國(guó)際債券市場(chǎng)融資-課件

第十一章國(guó)際債券市場(chǎng)融資

1第十一章國(guó)際債券市場(chǎng)融資1主要內(nèi)容：第一節(jié)國(guó)際債券的種類第二節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)第三節(jié)國(guó)際債券的發(fā)行2主要內(nèi)容：2第一節(jié)國(guó)際債券的種類國(guó)際債券是借款人為籌集外幣資金而在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行的以外幣為面值的債券。國(guó)際債券本質(zhì)上是一種債券憑證，體現(xiàn)了債券發(fā)行人和債券持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

3第一節(jié)國(guó)際債券的種類國(guó)際債券是借款人為籌集外幣資金而在國(guó)際一、按債券面值貨幣與發(fā)行國(guó)貨幣的關(guān)系劃分（一）外國(guó)債券外國(guó)債券（ForeignBonds）是外國(guó)借款人在一國(guó)的資本市場(chǎng)上通過(guò)該國(guó)的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的以該國(guó)貨幣為面值幣，并主要由該國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)的債券。目前世界主要的外國(guó)債券有：在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券——揚(yáng)基債券、在日本發(fā)行的外國(guó)債券——武士債券、在英國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券——猛犬債券、在中國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券——熊貓債券以及在德國(guó)和瑞士發(fā)行的外國(guó)債券等。4一、按債券面值貨幣與發(fā)行國(guó)貨幣的關(guān)系劃分4（二）歐洲債券歐洲債券（Eurobonds）是發(fā)行人以非本國(guó)貨幣為面值，在債券面值貨幣國(guó)家以外的其他國(guó)家或地區(qū)的資本市場(chǎng)或該國(guó)的離岸金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行市場(chǎng)、面值貨幣分別屬于不同的三個(gè)國(guó)家，主要籌集的是發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的資金。5（二）歐洲債券5（三）全球債券全球債券（GlobalBonds）是一種新的債券形式，其面值貨幣與發(fā)行人所在國(guó)貨幣和發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)貨幣之間并不必然聯(lián)系，可自由選擇。該債券可以在全世界各主要資本市場(chǎng)（主要是美、日和歐洲的資本市場(chǎng)）同時(shí)大量發(fā)行，并且可以在這些市場(chǎng)內(nèi)部和市場(chǎng)之間自由交易，所以其流動(dòng)性非常強(qiáng)，僅次于美國(guó)國(guó)債。6（三）全球債券6全球債券在1989年5月由世界銀行首次以美元為面值發(fā)行，由于全球債券降低了交易成本、具有很高的流動(dòng)性，所以獲得迅速發(fā)展。目前能夠發(fā)行真正意義全球債券的只有世界銀行集團(tuán)，其發(fā)行必須滿足以下兩個(gè)條件：一是其借款規(guī)模足夠大，因而能大規(guī)模發(fā)債；二是發(fā)行人必須在至少兩個(gè)主要的金融中心有良好的信譽(yù)，以利于債券的順利發(fā)行。真正能夠同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的發(fā)行人極少。7全球債券在1989年5月由世界銀行首次以美元為面值發(fā)行，由于二、按利率的確定方式分（一）固定利率債券固定利率債券（FixedRateBonds）也叫普通債券，是指?jìng)南⑵甭试诎l(fā)行時(shí)就固定下來(lái)的債券。它具有固定利率、固定利息息票和固定到期日，債券代理機(jī)構(gòu)通常按照規(guī)定向息票持有人支付利息，并于到期日向債券持有人償付本金。8二、按利率的確定方式分8固定利率債券其他形式：1.零息債券（Zero-couponBonds）這種債券不支付利息，以折價(jià)方式發(fā)行，折價(jià)比例較大，一般是票面金額的50％～60％，到期按票面面值還款。另外還有一種特殊的零息債券，稱之為本息分離債券（SeparateTradingofRegisteredInterestandPrincipalSecurities），由經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)。這種債券根據(jù)利率期限理論，將本金和利息分別進(jìn)行證券化，并且可以分別上市流通，資本市場(chǎng)將其稱之為貓（指息票）和老虎（指?jìng)旧恚?固定利率債券其他形式：92.深貼現(xiàn)債券（DeepDiscountBonds）該種債券與零息債券一樣，也是折價(jià)發(fā)行，折扣額一般為債券面值的20％以上。它與零息債券的不同在于其利息按年支付，利息率一般低于市場(chǎng)利率。3.可展期債券（ExtendibleBonds）該種債券的期限一般較短，首次債券到期后投資者有權(quán)決定是否按事先規(guī)定的條件將債券展期。可展期債券的到期日可多次延長(zhǎng)。102.深貼現(xiàn)債券（DeepDiscountBonds）104.分批支付債券（PartlyPaidBonds）投資者購(gòu)買(mǎi)時(shí)只支付債券面值的15％～30%，余額在以后約定的時(shí)間內(nèi)支付，若在約定的日期內(nèi)，投資者未能支付余額，則先前支付的金額也概不退還。5.復(fù)合貨幣債券（Multiple-CurrencyBonds）復(fù)合貨幣債券分為二元貨幣債券（DualCurrencyBonds）和多重貨幣債券。二元貨幣債券以某種貨幣為面值發(fā)行，并且也以該種貨幣支付利息。但是到期時(shí)以另一種貨幣償還本金。多重貨幣債券是以一種復(fù)合貨幣計(jì)值發(fā)行的債券，通過(guò)多重貨幣計(jì)價(jià)，發(fā)行人可以將匯率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。114.分批支付債券（PartlyPaidBonds）11（二）浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券（FloatingRateNotes，簡(jiǎn)稱FRNs）是指?jìng)蕰?huì)在某種預(yù)先規(guī)定的基準(zhǔn)上定期調(diào)整的債券。浮動(dòng)利率債券往往是中長(zhǎng)期債券，發(fā)行人多為從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，而持有人多為機(jī)構(gòu)投資者。浮動(dòng)利率債券的利率通常根據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上一定的利差來(lái)確定。美國(guó)浮動(dòng)利率債券的利率水平主要參照3個(gè)月期限的國(guó)債利率，歐洲則主要參照LIBOR。12（二）浮動(dòng)利率債券12三、按可轉(zhuǎn)換性分（一）直接債券直接債券(StraightBonds)是指?jìng)鹘y(tǒng)的普通債券，利率和到期日固定，按時(shí)支付利息，到期支付本金。（二）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）是指其持有人有權(quán)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率將其轉(zhuǎn)換成發(fā)行人公司普通股票的公司債券。13三、按可轉(zhuǎn)換性分13可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格以債券發(fā)行日或以前公司股票市價(jià)為基礎(chǔ)確定，一經(jīng)確定，一般不得變動(dòng)。但基于保護(hù)投資者利益考慮，在以下幾種情況下可作適當(dāng)調(diào)整：（1）發(fā)行人公司因?yàn)榘l(fā)行新股、送股、配股、擴(kuò)股等行為引起公司股票總數(shù)變動(dòng)，導(dǎo)致股價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格一定比例時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)相應(yīng)下調(diào)；（2）發(fā)行人公司因兼并或資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)變動(dòng)或財(cái)務(wù)因素導(dǎo)致股價(jià)下降達(dá)到一定比例時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)相應(yīng)下調(diào)；（3）由于政治、經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)導(dǎo)致股價(jià)下降達(dá)到一定比例時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)相應(yīng)下調(diào)。14可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格以債券發(fā)行日或以前公司股票市價(jià)為基礎(chǔ)確定可轉(zhuǎn)換債券有以下幾種常見(jiàn)形式：（1）歐洲可轉(zhuǎn)換債券歐洲可轉(zhuǎn)換債券主要以美元標(biāo)價(jià)，主要集中在倫敦發(fā)行。（2）瑞士可轉(zhuǎn)換債券瑞士可轉(zhuǎn)換債券以瑞士法郎標(biāo)價(jià)，主要在瑞士發(fā)行，受瑞士有關(guān)當(dāng)局監(jiān)管。（3）AlpineAlpine是可轉(zhuǎn)換債券新出現(xiàn)的一種形式，它以美元標(biāo)價(jià)，受瑞士有關(guān)當(dāng)局監(jiān)管，在瑞士發(fā)行并主要在瑞士配售。15可轉(zhuǎn)換債券有以下幾種常見(jiàn)形式：15（三）附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券（BondwithWarrants）附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券是指發(fā)行人將債券和認(rèn)購(gòu)權(quán)證捆綁，同時(shí)發(fā)行的公司債券。在一定的期限內(nèi)，債券持有人可以按協(xié)議價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券發(fā)行人的某種資產(chǎn)。在可轉(zhuǎn)換性方面，附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券與可轉(zhuǎn)換債券相似，兩者的不同在于，通常情況下，附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券的債券本身和認(rèn)購(gòu)權(quán)證可以相互分離，持有人可以將認(rèn)購(gòu)權(quán)證單獨(dú)出售。16（三）附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券（BondwithWarrants）附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券所附認(rèn)購(gòu)權(quán)證最常見(jiàn)的是債券認(rèn)購(gòu)權(quán)證（DebtWarrants）和股票認(rèn)購(gòu)權(quán)證(EquityWarrants)，另外還有聯(lián)系認(rèn)購(gòu)權(quán)證（WeddingWarrants）和無(wú)害認(rèn)購(gòu)權(quán)證（HarmlessWarrants）。（1）債券認(rèn)購(gòu)權(quán)證附債券認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券的持有者在權(quán)證有效期內(nèi)，可以以事先確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)其他債券。（2）股權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)證附股權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券的持有者可以在固定日期，以固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人公司股票。17附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券所附認(rèn)購(gòu)權(quán)證最常見(jiàn)的是債券認(rèn)購(gòu)權(quán)證（Debt四、按發(fā)行方式分（一）公募債券公募債券（PublicOfferingBond）是指按法定手續(xù)，經(jīng)證券主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行，并可以在二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)的債券。（二）私募債券私募債券(PrivatePlacementBond)是指向特定投資者發(fā)行的債券，私募債券的發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，一般不能在證券市場(chǎng)上交易。18四、按發(fā)行方式分18第二節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng)是指由國(guó)際債券的發(fā)行人和投資人所形成的金融市場(chǎng)，具體可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)組織國(guó)際債券的發(fā)行和認(rèn)購(gòu)，流通市場(chǎng)安排國(guó)際債券的上市和買(mǎi)賣(mài)。這兩個(gè)市場(chǎng)相互聯(lián)系，相輔相成構(gòu)成統(tǒng)一的國(guó)際債券市場(chǎng)。主要包括外國(guó)債券市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)。19第二節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng)是指由國(guó)際債券的發(fā)行人和投資一、外國(guó)債券市場(chǎng)（一）美國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為揚(yáng)基債券，所以美國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)也叫做揚(yáng)基債券市場(chǎng)，該市場(chǎng)是世界上流動(dòng)性最強(qiáng)、發(fā)展最為成熟的外國(guó)債券市場(chǎng)。該市場(chǎng)的投資者多為美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，主要包括人壽保險(xiǎn)公司、獨(dú)立投資咨詢機(jī)構(gòu)及互助管理機(jī)構(gòu)、政府及公司養(yǎng)老基金、財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)公司和銀行等，20一、外國(guó)債券市場(chǎng)20揚(yáng)基債券的主要發(fā)行方式

名稱公募發(fā)行144A條例項(xiàng)下的發(fā)行傳統(tǒng)私募發(fā)行注冊(cè)要求信用評(píng)級(jí)銷(xiāo)售方式承銷(xiāo)承諾債券結(jié)構(gòu)發(fā)行規(guī)模信用級(jí)別債券流動(dòng)性證券交易委員會(huì)注冊(cè)需進(jìn)行信用評(píng)級(jí)包銷(xiāo)接受或不接受偏好“清一色”結(jié)構(gòu)有最小規(guī)模限制AAA～B各信用級(jí)別流動(dòng)性強(qiáng)不必注冊(cè)需進(jìn)行信用評(píng)級(jí)包銷(xiāo)接受或不接受偏好“清一色”結(jié)構(gòu)有最小規(guī)模限制較高級(jí)別（BBB級(jí)以上）流動(dòng)性較強(qiáng)不必注冊(cè)不需進(jìn)行信用評(píng)級(jí)代理發(fā)行談判商定復(fù)雜結(jié)構(gòu)無(wú)最小規(guī)模限制AAA～BB各信用級(jí)別流動(dòng)性最差21揚(yáng)基債券的主要發(fā)行方式名稱公募發(fā)行144A條例項(xiàng)下的發(fā)行傳（二）日本外國(guó)債券市場(chǎng)在日本發(fā)行的外國(guó)債券稱為武士債券，所以日本外國(guó)債券市場(chǎng)也稱為武士債券市場(chǎng)。武士債券市場(chǎng)的主要發(fā)行人是國(guó)際機(jī)構(gòu)和主權(quán)國(guó)家，主權(quán)國(guó)家又以發(fā)展中國(guó)家為主，債券期限一般為5～20年。

22（二）日本外國(guó)債券市場(chǎng)22除武士債券以外，日本國(guó)際債券市場(chǎng)上還有兩種介于外國(guó)債券和歐洲債券之間的國(guó)際債券：將軍債券和大名債券。將軍債券是由外國(guó)借款人在日本市場(chǎng)發(fā)行的以外國(guó)貨幣標(biāo)明債券面值的國(guó)際債券。該債券市場(chǎng)運(yùn)作與武士債券類似，與歐洲債券差別較大。另外將軍債券與武士債券的另一個(gè)共同點(diǎn)是它們的發(fā)行人都以發(fā)展中國(guó)家為主，所以并沒(méi)有歸入歐洲債券的范疇。大名債券是外國(guó)債券市場(chǎng)的創(chuàng)新，實(shí)際上是武士債券和歐洲日元債券優(yōu)點(diǎn)的結(jié)合。23除武士債券以外，日本國(guó)際債券市場(chǎng)上還有兩種介于外國(guó)債券和歐洲（三）瑞士外國(guó)債券市場(chǎng)瑞士外國(guó)債券是指外國(guó)機(jī)構(gòu)在瑞士發(fā)行的瑞士法郎債券。瑞士法郎外國(guó)債券的發(fā)行方式分為公募和私募兩種。瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行是發(fā)行公募債券的包銷(xiāo)者。私募發(fā)行沒(méi)有固定的包銷(xiāo)團(tuán)，而是由牽頭銀行公開(kāi)刊登廣告推銷(xiāo)，并允許在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。但是迄今為止，瑞士政府不允許瑞士法郎債券的實(shí)體票據(jù)流到國(guó)外，必須按照瑞士中央銀行的規(guī)定，由牽頭銀行將其存入瑞士國(guó)家銀行保管。24（三）瑞士外國(guó)債券市場(chǎng)24（四）德國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)德國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)的特點(diǎn)是德國(guó)六家主要銀行組成外國(guó)債權(quán)小組委員會(huì)（中央市場(chǎng)委員會(huì)的下屬機(jī)構(gòu)），以自我限制的方式調(diào)整債券的發(fā)行。該委員會(huì)每月開(kāi)會(huì)一次，決定和公布發(fā)行債券的時(shí)間安排以及發(fā)行量等。25（四）德國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)25（五）英國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)在英國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為猛犬債券，所以英國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)也稱為猛犬債券市場(chǎng)。猛犬債券期限為5～40年不等，利率多參照相同期限的金邊債券的利率。其發(fā)行方式可分為公募和私募。公募債券由倫敦市場(chǎng)的銀行組織包銷(xiāo)團(tuán)，可在倫敦國(guó)際證券交易所上市；私募英鎊外國(guó)債券由管理集團(tuán)包銷(xiāo)。26（五）英國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)26二、歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代，是隨著歐洲貨幣市場(chǎng)的形成而興起的一種國(guó)際債券。背景：一方面，60年代以后，美國(guó)政府被迫采取一系列限制性措施。另一方面，此時(shí)許多國(guó)家有大量盈余美元，需要投入借貸市場(chǎng)獲取利息。歐洲債券最初主要以美元為計(jì)值貨幣，發(fā)行地以歐洲為主。70年代后，隨著美元匯率波動(dòng)幅度增大，以德國(guó)馬克、瑞士法郎和日元為計(jì)值貨幣的歐洲債券的比重逐漸增加。同時(shí)，發(fā)行地開(kāi)始突破歐洲地域限制，在亞太、北美以及拉丁美洲等地發(fā)行的歐洲債券日漸增多。27二、歐洲債券市場(chǎng)27（一）歐洲美元債券市場(chǎng)歐洲美元債券是指在美國(guó)境外發(fā)行的以美元為面額的債券。歐洲美元債券在歐洲債券中所占的比例最大，歐洲美元債券市場(chǎng)是最重要的歐洲債券市場(chǎng)。歐洲美元債券市場(chǎng)不受美國(guó)政府的控制和監(jiān)督，是一個(gè)完全自由的市場(chǎng)。第一支歐洲美元債券是1963年發(fā)行的意大利高速公路債券，該債券的發(fā)行成為許多歐洲實(shí)體發(fā)行債券的參照模型，其期限一般為1～9年，以固定利率為主。28（一）歐洲美元債券市場(chǎng)28（二）歐洲日元債券市場(chǎng)歐洲日元債券是指在日本境外發(fā)行的以日元為面額的債券。歐洲日元債券的主要特點(diǎn)是：（1）債券發(fā)行額較大，一般每筆發(fā)行額都在200億日元以上。（2）歐洲債券大多與互換業(yè)務(wù)相結(jié)合，籌資者首先發(fā)行利率較低的日元債券，然后將其調(diào)換成美元浮動(dòng)利率債券，從而以較低的利率獲得美元資金。29（二）歐洲日元債券市場(chǎng)29（三）多種貨幣計(jì)價(jià)的歐洲債券歐洲債券多數(shù)以美元、日元、歐元、英鎊等貨幣單獨(dú)表示面值，但也有以多種貨幣共同表示面值的。由于單一貨幣的匯率經(jīng)常變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，用多種貨幣表示面值的歐洲債券呈增加趨勢(shì)。多種貨幣表示面值的歐洲債券有以下幾種：（1）每一種貨幣占有一定的比例，幾種貨幣共同表示歐洲債券的面值。對(duì)于歐洲債券的發(fā)行者和購(gòu)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)，這種計(jì)價(jià)的好處是減少風(fēng)險(xiǎn)。（2）用特別提款權(quán)這種由多種貨幣加權(quán)平均所形成的記賬單位表示歐洲債券的面值。30（三）多種貨幣計(jì)價(jià)的歐洲債券30三、國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展及現(xiàn)狀國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展較為穩(wěn)定，20世紀(jì)70年代早期每年發(fā)行額在100億美元左右，到了2005年發(fā)行額達(dá)到1.85萬(wàn)億美元，2006年達(dá)到2.77萬(wàn)億美元。但是，2008年受到金融危機(jī)影響，國(guó)際債券的發(fā)行額從2007年的3萬(wàn)億美元降到2.4萬(wàn)億美元。31三、國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展及現(xiàn)狀31國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行額和市場(chǎng)總額

32國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行額和市場(chǎng)總額32四、國(guó)際證券托管清算機(jī)構(gòu)證券托管是指作為法定證券登記機(jī)構(gòu)的結(jié)算公司及其代理機(jī)構(gòu)，接受投資者委托，向其提供記名證券的交易過(guò)戶、非交易過(guò)戶等證券登記變更、股票分紅派息以及證券賬戶查詢掛失等各項(xiàng)服務(wù)，使證券所有人權(quán)益和證券變更得以最終確定的一項(xiàng)制度。清算機(jī)構(gòu)是為金融機(jī)構(gòu)提供資金清算服務(wù)的中介組織，在各國(guó)的支付清算體系中占有重要位置。清算機(jī)構(gòu)在不同國(guó)家有不同的組織形式，一般有票據(jù)交換所、清算中心、清算協(xié)會(huì)等類型。33四、國(guó)際證券托管清算機(jī)構(gòu)33第三節(jié)國(guó)際債券的發(fā)行

一、國(guó)際債券的發(fā)行條件國(guó)際債券發(fā)行必須明確的發(fā)行條件主要有：1．發(fā)行額。發(fā)行額的多少，除了受信用級(jí)別的限制外，還要根據(jù)發(fā)行人的資金需要和市場(chǎng)銷(xiāo)售的可能性確定。2．償還期限。債券償還期限的長(zhǎng)短，由發(fā)行者的需要、債券市場(chǎng)的條件和發(fā)行債券的種類所決定，短則5年，長(zhǎng)則10年、20年以上。3．票面利率。一般采用固定利率，也有采用浮動(dòng)利率的。發(fā)行債券的種類不同，利率也不同。34第三節(jié)國(guó)際債券的發(fā)行一、國(guó)際債券的發(fā)行條件344．發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格以債券的出售價(jià)格與票面金額的百分比表示。以100%的票面價(jià)格發(fā)行的叫等價(jià)發(fā)行；以低于票面價(jià)格發(fā)行的叫折價(jià)發(fā)行；以超過(guò)票面價(jià)格發(fā)行的叫溢價(jià)發(fā)行。5．償還方式。國(guó)際債券的償還方式主要是：到期償還、期中償還、展期償還。6．認(rèn)購(gòu)者收益率。它是指所得的償還價(jià)格和發(fā)行價(jià)格的差額利潤(rùn)率及票面利息率的總和。7．費(fèi)用。發(fā)行債券的費(fèi)用，包括債券印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、律師費(fèi)、承購(gòu)費(fèi)、登記代理費(fèi)、委托費(fèi)、支付代理費(fèi)等。354．發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格以債券的出售價(jià)格與票面金額的百分償還方式:（1）到期償還指?jìng)谋窘鹗窃趦斶€期滿時(shí)進(jìn)行償還。（2）期中償還指?jìng)趦斶€期滿之前由債務(wù)人采取在交易市場(chǎng)上購(gòu)回債券或者直接向債券持有人支付本金的方式進(jìn)行本金的償還。（3）展期償還指發(fā)債人在發(fā)行債券時(shí)規(guī)定，投資人有權(quán)決定在債券到期后繼續(xù)按原定利率持有債券到某一個(gè)指定償還日期或幾個(gè)指定日期中的一個(gè)日期要求償還的做法。36償還方式:（1）到期償還指?jìng)谋窘鹗窃趦斶€期滿時(shí)進(jìn)行償還。二、國(guó)際債券發(fā)行的主要文件國(guó)際債券發(fā)行時(shí)必須編制的文件主要有：1．有價(jià)證券申請(qǐng)書(shū)。有價(jià)證券申請(qǐng)書(shū)是發(fā)行人向發(fā)行地政府遞交的發(fā)行債券申請(qǐng)書(shū)，主要包括以下內(nèi)容：發(fā)行人所屬國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、地理等情況；發(fā)行人自身地位、業(yè)務(wù)概況和財(cái)務(wù)狀況；發(fā)行本宗債券的基本事項(xiàng)；發(fā)行債券集資的目的與資金用途等。2．債券說(shuō)明書(shū)。債券說(shuō)明書(shū)是發(fā)行人將自己的真實(shí)情況公之于眾的書(shū)面材料，主要內(nèi)容與有價(jià)證券申請(qǐng)書(shū)相似。37二、國(guó)際債券發(fā)行的主要文件373．債券承購(gòu)協(xié)議。債券承購(gòu)協(xié)議是由債券發(fā)行人與承購(gòu)集團(tuán)訂立的協(xié)議，包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：債券發(fā)行的基本條件；債券發(fā)行的主要條款；債券的發(fā)行方式；發(fā)行人的保證和允諾；發(fā)行人對(duì)承購(gòu)集團(tuán)支付的費(fèi)用；承購(gòu)人的保證和允諾等。4．債券受托協(xié)議。債券受托協(xié)議是由債券發(fā)行人和受托機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除受托機(jī)構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購(gòu)協(xié)議一樣。383．債券承購(gòu)協(xié)議。債券承購(gòu)協(xié)議是由債券發(fā)行人與承購(gòu)集團(tuán)訂立的5．債券登記代理協(xié)議。債券登記代理協(xié)議是債券發(fā)行人與登記代理機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除登記代理機(jī)構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購(gòu)協(xié)議一樣。6．債券支付代理協(xié)議。債券支付代理協(xié)議是債券發(fā)行人與支付代理機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除債券還本付息地點(diǎn)、債券的掛失登記和注銷(xiāo)外，基本與承購(gòu)協(xié)議一樣。7．律師意見(jiàn)書(shū)。律師意見(jiàn)書(shū)是債券發(fā)行人和承購(gòu)集團(tuán)各自的律師就與發(fā)行債券有關(guān)的法律問(wèn)題表示的一種書(shū)面意見(jiàn)書(shū)。395．債券登記代理協(xié)議。債券登記代理協(xié)議是債券發(fā)行人與登記代理三、國(guó)際債券的信用評(píng)級(jí)發(fā)行國(guó)際債券進(jìn)行融資時(shí)，一般都會(huì)由專門(mén)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般都是獨(dú)立于政府和證券交易所的民間或私人機(jī)構(gòu)，它們對(duì)債券發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)只是供投資者參考，只有道義上的義務(wù)而無(wú)法律上的責(zé)任。目前國(guó)際公認(rèn)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有：美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（StandardandPoor’sCorp.）、穆迪投資服務(wù)公司（Moody’sInvestmentService）、惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司（FitchRatings）、英國(guó)的艾克斯特爾統(tǒng)計(jì)服務(wù)公司、日本的日本公社債研究所、加拿大的債務(wù)級(jí)別服務(wù)公司等。40三、國(guó)際債券的信用評(píng)級(jí)40四、國(guó)際債券的發(fā)行程序（一）外國(guó)債券的發(fā)行程序1．私募發(fā)行程序（1）發(fā)行者表明發(fā)行意向，正式指定一家金融機(jī)構(gòu)為斡旋人；（2）起草發(fā)行說(shuō)明書(shū)、認(rèn)購(gòu)合同等文件；（3）初步確定發(fā)行條件，開(kāi)始向投資者進(jìn)行征募；（4）對(duì)投資者的征募結(jié)束，確定發(fā)行額；（5）最后確定發(fā)行條件，發(fā)行者與認(rèn)購(gòu)者簽訂認(rèn)購(gòu)合同；（6）發(fā)布公告；（7）認(rèn)購(gòu)者交納債券款項(xiàng)。41四、國(guó)際債券的發(fā)行程序412．公募發(fā)行程序（1）外國(guó)債券發(fā)行人首先要向美國(guó)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司等）提供資料，以便后者調(diào)查和評(píng)定債券發(fā)行人的債券資信等級(jí)。同時(shí)，發(fā)行人還要草擬向美國(guó)證券交易委員會(huì)呈報(bào)的注冊(cè)文件。（2）發(fā)行人完成向美國(guó)證券交易委員會(huì)呈交注冊(cè)報(bào)告的工作，然后選擇一名主牽頭人，由他負(fù)責(zé)組織包銷(xiāo)團(tuán)，負(fù)責(zé)包銷(xiāo)及有關(guān)工作。發(fā)行人同有關(guān)人員決定發(fā)行條件，并分發(fā)初次發(fā)行說(shuō)明書(shū)。但在委員會(huì)宣布登記報(bào)告書(shū)生效之前，不得出售該有價(jià)證券。（3）美國(guó)證券交易委員會(huì)收到注冊(cè)報(bào)告后，對(duì)其進(jìn)行審查，并就其中一些明顯的疑問(wèn)向發(fā)行人提出意見(jiàn)，發(fā)行人應(yīng)對(duì)此做出答復(fù)。422．公募發(fā)行程序42（4）發(fā)行人根據(jù)證券交易委員會(huì)的意見(jiàn)，對(duì)最初提交的注冊(cè)報(bào)告進(jìn)行補(bǔ)充修改。發(fā)行人和有關(guān)人員擬定具體的發(fā)行條件，然后向證券交易委員會(huì)提交一份“價(jià)格補(bǔ)充說(shuō)明書(shū)”，并請(qǐng)求委員會(huì)盡快登記報(bào)告生效，價(jià)格補(bǔ)充說(shuō)明書(shū)補(bǔ)充說(shuō)明了發(fā)行的具體條件，它也是發(fā)行說(shuō)明書(shū)的最后文本。（5）發(fā)行人和有關(guān)認(rèn)購(gòu)人員簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議，并向包銷(xiāo)團(tuán)成員分發(fā)債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)最后文本副本，準(zhǔn)備進(jìn)行債券的出售工作。（6）證券交易委員會(huì)在收到價(jià)格補(bǔ)充說(shuō)明書(shū)和請(qǐng)求的當(dāng)天幾小時(shí)之內(nèi)，即通知注冊(cè)報(bào)告生效。發(fā)行人及其有關(guān)發(fā)行人員選擇一個(gè)生效日期，根據(jù)他們視為最有利的市場(chǎng)條件給有價(jià)證券定價(jià)，并在市場(chǎng)上正式發(fā)行。43（4）發(fā)行人根據(jù)證券交易委員會(huì)的意見(jiàn)，對(duì)最初提交的注冊(cè)報(bào)告進(jìn)（二）歐洲債券的發(fā)行程序1．“歐洲式”發(fā)行程序（1）初步協(xié)商和準(zhǔn)備。（2）預(yù)先配售。（3）確定最后的發(fā)行條件（定價(jià)日）。（4）分配債券（報(bào)價(jià)日）。（5）發(fā)行債券。（6）結(jié)束發(fā)行（截止日）。

44（二）歐洲債券的發(fā)行程序441、有時(shí)候讀書(shū)是一種巧妙地避開(kāi)思考的方法。12月-2212月-22Tuesday,December20,20222、閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話。10:36:4510:36:4510:3612/20/202210:36:45AM3、越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。12月-2210:36:4510:36Dec-2220-Dec-224、越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。10:36:4510:36:4510:36Tuesday,December20,20225、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。12月-2212月-2210:36:4510:36:45December20,20226、意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。20十二月202210:36:45上午10:36:4512月-227、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。。十二月2210:36上午12月-2210:36December20,20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022/12/2010:36:4510:36:4520December20229、一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。10:36:45上午10:36上午10:36:4512月-2210、你要做多大的事情，就該承受多大的壓力。12/20/202210:36:45AM10:36:4520-12月-2211、自己要先看得起自己，別人才會(huì)看得起你。12/20/202210:36AM12/20/202210:36AM12月-2212月-2212、這一秒不放棄，下一秒就會(huì)有希望。20-Dec-2220December202212月-2213、無(wú)論才能知識(shí)多么卓著，如果缺乏熱情，則無(wú)異紙上畫(huà)餅充饑，無(wú)補(bǔ)于事。Tuesday,December20,202220-Dec-2212月-2214、我只是自己不放過(guò)自己而已，現(xiàn)在我不會(huì)再逼自己眷戀了。12月-2210:36:4520December202210:36謝謝大家1、有時(shí)候讀書(shū)是一種巧妙地避開(kāi)思考的方法。12月-2212月1、有時(shí)候讀書(shū)是一種巧妙地避開(kāi)思考的方法。12月-2212月-22Tuesday,December20,20222、閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話。10:36:4510:36:4510:3612/20/202210:36:45AM3、越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。12月-2210:36:4510:36Dec-2220-Dec-224、越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。10:36:4510:36:4510:36Tuesday,December20,20225、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。12月-2212月-2210:36:4510:36:45December20,20226、意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。20十二月202210:36:45上午10:36:4512月-227、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。。十二月2210:36上午12月-2210:36December20,20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022/12/2010:36:4510:36:4520December20229、一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。10:36:45上午10:36上午10:36:4512月-2210、你要做多大的事情，就該承受多大的壓力。12/20/202210:36:45AM10:36:4520-12月-2211、自己要先看得起自己，別人才會(huì)看得起你。12/20/202210:36AM12/20/202210:36AM12月-2212月-2212、這一秒不放棄，下一秒就會(huì)有希望。20-Dec-2220December202212月-2213、無(wú)論才能知識(shí)多么卓著，如果缺乏熱情，則無(wú)異紙上畫(huà)餅充饑，無(wú)補(bǔ)于事。Tuesday,December20,202220-Dec-2212月-2214、我只是自己不放過(guò)自己而已，現(xiàn)在我不會(huì)再逼自己眷戀了。12月-2210:36:4520December202210:36謝謝大家1、有時(shí)候讀書(shū)是一種巧妙地避開(kāi)思考的方法。12月-2212月第十一章國(guó)際債券市場(chǎng)融資

47第十一章國(guó)際債券市場(chǎng)融資1主要內(nèi)容：第一節(jié)國(guó)際債券的種類第二節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)第三節(jié)國(guó)際債券的發(fā)行48主要內(nèi)容：2第一節(jié)國(guó)際債券的種類國(guó)際債券是借款人為籌集外幣資金而在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行的以外幣為面值的債券。國(guó)際債券本質(zhì)上是一種債券憑證，體現(xiàn)了債券發(fā)行人和債券持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

49第一節(jié)國(guó)際債券的種類國(guó)際債券是借款人為籌集外幣資金而在國(guó)際一、按債券面值貨幣與發(fā)行國(guó)貨幣的關(guān)系劃分（一）外國(guó)債券外國(guó)債券（ForeignBonds）是外國(guó)借款人在一國(guó)的資本市場(chǎng)上通過(guò)該國(guó)的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的以該國(guó)貨幣為面值幣，并主要由該國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)的債券。目前世界主要的外國(guó)債券有：在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券——揚(yáng)基債券、在日本發(fā)行的外國(guó)債券——武士債券、在英國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券——猛犬債券、在中國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券——熊貓債券以及在德國(guó)和瑞士發(fā)行的外國(guó)債券等。50一、按債券面值貨幣與發(fā)行國(guó)貨幣的關(guān)系劃分4（二）歐洲債券歐洲債券（Eurobonds）是發(fā)行人以非本國(guó)貨幣為面值，在債券面值貨幣國(guó)家以外的其他國(guó)家或地區(qū)的資本市場(chǎng)或該國(guó)的離岸金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行市場(chǎng)、面值貨幣分別屬于不同的三個(gè)國(guó)家，主要籌集的是發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的資金。51（二）歐洲債券5（三）全球債券全球債券（GlobalBonds）是一種新的債券形式，其面值貨幣與發(fā)行人所在國(guó)貨幣和發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)貨幣之間并不必然聯(lián)系，可自由選擇。該債券可以在全世界各主要資本市場(chǎng)（主要是美、日和歐洲的資本市場(chǎng)）同時(shí)大量發(fā)行，并且可以在這些市場(chǎng)內(nèi)部和市場(chǎng)之間自由交易，所以其流動(dòng)性非常強(qiáng)，僅次于美國(guó)國(guó)債。52（三）全球債券6全球債券在1989年5月由世界銀行首次以美元為面值發(fā)行，由于全球債券降低了交易成本、具有很高的流動(dòng)性，所以獲得迅速發(fā)展。目前能夠發(fā)行真正意義全球債券的只有世界銀行集團(tuán)，其發(fā)行必須滿足以下兩個(gè)條件：一是其借款規(guī)模足夠大，因而能大規(guī)模發(fā)債；二是發(fā)行人必須在至少兩個(gè)主要的金融中心有良好的信譽(yù)，以利于債券的順利發(fā)行。真正能夠同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的發(fā)行人極少。53全球債券在1989年5月由世界銀行首次以美元為面值發(fā)行，由于二、按利率的確定方式分（一）固定利率債券固定利率債券（FixedRateBonds）也叫普通債券，是指?jìng)南⑵甭试诎l(fā)行時(shí)就固定下來(lái)的債券。它具有固定利率、固定利息息票和固定到期日，債券代理機(jī)構(gòu)通常按照規(guī)定向息票持有人支付利息，并于到期日向債券持有人償付本金。54二、按利率的確定方式分8固定利率債券其他形式：1.零息債券（Zero-couponBonds）這種債券不支付利息，以折價(jià)方式發(fā)行，折價(jià)比例較大，一般是票面金額的50％～60％，到期按票面面值還款。另外還有一種特殊的零息債券，稱之為本息分離債券（SeparateTradingofRegisteredInterestandPrincipalSecurities），由經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)。這種債券根據(jù)利率期限理論，將本金和利息分別進(jìn)行證券化，并且可以分別上市流通，資本市場(chǎng)將其稱之為貓（指息票）和老虎（指?jìng)旧恚?5固定利率債券其他形式：92.深貼現(xiàn)債券（DeepDiscountBonds）該種債券與零息債券一樣，也是折價(jià)發(fā)行，折扣額一般為債券面值的20％以上。它與零息債券的不同在于其利息按年支付，利息率一般低于市場(chǎng)利率。3.可展期債券（ExtendibleBonds）該種債券的期限一般較短，首次債券到期后投資者有權(quán)決定是否按事先規(guī)定的條件將債券展期?？烧蛊趥牡狡谌湛啥啻窝娱L(zhǎng)。562.深貼現(xiàn)債券（DeepDiscountBonds）104.分批支付債券（PartlyPaidBonds）投資者購(gòu)買(mǎi)時(shí)只支付債券面值的15％～30%，余額在以后約定的時(shí)間內(nèi)支付，若在約定的日期內(nèi)，投資者未能支付余額，則先前支付的金額也概不退還。5.復(fù)合貨幣債券（Multiple-CurrencyBonds）復(fù)合貨幣債券分為二元貨幣債券（DualCurrencyBonds）和多重貨幣債券。二元貨幣債券以某種貨幣為面值發(fā)行，并且也以該種貨幣支付利息。但是到期時(shí)以另一種貨幣償還本金。多重貨幣債券是以一種復(fù)合貨幣計(jì)值發(fā)行的債券，通過(guò)多重貨幣計(jì)價(jià)，發(fā)行人可以將匯率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。574.分批支付債券（PartlyPaidBonds）11（二）浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券（FloatingRateNotes，簡(jiǎn)稱FRNs）是指?jìng)蕰?huì)在某種預(yù)先規(guī)定的基準(zhǔn)上定期調(diào)整的債券。浮動(dòng)利率債券往往是中長(zhǎng)期債券，發(fā)行人多為從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，而持有人多為機(jī)構(gòu)投資者。浮動(dòng)利率債券的利率通常根據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上一定的利差來(lái)確定。美國(guó)浮動(dòng)利率債券的利率水平主要參照3個(gè)月期限的國(guó)債利率，歐洲則主要參照LIBOR。58（二）浮動(dòng)利率債券12三、按可轉(zhuǎn)換性分（一）直接債券直接債券(StraightBonds)是指?jìng)鹘y(tǒng)的普通債券，利率和到期日固定，按時(shí)支付利息，到期支付本金。（二）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）是指其持有人有權(quán)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率將其轉(zhuǎn)換成發(fā)行人公司普通股票的公司債券。59三、按可轉(zhuǎn)換性分13可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格以債券發(fā)行日或以前公司股票市價(jià)為基礎(chǔ)確定，一經(jīng)確定，一般不得變動(dòng)。但基于保護(hù)投資者利益考慮，在以下幾種情況下可作適當(dāng)調(diào)整：（1）發(fā)行人公司因?yàn)榘l(fā)行新股、送股、配股、擴(kuò)股等行為引起公司股票總數(shù)變動(dòng)，導(dǎo)致股價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格一定比例時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)相應(yīng)下調(diào)；（2）發(fā)行人公司因兼并或資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)變動(dòng)或財(cái)務(wù)因素導(dǎo)致股價(jià)下降達(dá)到一定比例時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)相應(yīng)下調(diào)；（3）由于政治、經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)導(dǎo)致股價(jià)下降達(dá)到一定比例時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)相應(yīng)下調(diào)。60可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格以債券發(fā)行日或以前公司股票市價(jià)為基礎(chǔ)確定可轉(zhuǎn)換債券有以下幾種常見(jiàn)形式：（1）歐洲可轉(zhuǎn)換債券歐洲可轉(zhuǎn)換債券主要以美元標(biāo)價(jià)，主要集中在倫敦發(fā)行。（2）瑞士可轉(zhuǎn)換債券瑞士可轉(zhuǎn)換債券以瑞士法郎標(biāo)價(jià)，主要在瑞士發(fā)行，受瑞士有關(guān)當(dāng)局監(jiān)管。（3）AlpineAlpine是可轉(zhuǎn)換債券新出現(xiàn)的一種形式，它以美元標(biāo)價(jià)，受瑞士有關(guān)當(dāng)局監(jiān)管，在瑞士發(fā)行并主要在瑞士配售。61可轉(zhuǎn)換債券有以下幾種常見(jiàn)形式：15（三）附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券（BondwithWarrants）附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券是指發(fā)行人將債券和認(rèn)購(gòu)權(quán)證捆綁，同時(shí)發(fā)行的公司債券。在一定的期限內(nèi)，債券持有人可以按協(xié)議價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券發(fā)行人的某種資產(chǎn)。在可轉(zhuǎn)換性方面，附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券與可轉(zhuǎn)換債券相似，兩者的不同在于，通常情況下，附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券的債券本身和認(rèn)購(gòu)權(quán)證可以相互分離，持有人可以將認(rèn)購(gòu)權(quán)證單獨(dú)出售。62（三）附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券（BondwithWarrants）附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券所附認(rèn)購(gòu)權(quán)證最常見(jiàn)的是債券認(rèn)購(gòu)權(quán)證（DebtWarrants）和股票認(rèn)購(gòu)權(quán)證(EquityWarrants)，另外還有聯(lián)系認(rèn)購(gòu)權(quán)證（WeddingWarrants）和無(wú)害認(rèn)購(gòu)權(quán)證（HarmlessWarrants）。（1）債券認(rèn)購(gòu)權(quán)證附債券認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券的持有者在權(quán)證有效期內(nèi)，可以以事先確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)其他債券。（2）股權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)證附股權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券的持有者可以在固定日期，以固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人公司股票。63附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券所附認(rèn)購(gòu)權(quán)證最常見(jiàn)的是債券認(rèn)購(gòu)權(quán)證（Debt四、按發(fā)行方式分（一）公募債券公募債券（PublicOfferingBond）是指按法定手續(xù)，經(jīng)證券主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行，并可以在二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)的債券。（二）私募債券私募債券(PrivatePlacementBond)是指向特定投資者發(fā)行的債券，私募債券的發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，一般不能在證券市場(chǎng)上交易。64四、按發(fā)行方式分18第二節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng)是指由國(guó)際債券的發(fā)行人和投資人所形成的金融市場(chǎng)，具體可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)組織國(guó)際債券的發(fā)行和認(rèn)購(gòu)，流通市場(chǎng)安排國(guó)際債券的上市和買(mǎi)賣(mài)。這兩個(gè)市場(chǎng)相互聯(lián)系，相輔相成構(gòu)成統(tǒng)一的國(guó)際債券市場(chǎng)。主要包括外國(guó)債券市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)。65第二節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng)是指由國(guó)際債券的發(fā)行人和投資一、外國(guó)債券市場(chǎng)（一）美國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為揚(yáng)基債券，所以美國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)也叫做揚(yáng)基債券市場(chǎng)，該市場(chǎng)是世界上流動(dòng)性最強(qiáng)、發(fā)展最為成熟的外國(guó)債券市場(chǎng)。該市場(chǎng)的投資者多為美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，主要包括人壽保險(xiǎn)公司、獨(dú)立投資咨詢機(jī)構(gòu)及互助管理機(jī)構(gòu)、政府及公司養(yǎng)老基金、財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)公司和銀行等，66一、外國(guó)債券市場(chǎng)20揚(yáng)基債券的主要發(fā)行方式

名稱公募發(fā)行144A條例項(xiàng)下的發(fā)行傳統(tǒng)私募發(fā)行注冊(cè)要求信用評(píng)級(jí)銷(xiāo)售方式承銷(xiāo)承諾債券結(jié)構(gòu)發(fā)行規(guī)模信用級(jí)別債券流動(dòng)性證券交易委員會(huì)注冊(cè)需進(jìn)行信用評(píng)級(jí)包銷(xiāo)接受或不接受偏好“清一色”結(jié)構(gòu)有最小規(guī)模限制AAA～B各信用級(jí)別流動(dòng)性強(qiáng)不必注冊(cè)需進(jìn)行信用評(píng)級(jí)包銷(xiāo)接受或不接受偏好“清一色”結(jié)構(gòu)有最小規(guī)模限制較高級(jí)別（BBB級(jí)以上）流動(dòng)性較強(qiáng)不必注冊(cè)不需進(jìn)行信用評(píng)級(jí)代理發(fā)行談判商定復(fù)雜結(jié)構(gòu)無(wú)最小規(guī)模限制AAA～BB各信用級(jí)別流動(dòng)性最差67揚(yáng)基債券的主要發(fā)行方式名稱公募發(fā)行144A條例項(xiàng)下的發(fā)行傳（二）日本外國(guó)債券市場(chǎng)在日本發(fā)行的外國(guó)債券稱為武士債券，所以日本外國(guó)債券市場(chǎng)也稱為武士債券市場(chǎng)。武士債券市場(chǎng)的主要發(fā)行人是國(guó)際機(jī)構(gòu)和主權(quán)國(guó)家，主權(quán)國(guó)家又以發(fā)展中國(guó)家為主，債券期限一般為5～20年。

68（二）日本外國(guó)債券市場(chǎng)22除武士債券以外，日本國(guó)際債券市場(chǎng)上還有兩種介于外國(guó)債券和歐洲債券之間的國(guó)際債券：將軍債券和大名債券。將軍債券是由外國(guó)借款人在日本市場(chǎng)發(fā)行的以外國(guó)貨幣標(biāo)明債券面值的國(guó)際債券。該債券市場(chǎng)運(yùn)作與武士債券類似，與歐洲債券差別較大。另外將軍債券與武士債券的另一個(gè)共同點(diǎn)是它們的發(fā)行人都以發(fā)展中國(guó)家為主，所以并沒(méi)有歸入歐洲債券的范疇。大名債券是外國(guó)債券市場(chǎng)的創(chuàng)新，實(shí)際上是武士債券和歐洲日元債券優(yōu)點(diǎn)的結(jié)合。69除武士債券以外，日本國(guó)際債券市場(chǎng)上還有兩種介于外國(guó)債券和歐洲（三）瑞士外國(guó)債券市場(chǎng)瑞士外國(guó)債券是指外國(guó)機(jī)構(gòu)在瑞士發(fā)行的瑞士法郎債券。瑞士法郎外國(guó)債券的發(fā)行方式分為公募和私募兩種。瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行是發(fā)行公募債券的包銷(xiāo)者。私募發(fā)行沒(méi)有固定的包銷(xiāo)團(tuán)，而是由牽頭銀行公開(kāi)刊登廣告推銷(xiāo)，并允許在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。但是迄今為止，瑞士政府不允許瑞士法郎債券的實(shí)體票據(jù)流到國(guó)外，必須按照瑞士中央銀行的規(guī)定，由牽頭銀行將其存入瑞士國(guó)家銀行保管。70（三）瑞士外國(guó)債券市場(chǎng)24（四）德國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)德國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)的特點(diǎn)是德國(guó)六家主要銀行組成外國(guó)債權(quán)小組委員會(huì)（中央市場(chǎng)委員會(huì)的下屬機(jī)構(gòu)），以自我限制的方式調(diào)整債券的發(fā)行。該委員會(huì)每月開(kāi)會(huì)一次，決定和公布發(fā)行債券的時(shí)間安排以及發(fā)行量等。71（四）德國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)25（五）英國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)在英國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為猛犬債券，所以英國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)也稱為猛犬債券市場(chǎng)。猛犬債券期限為5～40年不等，利率多參照相同期限的金邊債券的利率。其發(fā)行方式可分為公募和私募。公募債券由倫敦市場(chǎng)的銀行組織包銷(xiāo)團(tuán)，可在倫敦國(guó)際證券交易所上市；私募英鎊外國(guó)債券由管理集團(tuán)包銷(xiāo)。72（五）英國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)26二、歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代，是隨著歐洲貨幣市場(chǎng)的形成而興起的一種國(guó)際債券。背景：一方面，60年代以后，美國(guó)政府被迫采取一系列限制性措施。另一方面，此時(shí)許多國(guó)家有大量盈余美元，需要投入借貸市場(chǎng)獲取利息。歐洲債券最初主要以美元為計(jì)值貨幣，發(fā)行地以歐洲為主。70年代后，隨著美元匯率波動(dòng)幅度增大，以德國(guó)馬克、瑞士法郎和日元為計(jì)值貨幣的歐洲債券的比重逐漸增加。同時(shí)，發(fā)行地開(kāi)始突破歐洲地域限制，在亞太、北美以及拉丁美洲等地發(fā)行的歐洲債券日漸增多。73二、歐洲債券市場(chǎng)27（一）歐洲美元債券市場(chǎng)歐洲美元債券是指在美國(guó)境外發(fā)行的以美元為面額的債券。歐洲美元債券在歐洲債券中所占的比例最大，歐洲美元債券市場(chǎng)是最重要的歐洲債券市場(chǎng)。歐洲美元債券市場(chǎng)不受美國(guó)政府的控制和監(jiān)督，是一個(gè)完全自由的市場(chǎng)。第一支歐洲美元債券是1963年發(fā)行的意大利高速公路債券，該債券的發(fā)行成為許多歐洲實(shí)體發(fā)行債券的參照模型，其期限一般為1～9年，以固定利率為主。74（一）歐洲美元債券市場(chǎng)28（二）歐洲日元債券市場(chǎng)歐洲日元債券是指在日本境外發(fā)行的以日元為面額的債券。歐洲日元債券的主要特點(diǎn)是：（1）債券發(fā)行額較大，一般每筆發(fā)行額都在200億日元以上。（2）歐洲債券大多與互換業(yè)務(wù)相結(jié)合，籌資者首先發(fā)行利率較低的日元債券，然后將其調(diào)換成美元浮動(dòng)利率債券，從而以較低的利率獲得美元資金。75（二）歐洲日元債券市場(chǎng)29（三）多種貨幣計(jì)價(jià)的歐洲債券歐洲債券多數(shù)以美元、日元、歐元、英鎊等貨幣單獨(dú)表示面值，但也有以多種貨幣共同表示面值的。由于單一貨幣的匯率經(jīng)常變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，用多種貨幣表示面值的歐洲債券呈增加趨勢(shì)。多種貨幣表示面值的歐洲債券有以下幾種：（1）每一種貨幣占有一定的比例，幾種貨幣共同表示歐洲債券的面值。對(duì)于歐洲債券的發(fā)行者和購(gòu)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)，這種計(jì)價(jià)的好處是減少風(fēng)險(xiǎn)。（2）用特別提款權(quán)這種由多種貨幣加權(quán)平均所形成的記賬單位表示歐洲債券的面值。76（三）多種貨幣計(jì)價(jià)的歐洲債券30三、國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展及現(xiàn)狀國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展較為穩(wěn)定，20世紀(jì)70年代早期每年發(fā)行額在100億美元左右，到了2005年發(fā)行額達(dá)到1.85萬(wàn)億美元，2006年達(dá)到2.77萬(wàn)億美元。但是，2008年受到金融危機(jī)影響，國(guó)際債券的發(fā)行額從2007年的3萬(wàn)億美元降到2.4萬(wàn)億美元。77三、國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展及現(xiàn)狀31國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行額和市場(chǎng)總額

78國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行額和市場(chǎng)總額32四、國(guó)際證券托管清算機(jī)構(gòu)證券托管是指作為法定證券登記機(jī)構(gòu)的結(jié)算公司及其代理機(jī)構(gòu)，接受投資者委托，向其提供記名證券的交易過(guò)戶、非交易過(guò)戶等證券登記變更、股票分紅派息以及證券賬戶查詢掛失等各項(xiàng)服務(wù)，使證券所有人權(quán)益和證券變更得以最終確定的一項(xiàng)制度。清算機(jī)構(gòu)是為金融機(jī)構(gòu)提供資金清算服務(wù)的中介組織，在各國(guó)的支付清算體系中占有重要位置。清算機(jī)構(gòu)在不同國(guó)家有不同的組織形式，一般有票據(jù)交換所、清算中心、清算協(xié)會(huì)等類型。79四、國(guó)際證券托管清算機(jī)構(gòu)33第三節(jié)國(guó)際債券的發(fā)行

一、國(guó)際債券的發(fā)行條件國(guó)際債券發(fā)行必須明確的發(fā)行條件主要有：1．發(fā)行額。發(fā)行額的多少，除了受信用級(jí)別的限制外，還要根據(jù)發(fā)行人的資金需要和市場(chǎng)銷(xiāo)售的可能性確定。2．償還期限。債券償還期限的長(zhǎng)短，由發(fā)行者的需要、債券市場(chǎng)的條件和發(fā)行債券的種類所決定，短則5年，長(zhǎng)則10年、20年以上。3．票面利率。一般采用固定利率，也有采用浮動(dòng)利率的。發(fā)行債券的種類不同，利率也不同。80第三節(jié)國(guó)際債券的發(fā)行一、國(guó)際債券的發(fā)行條件344．發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格以債券的出售價(jià)格與票面金額的百分比表示。以100%的票面價(jià)格發(fā)行的叫等價(jià)發(fā)行；以低于票面價(jià)格發(fā)行的叫折價(jià)發(fā)行；以超過(guò)票面價(jià)格發(fā)行的叫溢價(jià)發(fā)行。5．償還方式。國(guó)際債券的償還方式主要是：到期償還、期中償還、展期償還。6．認(rèn)購(gòu)者收益率。它是指所得的償還價(jià)格和發(fā)行價(jià)格的差額利潤(rùn)率及票面利息率的總和。7．費(fèi)用。發(fā)行債券的費(fèi)用，包括債券印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、律師費(fèi)、承購(gòu)費(fèi)、登記代理費(fèi)、委托費(fèi)、支付代理費(fèi)等。814．發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格以債券的出售價(jià)格與票面金額的百分償還方式:（1）到期償還指?jìng)谋窘鹗窃趦斶€期滿時(shí)進(jìn)行償還。（2）期中償還指?jìng)趦斶€期滿之前由債務(wù)人采取在交易市場(chǎng)上購(gòu)回債券或者直接向債券持有人支付本金的方式進(jìn)行本金的償還。（3）展期償還指發(fā)債人在發(fā)行債券時(shí)規(guī)定，投資人有權(quán)決定在債券到期后繼續(xù)按原定利率持有債券到某一個(gè)指定償還日期或幾個(gè)指定日期中的一個(gè)日期要求償還的做法。82償還方式:（1）到期償還指?jìng)谋窘鹗窃趦斶€期滿時(shí)進(jìn)行償還。二、國(guó)際債券發(fā)行的主要文件國(guó)際債券發(fā)行時(shí)必須編制的文件主要有：1．有價(jià)證券申請(qǐng)書(shū)。有價(jià)證券申請(qǐng)書(shū)是發(fā)行人向發(fā)行地政府遞交的發(fā)行債券申請(qǐng)書(shū)，主要包括以下內(nèi)容：發(fā)行人所屬國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、地理等情況；發(fā)行人自身地位、業(yè)務(wù)概況和財(cái)務(wù)狀況；發(fā)行本宗債券的基本事項(xiàng)；發(fā)行債券集資的目的與資金用途等。2．債券說(shuō)明書(shū)。債券說(shuō)明書(shū)是發(fā)行人將自己的真實(shí)情況公之于眾的書(shū)面材料，主要內(nèi)容與有價(jià)證券申請(qǐng)書(shū)相似。83二、國(guó)際債券發(fā)行的主要文件373．債券承購(gòu)協(xié)議。債券承購(gòu)協(xié)議是由債券發(fā)行人與承購(gòu)集團(tuán)訂立的協(xié)議，包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：債券發(fā)行的基本條件；債券發(fā)行的主要條款；債券的發(fā)行方式；發(fā)行人的保證和允諾；發(fā)行人對(duì)承購(gòu)集團(tuán)支付的費(fèi)用；承購(gòu)人的保證和允諾等。4．債券受托協(xié)議。債券受托協(xié)議是由債券發(fā)行人和受托機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除受托機(jī)構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購(gòu)協(xié)議一樣。843．債券承購(gòu)協(xié)議。債券承購(gòu)協(xié)議是由債券發(fā)行人與承購(gòu)集團(tuán)訂立的5．債券登記代理協(xié)議。債券登記代理協(xié)議是債券發(fā)行人與登記代理機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除登記代理機(jī)構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購(gòu)協(xié)議一樣。6．債券支付代理協(xié)議。債券支付代理協(xié)議是債券發(fā)行人與支付代理機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容除債券還本付息地點(diǎn)、債券的掛失登記和注銷(xiāo)外，基本與承購(gòu)協(xié)議一樣。7．律師意見(jiàn)書(shū)。律師意見(jiàn)書(shū)是債券發(fā)行人和承購(gòu)集團(tuán)各自的律師就與發(fā)行債券有關(guān)的法律問(wèn)題表示的一種書(shū)面意見(jiàn)書(shū)。855．債券登記代理協(xié)議。債券登記代理協(xié)議是債券發(fā)行人與登記代理三、國(guó)際債券的信用評(píng)級(jí)發(fā)行國(guó)際債券進(jìn)行融資時(shí)，一般都會(huì)由專門(mén)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般都是獨(dú)立于政府和證券交易所的民間或私人機(jī)構(gòu)，它們對(duì)債券發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)只是供投資者參考，只有道義上的義務(wù)而無(wú)法律上的責(zé)任。目前國(guó)際公認(rèn)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有：美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（StandardandPoor’sCorp.）、穆迪投資服務(wù)公司（Moody’sInvestmentService）、惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司（FitchRatings）、英國(guó)的艾克斯特爾統(tǒng)計(jì)服務(wù)公司、日本的日本公社債研究所、加拿大的債務(wù)級(jí)別服務(wù)公司等。86三、國(guó)際債券的信用評(píng)級(jí)40四、國(guó)際債券的發(fā)行程序（一）外國(guó)債券的發(fā)行程序1．私募發(fā)行程序（1）發(fā)行者表明發(fā)行意向，正式指定一家金融機(jī)構(gòu)為斡旋人；（2）起草發(fā)行說(shuō)明書(shū)、認(rèn)購(gòu)合同等文件；（3）初步確定發(fā)行條件，開(kāi)始向投資者進(jìn)行征募；（4）對(duì)投資者的征募結(jié)束，確定發(fā)行額；（5）最后確定發(fā)行條件，發(fā)行者與認(rèn)購(gòu)者簽訂認(rèn)購(gòu)合同；（6）發(fā)布公告；（7）認(rèn)購(gòu)者交納債券款項(xiàng)。87四、國(guó)際債券的發(fā)行程序412．公募發(fā)行程序（1）外國(guó)債券發(fā)行人首先要向美國(guó)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司等）提供資料，以便后者調(diào)查和評(píng)定債券發(fā)行人的債券資信等級(jí)。同時(shí)，發(fā)行人還要草擬向美國(guó)證券交易委員會(huì)呈報(bào)的注冊(cè)文件。（2）發(fā)行人完成向美國(guó)證券交易委員會(huì)呈交注冊(cè)報(bào)告的工作，然后選擇一名主牽頭人，由他負(fù)責(zé)組織包銷(xiāo)團(tuán)，負(fù)責(zé)包銷(xiāo)及有關(guān)工作。發(fā)行人同有關(guān)人員決定發(fā)行條件，并分發(fā)初次發(fā)行說(shuō)明書(shū)。但在委員會(huì)宣布登記報(bào)告書(shū)生效之前，不得出售該有價(jià)證券。（3）美國(guó)證券交易委員會(huì)收到注冊(cè)報(bào)告后，對(duì)其進(jìn)行審查，并就其中一些明顯的疑問(wèn)向發(fā)行人提出意見(jiàn)，發(fā)行人應(yīng)對(duì)此做出答復(fù)。882．公募發(fā)行程序42（4）發(fā)行人根據(jù)證券交易委員會(huì)的意見(jiàn)，對(duì)最初提交的注冊(cè)報(bào)告進(jìn)行補(bǔ)充修改。發(fā)行人和有關(guān)人員擬定具體的發(fā)行條件，然后向證券交易委員會(huì)提交一份“價(jià)格補(bǔ)充說(shuō)明書(shū)”，并請(qǐng)求委員會(huì)盡快登記報(bào)告生效，價(jià)格補(bǔ)充說(shuō)明書(shū)補(bǔ)充說(shuō)明了發(fā)行的具體條件，它也是發(fā)行說(shuō)明書(shū)的最后文本。（5）發(fā)行人和有關(guān)認(rèn)購(gòu)人員簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議，并向包銷(xiāo)團(tuán)成員分發(fā)債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)最后文本副本，準(zhǔn)備進(jìn)行債券的出售工作。（6）證券交易委員會(huì)在收到價(jià)格補(bǔ)充說(shuō)明書(shū)和請(qǐng)求的當(dāng)天幾小時(shí)之內(nèi)，即通知注冊(cè)報(bào)告生效。發(fā)行人及其有關(guān)發(fā)行人員選擇一個(gè)生效日期，根據(jù)他們視為最有利的市場(chǎng)條件給有價(jià)證券定價(jià)，并在市場(chǎng)上正式發(fā)行。89（4）發(fā)行人根據(jù)證券交易委員會(huì)的意見(jiàn)