國際債券市場融資-課件

第十一章國際債券市場融資

1第十一章國際債券市場融資1主要內(nèi)容：第一節(jié)國際債券的種類第二節(jié)國際債券市場第三節(jié)國際債券的發(fā)行2主要內(nèi)容：2第一節(jié)國際債券的種類國際債券是借款人為籌集外幣資金而在國際資本市場上發(fā)行的以外幣為面值的債券。國際債券本質(zhì)上是一種債券憑證，體現(xiàn)了債券發(fā)行人和債券持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

3第一節(jié)國際債券的種類國際債券是借款人為籌集外幣資金而在國際一、按債券面值貨幣與發(fā)行國貨幣的關(guān)系劃分（一）外國債券外國債券（ForeignBonds）是外國借款人在一國的資本市場上通過該國的金融機構(gòu)發(fā)行的以該國貨幣為面值幣，并主要由該國居民購買的債券。目前世界主要的外國債券有：在美國發(fā)行的外國債券——揚基債券、在日本發(fā)行的外國債券——武士債券、在英國發(fā)行的外國債券——猛犬債券、在中國發(fā)行的外國債券——熊貓債券以及在德國和瑞士發(fā)行的外國債券等。4一、按債券面值貨幣與發(fā)行國貨幣的關(guān)系劃分4（二）歐洲債券歐洲債券（Eurobonds）是發(fā)行人以非本國貨幣為面值，在債券面值貨幣國家以外的其他國家或地區(qū)的資本市場或該國的離岸金融市場上發(fā)行的債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行市場、面值貨幣分別屬于不同的三個國家，主要籌集的是發(fā)行市場所在國的資金。5（二）歐洲債券5（三）全球債券全球債券（GlobalBonds）是一種新的債券形式，其面值貨幣與發(fā)行人所在國貨幣和發(fā)行市場所在國貨幣之間并不必然聯(lián)系，可自由選擇。該債券可以在全世界各主要資本市場（主要是美、日和歐洲的資本市場）同時大量發(fā)行，并且可以在這些市場內(nèi)部和市場之間自由交易，所以其流動性非常強，僅次于美國國債。6（三）全球債券6全球債券在1989年5月由世界銀行首次以美元為面值發(fā)行，由于全球債券降低了交易成本、具有很高的流動性，所以獲得迅速發(fā)展。目前能夠發(fā)行真正意義全球債券的只有世界銀行集團，其發(fā)行必須滿足以下兩個條件：一是其借款規(guī)模足夠大，因而能大規(guī)模發(fā)債；二是發(fā)行人必須在至少兩個主要的金融中心有良好的信譽，以利于債券的順利發(fā)行。真正能夠同時滿足這兩個條件的發(fā)行人極少。7全球債券在1989年5月由世界銀行首次以美元為面值發(fā)行，由于二、按利率的確定方式分（一）固定利率債券固定利率債券（FixedRateBonds）也叫普通債券，是指債券的息票率在發(fā)行時就固定下來的債券。它具有固定利率、固定利息息票和固定到期日，債券代理機構(gòu)通常按照規(guī)定向息票持有人支付利息，并于到期日向債券持有人償付本金。8二、按利率的確定方式分8固定利率債券其他形式：1.零息債券（Zero-couponBonds）這種債券不支付利息，以折價方式發(fā)行，折價比例較大，一般是票面金額的50％～60％，到期按票面面值還款。另外還有一種特殊的零息債券，稱之為本息分離債券（SeparateTradingofRegisteredInterestandPrincipalSecurities），由經(jīng)紀公司經(jīng)營。這種債券根據(jù)利率期限理論，將本金和利息分別進行證券化，并且可以分別上市流通，資本市場將其稱之為貓（指息票）和老虎（指債券本身）。9固定利率債券其他形式：92.深貼現(xiàn)債券（DeepDiscountBonds）該種債券與零息債券一樣，也是折價發(fā)行，折扣額一般為債券面值的20％以上。它與零息債券的不同在于其利息按年支付，利息率一般低于市場利率。3.可展期債券（ExtendibleBonds）該種債券的期限一般較短，首次債券到期后投資者有權(quán)決定是否按事先規(guī)定的條件將債券展期。可展期債券的到期日可多次延長。102.深貼現(xiàn)債券（DeepDiscountBonds）104.分批支付債券（PartlyPaidBonds）投資者購買時只支付債券面值的15％～30%，余額在以后約定的時間內(nèi)支付，若在約定的日期內(nèi)，投資者未能支付余額，則先前支付的金額也概不退還。5.復合貨幣債券（Multiple-CurrencyBonds）復合貨幣債券分為二元貨幣債券（DualCurrencyBonds）和多重貨幣債券。二元貨幣債券以某種貨幣為面值發(fā)行，并且也以該種貨幣支付利息。但是到期時以另一種貨幣償還本金。多重貨幣債券是以一種復合貨幣計值發(fā)行的債券，通過多重貨幣計價，發(fā)行人可以將匯率波動造成的風險降到最低。114.分批支付債券（PartlyPaidBonds）11（二）浮動利率債券浮動利率債券（FloatingRateNotes，簡稱FRNs）是指債券利率會在某種預先規(guī)定的基準上定期調(diào)整的債券。浮動利率債券往往是中長期債券，發(fā)行人多為從事貸款業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，而持有人多為機構(gòu)投資者。浮動利率債券的利率通常根據(jù)市場基準利率加上一定的利差來確定。美國浮動利率債券的利率水平主要參照3個月期限的國債利率，歐洲則主要參照LIBOR。12（二）浮動利率債券12三、按可轉(zhuǎn)換性分（一）直接債券直接債券(StraightBonds)是指傳統(tǒng)的普通債券，利率和到期日固定，按時支付利息，到期支付本金。（二）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）是指其持有人有權(quán)在規(guī)定的時間內(nèi)按規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率將其轉(zhuǎn)換成發(fā)行人公司普通股票的公司債券。13三、按可轉(zhuǎn)換性分13可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格以債券發(fā)行日或以前公司股票市價為基礎(chǔ)確定，一經(jīng)確定，一般不得變動。但基于保護投資者利益考慮，在以下幾種情況下可作適當調(diào)整：（1）發(fā)行人公司因為發(fā)行新股、送股、配股、擴股等行為引起公司股票總數(shù)變動，導致股價低于轉(zhuǎn)換價格一定比例時，轉(zhuǎn)換價格應相應下調(diào)；（2）發(fā)行人公司因兼并或資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)變動或財務(wù)因素導致股價下降達到一定比例時，轉(zhuǎn)換價格應相應下調(diào)；（3）由于政治、經(jīng)濟的短期波動導致股價下降達到一定比例時，轉(zhuǎn)換價格應相應下調(diào)。14可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格以債券發(fā)行日或以前公司股票市價為基礎(chǔ)確定可轉(zhuǎn)換債券有以下幾種常見形式：（1）歐洲可轉(zhuǎn)換債券歐洲可轉(zhuǎn)換債券主要以美元標價，主要集中在倫敦發(fā)行。（2）瑞士可轉(zhuǎn)換債券瑞士可轉(zhuǎn)換債券以瑞士法郎標價，主要在瑞士發(fā)行，受瑞士有關(guān)當局監(jiān)管。（3）AlpineAlpine是可轉(zhuǎn)換債券新出現(xiàn)的一種形式，它以美元標價，受瑞士有關(guān)當局監(jiān)管，在瑞士發(fā)行并主要在瑞士配售。15可轉(zhuǎn)換債券有以下幾種常見形式：15（三）附認購權(quán)證債券（BondwithWarrants）附認購權(quán)證債券是指發(fā)行人將債券和認購權(quán)證捆綁，同時發(fā)行的公司債券。在一定的期限內(nèi)，債券持有人可以按協(xié)議價格購買債券發(fā)行人的某種資產(chǎn)。在可轉(zhuǎn)換性方面，附認購權(quán)證債券與可轉(zhuǎn)換債券相似，兩者的不同在于，通常情況下，附認購權(quán)證債券的債券本身和認購權(quán)證可以相互分離，持有人可以將認購權(quán)證單獨出售。16（三）附認購權(quán)證債券（BondwithWarrants）附認購權(quán)證債券所附認購權(quán)證最常見的是債券認購權(quán)證（DebtWarrants）和股票認購權(quán)證(EquityWarrants)，另外還有聯(lián)系認購權(quán)證（WeddingWarrants）和無害認購權(quán)證（HarmlessWarrants）。（1）債券認購權(quán)證附債券認購權(quán)證債券的持有者在權(quán)證有效期內(nèi)，可以以事先確定的價格購買其他債券。（2）股權(quán)認購權(quán)證附股權(quán)認購權(quán)證債券的持有者可以在固定日期，以固定價格購買發(fā)行人公司股票。17附認購權(quán)證債券所附認購權(quán)證最常見的是債券認購權(quán)證（Debt四、按發(fā)行方式分（一）公募債券公募債券（PublicOfferingBond）是指按法定手續(xù)，經(jīng)證券主管機構(gòu)批準在市場上公開發(fā)行，并可以在二級市場公開買賣的債券。（二）私募債券私募債券(PrivatePlacementBond)是指向特定投資者發(fā)行的債券，私募債券的發(fā)行手續(xù)簡單，一般不能在證券市場上交易。18四、按發(fā)行方式分18第二節(jié)國際債券市場國際債券市場是指由國際債券的發(fā)行人和投資人所形成的金融市場，具體可分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場組織國際債券的發(fā)行和認購，流通市場安排國際債券的上市和買賣。這兩個市場相互聯(lián)系，相輔相成構(gòu)成統(tǒng)一的國際債券市場。主要包括外國債券市場和歐洲債券市場。19第二節(jié)國際債券市場國際債券市場是指由國際債券的發(fā)行人和投資一、外國債券市場（一）美國外國債券市場在美國發(fā)行的外國債券稱為揚基債券，所以美國外國債券市場也叫做揚基債券市場，該市場是世界上流動性最強、發(fā)展最為成熟的外國債券市場。該市場的投資者多為美國的金融機構(gòu)，主要包括人壽保險公司、獨立投資咨詢機構(gòu)及互助管理機構(gòu)、政府及公司養(yǎng)老基金、財產(chǎn)及意外保險公司和銀行等，20一、外國債券市場20揚基債券的主要發(fā)行方式

名稱公募發(fā)行144A條例項下的發(fā)行傳統(tǒng)私募發(fā)行注冊要求信用評級銷售方式承銷承諾債券結(jié)構(gòu)發(fā)行規(guī)模信用級別債券流動性證券交易委員會注冊需進行信用評級包銷接受或不接受偏好“清一色”結(jié)構(gòu)有最小規(guī)模限制AAA～B各信用級別流動性強不必注冊需進行信用評級包銷接受或不接受偏好“清一色”結(jié)構(gòu)有最小規(guī)模限制較高級別（BBB級以上）流動性較強不必注冊不需進行信用評級代理發(fā)行談判商定復雜結(jié)構(gòu)無最小規(guī)模限制AAA～BB各信用級別流動性最差21揚基債券的主要發(fā)行方式名稱公募發(fā)行144A條例項下的發(fā)行傳（二）日本外國債券市場在日本發(fā)行的外國債券稱為武士債券，所以日本外國債券市場也稱為武士債券市場。武士債券市場的主要發(fā)行人是國際機構(gòu)和主權(quán)國家，主權(quán)國家又以發(fā)展中國家為主，債券期限一般為5～20年。

22（二）日本外國債券市場22除武士債券以外，日本國際債券市場上還有兩種介于外國債券和歐洲債券之間的國際債券：將軍債券和大名債券。將軍債券是由外國借款人在日本市場發(fā)行的以外國貨幣標明債券面值的國際債券。該債券市場運作與武士債券類似，與歐洲債券差別較大。另外將軍債券與武士債券的另一個共同點是它們的發(fā)行人都以發(fā)展中國家為主，所以并沒有歸入歐洲債券的范疇。大名債券是外國債券市場的創(chuàng)新，實際上是武士債券和歐洲日元債券優(yōu)點的結(jié)合。23除武士債券以外，日本國際債券市場上還有兩種介于外國債券和歐洲（三）瑞士外國債券市場瑞士外國債券是指外國機構(gòu)在瑞士發(fā)行的瑞士法郎債券。瑞士法郎外國債券的發(fā)行方式分為公募和私募兩種。瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行是發(fā)行公募債券的包銷者。私募發(fā)行沒有固定的包銷團，而是由牽頭銀行公開刊登廣告推銷，并允許在二級市場上轉(zhuǎn)讓。但是迄今為止，瑞士政府不允許瑞士法郎債券的實體票據(jù)流到國外，必須按照瑞士中央銀行的規(guī)定，由牽頭銀行將其存入瑞士國家銀行保管。24（三）瑞士外國債券市場24（四）德國外國債券市場德國外國債券市場的特點是德國六家主要銀行組成外國債權(quán)小組委員會（中央市場委員會的下屬機構(gòu)），以自我限制的方式調(diào)整債券的發(fā)行。該委員會每月開會一次，決定和公布發(fā)行債券的時間安排以及發(fā)行量等。25（四）德國外國債券市場25（五）英國外國債券市場在英國發(fā)行的外國債券稱為猛犬債券，所以英國外國債券市場也稱為猛犬債券市場。猛犬債券期限為5～40年不等，利率多參照相同期限的金邊債券的利率。其發(fā)行方式可分為公募和私募。公募債券由倫敦市場的銀行組織包銷團，可在倫敦國際證券交易所上市；私募英鎊外國債券由管理集團包銷。26（五）英國外國債券市場26二、歐洲債券市場歐洲債券產(chǎn)生于20世紀60年代，是隨著歐洲貨幣市場的形成而興起的一種國際債券。背景：一方面，60年代以后，美國政府被迫采取一系列限制性措施。另一方面，此時許多國家有大量盈余美元，需要投入借貸市場獲取利息。歐洲債券最初主要以美元為計值貨幣，發(fā)行地以歐洲為主。70年代后，隨著美元匯率波動幅度增大，以德國馬克、瑞士法郎和日元為計值貨幣的歐洲債券的比重逐漸增加。同時，發(fā)行地開始突破歐洲地域限制，在亞太、北美以及拉丁美洲等地發(fā)行的歐洲債券日漸增多。27二、歐洲債券市場27（一）歐洲美元債券市場歐洲美元債券是指在美國境外發(fā)行的以美元為面額的債券。歐洲美元債券在歐洲債券中所占的比例最大，歐洲美元債券市場是最重要的歐洲債券市場。歐洲美元債券市場不受美國政府的控制和監(jiān)督，是一個完全自由的市場。第一支歐洲美元債券是1963年發(fā)行的意大利高速公路債券，該債券的發(fā)行成為許多歐洲實體發(fā)行債券的參照模型，其期限一般為1～9年，以固定利率為主。28（一）歐洲美元債券市場28（二）歐洲日元債券市場歐洲日元債券是指在日本境外發(fā)行的以日元為面額的債券。歐洲日元債券的主要特點是：（1）債券發(fā)行額較大，一般每筆發(fā)行額都在200億日元以上。（2）歐洲債券大多與互換業(yè)務(wù)相結(jié)合，籌資者首先發(fā)行利率較低的日元債券，然后將其調(diào)換成美元浮動利率債券，從而以較低的利率獲得美元資金。29（二）歐洲日元債券市場29（三）多種貨幣計價的歐洲債券歐洲債券多數(shù)以美元、日元、歐元、英鎊等貨幣單獨表示面值，但也有以多種貨幣共同表示面值的。由于單一貨幣的匯率經(jīng)常變動，風險較大，用多種貨幣表示面值的歐洲債券呈增加趨勢。多種貨幣表示面值的歐洲債券有以下幾種：（1）每一種貨幣占有一定的比例，幾種貨幣共同表示歐洲債券的面值。對于歐洲債券的發(fā)行者和購買者來說，這種計價的好處是減少風險。（2）用特別提款權(quán)這種由多種貨幣加權(quán)平均所形成的記賬單位表示歐洲債券的面值。30（三）多種貨幣計價的歐洲債券30三、國際債券市場的發(fā)展及現(xiàn)狀國際債券市場發(fā)展較為穩(wěn)定，20世紀70年代早期每年發(fā)行額在100億美元左右，到了2005年發(fā)行額達到1.85萬億美元，2006年達到2.77萬億美元。但是，2008年受到金融危機影響，國際債券的發(fā)行額從2007年的3萬億美元降到2.4萬億美元。31三、國際債券市場的發(fā)展及現(xiàn)狀31國際債券市場的發(fā)行額和市場總額

32國際債券市場的發(fā)行額和市場總額32四、國際證券托管清算機構(gòu)證券托管是指作為法定證券登記機構(gòu)的結(jié)算公司及其代理機構(gòu)，接受投資者委托，向其提供記名證券的交易過戶、非交易過戶等證券登記變更、股票分紅派息以及證券賬戶查詢掛失等各項服務(wù)，使證券所有人權(quán)益和證券變更得以最終確定的一項制度。清算機構(gòu)是為金融機構(gòu)提供資金清算服務(wù)的中介組織，在各國的支付清算體系中占有重要位置。清算機構(gòu)在不同國家有不同的組織形式，一般有票據(jù)交換所、清算中心、清算協(xié)會等類型。33四、國際證券托管清算機構(gòu)33第三節(jié)國際債券的發(fā)行

一、國際債券的發(fā)行條件國際債券發(fā)行必須明確的發(fā)行條件主要有：1．發(fā)行額。發(fā)行額的多少，除了受信用級別的限制外，還要根據(jù)發(fā)行人的資金需要和市場銷售的可能性確定。2．償還期限。債券償還期限的長短，由發(fā)行者的需要、債券市場的條件和發(fā)行債券的種類所決定，短則5年，長則10年、20年以上。3．票面利率。一般采用固定利率，也有采用浮動利率的。發(fā)行債券的種類不同，利率也不同。34第三節(jié)國際債券的發(fā)行一、國際債券的發(fā)行條件344．發(fā)行價格。債券的發(fā)行價格以債券的出售價格與票面金額的百分比表示。以100%的票面價格發(fā)行的叫等價發(fā)行；以低于票面價格發(fā)行的叫折價發(fā)行；以超過票面價格發(fā)行的叫溢價發(fā)行。5．償還方式。國際債券的償還方式主要是：到期償還、期中償還、展期償還。6．認購者收益率。它是指所得的償還價格和發(fā)行價格的差額利潤率及票面利息率的總和。7．費用。發(fā)行債券的費用，包括債券印刷費、廣告費、律師費、承購費、登記代理費、委托費、支付代理費等。354．發(fā)行價格。債券的發(fā)行價格以債券的出售價格與票面金額的百分償還方式:（1）到期償還指債券的本金是在償還期滿時進行償還。（2）期中償還指債券在償還期滿之前由債務(wù)人采取在交易市場上購回債券或者直接向債券持有人支付本金的方式進行本金的償還。（3）展期償還指發(fā)債人在發(fā)行債券時規(guī)定，投資人有權(quán)決定在債券到期后繼續(xù)按原定利率持有債券到某一個指定償還日期或幾個指定日期中的一個日期要求償還的做法。36償還方式:（1）到期償還指債券的本金是在償還期滿時進行償還。二、國際債券發(fā)行的主要文件國際債券發(fā)行時必須編制的文件主要有：1．有價證券申請書。有價證券申請書是發(fā)行人向發(fā)行地政府遞交的發(fā)行債券申請書，主要包括以下內(nèi)容：發(fā)行人所屬國的政治、經(jīng)濟、地理等情況；發(fā)行人自身地位、業(yè)務(wù)概況和財務(wù)狀況；發(fā)行本宗債券的基本事項；發(fā)行債券集資的目的與資金用途等。2．債券說明書。債券說明書是發(fā)行人將自己的真實情況公之于眾的書面材料，主要內(nèi)容與有價證券申請書相似。37二、國際債券發(fā)行的主要文件373．債券承購協(xié)議。債券承購協(xié)議是由債券發(fā)行人與承購集團訂立的協(xié)議，包括以下幾個方面的內(nèi)容：債券發(fā)行的基本條件；債券發(fā)行的主要條款；債券的發(fā)行方式；發(fā)行人的保證和允諾；發(fā)行人對承購集團支付的費用；承購人的保證和允諾等。4．債券受托協(xié)議。債券受托協(xié)議是由債券發(fā)行人和受托機構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除受托機構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購協(xié)議一樣。383．債券承購協(xié)議。債券承購協(xié)議是由債券發(fā)行人與承購集團訂立的5．債券登記代理協(xié)議。債券登記代理協(xié)議是債券發(fā)行人與登記代理機構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除登記代理機構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購協(xié)議一樣。6．債券支付代理協(xié)議。債券支付代理協(xié)議是債券發(fā)行人與支付代理機構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除債券還本付息地點、債券的掛失登記和注銷外，基本與承購協(xié)議一樣。7．律師意見書。律師意見書是債券發(fā)行人和承購集團各自的律師就與發(fā)行債券有關(guān)的法律問題表示的一種書面意見書。395．債券登記代理協(xié)議。債券登記代理協(xié)議是債券發(fā)行人與登記代理三、國際債券的信用評級發(fā)行國際債券進行融資時，一般都會由專門的資信評級機構(gòu)對發(fā)行人進行信用評級。資信評級機構(gòu)一般都是獨立于政府和證券交易所的民間或私人機構(gòu)，它們對債券發(fā)行人的信用評級只是供投資者參考，只有道義上的義務(wù)而無法律上的責任。目前國際公認的資信評級機構(gòu)有：美國的標準普爾公司（StandardandPoor’sCorp.）、穆迪投資服務(wù)公司（Moody’sInvestmentService）、惠譽國際信用評級有限公司（FitchRatings）、英國的艾克斯特爾統(tǒng)計服務(wù)公司、日本的日本公社債研究所、加拿大的債務(wù)級別服務(wù)公司等。40三、國際債券的信用評級40四、國際債券的發(fā)行程序（一）外國債券的發(fā)行程序1．私募發(fā)行程序（1）發(fā)行者表明發(fā)行意向，正式指定一家金融機構(gòu)為斡旋人；（2）起草發(fā)行說明書、認購合同等文件；（3）初步確定發(fā)行條件，開始向投資者進行征募；（4）對投資者的征募結(jié)束，確定發(fā)行額；（5）最后確定發(fā)行條件，發(fā)行者與認購者簽訂認購合同；（6）發(fā)布公告；（7）認購者交納債券款項。41四、國際債券的發(fā)行程序412．公募發(fā)行程序（1）外國債券發(fā)行人首先要向美國的資信評級機構(gòu)（如標準普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司等）提供資料，以便后者調(diào)查和評定債券發(fā)行人的債券資信等級。同時，發(fā)行人還要草擬向美國證券交易委員會呈報的注冊文件。（2）發(fā)行人完成向美國證券交易委員會呈交注冊報告的工作，然后選擇一名主牽頭人，由他負責組織包銷團，負責包銷及有關(guān)工作。發(fā)行人同有關(guān)人員決定發(fā)行條件，并分發(fā)初次發(fā)行說明書。但在委員會宣布登記報告書生效之前，不得出售該有價證券。（3）美國證券交易委員會收到注冊報告后，對其進行審查，并就其中一些明顯的疑問向發(fā)行人提出意見，發(fā)行人應對此做出答復。422．公募發(fā)行程序42（4）發(fā)行人根據(jù)證券交易委員會的意見，對最初提交的注冊報告進行補充修改。發(fā)行人和有關(guān)人員擬定具體的發(fā)行條件，然后向證券交易委員會提交一份“價格補充說明書”，并請求委員會盡快登記報告生效，價格補充說明書補充說明了發(fā)行的具體條件，它也是發(fā)行說明書的最后文本。（5）發(fā)行人和有關(guān)認購人員簽訂認購協(xié)議，并向包銷團成員分發(fā)債券發(fā)行說明書最后文本副本，準備進行債券的出售工作。（6）證券交易委員會在收到價格補充說明書和請求的當天幾小時之內(nèi)，即通知注冊報告生效。發(fā)行人及其有關(guān)發(fā)行人員選擇一個生效日期，根據(jù)他們視為最有利的市場條件給有價證券定價，并在市場上正式發(fā)行。43（4）發(fā)行人根據(jù)證券交易委員會的意見，對最初提交的注冊報告進（二）歐洲債券的發(fā)行程序1．“歐洲式”發(fā)行程序（1）初步協(xié)商和準備。（2）預先配售。（3）確定最后的發(fā)行條件（定價日）。（4）分配債券（報價日）。（5）發(fā)行債券。（6）結(jié)束發(fā)行（截止日）。

44（二）歐洲債券的發(fā)行程序441、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。12月-2212月-22Tuesday,December20,20222、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。10:36:4510:36:4510:3612/20/202210:36:45AM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。12月-2210:36:4510:36Dec-2220-Dec-224、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。10:36:4510:36:4510:36Tuesday,December20,20225、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。12月-2212月-2210:36:4510:36:45December20,20226、意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。20十二月202210:36:45上午10:36:4512月-227、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。。十二月2210:36上午12月-2210:36December20,20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022/12/2010:36:4510:36:4520December20229、一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。10:36:45上午10:36上午10:36:4512月-2210、你要做多大的事情，就該承受多大的壓力。12/20/202210:36:45AM10:36:4520-12月-2211、自己要先看得起自己，別人才會看得起你。12/20/202210:36AM12/20/202210:36AM12月-2212月-2212、這一秒不放棄，下一秒就會有希望。20-Dec-2220December202212月-2213、無論才能知識多么卓著，如果缺乏熱情，則無異紙上畫餅充饑，無補于事。Tuesday,December20,202220-Dec-2212月-2214、我只是自己不放過自己而已，現(xiàn)在我不會再逼自己眷戀了。12月-2210:36:4520December202210:36謝謝大家1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。12月-2212月1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。12月-2212月-22Tuesday,December20,20222、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。10:36:4510:36:4510:3612/20/202210:36:45AM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。12月-2210:36:4510:36Dec-2220-Dec-224、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。10:36:4510:36:4510:36Tuesday,December20,20225、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。12月-2212月-2210:36:4510:36:45December20,20226、意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。20十二月202210:36:45上午10:36:4512月-227、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。。十二月2210:36上午12月-2210:36December20,20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022/12/2010:36:4510:36:4520December20229、一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。10:36:45上午10:36上午10:36:4512月-2210、你要做多大的事情，就該承受多大的壓力。12/20/202210:36:45AM10:36:4520-12月-2211、自己要先看得起自己，別人才會看得起你。12/20/202210:36AM12/20/202210:36AM12月-2212月-2212、這一秒不放棄，下一秒就會有希望。20-Dec-2220December202212月-2213、無論才能知識多么卓著，如果缺乏熱情，則無異紙上畫餅充饑，無補于事。Tuesday,December20,202220-Dec-2212月-2214、我只是自己不放過自己而已，現(xiàn)在我不會再逼自己眷戀了。12月-2210:36:4520December202210:36謝謝大家1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。12月-2212月第十一章國際債券市場融資

47第十一章國際債券市場融資1主要內(nèi)容：第一節(jié)國際債券的種類第二節(jié)國際債券市場第三節(jié)國際債券的發(fā)行48主要內(nèi)容：2第一節(jié)國際債券的種類國際債券是借款人為籌集外幣資金而在國際資本市場上發(fā)行的以外幣為面值的債券。國際債券本質(zhì)上是一種債券憑證，體現(xiàn)了債券發(fā)行人和債券持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

49第一節(jié)國際債券的種類國際債券是借款人為籌集外幣資金而在國際一、按債券面值貨幣與發(fā)行國貨幣的關(guān)系劃分（一）外國債券外國債券（ForeignBonds）是外國借款人在一國的資本市場上通過該國的金融機構(gòu)發(fā)行的以該國貨幣為面值幣，并主要由該國居民購買的債券。目前世界主要的外國債券有：在美國發(fā)行的外國債券——揚基債券、在日本發(fā)行的外國債券——武士債券、在英國發(fā)行的外國債券——猛犬債券、在中國發(fā)行的外國債券——熊貓債券以及在德國和瑞士發(fā)行的外國債券等。50一、按債券面值貨幣與發(fā)行國貨幣的關(guān)系劃分4（二）歐洲債券歐洲債券（Eurobonds）是發(fā)行人以非本國貨幣為面值，在債券面值貨幣國家以外的其他國家或地區(qū)的資本市場或該國的離岸金融市場上發(fā)行的債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行市場、面值貨幣分別屬于不同的三個國家，主要籌集的是發(fā)行市場所在國的資金。51（二）歐洲債券5（三）全球債券全球債券（GlobalBonds）是一種新的債券形式，其面值貨幣與發(fā)行人所在國貨幣和發(fā)行市場所在國貨幣之間并不必然聯(lián)系，可自由選擇。該債券可以在全世界各主要資本市場（主要是美、日和歐洲的資本市場）同時大量發(fā)行，并且可以在這些市場內(nèi)部和市場之間自由交易，所以其流動性非常強，僅次于美國國債。52（三）全球債券6全球債券在1989年5月由世界銀行首次以美元為面值發(fā)行，由于全球債券降低了交易成本、具有很高的流動性，所以獲得迅速發(fā)展。目前能夠發(fā)行真正意義全球債券的只有世界銀行集團，其發(fā)行必須滿足以下兩個條件：一是其借款規(guī)模足夠大，因而能大規(guī)模發(fā)債；二是發(fā)行人必須在至少兩個主要的金融中心有良好的信譽，以利于債券的順利發(fā)行。真正能夠同時滿足這兩個條件的發(fā)行人極少。53全球債券在1989年5月由世界銀行首次以美元為面值發(fā)行，由于二、按利率的確定方式分（一）固定利率債券固定利率債券（FixedRateBonds）也叫普通債券，是指債券的息票率在發(fā)行時就固定下來的債券。它具有固定利率、固定利息息票和固定到期日，債券代理機構(gòu)通常按照規(guī)定向息票持有人支付利息，并于到期日向債券持有人償付本金。54二、按利率的確定方式分8固定利率債券其他形式：1.零息債券（Zero-couponBonds）這種債券不支付利息，以折價方式發(fā)行，折價比例較大，一般是票面金額的50％～60％，到期按票面面值還款。另外還有一種特殊的零息債券，稱之為本息分離債券（SeparateTradingofRegisteredInterestandPrincipalSecurities），由經(jīng)紀公司經(jīng)營。這種債券根據(jù)利率期限理論，將本金和利息分別進行證券化，并且可以分別上市流通，資本市場將其稱之為貓（指息票）和老虎（指債券本身）。55固定利率債券其他形式：92.深貼現(xiàn)債券（DeepDiscountBonds）該種債券與零息債券一樣，也是折價發(fā)行，折扣額一般為債券面值的20％以上。它與零息債券的不同在于其利息按年支付，利息率一般低于市場利率。3.可展期債券（ExtendibleBonds）該種債券的期限一般較短，首次債券到期后投資者有權(quán)決定是否按事先規(guī)定的條件將債券展期。可展期債券的到期日可多次延長。562.深貼現(xiàn)債券（DeepDiscountBonds）104.分批支付債券（PartlyPaidBonds）投資者購買時只支付債券面值的15％～30%，余額在以后約定的時間內(nèi)支付，若在約定的日期內(nèi)，投資者未能支付余額，則先前支付的金額也概不退還。5.復合貨幣債券（Multiple-CurrencyBonds）復合貨幣債券分為二元貨幣債券（DualCurrencyBonds）和多重貨幣債券。二元貨幣債券以某種貨幣為面值發(fā)行，并且也以該種貨幣支付利息。但是到期時以另一種貨幣償還本金。多重貨幣債券是以一種復合貨幣計值發(fā)行的債券，通過多重貨幣計價，發(fā)行人可以將匯率波動造成的風險降到最低。574.分批支付債券（PartlyPaidBonds）11（二）浮動利率債券浮動利率債券（FloatingRateNotes，簡稱FRNs）是指債券利率會在某種預先規(guī)定的基準上定期調(diào)整的債券。浮動利率債券往往是中長期債券，發(fā)行人多為從事貸款業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，而持有人多為機構(gòu)投資者。浮動利率債券的利率通常根據(jù)市場基準利率加上一定的利差來確定。美國浮動利率債券的利率水平主要參照3個月期限的國債利率，歐洲則主要參照LIBOR。58（二）浮動利率債券12三、按可轉(zhuǎn)換性分（一）直接債券直接債券(StraightBonds)是指傳統(tǒng)的普通債券，利率和到期日固定，按時支付利息，到期支付本金。（二）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）是指其持有人有權(quán)在規(guī)定的時間內(nèi)按規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率將其轉(zhuǎn)換成發(fā)行人公司普通股票的公司債券。59三、按可轉(zhuǎn)換性分13可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格以債券發(fā)行日或以前公司股票市價為基礎(chǔ)確定，一經(jīng)確定，一般不得變動。但基于保護投資者利益考慮，在以下幾種情況下可作適當調(diào)整：（1）發(fā)行人公司因為發(fā)行新股、送股、配股、擴股等行為引起公司股票總數(shù)變動，導致股價低于轉(zhuǎn)換價格一定比例時，轉(zhuǎn)換價格應相應下調(diào)；（2）發(fā)行人公司因兼并或資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)變動或財務(wù)因素導致股價下降達到一定比例時，轉(zhuǎn)換價格應相應下調(diào)；（3）由于政治、經(jīng)濟的短期波動導致股價下降達到一定比例時，轉(zhuǎn)換價格應相應下調(diào)。60可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格以債券發(fā)行日或以前公司股票市價為基礎(chǔ)確定可轉(zhuǎn)換債券有以下幾種常見形式：（1）歐洲可轉(zhuǎn)換債券歐洲可轉(zhuǎn)換債券主要以美元標價，主要集中在倫敦發(fā)行。（2）瑞士可轉(zhuǎn)換債券瑞士可轉(zhuǎn)換債券以瑞士法郎標價，主要在瑞士發(fā)行，受瑞士有關(guān)當局監(jiān)管。（3）AlpineAlpine是可轉(zhuǎn)換債券新出現(xiàn)的一種形式，它以美元標價，受瑞士有關(guān)當局監(jiān)管，在瑞士發(fā)行并主要在瑞士配售。61可轉(zhuǎn)換債券有以下幾種常見形式：15（三）附認購權(quán)證債券（BondwithWarrants）附認購權(quán)證債券是指發(fā)行人將債券和認購權(quán)證捆綁，同時發(fā)行的公司債券。在一定的期限內(nèi)，債券持有人可以按協(xié)議價格購買債券發(fā)行人的某種資產(chǎn)。在可轉(zhuǎn)換性方面，附認購權(quán)證債券與可轉(zhuǎn)換債券相似，兩者的不同在于，通常情況下，附認購權(quán)證債券的債券本身和認購權(quán)證可以相互分離，持有人可以將認購權(quán)證單獨出售。62（三）附認購權(quán)證債券（BondwithWarrants）附認購權(quán)證債券所附認購權(quán)證最常見的是債券認購權(quán)證（DebtWarrants）和股票認購權(quán)證(EquityWarrants)，另外還有聯(lián)系認購權(quán)證（WeddingWarrants）和無害認購權(quán)證（HarmlessWarrants）。（1）債券認購權(quán)證附債券認購權(quán)證債券的持有者在權(quán)證有效期內(nèi)，可以以事先確定的價格購買其他債券。（2）股權(quán)認購權(quán)證附股權(quán)認購權(quán)證債券的持有者可以在固定日期，以固定價格購買發(fā)行人公司股票。63附認購權(quán)證債券所附認購權(quán)證最常見的是債券認購權(quán)證（Debt四、按發(fā)行方式分（一）公募債券公募債券（PublicOfferingBond）是指按法定手續(xù)，經(jīng)證券主管機構(gòu)批準在市場上公開發(fā)行，并可以在二級市場公開買賣的債券。（二）私募債券私募債券(PrivatePlacementBond)是指向特定投資者發(fā)行的債券，私募債券的發(fā)行手續(xù)簡單，一般不能在證券市場上交易。64四、按發(fā)行方式分18第二節(jié)國際債券市場國際債券市場是指由國際債券的發(fā)行人和投資人所形成的金融市場，具體可分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場組織國際債券的發(fā)行和認購，流通市場安排國際債券的上市和買賣。這兩個市場相互聯(lián)系，相輔相成構(gòu)成統(tǒng)一的國際債券市場。主要包括外國債券市場和歐洲債券市場。65第二節(jié)國際債券市場國際債券市場是指由國際債券的發(fā)行人和投資一、外國債券市場（一）美國外國債券市場在美國發(fā)行的外國債券稱為揚基債券，所以美國外國債券市場也叫做揚基債券市場，該市場是世界上流動性最強、發(fā)展最為成熟的外國債券市場。該市場的投資者多為美國的金融機構(gòu)，主要包括人壽保險公司、獨立投資咨詢機構(gòu)及互助管理機構(gòu)、政府及公司養(yǎng)老基金、財產(chǎn)及意外保險公司和銀行等，66一、外國債券市場20揚基債券的主要發(fā)行方式

名稱公募發(fā)行144A條例項下的發(fā)行傳統(tǒng)私募發(fā)行注冊要求信用評級銷售方式承銷承諾債券結(jié)構(gòu)發(fā)行規(guī)模信用級別債券流動性證券交易委員會注冊需進行信用評級包銷接受或不接受偏好“清一色”結(jié)構(gòu)有最小規(guī)模限制AAA～B各信用級別流動性強不必注冊需進行信用評級包銷接受或不接受偏好“清一色”結(jié)構(gòu)有最小規(guī)模限制較高級別（BBB級以上）流動性較強不必注冊不需進行信用評級代理發(fā)行談判商定復雜結(jié)構(gòu)無最小規(guī)模限制AAA～BB各信用級別流動性最差67揚基債券的主要發(fā)行方式名稱公募發(fā)行144A條例項下的發(fā)行傳（二）日本外國債券市場在日本發(fā)行的外國債券稱為武士債券，所以日本外國債券市場也稱為武士債券市場。武士債券市場的主要發(fā)行人是國際機構(gòu)和主權(quán)國家，主權(quán)國家又以發(fā)展中國家為主，債券期限一般為5～20年。

68（二）日本外國債券市場22除武士債券以外，日本國際債券市場上還有兩種介于外國債券和歐洲債券之間的國際債券：將軍債券和大名債券。將軍債券是由外國借款人在日本市場發(fā)行的以外國貨幣標明債券面值的國際債券。該債券市場運作與武士債券類似，與歐洲債券差別較大。另外將軍債券與武士債券的另一個共同點是它們的發(fā)行人都以發(fā)展中國家為主，所以并沒有歸入歐洲債券的范疇。大名債券是外國債券市場的創(chuàng)新，實際上是武士債券和歐洲日元債券優(yōu)點的結(jié)合。69除武士債券以外，日本國際債券市場上還有兩種介于外國債券和歐洲（三）瑞士外國債券市場瑞士外國債券是指外國機構(gòu)在瑞士發(fā)行的瑞士法郎債券。瑞士法郎外國債券的發(fā)行方式分為公募和私募兩種。瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行是發(fā)行公募債券的包銷者。私募發(fā)行沒有固定的包銷團，而是由牽頭銀行公開刊登廣告推銷，并允許在二級市場上轉(zhuǎn)讓。但是迄今為止，瑞士政府不允許瑞士法郎債券的實體票據(jù)流到國外，必須按照瑞士中央銀行的規(guī)定，由牽頭銀行將其存入瑞士國家銀行保管。70（三）瑞士外國債券市場24（四）德國外國債券市場德國外國債券市場的特點是德國六家主要銀行組成外國債權(quán)小組委員會（中央市場委員會的下屬機構(gòu)），以自我限制的方式調(diào)整債券的發(fā)行。該委員會每月開會一次，決定和公布發(fā)行債券的時間安排以及發(fā)行量等。71（四）德國外國債券市場25（五）英國外國債券市場在英國發(fā)行的外國債券稱為猛犬債券，所以英國外國債券市場也稱為猛犬債券市場。猛犬債券期限為5～40年不等，利率多參照相同期限的金邊債券的利率。其發(fā)行方式可分為公募和私募。公募債券由倫敦市場的銀行組織包銷團，可在倫敦國際證券交易所上市；私募英鎊外國債券由管理集團包銷。72（五）英國外國債券市場26二、歐洲債券市場歐洲債券產(chǎn)生于20世紀60年代，是隨著歐洲貨幣市場的形成而興起的一種國際債券。背景：一方面，60年代以后，美國政府被迫采取一系列限制性措施。另一方面，此時許多國家有大量盈余美元，需要投入借貸市場獲取利息。歐洲債券最初主要以美元為計值貨幣，發(fā)行地以歐洲為主。70年代后，隨著美元匯率波動幅度增大，以德國馬克、瑞士法郎和日元為計值貨幣的歐洲債券的比重逐漸增加。同時，發(fā)行地開始突破歐洲地域限制，在亞太、北美以及拉丁美洲等地發(fā)行的歐洲債券日漸增多。73二、歐洲債券市場27（一）歐洲美元債券市場歐洲美元債券是指在美國境外發(fā)行的以美元為面額的債券。歐洲美元債券在歐洲債券中所占的比例最大，歐洲美元債券市場是最重要的歐洲債券市場。歐洲美元債券市場不受美國政府的控制和監(jiān)督，是一個完全自由的市場。第一支歐洲美元債券是1963年發(fā)行的意大利高速公路債券，該債券的發(fā)行成為許多歐洲實體發(fā)行債券的參照模型，其期限一般為1～9年，以固定利率為主。74（一）歐洲美元債券市場28（二）歐洲日元債券市場歐洲日元債券是指在日本境外發(fā)行的以日元為面額的債券。歐洲日元債券的主要特點是：（1）債券發(fā)行額較大，一般每筆發(fā)行額都在200億日元以上。（2）歐洲債券大多與互換業(yè)務(wù)相結(jié)合，籌資者首先發(fā)行利率較低的日元債券，然后將其調(diào)換成美元浮動利率債券，從而以較低的利率獲得美元資金。75（二）歐洲日元債券市場29（三）多種貨幣計價的歐洲債券歐洲債券多數(shù)以美元、日元、歐元、英鎊等貨幣單獨表示面值，但也有以多種貨幣共同表示面值的。由于單一貨幣的匯率經(jīng)常變動，風險較大，用多種貨幣表示面值的歐洲債券呈增加趨勢。多種貨幣表示面值的歐洲債券有以下幾種：（1）每一種貨幣占有一定的比例，幾種貨幣共同表示歐洲債券的面值。對于歐洲債券的發(fā)行者和購買者來說，這種計價的好處是減少風險。（2）用特別提款權(quán)這種由多種貨幣加權(quán)平均所形成的記賬單位表示歐洲債券的面值。76（三）多種貨幣計價的歐洲債券30三、國際債券市場的發(fā)展及現(xiàn)狀國際債券市場發(fā)展較為穩(wěn)定，20世紀70年代早期每年發(fā)行額在100億美元左右，到了2005年發(fā)行額達到1.85萬億美元，2006年達到2.77萬億美元。但是，2008年受到金融危機影響，國際債券的發(fā)行額從2007年的3萬億美元降到2.4萬億美元。77三、國際債券市場的發(fā)展及現(xiàn)狀31國際債券市場的發(fā)行額和市場總額

78國際債券市場的發(fā)行額和市場總額32四、國際證券托管清算機構(gòu)證券托管是指作為法定證券登記機構(gòu)的結(jié)算公司及其代理機構(gòu)，接受投資者委托，向其提供記名證券的交易過戶、非交易過戶等證券登記變更、股票分紅派息以及證券賬戶查詢掛失等各項服務(wù)，使證券所有人權(quán)益和證券變更得以最終確定的一項制度。清算機構(gòu)是為金融機構(gòu)提供資金清算服務(wù)的中介組織，在各國的支付清算體系中占有重要位置。清算機構(gòu)在不同國家有不同的組織形式，一般有票據(jù)交換所、清算中心、清算協(xié)會等類型。79四、國際證券托管清算機構(gòu)33第三節(jié)國際債券的發(fā)行

一、國際債券的發(fā)行條件國際債券發(fā)行必須明確的發(fā)行條件主要有：1．發(fā)行額。發(fā)行額的多少，除了受信用級別的限制外，還要根據(jù)發(fā)行人的資金需要和市場銷售的可能性確定。2．償還期限。債券償還期限的長短，由發(fā)行者的需要、債券市場的條件和發(fā)行債券的種類所決定，短則5年，長則10年、20年以上。3．票面利率。一般采用固定利率，也有采用浮動利率的。發(fā)行債券的種類不同，利率也不同。80第三節(jié)國際債券的發(fā)行一、國際債券的發(fā)行條件344．發(fā)行價格。債券的發(fā)行價格以債券的出售價格與票面金額的百分比表示。以100%的票面價格發(fā)行的叫等價發(fā)行；以低于票面價格發(fā)行的叫折價發(fā)行；以超過票面價格發(fā)行的叫溢價發(fā)行。5．償還方式。國際債券的償還方式主要是：到期償還、期中償還、展期償還。6．認購者收益率。它是指所得的償還價格和發(fā)行價格的差額利潤率及票面利息率的總和。7．費用。發(fā)行債券的費用，包括債券印刷費、廣告費、律師費、承購費、登記代理費、委托費、支付代理費等。814．發(fā)行價格。債券的發(fā)行價格以債券的出售價格與票面金額的百分償還方式:（1）到期償還指債券的本金是在償還期滿時進行償還。（2）期中償還指債券在償還期滿之前由債務(wù)人采取在交易市場上購回債券或者直接向債券持有人支付本金的方式進行本金的償還。（3）展期償還指發(fā)債人在發(fā)行債券時規(guī)定，投資人有權(quán)決定在債券到期后繼續(xù)按原定利率持有債券到某一個指定償還日期或幾個指定日期中的一個日期要求償還的做法。82償還方式:（1）到期償還指債券的本金是在償還期滿時進行償還。二、國際債券發(fā)行的主要文件國際債券發(fā)行時必須編制的文件主要有：1．有價證券申請書。有價證券申請書是發(fā)行人向發(fā)行地政府遞交的發(fā)行債券申請書，主要包括以下內(nèi)容：發(fā)行人所屬國的政治、經(jīng)濟、地理等情況；發(fā)行人自身地位、業(yè)務(wù)概況和財務(wù)狀況；發(fā)行本宗債券的基本事項；發(fā)行債券集資的目的與資金用途等。2．債券說明書。債券說明書是發(fā)行人將自己的真實情況公之于眾的書面材料，主要內(nèi)容與有價證券申請書相似。83二、國際債券發(fā)行的主要文件373．債券承購協(xié)議。債券承購協(xié)議是由債券發(fā)行人與承購集團訂立的協(xié)議，包括以下幾個方面的內(nèi)容：債券發(fā)行的基本條件；債券發(fā)行的主要條款；債券的發(fā)行方式；發(fā)行人的保證和允諾；發(fā)行人對承購集團支付的費用；承購人的保證和允諾等。4．債券受托協(xié)議。債券受托協(xié)議是由債券發(fā)行人和受托機構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除受托機構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購協(xié)議一樣。843．債券承購協(xié)議。債券承購協(xié)議是由債券發(fā)行人與承購集團訂立的5．債券登記代理協(xié)議。債券登記代理協(xié)議是債券發(fā)行人與登記代理機構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除登記代理機構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購協(xié)議一樣。6．債券支付代理協(xié)議。債券支付代理協(xié)議是債券發(fā)行人與支付代理機構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除債券還本付息地點、債券的掛失登記和注銷外，基本與承購協(xié)議一樣。7．律師意見書。律師意見書是債券發(fā)行人和承購集團各自的律師就與發(fā)行債券有關(guān)的法律問題表示的一種書面意見書。855．債券登記代理協(xié)議。債券登記代理協(xié)議是債券發(fā)行人與登記代理三、國際債券的信用評級發(fā)行國際債券進行融資時，一般都會由專門的資信評級機構(gòu)對發(fā)行人進行信用評級。資信評級機構(gòu)一般都是獨立于政府和證券交易所的民間或私人機構(gòu)，它們對債券發(fā)行人的信用評級只是供投資者參考，只有道義上的義務(wù)而無法律上的責任。目前國際公認的資信評級機構(gòu)有：美國的標準普爾公司（StandardandPoor’sCorp.）、穆迪投資服務(wù)公司（Moody’sInvestmentService）、惠譽國際信用評級有限公司（FitchRatings）、英國的艾克斯特爾統(tǒng)計服務(wù)公司、日本的日本公社債研究所、加拿大的債務(wù)級別服務(wù)公司等。86三、國際債券的信用評級40四、國際債券的發(fā)行程序（一）外國債券的發(fā)行程序1．私募發(fā)行程序（1）發(fā)行者表明發(fā)行意向，正式指定一家金融機構(gòu)為斡旋人；（2）起草發(fā)行說明書、認購合同等文件；（3）初步確定發(fā)行條件，開始向投資者進行征募；（4）對投資者的征募結(jié)束，確定發(fā)行額；（5）最后確定發(fā)行條件，發(fā)行者與認購者簽訂認購合同；（6）發(fā)布公告；（7）認購者交納債券款項。87四、國際債券的發(fā)行程序412．公募發(fā)行程序（1）外國債券發(fā)行人首先要向美國的資信評級機構(gòu)（如標準普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司等）提供資料，以便后者調(diào)查和評定債券發(fā)行人的債券資信等級。同時，發(fā)行人還要草擬向美國證券交易委員會呈報的注冊文件。（2）發(fā)行人完成向美國證券交易委員會呈交注冊報告的工作，然后選擇一名主牽頭人，由他負責組織包銷團，負責包銷及有關(guān)工作。發(fā)行人同有關(guān)人員決定發(fā)行條件，并分發(fā)初次發(fā)行說明書。但在委員會宣布登記報告書生效之前，不得出售該有價證券。（3）美國證券交易委員會收到注冊報告后，對其進行審查，并就其中一些明顯的疑問向發(fā)行人提出意見，發(fā)行人應對此做出答復。882．公募發(fā)行程序42（4）發(fā)行人根據(jù)證券交易委員會的意見，對最初提交的注冊報告進行補充修改。發(fā)行人和有關(guān)人員擬定具體的發(fā)行條件，然后向證券交易委員會提交一份“價格補充說明書”，并請求委員會盡快登記報告生效，價格補充說明書補充說明了發(fā)行的具體條件，它也是發(fā)行說明書的最后文本。（5）發(fā)行人和有關(guān)認購人員簽訂認購協(xié)議，并向包銷團成員分發(fā)債券發(fā)行說明書最后文本副本，準備進行債券的出售工作。（6）證券交易委員會在收到價格補充說明書和請求的當天幾小時之內(nèi)，即通知注冊報告生效。發(fā)行人及其有關(guān)發(fā)行人員選擇一個生效日期，根據(jù)他們視為最有利的市場條件給有價證券定價，并在市場上正式發(fā)行。89（4）發(fā)行人根據(jù)證券交易委員會的意見