140美元/桶，雖然近期在美元升值壓力下有所回落，但依然位于90美元/桶高位。當?shù)貢r間9月2日，七國集團（G7）的財政部長發(fā)表了一份聯(lián)合聲明，宣布同意從今年12月5日起，對俄羅斯石油和石油產(chǎn)品實施價格上限。同日，俄羅斯宣布無限期關(guān)停向歐洲輸送天然氣管道“北溪1號”，而歐洲天然氣進口主要依賴俄羅斯。受此影響，天然氣價格飆升，一度接近10美元/百萬英熱。更為嚴重的是，歐洲冬天供暖主要依靠天然氣，如果屆時“北溪1號”未能恢復(fù)供氣，將會出現(xiàn)。能源價格上漲推動農(nóng)資產(chǎn)品飆升。原油價格大幅上漲除了會增加農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的機械作業(yè)費用外，也會影響農(nóng)資產(chǎn)品價格。由于化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資產(chǎn)品的上游原料很多均由原油或天然氣提取，能源價格大幅上漲也帶動了農(nóng)資價格飆升。并且俄羅斯還是世界上最大的氮肥出口國、第二大鉀肥供應(yīng)國和第三大磷肥出口國，制裁俄羅斯導(dǎo)致未來化肥供給存在不確定性。農(nóng)資產(chǎn)品價格上漲以及潛在供給不足，其對全球糧食生產(chǎn)的影響或?qū)⒅饾u體現(xiàn)。新冠疫情影響運力，運費大漲推升糧價。除了原油價格上漲導(dǎo)致運輸成本大幅增長外，2020年以來的新冠疫情持續(xù)反復(fù)致重要港口堵塞、吞吐量下降，國際貿(mào)易運力頗為緊張。由于供需矛盾劇烈，國際運輸價格屢創(chuàng)新高。2021年我國進口大豆和進口玉米的平均運費分別同比增長62.8%和69.7%，運費的大幅上漲進一步推升了糧價。2.4.天氣因素或令糧食危機雪上加霜極端天氣頻發(fā)，威脅糧食生產(chǎn)。自2020年以來，已連續(xù)三年出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象。拉尼娜除了導(dǎo)致巴西和阿根廷大豆減產(chǎn)外，也對我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成了嚴重的不利影響——2020年使得東北玉米大幅減產(chǎn)的臺風(fēng)、2021年黃河流域的罕見秋汛以及今年極端高溫干旱天氣均與拉尼娜不無關(guān)系。近年來，南方濤動指數(shù)波動明顯加大，或意味著全球范圍內(nèi)極端災(zāi)害天氣將變得更為頻發(fā)。熱浪席卷全球，單產(chǎn)或受影響。風(fēng)云氣象衛(wèi)星監(jiān)測顯示，今年6月，非洲北部、中東地區(qū)、中亞、南亞大陸、北美洲中西部、歐洲南部、蒙古國和中國西北部，以及澳大利亞南部等地出現(xiàn)了50℃以上的地表高溫。7-8月，我國南方地區(qū)遭遇罕見高溫干旱，其持續(xù)時間之長、范圍之廣、強度之大均為歷史罕見。夏季全國平均氣溫創(chuàng)1961年以來歷史新高，全國平均降水量為歷史同期第二少。而據(jù)聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會（IPCC）預(yù)測，全球平均氣溫每升高1℃，會導(dǎo)致小麥減產(chǎn)6.0%，水稻減產(chǎn)3.2%，玉米減產(chǎn)7.4%，大豆減產(chǎn)3.1%。由于高溫干旱可能導(dǎo)致新季全球糧食產(chǎn)量出現(xiàn)減產(chǎn)，糧食安全或再次面臨嚴峻挑戰(zhàn)。2.5.貿(mào)易保護沖擊全球糧食供應(yīng)鏈全球買家哄搶糧源，多國出現(xiàn)糧食短缺。由于人口和土地資源分布不均以及種植技術(shù)水平差異，全球糧食主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)之間存在明顯錯配。聯(lián)合國糧農(nóng)組織預(yù)測，22/23年度世界谷物貿(mào)易量高達4.63億噸。包括我國在內(nèi)的全球多數(shù)國家需要每年進口大量糧食保障國內(nèi)消費需求，其中更有甚者糧食幾乎完全依賴進口。出于對糧食安全的擔憂，全球買家開始大肆爭搶糧源，導(dǎo)致糧食供需形勢更為緊張，部分國家的糧食安全因此出現(xiàn)嚴重問題。聯(lián)合國糧農(nóng)組織發(fā)表的最新報告指出，全球有36個國家因面臨嚴重糧食短缺而需要國際社會的援助。糧食貿(mào)易保護主義抬頭，供需失衡問題進一步加大。當前全球糧食產(chǎn)業(yè)鏈分工明晰，全球化趨勢下各國糧食貿(mào)易關(guān)系深度綁定。而糧食關(guān)乎民生社稷，各國政府對于糧食安全都格外重視。當出現(xiàn)糧食供給風(fēng)險時，為了優(yōu)先保障國內(nèi)糧食供應(yīng)穩(wěn)定，部分國家采取了禁止糧食出口等貿(mào)易保護措施。目前已有20余國禁止糧食或畜肉類出口，例如，全球第一大棕櫚油主產(chǎn)國印尼今年曾禁止棕櫚油出口、全球第一大大米出口國、第二大小麥主產(chǎn)國印度也出臺了碎米、小麥的出口禁令。糧食產(chǎn)業(yè)鏈逆全球化趨勢愈演愈烈，糧食貿(mào)易保護措施加劇了糧食資源的緊張，進一步抬高了糧價。3.我國糧食安全可控，種植收益提升大勢所趨3.1.全球小麥供給受沖擊，國內(nèi)外小麥價格聯(lián)動增強小麥產(chǎn)量和出口份額集中度較高，今年以來供給端屢遭重創(chuàng)。2021年全球小麥產(chǎn)量為7.8億噸，較2020年持平，歐盟、中國和印度是小麥生產(chǎn)量前三的經(jīng)濟體，合計占全球小麥生產(chǎn)量的49.4%。出口方面，2021年全球小麥出口量達2.0億噸，其中歐盟小麥出口0.34億噸，占全球出口總量的17.0%，俄羅斯和烏克蘭均為小麥出口的重要國家，出口量占比分別為16.5%和9.5%，因此俄烏沖突無疑將削弱今年全球的小麥供給，與此同時全球第二大的小麥主產(chǎn)國印度因遭遇罕見高溫天氣嚴重阻礙農(nóng)作物正常生長，多個小麥主產(chǎn)區(qū)預(yù)計將減產(chǎn)，5月13日印度以保障國內(nèi)糧食安全為由，宣布禁止小麥出口，全球小麥供給端再遭重創(chuàng)。我國小麥自主安全可控，但也受到國際價格影響。2021年我國小麥產(chǎn)量為1.37億噸，同比增長2.0%，進口量為977萬噸，僅占我國小麥年供給量的6.7%，對外依存度不高，主要進口優(yōu)質(zhì)小麥品種。庫存方面，我國小麥存量充足，連續(xù)三年庫銷比超過100%，但庫存主要集中在國儲，流通庫存較為有限。近年來，隨著我國進口糧食增多，國內(nèi)糧食價格與海外市場聯(lián)動越發(fā)明顯。小麥制粉需求保持穩(wěn)定，飼用消費大幅提升。我國小麥下游消費以制粉為主，七成左右的小麥用于制粉需求，這部分消費保持穩(wěn)定溫和增長。而小麥飼料消費量近年來快速增長，其中2020年飼用消費占小麥總消費量比例大幅增加11.6pcts達26.7%。這主要由于2016年取消玉米臨時收儲后，我國玉米庫存持續(xù)去化，同時下游飼料、工業(yè)需求旺盛，玉米價格上漲令部分飼料原料需求轉(zhuǎn)向小麥。由于近期小麥價格快速上漲，飼料原料中小麥對玉米的替代或?qū)⑹艿揭种?。但由于當前飼料中豆粕添加比例處于歷史低位，小麥的高蛋白質(zhì)優(yōu)勢可彌補飼料配方蛋白不足的問題。并且，目前小麥和玉米的價差仍在合理范圍內(nèi)，我們認為短期小麥飼用消費大幅減少的可能性較低。3.2.我國是全球第一大水稻生產(chǎn)國，國內(nèi)外稻谷價格走勢背離國內(nèi)外水稻產(chǎn)量變動幅度較小，中國為全球第一大生產(chǎn)國。2010以來全球水稻產(chǎn)量保持平穩(wěn)狀態(tài)，2020年為7.6億噸，十年間總計增長9.0%。中國和印度是最主要的兩大水稻生產(chǎn)國，2020年水稻產(chǎn)量分別為2.1億噸和1.8億噸，合計占全球總產(chǎn)量的51.8%。我國稻谷自給率高，國內(nèi)外價格走勢背離。2021年我國稻谷進口量650萬噸，僅占稻谷新增供給量3.0%，同時2011年以來我國稻谷庫存持續(xù)上升，庫銷比已經(jīng)連續(xù)6年超過75%，在把握糧食安全的政策底線下，稻谷供給絕對安全穩(wěn)定。價格方面，由于我國稻谷產(chǎn)能充足，并且國家通過持續(xù)投放庫存以穩(wěn)定供應(yīng)和價格，我國稻谷價格并未如同國際稻谷價格一樣出現(xiàn)連續(xù)上漲的行情，反而較2020年有所下降。3.3.全面推進鄉(xiāng)村振興，政策加碼保障種植收益共同富裕是社會主義的本質(zhì)要求，是我國經(jīng)濟社會發(fā)展的核心目標。在共同富裕的進程中，鄉(xiāng)村振興是必經(jīng)之路。2017年第十九次全國代表大會首次提出鄉(xiāng)村振興，2018年一號文件進一步明確鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的階段性目標，即到2020年，鄉(xiāng)村振興取得重要進展，制度框架和政策體系基本形成；到2035年，鄉(xiāng)村振興取得決定性進展，農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化基本實現(xiàn)；到2050年，鄉(xiāng)村全面振興，農(nóng)業(yè)強、農(nóng)村美、農(nóng)民富全面實現(xiàn)。鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施以來，我國農(nóng)村居民收入顯著增長。2021年我國農(nóng)村居民人均可支配收入達1.89萬元，較2017年增長40.9%，城鄉(xiāng)居民收入比為2.51，較2017年的2.71提升明顯，但差距依然較大。而根據(jù)全國第七次人口普查數(shù)據(jù)，我國鄉(xiāng)村居住的人口為5.1億人，占總?cè)丝诒?6.1%，因此持續(xù)推進鄉(xiāng)村振興對于實現(xiàn)共同富裕的終極目標至關(guān)重要。農(nóng)民增收是推進鄉(xiāng)村振興的核心。一方面政府通過實施農(nóng)業(yè)補貼政策保障種植收益，包括農(nóng)業(yè)“三項補貼”改革重點支持規(guī)模種植戶、加大農(nóng)業(yè)保險覆蓋率、對實際種糧農(nóng)民發(fā)放一次性補貼以化解農(nóng)資價格上漲對農(nóng)民種糧收益的影響等；另一方面提高糧食最低收購價以穩(wěn)定糧食生產(chǎn)、增加農(nóng)民收入，早秈稻和中晚秈稻最低收購價已連續(xù)四年上調(diào)，而粳稻、小麥最低收購價在2022年也分別上調(diào)0.01元/斤和0.02元/斤。最低收購價政策起到托底糧價、保障種植收益的重要作用。國家糧食最低收購價政策是為保障國家糧食安全、保護農(nóng)民利益實施的糧食價格調(diào)控政策，當糧食市場價格低于國家公布的最低收購價時，農(nóng)民可以按照最低收購價出售糧食給國家指定收儲企業(yè)，因此最低收購價對糧食市場價格起到指導(dǎo)作用，也可以理解為理論上價格的下限所在。2022年國家再度上調(diào)水稻的最低收購價，提高了水稻的底線價格，加強水稻種植收益的保障力度。4.成本效益全面領(lǐng)先，全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營優(yōu)勢明顯4.1.坐擁百萬畝優(yōu)質(zhì)耕地資源，成本效益優(yōu)勢突出公司坐擁百萬畝優(yōu)質(zhì)耕地資源，是公司的核心競爭力來源。2011年12月公司與股東農(nóng)墾集團簽訂《土地承包協(xié)議》，約定每年向農(nóng)墾集團繳付土地承包費即可自主種植經(jīng)營近100萬畝優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)基地。公司耕地分布于江蘇省各地，由19家種植分公司管理，土地規(guī)模成片，土壤肥沃，平均有機質(zhì)含量和平均速效磷含量均屬于良好水平，平均速效鉀含量達優(yōu)良水平，并且氣候上佳，公司耕地處于亞熱帶和暖溫帶的過渡地區(qū)，溫度、光照、降水量等生產(chǎn)環(huán)境均適宜糧食生產(chǎn)，具備天然的種植環(huán)境優(yōu)勢。低價承包土地，成本優(yōu)勢明顯。公司耕地主要承包自大股東江蘇農(nóng)墾集團，與行業(yè)相比，公司具有明顯的土地成本優(yōu)勢。公司兩大類種植產(chǎn)品大小麥

（主要為小麥）和水稻（主要為粳稻）的畝均土地成本均明顯低于行業(yè)整體的畝均土地成本，根據(jù)《全國農(nóng)產(chǎn)品成本受益資料匯編》，2020年小麥和水稻行業(yè)平均土地成本分別為222.9和413.6元/畝，分別高出公司63.7和99.1元/畝。2022年起畝均土地承包費下降36.7元，成本優(yōu)勢進一步提高。公司土地的承包費根據(jù)粳稻、紅小麥、白小麥最低收購價的調(diào)整比例每五年進行一次調(diào)整，同時對承包面積進行修正。2022年2月18日，公司簽署了《土地承包協(xié)議之補充協(xié)議》，對承包面積和承包費用進行第三次核算，承包面積變更為95.5萬畝，因曬場水利設(shè)施建設(shè)、政府征用等略減1.7萬畝，承包費確定為每年每畝361.64元，較2016年簽訂的合同金額降低36.7元，以95.5萬畝計算公司整體土地成本將降低3500萬。高度機械化作業(yè)，大幅降低人力成本。公司種植模式主要以規(guī)?；C械化為主，機械使用率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，因此公司每畝機械作業(yè)費普遍高于行業(yè)。大規(guī)模機械化作業(yè)使得公司人力投入大大減少，2020年水稻、大小麥畝均人力成本分別低于行業(yè)平均水平286.4和275.7元。成本構(gòu)筑核心優(yōu)勢。得益于土地和人力成本優(yōu)勢，公司種植業(yè)整體生產(chǎn)成本明顯低于行業(yè)平均水平，2020年水稻和小麥畝均總成本分別低于行業(yè)90.5和36.2元。糧食種植管理高效，畝均產(chǎn)量行業(yè)領(lǐng)先。公司種植業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式采取“五統(tǒng)一”的管理方式，在作物和品種布局、種子和農(nóng)資供應(yīng)、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)措施、農(nóng)機作業(yè)標準和農(nóng)產(chǎn)品銷售五方面進行標準化地組織管理，可以較好地實現(xiàn)成本管控、品質(zhì)保障、各環(huán)節(jié)高效協(xié)同作業(yè)。同時，公司土地集約化程度高，有利于實施規(guī)模化、機械化生產(chǎn)，精耕細作，降低人力成本的投入。高效的管理方式結(jié)合優(yōu)質(zhì)的土壤環(huán)境兩大優(yōu)勢，公司水稻、小麥的畝均產(chǎn)量均領(lǐng)先于行業(yè)。2021年公司水稻畝均產(chǎn)量為607.8公斤，比行業(yè)平均高出134.1公斤；小麥方面，公司本部基地的小麥畝均產(chǎn)量達571.5公斤，超出行業(yè)平均186.1公斤，拓展基地的小麥畝產(chǎn)463.5公斤，超出行業(yè)平均76.1公斤。4.2.全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營，下游拓展成果顯著公司建立了縱向一體化管控和全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營管理模式。公司的業(yè)務(wù)布局涵蓋種子生產(chǎn)，稻麥種植，糧油加工銷售，以及實現(xiàn)對內(nèi)保障供應(yīng)和對外社會化服務(wù)農(nóng)資貿(mào)易業(yè)務(wù)。全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式使得公司整體經(jīng)營穩(wěn)定、抗外部沖擊能力強勁，并且便于把握行業(yè)趨勢進行調(diào)控、充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。依靠全產(chǎn)業(yè)鏈布局和自主種植基地的核心優(yōu)勢，公司下游拓展步伐穩(wěn)?。?）大米加工業(yè)務(wù)建立了龐大的客戶群網(wǎng)絡(luò)，銷量不斷增長。大米加工業(yè)務(wù)由全資子公司蘇墾米業(yè)運營，稻谷原糧主要來自于公司的水稻種植業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以民用米為主，主要為中高檔粳米，另外公司建立了ISO質(zhì)量管理體系、環(huán)境管理體系、食品安全管理體系及農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量追溯體系，其中質(zhì)量追溯體系可實現(xiàn)產(chǎn)品從消費者至稻谷原糧種植田間全過程的信息追溯，充分保障產(chǎn)品質(zhì)量。銷售方面，公司與蘇果超市、杭州聯(lián)華、農(nóng)工商超市、盒馬鮮生、上海聯(lián)華等大型連鎖超市建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，而公司的食品工業(yè)米主要銷售給亨氏聯(lián)合、百威英博啤酒、青島啤酒、洋河、五糧液、今世緣、上海太太樂、牧原股份集團等大型食品、酒類及養(yǎng)殖頭部企業(yè)。2021年公司對外銷售大米34.6萬噸，再創(chuàng)新高。2）控股金太陽糧油進軍食用油行業(yè)，品牌矩陣豐富。2019年公司完成對金太陽糧油的控股，進軍食用油行業(yè)。公司食用油的生產(chǎn)模式主要是通過對外采購原料油和油料原料進行生產(chǎn)，目前擁有超過30萬噸的精煉產(chǎn)能、年灌裝30萬噸產(chǎn)能的灌裝生產(chǎn)線及配套的注塑吹瓶生產(chǎn)線，并且擁有獨立的壓榨生產(chǎn)線和浸出生產(chǎn)線。公司旗下?lián)碛小翱酢薄ⅰ敖鹛枴?、“地中?；屎蟆薄ⅰ懊S金”等多個品牌，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以葵花籽油、菜籽油、大豆油、米糠油、亞麻籽油為主，其中公司一級葵花籽油是福臨門、魯花、金龍魚、多力等國內(nèi)知名品牌優(yōu)選供應(yīng)商，也是中糧、恒大、九三集團等企業(yè)OEM戰(zhàn)略合作企業(yè)。3）種子生產(chǎn)業(yè)務(wù)與公司種植業(yè)密切相關(guān)，具備較強的協(xié)同效應(yīng)。由于公司全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營的模式，種子生產(chǎn)業(yè)務(wù)與公司種植業(yè)上游、下游均涉及聯(lián)系緊密，即生產(chǎn)端的種子原料主要由公司稻麥種植業(yè)供應(yīng)，而在銷售端同樣為種植業(yè)提供部分自產(chǎn)的作物種子。公司自營種植基地的優(yōu)勢有效保證了制種環(huán)節(jié)種子原糧的數(shù)量和質(zhì)量需求，同時大華種業(yè)（開展公司種子生產(chǎn)業(yè)務(wù)）具備種子選育、加工以及市場選購能力，能夠為種植業(yè)提供高品質(zhì)、高純度的稻麥等農(nóng)作物種子，兩項業(yè)務(wù)關(guān)系緊密，具有較強的協(xié)同效應(yīng)。過去五年，公司主要種子產(chǎn)品的稻種和麥種銷量保持穩(wěn)定，2021年種子單價增長，種業(yè)收入增長29.1%。4）依托于全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，公司農(nóng)業(yè)社會化服務(wù)業(yè)務(wù)范圍快速擴大。公司通過向種植大戶提供種子、農(nóng)資、以及糧食回收等一站式服務(wù)深度綁定種植大戶，逐步拓寬服務(wù)范圍，2021年公司全年服務(wù)大戶7720個，社會化服務(wù)面積645.9萬畝，農(nóng)資業(yè)務(wù)收入同比增長43.56%至19.5億元。新的種植一站式服務(wù)商模式有望進一步打開公司未來的成長空間。4.3.品牌優(yōu)勢彰顯，行業(yè)影響力突出公司近年來品牌建設(shè)成效顯著，各業(yè)務(wù)板塊屢獲榮譽。隨著公司品牌營銷的持續(xù)投入，在各個業(yè)務(wù)板塊均打造了具有一定影響力的品牌，主要產(chǎn)品小麥、水稻、大米、良種在江蘇地區(qū)乃至華東地區(qū)具有較高知名度。米業(yè)品牌“蘇墾”品牌、種業(yè)品牌“大華”、食用油品牌“葵王”“金太陽”等均在業(yè)內(nèi)具備較高知名度。近年來公司品牌及產(chǎn)品所獲榮譽包括“中國十佳糧油區(qū)域領(lǐng)導(dǎo)品牌”、“中國名牌農(nóng)產(chǎn)品”、“中國馳名商標”、“中國十佳糧油優(yōu)質(zhì)特色產(chǎn)品”、“中國食用油十大品牌”等。5.充分受益糧價上漲，種植收益持續(xù)提升5.1.糧價上漲帶動公司盈利提升小麥大幅上漲，水稻止跌回升。在飼用消費大幅增長帶動下，國內(nèi)小麥價格從2020年年中起持續(xù)上漲。尤其今年在俄烏沖突刺激下，漲幅尤為明顯。目前國內(nèi)小麥價格已達到3092元/噸，較去年同期上漲20.9%。而水稻則受到新冠疫情影響消費較為疲弱，2021年以來跌幅較為明顯。但隨著今年稻谷最低收儲價的上調(diào)，極大提振了市場信心，國內(nèi)稻谷現(xiàn)貨價格已開始止跌回升，目前粳稻價格為2778元/噸，較年初上漲2.1%。由于新季水稻存在減產(chǎn)可能，稻谷價格預(yù)計將進一步回升。種植業(yè)務(wù)體量龐大，糧價上漲頗為受益。公司是國內(nèi)規(guī)模較大的種糧主體，年產(chǎn)小麥逾50萬噸，水稻約60萬噸。因此，糧價直接關(guān)乎公司的經(jīng)營業(yè)績。當前國際形勢復(fù)雜多變、極端天氣頻繁出現(xiàn)，糧食安全越來越被各國重視，糧價趨勢上行已是大勢所趨。在此背景下，公司收入水平和盈利能力均有望實現(xiàn)明顯提升。5.2.種植結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新增利潤增長點玉米大豆帶狀復(fù)合種植收益明顯好于水稻。此前公司基本實行水稻/小麥

（油菜）一年兩季的種植模式，但水稻整體產(chǎn)量較為充裕，價格始終上不去。而近年來農(nóng)資和土地成本卻不斷上漲，水稻種植收益不甚理想。為響應(yīng)國家扶持大豆玉米帶狀復(fù)合種植政策，公司今年春播將約10萬畝耕地由水稻轉(zhuǎn)為大豆玉米套種。玉米大豆帶狀復(fù)合種植對傳統(tǒng)種植方式進行了有機改良，充分利用了玉米和大豆對于光熱資源的不同需求，在玉米產(chǎn)量基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了多收一季大豆的目的。從種植收益角度來看，目前規(guī)?；N植水稻的收益僅32