中信銀行研究報(bào)告：存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩解零售財(cái)富加速發(fā)展

中信銀行研究報(bào)告：存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩解，零售財(cái)富加速發(fā)展一、中信銀行歷史沿革1、依托獨(dú)特的金融+實(shí)業(yè)集團(tuán)平臺(tái)中信集團(tuán)全稱中國中信集團(tuán)有限公司（原中國國際信托投資公司）。在鄧小平同志支持下，由榮毅仁同志于1979年創(chuàng)辦的，定位是經(jīng)濟(jì)改革試點(diǎn)和對(duì)外開放窗口，是中國最早利用外資從事生產(chǎn)金融、貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)技術(shù)服務(wù)的國有企業(yè)集團(tuán)，在很多領(lǐng)域進(jìn)行了卓有成效的探索與創(chuàng)新。2002年中國國際信托投資公司進(jìn)行體制改革，更名為中國中信集團(tuán)公司，成為國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)。2011年中國中信集團(tuán)公司整體改制為國有獨(dú)資公司，更名為中國中信集團(tuán)有限公司（簡稱中信集團(tuán)），并發(fā)起設(shè)立了中國中信股份有限公司（簡稱中信股份）。2014年8月，中信集團(tuán)將中信股份100%股權(quán)注入香港上市公司中信泰富，實(shí)現(xiàn)了境外整體上市。2、中信銀行依托集團(tuán)、對(duì)公業(yè)務(wù)起家1985年，中信公司在原來財(cái)務(wù)部的基礎(chǔ)上成立了銀行部，進(jìn)一步擴(kuò)展了對(duì)外融資、外匯交易、發(fā)放貸款、國際結(jié)算、融資租賃和吸收存款等全面銀行業(yè)務(wù)。1987年，中信實(shí)業(yè)銀行獲得國務(wù)院和人民銀行批準(zhǔn)成立，2005年更名中信銀行。中信銀行建立之初，更多是在集團(tuán)系統(tǒng)之中，在改革開放的背景下，主要開展外匯、貿(mào)易和實(shí)業(yè)等對(duì)公方面的業(yè)務(wù)。3、引入外部銀行家，股份制改革、發(fā)展零售銀行成為定位綜合性商業(yè)銀行2004年招商銀行副行長陳小憲加盟中信銀行，任中國中信集團(tuán)公司常務(wù)董事、副總經(jīng)理，中信控股有限責(zé)任公司執(zhí)行董事，中信銀行行長。中信銀行經(jīng)歷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、現(xiàn)代商業(yè)銀行股份制改革，較早開始零售銀行發(fā)展，在信用卡、私人銀行等方面均起步較早。2005年公司從中信實(shí)業(yè)銀行更名為中信銀行，2007年公司完成股份制改革、資本補(bǔ)充并實(shí)現(xiàn)A+H上市。二、對(duì)公業(yè)務(wù)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)仍在1、對(duì)公業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)行業(yè)前列，存款支撐較好中信銀行建立之初，名為中信實(shí)業(yè)銀行，對(duì)公業(yè)務(wù)上擁有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，在對(duì)公存款上優(yōu)勢(shì)尤為突出。從對(duì)公存貸款總量來看，2021年對(duì)公貸款總額2.3萬億，僅僅低于5大行和浦發(fā)，居于商業(yè)銀行第7位，對(duì)公存款僅僅低于5大行和招行，居于商業(yè)銀行第7位。與股份行同業(yè)一樣，公司業(yè)務(wù)為中信銀行提供更多存款和流動(dòng)性（見圖表4），支持對(duì)公和零售信貸的投放。相比股份行同業(yè)，中信銀行對(duì)公活期付息率較高，活期存款占比也較高。在對(duì)公方面，通過戰(zhàn)略客戶、機(jī)構(gòu)客戶等核心客戶鏈?zhǔn)綘I銷，保持其對(duì)公存款優(yōu)勢(shì)，支持業(yè)務(wù)持續(xù)增長。2、戰(zhàn)略客戶持續(xù)貢獻(xiàn)存款強(qiáng)調(diào)總分行牽頭提供綜合金融服務(wù)方案、精細(xì)化管理提升核心戰(zhàn)略客戶貢獻(xiàn)。持續(xù)優(yōu)化戰(zhàn)略客戶經(jīng)營，建立并持續(xù)強(qiáng)化總行和分行對(duì)戰(zhàn)略客戶的牽頭經(jīng)營，繼續(xù)深化以“主導(dǎo)營銷、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、組織優(yōu)化、績效聯(lián)動(dòng)”為核心的戰(zhàn)略客戶“聯(lián)營模式”體系，前中后臺(tái)一體、總分支行聯(lián)動(dòng)。強(qiáng)調(diào)與集團(tuán)金融子公司協(xié)同，通過綜合金融服務(wù)，對(duì)戰(zhàn)略客戶及其產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈等生態(tài)圈企業(yè)提供綜合服務(wù)、開展批量獲客、推進(jìn)產(chǎn)品交叉銷售，有效提升了戰(zhàn)略客戶的綜合價(jià)值貢獻(xiàn)。強(qiáng)調(diào)精細(xì)化管理，2018年提出，按照“一戶一策、一戶一團(tuán)隊(duì)”的原則，為戰(zhàn)略客戶提供差異化優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，對(duì)167家總行級(jí)戰(zhàn)略客戶、1500多家分行級(jí)戰(zhàn)略客戶及其產(chǎn)業(yè)鏈深耕細(xì)作。戰(zhàn)略客戶主要為央企、地方國企等，行業(yè)層面主要是能源、建筑、裝備制造、汽車、TMT、大消費(fèi)等領(lǐng)域行業(yè)龍頭客戶。過去幾年戰(zhàn)略客戶貢獻(xiàn)持續(xù)提升，特別是存款層面，2021年日均存款占比26%。3、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)存款三、財(cái)富零售有望持續(xù)快速增長1、戰(zhàn)略地位提升至首位，優(yōu)秀管理者推動(dòng)，零售組織架構(gòu)調(diào)整（1）戰(zhàn)略逐步提升，2021年新三年規(guī)劃升至首位

中信銀行戰(zhàn)略由2015年“一體兩翼”（2015年到2017年）到“三駕齊驅(qū)”（2018年到2020年），再到零售提升到第一戰(zhàn)略，并且提出以財(cái)富管理為核心牽引打造“新零售”，構(gòu)建“財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、綜合融資”三大核心能力。從2011年到2021年中信銀行零售貸款占比由19%上升至42%，上升幅度居股份行第二位，僅低于平安。零售貸款增長較快，零售貸款中按揭和信用卡貸款占比較高。截至2021年，零售貸款和零售存款居于股份行較高水平。2021年零售貸款股份行居于第二，僅低于招行，零售存款僅低于招行、浦發(fā)，亦位于股份行較高水平。（2）優(yōu)秀的管理層呂天貴副行長分管零售，此前曾任信用卡中心總裁。2003年1月加入中信銀行，在中信銀行信用卡中心工作，歷任財(cái)務(wù)及法律部副總經(jīng)理，營運(yùn)部總經(jīng)理，客戶服務(wù)部總經(jīng)理，信用卡中心總裁助理、黨委委員、副總裁。2014年5月起擔(dān)任中信銀行信用卡中心黨委書記，同年11月起任信用卡中心總裁。招商銀行財(cái)富管理部副總經(jīng)理王洪棟已正式入職中信銀行，擔(dān)任中信銀行財(cái)富管理部總經(jīng)理。（3）組織架構(gòu)調(diào)整2021年11月，中信銀行零售板塊進(jìn)行了組織架構(gòu)調(diào)整。調(diào)整前的零售金融板塊分為零售銀行部、數(shù)字金融部、私人銀行部、個(gè)人信貸部、信用卡中心。調(diào)整將原零售銀行部更名為零售金融部，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃、資源統(tǒng)籌、經(jīng)營分析、績效考核等等，剝離經(jīng)營職能，新設(shè)的財(cái)富管理部原零售銀行部、數(shù)字金融部的部分團(tuán)隊(duì)和職能被并入，調(diào)整之后的中信銀行零售板塊變?yōu)橹髯タ己艘?guī)劃的零售金融部，和具有經(jīng)營職能的財(cái)富管理、個(gè)貸、私行、信用卡。架構(gòu)調(diào)整關(guān)注戰(zhàn)略整合和組織效率，專業(yè)化總行賦能前臺(tái)，加強(qiáng)數(shù)字化融合。第一，壓縮管理層級(jí)，提升管理效率?？傂惺橇闶蹣I(yè)務(wù)發(fā)展的“總指揮”，以客戶為中心，構(gòu)建客戶、產(chǎn)品、渠道一體化的敏捷組織，快速響應(yīng)市場(chǎng)變化。第二，線上線下團(tuán)隊(duì)整合。總行負(fù)責(zé)組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)、搭建能力“中臺(tái)”，垂直向下賦能分行、支行，把專業(yè)能力提供給一線的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。投產(chǎn)零售客戶資產(chǎn)配臵系統(tǒng)，通過建立自上而下、全流程、專業(yè)化的系統(tǒng)工具，全面支持總分行投研投顧構(gòu)建組合策略，賦能支行理財(cái)客戶經(jīng)理。發(fā)揮銀行網(wǎng)點(diǎn)的作用和價(jià)值，推動(dòng)網(wǎng)點(diǎn)場(chǎng)景生態(tài)獲客，拓展網(wǎng)點(diǎn)對(duì)客戶的“心理輻射距離”。進(jìn)一步加強(qiáng)數(shù)字化的融合和建設(shè)能力。公司組建總分行投資顧問隊(duì)伍，幫助分支行提升服務(wù)中高端客戶能力。在此基礎(chǔ)上，建立“買方投顧”

服務(wù)模式，提升資產(chǎn)配臵專業(yè)能力，落實(shí)“1+1+N”（支行客戶經(jīng)理+分行投資顧問+總行投資顧問及集團(tuán)內(nèi)外專家資源）服務(wù)模式，深耕一對(duì)一專人陪伴式服務(wù)，提升服務(wù)中高端客戶的顧問能力，充實(shí)財(cái)富顧問隊(duì)伍。（4）財(cái)富和理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)快速發(fā)展公司零售AUM居于股份行前列，且非存款非理財(cái)?shù)拇N等業(yè)務(wù)占比較高，處于行業(yè)中等偏上，反映公司代銷產(chǎn)品線較為豐富，在自有理財(cái)和其他產(chǎn)品代銷方面均由較好表現(xiàn)。理財(cái)方面，信銀理財(cái)擁有貨幣類、固收類、權(quán)益類等十大產(chǎn)品線，產(chǎn)品體系完善，2021年理財(cái)總規(guī)模14033億元，新產(chǎn)品規(guī)模12667億元，居于股份行前列。2、金控平臺(tái)有望發(fā)力，促進(jìn)零售財(cái)富發(fā)展2022年3月17日，人民銀行批準(zhǔn)了中國中信金融控股有限公司（籌）和北京金融控股集團(tuán)有限公司的金融控股公司設(shè)立許可。中信金控是在中信集團(tuán)內(nèi)部新設(shè)立金控公司，將承接中信旗下的金融牌照和資產(chǎn)，包括中信銀行、中信證券、中信信托、中信保誠人壽保險(xiǎn)、中信消費(fèi)金融有限公司等。中信銀行是中信集團(tuán)最大的金融子公司、綜合金融服務(wù)是中信集團(tuán)最大的盈利來源，金控平臺(tái)設(shè)立有利于中信銀行綜合金融拓展，特別是財(cái)富管理相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司在年報(bào)中也明確表述：“銀行定位于中信集團(tuán)協(xié)同的主平臺(tái)，推動(dòng)集團(tuán)與銀行更加全面深入的合作，全力賦能銀行發(fā)展?！保霸谪?cái)富管理、資產(chǎn)管理、綜合融資三大賽道布局上持續(xù)加力，充分發(fā)揮出銀行在集團(tuán)發(fā)展中的“壓艙石”和“頂梁柱”作用”，“向客戶提供一站式、定制化、多場(chǎng)景、全生命周期的專業(yè)化服務(wù)”。3、信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)先，資產(chǎn)質(zhì)量改善四、財(cái)務(wù)分析：股份行特征顯著，存量風(fēng)險(xiǎn)逐步出清凈資產(chǎn)盈利能力和資產(chǎn)盈利能力股份行中等水平，公司主要指標(biāo)均處于股份行中游，財(cái)務(wù)和經(jīng)營特征凸顯股份行的特點(diǎn)。存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解，信用成本壓力或邊際減弱。（1）中信銀行資產(chǎn)盈利能力和資本盈利能力均位于股份行中等。從全部上市銀行來看，公司資本盈利能力處于行業(yè)中游，資產(chǎn)盈利能力偏弱，杠桿略高。（2）拆分來看公司凈息差中等略弱，存貸利差位于行業(yè)中等，貸款收益、非貸款收益偏低，負(fù)債成本來看，存款成本平穩(wěn)，非存款成本較高。手續(xù)費(fèi)占比較高，銀行卡等業(yè)務(wù)支撐較多。（3）成本收入比行業(yè)中游，2021年階段性上升。（4）存量資產(chǎn)質(zhì)量問題逐漸緩解，資產(chǎn)質(zhì)量位于股份行中游，存量撥備股份行中游略偏弱。1、息差略低，對(duì)公活期優(yōu)勢(shì)較為突出凈息差相對(duì)可比股份行同業(yè)表現(xiàn)中等略偏低，主要資產(chǎn)方貸款和債券收益偏低，而存款成本較低，負(fù)債成本有一定優(yōu)勢(shì)但不顯著。中信銀行凈息差處于全部上市銀行、股份行中等略偏低水平，源于資產(chǎn)方收益率較低，負(fù)債方成本亦較低。公司存貸利差表現(xiàn)好于凈息差。資產(chǎn)方收益率居于股份行中等偏低水平，主要原因貸款和債券收益均偏低。（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與股份行基本一致，貸款占比略高。貸款中，零售占比較高，其中按揭較高，票據(jù)占比較高。（2）資產(chǎn)方收益率上，貸款收益率偏低，債券收益率亦偏低。貸款收益率較低的主要原因：第一，票據(jù)占比較高，對(duì)公貸款收益率中等，第二，個(gè)人貸款收益較低。按揭貸款占比較高，信用卡等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。負(fù)債方成本居于股份行中等偏低水平，主要存款占比較低，發(fā)債成本略高。（1）負(fù)債結(jié)構(gòu)上，存款占比居于股份行中游，股份行整體存款占比較低。（2）負(fù)債成本較低，或源于存款成本較低，進(jìn)一步拆分，主要對(duì)公活期占比較高，同業(yè)負(fù)債成本較低，發(fā)債成本略高。2、手續(xù)費(fèi)收入占比較高，銀行卡、理財(cái)業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出手續(xù)費(fèi)收入占比較高，與股份行同業(yè)一致。手續(xù)費(fèi)/營業(yè)收入、手續(xù)費(fèi)/凈利息收入均處于行業(yè)較高水平，與股份行同業(yè)表現(xiàn)一致。中信銀行手續(xù)費(fèi)收入主要來自理財(cái)推動(dòng)的托管業(yè)務(wù)，銀行卡業(yè)務(wù)等。理財(cái)規(guī)模規(guī)模股份行前列，收入貢獻(xiàn)較大。銀行卡業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，位于行業(yè)前列。銀行卡收入僅僅低于招行和平安。3、投資類收入占比居于股份行中游中信銀行投資類資產(chǎn)和收入占比與股份行同業(yè)一致，占比低于城商行，高于大行。公司2021年其他非息占比收入10%，主要均為投資類相關(guān)收入，1季度利息凈收入和手續(xù)費(fèi)凈收入放緩后，占比達(dá)到13.7%。投資類中公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的資產(chǎn)占比6%，處于股份行較低水平，公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的資產(chǎn)占比8%，處于股份行較高水平，投資類全部資產(chǎn)占比位于股份行中游。4、成本收入比位于股份行中游2021年中信銀行成本收入在股份行同業(yè)中處于較高水平，簡單剔除投資類收入，成本收入比仍較高。一方面，2021年公司在新三年規(guī)劃的第一年，在零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中，公司明確增加投入。另一方面，公司前幾年費(fèi)用增速持續(xù)低位，隨著疫情后經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，存量問題處臵，費(fèi)用增長有所回升。拉長時(shí)間維度來看，中信銀行成本收入比位于股份行中等水平。5、存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清，撥備有待提升存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清。從過去五年的核銷和已經(jīng)確認(rèn)的不良和關(guān)注來看，存量問題已經(jīng)獲得較大處臵和暴露。2021年公司對(duì)公和零售不良率同時(shí)下行。從對(duì)公行業(yè)來看，公司過去幾年制造業(yè)和批發(fā)零售不良逐步下降，建筑、房地產(chǎn)、政信類、居民服務(wù)有所上升。2021年不良主要來自制造業(yè)和房地產(chǎn)。未來壓力或主要來自房地產(chǎn)，從已經(jīng)公布房地產(chǎn)表內(nèi)表外數(shù)據(jù)的銀行來看，中信銀行表內(nèi)房地產(chǎn)貸款已經(jīng)確認(rèn)不良率3.63%較高，承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)融資和不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的代銷等規(guī)模相對(duì)已公布數(shù)據(jù)可比同業(yè)均較低。零售貸款看，從公布數(shù)據(jù)看，2020年信用卡不良率高位后，2021年有所回落，對(duì)應(yīng)零售總體不良率2020年小幅上升后，有所回落。從區(qū)位上看，存量不良主要分布在環(huán)渤海、西部區(qū)域，這些區(qū)域正在改善，增量主要源于珠三角個(gè)別大額客戶出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)降級(jí)。存量風(fēng)險(xiǎn)壓力緩解伊始，資產(chǎn)質(zhì)量和撥備處于股份行中游，在全部商業(yè)銀行中絕對(duì)位臵尚待改善。目前公司絕對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量處在股份行中游。不良率股份行中等，不良+關(guān)注占比股份行較低水平。不良確認(rèn)情況，90天以上不良確認(rèn)充分，逾期/不良較高，新發(fā)逾期確認(rèn)較慢。撥備覆蓋率處于股份行中等水平，撥貸比處于股份行中等水平，在全部上市銀行中處于行業(yè)偏弱水平。隨著不良生成的下降，信用成本亦有所下降。此外，今年以來疫情或仍對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量有擾動(dòng)。持續(xù)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系。參考2021年報(bào)，主要強(qiáng)調(diào)“有收有放”的差異化授信策略，通過從授信準(zhǔn)入到貸后強(qiáng)化全流程控制，強(qiáng)化全行統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)偏好和控制。具體包括：嚴(yán)控授信準(zhǔn)入，對(duì)新增授信客戶實(shí)施“白名單”準(zhǔn)入；持續(xù)完善審批體系，確保全行統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)偏好的執(zhí)行；加大貸后檢查力度，建立大額重點(diǎn)客戶風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制；深化責(zé)任體系建設(shè)，明確責(zé)任鏈條；不斷強(qiáng)化營銷指引、審查審批標(biāo)準(zhǔn)、考核和資源配臵政策協(xié)同，推動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和資產(chǎn)質(zhì)量提升。此外，零售端，特別是信用卡風(fēng)險(xiǎn)偏好亦下降，未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力或緩解。公司資產(chǎn)質(zhì)量壓力或持續(xù)邊際趨緩。一方面公司區(qū)位分布環(huán)渤海占比較