理財(cái)講座：投資理財(cái)

投資理財(cái)精品理財(cái)講座之e-mail:2022/12/202第七章投資理財(cái)

學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握投資理財(cái)?shù)幕局R(shí)；了解主要的投資工具及投資方法；理解并能夠熟練應(yīng)用投資理財(cái)?shù)闹饕襟E；會(huì)根據(jù)投資者的不同情況進(jìn)行理財(cái)方案設(shè)計(jì)；會(huì)計(jì)算投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)，并能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。2022/12/203第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚?/p>

一、什么是投資理財(cái)廣義的投資，是指經(jīng)濟(jì)主體為獲得預(yù)期收益，投入一定量的資金（資本）而不斷轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投資理財(cái)是指將現(xiàn)有資金配置到股票、債券、金融衍生工具、黃金、外匯、不動(dòng)產(chǎn)以及藝術(shù)品等各種投資工具以獲得與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的最優(yōu)收益的過(guò)程。它通過(guò)制定投資規(guī)劃而實(shí)現(xiàn)，即根據(jù)自己的理財(cái)目標(biāo)和個(gè)人可投資額，以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力的實(shí)際情況來(lái)確定有效投資方式的組合分析與管理。通過(guò)投資理財(cái)可以實(shí)現(xiàn)所有資產(chǎn)的合理配置，達(dá)到增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力、增大資金效用的目的。

2022/12/204第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚摿己玫耐顿Y理財(cái)能顯著的提升資產(chǎn)的質(zhì)量并讓資產(chǎn)持續(xù)增值的潛力充分的發(fā)揮出來(lái)。通過(guò)投資理財(cái)，可以高效運(yùn)用自身有限的財(cái)務(wù)資源，科學(xué)合理的分析自身財(cái)務(wù)狀況，可以平衡現(xiàn)在和未來(lái)的收支，抵御不測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)增值，享受高品質(zhì)的生活。二、生命周期與投資目標(biāo)處于不同的生命周期階段，投資人往往有著不同的投資理念和投資目標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，隨著年齡的增長(zhǎng)，投資理念由激進(jìn)型向保守型不斷過(guò)渡。在此，我們將生命周期分為以下三個(gè)階段：2022/12/205第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚摰谝?，青春成長(zhǎng)期（２０——４０歲）。此時(shí)期的投資者處于積累財(cái)富的階段，主要的理財(cái)需求在結(jié)婚、住房、養(yǎng)育子女等方面，屬于對(duì)資金需求量較大的階段。在投資上傾向于成長(zhǎng)性的投資，偏好于資本利得收入而非當(dāng)前收入，傾向于選擇高成長(zhǎng)性和高投機(jī)性的投資工具，實(shí)現(xiàn)資本的快速增長(zhǎng)，在短期內(nèi)積累大量財(cái)富。第二，中年穩(wěn)健期（４０——６０歲）。此階段是一個(gè)人事業(yè)進(jìn)入高峰期的穩(wěn)定發(fā)展階段。由于逐步邁向中年，相應(yīng)家庭負(fù)擔(dān)有所增加，重點(diǎn)支出項(xiàng)目在于子女教育、贍養(yǎng)老人、提高生活質(zhì)量等。在投資上傾向于財(cái)富的穩(wěn)健增長(zhǎng)，適宜選擇穩(wěn)健型基金產(chǎn)品或者國(guó)債。2022/12/206第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚摰谌?，頤養(yǎng)天年期（６０歲——壽終正寢）。此時(shí)的投資者進(jìn)入老年階段，生活開(kāi)支多在日常消費(fèi)、身體保健等方面，平安、健康的安享晚年尤為重要。投資目標(biāo)以保值為主，傾向于將資產(chǎn)配置到風(fēng)險(xiǎn)性較低的產(chǎn)品上，切忌具有高風(fēng)險(xiǎn)、刺激性的股票產(chǎn)品。三、投資理財(cái)?shù)牟襟E要完成一個(gè)投資方案的制定，首先需要了解自己可用于投資的金額及想要達(dá)到的投資目標(biāo)；其次，需要制定詳細(xì)的投資計(jì)劃，對(duì)可以選用的投資工具進(jìn)行評(píng)估，確定需要使用何種投資工具以及相應(yīng)的投資比例；2022/12/207第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚撛俅?，要定期進(jìn)行績(jī)效評(píng)估，對(duì)投資組合進(jìn)行管理，保障投資計(jì)劃的可行性。一般，每隔幾個(gè)月就需對(duì)自己的投資情況進(jìn)行一定的總結(jié)，看自己在過(guò)去的時(shí)間是否完成了所期望的投資目標(biāo)，是否得到了滿(mǎn)意的收益率，并且評(píng)估一下生活情況的改變對(duì)達(dá)成投資目標(biāo)的影響，是否有加薪、離職、結(jié)婚、生子、疾病、意外等等事件的發(fā)生，以及是否有國(guó)家政策和相關(guān)法律的改變、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變遷、新的金融商品的出現(xiàn)等等。在有這類(lèi)客觀環(huán)境變更時(shí)，都需要重新審視自己的投資計(jì)劃。只有嚴(yán)密的監(jiān)控投資計(jì)劃的實(shí)施，并根據(jù)需要不斷的調(diào)整投資計(jì)劃，才能保證投資目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。2022/12/208第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚撟詈?，根?jù)以上的評(píng)估結(jié)果，決定未來(lái)行動(dòng)的主要議題，是否需要重新設(shè)定投資目標(biāo)，以及相應(yīng)調(diào)整投資計(jì)劃等等。具體來(lái)看，步驟如下：

1、為當(dāng)前消費(fèi)預(yù)留足夠的資金。在進(jìn)行投資理財(cái)前，首先確定除去日常開(kāi)支以外，可用于投資的資金額度。2、建立投資目標(biāo)了解自身的特征與需求，確定科學(xué)合理的投資目標(biāo)。3、制定投資計(jì)劃在設(shè)定投資目標(biāo)的基礎(chǔ)上，初步擬定投資計(jì)劃書(shū)，內(nèi)容包括投資目標(biāo)、目標(biāo)金額及實(shí)現(xiàn)時(shí)間等。2022/12/209第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚?、評(píng)估投資工具評(píng)估每個(gè)投資工具的收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。5、選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y工具選取與投資目標(biāo)相一致的投資工具，要知道最好的投資工具未必是收益最大的工具，其他因素如風(fēng)險(xiǎn)和賦稅的考量可能影響更大。仔細(xì)挑選投資工具是投資成功的關(guān)鍵所在。投資工具的選擇應(yīng)該與投資目標(biāo)一致，并應(yīng)考慮投資收益、風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值的平衡。6、構(gòu)建分散化的投資組合投資組合一般由股票、債券和短期投資構(gòu)成。投資分散化是指通過(guò)持有一定數(shù)量的不同投資工具以增加投資收2022/12/2010第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚撘娼档屯顿Y風(fēng)險(xiǎn)，也就是通常所說(shuō)的：不要把雞蛋放在一個(gè)籃子。7、投資組合管理一旦確立了投資組合，就應(yīng)監(jiān)督投資組合的表現(xiàn)，不斷比較其實(shí)際投資業(yè)績(jī)和期望投資業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，并及時(shí)做出調(diào)整。這是一個(gè)賣(mài)出投資工具，并用余額重新購(gòu)置新的投資工具的過(guò)程。2022/12/2011第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚?022/12/2012第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚撍摹⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)性和收益性是投資活動(dòng)的兩大主要特征。由于投資活動(dòng)所產(chǎn)生的收益都是在將來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)發(fā)生，因此都具有風(fēng)險(xiǎn)，也就是由于投資收益背離自己期望值的可能性。通常來(lái)說(shuō)，在投資過(guò)程中，如果愿意承受的風(fēng)險(xiǎn)越大，那么投資的潛在收益率也就越高。高的收益率一般都是用更高的風(fēng)險(xiǎn)換來(lái)的。2022/12/2013第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚?022/12/2014第一節(jié)投資理財(cái)?shù)幕纠碚搱D7-2體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的權(quán)衡取舍關(guān)系。當(dāng)決定如何配置自己的資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)一定收益時(shí)，必須同時(shí)決定為了賺取高收益所愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)為零點(diǎn)的收益即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，一般指銀行利率或國(guó)債利率。風(fēng)險(xiǎn)和收益的某種組合的選擇取決于一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡偏好，較高的收益率是以高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)獲得的。2022/12/2015第二節(jié)投資工具

一、投資類(lèi)型按投資對(duì)象來(lái)分，可以分為金融投資和實(shí)物投資：金融投資是指投資于股票、債券或購(gòu)買(mǎi)和銷(xiāo)售法定所有權(quán)的投資，按照投資工具不同，金融投資又可分為債券投資、股票投資和衍生金融工具投資；實(shí)物投資與實(shí)際資產(chǎn)相關(guān)，是指對(duì)實(shí)物財(cái)產(chǎn)或有形的個(gè)人財(cái)產(chǎn)的投資。其中實(shí)物財(cái)產(chǎn)指土地、建筑物和永久性附屬于土地的財(cái)產(chǎn)、知識(shí)和可以運(yùn)用這些資產(chǎn)的人力資本等；有形的個(gè)人財(cái)產(chǎn)包括黃金、藝術(shù)品、古玩和其他有價(jià)收藏品等。

按投資方式來(lái)分，投資可分為直接投資和間接投資：2022/12/2016第二節(jié)投資工具

直接投資是指投資者將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或者購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)有企業(yè)的投資。通過(guò)直接投資，投資者可以擁有全部或一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)的所有權(quán)，直接進(jìn)行或參與投資的經(jīng)驗(yàn)管理。直接投資包括對(duì)現(xiàn)金、廠房、機(jī)械設(shè)備、交通工具、通訊、土地或土地使用權(quán)等各種有形資產(chǎn)的投資和對(duì)專(zhuān)利、商標(biāo)、咨詢(xún)服務(wù)等無(wú)形資產(chǎn)的投資。間接投資是指投資者以其資本購(gòu)買(mǎi)公司債券、金融債券或公司股票等各種有價(jià)證券，以預(yù)期獲取一定收益的投資，由于其投資形式主要是購(gòu)買(mǎi)各種各樣的有價(jià)證券，也被稱(chēng)為證券投資。

2022/12/2017第二節(jié)投資工具

按照期限長(zhǎng)短，投資可分為短期投資和長(zhǎng)期投資：短期投資指各種能夠隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間不超過(guò)一年的有價(jià)證券以及不超過(guò)一年的其他投資。短期投資的變現(xiàn)能力非常強(qiáng)，由于可以隨時(shí)在證券市場(chǎng)出售，常被稱(chēng)為“準(zhǔn)現(xiàn)金”。長(zhǎng)期投資是指將資金投入不可能或不準(zhǔn)備在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括股權(quán)投資、債券投資和其他投資。股權(quán)投資即以購(gòu)買(mǎi)股權(quán)或股票的形式進(jìn)行投資；債券投資是以購(gòu)買(mǎi)債券的形式進(jìn)行投資；其他投資是指公司除債券和股票投資以外的投資，主要是指聯(lián)營(yíng)投資。第二節(jié)投資工具2022/12/2018按照投資地域，投資可分為國(guó)內(nèi)投資和國(guó)外投資：國(guó)內(nèi)投資是指在境內(nèi)對(duì)本國(guó)證券或物權(quán)的投資；國(guó)外投資是指對(duì)境外證券或物權(quán)的投資。二、金融投資工具（一）、固定收益投資工具１、銀行存款在所有的投資工具中，銀行存款是最保險(xiǎn)、最讓人放心的一種。它主要包括三種類(lèi)型：活期存款、定期存款和儲(chǔ)蓄存款。它的特點(diǎn)在于收益相對(duì)固定，但利息較低，并且存在風(fēng)險(xiǎn)，遇到通貨膨脹可能存在微薄的利息收入抵不上人民幣的貶值速度的風(fēng)險(xiǎn)。2022/12/2019第二節(jié)投資工具

２、政府債券政府債券是指一國(guó)政府為籌措財(cái)政資金而發(fā)行，承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。我國(guó)的政府債券是國(guó)債，它是以中央政府的稅收收入作為還本付息的保證，因此風(fēng)險(xiǎn)小，流動(dòng)性強(qiáng)，但利率低于其它債券。專(zhuān)欄7-1國(guó)債的種類(lèi)

按國(guó)債形態(tài)不同，國(guó)債分為憑證式國(guó)債、記帳式國(guó)債和實(shí)物國(guó)債。憑證式國(guó)債是一種國(guó)家儲(chǔ)蓄債，可記名、掛失，不能上市流通，從購(gòu)買(mǎi)之日起計(jì)息。記帳式國(guó)債是以記帳形式記錄債權(quán)，通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可記名、掛失。第二節(jié)投資工具2022/12/2020實(shí)物國(guó)債是一種實(shí)物債券，以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)，不記名、不掛失，可上市流通。目前我國(guó)發(fā)行一般為憑證式和記帳式國(guó)債。按償還期限不同，國(guó)債分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債。一般國(guó)家將一年期以?xún)?nèi)的國(guó)債稱(chēng)為短期國(guó)債；將十年期以上的國(guó)債稱(chēng)為長(zhǎng)期國(guó)債；一年至十年期以?xún)?nèi)的國(guó)債稱(chēng)為中期國(guó)債。按發(fā)行目的不同，國(guó)債分為戰(zhàn)爭(zhēng)公債、赤字公債、建設(shè)公債和特種公債。戰(zhàn)爭(zhēng)公債是政府在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期為籌集軍費(fèi)而發(fā)行的債券。赤字公債是政府為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字而發(fā)行的公債。建設(shè)公債是政府為進(jìn)行公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共工程而發(fā)行的債券。特種公債是政府在某特定時(shí)期為實(shí)施特定政策而發(fā)行的公債。按資金來(lái)源不同，國(guó)債分為國(guó)外債和國(guó)內(nèi)債。國(guó)外債是一國(guó)政府在國(guó)際金融市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為單位而發(fā)的債券。第二節(jié)投資工具2022/12/2021投資者一般為外國(guó)公民或法人。國(guó)內(nèi)債是一國(guó)政府在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上以本國(guó)貨幣發(fā)行的債券。投資者一般為本國(guó)公民或法人。按付息方式不同，國(guó)債分為貼息國(guó)債和附息國(guó)債。貼息國(guó)債是發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值支付本息的國(guó)債。貼息國(guó)債的發(fā)行價(jià)格與其面值的差額即為債券的利息。附息國(guó)債是按照債券票面載明的利率和支付方式還本付息的債券。2022/12/2022第二節(jié)投資工具

３、公司債券公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行公司債券是公司籌集資金的一項(xiàng)重要手段，公司債券主要特點(diǎn)有：（1）償還性，它是一種信用工具，發(fā)行人承諾在預(yù)定日期償還本金并支付利息；（2）流通性，公司債券可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)唬?）安全性，公司債券與公司業(yè)績(jī)沒(méi)有直接聯(lián)系，與股票相比，風(fēng)險(xiǎn)較??；（4）收益穩(wěn)定性，因?yàn)樗泄潭ǖ睦?，定期獲得利息，還可以在流通中賺取價(jià)格差額。2022/12/2023第二節(jié)投資工具

（二）、權(quán)益性投資工具

權(quán)益性投資工具即是股票投資。股票是股份公司發(fā)給投資人，用以證明其在公司的股東權(quán)利和投資入股份額，并據(jù)以獲得股利收入的所有權(quán)憑證，主要分為普通股和優(yōu)先股。普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿(mǎn)足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。目前在上海和深圳證券交易所中交易的股票，都是普通股。2022/12/2024第二節(jié)投資工具

優(yōu)先股是公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績(jī)好壞而波動(dòng)，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)有先干普通股股東的要求權(quán)。但優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人亦無(wú)表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司的經(jīng)營(yíng)管理。（三）、投資基金投資基金是由專(zhuān)業(yè)的證券投資信托公司以發(fā)行公司股份或者發(fā)行受益憑證的方式，募集多數(shù)人的資金交由專(zhuān)家去投資運(yùn)用，以達(dá)到共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并共同分享利潤(rùn)的投資方式。基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的投資方式，最大2022/12/2025第二節(jié)投資工具

的特點(diǎn)是“專(zhuān)家理財(cái)”和“化零為整”，使小金額投資者可以享受到投資分散化運(yùn)作所帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)收益。按照不同標(biāo)準(zhǔn)，投資基金可以劃分為不同的種類(lèi)。根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，可分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。開(kāi)放式基金不上市交易，一般通過(guò)銀行申購(gòu)和贖回，基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可應(yīng)投資者要求買(mǎi)回的運(yùn)作方式；封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場(chǎng)所上市交易，投資者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)基金單位。根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為公司型基金和契約型基金。證券投資基金通過(guò)發(fā)行基金股份成立投資基金公司的形式設(shè)立，通常稱(chēng)為公司型基金；由基金管理人、基金托管人和投資人三方通過(guò)基金契約設(shè)立，通常稱(chēng)為契約型基金。目前我國(guó)的證券投資基金均為契約型基金。根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，可分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金和第二節(jié)投資工具2022/12/2026平衡型基金。根據(jù)投資對(duì)象的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金等。專(zhuān)欄7-2開(kāi)放式基金與封閉式基金的不同之處比較項(xiàng)目開(kāi)放式基金封閉式基金發(fā)行總額募集期內(nèi)凈銷(xiāo)售額需超過(guò)12億元最低募集數(shù)額不低于2億元單位總數(shù)可以增減，隨時(shí)接受投資者的申購(gòu)和贖回在封閉期內(nèi)不變，規(guī)模擴(kuò)大要報(bào)證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)基金限額沒(méi)有固定期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金單位存續(xù)時(shí)間不得少于5年，經(jīng)證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)可以續(xù)期第二節(jié)投資工具2022/12/2027交易方式投資者可以在募集期結(jié)束后，在開(kāi)放日向基金管理人或其代理機(jī)構(gòu)提出或贖回購(gòu)申請(qǐng)，基金通常不在證券交易所上市交易投資者所持基金單位在封閉期限內(nèi)不能贖回，持有人只能在證券交易所將持有基金分額進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買(mǎi)賣(mài)交易價(jià)格依據(jù)基金單位資產(chǎn)凈增加值加減一定贖回或申購(gòu)費(fèi)用確定基金的交易價(jià)格除了以基金凈值作為基礎(chǔ)外，還受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)和折價(jià)現(xiàn)象交易費(fèi)用投資者需要繳納的費(fèi)用均包含在基金價(jià)格之中在基金價(jià)格之外要付出一定比例的證券交易稅和手續(xù)費(fèi)單位資產(chǎn)凈值每個(gè)開(kāi)放日公布每個(gè)工作周公布一次2022/12/2028第二節(jié)投資工具

三、實(shí)物投資工具（一）、房地產(chǎn)房地產(chǎn)是一種非常古老的投資工具，隨著人們物質(zhì)生活水平的提高，房地產(chǎn)投資憑借其自身所具有的特點(diǎn)，在眾多投資工具中日益凸現(xiàn)獨(dú)特魅力。投資房地產(chǎn)具有長(zhǎng)期性、稀缺性、保值性、心理滿(mǎn)足度等優(yōu)點(diǎn)。它的生命周期長(zhǎng)，具有稀缺性和保值性。一般而言，在通貨膨脹期間，隨著物價(jià)的上漲，房地產(chǎn)價(jià)格和租金價(jià)格往往會(huì)隨之上揚(yáng)，而在通貨膨脹期間，由于其稀缺的特點(diǎn)，房地產(chǎn)價(jià)格和租金價(jià)格下跌空間有限，從而較2022/12/2029第二節(jié)投資工具

好實(shí)現(xiàn)了保值的功能。同時(shí)，它可以使投資者獲得一種完全穩(wěn)定、滿(mǎn)足的心理滿(mǎn)足感。

但是，投資房地產(chǎn)還具有一些缺點(diǎn)，它的投資金額大，市場(chǎng)性和流動(dòng)性較低，不能迅速變現(xiàn)；它受政策影響很強(qiáng)，任何一個(gè)細(xì)微的政策變化，如：城市規(guī)劃、土地政策、利率變動(dòng)等都會(huì)給房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)激烈的震蕩。（二）、黃金黃金具有耐用、美觀和稀有的特性，是資金保值增值的有效工具，近年來(lái)受到投資者的廣泛關(guān)注。目前國(guó)內(nèi)黃金投資主要分為實(shí)物黃金交易和紙黃金交易兩類(lèi)。實(shí)物黃金交易，是指可以提取實(shí)物黃金的交易方式，而紙黃金交易則只能通過(guò)賬面反映買(mǎi)賣(mài)狀況，不能提取實(shí)物黃金。實(shí)物黃金交易多出于個(gè)人收藏或者饋贈(zèng)親友的考慮，通常2022/12/2030第二節(jié)投資工具

“買(mǎi)易賣(mài)難”。而紙黃金交易不存在倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)和鑒定費(fèi)等額外的交易費(fèi)用，投資成本較低，且不計(jì)利息。但它不能像股票、基金投資可以獲得紅利，只能通過(guò)低吸高拋，賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)獲利。黃金價(jià)格與其它投資品種一樣，受多種因素影響，比如美元的強(qiáng)弱、地緣政治局勢(shì)、全球通脹壓力、黃金供求轉(zhuǎn)變、央行黃金儲(chǔ)備增減、國(guó)際原油價(jià)格的漲跌、黃金生產(chǎn)商的避險(xiǎn)操作、全球經(jīng)濟(jì)及股市、債市的表現(xiàn)、COMEX成交量和未平倉(cāng)合約的參考等，因此也會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。（三）、藝術(shù)品藝術(shù)品投資是一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的投資活動(dòng)，也是一種非常個(gè)性化的投資活動(dòng)。由于涉及到很多主觀和人為的因素，藝術(shù)品的價(jià)格很難標(biāo)準(zhǔn)化、量化，很難進(jìn)行準(zhǔn)確的市2022/12/2031第二節(jié)投資工具

場(chǎng)分析和預(yù)測(cè)。雖然從理論上講，藝術(shù)品長(zhǎng)期持有具有增值的效果，但具體到哪些藝術(shù)品或哪位藝術(shù)家的作品會(huì)有更好的成長(zhǎng)性，卻是非常個(gè)性的和不確定的。藝術(shù)品投資需要投資者具備應(yīng)有的基本鑒賞知識(shí)，屬于長(zhǎng)線投資產(chǎn)品，不能抱著即時(shí)獲利的心態(tài)去做短線投機(jī)。（四）、古玩古玩投資要求投資者具有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)及鑒賞能力，最好以興趣愛(ài)好為導(dǎo)向，在不斷的收藏實(shí)踐中積累經(jīng)驗(yàn)、提高鑒賞水平。它的價(jià)格受多種因素的影響，往往地區(qū)之間還存在差價(jià)，買(mǎi)入、賣(mài)出的價(jià)格也與賣(mài)主、買(mǎi)主具有很大的關(guān)系，了解、關(guān)注市場(chǎng)行情尤為關(guān)鍵。古玩市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，假貨、贗品混雜其間，具有很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

2022/12/2032第二節(jié)投資工具

（五）、郵票郵票投資較具平民化，它簡(jiǎn)單易懂，不受投資金額及投資時(shí)間的限制。用郵票進(jìn)行保值、增值，可以減少通貨膨脹的損失，并且獲得較高的投資回報(bào)。郵票的發(fā)行量固定，而且在收藏者鎖定籌碼下，一套郵票只會(huì)越來(lái)越少，隨著需求增加，價(jià)格便能上升。它的投資風(fēng)險(xiǎn)小，一般情況，郵票價(jià)格會(huì)穩(wěn)步上升，較少出現(xiàn)大起大落的情況；郵票面值小，便于炒作，增值多少取決于時(shí)間的長(zhǎng)短，贏利性大于風(fēng)險(xiǎn)性。2022/12/2033第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)

一、投資者特征及財(cái)務(wù)生命周期（一）、投資者的類(lèi)型與特征一般來(lái)說(shuō)，投資者可以分為保守型、穩(wěn)健型、進(jìn)取型三種類(lèi)型。投資者的性格屬性與其選擇的投資行為具有很大相關(guān)性。表7-1投資者類(lèi)型與投資產(chǎn)品

投資者屬性保守型穩(wěn)健型積極型較適合的投資產(chǎn)品保守型基金組合型基金債券/貨幣型基金平衡型基金銀行存款 保守型基金組合型基金平衡型基金股票型基金股票 股票型基金股票房地產(chǎn)衍生性金融商品(期貨、選擇權(quán)等)第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)2022/12/2034對(duì)于保守型投資者，保護(hù)本金不受損失和保持資產(chǎn)的流動(dòng)性是首要目標(biāo)，對(duì)投資的態(tài)度是希望投資收益極度穩(wěn)定，不愿用高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)?yè)Q取收益，通常不太在意資金是否有較大增值；對(duì)于穩(wěn)健型投資者，渴望有較高的投資收益，但又不愿承受較大的風(fēng)險(xiǎn)，可以承受一定的投資波動(dòng)，但是希望自己的投資風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)，因此希望投資收益長(zhǎng)期、穩(wěn)步的增長(zhǎng)；對(duì)于進(jìn)取型投資者，高度追求資金的增值，愿意接受可能年年出現(xiàn)的大幅波動(dòng)，以換取資金高成長(zhǎng)的可能性，為了最大限度的獲得資金增值，常常將大部分資金投入風(fēng)險(xiǎn)較高的品種。投資者可以根據(jù)自己所屬2022/12/2035第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)

的類(lèi)型選擇適合自己的投資產(chǎn)品。對(duì)于性格優(yōu)柔寡斷、性格偏激、心理承受力不強(qiáng)的人不適合進(jìn)行跌宕起伏、風(fēng)險(xiǎn)較大的投資活動(dòng)，而適宜進(jìn)行長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資。對(duì)于那些性格豪邁、喜歡冒險(xiǎn)、偏愛(ài)刺激的人來(lái)說(shuō)，適宜進(jìn)行股票類(lèi)產(chǎn)品的短線投資。（二）、投資者財(cái)務(wù)生命周期的界定由圖7-3可以看出，投資者在不同的年齡階段具有不同的財(cái)務(wù)狀況及財(cái)富積累能力。35歲以前，投資者處于家庭的形成與成長(zhǎng)初期，財(cái)富不斷積累，收入不斷增長(zhǎng)，期望獲得高獲利、高收益；35到55歲，投資者處于家庭的成長(zhǎng)后期與成熟期，事業(yè)向頂峰發(fā)展，收入持續(xù)增加，財(cái)富進(jìn)一步鞏固；55歲以后，投資者收入減少，基本處于財(cái)富的支出階段。

第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)收入2022/12/2036積累階段鞏固階段支出階段圖7-3財(cái)務(wù)生命周期圖圖7-3財(cái)務(wù)生命周期圖圖7-3財(cái)務(wù)生命周期圖35歲55歲基于此，投資方案的設(shè)計(jì)與年齡的關(guān)系可見(jiàn)一斑，不同的年齡階段擁有不同的財(cái)務(wù)狀況和理財(cái)需求。第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)2022/12/2037表7-2各年齡段理財(cái)方案25歲前25-40歲40-55歲55歲以后收入有限，不穩(wěn)定，投資能力有限缺乏理財(cái)意識(shí)，屬于月光一族理財(cái)主要途徑——儲(chǔ)蓄收入穩(wěn)定，有投資能力家庭開(kāi)銷(xiāo)不大，適合理財(cái)理財(cái)計(jì)劃以長(zhǎng)遠(yuǎn)為主，積極投資考慮未來(lái)支出事業(yè)進(jìn)入高峰，收入穩(wěn)定，家庭負(fù)擔(dān)增加應(yīng)考慮支出結(jié)構(gòu)，開(kāi)支主體為購(gòu)房、教育、贍養(yǎng)老人等理財(cái)應(yīng)長(zhǎng)短兼顧理財(cái)目標(biāo)側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)防范投資應(yīng)追求穩(wěn)健，避免大的損失享受理財(cái)?shù)氖找?022/12/2038第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)

一個(gè)人在25歲前，一般處于事業(yè)發(fā)展的初級(jí)階段，收入有限，生活不穩(wěn)定，最好選擇儲(chǔ)蓄作為理財(cái)途徑，防止財(cái)富因投資風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)危機(jī)；在25到40歲之間，處于收入穩(wěn)定的階段，有一定的投資能力，可以采取以股票為主的進(jìn)取型投資方式，追求投資的高收益性；在40到55歲之間，事業(yè)發(fā)展進(jìn)入高峰期，此時(shí)收入較高且極為穩(wěn)定，同時(shí)家庭支出較多，負(fù)擔(dān)增加，適于采取穩(wěn)健的投資方式以保持財(cái)富的穩(wěn)定增長(zhǎng)，理財(cái)計(jì)劃應(yīng)側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)的防范；在55歲以后，收入以退休金為主，投資應(yīng)追求穩(wěn)健，保值是關(guān)鍵。

2022/12/2039第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)

（三）影響投資決策的相關(guān)因素投資理財(cái)并不是一個(gè)孤立的過(guò)程，而是一個(gè)處于以政府行為、市場(chǎng)行為和消費(fèi)者行為為主體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境控制下的系統(tǒng)過(guò)程。經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及政府行為都會(huì)對(duì)存貸款利率、債券利率，乃至股市走勢(shì)都造成重大影響，由此也在一定程度上影響投資決策的制定。1、經(jīng)濟(jì)周期一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期包括四個(gè)典型的階段：繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇，它隨著經(jīng)濟(jì)行為的增長(zhǎng)、減少以及持續(xù)時(shí)間的變化而變化。在不同的經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有所不同，它一般通過(guò)GDP變化率、失業(yè)率以及生產(chǎn)水平等指標(biāo)反映出來(lái)。2022/12/2040第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展越強(qiáng)勢(shì)，GDP增長(zhǎng)率越高，就業(yè)率和生產(chǎn)水平也相應(yīng)很高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的繁榮期就會(huì)到來(lái)并且逐漸開(kāi)始減弱，當(dāng)減弱的趨勢(shì)超過(guò)六個(gè)月，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就進(jìn)入了衰退期。當(dāng)衰退的趨勢(shì)變得更惡劣而且?guī)缀醯竭_(dá)了谷底的位置，蕭條期就出現(xiàn)了。復(fù)蘇期在衰退期和蕭條期之后出現(xiàn)，同時(shí)伴隨著就業(yè)率和生產(chǎn)水平的提高。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，從一個(gè)經(jīng)濟(jì)階段發(fā)展到另一個(gè)階段的失業(yè)率水平較不穩(wěn)定，拿美國(guó)來(lái)看，在20世紀(jì)30年代的大蕭條中，美國(guó)的失業(yè)率在25%左右；在1968年的經(jīng)濟(jì)繁榮期間，美國(guó)的失業(yè)率低于4%的水平；在1981-1982年的經(jīng)濟(jì)衰退期間，美國(guó)又達(dá)到30年代大蕭條期后的新高，超過(guò)了10%。在隨后一直持續(xù)到1990年末的經(jīng)濟(jì)繁榮期間，失業(yè)率降低到5.3%。在20世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟(jì)衰退期，美國(guó)失業(yè)率上升到7.4%，而后在1997年末，失業(yè)率又降到4.6%。不難看出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失業(yè)率就低，經(jīng)濟(jì)衰退失業(yè)率就高。

2022/12/2041第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)

除此以外，利息率、銀行倒閉、企業(yè)利潤(rùn)、稅收和政府預(yù)算等等都是反映經(jīng)濟(jì)狀況的重要參考因素，它們將可能會(huì)對(duì)我們的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生一個(gè)直接而又深遠(yuǎn)的影響，對(duì)于投資方案的制定也會(huì)產(chǎn)生重要的影響，比如收入水平、投資回報(bào)、資本利得和利息支出、稅務(wù)支出以及購(gòu)買(mǎi)商品的價(jià)格和消費(fèi)服務(wù)的支出等等。2、通貨膨脹 通貨膨脹是理財(cái)規(guī)劃中一個(gè)重要因素，是指社會(huì)商品的一般價(jià)格水平的持續(xù)和顯著的上漲，它不僅影響著我們購(gòu)買(mǎi)商品和消費(fèi)服務(wù)所需的花費(fèi)，同時(shí)還影響著我們的工作收入水平。由此來(lái)看，你的收入水平是根據(jù)當(dāng)時(shí)的購(gòu)買(mǎi)力水平來(lái)衡量，而不僅僅通過(guò)錢(qián)的數(shù)額多少來(lái)衡量。2022/12/2042第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)

通貨膨脹也同時(shí)直接影響著利率。高通貨膨脹率使得貸款者的購(gòu)買(mǎi)力降低，為了獲得補(bǔ)償，他們就需要獲得低貸款利率。高通貨膨脹率也會(huì)對(duì)股票和債券價(jià)格有影響，影響理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和理財(cái)方案的制定。相比，低通貨膨脹率是對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最有利的，對(duì)利率、股票和債券價(jià)格也是很有利的，從而對(duì)理財(cái)規(guī)劃的實(shí)施也是有利的。3、政府行為政府對(duì)于資本市場(chǎng)，尤其是股市的影響十分巨大。政府關(guān)于資本市場(chǎng)的政策和制度的設(shè)計(jì)，都在很大程度上影響著股市的狀況以及投資者的利益，同樣影響著投資方案的制定與調(diào)整。政府為金融市場(chǎng)的發(fā)展指引著方向，同時(shí)也指引著投資者的前進(jìn)方向。政府對(duì)于各行業(yè)的支持與扶持力度，對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域采用的各種調(diào)控手段，都在一定程度上影響著投資方向的選擇與投資方案的制定。2022/12/2043第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)

4、投資者自身在對(duì)宏觀環(huán)境有了整體認(rèn)識(shí)之后，投資者需要做的是考慮自身的相關(guān)情況。具體包括了解自己的財(cái)務(wù)狀況，衡量月度收入與支出情況，確定可用于投資的金額大小、投資時(shí)間，投資者個(gè)人的投資態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及生涯規(guī)劃偏好、投資的知識(shí)、技能及信息來(lái)源狀況等等。只有在對(duì)自己財(cái)務(wù)狀況很好了解的基礎(chǔ)上，才能根據(jù)自身需求確定適合的投資方案。二、投資方案的設(shè)計(jì)與管理（一）資產(chǎn)配置的方法與步驟2022/12/2044第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)

考慮了自己的財(cái)務(wù)狀況及相關(guān)影響因素，投資者就進(jìn)入方案制定的實(shí)質(zhì)階段，確定選擇何種投資工具構(gòu)建適合的投資組合。資產(chǎn)組合管理決策制定的步驟包括資產(chǎn)配置、分散經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)與稅收定位以及收益生成等，其中最重要的部分是資產(chǎn)配置，即決定投資與資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)類(lèi)型的比例和數(shù)額。國(guó)外有關(guān)研究表明，在資產(chǎn)配置中，85%——95%的全部投資收益來(lái)自第一步中對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)分配的決策，第二步的證券選擇和第三步的投資時(shí)機(jī)決策起的作用則相對(duì)較小。甚至有的研究認(rèn)為，擇時(shí)、選擇具體證券實(shí)際上減少了平均收益，同時(shí)增加了收益的波動(dòng)性。與之相對(duì)的被動(dòng)式的購(gòu)買(mǎi)股票指數(shù)的投資策略反而可獲得高于上述策略的收益率。2022/12/2045第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)

資產(chǎn)配置的過(guò)程的具體步驟如下：1、確定資產(chǎn)組合中所包括的資產(chǎn)類(lèi)別。所供選擇的主要資產(chǎn)類(lèi)型有：貨幣市場(chǎng)工具（通常為現(xiàn)金或銀行存款）、固定收益證券（通常為債券）、股票、不動(dòng)產(chǎn)、貴金屬及其他。2、確定資本市場(chǎng)的期望值，包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)分析來(lái)決定投資人對(duì)資產(chǎn)組合中所包括資產(chǎn)在持有期內(nèi)的預(yù)期收益率。3、確定資產(chǎn)組合的有效邊界，即找出在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下可獲得最大預(yù)期收益的資產(chǎn)組合。4、尋找最佳的資產(chǎn)組合，在滿(mǎn)足投資人面對(duì)的限制條件下，選擇最能滿(mǎn)足投資人風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)的資產(chǎn)組合。第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)2022/12/2046對(duì)投資目標(biāo)、資金、收益、風(fēng)險(xiǎn)、偏好進(jìn)行分析分析投資工具的風(fēng)險(xiǎn)、收益及相互關(guān)系根據(jù)組合投資方法挑選合適的投資工具，并確定其比例配置資產(chǎn)：各投資工具配置多少資金構(gòu)造組合：判斷時(shí)機(jī)、買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)構(gòu)造組合：判斷時(shí)機(jī)、買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)圖7-4資產(chǎn)配置的步驟第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)2022/12/2047表7-3不同年齡階段投資組合設(shè)計(jì)根據(jù)財(cái)務(wù)生命周期理論，下表列出了處于不同年齡階段的投資者適合選擇的資產(chǎn)組合配置情況。人生階段重大理財(cái)需求建議配置25-40歲結(jié)婚、購(gòu)屋、子女養(yǎng)育、贍養(yǎng)父母50%股票型基金或股票20%定時(shí)定額基金15%保險(xiǎn)；15%周轉(zhuǎn)金40-55歲儲(chǔ)備養(yǎng)老金、提高生活質(zhì)量、為子女建立經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)15%股票20%股票型基金20%定時(shí)定額基金20%儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)15%債券型基金10%周轉(zhuǎn)金第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)2022/12/204855-65歲醫(yī)療、養(yǎng)老13%股票27%定時(shí)定額基金33%債券型基金27%保險(xiǎn)+周轉(zhuǎn)金65歲以上安享愉悅的老年生活10%股票型基金90%債券型基金2022/12/2049第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)（二）、不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力下的資產(chǎn)配置在投資規(guī)劃過(guò)程中，投資者的資產(chǎn)組合配置狀況還與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力也有很大的關(guān)系。按照對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力由弱到強(qiáng)的順序，投資者可以劃分為：保守型、輕度保守型、均衡性、輕度進(jìn)取型、進(jìn)取型。保守型的投資者可能會(huì)把大部分資產(chǎn)配置到投資風(fēng)險(xiǎn)較小的投資產(chǎn)品中，例如現(xiàn)金投資、固定收益投資等；而進(jìn)取型的投資者則會(huì)把大部分的資金投入到股票、房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)較高的投資產(chǎn)品中去。此外，進(jìn)取型的投資者往往會(huì)利用杠桿投資的方法來(lái)提高可支配資金的收益率，這樣的風(fēng)險(xiǎn)就更高了。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大，預(yù)期的收益就越高。這種風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系大致可以用下圖表示。第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)2022/12/2050圖7-5各種投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)情況國(guó)庫(kù)券國(guó)內(nèi)政府債券外國(guó)政府債券國(guó)內(nèi)公司債券外國(guó)公司債券房地產(chǎn)投資外國(guó)普通股國(guó)內(nèi)普通股期權(quán)期貨風(fēng)險(xiǎn)平均收益2022/12/2051第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)對(duì)于具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的人，往往會(huì)選擇不同的投資組合。表7-4列出了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好所適合的資產(chǎn)組合。其中的投資比例是認(rèn)為比較理想狀況下綜合了多種因素得到的結(jié)果，上層表示標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)組合，下層表示某些因素影響下的資產(chǎn)組合變動(dòng)范圍。不難發(fā)現(xiàn)，保守型投資者的資產(chǎn)分配策略主要是在確保資產(chǎn)安全的基礎(chǔ)上獲得穩(wěn)定的收入，投資與風(fēng)險(xiǎn)較低的現(xiàn)金投資和國(guó)內(nèi)定息投資比例高達(dá)25%和45%，而風(fēng)險(xiǎn)較高的股票投資則低至15%。這樣的投資組合在短期內(nèi)一般不會(huì)出現(xiàn)重大虧損，而長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)則可以獲得比較穩(wěn)定適中的資本增長(zhǎng)收益。輕度保守型投資者的資產(chǎn)組合也非常強(qiáng)調(diào)收入的安全性以及長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本增長(zhǎng)。組合產(chǎn)生的收入流相對(duì)比較穩(wěn)定，而且由于有一部分股票和房地產(chǎn)投資還可以產(chǎn)生一定的避稅收益。均衡型投資者在各種資產(chǎn)類(lèi)型之間的分配相對(duì)比較均衡，并且從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)可以在收入與資本增長(zhǎng)之間獲得一個(gè)比較好的平2022/12/2052第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)衡。但長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)有一定程度的波動(dòng)，相應(yīng)也有可能會(huì)給客戶(hù)帶來(lái)?yè)p失。由于有更大比例的股票和房地產(chǎn)投資，因而稅收方面的利益也會(huì)較多。輕度進(jìn)取型投資者的資產(chǎn)組合策略更多地強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)價(jià)值的增長(zhǎng)，而較少考慮取得現(xiàn)金收入的需求。資產(chǎn)中往往有超過(guò)一半的資金投資在股票等高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)上，而現(xiàn)金投資、固定收益投資所占的比例則較小。同時(shí)，股票、房地產(chǎn)等投資的高比例也意味著資產(chǎn)組合的市值波動(dòng)會(huì)比較頻繁，波動(dòng)范圍也會(huì)較大，出現(xiàn)虧損的可能性較高。進(jìn)取型投資者的資產(chǎn)組合策略強(qiáng)調(diào)的是中長(zhǎng)期收益最大化。資產(chǎn)組合中股票和房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)高成長(zhǎng)性的資產(chǎn)占絕大部分，因此市場(chǎng)狀況的波動(dòng)會(huì)給資產(chǎn)組合的市值帶來(lái)很大影響。第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)2022/12/2053表7-4不同風(fēng)險(xiǎn)偏好下適合選擇的資產(chǎn)組合單位：%資產(chǎn)組合現(xiàn)金投資國(guó)內(nèi)定息投資海外定息投資國(guó)內(nèi)股票海外股票房地產(chǎn)保守型25（20-30）45（40-50）0（0-5）15（10-20）0（0-5）15（10-20）輕度保守型20（15-25）40（35-45）0（0-5）20（15-25）0（0-5）20（15-25）均衡型15（10-20）20（15-25）0（0-5）30（25-35）5（0-10）25（20-30）輕度進(jìn)取型10（5-20）15（10-20）5（0-5）40（30-50）10（10-25）20（15-30）進(jìn)取型5（0-20）5（0-10）0（0-5）50（35-55）20（10-30）20（15-30）2022/12/2054第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)（三）資產(chǎn)配置策略資產(chǎn)配置決策取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好及投資分散化的要求。但實(shí)際上，決策過(guò)程要復(fù)雜的多。部分來(lái)說(shuō)，這種復(fù)雜性源于資產(chǎn)配置的不同動(dòng)機(jī)，或改變投資組合的收益分布，或選擇適合的市場(chǎng)時(shí)機(jī)。資產(chǎn)配置主要包括三大獨(dú)立類(lèi)別：政策資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置。其中，政策資產(chǎn)配置對(duì)長(zhǎng)期投資組合收益的影響最大。它用來(lái)描述長(zhǎng)期投資政策的制定，使投資組合受益于市場(chǎng)大規(guī)模變化和一些最具攻擊性的短期戰(zhàn)術(shù)戰(zhàn)略。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置經(jīng)常用來(lái)指旨在避免市場(chǎng)不利影響的保險(xiǎn)戰(zhàn)略，其目的一般不是提高投資組合的收益，而是為了“保險(xiǎn)”，優(yōu)點(diǎn)在于可以通過(guò)更具進(jìn)攻性的資產(chǎn)配置政策削減成本。2022/12/2055第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)1、長(zhǎng)期資產(chǎn)配置戰(zhàn)略資產(chǎn)配置包括資產(chǎn)類(lèi)別選擇、投資組合中各類(lèi)資產(chǎn)的適當(dāng)搭配以及對(duì)這些搭配資產(chǎn)進(jìn)行適時(shí)管理。確定最能滿(mǎn)足投資者風(fēng)險(xiǎn)—收益率目標(biāo)的資產(chǎn)配置是實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃長(zhǎng)期目標(biāo)的最重要決策。由于它涉及更長(zhǎng)的時(shí)間范圍，這一過(guò)程也被稱(chēng)為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置。它的目的是在投資組合中以某種方式將資產(chǎn)配置在一起，以滿(mǎn)足投資者在一定風(fēng)險(xiǎn)水平上收益率最大的目標(biāo)。這個(gè)過(guò)程包括四個(gè)核心因素。首先，投資者需要確定投資組合中合適的資產(chǎn)；其次，投資者需要確定這些合適的資產(chǎn)在持有期間或計(jì)劃范圍的預(yù)期收益率；2022/12/2056第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)再次，在對(duì)收益率和風(fēng)險(xiǎn)做出估計(jì)后，運(yùn)用最優(yōu)化技術(shù)找出在每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水平上能夠提供最高收益率的投資組合；最后是在可容忍的風(fēng)險(xiǎn)水平上選擇能提供最優(yōu)收益率的投資組合。長(zhǎng)期管理資產(chǎn)組合時(shí)，投資者可以采用三種方法。第一種是確定恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合，并在諸如3-5年的適當(dāng)持有時(shí)間保持這種組合，這種方法被成為購(gòu)買(mǎi)并持有法。對(duì)長(zhǎng)期再平衡而言，這種方法是消極的，具有最小的交易成本和管理費(fèi)用，但不能及時(shí)反映環(huán)境的變化。另外兩種方法是積極的，并且需要對(duì)投資組合定期地再平衡并伴隨相應(yīng)的交易。2022/12/2057第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)第二種方法是恒定混合法，這種方法是按長(zhǎng)期保持投資組合中各類(lèi)資產(chǎn)的恒定比例而設(shè)計(jì)的。為維持這種比例，要求在資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)變化時(shí)，進(jìn)行定期的再平衡和交易。市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇（即戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置）可以被看做是恒定混合法的一個(gè)變種，因?yàn)檫@種方法試圖通過(guò)從高估資產(chǎn)到低估資產(chǎn)的再配置而相對(duì)改變資產(chǎn)價(jià)值。這種再配置戰(zhàn)略以估值評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)，而不僅僅是一種機(jī)械法則。第三種方法為投資組合保險(xiǎn)，這種方法在本質(zhì)上最具有動(dòng)態(tài)性，所需要的再平衡和交易的程度最高。其目的是在獲得股票市場(chǎng)的預(yù)期高收益率的同時(shí)，限定下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但有效地實(shí)施這種方法是一個(gè)難題。三種方法都有明顯的特征，并能給投資者帶來(lái)特定的收益。然而，沒(méi)有哪一種方法顯著優(yōu)于其他方法。

2022/12/2058第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)2、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略長(zhǎng)期資產(chǎn)組合一旦確定，投資者還可以試圖確認(rèn)資產(chǎn)類(lèi)別定價(jià)差異，并適時(shí)改變資產(chǎn)類(lèi)別組合，這被稱(chēng)為戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置。這是一種積極的資產(chǎn)管理方式，根據(jù)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)條件的變化，通過(guò)在各大市場(chǎng)之間變換資產(chǎn)分配，從而提高投資組合收益；在設(shè)計(jì)上一般指評(píng)估各種資產(chǎn)類(lèi)別收益率，建立市場(chǎng)投資的能夠提供更多報(bào)酬的資產(chǎn)分配反應(yīng)機(jī)制的嚴(yán)格過(guò)程。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置也可以被看作是適時(shí)管理資產(chǎn)組合的方式之一。第二種方式是簡(jiǎn)單地執(zhí)行建立在計(jì)劃資產(chǎn)組合基礎(chǔ)上的購(gòu)買(mǎi)并持有政策。第三種方式是實(shí)行動(dòng)態(tài)再平衡戰(zhàn)略，一般被稱(chēng)為投資組合保險(xiǎn)，戰(zhàn)略的不同管理者會(huì)使用不同的投資期限，不同的決定規(guī)則和不同的實(shí)施手段。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置可以指一個(gè)中期過(guò)程，投資第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)2022/12/2059期限在1-3年之間，也可以指一個(gè)短期過(guò)程，主要利用一些不到1年便得到報(bào)酬的機(jī)會(huì)。專(zhuān)欄7-３何為“定時(shí)定額基金”“定時(shí)定額”基金，一般是偏股型基金，經(jīng)由平均投資(時(shí)間和金額)的觀念來(lái)消除股市的波動(dòng)性，以降低風(fēng)險(xiǎn)獲取投資收益。所以選擇的基金若沒(méi)有上下波動(dòng)，例如貨幣型或債券型基金，反而沒(méi)有機(jī)會(huì)獲得利潤(rùn)，因此波動(dòng)程度稍大的基金，較適合作為“定時(shí)定額”的投資標(biāo)的，例如新興區(qū)域基金、產(chǎn)業(yè)(生化、高科技)基金或小型股基金。“定時(shí)定額”的優(yōu)點(diǎn)包括：1、分散風(fēng)險(xiǎn)、降低平均成本?！岸〞r(shí)定額”是每個(gè)月固定的時(shí)間投入固定的金額，不做人為的判斷，基金凈值高買(mǎi)的單位數(shù)少，反之則買(mǎi)的單位數(shù)多，避免投資人?；甲犯邭⒌偷拿　Ｒ虼水?dāng)股市下跌時(shí)，定時(shí)定第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)2022/12/2060額投資人反而應(yīng)該高興，一樣的投資金額但卻可以買(mǎi)到更多單位的基金，進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)、降低平均成本。2、小額投資、聚沙成塔?！岸〞r(shí)定額”可以讓投資人預(yù)先以量入為出設(shè)定投資預(yù)算，每個(gè)月固定經(jīng)由銀行或郵局帳戶(hù)自動(dòng)轉(zhuǎn)帳投資，無(wú)形中會(huì)強(qiáng)迫投資人養(yǎng)成類(lèi)似固定儲(chǔ)蓄的習(xí)慣，同時(shí)經(jīng)由時(shí)間的累積也可產(chǎn)生聚沙成塔、發(fā)揮螞蟻雄兵的巨大效果。2022/12/2061第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)三投資方案設(shè)計(jì)案例分析（一）“月光一族”的理財(cái)方案[例7-1]小雯今年24歲，大學(xué)畢業(yè)后在一家企業(yè)任文員，月收入5000元，花錢(qián)不算大手大腳，與同事合租了一套房子，穿衣打扮也不太奢侈，基本都是常換常新的“大路貨”，平時(shí)只到公司附近的小店用餐。盡管如此，小雯的工資在月底依然毫無(wú)結(jié)余。根據(jù)小雯的情況制定理財(cái)方案。理財(cái)分析：

2022/12/2062第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)從小雯月收入5000元依然“月光”的例子來(lái)看，原因并非收入少而是理財(cái)、消費(fèi)觀念有所偏差，沒(méi)有掌握一些必備的理財(cái)技巧，花銷(xiāo)缺乏條理性和計(jì)劃性，雖然不是“大手大腳”，但也算不上“精打細(xì)算”，在花錢(qián)方面存在很多誤區(qū)。理財(cái)建議：（1）、量入為出，掌握資金狀況

“月光一族”首先應(yīng)建立理財(cái)檔案，對(duì)一個(gè)月的收入和支出情況進(jìn)行記錄，觀察錢(qián)的流向，然后可對(duì)開(kāi)銷(xiāo)情況進(jìn)行分析，哪些是必不可少的開(kāi)支，哪些是可有可無(wú)的開(kāi)支，哪些是不該有的開(kāi)支。同時(shí)控制消費(fèi)欲望，逐月減少“可有可無(wú)”及“不該有”的消費(fèi)。建議把工資存折開(kāi)通網(wǎng)上銀行，隨時(shí)查詢(xún)余額，并根據(jù)余額隨時(shí)調(diào)整自己的消費(fèi)行為。2022/12/2063第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)（2）、強(qiáng)制儲(chǔ)蓄，逐漸積累

為了開(kāi)源節(jié)流，可以到銀行開(kāi)立一個(gè)零存整取賬戶(hù)，將每月工資的一定比例存到銀行；如果存儲(chǔ)金額較大，也可以每月存入一張一年期的定期存單，一年可積攢12張存單，需要用錢(qián)時(shí)可以非常方便地支取。另外，可以利用銀行的“一本通”業(yè)務(wù)，只要工資存折的金額達(dá)到一定數(shù)額，銀行便可自動(dòng)將一定數(shù)額轉(zhuǎn)為定期存款，由此個(gè)人資產(chǎn)得到不斷積累。（3）、主動(dòng)投資，一舉三得

如果當(dāng)?shù)氐淖》績(jī)r(jià)值適中，房產(chǎn)具有一定增值潛力，可以辦理按揭貸款，購(gòu)買(mǎi)一套商品房或二手房，這樣每月的工資首先要償還貸款本息，減少了可支配資金，節(jié)省了租房的開(kāi)支，還可以享受房產(chǎn)升值帶來(lái)的收益，可謂一舉三得。另外，每月拿出一定數(shù)額的資金進(jìn)行國(guó)債、

開(kāi)放式2022/12/2064第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)金等投資的辦法也值得“月光一族”采用。（4）、自己動(dòng)手，豐衣足食

不管怎樣，在外面吃飯總不如自己做飯便宜?！霸鹿庖蛔濉笨梢再I(mǎi)幾本簡(jiǎn)易菜譜學(xué)習(xí)烹飪常識(shí)，并購(gòu)置必備的炊事用具，下班時(shí)順便買(mǎi)點(diǎn)自己喜歡的菜或半成品食物進(jìn)行加工，既達(dá)到省錢(qián)的目的，又鍛煉了手藝。（5）、慎用信用卡，避免當(dāng)“負(fù)翁”

信用卡是無(wú)現(xiàn)金交易，容易掩蓋過(guò)度消費(fèi)，增大消費(fèi)欲望。另外，慎用貸記卡的透支功能，雖然不用支付透支的利息，但本金還是要償還的，因透支不但“月光”，而且成了“負(fù)翁”，實(shí)在得不償失。2022/12/2065第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)（6）、理性消費(fèi)，抵制各種優(yōu)惠促銷(xiāo)的誘惑

商家促銷(xiāo)花樣迭出，買(mǎi)一送一，五折優(yōu)惠，對(duì)于許多精于算計(jì)的女性，生怕錯(cuò)過(guò)優(yōu)惠的時(shí)機(jī)，而不看自己的需求，不衡量購(gòu)物的綜合成本，睜著眼往商家的套里鉆，錢(qián)自然浪費(fèi)不少。月光一族”薪水未必很少，但要學(xué)會(huì)適度花費(fèi)和科學(xué)理財(cái)，為日后的深造、結(jié)婚、購(gòu)車(chē)、購(gòu)房、個(gè)人創(chuàng)業(yè)等做好準(zhǔn)備。（二）“白領(lǐng)之家”的車(chē)房夢(mèng)想[例7-2]李昕今年27歲，在一家企業(yè)任人事主管，月收入4000元，先生是一位中學(xué)教師，月收入4500元，現(xiàn)住在學(xué)校提供的一套一居室的臨時(shí)住房?jī)?nèi)。兩人共有現(xiàn)金類(lèi)資2022/12/2066第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)產(chǎn)25萬(wàn)元，分別為銀行定期儲(chǔ)蓄20萬(wàn)元和憑證式國(guó)債5萬(wàn)元。隨著家庭收入的增加，兩人打算實(shí)現(xiàn)自己有車(chē)、有房的家庭夢(mèng)想。根據(jù)案例背景，為其量身定做一個(gè)理財(cái)方案。

理財(cái)分析：

李女士和先生有一定的積蓄，收入不低。購(gòu)車(chē)買(mǎi)房以后，車(chē)輛的燃油、維修、停車(chē)、養(yǎng)路費(fèi)開(kāi)支很大；房子的裝修、取暖制冷、家具更新的費(fèi)用也不會(huì)少，如果同時(shí)實(shí)現(xiàn)買(mǎi)車(chē)買(mǎi)房的愿望，除了日常消費(fèi)以外，家庭財(cái)務(wù)恐怕會(huì)捉襟見(jiàn)肘。因此，可以充分利用家庭的信貸資源，借助銀行貸款購(gòu)買(mǎi)住房，再拿出部分積蓄購(gòu)買(mǎi)私家車(chē)。因?yàn)樽》抠J款利率比汽車(chē)貸款低（如五年以?xún)?nèi)住房貸款年利率為4.77%，車(chē)貸執(zhí)行普通商業(yè)貸款利率，三至五年為5.58%，2022/12/2067第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)二者相差個(gè)百分點(diǎn)），所以，這種財(cái)務(wù)組合不但能減少家庭的貸款利息負(fù)擔(dān)，剩余積蓄還可以進(jìn)行高收益投資，李女士的家庭財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)更加合理。理財(cái)建議：（1）、借助銀行貸款實(shí)現(xiàn)買(mǎi)房。采取組合貸款的方式，先利用自己和先生的住房公積金資源，辦理利率更低的公積金貸款（五年以上公積金貸款年利率為4.05%），然后，不足部分再辦理商業(yè)按揭貸款。如果李女士擬購(gòu)買(mǎi)價(jià)值18萬(wàn)元的經(jīng)濟(jì)適用住房，首付20%的話，李女士只需從積蓄中拿出萬(wàn)元，便可以實(shí)現(xiàn)家庭的住房夢(mèng)想。（2）、用家庭積蓄科學(xué)購(gòu)車(chē)。從李女士家庭的經(jīng)濟(jì)能力和預(yù)期收入情況來(lái)看，比較適合購(gòu)買(mǎi)經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)，比如8左右的富康、賽歐等等，盡量選擇性能好、油耗低的車(chē)型。在購(gòu)買(mǎi)時(shí)貨比三家，選擇報(bào)價(jià)低的經(jīng)銷(xiāo)商。買(mǎi)到車(chē)后

2022/12/2068第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)可以先和保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)員取得聯(lián)系，他們往往會(huì)提供免費(fèi)代辦落戶(hù)、入保險(xiǎn)等“一條龍”服務(wù)，以節(jié)省時(shí)間和精力。（3）、最大限度地保證剩余積蓄的增值

估算李女士購(gòu)房花費(fèi)萬(wàn)元，購(gòu)車(chē)支付萬(wàn)（含落戶(hù)手續(xù)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)），這樣所剩資金只有10萬(wàn)左右，應(yīng)該采取高收益的進(jìn)取型投資方式。

5萬(wàn)元進(jìn)行被動(dòng)型高收益投資。被動(dòng)型高收益投資是指把錢(qián)委托給信托公司、基金公司或證券公司打理，自己只是被動(dòng)地接受分紅或固定的利息收益。可以選擇購(gòu)買(mǎi)運(yùn)作穩(wěn)健、成長(zhǎng)性好的開(kāi)放式基金或具有儲(chǔ)蓄性質(zhì)的保本基金、貨幣基金，以及證券監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)的委托性集合理財(cái)以及正規(guī)的信托產(chǎn)品。5萬(wàn)元進(jìn)行主動(dòng)型高收益投資。它的收益多少，與投資大環(huán)境和自己的操作水平有關(guān)。由此2022/12/2069第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)可以選擇一些市盈率較低的通信、金融、能源等壟斷和高成長(zhǎng)行業(yè)的股票，或者購(gòu)買(mǎi)銀行推出的“匯市通”、“外匯寶”等外匯產(chǎn)品。此外，如果李女士和先生對(duì)炒金、收藏等有研究，也可以適當(dāng)介入。由此，既實(shí)現(xiàn)了家庭有房有車(chē)的愿望，也積累下一定資金，為日后寶寶的出生和教育提供了很好的保障。（三）“鼎盛時(shí)期”的理財(cái)之道[例7-3]岳先生今年50歲，妻子45歲，兩人都在國(guó)企供職，且均在十年后退休。目前雙方年總收入10萬(wàn)元，均有社保、醫(yī)保。孩子今年19歲，剛剛考上重點(diǎn)大學(xué)，預(yù)計(jì)每年學(xué)習(xí)生活費(fèi)12000元左右。家庭現(xiàn)有市區(qū)內(nèi)住房一套，120平方米(市值約100萬(wàn)元)，定期存款6萬(wàn)元，幾年前進(jìn)入股市，現(xiàn)有股票市值約10萬(wàn)元(原14萬(wàn)元)。家庭日常消費(fèi)每月2000元。根據(jù)已知情況，制定合理的理財(cái)方案。2022/12/2070第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)理財(cái)分析：岳先生一家年收入為人民幣10萬(wàn)元，扣除每月的日常消費(fèi)及小岳的每年學(xué)習(xí)生活費(fèi)，每年將有萬(wàn)元的結(jié)余；再加上定期存款、股票市值及固定資產(chǎn)價(jià)值，其家庭財(cái)產(chǎn)凈值為萬(wàn)元，屬于比較富裕的家庭類(lèi)型。但是，其家庭收入來(lái)源比較單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，隨著夫妻年齡增大，工資增長(zhǎng)能力持續(xù)下降，退休之后將無(wú)法保持家庭現(xiàn)有生活水平。除此以外，家庭投資項(xiàng)目單一，收益較低且存在較高風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)計(jì)劃不足，存在未充分保險(xiǎn)之處。理財(cái)建議：2022/12/2071第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)（1）、購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老保險(xiǎn)，享受金色晚年由于岳先生及妻子已近退休年齡，建議岳先生將結(jié)余的部分家庭收入用于為自己購(gòu)買(mǎi)足額的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，這樣可以繼續(xù)保持現(xiàn)有的生活水平。（2）、增大疾病險(xiǎn)投入，防范意外發(fā)生雖然岳先生和妻子已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了一般醫(yī)療保險(xiǎn)，但是隨著兩人年齡的逐步增大，發(fā)生重大疾病的幾率也將相應(yīng)增加，建議增加購(gòu)買(mǎi)重大疾病類(lèi)健康保險(xiǎn)以及人身意外類(lèi)保險(xiǎn)，防范意外發(fā)生。（3）、采取穩(wěn)健進(jìn)取型投資策略從岳先生一家資產(chǎn)負(fù)債情況中可以看出，岳先生的投資項(xiàng)目比較單一，且由于岳先生缺乏足夠的股票買(mǎi)賣(mài)知識(shí)及技2022/12/2072第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)巧，造成其股票投資賬面損失近29%，建議在適當(dāng)時(shí)候減少股票在個(gè)人資產(chǎn)中的比重，增加一些收益穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)的理財(cái)工具，可考慮選擇時(shí)機(jī)購(gòu)買(mǎi)一些記賬式債券或貨幣市場(chǎng)基金增加個(gè)人資產(chǎn)流動(dòng)性。具體來(lái)看可以將流動(dòng)資產(chǎn)及投資資產(chǎn)根據(jù)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的大小，按照2：3：3：2的比例進(jìn)行現(xiàn)金(含存款)、平衡型基金、股票型基金、債券的投資組合。（4）、一舉兩得投資不動(dòng)產(chǎn)隨著孩子學(xué)習(xí)的逐步深入，岳先生一家的流動(dòng)性負(fù)債也將相應(yīng)的增加，建議岳先生購(gòu)買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)來(lái)進(jìn)行教育投資。這種投資方式的優(yōu)勢(shì)明顯：子女自己可以住，也可以出租。投資房產(chǎn)升值潛力較大，且可以防范通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，還可以得到租金收入。由于不動(dòng)產(chǎn)稅率和抵押品稅率較低，也可以相應(yīng)減少稅務(wù)支出。2022/12/2073第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)（四）“金色晚年”的理財(cái)方案[例7-4]

趙老師今年62歲，兩年前從一所市級(jí)中學(xué)退休，每月有1500元的養(yǎng)老保險(xiǎn)金，老伴十年前從單位下崗，就一直沒(méi)有工作，兒女均已成家立業(yè)，不用負(fù)擔(dān)。其主要家庭資產(chǎn)包括：5萬(wàn)元市值的深滬股市股票，4萬(wàn)元即將到期的銀行定期儲(chǔ)蓄，1萬(wàn)元五年期憑證式國(guó)債。他最大愿望是實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)的增值，提高老兩口的晚年生活質(zhì)量。理財(cái)分析：從趙老師家庭資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，他和多數(shù)老年人一樣，有良好的理財(cái)愿望，但在理財(cái)資源的配置上存在明顯的不足。投資方式過(guò)于單一，近年新出現(xiàn)的投資品種沒(méi)有充分利用；股票的占比偏高，不符合老年人穩(wěn)健投資的原則；2022/12/2074第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)占家庭總資產(chǎn)40%的4萬(wàn)元銀行儲(chǔ)蓄會(huì)影響理財(cái)?shù)恼w收益。趙老師享受單位的退休公費(fèi)醫(yī)療，但老伴沒(méi)有工作，家庭總的抗風(fēng)險(xiǎn)能力不高。因此，趙老師需要綜合考慮家庭的實(shí)際情況，對(duì)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行整體規(guī)劃，以達(dá)到穩(wěn)妥、高效增值的理財(cái)目標(biāo)。

理財(cái)建議：１、積極利用新的投資工具

目前許多銀行推出了“錢(qián)生錢(qián)”、“薪加薪”、“保利理財(cái)”等新的理財(cái)業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)一般是銀行與證券公司聯(lián)合推出，客戶(hù)在銀行開(kāi)立理財(cái)賬戶(hù)，然后受托方將客戶(hù)資金用于國(guó)債回購(gòu)、購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債、炒匯、申購(gòu)新股等運(yùn)作，賺錢(qián)之后向客戶(hù)分紅。對(duì)于客戶(hù)來(lái)說(shuō)可以和存錢(qián)一樣省心，又能獲取高于一年定期存款的收益。趙先生可以2022/12/2075第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)用到到期后的4萬(wàn)元存款，按照收益性和穩(wěn)妥性的原則，綜合衡量，擇優(yōu)介入各銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)。同時(shí)，趙老師可以在繼續(xù)持有1萬(wàn)元憑證式國(guó)債的同時(shí)，利用銀行新推出的“銀證通”業(yè)務(wù)購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債，目前記賬式國(guó)債到期年收益多數(shù)在3%以上，其投資價(jià)值一般高于儲(chǔ)蓄和憑證式國(guó)債。另外，趙老師也可以適當(dāng)購(gòu)買(mǎi)債券型基金或貨幣基金。２、減少風(fēng)險(xiǎn)性較大的股市投資

相對(duì)應(yīng)變能力強(qiáng)、會(huì)進(jìn)行技術(shù)分析的年輕股民來(lái)說(shuō)，老年人在炒股上應(yīng)當(dāng)說(shuō)是處于劣勢(shì)的，有些老年股民天天泡在營(yíng)業(yè)廳里，盯著潮起潮落的大盤(pán)，聽(tīng)著虛虛實(shí)實(shí)的小道消息，這樣“被套”的可能性也就相應(yīng)增大。建議趙老師趁股市回暖之際，有選擇地賣(mài)出一些成長(zhǎng)性差的股票，將2022/12/2076第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)股票的總市值減少一半，控制在2萬(wàn)元左右，并且要改變炒股的思路，學(xué)學(xué)巴菲特的“投資不投機(jī)”的炒股法，將手中持有的股票調(diào)整為能源、交通等穩(wěn)健型的潛力股，以享受?chē)?guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的升值收益。

３.增強(qiáng)晚年生活的保障能力

由于老年人是疾病多發(fā)群體，所以過(guò)去各保險(xiǎn)公司對(duì)老年人均敬而遠(yuǎn)之，但2003年以來(lái)，外資友邦保險(xiǎn)公司在我國(guó)推出了75歲以下老年人保險(xiǎn)，老齡保險(xiǎn)的沉寂被打破，國(guó)內(nèi)許多保險(xiǎn)公司開(kāi)始逐步提高投保年齡。太平洋保險(xiǎn)公司新推出的《醫(yī)療住院補(bǔ)貼險(xiǎn)》首次將參保年齡放寬到70歲；新華人壽還在全國(guó)推出了投保年齡高達(dá)80歲的“美滿(mǎn)人生”保險(xiǎn)，這種儲(chǔ)蓄返還與保障兼顧的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，采用定期返還、終生享受的保障方式，直至保險(xiǎn)人身故。所以，趙老師可以抓住時(shí)機(jī)，重點(diǎn)為老伴購(gòu)買(mǎi)適量的醫(yī)療住院2022/12/2077第三節(jié)投資方案設(shè)計(jì)補(bǔ)貼險(xiǎn)，或?yàn)閮扇速?gòu)買(mǎi)帶有返還性質(zhì)的壽險(xiǎn)，從而提高家庭抵御疾病等意外風(fēng)險(xiǎn)的能力。另外，作為老年人來(lái)說(shuō)在加強(qiáng)保障的同時(shí)，也有必要盡量早立好遺囑，這樣既可防止去世后出現(xiàn)遺產(chǎn)糾紛，又可避免部分積蓄流失于法律官司之中。

４.加大改善生活和健康類(lèi)的消費(fèi)進(jìn)入老年階段，要改變節(jié)衣縮食的傳統(tǒng)觀念，節(jié)儉消費(fèi)看似省錢(qián)，但造成了營(yíng)養(yǎng)不良，反而會(huì)增加醫(yī)藥費(fèi)支出。所以趙老師要注意加大調(diào)劑生活的開(kāi)支，或適量購(gòu)買(mǎi)老年用補(bǔ)品，把自己和老伴的身體調(diào)養(yǎng)好。還可適當(dāng)加大用于外出旅游、購(gòu)買(mǎi)健身器械、接受健康培訓(xùn)以及文化娛樂(lè)類(lèi)的投入，保持良好的身體和精神狀態(tài)?！坝胁〖皶r(shí)治不如提前買(mǎi)健康”，這些科學(xué)有度的健康、文化類(lèi)消費(fèi)，提高了2022/12/2078第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

晚年生活質(zhì)量，減少了老兩口生病住院的機(jī)會(huì)，實(shí)際上也是一種科學(xué)理財(cái)。一、投資收益評(píng)估方法（一）、單一投資產(chǎn)品收益率計(jì)算1、期望收益率期望收益率指投資者對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期值。投資者在評(píng)估一項(xiàng)投資的收益率時(shí)，或許他希望獲得10%的收益率，但這只是他的愿望而已，或者是一個(gè)估計(jì)值，顯然這個(gè)估計(jì)具有不確定性。一項(xiàng)投資可能帶來(lái)的收益具有較大的變動(dòng)范圍，這樣的一個(gè)較大的預(yù)期收益率區(qū)間使該投資具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析預(yù)期收益率，投資者可以估計(jì)一項(xiàng)投資的預(yù)期2022/12/2079第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

收益率的確定程度。首先，投資者為每一種可能出現(xiàn)的結(jié)果都賦予一個(gè)概率值，當(dāng)然這個(gè)值是人為估計(jì)的結(jié)果。概率的取值區(qū)間是[0，1]。0表示這種收益率沒(méi)有機(jī)會(huì)出現(xiàn)，1表示這種收益率肯定出現(xiàn)，投資者可以根據(jù)歷史情況和其他影響因素進(jìn)行判斷。由此得到，預(yù)期收益率的計(jì)算公式：=ni1?E(Ri)=P1R1+P2R2+…+PiRi=∑RiPin

i=1

其中，Ri為某一資產(chǎn)投資可能的投資收益率，Pi為該投資收益率可能發(fā)生的概率，i=1，2，…n為資產(chǎn)的個(gè)數(shù)。2022/12/2080第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

[例7-5]在可供選擇的投資中，假定投資收益可能會(huì)有與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的不同出現(xiàn)幾種結(jié)果，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好時(shí)，該項(xiàng)投資可能在下一年的收益率將達(dá)到20%，而經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)，投資收益率可能是-20%。如果經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，投資收益率是10%。投資者可以根據(jù)歷史資料推測(cè)出以上3種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的概率分別為15%、15%和70%。根據(jù)這些資料，計(jì)算器預(yù)期收益率。解：根據(jù)預(yù)期收益率的計(jì)算公式，計(jì)算如下：E(Ri)=0.15ⅹ0.20+0.15ⅹ（）+0.70ⅹ0.10=0.07=7%2022/12/2081第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

2、持有期收益率對(duì)于單一的投資產(chǎn)品，在投資期間的收益包括現(xiàn)金紅利及其所帶來(lái)的資產(chǎn)總值兩部分，相應(yīng)的收益率為現(xiàn)金收入及其所帶來(lái)的資產(chǎn)總值變化占原始投資的百分比。面值收益=紅利+市值變化收益率=面值收益∕初始市值[例7-6]假定你在去年的今天以每股25元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了100股中國(guó)移動(dòng)的股票。過(guò)去一年你得到20員的紅利（元/股ⅹ100股），年底時(shí)股票價(jià)格為每股30元，計(jì)算你的投資收益率。解：原始投資：25ⅹ100=2500（元）年末股票價(jià)值為3000元，同時(shí)擁有現(xiàn)金紅利20元

2022/12/2082第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

面值收益：20+（3000-2500）=520

收益率=520/2500ⅹ100%=20.8%（二）、投資組合收益率計(jì)算

設(shè)有兩個(gè)資產(chǎn)X和Y，X資產(chǎn)的預(yù)期收益率為E(rx)，Y資產(chǎn)的預(yù)期收益率為E(ry)，構(gòu)造由X和Y組成的投資組合p，其中x資產(chǎn)的權(quán)重為a，Y資產(chǎn)的權(quán)重為（1-a），則投資組合P的預(yù)期收益率和方差可以計(jì)算如下：預(yù)期收益率：E(Rp)=E[arx+(1-a)ry]=aE(rx)+(1-a)E(ry)2022/12/2083第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

方差：σp2=E[Rp-E(Rp)]2=E{[arx+(1-a)ry]-[aE(rx)+(1-a)E(ry)]}2=E{a[rx-E(rx)]+(1-a)[ry-E(ry)]}2=E{a2[rx-E(rx)]2+(1-a)2[ry-E(ry)]2+2a(1-a)[rx-E(rx)][ry-E(ry)]}=a2σx2+(1-a)2σy2+2a(1-a)Cov(rx,ry)σp2=a2σx2+(1-a)2σy2+2a(1-a)σxy在方差項(xiàng)里，σx和σy分別是資產(chǎn)X和Y的收益率標(biāo)準(zhǔn)差。2022/12/2084第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

σxy=Cov(rx,ry)=E[rx-E(rx)][ry-E(ry)]，為資產(chǎn)X的收益率和資產(chǎn)Y的收益率之間的協(xié)方差，它測(cè)量的是資產(chǎn)X和資產(chǎn)Y的相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步將其標(biāo)準(zhǔn)化，定義：ρxy=Cov(rx,ry)/σxσy，為相關(guān)系數(shù)，-1≤ρxy≤1。當(dāng)ρxy=+1時(shí)，X和Y是完全正相關(guān)的；當(dāng)ρxy=-1時(shí)，X和Y是完全負(fù)相關(guān)的；當(dāng)ρxy=0時(shí)，X和Y是完全不相關(guān)的；相關(guān)系數(shù)決定了兩種投資品的關(guān)系。相關(guān)性越低，越有可能降低風(fēng)險(xiǎn)。如果相關(guān)系數(shù)等于+1時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)X和Y的風(fēng)險(xiǎn)成線性關(guān)系，不可能降低風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)系數(shù)2022/12/2085第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

為-1時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)X和Y的風(fēng)險(xiǎn)也成線性關(guān)系，但有拐點(diǎn)。這時(shí)，選擇適當(dāng)?shù)臋?quán)重a可以使投資組合的風(fēng)險(xiǎn)降低為0；相關(guān)系數(shù)處于-1和+1之間時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)X和Y的風(fēng)險(xiǎn)成非線性關(guān)系，可以降低部分風(fēng)險(xiǎn)。如下圖所示：預(yù)期收益率ρ=-1ρ=+1ρ=0.3100%債券100%股票第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理2022/12/2086[例7-7]已知兩種證券的預(yù)期回報(bào)和標(biāo)準(zhǔn)差分別為：E(R1)=20%，σ1=10%；E(R2)=25%，σ2=20%并且兩種資產(chǎn)的權(quán)重w1=w2=50%，分別計(jì)算ρ1，，0，時(shí)的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。解：投資組合標(biāo)準(zhǔn)差為：σp=（w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1，2σ1σ2）1/22ⅹ222)1/2=13.2%ρ1，2時(shí)，2022/12/2087第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

ρ1，2=0時(shí)，σp=（w12σ12+w22σ22）1/22ⅹ222)1/2=11.2%σp=（w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1，2σ1σ2）1/22ⅹ222)1/2=8.66%ρ1，2時(shí)，2022/12/2088第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

二、投資風(fēng)險(xiǎn)管理（一）風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定投資收益率的不確定性通常稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資是指投資人從投資中獲得的預(yù)期收益的大小與時(shí)間都是確定的。而大多數(shù)的投資收益是不確定的。對(duì)于不同的資產(chǎn)投資，投資收益率的不確定性最大，即波動(dòng)性最大；長(zhǎng)期債券次之；短期國(guó)庫(kù)券的波動(dòng)性最小。這種投資收益的不確定性通常用概率統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差來(lái)描述。其計(jì)算公式為：方差=σ2=∑Pi*[Ri-E(Ri)]2Pi是出現(xiàn)第i種投資收益率的可能性，Ri為投資收益率的可能取值，E(Ri)為各種投資收益率的期望值。

ni=12022/12/2089第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

方差是一組數(shù)據(jù)偏離其均值的偏差的平方的加權(quán)平均。方差越大，這組數(shù)據(jù)越離散，數(shù)據(jù)的波動(dòng)性就越大；方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動(dòng)性就越小。預(yù)期收益率的方差越大，預(yù)期收益率的分布越分散，不確定性及風(fēng)險(xiǎn)也越大。如果一組數(shù)據(jù)的分布符合正態(tài)分布，其均值和方差可以完全描述改組數(shù)據(jù)的特征。投資收益率是否服從正態(tài)分布直接影響用方差測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確性。當(dāng)把各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益率放在同一個(gè)坐標(biāo)下時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)大的投資如股票，其預(yù)期收益率也大；風(fēng)險(xiǎn)小的投資如國(guó)庫(kù)券，其預(yù)期收益率也小。因此，投資決策其實(shí)是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行取舍。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力大的投資人可選擇風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目，以期獲得較大的投資回報(bào)；而風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力小的投資人應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的投資項(xiàng)目，其預(yù)期的投資收益也相應(yīng)較小。2022/12/2090第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%年收益率標(biāo)準(zhǔn)差年收益率國(guó)庫(kù)券長(zhǎng)期債券大公司股票圖7-7風(fēng)險(xiǎn)和收益的取舍第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

2022/12/2091（二）風(fēng)險(xiǎn)管理的基本過(guò)程

1、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別當(dāng)投資的預(yù)期收益的大小與時(shí)間都確定的情況下，此時(shí)的投資就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)應(yīng)的收益率也就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。然而對(duì)于任何有風(fēng)險(xiǎn)的投資，投資者是以較高的投資回報(bào)率作為補(bǔ)償?shù)?。這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的必要收益率的增加就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也就是風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。在此主要討論幾種主要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。2022/12/2092第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)所引起的收入現(xiàn)金流的不確定性。企業(yè)收入現(xiàn)金流的不確定性越強(qiáng)，其投資者的收入現(xiàn)金流的不確定性就越強(qiáng)。因此，投資者將根據(jù)企業(yè)基本經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的不確定性來(lái)要求風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)由于采用不同的融資方法而引起的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自融資而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用。股份公司在營(yíng)運(yùn)中所需要的資金一般來(lái)自發(fā)行股票和債務(wù)兩個(gè)方面，其中債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)是一定的，如果公司資金總量中債務(wù)比重過(guò)大，或是公司的資金利潤(rùn)率低于利息率，就會(huì)使股東的可分配盈利減少，股息下降，股票投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加；反之，當(dāng)公司的資金利潤(rùn)率高于債務(wù)的利息率時(shí)，會(huì)給股東帶來(lái)收益增長(zhǎng)效應(yīng)。2022/12/2093第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

流動(dòng)性是指以合理的代價(jià)籌集資金的能力，也就是投資者將某種非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成期收入并可用于即時(shí)消費(fèi)或其他投資的難易程度。轉(zhuǎn)換越難，交易成本越高，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也越大。評(píng)價(jià)一項(xiàng)投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者必須考慮關(guān)于流動(dòng)性的兩個(gè)問(wèn)題：第一，將該項(xiàng)投資轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所需的時(shí)間？第二，所獲得價(jià)格的確定性如何？有關(guān)一項(xiàng)資產(chǎn)變現(xiàn)迅速程度的不確定性，或有關(guān)價(jià)格不確定性的存在，增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，短期國(guó)庫(kù)券幾乎不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但諸如藝術(shù)品、古董和房地產(chǎn)等投資產(chǎn)品可能需要很長(zhǎng)時(shí)間才能找到買(mǎi)主，并且價(jià)格可能會(huì)與預(yù)期有所差距。在此，投資者應(yīng)增加其必要收益率以補(bǔ)償流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2022/12/2094第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)中，由于貨幣的匯率、利率的頻繁變化和一系列系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的存在，是相關(guān)的參與者受到潛在的經(jīng)濟(jì)損失或喪失所期待利益的可能性。外匯匯率的波動(dòng)，會(huì)給從事國(guó)際貿(mào)易者和投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，它主要包括貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)和金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)兩種類(lèi)型。在國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中，商品和勞務(wù)的價(jià)格一般是用外匯或國(guó)際貨幣來(lái)計(jì)價(jià)。由于匯率的頻繁波動(dòng)，生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者難以估算貿(mào)易本身產(chǎn)生的費(fèi)用和盈利。由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)之為貿(mào)易性風(fēng)險(xiǎn)；在國(guó)際金融市場(chǎng)上，資金借貸都以外幣表示，匯率波動(dòng)會(huì)給借貸雙方帶來(lái)未來(lái)收支現(xiàn)金額度的不確定性。另外，匯率波動(dòng)還直接影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值的增減，從而給各國(guó)央行在管理上帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)難，此時(shí)的匯率風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)。2022/12/2095第四節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管理