《財務(wù)管理》第章證券價值估算

財務(wù)管理浙江財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理系1第七章金融資產(chǎn)投資第2章財務(wù)估價

2.3節(jié)證券價值估算第一節(jié)有價證券投資的基本概念第二節(jié)債券投資第三節(jié)股票投資第四節(jié)基金投資第五節(jié)金融衍生工具投資（自學(xué)）2第七章金融資產(chǎn)投資補(bǔ)充：1.金融資產(chǎn)投資的基本概念一、金融資產(chǎn)投資的含義及特點(diǎn)1.含義：金融資產(chǎn)投資是指企業(yè)為獲取收益或套期保值，將資金投放于金融性資產(chǎn)的一種投資行為。金融性資產(chǎn)

現(xiàn)金或有價證券等可以進(jìn)入金融交易的資產(chǎn)。2.特點(diǎn)：金融資產(chǎn)投資的特點(diǎn)流動性強(qiáng)交易成本低投資風(fēng)險相對較大3第七章金融資產(chǎn)投資2.金融資產(chǎn)投資的目的充分利用閑置資金，增加企業(yè)收益與籌集長期資金相配合滿足未來的財務(wù)需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)

4第七章金融資產(chǎn)投資3.金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險與收益1.金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險（1）系統(tǒng)性風(fēng)險利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、再投資風(fēng)險（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險2.金融資產(chǎn)投資的收益資本利得、股利或利息收益5第七章金融資產(chǎn)投資債券估價一、債券的概念1.含義

債券是發(fā)行者為籌集資金，按法定程序向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比率的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。2.債券基本要素

債券面值、票面利率、付息日及到期日（期限）、債券價格6第七章金融資產(chǎn)投資二、債券投資的特點(diǎn)本金較安全收益較穩(wěn)定流動性較好，變現(xiàn)能力強(qiáng)購買力風(fēng)險較大沒有經(jīng)營管理權(quán)7第七章金融資產(chǎn)投資三、債券的價值債券的價值或內(nèi)在價值是債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值現(xiàn)金流出是其購買價格，現(xiàn)金流入是利息和收回本金或者出售進(jìn)得到的現(xiàn)金。（一）分期付息，到期還本的債券估價模型債券價值=每期利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+債券面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

PV=I×（P/A，K，n）+M×(P/F，K，n)

n為付息期數(shù)。8第七章金融資產(chǎn)投資例題：有一2003年3月1日發(fā)行的5年期國庫券，面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。假設(shè)必要報酬率為10%，其價值為多少？PV=1000×8%×（P/A,10%,5）+1000×(P/F,10%,5)=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)如果該國庫券2006年3月1日的市場價格為950元，A公司要求必要報酬率為10%,是否應(yīng)該購買?PV=1000×8%×(P/A，10%，2)+1000×（P/F，10%，2）=80×1.7355+1000×0.8264=965.24(元)買入9第七章金融資產(chǎn)投資（二）到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券價值債券價值=債券到期本利和×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PV=M×（1+i×n）×(P/F，K，n)例題：有一5年期國庫券，面值為1000元,票面利率為12%，單利計(jì)息，到期一次還本付息。假設(shè)必要報酬率為10%（復(fù)利，按年計(jì)息），其價值為多少？PV=(1000+1000×12%×5)

×(P/F,10%,5)=993.48(元)貼現(xiàn)發(fā)行債券的價值？債券價值=債券面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

PV=M×(P/F，K，n)10第七章金融資產(chǎn)投資例題：2003年年4月1日日購入2000年5月1日發(fā)發(fā)行的，面面值為1000元，，半年付息息一次、票票面利率8%，期限限為5年的的債券。必必要報酬率率為10%，該債券券的價值為為多少？P=[1000×4%×（P/A，5%，4））+1000×4%+1000×（P/F，，5%，4）]×（P/F，，5%，1/6）=1004.54×0.9906=995.10(元)11第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資（三）貼現(xiàn)發(fā)行債債券的估價價模型債券以貼現(xiàn)現(xiàn)方式發(fā)行行，沒有票票面利率，，到期按面面值償還，，也稱為零零票面利率率債券。債券價值=債券面值×復(fù)利現(xiàn)值系系數(shù)12第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資某債券面值值為1000元，期期限為5年年，以貼現(xiàn)現(xiàn)方式發(fā)行行，期內(nèi)不不計(jì)利息，，到期按面面值償還，，當(dāng)時的市市場利率為為8%。要求：計(jì)算算該債券的的價值？解答：V=1000×（P/F，8%，5）=1000×0.6806=680.60元13第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資四、債券的的收益率債券的投資資收益來源源：一是債債券的年利利息收入；；二是資本本損益，即即買入價與與賣出價或或償還額之之間的差額額。影響債券收收益率的因因素：債券券票面利率率、期限、、持有時間間、購買價價格和出售售價格。（一）票面面收益率———名義義收益率或或息票率印制在債券券票面上的的固定利率率，通常為為年利息收收入/債券券面額（二）本期期收益率本期收益率率反映了購購買債券實(shí)實(shí)際成本所所帶來的收收益情況，，但不能反反映債券的的資本損益益情況。14第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資（三）持有有期收益率率指買入債券券后持有一一段時間，，又在債券券到期前將將期出售而而得到的年年均收益率率。債券持有期期收益率包包括利息收收益率和資資本損益收收益率（1）息票票債券持有有期收益率率常用計(jì)算算公式15第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資例：A公司于2006年年1月1日日以120元的價格格購買了B公司于2005年年發(fā)行的面面值為100元，利利率為10%，每年年1月1日日支付一次次利息的10年期公公司債券，，在2007年1月月1日，A公司將該該債券以140元的的價賣出。。要求：計(jì)算算該債券的的持有期收收益率。16第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資（2）一次次還本付息息債券持有有期收益率率（3）貼現(xiàn)債券券持有期收收益率17第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資（四）到期收益率率到期收益率率是指以特特定價格購購買債券并并持有至到到期日所能能獲得的收收益率。即即使未來現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)現(xiàn)值等于債債券購入價價格的折現(xiàn)現(xiàn)率。計(jì)算公式買入價格=利息×年金現(xiàn)值系系數(shù)+面值×復(fù)利現(xiàn)值系系數(shù)P0=M×I×(P/A，，K，n)+M×(P/F，，K，t)t為剩余到到期年限思考:一次還本付付息債券呢呢？買入價=面面值×（1+票面利利率×債券券期限）××復(fù)利現(xiàn)值值系數(shù)18第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資（1）短期期債券到期期收益率（2）長期期債券到期期收益率A到期一次次還本付息息債券。B按年付息息債券19第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資例：A公司于2004年1月1日以1010元價格買入入T公司于2001年1月1日發(fā)行的面面值為1000元、票面利利率為10%的5年期債券。。要求:（1）如該債券為為一次還本本付息，計(jì)計(jì)算到期收收益率。1010=1000×（1+5×10%）×（P/F，，K，2））（P/F，，K，2））=0.6733（（P/F，20%，2）=0.6944;（P/F，，22%，，2）=0.6504K=21.92%20第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資（2）如債券為分分期付息、、每年年末末付息，計(jì)計(jì)算其到期期收益率。。1010=1000×10%×(P/A,K,2)+1000××（P/F，K，2）K=10%999.95K1010K=8%1035.63K=9.44%21第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資利率=純利利率+通貨貨膨脹補(bǔ)償償率+風(fēng)險險報酬率債券投資有有哪些風(fēng)險險？違約風(fēng)險、、利率風(fēng)險險、流動性性風(fēng)險、購購買力風(fēng)險險、期限性性風(fēng)險債券投資決決策基本分析技術(shù)分析五、債券投投資風(fēng)險影響利率的的因素有哪哪些？22第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資股票估價一、股票含含義股票是股份份公司發(fā)給給股東的所所有權(quán)憑證證，是股東東借以取得得股利的一一種有價證證券。二、股票投投資的特點(diǎn)點(diǎn)股票投資是是一種股權(quán)權(quán)性投資股票投資風(fēng)風(fēng)險較大股票投資收收益不穩(wěn)定定股票價格波波動大23第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資二、股票的的估價（一）基本本概念1.股票價值是是指股票期期望提供的的所有未來來收益的現(xiàn)現(xiàn)值。2.股票價價格由股利利的資本化化價值決定定，同時受受其它諸多多因素的影影響。3.股利是是公司對股股東投資的的回報，它它是股東所所有權(quán)在分分配上的體體現(xiàn)。24第七七章章金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資（二二））幾幾種種常常見見股股票票估估價價模模型型1.股票票估估價價的的基基本本模模型型（1）短期持有有，未來來準(zhǔn)備出出售股票票的價值值25第七章金金融融資產(chǎn)投投資某企業(yè)擬擬購買A公司發(fā)發(fā)行的股股票，該該股票預(yù)預(yù)計(jì)今后后三年每每年每股股股利收收入為2元，3年后出出售可得得16元元，投資資者的必必要報酬酬率10%。要要求：計(jì)計(jì)算該股股票的價價值。V＝2××(P／／A，10%，，3)+16××(P／／F，10%，，3)＝2×2.4869+16××O.7513=6.99(元)26第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資例：某公司股票票每年分股股利2元/股，投資人人要求的最最低報酬率率為10%，該股票值多少少錢？2.長期持有、、股利穩(wěn)定定不變股票票的價值27第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資假設(shè)k>g,兩邊同乘（（1+k)/(1+g),兩式相減，，得：3.長期持有、、股利固定定增長股票票的價值28第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資例：A公司準(zhǔn)備購購買B公司股票，，該股票上上年每股股股利為2元，預(yù)計(jì)以以后每年以以4%的增長率增增長，目前前市場價格格為34元。A公司要求的的報酬率為為10%,是否應(yīng)該購購買？29第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資4.非固定定成長股票票的價值例：某一投投資人持有有T公司股股票,要求求的投資收收益率為15%，預(yù)預(yù)計(jì)T公司司未來3年年股利增長長率為20%，以后后該投資人人長期持有有股票，股股利固定增增長率為12%，公公司最近支支付股利是是2元，計(jì)計(jì)算該股票票價值。30第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資解答：未來來三年股利利總現(xiàn)值=2×(1+20%)×(P/F,15%,1)+2××(P/F,15%,2)+2××(P/F,15%,3)=6.54(元)第3年末普普通股內(nèi)在在價值=2×××(1+12%)/(15%-12%)=129.02(元元)股票價值=6.54+129.02××(P/F,15%,3)=91.44(元)31第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資5.市盈率率分析是股票市價價與每股盈盈利之比，，以股價是是每股盈利利的倍數(shù)表表示。32第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資股票預(yù)期收收益率=股股利收益率率+股利增長率率收益率由股股利收益率率和資本利利得率收益益率組成。。在資本市場場有效前提提下，股價價增長率或或資本利得得收益率等等于股利增增長率。四、股票投投資的收益益率指投資者從從購入股票票開始到出出售股票為為止整個持持有期間所所獲得的收收益，這種種收益由股股利收入和和股票買賣賣差價收入入組成。（一）股票預(yù)期收收益率33第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資例：R股票票價格格為20元元，預(yù)預(yù)計(jì)下下期股股利為為1元元，預(yù)預(yù)期股股票股股利以以5%的速速度持持續(xù)增增長，，該股股票的的期望望報酬酬率為為多少少？34第七章章金金融融資產(chǎn)產(chǎn)投資資（二））股票票投資資收益益率的的計(jì)算算1.不不考慮慮資金金時間間價值值35第七章章金金融融資產(chǎn)產(chǎn)投資資2.考慮資資金時時間價價值36第七章章金金融融資產(chǎn)產(chǎn)投資資例：某某企業(yè)業(yè)在2004年年3月月16日投投資630萬元元購買買某種種股票票100萬萬股，，在2005年年和2006年年的3月15日日每股股各分分得現(xiàn)現(xiàn)金股股利0.4元和和0.6元元，并并于2006年年3月月15日以以每股股7元元的價價格全全部出出售。。要求：：計(jì)算算該股股票投投資持持有期期收益益率。解答：：40×（（P/F，，i，，1））+760×(P/F，，i，，2)=630i=12%，V=641.59i630i=14%，V=619.91i=12%+(11.59/21.68)××2%=13.07%37第七七章章金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資第四四節(jié)節(jié)基基金金投投資資一、、投投資資基基金金的的含含義義投資資基基金金是是指指通通過過發(fā)發(fā)行行基基金金單單位位，，集集中中投投資資者者的的資資金金，，由由基基金金托托管管人人托托管管，，由由基基金金管管理理人人管管理理和和運(yùn)運(yùn)用用資資金金，，從從事事股股票票、、債債券券等等金金融融工工具具投投資資。。基金金相相關(guān)關(guān)當(dāng)當(dāng)事事人人:受益益人人(投資資者者)、管管理理人人、、托托管管人人38第七七章章金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資二、、投投資資基基金金的的種種類類1.按組組織織形形態(tài)態(tài)的的不不同同,分契契約約型型基基金金和和公公司司型型基基金金契約約型型基基金金是是指指把把受受益益人人（（投投資資人人））、、管管理理人人、、托托管管人人三三者者作作為為基基金金當(dāng)當(dāng)事事人人，，由由管管理理人人與與托托管管人人通通過過簽簽訂訂依依托托契契約約的的形形式式發(fā)發(fā)行行受受益益憑憑證證而而設(shè)設(shè)立立的的一一種種基基金金。。公司型型基金金是指指按照照公司司法以以公司司形態(tài)態(tài)組成成的，，它以以發(fā)行行股份份的方方式募募集資資金，，一般般投資資者購購買公公司股股份，，成為為公司司股東東，憑憑持有有基金金份額額依法法享有有投資資收益益。39第七章章金金融融資產(chǎn)產(chǎn)投資資契約型型基金金與公公司型型基金金的區(qū)區(qū)別：：（1））資金金的性性質(zhì)不不同：：前者者是信信托財財產(chǎn)，，后者者為法法人資資本（2））投資資者的的地位位不同同：前前者沒沒有管管理基基金資資產(chǎn)的的權(quán)利利（3））基金金營運(yùn)運(yùn)依據(jù)據(jù)不同同：前前者根根據(jù)契契約運(yùn)運(yùn)營，，后者者依據(jù)據(jù)公司司章程程運(yùn)營營。40第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資2.按照規(guī)模是是否可以變變動及交易易方式,分開放式基基金和封閉閉式基金封閉式基金金是指基金金發(fā)起人在在設(shè)立基金金時，限定定了基金單單位的發(fā)行行總額，籌籌集到這總總額后，即即宣告成立立并封閉，，不再接受受新的投資資。開放式基金金是指基金金發(fā)起人在在設(shè)立基金金時，基金金單位的總總數(shù)是不固固定的，可可視經(jīng)營策策略和發(fā)展展需要追加加發(fā)行。41第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資開放式基金金和封閉式式基金的區(qū)區(qū)別：（1）期限限不同：封封閉式通常常有固定的的封閉期，，開放式?jīng)]沒有固定期期限（2）基金金單位的發(fā)發(fā)行規(guī)模要要求不同：：封閉式在在封閉期限限內(nèi)不能要要求基金公公司贖回（3）基金金單位的交交易價格計(jì)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不不同：封閉閉式買賣價價格受市場場供求關(guān)系系的影響；；開放式基基金的交易易價格則取取決于基金金單位凈值值（4）投資資策略不同同：封閉式式基金資產(chǎn)產(chǎn)可全部用用來投資，，可進(jìn)行長長線投資42第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資3.按投資對象象的不同股票型基金金債券型基金金貨幣市場基基金衍生證券基基金混合型基金金4.按投資方式式的不同積極投資型型基金消極投資型型基金43第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資三、基金的的價值基金的價值值取決于基基金凈資產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)在價價值。（一）基金單位凈凈值基金單位凈凈值是在某某一時點(diǎn)每每一基金單單位所具有有的市場價價值，是評評價基金價價值的最直直觀指標(biāo)。。44第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資（二）基金金報價1.封閉式基金金報價在二級市場場上競價交交易，由供供求關(guān)系和和基金業(yè)績績決定，圍圍繞基金單單位凈值上上下波動。。2.開放式基金金報價基金認(rèn)購價價=基金單位凈凈值+首次認(rèn)購費(fèi)費(fèi)基金贖回價價=基金單位凈凈值-基金贖回費(fèi)費(fèi)45第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資四、基金收收益率46第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資例題：已知：ABC公司是一個個基金公司司，相關(guān)資資料如下：：

資料一一：2006年1月1日，ABC公司的基金金資產(chǎn)總額額（市場價價值）為27000萬元，其負(fù)負(fù)債總額（（市場價值值）為3000萬元，基金金份數(shù)為8000萬份。在基基金交易中中，該公司司收取首次次認(rèn)購費(fèi)和和贖回費(fèi)，，認(rèn)購費(fèi)率率為基金資資產(chǎn)凈值的的2%，贖回費(fèi)率率為基金資資產(chǎn)凈值的的1%。

資料二二：2006年12月31日，ABC公司按收盤盤價計(jì)算的的資產(chǎn)總額額為26789萬元，其負(fù)負(fù)債總額為為345萬元，已售售出10000萬份基金單單位。資資料三：假假定2006年12月31日，某投資資者持有該該基金2萬份，到2007年12月31日，該基金金投資者持持有的份數(shù)數(shù)不變，預(yù)預(yù)計(jì)此時基基金單位凈凈值為3.05元。47第七章金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資要求：（1）根據(jù)資資料一計(jì)算算2006年1月1日ABC公司的下下列指標(biāo)：：①基金凈資資產(chǎn)價值總總額？②基金單位位凈值？③基金認(rèn)購購價？④基金贖回回